债券信用评 告
大 信用评 告声明
便于 告使用人 确 解和使用大 资信评估 限 以 简 大
的 信用评 告 以 简 告 声明如
一 大 评 析师 评 人员 发债 体之间 除因 评 构 的委托
系外 在 他影响评 独立 的 联 系
大 评 析师履行了实地调查和诚信义 由保证 告遵循
了 真实 的原则
告的评 结论是大 依据 的 术规范和评 程序做 的独立判断 评 意
因发债 体和 他任何组 机构或个人的 影响而发生改
四 告引用的 评对象资料 要由发债 体提供 大 对 部 资料的真实性 准
确性 完整性和 时性 作任何明示 暗示的陈述或担保
五 告的 析 结论 能用于相 策参考 构 任何买入 持 或 等投资
建
告债 信用等 在 告 之日 债券到期兑付日 效 体信用等
自 告 日起一 内 效 在 效期限内 大 拥 跟踪评 更等 和 告等
的权利
七 告 权属于大 授权 任何机构和个人 得复制 转载 和发
如引用 刊发 注明 处 得歪曲和篡改
债券信用评 告
发债 体
捷 股份前身 捷 世纪科 发展 限 是由徐子泉
康宁 徐挺 郑羌等四 自然人于 2006 8 23 日 资 立的 限
任 2009 10 23 日 通 股东 以截 2009
9 30 日 的净资产依法整体 更 立股份 限 整体
更 注 资 4,200 万 于 2011 2 22 日在深圳证券交
易 创业板 证券代码 300182 总股 增 5,600 万
多 股权 更 增资 包括派 红股 配 股 转增股 增发
股等方式 截 2016 6 注 资 17.08 亿 自
然人徐子泉持股 例 37.14% 股股东和实 制人
要 音视频 术和影视内容 权 营等业 是 内
业音视频整体解 方案产品提供商之一 要产品包括媒体资
产管 系统解 方案 高标清非编制作网解 方案 全 多 异构一
体 网 解 方案和全 统一 测 解 方案等 中 首创产
品 要包括面向广播电 的全 媒体资产管 系统 于媒体资产管
的大型高清制作网 系统 省 电视 多 异构融 网 系统
全 统一 测 方案以 按照 ISO9001 管 体系建 的编目
中心等 截 2016 6 入 并 表范围内的子 共
31 家 入 并范围内的 要 子 共3家 表1
表1 截 2016 6 纳入 并 表范围内重要 子 情况 单 万元 %
序 企业 注 资 持股 例 营业
术 广服 算机 术 投资管
捷 世纪数码
1 5,000.00 100.00 算机系统服 数据处 础软
科 限
服 和 用软 服 等
广播电视系统 程 网 程 装
冠 荣信系统 调试 系统 备 软 研发 音视频 备
2 7,240.00 100.00
程股份 限 维修 业系统维 保障 外厂
商产品代 等
电影电视节目制作发行 权 文
捷 世纪文 产业
3 50,000.00 100.00 艺术交流 策划 音视频 业 术
集团 限
服 算机系统服 等
资料来源 据 提供资料整
2013 以来 在原 音视频 术服 的 础 延伸产业
音视频整体生 圈 通 收购等手段 足影视内容制作以 影视 权
营领域 在影视内容制作领域 继续丰富 影视制作板块的内容
于 2013 广西电视 联 立广西影捷电影制作 以打
开东 人 场 将中 影视 东 人 行对接 2015
全资收购了 中视精彩影视文 限 以 简 中视精彩
4
债券信用评 告
东 瑞 祥影视传媒 限 以 简 瑞 祥 家影视
于 2015 7 入 并 表范围 并参股了 纪 影视文 传媒
限 以 简 纪 参股 例 30% 2016 3
对 纪 的 股 例 55% 纪 的 股股东 于 2016
4 入 并 表范围 在影视 权 营领域 2014 初 参
股 视网聚 常州 文 传媒 限 以 简 视网聚
持股 例 20% 2015 完 对 视网聚 常州 文 传媒 限
以 简 视网聚 剩余 80%股权的收购 2016 视网聚
式 的全资子 于 2016 3 入 并 表范围
2016 4 27 日 立全资子 捷 世纪文 产业集团
限 原 捷 世纪文 产业 限 2016 6 22 日
2016 第 临时股东大 批准了 于将部 全资 股子
股权转让给全资子 的 案 定将目前 辖瑞 祥 100%股
权 中视精彩 100%股权 视网聚 100%股权 捷 世纪科 发展
江 限 100%股权和 纪 55%股权整体划转 全资子 捷
世纪 截 2016 6 述5家 的股权 户手续已 完
完 股权转让 捷 世纪将作 来 影视内容 权
营领域的业 实施 体
发债情况
债券概况
债券是捷 股份面向 格投资者 开发行的 债券 发行
金额 超 12 亿 人民 含 12 亿 人民 期发行 首期发行
金额 超 6 亿 人民 含 6 亿 人民 发行期限 3 债
券 续期第 2 调票面利率选择权 投资者回 选择权
债券面值 100 按面值 发行 在 债券的 息期限内
付息一 到期一 最 一期利息 金一起支付
债券无担保
募集资金用途
债券募集资金扣除发行 用 拟全部用于补 营 资
金
宏观经济和政策 境
来 经济面临 行的压力，但新常态 的新政策使 要经
济指标 行在 理区间 产业结构调整呈 积极变 ，第 产业对经
济的 作用明显增强 十 五 期间供给侧结构性改革和各项稳增
长政策的 ，将使 经济保持多元 的 稳增长
来 传统行业产能 剩 地产行业 气度 降 实体
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债券信用评 告
济增长 力等因素影响 要 济指标增 滑 济 行
压力 大 2013～2015 GDP 增 别 7.7% 7.3%和 6.9%
增 逐 缓 规模以 业增 值 增 由 8.3%降 6.1% 固定
资产投资 含农户 增 由 15.7%降 9.8% 降幅明显 2016
半 GDP 增 6.7% 增 第一 度持 期 规
模以 业增 值和固定资产投资 含农户 增 别 6.0%
和 9.0% 整体来看 2013 以来 要 济指标呈 滑 势
世界 济来看 2015 世界 济增长 于 遍预期 美 欧
和日 大 要发达 济体增 升 他发达 济体增
显著 降 场 发展中 济体整体增 滑程度 大 要是
由于中 印度 西 和马来西 等 济规模较大的 洲 家
了 程度的 济增 滑 罗 巴西等 陷入负增长
易方面 2015 最大的特 是全球 易额 负增长 中
场 发展中 济体 口额的 降幅度略高于发达 济体 债 方面
2015 全球 府债 状况没 明显好转 非金融企业债 水 一
升高 全球金融 场中 的风险 2015 12 美联储十 来
首 息 全球 济带来 确定性 2016 6 24 日 英
投脱离欧盟 直接影响 英镑 欧 汇率大幅走 短期内英
欧盟 济将 行 使欧洲 济和全球 济面临 的 确定性
挑战
2015 中 济的特 表 总体 稳 稳中 中 创
创中提 面对 济 行压力 宏 调 策坚持实施 常 的
对策 在潜在增长率 移 去产能 去 杆的 程中 要 济指
标处于 间 2015 第一产业增 值 60,863 亿 增
长 3.9% 第 产业增 值 274,278 亿 增长 6.0% 第 产业增
值 341,567 亿 增长 8.3% 第一 和 产业增 值 内
生产总值的 别 9.0% 40.5%和 50.5% 第 产业增 值 首
突破 50% 第 产业对 济增长的拉 作用明显增强 济发展
由 业 导向服 业 导转 的 势更 明显 高 术产业快 发
展 2016 半 高 术产业增 值 增长达到 10.2% 规模以
业增长 度快 4.2 个百 需求结构持续改善 需求
对 济增长的 献 强 2015 社 品零 总额 增长 10.7%
最 支 对 内生产总值增长的 献率 66.4% 期提高
15.4 个百 2016 半 社 品零 总额 增长 10.3%
增 回落
2013 以来 保持 策的 续性和稳定性 始 实行 极的
策和稳健的 策 入 2015 了 稳增长 改
革 调结构 的 济发展 程 继续实施 极的 策并 力
增效 采 一系列措施如 大 目建 持续增 民生投入
税降 支持创业创 极盘活 资金 广 用 PPP 模式等
对 期叠 的影响 济 稳 行和提 增效
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债券信用评 告
策方面 2015 在继续实施稳健 策的 时 保持灵活 度
据 济 行压力增大 济结构调整的实 需要 时 度预调微
调 在保持流 性 裕 降 社 融资 信 结构
金融改革 范和 解金融风险等方面作了很多 力 并
显 了一定的 效
2016 3 17 日 中 民 济和社 发展第十 个五 规划
要 式发 明确提 坚持总 衡 结构 把保持 济
行在 间 提高 效益作 宏 调 的 要求和 策 向
在 间调 的 础 强定向调 相机调 采 精准调 措施
时预调微调 十 五 期间将供给侧改革作 来中 发展的 线
解 结构性问题 做好去产能 去 去 杆 降 补短板五
大任 以 济发展 常 的要求 济转型升 在
一带一路 长江 济带 津冀一体 大战略引领 实施创
驱 发展 代产业体系 支持 型制 业 战略 产业和
代服 业的发展 要目标是使 济保持中高 增长 产业 策方面
十 五 期间 将把战略性 产业作 要任 育形
以集 电路 心的 一代信息 术产业 以 因 术 心的生
物产业以 绿色 碳 高端装备 材料 数 创意等五大产业
综 来看 济面临 行压力 济增 回落 但 常
的 策使 要 济指标 行在 间 产业结构调整呈
极 第 产业对 济的拉 作用明显增强 十 五 期间 家
的供给侧结构性改革以 各 稳增长 策 将使 济保持多
的 稳增长 济结构得到 升
行业及区域经济 境
● 音视频技术
音视频领域的数 网络 建设是 家信息 的重要组 部分，
游广电行业关联度很高 虽然广电行业发展已 入 稳期，但
用户基数较大， 备内容及制作的历史优势以及首播优势 网融
背景 广电行业面临巨大挑战，也 转型的新机遇
着信息 术的 和广泛 用 信息产业快 发展 信息
在引起一场深刻的产业革命 信息资源已 要的生产力要素
了全球范围内的资源配置 信息 水 已 衡 一个 家和地
的 竞争力 代 程度 综 力和 济能力的 要标志 目前
信息 在 家战略 的高度 提升 对于 社 就业 拉 济
增长 调整产业结构和维 家 全起到 要作用
音视频领域的数 网 建 是 家信息 的 要组 部
也是 文 信息传播产业 文 创意产业快 发展的 要驱 力
属于音视频制作 制和管 系统行业 要 游行业是广播
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债券信用评 告
电视行业 以 简 广电行业 个行业 联度很高 2007～2010
广电行业总收入增 波 升 2011～2013 在电信网
迅 发展的影响 广电行业总收入 增 缓 2014 以
来 到 媒体领域以 全行业结构转 的 行的 广
电行业收入增 首 负增长 中 2014 广电行业总收入
3,635.51 亿 增 降 2.66%
亿 %
4,000 30.00
3,500 25.00
3,000 20.00
2,500
15.00
2,000
10.00
1,500
1,000 5.00
500 0.00
0 -5.00
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
广播电视总收入 收入 增
1 2007～2014 广播电视总收入及 比增
数据来源 据 Wind 整
目前 广电行业发展已 入 稳期 时 广电网 在 联网
电信网 的竞争中 断改 提升 已 入数 网 的 段 由
于用户 数庞大 广电行业 保持较大体 截 2015 拥
线电视用户数 2.35 亿户 数 电视用户数 2.02 亿户 用户 数较
大 另外广电系统拥 内容以 内容制作的历 势 以 型
节目的首播 势 来热门的真人秀节目 奔跑 是歌
手 等等 均是由电视 引入 外 秀 IP Intellectual Property
制作并在电视 首播 在 中引领了跑 旧等风潮 热门话题
电视剧方面 由热门小说 IP 改编的电视剧如 琊榜 花千骨 等
