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声明..............................................................................................................................1
资产评估报告摘要......................................................................................................2
资产评估报告..............................................................................................................4
一、委托人、被评估单位和评估委托合同约定的其他评估报告使用者概况..4
二、评估目的........................................................................................................11
三、评估对象和评估范围....................................................................................11
四、价值类型........................................................................................................12
五、评估基准日....................................................................................................12
六、评估依据........................................................................................................12
七、评估方法........................................................................................................15
八、评估程序实施过程和情况............................................................................29
九、评估假设........................................................................................................31
十、评估结论........................................................................................................33
十一、特别事项说明............................................................................................34
十二、资产评估报告的使用限制说明................................................................36
十三、资产评估报告日........................................................................................37
北京天健兴业资产评估有限公司
北汽福田汽车股份有限公司拟转让北京宝沃汽车有限公司股权项目资产评估报告 第1页
声明
一、本资产评估报告依据财政部发布的资产评估基本准则和中国资产评估协
会发布的资产评估执业准则和职业道德准则编制。
二、委托人或者其他资产评估报告使用人应当按照法律、行政法规规定及本
资产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告；委托人或者其他资产评估报告
使用人违反前述规定使用资产评估报告的，本资产评估机构及资产评估师不承担
责任。本资产评估报告仅供委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报
告使用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人使用；除此之外，其他任
何机构和个人不能成为资产评估报告的使用人。本资产评估机构及资产评估师提
示资产评估报告使用人应当正确理解评估结论，评估结论不等同于评估对象可实
现价格，评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。
三、本资产评估机构及资产评估师遵守法律、行政法规和资产评估准则，坚
持独立、客观和公正的原则，并对所出具的资产评估报告依法承担责任。
四、评估对象涉及的资产、负债清单由委托人、被评估单位申报并经其采用
签名、盖章或法律允许的其他方式确认；委托人和其他相关当事人依法对其提供
资料的真实性、完整性、合法性负责。
五、本资产评估机构及资产评估师与资产评估报告中的评估对象没有现存或
者预期的利益关系；与相关当事人没有现存或者预期的利益关系，对相关当事人
不存在偏见。
六、资产评估师已经对资产评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行现场
调查；已经对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关注，对评估
对象及其所涉及资产的法律权属资料进行了查验，对已经发现的问题进行了如实
披露，并且已提请委托人及其他相关当事人完善产权以满足出具资产评估报告的
要求。
七、本资产评估机构出具的资产评估报告中的分析、判断和结果受资产评估
报告中假设和限制条件的限制，资产评估报告使用人应当充分考虑资产评估报告
中载明的假设、限制条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。
北京天健兴业资产评估有限公司
北汽福田汽车股份有限公司拟转让北京宝沃汽车有限公司股权项目资产评估报告 第2页
北汽福田汽车股份有限公司
拟转让北京宝沃汽车有限公司股权项目
资产评估报告摘要
天兴评报字（2018）第 1007 号
北京天健兴业资产评估有限公司接受北汽福田汽车股份有限公司的委托，按
照有关法律、行政法规和资产评估准则的规定，坚持独立、客观、公正的原则，
采用资产基础法和收益法，按照必要的评估程序，对北汽福田汽车股份有限公司
拟转让北京宝沃汽车有限公司股权项目而涉及的北京宝沃汽车有限公司的股东全
部权益在 2018 年 8 月 31 日的市场价值进行了评估。现将资产评估情况报告如下。
一、评估目的：根据北汽福田汽车股份有限公司董事会决议，北汽福田汽车
股份有限公司拟转让北京宝沃汽车有限公司股权，需要对北京宝沃汽车有限公司
的股东全部权益进行评估，为该经济行为提供价值参考依据。
二、评估对象：北京宝沃汽车有限公司于评估基准日的股东全部权益。
三、评估范围：北京宝沃汽车有限公司的整体资产，包括全部资产及相关负
债。
四、价值类型：市场价值。
五、评估基准日： 2018 年 8 月 31 日。
六、评估方法：资产基础法、收益法。
七、评估结论：
本次评估，评估人员采用资产基础法和收益法对评估对象分别进行了评估，
经分析最终选取资产基础法评估结果作为评估结论。
在评估基准日持续经营假设前提下，北京宝沃汽车总资产账面价值为
1,181,634.69 万元，负债账面价值为 666,739.36 万元，净资产账面价值为
514,895.33 万元。
采用资产基础法评估后的总资产为 1,241,023.06 万元，负债为 663,624.70
万元，净资产为 577,398.36 万元，评估增值 62,503.03 万元，增值率 12.14%。
资产基础法评估结果汇总表
北京天健兴业资产评估有限公司
北汽福田汽车股份有限公司拟转让北京宝沃汽车有限公司股权项目资产评估报告 第3页
单位：万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率％
A B C=B-A D=C/A×100
1 流动资产 325,546.74 325,656.43 109.69 0.03
2 非流动资产 856,087.95 915,366.63 59,278.68 6.92
3 长期股权投资 17,500.00 -14,005.11 -31,505.11 -180.03
4 投资性房地产 - - -
