证券代码：300846 证券简称：首都在线
关于北京首都在线科技股份有限公司
申请向特定对象发行股票的审核问询函
的回复（修订稿）
保荐人（主承销商）
广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座
二〇二一年四月
关于北京首都在线科技股份有限公司
申请向特定对象发行股票的审核问询函的回复
深圳证券交易所：
贵所于 2021 年 3 月 8 日出具的《关于北京首都在线科技股份有限公司申请
向特定对象发行股票的审核问询函》（审核函〔2021〕020066 号）（以下简称“审
核问询函”）已收悉。根据贵所《审核问询函》的要求，北京首都在线科技股份
有限公司（以下简称“首都在线”、“公司”、“发行人”或“申请人”）会同中信
证券股份有限公司（以下简称“中信证券”或“保荐机构”）及北京市金杜律师
事务所（以下简称“金杜律师”或“发行人律师”）、大华会计师事务所（特殊普
通合伙）（以下简称“大华会计师”或“发行人会计师”）对《审核问询函》的有
关事项进行了认真核查与落实，现就相关问题做以下回复说明。
说明：
一、如无特别说明，本审核问询函回复中的简称或名词的释义与募集说明书
中的释义相同。
二、本审核问询函回复中可能存在个别数据加总后与相关汇总数据存在尾
差，均系数据计算时四舍五入造成。
三、本审核问询函回复中的字体代表以下含义：
黑体（不加粗）： 问询函所列问题
宋体（不加粗）： 对问询函所列问题的回复
楷体（加粗）： 对募集说明书（申报稿）的修改
7-1-1
目 录
问题 1： ........................................................................................................................ 3
一、发行人说明 ............................................................................................ 3
二、保荐机构及发行人律师核查意见 ...................................................... 13
问题 2： ...................................................................................................................... 15
一、发行人说明 .......................................................................................... 16
二、保荐机构及发行人会计师核查意见 .................................................. 92
问题 3： ...................................................................................................................... 95
一、发行人说明 .......................................................................................... 95
二、保荐机构及会计师核查意见 ............................................................ 115
7-1-2
问题 1：
发行人于 2020 年 7 月首次公开发行股票并在创业板上市，首发募集资金
1.685 亿元。截至 2020 年 9 月 30 日，募集资金累计使用 2,793.13 万元，使用
比例为 22.97%，募投项目之一“首都在线对象存储项目”投资进度未达到计划
使用进度。2020 年 12 月，公司增加募投项目“首都在线云宽冰山存储项目”的
实施地点。发行人本次发行董事会决议日为 2021 年 1 月 4 日。
请发行人补充说明或披露：（1）结合前次募集资金实际使用情况说明本次
发行是否符合《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求
（修订版）》关于融资间隔期的相关要求；（2）说明前次募投项目未达到计划
使用进度的原因及合理性，发行人是否就相关变化履行了相应的审议程序及信息
披露义务。
请保荐人对上述事项进行核查并发表明确意见，请发行人律师对第（1）项
进行核查并发表明确意见。
回复：
一、发行人说明
（一）结合前次募集资金实际使用情况说明本次发行是否符合《发行监管问答
——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求（修订版）》关于融资间隔期的
相关要求
根据《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求（修订
稿）》的相关规定，“上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董
事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于 18 个月。前次募集资金基
本使用完毕或募集资金投向未发生变更且按计划投入的，可不受上述限制，但相
应间隔原则上不得少于 6 个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发
行股票。上市公司发行可转债、优先股和创业板小额快速融资，不适用本条规定。
公司前次募集资金投向未发生变更且按计划投入，具体分析如下：
7-1-3
1、前次募集资金的到位情况
公司 2020 年 7 月于深圳证券交易所创业板上市，具体情况如下：
经中国证券监督管理委员会证监许可[2020]809 号文核准，并经深圳证券交
易所同意，公司由主承销商中信证券股份有限公司于 2020 年 6 月 18 日采取网下
向符合条件的投资者询价配售和网上向持有深圳市场非限售 A 股和非限售存托
凭证市值的社会公众投资者定价相结合的方式发行人民币普通股 5,000 万股，每
股面值 1 元，每股发行价人民币 3.37 元。截至 2020 年 6 月 24 日止，公司共募
集资金 168,500,000.00 元，扣除发行费用 46,920,672.59 元（不含税），募集资金
净额 121,579,327.41 元。
截止 2020 年 6 月 24 日，公司上述发行募集的资金已全部到位，业经大华会
计师事务所（特殊普通合伙）以“大华验字[2020]000312 号”验资报告验证确认。
2、前次募集资金投向
公司首次公开发行并上市募集资金投向包括“首都在线 GIC 平台技术升级项
目”、“首都在线对象存储项目”、“首都在线云宽冰山存储项目”。截至目前，公
司募集资金实际投入项目与承诺投入项目一致，未发生变更募投项目的情形，募
投资金投向未发生变更。
3、前次募集资金的使用进度
根据大华会计师事务所（特殊普通合伙）出具的《前次募集资金使用情况鉴
证报告》（大华核字[2021]003288 号），截至 2020 年 12 月 31 日，公司累计使用
前次募集资金 3,964.26 万元，募集资金使用情况如下所示：
单位：万元
项目名称 项目建设投资 募集资金投资 实际投资金额
首都在线 GIC 平台技术升级项目 5,329.57 2,500.00 1,320.95
首都在线对象存储项目 9,203.33 2,000.00 434.20
首都在线云宽冰山存储项目 9,693.66 7,657.93 2,209.12
合计 24,226.56 12,157.93 3,964.26
根据前次募投项目可研报告，首都在线对象存储项目建设期为 3 年，首都在
7-1-4
线 GIC 平台技术升级项目、首都在线云宽冰山存储项目建设期为 2 年，根据可
研报告，建设期各年度投资额如下表所示：
单位：万元
序 项目建设 分年度投资额
项目名称
号 投资 第1年 第2年 第3年
1 首都在线 GIC 平台技术升级项目 5,329.57 2,726.06 2,603.52 -
2 首都在线对象存储项目 9,203.33 2,740.73 3,041.47 3,421.13
3 首都在线云宽冰山存储项目 9,693.66 1,245.18 8,448.49 -
合计 24,226.56 6,711.97 14,093.48 3,421.13
注：由于公司首次公开发行募集资金到账时间为 2020 年 6 月 24 日，故上表第 1 年年度投资
额指自募集资金到账之日起 12 个月，即 2020 年 7 月至 2021 年 6 月，第 2 年及第 3 年类推，
下同。
截至 2020 年 12 月 31 日，公司募集资金投入上述项目尚处于建设期第一年，
故对拟投入项目的募投资金，按以月度平均投入进行线性计算，且优先以募集资
金支付，即截至 2020 年 12 月 31 日，募集资金计划投入金额=建设期第一年年度
投资额*6/12（截至 2020 年 12 月 31 日募集资金已到账 6 个月）。
基于上述假设，对前次募集资金使用进度情况测算如下：
单位：万元
序 截至 2020 年 12 月 31 日募集资金使用情况
项目名称 募集资金
号 计划投入 实际投入 计划进度 实际进度
首都在线 GIC 平
1 2,500.00 1,363.03 1,320.95 54.52% 52.84%
台技术升级项目
首都在线对象存
2 2,000.00 1,370.37 434.20 68.52% 21.71%
储项目
首都在线云宽冰
3 7,657.93 622.59 2,209.12 8.13% 28.85%
山存储项目
合计 12,157.93 3,355.99 3,964.26 27.60% 32.61%
注：上表各项指标计算公式如下：
募集资金计划投入金额=建设期第一年年度投资额*6/12（截至 2020 年 12 月 31 日募集资金
已到账 6 个月）；
募集资金计划投入进度=募集资金计划投入金额/募集资金金额；
募集资金实际投入进度=募集资金实际投入金额/募集资金金额。
截至 2020 年 12 月 31 日，公司计划投入募集资金 3,355.99 万元，计划投入
募集资金进度为 27.60%，实际使用首次公开发行募资资金 3,964.26 万元，整体
7-1-5
使用募集资金进度为 32.61%，与规划使用进度不存在明显差异。其中，“首都在
线 GIC 平台技术升级项目”及“首都在线云宽冰山存储项目”投入均已基本达成项
目规划使用进度。“首都在线对象存储”项目使用募集资金金额相对较少。
“首都在线对象存储”项目投入相对缓慢，主要系 2020 年疫情影响所致。该
项目旨在提升公司在对象存储方面的服务能力，扩建对象存储节点，完善对象存
储接口、安全等能力，满足客户需求。项目实施涉及存储节点建设，需要运营人
员进行现场的设备安装及调试，2020 年受疫情影响，存储节点上线时点有所推
迟，公司积极采取措施应对疫情对公司业务开展的影响，推动对象存储项目按照
募投项目规划进行投入。根据与潜在客户就对象存储需求进行沟通以及签署合同
或意向性协议，公司积极推进项目建设，并取得显著成效。
综上，截至 2020 年 12 月 31 日，公司募集资金投入与规划使用进度不存在
显著差异，“首都在线对象存储”项目投入相对缓慢，公司已按照募投资金投入计
划，积极采取措施加大募集资金投入、推动项目建设。
截至 2021 年 2 月 28 日，参照前述测算方法，公司募集资金具体使用情况如
下：
单位：万元
序 截至 2021 年 2 月 28 日募集资金使用情况
项目名称 募集资金
号 计划投入 实际投入 计划进度 实际进度
首都在线 GIC 平
1 2,500.00 1,817.37 1,630.99 72.69% 65.24%
台技术升级项目
首都在线对象存
2 2,000.00 1,827.15 1,698.42 91.36% 84.92%
储项目
首都在线云宽冰
3 7,657.93 830.12 3,012.62 10.84% 39.34%
山存储项目
合计 12,157.93 4,474.64 6,342.03 36.80% 52.16%
注：上表各项指标计算公式如下：
募集资金计划投入金额=建设期第一年年度投资额*8/12（截至 2021 年 2 月 28 日募集资金已
到账 8 个月）；
募集资金计划投入进度=募集资金计划投入金额/募集资金金额；
募集资金实际投入进度=募集资金实际投入金额/募集资金金额。
由上表可知，截至 2021 年 2 月 28 日，公司计划投入募集资金 4,474.64 万元，
计划投入募集资金进度为 36.80%，实际使用首次公开发行募资资金 6,342.03 万
7-1-6
元，整体使用募集资金进度为 52.16%。公司针对“首都在线对象存储”项目采取
的推进措施已取得显著成效，截至 2021 年 2 月 28 日公司募投项目投资进度已基
本按照前次募投项目可研报告中的建设期规划进行投入，不存在前次募投项目使
用进度显著滞后的情形。
综上，经核查，截至本回复报告出具之日，募集资金按照计划投入。
4、公司符合融资间隔期的相关规定
截至本回复报告出具之日，公司前次募集资金投向未发生变更且按计划投
入。
公司的前次募集资金于 2020 年 6 月 24 日全部到位，公司于 2021 年 1 月 4
日召开第四届董事会第二十次会议，审议通过本次向特定对象发行有关的议案，
距离前次募集资金到位日的时间间隔不少于 6 个月，符合《发行监管问答——关
于引导规范上市公司融资行为的监管要求》有关融资间隔期的相关规定。
（二）说明前次募投项目未达到计划使用进度的原因及合理性，发行人是否就
相关变化履行了相应的审议程序及信息披露义务
1、前次募投项目使用进度、原因及合理性
如前述分析，截至 2020 年 12 月 31 日，公司累计使用首次公开发行募集资
金 3,964.26 万元，整体使用募集资金进度为 32.61%，与规划使用进度不存在明
显差异。其中，首都在线对象存储项目资金投入略有滞后，主要是公司 IPO 募
集资金到账时间相对较晚以及新冠疫情影响导致对象存储项目的现场部署受到
影响所致，具体原因如下：
（1）IPO 募集资金到账时间相对较晚，公司对项目投资进度有所控制
公司于 2019 年 2 月 11 日召开第四届董事会第二次会议、于 2019 年 2 月 28
日召开 2019 年第二次临时股东大会对募投项目建设相关议案进行审议并通过，
相关募投项目均于 2019 年 3 月取得备案证明。由于公司采用轻资产运营模式，
为了保证公司既有业务的正常运行，公司对于募投项目的实际投入有所控制，仅
以少量研发投入及设备投入为主。
7-1-7
公司首次公开发行股票并在创业板上市申请于 2019 年 3 月报送证监会，并
于 2020 年 1 月通过证监会发审委审核，公司 2020 年 7 月正式于创业板上市。募
集资金实际到账时间为 2020 年 6 月 24 日。募投资金实际到账时间相对较晚，公
司自有资金相对有限，且需满足公司正常运营资金需求，故对于项目投资进度有
所控制。
（2）疫情影响导致对象存储等项目的资源部署以及客户开发受限
2020 年新冠肺炎疫情对于募投项目实施造成了一定限制。新冠疫情对于公
司设备的采购以及部署均造成一定障碍，公司对象存储节点的建设需由运维人员
前往节点机房进行设备上架以及资源上线，疫情导致上述工作受到影响。此外，
公司需培训运维人员进行存储节点的运维，培训工作也受到了新冠疫情影响。
另一方面，公司对象存储客户分布广泛，而前次募投项目实施地点集中于北
京市及广东省佛山市，故公司项目建设地点与客户主要经营地点不完全重合，由
于新冠疫情限制了公司业务人员与客户沟通进度，导致客户开发受到一定限制。
（3）项目建设启动后，设备采购具备一定的滞后性
根据对象存储项目的投入规划，预计于 T+3 月启动存储节点建设，如以募
集资金到账时间 2020 年 6 月作为 T 月，截至 2020 年 9 月，公司募集资金用途
以支付研发人员工资为主，并逐步进行设备的采购，故项目启动早期资金投入相
对较少。公司启动存储节点建设并拟定了产品运维计划、销售计划，并进行市场
推广后，逐步提升设备采购规模，导致公司募集资金投入规模逐步增加，具备合
理性。
针对上述因素，公司制定了以下切实有效的推进措施推动项目实施：
（1）积极与客户进行业务需求沟通，并根据实际需求完善市场布局，新增
部分实施地点，优化公司资源配置并推动募投项目实施，提高募集资金使用效率；
（2）通过下游行业分析以及市场趋势判断，发掘在线教育、视频监控等领
域存在的大规模数据存储需求，并通过与客户进行需求沟通，推进存储项目落地，
目前公司原计划开拓的新客户、新行业已经有所突破，有利于募投项目后续按计
划实施；
7-1-8
（3）适当调整项目实施方案以应对疫情对于公司业务开展的影响，积极推
进运维人员培训与部署，保证项目推进质量；
（4）通过市场调研发掘潜在需求并进行资源预备，缩短资源上架周期，加
快项目实施。
（5）进一步加大研发投入，推进产品形态持续迭代，以更好满足客户需求，
提升产品销售速度。
截至 2021 年 2 月末，造成公司投入进度缓慢的原因已基本解决，公司采取
的项目实施推进措施已取得显著成效。
综上，截至本回复报告出具之日，前次募投项目按照计划使用进度投入，募
投资金投入进度具备合理性。
2、前次募投项目实施相关不利因素对本次募投项目的影响
由前述分析，部分前次募投项目进展缓慢主要系公司根据实际经营情况和管
理需要主动进行调整及疫情影响等短期干扰因素所致，募投项目的实施环境与可
行性并未发生重大变化，影响前次募投项目实施情况的不利因素主要包括：
（1）IPO 募集资金到账时间相对较晚，公司对项目投资进度有所控制；
（2）疫情影响导致对象存储等项目的资源部署以及客户开发受限；
（3）项目建设启动后，设备采购具备一定的滞后性。
基于上述因素，公司拟采取相关措施保证本次募投项目的顺利实施，具体分
析如下：
（1）公司拟对项目实施规划进一步细化并进行落实，充分合理规划建设进
度，提前做好市场研判，在项目启动后均衡合理地进行投入；
（2）目前，新冠疫情对于国际社会的影响尚在持续，但国内疫情已得到有
效控制，公司各项业务开展已恢复正常，新冠疫情对前次募投项目实施进度的阶
段性影响已基本消除，预计疫情对于本次募投项目的实施不构成重大不利影响，
公司也将制定相关预案，以减少疫情或其他突发事件对于公司业务开展的影响；
7-1-9
（3）公司进行云平台建设时，部分业务需沟通客户需求后再进行设备采购
并在相关节点进行部署，故设备采购与上架存在一定滞后性。本次募投项目开始
实施后，公司将针对客户需求进行预先沟通，加快节点建设及设备采购、上架进
度，减少项目建设的滞后性。
综上，影响前次募投项目实施进度的不利因素预计对本次募投项目的实施不
构成重大不利影响，公司已采取措施保证本次募投项目的顺利实施。
3、发行人就募投项目相关变化履行的相应的审议程序及信息披露义务
（1）募投项目相关变化履行的审议程序及信息披露程序
截至本回复报告出具日，发行人对募投项目实施及资金使用相关事项均履行
了审议程序并进行相应的信息披露，相关事项均不涉及募投项目投向变更。公司
对募投项目资金使用履行的审议程序及信息披露事项如下：
序 募投项目相关 独立董事 保荐机构
审议程序及决议公告 信息披露程序
号 事项 发表意见 核查意见
使用闲置募集 关于使用闲置募集资金
1 资金进行现金 是 进行现金管理的公告 是
管理 （公告编号：2020-010）
使用募集资金 2020 年 7 月 13 日，第四届
关于使用募集资金向控
向控股子公司 董事会第十三次会议（公
股子公司增资和提供借
2 增资和提供借 告编号：2020-011）、第四 是 是
款以实施募投项目的公
款以实施募投 届监事会第十二次会议
告（公告编号：2020-007）
项目 （公告编号：2020-004）审
使用募集资金 议通过 关于使用募集资金置换
置换预先投入 预先投入募投项目的自
3 是 是
募投项目的自 筹资金公告（公告编号：
筹资金 2020-009）
2020 年 12 月 25 日第四届
董事会第十九次会议（公
关于增加部分募投项目
增加部分募投 告编号：2020-068）、第四
4 是 实施地点的公告（公告 是
项目实施地点 届监事会第十七次会议
编号：2020-070）
（公告编号：2020-069）审
议通过；
7-1-10
2021 年 3 月 8 日，公司第
四届董事会第二十二次会 关于使用部分闲置募集
使用部分闲置
议（公告编号：2021-030）、 资金暂时补充流动资金
5 募集资金暂时 是 是
第四届监事会第二十次会 的公告（公告编号：
补充流动资金
议（公告编号：2021-031） 2021-032）
审议通过
2021 年 3 月 22 日，第四届
董事会第二十三次会议
关于增加部分 关于增加部分募投项目
（公告编号：2021-040）、
6 募投项目实施 是 实施地点的公告（公告 是
第四届监事会第二十一次
地点的公告 编号：2021-044）
会议（公告编号：2021-041）
审议通过
（2）募投项目新增实施地点推进进展
由于公司“首都在线云宽冰山存储项目”的潜在客户分布广泛，2020 年 12 月
25 日及 2021 年 3 月 22 日，公司分别召开董事会会议，审议通过了《关于部分
首发募投项目增加实施地点的议案》，同意增加募集资金投资项目“首都在线云宽
冰山存储项目”的实施地点，以提升募投项目的实施进度。新增项目实施地点，
即在原有北京市及河北省石家庄市的基础上，新增天津市、甘肃省金昌市、新疆
省和田市、湖南省湘潭市、青海省西宁市、海南省海口市、新疆塔城市、新疆喀
什市、宁夏中卫市、江苏省无锡市、广东省广州市作为项目实施地点，旨在满足
海量冷数据归档存储的市场诉求。
新增上述地点的主要原因为：公司存储产品客户覆盖天津市等城市，公司基
于未来经营发展规划，结合客户的潜在需求，拟在上述地点提前部署云宽冰山存
储节点，以提升客户体验，降低公司运维成本，故公司经审慎研究，决定新增项
目实施地点，提高募集资金使用效率及进一步提升公司的综合竞争力。
截至 2021 年 3 月 31 日，公司已启动上述地点的节点部署工作，“首都在线
云宽冰山存储项目”募投项目实施地点及实施情况如下所示：
序号 建设所在地 机柜数量（个） 建设容量（PB）
1 天津市 1 10
2 甘肃省金昌市 2 20
3 新疆省和田市 1 10
4 湖南省湘潭市 2 10.185
7-1-11
5 青海省西宁市 2 12
6 海南省海口市 2 20
7 新疆塔城市 1 1.2
8 新疆喀什市 1 10
9 宁夏中卫市 1 10
10 江苏省无锡市 1 10
11 广东省广州市 1 10
合计 15 123.385
截至目前，公司新增的募投项目的实施地点大部分已完成机柜部署并投入使
用，其他实施地点也已完成机柜设置，拟于近期部署存储节点，未来公司将完成
节点部署并推动项目实施规模的进一步扩大。
冷数据一般指仅需进行长时间存储，但调用频繁度极低的不需要实时访问的
离线状态数据。公司“首都在线云宽冰山存储项目”通过软硬件研发，提供高效、
可靠的冷数据存储软硬件解决方案，专注于解决海量冷数据归档存储的核心诉
求。由于冷数据具备访问频率低、访问时效性要求低的特性，冷数据存储服务仅
需提供低成本、可在线访问的存储方案，故公司在建设存储节点时倾向于选择非
核心城市机房进行存储节点建设。
目前，公司的冰山存储项目主要服务于政府日益增长的数据存储需求，公司
通过市场调研发掘业务机会，目前已开拓了无锡、湖南、新疆、青海、甘肃等地
运营商客户及政府客户。公司为了满足现有客户对于数据安全性的需求，且客户
所在地区数据中心资源相对充足、机柜租赁成本相对较低，故选择在上述城市建
设存储节点。未来，公司在上述地区的存储节点也可服务于其他地区客户。
综上，首都在线增加部分募投项目实施地点是公司根据实际情况进行的适当
调整，有利于优化资源配置，提高募集资金使用效率，新增实施地点实施了必要
的审批程序，审批流程合法合规。截至目前，新增实施地点均已完成或正在进行
节点的部署及上线运行，本次新增实施地点未对项目推进产生重大不利影响。
（3）发行人履行的审议程序及信息披露义务情况
如上文所示，公司严格遵守《上市公司监管指引第 2 号-上市公司募集资金
7-1-12
管理和使用的监管要求》、《深圳证券交易所创业板上市公司规范运作指引》、《深
圳证券交易所创业板股票上市规则》等相关规定，加强募集资金使用的内部与外
部监督，对募投项目资金使用均履行了相应的审批程序及信息披露义务，独立董
事均发表了独立意见，保荐机构均发表了同意的持续督导核查意见。
二、保荐机构及发行人律师核查意见
（一）核查程序
保荐机构及发行人律师履行了以下核查程序：
（1）取得公司前次募投项目可行性研究报告、前次募集资金使用情况鉴证
报告、募集资金实际投资明细表、报告期内的年度报告，了解前次募投项目相关
情况；
（2）取得公司前次募投项目募集资金使用情况明细表以及相关付款的原始
凭证、合同或协议以及审批记录等支持性文件；
（3）与公司业务人员进行访谈，对募投项目实施进度进行沟通；
（4）取得公司前次募投项目相关审议程序底稿并通过公开途径核查信息披
露执行情况。
（二）核查结论
基于上述核查程序，保荐机构认为：
（1）公司前次募集资金投向未发生变更且按计划投入，审议本次向特定对
象发行有关的议案的董事会决议日距离前次募集资金到位日不少于 6 个月，发行
人本次向特定对象发行股票符合《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资
行为的监管要求（修订版）》关于融资间隔期的相关要求；
（2）前次募投项目按照计划使用进度投入，使用进度具备合理性，公司制
定了切实有效的推进措施推动项目实施，发行人就募投项目资金使用均履行了相
应的审议程序及信息披露义务。
基于上述核查程序，发行人律师认为：
7-1-13
公司前次募集资金投向未发生变更且按计划投入，审议本次向特定对象发行
有关的议案的董事会决议日距离前次募集资金到位日不少于 6 个月，发行人本次
向特定对象发行股票符合《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的
监管要求（修订版）》关于融资间隔期的相关要求。
7-1-14
问题 2：
截至 2020 年 9 月 30 日，发行人净资产 7.81 亿元，本次拟募集资金总额 10.32
亿元，其中募投项目“一体化云服务平台升级项目” 和“弹性裸金属平台建设
项目”中软硬件购置费用合计约 7.24 亿元，占募集资金总额的比重为 70.16%，
均为资本性支出。募投项目“一体化云服务平台升级项目”、“弹性裸金属平台
建设项目”的建设周期均为 3 年，运营期均为 7 年（含建设期）。“一体化云服
务平台升级项目”中北京和佛山建设项目静态投资回收期分别为为 6.23 年和
5.78 年，所得税后财务内部收益率 12.29%和 18.91%；“弹性裸金属平台建设项
目”中北京和佛山建设项目静态投资回收期为 6.06 年和 5.87 年，所得税后财务
内部收益率 12.01%和 14.26%。公司目前裸金属平台在手订单金额为 6,500 万/
年，云主机在手订单金额为 18,800 万/年。
请发行人补充说明或披露：（1）请用简明清晰、通俗易懂的语言披露“一
体化云服务平台升级项目”“弹性裸金属平台建设项目”项目的具体内容，募投
项目与公司现有业务、首发募投项目的区别和联系，包括但不限于产品或服务、
技术、主要客户等；（2）说明本次募资规模的测算依据、测算过程及其谨慎性、
合理性；（3）披露本次募投项目建设的进度安排及募集资金的预计使用进度，
截至目前的投资进度，本次募集资金是否包含本次发行相关董事会决议日前已投
入资金；（4）结合目前公司现有软硬件资产规模、市场及公司现有客户需求、
募投项目中软硬件购置明细等，说明软硬件购置费用金额较大的合理性、必要性
及全部认定为资本性支出的合理性；（5）结合发行人主要业务的市场容量、目
前的产能利用情况、现有竞争格局、发行人的竞争优势、下游客户情况、同行业
可比公司等情况，说明本次募投项目相关产品能否有效消化，并充分披露相关风
险；（6）结合本次募投项目的大额资本性支出计划及未来预计新增固定资产折
旧情况，定量分析是否会对发行人未来盈利能力产生较大影响，并充分披露相关
风险；（7）补充说明公司目前裸金属平台和云主机的在手订单是否能够有效覆
盖募投项目的相关效益测算，并结合市场需求、客户拓展情况、同行业可比公司
及公司的竞争优劣势、募投项目的静态投资回收期、动态投资回收期、内部收益
率等，充分论证募投项目建设的经济性，效益测算的谨慎性和合理性，并充分披
露相关风险；（8）说明本次新增投资项目建设完成后，是否与发行人现有生产
7-1-15
经营规模、财务状况、技术水平、人员储备和管理能力等相适应。
请保荐人对上述事项核查并发表明确意见，请会计师对第（2）（3）（4）
（6）（7）项进行核查并发表明确意见。
回复：
一、发行人说明
（一）请用简明清晰、通俗易懂的语言披露“一体化云服务平台升级项目”“弹
性裸金属平台建设项目”项目的具体内容，募投项目与公司现有业务、首发募
投项目的区别和联系，包括但不限于产品或服务、技术、主要客户等
回复：
1、本次募投项目建设的具体内容
首都在线是一家覆盖全球的互联网数据中心服务提供商。报告期内，公司开
展的业务主要分为 IDC 服务和云服务。
IDC 服务：公司以租赁机房的模式开展 IDC 服务。通过整合机房的空间、网
络、电力资源等，向客户提供机柜及带宽的租用服务。客户将自有或租用的服务
器置于公司租用的机柜中，利用机房设施和网络环境，为互联网用户提供信息服
务。公司除为客户提供电信级标准机房环境和机柜，包括：空调环境（即恒温、
恒湿调节）、高可靠性网络连接、不间断电源（UPS）保障、气体消防设施等，还
为客户提供服务器上下架、7*24 小时服务器运行保障、网络报障等日常响应与
服务。
云服务：公司的云服务主要为云主机服务。公司将自有的服务器及存储、网
络设备部署在数据中心内，并采购带宽、IP 等 IT 资源。利用云服务技术，公司
将全部 IT 基础设施整合为一个资源池，可将其拆分成最小独立主机单元供客户
使用，客户下单时，将选择自己的云主机配置参数（含 CPU、内存及存储），客
户可以在最小独立单元基础上对各项资源进行变更，按使用量付费。在该种服务
模式下，客户无需购买任何硬件设备，只需要按需购买相应的云主机、带宽和
IP 地址资源即可。
7-1-16
