公司债券跟踪评级报告
的债项信用等级。
安徽皖江物流（集团）股份有限公司
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优势 按照相关会计准则要求，公司从 2014 年 9 月末
1．公司地处长江经济带皖江枢纽港，腹地 起不再将其并入合并范围，且对可能的风险损
经济发展势头较好，所经营的芜湖港运输条件 失做了充分的计提和确认，导致公司 2014 年资
良好，跟踪期内，地方利好政策助推力度较大， 产规模大幅缩水、净利润大幅亏损。
未来发展前景较好。
2．公司拥有国家第一批及长江上最大的国
家级煤炭应急储备点和国内最先进的配煤中
心，拥有安徽省唯一的煤炭交易市场和省内最
分析师
先进的煤炭检测中心，是安徽省最大的货运、
李 晶
外贸、集装箱中转港。公司将构建煤炭南北运
电话：010-85172818
输大通道和外贸物流供应链服务网络。跟踪期
邮箱：lij@unitedratings.com.cn
内，公司更名为“皖江物流”，进一步明确了“大
刘 薇
物流”的发展方向，通过资源整合，确立自身
电话：010-85172818
的发展优势。
邮箱：liuw@unitedratings.com.cn
3．公司铁路运输业务发展比较稳定，在区
域内具有一定垄断性，且毛利水平较高。
传真：010-85171273
4．公司资产重组事项比较明确，未来顺利
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号
实施后，对于公司盈利能力的恢复有重要意义。
PICC 大厦 12 层（100022）
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关注
1．因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中
华人民共和国证券法》的有关规定，中国证券
监督管理委员会决定对公司进行立案调查。如
公司因该立案调查事项被中国证监会最终认定
存在重大信息披露违法行为，公司股票将被实
施退市风险警示，并暂停上市。
2．天健会计师事务所出具的保留意见审计
报告中涉及的保留事项未来存在会计调整的可
能，并可能导致公司当期及前期净利润等相关
项目的调整。如果经过追溯调整后，公司 2013
年度的净利润为负数，则公司将连续两年亏损。
根据《上海证券交易所股票上市规则》、《上
海证券交易所公司债券上市规则》等规定，公
司股票将被实施退市风险警示，公司债券将暂
停上市。
3．原重要子公司由于发生重大信用风险事
项，且涉及金额巨大、波及面广，依法重整。
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信用评级报告声明
除因本次评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与安徽皖江物流（集团）
股份有限公司构成委托关系外，联合评级、评级人员与安徽皖江物流（集团）股份有
限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
联合评级与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级
报告遵循了真实、客观、公正的原则。
本信用评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做
出的独立判断，未因安徽皖江物流（集团）股份有限公司和其他任何组织或个人的不
当影响改变评级意见。
本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。
本信用评级报告中引用的公司相关资料主要由安徽皖江物流（集团）股份有限公
司提供，联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的
核查和验证，但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资
料所应承担的相应法律责任。
