关于深圳市星源材质科技股份有限公司
申请向不特定对象发行可转换公司债券的
审核问询函的回复
致同会计师事务所（特殊普通合伙）
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关于深圳市星源材质科技股份有限公司
申请向不特定对象发行可转换公司债券的
审核问询函的回复
致同专字(2020)第 440ZA09232 号
深圳证券交易所：
根据贵所 2020 年 8 月 14 日出具的《关于深圳市星源材质科技股份有限公
司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函 》（审核函〔2020〕
020130 号）（以下简称“审核问询函”）的要求，致同会计师事务所（以下简
称“我们”或“会计师”）对审核问询函中提到的需要申报会计师说明或发表
意见的问题进行了认真核查。现将深圳市星源材质科技股份有限公司（以下简
称“星源材质”、“发行人”或“公司”）有关问题的核查情况和核查意见说
明如下：
问询函问题 2：
发行人上市以来持续开展项目建设。2018 年公开发行可转债募投项目为年产
36,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目。2019 年非公开发行股票募投项目年
产 100,000 万平方米锂离子电池涂覆隔膜项目与本次发行募投项目超级涂覆工厂
为同一项目。同时，本次发行募集资金还将投资于年产 20,000 万平方米锂离子
电池湿法隔膜项目（以下简称湿法隔膜项目）。2019 年，发行人电池隔膜销量为
34,616.40 万平方米。报告期内，公司锂离子电池隔膜产品的销售单价分别为
3.41 元/平方米、2.48 元/平方米、1.72 元/平方米和 1.36 元/平方米，呈现下降
趋势。
请发行人补充说明或披露：（1）说明本次募投项目与发行人现有业务、在
建项目的联系与区别，是否存在重复建设情况，并披露发行人所有在建项目及拟
建设项目、本次募投项目的建设进度、项目产能及释放计划；（2）根据发行人
对我所 2019 年年报问询函的回复，年产 36,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项
目预计 2020 年底整体达到可使用状态。募集说明书中披露该项目达到预定可使
用状态日期为 2019 年 12 月 31 日。请说明该项目建设的具体情况，本次发行募
2-1
集说明书等文件信息披露是否准确；（3）结合国内新能源汽车、消费电子、储
能等领域对干法、湿法锂电池隔膜产品需求变动情况、国家新能源领域补贴退坡
等政策变动情况、行业发展及技术变化趋势、隔膜市场在建产能及投产情况、在
手订单情况等，分析说明公司产品下游需求是否存在大幅下滑的风险，本次募投
项目建设的必要性与规模合理性，新增产能的消化措施；（4）说明募投项目
（补充流动资金除外）的投资构成及募集资金投入明细，建安工程等投资构成是
否属于资本性支出，募集资金用于补充流动资金和偿还债务的比例是否符合《发
行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》的有关规定；（5）
本次募投项目投资总额 376,407.27 万元，扣除本次及前次募集资金后仍存在较
大资金缺口，项目总投资金额高于本次募集资金使用金额的部分由发行人自筹解
决。请披露自筹资金的具体来源，本次募投项目的募集资金使用安排，募集资金
是否包含本次发行相关董事会决议日前已投入资金，并结合项目建设资金缺口、
资产负债率等，分析说明同时建设多个项目的合理性，量化说明自筹资金是否足
以支付项目建设后续费用，是否存在较大财务风险，发行人是否有足够现金流支
付本次发行可转债本息，如本次发行失败或未能全额募足募集资金，发行人是否
有能力继续实施募投项目，请补充披露相关风险；（6）量化说明未来在建工程
转固新增的折旧摊销是否对未来经营业绩造成重大不利影响，并充分披露相应风
险；（7）分析说明使用 3 亿元募集资金补充流动资金的原因及规模合理性。
请保荐人和会计师核查并发表明确意见。
公司回复：
一、说明本次募投项目与发行人现有业务、在建项目的联系与区别，是否存
在重复建设情况，并披露发行人所有在建项目及拟建设项目、本次募投项目的建
设进度、项目产能及释放计划
（一）本次募投项目与发行人现有业务、在建项目的联系与区别，是否存在
重复建设的情况
本次募投项目为“超级涂覆工厂”、“年产 20,000 万平方米锂离子电池湿
法隔膜项目”及“补充流动资金”。
1、本次募投项目与现有业务联系与区别
2-2
发行人自设立以来一直从事锂离子电池隔膜研发、生产及销售。发行人所生
产的锂离子电池隔膜主要包括干法隔膜、湿法隔膜以及在干湿法隔膜基础上进行
涂覆加工的涂覆隔膜。
本次募投项目“超级涂覆工厂”及“年产 20,000 万平方米锂离子电池湿法
隔膜项目”均涉及锂离子电池隔膜，为新建涂覆生产线及湿法隔膜生产线，该等
项目的实施能够进一步扩大现有业务规模，扩大公司涂覆隔膜和湿法隔膜的产能，
巩固并提升公司行业竞争力。
本次发行可转债募集资金将投入“超级涂覆工厂”的二期工程，该工程拟新
建涂覆隔膜生产线 20 条，达产后形成高性能锂离子电池涂覆隔膜年加工能力
40,000 万平方米，进而整体上公司将形成年产能 100,000 万平方米的锂离子电池
涂覆隔膜产能，未来将根据客户对涂覆隔膜参数的需求对公司深圳、合肥、常州
生产基地生产的锂离子电池隔膜基膜进行集中涂覆加工，形成大规模的锂离子电
池干法涂覆隔膜和湿法涂覆隔膜产品供应，将显著提升公司对外销售的成品膜中
涂覆隔膜的比例，并将有效提高公司单位隔膜产品的盈利能力。
“年产 20,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目”拟募资新建湿法隔膜生
产线 2 条，达产后形成湿法隔膜生产能力 20,000 万平方米/年。公司作为干法隔
膜领域的龙头企业，在湿法隔膜领域市场占有率仍然有巨大的提升空间，该项目
的投产将有助于公司积极布局湿法隔膜赛道，从而在湿法隔膜领域进一步提升市
场占有率与影响力。
同时，公司本次拟通过补充流动资金项目进一步保障公司业务的可持续发展。
通过本次补充流动资金，可以更好地满足公司生产、运营的日常资金周转需要，
增强公司资金实力，为公司各项经营活动的开展提供资金支持，提高公司的抗风
险能力，为公司未来的持续发展提供有力保障。
综上，公司本次向不特定对象发行可转债募集资金投资项目为公司现有主业
的进一步扩产，符合公司未来发展方向和行业发展趋势，募投项目生产工艺、技
术路线、运营模式与盈利模式与公司现阶段主营业务保持一致，不存在显著区别。
2、本次募投项目与在建项目的联系与区别
截至 2020 年 6 月 30 日，公司在建项目情况如下：
单位：万元
2-3
项目名称 金额
年产 36,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目 95,717.32
年产 10 亿平方米锂离子电池涂覆隔膜项目 51,523.66
锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜项目一期工程 1,507.37
星源材质华南基地二期功能膜项目 5,327.22
合计 154,075.57
“年产 10 亿平方米锂离子电池涂覆隔膜项目”即为“超级涂覆工厂”项目，
为发行人 2019 年非公开募投项目及本次可转债募投项目之一。该项目计划分两
期建设，其中：一期工程拟新建干法隔膜生产线 8 条、涂覆隔膜生产线 30 条，
达产后形成锂离子电池干法隔膜年产能 40,000 万平方米、高性能锂离子电池涂
覆隔膜年加工能力 60,000 万平方米。二期工程拟新建涂覆隔膜生产线 20 条，达
产后形成高性能锂离子电池涂覆隔膜年加工能力 40,000 万平方米。发行人 2019
年非公开募集资金用于一期工程建设，本次可转债募集资金用于二期工程建设。
截至 2020 年 6 月末，超级涂覆工厂项目尚在建设中。一期工程已有 3 条涂覆线、
2 条干法线转固，剩余的干法线及涂覆线已采购并陆续安装调试，尚未正式投产。
二期工程尚待本次可转债项目募集资金投入，尚未进行任何投入。