5 固定资产 322,009.61 357,339.77 35,330.16 10.97
6 在建工程 132,267.23 132,267.23 - -
7 无形资产 225,984.43 278,053.36 52,068.93 23.04
8 其他 158,326.68 161,711.38 3,384.70 2.14
9 资产总计 1,181,634.69 1,241,023.06 59,388.37 5.03
10 流动负债 641,023.19 641,023.19 - -
11 非流动负债 25,716.17 22,601.51 -3,114.66 -12.11
12 负债总计 666,739.36 663,624.70 -3,114.66 -0.47
13 净资产（所有者权益） 514,895.33 577,398.36 62,503.03 12.14
报告使用者在使用本报告的评估结论时，请注意本报告正文中第十一项“特
别事项说明”对评估结论的影响；并关注评估结论成立的评估假设及前提条件。
我们特别强调：本评估意见仅作为交易各方进行股权交易的价值参考依据，
而不能取代交易各方进行股权交易价格的决定。
本报告及其结论仅用于本报告设定的评估目的，而不能用于其他目的。
根据国家的有关规定，本评估结论使用的有效期限为 1 年，自评估基准日 2018
年 8 月 31 日起，至 2019 年 8 月 30 日止。
以上内容摘自评估报告正文，欲了解本评估项目的全面情况和合理理解评估
结论，请报告使用者在征得评估报告所有者许可后，认真阅读评估报告全文，并
请关注特别事项说明部分的内容。
北京天健兴业资产评估有限公司
北汽福田汽车股份有限公司拟转让北京宝沃汽车有限公司股权项目资产评估报告 第4页
北汽福田汽车股份有限公司
拟转让北京宝沃汽车有限公司股权项目
资产评估报告
天兴评报字（2018）第 1007 号
北汽福田汽车股份有限公司：
北京天健兴业资产评估有限公司接受贵单位的委托，按照有关法律、行政法
规和资产评估准则的规定，坚持独立、客观和公正的原则，采用资产基础法和收
益法，按照必要的评估程序，对贵单位拟转让北京宝沃汽车有限公司股权项目而
涉及的北京宝沃汽车有限公司的股东全部权益在 2018 年 8 月 31 日的市场价值进
行了评估。现将资产评估情况报告如下。
一、委托人、被评估单位和评估委托合同约定的其他评估报告使
用者概况
（一）委托人概况
企业名称：北汽福田汽车股份有限公司
类型：其他股份有限公司(上市)
法定代表人：张夕勇
注册资本：667013.129000 万人民币
成立日期： 1996 年 08 月 28 日
营业期限自：1996 年 08 月 28 日
营业期限至：2046 年 08 月 27 日
登记机关：北京市工商行政管理局昌平分局
核准日期：2017 年 12 月 05 日
登记状态： 开业
住所：北京市昌平区沙河镇沙阳路老牛湾村北
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北汽福田汽车股份有限公司拟转让北京宝沃汽车有限公司股权项目资产评估报告 第5页
经营范围： 制造汽车（不含小轿车）、农用车、农用机械、摩托车、拖拉机
及配件、自行车、建筑材料、模具、冲压件、发动机、塑料机械、塑料制品、板
材构件、机械电器设备；互联网信息服务业务；普通货物运输；销售医疗器械；
销售汽车、农用车、农用机械、摩托车、拖拉机及配件、自行车、建筑材料、模
具、冲压件、发动机、塑料机械、塑料制品、板材构件、机械电器设备；销售钢
材、木材、五金交电、钢结构及网架工程施工；技术开发、技术转让、技术咨询、
技术培训、技术服务；室内外装饰装潢；经营本企业和成员企业自产产品及技术
出口业务；本企业和成员企业生产所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配
件及技术的进口业务（国家限定公司经营和国家禁止进出口的商品除外）；经营
进料加工和“三来一补”业务；营销策划、营销咨询、产品推广服务；仓储服务；
环境机械及清洁设备的制造（限外埠地区经营）。（企业依法自主选择经营项目，
开展经营活动；销售第三类医疗器械以及依法须经批准的项目，经相关部门批准
后依批准的内容开展经营活动；不得从事本市产业政策禁止和限制类项目的经营
活动。）
统一社会信用代码：911100001012029043
（二）被评估单位概况
1.登记注册情况
企业名称： 北京宝沃汽车有限公司 （简称：北京宝沃汽车）
类型： 有限责任公司(法人独资)
法定代表人： 巩月琼
注册资本： 731872.220000 万人民币
成立日期： 2016 年 01 月 18 日
营业期限自：2016 年 01 月 18 日
营业期限至：2046 年 01 月 17 日
登记机关： 北京市工商行政管理局密云分局
核准日期：2018 年 08 月 01 日
登记状态： 开业
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北汽福田汽车股份有限公司拟转让北京宝沃汽车有限公司股权项目资产评估报告 第6页
住所：北京市密云区西统路 188 号
经营范围： 制造汽车（含轿车）；生产发动机；销售汽车、汽车零部件；技
术开发、技术转让、技术服务、技术咨询；货物进出口；技术进出口。（企业依
法自主选择经营项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准后
依批准的内容开展经营活动；不得从事本市产业政策禁止和限制类项目的经营活
动。）
统一社会信用代码： 91110228MA0037BTXB
2.历史沿革、公司股权结构及变更情况
2016 年 01 月 18 日，北京宝沃汽车有限公司由北汽福田汽车股份有限公司以
货币资金出资成立，初始注册资金 300000 万元。目前主要从事宝沃车型 BX5
1.8T/1.4T、BX7/BX5 MY 及 BX7 TS 的生产、销售。
2018 年 6 月 30 日，北汽福田汽车股份有限公司以实物资产（主要有土地、厂
房、设备，经评估后的价值为 431872.22 万元）对其增资，增资后注册资本为
731872.22 万元。
截至评估基准日 2018 年 8 月 31 日，北京宝沃汽车股权结构如下表所示：
金额单位：万元
序号 股东名称 认缴出资额 持股比例
1 北汽福田汽车股份有限公司 731872.22 100%
2 合计 731872.22 100%
3.公司主要资产概况
北京宝沃汽车的主要资产为存货、长期股权投资、固定资产、在建工程、开
发支出、土地使用权等，概况如下：
1)存货
纳入评估范围的存货存放在北京宝沃汽车公司厂区内部，主要有原材料、在
库周转材料、产成品（库存商品）、在产品（自制半成品）、发出商品等，原材
料和在库周转材料主要是用于生产宝沃汽车的零部件，尚未领用，存放在原材料
库和周转库；在产品主要是位于生产车间的已经领用出库的在制汽车等；产成品
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北汽福田汽车股份有限公司拟转让北京宝沃汽车有限公司股权项目资产评估报告 第7页
主要是已经生产完工以待出售的整车及其零部件等；发出商品主要是基本已确定
购买方但尚未出库的整车及其零部件。
2)长期股权投资
长期股权投资主要为对下属公司的长期股权投资，账面记录长期股权投资共
计 3 家，主要包括全资、控股子公司，账面余额 213,257,500.00 元，长期股权投
资提减值准备 0.00 元，账面价值 175,000,000.00 元。
纳入评估范围的长期股权投资基本情况见下表所示：
单位：元
序号 被投资单位名称 比例（%） 投资成本 账面价值
1 宝沃融资租赁有限公司 75 170,000,000.00 170,000,000.00
2 宝沃汽车（上海）有限公司 100 5,000,000.00 5,000,000.00
3 宝沃集团股份有限公司 100 38,257,500.00 38,257,500.00
减：长期股权投资减值准备 38,257,500.00
合计 213,257,500.00 175,000,000.00
3)固定资产
房屋建筑物类：
房屋建筑物位于北京市密云经济开发区西统路东侧。被评估单位建筑物主要
为工业建筑，主要包括车加车间、涂装车间、总装车间、分装中心、办公楼、员
工中心，构筑物主要为厂区道路、围墙、绿化等。一期工程于 2011 年 6 月建成并
投入使用，二期扩建工程于 2015 年 12 月建成并投入使用。
机器设备类：
A．车身部产线设备主要有汽车白车身主线、汽车下车体总成设备、汽车车身
部装调线及 WBS 设备、二期 S500 白车身主线、二期 S500 门盖中心线设备等，油
漆部产线设备主要有滑橇输送机系统、前处理电泳系统、前处理电泳机械化输送
设备、喷漆室系统、涂料供给系统、烘干室系统、机器人系统等，总装部设备包
括汽车车门线、汽车 PBS 输送线、汽车检测线、汽车底盘合装线、汽车后桥调整
设备、汽车后桥总成分装线、汽车仪表板机械手系统等，冲压线设备包括汽车压