本次公司拟以募集资金投入建设的“一体化云服务平台升级项目”与“弹性
裸金属平台建设项目”均属于公司云服务业务范畴，是公司现有云服务业务的扩
容、延伸和升级。
（1）一体化云服务平台升级项目
公司已在《募集说明书》“第三节 董事会关于本次募集资金使用的可行性分
析”之“二、本次募集资金项目的基本情况”之“（一）一体化云服务平台升级
项目”之“4、项目建设规划”中补充披露如下：
“（3）项目建设内容
首都在线一体化云服务平台是公司开展云服务业务的重要数字基础设施。
公司利用云计算、虚拟化和资源调度技术，将服务器、存储和网络带宽等资源
进行大规模的调配管理，形成资源池，为客户提供弹性伸缩、按需使用和错峰
使用的云主机及相关产品服务。一体化云服务平台升级项目是公司对当前开展
云服务的平台进行产品扩容、技术升级。项目致力于研发建设更大更优质的资
源池、更先进的云平台软件和更优秀的资源调度流程。
本项目的建设内容包括四大项，最主要的目标是核心节点扩容，为配合节
点扩容需要进行网络基础架构升级，并在此基础上进行算力算法的优化和混合
云及灾备系统建设。
1）核心节点扩容。公司已经具备大型云计算核心节点的技术经验和运营能
力，随着客户需求的增长，需要增大北京和佛山两个核心节点的资源规模，主
要投入包括服务器硬件、机房机柜和出口带宽等。公司扩容核心节点以后，更
大的资源规模可以接入更多互联网头部企业客户，更高的服务标准可以拓宽金
融、政务、工业互联网等客户行业类型，更大采购量可以降低采购和运营成本。
2）网络基础架构升级。本项目会对公司的全部云内网络和全球云互联骨干
网进行迭代升级，公网出口从 100G 向 10T 以上规模演进，网络的灵活性大大增
强，网络容灾和抗风险能力也进一步加强。
3) 算力和算法的优化。本项目拟对不同类型的客户推出不同的性能优化、
机型定制、分时复用、错峰使用的云计算产品，优化算力和算法。这些产品创
7-1-17
新能够拓宽公司产品的应用场景，吸引更多客户的消费，也能提高客户的粘性。
4) 混合云及灾备系统建设。随着 IT 技术的进步，互联网大客户习惯在多
家公有云之间、公有云与私有云之间做多云部署和跨云灾备，本项目将强化公
司对这类客户的资源承接能力和调度迁移能力，对混合云的调度方法、接入速
度、产品形态进行技术研发和资源投入。公司在混合云方案的基础上进行云灾
备软件的研发、云灾备资源池的建设和维护，降低数据丢失风险，保证系统的
安全和稳定，减少灾难恢复时间。”
（2）弹性裸金属平台建设项目
公司已在《募集说明书》“第三节 董事会关于本次募集资金使用的可行性分
析”之“二、本次募集资金项目的基本情况”之“（二）弹性裸金属平台建设项
目”之“4、项目建设规划”中补充披露如下：
“（3）项目建设内容
裸金属是英文 Bare Metal 的直译，原指没有安装操作系统，直接运行管理
程序的计算机硬件，它能够提升服务器硬件资源使用率。在云计算业务下，裸
金属是指和云主机等云服务并网运行的物理服务器，客户无需自行建设或租赁
机房、机柜或购买服务器，而是通过云平台以整台物理机的形式租赁服务器，
由云服务商进行服务器的上线、维护及调度。裸金属适用于云计算业务中对于
性能和安全隔离性要求较高的场景，是近年来云计算技术的一种发展趋势。
在裸金属业务发展初期，客户使用裸金属服务器时，由于涉及到 IDC 机柜
搬迁、物理组网、操作系统安装等工作流程，面临上线时间慢、无法实现弹性
伸缩、租赁周期长等问题。2019 年，中立的硬件厂商发布了智能网卡技术，云
平台对裸金属服务器的管理能力实现了突破，最新的裸金属服务器调度灵活性
可以和云主机相近，体现了“弹性”的特征。
首都在线通过先进的资源调度技术，研发了弹性裸金属平台软件。该平台
使得裸金属的调度时间大大缩短，可以在分钟级批量开通、关闭、迁移数百到
上千台裸金属服务器。客户对裸金属资源的使用可以随时开通和关闭，灵活性
达到与云主机相近的水平。传统裸金属的租赁调度时间只能以天、周、月为单
7-1-18
位，只是物理服务器租赁的简单补充；弹性裸金属平台的租赁时间可以以分钟
和小时为单位，客户随时申请资源并随时释放，符合云计算资源的标准使用方
式，是云主机的增强性补充。
公司自 2019 年开展裸金属业务，获得了较好的客户反响，但目前运营规模
偏小。本项目首先致力于快速扩大裸金属资源池规模，同时，在新架构硬件引
入、平台软件开发等方面进行投入。
1）资源池建设。本项目将在北京、佛山两个核心节点建设大型裸金属服务
器资源池，主要投入包括服务器硬件、机房机柜和出口带宽等，极大提升公司
裸金属服务资源的供给能力，形成规模化效应，降低单位成本。
2）新架构硬件引入。当前的弹性裸金属平台以常见的 Intel CPU 为主，为
满足 5G 时代客户对边缘计算、云游戏、物联网等业务的需求，项目将会引入 GPU
显卡、ARM 芯片、FPGA 芯片、RISK-V 芯片、国产芯片的新硬件架构，使裸金属
硬件架构更丰富、更贴合用户需求。
3）平台软件开发。本项目将进一步研发裸金属管理软件，提高裸金属服务
器的性能指标、稳定性指标和管理调度效率；项目将在裸金属云盘产品的部署、
服务器操作系统内部监控和日常管理、客户界面的升级改造、运营系统的开发
优化等方面全面提升弹性裸金属平台的运营能力。
2、本次募投项目和公司现有业务的区别和联系
公司已在《募集说明书》“第三节 董事会关于本次募集资金使用的可行性分
析”之“三、本次募集资金投资项目与公司现有业务、前次募投项目的区别和联
系”之“（一）本次募集资金投资项目与公司现有业务的区别和联系”中补充披
露如下：
“公司现有业务主要分为 IDC 业务和云服务业务。本次募投项目均属于公司
的云服务业务范畴，是公司现有云服务业务的扩容、延伸和升级。本次募投项
目和公司现有业务的区别和联系包括：
1、一体化云服务平台升级项目
一体化云服务平台升级项目主要解决公司现有云服务业务快速发展过程中
7-1-19
资源不足及产品需迭代升级等问题，项目的运营模式、技术路径、产品服务类
型、主要客户群体等均延续了公司现有云服务业务的基础。在此基础上，从量
和质两方面进行提升，一方面，项目对现有云服务能力进行扩容，在北京、佛
山两个重要节点的机房部署更多的服务器等硬件设备，并通过软件研发接入平
台，大幅提升可用于云平台的资源量；另一方面，对现有云平台架构和功能进
行提升，如网络基础架构的升级，全球云互联骨干网升级到 2.0 版本，增加线
路类型；通过更高性能和更多型号的计算产品拓宽应用场景；进行混合云架构
及云灾备系统的研发建设等，提升云平台服务的深度和广度，增强公司的市场
竞争力。
2、弹性裸金属平台建设项目
目前公司云服务业务的主要产品是云主机，裸金属是在云主机的基础上推
出的计算能力更强、安全性更高的云服务产品。裸金属与云主机的区别与联系
包括：
1）从产品形态看，云主机与裸金属产品均主要出售服务器算力（包括 CPU、
内存、存储等），云主机基于服务器虚拟化构建，其最小出售单元为一个虚拟机，
即一台物理服务器可以通过虚拟化技术分成多个不同配置的虚拟机，面向多个
客户出售。裸金属的最小出售单元为一整台物理服务器，一台服务器仅面向一
个特定客户出售，保障算力的专属性。
2）从客户群体看，云主机面向各类大中小型客户，由于虚拟化的技术架构
制约，在特定业务场景下云主机不能满足部分客户的性能要求。裸金属主要面
向大型在线游戏、视频直播、影视特效、基因测序等对计算性能和安全性要求
较高的行业客户，针对性地满足客户对高性能、高安全性、一键式快速部署、
大规模服务器运维等业务需求。
本项目拟建设的弹性裸金属平台与公司现有裸金属业务的区别与联系包
括：
1）业务规模上，公司自 2019 年起开始进行裸金属业务的布局，积累了一
定的技术水平和实施经验，但目前裸金属业务规模总体较小，截至 2021 年 3 月
公司已部署裸金属服务器 2,500 台左右。弹性裸金属平台建设项目将使公司可
7-1-20
使用的裸金属资源大幅增加，通过 3 年建设时间增加 7,500 台左右，形成规模
化优势。
2）软件功能和平台管理上，首先，随着平台资源量成倍增长，更多的服务
器需要更大的调度运算能力，本项目将研发更大规模、更先进的裸金属平台管
理软件，提升用户使用便利性、平台稳定性，增强可监控性、可描述性等功能；
其次，本项目将对大量新硬件架构（如 GPU/FPGA/ARM/RISK-V/国产化芯片）进
行管理和调配，需要配套进行大量的调试和研发工作；最后，本项目关注服务
器集群能耗，通过采用低功耗芯片、耐高温硬件、水冷服务器、整机柜改造、
错峰用电等方式，实现减少能耗、节能环保、降低成本的目的。”
3、本次募投项目和首发募投项目的区别和联系
公司已在《募集说明书》“第三节 董事会关于本次募集资金使用的可行性分
析”之“三、本次募集资金投资项目与公司现有业务、前次募投项目的区别和联
系”之“（二）本次募集资金投资项目与公司前次募投项目的区别和联系”中补
充披露如下：
“公司前次募投项目包括：首都在线 GIC 平台技术升级项目、首都在线对
象存储项目、首都在线云宽冰山存储项目。本次募投项目包括：一体化云服务平
台升级项目、弹性裸金属平台建设项目。具体内容情况详见下表：
7-1-21
首发募投项目
序
项目名称 项目主要建设内容 产品服务 主要技术 主要客户类型
号
GIC 平台是首都在线的云服务交付平台，可为用户提供项目
管理、构建管理、业务开通管理等功能，用户可在 GIC 平台
首都在线
上自助选择并开通云服务。本项目针对 GIC 平台，基于原有 GIC 平台性能的优化升 云平台资源调度技术、
1 GIC 平台技 公司所有用户
的业务管理门户、云服务产品管理平台、开通调度服务、运 级，不直接产生效益 运营支撑技术等
术升级项目
维调度平台、监控运维管理平台等功能模块，研发 9 个子平
台系统，增强 GIC 平台功能，提升云服务能力
对象存储项目通过技术研发，采用软件定义存储的方式，实
对热数据低成本
首都在线对 现数据通路（数据读或写）和控制通路（元数据）分离，使 对象存储技术、分布式
2 存储容量 存储有较多需求
象存储项目 存储同时满足高速直接访问及分布式共享的需求，以满足热 存储技术等
的企业客户
数据存储对弹性、高可靠性、高安全性和低成本的市场诉求
首都在线云 冰山存储项目针对冷数据访问频率低、低成本、可在线访问 对冷数据低成本
冷数据存储技术、冷数
3 宽冰山存储 的特征，通过软硬件研发，为客户提供高效、可靠的冷数据 存储容量 存储有较多需求
据归档技术等
项目 存储解决方案，以满足海量冷数据归档存储市场诉求 的企业客户
本次募投项目
序
项目名称 项目主要建设内容 产品服务 主要技术 主要客户类型
号
首都在线一体化云服务平台是公司开展云服务业务的重要
一体化云服 云平台虚拟化技术、资 电商、游戏、视频、
数字基础设施。本次项目建设内容主要包括：平台核心业务
1 务平台升级 云主机、带宽等 源调度管理技术、软件 在线教育等互联
节点进行扩容；网络基础产品架构迭代升级；进行算力和算
项目 定义网络技术等 网行业
法的优化；混合云及灾备系统建设四个方面
7-1-22
通过购买服务器、存储、网络设备等硬件，整合机柜、网络、
大型在线游戏、视
带宽等通讯资源，整体打包，通过裸金属快速开通、管理及
裸金属大规模管理与快 频直播、影视特
运维技术，形成云化的物理机实例，客户可以分钟级开通基
弹性裸金属 速开通技术、裸金属超 效、基因测序等对
2 于裸金属的整体运行环境，实现物理资源的按需使用、即时 裸金属服务器、带宽等
平台项目 高速云盘技术、裸金属 计算性能和安全
交付。裸金属平台为应用提供专属的物理服务器，保障核心
客户运维技术等 性要求较高的行
应用的高性能和稳定性，支持自定义安装操作系统，并提供
业
裸金属主机的全生命周期管理
7-1-23
由上表可见，GIC 平台是公司的云服务交付管理平台，首都在线 GIC 平台技
术升级项目主要致力于对该平台进行子模块的研发和功能优化，提升客户在采
购、使用、管理公司云服务方面的自助服务体验，不直接产生经济效益。对象
存储项目、云宽冰山存储项目通过技术研发，分别为客户提供热数据存储和冷
数据存储的高效、可靠、低成本的解决方案。首发募投项目与本次募投项目虽
同属于公司云服务业务大类，但在建设内容、技术路径、提供的产品服务方面
都有明显差异。”
（二）说明本次募资规模的测算依据、测算过程及其谨慎性、合理性
回复：
本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过 103,177.09 万元（含），在扣
除相关发行费用后，拟用于以下项目：
单位：万元
序号 项目名称 投资总额 拟投入募集资金金额
1 一体化云服务平台升级项目 36,875.84 36,875.84
2 弹性裸金属平台建设项目 59,801.25 59,801.25
3 补充流动资金 6,500.00 6,500.00
合计 103,177.09 103,177.09
1、一体化云服务平台升级项目
（1）项目投资数额的具体构成
一体化云服务平台升级项目的投资额为 36,875.84 万元，募集资金将主要投
资于：项目建设期间办公场地租赁费用、项目软硬件购置费用、带宽及机柜租赁
费用、建设期间核心技术人员薪资及福利费用，具体构成如下：
单位：万元
实施地点 项目 总投资额（万元） 占比 支出性质
办公场地租赁费用 125.60 0.62% 费用性
软硬件购置费用 11,074.60 55.02% 资本性
北京 带宽及机柜租赁费用 4,633.01 23.02% 费用性
核心技术人员薪资及福利费用 3,279.34 16.29% 费用性
铺底流动资金 1,014.34 5.04% 费用性
7-1-24
小计 20,126.89 100.00% -
软硬件购置费用 10,963.84 65.46% 资本性
带宽及机柜租赁费用 4,880.15 29.14% 费用性
佛山
铺底流动资金 904.96 5.40% 费用性
小计 16,748.95 100.00% -
合计 36,875.84 100.00% -
（2）项目投资数额的测算依据、测算过程及谨慎性
1）办公场地租赁费用
项目核心技术人员常驻地为北京，办公场地结合常驻人员数量及人均办公面
积计算，拟使用办公场地 335.51 平方米。场地租赁单价均按照公司当前研发人
员人均年办公场地年租金核算，即 1.57 万元/人/年，符合公司历史水平。
2）软硬件购置备用
本项目所需的设备主要为服务平台所需的服务器、交换机、路由器等，设备
数量按项目建设期规划每年投入量计算，单价按目前同类产品市场价计算，设备
投资总额合计 22,038.44 万元，具体购置设备如下：
地点 序号 设备名称 数量（台/套） 平均单价（万元） 总金额（万元）
1 计算服务器 1,178 5.75 6,768.60
2 存储服务器 295 7.65 2,257.60
北京 3 交换机 118 5.74 677.40
4 耗材 1,850 0.29 531.00
5 路由器 21 40.00 840.00
1 计算服务器 1,176 5.75 6,757.20
2 存储服务器 294 7.65 2,250.24
佛山 3 交换机 116 5.74 666.00
4 耗材 1,848 0.29 530.40
5 路由器 19 40.00 760.00
合计 22,038.44
3）带宽及机柜租赁费用
项目建设期间需租赁机柜及带宽资源，资源数量以项目建设期实际需求量计
7-1-25
算，单价以目前市场同类资源的市场可比价格测算，具体如下：
增加数量 建设期
累计
地点 资源明细 单位 内金额
T1 T2 T3 数量
（万元）
机柜 个 43 56 73 172 1,608.54
北京 公网带宽 G/年 19 24 30 73 2,676.76
专线带宽 G/年 15 16 18 49 347.72
机柜 个 42 55 72 169 1,604.57
佛山 公网带宽 G/年 19 25 33 77 2,942.84
专线带宽 G/年 14 16 17 47 332.74
合计 9,513.16
带宽及机柜租赁的单价如下：
单价
地点 资源明细 单位
T1 T2 T3
机柜 元/个/月 5,700.00 5,700.00 5,700.00
北京 公网带宽 元/G/月 24,870.00 24,870.00 19,896.00
专线带宽 元 G/月 4,500.00 4,500.00 3,600.00
机柜 元/个/月 5,800.00 5,800.00 5,800.00
佛山 公网带宽 元/G/月 26,560.00 26,560.00 21,248.00
专线带宽 元 G/月 4,500.00 4,500.00 3,600.00
4）核心技术人员薪资及福利费用
项目研发支出主要为研发人员薪酬，根据项目研发所需的产品经理、架构师、
研发工程师、测试架构师、测试工程师等不同岗位人员数量及当地同类岗位人均
薪酬计算，本项目建设期累计需投入研发人员 39 人，具体如下：
单位：万元
人员数量
人员类别 人员年工资 薪资总额
T1 T2 T3
高级产品经理 1 1 1 54.00 170.24
产品经理 2 3 4 30.00 286.80
架构师 2 4 5 72.00 843.30
研发工程师 4 10 18 36.00 1,236.42
7-1-26
测试架构师 1 1 1 57.60 181.58
测试工程师 5 7 10 24.00 561.00
合计 15 26 39 273.60 3,279.34
注：年工资为第一年水平，此后每年考虑 5%的增幅
5）铺底流动资金
本项目流动资金的估算采用分项详细估算法，对流动资产和流动负债主要构
成要素，即存货、现金、应收账款、预付账款、应付账款、预收账款等项内容基
于历史财务数据分项进行估算，得出项目所需的流动资金数额。铺底流动资金为
全部流动资金按不超过 30%比例计提，为 1,919.30 万元。
综上所述，一体化云服务平台升级项目投资测算依据合理，具有谨慎性。
2、弹性裸金属平台建设项目
（1）项目投资数额的具体构成
弹性裸金属平台建设项目的投资额为 59,801.25 万元，募集资金将主要投资
于：项目建设期间办公场地租赁费用、项目软硬件购置费用、带宽及机柜租赁费
用、核心技术人员薪资及福利费用，具体情况如下：
实施地点 项目 总投资额（万元） 占比 支出性质
办公场地租赁费用 67.51 0.16% 费用性
软硬件购置费用 34,237.89 82.90% 资本性
带宽及机柜租赁费用 4,774.45 11.56% 费用性
北京
核心技术人员薪资及福利费用 1,983.55 4.80% 费用性
铺底流动资金 236.43 0.57% 费用性
小计 41,299.82 100.00% -
软硬件购置费用 16,114.91 87.09% 资本性
带宽及机柜租赁费用 2,277.94 12.31% 费用性
佛山
铺底流动资金 110.59 0.60% 费用性
小计 18,503.43 100.00% -
合计 59,801.25 100.00% -
（2）项目投资数额的测算依据、测算过程及谨慎性
1）办公场地租赁费用
7-1-27
项目核心技术人员常驻地为北京，办公场地结合常驻人员数量及人均办公面
积计算，拟使用办公场地 137.64 平方米。场地租赁单价均按照公司当前研发人
员人均年办公场地年租金核算，即 1.57 万元/人/年，符合公司历史水平。
2）软硬件购置备用
本项目所需的设备主要为服务器、交换机、存储产品等，设备数量按项目建
设期规划每年投入量计算，单价按目前同类产品市场价计算，设备投资总额合计
50,352.80 万元，具体购置设备如下：
地点 序号 设备名称 数量（台/套） 平均单价（万元） 总金额（万元）
1 服务器 5,100 5.06 25,802.55
北京 2 交换机 319 7.11 2,269.18
3 存储 510 12.09 6,166.16
1 服务器 2,400 5.06 12,139.39
佛山 2 交换机 151 7.11 1,074.16
3 存储 240 12.09 2,901.36
合计 50,352.80
3）带宽及机柜租赁费用
项目建设期间需租赁机柜及带宽资源，资源数量以项目建设期实际需求量计
算，单价以目前市场同类资源的市场可比价格测算，具体如下：
增加数量 建设期内金额
地点 资源明细 单位 累计数量
T1 T2 T3 （万元）
机柜 个 54 90 110 254 2,255.12
北京
带宽 G/年 22 20 14 56 2,519.34
机柜 个 26 42 52 120 1,106.64
佛山
带宽 G/年 10 8 6 24 1,171.30
合计 7,052.39
带宽及机柜租赁的单价如下：
单价
地点 资源明细 单位
T1 T2 T3
北京 机柜 元/个/月 5,600.00 5,600.00 5,600.00
7-1-28
带宽 元/G/月 24,870.00 24,870.00 19,896.00
机柜 元/个/月 5,800.00 5,800.00 5,800.00
佛山
带宽 元/G/月 26,560.00 26,560.00 21,248.00
4）核心技术人员薪资及福利费用
项目研发支出主要为研发人员薪酬，根据项目研发所需的产品经理、研发经
理、研发工程师、测试工程师等不同岗位人员数量及当地同类岗位人均薪酬计算，
本项目建设期累计需投入研发人员 16 人，具体如下：
单位：万元
人员数量
人员类别 人员年工资 薪资总额
T1 T2 T3
前端产品经理 1 2 2 36.00 190.98
中台产品经理 1 1 1 39.60 124.84
解决方案产品经理 1 2 2 42.00 222.81
产品部门经理 1 1 1 54.00 170.24
研发经理 2 2 2 72.00 453.96
资深研发工程师 1 1 1 63.60 200.50
高级研发工程师 2 2 2 48.00 302.64
研发工程师 2 3 2 27.60 203.00
测试工程师 1 2 2 21.60 114.59
合计 12 16 15 46.00 1,983.55
注：年工资为第一年水平，此后每年考虑 5%的增幅
5）铺底流动资金
本项目流动资金的估算采用分项详细估算法，对流动资产和流动负债主要构
成要素，即存货、现金、应收账款、预付账款、应付账款、预收账款等项内容基
于历史财务数据分项进行估算，得出项目所需的流动资金数额。铺底流动资金为
全部流动资金按不超过 30%比例计提，为 347.02 万元。
综上所述，弹性裸金属平台建设项目投资测算依据合理，具有谨慎性。
3、补充流动资金
本次使用部分募集资金补充流动资金，符合公司当前实际发展需要，符合法
7-1-29
律法规和相关政策。本次向特定对象发行募集资金到位后，公司净资产和营运资
金将有所增加，资本结构将得到改善，经营风险与财务成本也将进一步降低，业
务经营更加稳健。
本项目补充流动资金的具体测算过程如下：
（1）假设前提及参数确定依据
根据公司未来的业务发展规划，对公司未来三年的流动资金需求进行估算。
公司 2017 年-2019 年的营运资金周转率情况及测算假设指标如下：
单位：万元
项目 本次假设指标 2019 年 2018 年 2017 年
经营性流动资产 - 16,056.37 11,628.81 8,189.86
应收账款净额 - 13,521.82 10,013.34 7,921.69
应收账款周转率 6.28 6.28 6.73 6.67
预付款项 - 2,534.55 1,615.46 268.17
预付款项周转率 24.38 24.38 43.58 70.05
存货 - - - -
存货周转率 - - - -
经营性流动负债 - 10,371.90 5,685.94 4,028.63
应付账款 - 9,163.13 4,541.39 3,090.56
应付账款周转率 7.38 7.38 10.76 8.87
预收账款 - 1,208.78 1,144.55 938.07
预收账款周转率 62.81 62.81 57.92 51.38
公司 2017 年-2019 年的营业收入、营业成本情况及测算假设指标如下：
单位：万元
项目 本次假设指标 2019 年 2018 年 2017 年
营业收入 - 73,905.90 60,311.05 48,150.01
营业收入复合增长率 28.00% 23.89%
营业成本 - 50,587.65 41,048.20 30,999.03
营业成本复合增长率 27.75% 27.75%
（2）测算过程
7-1-30
2017 年-2019 年公司营业收入年均复合增长率为 23.89%，考虑到公司云服
务占比不断增加以及本次募投项目的后续实施，2020 年-2022 年的营业收入增长
率按照 28.00%进行测算。并假设公司 2020 年至 2022 年营业成本增长率维持
27.75%不变，对于需要补充流动资金的金额进行初步测算如下：
单位：万元
科目 公式 2020E 2021E 2022E
营业收入 A 94,599.55 121,087.43 154,991.91
营业成本 B 64,623.82 82,554.51 105,460.28
应收账款周转率 C 6.28 6.28 6.28
预付款项周转率 E 24.38 24.38 24.38
存货周转率 F - - -
应收账款 H=A/C 15,062.51 19,280.01 24,678.41
预付款项 J=B/E 2,650.74 3,386.22 4,325.77
存货 K=A/F - - -
经营性流动资产预计 M=H+J+K 17,713.25 22,666.23 29,004.18
应付账款周转率 N 7.38 7.38 7.38
预收账款周转率 O 62.81 62.81 62.81
应付账款 Q=B/N 8,753.50 11,182.27 14,284.93
预收账款 R=B/O 1,506.13 1,927.85 2,467.65
经营性流动负债预计 V=Q+R 10,259.63 13,110.12 16,752.58
预测营运资金占用规
W=M-V 7,453.62 9,556.11 12,251.61
模
目前运营资金规模 X 5,684.47 7,453.62 9,556.11
所需流动资金 Y=W-X 1,769.15 2,102.50 2,695.49
需补充流动资金合计 Z 6,567.14
根据前述 2020 年-2022 年的相关假设，预计 2020 年-2022 年公司预测营运
资金占用规模分别为 7,453.62 万元、9,556.11 万元和 12,251.61 万元，扣除目前
运营资金后，流动资金缺口分别为 1,769.15 万元、2,102.50 万元和 2,695.49 万元,，
未来三年公司需补充的营运资金规模为 6,567.14 万元，公司本次拟募集资金
6,500.00 万元用于补充流动和资金具有合理性和必要性。
综上所述，本次募集资金规模具有谨慎性和合理性。
7-1-31
（三）披露本次募投项目建设的进度安排及募集资金的预计使用进度，截至目
前的投资进度，本次募集资金是否包含本次发行相关董事会决议日前已投入资
金
回复：
1、一体化云服务平台升级项目
（1）建设进度安排
公司已在《募集说明书》“第三节 董事会关于本次募集资金使用的可行性分
析”之“二、本次募集资金项目的基本情况”之“（一）一体化云服务平台升级
项目”之“4、项目建设规划”中补充披露如下：
“（4）项目建设周期
本项目建设期为 36 个月。具体建设进度规划如下：
T1 T2 T3
序
项目 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q
号
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4
1 具体实施方案设计
2 研发、测试环境搭建
3 扩充、招募研发团队
4 设备购置、安装调试、节点扩容
网络架构迭代升级、算力提升优
5
化、混合云及灾备系统研发建设
云平台升级项目产品及服务上线
6
运营
”
（2）资金预计使用进度
公司已在《募集说明书》“第三节 董事会关于本次募集资金使用的可行性分
析”之“二、本次募集资金项目的基本情况”之“（一）一体化云服务平台升级
项目”之“4、项目建设规划”之“（2）项目投资额及投资进度安排”中披露如
下：
7-1-32
本项目的投资额为 36,875.84 万元，拟使用募集资金 36,875.84 万元，本次募
集资金不含董事会前投入的资金。募集资金将主要投资于：项目建设期间办公场
地租赁费用、项目软硬件设备购置费用、带宽及机柜租赁费用、建设期间核心技
术人员薪资及福利费用等，具体构成如下：
单位：万元
实施地 第一年投 第二年投 第三年投
项目 总投资额 占比
点 资 资 资
办公场地租赁费用 23.55 40.82 61.23 125.60 0.62%
软硬件购置费用 2,940.20 3,826.80 4,307.60 11,074.60 55.02%
带宽及机柜租赁费用 510.33 1,584.41 2,538.27 4,633.01 23.02%
北京
核心技术人员薪资及福利费用 579.60 1,068.48 1,631.26 3,279.34 16.29%
铺底流动资金 - 1,014.34 - 1,014.34 5.04%
小计 4,053.68 7,534.85 8,538.36 20,126.89 100.00%
软硬件购置费用 2,893.90 3,780.34 4,289.60 10,963.84 65.46%
带宽及机柜租赁费用 527.31 1,659.24 2,693.60 4,880.15 29.14%
佛山
铺底流动资金 - 904.96 - 904.96 5.40%
小计 3,421.21 6,344.54 6,983.20 16,748.95 100.00%
合计 7,474.89 13,879.39 15,521.56 36,875.84 100.00%
2、弹性裸金属平台建设项目
（1）建设进度安排
公司已在《募集说明书》“第三节 董事会关于本次募集资金使用的可行性分
析”之“二、本次募集资金项目的基本情况”之“（一）弹性裸金属平台建设项
目”之“4、项目建设规划”中补充披露如下：
“（4）项目建设周期
本项目建设期为 36 个月。具体建设进度规划如下：
T1 T2 T3
序号 项目 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4
1 具体实施方案设计
2 研发、测试环境搭建
7-1-33
3 扩充、招募研发团队
4 设备购置、安装调试、节点扩容
弹性裸金属平台主要功能开发、
5
测试及性能优化
弹性裸金属平台产品及服务上线
6
运营
”
（2）资金预计使用进度