在电视 视频网站 热播 但电视 然 首播 势
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债券信用评 告
节目规划 采
内容提
素材搜集 业 电信业
供商
端 用
提 整 业 厂 户
采集 收录
网 供 商
营商 商 广电业
编 制作
储
网 硬 提供商
节目编排
2 音视频制作相关流程示意
资料来源 据 开资料整
网融 是指电信网 广播电视网 联网在向宽带通信网 数
电视网 一代 联网演 程中 大网 通 术改
术 能 于一 业 范围 于相 网 联 通 资源共 能
用户提供语音 数据和广播电视等多种服 来 网 手机
视频发展迅 截 2015 中 网 视频用户已达 5.04 亿人
手机视频用户规模达 4.05 亿人 增 超 线 数 电视用户数
网融 背 广电行业面临巨大挑战 但 时也 转型的 机遇
相 于 联网 传统 线电视的 要劣势在于交 能 一和 苛的
内容管 但 势在于 高 直播效果好 内容创 方面的
人才 验 资源丰富 广电内容的深度数 是 在 线电视网
电信网和 联网间传 播发 管 等的前提 内涵 要体 在将
内容由以前的磁带编 和播 的模拟制式转换 硬盘 储 制播的数
1
形式 线电视企业在内容服 据 势 但 内容很多是以
磁盘等介 储的模拟数据 而非 联网处 的数 形式 如果 能
将内容数 线电视企业的内容服 将 能在电视 联网等渠
道中自由流转 线电视企业的资源 势将 削弱 若 利实 内容
的数 广电行业 望在 来保持 竞争 势
音视频整体解决方案将是 来产品的 流，新媒体的发展 了
音视频市场在非广电行业的快 发展， 时带来了对音视频整体解决
方案的新需求 版权分销 新媒体领域 来发展的重点方向
音视频整体解 方案 之前 广电行业用户系统建 通常 是
子部门行 由某个 一业 部门组 和实施系统建 极易形
信息 岛 象 而实 各个业 部门 各个业 节都是
1
数 大 个 段 数 机 备编 和播 业 链接 局部网 数 编 储 播
发等全业 系统 接
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债券信用评 告
相联系 密 配 的 机整体 需要整 各 子部门需求 实
资源共 以降 提高效率 音视频整体解 方案实 了
能整 数据共 广泛接入 跨部门 作 数据深度 和 析
行业发展的 势 将是 来产品的 流
媒体也 第四媒体 是 于数 术网 媒体发展起来的一
种 型媒体 一般而言 人们按照传播媒介的 把 闻媒体的发
展划 的 段双双以纸 媒介的传统 纸 以电波 媒介的广
播和 于电视 传播的电视 别被 第一媒体 第 媒体和第
媒体 1998 5 时的联 秘书长 在联 闻委员
提 在 强传统的文 和声 传播手段的 时 利用最 的
第四媒体双双 联网 Internet 自 第四媒体 的概念 式得
到使用 媒体 传统媒体最大的 就在于 性 原创性
和 性 仅带来内容的爆 式增长 时带来了对音视频整体解
方案 的需求
媒体领域的迅 发展给音视频行业在非广电领域的发展带来巨
大 力 就 场来说 据艾瑞咨询发 的 2015 度中 网 广
告 心数据显示 2013～2015 网 广告 场规模 别
1,100.1 亿 1,539.7 亿 和 2,093.7 亿 2014～2015 别
增长 40.0%和 36.0% 增 明显 2013～2015 移 广告 场规
模 别 114.0 亿 323.9 亿 和 901.3 亿 2014～2015
别增长 184.1%和 178.3% 场份额来看 在 联网视频领域 广
告收入 总 场份额的 70%以 媒体领域最 要的收入构
2012 以来 权 收入 总 场份额的 明显提升 已由 2009
的 5.7%提升 2015 的 15% 媒体领域 来发展的
方向 视频增值服 以 他服 场份额 在 15%
着音视频资料在非广电领域的快 增长 广电外企业 部队
联网科 科研院校 府机 业 等 户在音视频制
作 制和管 产生了巨大需求 来已开始 对 音视频系
统 行 备更 和 术升 音视频整体解 方案提供了更广泛的
场空间
音视频行业作 信息服 行业的分支， 一定的 入壁垒 行
业集中度较高， 要技术资源及 户资源掌握在少数大型音视频技术
服 商手中
行业的竞争格局来看 音视频 术属于信息服 行业的 支
要 业和信息 部 家科 部等相 部委的宏 管 并
家广播电影电视总局相 策的影响 在 场竞争的 程中 行业
一定的 入壁垒 一是由于行业 信源编解码 术 非编 术
储 术 跨 融 术 全 测 术等相 术的综
用 对 术和 营 验要求很高 是由于 行业产品的 用
游行业的生产 营 全 因 游 户选择产品时非常 视
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债券信用评 告
产品的品牌 企业信誉 是由于电子信息产业对维 家 全
十 要的作用 家提倡信息产品的自 知识产权 和 产 广
电 部队 府机 和 业 等 户 由于 自身的营 模式特
业 需求 外 内中小型企业竞争对手 容易介入 因
内音视频 术行业的集中度较高 要 术资源 户资源掌握在少
数大型音视频 术服 商手中
● 影视内容 版权 营
电视剧制作行业整体处于供过于求的状况，市场竞争 剧
视频网站制播剧的迅 崛起等因素对电视剧市场 境产生深 影响
内网络视频付费点播业 快 增长， 利于数 版权市场的 来发
展
电视剧作 电视 打的节目类型 深 迎 播
和收视 一直以来都高居各类节目的首 资源使用效率呈 良好
状 电视剧资源流通 度 快 一半 剧 首播 在电视
剧生产 场的各类资源中 剧 无疑处于 心 置 原创 改编
辅 的剧 获 模式 也是 电视剧 场 向 熟的一个 要表
而 独立编剧的题材倾向性看 编剧已 形 了一种类型 创作
的 势 小 题材体 得尤 明显 另外 电视剧 场 在一 金牌
编剧圈 他们的作品更多地得到了 场的认 能够降 风险 稳定
收视 然而 电视剧行业一个畸形的发展 势 异常明显 收视
最好的电视剧 是最 疑的电视剧 对于一个 在走向 熟的
电视剧 场是一个 的 象
目前 电视剧制作行业整体处于供 于求的状况 全 共 6,000
多家电视剧制作 仅 10% 产 中发行 的电视剧 全部
制作 的 20%～30% 大 电视剧并 发行 2014 视频网站制
播剧迅 崛起 一剧 策 时 80 90 群体的 剧
口味在美剧 韩剧的影响 日 异 电视剧 场 境 在发生剧烈
对电视 电视剧制作方 视频网站都产生了深 影响
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债券信用评 告
广电部门备案
第一 段 题材策划
示 得制 组建剧组
前期筹备 内部立
作许 证
第 段 拍
摄 期制作 电视剧拍摄 开始预 期制作
广电部门
第 段 内部
得发行许 发行
发行
证
3 电视剧制作相关流程示意
资料来源 据 开资料整
2015 全 电影总票 440.69 亿 增长 48.70% 中
产影 票 271.36 亿 总票 的 61.58% 开 的影 中
票 亿影 共 81 部 中 产影 47 部 中 仅 于 美
的全球第 大电影 场 影视也 来 多的 人们生活娱 的 要
组 部 除了走 影院 人们也因 媒体的便捷性 在 大部
时间通 电脑 电视机顶 手机 板等 媒体 端来 看影视节
目 因 媒体 的竞争演 用户的争夺战 而争夺用户的 心
则是围绕内容 权的竞争开展的 着影视 媒体 权 值的
断提升 益于广电 电信系统 向改 无线 4G/5G 网 的开通以
2 3
OTT TV IPTV 的发展 数 权业 处于起 的快 发展
段 外 中 居民对影视的需求 呈跳跃式增长 而传统线 的实
体院线数 已 能满足用户需求 更多的需要依靠 媒体来填
要是指 视 酷 爱奇艺等 流视频网站 以爱奇艺 例 截
2015 12 付 员数突破 1,000 万 而 2014 初的付 员
数仅几十万 大型视频网站付 业 收入和付 用户的爆发性增长
中 以看 着 人均 GDP 的逐 增长 全民付 影的时代
将到来 利于数 权 场的 来发展
2
OTT 是 Over The Top 的缩写 是指通 联网向用户提供各种 用服 种 用和目前 营商 提供的
通信业 它仅利用 营商的网 而服 由 营商之外的第 方提供 目前 型的 OTT 业 联网电
视业 苹果 用商店等
3
IPTV 又 交 式网 电视 是指利用宽带 线电视网的 础 施 以家用电视机作 要 端 通 联网
用户提供包括电视节目在内的多种数 媒体服
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债券信用评 告
权内容 节 权内容 节
内容 内容 内容
内容制作 权 媒体播 用户/
品方/发行方 商 渠道/ 端
营 广方
权内容营 广 节
4 版权交易相关流程示意
资料来源 据 开资料整
京市是全 政治 文 交往和科技创新的中心，综 经
济实力多 保持在全 前列， 发展提供较好的区域经济 境
于 首都 是全 治 文 交
和科 创 的中心 人才 术 策等 多 势 综 济
实力保持在全 前列 2015 实 地 生产总值 22,968.6
亿 增长 6.9% 中第一产业增 值 140.2 亿 降 9.6%
第 产业增 值 4,526.4 亿 增长 3.3% 第 产业增 值 18,302
亿 增长 8.1% 第 产业增 值规模 居 城 除港澳
地 之首 2016 1～6 实 地 生产总值 11,413.8 亿
增长 6.7% 产业看 第一产业增 值 51.2 亿 降
11.1% 第 产业增 值 2,010.5 亿 增长 3.2% 第 产业增
值 9,352.1 亿 增长 7.6% 凭借首都的 势以 资源 累
吸引了 内外 多大型企业 济的较快发展能够 域
内企业提供良好的外部 境 时 作 全 教育 科 创
中心 利于 吸引人才 增强 术研发 创 能力 2015 4
30 日 中共中央 治局 开 通 津冀 发展规划
要 指 津冀 发展是 大 家战略 心是 序疏解
非首都 能 将率 在 津冀交通一体 生 境保 产业升
转移等 领域 得突破 长期来看 津冀 发展将
周边地 带来更大的 持续发展空间
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债券信用评 告
经营 竞争
要从 音视频技术 影视内容 版权 营等业 ，2013～
2015 ，音视频技术业 是 收入和利润的 要来源 2015 以来，
通过收购方式开展影视内容 版权 营业 ，该业 对营业收入
的 献较大且毛利率水 较高
要 音视频 术和影视内容 权 营等业 要产
品包括音视频整体解 方案以 硬 备 集 服 等 音视频
术业 是 收入和利润的 要来源 2015 以来 通 收购
股等方式 入影视内容 权 营 场 业 收入和毛利润
逐 升 他业 要包括 备租赁 租收入 程
以 返利等 2016 以来 影视内容 权 营业 收入 提
升 利润 献度增
4
表2 2013～2015 及 2016 1～6 收入 毛利润及毛利率情况 单 亿元 %
2016 1～6 2015 2014 2013
目
金额 金额 金额 金额
营业收入 13.69 100.00 22.11 100.00 12.34 100.00 9.34 100.00
音视频 术 5.66 41.32 17.04 77.07 12.23 99.11 9.26 99.14
影视内容 权 营 8.03 58.63 4.84 21.89 - - - -
5
他 0.01 0.05 0.23 1.04 0.11 0.89 0.08 0.86
毛利润 6.18 100.00 8.12 100.00 5.20 100.00 4.30 100.00
音视频 术 1.77 28.73 5.26 64.78 5.13 98.65 4.27 99.30
影视内容 权 营 4.40 71.19 2.78 34.24 - - - -