力机(2400T)、汽车冲压机(1300T)、汽车冲压机(1000T)、以及汽车冲压线自动化
传输系统。辅助生产设备包括变配电设备、离心式冷水机组、空气压缩机等，另
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有汽车扭矩扳手校验仪、汽车关节臂测量机、汽车超声波无损探伤仪、汽车色差
仪机以及各类工装模具如高速节锻件模具、前驱动轴外星轮锻件模具、前驱动轴
三销轴叉锻件模具、踏板臂冲压模等。大部分设备为 2011 年后购置并投入使用，
目前使用状况基本良好。乘用车研发设备，包括轻型发动机瞬态交流电力测功机
及测量控制系统、发动机 NVH 模态测试分析系统、高精度多材料 3D 打印机、3+2
铣削设备（双机）、硬件在环测试系统、车载燃烧分析仪和其它开发测试设备等，
分布在位于昌平区沙河镇沙阳路相关厂房和研究室内，以上设备大部分为 2016 年
以后陆续购置启用，目前使用状态正常。发动机设备主要包括缸体生产线设备、
缸盖生产线设备、水泵空压机设备、电力设备及其他辅助设备。电力设备主要有
各类变压器、高低压配电柜等。水泵空压机设备有各类水泵、空压机、气罐等。
其他辅助设备主要包括刀器、叉车、起重机等，设备分布在位于昌平区沙河镇沙
阳路的厂区内。以上生产设备、辅助生产设备均为 2016 年至 2017 年期间购置并
投入使用，目前使用状况良好。
B.车辆共 144 辆，其中厂内行驶车辆 126 部，主要包括叉车、牵引车、平板
车、观光车等，启用时间均在 2016 年以后，正常行驶中，公路运输车辆共有 18
部公务用车，其中包括宝沃轿车、别克商务车、福田欧辉客车、蒙派克客车等，
启用时间在 2011 年至 2017 年，未发生过重大交通事故，均在正常行驶中。
C.电子及办公设备主要为各部门日常办公使用，包括空调、复印机、投影仪、
电脑、监控系统等，分布于于公司各部门，大部分购置时间在 2011 年以后，均正
常使用。
4)在建工程及在建待摊
北京宝沃汽车有限公司的在建设备主要是宝沃车身二期生产线，包括缸体缸
盖机加工设备改造、缸盖加工线、数控等等，开工日期基本为 2014 年 6 月以后陆
续开工的项目，预计 2018 年 12 月以后陆续完工。
在建工程-设备安装账面值中包括设备购置费用等。
在建待摊主要为宝沃车身二期大门、水电气改造及商用车转入的技改资产项
目改造等。
5)开发支出
北京天健兴业资产评估有限公司
北汽福田汽车股份有限公司拟转让北京宝沃汽车有限公司股权项目资产评估报告 第9页
纳入评估范围的开发支出为北汽福田汽车研究院 T 平台（主要是对应 BX7、BX6、
BX5 系列车型）、S 平台（主要是对应 BX3 系列车型）、G 平台（主要是对应各发
动机项目）等在开发车型、发动机的研发支出
6)土地使用权
委估宗地为北京宝沃汽车有限公司使用的位于北京密云经济开发区西统路东
侧的土地。具体情况如下表所示：
金额单位：元
序 取得 用地 准用 开发 账面价值
宗地名称 土地权证号 土地位置 面积(m2)
号 日期 性质 年限 程度 原值 净值
北京密云
宝沃汽车厂 京密国用（2010 经济开发 2009/1 工业 2059/1 五通
1 872306.69 503,703,475.00 416,444,134.90
土地 出）第 00016 号 区西统路 2/21 出让 2/20 一平
东侧
4.公司主营业务概况
北京宝沃汽车有限公司自成立主要经营宝沃汽车品牌的制造及发动机制造、
汽车销售等。
5.财务状况表及经营成果
近三年财务状况表（母公司）
单位：万元
项目 2016.12.31 2017.12.31 2018.8.31
流动资产 179314.62 179,343.49 325,546.74
非流动资产 228242.59 324,565.38 856,087.95
长期股权投资 0.00 17,000.00 17,500.00
持有至到期投资 0.00 0.00 -
固定资产 178180.21 208,686.27 322,009.61
在建工程 43551.13 95,567.23 132,267.23
无形资产 3347.64 1929.63 225,984.43
其他 3163.61 1382.24 158,326.68
资产总计 407557.21 503,908.87 1,181,634.69
流动负债 261560.16 383764.81 641,023.19
非流动负债 5000.00 6613.98 25,716.17
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北汽福田汽车股份有限公司拟转让北京宝沃汽车有限公司股权项目资产评估报告 第 10 页
项目 2016.12.31 2017.12.31 2018.8.31
负债总计 266560.16 390378.79 666,739.36
所有者权益 140997.05 113,530.07 514,895.33
近三年经营情况表（母公司）
单位：万元
项目 2016 年 2017 年 2018 年 1-8 月
一、营业收入 384200.58 509,645.11 218,439.67
减：营业成本 359805.80 496,922.80 236,893.35
营业税金及附加 20972.67 24,474.51 10,465.66
销售费用 0.46 739.83 44,081.00
管理费用 9582.35 12,354.76 8,896.22
财务费用 94.65 1,676.01 6,349.61
资产减值损失 16.75 16.37 2,854.85
加：投资收益 0.00 1,155.14 362.97
二、营业利润 -6272.10 -25,489.11 -124,887.30
加：营业外收入 4.32 5.97 5.17
减：营业外支出 13.18 1.57 0.26
三、利润总额 -6280.96 -25,484.71 -124,882.39
减:所得税费用 -1551.59 1,982.27 -10,094.15
四、净利润 -4729.37 -27,466.98 -114,788.24
上表中列示的财务数据 2016 年、2017 年经致同会计师事务所（特殊普通合伙）
审计并出具致同审字（2018）第 110ZC4495 号无保留意见审计报告。2018 年 1-8
月份数据业经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具致同专字（2018）
第 110ZC6343 号无保留意见审计报告。
（三）资产评估委托合同约定的其他评估报告使用者
根据资产评估委托合同的约定，本报告无其他报告使用者。
（四）委托人与被评估单位关系
委托人持有被评估单位 100%股权。
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二、评估目的
根据北汽福田汽车股份有限公司董事会决议，北汽福田汽车股份有限公司拟
转让北京宝沃汽车有限公司股权，需要对北京宝沃汽车有限公司的股东全部权益
进行评估，为该经济行为提供价值参考依据。
三、评估对象和评估范围
（一）评估对象
评估对象为北京宝沃汽车的股东全部权益。
（二）评估范围
评估范围为北京宝沃汽车于评估基准日纳入评估范围的全部资产及负债，其
中总资产账面价值 1,181,634.69 万元，负债账面价值 666,739.36 万元，净资产账面
价值 514,895.33 万元。各类资产及负债的账面价值见下表：
资产评估申报汇总表
单位：万元
项目 账面价值
流动资产 325,546.74
非流动资产 856,087.95
长期股权投资 17,500.00
固定资产 322,009.61
在建工程 132,267.23
无形资产 225,984.43
其他 158,326.68
资产总计 1,181,634.69
流动负债 641,023.19
非流动负债 25,716.17
负债合计 666,739.36
净资产（所有者权益） 514,895.33
1.委托人和被评估单位已承诺委托评估对象和评估范围与经济行为所涉及的
评估对象和评估范围一致，且业经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并
出具致同专字（2018）第 110ZC6343 号无保留意见审计报告。
2.企业申报的表外资产的情况
无。
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四、价值类型
本次评估价值类型为市场价值，本报告书所称市场价值是指自愿买方和自愿
卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常
公平交易的价值估计数额。
五、评估基准日
评估基准日是 2018 年 8 月 31 日。
评估基准日是由委托人确定的，与资产评估委托合同约定的评估基准日一致。
六、评估依据
本次评估工作中所遵循的经济行为依据、法律法规依据、评估准则依据、资
产权属依据和评估取价依据为：