公司已在《募集说明书》“第三节 董事会关于本次募集资金使用的可行性分
析”之“二、本次募集资金项目的基本情况”之“（二）弹性裸金属平台建设项
目”之“4、项目建设规划”之“（2）项目投资额及投资进度安排”中披露如下：
本项目的投资额为 59,801.25 万元，拟使用募集资金 59,801.25 万元，本次募
集资金不含董事会前投入的资金。募集资金将主要投资于：项目建设期间办公场
地租赁费用、项目软硬件设备购置费用、带宽及机柜租赁费用、核心技术人员薪
资及福利费用等，具体情况如下：
本项目资金预计使用进度如下：
单位：万元
第一年投 第二年投 第三年投
实施地点 项目 总投资额 占比
资 资 资
办公场地租赁费用 18.84 25.12 23.55 67.51 0.16%
软硬件购置费用 7,441.04 12,702.10 14,094.75 34,237.89 82.90%
带宽及机柜租赁费用 552.20 1,670.36 2,551.89 4,774.45 11.56%
北京
核心技术人员薪资及福利费用 552.00 713.16 718.39 1,983.55 4.80%
铺底流动资金 - 236.43 - 236.43 0.57%
小计 8,564.08 15,347.17 17,388.58 41,299.82 100.00%
软硬件购置费用 3,501.04 5,975.12 6,636.75 16,112.91 87.09%
带宽及机柜租赁费用 270.66 796.13 1,211.14 2,277.94 12.31%
佛山
铺底流动资金 - 110.59 - 110.59 0.60%
小计 3,771.70 6,881.84 7,847.89 18,501.43 100.00%
合计 12,335.78 22,229.01 25,236.47 59,801.25 100.00%
7-1-34
3、本次募投项目的目前投资进度
公司已在《募集说明书》“第三节 董事会关于本次募集资金使用的可行性分
析”之“二、本次募集资金项目的基本情况”之“（四）本次募投项目的目前投
资进度”中补充披露如下：
“截至 2021 年 3 月 31 日，本次募投项目尚未投入建设，未发生资金投入。”
4、本次募集资金是否包含本次发行相关董事会决议日前已投入资金
公司已在《募集说明书》“第三节 董事会关于本次募集资金使用的可行性分
析”之“二、本次募集资金项目的基本情况”之“（五）本次募集资金是否包含
本次发行相关董事会决议日前已投入资金”中补充披露如下：
“截至发行人首次审议本次发行的董事会决议日即 2021 年 1 月 4 日前，本
次募投项目均未投入建设。本次募集资金不存在包含本次发行董事会决议日前
已投入资金的情况。”
（四）结合目前公司现有软硬件资产规模、市场及公司现有客户需求、募投项
目中软硬件购置明细等，说明软硬件购置费用金额较大的合理性、必要性及全
部认定为资本性支出的合理性
回复：
1、募投项目软硬件购置费用金额较大的合理性
（1）公司软硬件资产规模及变化趋势
公司自成立以来坚持轻资产运营模式，一直采用租赁机房的模式开展 IDC
和云服务业务。相较于自建机房模式，租赁机房模式的投资金额小，回报期短，
可以根据业务发展情况对租赁规模及时调整，减少资源闲置。因此公司的净资产
规模总体较小。
IDC 业务是公司自成立以来一直经营的业务，报告期内，IDC 业务收入约占
公司总收入的 60%左右。IDC 业务所需的机房、机柜、网络等通信资源均为向运
营商采购（租赁），所需的资本性投入较少。云服务业务是公司在 IDC 业务基础
上逐步发展起来的业务，报告期内云服务业务收入分别为 2.24 亿元、2.79 亿元、
7-1-35
3.73 亿元，呈快速增长态势。云服务业务中，公司除租赁机房、机柜、网络等通
信资源外，需自行购买服务器、存储、交换机等硬件设备，自研及部分采购相关
软件，进行云服务 IaaS 层基础设施的建设，相应的硬件设备是公司主要的资本
性投入。
1）电子设备的金额
公司账面固定资产-电子设备的金额能够大致体现云服务业务生产经营的规
模，2017 年-2020 年各年末，公司账面电子设备金额与净资产金额如下表：
单位：万元
科目 2020.12.31 2019.12.31 2018.12.31 2017.12.31
固定资产-电子设备原值 70,084.77 42,246.07 24,101.56 19,099.24
固定资产-电子设备净值 42,405.88 26,096.69 12,598.99 10,689.86
净资产 75,775.02 62,549.50 54,867.01 52,806.56
电子设备净值/净资产 55.96% 41.72% 22.96% 20.24%
注 1：云服务业务所需的软件以自研为主，且报告期内公司的研发投入全部费用化，因此未
统计云服务相关软件。本次募投项目中相关软件均为自研，不涉及外购。
注 2：“固定资产-电子设备原值”包括最近一年末在建工程中尚未转固的相关电子设备,下同。
近年来，随着公司云服务业务的快速增长，公司采购的电子设备金额快速增
加。2017 年-2020 年，公司电子设备账面原值分别为 19,099.24 万元、24,101.56
万元、42,246.07 万元、70,084.77 万元，年均复合增长率为 54.24%。本次募集资
金拟投入的一体化云服务平台升级项目与弹性裸金属平台建设项目均属于云服
务业务，服务器等电子设备的购买是搭建云平台不可或缺的底层资源，构成项目
投入的主要部分。本次一体化云服务平台升级项目和弹性裸金属平台建设项目合
计拟投入募集资金 96,677.09 万元，其中电子设备采购金额 72,389.24 万元，占比
为 74.88%。新增投入电子设备金额与 2020 年底公司电子设备原值基本相当。
募投项目的设备投资进度主要基于公司未来的业务增长预期，为分 3 年逐年
投入，建设期第一、二、三年合计分别投入 16,776.18 万元、26,284.36 万元、
29,328.70 万元。假设募投项目于 2021 年 1 月 1 日起开始投入，不考虑未来三年
公司其他电子设备的采购，则至 2023 年末，公司电子设备原值将增加至
142,474.01 万元，2020-2023 年年均增速为 26.68%，相比报告期内的增速有所放
7-1-36
缓。募投项目设备投入规模及进度同公司现有电子设备规模增长速度相适应，具
有合理性。
2）电子设备的数量
公司进行云计算 IaaS 层资源的部署，最主要的设备投入包括服务器、存储、
交换机。报告期内，公司相应设备的数量与募投项目拟增加的数量如下表：
报告期内数量 募投项目新增
数量（台/套）
2018.12.31 2019.12.31 2020.12.31 T+1 T+2 T+3 合计
服务器 757 2,455 5,104 2,190 3,417 4,247 9,854
存储 1 1,517 1,963 2,466 298 506 535 1,339
交换机 773 1,199 2,010 151 237 316 704
注 1：募投项目采购的存储设备均为分布式存储。报告期内，公司于
2019 年前采购部分集
中式存储设备，按照存储能力的一定比例换算为分布式存储。
其中，一体化云服务平台升级项目与弹性裸金属平台建设项目投入设备的数
量具体如下：
设备数量（台 云平台项目 裸金属项目
/套） T+1 T+2 T+3 合计 T+1 T+2 T+3 合计
服务器 590 767 997 2,354 1,600 2,650 3,250 7,500
存储 138 196 255 589 160 310 280 750
交换机 55 78 101 234 96 159 215 470
截至 2020 年 12 月 31 日，公司账面共有服务器、存储、交换机分别为 5,104
台、2,466 台、2,010 台。本次募投项目拟投入的服务器、存储、交换机分别为
9,854 台、1,339 台、704 台，相比报告期末数量分别增长 193.06%、54.30%、35.02%，
其中，服务器增长的速度较快，主要为弹性裸金属平台建设项目投入的服务器数
量快速增加。一方面，公司现有裸金属业务规模较小，弹性裸金属平台建设项目
建设的主要内容在于迅速对裸金属资源池进行扩容、提升资源供给能力；另一方
面，裸金属产品特点为以物理服务器的形式为客户提供更高性能的算力，各类设
备投入中以服务器投入为主，具有合理性。
3）资源池的资源数
7-1-37
云主机与裸金属产品均主要出售服务器算力（包括 CPU、内存、存储等），
云主机基于服务器虚拟化构建，其最小出售单元为一个虚拟机，即一台物理服务
器可以通过虚拟化技术分成多个不同配置的虚拟机，面向多个客户出售。裸金属
的最小出售单元为一整台物理服务器，一台服务器仅面向一个特定客户出售，保
障算力的专属性。因此，可以用 CPU、内存、存储等资源数衡量云主机业务的
资源数，以裸金属服务器台数衡量裸金属业务的资源数。
报告期内，公司云主机业务的资源数与募投项目拟增加的数量如下表：
报告期各期末数量 云平台项目新增
资源数
2018.12.31 2019.12.31 2020.12.31 T+1 T+2 T+3 合计
CPU（核） 68,400.00 131,032.00 270,032.00 28,320.00 36,864.00 47,904.00 113,088.00
内存（G） 454,284.97 711,749.66 1,235,699.03 151,040.00 196,608.00 255,488.00 603,136.00
存储（T） 7,679.73 10,719.63 16,851.11 1,324.80 1,881.60 2,457.60 5,664.00
注：表中资源数为云主机业务资源数，不含裸金属
截至 2020 年 12 月 31 日，公司云主机业务上线的 CPU 核数、内存数、存储
数分别为 270,032.00 核、1,235,699.03G、16,851.11T，一体化云服务平台升级项
目拟投入的 CPU、内存数、存储数分别为 113,088.00 核、603,136.00G、5,664.00T，
相比报告期末数量分别增长 41.88%、48.81%、33.61%，年均复合增速分别为
12.37%、14.17%、10.17%，增幅较小。
报告期内，随着公司云主机业务的快速增长，相应资源投入较大，2018 年
-2020 年，云平台资源池 CPU 核数、内存数、存储数年均复合增速分别为 98.69%、
64.93%、48.13%。内存出售率是衡量公司云主机业务资源使用效率的主要指标，
2017 年-2020 年，公司内存出售率分别为 47.67%、53.50%、56.78%、49.92%，
处于合理水平，具体详见本题“五、结合发行人主要业务的市场容量、目前的产
能利用情况、现有竞争格局、发行人的竞争优势、下游客户情况、同行业可比公
司等情况，说明本次募投项目相关产品能否有效消化，并充分披露相关风险”之
“2、公司目前的产能利用状况”。
内存出售率是衡量公司云主机业务资源使用效率的主要指标，且内存与 CPU
和存储数量有一定的匹配关系，因此从云主机业务现有内存资源数量与增长需求
7-1-38
对募投项目投入数量进行测算。具体测算过程如下：
测算指标（单位：G） 数值 备注
2020 年末内存资源数 1,235,699.03 ①
2020 年内存平均出售率 49.92%
2020 年内存平均出售数 616,860.96 ②=①*49.92%
报告期内存出售率上限 56.78%
未来三年云主机收入预计年均增速 20%
T+3 年测算内存平均出售数 1,065,935.73 ③=②*（1+20%）3
T+3 年末测算内存资源需求总数 1,877,308.44 ④=③÷56.78%
未来三年内存建设缺口 641,609.41 ⑤=④-①
云平台项目拟新增内存数 603,136.00 ⑥
缺口覆盖率 94.00% ⑦=⑥/⑤
注：
1、报告期内，公司云服务业务收入年均复合增速达 28.97%，且具有客户高留存率、单客户
收入贡献金额逐步提升、总体需求快速增长的特点。根据公司目前的市场拓展情况，未来一
年云主机产品新增意向订单金额超过 1 亿元，保持较快增速。未来三年云主机业务收入增速
以 20%测算；
2、假设未来三年云主机业务收入与内存出售数量同比例增长；
3、假设未来三年公司云主机业务按照报告期内存出售率上限运行，即资源冗余较少，谨慎
测算新增资源数量。
由以上测算可见，本次一体化云服务平台建设项目的内存资源投入数量与公
司未来三年对内存资源的缺口数量较为匹配，具有合理性。
报告期内，公司裸金属业务的资源数与募投项目拟增加的数量如下表：
报告期内数量 裸金属项目新增
上线资源数
2018.12.31 2019.12.31 2020.12.31 T+1 T+2 T+3 合计
裸金属服务
0 532 1,896 1,600 2,650 3,250 7,500
器（台）
截至 2020 年 12 月末，公司裸金属业务上线的服务器数量为 1,896 台，弹性
裸金属平台建设项目将累计增加投入 7,500 台，相比报告期末增长 395.57%，增
幅较大。弹性裸金属平台建设项目着重提升公司裸金属资源池规模，快速提升服
务能力，较大的投入符合行业发展特点及公司战略规划与业务现状，具有合理性。
7-1-39
主要体现在：
① 裸金属为云计算新兴产品，增长迅速，空间巨大
裸金属是近年来云计算技术的一种发展趋势，适用于云计算业务中对于性能
和安全隔离性要求较高的场景。自推向市场以来，裸金属产品取得了快速的发展，
根据研究机构 Grand View Research 发布的“2018-2025 年裸金属服务器细分市场
预测与分析”的研究报告，2016 年全球裸金属服务器市场规模为 13.27 亿美元，
预计到 2025 年将增长到 262.1 亿美元，2017-2025 年复合年增长率达 38.4%。裸
金属产品在我国发展历程较短，腾讯云于 2016 年首次推出裸金属服务器“黑石”、
阿里云于 2017 年首次推出裸金属服务器“神龙”。中国作为全球云计算行业发展
最快的地区之一，裸金市场增速将高于全球平均水平，裸金属市场正处于快速发
展期，增长空间巨大。
② 公司裸金属业务处于快速增长期，但规模基数较小，有待加大投入
报告期内，公司敏锐地抓住云计算市场发展趋势，于 2019 年推出了自己的
裸金属产品，裸金属业务从无到有，实现了快速发展。2018 年、2019 年、2020
年，公司裸金属业务分别实现收入 0.00 万元、969.08 万元、5,139.42 万元。裸金
属业务的特点决定了单客户采购量相对较大，客户相对集中且稳定，符合公司业
务发展的大客户战略。根据目前公司已签约合同及意向客户拓展情况，预计 2021
年裸金属收入规模将超过 1.2 亿元。以 1.2 亿元计算，则 2020、2021 年裸金属收
入同比增速分别为 430.34%、133.49%。公司裸金属业务增长势头迅猛，是带动
云服务业务总体增长的重要因素。公司目前裸金属总体规模仍较小，为实现客户
服务能力的快速提升，抢占市场份额，公司通过本次募投项目大力投入裸金属业
务，具有合理性。
③公司现有裸金属服务器资源无法满足在手订单及意向订单需求，资源缺口
与募投项目投入量相匹配
截至 2021 年 3 月 31 日，发行人裸金属业务已签署并在执行中的固定合同（即
在手订单）总金额超过 2.3 亿元，其中未来一年将执行的金额超过 8,000 万元，
固定合同已售出的裸金属服务器资源数为 2,086 台。此外，公司已就本次募投项
目拟新增的裸金属产品与部分意向客户进行洽谈，初步达成的新增意向采购金额
7-1-40
达 12,168.00 万元，对应裸金属服务器需求量预计为 5,062 台。具体订单情况详
见本题“（七）补充说明公司目前裸金属平台和云主机的在手订单是否能够有效
覆盖募投项目的相关效益测算，并结合市场需求、客户拓展情况、同行业可比公
司及公司的竞争优劣势、募投项目的静态投资回收期、动态投资回收期、内部收
益率等，充分论证募投项目建设的经济性，效益测算的谨慎性和合理性，并充分
披露相关风险”之“1、发行人目前在手订单情况能否有效覆盖募投项目的相关效
益测算”之回复。
目前发行人裸金属资源池数量仅为 2,500 台左右，相比意向订单需求量已有
近 5,000 台的缺口。随着发行人裸金属业务的发展及意向订单数量的增加，未来
3 年对裸金属服务器的需求还会持续增长。本次弹性裸金属平台建设项目拟共计
投入裸金属服务器 7,500 台，具有合理性。
（2）市场及公司现有客户需求能够支撑募投项目的投入
募投项目所处的云服务行业具有巨大的市场空间和增长潜力，能够支撑本次
募投项目的投入及产出，项目较大的投入具有合理性。具体详见本题“（五）结
合发行人主要业务的市场容量、目前的产能利用情况、现有竞争格局、发行人的
竞争优势、下游客户情况、同行业可比公司等情况，说明本次募投项目相关产品
能否有效消化，并充分披露相关风险”之“1、发行人主要业务市场容量及竞争
格局等情况”之回复。
公司主要服务于游戏、电商、视频、教育等领域的企业用户，聚集了一批优
质的互联网头部客户资源；公司采取大客户战略，报告期内单客户收入金额不断
提高；公司客户粘性较高，存量客户为公司带来快速的收入增长，同时，也在积
极开拓新客户。公司下游客户的需求增长能够有效消化募投项目产品，项目较大
的投入具有合理性。具体详见本题“（五）结合发行人主要业务的市场容量、目
前的产能利用情况、现有竞争格局、发行人的竞争优势、下游客户情况、同行业
可比公司等情况，说明本次募投项目相关产品能否有效消化，并充分披露相关风
险”之“4、公司的下游客户情况”之回复。
（3）募投项目软硬件购置明细
一体化云服务平台升级项目设备投资总额合计 22,038.44 万元，具体购置设
7-1-41
备如下：
地点 序号 设备名称 数量（台/套） 平均单价（万元） 总金额（万元）
1 计算服务器 1,178 5.75 6,768.60
2 存储服务器 295 7.65 2,257.60
北京 3 交换机 118 5.74 677.40
4 耗材 1,850 0.29 531.00
5 路由器 21 40.00 840.00
1 计算服务器 1,176 5.75 6,757.20
2 存储服务器 294 7.65 2,250.24
佛山 3 交换机 116 5.74 666.00
4 耗材 1,848 0.29 530.40
5 路由器 19 40.00 760.00
合计 22,038.44
弹性裸金属平台建设项目设备投资总额合计 50,352.80 万元，具体购置设备
如下：
地点 序号 设备名称 数量（台/套） 平均单价（万元） 总金额（万元）
1 计算服务器 5,100 5.06 25,802.55
北京 2 交换机 319 7.11 2,269.18
3 存储服务器 510 12.09 6,166.16
1 计算服务器 2,400 5.06 12,139.39
佛山 2 交换机 151 7.11 1,074.16
3 存储服务器 240 12.09 2,901.36
合计 50,352.80
本次募投项目拟采购的服务器、存储、交换机、路由器等设备均为平台建设
所必须的设备，设备数量按项目建设期每年规划投入量计算，单价按同类产品历
史采购价格及市场可比价格计算，具有合理性。
综上所述，随着公司云服务业务的快速发展，报告期内公司硬件规模迅速增
加，募投项目设备投入规模及进度同公司现有电子设备规模增长速度相适应；募
投项目电子设备和计算能力的增长主要来自弹性裸金属平台建设项目对裸金属
服务器需求量的大幅增加；裸金属市场增长迅速、空间巨大，公司裸金属业务处
7-1-42
于快速发展期，但规模基数较小，有待加大投入；市场及公司现有客户需求能够
支撑募投项目的投入；本次募投项目设备采购规模为根据公司现有业务增速、未
来发展计划及市场需求谨慎测算。募投项目较大的硬件设备投入具有合理性。
2、募投项目软硬件购置费用金额较大的必要性
本次募投项目是公司快速推进云服务业务发展、实现总体战略目标的重要举
措，较大的投入规模具有必要性，主要体现在：
（1）云计算行业的快速发展为公司业务增长提供了良好机遇
云计算作为新经济发展和“新基建”的重要支撑，具有巨大的市场空间和增长
潜力。传统行业如金融业、制造业、交通业等面临数字化转型挑战，企业上云已
经成为普遍共识；新兴行业如互联网、电商、视频、游戏等所产生的数据量爆发
式增长，依赖云服务厂商不断提升服务能力。近年来，国家出台了一系列产业政
策，鼓励和支持云计算行业发展，中国信通院《云计算发展白皮书（2020 年）》
预计 2020-2023 年中国公有云市场年均复合增长率超过 35%。根据知名调研机构
IDC 发布的《中国公有云服务市场(2020 上半年)跟踪》预测，2019-2024 年中国
公有云 IaaS 年均复合增长率将达到 40.1%。
中国云计算市场中，2020 年上半年公有云（IaaS+PaaS）市场的市场占有率
前五名分别为阿里云、腾讯云、华为云、中国电信、AWS，合计市场占有率为
76.7%。尽管少数行业巨头已经占据了市场的主要份额，但中立云服务商基于中
立地位，不从事与客户竞争的相关业务，保障客户的数据资产安全、完整、独立，
仍然能在广阔的市场中占据一席之地。公司作为中立云服务商，采取定制化、差
异化竞争的策略，具有一定的竞争优势。公司确立了“以云服务赋能数字经济”
的总体发展战略，力争成为行业认可的云计算龙头。在此背景下，公司须抓住当
前云计算行业良好的发展机遇，快速拓展业务，为实现战略目标打下坚实基础。
（2）公司现有服务能力无法满足客户不断增长和升级的需求
公司自开展云服务业务以来，取得了一定的市场份额，建立了一定的行业知
名度。然而，下游客户对计算资源的的需求在不断增长，对产品性能的需求在不
断升级，随着公司业务的发展，逐渐暴露出部分节点服务器资源不足、平台更新
7-1-43
升级较慢、产品种类单一等问题。
1）在资源池方面，截至报告期末公司的云计算资源池服务器数量仅为数千
台级别，同行业规模较大的竞争对手为数万台级别，行业巨头已经达到或接近百
万台级别。公司相对较小的资源池规模一方面限制了承接客户更大订单的能力，
另一方面不利于发挥规模效益、降低边际成本。
2）在平台升级方面，较大规模的平台建设能够支撑较大的研发投入，使得
平台性能保持较快的更新迭代速度，不断推出新的版本。受限于公司的节点数量
和资源池规模，研发投入相对有限，平台的升级迭代速度相对较慢。
3）在产品种类方面，公司现有云计算产品仍相对单一。以裸金属产品为例，
阿里云裸金属产品已向市场推出通用型、计算型、内存型、高主频型、本地 SSD
型、GPU 计算型等 6 大类 22 小类产品，适用多种应用场景；公司裸金属产品目
前只有 4 种标准规格，暂无 GPU 产品、超高计算型及高主频型产品，无法满足
客户对更多计算场景的需求。
上述问题将直接导致公司不能较好地满足客户需求，甚至可能导致客户流
失。公司面临着因自身服务能力不足而导致业绩增长停滞的挑战，只有持续增加
资源投入、持续改进平台的服务能力、持续提升产品的性能，才能够及时响应云
计算市场新的变化，从而取得业绩的持续增长。
（3）激烈的市场竞争要求公司必须加大投入、扩容升级
我国云计算市场参与者众多，市场竞争激烈。相比于行业内的头部企业，公
司业务规模仍偏小，市场占有率仍较低。近年来，国内主要云计算厂商都取得了
快速发展，并积极进行节点扩容、增加研发投入和资源储备，通过大规模的扩张
抢占市场，“跑马圈地”愈演愈烈。根据中国信通院的数据，截至 2019 年底，我
国在用数据中心机架总规模达到 315 万架，近 5 年年均增速超过 30%；规划在建
大型以上数据中心超过 180 个，机架规模超过 300 万架；2020 年数据中心建设
投资达到 3000 亿元，预计未来 3 年还将增加 1.4 万亿元，云计算行业投资保持
快速增长势头。公开资料显示，云计算同行业公司近年来业务增长及投入扩张情
况如下：
7-1-44
序
公司 公司简况 业务规模 业务增速情况 投入扩张情况
号
阿里云是阿里巴巴集团旗下的云计算品 2020 年 7 月，阿里云宣布位于南通、
阿里云 2020 财年的收入为
牌。阿里云创立于 2009 年，在杭州、北 杭州和乌兰察布的三座超级数据
400.16 亿元，同比增长
京、硅谷等地设有研发中心和运营机构。 中心正式落成，将新增超百万台服
62%。自然年 2020 年 Q4，
2011 年初，阿里云正式推出 IaaS 服务， 阿里云在全球 23 个地理区域内运 务器，辐射京津冀、长三角、粤港
阿里 阿里云单季度收入 116.15
1 并在 2017 年上半年取得 5 亿美金营收。 营着 69 个可用区，服务器的总规 澳三大经济带。加上此前开服的张
云 亿元，经调整 EBITA 实现
目前，阿里云在杭州、北京、青岛、深 模数已经接近 200 万台 北、河源数据中心，目前阿里云在
盈利 2,400 万元。这是阿里
圳、上海、千岛湖、内蒙古、香港、新 全国已建成 5 大超级数据中心，未
云成立以来首次实现季度
加坡、美国硅谷、俄罗斯、日本等地设 来还将在全国建立 10 座以上的超
盈利
有数据中心 级数据中心
2020 年全年，AWS 营收规
模达到 453.7 亿美元，同比
2021 年 3 月，AWS 宣布，由西云
亚马逊 AWS 是全球云计算市场领导者。 增长 30%，全年运营利润
AWS 云现已在全球 25 个地理区 数据运营的亚马逊云科技（宁夏）
因为中国市场特殊的市场环境，AWS 直 为 135.3 亿美元，同比增长
域内运营着 80 个可用区，并宣布 区域将进行二期扩容，预计新增厂
到 2016 年 8 月才正式开始 AWS 中国（北 47%。AWS 在中国的主要
2 AWS 计划在澳大利亚、印度、印度尼 房设施面积及可支持计算容量达
京）区域的落地商用，由光环新网运营， 代理商光环新网 2016-2019
西亚、西班牙和瑞士新增 5 个 一期的 1.3 倍。由光环新网运营的
2017 年 12 月，由西云数据运营的 AWS 年云服务业务营业收入由
AWS 区域、15 个可用区 亚马逊云科技（北京）区域将新增
中国（宁夏）区域开通 23.18 亿元增长至 70.97 亿
第三个可用区
元，年均复合增速达
45.22%
7-1-45
序
公司 公司简况 业务规模 业务增速情况 投入扩张情况
号
2020 年腾讯宣布投入 5,000 亿用于
新基建与产业互联网的进一步布
局。腾讯上海数据中心项目 6 月 6
腾讯云是腾讯集团旗下的云计算品牌， 日在上海松江正式开工； 月 23 日，
是腾讯打造的面向广大企业和个人的公 全球开通 27 个地理区域，运营 60 腾讯与天津达成深化战略合作，将
2019 年腾讯云全年营收超
有云平台，提供云服务器、云数据库、 个可用区，2019 年 5 月，腾讯云 在滨海新区新建一个容纳 30 万台
腾讯 170 亿元，增速达 87%，持
3 云存储等服务，以及提供游戏、视频、 在腾讯全球数字生态大会上透 服务器的超大规模数据中心；7 月
云 续高于市场，付费客户数首
移动应用等行业解决方案。腾讯云于 露，腾讯全网服务器总量已经超 3 日，腾讯清远云计算数据中心正
次突破 100 万
2009 年上线，目前在广州、上海、天津、 过 100 万台 式开服，整个数据中心集群规划容
香港等地设有云计算中心 纳服务器超过 100 万台。2020 年下
半年在华南和华东地区，腾讯陆续
新建多个百万级服务器规模的大
型数据中心
根据中国电信披露的拟 A 股上市
方案，拟投入 507 亿元用于云网融
天翼云是中国电信旗下的云计算品牌，
根据 IDC 及信通院数据， 合新型信息基础设施项目，主要聚
已明确了“2+4+31+X”的云网融合资源 目前，中国电信拥有南北两个超
2020 年天翼云位列国内公 焦天翼云、数据中心等布局建设和
天翼 布局，围绕京津冀、长三角、粤港澳、 大的数据中心，31 个省级资源池，
4 有云第二，全球排名第七； 基础通信网络智能化升级，夯实云
云 陕川渝 4 个重点区域，积极推进大数据 2000+边缘节点，成为首家实现
混合云排行榜位列第一，增 网安全底座，建设数字化云网运营
基地、创新孵化基地、数据中心、研发 “一省一池”的云服务商
速高于市场增速 平台，满足公有云、专属云和边缘
中心等一大批重点数据中心项目建设。
云发展及客户便捷入云需求，其中
拟利用募集资金 270 亿
7-1-46
序
公司 公司简况 业务规模 业务增速情况 投入扩张情况
号
金山云创立于 2012 年，金山云构建了完
备的云计算基础架构和运营体系，并通
2019 年资本开支 9.99 亿元，2020
过与人工智能、大数据、物联网等优势 2018 年、2019 年、2020 年
年 9 月前 12 个月资本开支 13.04 亿
技术的有机结合，提供适用于政务、金 截至 2019 年底拥有超过 7.3 万台 1-9 月营业收入分别为 22.2
金山 元，未来两年资本性支出维持在 10
5 融、医疗、工业、传媒等行业的解决方 服务器，分布在中国大陆以及其 亿元、39.6 亿元、46.6 亿元，
云 亿元量级。2020 年 IPO 募集资金
案。金山云已经在北京、上海、广州、 他六个国家和地区 同比增速分别为 79.5%、
5.1 亿美元，其中约 50%用于投资
杭州、苏州、天津等国内地区，以及俄 78.4%、67.3%
改善基础设施
罗斯、新加坡、美国等国际区域设有绿
色节能数据中心及运营机构
2020 年 IPO 募集资金 18.40 亿元，
投资于内蒙古乌兰察布市集宁区
优刻得成立于 2012 年，面向游戏、电商 优刻得数据中心项目（一期和二
2017-2019 年营业收入年均
/O2O、互联网金融、互联网医疗等细分 公司在全球部署的 31 大高效节能 期）等项目，合计共增加服务器超
优刻 增速 34.3%；2020 前三季
6 领域提供云服务。公司可提供公有云、 绿色数据中心，截至 2019 年 6 月 过 20,000 台；2021 年非公开发行
得 度 Ucloud 营业收入 16.38
私有云、混合云等多种模式的 IT 架构解 底服务器超过 4.1 万台 拟募集资金 19.00 亿元，用于优刻
亿元，同比增长 52.87%
决方案，客户以互联网企业为主 得青浦数据中心项目（一期）项目，
共增加机柜 5,000 个，服务器 12,000
台
7-1-47
序
公司 公司简况 业务规模 业务增速情况 投入扩张情况
号
青云成立于 2012 年，为企业级云服务商
与数字化转型解决方案提供商，为互联 青云科技云服务业务规模较小，
2021 年，青云科技首次公开发行股
网金融、电商、物联网、视频、游戏、 参考信通院数据，2019 年中国公
2017-2019 年营业收入年均 票并在科创板上市，募集资金 11.88