本跟踪评级报告信用等级一年内有效；在信用等级有效期内，联合评级将持续关
注发行人动态；若存在影响评级结论的事件，联合评级将开展不定期跟踪评级，该债
券的信用等级有可能发生变化。
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安徽皖江物流（集团）股份有限公司
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一、主体概况
安徽皖江物流（集团）股份有限公司（以下简称“公司”或“皖江物流”）成立于 2000 年
11 月，是经安徽省人民政府《安徽省股份有限公司批准证书》（皖府股字[2000]第 41 号）和原安
徽省经济体制改革委员会《关于同意设立芜湖港储运股份有限公司的批复》（皖体改函[2000]85
号）批准，由芜湖港务管理局（现芜湖港口有限责任公司）作为主发起人，联合芜湖长江大桥公
路桥有限公司、芜湖经济开发区建设总公司、芜湖高新技术创业服务中心、中国芜湖外轮代理公
司共同发起设立。经中国证监会证监发行字[2003]17 号文核准，公司于 2003 年 3 月 13 日首次向
社会公众公开发行普通股 4,500 万股，发行后总股本为 11,860 万股。
2014 年 7 月，公司第五届董事会第五次会议和 2014 年第五次临时股东大会审议通过了《关
于变更公司名称及证券简称的议案》，批准公司中文名称由“芜湖港储运股份有限公司”变更为
“安徽皖江物流（集团）股份有限公司”，经公司申请，并经上海证券交易所核准，公司证券简
称自 2014 年 9 月 1 日起由“芜湖港”正式变更为“皖江物流”，公司证券代码不变，仍为“600575”。
2014 年 7 月，公司实施非公开发行股票方案，募集资金总额 14 亿元，发行股票数量 44,871.79
万股，本次发行对象为公司控股股东淮南矿业。截至 2014 年底，公司总股本 288,401.39 万元，控
股股东淮南矿业直接持股比例为 50.65%，为公司控股股东。
图 1 截至 2014 年底公司股权结构
资料来源：公司年报。
截至2014年末，公司的主营业务为货物装卸、仓储，国际集装箱装卸，物流配送，多式联运，
港口拖轮经营，煤炭仓储，配煤加工（凭许可资质经营），普通货运以及铁路运输、货物中转服
务。同时，公司通过其全资子司从事铁路运输服务和港务业务。
为建立符合企业实际和发展战略的管理体制和机制，进一步优化管理流程、提高管理效率，
2014年，公司对内部管理机构设置进行调整，调整后的机关部门包括：办公室（董事会办公室、
党委办公室）、规划发展部、党委工作部（人力资源部）、纪委（监察审计部、工会）、企业管
理部、安全监察部、财务部共7个职能部门，较调整前减少3个。公司拥有子公司15家参股公司3
家和2家分公司（附件1）。截至2014年底，公司拥有在职员工合计3,767人。
截至2014年底，公司合并资产总额73.22亿元，负债合计37.79亿元，所有者权益（含少数股东
权益）35.43亿元。2014年公司实现营业收入21.54亿元，净利润（含少数股东损益）-27.48亿元；
经营活动产生的现金流量净额-5.44亿元，现金及现金等价物净增加额-43.79亿元。
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截至2015年3月底，公司合并资产总额71.40亿元，负债合计35.46亿元，所有者权益（含少数
股东权益）35.93亿元。2015年1~3月公司实现营业收入11.37亿元，净利润（含少数股东损益）0.49
亿元；经营活动产生的现金流量净额3.47亿元，现金及现金等价物净增加额2.29亿元。
公司注册地址：安徽省芜湖市经济技术开发区内；法定代表人：孔祥喜。
二、债券概况
安徽皖江物流（集团）股份有限公司 2012 年 15 亿元公司债券采取网上面向社会公众投资者
公开发行和网下面向机构投资者协议发行相结合的方式发行。本次债券在存续期内前 3 年票面年
利率为 4.99%，在债券存续期内前 3 年固定不变；在本次债券存续期的第 3 年末，发行人可选择