（一）经济行为依据
1. 北汽福田汽车股份有限公司董事会决议。
（二）法律法规依据
1. 《中华人民共和国企业国有资产法》；
2. 《中华人民共和国公司法》；
3. 《中华人民共和国物权法》；
4. 《中华人民共和国企业所得税法》；
5. 《中华人民共和国资产评估法》（中华人民共和国主席令第 46 号）
6. 《国有资产评估管理办法》（国务院 1991 年 91 号令）；
7. 《国有资产评估管理办法实施细则》（原国家国有资产管理局发布的国资
办发[1992]36 号）；
8. 《关于改革国有资产评估行政管理方式加强资产评估监督管理工作意见
的通知》（国办发[2001]102 号）；
9. 《国有资产评估管理若干问题的规定》（财政部第 14 号令）；
10. 《企业国有资产监督管理暂行条例》（国务院 2003 年 378 号令）；
11. 《企业国有资产交易监督管理办法》（国资委、财政部 32 号令）；
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12. 《企业国有资产评估管理暂行办法》（2005 年国务院国资委第 12 号令）；
13. 《关于加强企业国有资产评估管理工作有关问题的通知》（国资委产权
[2006]274 号）；
14. 《关于企业国有资产评估报告审核工作有关事项的通知》（国资产权
[2009]941 号）；
15. 《北京市企业国有资产评估管理暂行办法》（北京市国有资产管理委员会，
京国资发[2008]5 号）；
16. 《北京市企业国有资产评估核准项目评审管理暂行规定》(京国资发
[2012]32 号)。
17. 《中华人民共和国增值税暂行条例》；
18. 《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》；
19. 其它相关的法律法规文件。
（三）评估准则依据
1. 《资产评估基本准则》（财资〔2017〕43 号）；
2. 《资产评估职业道德准则》（中评协〔2017〕30 号）；
3. 《资产评估执业准则——资产评估程序》（中评协〔2017〕31 号）；
4. 《资产评估执业准则——资产评估报告》（中评协〔2017〕32 号）；
5. 《资产评估执业准则——资产评估委托合同》（中评协〔2017〕33 号）；
6. 《资产评估执业准则——资产评估档案》（中评协〔2017〕34 号）；
7. 《资产评估执业准则——企业价值》（中评协〔2017〕36 号）；
8. 《资产评估执业准则——无形资产》（中评协〔2017〕37 号）；
9. 《资产评估执业准则——不动产》（中评协〔2017〕38 号）；
10. 《资产评估执业准则——机器设备》（中评协〔2017〕39 号）；
11. 《企业国有资产评估报告指南》（中评协〔2017〕42 号）；
12. 《资产评估机构业务质量控制指南》（中评协〔2017〕46 号）；
13. 《资产评估价值类型指导意见》（中评协〔2017〕47 号）；
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14. 《资产评估对象法律权属指导意见》（中评协〔2017〕48 号）；
15. 《专利资产评估指导意见》（中评协〔2017〕49 号）；
16. 《资产评估专家指引第 6 号——上市公司重大资产重组评估报告披露》中
评协〔2015〕 67 号）；
（四）资产权属依据
1. 企业法人营业执照、公司章程；
2. 机动车行驶证及登记证；
3. 主要设备购置合同、发票，以及有关协议、合同等资料；
4. 其他权属文件。
（五）评估取价依据
1. 被评估单位提供的《资产评估申报表》、《收益预测表》；
2. 《机动车强制报废标准规定》（商务部、发改委、公安部、环境保护部令
2012 年第 12 号）；
3. 评估基准日银行存贷款基准利率；
4. 《机电产品报价手册》；
5. 被评估单位提供的相关工程预决算资料；
6. 被评估单位提供的历史年度审计报告、未来年度经营计划、盈利预测等资
料；
7. 被评估单位提供的项目可行性研究报告、项目投资概算、设计概算等资料；
8. 评估人员现场勘察记录及收集的其他相关估价信息资料；
9. 被评估单位提供的会计报表、财务会计经营方面的资料、以及有关协议、
合同书、发票等财务资料；
10. 国家有关部门发布的统计资料和技术标准资料及价格信息资料，以及我公
司收集的有关询价资料和取价参数资料等。
11. 与此次资产评估有关的其他资料。
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七、评估方法
（一）评估方法简介
企业价值评估基本方法包括资产基础法、收益法和市场法。
企业价值评估中的资产基础法也称成本法，是指以被评估单位评估基准日的
资产负债表为基础，评估表内及可识别的表外各项资产、负债价值，确定评估对
象价值的评估方法。
企业价值评估中的收益法，是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象
价值的评估方法。收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。收
益法是从企业获利能力的角度衡量企业的价值，建立在经济学的预期效用理论基
础上。
企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案
例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。市场法常用的两种具体方法是上市
公司比较法和交易案例比较法。
（二）评估方法的选择
资产基础法是以资产负债表为基础，合理评估企业表内及表外各项资产、负
债价值，确定评估对象价值的评估方法，结合本次评估情况，被评估单位可以提
供、评估师也可以从外部收集到满足资产基础法所需的资料，可以对被评估单位
资产及负债展开全面的清查和评估，因此本次评估适用资产基础法。
收益法的基础是经济学的预期效用理论，即对投资者来讲，企业的价值在于
预期企业未来所能够产生的收益。收益法虽然没有直接利用现实市场上的参照物
来说明评估对象的现行公平市场价值，但它是从决定资产现行公平市场价值的基
本依据—资产的预期获利能力的角度评价资产，能完整体现企业的整体价值，其
评估结论具有较好的可靠性和说服力。从收益法适用条件来看，由于企业具有独
立的获利能力且被评估单位管理层提供了未来年度的盈利预测数据，根据企业历
史经营数据、内外部经营环境能够合理预计企业未来的盈利水平，并且未来收益
的风险可以合理量化，因此本次评估适用收益法。
市场法是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权
益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路。评估人员无法
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从公开信息取得与北京宝沃汽车所处区域、经营规模、经营范围相似公司股权交
易案例，进而无法采用市场法确定其整体资产价值。
（三）具体评估方法介绍
一）资产基础法
企业价值评估中的资产基础法，是指以被评估企业评估基准日的资产负债表
为基础，合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估方
法。各类资产及负债的评估过程说明如下：
1.流动资产及负债的评估
被评估单位流动资产包括货币资金、应收票据、应收账款、预付款项、其他
应收款、存货、其他流动资产；负债包括应付账款、预收款项、应付职工薪酬、
应交税费、其他应付款、预计负债、其他非流动负债。
（1）货币资金：包括库存现金、银行存款，通过现金盘点、核实银行对账单、
银行函证等，以核实后的价值确定评估值。
（2）应收票据：纳入评估范围的应收票据全部为银行承兑汇票。对于应收票
据，评估人员核对了账面记录，查阅了应收票据登记簿，并对票据进行了盘点核
对，对于部分金额较大的应收票据，还检查了相应销售合同和出库单（发货单）
等原始记录。经核实确认无误的情况下，以核实后的账面值确认评估值。
（3）应收账款、其他应收款：各种应收款项在核实无误的基础上，根据每笔
款项可能收回的数额确定评估值。对于有充分理由相信全都能收回的，按全部应
收款额计算评估值；对于可能收不回部分款项的，在难以确定收不回账款的数额
时，借助于历史资料和现场调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、
款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，参照账龄分析法，估计出
这部分可能收不回的款项，作为风险损失扣除后计算评估值；对于有确凿根据表
明无法收回的，按零值计算；账面上的“坏账准备”科目按零值计算。
（4）预付款项：根据所能收回的相应货物形成资产或权利的价值确定评估
值。对于能够收回相应货物的或权利的，按核实后的账面值作为评估值。对于有