7 青云 移动互联网、医疗、教育等行业提供公 有云 IaaS 市场规模为 452.6 亿元，
增速 25.50% 亿元，用于云计算产品升级项目等
有云、私有云、托管云、混合云等多种 由此可得青云科技云服务业务市
4 个项目
模式的 ICT 架构解决方案，统一架构体 场份额为 0.29%。
验和一致化交付
沃云为中国联通 2013 年推出的云计算
联通沃云制定了“31411+N 工程”
业务，主要提供云计算产品和网络服务，
2020 年联通沃云总经理沈可接受 （即“三层云池一张网，四大平台
围绕着智慧城市、政府办公、民生工程
媒体采访时曾表示，联通沃云已 一朵云，N 个产品一市场”）打造
8 沃云 等领域，构建了公共服务云、专享服务 无公开数据
服务几十万用户，2019 年收入超 统一的业务管理平台，并且将整体
云和能力开发云，推出了云主机、云存
过 20 亿元，已进入行业第二梯队 行动拆分为“造云、联云、腾云、
储、云应用及个人云、家庭云等全系列
荟云”四大计划
产品
7-1-48
在当前行业快速发展、竞争对手快速扩张的阶段，公司如果不能快速有效地
提升资源供给与服务能力，将很难在竞争中继续获取市场份额。云服务业务
（IaaS）是资本投入较大的业务，扩容升级意味着较大的资金投入，自 2019 年以
来，公司在云服务业务的资本性投入已超过 5 亿元。公司需进一步利用资本市场
的融资渠道，通过募集资金投入云服务业务的快速扩容升级，在市场竞争中增强
自身的竞争力。
综上所述，云计算行业的快速发展为公司业务增长提供了良好机遇、公司现
有服务能力无法满足客户不断增长和升级的需求、激烈的市场竞争要求公司必须
加大投入、扩容升级。募投项目较大的硬件设备投入具有必要性。
3、设备投入全部认定为资本性支出的合理性
本次募投项目购置的设备均为平台建设所需的长期资产，在财务账面上均计
入固定资产，根据公司的会计政策，其后续折旧金额将计入营业成本，符合资本
性支出的定义，全部认定为资本性支出具有合理性。
（五）结合发行人主要业务的市场容量、目前的产能利用情况、现有竞争格局、
发行人的竞争优势、下游客户情况、同行业可比公司等情况，说明本次募投项
目相关产品能否有效消化，并充分披露相关风险
1、公司主要业务市场容量及竞争格局等情况
（1）市场容量：企业上云带来云计算巨大的市场空间
发行人所在的云计算行业作为新经济发展和“新基建”的重要支撑，具有巨大
的市场空间和增长潜力，未来一段时期将持续保持快速增长趋势。传统行业如金
融业、制造业、交通业等面临数字化转型挑战，企业上云已经成为普遍共识；新
兴行业如互联网、电商、视频、游戏等所产生的数据量爆发式增长，依赖云服务
厂商不断提升服务能力。根据《中国云计算产业发展白皮书》，2019 年中国各行
业上云率不到 40%，未来政企上云率将大幅上升，预计到 2023 年达到 61%，但
仍低于美国企业（85%以上）和欧盟企业（70%左右）上云率。中国在云计算核
心基础设施建设方面有巨大潜在市场，企业上云需求仍待进一步释放，上云深度
将有较大提升。政企的业务创新、流程重构、管理变革将不断深化，对数字化、
7-1-49
网络化、智能化转型的需求将不断提升，上述情况将带动政府和各行业企业上云
加速发展，上云将进入常规化阶段。
根据中国信通院《云计算发展白皮书（2020 年）》，2019 年我国云计算整体
市场规模为 1,334 亿元，同比增长 38.6%。其中，公有云市场规模达到 689 亿元，
同比增长 57.6%，预计 2020-2023 年仍将处于快速增长阶段，年均复合增长率超
过 35%，到 2023 年市场规模将超过 2,300 亿元；私有云市场规模 2019 年达 645
亿元，同比增长 22.8%，预计到 2023 年市场规模将接近 1,500 亿元。此外，根据
知名调研机构 IDC 发布的《中国公有云服务市场(2020 上半年)跟踪》预测，2019-2024
年中国公有云 IaaS 年均复合增长率将达到 40.1%。
图：中国云计算市场规模（2017-2023）
资料来源：《云计算发展白皮书（2020 年）》，中国信通院
工信部《2020 年互联网和相关服务业运行情况》报告显示，互联网接入服
务收入增速回落，互联网数据服务收入增势突出。2020 年，互联网企业完成互
联网接入及相关服务收入 447.5 亿元，同比增长 11.5%，增速低于上年同期 20.8
个百分点；互联网数据服务（包括云服务、大数据服务等）收入 199.8 亿元，同
比增长 29.5%，增速较上年同期提高 3.9 个百分点，表明云服务行业取得了业绩
的快速增长。
就裸金属细分产品而言，裸金属是近年来云计算技术的一种发展趋势，适用
7-1-50
于云计算业务中对于性能和安全隔离性要求较高的场景。自推向市场以来，裸金
属产品取得了快速的发展，根据研究机构 Grand View Research 发布的“2018-2025
年裸金属服务器细分市场预测与分析”的研究报告，2016 年全球裸金属服务器市
场规模为 13.27 亿美元，预计到 2025 年将增长到的 262.1 亿美元，2017-2025 年
复合年增长率达 38.4%。裸金属产品在我国发展历程较短，腾讯云于 2016 年首
次推出裸金属服务器“黑石”、阿里云于 2017 年首次推出裸金属服务器“神龙”。
中国作为全球云计算行业发展最快的地区之一，裸金市场增速将高于全球平均水
平，裸金属市场正处于快速发展期，增长空间巨大。
（2）云服务行业竞争格局
本次募投项目均聚焦公司目前所处的云计算行业。我国云计算行业的竞争者
分为三大群体，一是基础通信资源运营商下属云服务商，如中国电信天翼云、中
国联通沃云等；二是互联网企业，如阿里云、腾讯云；三是中立云计算服务商，
如首都在线、青云、优刻得等。基础通信运营商在 IDC 和网络资源方面具有较
强优势；互联网企业基于自身庞大的互联网业务发展云计算业务，其具有较强的
研发实力，利用互联网平台能够为用户提供一站式标准化服务；中立云计算服务
商基于自身中立的地位，能够以用户需求为核心提供个性化云服务，在与基础通
信运营商及互联网云服务商的竞争中采取差异化策略。
中国云计算市场中，2020 年上半年中国公有云（IaaS+PaaS）市场的市场占
有率前五名分别为阿里云、腾讯云、华为云、中国电信、AWS，其中阿里云以
41.6%的市场占有率排名第一，前五名厂商的市场占有率达 76.7%。
7-1-51
图 2020H1 中国公有云市场份额情况
数据来源：IDC，《中国公有云服务市场（2020 上半年）跟踪》
裸金属为云计算行业相对新兴的一种细分产品，属于云计算 IAAS 的范畴。
裸金属服务器于 2016-2017 年左右在我国推向市场，尽管只有 4-5 年的发展时间，
但因其卓越的性能以及与传统云计算产品兼容互补等特点，裸金属成为各云计算
厂商重点投入的云计算产品之一。公开资料显示，国内主要云计算厂商推出的裸
金属产品及其主要特点、应用场景、发展历程等情况如下：
7-1-52
云计算厂 裸金属产品
产品简介 产品特点 产品种类 典型应用场景 发展历程
商 名称
1、在线游戏：可同时承载更
弹性裸金属服务器（ECS Bare Metal
多游戏用户人数，满足游戏 2017 年阿里云发布神
Instance）是一种可弹性伸缩的高性
1、极限计算性能 业务对单服同时服务在线人 龙弹性裸金属服务器；
弹性裸金属 能计算服务，计算性能与传统物理 通用型、计算型、内存型、
2、安全物理隔离 数的要求； 2019 年 9 月阿里云发
阿里云 服务器（神 机无差别，具有安全物理隔离的特 高主频型、本地 SSD 型、GPU
3、分钟交付 2、专有云 IaaS 平移上云：支 布第三代自研神龙架
龙） 点，分钟级的交付周期将提供给您 计算型等 6 大类 22 小类产品
4、云产品全兼容 持 AnyStack 非常方便的迁移 构，以及第六代神龙裸
实时的业务响应能力，助力您的核
到云上； 金属服务器
心业务飞速成长
3、加密计算
黑石物理服务器 2.0 是一种包年包 2016 年在腾讯云首次
月的裸金属云服务，提供云端独享 1、极致计算和网络性能 推出黑石物理服务器，
视频直播、游戏等互联网企
的高性能、无虚拟化的、安全隔离 2、一键式交付 标准型 BMS4、高 IO 型 2019 年推出黑石物理
业以及金融、制造业、传媒
的物理服务器集群。使用该服务， 3、费用低廉； BMI5、大数据型 BMD3、大 服务器 2.0，将网络虚
黑石物理服 业等领域的大中型企业进行
腾讯云 只需根据业务特性弹性伸缩物理服 4、完全兼容 VPC 网络； 数据型 BMD2、GPU 计算型 拟化和存储虚拟化下
务器 2.0 大数据计算平台搭建、构建
务器数量，获取物理服务器的时间 5、免运维 BMG5t、GPU 计算型 BMG5t 沉至智能网卡中实现，
虚拟化私有云平台以及其他
将被缩短至分钟级。将容量管理及 6、服务集成，完全融入 等多种型号 把物理服务器的计算
需要大批量计算的场景
运维工作交由腾讯云，可专注于业 腾讯云产品体系 资源无损耗地提供给
务创新 用户
7-1-53
云计算厂 裸金属产品
产品简介 产品特点 产品种类 典型应用场景 发展历程
商 名称
裸金属服务器（Bare Metal Server）
2017 年华为云首次展
为企业提供专属的云上物理服务
示 BMS 裸金属服务，
器，为数据库、大数据、容器、高 1、快速发放 通用型（低配、标配、高配）、
1、高性能计算场景 全面开启裸金属云时
裸金属服务 性能计算、AI 等企业关键业务提供 2、支持共享卷 本地存储型、高性能计算型、
华为云 2、企业核心数据库场景 代；2019 年鲲鹏裸金
器 BMS 高性能、高安全性、灵活性和弹性， 3、安全可靠 GPU 加速型、鲲鹏型等 13
3、数据分析场景 属上线；2020 年 7 月
加速企业关键业务上云进程，可以 4、灵活部署 种规格
发布华为云第二代裸
选择立即购买或在专属云中购买专
金属容器
属裸金属服务器
高性能计算、核心数据库部
物理机服务（CT-DPS）为用户提供
1、低成本 署、高数据安全。满足高计
资源独享、安全可靠的云上物理机
2、高性能 算性能、稳定性和实时性需
服务器。卓越的计算、存储性能，
天翼云 物理机 3、安全保障 5 种通用型规格 求，避免虚拟化带来的性能 无公开资料
满足核心数据库等应用需求。同时，
4、快速响应 损耗，帮助用户在云上搭建
可实现物理机和云主机混合组网，
5、灵活组合 高效、稳定、可靠的运行环
灵活部署应对各种业务场景
境
7-1-54
云计算厂 裸金属产品
产品简介 产品特点 产品种类 典型应用场景 发展历程
商 名称
裸金属服务器（星曜，Elastic
Physical Compute）提供性能卓越的
2016 年 8 月，裸金属
独享物理服务器，通过安全、稳定、
1、独享服务器租赁 标准计算型、计算效能型、 1、视频直播 服务器控制台 V1.0 上
便捷的计算服务帮助企业快速构建
2、方便易用 计算优化型、标准存储型、 2、裸金属服务器在大数据场 线；2019 年 1 月，裸
裸金属服务 与扩容高性能需求的应用服务。金
金山云 3、安全高效 存储优化型、存储型、GPU 景应用 金属服务器支持灵活
器（星曜） 山云裸金属服务器还可为企业提供
4、高性价比 裸金属服务器等十余种不同 3、裸金属服务器在游戏场景 配置；2020 年 10 月，
便捷的网络部署及 IT 运维服务。金
5、服务模式多样 规格 应用 裸金属服务器（星曜）
山云裸金属服务器基于第二代英特
全面发布
尔至强可扩展处理器，构建智慧云
基石
裸金属服务器（Bare Metal Server）
优刻得自 2018 年起开
类似云上的专属物理服务器，在拥
始积极探索高性能的
有灵活弹性的基础上，具备可与传 1、卓越的性能表现 解决一些对计算性能、数据
基础型-SSD-V5、高配 SSD 裸金属物理云方案，
统物理机相媲美的高性能计算能 2、安全的物理隔离特性 安全性要求较高的企业用户
裸金属 Bare 型-5.8T-V5、高配容量型 2020 年上半年正式推
优刻得 力，以及保有安全物理隔离的特点。 3、出色的弹性能力 需求，特别适用于核心的数
Metal -96T-V5、基础型-Intel-V6、 出了裸金属物理云
分钟级交付能力、磁盘可扩容性和 4、持续的技术创新能力 据库业务、大数据分析、金
基础型-AMD-V6 等 1.0，2020 年下半年推
宕机恢复能力为高速发展的企业提 5、优秀的云端兼容能力 融证券等场景
出裸金属物理云 2.0 版
供了快速部署、灵活扩展的弹性方
本
案
7-1-55
云计算厂 裸金属产品
产品简介 产品特点 产品种类 典型应用场景 发展历程
商 名称
QingCloud 弹性裸金属服务器(Bare
Metal)，提供高性能、资源独享、安 1、极致性能，承载企业 企业核心业务托管、构建物
QingCloud 弹 全隔离的专属弹性裸金属服务器， 核心业务 SATA 存储型、SAS 标准型、 理与虚拟化混合架构、承载
青云 性裸金属服 同时具备云资源的敏捷性、灵活性 2、高效的资源交付 SSD 高性能型、SSD+GPU 高性能计算及大规模数据分 无公开资料
务器 与高可用。满足各类应用对高性能 3、灵活简便的使用体验 超高性能型 4 种规格产品 析负载、构建基于 Kubernetes
及稳定性的需求，同时提供完整的 4、支持云应用部署 的高性能专属容器云
设备管理权限及运维服务。
注：表中各云计算厂商裸金属服务器产品的信息均摘自各厂商官方网站、招股说明书等公开资料
由于裸金属产品属于云计算中的一类细分产品，且推出时间相对较短、正处于快速发展阶段，目前尚无关于国内各厂商裸金属销
售规模及产品市场占有率的权威资料或统计数据。如上表所示，裸金属的高计算性能、高安全性、灵活部署等突出优势已经形成共识，
在游戏、影视、大数据、金融等场景中的良好应用效果得到了广泛认可。各主要云计算厂商均积极布局裸金属产品，将裸金属产品作
为一种重要的云计算产品进行市场推广，体现了裸金属产品广泛的市场接受度和发展速度。
优刻得 2020 年科创板首次公开发行并上市招股说明书显示，优刻得云计算基础产品物理云主机（即目前裸金属产品的基础版本）
2016 年、2017 年、2018 年、2019 年 1-6 月的收入分别为 2,830.66 万元、6,594.80 万元、9,982.74 万元、4,326.96 万元，2016-2018 年
年均复合增长率为 87.79%，远超同期公司主营业务收入 51.52%的年均复合增长率，体现了裸金属业务的较快增速。
7-1-56
2、公司目前的产能利用状况
公司非传统生产型企业，在提供 IDC 服务和云服务中均以租赁机房的模式
提供服务。公司的产品服务不存在传统意义上的产能、产量及产能利用率的概念。
公司提供云服务的云主机产品主要包括内存、CPU 和存储，不同数量配比
的内存、CPU 和存储组成了不同型号的云主机。一般可以内存量来衡量公司云
平台的服务能力，内存出售率可以大致衡量公司云服务的整体资源利用率。
2017-2020 年，公司内存出售率情况如下：
建设可售内存数 销售内存数
年度 内存出售率
（万 G） （万 G）
2017 年度 392.75 187.22 47.67%
2018 年度 485.51 259.73 53.50%
2019 年度 682.39 387.43 56.78%
2020 年度 1,170.79 584.40 49.92%
注：上述建设可售内存数及销售内存数系各报告期每月建设及销售内存数的合计数；内存出
售率=销售内存数/建设可售内存数；
注：由于裸金属按服务器台数计量，不存在单独计费的云主机内存，故上表中的内存数不包
含裸金属建设相关内存。
一般情况下，内存出售率达到 70%-80%时，云平台整体运行负荷就接近上
限，过高的资源占用会对平台的整体运行和客户体验造成不利影响。为保障服务
器的运行性能和客户体验，云计算厂商会提前进行扩容，避免高负荷运行。
2017-2020 年，公司内存出售率处于 47.67%-56.78%之间，资源利用率处于合理
区间，仍有较大的扩容需求，主要原因为：
（1）公有云模式最重要的特点之一是平台化运营，客户按需取用。云厂商对
云平台资源的投入具有提前性，而客户的消费具有滞后性。因此，公司需提前研
判市场情况，当某些节点的出售率较高或出现上涨趋势，预计未来无法满足客户
需求时，公司就会进行该节点的扩容。
（2）云平台具有弹性伸缩的特点，波峰和波谷时段客户对平台资源的使用需
求差异较大。公司在核心节点建设时通常会预留较大资源空间，以应对高峰时段
客户大量增加的资源需求，同时也增强快速承接大客户订单的能力。
7-1-57
（3）报告期内公司云平台扩容速度较快，其中电子设备金额年均复合增速为
70.53%、内存数年均复合增速为 64.93%。2017-2019 年，公司内存出售率稳步提
高，2020 年内存出售率略有下降，主要原因为当期配合大客户战略，做好资源
储备，新上线的服务器较多。总体看来，在平台资源快速扩容的情况下，公司内
存出售率基本保持平稳，表明公司新增客户需求能够与平台资源的扩容相匹配。
根据同行业可比公司青云科技 2021 年首次公开发行股票并在科创版上市招
股说明书，其报告期末内存出售率为 37%。公司 2020 年度内存出售率为 49.92%，
高于同行业水平。
综上所述，公司目前的资源使用率处于合理水平，仍有持续的扩容需求。
3、公司的竞争优势
（1）公司具备卓越的技术开发、管理及运维服务能力
技术开发方面，公司能够为互联网企业提供整体 IT 架构上云的完整解决方
案和服务，旗下全球云平台采用云网一体化的技术架构设计，具有广泛适用性。
公司搭建了将 IDC 服务与云服务集成为一体的混合架构，是国内少数能够同时
为客户提供 IDC 及云服务的互联网数据中心服务商。公司在计算虚拟化、软件
定义网络、分布式存储方面均具有较强实力，可以使客户灵活、便捷地将整体 IT
架构上云，满足客户计算、存储、数据库、负载均衡、大数据、数据传输等方面
的需求。此外，公司不断在云平台自助服务、IDC 在线管理系统、新一代虚拟化
平台、运维自动化等方面投入研发，增强公司公有云服务水平。
研发及管理团队方面：公司高度重视研发工作，建立了“公有云服务技术北
京市工程实验室”，打造了一支专业能力较强的研发团队，公司大部分骨干研发
人员具有 10 年以上研发经历。公司核心管理团队及研发团队稳定，公司通过建
立研发、产品与客户的多方沟通及协作机制，在提升研发能力、不断丰富产品线
的同时，逐步提升了产品及服务的客户满意度；同时，公司通过持续完善云平台
自助服务，有效地降低了订单受理、产品发布和运维响应时间，大大地提升了公
司管理运营效率、降低了公司运营成本。
运维服务能力方面：公司拥有完善的运维服务体系及客户响应制度，能够采
7-1-58
用自动化技术、数据分析技术提前预判 IT 设施的风险点。在 IT 信息技术服务管
理方面，公司已获得 ISO20000-1IT 服务管理体系认证、ISO27001 信息安全管理
体系认证及中国可信云认证，能够保证服务的稳定、安全。
（2）稳定优质的上下游资源为公司持续快速发展奠定坚实基础
通信资源方面，国内的基础通信资源目前由三大运营商集中掌握。公司是国
内较早进入 IDC 和云计算领域的服务提供商。经过多年的运营，公司在基础资
源方面和三大运营商保持了良好的合作关系，依托三大运营商的通信资源优势建
立了较大规模、覆盖全国的云网一体化云服务节点。市场现有的公有云服务以
IaaS 为主，IaaS 的核心基础是通信资源与网络，公司具有较强的基础资源使用及
调度能力，在资源使用方面具备丰富经验及较高效率。
客户资源方面，公司作为一家覆盖全球的互联网数据中心服务提供商，主要
服务于游戏、电商、视频、教育等领域的企业用户，为其在全球提供快速、安全、
稳定的云计算服务及 IDC 服务。截至目前，公司积累了英雄联盟（云服务）、哔
哩哔哩（云服务为主）、绿洲游戏（云服务）、翼鸥教育（云服务为主）、快手（IDC
服务、云服务）、唯品会（IDC 服务）、京东（IDC 服务）、我爱我家（IDC 服务）、
VIPkid（IDC 服务）等一批行业优质客户和成功案例。优质品牌用户提升了公司
的品牌形象和市场影响力，具有较强的示范效应。数量众多且优质的客户资源，
使得公司在推广新的产品及服务时更容易被市场接受。随着数字经济的快速发
展，下游客户的业务规模扩大，项目市场需求日益凸显，高质稳定的客户群体、
较高的客户粘性和日益提升的品牌认可度为项目的实施奠定了坚实的基础。
（3）差异化竞争与定制化服务增强公司的优势
差异化竞争方面：公司为中立云计算服务商，在与基础通信运营商及互联网
云服务商的竞争中采取差异化策略。公司基于自身中立的地位，不从事与客户竞
争的相关业务，有利于客户的数据资产安全、完整、独立，使得客户的业务、数
据在私密性方面得到较高保障，也能够以用户需求为核心提供个性化云服务。公
司除了 IDC、云主机、云硬盘等标准云主机产品，还通过自主研发深度结合 IT
设备硬件厂商的成熟产品或技术，打造了软硬结合一体化的高性能云主机、云网
络产品。结合公司在网络资源层面优势，公司打造的高质量带宽产品在用户覆盖
7-1-59
上具备竞争优势。
定制化服务方面：中大型互联网企业在长期的发展过程中形成了复杂、庞大
的 IT 系统，为满足其 IT 系统上云的需求，公司在长期为企业提供服务的过程中，
建立起完善的售前咨询、解决方案制定、交付实施等服务体系，能够提供更加贴
合客户需求的定制化服务。相对于其他的公有云公司的标准化产品体系，公司的
架构与产品体系，包括计算、存储、网络等全部具备从公有云服务到托管服务的
定制化能力，能够做到基于一套公有云产品，提供多种符合不同需求的专属产品，
满足不同客户个性化的需求。
4、公司的下游客户情况
（1）公司积累了大批行业优质的头部客户
具体详见本题“3、公司竞争优势”之“（2）稳定优质的上下游资源为公司持
续快速发展奠定坚实基础”。
（2）公司客户粘性较高，存量客户为公司带来稳定的增长，新客户的持续挖
掘也使得收入持续增长
1）公司的客户粘性较高
公司提供的 IDC 和云服务是一种持续的服务。客户进行 IDC 托管或使用云
主机服务后，如果进行迁移，需要进行服务器上下架、网络割接或者数据迁移，
转换过程将极大影响客户的业务开展，进而影响客户为其用户提供的服务体验。
如无特殊情况，主要客户一般较少与公司终止现有的业务合作。公司在长期服
务过程中与老客户建立了良好的合作及信任关系，对其业务需求深度了解，且
能够提供高度定制化服务，因此公司客户粘性较高，更容易获取老客户的增量
业务。
报告期内，公司各年度前 100 名客户留存率情况如下表所示：
类别 2018 年 2019 年 2020 年
客户留存率 93% 98% 94%
注：T 年度前 100 名客户留存率=T-1 年度的前 100 名客户中在 T 年度继续
与公司合作的客户数量÷100；客户以同一控制下合并口径计算
7-1-60
报告期内，公司前 100 名客户留存率分别为 93%、98%、94%。报告期三年均
发生交易的客户各年合计交易金额分别为 4.80 亿元、6.06 亿元、7.47 亿元，
占公司当年营业收入的比重分别为 79.57%、82.00%、74.04%，体现了公司较高
的客户粘性。
2）老客户的增长是公司收入增速的主要构成
报告期内，公司来自新老客户营业收入占比及增长情况如下表所示。
单位：万元
类别 2018 年 2019 年 2020 年
新客户收入增加额 5,850.00 8,066.52 7,947.47
老客户收入增加额 25,887.62 21,389.47 38,785.96
新增小计 31,737.62 29,455.99 46,733.43
营业收入 60,311.05 73,905.90 100,855.04
增长率 2018 年 2019 年 2020 年
新客户收入增加额占比 9.70% 10.91% 7.88%
老客户收入增加额占比 42.92% 28.94% 38.46%
存量客户收入占比 90.30% 89.09% 92.12%
2018-2020 年，存量客户收入占公司收入比重分别为 90.30%、89.09%和
92.12%，老客户收入增加额占比分别为 42.92%、28.94%和 38.46%。单客户年均
收入从 2017 年的 31 万元增长到 2020 年的 96 万元，其中云服务单客户年均收入
从 2017 年的 14 万元增长到 2020 年的 52 万元。表明公司的大客户战略逐步推进，
客户价值深度挖掘，存量客户的 IDC 和云服务需求持续快速增长。
3）公司持续拓展新客户
公司拥有完善的销售体系和经验丰富的销售团队，依靠多年积累的技术、
声誉等优势，每年不断拓展新客户。2018-2020 年，公司新增客户当年收入分别
为 5,850.00 万元、8,066.52 万元和 7,947.47 万元。相比于老客户，公司新增
客户当年收入贡献较小，但后续会呈现较快增长，主要原因包括：1）新增客户
于年中不同时间开始采购公司服务，首年合作时间较短；2）新增客户采购公司
的服务后，通常需要一段适应期，适应期过后，公司与客户建立了相对稳固的
合作关系，随着客户业务的发展，采购量呈现增长。因此，新客户的拓展是公
7-1-61
司收入得以持续增长的重要因素之一，公司始终高度重视客户的开发工作。
（3）公司分行业的客户情况
公司云服务业务主要面向游戏、视频、在线教育、电商等互联网行业的客
户，报告期内，公司云服务业务分客户行业的收入具体如下：
单位：万元
2020 年度 2019 年度 2018 年度
客户行业
金额 占比 金额 占比 金额 占比
游戏 19,006.65 51.00% 13,086.39 46.86% 9,715.99 43.36%
视频 5,314.67 14.26% 2,656.32 9.51% 2,539.46 11.33%
在线教育 4,270.18 11.46% 2,035.24 7.29% 2,079.79 9.28%
电商 3,456.50 9.27% 2,742.89 9.82% 2,504.44 11.18%
计算机软件应用 1,421.24 3.81% 1,157.01 4.14% 1,442.74 6.44%
其他 3,801.98 10.20% 6,250.03 22.38% 4,126.25 18.41%
总计 37,271.22 100.00% 27,927.87 100.00% 22,408.67 100.00%
2020 年，公司云服务业务来自游戏、视频、在线教育、电商行业客户的收
入占比超过 80%，体现出主要客户的行业集中性。2018-2020 年，来自游戏、视
频、在线教育、电商行业客户的云服务收入年均复合增速分别为 39.87%、44.67%、
43.29%、17.48%，呈现快速增长的趋势。
随着移动互联网、5G 等技术应用的快速发展，公司主要下游客户行业近年
来呈现快速增长的态势，与其对公司收入贡献的增长相符。未来一段时期，该
等行业仍将有较快的增长速度和较大的成长空间，有助于公司业务规模的扩大。
公司下游行业主要增长情况的统计数据如下：
行业 指标 市场规模及增速 数据来源
由 2013 年的 10.4 万亿元增长到 2020
电商交易额 国家统计局
年的 37.21 万亿元，年均增速 19.97%
电子商务
跨境电子商务零售 2020 年中国跨境电商进出口 1.69 万
海关总署
进出口总额 亿元，同比增长 31.1%
网络游戏市场实际 2020 年我国游戏市场实际销售收入 中国音数协游戏工委《2020
网络游戏
收入 2,786.87 亿元，同比增长 20.71% 年中国游戏产业报告》
7-1-62
自主研发游戏在海 2020 年自主研发游戏海外市场实际
外市场实际销售收 销售收入 154.50 亿美元，同比增长
入 33.25%
2019 年网络视听产业的市场规模为
中国网络视听节目服务协会
网络视频（含综 4,541.3 亿元。其中短视频为 1,302.4
《2020 中国网络视听发展研
合视频、网络视 亿元，同增长 178.8%，网络直播为
市场规模 究报告》
频、短视频、网 843.4 亿元，同比增长 63.4%
络直播等） 2020 年上半年中国视频云市场规模 IDC《中国视频云市场跟踪
达到 31.6 亿美元，同比增长 58.6% （2020 上半年）》
在线教育用户规模从 2015 年的 1.1
用户规模 亿人增长到 2020 年 3 月的 4.23 亿人， 中国互联网络信息中心
年均增速约 40% (CNNIC)
在线教育
在线教育市场规模从 2015 年的
市场规模 1,460 亿元增长到 2019 年的 3,468 前瞻产业研究院
亿元，年均增速为 24.15%
中央网信办、国家互联网信
从 2014 年的 20.61 亿 GB 增长到 2020
移动互联网接入流 息办、中国互联网络信息中
年的 1,656 亿 GB，年均复合增速
量 心《第 47 次中国互联网络发
107.73%
互联网行业 展统计报告》
互联网数据服务（包括云服务、大数
互联网数据服务收 工信部《2020 年互联网和相
据服务等）收入 199.8 亿元，同比增
入 关服务业运行情况》
长 29.5%
（4）主要客户的增长情况
报告期内，公司推行大客户战略，重点拓展行业内有影响力的客户，不断
提升头部客户占比，提升单客户收入贡献金额（ARPU）。2018 年-2020 年，公司
云服务业务前十名客户收入总金额分别为 7,946.66 万元、12,456.59 万元、
22,531.52 万元，年均复合增速达 68.38%，高于总体增速；前十名客户收入合
计占当年云服务业务总收入的比例为 35.46%、44.60%、60.45%，亦呈现快速增
长的态势。
2020 年，公司云服务业务前十大客户及其在报告期内的收入增长情况如下
表：
单位：万元
序 年均复合增
客户名称 2020 年 2019 年 2018 年 行业类型
号 速
Garena Online 游戏，运营游戏英雄联盟
1 9,802.07 4,459.90 500.39 343%
Private Limited （LOL）
2 上海兆言网络科技有 3,731.19 459.11 2.68 3632% 音视频，运营音视频实时互
7-1-63
限公司 动平台声网（Agora）
北京翼鸥教育科技有 在线教育，运营在线教学平
3 1,885.40 401.44 350.72 132%
限公司 台 Classin
北京超星尔雅教育科 在线教育，运营在线教学平
4 1,860.52 226.32 482.70 96%
技有限公司 台超星
上海莉莉丝网络科技
5 1,323.02 349.51 10.94 1000% 游戏，运营莉莉丝游戏品牌
有限公司
上海幻电信息科技有 视频，运营视频网站哔哩哔
6 1,205.65 1,096.12 323.88 93%