他 0.01 0.08 0.08 0.99 0.07 1.35 0.03 0.70
综 毛利率 45.12 36.70 42.16 46.10
音视频 术 31.37 30.87 41.95 46.11
影视内容 权 营 54.78 57.44 - -
他 74.67 34.78 63.64 37.50
数据来源 据 提供资料整
2013～2015 营业收入逐 增长 增 较快 中 传
统的音视频 术板块实 营业收入 别 9.26 亿 12.23 亿 和
17.04 亿 逐 增长 在营业收入中 的 别 99.14% 99.11%
和 77.07% 逐 降 2015 营业收入 增长 79.17% 一是
由于 益于 大 场开发力度 时增 非广电行业营 网 建
投入 音视频 术板块收入 增长 39.33% 是由于 通 收购
中视精彩 瑞 祥和 视网聚 入影视剧制作 权 营行业 导
增影视内容 权 营业 收入 4.84 亿 外 由于 2015
4
由于四舍五入的原因 告 表部 之和 之间 能 在 差
5
他业 营业收入 毛利润 别 688,567.78 和 514,142.20
14
债券信用评 告
入影视剧制作行业 影视内容 权 营板块收入的增长导
传统的音视频 术板块收入 降较 明显
2013～2015 毛利润逐 升 传统的音视频 术板块毛
利润 别 99.30% 98.65%和 64.78% 逐 降 中 2015
毛利润 增长 56.15% 要是由于 增毛利率较高的影
视内容 权 营业 外 音视频 术业 毛利润 小幅
增长 2.53%
综 毛利率方面来看 2013～2015 综 毛利率逐
降 要是音视频 术业 毛利率逐 降 中 硬 备
板块利润空间收窄 外 2015 开展的影视内容 权
营业 毛利率相对较高
2016 1～6 营业收入 增长 114.33% 要是由于
通 收购的方式扩展影视内容 权 营业 而 增 部 营业
收入 8.03 亿 毛利润 增 4.12 亿 毛利率 升 12.88
个百 要是由于毛利率较高的影视内容 权 营业 收入
增
预 来 1～2 将 大在影视内容和 权 营业 的投入
收入规模 望继续扩大
在音视频技术方面 着较强的技术研发实力，并建立了较强
的研发团队 在 内音视频技术领域首创四项技术体系，创新能
力较强 通过持续 断的技术投入， 提高产品升 换代的 度
和新技术 新工艺的 用水
在音视频 术方面 着较强的 术研发实力 并建立了较强
的研发团队 共 1,011 研发人员 2013～2015 研发 用
别 1.14 亿 1.08 亿 和 1.26 亿 研发 用 营业收入的
别 12.17% 8.77%和 5.69% 研发体系 要 目定制研
发 产品研发和 术研发 部 目定制研发 要服 于 VIP
户 在产品的 础 完 用户个性 需求的定制开发 作 产品
研发和 术研发遵循立 划 开发 验证 发 五个 段 作的
要求 由产品委员 批研发部门的立 申 批通 的 目开始
启 研发 程 研发完 行测试验证发 发 的产品
入 前 体系 面向产品 配 户 行 截 2016 6
共 软 著作权 99 申 利共 31 中发明 利 26
实用 型 5 拥 商标 4 外 获得多 并在
内音视频 术领域首创 4 术体系 广电行业 户提供服
创 能力较强 广电行业 户 要包括中央电视 电视 和广
西电视 等
2015 要 行了 JAOIP 音频播总 系统 JAMP 全媒体融
生 JEMP 综 制作 JMSP 媒体内容 对检索 的立
开发 作 时 启 了 JDFS 统一 储 视音频编解码引擎
15
债券信用评 告
完善 作 JMTC 媒体转换中心 2.1 立 开发 作 视音频自
术 内容 引擎的立 开发 作等 通 持续 断的 术投
入 提高产品升 换代的 度和 术 艺的 用水
使得 在音视频 术方面保持业内较高水
● 音视频技术
音视频 术是 的传统 势业 要由 部 捷
世纪数码科 限 以 简 捷 数码 和 冠 荣信系统
程股份 限 以 简 冠 荣信 担 要产品或服 包
括音视频整体解 方案 媒体 服 和虚拟 厂 Auro-3D
术等
表3 音视频技术业 要经营 体 情况 单 亿元 %
期 期 资产 营业 利润 营性
营 体 时间
总资产 负债率 收入 总额 净 金流
2016 1～6 94.50 11.23 2.03 0.97 -2.93
部
2015 46.40 18.96 4.97 1.33 2.30
2016 1～6 3.93 27.28 1.39 0.21 -0.82
捷 数码
2015 5.11 47.88 7.28 1.11 0.24
2016 1～6 4.61 69.22 1.86 0.13 0.14
冠 荣信
2015 4.42 70.22 4.11 0.40 -0.33
数据来源 据 提供资料整
2013～2015 ，音视频整体解决方案业 是音视频技术板块 一
收入来源 2016 以来， 通过收购股权的方式拓展业 板块 媒
体云 及服 和虚拟工厂及 Auro-3D 技术领域，形 对收入的 益
补充
2013～2015 音视频整体解 方案业 是音视频 术板块 一
收入来源 中 音视频整体解 方案业 包括音视频整体方案
信息 全系统 音视频 程 维代维服 他硬 产品等
要 户提供解 方案 维服 硬 的综 服
2016 以来 通 参股的方式拓展媒体 服 业 和
虚拟 厂 Auro-3D 术业 中 在音视频 术业 方面 2016
3 以 金 0.60 亿 收购 奥特 视科 限 20%
股权 而开展媒体 服 并增 对 术 的研发投入
在影视内容 权 营业 方面 2016 2 以 金 0.16 亿美
人民 1.05 亿 收购 AURO TECHNOLOGIES NV 20%股权
2016 4 以 金 0.25 亿 收购世 科 限 25%股
权 而研发和 沉 声 术产品和虚拟 厂产品 并 大对于虚
拟 实 增强 实的 术研发 场 广 将自身产品 媒体
虚拟 厂以 Auro-3D 术相结 并在 2016 开始产生收入
来 媒体 服 和虚拟 厂 Auro-3D 术业 将继续形
16
债券信用评 告
对收入的 益补
6
表4 2013～2015 及 2016 1～6 音视频技术板块收入 盈利构 情况 单 亿元 %
2016 1～6 2015 2014 2013
目
金额 金额 金额 金额
营业收入 5.66 100.00 17.04 100.00 12.23 100.00 9.26 100.00
音视频整体解 方案 5.37 94.88 17.04 100.00 12.23 100.00 9.26 100.00
媒体 服 0.26 4.59 - - - - - -
虚拟 厂 Auro-3D 术 0.03 0.53 - - - - - -
毛利润 1.77 100.00 5.26 100.00 5.13 100.00 4.27 100.00
音视频整体解 方案 1.62 91.53 5.26 100.00 5.13 100.00 4.27 100.00
媒体 服 0.14 7.86 - - - - - -
虚拟 厂 Auro-3D 术 0.02 1.13 - - - - - -
毛利率 31.37 30.87 41.95 46.11
音视频整体解 方案 30.20 30.87 41.95 46.11
媒体 服 53.45 - - -
虚拟 厂 Auro-3D 术 49.28 - - -
数据来源 据 提供资料整
2013～2015 ， 音视频整体解决方案业 收入逐 增长，毛
利率逐 降 2015 ，由于 大市场开发力度并增 营销网络
建设投入，该板块收入 所提升
2013～2015 音视频整体解 方案业 收入逐 增长
中 2015 收入 增长 39.33% 要是由于 大 场开发力
度 极参 各 电视 电 线电视 营商 社 社等
目的投标 时 大了营 网 建 投入 并建立信息 管 一体
导 音视频整体解 方案 和硬 备 集 服
业 收入增长较多 除 开拓中央电视 部队等 户
外 也 极开拓以媒体 心的全 场 2013～2015 音视
频整体解 方案业 毛利润逐 增长 中 2015 毛利润 小幅
增长 2.53% 要是由于音视频整体解 方案 毛利润增
毛利率来看 2013～2015 音视频整体解 方案业 毛
利率逐 降 2015 毛利率 降 11.08 个百 要是硬
备 业 利润空间收窄 中 硬 备 集 服
业 毛利率 降 10.56 个百
6
由于四舍五入的原因 告 表部 之和 之间 能 在 差
17
债券信用评 告
7
表5 2013～2015 音视频整体解决方案业 收入 盈利构 情况 单 亿元 %
2015 2014 2013
目
金额 金额 金额
营业收入 17.04 100.00 12.23 100.00 9.26 100.00
音视频整体解 方案 6.15 36.09 4.25 34.75 4.79 51.73
信息 全系统 2.30 13.50 1.97 16.11 1.21 13.07
硬 备 集 服 5.45 31.98 3.61 29.52 1.52 16.41
音视频 程 2.27 13.32 1.56 12.76 1.24 13.39
维 代维 术服 0.87 5.11 0.84 6.87 0.50 5.40
毛利润 5.26 100.00 5.13 100.00 4.27 100.00
音视频整体解 方案 2.62 49.81 2.09 40.74 2.44 57.14
信息 全系统 0.95 18.06 1.06 20.66 0.73 17.10
硬 备 集 服 0.33 6.27 0.60 11.70 0.21 4.92
音视频 程 0.75 14.26 0.60 11.70 0.44 10.30
维 代维 术服 0.61 11.60 0.78 15.20 0.45 10.54
毛利率 30.87 41.95 46.11
音视频整体解 方案 42.60 49.18 50.94
信息 全系统 41.30 53.81 60.33
硬 备 集 服 6.06 16.62 13.82
音视频 程 33.04 38.46 35.48
维 代维 术服 70.11 92.86 90.00
数据来源 据 提供资料整
的媒体资产管理系统能 电视 建立 扩展性的全业
，对多种广播电视相关业 提供强 力的支持 自 研发的高
标清非编制作网系统和全 一体 网络解决方案提高了电视 节目制
作的效率和质量
要 电视 电 线电视 营商 社 社等媒
体 提供音视频整体解 方案 要 户包括中央电视 电
视 广西电视 以 广西人民广播电 等 音视频整体解 方案是
指针对音视频系统业 特 将音视频资料的制作 制和管 等各
种 能 行整 提供 统一的 储 数据格式 数据接口
通 标准和 术规格的一系列 IT 软硬 产品的完整组 中又包括
媒体资产管 系统解 方案 高标清非编制作网解 方案和全 多
异构一体 网 解 方案等 个子系统
媒体资产管 系统解 方案 心 能是解 用 媒体资产的
集中统一 储和编目检索 利用服 是一个多媒体信息收
集 整 储 检索 利用的完整 媒体资产管 系统将
7
由于四舍五入的原因 告 表部 之和 之间 能 在 差 由于业 板块调整 提供
2016 1～6 音视频整体解 方案板块中的 体 类数据
18
债券信用评 告
电视 带来以媒体资料数 储 心的 时 实 采 编 播
管 的数 和网 的管 于数 媒体资源 心的 营模
式将 电视 带来业 实 手段的转 和业 心管 的提升 帮
电视 建立 扩展性的全业 深度数 完 各业
的 岛式网 一体 实 播 系统 备播系统 媒资系统 节
目生产管 系统 制作系统业 流程的 联 通 实 制作到播
全程 全网 文 传输 的媒体资产管 系统能 满足电
视 对历 的 在产生的 保 值的资料 行收集 整
储和 利用的需求 时作 内容 多种广播电视相 业 提
供强 力的支持
高标清非编制作网是指在数 借 算机 术对视频
素材 行非线性视频编 处 的 算机网 它将传统模拟
方式 视频编 制作 系统中的特 发生器 录 机 录音机 编
机 调音 形创作系统等 备的 能整 用电脑来实
