中来股份：2021年度创业板向特定对象发行A股股票募集资金使用可行性分析报告2021-06-10
苏州中来光伏新材股份有限公司
2021 年度创业板向特定对象发行 A 股股票募集资金使用
可行性分析报告
一、本次募集资金投资计划
本次发行募集资金总额不超过人民币 250,000.00 万元（含本数），募集资金
在扣除相关发行费用后拟全部投资于以下项目：
项目总投资 拟投入募集资金
项目名称
（万元） （万元）
年产 16GW 高效单晶电池智能工厂项目（一期） 202,527.61 175,000.00
补充流动资金 75,000.00 75,000.00
合计 277,527.61 250,000.00
在本次向特定对象发行股份募集资金到位之前，公司将根据募集资金投资项
目进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关法规规定
的程序予以置换。
若本次发行实际募集资金净额低于拟投入募集资金额，公司将根据实际募集
资金净额，在符合相关法律法规的前提下，按照项目实施的具体情况，调整并最
终决定募集资金的具体投资项目、优先顺序及各项目的具体投资额，募集资金不
足部分由公司自筹解决。
二、本次发行的背景和目的
（一）本次发行的背景
1、光伏行业在全球保持稳定增长
进入 21 世纪，太阳能已成为一种重要的可再生能源。随着可持续发展观念
在世界各国不断深入人心，全球太阳能开发利用规模迅速扩大，技术不断进步，
成本显著降低，呈现出良好的发展前景，许多国家将太阳能作为重要的新兴产业，
太阳能得到更加广泛应用。
据 REN21 数据统计，2018 年全球光伏发电占用电量的比重仅 2.4%，2020
年的占比 3%-5%；2020 年，全国光伏项目发电 2605 亿千瓦时，占全国发电总量
的 3.4%（2019 年国内光伏发电占比近 1.6%）。平价上网进一步催生增长动力，
长期来看光伏发展空间十分广阔。伴随光伏发电成本降低，全球新增装机持续高
增长，2020 年全球光伏新增装机 134GW，至少有 20 个国家的新增光伏装机容
量超过了 1GW。但是光伏发电渗透率依然较低。根据 IRENA 预测，到 2050 年
光伏渗透率将达到 25%，相比当前渗透率提升 10 倍。根据 BNEF 预测，2050 年
世界能源结构中将有 62%来自可再生能源，其中 48%是风能和太阳能；2050 年
电力需求预计将增长 62%，年复合增速为 1.6%，预计光伏装机增长约 20 倍，累
计装机达到 8,440GW，年复合增速预计在 9%左右。
图 2007-2020 年全球光伏新增装机容量（GW）
数据来源：中国光伏行业协会（CPIA）
2、光伏平价上网时代来临，光伏发电成本优势进一步凸显
2018 年 5 月 31 日，国家发改委、财政部和国家能源局联合紧急下发《关于
2018 年光伏发电有关事项的通知》（发改能源〔2018〕823 号），“531 光伏新
政”发布的出发点在于，抑制可能出现的新一轮盲目投资，避免形成系统性风险，
从长远讲是有利于产业发展的。
从 2010 年到 2017 年，仅太阳能光伏发电成本就下降了 73%，预计未来 10
年太阳能光伏发电成本在现在基础上将下降 60%。随着成本不断降低，发电经济
性日益提升，光伏户用系统已走进千家万户，并催生出更多新兴市场，光伏产业
实现发电侧平价上网的趋势已经明朗。
而光伏产业的技术进步成为推动产业发展和平价上网的核心因素，这就意味
着为有技术、有实力的企业展现出更大发展空间，同时也将要求企业尽快研究新
的商业模式，拓展更多海外市场空间，在降本增效上继续发力，不断进行技术革
新，使光伏能源成为更具有竞争力的清洁能源。
根据 IRENA 数据，全球光伏 LCOE 由 2010 年的 0.378$/kWh 快速下降至 2020
年的 0.048$/kWh，降幅高达 87%，是近十年内所有可再生能源类型中降本速度
最快的能源。2021 年后在国内大部分地区可实现光伏发电与煤电基准价同价，
目前全球范围内的平价上网正在逐渐实现，预计未来全球光伏 LCOE 有望持续
下降。