限公司 哩（Bilibili）
香港绿洲游戏网络科 游戏，运营游戏平台绿洲游
7 759.19 1,102.66 1,202.69 -21%
技有限公司 戏
深圳市迷你玩科技有
8 707.03 496.46 177.74 99% 游戏，运营迷你世界游戏
限公司
北京有爱互娱科技有 游戏，运营有爱互娱游戏品
9 656.89 369.29 206.31 78%
限公司 牌
智美网络科技有限公 游戏，游戏公司三七互娱
10 600.55 503.14 1,004.49 -23%
司 （002555）的子公司
合计 22,531.52 9,463.95 4,262.55 130% -
注：表中收入金额为公司对该客户实现的云服务业务收入金额；客户以同一控制下合
并口径列示。
由上表可见，公司目前云服务业务的前十名客户在报告期内收入大多呈现
了快速的增长，总体年均复合增速达到 130%。基于公司主要下游客户的行业特
点，其业务增速较快，随着客户具有竞争力的新产品的推出、新业务的拓展，
对云服务的需求将呈跨越式增长，为公司带来更大的业务机会。
5、同行业可比公司情况
云计算行业可比公司情况具体详见本题第“（四）结合目前公司现有软硬件
资产规模、市场及公司现有客户需求、募投项目中软硬件购置明细等，说明软硬
件购置费用金额较大的合理性、必要性及全部认定为资本性支出的合理性”之“2、
募投项目软硬件购置费用金额较大的必要性”之 “（3）激烈的市场竞争要求公
司必须加大投入、扩容升级”之回复。
上述行业可比公司中，天翼云、沃云为基础通信资源运营商下属云服务商，
阿里云、腾讯云、金山云、AWS 为互联网企业下属云服务商，优刻得、青云与
首都在线同为中立云服务商。从同行业公司近年来的发展情况和财务数据来看，
随着我国社会经济发展对云计算服务需求的迅速提升，行业整体增速较快。各云
7-1-64
计算企业在较短的经营时间内都取得了快速发展，纷纷在不同区域、不同城市运
营多个数据中心，覆盖多个行业和领域客户。同行业云计算企业近年来营业收入
年均增速普遍在 30%以上，同时正在积极进行节点扩容、增加研发投入、运营投
入和资源储备，体现了行业较大的市场空间和较快的增长速度。
6、募投项目产品市场消化的具体措施
（1）丰富产品结构、提升服务能力，满足客户不断增长的需求
公司下游客户需求呈现不断增长、升级和多样化的趋势。报告期内，公司的
云服务业务以云主机产品为主，通过本次募投项目的建设，公司将形成云主机、
裸金属一体化管理的云平台能力，在云主机方面升级网络架构、推动混合云、云
灾备建设，在裸金属方面推出超算集群、GPU 裸金属、容器裸金属等多种细分
产品，进一步丰富公司产品结构布局，丰富服务场景，扩大服务范围，并促进产
品性能不断迭代升级。裸金属产品与公司现有全线云产品全面兼容，互补性强，
能够形成完整优异的一体化解决方案，满足客户不断增长的产品服务需求，扩大
销售。
（2）把握优质客户资源、深度挖潜存量客户增量
公司下游客户主要为游戏、电商、视频、教育等互联网行业客户，在长期运
营中已经积累了一批行业优质客户和成功案例。存量客户的收入是公司报告期内
主要收入来源，2018-2020 年，存量客户收入占公司收入比重分别为 90.30%、
89.09%和 92.12%；同时，单客户云服务年均收入贡献金额从 2017 年的 14 万元
增长到 2020 年的 52 万元，表明公司客户价值快速增长。
公司未来将继续推行大客户战略，深度服务重点存量客户，把握存量客户的
新增业务需求。中国互联网行业的蓬勃发展及企业数字化转型是大势所趋，下游
客户对云计算的需求仍将保持快速增长的趋势。公司基于对重点客户的深度了解
与定制化服务，通过本次项目建设实现服务能力的升级，能够持续获取客户的新
增需求，有利于募投项目产品的市场消化。
（3）完善销售渠道、加强行业营销、拓展获客方式
公司销售渠道以直销为主，从行业和地域两个维度对销售人员采取矩阵式管
7-1-65
理，形成了前场销售、后场销售和客户服务协同的销售服务流程。后续除通过传
统的广告、展会、自媒体等市场推广手段外，公司将着力推动行业营销方式，即
针对客户所在的细分行业，公司通过积极加入相应的行业协会、参加行业会议、
论坛等方式深度了解行业最新动态与客户痛点，通过这种方式，公司能够深度接
触特定行业客户，有针对性地优化产品和制定行业解决方案，提高客户转化率。
除公司原有优势行业外，针对本次募投项目重点发展的裸金属产品特点，公
司将在大型在线游戏、影视特效、金融、基因测序等行业进行新客户的重点拓展，
打造新的市场增长点。截至目前，公司已经开始与部分新兴行业头部客户洽谈业
务合作，如探索与影视公司、科研院所以及优质的数据中心开展共建影视云平台
的合作模式，以此来拓展更多的业务合作渠道和合作机会。公司专门成立了新生
态事业部门，推动裸金属产品线面向具体行业场景的销售。预计随着募投项目的
建设实施，来自新拓展行业的客户收入有望提升至云服务收入的 30%以上。
（4）加强成本管控，优化定价空间
公司本次募投项目均针对现有云服务业务，将快速提升公司的资源储备量和
产品供给能力。鉴于募投项目的总体采购量较大，公司将利用规模化采购优势，
在服务器等硬件资源采购及机柜、带宽等通信资源的采购上降低采购价格。同时，
发挥内部运营的边际效应，加强内部精细化管理和成本管控，总体降低单位资源
的成本。公司在销售定价策略上将有更大的弹性空间，为客户提供更多的折扣和
促销力度，有利于新增产品的市场销售。
（5）合理规划募投项目建设投入进度，避免资源冗余
公司募投项目建设进度综合考虑了公司历史增长水平、现有客户服务需求及
未来市场拓展计划合理规划。本次募投项目分 3 年建设，建设期内稳步均衡投入，
最大限度的避免了固定资产大额投入带来的闲置和冗余。
本次募投项目新增固定资产投入和公司现有电子设备金额及增速如下表所
示：
7-1-66
单位：万元
项目 2018.12.31 2019.12.31 2020.12.31 T+1 T+2 T+3
募投项目固定资产投入 / / / 16,776.18 26,284.36 29,328.70
固定资产-电子设备原值
24,101.56 42,246.07 70,084.77 86,860.95 113,145.31 142,474.01
（考虑募投项目增量）
同比增速 26.19% 75.28% 65.90% 23.94% 30.26% 25.92%
注：同比增速假设 T+1 年为 2021 年；不考虑除募投项目外的其他固定资产投入。
本次募投项目测算新增收入和公司现有云服务收入及增速如下表所示：
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 T+1 T+2 T+3 T+4
募投项目收入 / / / 4,924.21 15,122.74 30,667.64 35,075.69
公司云服务业务收入
22,408.67 27,927.87 37,271.22 42,195.43 52,393.96 67,938.86 72,346.91
（考虑募投项目增量）
同比增速 31.71% 24.63% 33.46% 13.21% 24.17% 29.67% 6.49%
注：同比增速假设 T+1 年为 2021 年；不考虑除募投项目以外的其他收入增长。
由上表可见，本次募投项目的投入及产出增长较为平缓，在募投项目建设及
运营期内，考虑固定资产投入及项目测算收入后，公司相应指标的同比增速均低
于报告期内的历史水平，体现了项目建设规划的谨慎性。项目规划建设投入保持
合理平稳增速，有利于新增产品实现市场有效消化。
综上所述，公司所在的云计算行业具有巨大的市场空间和增长潜力，未来一
段时期将保持持续快速增长；公司云服务产品不存在产能利用率的概念，但现有
云服务的资源利用率较高，有较强的扩充服务能力的需求；公司在技术开发、运
维管理、上下游资源、竞争策略和差异化服务等方面具有优势；公司客户粘性较
高，下游客户带来持续稳定的业绩增长；同行业可比公司近年来均呈现业务快速
增长的趋势；公司能够采取相应措施保障募投项目产品的销售。本次募投项目所
新增产品服务的市场消化具有可实现性。
7、募投项目产品市场消化的风险披露
公司已在《募集说明书》“第五节 与本次发行相关的风险因素”之“五、募
集资金投资项目的风险”之 “（一）募投项目产品市场消化的风险”中补充披露
7-1-67
如下：
“本次发行募集资金规模较大，募集资金均投入公司主营业务之一云服务
业务。募投项目的建设规模基于公司对云计算行业未来增长趋势以及公司行业
地位、竞争优势、客户粘性等情况的判断。如果未来公司所处的云计算行业发
生重大不利变化，导致市场空间收缩，或公司无法持续保持技术、产品、服务
的竞争优势，或公司主要客户大量流失等，将可能导致募投项目销售情况不及
预期，新增产品无法有效消化，影响募投项目预期效益的实现。”
（六）结合本次募投项目的大额资本性支出计划及未来预计新增固定资产折旧
情况，定量分析是否会对发行人未来盈利能力产生较大影响，并充分披露相关
风险
回复：
1、募投项目新增固定资产折旧情况
本次募投项目中一体化云服务平台升级项目和弹性裸金属平台建设项目合
计拟投入募集资金 96,677.09 万元，其中设备采购金额 72,389.24 万元，占比为
74.88%。设备采购分 3 年投入，建设期第一、二、三年合计分别投入 16,776.18
万元、26,284.36 万元、29,328.70 万元。按照公司的会计政策，募投项目所投入
的设备按 5 年使用期采用线性折旧法计提折旧（残值率 5%），折旧均计入营业成
本。
本次募投项目的固定资产折旧金额与项目产生的收入、成本对比如下：
单位：万元
项目 指标 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 合计
固定资产折旧 531.35 1,673.79 3,043.04 3,705.58 3,705.58 3,174.23 2,031.79 17,865.35
营业收入 2,238.36 7,010.48 13,681.32 14,645.31 14,645.31 13,456.82 12,382.66 78,060.26
一体化云服
务平台升级 营业成本 1,568.99 4,917.43 8,274.91 10,179.22 9,355.04 8,823.69 7,681.25 50,800.54
项目
折旧/营业收入 23.74% 23.88% 22.24% 25.30% 25.30% 23.59% 16.41% 22.89%
折旧/营业成本 33.87% 34.04% 36.77% 36.40% 39.61% 35.97% 26.45% 35.17%
弹性裸金属 固定资产折旧 996.57 3,540.88 6,868.39 8,466.06 8,466.06 7,469.49 4,925.18 40,732.64
平台建设项 营业收入 2,685.85 8,112.26 16,986.32 20,430.38 20,430.38 18,508.94 12,615.13 99,769.26
7-1-68
目 营业成本 1,819.43 6,007.37 10,631.43 12,957.10 12,567.31 11,570.74 9,026.43 64,579.79
折旧/营业收入 37.10% 43.65% 40.43% 41.44% 41.44% 40.36% 39.04% 40.83%
折旧/营业成本 54.77% 58.94% 64.60% 65.34% 67.37% 64.56% 54.56% 63.07%
本次募投项目均属于公司的云服务业务，报告期内，公司云服务业务成本中
的固定资产折旧与云服务业务收入、成本对比如下：
单位：万元
指标 2020 年度 2019 年度 2018 年度
固定资产折旧 7,591.24 4,229.05 2,864.64
营业收入 37,271.22 27,927.87 22,408.67
营业成本 23,544.25 14,825.22 11,841.63
折旧/营业收入 20.37% 15.14% 12.78%
折旧/营业成本 32.24% 28.53% 24.19%
由于开展云服务业务需采购大量的服务器等电子设备，报告期内公司云服务
业务成本中折旧金额占比较高。2018-2020 年度，折旧金额占当年云服务业务收
入的比例分别为 12.78%、15.14%、20.37%。占当年云服务业务成本的比例分别
为 24.19%、28.53%、32.24%，随着报告期内公司云服务业务快速增长，新购买
的设备金额不断增加，折旧金额占比呈逐年上升趋势。
本次募投项目中，一体化云服务平台升级项目运营期内折旧金额占项目营业
收入比例平均为 22.89%，占项目营业成本比例平均为 35.17%，略高于最近一年
的比例，与报告期内云服务业务折旧金额占比上升的趋势相符。裸金属产品相比
传统云主机的重要特点是提供更高性能的算力，客户采购裸金属服务以购买裸金
属服务器的计算资源为主，带宽等通信资源的采购相对较少。因此，弹性裸金属
平台建设项目成本构成中固定资产折旧所占的比重较传统云主机业务更高，分别
占项目运营期营业收入和营业成本的 40.83%、63.07%，具有合理性。
2、新增折旧对盈利水平的影响
在募投项目经济效益测算中，已考虑项目新增折旧全部计入项目成本，根据
测算，本次募投项目运营期的收入、成本、毛利率水平与公司云服务业务在报告
期内的相应指标对比如下：
7-1-69
单位：万元
现有云服务业务 云平台项目 裸金属项目
科目
2018 年 2019 年 2020 年 运营期年均（含建设期）
营业收入 22,408.67 27,927.87 37,271.22 11,151.47 14,252.75
营业成本 11,841.63 14,825.22 23,544.25 7,257.22 9,225.68
毛利率 47.16% 46.92% 36.83% 34.92% 35.27%
2018 年-2020 年，公司云服务产品毛利率分别为 47.16%、46.92%、36.83%，
呈下降趋势。基于公司云服务业务毛利率的变动趋势以及对未来市场的谨慎预
判，公司相对谨慎地进行了募投项目的效益测算。经测算，一体化云服务平台升
级项目及弹性裸金属平台建设项目运营期平均毛利率分别为 34.92%和 35.27%，
与最近一年公司云服务业务毛利率基本持平，新增大额折旧未对募投项目毛利水
平造成较大不利影响。
本次募投项目的净利率、投资回收期、内部收益率等收益指标均表现，体现
出了募投项目良好的经济性，具体详见本题之“（七）补充说明公司目前裸金属
平台和云主机的在手订单是否能够有效覆盖募投项目的相关效益测算，并结合市
场需求、客户拓展情况、同行业可比公司及公司的竞争优劣势、募投项目的静态
投资回收期、动态投资回收期、内部收益率等，充分论证募投项目建设的经济性，
效益测算的谨慎性和合理性，并充分披露相关风险”之“3、募投项目的建设的
经济性”之回复。
募投项目采购的电子设备是构建云服务 IaaS 基础设施资源的必要投入，新
增固定资产折旧是云服务业务成本的主要构成之一，符合行业及公司云服务业务
经营模式的特点与变动趋势。新增折旧预计不会对发行人未来盈利能力产生较大
不利影响。
本次募投项目建设中，固定资产折旧、机柜租赁费用等为固定成本，且占总
成本的比例较大。项目实现的收入水平将对总体盈利水平产生不同的影响。以下
针对不同情形的收入实现情况进行定量分析：
（1）一体化云服务平台升级项目
假设募投项目建设期各年实现的收入金额相比预测金额分别上升或下降
7-1-70
10%、15%、20%，则税后净利润等指标测算如下：
单位：万元
假设条件 指标 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 合计
收入 2,686.03 8,412.57 16,417.58 17,574.37 17,574.37 16,148.19 14,859.20 93,672.31
收入增加 净利润 199.08 1,257.55 4,140.01 3,787.01 4,768.01 4,079.27 4,019.65 22,250.59
20% 毛利率 36.23% 36.22% 45.53% 37.39% 43.02% 41.27% 43.87% 41.43%
净利率 7.41% 14.95% 25.22% 21.55% 27.13% 25.26% 27.05% 23.75%
收入 2,574.11 8,062.05 15,733.51 16,842.11 16,842.11 15,475.34 14,240.06 89,769.30
收入增加 净利润 140.19 1,072.57 3,734.88 3,376.62 4,322.60 3,681.37 3,664.70 19,992.93
15% 毛利率 34.85% 34.83% 44.22% 35.89% 41.52% 39.79% 42.59% 40.02%
净利率 5.45% 13.30% 23.74% 20.05% 25.67% 23.79% 25.74% 22.27%
收入 2,462.20 7,711.53 15,049.45 16,109.84 16,109.84 14,802.50 13,620.93 85,866.28
收入增加 净利润 81.30 887.59 3,329.75 2,966.23 3,877.18 3,283.47 3,309.74 17,735.26
10% 毛利率 33.35% 33.32% 42.80% 34.26% 39.88% 38.16% 41.19% 38.47%
净利率 3.30% 11.51% 22.13% 18.41% 24.07% 22.18% 24.30% 20.65%
收入 2,238.36 7,010.48 13,681.32 14,645.31 14,645.31 13,456.82 12,382.66 78,060.26
现有预测收 净利润 -73.75 517.62 2,519.48 2,145.46 2,986.35 2,487.67 2,599.84 13,182.67
入水平 毛利率 29.90% 29.86% 39.52% 30.49% 36.12% 34.43% 37.97% 34.92%
净利率 -3.29% 7.38% 18.42% 14.65% 20.39% 18.49% 21.00% 16.89%
收入 2,014.52 6,309.43 12,313.18 13,180.78 13,180.78 12,111.14 11,144.40 70,254.23
收入减少 净利润 -181.49 147.66 1,709.21 1,324.68 2,095.52 1,691.87 1,889.93 8,677.39
10% 毛利率 25.69% 25.62% 35.51% 25.90% 31.53% 29.87% 34.03% 30.58%
净利率 -9.01% 2.34% 13.88% 10.05% 15.90% 13.97% 16.96% 12.35%
收入 1,902.61 5,958.91 11,629.12 12,448.51 12,448.51 11,438.30 10,525.26 66,351.22
收入减少 净利润 -250.78 -43.91 1,304.07 914.30 1,650.11 1,293.98 1,534.98 6,402.74
15% 毛利率 23.21% 23.12% 33.15% 23.19% 28.82% 27.18% 31.72% 28.03%
净利率 -13.18% -0.74% 11.21% 7.34% 13.26% 11.31% 14.58% 9.65%
收入 1,790.69 5,608.38 10,945.05 11,716.25 11,716.25 10,765.46 9,906.13 62,448.21
收入减少 净利润 -320.06 -261.53 898.94 503.91 1,204.69 896.08 1,180.02 4,102.04
20% 毛利率 20.42% 20.32% 30.49% 20.15% 25.78% 24.16% 29.12% 25.16%
净利率 -17.87% -4.66% 8.21% 4.30% 10.28% 8.32% 11.91% 6.57%
一体化云服务平台升级项目的预测收入为依据项目投入设备所能提供的资
7-1-71
源量，结合公司历史销售数量、销售单价等情况测算。如上表所示，如果产品销
售情况超出预测值，则项目盈利水平会随之提升，如果产品销售情况不及预期，
则会不同程度地影响项目的盈利水平。经测算，当项目收入低于预测收入的
71.17%时，项目运营期（含建设期）的总体净利润值将低于 0，从而对公司整体
的净利润带来负面影响。
（2）弹性裸金属平台建设项目
假设募投项目建设期各年实现的收入金额相比预测金额分别上升或下降
10%、15%、20%，则税后净利润等指标测算如下：
单位：万元
假设条件 指标 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 合计
收入 3,223.02 9,734.72 20,383.58 24,516.45 24,516.45 22,210.73 15,138.16 119,723.12
收入增加 净利润 448.18 1,525.27 5,582.28 7,346.01 7,883.93 6,887.34 3,394.70 33,067.72
20% 毛利率 40.27% 35.34% 46.15% 45.56% 47.47% 46.50% 38.31% 44.34%
净利率 13.91% 15.67% 27.39% 29.96% 32.16% 31.01% 22.42% 27.62%
收入 3,088.73 9,329.10 19,534.27 23,494.93 23,494.93 21,285.28 14,507.40 114,734.65
收入增加 净利润 363.25 1,262.00 4,976.50 6,612.03 7,133.38 6,213.61 2,956.61 29,517.36
15% 毛利率 38.53% 33.30% 44.25% 43.61% 45.52% 44.54% 36.17% 42.36%
净利率 11.76% 13.53% 25.48% 28.14% 30.36% 29.19% 20.38% 25.73%
收入 2,954.43 8,923.49 18,684.95 22,473.42 22,473.42 20,359.84 13,876.65 109,746.19
收入增加 净利润 278.32 998.72 4,370.72 5,878.04 6,382.83 5,539.87 2,518.51 25,967.01
10% 毛利率 36.63% 31.07% 42.18% 41.48% 43.39% 42.40% 33.83% 40.22%
净利率 9.42% 11.19% 23.39% 26.16% 28.40% 27.21% 18.15% 23.66%
收入 2,685.85 8,112.26 16,986.32 20,430.38 20,430.38 18,508.94 12,615.13 99,769.26
现有预测收 净利润 108.46 472.18 3,159.15 4,410.07 4,881.72 4,192.41 1,642.32 18,866.31
入水平 毛利率 32.26% 25.95% 37.41% 36.58% 38.49% 37.49% 28.45% 35.27%
净利率 4.04% 5.82% 18.60% 21.59% 23.89% 22.65% 13.02% 18.91%
收入 2,417.26 7,301.04 15,287.69 18,387.34 18,387.34 16,658.05 11,353.62 89,792.34
收入减少 净利润 -72.24 -63.96 1,947.59 2,942.09 3,380.62 2,844.94 766.13 11,745.18
10% 毛利率 26.92% 19.69% 31.59% 30.59% 32.50% 31.48% 21.87% 29.23%
净利率 -2.99% -0.88% 12.74% 16.00% 18.39% 17.08% 6.75% 13.08%
收入减少 收入 2,282.97 6,895.42 14,438.37 17,365.82 17,365.82 15,732.60 10,722.86 84,803.88
7-1-72
假设条件 指标 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 合计
15% 净利润 -172.15 -373.69 1,341.81 2,208.11 2,630.07 2,171.21 328.04 8,133.38
毛利率 23.78% 16.00% 28.16% 27.07% 28.98% 27.94% 18.00% 25.67%
净利率 -7.54% -5.42% 9.29% 12.72% 15.15% 13.80% 3.06% 9.59%
收入 2,148.68 6,489.81 13,589.06 16,344.30 16,344.30 14,807.15 10,092.11 79,815.41
收入减少 净利润 -272.07 -683.42 736.02 1,474.12 1,879.51 1,497.48 -129.48 4,502.16
20% 毛利率 20.24% 11.86% 24.30% 23.11% 25.02% 23.96% 13.65% 21.67%
净利率 -12.66% -10.53% 5.42% 9.02% 11.50% 10.11% -1.28% 5.64%
弹性裸金属平台建设项目的预测收入为依据项目投入设备所能提供的资源
量，结合公司历史销售数量、销售单价等情况测算。如上表所示，如果产品销售
情况超出预测值，则项目盈利水平会随之提升，如果产品销售情况不及预期，则
会不同程度地影响项目的盈利水平。经测算，当项目收入低于预测收入的 73.90%
时，项目运营期（含建设期）的总体净利润值将低于 0，从而对公司整体的净利
润带来负面影响。
3、减少大额折旧影响的应对措施
（1）积极开拓市场，保证新增产品销售
募投项目的成本中折旧等固定成本占较大比例，为减少折旧对盈利水平可能
带来的负面影响，保证项目达到预计的收入水平是关键。公司将针对本次募投项
目产品积极进行市场开拓，一方面，存量客户的增长是公司业绩增长的主要来源，
公司将继续做好客户服务，保持客户高粘性，挖掘存量客户的增量需求，提升单
客户收入贡献金额；另一方面，新客户是公司业务持续增长的动力，公司不断拓
展新客户的需求，保障募投项目新增产品的市场消化。
本次募投项目市场消化的具体措施详见本题“（五）结合发行人主要业务的
市场容量、目前的产能利用情况、现有竞争格局、发行人的竞争优势、下游客户
情况、同行业可比公司等情况，说明本次募投项目相关产品能否有效消化，并充
分披露相关风险”之“6、募投项目产品市场消化的具体措施”。
（2）合理规划建设进度，优化资源调度，减少资源闲置
募投项目的总体投资金额较大，如果投资进度过快或未能与市场拓展匹配，
7-1-73
将可能导致短期内资源集中增加，产生冗余。因此，本次募投项目充分合理规划
建设进度，将提前做好市场研判，在三年的建设期内均衡合理地进行投入。本次
募投项目新增固定资产投入和公司现有电子设备金额及增速如下表所示：
单位：万元
项目 2018.12.31 2019.12.31 2020.12.31 T+1 T+2 T+3
募投项目固定资产投入 / / / 16,776.18 26,284.36 29,328.70
固定资产-电子设备原值
24,101.56 42,246.07 70,084.77 86,860.95 113,145.31 142,474.01
（考虑募投项目增量）
同比增速 26.19% 75.28% 65.90% 23.94% 30.26% 25.92%
注：同比增速假设 T+1 年为 2021 年；不考虑除募投项目外的其他固定资产投入。
本次募投项目测算新增收入和公司现有云服务收入及增速如下表所示：
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 T+1 T+2 T+3 T+4
募投项目收入 / / / 4,924.21 15,122.74 30,667.64 35,075.69
公司云服务业务收入
22,408.67 27,927.87 37,271.22 42,195.43 52,393.96 67,938.86 72,346.91
（考虑募投项目增量）
同比增速 31.71% 24.63% 33.46% 13.21% 24.17% 29.67% 6.49%
注：同比增速假设 T+1 年为 2021 年；不考虑除募投项目以外的其他收入增长。
由上表可见，本次募投项目的投入及产出增长较为平缓，保持合理增速。同
时，募投项目建设将致力于提升平台管控能力，优化资源调度水平，通过科学的
调度和管理减少投入设备的闲置，在客户合同模式上，弹性裸金属平台建设项目
将主要推动与客户签署固定数量及期限（一年至三年）的合同，加强合作的稳定
性，减少因客户频繁切换而带来的资源闲置，最大限度发挥设备的经济效益。
（3）拓展客户下游行业，降低销售风险
公司目前云服务客户行业主要集中在游戏、视频、电商、在线教育等互联网
行业。2020 年，来自上述 4 个主要行业的客户的云服务收入占比为 85.99%。通
过本次募投项目的建设，尤其是裸金属平台业务得以快速发展，产品类型和应用
场景随之丰富，公司有望在政务、金融、影视特效、大数据、基因测序等更多的
行业取得突破，拓宽公司客户行业类型，截至目前，公司已经开始与部分新兴行
7-1-74
业头部客户洽谈业务合作，如探索与影视公司、科研院所以及优质的数据中心开
展共建影视云平台的合作模式，以此来拓展更多的业务合作渠道和合作机会。公
司专门成立了新生态事业部门，推动裸金属产品线面向具体行业场景的销售。预
计随着募投项目的建设实施，来自新拓展行业的客户收入有望提升至云服务收入
的 30%以上，有助于增加销售市场的广度，降低销售风险。
4、关于大额固定资产折旧的风险披露
公司已在《募集说明书》“第五节 与本次发行相关的风险因素”之“三、财
务风险之“（二）固定资产折旧大幅增加的风险”中补充披露如下：
“本次募投项目建成后预计将新增较多固定资产，并按照公司的会计政策计
提折旧，相应折旧均计入营业成本。项目运营期预计年均固定资产折旧占募投