非编制作网 是将 以 几十 甚 几百 的 用电脑 网
实 编 资源共 节目编 幕 配音 特 和 画等 以
在 能的 用电脑 别 时 行 非编制作网是 着音视频领
域数 网 的快 发展而 的 极大地提高了节目的制作效
率和 自 研发而 的 用于各 电视 节目制作中心
独立节目制作服 机构等用户的高标清非编制作网系统 兼容标清
时 实 媒体资产管 系统 播 系统等 他业 系统 效对接
一 提高了节目的制作效率和
全 一体 网 是指以实 广播电 电视 资源统一调度 共
目的 通 构建一个电视 全 联 通的 础 将电视
各个业 处 流程 一体构 全 网 发挥数 网 的
术 势 实 各业 系统媒体信息和数据的 联 通 提高各业
系统间交 的效率和准确性 而提高电视 节目制作生产的 和
效率 的全 多 异构一体 网 解 方案 以面向服 的体系
结构 础 通 构建全 联 通 将多 异构的系统和产品
效联结在一起 使之处于统一调配和管 之 实 广播电 电
视 业 的精 管 将生产 境 局部 提升到 整体
而提高节目制作生产的 和效率 增强综 竞争力
19
债券信用评 告
5 音视频整体解决方案示意
资料来源 据 提供资料整
信息 全系统是指 户提供音视频领域软硬 一体 全服
产品以全 统一 测 解 方案 测 解 方案
是指通 建立集中的 测展示和 警 全 业 角度对音视频
系统的 IT 备 音视频 业 备 音视频信 行状 性能和
的集中 测 时发 并定 业 行中的 术故障和 患 提高响
处 能力 音视频系统业 行提供 全保障
音视频 程是指包括前述一种或多种产品的综 服 是指
拥 广播电视 以 各类影剧院 身打 的 业 音视频 程解
方案 户提供包括演播 舞 灯 电视转播车 3G/4G 传输
卫 收录 媒体资产管 高清非编制作网 和播 总 等业
系统 全面满足广播电视 的采 编 播 管 的各 业 要求
维 代维 术服 是指 据维 服 属 维部门
综 利用各种 IT 维支撑 提供的确保用户 础 施和 用系统
常 全 高效 济 行的服 硬 备 集 服 是指向
户直接 外购的 算机相 产品以 摄录编 备等
游设备制 和软 开发行业竞争较 充分， 利于 自 制
采购 划，并 效地 制采购 2015 以来， 音视频技术
类采购占总采购 比重明显 降
音视频 术业 的 游供 商 要是 IT 备制 商 音视频
备制 商 软 开发商 信息服 商和 联网服 提供商等 硬
备制 业的发展时间长 着 术的 一 熟 备 格呈 降
势 采用的软 要由几家 大型软 开发商提供 产
品虽然品牌相对集中 但供 足 采购方便 格也呈 降 势
外 备制 和软 开发行业竞争较 没 域性 节
性的限制 利于 自 制 采购 划 并 效地 制采购
20
债券信用评 告
表6 2013～2015 及 2016 1～6 音视频技术类采购情况 单 万元 %
目 2016 1～6 2015 2014 2013
采购金额 40,078 122,742 77,709 53,882
采购总 47.90 80.52 100.00 100.00
数据来源 据 提供资料整
2013～2015 音视频 术类采购金额逐 增长 2013～2014
采购总 全部由音视频 术类组 中 硬 采购 较
高 2015 以来 着 入影视内容 权 营领域 音
视频 术类采购金额 总采购 明显 降
表7 2015 及 2016 1～6 音视频技术业 前五 供应商情况 单 万元 %
8
时间 序 金额
1 供 商一 33,412 27.22
2 供 商 20,476 16.68
3 供 商 2,651 2.16
2015
4 供 商四 2,089 1.70
5 供 商五 1,668 1.36
60,296 49.12
1 供 商一 19,890 23.77
2 供 商 7,300 8.72
2016 3 供 商 1,291 1.54
1～6 4 供 商四 1,259 1.50
5 供 商五 635 0.76
30,374 36.29
数据来源 据 提供资料整
内采购方面 要 游供 商维持长期 作 系 格
由供 商 据 场情况 行 一般采用 到付款的方式 行结算
部 定制类产品 在预付款 的情况 外采购方面 要通
中 仪器 口 集团 等 内代 商 行采购 2015 2016
1～6 音视频 术业 前五大供 商采购金额 业 总采
购金额的 49.12%和 36.29% 供 商集中度 降
音视频技术业 的 游 户涉及行业较多 需求较广，非广
电行业 户销 额占比逐 升
音视频 术业 的 游 户 行业较多 需求较广 目前
游 户 要集中在广电行业 部队 联网科 科研院校
府机 和 业 等 由于 几 广电行业已 入 稳发展 段
开始拓展非广电行业 户 使 部 额 逐 升
8
指 音视频 术业 总采购金额的 例
21
债券信用评 告
表8 2013～2015 及 2016 1～6 音视频技术业 分行业 户销 情况 单 亿元 %
2016 1～6 2015 2014 2013
行业
金额 金额 金额 金额
广电行业 户 3.27 57.74 5.91 34.22 8.70 70.52 7.12 76.56
9
非广电行业 户 2.20 38.79 10.31 59.71 2.59 20.99 0.93 9.99
部队 户 0.07 1.24 0.24 1.37 0.35 2.85 0.78 8.42
院校 科研院 0.02 0.28 0.15 0.88 0.11 0.85 0.07 0.78
机 业 它 0.11 1.94 0.66 3.81 0.59 4.79 0.40 4.26
数据来源 据 提供资料整
域 来看 产品和服 的 要覆盖 东
中等地 中 地 收入 献 总 收入的 50%以
的 要 场 于 户资源以 中心向外 射
外 收购的 视网聚在全 较 广泛的 户资源 并表
产品和服 的 域 将 一 扩散
表9 2015 及 2016 1～6 音视频技术业 前五 户情况 单 万元 %
10
时间 序 金额
1 户一 15,253 8.83
2 户 11,975 6.94
3 户 6,188 3.58
2015
4 户四 5,407 3.13
5 户五 5,171 3.00
43,994 25.48
1 户一 6,603 4.82
2 户 3,377 2.47
2016 3 户 3,287 2.40
1～6 4 户四 1,711 1.25
5 户五 1,332 0.97
16,309 11.91
数据来源 据 提供资料整
2013～2015 音视频 术业 的 要产品或服 额总
体 均呈逐 增长 势 要是因 传统广电行业 户音视频内容的
数 网 改 需求以 广电行业外 户音视频 术需求逐 增
长 2015 以来 着 入影视内容 权 营领域
音视频 术类 金额 总金额的 明显 降 包括
中央电视 在内的各大卫视 作 系良好 广电行业 户依照 目
度按 例 行款 结算 非广电行业 户则通 商确定付款方式
9
处指广电行业外的企业 户
10
指 音视频 术业 总 金额的 例
22
债券信用评 告
2015 和 2016 1～6 音视频 术业 前五大 户 金额
业 总 金额的 25.48%和 11.91% 户集中度较
● 影视内容 版权 营
通 收购等手段 入影视内容 权 营领域 要业 包
括影视剧制作和影视 权 营 中影视剧制作 要 营 体 中视
精彩 瑞 祥和 纪 影视 权 营 要 营 体 视网聚
表 10 影视内容 版权 营业 要经营 体 情况 单 亿元 %
期 期 资产 营业 利润 营性
营 体 时间
总资产 负债率 收入 总额 净 金流
2016 1～6 8.50 63.40 2.31 0.69 -1.53
中视精彩
2015 7.60 66.53 2.96 1.30 -1.32
2016 1～6 5.09 34.50 1.04 0.53 -0.52
瑞 祥
2015 4.44 36.84 2.28 1.27 0.18
2016 3～6 10.42 43.35 3.87 2.21 0.09
视网聚 11
2015 7.90 50.01 7.95 3.57 6.47
12 2016 4～6 3.92 43.35 0.85 0.54 1.63
纪
2015 3.02 49.24 2.30 1.35 -0.44
数据来源 据 提供资料整
2015 7 由于中视精彩和瑞 祥 入 并 表范围
增影视剧制作业 的收入 2016 3 视网聚 入 并
表范围 增影视 权 营业 收入 2016 3 持
纪 55%的股份 纪 的 股股东 2016 4 纪 入
并 表范围 毛利率方面来看 影视剧制作以 影视 权
营毛利率均处于较高水
2016 4 27 日 立全资子 捷 世纪 2016 6
22 日 瑞 祥 100%股权 中视精彩 100%股权 视网聚 100%股权
捷 世纪科 发展江 限 100%股权和 纪 55%股权已整
体划转 捷 世纪 完 股权转让 捷 世纪将作 来
影视内容 权 营领域的业 实施 体
11
视网聚 2015 并入 并 表范围
12
纪 股子 持股 例 55% 表 权 例 55%
23
债券信用评 告
表 11 2015 及 2016 1～6 影视内容 版权 营板块收入构 情况 单 亿元 %
2016 1～6 2015
目
金额 金额
营业收入 8.03 58.63 4.84 100.00
13
影视剧制作 4.16 30.37 4.84 100.00
14
影视 权 营 3.87 28.26 - -
毛利润 4.40 71.19 2.78 100.00
影视剧制作 2.11 34.09 2.78 100.00
影视 权 营 2.29 37.10 - -
毛利率 54.78 57.44
影视剧制作 50.65 57.44
影视 权 营 59.22 -
数据来源 据 提供资料整
通过收购影视剧制作以及影视版权 营方面的企业， 效获
得 游 熟稳定的采购渠道， 利于资源整 但收购 的整 效果
能否达到预期 在一定的 确定性
在影视剧制作方面 游的 要采购 目包括剧 剧 改
编服 业人员 如演员 制 人等 的劳 各类拍摄器材 服
装 备购买或租赁 期特效制作和场地租赁等
表 12 2015 及 2016 1～6 影视内容 版权 营业 采购情况 单 万元 %
类别 目 2016 1～6 2015
采购金额 19,116 29,697
影视类
采购总 22.85 19.48
采购金额 24,473 -
权类
采购总 29.25 -
数据来源 据 提供资料整
在影视 权 营方面 2016 式完 对 视网聚的收购
中 权交易业 收购 视网聚而 增 的业 视网聚在
权 领域处于领 地 要 营模式 通 向 游采购影视节
目独家 权 向 游 媒体 行 获得收入 对于 权
内容的 体类型 视网聚 权内容涵盖电影 电视 综艺
画等 视网聚 游 户 要包括 权发行和 品方 权拥 者
并建立了完善的 场信息调研 影 值评估 视频 权采购 数据
析 权 权 营以 影视产品一体 的 营体系 时
中影 万达 谊 美 线传媒 小马奔腾 录百 策
13
纪 于 2016 4 入 并 表范围 故影视剧制作包含 纪 4 以来的营业收入
14
影视 权 营业 体 视网聚 由于 2016 3 入 并 表范围 故影视 权 营业 收入
包含 视网聚 3 的营业收入
24
债券信用评 告
等多家 品 建立长期稳定的 作 系 目前 视网聚已 累了 4
万余小时的视频内容 形 涵盖电影 电视剧 漫 综艺等数 内
容矩 包括 产电影 美人鱼 和奥 获 影 荒 猎人 等
的 媒体 权
收购中视精彩 瑞 祥和 纪 因而开展了影视类采购
采购额 总 高 要由剧 演员薪酬以 发行 用等构
2016 3 式收购 视网聚 开展 权类采购 采购额
总 15.11% 来 着 发展影视 权 营业
权类采购金额将持续增
游 户 传媒
要 行业 相对集中 2015 2016
1～6 影视内容 权 营业 前五大供 商采购金额
业 总采购金额的 40.67%和 24.42% 供 商集中度 降
通 收购 股相 企业 入影视剧制作以 影视 权 营
行业 但收购 的整 效果能 达到预期 在一定的 确定性