上调票面利率，债券票面年利率为债券存续期前 3 年票面年利率 4.99%加上上调基点，在债券存
续期后 2 年固定不变。本次债券采用单利按年计息，不计复利。
本次公司债券于 2013 年 3 月 20 日开始发行，于 2013 年 3 月 22 日发行完毕，并于 2013 年 5
月 17 日在上海证券交易所挂牌交易，本次债券简称为“12 芜湖港”，债券代码“122235.SH”。
本次公司债券扣除发行费用后募集资金为 14.93 亿元。本次债券的付息日为 2014 年至 2017 年每
年的 3 月 20 日。公司已于 2015 年 3 月 20 日支付自 2014 年 3 月 20 日至 2015 年 3 月 19 日期间的
利息。
天健会计师事务所出具的保留意见审计报告中涉及的保留事项未来存在会计调整的可能，并
可能导致公司当期及前期净利润等相关项目的调整。如果经过追溯调整后，公司 2013 年度的净利
润为负数，则公司将连续两年亏损。根据《上海证券交易所股票上市规则》、《上海证券交易所
公司债券上市规则》等规定，公司股票将被实施退市风险警示，公司债券将暂停上市。
总体来看，本次债券付息正常，但若由于财务追溯调整的关系可能导致公司出现连续两年亏
损的情况，公司债券有暂停上市风险。
三、管理分析
2014年4月2日，公司召开了2014年第二次临时股东大会，审议通过了《关于公司董事会换届
选举的议案》及《关于公司监事会换届选举的议案》。本次换届完成后，公司第五届董事会成员
仍然为11人，非独立董事7人，分别为孔祥喜先生、杨林先生、董淦林先生、张孟邻先生、牛占奎
先生、李非文先生、赖勇波先生；独立董事4人，分别为张永泰先生、荣兆梓先生、卢太平先生、
陈颖洲先生，其中：张永泰先生、卢太平先生根据中共中央组织部《关于进一步规范党政领导干
部在企业兼职（任职）问题的意见》的相关要求，分别于2014年11月27日、2015年1月20日向公司
董事会提出辞去公司独立董事职务及在董事会各专业委员会担任的相关职务，张永泰先生和卢太
平先生的辞职申请将在公司补选出新任独立董事后生效，截至目前，相关补选工作尚未完成；原
公司第四届董事会董事汪晓秀先生、陈大铮先生不再担任公司第五届董事会董事。换届后公司第
五届监事会成员仍然为5人，但在跟踪期内，相关监事因工作调整等原因辞去了公司第五届监事会
相关职务，公司及时进行了补选，截至目前，公司非职工监事3人，分别为黄新保先生、张伟先生、
艾强先生；职工监事2人，分别为黄仁祝先生、杨学伟先生。2014年4月2日，公司同时召开了五届
一次董事会，审议通过了《关于聘任公司总经理的议案》等议案，会议聘任李健先生为公司总经
理；聘任张孟邻先生为公司常务副总经理，陈家喜先生、彭广月先生、程峥先生、毕泗斌先生为
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公司副总经理；聘任牛占奎先生为公司财务总监、董事会秘书。原公司常务副总经理汪晓秀先生，
副总经理于晓辰先生、郑凯先生，财务总监吕觉人先生不再担任公司任何职务。
天健会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2014年度内部控制进行审计，并出具了否定意见
的《内部控制审计报告》（天健审〔2015〕5-44号），主要是基于以下情况：
（1）2014年9月，淮矿现代物流有限责任公司（以下简称“物流公司”）出现重大信用风险
事项，并于2014年10月28日经淮南市中级人民法院裁定重整。物流公司由于对客户债权未能采取
有效的保证、抵押、质押等担保措施，导致出现重大坏账风险。2014年9月末淮矿物流公司对应收
和预付款项共计提坏账准备876,857.34万元。淮矿物流公司在客户资信评估、应收账款管理、交易
授权等方面的内部控制的执行存在重大缺陷。
（2）皖江物流公司对全资子公司物流公司缺少有效的内部监督及审计等内部控制活动；淮矿
物流公司使用银行授信开展商贸银业务操作流程不规范，部分交易和事项的会计处理缺乏审核和
审批流程，可能存在虚列收入、成本和虚增资产等情况。
（3）物流公司未对期末存货进行盘点，无法对存货实施有效控制。
