星源材质：关于深圳市星源材质科技股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核中心意见落实函的回复报告2022-04-08
证券代码：300568 证券简称：星源材质
关于深圳市星源材质科技股份有限公司
申请向特定对象发行股票的审核中心意见
落实函的回复报告
保荐机构（主承销商）
（广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座）
二〇二二年四月
深圳证券交易所：
贵所于 2022 年 3 月 24 日出具的《关于深圳市星源材质科技股份有限公司申
请向特定对象发行股票的审核中心意见落实函》（审核函〔2022〕020059 号）
（以下简称“《落实函》”）收悉，深圳市星源材质科技股份有限公司（以下简称
“发行人”、“公司”）、中信证券股份有限公司（以下简称“保荐机构”、“中信证券”）
对《落实函》中的相关问题认真进行了逐项落实，现回复如下，请予审核。
除非文义另有所指，本回复报告中所使用的词语含义与《深圳市星源材质科
技股份有限公司 2021 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书（注册稿）》中
的简称具有相同含义。
本问询函回复报告中的字体代表以下含义：
字体 含义
黑体加粗 落实函所列问题
宋体 对问询函所列问题的回复
楷体加粗 涉及对募集说明书等申请文件及前次回复报告修改的内容
本问询函回复报告表格中若出现总计数与各分项数值之和尾数不符的情况，
均为四舍五入原因造成。
1
目 录
问题 1：....................................................................................................................... 3
2
问题 1：
发行人本次募集资金主要投向“高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一
期、二期）项目”，项目达产后预计每年新增 20 亿平方米高性能锂离子电池湿
法隔膜及涂覆隔膜的产能，此外发行人同时在建及拟建多处产能扩张项目，较
现有产能扩产规模较大。
请发行人结合公司现有产能、利用自有资金在建及拟建扩产项目、本次募
投项目，以及同行业可比公司的产能扩张等情况，量化说明发行人所在行业是
否存在竞争加剧、产能过剩，从而可能导致发行人募投项目新增产能无法消化
的情况。
请发行人补充披露上述风险，并进行重大风险提示。
请保荐人核查并发表明确意见。
回复：
一、请发行人结合公司现有产能、利用自有资金在建及拟建扩产项目、本次
募投项目，以及同行业可比公司的产能扩张等情况，量化说明发行人所在行业是
否存在竞争加剧、产能过剩，从而可能导致发行人募投项目新增产能无法消化的
情况。
（一）公司现有产能、利用自有资金在建及拟建扩产项目、本次募投项目
情况
公司现有湿法及涂覆隔膜产能约 8 亿平方米，2021 年湿法及涂覆隔膜的产
能利用率已超过 100%。公司利用自有资金在建及拟建扩产项目、本次募投项目
情况如下：
项目类 预计达
项目名称 项目产能
型 产时间
年产 36000 万平方米高性能超薄
年产 3.6 亿平方米湿法及涂覆隔膜 2024 年
锂电池隔膜项目（二期）
在建项
瑞典湿法隔膜及涂覆项目 年产 4.2 亿平方米湿法及涂覆隔膜 2028 年
目
星源材质华南基地二期功能膜项
研发中心，无产能规划 -
目
拟建项 高性能锂离子电池湿法隔膜及涂
年产 10 亿平方米湿法及涂覆隔膜 -
目 覆隔膜（三期）项目
本次募 高性能锂离子电池湿法隔膜及涂 年产 20 亿平方米湿法及涂覆隔膜 2026 年
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项目类 预计达
项目名称 项目产能
型 产时间
投项目 覆隔膜（一期、二期）项目
注：上表为截至 2021 年 12 月 31 日公司利用自有资金在建及拟建扩产项目情况，后续
不排除公司根据市场需求、发展规划等实际情况新增建设项目。
上述项目中，拟建项目高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（三期）项目
将根据公司已规划项目建设进度、资金、市场等实际情况适时开始建设，目前暂
无具体建设计划。不考虑该项目，上表中项目合计新增湿法及涂覆隔膜产能约
27.8 亿平方米。
2021 年公司营业收入为 186,053.75 万元，较上年同期增长 92.48%。在新能
源汽车等产业快速扩张的背景下，公司湿法隔膜业务处于快速增长阶段，现有产
能已饱和，无法满足客户需求，需要进一步加大湿法隔膜产能建设满足下游的需
求。
（二）同行业可比公司的产能扩张情况
在湿法隔膜领域，2020 年行业出货量前三名企业分别为恩捷股份（45%）、
星源材质（19%）和中材科技（18%），该三家企业已占据约 82%的市场份额，
市场竞争主要集中在行业头部企业之间。
根据上市公司公开信息披露，恩捷股份产能扩张情况如下：
日期 产能规划情况
2021 年 产能约 45-50 亿平方米
2022 年 产能达到 70 亿平方米，交付能力达 45-50 亿平方米