除此之外，本次募投的“年产 20,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目”
及“补充流动资金”与发行人的在建工程无关联。
3、本次募投项目不存在重复建设的情况
公司本次募集资金投资项目系在公司原有产能的基础上，根据下游客户产能
扩张的计划进行的产能布局，系公司进一步巩固并扩大在锂离子电池隔膜领域的
行业地位、提升市场占有率，增强客户粘性的重要战略布局。公司本次募集资金
投资项目不存在重复建设的情况。
2-4
（二）发行人所有在建项目、拟建设项目、本次募投项目的建设进度、项目产能及释放计划
截至 2020 年 6 月 30 日，公司在建项目、拟建设项目、本次募投项目的相关情况如下：
单位：万元
截至 2020 年 6 月
类别 项目名称 投资计划 30 日的工程累计 产能规划 释放计划
投入
分两期建设：一期、二期各建设年产
18,000 万平米锂离子电池湿法隔膜生
建设湿法隔膜制膜主线 产线；一期工程于建设期第二年第 10
年产 36,000 万平方
8 套,达成年产 36,000 月试运行；二期工程于建设期第三年
米锂离子电池湿法 199,601.05 184,085.52
万平方米锂电池湿法隔 第 3 月试运行。
隔膜项目
膜的产能 截至 2020 年 6 月末，该项目已有 3 条
生产线转固投产使用，剩余 5 条生产
线将于 2020 年下半年分批投入使用。
一期工程拟新建干法隔膜生产线 8
条、涂覆隔膜生产线 30 条，达产后形
成锂离子电池干法隔膜年产能 40,000
建设 50 条高性能锂离 万平方米、高性能锂离子电池涂覆隔
在建项目
子电池涂覆隔膜生产 膜年加工能力 60,000 万平方米；一期
线，建设 8 条新一代锂 工程项目建设完成后产能逐年释放，
离子电池干法隔膜生产 预计第二年达产 20%、第三年达产
年产 10 亿平方米锂
线； 50%、第四年达产 70%、第五年完全达
离子电池涂覆隔膜 296,407.27 78,885.22
形成锂离子电池干法隔 产；
项目
膜年产能 40,000 万平 二期工程拟新建涂覆隔膜生产线 20
方米、高性能锂离子电 条，达产后形成高性能锂离子电池涂
池涂覆隔膜年加工能力 覆隔膜年加工能力 40,000 万平方米；
100,000 万平方米。 二期工程项目建设完成后产能逐年释
放，预计第四年达产 50%、第五年达
产 70%、第六年完全达产；
项目原预计于 2021 年 2 月达到预定可
2-5
使用状态。
建设 2 条湿法产线、6
锂离子电池湿法隔 条涂覆产线，形成年产
膜及涂覆隔膜项目 38,466.80 41,533.21 8,000 万平方米湿法隔 已投产
一期工程 膜产能、4,500 万平方
米涂覆隔膜产能
星源材质华南基地
25,804.32 5,327.22 研发中心，无产能规划 研发中心，无产能规划
二期功能膜项目
生产运营期的 T3 年即能达到产能的
年产 20,000 万平方
达产后达到年产 20,000 50%，T4 年 80%，T5 年 100%；
米锂离子电池湿法 50,000.00 尚未开工建设
万平方米湿法隔膜产能 项目建设期为 2 年，目前尚未开工建
隔膜项目
设。
一期项目建成之后第 1 年产能利用率
为 65%、第 2 年产能利用率为 85%、第
3 年及以后各年的产能利用率为
100%；二期项目建成之后第 1 年产能
拟建设项目
达产后湿法基膜年产能 利用率为 50%、第 2 年及以后各年的
瑞典湿法隔膜生产 约为 7 亿平方米，涂覆 产能利用率为 100%；三期项目建成之
197,203.00 尚未开工建设
线及涂覆生产线 年产能约为 4.2 亿平方 后第 1 年产能利用率为 62%、第 2 年
米 产能利用率为 77%、第 3 年及以后各
年的产能利用率为 100%。2028 年三期
全部满产；
项目建设时间计划为 2020 年到 2025
年，拟分三期建设。
除补充流动资金外，本次募投项目为“超级涂覆工厂项目”及“年产 20,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目”，
其中“超级涂覆工厂项目”为上表在建项目的中的“年产 10 亿平方米锂离子电池涂覆隔膜项目”，本次发行可转债募
集资金将投向该项目的二期工程；“年产 20,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目”的相关信息已在上表拟建设项目
中列示。
2-6
上述表格的相关内容已进行如下披露：
公司已在募集说明书“第六节、六、（一）、2、（2）在建工程”及“第七
节、四、募投资金投资项目具体情况”中具体补充披露如下：
“……
截至 2020 年 6 月 30 日，公司在建工程的情况如下表：
单位：万元
项目名称 金额
年产 36,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目 95,717.32
年产 10 亿平方米锂离子电池涂覆隔膜项目 51,523.66
锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜项目一期工程 1,507.37
星源材质华南基地二期功能膜项目 5,327.22
合计 154,075.57
……
1）在建项目的具体情况
“年产 36,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目”拟建设湿法隔膜制膜主
线 8 套,达成年产 36,000 万平方米锂电池湿法隔膜的产能；项目分两期，分别建
设 18,000 万平方米湿法隔膜生产线。截至 2020 年 6 月末，该项目已有 3 条生产
线转固投产使用，剩余 5 条生产线将于 2020 年下半年分批投入使用。
“年产 10 亿平方米锂离子电池涂覆隔膜项目”为本次募集资金投资项目，
详见本募集说明书“第七节、四、（一）超级涂覆工厂项目”的相关内容。
“锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜项目一期工程”拟建设 2 条湿法隔膜产线、
6 条涂覆隔膜产线，形成年产 8,000 万平方米湿法隔膜产能以及 4,500 万平方米
涂覆隔膜产能。截至 2020 年 6 月末，该项目已投产。
“星源材质华南基地二期功能膜项目”为研发中心，无产能规划。
2）拟建设项目的具体情况
除上表列示的在建工程外，公司拟建设项目主要有：“年产 20,000 万平方
米锂离子电池湿法隔膜项目”、“瑞典湿法隔膜生产线及涂覆生产线”（即“瑞
典项目”）。截至本募集说明书签署日，该等拟建设项目均尚未开始建设。
2-7
“年产 20,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目”的产能规划及释放计划
详见本募集说明书“第七节、四、（二）年产 20,000 万平方米锂离子电池湿法
隔膜项目”的相关内容。
“瑞典湿法隔膜生产线及涂覆生产线”的产能规划及释放计划为：达产后湿
法基膜年产能约为 7 亿平方米，涂覆年产能约为 4.2 亿平方米。项目建设时间计
划为 2020 年到 2025 年，拟分三期建设。一期项目建成之后第 1 年产能利用率为
65%、第 2 年产能利用率为 85%、第 3 年及以后各年的产能利用率为 100%；二期
项目建成之后第 1 年产能利用率为 50%、第 2 年及以后各年的产能利用率为 100%；
三期项目建成之后第 1 年产能利用率为 62%、第 2 年产能利用率为 77%、第 3 年
及以后各年的产能利用率为 100%。2028 年三期全部满产。
……
（一）超级涂覆工厂项目
……
8、项目进度
本次募投项目之“超级涂覆工厂项目”（即“年产 10 亿平方米锂离子电池
涂覆隔膜项目”）同时为发行人 2019 年非公开发行股票募投项目；其中 2019 年
非公开股票募集资金用于一期工程建设、本次发行募集资金用于二期工程建设。
超级涂覆工厂项目整体预算投资金额 296,407.27 万元，已于 2018 年投入建
设，截至 2020 年 6 月末，该项目共投入 78,885.22 万元（包含利息资本化的投