充分理由相信全都能收回的，按全部预付款额计算评估值；对于可能收不回部分
款项的，在难以确定收不回账款的数额时，借助于历史资料和现场调查了解的情
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况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营
管理现状等，参照账龄分析法，估计出这部分可能收不回的款项，作为风险损失
扣除后计算评估值；对于有确凿根据表明无法收回的，按零值计算；账面上的“坏
账准备”科目按零值计算。
（5）存货：
外购存货：主要包括材料采购（在途物资）、原材料、在库周转材料等，对
于库存时间短、流动性强、市场价格变化不大的外购存货，以核实后的账面价值
确定评估值；对于库存时间长、流动性差、市场价格变化大的外购存货按基准日
有效的公开市场价格加上正常的进货费用确定评估值。
产成品： 产成品评估方法有成本法和市场法两种，本次评估以市场法进行评
估，市场法是以其完全成本为基础，根据其产品销售市场情况的好坏决定是否加
上适当的利润，或是要低于成本，确定评估值。对于十分畅销的产品，根据其出
厂销售价格减去销售费用和全部税金确定评估值；对于正常销售的产品，根据其
出厂销售价格减去销售费用、全部税金和适当数额的税后净利润确定评估值；对
于勉强能销售出去的产品，根据其出厂销售价格减去销售费用、全部税金和税后
净利润确定评估值；对于滞销、积压、降价销售产品，根据其可变现净值确定评
估值。对分期收款发出产品和委托代销产品，在核查账簿，原始凭证，合同的基
础上，视同产成品评估。
在产品：对完工程度较高的在产品、自制半成品，折算为产成品的约当量，
采用产成品评估方法进行评估。对于完工程度较低的在产品、自制半成品，由于
工料费用投入时间较短，价值变化不大，按核实后账面值作为评估值。
在用周转材料：采用成本法进行评估。按清查盘点结果分类，将同种低值易
耗品的现行购置或制造价格加上合理的其他费用得出重置价值，再根据实际状况
确定综合成新率，相乘后得出低值易耗品的评估值。
（6）其他流动资产：评估人员在核实无误的基础上，通过了解企业适用的税
种、税率、税额以及缴费的费率等核实企业的纳税申报表，通过查阅查阅的缴税
凭单确认申报数的正确性和真实性。
（7）负债：各类负债在查阅核实的基础上，根据评估目的实现后的被评估企
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业实际需要承担的负债项目及金额确定评估值。对于负债中并非实际需要承担的
负债项目，按零值计算。
2．非流动资产的评估
（1）长期股权投资
长期股权投资主要为对下属公司的长期股权投资，账面记录长期股权投资共
计 3 家，主要包括全资、控股子公司，账面余额 213,257,500.00 元，长期股权投
资提减值准备 38,257,500.00 元，账面价值 175,000,000.00 元。
纳入评估范围的长期股权投资基本情况见下表所示：
单位：元
序号 股东名称 持股比例% 评估方法 定价方法
1 宝沃融资租赁有限公司 75
资产基础法 资产基础法
宝沃汽车（上海）有限公
2 100
司 资产基础法 资产基础法
3 宝沃集团股份有限公司 100
资产基础法 资产基础法
对于三家子公司，评估人员通过收集、访谈、查证企业近几年的经营状况，
发现三家子公司均从事与北京宝沃汽车相关的业务，直接或间接持股比例都为
100%（北京宝沃汽车持有宝沃租赁 75%股权，宝沃集团股份持股 25%），对母子公
司采用合并口径的收益法进行评估，对子公司仅用资产基础法对其股东全部权益
进行评估。
对于全资、控股子公司的长期股权投资，采用企业价值评估的方法对被投资
企业进行整体评估，再按被评估单位所占权益比例计算长期股权投资评估值。
（2）设备类资产
本次机器设备的评估主要采用重置成本法。机器设备评估的重置成本法是通
过估算全新机器设备的更新重置成本，然后扣减实体性贬值、功能性贬值和经济
性贬值，或在确定综合成新率的基础上，确定机器设备评估价值的方法。设备的
重置价值一般包括重新购置或建造与评估对象功效相同的全新资产所需的一切合
理的直接费用和间接费用，如设备的购置价、运杂费、设备基础费、安装调试费、
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前期及其他费用、资金成本等。本次评估采用的计算公式为：
评估价值=重置价值×综合成新率
1)机器设备的评估
A.机器设备重置全价的确定
重置全价＝设备购置价＋运杂费＋设备基础费＋安装调试费＋前期及其他费
用＋资金成本－可抵扣的增值税进项税
对于零星购置的小型设备，不需要安装的设备，重置全价＝设备购置价格+运
杂费－可抵扣的增值税进项税。对于一些运杂费和安装费包含在设备费中的，则
直接用不含税购置价作为重置价值。
①设备购置价
对于仍在现行市场流通的设备，直接按现行市场价确定设备的购置价格；对
于已经淘汰、厂家不再生产、市场已不再流通的设备，则采用类似设备与委估设
备比较，综合考虑设备的性能、技术参数、使用功能等方面的差异，分析确定购
置价格。
②运杂费
运杂费是指厂家或经销商销售处到设备安装现场的运输费用。本次评估考虑
生产厂家与设备所在地的距离、设备重量及外形尺寸等因素，按不同运杂费率计
取。
③设备基础费
对于设备的基础费，根据设备的特点，参照《机械工业建设项目概算编制办
法及各项概算指标》，以购置价为基础，按不同安装费率计取。如设备不需单独
的基础或基础已在建设厂房时统一建设，在计算设备重置全价时不再考虑设备基
础费用。
④安装调试费
根据设备的特点、重量、安装难易程度，以购置价为基础，按不同安装费率
计取。
对小型、无需安装的设备，不考虑安装调试费。
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⑤前期及其他费用
前期及其他费用包括建设单位管理费、勘察设计费、工程建设监理费、招投
标管理费、建设项目前期工作咨询费、环境评价费等。
计算方法为工程费用或设备费乘以相应费率。本次评估经测算的前期费用及
其他费用费率如下表所示：
项目名称 计算公式 费率% 取费依据
(设备购置价＋运杂费＋安装调
建设单位管理费 0.53% 财建[2016]504 号
试费)×费率
(设备购置价＋运杂费＋安装调
工程招标及投标费 0.02%
试费)×费率
工程建设监理费 (安装调试费)×费率 1.22%
(设备购置价＋运杂费＋安装调
工程勘查设计费 2.06%
试费)×费率
(设备购置价＋运杂费＋安装调
工程前期咨询费 0.08%
试费)×费率
(设备购置价＋运杂费＋安装调
环境影响咨询费 0.02%
试费)×费率
合计 3.934%
⑥资金成本
根据建设项目的合理建设工期，按评估基准日适用的贷款利率，资金成本按
建设期内均匀性投入计取。本次评估，对于大、中型设备，合理工期在 6 个月以
上的计算其资金成本。
资金成本=（设备购置价+运杂费+安装调试费+基础费用+其他费用)×贷款利
率×建设工期×1/2，对于超过一年工期的按复利公式计算。
贷款利率应按照合理工期长短来确定对应的利率，评估基准日执行的贷款利
率为：
项目名称 年利率
六个月以内(含 6 个月) 4.35%
六个月至一年 4.35%
一至三年 4.75%
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三至五年 4.75%
B.综合成新率的确定
对大型、关键设备，采用勘察成新率和理论成新率按权重确定：
综合成新率=勘察成新率×0.6＋理论成新率×0.4
①勘察成新率
勘察成新率的确定主要以企业设备实际状况为主，根据设备的技术状态、工
作环境、维护保养情况，依据现场实际勘察情况对设备分部位进行逐项打分，确
定勘察成新率。
②理论成新率
理论成新率根据设备的经济寿命年限（或尚可使用年限）和已使用的年限确
定。
理论成新率=(经济寿命年限-已使用的年限)/经济寿命年限×100%
对于已使用年限超过经济寿命年限的设备，使用如下计算公式：
理论成新率=尚可使用年限/(已使用年限+尚可使用年限)×100%
对于价值量低、结构轻巧、简单、使用情况正常的设备，主要根据使用时间，
结合维修保养情况，以使用年限法确定成新率。
C.评估值的计算
评估值=重置全价×综合成新率
2)车辆的评估
A.车辆重置全价
车辆重置全价由购置价、车辆购置税和其它合理费用（如验车费、牌照费、
手续费等）之和，再扣除可抵扣的增值税组成。购置价主要参照同类车型最新交
易的市场价格确定。
B.综合成新率的确定
对于运输车辆，以车辆行驶里程、使用年限两种方法根据孰低原则确定成新
率，然后结合现场勘察情况进行调整，如果现场勘察情况与孰低法确定成新率差
异不大的，则不调整。
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年限成新率＝(车辆法定行驶年限－已行驶年限)÷车辆规定行驶年限×100%
里程成新率＝(车辆法定行驶里程－累计行驶里程)÷车辆法定行驶里程×
100%
在确定成新率时，对于基本能够正常使用的设备(车辆)，成新率一般不低于
15%。