图:2010-2019 年全球可再生能源发电 LCOE 变化
资料来源：IRENA，新时代证券研究所
3、大力发展光伏等绿色能源是实现“碳中和”、“碳达峰”的重要途径
2020 年 12 月 16 日-18 日召开的中央经济工作会议第一次将“做好碳达峰、
碳中和工作”列入年度重点任务之一，也是第一次将碳达峰和碳中和目标写入正
在编制的经济和社会发展“五年”规划。中国将提高国家自主贡献力度，采取更加
有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060
年前实现碳中和（又称“30.60 目标”）。这是中国首次向全球明确实现碳中和的
时间点，也是迄今为止各国中作出的最大减少全球变暖预期的气候承诺。2020
年底，中国首次明确风电、太阳能“碳达峰”贡献度：到 2030 年，风电、太阳能
发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上。根据 IEARenewables 2020 的预测，到 2025
年可再生能源在新增发电装机中占比将达到 95％，而光伏在所有可再生能源新
增装机中占比将达到 60％。根据中国光伏行业协会的乐观预测，十四五期间我
国光伏年均新增装机规模是 90GW。
太阳能光伏发电凭借清洁、安全、取之不尽、用之不竭等诸多优势，已成为
全球发展最快的可再生能源。因此，大力发展光伏等新能源是加快推进我国能源
绿色低碳转型，实现上述“碳达峰”、“碳中和”目标，以及实施未来可持续发展战
略的重要措施和途径，具有十分重要的意义。
4、太阳能电池产业竞争格局日渐清晰，中国在光伏领域全球领先
近年来，我国光伏产业已经转变成为全球光伏全产业链的发展创新制造基地，
光伏产业已经成为我国可以同步参与国际竞争、并达到国际领先水平的战略性新
兴产业，成为推动我国能源变革的重要引擎。
在光伏产能规模方面，中国光伏行业协会的数据显示，截止 2020 年底，中
国光伏累计装机超过 250GW，连续 6 年保持全球第一位；多晶硅和组件产量分
别连续 10 年、14 年位居全球首位。而多晶硅、硅片、电池片、组件四个环节在
全球累计产量中的占比均超过了 2／3。2020 年，中国新增光伏装机规模达到
48.2GW，连续 8 年位居全球首位。
在光伏技术的发展方面，无论是大规模的产业化技术，还是实验室技术，中
国光伏行业技术创新都处于国际领先水平。在量产效率方面，单晶电池的平均转
换效率达到了 22.8％，电池量产平均转换效率继续保持全球领先地位。在实验室
转换效率方面，美国能源部的国家可再生能源实验室（NREL）全球电池最高转
换效率图表中，中国已经有 20 次上榜记录，且至今仍保持 4 项记录。
（二）本次发行的目的
1、把握光伏电池技术转型机遇，巩固公司在太阳能电池行业的领先地位
从 2018 年开始，光伏行业退补进程加速，2019 年《关于积极推进风电、光
伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》正式实施，标志我国行业正式开启平价
上网时代。未来，光伏发电需要凭借自身优势与传统能源竞争，落后产能将会加
速出清，光伏产业将会高效率、低成本的方向迈进。
目前光伏市场以单晶 PERC 电池为主，量产效率在 22.8%左右。然而现有 P
型单晶电池由于本身材料的限制，已逐渐面临转换效率瓶颈，量产转换效率难有
大的突破。反观目前市场上量产的 N 型单晶电池转换效率已经可以达到 24%，N
型单晶电池成为光伏电池市场的主流产品之一的趋势日益明朗化。
公司在 N 型高效电池技术领域电池领域已经深耕多年，具备 N-TOPCon、
N-IBC 等 N 型电池技术多项专利。公司是国内市场上实现 N 型 TOPCon 电池和
组件大规模量产和大规模出货的公司之一，其中电池量产最高转换效率达到
24.5%；在组件端，公司相继推出了 Niwa Super 大尺寸 N 型 TOPCon 组件、Niwa
Black 全黑组件等多款组件产品，具备丰富的产品结构。本次募投项目达产后，
将新增 8GW N 型单晶电池产能，从而进一步巩固公司在 N 型单晶电池市场的先