根据内部控制重大缺陷的认定情况，于内部控制评价报告基准日，物流公司出现重大信用风
险事项，涉及巨额债权债务，且已出现债务逾期情形和重大坏账风险。该事项反映公司对物流公
司在法人治理、内部控制、日常监管等相关内部控制制度的执行上存在重大缺陷。针对本次事件，
公司加强了对子公司的监管，同时在聘请的咨询机构指导下，对内控手册进行了全面修订。对存
在经营风险的子公司，公司成立了由高管带队的检查工作小组，对内控制度落实情况进行全面检
查，对违反内控体系建设的企业进行通报并下达整改通知，限期整改，保证内控制度落实到位。
报告期内，因公司本部及部分子、分公司在管理结构、管理层次、流程权限及业务发展模式等方
面都发生了新的调整和变化，公司现行的内控管理手册中不同程度存在着与实际运行情况、有关
制度、办法及管理需要不相匹配的问题。为保证内控体系设计的健全性和有效性，公司在充分调
研、梳理整体框架，查找内控缺陷、规范流程及关键控制点的基础上，通过组织各单位、各部门
充分讨论和审核，修订、完善了公司本部（含铁运分公司、裕溪口分公司）、港务公司、中安信
公司、物流公司现有内控手册。
总体来看，跟踪期内公司进行了换届选举，部分岗位人员有所变动，但属于正常换届选举和
组织架构梳理；公司针对本次物流公司事件反映出的内控问题，完善了相关的内控制度，加强监
督和管理，制定内控手册，公司内部控制的完善情况有待进一步观察。
四、经营分析
1． 经营环境
公司目前所从事的行业类型属于综合物流行业范畴。
随着民生类基础性消费规模的不断扩大，2014年我国物流行业整体发展比较平稳。2014年，
根据中国与物流采购联合会的数据，2014年全国社会物流总额213.5万亿元，按可比价格计算，同
比增长7.9%，增幅比上年回落1.6个百分点。分季度看，一季度47.8万亿元，增长8.6%，回落0.8
个百分点；上半年101.5万亿元，增长8.7%，回落0.4个百分点；前三季度158.1万亿元，增长8.4%，
回落1.1个百分点；全年呈现稳中趋缓的发展态势。
市场价格震荡走低。近几年，由于物流需求增速回落、物流企业竞争加剧，物流市场价格震
荡走低，长期保持低位运行。据中国物流业景气指数（LPI）显示，物流服务价格指数全年都在50%
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的临界水平上下波动，平均为50.4%，较上年平均水平下降0.3个百分点，显示出物流服务价格持
续低迷的运行态势。
物流市场结构优化。一方面，钢铁、煤炭、水泥、有色等大宗商品物流需求增速进一步放缓。
2014年工业品物流总额为196.9万亿，按可比价增长8.3%，同比回落1.4个百分点。另一方面，与循
环经济相关的再生资源物流总额同比增长14.1%；与民生相关的单位与居民物品物流总额同比增长
32.9%。尤其是快递物流业保持高速增长，据国家邮政局的数据显示，2014年，全国快递业务量完
成139.6亿件，同比增长51.9%，首次超过美国，跃居世界第一；快递最高日处理量超过1亿件。
物流资源集约化趋势明显。近年来，在市场竞争的压力和经济结构调整的倒逼机制下，物流
资源整合加速，社会物流资源集约化运行的趋势明显。突出表现在基于网络化和信息化的物流平
台企业快速发展，比如，在公路货运领域，一些企业整合分散的卡车资源和中小物流企业，降低
空驶率、提高运输和配送效率，降低了物流成本；在专业制造领域，大宗商品物流、医药物流等
领域的网络化、平台化、信息化快速发展，大幅提高了物流效率。
铁路运输方面，2014年，铁路行业改革继续深入推进，行业发展活力增强。全年铁路建设投
资完成8088亿元，新线投产8427公里。随着路网规模不断扩大，特别是高铁迅速发展，铁路运输
能力继续提升。中国铁路总公司数据显示，2014年我国铁路营业里程已达11.2万公里，其中高铁
1.6万公里。受大宗货物需求下滑、运输市场竞争加剧等因素影响，2014年全国铁路货物发送量完
成38.1亿吨，较上年下降3.9%。其中，全国铁路煤炭发送量完成22.9亿吨，较上年下降1.3%。2014
年，公司货物发送量占全国铁路货物发送量的14.8%，公司煤炭发送量占全国铁路煤炭发送量的