入），其中前次募集资金投入 71,613.10 万元。
截至 2020 年 6 月末，超级涂覆工厂项目尚在建设中。一期工程已有 3 条涂
覆线、2 条干法线转固，剩余的干法线及涂覆线已采购并陆续安装调试，尚未正
式投产。二期工程尚待本次可转债项目募集资金投入，尚未进行任何投入。
9、募投项目产能规划及释放计划
超级涂覆工厂项目整体将以锂离子电池隔膜涂覆工艺为主，投资建设 50 条
高性能锂离子电池涂覆隔膜生产线，并同时利用公司在锂离子电池干法隔膜领域
多年积累的技术经验，建设 8 条新一代锂离子电池干法隔膜生产线。该项目达产
后，将形成锂离子电池干法隔膜年产能 40,000 万平方米、高性能锂离子电池涂
2-8
覆隔膜年加工能力 100,000 万平方米。其中，干法隔膜产能于投产后第二年达到
20%、第三年 50%、第四年 70%、第五年 100%。
本次募投项目之超级涂覆工厂为项目二期工程，拟新建涂覆隔膜生产线 20
条，达产后形成高性能锂离子电池涂覆隔膜年加工能力 40,000 万平方米；二期
涂覆线预计在募集资金的到位后的第四年达到产能的 50%，第五年 70%，第六年
100%。
……
（二）年产 20,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目
……
8、项目进度
截至本募集说明书签署日，“年产 20,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项
目”尚未开工建设。
9、募投项目产能规划及释放计划
“年产 20,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目”拟募资新建湿法隔膜生
产线 2 条，达产后形成湿法隔膜年产生产能力 20,000 万平方米；湿法线预计在
募集资金到位后的第三年达到产能的 50%，第四年 80%，第五年 100%。
……”
二、根据发行人对我所 2019 年年报问询函的回复，年产 36,000 万平方米锂
离子电池湿法隔膜项目预计 2020 年底整体达到可使用状态。募集说明书中披露
该项目达到预定可使用状态日期为 2019 年 12 月 31 日。请说明该项目建设的具
体情况，本次发行募集说明书等文件信息披露是否准确；
年产 36,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目，拟投资 199,601.05 万元，
共建设 8 条湿法生产线。截至 2019 年 12 月 31 日，已投资金额 174,777.72 万元，
其中 2 条生产线在 2019 年已转固且投入使用，因此募集说明书中披露该项目达
到预定可使用状态日期为 2019 年 12 月 31 日。
其余 6 条生产线预计将于 2020 年分批投入使用，因此 2019 年年报问询函回
复预计 2020 年底项目整体达到可使用状态。本次发行募集说明书和 2019 年年报
2-9
问询函关于年产 36,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目建设进度的信息披露
准确。
三、结合国内新能源汽车、消费电子、储能等领域对干法、湿法锂电池隔膜
产品需求变动情况、国家新能源领域补贴退坡等政策变动情况、行业发展及技术
变化趋势、隔膜市场在建产能及投产情况、在手订单情况等，分析说明公司产品
下游需求是否存在大幅下滑的风险，本次募投项目建设的必要性与规模合理性，
新增产能的消化措施
（一）公司产品下游需求不存在大幅下滑的风险
1、行业下游需求仍然保持旺盛
隔膜下游需求主要可以分为消费类电池、动力类电池和储能领域。
消费类电池主要应用于智能移动终端等电子产品中，主要采用干法类隔膜。
近年来，智能移动终端市场需求比较疲软。以智能手机为例，2019 年全球智能手
机出货量为 13.71 亿台，同比下降 1.7%。预计未来，消费类电池下游市场需求将
保持相对平稳的状态。
动力类电池主要应用于电动汽车，主要采用高性能湿法类隔膜。全球动力电
池隔膜需求向好，根据 EV-sales 和中汽协数据显示，2019 年全球新能源汽车合
计销量为 222.9 万辆，预计 2022 年全球销量有望达到 592.9 万辆。公司各主要
客户也积极布局产能扩张计划，未来动力类电池隔膜市场需求将保持快速增长的
态势。
储能领域在隔膜市场出货量中占比较小。2019 年，我国储能领域装机量达到
1.89GWh，同比增长 74%，预计到 2022 年，我国储能领域装机量将达到 13GWh，
随着未来储能领域迎来关键性突破，预计有望成为隔膜需求的全新增长动力。
总体而言，公司产品下游需求市场仍然保持了平稳发展的态势。
2、新能源汽车领域产业政策情况
（1）补贴退坡力度放缓
2020 年 3 月末，国务院常务会议确立新能源汽车补贴延长 2 年；2020 年 4
月，工信部等 4 部委发布《四部委关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的
通知》，明确在未来两年平缓新能源汽车补贴退坡力度，将新能源汽车推广应用
2-10
财政补贴政策实施期限延长至 2022 年底，平缓补贴退坡力度和节奏，原则上
2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%；加大对公共交
通及特定领域电动化支持，2020 年补贴标准不退坡，2021-2022 年补贴标准分
别在上一年基础上退坡 10%、20%。
（2）“双积分”政策持续引导行业技术转型
“双积分”政策指 2018 年 4 月由工信部、财政部等部委联合发布的《乘用
车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，该管理办法明确对汽
车生产企业提出平均燃料消耗量及新能源汽车生产比例两个考核指标要求。
2020 年 6 月，工信部等 5 部委发布了《关于修改〈乘用车企业平均燃料消耗
量与新能源汽车积分并行管理办法〉的决定》（下称“决定”），提出 2021-
2023 年新能源汽车积分比例要求分别为 14%、16%、18%，有力保障新能源汽车市
场平稳发展。同时，“决定”强调了提出了续航里程、电能消耗量以及电池能量
密度等车型技术要求，这有利于引导行业发展高续航、低能耗、高质量的产品。
（3）税收优惠政策提振消费端需求
2020 年 4 月，财政部、国家税务总局以及工信部联合发布《关于新能源汽车
免征车辆购置税有关政策的公告》，明确自 2021 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31
日，对购置的纯电动汽车、插电式混合动力（含增程式）汽车、燃料电池汽车免
征车辆购置税。在此之前，新能源汽车购置税的减免政策原计划在 2020 年年底
结束。车辆购置税免税政策的延期，有助于提振因新冠肺炎疫情而受到冲击的市
场需求，对引导新能源汽车市场需求有着积极的作用。
综上，我国产业政策仍然保持大力支持新能源汽车产业发展的基本面，通过
减缓补贴退坡、双积分政策以及税收优惠政策等组合政策，在供给端引导企业提
质增效、在需求端促进消费复苏，有力地推动新能源汽车摆脱新冠肺炎疫情的不
利影响，保持可持续发展态势。
3、隔膜市场竞争加剧、产能不断扩张
隔膜行业属于重资产行业，产能规划涉及大量的厂商建设与设备投入，因此
提前规划布局具有重大战略意义。行业内主要竞争对手，以恩捷股份为代表，近
年来不断通过再融资等方式，扩张产能布局。主要竞争对手的融资及产能扩张计
划如下表统计：
2-11
序号 主要竞争对手名称 近年来股权融资情况 产能布局情况
（1）截止 2019 年底，公司
湿法隔膜产能为 23 亿平方
米，在上海、珠海、江西、
（1）2018 年定增募集 499,945.97 万 无锡四大基地共有 30 条湿
元用于购买上海恩捷股权 法隔膜生产线，产能规模位
（2）2020 年 2 月发行可转债募资资 居全球第一；预计 2020 年
云南恩捷新材料股 金 16 亿元，用于 4 亿平方米隔膜项目 底产能增至 33 亿平方米，
1
份有限公司 及无锡恩捷产业基地项目 以匹配下游主要客户扩产规
（3）2020 年 9 月定增募集 50 亿元， 划；2020 年上半年，公司隔