项目测算年均营业收入、营业成本的比例分别为 32.62%、49.60%，占公司最近
3 年年均净利润的比例为 143.92%。具体如下：
单位：万元
指标 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 平均
折旧金额 1,527.92 5,214.67 9,911.43 12,171.64 12,171.64 10,643.72 6,956.98 8,371.14
折旧/项目
31.03% 34.48% 32.32% 34.70% 34.70% 33.30% 27.83% 32.62%
营业收入
折旧/项目
45.09% 47.73% 52.42% 52.61% 55.52% 52.19% 41.64% 49.60%
营业成本
折旧/报告
期年均净利 26.3% 89.7% 170.4% 209.3% 209.3% 183.0% 119.6% 143.92%
润
由于固定资产投入后，项目完全达产和市场开拓需要一定的时间，如果募投
项目建成后产品的市场销售情况不及预期，收入增长无法覆盖新增折旧的增长，
则募投项目新增的折旧将拉低募投项目毛利率水平，甚至可能导致公司当期利
润出现一定程度下滑的风险。经测算，当一体化云服务平台升级项目和弹性裸
金属平台建设项目收入分别低于预测收入的 71.17%、73.90%时，项目运营期（含
建设期）的总体净利润值将低于 0，从而对公司整体的净利润带来负面影响。”
（七）补充说明公司目前裸金属平台和云主机的在手订单是否能够有效覆盖募
投项目的相关效益测算，并结合市场需求、客户拓展情况、同行业可比公司及
7-1-75
公司的竞争优劣势、募投项目的静态投资回收期、动态投资回收期、内部收益
率等，充分论证募投项目建设的经济性，效益测算的谨慎性和合理性，并充分
披露相关风险
1、发行人目前在手订单情况能否有效覆盖募投项目的相关效益测算
（1）发行人的合同签署模式和在手订单特点
云服务是将计算、存储、网络等设备和通信资源通过虚拟化等云计算技术集
成资源池，可以像提供水、电、燃气一样，为企业提供按需付费的计算、存储、
网络等服务。发行人的云服务以公有云为主，公有云模式最重要的特点之一是平
台化的运营模式，需要提前建设和交付平台，用户随时按需使用云厂商提供的云
资源，根据实际的资源耗用量或使用时长进行结算，降低 IT 资源成本。因此客
户通常不会在实际业务发生/资源耗用之前，提前与云厂商签订长期明确金额的
业务订单。
1）云主机以按量付费为主，在手订单对未来销售预测不具有较强的参考性
报告期内，发行人的云服务业务以云主机业务为主，有按量付费和包年包月
两种付费方式。按量付费是云服务最常用的弹性计费模式，客户在平台选择自己
所需的云主机的配置，可以随时按需开通/关闭，订单仅约定单价，按实际使用
量定期结算。包年包月适用于少数提前预估资源需求量的场景，一次性支付一个
月、多个月甚至一年的固定费用，这种付费模式价格相对低廉。就云主机业务而
言，公司的收费模式以按量付费方式为主，其形成的收入占比达 90%左右。因此，
传统意义上的在手订单对未来销售预测不具有较强的参考性。
2）裸金属以固定合同为主，在手订单对未来销售预测具有较强的参考性
裸金属是云服务业务的一种细分产品，在销售模式上与云主机业务不同。云
主机基于服务器虚拟化构建，其最小出售单元为一个虚拟机，即一台物理服务器
可以通过虚拟化技术分成多个不同配置的虚拟机，面向多个客户出售，资源有可
复用性。裸金属产品主要面向追求高性能与安全性的客户，最小出售单元为一整
台物理服务器，一台服务器仅面向一个特定客户出售，保障算力的专属性。目前
公司裸金属业务以签署固定采购数量的固定期合同为主，合同期限一般为一年至
7-1-76
三年。因此，裸金属在手订单对未来销售预测具有较强的参考性。
（2）发行人目前在手订单和意向订单情况有利于募投项目相关效益测算的
实现
1）云主机业务的在手订单和意向订单情况
如前所述，云主机业务在手订单对未来销售预测不具有较强的参考性。本次
拟建设的一体化云服务平台升级项目为现有业务扩容升级，其运营模式、技术路
径、产品服务类型、主要客户群体等均延续了公司现有云服务业务的基础。一体
化云服务平台升级项目拟投入的 CPU 核数、内存数、存储数相比报告期末数量
分别增长 41.88%、48.81%、33.61%，年均复合增速分别为 12.37%、14.17%、
10.17%，增幅较小。公司目前云主机业务客户具有高留存率、单客户收入贡献金
额逐步提升、总体需求快速增长的特点，能够保证一体化云平台服务升级项目的
产品销售。具体详见本题“（五）结合发行人主要业务的市场容量、目前的产能
利用情况、现有竞争格局、发行人的竞争优势、下游客户情况、同行业可比公司
等情况，说明本次募投项目相关产品能否有效消化，并充分披露相关风险”之“4、
公司的下游客户情况”之回复。
2）裸金属业务的在手订单和意向订单情况
截至 2021 年 3 月 31 日，发行人裸金属业务已签署并在执行中的固定合同（即
在手订单）总金额超过 2.3 亿元，其中未来一年将执行的金额超过 8,000 万元，
能够有效支撑公司裸金属业务的快速发展。截至 2021 年 3 月 31 日发行人在执行
中的裸金属业务固定合同具体如下：
单位：万元
客户名称 期限 合同总金额
客户 1 3年 17,169.91
客户 2 3年 3,902.22
客户 3 3年 1,027.63
客户 4 1 年、1.75 年 473.31
客户 5 1年 322.12
客户 6 1年 47.28
7-1-77
客户 7 1年 43.04
客户 8 1年 21.54
客户 9 1年 6.12
客户 10 1年 4.87
合计 23,018.02
此外，公司已就本次募投项目拟新增的裸金属产品与部分意向客户进行洽
谈，初步达成的新增意向采购金额超过 1.2 亿元。本次募投项目分 3 年进行建设，
目前的客户沟通意向已初步显示产品市场反应良好，后续公司将结合项目的建设
进度持续做好订单储备，保障产品市场消化。目前公司已有意向订单情况具体如
下：
单位：万元
客户名
意向订单业务 意向订单金额 意向订单期间 客户所处行业
称
A 裸金属 3,000.00 3年 电信服务业
B 裸金属 4,000.00 3年 视频
C 裸金属 720.00 3年 传统行业
D 裸金属 1,260.00 3年 视频
E 裸金属 1,440.00 3年 其他
G 裸金属 190.00 1年 游戏
H 裸金属 380.00 1年 游戏
J 裸金属 228.00 1年 视频
K 裸金属 190.00 1年 游戏
L 裸金属 190.00 1年 游戏
M 裸金属 190.00 1年 教育
N 裸金属 190.00 1年 视频
P 裸金属 190.00 1年 视频
合计 12,168.00 / /
注：表中所列订单金额及期间为初步达成意向，不代表实际签约情况。
客户通常在实际产生云服务需求时方与公司达成具体业务合作并签署协议，
上述洽谈客户仍处于意向状态。对于发行人正在进行业务洽谈的客户信息为公司
重要的商业秘密，发行人已申请信息豁免披露，本次信息豁免披露不会影响投资
者对发行人当前主要业务情况以及公司本次募投项目盈利能力的了解及理解，且
7-1-78
符合相关规定，不会对投资者决策判断构成重大障碍。
经测算，公司目前裸金属产品在手订单及意向订单对弹性裸金属平台建设项
目的产品消化和效益测算的覆盖程度较高，具体情况如下：
单位：万元
裸金属业
裸金属在 裸金属意 裸金属项 裸金属项 裸金属项
务收入 订单覆盖
手订单金 向订单金 目新增收 目新增收 目新增收
（2020 年） 率
额① 额② 入 T1④ 入 T2⑤ 入 T3⑥
③
23,018.02 12,168.00 6,001.87 2,685.85 8,112.26 16,986.32 104.14%
注 1：订单覆盖率=（①+②）/（③+④+⑤+⑥）
注 2：裸金属在手订单及意向订单金额均仅包含裸金属服务器收入金额，不含附带的带宽销
售收入。裸金属 2020 年业务收入及裸金属项目新增收入均为包含了带宽销售收入的裸金属
业务总收入。因此，表中订单覆盖率为谨慎测算值。
综上所述，公司云主机业务以按量付费为主，在手订单对云主机未来销售预
测不具有较强的参考性。本次一体化云服务平台升级项目对云主机业务的扩容幅
度较小，公司目前云主机业务客户具有高留存率、单客户收入贡献金额逐步提升、
总体需求快速增长的特点，能够保证一体化云平台服务升级项目的产品销售，有
效覆盖项目测算效益。发行人目前已取得裸金属业务在手订单金额超过 2.3 亿元、
意向订单金额超过 1.2 亿元，在手订单及意向订单对弹性裸金属平台建设项目的
产品消化覆盖程度较高，有利于募投项目相关测算效益的实现。
（3）行业和客户需求的快速增长能够有效覆盖募投项目的相关效益测算
随着我国政企上云的广度和深度不断加深，中国云计算市场保持了持续快速
增长。中国信通院《云计算发展白皮书（2020 年）》预计 2020-2023 年中国公有
云市场年均复合增长率超过 35%。根据知名调研机构 IDC 发布的《中国公有云
服务市场(2020 上半年)跟踪》预测，2019-2024 年中国公有云 IaaS 年均复合增长
率将达到 40.1%。公司主要服务于游戏、电商、视频、教育等领域的企业用户，
聚集了一批优质的互联网头部客户资源。公司下游行业近年来同样呈现快速增长
的态势，有助于公司业务规模的扩大：
行业 指标 市场规模及增速 数据来源
7-1-79
由 2013 年的 10.4 万亿元增长到 2020
电商交易额 国家统计局
年的 37.21 万亿元，年均增速 19.97%
电子商务
跨境电子商务零售 2020 年中国跨境电商进出口 1.69 万
海关总署
进出口总额 亿元，同比增长 31.1%
网络游戏市场实际 2020 年我国游戏市场实际销售收入
收入 2,786.87 亿元，同比增长 20.71%
中国音数协游戏工委《2020
网络游戏 自主研发游戏在海 2020 年自主研发游戏海外市场实际
年中国游戏产业报告》
外市场实际销售收 销售收入 154.50 亿美元，同比增长
入 33.25%
2019 年网络视听产业的市场规模为
中国网络视听节目服务协会
网络视频（含综 4,541.3 亿元。其中短视频为 1,302.4
《2020 中国网络视听发展研
合视频、网络视 亿元，同增长 178.8%，网络直播为
市场规模 究报告》
频、短视频、网 843.4 亿元，同比增长 63.4%
络直播等） 2020 年上半年中国视频云市场规模 IDC《中国视频云市场跟踪
达到 31.6 亿美元，同比增长 58.6% （2020 上半年）》
在线教育用户规模从 2015 年的 1.1
用户规模 亿人增长到 2020 年 3 月的 4.23 亿人， 中国互联网络信息中心
年均增速约 40% (CNNIC)
在线教育
在线教育市场规模从 2015 年的 1,460
市场规模 亿元增长到 2019 年的 3,468 亿元，年 前瞻产业研究院
均增速为 24.15%
中央网信办、国家互联网信
从 2014 年的 20.61 亿 GB 增长到 2020
移动互联网接入流 息办、中国互联网络信息中
年的 1,656 亿 GB，年均复合增速
量 心《第 47 次中国互联网络发
107.73%
互联网行业 展统计报告》
互联网数据服务（包括云服务、大数
互联网数据服务收 工信部《2020 年互联网和相
据服务等）收入 199.8 亿元，同比增
入 关服务业运行情况》
长 29.5%
存量客户的收入是公司报告期内主要收入来源，2018-2020 年，存量客户收
入占公司收入比重分别为 90.30%、89.09%和 92.12%；单客户云服务年均收入贡
献金额从 2017 年的 14 万元增长到 2020 年的 52 万元，表明公司客户需求及客户
价值快速增长。公司客户粘性较高，报告期内，公司前 100 名客户留存率分别为
93%、98%、94%；报告期三年均发生交易的客户各年合计交易金额分别为 4.80
亿元、6.06 亿元、7.47 亿元，占公司当年营业收入的比重分别为 79.57%、82.00%、
74.04%。同时，公司也将通过本次募投项目丰富产品结构、拓展应用场景、积极
开拓新客户。云计算行业的整体持续发展以及公司下游客户快速增长的需求能够
有效覆盖募投项目产品的市场消化和效益实现。
7-1-80
2、市场需求、客户拓展情况、同行业可比公司及公司的竞争优劣势
公司所处的行业市场需求、客户拓展情况、同行业可比公司及公司的竞争优
势等有利于本次募投项目新增产品的市场消化，有利于效益测算的实现，具体详
见本题“（五）结合发行人主要业务的市场容量、目前的产能利用情况、现有竞
争格局、发行人的竞争优势、下游客户情况、同行业可比公司等情况，说明本次
募投项目相关产品能否有效消化，并充分披露相关风险”之回复。
公司的竞争劣势包括：
（1）资源储备还需提高
随着互联网各项应用在中国蓬勃发展，对云计算服务的需求量越来越大，服
务要求越来越高。公司虽然已在全球十几个国家或地区建设云服务节点，全国部
署 60 多个数据中心的通信资源，但与同行业优秀企业相比资源仍显不足，在某
些时段（例如双 11、春节）难以满足不同行业客户突发激增的服务需求，资源
储备还需提高。
（2）资本实力相对较弱
IDC 及云服务行业涉及设备购买及资源租用，业务快速发展对公司的资金实
力具有较高要求。公司资本实力相对较弱，一定程度上限制了公司扩大经营生产
的能力，虽然公司于 2020 年实现首次公开发行股票并上市，但募集资金净额相
对较少（1.22 亿元），不能有效满足公司迅速地拓展业务的资金需求。
（3）销售市场集中，全国性布局还需加强
中国 IDC 和云服务市场总体集中在发达地区。北京、上海、广州、深圳等
一线城市占据了中国 IDC 和云服务市场的大部分份额，区域中心城市如杭州、
成都、武汉、西安等也是重要的节点。目前公司的销售布局主要在北京、上海、
广东等发达地区，在其他区域中心城市方面的布局还稍显薄弱。
本次发行将有利于提升公司资本实力、增强资源储备、快速拓展市场。
3、募投项目建设具有良好的经济效益
本次募投项目具有良好的经济效益。经测算，本次募投项目建设的主要经济
7-1-81
指标如下：
一体化云服务平台升级项目（北京）
经济指标 税后 税前 经济指标 不含建设期 含建设期
内部收益率 12.29% 13.99% 年均销售收入（万元） 7,203.78 5,830.82
净现值（万元） 95.21 652.21 年均净利润（万元） 1,193.78 766.21
静态投资回收期（含建设期） 6.23 6.14 年均毛利率 38.74% 38.01%
动态投资回收期（含建设期） 6.98 6.84 年均净利率 16.66% 8.13%
一体化云服务平台升级项目（佛山）
经济指标 税后 税前 经济指标 不含建设期 含建设期
内部收益率 18.91% 21.91% 年均销售收入（万元） 6,578.75 5,320.65
净现值（万元） 1,941.97 2,771.38 年均净利润（万元） 1,361.05 1,117.03
静态投资回收期（含建设期） 5.78 5.47 年均毛利率 30.39% 29.68%
动态投资回收期（含建设期） 6.48 6.28 年均净利率 20.79% 20.19%
弹性裸金属平台建设项目（北京）
经济指标 税后 税前 经济指标 不含建设期 含建设期
内部收益率 12.01% 13.99% 年均销售收入（万元） 12,253.99 9,724.58
净现值（万元） 7.12 1,479.83 年均净利润（万元） 2,796.09 2,011.67
静态投资回收期（含建设期） 6.06 5.87 年均毛利率 34.85% 32.48%
动态投资回收期（含建设期） 7.00* 6.80 年均净利率 24.58% 22.57%
弹性裸金属平台建设项目（佛山）
经济指标 税后 税前 经济指标 不含建设期 含建设期
内部收益率 14.26% 16.69% 年均销售收入（万元） 5,742.22 4,528.17
净现值（万元） 764.07 1,585.28 年均净利润（万元） 1,445.12 1,103.05
静态投资回收期（含建设期） 5.87 5.61 年均毛利率 35.54% 34.59%
动态投资回收期（含建设期） 6.77 6.54 年均净利率 25.17% 24.36%
注*：弹性裸金属平台建设项目（北京）的动态投资回收期为 6.9990 年
注 1：财务净现值（NPV，Net Present Value）的计算公式为 NPV= 。其中，CF
是 cash flow，即现金流。 CFt 表示项目第 t 年的净现金流，本次募投项目测算中，t=1~7，
对应的现值系数为 1/(1+r)t。r 为折现率，即投资者要求的必要报酬率，本次测算选取折现率
为 12%。NPV>0，表示项目能带来额外的价值，或项目的回报率高于折现率；NPV＜0，表
示项目无法满足投资者收益要求，或项目的回报率低于折现率。通俗来说，NPV 是把未来
7-1-82
全部现金流折现后加总，体现项目的收益现值与投资额的差额。
注 2：内部收益率（IRR，Internal Rate of Return）是使得 NPV 等于 0 的折现率，即令方程
NPV= =0 成立的 r 的解。
IRR 的投资决策逻辑可以理解为：当 IRR>资本成本或要求的必要报酬率时，项目值得投资；
当 IRR＜资本成本或要求的必要报酬率时，项目不值得投资。
注 3：项目的投资回收期是指项目现金流入累计值与投资额相等所需要的时间。其中：
静态投资回收期（Pt）指不考虑资金时间价值的回收期。假设 M 是项目累计现金流量出现
正值的前一年，则 Pt =M+第 M 年的尚未回收金额/第 M+1 年的净现金流量。
动态投资回收期（P’t）是考虑资金时间价值的回收期。假设 N 是项目累计现金流量现值出
现正值的前一年，P’t =N+第 N 年的尚未回收额的现值/第 N+1 年的净现金流量的现值。
当 P't ≤Pc（基准投资回收期）时，表明项目能在要求的时间内收回投资，项目可行；当 P't >Pc
时，表明项目无法在要求的时间内收回投资，项目不可行。
为保障募投项目预计收益的可实现性，避免夸大收益，公司在进行项目效益
测算时采用了较为谨慎性的收入预测数据。如在云主机与裸金属产品的销售价格
预测上，根据公司 2020 年下半年的运营数据，云主机业务单台服务器每月平均
销售收入约为 4,500-5,200 元（含税）之间；根据公司裸金属在执行中的合同，
单台裸金属服务器每年平均销售收入约为 3.91 万元（含税）。为保障测算的谨慎
性，本次募投项目中云平台项目单台服务器测算每月销售收入为 3,650 元（含税），
裸金属项目单台裸金属服务器测算每年销售收入 3 万元（含税），均低于公司目
前产品的销售价格，且测算期售价每 3 年分别下降 10%、5%。
在相对谨慎的测算假设下，本次募投项目仍体现出良好的收益指标，主要表
现在：募投项目毛利率、净利率水平较高，对公司利润贡献较大；在采用了较高
折现率的前提下，募投项目内部收益率、投资回收期、财务净现值等经济性评价
指标良好、内部收益率为 12%以上、符合市场可比水平；募投项目在 7 年测算期
后持续运营并产生效益。具体分析如下：
（1）本次募投项目具有较高的利润率水平，对公司利润贡献较大
根据测算，云平台项目和裸金属项目在运营期内（含建设期，下同）分别累
7-1-83
计实现营业收入 78,060.26 万元、99,769.26 万元，实现净利润 13,182.67 万元、
18,866.31 万元；年均分别实现营业收入 11,151.47 万元、14,252.75 万元，实现净
利润 1,883.24 万元、2,695.19 万元。各项目运营期毛利率平均在 29.68%-38.01%
之间，净利率平均在 8.13%—24.36%之间。募投项目毛利率、净利率水平较高，
对公司利润贡献较大。
本次募投项目利润水平与公司现有利润水平对比如下：
单位：万元
云平台项 裸金属项 募投项目
公司合并报表
科目 目 目 合计
2018 年 2019 年 2020 年 运营期年均（含建设期）
营业收入 60,311.05 73,902.10 100,849.64 11,151.47 14,252.75 25,404.22
毛利润 19,262.84 23,317.23 23,814.18 3,894.25 5,027.07 8,921.31
净利润 5,772.99 6,875.85 4,800.29 1,883.24 2,695.19 4,578.43
毛利率 31.94% 31.55% 23.61% 34.92% 35.27% 35.12%
净利率 9.57% 9.30% 4.76% 16.89% 18.91% 18.02%
本次募投项目属于公司盈利能力较强、发展速度较快的云服务业务，项目运
营期毛利率、净利率均高于公司目前总体水平，有利于公司总体利润率水平的提
升。募投项目运营期预计年均新增营业收入 25,404.22 万元，占最近一年公司营
业收入的 25.19%，预计年均新增净利润 4,578.43 万元，占最近一年公司净利润
的 95.38%，募投项目对公司的利润贡献较大。
（2）在采用了较高折现率的前提下，募投项目经济性评价指标良好、内部
收益率为 12%以上、符合市场可比水平
从建设项目经济效益测算模型看，动态投资回收期小于运营期、内部收益率
（IRR）大于折现率、财务净现值大于 0 的项目即为经济可行的。经测算，云平
台项目和裸金属项目运营期税后内部收益率在 12.01%—18.91%之间；项目税后
财务净现值均为正；动态投资回收期在 6.48—7.00 年之间，项目经济评价指标良
好。本次募投项目效益测算选取了 12%的折现率，是考虑了无风险收益率、A 股
市场平均收益率、公司所处行业综合确定，符合行业惯例并具有谨慎性。本次募
投项目的测算动态回收期与运营期较为接近，在项目动态投资回收期与运营期相
7-1-84
同的情况下，项目能够实现 12%的内部收益率，内部收益率基本接近同行业水平。
假设以央行公布的 5 年期以上人民币贷款基准利率 4.90%作为折现率进行测算，
则本次募投项目的动态投资回收期将明显缩短至 5.58-6.25 年。
近年来，同行业公司募投项目经济效益指标列示如下：
税后投资回收 IRR（税
公司名称 募投项目名称
期（含建设期） 后）
4.60（静态）
奥飞数据（2018 年首发） 互联网数据中心扩建项目 23.24%
5.87（动态）
奥飞数据（2019 年再融资） 廊坊讯云数据中心二期项目 6.59 15.39%
中联数据（2020 年创业板
中联绿色大数据产业基地项目 7.85 12.95%
首发申请）
数据港（2017 年首发） 宝山数据中心 5.11 15.23%
JN13-B 云计算数据中心项目 7.02 10.09%
数据港（2020 年再融资） ZH13-A 云计算数据中心项目 7.18 10.03%
云创互通云计算数据中心项目 7.16 10.15%
北京房山绿色计算机数据中心二期 8.40 14.07%
上海嘉定绿色云计算基地二期 8.05 12.01%
光环新网（2020 年再融资） 向智达云创增资取得 65%股权并投资建
8.76 13.74%
设燕郊绿色云计算基地三四期
长沙绿色云计算基地一期 7.92 13.80%
内蒙古乌兰察布市集宁区优刻得数据中
优刻得（2020 首发） 10.10 14.45%
心项目（一期和二期）
优刻得（2020 再融资） 优刻得青浦数据中心项目（一期） 8.13 12.79%
太极股份（2019 年再融资） 太极云计算中心和云服务体系建设项目 5.57 17.52%
天玑科技（2016 年再融资） 智慧数据中心项目 6.97 21.28%
平均 7.29 14.45%
注：部分项目披露的投资回收期未注明为静态回收期或动态回收期，推测应为静态投资回收
期；投资回收期平均值计算中，奥飞数据“互联网数据中心扩建项目”取其静态回收期。
由上表可见，本项目投资回收期与内部收益率指标与同行业公司募投项目相
比处于合理水平。
（3）募投项目在 7 年测算期后持续运营并产生效益
本次募投项目效益测算中选取的 7 年测算运营期仅为财务测算中选取的参
考值。在实际运营中项目并非 7 年就终止，而是会持续运营。项目采购的服务器
7-1-85
等设备的折旧年限为 5 年，从第 6 年开始，第一批设备折旧完全后，公司会逐步
购置新的设备进行替换，保障项目的持续运营。项目前期投入研发所形成的软件、
管理平台以及所积累的销售渠道、客户资源等可以继续使用，持续产生效益。
综上所述，本次募投项目采用了较为谨慎的收入测算指标，募投项目毛利率、
净利率水平较高，对公司利润贡献较大；在采用了较高折现率的前提下，募投项
目内部收益率、投资回收期、财务净现值等经济性评价指标良好、内部收益率为
12%以上、符合市场可比水平；募投项目在 7 年测算期后持续运营并产生效益。
募投项目建设具有良好的经济效益。
4、募投项目效益测算过程、谨慎性与合理性
（1）一体化云服务平台升级项目
1）营业收入测算过程
一体化云服务平台升级项目主要销售收入为计算产品-云服务器、网络产品-
带宽、专线产品。相关产品销售数量以本次募投项目新增投入规模及公司预计客
户订单量测算，销售单价以公司历史单价水平测算，具有合理性。其中，云服务
器单价按照一台宿主机一个月平均收入 3,650 元，每三年下降 10%测算；带宽单
价按照 30,000-40,000 元/G/月计算；专线产品国内同城单价 1,000 元/G/月，占比
75%，异地单价 15,000 元/G/月，占比 25%，取加权平均 5,750 元/G/月进行计算。
项目预计收入构成情况具体如下：
项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年
产品类
总收入-不含税（万元） 2,238.36 7,010.48 13,681.32 14,645.31 14,645.31 13,456.82 12,382.66
型
总收入-含税（万元） 2,372.66 7,431.11 14,502.20 15,524.03 15,524.03 14,264.23 13,125.62
计算产 产品数量（新增） 590 767 997 - - - -
品-云 产品价格（元/月） 3,650.00 3,650.00 3,650.00 3,285.00 3,285.00 3,285.00 2,956.50
服务器 年收入（万元） 1,399.78 4,403.91 8,878.98 9,279.47 9,279.47 8,019.67 7,505.52
国内带宽数量 1（新增） 19 24 30 - - - -
网络产
国内带宽售价 1（万元/G/月） 4.00 4.00 4.00 3.60 3.60 3.60 3.24
品-带
国内带宽数量 2（新增） 19 25 33 - - - -
宽
国内带宽售价 2（万元/G/月） 3.00 3.00 3.00 2.70 2.70 2.70 2.43
7-1-86
年收入（万元） 864.5 2,707.50 5,071.50 5,648.40 5,648.40 5,648.40 5,083.56
网络产 产品数量（新增） 29 32 35 - - - -
品-专 产品价格（元/ G/月） 5,750.00 5,750.00 5,750.00 5,175.00 5,175.00 5,175.00 4,657.50
线产品 年收入（万元） 108.39 319.7 551.71 596.16 596.16 596.16 536.54
2）成本费用测算过程
项目成本费用主要包括营业成本、销售费用、管理费用、研发费用，其中营
业成本主要包括固定资产折旧、机柜及带宽等通信资源租赁。
单位：万元
序号 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年
1 营业成本 1,568.99 4,917.43 8,274.91 10,179.22 9,355.04 8,823.69 7,681.25
1.1 固定资产折旧 531.35 1,673.79 3,043.04 3,705.58 3,705.58 3,174.23 2,031.79
1.2 通信资源租赁 1,037.64 3,243.65 5,231.87 6,473.64 5,649.46 5,649.46 5,649.46
2 销售费用 67.15 210.31 410.44 439.36 439.36 403.70 371.48
3 管理费用 44.77 140.21 273.63 292.91 292.91 269.14 247.65
4 研发费用 579.60 1,068.48 1,631.26 1,073.81 908.71 908.71 908.71
5 税金及附加 20.78 65.07 126.99 135.94 135.94 124.91 114.94
6 利润总额 -42.92 608.97 2,964.09 2,524.07 3,513.36 2,926.67 3,058.63
7 所得税 30.83 91.35 444.61 378.61 527.00 439.00 458.79
8 净利润 -73.75 517.62 2,519.48 2,145.46 2,986.35 2,487.67 2,599.84
注：表中数据为一体化云平台升级项目（北京）、一体化云平台升级项目（佛山）的合并数。
第 1 年北京项目测算利润总额为-248.43 万元，所得税为 0，佛山项目测算利润总额为 205.50
万元，所得税为 30.83 万元，故合计利润总额为-42.92 万元，所得税 30.83 万元。
具体测算依据如下：
①本项目所需营业成本主要为固定资产折旧、机柜及带宽等通信资源租赁
等。固定资产折旧依据公司会计政策，按照本项目所采购的服务器、存储、交换
机等电子设备账面金额，以 5 年的使用期按照线性折旧法计提折旧，残值率为
5%；机柜、带宽、专线等通信资源数量均参照采购的服务器等设备数量，以实
际所需的配比确定，采购单价参考公司历史采购价格及现有市场水平进行测算。
②期间费用包括管理费用、销售费用、研发费用，其中管理费用、销售费用
7-1-87
参考同行业可比公司同类建设项目计提比例，并考虑公司实际情况测算，分别取
项目销售收入的 2%、3%；研发费用为项目建设新增研发人员薪资及福利费用，
根据研发人数及人均薪酬计算；项目投入资金来源于向特定对象发行募集资金，
不涉及财务费用。
3）税金测算过程
税金及附加按国家规定计取，城市维护建设税和教育费附加分别按增值税的
7%和 5%提取；产品缴纳增值税，按技术服务销售增值税税率 6%计提；发行人
为高新技术企业，企业所得税税率为 15%。
（2）弹性裸金属平台建设项目