2023 年 争取将产能提升至百亿平方米，交付能力达 65-70 亿平方米
2024 年 继续提升产能
数据来源：上述信息来自恩捷股份于 2021 年 10 月公告的《投资者关系活动记录》。
根据上市公司公开信息披露，中材科技产能扩张情况如下：
公司名称 扩张产能情况
2021 年 10 亿平方米基膜
年产 3.2 亿平方米锂电池专用湿法隔膜生产线项目，新增基膜 3.2 亿平方米
年产能
规划中
年产 10.4 亿平方米锂离子电池隔膜生产线，新增基膜隔膜 10.4 亿平方米年
产能
数据来源：根据上市公司公告整理。
由上表可见，2021 年以来公司上述主要同行业可比公司纷纷宣布湿法隔膜
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及涂覆隔膜扩产计划，合计扩产至拥有约 93.6 亿平方米湿法及涂覆隔膜产能。
同行业可比公司扩产计划符合下游新能源汽车行业及储能需求的增长趋势。
（三）量化说明发行人所在行业是否存在竞争加剧、产能过剩，从而可能
导致发行人募投项目新增产能无法消化的情况
1、锂离子电池湿法隔膜市场目前供不应求，预计至 2025 年供需达到均衡状
态
（1）湿法隔膜市场目前供不应求
2020 年下半年以来，新能源汽车和储能行业迅速发展，锂电池需求大幅提
升带动锂电池隔膜市场容量快速提升，市场处于供不应求状况。2021 年，我国
锂离子电池湿法隔膜出货量为 57.7 亿平方米，同比增长 121.92%，市场需求大幅
提升。
（2）预计至 2025 年湿法隔膜市场的供需情况
当前，锂电池产业链快速发展，为锂离子电池隔膜厂商提供了巨大的市场空
间，行业处于供需同增的现状。根据国信证券经济研究所数据，2025 年，全球
锂电池隔膜的需求将会增至 261.3 亿平方米。其中湿法隔膜需求量为 205 亿平方
米。具体数据如下图：
全球锂电池隔膜和湿法隔膜需求（亿平方米）
300 261.3
250
195.5
200
143.6 205
150 107.5
82.1 149.2
100 52.2
28.3 37.4 43.3 78.4 106.9
50 25.2
36.9 58.9
15.1 18.9 26.5 31
0
2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E
全球湿法隔膜需求 全球隔膜需求
根据上述信息，2025 年锂电池隔膜的供给和需求情况如下：
单位：亿平方米
项目 2025 年
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项目 2025 年
2025 年全球湿法隔膜需求量①（注 1） 205
2025 年国内湿法隔膜需求量②（注 2） 143.5
2025 年恩捷股份、中材科技、星源材质的湿法隔膜总产能
123.6
③（注 3）
2025 年国内湿法隔膜供给量④（注 4） 150.85
2025 年湿法隔膜市场供需比例⑤=④/② 105.12%
注 1：数据来源为国信证券经济研究所数据。
注 2：2020 年国内湿法隔膜需求量为 26 亿平方米，全球湿法隔膜需求量为 36.9 亿平方
米，国内需求量占全球需求量比例为 70.46%，2025 年按照 2020 年国内需求量占比推算。
注 3：假设 2025 年恩捷股份可交付产能与 2023 年预计情况一致，即约 70 亿平方米；
中材科技 2025 年规划项目均已达产，则产能达约 23.6 亿平方米；发行人 2025 年产能约达
30 亿平方米。
注 4：假设 2025 年上述三家公司市占率保持与 2020 年度一样，即为 82%，则 2025 年
锂电池湿法隔膜市场供给约为 123.7/82%=150.85 亿平方米。
根据上述测算结果可知，2025 年锂电池湿法隔膜市场供需比例为 105.12%，
达到均衡状态。
2、公司募投项目新增产能符合经营情况并具备消化措施
（1）募投项目新增产能符合公司经营情况
2020 年和 2021 年公司湿法隔膜产能利用率分别为 104.76%和 102.73%，现
有产能已不能满足客户持续增长的需求。
报告期内，公司业务规模持续快速增长，具体增长情况如下：
项目 2019 年 2020 年 2021 年
营业收入增长率 2.79% 61.17% 92.48%
平均增长率 52.15%
2021 年，公司湿法及涂覆隔膜产品销量为 8.45 亿平方米，假设未来五年
（2022-2025）公司的业务增速保持报告期内平均增长率 52.15%，则 2025 年公
司湿法及涂覆隔膜产品销量将达 45.28 亿平方米，显著高于 2025 年规划产能 30
亿平方米。
（2）消化措施
公司在多年的市场服务中，凭借不断提升的研发实力，积累了较为丰富的行
业经验，形成了包含原材料配方筛选和快速配方调整、微孔制备技术、成套设备
自主设计、快速满足客户产品定制需求、全程技术服务的“产品+服务”的整体解
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决方案优势。客户方面，公司目前已经进入全球一流锂电池生产企业的供应链体
系，主要客户覆盖宁德时代、比亚迪、国轩高科、中航锂电、LG 化学、三星 SDI、
亿纬锂能等行业领先企业。除存量客户外，公司还与国外其他大型知名锂离子电