用于江西通瑞项目及无锡恩捷产业基 膜出货量达 4.0 亿平方米。
地二期项目 （2）2020 年 8 月，公司发
布收购重庆钮米科技的合作
意向协议，进一步加深隔膜
领域布局。
（1）2019 年公开发行可转债，募集
8.7 亿元，用于高安全性锂离子电池
用功能涂层隔膜项目及年产 3 万吨高 （1）2019 年，公司涂覆隔
性能锂离子电池负极材料项目 膜及加工出货量达到 5.71
上海璞泰来新能源 （2）2020 年 8 月中国证监会发审会 亿平方米。
2
科技股份有限公司 通过非公开的申请，拟募集 49.6 亿 （2）2020 年上半年，公司
元，其中 7.8 亿元用于建设 2.49 亿平 涂覆隔膜及加工出货量达到
方米隔膜基膜项目；3.6 亿元用于建 2.19 亿平方米。
设 5 亿平方米涂覆隔膜产能；2.78 亿
元用于研发锂电隔膜高速产线
（1）2014 年定增募集 34,000.16 万
元用于年产 2,000 万平方米干法锂离
子电池隔膜项目,年产 2,500 万平方米
沧州明珠塑料股份 公司 2019 年隔膜产品销量
3 湿法锂离子电池隔膜项目。
有限公司 为 1,161.25 吨。
（2）2016 年定增募集 54,888.00 万
元用于年产 10,500 万平方米湿法锂离
子电池隔膜项目
（1）2019 年，中材锂膜在
山东滕州投资建设 4 条年产
6,000 万平米生产线；同时
投资 15.5 亿元启动二期
“年产 4.08 亿平方米动力
中材科技股份有限 近年来无关于锂电池隔膜项目相关的 锂电池隔膜生产线”项目建
4
公司 股权融资计划 设；
（2）公司向湖南中锂增资
9.97 亿元取得其 60%股权，
通过外延发展，迅速扩大产
能规模，提升市场份额。
（3）截至 2020 年 6 月末，
2-12
序号 主要竞争对手名称 近年来股权融资情况 产能布局情况
公司具备滕州、常德、宁
乡、内蒙四个生产基地，年
产能约 10 亿平方米。
目前，中科科技现有基膜产
能共计 2.4 亿平米；其中，
干法生产线 13 条，产能 1.6
亿平米；湿法线（韩国引
新乡市中科科技有
5 非上市公司 进）1 条，产能 2000 万平
限公司
米；蒸发线（德国引进）1
条，产能 6000 万平米，另
有陶瓷涂覆线 13 条，产能
9000 万平米
数据来源：Wind 及相关公司的公告文件
4、干法隔膜、湿法隔膜及涂覆隔膜未来应用领域均广阔
锂离子电池隔膜主要分为干法隔膜及湿法隔膜两个主要的技术路径，通过在
基膜上增加不同材料的涂层，形成具备不同功能的涂覆隔膜。
干法隔膜的特点是生产成本较低、应用领域广泛，普遍适用于储能领域、消
费电池领域以及磷酸铁锂类动力电池领域。随着智能移动终端继续保持稳步增长，
以及储能领域的发展，干法隔膜的下游市场需求在未来有望维持增长态势。
湿法隔膜的优势主要体现在轻薄性上，在动力电池高能量密度的发展趋势下，
“湿法基膜+涂覆层”隔膜被认为更合适于制造高能量密度的动力电池，湿法隔
膜市场需求也随之迅速攀升，打破了锂电池领域干法隔膜主导的市场格局。
以三元高镍锂离子电池为例，市场主流厂商采用 12+4（12μm 基膜+4μm 涂
覆）厚度的湿法涂覆隔膜。考虑到锂离子电池高能量密度的发展趋势，湿法隔膜
将会是未来主流的锂离子电池隔膜产品。
综合来看，未来隔膜市场，干法隔膜及湿法隔膜两大类产品将仍然保持增长
态势，两个技术路径不存在完全替代关系。
5、发行人在手订单充足
截至本审核问询函回复出具日，发行人在手订单充裕，发行人在手订单情况
如下表：
产品种类 在手订单数量（万平方米）
2-13
产品种类 在手订单数量（万平方米）
干法隔膜 12,842.00
湿法隔膜 13,750.00
涂覆隔膜 6,645.00
总计 33,237.00
综合市场需求、产业政策、技术路径、行业产能及客户需求等多方面因素进
行分析，发行人产品的主要下游市场新能源汽车行业发展虽然在短期内受新冠肺
炎疫情冲击放缓，但是行业持续向好发展的基本面没有发生改变。因此，公司产
品的需求不存在大幅度下滑的风险。
（二）本次募投项目建设的必要性与规模合理性
1、本次募投项目建设的必要性
（1）进一步扩大业务规模，扩大公司涂覆隔膜和湿法隔膜的产能，巩固并
提升公司行业竞争力
近年来，我国锂离子电池隔膜行业在下游终端产品需求推动和国家政策的引
导相互促进下取得了快速发展。同时，根据国家《新能源汽车产业发展规划
（2021 年-2035 年）》（征求意见稿），到 2025 年，新能源汽车市场竞争力明
显提高，销量占当年汽车总销量的 20%；到 2030 年，新能源汽车形成市场竞争优
势，销量占当年汽车总销量的 40%。结合全球主要汽车生产厂商陆续发布的未来
在新能源汽车领域的发展规划，预计在未来较长一段时间内，全球新能源汽车行
业仍将保持快速发展趋势。储能市场方面，全球电化学储能发展迅猛，2018 年累
计装机达 6.6GW，同比增长 126.3%；中国累计装机 1.07GW，同比增长 175.2%。
全球电化学储能占比仅为 2.47%，发展空间十分广阔。
在新能源汽车和储能行业长期发展的预期下，锂离子电池厂商的扩产计划已
有序推进。相应的，随着下游锂离子电池厂商产能扩大，同时具备较高品质产品
供货能力和较大规模产能的企业越容易获得客户的批量采购订单。结合下游锂离
子电池厂商的产能扩张计划，公司目前的产能已难以满足现有客户和潜在客户不
断增长需求。
（2）锂离子电池隔膜行业规模效应明显，产能的提升是降低成本、提升毛
利率的有效途径
2-14
锂电隔膜行业具有显著的规模效应，产能规模越大的公司在降低隔膜产品的
单位成本上更有优势。同时，随着下游电池企业产能扩大，隔膜产能越大的企业
更容易获得客户的批量采购订单，可以减少更换生产线参数的次数，提高隔膜的
良品率，从而降低单位生产成本。
公司在干法隔膜领域一直处在市场龙头地位，近几年积极布局湿法隔膜和涂
覆隔膜。鉴于公司湿法隔膜产品的生产尚处于爬坡阶段，相关生产线陆续投产，
尚未完全放量，加上前期设备的调试、良品率较低等，导致相关产品的毛利率下
降。
未来在产能扩大后，公司通过合理排产能够减少不同产品在切换生产时造成
的停机、预热等损失，同时通过连续生产可以有效提升生产稳定性，提高产品品
质及产出率，减少了原材料的损耗。同时，产出率的提升进一步摊薄折旧费用、
人工费用等。此外，随着公司产能提高，公司原材料采购量也同步增加，公司通
过规模化的采购增强了对上游的议价能力并降低了采购价格，相关产品毛利率提
高趋势明朗。
（3）本次募投项目有助于公司积极布局湿法隔膜赛道
根据高工锂电的数据显示，2019 年湿法隔膜出货量达到 19.9 亿平方米，同
比增长 51.2%，占 2019 年国内整体隔膜出货量比例为 72.6%，已经成为隔膜市场
领域的绝对主流产品。湿法隔膜出货量快速提升，主要原因是市场对动力电池高
能量密度等性能要求进一步提升，加之中高端数码电池应用占比提升，进而促使
湿法隔膜市场不断放量。此外，随着隔膜厂商湿法产线逐步投产，湿法隔膜近年
来成本大幅下滑，与干法隔膜成本差距逐渐缩小，从而抢占了干法隔膜市场。
公司作为干法隔膜领域的龙头企业，在湿法隔膜领域市场占有率仍然有巨大
的提升空间。通过本次可转债募集资金，公司投资的年产 20,000 万平方米锂离
子电池湿法隔膜项目将有助于公司积极布局湿法隔膜领域，从而在湿法隔膜领域
进一步提升市场占有率与影响力。
综上，鉴于行业未来的发展趋势、供求情况及市场竞争对手的产能扩张，公
司本次募投项目的产能具有可消化性及必要性。
2、本次募投项目建设的规模合理性
2-15
本次募投项目拟新增年产 40,000 万平方米涂覆隔膜以及年产 20,000 万平方
米湿法隔膜产能，系发行人基于行业发展趋势及经营战略审慎做出的投资决策，
在规模上具有合理性。发行人下游主要客户的产能扩张计划如表：
2020 年预计融资金额及募
序号 企业名称 目标产能
投新增产能
2019 年产能预计达到 70GWh，2025 年前计
1 LG 化学 n.a.
划达到 110GWh
融资 200 亿元，新增锂电池 2019 年末产能约 57GWh，2022 年计划达到
2 宁德时代
产能 52GWh 123GWh
2019 年末产能预计达到 40GWh 以上，2020
3 比亚迪 n.a.