表 13 2015 及 2016 1～6 影视内容 版权 营业 前五 供应商情况 单 万元 %
15
时间 序 金额
1 供 商一 3,774 12.71
2 供 商 2,358 7.94
3 供 商 2,160 7.27
2015
4 供 商四 1,900 6.40
5 供 商五 1,887 6.35
12,079 40.67
1 供 商一 6,500 7.77
2 供 商 4,560 5.45
2016 3 供 商 3,572 4.27
1～6 4 供 商四 3,300 3.94
5 供 商五 2,500 2.99
20,432 24.42
数据来源 据 提供资料整
2015 以来， 影视内容 版权 营业 户以非广电系统
户 ，且占比 所提升 版权 营业 体华视网聚拥 完备的销
模式， 效维 市场份额的 时 于整 版权内容
在影视剧制作方面 作 电视剧的制作 发行商 要
户包括电视 媒体以 他发行代 机构 着 联网媒体的
起 联网媒体企业也逐渐 要 游 户
在影视 权 营方面 借 视网聚已建立的良好 游渠道
继续对 场 行拓展 扩大 场份额 并通 断挖掘渠道特色 媒
15
指 影视内容 权 营业 总采购金额的 例
25
债券信用评 告
体资源 针对服 整体 发 资源调度 发展 全产业媒体
集群 视网聚 游 户 要包括视频 网站 视频门户网站 TV
端领域以 无线领域等 2015 以来 视网聚通 直接采购或 权
置换等方式获得了已 线的电影的 媒体 权 通 热门院线电影
搭 组 的方式向 游 户 行组 并 游视频媒体
户开展框架 的 模式 让 游 媒体渠道在维持 的
础 吸引 用户 满足用户的差异 播 需求 利于 游视频媒
体 定采购 维持 场份额 时也 于 视网聚整 权内
容
表 14 2015 及 2016 1～6 影视内容 版权 营业 分行业销 情况
2016 1～6 2015
行业
金额 亿 % 金额 亿 %
广电行业 户 2.78 34.64 0.77 15.88
广电行业外企业 户 5.25 65.36 4.07 84.12
数据来源 据 提供资料整
2015 以来影视内容 权 营业 户以非广电系统
户 提升 2016 1～6 开展 权 营业
收入 总收入的 增 影视内容业 收入 降
2015 影视内容板块产生收入前五 的影视剧中 四部
电视剧 一部 网 剧
表 15 2015 及 2016 1～6 影视剧前五 收入情况 单 亿元 %
时间 序 剧目 收入 影视剧制作业 收入的 例
1 扇门 1.30 26.86
2 多情江山 1.03 21.28
3 义者无敌 0.47 9.71
2015
4 那 青春 们 好 0.28 5.79
5 地密码 0.23 4.75
3.32 68.39
1 线 0.75 9.34
2 们开火 0.47 5.85
2016 3 霹雳火 0.42 5.23
1～6 4 们相爱 0.35 4.36
5 硬骨头 0.31 3.86
2.30 28.64
数据来源 据 提供资料整
权 营业 体 视网聚的 营方式是将已采购的信息网
传播权以 或 的形式向 游 媒体企业 行数 被授
权的 游 媒体企业 转授权的权利 据 模式
26
债券信用评 告
在采购 格 础 来确定 2015 2016 1～6 影视
内容 权 营业 前五大 户 金额 业 总 金额的
67.35%和 22.43%
表 16 2015 及 2016 1～6 影视内容 版权 营业 前五 户情况 单 万元 %
16
时间 序 金额
1 户一 12,453 25.72
2 户 6,226 12.86
3 户 5,514 11.39
2015
4 户四 5,358 11.07
5 户五 3,057 6.31
32,608 67.35
1 户一 13,733 10.03
2 户 4,538 3.31
2016 3 户 4,508 3.29
1～6 4 户四 4,047 2.96
5 户五 3,891 2.84
30,718 22.43
数据来源 据 提供资料整
治理 管理
产权状况 治理
前身 捷 世纪科 发展 限 立于 2006 8
23 日 于 2009 10 28 日整体 更 股份 限 截 2016
6 注 资 17.08 亿 自然人徐子泉持股 例 37.14%
是 股股东和实 制人
17
按照 法 章程 他相 法律 法规 规范
性文 的规定建立了股东大 董 属各 门委员
营管 层等权力 策 督 营管 机构 明确了 各自
的职权范围 建立了 效的法人治 结构 断健全内部组 机
构和 制制度 管 机制和 机制更 完善和 畅
战略 管理
来 1～2 将继续以音视频 术服 和音视频内容服
18
础发展全产业链战略 持续发掘 广播电视 和广电网 户 资
16
指 影视内容 权 营业 总 金额的 例
17
截 2016 8 注 资 增 25.62 亿
18
2016 9 1 日 发 告 了在 线电视和 媒体等领域开展长期战略 作 通 东 礡璞 3
投资 金认购陕西广电网 传媒 集团 股份 限 以 简 陕西广电网 非 开发行股票 5,500,550
股 陕西广电网 发行 股份总数的 0.91% 发行 格 18.18 /股 非 开发行的股份 定期 36 个
27
债券信用评 告
源的综 值 音视频生 圈全 值链的参 和 者 打 以
广播电视 和广电网 支撑的 网融 跨屏 营
音视频 术业 方面 将在战略 一 发展和深 在
音视频 术领域的一体 服 势 融 媒体 大 术研发
投入和横向 作 一 提升 的音视频整体解 方案 术 时
快 AR&VR 领域的 术研发和 场开拓 并围绕 AURO-3D 沉 声
术展开研发 创 作 参 一代音频标准的制定 作 在音视
频 术领域 将继续 大 术产品研发力度 将在 4K 制播
术 ALL IN ONE 直播服 器 全媒体播 系统 术 智能
全方面 一系列 术和产品 外 虚拟 厂产品 要是指
实时快 画制作系统 效捕捉人体 作并转 虚拟角色的内
容制作素材 来 产品将 望被用于电视 电影以 漫行业中
效提高制作水 和 作效率
影视剧制作业 方面 各影视子 将 大影视作品投 力
度和 大拍摄投入 大牧歌 等 35 部电视剧已制作完 或 在筹备
段 将在卫视播 临时演员 等 10 部电影已完 制作或 在拍
摄中 地密码 秘 机 了 起的咔喳 和 追爱幸
福 四部网 剧已在或拟在 酷土豆等视频网站发
权交易业 方面 将大力拓展 媒体 权 营业 把满
足实 用户需求和规模 内容整 营 在满足视频网站和门户网站
影视内容 要求以外 也 媒体 节 营采购 让媒
体 注于自身差异 内容的投入 建
来 将 于自身信息 术和音视频 术的 累 一 研
发智慧教育 智慧 疗 智慧水 等 术和产品 把 场拓宽到智慧
城 服 领域
截 2016 6 要在建 目包括常州 大楼 程 通
信杆塔建 目和中 -马来西 钦州产业园 启 弱电通信管沟
程 预算额总 0.30 亿 中 常州 大楼 程 目 在
筹建的西 湖数 媒体中心 目一期 程 已 得编 地 第
32040020135007 的 建 用地规划许 证 他许 证 在 中
程 体预 在 2016 半
表 17 截 2016 6 要在建及拟建项目情况 单 万元
程 目 预算额 目前投入资金 预 完 日期
常州 大楼 程 1,600.00 563.20 -
中 -马来西 钦州产业园 启 弱电
1,355.16 466.05 -
通信管沟 程
通信杆塔建 目 307.53 36.58 2016
2,994.49 1,065.83 -
数据来源 据 提供资料整
28
债券信用评 告
抗风险能力
是音视频制作的龙头企业 注于音视频系统的 开发
和实施 户提供软硬 一体 服 在音视频 术方面 的
媒体资产管 系统能 电视 建立 扩展性的全业 并对多
种广播电视相 业 提供强 力的支持 自 研发的高标清非编制作
网系统和全 一体 网 解 方案提高了电视 节目制作的效率和
2016 通 收购股权的方式拓展业 板块 媒体
服 和虚拟 厂 Auro-3D 术领域 形 对收入的 益补 在影
视内容 权 营方面 2015 以来 通 收购方式开展影视内
容 权 营业 业 对营业收入的 献较大 毛利率水 较高
通 收购 方面企业 效获得 游 熟稳定的采购渠道 利于资
源整 权 营业 体 视网聚拥 完备的 模式 维 场
份额的 时也 于 整 权内容 但 电视剧制作行业整体处
于供 于求的状况 面临 场竞争 剧风险 时 收购整 效
果能 达到收购预期 在一定的 确定性 传统的音视频 术业 毛
利率逐 降 综 述 很强的 风险能力
分析
提供了 2013～2015 2016 1～6 表 大
师 特殊 通 对 2013～2015 表 行了
联 并 了标准无保留意 的 告 2016 1～6
19
表
资产质量
2013 以来， 资产规模快 增长，非流 资产比重逐
升 2015 收购两家子 瑞 祥和中视精彩 100%股权，2016 以
来收购子 华视网聚剩余 80%股权以及星纪元额外 25%股权，导 商
誉大幅增 ，但子 经营情况若达 到预期，则 在商誉减值风险
2013～2015 2016 6 资产规模 别 19.18
亿 23.40 亿 60.21 亿 和 115.94 亿 总体 保持增长 并
逐 以非流 资产 中 非流 资产在总资产中 别
18.38% 24.53% 47.22%和 64.36% 逐 升
19
据 2016 8 29 日发 的 捷 世纪科 股份 限 于 更 师 的 告 原
机构大 师 特殊 通 在执业 程中坚持独立 原则 允地
状况 实履行了 机构 的职 业角度维 了 股东的 法权益 考虑到大 的
作团队相 人员已 续多 提供 度 服 保证 的 独立性 也 了更好的
来业 发展的需要 定将聘 的 2016 度 机构 更 衡 师 特殊 通 聘期
一
29
债券信用评 告
亿 %
140 100
74.62
120
80
100
28.43 60
80
60 40
40 5.74
3.53 20
20
0 0
2013 2014 2015 2016 6
非流 资产 流 资产 流 资产
6 2013～2015 及 2016 6 资产构 情况
2015 流 资产 要由 收 款 资金 和预
付款 构 四 流 资产的 94.22%
他
5.78%
资金
15.56% 31.12%
预付款
9.00%
收 款
37.13%
7 2015 流 资产构 情况
2013～2015 收 款 别 4.33 亿 7.64 亿 和
11.80 亿 持续大幅增 龄 要在 1 以内 2015
收 款前五 余额 收 款总额的 27.98%
表 18 2015 应收账款前五 单 情况 单 亿元 %
户 金额
数码辰 科 发展 限 1.15 9.01
中央电视 1.01 7.97
浙江广播电视集团 0.58 4.60
永康 影视文 0.52 4.09
爱奇艺科 限 0.29 2.31
3.56 27.98
数据来源 据 提供资料整
2013～2015 资金 别 8.48 亿 6.08 亿 和
30
债券信用评 告
9.89 亿 波 要 银行 款和 他 资金 中 他
资 要 银行 兑汇票等票据的保证金 2015 资金大
幅增 要由于借款和发行 股融资增 2015 限
资金 0.03 亿 要 履 保证金 2013～2015
别 1.23 亿 2.02 亿 和 4.95 亿 持续增 要由
20 21 22
商品 在产品 发 商品 原材料 构 2015 大幅
增 要原因是 期 并 表范围 增子 的 2013～
2015 预付款 别 0.86 亿 1.05 亿 和 3.31 亿
持续 升 中 2015 预付款 增长 2.15 倍 要由 并
子 预付款 构 结算的 要原因是 目 处于 期制作中导
交易 完
2016 6 流 资产 41.32 亿 较 2015 大幅增
要是影视剧的预付制 款增 较多以 并 表范围 增子 的
收 款 增 外 他 收款 2.81 亿 较 2015
增长 86.20% 要由外部 来款构 提坏 准备 0.13 亿
龄结构来看 1 以内的 1.69 亿 他 收款的 84.92%