C.车辆评估值的确定
评估值＝车辆重置全价×综合成新率
3)电子及办公设备的评估
A.电子设备重置全价的确定
电子设备多为企业办公用电脑、打印机、空调等设备，由经销商负责运送安
装调试，重置成本直接以市场采购价确定。
B.成新率的确定
电子及办公设备成新率，主要依据其经济寿命年限来确定其综合成新率；对
于大型的电子设备还参考其工作环境、设备的运行状况等来综合确定其成新率。
C.评估价值的确定
评估值=重置全价×成新率
对于购置时间较早，已停产且无类比价格的车辆及电子设备，主要查询二手
交易价采用市场法进行评估。
（3）房屋建筑物
本次采用重置成本法进行评估，其基本公式为：
评估值=重置全价×综合成新率
1)重置全价的确定
重置全价=建安综合造价+前期费用及其他费用+资金成本
A.建安设综合造价的确定
评估工作中，评估人员可通过查勘待估建（构）筑物的的各项实物情况和调
查工程竣工图纸、工程结算资料齐全情况，采取不同估价方法分别确定待估建（构）
筑物建安工程综合造价。一般综合造价的确定可根据实际情况采用重编预算法、
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决算调整法、类比系数调整法、单方造价指标法等方法中的一种方法来确定估价
对象的建安工程综合造价或同时运用几种方法综合确定估价对象的建安工程综合
造价。
重编预算法：以待估建筑物的工程竣工资料、图纸、预决算资料为基础，结
合现场勘察结果，重新编制工程量清单，按各地现行建筑工程预算定额和取费标
准计算出评估基准日各个主要建筑物和具有代表性的建筑物的工程造价，并计入
评估基准日现行的国家及各地对建设项目收取的各项工程建设其他费用后，根据
工程建设合理工期计算资金成本，得出建筑物的重置成本。
决算调整法：对于评估对象中工程竣工图纸、工程结算资料齐全的建（构）
筑物，评估人员通过对待估建（构）筑物的现场实地查勘，在对建（构）筑物的
各项情况等进行逐项详细的记录后，将待估建（构）筑物按结构分类。从各主要
结构类型中筛选出有代表性且工程决算资料较齐全的的建（构）筑物做为典型工
程案例，运用决算调整法，以待估建（构）筑物决算资料中经确认的工程量为基
础，分析已决算建（构）筑物建安工程综合造价各项构成费用，并根据估价基准
日当地市场的人工、材料等价格信息和相关取费文件，对已决算建（构）筑物建
安工程综合造价进行调整，最后经综合考虑待估建（构）筑物及当地建筑市场的
实际情况，确定其建安工程综合造价。
类比系数调整法：对于设计图纸及工程决算资料不齐全的建（构）筑物可使
用类比系数调整法进行测算，可通过对典型工程案例或省市当地工程造价主管部
门公布的《已完工造价分析表》中的工程结算实例的建筑面积、结构型式、层高、
层数、跨度、材质、内外装修、施工质量、使用维修维护等各项情况与估价对象
进行比较，参考决算调整法测算出的典型工程案例人工费、材料费、机械费增长
率，调整典型工程案例或工程结算实例建安工程综合造价后求取此类建（构）筑
物的建安工程综合造价。
单方造价指标估算法：对于某些建成年份较早的建筑物，其帐面历史成本已
不具备参考价值，且工程图纸、工程决算资料也不齐全，估价人员经综合分析后
可采用单方造价指标，并结合以往类似工程经验，求取此类建（构）筑物的建安
工程综合造价。
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本次评估，委托评估的建(构)筑物规模大、类型杂、项数多，因此，在计算
重置价值时将委托评估的建（构）筑物进行分为三大类：A 类为大型、价值高、重
要的建(构)筑物；B 类为一般建(构)筑物；C 类为价值量小、结构简单的建(构)筑
物采。
对于大型、价值高、重要的建(构)筑物采用决算调整法确定其建安综合造价，
即以待估建(构)筑物决算中的工程量为基础，按现行工程预算价格、费率，将调
整为按现行计算的建安综合造价。
一般建(构)筑物：根据典型房屋和构筑物实物工程量，按照现行建筑安装工
程定额(或指标)和取费标准及当地的材料价格、人工工资，确定其综合造价；计
算出典型工程综合造价后，再运用类比法对类似房屋和构筑物进行分析，找出其
与典型房屋和构筑物的差异因素，进行增减调整，从而计算出与典型工程类似的
房屋和构筑物的综合造价。
对于价值量小、结构简单的建(构)筑物采用单方造价法确定其建安综合造价。
B.前期费用及其它费用确定
前期费用及其它费用主要包括勘察设计费、监理费、建设单位管理费、工程
招标及投标费等。经测算取费率如下：
序 取费（元/
项目名称 计算基数 费率 取费依据
号 平方米）
1 建设单位管理费 工程造价 0.530% 财建[2016]504 号
2 工程招标及投标费 工程造价 0.022%
3 工程建设监理费 工程造价 1.219%
4 工程勘查设计费 工程造价 2.064%
5 工程前期咨询费 工程造价 0.075%
6 环境影响咨询费 工程造价 0.024%
7 城市基础设施配套费 建筑面积 150 密政发[2006]66 号
合计 3.934% 150
C.资金成本
资金成本根据本项目合理的建设工期，按照评估基准日相应期限的贷款利率
以建安工程费与前期及其他费用之和为基数确定。
资金成本＝（建安工程造价+前期及其他费用）×正常建设期×正常建设期贷
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款利率×1/2
2)综合成新率的评定
A.对于价值大、重要的建（构）筑物采用勘察成新率和年限成新率综合确定，
其计算公式为：
综合成新率=勘察成新率×60%＋年限成新率×40%
其中：
年限成新率（%）=（耐用年限-已使用年限）÷耐用年限×100%
现场勘察成新率对主要建筑物逐项查阅各类建筑物的竣工资料，了解其历年
来的维修、管理情况，并经现场勘察后，分别对建筑物的结构、装修、设备三部
分进行打分，填写成新率的现场勘察表，逐一算出这些建筑物的勘察成新率。
B.对于单价价值小、结构相对简单的建（构）筑物，采用年限法并根据具体
情况进行修正后确定成新率，计算公式：
成新率=（耐用年限-已使用年限）÷耐用年限×100%
3)评估值的计算
评估值=重置全价×综合成新率
（4）在建工程
①开工时间距基准日半年内的在建项目，根据其在建工程申报金额，经账实
核对后，剔除其中不合理支出的余额作为评估值。
②开工时间距基准日半年以上、且属于正常建设的在建项目，若在此期间投
资涉及的设备、材料和人工等价格变动幅度不大，则按照账面价值扣除不合理费
用后加适当的资金成本确定其评估值。
（5）土地使用权
土地评估选用的评估方法应符合《城镇土地估价规程》的规定和运用的条件，
并与评估目的相匹配。本评估中运用的评估方法是按照《城镇土地估价规程》的
规定，根据当地地产市场的发育状况，并结合评估对象的具体特点及特定的评估
目的等条件来选择的。通常的评估方法有市场比较法、收益还原法、成本逼近法、
剩余法、基准地价系数修正法。评估对象取得时间较早，地上物原状况已不得而
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知，较难采用成本逼近法进行评估；密云区近 5 年没有工业用地出让实例，因此
无法采用市场比较法进行评估；评估对象周围也没有土地出租的范例，市场租金
无法取得，无法采用收益法评估；评估对象为工业用地，不适宜进行房地产开发
并销售，因此不宜采用剩余法评估；评估对象位于北京基准地价范围内，北京市
基准地价修正体系完善，可以采用基准地价系数修正法评估。经过评估人员的实
地勘察及分析论证，本次评估采用基准地价系数修正法进行评估。
基准地价系数修正法是利用当地城镇土地定级评估成果，通过实地勘察、调
查、收集得到的评估对象各宗地的区域因素和个别因素条件，根据因素条件优劣
确定各因素修正系数，求出评估对象的宗地地价，其计算公式为：
P＝P′×(1＋ΣK)×使用年期修正系数×期日修正系数×土地开发程度修正
系数
ΣK＝K1＋K2＋……＋Kn
式中：P――评估土地价格
P′――土地所在区域所属级别的基准地价
ΣK――影响土地价格的区域因素及个别因素之和
K1＋K2＋……Kn――分别为土地在各个因素条件下的修正系数
（6）无形资产及开发支出
A. 企业自己投入的无形资产及开发支出为北汽福田在研发经济行为涉及的
车型过程中投入的研发费用，包括固定费用：人工成本和折旧摊销；变动费用：
外购费、材料费、检测费和其他；资本化利息。考虑到该等车型研发项目均未完
成，研发工作按照计划在执行，对其采用成本法进行评估。即重置成本=固定费用
（不含人工费）+人工费调整后金额+变动费用+资金成本。
北汽福田研究人员为主，辅以委托外部公司研发，北汽福田研究人员按照既
定计划正常开展工作，外部委托合同在正常执行过程中，未发现无效的工作。然
后我们核实了发生的各项成本，被评估单位有较为严格、健全、规范的财务制度，
产品开发成本资料真实，各项成本归集完整。
重置成本的确定，我们核实了各项成本和合同，并咨询了相关人员，至评估
基准日，各项成本水平除单位人工成本略有提升外并未发生明显的变化，对于人