年计划达到 60GWh
融资 73.06 亿元，新增锂电 2019 年产能 16GWh， 2020 年底前计划达到
4 国轩高科
池产能 16GWh 30GWh
5 天津力神 n.a. 2019 年产能 15GWh，2025 年预计达到 50GWh
融资 34.40 亿元，新增锂电 2019 年产能预计达到 25GWh，2022 年预计
6 孚能科技
池产能 8GWh 达到 40GWh
融资 25 亿元，新增锂电池
7 亿纬锂能 2019 年产能 11GWh，2021 年规划达到 50GWh
产能 36 亿只
万向一二
8 n.a. 2019 年产能预计 8.1GWh，远期规划 80GWh
三
9 中航锂电 n.a. 2019 年产能 11GWh，2021 年规划达到 50GWh
数据来源：Wind 及相关公司公告
根据上述产能规划，未来几年公司主要客户预计锂电池的整体产能将超过
593GWh。假设按照 1GWh 锂电池对应隔膜需求 1,500 万平方米估算，公司现有客
户在未来几年将有超过 88.95 亿平方米锂电隔膜需求。因此，本次募投项目建设
在规模上具有一定的合理性，能够匹配下游主要客户对公司产品的需求增长。
（三）新增产能的消化措施
1、下游客户产能持续扩张，公司积极主动地巩固深化与现有客户的合作关
系，共享行业发展的成果
发行人目前已进入全球绝大多数主流锂电池生产企业的供应链体系，覆盖海
外及国内主要的电池厂商，包括 LG 化学、村田、三星；宁德时代、比亚迪、国
轩高科等行业领先企业。
目前，发行人主要客户均公布了电池产能扩张计划，积极地促进了发行人新
增产能的消化。根据产能扩张规划，未来几年公司主要客户预计锂电池的整体产
能将超过 593GWh。假设按照 1GWh 锂电池对应隔膜需求 1,500 万平方米估算，公
2-16
司现有客户在未来几年将有超过 88.95 亿平方米锂电隔膜需求。目前发行人产能
已经无法满足现有客户需求的快速增长，因此，发行人将充分利用下游客户的扩
产计划，进一步巩固深化与现有客户的合作，以促进新增产能的消化。
2、凭借发行人产品的质量优势，积极开拓海外市场
报告期内，发行人海外销售收入分别为 19,392.23 万元、25,839.85 万元、
23,238.64 万元和 11,100.68 万元，占营业收入的比例分别为 37.20%、44.29%、
38.75%及 32.56%。发行人隔膜产品质量出众，在国际市场具有较大的品牌知名度，
目前已经进入了 LG 化学、村田、三星 SDI 等主要厂商的供应商体系。
目前，发行人正在积极开拓欧洲市场，拓展海外市场与销售渠道。发行人于
2020 年 3 月与欧洲电池企业 Northvolt 签订战略合作协议，在星源材质的欧洲工
厂建成之前，Northvolt 的前期隔膜需求将从星源材质的常州基地供货。该项目
对发行人提升欧洲市场品牌知名度，拓宽欧洲市场销售渠道具有重要意义。
未来几年，随着发行人锂离子电池隔膜产能的不断提升，发行人将凭借高质
量、高性价比的产品承接海外主要客户的大订单，进一步提升海外收入及全球市
场份额占比，逐步取代日韩厂商在隔膜行业的领先地位。
3、紧抓行业发展前沿，优化公司产品结构
发行人作为干法隔膜领域的全球龙头企业，近年来紧抓隔膜行业发展潮流，
积极布局湿润隔膜及涂覆隔膜赛道。根据高工锂电的数据显示，2019 年湿法隔膜
出货量达到 19.9 亿平方米，同比增长 51.2%，占 2019 年国内整体隔膜出货量比
例为 72.6%，已经成为隔膜市场领域的绝对主流产品。此外，高能量密度的动力
电池发展趋势也将不断提升湿法隔膜的市场容量。
发行人通过本次可转债募集资金，提高涂覆隔膜及湿法隔膜产能，这有助于
完善公司隔膜产品布局、优化产品结构、提升公司全方位满足客户需求的能力。
发行人将借助主要客户扩张产能的有利市场条件，积极拓展客户资源，提升公司
在湿法及涂覆隔膜领域的市场号召力，有效地消化新增产能。
四、说明募投项目（补充流动资金除外）的投资构成及募集资金投入明细，
建安工程等投资构成是否属于资本性支出，募集资金用于补充流动资金和偿还债
务的比例是否符合《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要
求》的有关规定
2-17
（一）募投项目投资构成及募资资金投入明细，建安工程等投资构成是否属
于资本性支出
1、超级涂覆工厂项目
单位：万元
是否属于资
序号 明细科目 投资金额 占比 本次募集资金投入
本性支出
一 建设投资 240,794.77 81.24% 30,000.00 -
(一) 工程费用 220,560.62 74.41% 10,000.00 是
1 建筑工程安装费 56,860.62 19.18% 是
1.1 一期建筑工程费用 40,001.70 13.50% 是
1.2 一期安装工程费用 6,131.97 2.07% 是
1.3 二期建筑工程费用 9,337.50 3.15% 9,000.00 是
1.4 二期安装工程费用 1,389.45 0.47% 1,000.00 是
2 设备购置费 163,700.00 55.23% 20,000.00 是
2.1 一期设备 101,700.00 34.31% 是
2.2 二期设备 62,000.00 20.92% 20,000.00 是
(二) 工程建设其他费用 8,767.73 2.96% 是
1 土地费用 6,121.00 2.07% 是
2 建设管理费 661.68 0.22% 是
3 前期工作费 441.12 0.15% 是
4 勘察设计费 661.68 0.22% 是
5 工程保险费 220.56 0.07% 是
6 环保工程费 661.68 0.22% 是
(三) 基本预备费 11,466.42 3.87% 否
二 干法流动资金 15,000.00 5.06% 否
三 涂覆流动资金 40,612.50 13.70% 否
四 项目总投资 296,407.27 100.00% 30,000.00 -
由上表可知，工程费用、工程建设及其他费用为资本性支出，本次募集资金
投资均为资本性支出项目。
2、年产 20,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目
2-18
单位：万元
是否属于资
序号 投资项目 投资金额 占比 本次募集资金投入
本性支出
一 工程建设费用 40,337.00 80.67% 40,000.00 是
(一) 建安工程 9,600.00 19.20% 9,600.00 是
设备购置及安装费
（二） 30,487.00 60.97% 30,400.00 是
用
（三） 工程建设其他费用 250.00 0.50% - -
1 勘察设计费 25.00 0.05% - 是
可研、环评等咨询
2 35.00 0.07% - 是
费
3 工程建设监理费 40.00 0.08% - 是
4 基本预备费用 150.00 0.30% - 否
二 铺底流动资金 9,663.00 19.33% - 否
三 项目总投资 50,000.00 100.00% 40,000.00 -
由上表可知，建安工程、设备购置及安装费用、工程建设及其他费用（除基
本预备费用）为资本性支出，本次募集资金投资均为资本性支出项目。
（二）募集资金用于补充流动资金和偿还债务的比例是否符合《发行监管问
答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》的有关规定
根据中国证监会于 2020 年 2 月 14 日发布的《发行监管问答——关于引导规
范上市公司融资行为的监管要求（修订版）》：“通过配股、发行优先股或董事
会确定发行对象的非公开发行股票方式募集资金的，可以将募集资金全部用于补
充流动资金和偿还债务。通过其他方式募集资金的，用于补充流动资金和偿还债
务的比例不得超过募集资金总额的 30%”。
公司本次使用募集资金补充流动资金整体情况如下：
单位：万元
序号 项目 金额
1 补充流动资金 30,000.00
2 基于超级涂覆工厂项目铺底流动资金 -
基于年产 20,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目铺
3 -
底流动资金
合计 30,000.00
2-19
序号 项目 金额
占募集资金的比例 30.00%
除用于补充流动资金项目外，本次发行募集资金均用于资本性支出，补充流
动资金总额为 30,000.00 万元，占募集资金总额的比例为 30.00%，该比例符合
《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求（修订版）》的
相关规定。
五、本次募投项目投资总额 376,407.27 万元，扣除本次及前次募集资金后
仍存在较大资金缺口，项目总投资金额高于本次募集资金使用金额的部分由发行
人自筹解决。请披露自筹资金的具体来源，本次募投项目的募集资金使用安排，
募集资金是否包含本次发行相关董事会决议日前已投入资金，并结合项目建设资
金缺口、资产负债率等，分析说明同时建设多个项目的合理性，量化说明自筹资
金是否足以支付项目建设后续费用，是否存在较大财务风险，发行人是否有足够