余科目 2015 相 大
2015 非流 资产 要由商誉 长期股权投资和固定资
产构 非流 资产的 95.17%
他
4.83%
商誉
65.69%
长期股权投资
23.53%
固定资产
5.95%
8 2015 非流 资产构 情况
2013～2015 商誉 别 1.01 亿 1.01 亿 18.68
亿 中 2015 商誉大幅增 要由于 收购 家子 瑞
祥和中视精彩 100%股权 长期股权投资 别 0.01 亿 2.34
亿 和 6.69 亿 中 2015 长期股权投资大幅增 要由于
增对 纪 投资 30%股权以 处置对 科恒通电气自 科
20
商品是指 已入 的电影 电视剧等各种产 品之实
21
在产品是指制作中的电影 电视剧等 于拍摄完 得 电影 许 证 或 电视剧发行许
证 转入已入 影视
22
原材料是指 拍摄影视剧购买或创作完 的剧 支 在影视剧投入拍摄时转入在拍影视剧制作
31
债券信用评 告
限 20%的股权 固定资产 别 1.57 亿 1.41 亿 和 1.69
亿 略 波 2015 固定资产 增长 20.03% 要由机器
备 电子 备 屋建筑物构
2016 6 非流 资产 74.62 亿 构 情况 2015
相 长期股权投资 10.34 亿 较 2015 增长 54.59%
要是由于 以 金 3.71 亿 收购 中喜 力文 传媒 限
30%的股权 以 金 2.08 亿 收购深圳 宏禧聚信广告 限 20%
的 股 权 以 0.16 亿 美 人民 1.05 亿 收 购 AURO
TECHNOLOGIES NV 20%的股权 以 金 0.60 亿 收购 奥特
视科 限 20%的股权 时 通 发行股份和支付 金
32 亿 收购 视网聚 80%的股份 对 持股 例增 100% 通
金对 5.25 亿 收购 纪 额外 25%股权 对 持股 例增 55%
因 视网聚和 纪 由长期股权投资转入商誉 期 商誉 55.54
亿 较 2015 大幅增 36.86 亿 要是由于 2016 完
23 24
对 视网聚 剩余 80%股权的收购以 对 纪 额外 25%股权收购
无形资产 5.48 亿 较 2015 增 5.01 亿 要是由
并 表范围 增子 视网聚的无形资产构
2013～2015 周转 数 别 87.65 81.94 和
87.65 周转效率 波 要 制作中和已入 的电影
电视剧等 收 款周转 数 别 166.71 174.56 和 166.71
2016 1～6 周转 数和 收 款周转 数 别
124.61 和 198.76
截 2016 6 限资产 0.24 亿 期 总资产
和净资产的 别 0.21%和 0.26% 中用于开 保函保证金的
限 资金 0.03 亿 用于抵押的 产 面 值 0.22 亿
董 长徐子泉将持 的捷 股份部 限 流通股 行股权 押 截
2016 8 徐子泉持 捷 股份 951,745,445 股 总股
37.14% 中 累 押 股份 469,128,178 股 持
股份总数的 49.29% 股份总数的 18.31%
综 来看 2013 以来 资产规模快 增长 非流 资产
逐 升 2015 收购 家子 瑞 祥和中视精彩 100%股权
2016 以来收购子 视网聚剩余 80%股权以 纪 额外 25%股
权 导 商誉大幅增 但子 营情况若达 到预期 则 在商
23
中联资产评估集团 限 对 视网聚 行评估 评估 准日 2015 6 30 日 者权益 面值
27,772.30 万 评估值 400,687.96 万 评估增值 372,915.66 万 增值率 1,342.76% 对于 视网
聚剩余 80%股权收购拟购买资产 格 320,000 万 将发行的总股份数额 113,020,955.00 入 股 发
行股票 格 面值差额 1,806,979,045.00 入资 将购买资产 支付的 金 1,280,000,000.00 入
他 付款 交易对 拟购买资产 辨认净资产 允 值的差额确定 商誉
24
2016 4 11 日 完 收购 纪 25%股权 据冯建 姜银 于 纪 于 2016 2018 度的业绩
诺 按照 纪 2016 预测净利润 14,000 万 的 15 倍 盈率作 估值 础 让冯建 姜银 持 的
纪 25%股权的交易对 确定 52,500 万 前 持 纪 30%股权情况 收购完 持
纪 55%股权 由 确认 并商誉 78,909.81 万
32
债券信用评 告
誉 值风险
资 结构
2013～2015 ， 负债规模逐 增长，以流 负债 ，资
产负债率处于较 水 2015 以来，由于股东增资 收购资产以
及配套融资新增发行股份溢 ，所 者权益大幅增
2013～2015 2016 6 负债规模 别 4.81 亿
6.13 亿 16.87 亿 和 21.90 亿 总体 保持增长 中以
流 负债 总负债的 别 99.32% 99.99% 92.98%和
90.32% 略 降
亿 %
25 2.12 120
1.18
20 100
80
15
60
10 0.00 19.78
15.68 40
0.03
5 20
4.78 6.13
0 0
2013 2014 2015 2016 6
非流 负债 流 负债 流 负债
9 2013～2015 及 2016 6 负债构 情况
2015 流 负债 要由短期借款 交税 预收款
和 付 款构 四 流 负债的 94.96%
他
5.04%
交税
13.50%
预收款
11.64% 短期借款
64.07%
付 款
5.75%
10 2015 流 负债构 情况
2013～2015 别 2.08 亿 3.41 亿 和 10.05 亿 逐
增长 中 2015 短期借款 要由保证借款 6.15 亿 信用借款
2.30 亿 和抵押借款 1.30 亿 构 短期借款 增 1.95 倍
2013～2015 交税 别 0.82 亿 1.01 亿 和 2.12 亿
逐 增长 中 2015 交税 增长 108.76% 要是由于
33
债券信用评 告
并 增子 的 交税 以 代收员 股票行权个人 得税金额较
大 2013～2015 预收款 别 0.06 亿 0.26 亿 和 1.83
亿 逐 增长 中 2015 预收款 大幅增 5.91 倍
要是由于 据 定 对 目预收 目款以 预收制 款
2013～2015 付 款 别 1.72 亿 1.31 亿 和 0.90 亿
逐 降 中 2015 付 款 降 31.51% 要是由于
付材料款较少 龄 要集中在 1 以内
2016 6 流 负债较 2015 略 降 要是预收
款 和 交税 较 2015 降 中 预收款 0.86
亿 较 2015 降 53.09% 要是由于按 定 目完 结算
交税 1.53 亿 较 2015 降 27.84% 外 2016 6
付 款 4.11 亿 较 2015 大幅增长 3.55 倍 要是由于
视网聚 入 并 表范围导 付 权采购款 增 3.13 亿
他 付款 4.42 亿 较 2015 大幅增长 4.86 倍 要是由于外
部 来款较 2015 增 3.67 亿
2015 非流 负债 要由长期借款和长期 付款构
非流 资产的 100.00%
2013～2014 无长期借款 2015 长期借款
0.38 亿 增长期借款 要是 增银行授信 2013～2014
无长期 付款 2015 长期 付款 0.80 亿 要由
付融资租赁款构
2016 6 长期借款 1.10 亿 较 2015 大幅增
长 1.89 倍 长期 付款 1.02 亿
表 19 2013～2015 及 2016 6 息债 情况 单 亿元 %
目 2016 6 2015 2014 2013
短期 息债 10.24 10.25 3.43 2.08
长期 息债 1.42 1.18 0.00 0.00
总 息债 11.66 11.43 3.43 2.08
总 息债 总负债 53.25 67.78 55.91 43.24
数据来源 据 提供资料整
2013～2015 息债 规模逐 增长 短期 息债
总 息债 因 长期借款的增 而 降 但 维持在较高水
总 息债 总负债 逐 升 截 2016 6 总
息债 11.66 亿 总 息债 总负债 53.25% 一 内
到期的 息债 总 息债 的 87.83%
34
债券信用评 告
表 20 截 2016 6 息债 期限结构 单 亿元 %
目 ≤1 1,2] 2,3]
金额 10.24 1.14 0.28 11.66
87.83 9.77 2.40 100.00
数据来源 据 提供资料整
2013～2015 资产负债率 债 资 率逐 升 资
产负债率处于较 水 长期资产 率逐 降 流 率和
率均逐 降 但流 资产对流 负债的保障程度 较高 2016
6 资产负债率 债 资 率较 2015 降 流
率 率 升 保持在较高水
表 21 2013～2015 及 2016 6 部分 指标
指标 2016 6 2015 2014 2013
资产负债率 % 18.89 28.02 26.18 25.07
债 资 率 % 11.04 20.87 16.55 12.64
长期资产 率 % 128.86 156.61 300.94 408.72
流 率 倍 2.09 2.03 2.88 3.28
率 倍 1.81 1.71 2.55 3.02
2013～2015 2016 6 者权益 别 14.37
亿 17.28 亿 43.34 亿 和 64.03 亿 快 增长 要是 到
股 和资 大幅增 的影响 中 股 别 2.32 亿 4.71
亿 14.17 亿 和 17.09 亿 增 较快 中 到资 转增股
以 发行股份的影响 2014～2015 股 别 增 2.39
亿 和 26.06 亿 2016 6 股 较 2015 增 2.92 亿
要是 收购 视网聚剩余 80%的股份而非 开发行 172,299,536
股 期 资 别 7.74 亿 6.09 亿 18.07 亿 和
60.76 亿 快 增长 中 2015 资 增 11.98 亿
要是收购中视精彩和瑞 祥 100%股权导 股股东增资和定向
增发股份 2016 6 资 较 2015 增 42.69 亿
要由收购 视网聚时发行股份购买资产并募集配 资金发行 股形
股 溢 42.06 亿 构 配利润 别 3.10 亿 5.04 亿
9.36 亿 和 13.39 亿 属于母 者权益 别 14.12 亿
16.97 亿 42.98 亿 和 92.62 亿
截 2016 6 无对外担保
综来看 2013～2015 负债规模逐 增长 以流 负
债 资产负债率处于较 水 2015 以来 由于股东增资
收购资产以 配 融资 增发行股份溢 者权益大幅增
35
债券信用评 告
盈利能力
2013～2015 ， 大市场开发力度 时增 营销网络建设投
入使得营业收入和利润总额逐 增长 2016 以来，随着影视内容
版权 营业 的发展， 营业收入大幅提升
2013～2015 营业收入逐 增长 增 较快 2015
营业收入 增长 79.17% 要是由于 大 场开发力度并
增影视内容 权 营业 收入 毛利润逐 升 中 2015
毛利润 增长 56.15% 要是由于 增影视内容 权 营业
音视频 术业 中硬 备 板块利润空间收窄 毛
利率逐 降
亿 %
25 22.11 100
20 80
15 12.34 60
9.34
10 40
5.91
5 2.25 2.80 20
0 0
2013 2014 2015
营业收入 利润总额 毛利率 营业利润率
11 2013～2015 营业收入和盈利情况
2013～2015 期间 用 别 2.25 亿 2.69 亿 和 2.90
亿 逐 升 营业收入 别 24.12% 21.78%和 13.11%
逐 降 中 用在营业收入中 别 5.70% 6.48%和
3.40% 制能力较强 用 稳定 管 用 营业
收入 例 别 19.55% 13.94%和 8.51% 逐 降 管 制
能力较强 用 营业收入 别 -1.13% 1.37%和 1.20%
波 用逐 增 要是由于 款规模逐 增 利息
支 逐 增
表 22 2013～2015 及 2016 1～6 期间费用情况 单 亿元 %