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工成本按照北汽福田研究院单位人工成本的增长比例和人工成本占开发支出的比
例（在此，考虑人工成本在开发期内均匀投入）计算人工成本上升的调整后金额
计入评估值，其他成本以核实的各项成本作为其重置成本；资金成本的确定。项
目研发所使用的资金部分来自于外部融资，我们按照扣减掉已计入资金成本的研
发支出金额，按照现行的贷款利率（考虑在开发期内均匀投入）计算了应计资金
成本，作为评估值的一部分。
B. 企业外购的车载软件、财务软件类，评估人员根据类似产品的市场询价
作为评估值。
（7）递延所得税资产
在核查账簿，原始凭证的基础上，以评估基准日后的被评估单位还享有的资
产和权利价值作为评估值。
二）收益法
本次收益法评估采用现金流量折现法，选取的现金流量口径为企业自由现金
流，通过对企业整体价值的评估来间接获得股东全部权益价值。
本次评估以未来若干年度内的企业自由现金净流量作为依据，采用适当折现
率折现后加总计算得出企业整体营业性资产的价值，然后再加上溢余资产、非经
营性资产价值减去有息债务得出股东全部权益价值。
1．计算模型
E ＝V－D 公式一
V＝P ＋ C 1 ＋ C 2 ＋ E ’公式二
上式中：
E：股东全部权益价值；
V：企业整体价值；
D ：付息债务评估价值；
P ：经营性资产评估价值；
C 1 ：溢余资产评估价值；
C 2 ：非经营性资产评估价值；
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E ’：（未在现金流中考虑的）长期股权投资评估价值。
其中，公式二中经营性资产评估价值 P 按如下公式求取：
P
t
n
1
R t 1 r t R n 1
r g
1 r n 公式三
上式前半部分为明确预测期价值，后半部分为永续期价值（终值）
公式三中：
R t ：明确预测期的第 t 期的企业自由现金流
t：明确预测期期数 1 , 2 , 3 ， ，n；
r：折现率；
R n 1 ：永续期企业自由现金流；
g：永续期的增长率，本次评估 g = 0；
n：明确预测期第末年。
2．模型中关键参数的确定
1）预期收益的确定
本次将企业自由现金流量作为企业预期收益的量化指标。
企业自由现金流量就是在支付了经营费用和所得税之后，向公司权利要求者
支付现金之前的全部现金流。其计算公式为：
企业自由现金流量＝税后净利润＋折旧与摊销+利息费用×（1-税率 T）－资
本性支出－营运资金变动。
2）收益期的确定
企业价值评估中的收益期限通常是指企业未来获取收益的年限。为了合理预
测企业未来收益，根据企业生产经营的特点以及有关法律法规、契约和合同等，
可将企业的收益期限划分为有限期限和无限期限。
本次评估采用永续年期作为收益期。其中，第一阶段为 2018 年 9 月 1 日至 2023
年 12 月 31 日，在此阶段根据被评估企业的经营情况及经营计划，收益状况处于
变化中；第二阶段 2024 年 1 月 1 日起为永续经营，在此阶段被评估企业将保持稳
定的盈利水平。
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3）折现率的确定
确定折现率有多种方法和途径，按照收益额与折现率口径一致的原则，本次
评估收益额口径为企业自由现金流量，则折现率选取加权平均资本成本（WACC）
确定。
4）付息债务评估价值的确定
付息债务包括企业的长短期借款，按其市场价值确定。
5）溢余资产及非经营性资产(负债)评估价值的确定
溢余资产是指与企业收益无直接关系的，超过企业经营所需的多余资产，一
般指超额货币资金和交易性金融资产等；非经营性资产是指与企业收益无直接关
系的，不产生效益的资产。对该类资产单独进行评估。
6）长期股权投资评估价值的确定
对于全资或者控股的长期股权投资选取资产基础法进行评估。对于参股的长
期股权投资，按照被投资单位的基准日账面净资产乘以持股比例确认长投的评估
值（若参股的长投账面净资产为负数，该处以零作为评估值）。
八、评估程序实施过程和情况
根据国家有关部门关于资产评估的规定和会计核算的一般原则，依据国家有
关部门相关法律规定和规范化要求，按照与委托人的资产评估委托合同所约定的
事项，北京天健兴业资产评估有限公司业已实施了对委托人提供的法律性文件与
会计记录以及相关资料的验证审核，按被评估单位提交的资产清单，对相关资产
进行了必要的产权查验、实地察看与核对，进行了必要的市场调查和交易价格的
比较，以及财务分析和预测等其他有必要实施的资产评估程序。资产评估的详细
过程如下：
1．接受委托及准备阶段
（1）北京天健兴业资产评估有限公司于 2018 年 9 月接受委托人的委托，从
事本资产评估项目。在接受委托后，北京天健兴业资产评估有限公司即与委托人
就本次评估目的、评估对象与评估范围、评估基准日、委托评估资产的特点等影
响资产评估方案的问题进行了认真讨论。
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（2）根据委托评估资产的特点，有针对性地布置资产评估申报明细表，并设
计主要资产调查表、主要业务盈利情况调查表等，对委托人参与资产评估配合人
员进行业务培训，填写资产评估清查表和各类调查表。
（3）评估方案的设计
依据了解资产的特点，制定评估实施计划，确定评估人员，组成资产评估现
场工作小组。
（4）评估资料的准备
收集和整理评估对象市场交易价格信息、主要原料市场价格信息、评估对象
产权证明文件等。
2.现场清查阶段
（1）评估对象真实性和合法性的查证
根据委托人及被评估单位提供的资产和负债申报明细，评估人员针对实物资
产和货币性债权和债务采用不同的核查方式进行查证，以确认资产和负债的真实
准确。
对货币资金，我们通过查阅日记账，盘点库存现金、审核银行对账单及银行
存款余额调节表等方式进行调查；
对债权和债务，评估人员采取核对总账、明细账、抽查合同凭证等方式确定
资产和负债的真实性。
对固定资产的调查采用重点和一般相结合的原则，重点调查房屋建筑物、重
要设备等资产。评估人员，查阅了相关工程的设计、施工文件，工程承包合同，
工程款项结算资料、设备购置合同发票等，从而确定资产的真实性。
（2）资产实际状态的调查
设备运行状态的调查采用重点和一般相结合的原则，重点调查生产用机械设
备。主要通过查阅设备的运行记录，在被评估单位设备管理人员的配合下现场实
地观察设备的运行状态等方式进行。在调查的基础上完善重要设备调查表。
（3）实物资产价值构成及业务发展情况的调查
根据被评估单位的资产特点，调查其资产价值构成的合理性和合规性。重点
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核查固定资产账面金额的真实性、准确性、完整性和合规性。查阅了有关会计凭
证、会计账簿以及工程决算、工程施工合同、设备采购合同等资料。
（4）企业收入、成本等生产经营情况的调查
收集相关单位以前年度损益核算资料，进行测算分析；通过访谈等方式调查
各单位及业务的现实运行情况及其收入、成本、费用的构成情况及未来发展趋势，
为编制未来现金流预测作准备。
通过收集相关信息，对北京宝沃汽车各项业务的市场环境、未来所面临的竞
争、发展趋势等进行分析和预测。
3．选择评估方法、收集市场信息和估算过程
评估人员在现场依据针对本项目特点制定的工作计划，结合实际情况确定的
作价原则及估值模型，明确评估参数和价格标准后，参考企业提供的历史资料和
未来经营预测资料开始评定估算工作。
4．评估汇总阶段
（1）评估结果的确定
依据北京天健兴业资产评估有限公司评估人员在评估现场勘察的情况以及所
进行的必要的市场调查和测算，确定委托评估资产的资产基础法和收益现值法结
果。
（2）评估结果的分析和评估报告的撰写
按照北京天健兴业资产评估有限公司规范化要求编制相关资产的评估报告。
评估结果及相关资产评估报告按北京天健兴业资产评估有限公司规定程序进行三
级复核，经签字资产评估师最后复核无误后，由项目组完成并提交报告。
（3）工作底稿的整理归档
九、评估假设
（一）一般假设：
1．交易假设：假定所有待评估资产已经处在交易过程中，评估师根据待评估
资产的交易条件等模拟市场进行估价。
2．公开市场假设：公开市场假设是对资产拟进入的市场的条件以及资产在这
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样的市场条件下接受何种影响的一种假定。公开市场是指充分发达与完善的市场
条件，是指一个有自愿的买方和卖方的竞争性市场，在这个市场上，买方和卖方
的地位平等，都有获取足够市场信息的机会和时间，买卖双方的交易都是在自愿
的、理智的、非强制性或不受限制的条件下进行。
3．持续使用假设：持续使用假设是对资产拟进入市场的条件以及资产在这样
的市场条件下的资产状态的一种假定。首先被评估资产正处于使用状态，其次假
定处于使用状态的资产还将继续使用下去。在持续使用假设条件下，没有考虑资
产用途转换或者最佳利用条件，其评估结果的使用范围受到限制。
4．企业持续经营假设：是将企业整体资产作为评估对象而作出的评估假定。
即企业作为经营主体，在所处的外部环境下，按照经营目标，持续经营下去。企