现金流支付本次发行可转债本息，如本次发行失败或未能全额募足募集资金，发
行人是否有能力继续实施募投项目，请补充披露相关风险
（一）自筹资金的具体来源
公司已在募集说明书“第七节、一、预计募集资金数额”中具体补充披露如
下：
“……
本次募投项目的投资总额、已投入金额、本次募集资金投入金额及资金缺口
情况如下：
单位：万元
截至 2020 年 6 其他方式投入
截至 2020 年 6
序 项目投资总额 月末尚未使用 本次拟募集资 资金
项目名称 月末工程累计
号 ① 的募集资金余 金额④ ⑤=①-②-③-
投入金额② 注
额③ ④
1 超级涂覆工厂 296,407.27 78,885.22 13,022.79 30,000.00 174,499.26
年产 20,000 万平方
2 米锂离子电池湿法 50,000.00 - - 40,000.00 10,000.00
隔膜项目
3 补充流动资金 30,000.00 - - 30,000.00 -
合计 376,407.27 78,885.22 13,022.79 100,000.00 184,499.26
2-20
注 1：“超级涂覆工厂”为公司 2019 年度非公开发行股票募集资金投资项目，该项目募集资
金 84,267.58 万元，截至 2020 年 6 月末，以暂时闲置资金 10,000.00 万元购买理财产品、
尚未使用资金为 3,022.79 万元，合计 13,022.79 万元。
注 2：截至 2020 年 6 月末的数据未经审计。
可见，除募集资金投入以外的其他方式投入的资金为 184,499.26 万元，后
续公司将通过自筹资金的方式给予解决，自筹资金的方式主要为自有资金、银行
贷款等，其中自有资金预计 44,499.26 万元，占比约 24.12%；银行贷款预计
140,000.00 万元，占比约 75.88%。
……”
（二）本次募投资金的使用安排
本次募投资金将投入下述项目：
单位：万元
序号 项目名称 项目投资总额 前次募集资金净额 本次拟募集资金
1 超级涂覆工厂 296,407.27 84,267.58 30,000.00
年产 20,000 万平方米
2 锂离子电池湿法隔膜 50,000.00 - 40,000.00
项目
3 补充流动资金 30,000.00 - 30,000.00
合计 376,407.27 84,267.58 100,000.00
公司已在募集说明书“第七节、四、募投资金投资项目具体情况”中具体补
充披露如下：
“……
（一）超级涂覆工厂项目
……
10、本次募投资金的使用安排
超级涂覆工厂拟投资建设 50 条高性能锂离子电池涂覆隔膜生产线，并同时
建设 8 条新一代锂离子电池干法隔膜生产线。该项目达产后，将形成锂离子电池
干法隔膜年产能 40,000 万平方米、高性能锂离子电池涂覆隔膜年加工能力
100,000 万平方米。本次募投项目为超级涂覆工厂二期工程，拟新建涂覆隔膜生
产线 20 条，达产后形成高性能锂离子电池涂覆隔膜年加工能力 40,000 万平方米。
2-21
超级涂覆工厂干法线建设期为期 2 年、涂覆线建设期为期 3 年，项目整体投资使
用安排如下表所示：
单位：万元
建设期 运营期
序号 项目 投资金额
T1 T2 T3 T4 T5 T6
一 建设投资 240,794.77 70,780.79 126,377.81 43,636.17 - - -
(一) 工程费用 220,560.62 59,133.47 117,790.98 43,636.17 - - -
1 建筑工程安装费 56,860.62 18,453.47 31,970.98 6,436.17 - - -
1.1 一期建筑工程费用 40,001.70 16,000.68 24,001.02 - - - -
1.2 一期安装工程费用 6,131.97 2,452.79 3,679.18 - - - -
1.3 二期建筑工程费用 9,337.50 - 3,735.00 5,602.50 - - -
1.4 二期安装工程费用 1,389.45 - 555.78 833.67 - - -
2 设备购置费 163,700.00 40,680.00 85,820.00 37,200.00 - - -
2.1 一期设备 101,700.00 40,680.00 61,020.00 - - - -
2.2 二期设备 62,000.00 - 24,800.00 37,200.00 - - -
(二) 工程建设其他费用 8,767.73 5,914.11 2,853.61 - - - -
1 土地费用 6,121.00 4,590.75 1,530.25 - - - -
2 建设管理费 661.68 330.84 330.84 - - - -
3 前期工作费 441.12 220.56 220.56 - - - -
4 勘察设计费 661.68 330.84 330.84 - - - -
5 工程保险费 220.56 110.28 110.28 - - - -
6 环保工程费 661.68 330.84 330.84 - - - -
(三) 基本预备费 11,466.42 5,733.21 5,733.21 - - - -
二 干法流动资金 15,000.00 - 3,324.10 4,570.64 2,605.26 4,500.00 -
三 涂覆流动资金 40,612.50 - 4,800.00 6,600.00 13,238.25 10,288.50 5,685.75
四 项目总投资 296,407.27 70,780.79 134,501.91 54,806.81 15,843.51 14,788.50 5,685.75
……
（二）年产 20,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目
……
2-22
10、本次募投资金的使用安排
年产 20,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目拟于投资建设年产 20,000 万
平方米锂离子电池湿法隔膜项目，项目建设期为期 2 年，投资使用安排如下表所
示：
单位：万元
建设期 投资金额
序号 项目 占比
T1 T2 总计
一 工程建设费用 9,850.00 30,487.00 40,337.00 80.67%
(一) 建安工程 9,600.00 - 9,600.00 19.20%
（二） 设备购置及安装费用 - 30,487.00 30,487.00 60.97%
（三） 工程建设其他费用 250.00 - 250.00 0.50%
1 勘察设计费 25.00 - 25.00 0.05%
2 可研、环评等咨询费 35.00 - 35.00 0.07%
3 工程建设监理费 40.00 0.00 40.00 0.08%
4 基本预备费用 150.00 0.00 150.00 0.30%
二 铺底流动资金 - 9,663.00 9,663.00 19.33%
三 项目总投资 9,850.00 40,150.00 50,000.00 100.00%
……”
（三）募集资金不包含本次发行相关董事会决议日前已投入资金
公司已在募集说明书“第七节、一、预计募集资金数额”中具体补充披露如
下：
“……
公司于 2020 年 5 月 21 日召开第四届董事会第二十六次会议及 2020 年 6 月
23 日召开第四届董事会第二十八次会议，审议通过对本次发行相关事项。
本次募投项目中的“超级涂覆工厂”项目为该项目的二期工程，且年产
20,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目尚未动工。在上述董事会召开前，本次
募投项目均未实际投入，也不存在置换董事会前投入的情形。
……”
2-23
（四）结合项目建设资金缺口、资产负债率等，分析说明同时建设多个项目
的合理性
1、公司具备多个项目同时建设的能力
报告期各期末，公司在建工程分别为 3,140.23 万元、95,003.16 万元、
158,415.87 万元和 154,075.57 万元，占总资产的比例分别为 1.32%、26.62%、
29.73%和 28.38%。截至 2020 年 6 月末，主要在建工程及拟在建工程情况如下表
所示：
单位：万元
序
项目名称 计划投资额 已投资金额 资金缺口 资金来源
号
年产 36,000 万平 自有及自筹资
1 方米锂离子电池 199,601.05 184,085.52 15,515.53 金、前次募集资
湿法隔膜项目 金
自有及自筹资
年产 10 亿平方米
金、募股资金、
2 锂离子电池涂覆 296,407.27 78,885.22 217,522.05
后续可转债募集
隔膜项目
资金
年产 20,000 万平 自有及自筹资
3 方米湿法隔膜项 50,000.00 - 50,000.00 金、后续可转债
目 募集资金
瑞典湿法隔膜生
后续债权融资及
4 产线及涂覆生产 197,203.00 - 197,203.00
股权融资
线
合计 743,211.32 262,970.74 480,240.58 -
注：上表中的“年产 10 亿平方米锂离子电池涂覆隔膜项目”、“年产 20,000 万平方米