指标 2016 1～6 2015 2014 2013
用 0.43 0.75 0.80 0.53
管 用 0.97 1.88 1.72 1.83
用 0.29 0.27 0.17 -0.11
期间 用 1.69 2.90 2.69 2.25
期间 用 营业收入 12.33 13.11 21.78 24.12
2013～2015 投资收益 别 0.14 亿 0.19 亿 和 0.83
36
债券信用评 告
亿 中 2015 投资收益 增长 37.52% 营业外收入 别 0.22
亿 0.28 亿 和 0.42 亿 中 2015 营业外收入 增长 49.47%
要是由于软 企业增值税 款和 府补 的影视产业发展
金等 增 营业利润 别 2.03 亿 2.52 亿 和 5.50 亿
益于营业收入的增长 2015 营业利润 增长 118.29% 利
润总额 别 2.25 亿 2.80 亿 和 5.91 亿 得税 用 别
0.17 亿 0.16 亿 和 0.54 亿 净利润 别 2.08 亿 2.64
亿 和 5.36 亿 2015 利润总额 净利润均增 较多 要是因
由于 营业 收入 较大幅度提升 2013～2015 总资产 酬
率 别 11.85% 12.94%和 10.34% 净资产收益率 别 14.46%
15.31%和 12.37%
2016 1～6 营业收入 13.69 亿 增长 1.14 倍
要是 到 扩展影视内容 权 营业 的 毛利润 增
4.12 亿 毛利率 升 12.88 个百 期 期间 用
1.69 亿 增长 30.00% 用 增 0.23 亿 要
由利息支 构 营业外收入 0.58 亿 2016 1～6 到营
业收入大幅增 的 利润总额和净利润 别 4.98 亿 和 4.20
亿 别大幅增长 3.87 亿 和 3.14 亿 期 总资产
酬率和净资产收益率 别 4.42%和 4.47%
综 来看 2013～2015 大 场开发力度 时增 营
网 建 投入使得营业收入和利润总额逐 增长 音视频 术业
中硬 备 板块利润空间收窄 毛利率逐 降
金流
2013～2015 及 2016 1～6 ， 经营性净 金流 所波 ，
对债 和利息的保障程度 稳定 预 来 1～2 ， 将继续开展
对外投资，投资性 金流流出及筹资性 金流流入将保持较大规模，
在一定的筹资压力
2013～2015 营性净 金流 别 0.35 亿 -1.34 亿
和 1.26 亿 波 中 2014 营性净 金流 少
1.69 亿 要是广电系统作 游 户的 收 款增 2015
营性净 金流 增 2.60 亿 要是预收 款和预收制 款
增 期 金回笼率 别 81.06% 91.68%和 95.77%
金回笼率 提升 但 处于相对较 水 要是 游 户回款
度较慢
2013～2015 投资性净 金流 别 -0.67 亿 -2.29
亿 和-6.08 亿 投资活 金流 金额持续 负 要因
业 扩 对外投资规模 断 大 要表 收购子 以 参
股联营企业支付大 的 金 因 投资活 金 金额持续 负 预
来 1～2 将保持较大的投资性 金流流 规模
37
债券信用评 告
2013～2015 筹资性净 金流 别 2.12 亿 1.19 亿
和 8.66 亿 要通 银行借款 非 开发行股票等方式筹集
资金 并 逐 增
亿 8.66
10
5 2.12
1.19 1.26
0.35
0
-0.67 -1.34
-5 -2.29
-6.08
-10
2013 2014 2015
营性净 金流 投资性净 金流 筹资性净 金流
12 2013～2015 金流情况
2016 1～6 营性净 金流 -3.37 亿 净流
增 较多 要是由于影视剧制作业 支付拍摄制作 用 而影视剧
制作业 周期相对较长 因 营活 金流 较大 投资性净
金流-23.52 亿 要是完 对 视网聚剩余 80%股权的收购
筹资性净 金流 25.37 亿 增 较多 要是筹资活 增
2013～2015 2016 1～6 营性净 金流 波
对债 和利息的保障程度 稳定 EBIT 和 EBITDA 对利息的保障倍数
波 但保障程度 处于较好水
表 23 2013～2015 及 2016 1～6 部分 指标
指标 2016 1～6 2015 2014 2013
营性净 金流/流 负债 % -18.97 11.59 -24.52 14.70
营性净 金流/总负债 % -17.35 10.99 -24.44 14.60
营性净 金流利息保障倍数 倍 -10.29 3.95 -5.91 14.39
EBIT 利息保障倍数 倍 16.24 19.45 13.39 93.14
EBITDA 利息保障倍数 倍 21.77 20.30 15.03 110.54
综 来看 2013～2015 2016 1～6 营性净 金
流 波 对债 和利息的保障程度 稳定 预 来 1～2
将继续开展对外投资 投资性 金流流 筹资性 金流流入将保
持较大规模 在一定的筹资压力
偿债能力
短期偿债能力指标来看 2013～2015 2016 6
流 率 别 3.28 倍 2.88 倍 2.03 倍和 2.09 倍 率
38
债券信用评 告
别 3.02 倍 2.55 倍 1.71 倍和 1.81 倍 流 率总体略 降
要是由于收购行 商誉等非流 资产增大 长期偿债能力指
标来看 2013～2015 2016 6 资产负债率 别
25.07% 26.18% 28.02%和 18.89% 维持稳定 处于行业较 水
2013～2015 EBITDA 利润规模逐 增长 别 2.70 亿
3.40 亿 和 6.50 亿 利息偿付的保障能力 提高 EBITDA 利息
保障倍数 别 110.54 倍 15.03 倍和 20.30 倍 维持在较高水
综 来看 偿 债 的能力很强
债 履 情况
据 提供的由中 人民银行 信中心 的 部的 企
业信用 告 截 2016 8 2日 部 发生信 录
截 告 日 在债券 场 开发行 债 融资
结论
是音视频制作的龙头企业 注于音视频系统的 开发
和实施 户提供软硬 一体 服 并拥 较强 术研发实力和
创 能力 在音视频 术方面 的媒体资产管 系统能 电视
建立 扩展性的全业 对多种广播电视相 业 提供强 力
的支持 自 研发的高标清非编制作网系统和全 一体 网 解 方
案提高了电视 节目制作的效率和 2016 通 收购股权
的方式拓展业 板块 媒体 服 和虚拟 厂 Auro-3D 术
领域 形 对收入的 益补 在影视内容 权 营方面 2015
以来 通 收购方式开展影视内容 权 营业 业 毛利
率水 较高 通 收购 方面的企业 效获得 游 熟稳定的采购
渠道 利于资源整 权 营业 体 视网聚拥 完备的
模式 维 场份额的 时也 于 整 权内容 资产规模
逐 增长 非流 资产 逐 增 2015 收购 家子 瑞 祥
和中视精彩 100%股权 2016 以来收购子 视网聚剩余 80%股权
以 纪 额外 25%股权 导 商誉大幅增 但子 营情况若达
到预期 则 在商誉 值风险 时 在 电视剧制作行业整
体面临 场竞争 剧风险 传统的音视频 术业 毛利率逐
降 收购影视剧制作以 影视 权 营方面的企业 的整 效果能
达到收购预期 在一定的 确定性 来将 行持续的对外投资
在一定的筹资压力等风险
综 析 偿 债 的能力很强 债券到期 能偿付的
风险很小 预 来 1～2 着 大在影视内容和 权 营领
域的投入 收入规模 望继续扩大 因 大 对捷 股份的评 展
望 稳定
39
债券信用评 告
跟踪评 安排
自评 告 之日起 大 资信评估 限 以 简 大 将对 捷
世纪科 股份 限 以 简 发债 体 行持续跟踪评 持续跟踪评 包括
定期跟踪评 和 定期跟踪评
跟踪评 期间 大 将持续 注发债 体外部 营 境的 影响 营或 状况
的 大 以 发债 体履行债 的情况等因素 并 跟踪评 告 地 发债
体的信用状况
跟踪评 排包括以 内容
1) 跟踪评 时间 排
定期跟踪评 大 将在 债券 续期内 在 发债 体发 度 告 个 内
一 定期跟踪评 告
定期跟踪评 大 将在发生影响评 告结论的 大 时 行跟踪评 在
跟踪评 析结 1个 作日向 管部门 告 并发 评 结果
2) 跟踪评 程序 排
跟踪评 将按照收集评 需资料 场 谈 评 析 评 委员 评
告 告等程序 行
大 的跟踪评 告和评 结果将对发债 体 管部门 管部门要求的披露对象
行披露
3) 如发债 体 能 时提供跟踪评 需资料 大 将 据 的 开信息资料 行
析并调整信用等 或 前 评 告 的信用等 失效直 发债 体提供 需评
资料
40
债券信用评 告
1 截 2016 6 京捷 世纪科技股份 限 股权结构
徐子泉 他社
37.14% 62.86%
捷 世纪科 股份 限
300182.SZ
41
债券信用评 告
2 截 2016 6 京捷 世纪科技股份 限 组织结构
股东大
委员
战略委员 董
提 委员 董 秘书
内 部 薪酬考 委员 总 总裁
质 行 财 营 方 研 实 出 央 音 播 高 监 云 业 市 编
政 务 销 案 发 施 版 视 频 端 计 务 场 目
品 管 管 中 中 中 中 部 部 部 部 制 部 算 开 服
牌 理 理 心 心 心 心 作 事 发 广 务
管 中 中 部 业 部 部 中
理 心 心 群 心
部
42
债券信用评 告
3 京捷 世纪科技股份 限 要 指标
万
2016 6
份 2015 2014 2013
资产类
资金 83,756 98,891 60,798 84,810
收 款 184,407 117,987 76,383 43,274
54,588 49,461 20,224 12,263
预付款 60,980 33,108 10,510 8,607
他 收款 28,052 15,066 6,954 7,613
流 资产 413,205 317,803 176,624 156,583
商誉 555,387 186,765 10,146 10,146
长期股权投资 103,413 66,894 23,396 147
固定资产 17,177 16,916 14,093 15,657
无形资产 54,800 4,676 4,499 3,637
非流 资产 746,152 284,295 57,408 35,250
总资产 1,159,357 602,099 234,031 191,834
资产总额 %
资金 7.22 16.42 25.98 44.21
收 款 15.91 19.60 32.64 22.56
4.71 8.21 8.64 6.39
预付款 5.26 5.50 4.49 4.49
他 收款 2.42 2.50 2.97 3.97
流 资产 35.64 52.78 75.47 81.62
商誉 47.90 31.02 4.34 5.29
长期股权投资 8.92 11.11 10.00 0.08
固定资产 1.48 2.81 6.02 8.16
无形资产 4.73 0.78 1.92 1.90
非流 资产 64.36 47.22 24.53 18.38
负债类
短期借款 88,446 100,500 34,100 20,794
交税 15,280 21,175 10,143 8,232
预收款 8,562 18,251 2,640 559
付 款 41,079 9,026 13,110 17,155
他 付款 44,222 7,548 941 794
流 负债 197,837 156,850 61,267 47,760
长期 付款 10,200 8,040 - -
长期借款 11,000 3,800 - -
非流 负债 21,200 11,840 8 326
43
债券信用评 告
3 京捷 世纪科技股份 限 要 指标 续表 1
万
2016 6
份 2015 2014 2013
负债 219,037 168,690 61,275 48,086
负债总额 %
短期借款 40.38 59.58 55.65 43.24
交税 6.98 12.55 16.55 17.12
预收款 3.91 10.82 4.31 1.16