1）营业收入测算过程
弹性裸金属平台建设项目主要销售收入为裸金属服务器租赁、带宽销售。相
关产品销售数量以本次募投项目新增投入规模及公司预计客户订单量测算，销售
单价以公司历史单价水平测算，具有合理性。其中，服务器单价 30,000 元/年，
每三年下降 5%；带宽产品单价 30,000-40,000 元/G/月，每 3 年下降 5%。
项目预计收入构成情况具体如下：
项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年
产品
总收入-不含税（万元） 2,685.85 8,112.26 16,986.32 20,430.38 20,430.38 18,508.94 12,615.13
类型
总收入-含税（万元） 2,847.00.00 8,599.00.00 18,005.50 21,656.20 21,656.20 19,619.48 13,372.04
裸金 产品数量（新增） 1,280 2,440 3,780 - - - -
属服 产品价格（万元/年） 3.00 3.00 3.00 2.85 2.85 2.85 2.71
务器 年收入（万元） 2,080.00 7,805.00 17,302.50 21,375.00 21,375.00 19,399.00 13,262.24
数量 1（新增） 22 20 14 - - - -
产品价格 1（万元/G/月） 4.00 4.00 4.00 3.80 3.80 3.80 3.61
带宽
数量 2（新增） 10 8 6
产品
产品价格 2（万元/G/月） 3.00 3.00 3.00 2.85 2.85 2.85 2.71
年收入（万元） 767.00 794.00 703.00 281.20 281.20 220.48 109.80
2）成本费用测算过程
项目成本费用主要包括营业成本、销售费用、管理费用、研发费用，其中营
7-1-88
业成本主要包括固定资产折旧、机柜及带宽等通信资源租赁。
单位：万元
序号 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年
1 营业成本 1,819.43 6,007.37 10,631.43 12,957.10 12,567.31 11,570.74 9,026.43
1.1 固定资产折旧 996.57 3,540.88 6,868.39 8,466.06 8,466.06 7,469.49 4,925.18
1.2 通信资源租赁 822.86 2,466.49 3,763.04 4,491.03 4,101.24 4,101.24 4,101.24
2 销售费用 80.58 243.37 509.59 612.91 612.91 555.27 378.45
3 管理费用 53.72 162.25 339.73 408.61 408.61 370.18 252.30
4 研发费用 552.00 713.16 718.39 394.52 414.24 414.24 414.24
5 税金及附加 24.93 75.30 157.67 189.63 189.63 171.80 117.09
6 利润总额 155.20 910.82 4,629.52 5,867.61 6,237.67 5,426.71 2,426.61
7 所得税 26.22 136.62 694.43 880.14 935.65 814.01 363.99
8 净利润 128.98 774.20 3,935.09 4,987.47 5,302.02 4,612.71 2,062.62
具体测算依据如下：
①本项目所需营业成本主要为固定资产折旧、机柜及带宽等通信资源租赁
等。固定资产折旧依据公司会计政策，按照本项目所采购的服务器、存储、交换
机等电子设备账面金额，以 5 年的使用期按照线性折旧法计提折旧，残值率为
5%；机柜、带宽、专线等通信资源数量均参照采购的服务器等设备数量，以实
际所需的配比确定，采购单价参考公司历史采购价格及现有市场水平进行测算。
②期间费用包括管理费用、销售费用、研发费用，其中管理费用、销售费用
参考同行业可比公司同类建设项目计提比例，并考虑公司实际情况测算，分别取
项目销售收入的 2%、3%；研发费用为项目建设新增研发人员薪资及福利费用，
根据研发人数及人均薪酬计算；项目投入资金来源于向特定对象发行募集资金，
不涉及财务费用。
3）税金测算过程
税金及附加按国家规定计取，城市维护建设税和教育费附加分别按增值税的
7%和 5%提取；产品缴纳增值税，按技术服务销售增值税税率 6%计提；发行人
为高新技术企业，企业所得税税率为 15%。
综上所述，本次募投项目经济效益指标良好，效益测算具有谨慎性和合理性。
7-1-89
5、募投项目效益实现的风险披露
公司已在《募集说明书》“第五节 与本次发行相关的风险因素”之“五、募
集资金投资项目的风险”之 “（二）募投项目效益测算无法实现的风险”中补充
披露如下：
“根据测算，本次募投项目毛利率、净利率、内部收益率、税后财务净现
值、投资回收期等经济效益指标良好。募投项目经济效益测算主要基于公司历
史运营期的同类产品销售价格、采购价格、资源利用率、人工成本及各项费率
指标，并结合当前市场环境和预期增长率等进行测算。募投项目的建设受多种
因素影响，如果未来市场环境或公司自身经营出现不利变化，将可能导致募投
项目预期的经济效益指标无法实现，从而给公司整体盈利水平带来不利影响。”
（八）说明本次新增投资项目建设完成后，是否与发行人现有生产经营规模、
财务状况、技术水平、人员储备和管理能力等相适应
回复：
本次募投项目建设完成后，与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水
平、人员储备和管理能力等相适应，具体如下：
1、与现有生产经营规模相适应
本次一体化云服务平台升级项目和弹性裸金属平台建设项目合计拟投入募
集资金 96,677.09 万元，其中电子设备采购金额 72,389.24 万元，占比为 74.88%，
本次募投项目的投入与公司现有生产经营规模相适应。具体详见本题“（四）结
合目前公司现有软硬件资产规模、市场及公司现有客户需求、募投项目中软硬件
购置明细等，说明软硬件购置费用金额较大的合理性、必要性及全部认定为资本
性支出的合理性”之“1、募投项目软硬件购置费用金额较大的合理性”之回复。
2、与现有财务状况水平相适应
本次募投项目运营期的收入、成本、毛利率水平与公司云服务业务在报告期
内的相应水平对比如下：
单位：万元
7-1-90
现有云服务业务 云平台项目 裸金属项目
科目
2018 年 2019 年 2020 年 运营期年均（含建设期）
营业收入 22,408.67 27,927.87 37,271.22 11,151.47 14,252.75
营业成本 11,841.63 14,825.22 23,544.25 7,257.22 9,225.68
毛利率 47.16% 46.92% 36.83% 34.92% 35.27%
募投项目毛利率水平与最近一年公司云服务业务毛利率水平基本相当，募投
项目的实施有助于公司扩大云服务业务的资源储备，提升收入规模、增强公司的
盈利能力，募投项目与公司现有财务状况水平相适应。
3、与现有技术水平相适应
公司自 2011 年开始从事云服务业务以来，已经有 10 年的运营经验和技术积
累。在云服务相关领域，公司已经掌握了资源管理调度技术、KVM 管理平台技
术、裸金属技术、全球局域网技术、网络加速技术、基于规则引擎的计量计费系
统、全球统一智能监控平台技术、数据库集群技术、抗 DDoS 技术、日志存储与
处理技术等一批核心技术。截至报告期末，公司在中国境内拥有 2 项发明专利、
190 项软件著作权。本次募投项目均为公司现有云服务业务的扩容、延伸和升级，
公司具备实施本次募投项目的技术水平，能够保障本次项目的顺利实施。
4、与现有人员储备相适应
在人员储备上，公司历来高度重视研发工作，打造了一支专业能力较强的研
发团队，公司大部分骨干研发人员具有 10 年以上研发经历。报告期各期末，公
司研发和技术人员数分别为 204 人、210 人、270 人，有效地支撑了公司快速业
务发展中对于技术支撑、平台升级的需求。本次拟建设的一体化云服务平台升级
项目和弹性裸金属平台建设项目分别需要新增 39 名和 16 名研发和技术人员，新
增人员数量较少，主要原因为：1）募投项目建设以资源池扩容为主，投入资金
中 74.88%用于购买硬件设备，项目以租赁机房开展，可实现远程运维；2）项目
技术研发已有一定的积累，可利用公司现有平台和技术成果，在此基础上进行升
级。募投项目人员增长与公司现有人员储备相适应，具有合理性。
5、与现有管理能力相适应
在管理能力上，公司根据上市公司治理要求，已建立并完善了三会运作制度，
7-1-91
股东大会、董事会和监事会均严格按照《公司章程》及相关议事规则运行；公司
具备完善的采购、销售、研发、人力管理、财务管理、募集资金监管和使用等内
部管理制度和规范运作流程。在业务管理上，公司 IDC 和云服务业务已在全球
10 余个国家和地区部署节点，全国超 60 个数据中心，在运营中形成了跨地区多
节点、混合架构、云网一体化的管理能力。本次募投项目主要涉及到北京、佛山
2 个节点的扩容，将纳入公司云服务的统一管理体系，不会对公司现有业务管理
架构带来重大变化，有利于项目的实施。同时，募投项目将使得公司可用云服务
资源池大幅增长，更大规模的资源池要求更高水平的管理调度能力，这正是募投
项目研发投入的主要方向。
综上所述，本次募投项目建设完成后，与发行人现有生产经营规模、财务状
况、技术水平、人员储备和管理能力等相适应。
二、保荐机构及发行人会计师核查意见
（一）核查程序
保荐机构及发行人会计师执行了以下核查程序：
（1）查阅了本次各募投项目的可行性研究报告以及相关投资构成明细，查阅
了公司首次公开发行募集资金募投项目的可行性研究报告、募集资金使用情况报
告等资料。
（2）查阅了云计算行业的权威市场调研资料、统计数据、产业政策以及同行
业可比公司关于业务模式、经营数据、行业地位、募投项目建设的公开资料。
（3）查阅了公司的公开披露资料，访谈了公司的高级管理人员，进一步了解
了公司的运营模式、发展战略、竞争优劣势等情况。
（4）访谈了本次募投项目的主要负责人，核实了募投项目的具体建设内容、
主要技术、产品结构、客户群体以及投资进度等情况。
（5）访谈了发行人财务机构负责人，了解了发行人与客户签署合同的模式与
在手订单的测算依据，并通过公司官网查询及主要客户合同进行验证；取得了发
行人报告期内内存出售率统计数据、分不同合同类型的收入统计数据。
7-1-92
（6）取得了本次募投项目的效益测算数据底稿，对具体测算过程和测算依据
进行了复核，并与同行业公司募投项目进行了对比；取得了公司报告期内公司财
务报表、收入成本明细构成明细表、客户明细表、固定资产明细表、前十大主要
客户合同等，并与本次募投项目相应数据进行了对比分析。
（二）核查结论
经核查，保荐机构认为：
（1）本次募投项目是公司现有主营业务的扩容、延伸和升级，建设内容明确。
本次募投项目与首发募投项目有较为明显的区别。
（2）本次募集资金规模的测算过程和测算依据具有谨慎性和合理性。
（3）本次募投项目有明确的建设进度安排和资金使用进度安排；截至 2021
年 3 月 31 日，募投项目尚未进行投入，本次募集资金不存在包含本次发行董事
会决议日前已投入资金的情况。
（4）本次募投项目硬件采购规模为根据公司现有业务增速、未来发展计划及
市场需求谨慎测算，设备及对应的资源投入规模、投入进度同公司现有规模、增
长速度及未来缺口相适应。募投项目较大的硬件采购金额具有必要性及合理性。
硬件采购全部认定为资本性支出具有合理性。
（5）公司所在的云计算行业具有巨大的市场空间和增长潜力，未来一段时期
将保持快速增长；公司云服务产品不存在产能利用率的概念，但现有云服务的资
源利用率较高，有较强的扩充服务能力的需求；公司在技术开发、运维管理、上
下游资源、竞争策略和差异化服务等方面具有优势；公司客户粘性较高，下游客
户带来持续稳定的业绩增长；同行业可比公司近年来均呈现业务快速增长的趋
势；公司能够采取相应措施保障募投项目产品的销售。本次募投项目所新增产品
服务的市场消化具有可实现性。相关风险已补充披露。
（6）本次募投项目新增大额固定资产折旧是项目成本的必要组成部分，具有
合理性，新增折旧不会对公司未来盈利能力产生较大不利影响。相关风险已补充
披露。
（7）云主机以按量计费的弹性计费模式为主，在手订单对未来销售预测不具
7-1-93
有较强的参考性。现有市场空间及公司客户及业务增长能够覆盖云平台项目测算
效益的实现。裸金属业务在手订单及意向订单对弹性裸金属平台建设项目的产品
消化覆盖程度较高，有利于裸金属项目相关效益测算的实现。本次募投项目建设
具有良好的经济效益，效益测算过程和依据具有谨慎性、合理性。相关风险已补
充披露。
（8）本次募投项目建设完成后，与发行人现有生产经营规模、财务状况、技
术水平、人员储备和管理能力等相适应。
经核查，发行人会计师认为：
（1）本次募集资金规模的测算过程和测算依据具有谨慎性和合理性。
（2）本次募投项目有明确的建设进度安排和资金使用进度安排；截至 2021
年 3 月 31 日，募投项目尚未进行投入，本次募集资金不存在包含本次发行董事
会决议日前已投入资金的情况。
（3）本次募投项目硬件采购规模为根据公司现有业务增速、未来发展计划及
市场需求谨慎测算，设备及对应的资源投入规模、投入进度同公司现有规模、增
长速度及未来缺口相适应。募投项目较大的硬件采购金额具有必要性及合理性。
硬件采购全部认定为资本性支出具有合理性。
（4）本次募投项目新增大额固定资产折旧是项目成本的必要组成部分，具有
合理性，新增折旧不会对公司未来盈利能力产生较大不利影响。相关风险已补充
披露。
（5）云主机以按量计费的弹性计费模式为主，在手订单对未来销售预测不具
有较强的参考性。现有市场空间及公司客户及业务增长能够覆盖云平台项目测算
效益的实现。裸金属业务在手订单及意向订单对弹性裸金属平台建设项目的产品
消化覆盖程度较高，有利于裸金属项目相关效益测算的实现。本次募投项目建设
具有良好的经济效益，效益测算过程和依据具有谨慎性、合理性。相关风险已补
充披露。
7-1-94
问题 3：
发行人 2020 年度业绩快报显示，发行人 2020 年度归属于上市公司股东的净
利润为 4,058.93 万元，较上年同期下降 38.98%。发行人 2017 年、2018 年和 2019
年，公司主营业务综合毛利率分别为 35.62%、31.94%和 31.55%，2020 年 1-9 月
公司主营业务综合毛利率下降至 24.13%。
请发行人补充说明：（1）2020 年业绩下降幅度较大的原因；（2）毛利率
持续下滑的原因以及毛利率持续下滑对公司未来生产经营的影响；（3）结合同
行业可比公司毛利率情况，说明发行人毛利率是否处于行业合理水平。
请保荐人、会计师进行核查并发表明确意见。
回复：
一、发行人说明
（一）发行人 2020 年业绩下降幅度较大的原因
2020 年，公司营业收入为 100,855.04 万元，较 2019 年增长 36.46%，净利润
为 4,800.29 万元，同比下降 30.19%，归属于上市公司股东的净利润为 4,008.17
万元，同比下降 39.74%。净利润及归属于上市公司股东的净利润下降幅度较大，
主要由于公司带宽销售利润空间收窄以及公司云平台收入具有一定滞后性，公司
毛利增长幅度较小，而当期期间费用增长较快所致。
根据 2020 年度审计报告，发行人主要财务指标及变动幅度如下表所示：
单位：万元
项目 2020 年度 2019 年度 变动幅度
营业收入 100,855.04 73,905.90 36.46%
营业成本 77,038.21 50,587.65 52.29%
毛利 23,816.83 23,318.25 2.14%
期间费用 19,087.71 16,018.48 19.16%
营业利润 5,198.41 7,732.93 -32.78%
利润总额 5,190.15 7,727.12 -32.83%
净利润 4,800.29 6,875.85 -30.19%
归母净利润 4,008.17 6,651.70 -39.74%
7-1-95
1、营业收入变动分析
2020 年，公司营业收入保持高速增长，增速达 36.46%，主要是主营业务收
入增长所致。报告期内公司主营业务收入分类如下表所示：
单位：万元、%
2020 年度 2019 年度 2018 年度
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
IDC 服务 55,550.80 55.08 41,277.20 55.85 37,132.30 61.57
云主机及相关服务 37,271.22 36.96 27,927.87 37.79 22,408.67 37.16
其他 8,027.62 7.96 4,699.77 6.36 770.07 1.28
主营业务收入合计 100,849.64 100.00 73,902.10 100.00 60,311.05 100.00
由上表可知，2020 年公司营业收入增长迅速，主要由于 IDC 服务以及云主
机及相关服务收入增长所致。IDC 服务收入增长主要受益于中国企业数字化转型
需求，特别是疫情影响下游戏和在线教育类客户对于 IDC 服务中的带宽资源需
求增长较快，导致 IDC 收入明显提升；同时，中瑞云祥以及广东力通提供的 IDC
服务逐步下沉至非一线城市，市场开发取得一定成效，公司在非一线城市的 IDC
收入进一步提升。公司云主机及相关服务收入增加主要由于企业上云需求增加，
对于云主机、带宽等产品的需求量稳定增长。
2、营业成本变动分析
2020 年，公司营业成本增长 52.29%，高于营业收入增速，公司营业成本以
主营业务成本为主，主营业务成本结构如下所示：
单位：万元、%
2020 年度 2019 年度 2018 年度
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
通信资源费 61,665.03 80.04 42,614.27 84.24 37,300.54 90.87
其中：机柜租赁费 21,323.27 27.68 19,479.72 38.51 18,582.94 45.27
带宽成本 37,034.03 48.07 19,816.83 39.18 16,020.81 39.03
专线租赁费 2,013.84 2.61 2,098.72 4.15 1,778.79 4.33
IP 采购费用 1,293.89 1.68 1,218.99 2.41 918 2.24
固定资产折旧 7,883.45 10.23 4,387.49 8.67 2,999.01 7.31
无形资产摊销 638.72 0.83 299.22 0.59 230.07 0.56
7-1-96
2020 年度 2019 年度 2018 年度
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
人工成本 217.20 0.28 191.03 0.38 190.28 0.46
其他 6,631.06 8.61 3,092.87 6.11 328.3 0.80
合计 77,035.46 100.00 50,584.87 100.00 41,048.20 100.00
由上表可知，公司主营业务成本增加主要系 IDC 业务及云主机业务耗用的
通信资源增加，以及公司加大固定资产投入，导致固定资产折旧增加所致。
2020 年，公司通信资源费增速较快，主要为带宽成本增加所致。公司通信
资源费以机柜租赁费以及带宽成本为主，且带宽成本增长较快，主要是由于公司
IDC 服务及云服务规模增长所致。2020 年，疫情导致公司在线教育、游戏等行
业客户带宽需求量迅速增加，故公司大幅增加带宽采购规模，此外，公司子公司
广东力通及中瑞云祥市场扩张，对于带宽的需求量也进一步提升。2020 年，公
司带宽成本同比增长 17,217.20 万元，增速达 86.88%。
公司固定资产主要包括公司为提供 IDC 服务采购的交换机，以及云平台建
设采购的服务器、存储等设备。无形资产主要是公司提供 IDC 及云服务采购的
软件及外购 IP 地址。近年来，公司加大云平台投入，固定资产规模提升较快，
导致营业成本中固定资产折旧费用显著增长。2019 年，公司固定资产折旧费用
为 4,387.49 万元，2020 年已增长至 7,883.45 万元。
3、毛利、营业利润及净利润变动分析
2020 年，公司营业收入及营业成本均显著增加。一方面，下游客户对于带
宽的需求量迅速增加，由于行业带宽销售具有阶梯定价特性，且公司为了加强客
户粘性，适当压缩带宽利润空间，导致公司带宽销售贡献的毛利未出现显著提升。
另一方面，云主机收入增长相对云平台建设具有一定滞后性，导致公司云主机服
务业务毛利未发生显著提升。
2020 年，公司加大市场开拓以及技术开发投入，导致公司期间费用显著增
长，公司 2020 年期间费用规模为 1.91 亿元，同比增长 3,069.23 万元，增速达
19.16%，由于公司毛利规模未显著提升，同期期间费用提升导致公司营业利润及
净利润出现较大下滑。毛利率分析详见本题“（二）毛利率持续下滑的原因以及
7-1-97
毛利率持续下滑对公司未来生产经营的影响”之回复。
综上，公司 2020 年营业收入增速较快，但毛利规模未同步增长，净利润出
现较大下降，主要原因为公司带宽销售利润空间收窄以及公司云平台收入具有一
定滞后性，公司毛利增长幅度较小，而当期期间费用增长较快所致。
4、发行人针对业绩下滑的应对措施
公司业绩下滑的主要原因系云平台建设加快以及带宽等资源的利润空间收
窄所致。公司拟采取针对性措施以应对业绩下滑风险。
（1）综合考虑市场前景及客户需求，保持稳定的平台建设进度
公司目前云计算收入规模相对较小，但下游市场空间及潜在客户需求规模广
阔，故公司近年来加大了云平台建设速度，提升了服务器、存储、交换机等设备
的采购规模，公司固定资产规模显著增长，但公司云平台建设主要基于未来客户
需求预测进行规划，自启动云平台建设到最终实现客户销售存在一定的实施周
期。
未来公司将保持稳定的平台建设进度，基于已有的云平台规模进行投资建设
规划，控制资源采购与平台建设速度，实现公司收入增速与公司固定资产规模同
步增长，降低云平台快速建设对于公司业绩的影响。
（2）加快客户开发并与潜在客户进行意向沟通，加速业务落地，提升资源
利用率
公司加速进行云平台新建和扩建，新建和扩建云平台节点在建设完成初期资
源利用率较低，特别是云平台内存销售率较低。公司将积极与客户进行业务需求
沟通，并根据实际需求调整市场开发策略，优化公司资源配置，缩短公司云平台
资源投入到最终业务收入实现的周期，提升资源利用率。
公司也在进一步开拓覆盖行业，发掘潜在客户群体，通过下游行业分析以及
市场趋势判断，发掘下游行业的需求，目前公司在原计划开拓的新客户、新行业
方面均有所突破。随着公司已建成云平台资源逐步投入使用以及公司业务开发效
率的提升，公司服务规模将持续增长，已建成云平台资源利用率将逐步提升，云
7-1-98
平台扩建加快导致的公司云主机毛利率下滑将得到有效减缓。
（3）根据下游客户需求调整云计算资源储备，特别是调整冗余带宽规模，
提升带宽复用率，推动毛利率改善
公司为应对业务的弹性需求保留了足量的带宽资源冗余，特别是 2020 年疫
情导致在线教育等客户的需求量猛增，公司采购了大量带宽资源，既可满足客户
需求，也可通过大采购量降低采购成本。
在疫情需求回落后，公司根据对长期市场需求的判断，以及不同运营商的采
购和退租策略，将部分高价短期资源退租，但另外一部分优质低价资源并未退租，
而是保持冗余，既可应对业务弹性需求，也为明后年的降本增效保留资源基础。
由此导致全年带宽复用率仍有一定下降，对于公司毛利率有不利影响。
公司将通过产品研发以及精细化运营，在增加更多客户前提下，通过分客户、
分时段、分流向等方式，提高资源复用率。
基于下游客户的需求变化，公司会对资源储备进行调整，减少无效冗余资源、
提升带宽复用率、降低成本，推动公司毛利率改善。
（二）毛利率持续下滑的原因以及毛利率持续下滑对公司未来生产经营的影响
1、公司毛利率变动及主要产品毛利率变动分析
报告期各期，公司综合毛利率情况如下：
单位：万元、%
项目 2020 年度 2019 年度 2018 年度
主营业务收入 100,849.64 73,902.10 60,311.05
主营业务成本 77,035.46 50,584.87 41,048.20
主营业务毛利 23,814.18 23,317.23 19,262.84
主营业务综合毛利率 23.61 31.55 31.94
2017 年、2018 年和 2019 年，公司主营业务综合毛利率分别为 35.62%、31.94%
和 31.55%，毛利率较高。报告期内，公司主营业务毛利呈增长趋势，毛利率逐
年下滑，2020 年，公司主营业务综合毛利率下降至 23.61%，主要由于：
报告期内，公司主营业务毛利率持续下滑，主要基于以下原因：
7-1-99
（1）公司推行“大客户战略”，主动调整降低带宽产品售价以应对市场竞争，
增强客户粘性
公司的 IDC 服务以及云主机及相关服务均可面向客户提供带宽，且公司主
要向电信运营商采购带宽，公司可通过压缩带宽利润空间降低价格，以提升客户
粘性，应对市场竞争。
公司在报告期内继续推行“大客户战略”，随着公司下游客户对带宽的采购量
逐渐提升，公司为充分满足客户需求并提升客户粘性，通过适当压缩自身带宽销
售利润空间以及提升非核心城市带宽销售占比的方式，降低了带宽销售价格，故
带宽相关收入毛利率下降。
（2）公司为应对业务的弹性需求保留了部分资源的冗余
资源复用率体现了资源的冗余度，通过提升资源复用率，公司能够在已建成
云计算资源规模相对固定前提下对外销售更多的云计算资源，实现毛利率提升。
2020 年上半年，公司为应对疫情突发的在线教育等行业客户需求，增加了
带宽资源采购量，在疫情需求回落后，存在一定量的资源冗余，对于公司毛利率
有不利影响。
（3）云平台节点建设完成初期资源使用率较低
2020 年公司基于对云计算市场发展的良好预期，以及疫情导致的云计算市
场需求量增长，加速进行云平台扩建，但由于市场销售滞后于云平台节点建设，
所以新建和扩建的云平台节点建设完成初期资源使用率较低，特别是云平台内存
销售率较低。
（4）平台建设加快，收入存在一定滞后性
2018 年-2019 年，公司稳步推进云平台扩建。2020 年开始，公司基于对云计
算市场发展的良好预期以及疫情导致的云计算需求量增长，加速进行云平台扩
建。同时，公司 IDC 服务业务需求提升，公司也加大了 IDC 服务所涉及的设备
采购。
由于公司加大云平台建设，固定资产规模以及固定资产折旧成本显著增长，
7-1-100
由于公司的收入实现具有一定滞后性，折旧成本增速快于公司营业收入增长速
度，由此导致公司加快云平台建设过程中，毛利率呈现下滑趋势。
报告期各期，公司主营业务收入分产品收入构成如下：
单位：万元、%
2020 年度 2019 年度 2018 年度
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
IDC 服务 55,550.80 55.08 41,277.20 55.85 37,132.30 61.57
其中：机柜租用 17,609.10 17.46 17,743.51 24.01 17,815.06 29.54
带宽租用 33,715.31 33.43 19,060.43 25.79 15,183.05 25.17
IP 地址租用 814.74 0.81 811.81 1.10 845.05 1.40
专线租用 3,411.66 3.38 3,661.45 4.95 3,289.15 5.45
云主机及相关服务 37,271.22 36.96 27,927.87 37.79 22,408.67 37.16
其中：云主机租用 21,178.59 21.00 14,190.21 19.20 11,422.77 18.94
带宽租用 15,089.04 14.96 12,649.58 17.12 10,117.08 16.77
IP 地址租用 1,003.59 1.00 1,088.08 1.47 868.82 1.44
其他 8,027.62 7.96 4,697.02 6.36 770.07 1.28
合计 100,849.64 100.00 73,902.10 100.00 60,311.05 100.00
公司收入以 IDC 服务收入以及云主机及相关服务收入为主，报告期各期，
IDC 服务收入占比分别为 61.57%、55.85%及 55.08%，云主机及相关服务收入占
比分别为 37.16%、37.79%及 36.96%。IDC 服务收入主要来自机柜租用及带宽租
用，云主机及相关服务收入主要来源于云主机租用及带宽租用。公司主要产品毛
利率如下所示：
单位：%
项目 2020 年度 2019 年度 2018 年度
IDC 服务 15.10 20.86 22.23
云主机及相关服务 36.83 46.92 47.16
主营业务综合毛利率 23.61 31.55 31.94
报告期各期，公司 IDC 服务毛利率分别为 22.23%、20.86%和 15.10%，云主
机及相关服务毛利率分别为 47.16%、46.92%及 36.83%，均呈现逐年下降的趋势，
主要由于公司带宽销售利润空间收窄以及云主机收入增长相较云平台建设具有
一定滞后性所致。
7-1-101
2、公司主营业务对比
（1）IDC 服务
公司提供的 IDC 服务指通过整合数据中心里的网络、空间、电力资源，向
客户提供机位及带宽的租用服务，并负责客户的设备上架安装维护。客户将自有
或租用的服务器置于机柜中，利用数据中心的机房设施和网络环境，为互联网用
户提供信息服务。
由于 IDC 服务运营采取租赁机房模式的投资金额小，回报期短，可以根据
业务发展情况对租赁规模及时调整，减少资源闲置，故公司根据客户分布以及
市场需求，在不同城市分别租赁机房提供 IDC 服务，主要成本包含公司向基础
通信资源供应商采购机柜、带宽、IP 等支付的通信资源费，此外还包含机房运
维人工成本等。由于公司采取租赁机房模式，机柜成本相对较高，故毛利率低于
采取自建机房的可比公司 IDC 业务毛利率。
在 IDC 服务过程中，公司根据预估的客户需求及当前资源配置情况向基础
通信资源供应商采购机柜、带宽、IP 等通信资源，对机柜、带宽、IP 等通信资
源的采购与销售价差形成了公司收益，公司目前以机柜及带宽的采购及销售为
主，通过技术创新及运营规划可以提升带宽等通信资源的可靠性和复用率，从而