池厂商建立了业务合作关系和启动产品认证工作，同时通过参加国际性行业展会、
学术交流会及与国外先进企业开展咨询和互访等方式，不断开拓新的海外知名锂
电池厂商客户。凭借丰富行业经验、较强研发实力、良好品牌口碑和优质客户服
务，公司能够在锂电池产业快速发展中赢得更多市场份额。
综上，锂电池产业当前处于快速发展阶段，锂电池隔膜市场需求飞速提升，
市场供需同增，未来将处于均衡状态；公司产能规划符合经营情况，产品及服务
能力具备较强的市场竞争力，能够消化募投项目新增产能。但如果未来下游行业
需求增长速度不及行业产能扩张速度，可能出现竞争加剧、产能过剩情况，从而
导致募投项目新增产能无法消化的风险。
二、请发行人补充披露上述风险，并进行重大风险提示
发行人已在募集说明书“重大风险提示”及“第六节 与本次发行相关的风
险因素”对募投项目新增产能消化的风险进行了修订及补充披露，具体内容如下：
“
一、募集资金投资项目产能消化风险
当前，市场对新能源汽车、储能行业未来发展期望过于乐观，公司同行业
可比公司纷纷布局湿法及涂覆隔膜扩产计划。经查询整理公开信息，恩捷股份
和中材科技纷纷大幅扩产，在未来 3 年新增产能超过 60 亿平方米。公司通过本
次募投项目“高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）项目”将
新增湿法及涂覆隔膜产能 20 亿平方米，同时通过在建“年产 36000 万平方米高
性能超薄锂电池隔膜项目（二期）”和“瑞典湿法隔膜及涂覆项目”将新增湿
法及涂覆隔膜产能 7.8 亿平方米。经测算，到 2025 年国内湿法隔膜供给量将达
到 150.85 亿平方米。总体而言，锂电池隔膜市场供给扩张较为激进。
锂电池隔膜下游行业发展受国家政策、技术变化、市场参与者策略、疫情
等多种因素影响，存在较大不确定性。目前市场对未来隔膜需求预测过于乐观，
上述不确定性因素的影响可能导致 2021-2025 年湿法隔膜需求量年均复合增长
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率下降至市场期望的一半甚至更低，则 2025 年国内湿法隔膜需求量将下降至 81
亿平方米以下，国内锂电池湿法隔膜市场供需比例将为 186%甚至更高，锂电池
隔膜行业会出现产能严重过剩。行业产能过剩将导致公司订单不足，新增产能
无法消化，同行业公司可能竞相降价以获取订单，从而使得行业竞争加剧，行
业利润空间缩小；同时，公司新增产能会投入较多固定资产，项目建成后公司
每年新增较多折旧摊销金额，公司产能消化不足、产品价格下降则会使得募投
项目效益难以实现。
综上，锂电池隔膜行业当前市场期望过于乐观，未来实际增速可能较大幅
低于预期，行业可能出现竞争加剧、产能过剩，公司募投项目新增产能可能存
在无法消化的风险，从而导致本次募集资金投资项目的效益难以实现、进而对公
司经营业绩造成不利影响。
…”
三、核查程序和意见
（一）核查程序
保荐机构执行了以下核查程序：
1、查阅锂离子电池隔膜行业研究报告、同行业上市公司公告，了解市场需
求以及同行业产能扩张情况；
2、分析未来锂离子电池湿法及涂覆隔膜市场供需情况，分析公司募投项目
产能消化是否存在风险。
（二）核查结论
经核查，保荐机构认为：
根据当前行业发展趋势以及行业内主要公司产能规划等情况，锂电池湿法隔
膜市场供需情况未来处于均衡状态。若未来下游行业需求增长速度不及行业产能
扩张速度，行业将面临日益加剧的竞争环境，可能出现产能过剩风险，将会导致
发行人本次募集资金投资项目新增产能存在无法按预期及时消化的风险。发行人
已在募集说明书中披露相关风险并作出重大风险提示。
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（本页无正文，为深圳市星源材质科技股份有限公司《关于深圳市星源材质
科技股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核中心意见落实函的回复报告》
之盖章页）
深圳市星源材质科技股份有限公司
年 月 日
9
发行人董事长声明
本人已认真阅读《关于深圳市星源材质科技股份有限公司申请向特定对象发
行股票的审核中心意见落实函的回复报告》全部内容，确认本次审核问询函回复
报告的内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承
担相应的法律责任。
发行人董事长：
陈秀峰
深圳市星源材质科技股份有限公司
年 月 日
10
（本页无正文，为中信证券股份有限公司《关于深圳市星源材质科技股份有限公
司申请向特定对象发行股票的审核中心意见落实函的回复报告》之签字盖章页）
保荐代表人：
赵 倩
王伟琦
中信证券股份有限公司
年 月 日
11
保荐机构董事长声明
本人已认真阅读《关于深圳市星源材质科技股份有限公司申请向特定对象发
行股票的审核中心意见落实函的回复报告》的全部内容，了解本回复报告涉及问
题的核查过程、本保荐机构的内核和风险控制流程，确认本保荐机构按照勤勉尽
责原则履行核查程序，本回复报告不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，
并对上述文件的真实性、准确性、完整性、及时性承担相应法律责任。
董事长：
张佑君
中信证券股份有限公司
年 月 日
12