付 款 18.75 5.35 21.39 35.68
他 付款 20.19 4.47 1.54 1.65
流 负债 90.32 92.98 99.99 99.32
长期 付款 4.66 4.77 - -
长期借款 5.02 2.25 - -
非流 负债 9.68 7.02 0.01 0.68
权益类
实收资 股 170,858 141,694 47,096 23,232
资 607,599 180,694 60,947 77,357
盈余 13,821 13,821 11,247 9,620
配利润 133,889 93,574 50,395 30,965
属母 的 者权益 926,167 429,783 169,672 141,174
少数股东权益 14,152 3,626 3,084 2,574
者权益 940,320 433,409 172,756 143,748
损益类
营业收入 136,924 221,061 123,384 93,447
营业 75,150 139,935 71,361 50,367
用 864 7,521 7,992 5,322
管 用 4,290 18,806 17,194 18,266
用 9,730 2,653 1,685 -1,051
投资收益 2,731 8,305 1,895 1,378
营业利润 44,033 54,994 25,193 20,285
利润总额 49,806 59,059 28,015 22,482
净利润 42,018 53,614 26,448 20,780
营业收入 %
营业 54.88 63.30 57.84 53.90
用 3.13 3.40 6.48 5.70
管 用 7.11 8.51 13.94 19.55
用 2.09 1.20 1.37 -1.13
投资收益 1.99 3.76 1.54 1.47
44
债券信用评 告
3 京捷 世纪科技股份 限 要 指标 续表 2
万
2016 6
份 2015 2014 2013
营业利润 32.16 24.88 20.42 21.71
利润总额 36.37 26.72 22.71 24.06
净利润 30.69 24.25 21.44 22.24
金流类
营活 产生的 金流 净额 -33,639 12,642 -13,366 3,511
投资活 产生的 金流 净额 -235,166 -60,842 -22,867 -6,692
筹资活 产生的 金流 净额 253,667 86,584 11,906 21,156
指标
EBIT 53,073 62,259 30,276 22,726
EBITDA 71,149 64,967 33,973 26,973
总 息负债 116,646 114,340 34,260 20,794
毛利率 % 45.12 36.70 42.16 46.10
营业利润率 % 32.16 24.88 20.42 21.71
总资产 酬率 % 4.58 10.34 12.94 11.85
净资产收益率 % 4.47 12.37 15.31 14.46
资产负债率 % 18.89 28.02 26.18 25.07
债 资 率 % 11.04 20.87 16.55 12.64
长期资产 率 % 128.86 156.61 300.94 408.72
流 率 倍 2.09 2.03 2.88 3.28
率 倍 1.81 1.71 2.55 3.02
保 率 倍 0.43 0.65 1.00 1.78
周转 数 124.61 89.64 81.94 87.65
收 款周转 数 198.76 158.27 174.56 166.71
营性净 金流/流 负债 % -18.97 11.59 -24.52 14.70
营性净 金流/总负债 % -17.35 10.99 -24.44 14.60
营性净 金流利息保障倍数 倍 -10.29 3.95 -5.91 14.39
EBIT 利息保障倍数 倍 16.24 19.45 13.39 93.14
EBITDA 利息保障倍数 倍 21.77 20.30 15.03 110.54
金 率 % 42.34 63.05 99.27 177.61
金回笼率 % 65.35 95.77 91.68 81.06
担保 率 % 0.00 0.00 0.00 0.00
45
债券信用评 告
4 京捷 世纪科技股份 限 部 要 指标
万
2016 6
份 2015 2014 2013
资产类
资金 39,050 40,185 30,999 61,421
收 款 48,044 41,737 38,681 19,021
他 收款 53,663 31,143 20,678 16,395
预付款 10,826 6,474 5,882 5,543
5,958 6,033 10,923 6,307
流 资产 157,832 128,946 107,870 108,687
长期股权投资 775,642 325,327 76,806 52,067
固定资产 4,770 3,814 2,814 5,233
无形资产 1,844 883 1,088 240
非流 资产 787,144 335,020 83,966 62,105
总资产 944,975 463,966 191,836 170,793
资产总额 %
资金 4.13 8.66 16.16 35.96
收 款 5.08 9.00 20.16 11.14
他 收款 5.68 6.71 10.78 9.60
预付款 1.15 1.40 3.07 3.25
0.63 1.30 5.69 3.69
流 资产 16.70 27.79 56.23 63.64
长期股权投资 82.08 70.12 40.04 30.49
固定资产 0.50 0.82 1.47 3.06
无形资产 0.20 0.19 0.57 0.14
非流 资产 83.30 72.21 43.77 36.36
负债类
短期借款 50,956 51,000 20,000 10,000
付 款 4,731 3,814 8,732 8,630
他 付款 45,288 23,613 1,522 351
交税 4,812 8,659 3,956 5,089
流 负债 106,154 87,977 35,184 24,245
负债 106,154 87,977 35,184 24,485
负债总额 %
短期借款 48.00 57.97 56.84 40.84
付 款 4.46 4.33 24.82 35.25
他 付款 42.66 26.84 4.32 1.43
46
债券信用评 告
4 京捷 世纪科技股份 限 部 要 指标 续表1
万
2016 6
份 2015 2014 2013
交税 4.53 9.84 11.24 20.78
流 负债 100.00 100.00 100.00 99.02
权益类
实收资 股 170,858 141,694 47,096 23,232
资 613,528 191,234 71,820 88,242
盈余 13,821 13,821 11,247 9,620
配利润 40,615 29,240 26,490 25,214
属母 的 者权益 838,822 375,989 156,652 146,308
者权益 838,822 375,989 156,652 146,308
损益类
营业收入 20,279 49,701 59,881 69,583
营业 10,923 32,510 39,582 37,476
用 1,369 3,258 3,825 3,874
管 用 3,797 8,469 10,266 15,011
用 972 819 1,230 -1,181
投资收益 5,728 7,929 1,895 201
营业利润 8,314 11,220 6,244 13,339
利润总额 9,741 13,323 8,365 15,267
净利润 8,871 12,871 8,134 14,813
营业收入 %
营业 53.86 65.41 66.10 53.86
用 6.75 6.55 6.39 5.57
管 用 18.73 17.04 17.14 21.57
用 4.79 1.65 2.05 -1.70
投资收益 28.25 15.95 3.17 0.29
营业利润 41.00 22.57 10.43 19.17
利润总额 48.04 26.81 13.97 21.94
净利润 43.75 25.90 13.58 21.29
金流类
营活 产生的 金流 净额 -29,283 22,993 -16,190 -8,200
投资活 产生的 金流 净额 -238,666 -67,999 -23,399 -9,733
筹资活 产生的 金流 净额 266,731 54,484 8,914 26,862
47
债券信用评 告
5 各项指标的 算 式
1. 毛利率 % ＝ 1 营业 /营业收入 贸100%
2. 营业利润率 % ＝ 营业利润/营业收入贸100%
3. 总资产 酬率 % ＝ EBIT/ 资产总额贸100%
4. 净资产收益率 % ＝ 净利润/ 净资产贸100%
5. EBIT ＝ 利润总额 入 用的利息支
6. EBITDA ＝ EBIT 旧 摊 无形资产摊 长期待摊 用摊
7. 资产负债率 % ＝ 负债总额/资产总额贸100%
8. 长期资产 率 % ＝ 者权益 非流 负债 / 非流 资产贸100%
9. 债 资 率 % ＝ 总 息债 /资 总额贸100%
10. 总 息债 ＝ 短期 息债 长期 息债
11. 短期 息债 ＝ 短期借款 付票据 他流 负债 付短期债券 一 内到期
的非流 负债 他 付款 付息
12. 长期 息债 ＝ 长期借款 付债券 长期 付款 付息
13. 资 总额 ＝ 总 息债 者权益
14. 流 率 ＝ 流 资产/流 负债
15. 率 ＝ 流 资产- / 流 负债
16. 保 率 ＝ 资金 收票据 交易性金融资产 / 流 负债
17. 金 率 % ＝ 资金 交易性金融资产 / 流 负债贸100%
25
18. 周转 数 ＝ 360 / 营业 / 初 均
26
19. 收 款周转 数 ＝ 360 /(营业收入/ 初 均 收 款
20. 金回笼率 % ＝ 商品 提供劳 收到的 金/营业收入贸100%
21. EBIT 利息保障倍数 倍 ＝ EBIT/利息支 ＝ EBIT / 入 用的利息支 资
利息
25
半 度 180
26
半 度 180
48
债券信用评 告
22. EBITDA 利息保障倍数 倍 ＝ EBITDA/利息支 ＝ EBITDA / 入 用的利息支
资 利息
23. 营性净 金流利息保障倍数 倍 ＝ 营性 金流 净额/利息支 ＝ 营性 金
流 净额 / 入 用的利息支 资 利息
24. 担保 率 % ＝ 担保余额/ 者权益贸100%
25. 营性净 金流/流 负债 % ＝ 营性 金流 净额/[ 期初流 负债 期 流 负
债 /2]贸100%
26. 营性净 金流/总负债 % ＝ 营性 金流 净额/[ 期初负债总额 期 负债总额
/2]贸100%
49
债券信用评 告
6 债券及 体信用等 符 和定义
大 债券 体信用等 符 和定义相
AAA 偿 债 的能力极强 利 济 境的影响 风险极
AA 偿 债 的能力很强 利 济 境的影响 大 风险很
A 偿 债 能力较强 较易 利 济 境的影响 风险较
BBB 偿 债 能力一般 利 济 境影响较大 风险一般
BB 偿 债 能力较弱 利 济 境影响很大 较高 风险
B 偿 债 的能力较大地依赖于良好的 济 境 风险很高
CCC 偿 债 的能力极度依赖于良好的 济 境 风险极高
CC 在破产或 组时 获得保 较小 能保证偿 债
C 能偿 债
注 除 AAA CCC 含 以 等 外 一个信用等 用 连 - 符 行
微调 表示略高或略 于 等
大 评 展望定义
面 在 利因素 一般情况 来信用等 调的 能性较大
稳定 信用状况稳定 一般情况 来信用等 调整的 能性 大
负面 在 利因素 一般情况 来信用等 调的 能性较大
50