更好的实现收益，故 IDC 服务收入中，带宽租赁毛利率相对机柜租用毛利率较
高。
（2）云主机及相关服务
公司的云服务主要为云主机服务，客户根据自身业务需求选择云主机的 IT
资源配置，公司向客户提供按需使用和按需付费的 IT 资源租用服务。公司的云
主机服务突出了云服务技术对基础架构的完整覆盖，对网络、计算、存储和机柜
等基础资源全部实现虚拟化，实现了上述资源在统一的自动化平台上开通、变更、
计费、出账等，能够满足客户复杂的 IT 系统的全方位需求，为客户提供了混合
架构的云服务。同时，在公司提供的云主机服务中，公司同时提供了云备份、抗
DDOS、负载均衡、云安全、云数据库等功能及服务。
在云服务中，公司将自有的服务器及存储、网络设备部署在数据中心内，
7-1-102
并采购机柜、带宽、IP 等通信资源。利用云服务技术，公司将全部基础通信资
源整合为一个资源池，可将通信资源拆分成最小独立主机单元供客户使用。公
司云主机服务的主要成本为自有服务器、存储、网络设备等硬件的折旧成本，公
司对云主机、带宽等通信资源的销售收入与通信资源、设备等投入成本的差额
形成了公司收益，由于公司能够通过虚拟化对通信资源进行复用，故影响公司云
服务毛利率的主要因素在于通信资源的复用率。
（3）IDC 服务与云主机及相关服务的差异
由于云主机及相关服务能够实现通信资源的虚拟化，并通过资源复用实现盈
利，且主要成本为公司自有的设备折旧成本，而机柜租用主要是通过向运营商采
购机柜及带宽资源并向客户销售，同时提供机房及设备运维服务，故云主机及相
关服务毛利率显著高于 IDC 服务。
3、公司 IDC 服务毛利率变动分析
IDC 服务主要产品毛利率如下表所示：
单位：%
2020年度 2019年度 2018年度
项目
收入占比 毛利率 收入占比 毛利率 收入占比 毛利率
IDC服务 100.00 15.10 100.00 20.86 100.00 22.23
其中：机柜租用 31.70 10.12 42.99 10.24 47.98 10.32
带宽租用 60.69 15.44 46.18 27.27 40.89 30.91
2018年、2019年和2020年，公司IDC服务毛利率分别为22.23%、20.86%和
15.10%，呈现逐年下降的趋势。IDC服务毛利率主要与机柜租用毛利率和带宽毛
利率相关，其下降主要因为带宽租赁毛利率下降所致。
（1）机柜租用毛利率分析
影响机柜租用毛利率的因素主要包括机柜采购单价和机柜销售单价。2018
年、2019 年和 2020 年，公司 IDC 服务机柜租用毛利率分别为 10.32%、10.24%
和 10.12%，毛利率相对稳定。
报告期内公司平均机柜销售单价情况如下：
项目 2020 年度 2019 年度 2018 年度
7-1-103
机柜销售收入（万元） 17,609.10 17,743.51 17,815.06
机柜销售数量（万个*月） 3.74 3.50 3.43
平均机柜销售单价（元/个/月） 4,711.42 5,072.54 5,188.30
单价增长率（%） -7.12 -2.23 -
报告期内公司平均机柜采购单价情况如下：
项目 2020 年度 2019 年度 2018 年度
机柜采购成本（万元） 15,826.38 15,926.58 15,976.50
机柜采购数量（万个*月） 3.78 3.61 3.56
平均机柜采购单价（元/个/月） 4,183.14 4,414.15 4,485.55
单价增长率（%） -5.23 -1.59 -
2019 年和 2020 年，平均机柜销售单价分别下降了 2.23%和 7.12%，平均机
柜采购单价分别下降了 1.59%和 5.23%，导致 2019 年和 2020 年机柜毛利率持续
下降。采购单价及销售单价均下降的原因为公司逐步提升在非一线城市核心机房
的机柜布局，如顺德、廊坊等，该种机房机柜租赁价格相对较低，导致平均机柜
采购单价及销售单价均略有下滑。
（2）带宽租用毛利率分析
2018 年、2019 年和 2020 年，公司 IDC 服务带宽租用毛利率分别为 30.91%、
27.27%和 15.44%。影响带宽租用毛利率的因素主要包括带宽采购单价和带宽销
售单价。
公司主要向电信运营商采购带宽，电信运营商带宽销售存在阶梯定价特性，
随着公司带宽采购规模增长，公司向电信运营商采购的带宽单价显著下降。此外，
北京等核心城市带宽价格相对较高，公司根据客户需求提升非核心城市的带宽采
购占比，带宽采购结构变动导致 IDC 服务带宽平均采购单价进一步下降。报告
期内，公司带宽采购金额及单价变动如下所示：
项目 2020 年度 2019 年度 2018 年度
带宽采购成本（万元） 28,508.00 13,862.35 10,490.58
带宽采购数量（万兆*月） 3,764.22 1,376.86 861.23
平均带宽采购单价（元/兆/月） 7.57 10.07 12.18
单价增长率（%） -24.78 -17.34 -
7-1-104
公司在报告期内继续推行“大客户战略”，随着公司下游客户对带宽的采购量
逐渐提升，公司为充分满足客户需求并提升客户粘性，通过适当压缩自身带宽销
售利润空间以及提升非核心城市带宽占比方式，降低了带宽销售价格。报告期内
公司带宽销售单价情况如下：
项目 2020 年度 2019 年度 2018 年度
带宽销售收入（万元） 33,715.31 19,060.43 15,183.05
带宽销售数量（万兆*月） 4,271.95 1,664.91 1,060.81
平均带宽销售单价（元/兆/月） 7.89 11.45 14.31
单价增长率（%） -31.06 -20.00 -
随着带宽采购及销售规模增长，以及非核心城市带宽销售占比提升，公司
IDC 服务带宽毛利率有所下滑。2019 年，公司在株洲、岳阳等三线城市的销售
量进一步增加，且售价略有下降，该部分城市毛利率相对较低，因此拉低了 IDC
服务带宽毛利率。2020 年，公司 IDC 服务带宽毛利率出现较大下滑，主要由于
2020 年公司客户的带宽需求显著增长，公司继续推行“大客户战略”，主动降低
带宽产品售价以应对市场竞争，增强客户粘性，给予重点客户更有竞争力的带宽
销售价格，导致公司 2020 年 IDC 服务带宽毛利率显著下滑。
4、公司云主机服务毛利率变动分析
云主机服务主要产品毛利率如下表所示：
单位：%
2020年度 2019年度 2018年度
项目
收入占比 毛利率 收入占比 毛利率 收入占比 毛利率
云主机及相关服务 100.00 36.83 100.00 46.92 100.00 47.16
其中：云主机租用 56.82 37.52 50.81 46.00 50.97 49.66
带宽租用 40.48 35.39 45.29 47.88 45.15 43.98
报告期内，公司云主机及相关服务毛利率分别为 47.16%、46.92%及 36.83%，
呈现逐年下降的趋势。云主机及相关服务毛利率主要与云主机租用毛利率和带宽
租用毛利率相关，2020 年毛利率下滑，主要由于 2020 年云平台建设投入较大，
导致折旧金额相应提升所致。同时，公有云市场竞争激烈，导致公司利润空间有
所压缩。
7-1-105
（1）云主机租用毛利率分析
2018 年、2019 年和 2020 年，公司云主机租用毛利率分别为 49.66%、46.00%
和 37.52%，云主机租用毛利率呈下滑趋势。主要原因为云平台扩建所致。公司
云平台建设需要投入大量服务器、存储设备，设备成本在云平台建设阶段属于一
次性投入成本，但收入实现具有一定的滞后性。2018 年-2019 年，公司稳步推进
云平台扩建，2020 年公司基于对云计算市场发展的良好预期，以及疫情导致的
云计算市场需求量增长，加速进行云平台扩建，但由于市场销售滞后于云平台节
点建设，所以新设云平台节点建设完成初期资源使用率较低，特别是云平台内存
销售率较低，故毛利率呈下滑趋势。此外，公司推行“大客户战略”，面向大客户
提供的云主机租用服务单价相对较低，2020 年疫情导致大客户采购的云主机占
比提升，公司云主机整体毛利率下降。
云主机主要由内存、CPU 和存储组成，不同数量配比的内存、CPU 和存储
组成了不同型号的云主机。报告期各期，各期云内存的出售率分别为 53.50%、
56.78%和 49.92%，公司自建云主机的内存数量分别为 485.51 万 G、682.39 万 G
和 1,170.79 万 G，2020 年云主机建设规模提升较快，云内存销售数量分别为 259.73
万 G、387.43 万 G 和 577.84 万 G，由于 2020 年度云主机销售规模增速略慢，导
致云内存出售率有所下降。未来随着公司云主机服务规模的持续增长以及已建成
云主机出售率的逐步提升，云平台扩建加快导致的公司云主机毛利率下滑将得到
有效减缓。
报告期内，公司云主机销售单价情况如下：
项目 2020 年度 2019 年度 2018 年度
云主机收入（万元） 16,039.17 13,221.13 11,422.77
云主机内存销售数量（万 G*月） 577.84 387.43 259.73
平均内存销售单价（元/G/月） 27.76 34.13 43.98
单价增长率（%） -18.66 -22.41 -6.01
注：由于裸金属按服务器台数计量，不存在单独计费的云主机内存，故上表2019年及2020
年云主机收入不包含裸金属收入
（2）云主机带宽租用毛利率分析
7-1-106
2018 年、2019 年和 2020 年，公司云主机带宽租用毛利率分别为 43.98%、
47.88%和 35.39%。
影响带宽租用毛利率的因素主要包括带宽采购单价、带宽销售单价和带宽复
用率，其中带宽销售单价和带宽复用率与毛利率正相关，带宽采购单价和毛利率
负相关。
报告期内云服务平均带宽销售单价情况如下：
项目 2020 年度 2019 年度 2018 年度
带宽销售收入（万元） 15,089.04 12,649.58 10,117.08
带宽销售数量（万兆*月） 694.85 467.78 254.30
平均带宽销售单价
21.72 27.04 39.78
（元/兆/月）
单价增长率（%） -19.70 -32.02 -41.11
报告期内云服务平均带宽采购单价情况如下：
项目 2020 年度 2019 年度 2018 年度
带宽采购成本（万元） 9,749.10 6,593.15 5,667.21
带宽采购数量（万兆*月） 1,044.21 578.13 425.40
平均带宽采购单价
9.34 11.40 13.32
（元/兆/月）
单价增长率（%） -18.13 -14.38 -3.04
报告期内，公司云服务带宽复用率分别为 0.60、0.81 和 0.67。
2019 年，公司平均带宽销售单价下降了 32.03%，主要由于一方面部分销售
单价较低的客户在 2019 年销售数量增加，另一方面部分客户带宽采购量增加，
平均带宽销售单价下降。同期云服务带宽毛利率由 43.98%上升至 47.88%，主要
由于公司云主机带宽销售收入提升，消耗了部分冗余带宽，带宽复用率提升。
2020 年平均带宽销售单价下降了 19.70%，主要由于海外带宽销售比重增加，
而海外带宽的售价低于国内带宽售价，由此造成整体带宽单价下降。相比 2019
年，2020 年度云服务带宽毛利率由 47.88%下降至 35.39%，主要由于带宽复用率
下降所致。相比 2019 年，2020 年带宽复用率由 0.81 下降至 0.67，主要由于 20
年上半年应对疫情突发的在线教育等行业客户需求，增加带宽资源采购量，疫情
需求回落后，存在一定量的资源冗余，根据对市场机会的判断，继续保有部分冗
7-1-107
余成本以应对业务弹性需求，由此导致复用率有所下降。
5、毛利率持续下滑对公司未来生产经营的影响
报告期内，公司主营业务毛利率持续下滑，其主要影响因素对于公司后续经
营的影响如下：
（1）公司将继续推行“大客户战略”，短期内影响了公司毛利率，但长期来
看对公司毛利率的不利影响较小
目前，云计算行业发展迅速，特别是疫情影响下公司客户对于 IDC 带宽以
及云计算带宽资源的需求量显著提升，在此情况下，公司为应对行业竞争，保持
市场中的竞争力，继续推行“大客户战略”，通过适当压缩自身带宽销售利润空间
以及提升非核心城市带宽销售占比的方式，降低了带宽销售价格，旨在充分满足
客户需求并提升客户粘性，在 2020 年疫情环境下有效推动了公司营业收入规模
的迅速增长。
大客户的资源需求量大，在当前市场中具备较强的议价能力，公司通过降低
带宽产品售价方式保持了对客户需求的良好覆盖。随着客户需求的提升，一方面
公司对上游电信运营商的带宽资源采购规模也将同步提升，采购成本也能有所下
降，公司还可通过提升非核心城市带宽占比方式进一步降低带宽成本；另一方面，
随着公司客户带宽采购量的提升、客户粘性增强，该类客户对于公司其他高毛利
率产品的需求也会提升，对于公司整体业务毛利率的改善也有促进作用。
公司也将通过优化资源运营效率、提升带宽复用率等方式提升 IDC 业务及
云计算业务的带宽毛利率，公司“大客户战略”所带来的的带宽毛利率下滑趋势有
望得到缓解，长期来看“大客户战略”对于公司毛利率以及公司经营的不利影响较
小。
（2）公司为应对业务的弹性需求保留了较多冗余资源，未来将逐步消化并
回归正常规模
公司日常运营过程中需保证一定的资源冗余以应对客户弹性的业务需求，
2020 年上半年，公司为应对疫情突发的在线教育等行业客户需求，大幅增加带
宽资源采购量，疫情需求回落后，存在一定量的资源冗余，对于公司毛利率有不
7-1-108
利影响。
一方面，公司持续进行客户开发，新增客户需求能够消化部分冗余，提升资
源利用率，另一方面，随着经济运行的逐步平稳，客户需求的波动也将回归正常
水平，公司将根据下游客户的实际需求调整资源储备规模，最终实现冗余资源占
比的逐步降低，提升现有资源的经济效益。资源冗余规模过大对于公司毛利率以
及经营业绩的不利影响为短期影响。
（3）新建和扩建云平台节点建设并投入使用，资源使用率逐步提升
2020 年公司加速进行云平台扩建，新建和扩建云平台节点建设完成初期资
源使用率较低，特别是云平台内存销售率较低。随着云平台节点投入使用并实现
销售，资源使用率逐步提升，毛利率将有所改善。
公司还将通过技术研发、新客户挖掘等方式进一步提升云平台节点资源使用
效率，充分利用新建和扩建云平台节点资源推动公司收入规模提升，以改善云平
台节点建设对于资源使用率的不利影响。
（4）公司平台建设速度稳定，公司将采取措施降低收入滞后性对于毛利率
的影响
2020 年开始，公司基于对市场发展的良好预期，以及疫情导致的市场需求
量增长，公司扩大了云平台资源规模以及 IDC 服务规模，公司的设备采购规模
提升较快，由于公司的收入实现具有一定滞后性，毛利率呈现下滑趋势。
随着公司新产品研发、新行业拓展以及新客户的挖掘取得成效，公司平台建
设规模仍将继续扩张，公司将继续进行软硬件设备的采购与部署，收入实现的滞
后性对于毛利率的影响仍将持续，公司将通过提升部署效率、与潜在客户进行预
先沟通等方式减少收入滞后性对于毛利率的不利影响。
综上，尽管 2020 年度公司净利润及毛利率出现了一定的下滑，但公司营业
收入实现了较快增长，公司毛利率持续下滑的原因主要包括公司继续推行“大客
户战略”、降低带宽产品售价以应对市场竞争，保留了部分资源冗余以应对弹性
需求，推动新节点建设导致资源利用率较低以及云平台建设的软硬件投入对应的
折旧与摊销成本增加等。公司毛利率持续下降并非公司竞争环境恶化或公司经营
7-1-109
情况转差所致，公司业务仍保持了高速增长，产品具有较好的发展前景，毛利率
持续下滑对公司未来生产经营不存在重大不利影响。
（三）结合同行业可比公司毛利率情况，说明发行人毛利率是否处于行业合理
水平
1、可比公司选择
公司的主营业务是向客户提供高性能的 IDC 服务及云计算服务等高效、优
质的信息技术服务。2020 年，公司 IDC 服务收入及云主机及相关服务收入占比
分别为 55.08%及 36.96%，报告期内，IDC 服务以及云主机及相关服务收入占比
相对稳定。
公司提供的 IDC 服务与云主机服务均是基于运营商提供的机柜、带宽、IP
等通信资源提供的增值服务。根据证监会的《上市公司行业分类指引》（2012 年
修订），首都在线所经营的业务隶属于信息传输、软件和信息技术服务业中“I65
软件和信息技术服务业”。
经比对 A 股市场“IDC 概念股”并对相关公司主营业务进行梳理，截至目前，
主要提供 IDC 业务的上市公司/拟上市公司包括数据港、高升控股、奥飞数据、
网宿科技、铜牛信息、中联数据等，经比对近期发行上市的铜牛信息及尚在审核
中的中联数据选取的可比公司范围，除前述 IDC 企业外，无其他 IDC 企业未纳
入可比公司范围。此外，根据高升控股披露的年度报告，高升控股 IDC 业务发
展受阻，不具备参考性，故剔除高升控股，选取数据港、奥飞数据、网宿科技、
铜牛信息、中联数据作为可比公司。
云计算服务商根据提供的主要产品或服务，可分为 SaaS、PaaS、IaaS 层，
公司提供的云主机服务属于 IaaS 层服务。截至目前，国内的大型 IaaS 云计算服
务商主要包括阿里云、腾讯云、华为云、天翼云、金山云等，中小型云计算服务
商则包含优刻得、青云科技、首都在线等，此外，光环新网通过代理 AWS 提供
云计算服务。大型 IaaS 云计算服务商中，阿里云、腾讯云及天翼云均属于上市
公司下属业务板块，未披露其云板块毛利率数据，华为云未上市，无毛利率数据。
上述企业中，仅光环新网、优刻得及青云科技完成境内上市，金山云于美股上市，
7-1-110
故采取上述四家上市公司作为云计算可比公司。
2、可比公司毛利率对比
如本题回复之“（二）毛利率持续下滑的原因以及毛利率持续下滑对公司未
来生产经营的影响”之“2、公司主营业务对比”所述，IDC 服务主要基于运营商机
房或自建机房，搭配带宽、IP 等基础通信资源提供服务，云主机则是将基础通
信资源虚拟化并面向客户提供，整体而言，云主机毛利率高于 IDC 毛利率，但
由于云计算业务前期的设备投入规模较大，云计算厂商在迅速扩大云计算资源池
规模的过程中，由于设备折旧较大，对于云计算毛利率可能存在不利影响。
公司与 IDC 行业可比公司及云计算行业可比公司综合毛利率对比如下表所
示：
单位：%
类型 项目 2020 年度 2019 年度 2018 年度 2017 年度
数据港 39.89 36.46 29.77 40.11
奥飞数据 29.51 20.64 26.55 28.99
IDC 行业可比 网宿科技 25.31 25.15 33.24 35.39
公司 铜牛信息 30.12 31.59 32.23 37.58
中联数据 19.97 19.97 19.91 23.62
平均值 28.96 26.76 28.34 33.14
光环新网 21.10 21.54 21.28 20.83
优刻得 11.44 29.04 39.48 36.47
云计算行业可
青云科技 10.76 12.51 11.01 22.27
比公司
金山云 5.43 0.19 -9.03 -9.56
平均值 12.18 15.82 15.69 17.50
首都在线综合毛利率 23.61 31.55 31.94 35.62
首都在线-IDC 服务毛利率 15.10 20.86 22.23 25.99
首都在线-云主机及相关服务毛利率 36.83 46.92 47.16 51.99
注：由于部分可比公司未披露 2020 年度财务数据，选取其 2020 年三季度报告数据作为
替代。
由于可比公司在产品类型方面存在较大差异，对上述可比公司分产品毛利率
分别进行对比分析。
7-1-111
3、IDC 行业可比公司毛利率对比
IDC 行业可比公司毛利率差异的主要原因为运营模式不同所致，公司 IDC
业务毛利率与同行业相似运营模式的可比公司毛利率相比不存在显著差异。
（1）IDC 服务运营模式对比
IDC 行业上市公司的运营模式主要包括通过自建、租赁或自建与租赁相结合
的方式向客户提供服务。IDC 企业采用自建数据中心方式提供服务的，自行或委
托集成商建设机房后接入运营商网络提供服务，该种模式需一次性投入大量成本
进行机房建设，灵活性相对较低，但由于自建机房机柜成本相对较低，故 IDC
服务的毛利率空间相对较大；如采用租赁机房模式提供 IDC 服务，企业可向运
营商或第三方数据中心服务商租用机柜，毛利率水平相对较低，但可根据下游客
户需求灵活调整机房布局。对上述两种运营模式比对如下：
经营模式 主要特征 模式优势 代表企业
机房的各类硬件设施、计算机及网络设备均由服务
商自行购置，自行或委托具有专业资质的集成商建
规模效应导致机柜 三大基础运营商、数
自建机房 设机房，机房建成后接入基础运营商网络，对外提
成本相对较低 据港、铜牛信息等
供机柜租用、带宽租用、IP 地址租用等基础服务及
其他增值服务并收取相关费用
服务商通过与基础通信运营商签署协议，租用基础
机柜资源调整更为 中联数据、网宿科技
租赁机房 通信运营商建设运营的数据中心中的全部或部分机
灵活 等
柜、带宽资源等为客户提供 IDC 或云服务
自建机房与租
上述两种模式相结合经营 - 奥飞数据
赁机房结合
注：上述自建机房代表企业的主要经营模式为自建，可能存在少量租赁机房的情况
（2）IDC 服务毛利率对比
由于采取自建机房能够相对降低机房运营成本，故毛利率水平相对采取租赁
机房模式的企业更高。目前 IDC 行业企业以自建机房模式为主，如数据港、铜
牛信息等，数据港及铜牛信息毛利率均显著高于行业平均水平。
上述可比公司中，IDC 业务毛利率如下表所示：
单位：%
注1
可比公司 运营模式 2020 年度 2019 年度 2018 年度
数据港 自建机房 41.11 37.60 37.24
7-1-112
铜牛信息 38.06 35.75 37.93
奥飞数据 自建机房与租赁机房结合 27.76 24.63 27.41
网宿科技 18.14 29.39 20.34
租赁机房
中联数据 16.93 15.06 16.57
平均值 - 28.40 28.49 27.90
首都在线 租赁机房 15.10 20.86 22.23
注 1：由于部分可比公司未披露 2020 年度财务数据，选取数据港、奥飞数据、网宿科
技、铜牛信息 2020 年年度财务数据及中联数据 2020 年三季度报告分产品毛利率数据进行比
较。
2018 年至 2019 年，公司 IDC 业务相对稳定，但低于行业平均水平，主要原
因为公司采取租赁机房模式，故与数据港、铜牛信息、奥飞数据等采用自建机房
模式或自建机房与租赁机房相结合模式运营的 IDC 企业相比毛利率偏低，与采
用租赁机房模式的网宿科技毛利率相近。中联数据 IDC 业务中，毛利率相对较
低的机柜租赁收入占比较高，故其毛利率低于公司 IDC 业务毛利率。
（3）公司 IDC 服务毛利率变动原因及合理性
2020 年，公司 IDC 服务收入规模进一步提升，特别是公司 IDC 服务收入中
带宽收入占比较高，带宽收入占比从 46.18%提升至 60.69%，主要系 2020 年疫
情导致客户对于带宽的需求量显著提升所致。由于 IDC 服务的带宽采购及销售
规模增长，且非核心城市带宽销售占比提升，带宽产品毛利率下降迅速，综合导
致公司 IDC 业务毛利率下降。
综上，IDC 行业可比公司毛利率差异的主要原因为运营模式不同所致，公司
IDC 业务毛利率与同行业相似运营模式的可比公司毛利率相比不存在显著差异，
毛利率处于行业合理水平，且变动趋势具有合理性。
4、云计算行业可比公司毛利率对比
公司云主机业务毛利率与同行业可比公司毛利率相比不存在显著差异，毛利
率差异原因主要为公司与云计算行业可比公司产品结构差异所致，公司云主机业
务毛利率处于行业合理水平。
（1）云主机服务毛利率对比
截至目前，国内上市云计算企业主要包括光环新网（代理 AWS 云计算产品）、
7-1-113
优刻得及青云科技，国外上市云计算企业主要为金山云。可比公司云服务产品领
域存在一定差异。对可比公司类似云服务产品毛利率比较如下：
单位：%
注
项目 2020 年度 2019 年度 2018 年度
光环新网-云计算 10.81 11.72 10.80
优刻得-公有云 10.29 31.26 41.85
青云科技-云产品 42.00 33.02 33.59
金山云 5.43 0.19 -9.03
云主机业务毛利率 36.83 46.92 47.16
注：由于上述部分可比公司未披露 2020 年度财务数据，故选取青云科技 2020 年半年报
分产品数据，优刻得 2020 年三季度报告分产品数据作为替代。
上述可比公司中，光环新网云计算业务主要为代理 AWS 的云计算产品，故
毛利率相对偏低，报告期内毛利率保持基本稳定；2018 年至 2020 年，优刻得毛
利率显著下滑是由于其低毛利的公有云产品业务收入占比快速提升导致，特别是
2020 年，由于优刻得积极开拓视频娱乐、在线教育、电商等行业，毛利率较低
的云分发产品收入增速较快，导致优刻得公有云产品毛利率下降明显。2018 至
2019 年，青云科技云产品毛利率保持基本稳定，其 2020 年 1-6 月云产品毛利率
显著提升是由于低毛利业务收入占比下降所致。金山云 2020 年 5 月于纳斯达克
上市，由于其尚在大规模扩展云计算服务规模的阶段，报告期内毛利率较低，与
公司云主机业务发展模式不具有可比性。
（2）公司云主机服务毛利率变动原因及合理性
公司云主机及相关服务产品毛利率高于同行业可比公司相应产品毛利率，主
要是由于公司云主机及相关服务收入包含出海带宽，毛利率相对较高，但不存在
显著超出行业水平的情形。
报告期内，公司云主机及相关服务毛利率逐年下降，主要是由于公司逐步加
大云平台投入，导致折旧金额相应提升所致。同时，公有云市场竞争激烈，导致
公司利润空间有所压缩。可比公司报告期内毛利率均有下滑，公司云主机毛利率
变动趋势与行业可比公司毛利率变动不存在显著差异。
综上，公司云主机业务毛利率与同行业可比公司毛利率相比不存在显著差
7-1-114
异，毛利率处于行业合理水平，且变动趋势与同行业可比公司毛利率变动趋势一
致。
5、公司综合毛利率变动合理性
报告期各期，公司主营业务结构保持相对稳定，分产品收入构成及毛利率情
况如下：
单位：万元、%
2020 年度 2019 年度 2018 年度
项目
收入占比 毛利率 收入占比 毛利率 收入占比 毛利率
IDC 服务 55.08 15.10 55.85 20.86 61.57 22.23
云主机及相关服务 36.96 36.83 37.79 46.92 37.16 47.16
其他 7.96 21.16 6.36 34.15 1.28 57.37
合计 100.00 23.61 100.00 31.55 100.00 31.94
报告期内，公司主要产品及服务为 IDC 服务以及云主机及相关服务，且收
入结构较为稳定，如上文所示，毛利率水平与同行业可比公司相比不存在显著差
异，毛利率变动主要是由于公司业务扩张过程中加大资产投入以及公司降低带宽
产品售价所致，具有合理性。
综上，公司收入结构保持稳定，分产品毛利率处于合理水平且变动具有合理
性，公司综合毛利率处于行业合理水平。
二、保荐机构及会计师核查意见
（一）核查程序
保荐人、会计师执行了如下核查程序：
（1）就公司经营业绩及毛利率变化的原因、分产品毛利率变化情况以及公
司业务开展情况等访谈了公司的相关负责人；
（2）获取并查阅了公司报告期内的客户销售清单明细、成本明细清单，产
品价格明细清单，查阅了发行人的定期报告，并对毛利率的变动因素进行了分析；
（3）查阅了同行业可比上市公司的招股说明书、定期报告及云计算行业研
究报告等公开披露资料。
7-1-115
（二）核查结论
经核查，保荐机构认为：
（1）公司 2020 年营业收入增速较快，但毛利规模未同步增长，净利润出现
较大下降，主要原因为公司带宽销售利润空间收窄以及公司加快云平台建设投
入，云平台收入具有一定滞后性所致；
（2）公司毛利率持续下降主要是公司业务扩张过程中降低带宽产品售价以
及加大资产投入所致，毛利率持续下滑对公司未来生产经营不存在重大不利影
响；
（3）IDC 行业可比公司毛利率差异的主要原因为运营模式不同所致，公司
IDC 业务毛利率与同行业相似运营模式的可比公司毛利率相比不存在显著差异，
毛利率处于行业合理水平，且变动趋势具有合理性。公司云主机业务毛利率与同
行业可比公司毛利率相比不存在显著差异，毛利率处于行业合理水平，且变动趋
势与同行业可比公司毛利率变动趋势一致。公司收入结构保持稳定，分产品毛利
率处于合理水平且变动具有合理性，公司综合毛利率处于行业合理水平。
（4）公司已针对业绩下滑原因制定了相应的应对措施，相关措施的制定具
有合理性，且实施具有可行性。
经核查，会计师认为：
（1）公司 2020 年营业收入增速较快，但毛利规模未同步增长，净利润出现
较大下降，主要原因为公司带宽销售利润空间收窄以及公司加快云平台建设投
入，云平台收入具有一定滞后性所致；
（2）公司毛利率持续下降主要是公司业务扩张过程中降低带宽产品售价以
及加大资产投入所致，毛利率持续下滑对公司未来生产经营不存在重大不利影
响；
（3）IDC 行业可比公司毛利率差异的主要原因为运营模式不同所致，公司
IDC 业务毛利率与同行业相似运营模式的可比公司毛利率相比不存在显著差异，
毛利率处于行业合理水平，且变动趋势具有合理性。公司云主机业务毛利率与同
7-1-116
行业可比公司毛利率相比不存在显著差异，毛利率处于行业合理水平，且变动趋
势与同行业可比公司毛利率变动趋势一致。公司收入结构保持稳定，分产品毛利
率处于合理水平且变动具有合理性，公司综合毛利率处于行业合理水平。
发行人已在募集说明书扉页重大事项提示中，重新撰写与本次发行及发行人
自身密切相关的重要风险因素，并按对投资者作出价值判断和投资决策所需信息
的重要程度进行梳理排序。
（以下无正文）
7-1-117
（本页无正文，为《关于北京首都在线科技股份有限公司申请向特定对象发行股
票的审核问询函的回复（修订稿）》之签章页）
北京首都在线科技股份有限公司
年 月 日
7-1-118
（本页无正文，为《关于北京首都在线科技股份有限公司申请向特定对象发行股
票的审核问询函的回复（修订稿）》之签章页）
保荐代表人：
马孝峰 黄新炎
中信证券股份有限公司
年 月 日
7-1-119
保荐机构董事长声明
本人已认真阅读北京首都在线科技股份有限公司本次审核问询函回复报告
的全部内容，了解报告涉及问题的核查过程、本公司的内核和风险控制流程，确
认本公司按照勤勉尽责原则履行核查程序，审核问询函回复报告不存在虚假记
载、误导性陈述或者重大遗漏，并对上述文件的真实性、准确性、完整性、及时
性承担相应法律责任。
董事长：
张佑君
中信证券股份有限公司
年 月 日
7-1-120