发优势，同时有效保障下游客户对于高效电池组件产品的采购需求，提高上市公
司的整体盈利能力，增强公司的可持续发展能力。
2、优化公司资本结构，增强坑风险能力
以光伏为代表的可再生新能源逐步替代传统能源已成为全球共识，面对不断
增长的市场需求，公司需要不断进行研发投入来持续进行技术革新、扩大产能规
模、提高市场竞争力，因此持续、稳健的资金来源对公司未来的发展至关重要。
本次募集资金到位之后，将有效解决公司经营规模扩大带来的资金缺口，同
时还将有助于增强公司研发实力、优化公司财务结构、增强抗风险能力，保持充
足的流动资金来应对公司发展中出现的各种挑战。
三、本次募集资金投资项目的基本情况及必要性和可行性分析
（一）年产 16GW 高效单晶电池智能工厂项目（一期）
1、项目建设的必要性
（1）单晶硅片呈现向 N 型过渡的态势，N 型电池市场份额逐步提升
在过去相当长的一段时间里，晶体硅市场一直是多晶硅占主导地位，其中单
晶硅生产成本偏高是一个重要原因。随着单晶硅片制造技术的持续突破（大尺寸
硅片、薄片化等），单晶硅片综合成本将持续降低；另外随着高效 N 型电池工
艺的日渐成熟、效率优势愈加明显，大尺寸硅片、薄片化等单晶硅片端的技术提
升对于 N 型电池的增益也愈加明显。
目前光伏市场以单晶 PERC 电池为主，量产效率在 22.8%左右。然而现有 P
型单晶电池由于本身材料的限制，已逐渐面临转换效率瓶颈，量产转换效率难有
大的突破。反观目前市场上量产的 N 型单晶电池转换效率已经可以达到 24%；
同时，N 型单晶 TOPCon 电池基于自身结构特性，具有温度系数低、光衰减系
数低、弱光响应好等优势，是未来太阳能电池发展的重要技术路线。N 型单晶电
池成为光伏电池市场的主流产品之一的趋势日益明朗化。
主流光伏电池企业也逐步开始大规模投资 N 型单晶电池。通威股份为眉山 2
期和金堂 1 期会合计 15GW 的电池项目都预留了 N 型 TOPCon 设备升级的位置；
隆基股份 2021 年拟发行可转债募集资金 70 亿元用于建设 18W 单晶高效电池，
该项目也采用了 N 型高效单晶电池技术。
未来随着 N 型单晶电池技术的普及和非硅成本的持续降低，其市场份额有
望进一步提高。据中国光伏业协会数据，随着光伏市场的不断发展，以及“领跑
者”计划以及光伏扶贫项目的推动，预计 2025 年 N 型单晶硅电池的市场份额将
提高到 30%，2030 年将达到 50%。
N 型为代表
的下一代
高效电池
技术
图：2020-2030 年各种电池技术市场占比变化趋势
数据来源：中国光伏行业协会
（2）通过本次募投实施，巩固公司在 N 型高效单晶电池领域的领先地位
公司是国内最早进行 GW 级 N 型高效单晶电池规模化量产的企业，奠定了
公司在 N 型 TOPCon 电池技术领域的领先地位和先发优势。截至目前，公司拥
有 2.1GW N 型 TOPCon 电池产能。2020 年，公司通过大量技术、工艺和设备的
研发成功开发出全新的 TOPCon2.0 技术，大幅度简化了电池生产的工艺步骤，
在降低生产成本的同时提高产品良率，量产最高转换效率达到 24.5%。
目前随着 P 型电池逐步达到转换效率极限，N 型电池已经逐步崛起。公司本
次募投项目是公司基于自身在 N 型高效电池领域的技术优势和行业技术的发展
方向而做出的战略发展规划的一部分，本次项目顺利实施之后，将有助于公司把
握行业技术变革趋势，维持和巩固公司在 N 型高效单晶电池领域的领先地位和
先发优势。
2、项目建设的可行性
（1）国家产业政策支持
本次募投项目产品为 N 型高效太阳能电池，产品符合《产业结构调整指导
目录 2019 年本》，项目属于鼓励类中：第二十八条“信息产业”中的第 51 条（先
进的各类太阳能光伏电池及高纯晶体硅材料……），项目符合国家产业政策。
2020 年 12 月 10 日，2020 年中国光伏行业协会年度大会上国家能源局新能
源司副司长任育之提出在“十四五”期间，光伏发电将脱离补贴进入平价时代，但
国家能源局则将继续出台扶持光伏产业的政策。这些政策包括新能源基地示范工