业经营者负责并有能力担当责任；企业合法经营，并能够获取适当利润，以维持
持续经营能力。
（二）收益法评估假设：
1. 国家现行的有关法律、法规及政策，国家宏观经济形势无重大变化；本次
交易各方所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化；无其他不可预测和不可
抗力因素造成的重大不利影响。
2. 针对评估基准日资产的实际状况，假设企业持续经营。
3. 假设公司的经营者是负责的，且公司管理层有能力担当其职务。
4. 除非另有说明，假设公司完全遵守所有有关的法律和法规。
5. 假设公司未来将采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计政策在
重要方面基本一致。
6. 假设公司在现有的管理方式和管理水平的基础上，经营范围、方式与现时
方向保持一致。
7. 有关利率、汇率、赋税基准及税率，政策性征收费用等不发生重大变化。
8. 无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素对企业造成重大不利影响。
9. 收益法特殊假设
假设企业预测年度现金流均匀产生；
福田汽车归集北京宝沃汽车资金的现象持续；
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假设评估基准日后企业的产品或服务保持目前的市场竞争态势；
假设评估基准日后企业的研发能力和技术先进性继续保持目前的水平。
十、评估结论
（一）资产基础法评估结论
在评估基准日持续经营假设前提下，北京宝沃汽车总资产账面价值为
1,181,634.69 万元，负债账面价值为 666,739.36 万元，净资产账面价值为
514,895.33 万元。
采用资产基础法评估后的总资产为 1,241,023.06 万元，负债为 663,624.70
万元，净资产为 577,398.36 万元，评估增值 62,503.03 万元，增值率 12.14%。
资产基础法评估结果汇总表
单位：万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率％
A B C=B-A D=C/A×100
1 流动资产 325,546.74 325,656.43 109.69 0.03
2 非流动资产 856,087.95 915,366.63 59,278.68 6.92
3 长期股权投资 17,500.00 -14,005.11 -31,505.11 -180.03
4 投资性房地产 - - -
5 固定资产 322,009.61 357,339.77 35,330.16 10.97
6 在建工程 132,267.23 132,267.23 - -
7 无形资产 225,984.43 278,053.36 52,068.93 23.04
8 其他 158,326.68 161,711.38 3,384.70 2.14
9 资产总计 1,181,634.69 1,241,023.06 59,388.37 5.03
10 流动负债 641,023.19 641,023.19 - -
11 非流动负债 25,716.17 22,601.51 -3,114.66 -12.11
12 负债总计 666,739.36 663,624.70 -3,114.66 -0.47
13 净资产（所有者权益） 514,895.33 577,398.36 62,503.03 12.14
注：评估结论的详细情况见《资产评估明细表》。
（二）收益法评估结果
采用收益法评估后的北京宝沃汽车股东全部权益价值为 208,530.00 万元，较
母公司账面净资产评估减值 306,365.33 万元，减值率为 59.50%。
（三）评估结果的最终确定
资产基础法和收益法评估结果出现差异的主要原因是：资产基础法是指在合
理评估企业各分项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路，即将
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（四） 在资产评估结论有效使用期内，如果资产数量及作价标准发生变化时，
应当进行适当调整，而不能直接使用评估结论。
（五） 目前北京宝沃汽车有限公司资产中房产、土地、车辆等较多证载权利
人为北汽福田汽车股份有限公司，该部分资产为北汽福田汽车股份有限公司对北
京宝沃汽车有限公司增资的资产，相关资产的产权变更登记正在办理中。北汽福
田汽车股份有限公司已承诺相关资产的所有权为北京宝沃汽车有限公司所有，不
存在产权纠纷。
（六） 常规授信担保
(二)单位：万元
授
授信使 贷款
序 信 币 授信 实际使 担保合同编 贷款合同编 贷款 利
银行 用 截止日 备注
号 主 种 额度 用额度 号 号 开始日 率
类型 期
体
宝
YYB45（高
沃 华夏银 国内信 YYB4540520 2018.4. 2018.1 4.3 华夏银行开国内信用
1 RMB 20,000 20,000 保）
中 行 用证 170139 24 1.3 5% 证，进出口银行福费廷
20170082
国
宝
沃 中国银 短期流 2018027RSB 2018027RS0 2018.8. 2019.8 4.5
2 RMB 30,000 30,000
中 行 贷 007 07-1 31 .31 7%
国
北
2018 年续授信，银行已
京 华夏银 国际信
3 RMB 50,000 - 正在法审 正在法审 批复，正在进行内部审
宝 行 用证
批流程
沃
境内小计 RMB 100,000 50,000
宝
沃 中国银 流动贷 Ref.FFM18T 2018.6. 2019.6 2.5 利率 1.4%/年
1 EUR 3,500 3,500 保函无编号
德 行 款 L020 27 .7 2% 担保费率 1.12%/年
国
宝
沃 法巴银 流动贷 2.4 利率 1.9%/年
2 EUR 1,500 - 保函无编号 无合同编号 - -
德 行 款 0% 担保费率 0.5%/年
国
境外小计 EUR 5,000 3,500
综上：1、由北汽福田对宝沃进行担保的境内融资授信总额为 10 亿元人民币；
截止到 2018 年 9 月 13 日，实际已使用 5 亿元；
2、由北汽福田对宝沃进行担保的境外融资授信总额为 5000 万欧元；截止到
2018 年 9 月 13 日，实际已使用 3500 万欧元。
（七） 部分海关监管资产预计于 2019 年 5 月到期，目前权属（实际已经在北
京宝沃账内，只是监管期内无法进行产权变更）仍在北汽福田，到期后将转入北
京宝沃，对本次经济行为不构成影响。
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（八） 资产评估程序受限情况、处理方式及其对评估结论的影响：
本次评估中，资产评估师未对各种设备在评估基准日的技术参数和性能做技
术检测，资产评估师在假定被评估单位提供的有关技术资料和运行记录是真实有
效的前提下，通过现场调查做出判断。
（九） 评估基准日至评估报告日之间可能对评估结论产生影响的期后事项：
自评估基准日至评估报告出具日，不存在其他影响评估前提和评估结论而需
要对评估结论进行调整的重大事项。
十二、资产评估报告的使用限制说明
（一） 本评估报告只能用于评估报告载明的评估目的和用途；
（二） 委托人或者其他资产评估报告使用人未按照法律、行政法规规定和资
产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告的，资产评估机构及其资产评估师
不承担责任；
（三） 除委托人、资产评估委托合同中委托的其他资产评估报告使用人和法
律、行政法规规定的资产评估报告使用人之外，其他任何机构和个人不能成为资
产评估报告的使用人；
（四） 资产评估报告使用人应当正确理解评估结论，评估结论不等同于评估
对象可实现价格，评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。
（五） 本评估报告需提交国有资产监督管理部门或者企业有关主管部门审
查，备案后方可正式使用；
（六） 本评估报告的全部或者部分内容被摘抄、引用或者被披露于公开媒体，
需评估机构审阅相关内容，法律、法规规定以及相关当事方另有委托除外；
（七） 本评估报告所揭示的评估结论仅对本项目对应的经济行为有效，资产
评估结论使用有效期为自评估基准日起一年，即评估基准日 2018 年 8 月 31 日至
2019 年 8 月 30 日止。当评估目的在有效期内实现时，要以评估结论作为价值的参
考依据（还需结合评估基准日的期后事项的调整）。超过一年，需重新进行资产
评估。
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十三、资产评估报告日
资产评估报告日为 2018 年 10 月 10 日。
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