湿法隔膜项目”列示的资金缺口未将前次募集资金及本次募集资金考虑在内，相关募集金额
在下文表述分析中扣减
根据上表可知，上述项目的资金后续需求约为 48.02 亿元，同时剔除各项目
的铺底流动资金 7.50 亿元以及“年产 10 亿平方米锂离子电池涂覆隔膜项目”前
次募集资金未使用资金余额 1.30 亿元，瑞典项目拟通过债权融资及股权融资等
形式募集建设资金 19.72 亿元。综合来看，公司建设投资缺口约为 19.50 亿元，
本次可转债募集资金中 7.00 亿元为建设投资，剩余约 12.50 亿元资金来源主要
为银行借款、自有资金、后续股权融资等。
2-24
截至 2020 年 6 月末，公司货币资金为 40,061.85 万元；报告期内，公司经
营性现金流分别为 3,993.47 万元、23,967.39 万元、14,725.71 万元以及
25,920.74 万元，公司经营性现金流较为充沛。报告期内，公司通过借款取得的
现金约为 10 亿元；截至本审核问询函回复出具日，公司银行授信额度约有 8 亿
元盈余。总体而言公司具有比较充足的现金流以及较强的融资能力。
报告期内，公司流动比率为 1.68、1.69、1.23 和 1.01；资产负债率分别为
45.89%、56.83%、53.55%和 46.99%。总体而言各项偿债能力指标比较稳健，财务
风险基本可控。
综合来看，公司具备较为充足的现金储备、经营活动现金流充沛，同时具备
较强的融资能力。考虑到建设资金是各期分摊投入，因此公司具备同时建设多个
项目的资金实力。此外，公司各项偿债能力指标表现文件，整体财务风险基本可
控。
2、同时建设多个项目有助于实现公司的战略规划
多个项目同时进行是贯彻落实公司战略规划，提高行业地位、抢占市场份额
的必由之路。未来，公司将完善“一个总部、四个生产基地，总规划产能达 20
亿㎡/年”的战略规划，提升公司干法、湿法及涂覆隔膜的产能，使公司成为锂
电池隔膜种类齐备，供应能力强大，产品技术水平国际领先的专业化隔膜研发、
生产企业，从而也将进一步巩固并提高公司的行业地位。
综上，公司同时建设多个项目具有合理性。
（五）量化说明自筹资金是否足以支付项目建设后续费用，是否存在较大财
务风险，发行人是否有足够现金流支付本次发行可转债本息，如本次发行失败或
未能全额募足募集资金，发行人是否有能力继续实施募投项目，请补充披露相关
风险
1、自筹资金足以支付项目建设后续费用，财务风险可控，发行人有足够现
金流支付本次发行可转债本息
由本题之“（一）自筹资金的具体来源”的相关数据可知，本次募投项目除
募集资金投入以外的其他方式投入的资金为 184,499.26 万元，后续公司将通过
自筹资金的方式给予解决，自筹资金的方式主要为自有资金、银行贷款等，其中
2-25
自有资金预计 44,499.26 万元，占比约 24.12%；银行贷款预计 140,000.00 万元，
占比约 75.88%。
公司本次拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币
100,000.00 万元（含本数）。2017 年、2018 年及 2019 年，归属于母公司所有者
的净利润分别为 10,679.17 万元、22,215.13 万元及 13,615.38 万元，平均可分
配利润为 15,503.23 万元。本次公开发行可转换债券按募集资金 100,000.00 万
元计算，参考近期可转换公司债券市场的发行利率水平并经合理估计，本次发行
可转换公司债券未来票面利息大约分别为 320.00 万元、540.00 万元、960.00 万
元、1,440.00 万元、1,900.00 万元以及 2,200.00 万元（不考虑转股），远低于
公司近三年平均可分配利润。
单位：万元
项目 票面利率
转债简称 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 第六年
万孚转债 0.30% 0.50% 1.00% 1.50% 1.80% 2.00%
景兴转债 0.30% 0.50% 1.00% 1.50% 1.80% 2.00%
青农转债 0.20% 0.40% 0.80% 1.20% 1.60% 2.00%
嘉泽转债 0.30% 0.50% 1.00% 1.50% 1.80% 2.00%
塞力转债 0.50% 0.80% 1.00% 1.50% 2.50% 3.00%
平均值 0.32% 0.54% 0.96% 1.44% 1.90% 2.20%
可转债发行
100,000.00
规模
票面利息 320.00 540.00 960.00 1,440.00 1,900.00 2,200.00
本次银行贷款合计不超过 14.00 亿元，预计两年内进行提款，2021 年预计取
得贷款 5.60 亿元，2022 年预计取得 8.40 亿元，2023 年开始陆续还款，2028 年
归还完毕。按照综合融资成本 4.50%测算，2021 年年化利息不超过 1,260.00 万
元，2022 年年化利息将不超过 4,410.00 万元。此外，考虑瑞典项目贷款金额及
融资成本，预计 2022 年至 2025 年，贷款利息分别为 400.00 万元、800.00 万元、
1,800.00 万元及 2,400.00 万元。
财务指标 2020 年 6 月末 2019 年末/度 2018 年末/度 2017 年末/度
2-26
/1-6 月
流动比率 1.01 1.24 1.69 1.68
速动比率 0.89 1.12 1.52 1.60
资产负债率 46.99% 53.55% 56.83% 45.89%
利息保障倍数
8.21 6.04 9.41 6.52
（倍）
注：
1、流动比率=流动资产/流动负债
2、速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
3、资产负债率=总负债/总资产
4、利息保障倍数=（利润总额+利息支出）/利息支出
报告期内，发行人流动比率分别为 1.68、1.69、1.24 以及 1.01；速动比率
分别为 1.60、1.52、1.12 以及 0.89；利息保障倍数分别高达 6.52、9.41、6.04
以及 8.21。总体而言，发行人各项财务指标较为稳健，财务风险可控。
综合考虑本次可转债发行新增票面利息以及新增银行贷款利息，根据下表测
算，2021 年至 2023 年度，发行人利息保障倍数分别为 4.36、2.87 以及 2.45，
仍然维持较高水平，具备较强的债务清偿能力。此外，以 2019 年度经营活动产
生的现金流净额进行预测，发行人具有足够的现金流覆盖新增利息。
单位：万元
2023 年度 2022 年度 2021 年度
项目 2019 年度
（预测） （预测） （预测）
利润总额 15,936.90 15,936.90 15,936.90 15,936.90
利息支出 3,162.14 3,162.14 3,162.14 3,162.14
经营活动产生
的现金流量净 14,725.71 14,725.71 14,725.71 14,725.71
额
新增可转债
960.00 540.00 320.00 -
利息
新增银行贷款
6,875.00 4,810.00 1,260.00 -
利息
利息保障倍数 2.45 2.87 4.36 6.04
2-27
综上，上述自筹资金能够支付本次募投项目建设的后续费用，发行人经营稳
健、各项财务指标表现健康，财务风险总体可控，具备足够现金流支付本次发行
可转债本息。
2、如本次发行失败或未能全额募足募集资金，发行人是否有能力继续实施
募投项目
本次募投项目拟新增年产 40,000 万平方米涂覆隔膜以及年产 20,000 万平方
米湿法隔膜产能，系发行人基于行业发展趋势及经营战略审慎做出的投资决策，
对优化公司产品结构、积极布局湿法/涂覆隔膜领域有着重大的战略意义。
因此，若本次发行失败或未能全额募足募集资金，发行人将根据实际情况通
过自有资金及银行贷款予以解决。若本次发行失败，扣除补充流动资金后，公司
仍需新增投入资金 70,000.00 万元，公司将通过银行贷款等方式予以积极解决。
截至本回复出具日，公司银行授信额度盈余约为 8 亿元，公司具有足够的融资能
力继续实施募投项目。
3、相关风险的披露
发行人已在募集说明书中“第三节、六、项目风险”中补充披露：
“……
（三）本次募投项目募集资金无法按计划到位的风险
本次募集资金投资项目投资总额为 376,407.27 万元，投资规模较大，除前
次募集资金及本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金以外，公司将以自
有资金及银行贷款等方式筹集资金投入本次募集资金投资项目。
虽然公司对本次募集资金投资项目进行了充分的可行性论证，但是如果本次
发行失败或者募集资金无法按计划募足并到位，则将对本次募集资金投资项目的
实施造成不良影响，继而对公司的业绩产生负面影响。
……”
六、量化说明未来在建工程转固新增的折旧摊销是否对未来经营业绩造成重
大不利影响，并充分披露相应风险；
截至 2020 年 6 月 30 日，在建工程账面价值 154,075.57 万元，量化测算未
来在建工程转固每年新增的折旧摊销如下：