程行动计划，考虑在三北、西南布局多个千万千瓦级的新能源基地，在各地推动
建设一批百万千瓦级的光伏发电平价基地，因地制宜地建设一批农光互补、牧光
互补等多模式的光伏发电项目。
2020 年 12 月 12 日，习近平总书记在气候雄心峰会上强调，到 2030 年中国
单位国内生产总值二氧化碳排放将比 2005 年下降 65%以上，非化石能源占一次
能源消费比重将达到 25%左右，森林蓄积量将比 2005 年增加 60 亿立方米，风电、
太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上。
2021 年 5 月 20 日下发的《国家能源局关于 2021 年风电、光伏发电开发建
设有关事项的通知》提出，2021 年，全国风电、光伏发电量占全社会用电量的
比重达到 11%左右，后续逐年提高，确保 2025 年非化石能源消费占一次能源消
费的比重达到 20%左右。此外，《通知》提出稳步推进户用光伏发电建设，2021
年户用光伏发电项目国家财政补贴预算额度为 5 亿元，度电补贴额度按照国务院
价格主管部门发布的 2021 年相关政策执行。
综上所述，针对光伏行业一系列国家及地方行业政策的颁布实施，为光伏行
业的健康持续稳定发展提供了良好的政策环境，给予行业企业以优惠及支持，在
这些政策指导下，光伏企业将进一步享受到政策带来的机遇。
（2）TOPCon 单 GW 设备投资额降低，规模化生产时机成熟
随着 TOPCon 单 GW 设备投资成本逐步降低、N 型电池转换效率不断提升
与硅片大型化趋势明朗，TOPCon 电池具有规模化实施的技术条件、成本优势和
收益竞争力。
2018 年之前 N 型 TOPCON 电池设备主要是从德国、荷兰及美国等境外供应
商采购设备，因此设备购置及安装成本较高。随着光伏行业的持续发展，中国电
池设备厂家的不断投入,光伏各环节设备国产化已基本实现，设备性能大幅提升
且价格较境外设备更为优惠。目前，N 型 TOPCON 电池每 GW 设备的单位投资
成本已经下降到 2.5 亿元左右，设备成本显著降低。
另一方面，硅片经过几次尺寸变革，边距尺寸从 158.75mm 突破至 166mm，
而后又推出 182mm、210mm 尺寸，截至目前硅片大型化趋势明朗，预计未来主
要以 182mm 与 210mm 规格的硅片为主。硅片尺寸的变化直接影响电池设备选
型和更替，硅片尺寸的确定减少了尺寸不兼容带来的设备更替成本，有助于设备
的长期使用，降低设备投入。此外，同等规模的电池项目，使用大尺寸硅片也会
使得相应的产线数量减少，各项设备总台数亦明显减少，因此节约了相关的设备
费用。
综上，N 型 TOPCON 电池每 GW 设备的单位投资额降低，叠加大尺寸硅片，
N 型 TOPCon 电池规模化生产时机已经成熟。
图：2020-2030 年不同尺寸硅片市场占比变化趋势
数据来源：中国光伏行业协会
（3）公司深耕 N 型太阳能电池多年，兼具技术和成本优势
太阳能电池是一个技术密集型行业，公司长期致力于科技攻关及技术创新，
不断提升产品品质、提高转换效率、降低生产成本，以满足行业产品高效化的需
求。
公司是国内最早进行 GW 级 N 型高效单晶电池规模化量产的企业，奠定了
公司在 N 型 TOPCON 电池技术领域的领先地位。在光伏电池生产环节，泰州中
来光电目前已申请专利 115 件，授权 41 件，范围涵盖 N-PERT、N-IBC、N-TOPCon
等多种电池结构及多道工序制程，尤其对硼掺杂和多晶硅沉积方面有丰富的经验。
公司在钝化接触技术的核心结构制备方面进行了布局，公司研发的 TOPCon 2.0
技术实现了 N 型 TOPCon 电池核心结构中的隧穿氧化层、掺杂多晶硅层的单工
序沉积，将无绕镀单面沉积原位掺杂多晶硅层技术应用于 TOPCon 电池，减少工
序步骤，提升了产品的效率及良率。
公司在常熟拥有省级的企业技术中心，在泰州拥有省级工程研究中心、省级
企业技术中心。公司高层经营与管理团队主要是从技术出身，均是行业内相关领
域的专家，在行业内有多年的丰富经验。良好管理团队保证了良好的战略的规划