2-28
单位：万元
预计 残
2020/6/30 年折旧金
项目 类别 预计转固时间 使用 值
账面价值 额
年限 率
年产 36,000 万平方 2020 年下半
设备工程 95,556.51 10 年 5% 9,077.87
米锂离子电池湿法 年逐步转固
隔膜项目 厂房工程 160.81 2020 年 12 月 20 年 5% 15.28
年产 100,000 万平
2020 年下半
方米锂离子电池涂 设备工程 51,523.66 10 年 5% 4,894.75
年逐步转固
覆隔膜项目
锂离子电池湿法隔
2020 年下半
膜及涂覆隔膜项目 设备工程 1,507.37 10 年 5% 143.20
年逐步转固
一期工程
星源材质华南基地
厂房工程 5,327.22 2021 年 20 年 5% 506.09
二期功能膜项目
合计 - 154,075.57 - - - 14,637.18
其中，年产 36,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目的预计效益为年度净
利润 2.82 亿元，年产 100,000 万平方米锂离子电池涂覆隔膜项目的预计效益为
年度净利润 4.70 亿元，因此未来在建工程转固新增的折旧摊销不会对未来经营
业绩造成重大不利影响。
发行人已在募集说明书中“第三节、四、财务风险”中披露：
“……
（二）固定资产折旧增加的风险
报告期各期末，公司在建工程账面价值分别为 3,140.23 万元、95,003.16 万
元、158,415.87 万元和 154,075.57 万元，分别占公司总资产的比例为 1.32%、
26.62%、29.73%和 28.38%。公司在建工程账面价值较大，相关在建工程转固后，
使得公司的固定资产规模扩大，固定资产折旧上升。如公司不能通过提升营业收
入、通过规模效应进一步降低产品单位成本、提升内部管理减少三项费用等方式
降低固定资产折旧费用对公司净利润的影响水平，将对公司未来的经营业绩产生
较大的不利影响。
……”
七、分析说明使用 3 亿元募集资金补充流动资金的原因及规模合理性。
（一）补充流动资金原因
2-29
1、公司业务规模扩张，流动资金需求增加
公司是专业从事锂离子电池隔膜研发、生产及销售的新能源、新材料和新能
源汽车领域的国家级高新技术企业。近年来，随着新能源产业的快速发展，公司
锂电池隔膜业务经营规模持续扩大，公司资产规模迅速提升，营运资金投入量较
大。为了保障公司业务的可持续发展，公司拟通过本次向不特定对象发行可转债
补充流动资金，为公司营业规模的继续扩张奠定坚实基础，以增强可持续经营能
力。
2、增强资金实力，提高抗风险能力
公司日常经营面临市场环境变化、流动性风险、国家信贷政策变化、重大突
发事件等多种风险，因此，公司需要通过补充流动资金来提高公司资金实力，优
化财务结构，降低财务成本，提高抵御各类风险的能力，为公司可持续发展提供
持续保障。
（二）补充流动资金的规模合理性
以 2017 年-2019 年各项经营性流动资产与经营性流动负债与营业收入的比值
的平均值作为预测期经营性流动资产与经营性流动负债与营业收入的比值；综合
考虑 2017 年-2019 年内营业收入的增长率以及同业可比公司的增长率，选取
15.00%作为营业收入增长率假设，从而预测未来各经营性流动资产与经营性流动
负债，继而测算流动资金缺口。
根据测算，未来三年，公司将面临的资金缺口达到 32,962.87 万元，因此募
集资金中 30,000.00 万元用于补充流动资金的安排较为合理。补充流动资金测算
的具体过程如下表。
单位：万元
2022 度
指标 2017 年度 2018 年度 2019 年度
比率 2022/12/31
（万元） 2017/12/31 2018.12.31 2019/12/31
（预测）
营业收入 100.00% 52,134.84 58,348.88 59,974.17 91,213.22
经营性流动资产预计
应收票据 16.09% 15,359.41 6,473.33 4,635.70 14,680.65
应收账款 52.88% 20,297.07 33,589.71 37,269.77 48,234.13
预付账款 1.41% 1,036.30 966.58 354.67 1,287.83
2-30
2022 度
指标 2017 年度 2018 年度 2019 年度
比率 2022/12/31
（万元） 2017/12/31 2018.12.31 2019/12/31
（预测）
存货 19.63% 5,573.96 10,864.16 17,748.80 17,909.66
合计 90.02% 42,266.74 51,893.78 60,008.94 82,112.27
经营性流动负债预计
预收款项 1.23% 1,839.19 44.95 57.69 1,125.26
应付账款 27.79% 6,641.27 8,974.73 33,128.63 25,344.49
应付票据 6.38% 0.00 1,472.79 9,959.44 5,816.46
合计 35.40% 8,480.46 10,492.47 43,145.76 32,286.21
流动资金 54.63% 33,786.28 41,401.31 16,863.18 49,826.05
资金缺口测算值 32,962.87
会计师回复：
针对上述问题我们执行的主要核查程序如下：
1、获取并查阅了发行人本次募投项目相关董事会及股东大会决议文件、项
目备案、环评批复、可研报告等相关资料，访谈公司财务人员及管理层，了解
公司现有业务、在建项目、拟建设项目及本次募投项目的情况，了解是否存在
重复建设的情况及现有业务、在建项目的联系与区别，了解各项目实施计划、
产能释放安排；
2、查阅 2019 年公司年报问询回复及《前次募集资金使用情况鉴证报告》，
了解该等文件中对年产 36,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目情况的表述，
访谈发行人信息披露人员，了解相关表述的依据，同时访谈发行人财务人员了
解该项目在各时点的建设情况；
3、查阅了行业杂志及行业研究报告，研究分析了行业需求情况、产业政策
情况以及技术路径发展趋势，查阅同行业公司近几年的资本运作及产能扩张情
况，了解锂离子电池行业未来的需求；查阅本次募投项目的可行性研究报告并
访谈发行人管理人员，了解本次募投项目的必要性及合理性，以及新增产能的
消化措施情况；
4、获取本次募投项目的投资明细，逐项分析相关支出是否属于资本性支出，
同时查阅《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》的
相关规定，测算本次募投资金中补充流动资金的金额占整体募集资金金额占比；
2-31
5、了解本次募投项目的投资总额、已投资情况，测算截至 2020 年 6 月末
的资金缺口，访谈发行人管理人员及财务人员，了解资金缺口的筹措方式、是
否具备继续建设募投项目的能力，并了解建设多个项目的原因及合理性，获取
并分析了发行人财务指标及偿债能力，研究分析了发行人偿还本次可转债本息
的能力；
6、取得发行人截至 2020 年 6 月 30 日的在建工程明细表，了解该等项目的
基本情况，测算相关项目转固后对公司经营业绩的影响；
7、复核了募投项目补充流动资金的测算依据及过程，分析测算的合理性及
谨慎性。
基于执行的核查程序，我们认为：
1、本次募投项目生产工艺、技术路线、运营模式与盈利模式与公司现阶段
主营业务保持一致，不存在显著区别；本次募投资项目系发行人的重要战略布
局，本次募投项目不存在重复建设的情况；相关在建项目及拟建设项目、本次
募投项目的建设进度、项目产能及释放计划已在募集说明书中补充披露；
2、发行人 2019 年年报问询函回复、会计师出具的《前次募集资金使用情
况鉴证报告》及募集说明书中对于年产 36,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项
目的信息披露情况准确，时点差异主要系部分产线达到预定可使用状态和整体
项目达到预定可使用状态差异所致；
3、公司产品下游需求不存在大幅度下滑的风险，本次募投项目规模具备合
理性，公司新增产能能够有效消化；
4、本次募投项目建安工程等支出属于资本性支出，补充流动资金比例符合
监管要求；
5、本次募投项目的资金缺口通过自筹方式解决，自筹资金来源为发行人自
有资金及银行贷款，募集资金不包含本次发行相关董事会决议日前已投入资金；
自筹资金足以支付项目后续费用，发行人具备足够能力支付本次可转债本息；
若本次发行失败或者无法募足资金，发行人仍具备能力继续实施本次募投项目，
募集资金无法按计划到位的风险已在募集说明书中补充披露；
6、根据测算，未来在建工程转固新增的折旧摊销不会对未来经营业绩造成
重大不利影响，同时发行人已在募集说明书中披露的相关风险；
7、补充流动资金主要系随着规模扩张流动资金需求增加及增强资金实力所
致，经测算补充流动资金规模具备合理性。
2-32
本回复仅向深交所报送及披露（如适用）使用，不得用于任何其他目的。
致同会计师事务所（特殊普通合伙）
中国 北京
二〇二〇年九月十六日
2-33