及执行，科技队伍中有一批从事光伏电池生产和研究的高级工程师及优秀的专业
技术人员；并有一批熟练的技术工人。这些人员都进行过专业技术和现代管理的
培训。在正确的理论指导下，在质量保证和技术攻关方面取得了显著的成果，为
保持产品质量的竞争优势和取信于用户奠定了很好的基础。
综上，专业的技术背景保证了公司在技术上的持续更新能力，为本次募投项
目的顺利实施提供了技术保证。
3、项目投资基本情况
（1）项目概况
本项目将使用 N 型单晶硅片，使用公司自主研发的 N 型高效单晶电池技术，
形成年产 8GW 单晶高效电池的产能目标。
（2）建设内容
拟通过租赁厂房及配套建筑设施，购置安装满足年产 8GW 高效单晶电池的
制绒、扩散、刻蚀、烧结等主辅设备以及配套的检测、自动化和其他设备。
（3）实施主体及建设地点
本项目由公司全资孙公司山西华阳中来光电科技有限公司具体实施，建设地
点位于山西太原。
（4）建设周期
本项目建设整体周期约 24 个月。
（5）项目投资
本项目总投资 202,527.61 万元，其中固定资产投资 179,575.85 万元。
（6）项目涉及的备案、环评等有关事项的报批
目前项目备案已经完成，环评批复手续正在办理。
（二）补充流动资金项目
1、项目基本情况
公司拟将本次募集资金中的 75,000.00 万元用于补充流动资金，以进一步优
化公司资本结构，满足未来业务快速增长的营运资金需求。
2、项目建设的必要性和可行性
（1）公司业务发展迅速，营运资金需求增加
随着近年来光伏行业的蓬勃发展，公司业务也呈现出快速增长趋势。2018
年-2020 年公司营业收入分别为 269,183.79 万元、347,789.92 万元、508,494.59
万元，复合增长率为 37.44%，光伏行业是典型的资金与技术密集型行业，随着
公司经营规模的扩大，公司对营运资金的需求也在不断增加。未来随着公司在 N
型电池领域投入的持续增加，公司业务也将继续增长，充沛的营运资金是支持公
司业务发展的重要保障，因此通过本次募集资金补充流动资金具有必要性和可行
性。
（2）优化公司资本结构，提高公司抵抗风险能力
本次募集资金到位之后，将有效解决公司经营规模扩大带来的资金缺口，同
时还将有助于增强公司研发实力、优化公司财务结构、增强抗风险能力，保持充
足的流动资金来应对公司发展中出现的各种挑战。
四、本次向特定对象发行股票对公司经营管理和财务状况的影响
1、本次向特定对象发行股票对公司经营管理的影响
本次募投项目符合国家产业政策和公司战略目标设计和制定，与公司现有主
业紧密相关，具有良好的经济效益和社会效益。本次募投项目的实施将进一步扩
大公司太阳能电池产能，提升并巩固公司在 N 型太阳能电池领域的领先地位，
增强公司的核心竞争力，促进公司健康、可持续发展。本次发行募集资金的运用
合理、可行，符合公司及全体股东的利益。
2、本次向特定对象发行股票对公司财务状况的影响
本次向特定对象发行股票完成后，公司净资产、总股本规模将进一步增加，
自有资金实力和偿债能力将得到增强，资本结构更加合理，有利于增强公司的资
金实力和抵抗风险能力，对公司长期可持续发展产生积极作用和影响。同时，本
次募投项目具有良好的经济效益，随着募投项目陆续建成投产以及效益的实现，
公司主营业务收入与净利润水平将有大幅提高，进一步增强公司盈利能力。但由
于募集资金投资项目存在一定建设周期，短期内募集资金投资项目对公司经营业
务的贡献将较小，可能导致公司每股收益和净资产收益率在短期内被摊薄。
五、可行性结论
本次向特定对象发行募集资金投向符合国家产业政策及行业发展方向，募集
资金投资项目具有良好的发展前景和综合效益，有利于有效推进公司的发展战略，
有利于提高公司的核心竞争力、巩固公司市场地位，增强公司的综合实力。
公司本次向特定对象发行股票募集资金补充流动资金，将进一步降低公司的
资产负债率，提高公司的偿债能力，提升自身的抗风险能力；同时，公司的资金
实力和资信等级将进一步提高，将更有利于进一步推进公司主业的发展。
因此，本次发行募集资金投资项目合理可行，符合公司及全体股东的利益。
苏州中来光伏新材股份有限公司
董 事 会
2021 年 6 月 8 日