21.5%，分别较上年提升1.2个百分点和1.7个百分点，继续在全国铁路煤炭运输市场中占有重要地
位。
港口运输方面，2014年，我国规模以上港口完成货物吞吐量112亿吨，同比增长4.8%，增幅比
上年同期回落4.1个百分点，其中外贸完成35亿吨，增长5.9%，增幅比上年同期回落3.8个百分点；
内贸完成77亿吨，增长4.3%，增幅比上年同期回落4.3个百分点。规模以上港口完成集装箱吞吐量
2亿标准箱，同比增长6.1%，增幅比上年同期回落1个百分点。
政策方面，国务院办公厅印发《关于促进内贸流通健康发展的若干意见》，部署在当前稳增长
促改革调结构惠民生的关键时期，加快发展内贸流通，引导生产、扩大消费、吸纳就业、改善民
生，进一步拉动经济增长；并从推进现代流通方式发展、加强流通基础设施建设、深化流通领域
改革创新和改善营商环境四个方面明确十三项政策措施。2014年9月国务院印发《物流业发展中长
期规划（2014-2020）》中提出，到2020年，要基本建立布局合理、技术先进、便捷高效、绿色环
保、安全有序的现代物流服务体系，物流的社会化、专业化水平进一步提升，物流企业竞争力显
著增强，物流基础设施及运作方式衔接更加顺畅，物流整体运行效率显著提高，全社会物流总费
用与国内生产总值的比率由2013年的18%下降到16%左右，物流业对国民经济的支撑和保障能力
进一步增强；要以着力降低物流成本、提升物流企业规模化集约化水平、加强物流基础设施网络
建设为发展重点，大力提升物流社会化、专业化水平，进一步加强物流信息化建设，推进物流技
术装备现代化，加强物流标准化建设，推进区域物流协调发展，积极推动国际物流发展，大力发
展绿色物流，并提出了多式联运、物流园区、农产品物流、制造业物流与供应链管理等12项重点
工程。
腹地经济方面，安徽省作为长江经济带的重点区域，2014年实现全年生产总值（GDP）20,848.8
亿元，比上年增长9.2%；全省规模以上工业企业实现利润1,775.2亿元，比上年增长0.1%；全年固
定资产投资21,256.3亿元，比上年增长16.5%；全年财政收入3,663亿元，比上年增长8.9%，其中地
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方财政收入2,218.4亿元，增长6.9%。作为“一轴双核两翼”产业布局的其中一核，芜湖市2014年
全年实现地区生产总值2,307.90亿元，比上年增长10.7%；全年实现财政收入426亿元，比上年增长
11.6%；全年完成固定资产投资2,392.64亿元，比上年增长17.2%；全年实现工业增加值1,404.77亿
元，比上年增长7.6%；全年规模以上工业实现主营业务收入5,041.24亿元，比上年增长12.1%；实
现利润总额298.15亿元，利税总额579.7亿元，分别比上年增长9.1%和14.7%。全年实现进出口总
额64.47亿美元，比上年增长18.8%。其中，进口总额14.73亿美元，下降1.7%；出口总额49.74亿美
元，增长26.6%。从出口产品类别看，机电产品出口额35.42亿美元，占出口总额的71.2%。芜湖市
的整体经济发展水平要高于安徽省平均水平，工业和贸易发展较快。
从未来的发展趋势来看，预计2015年我国物流行业将进入转型之年，2015年物流业将更加关
注客户需求的新变化，着力提升客户体验，改进经营模式，特别注意资本和技术驱动对传统经营
模式的颠覆性创新，着力形成市场竞争新优势。
2． 经营概况
跟踪期内，公司全资子公司物流公司因重大信用风险事项，涉及巨额债权债务，其资产已不
能清偿到期债务，且有明显丧失清偿能力的可能，淮南中院已正式裁定受理物流公司的重整申请。
公司自2014年9月末起，不再将物流公司列入合并报表范围，公司计提投资成本、连带责任担保及
相关债权等损失，造成公司2014年出现大额亏损。为弥补公司对物流公司投资及应收款项等损失，
最大限度维护公司全体股东及债权人的利益，实现公司平稳过渡，控股股东淮南矿业于2014年9
月30日通知公司，拟筹划与公司有关的重大资产重组事项。该重大重组事项目前尚在推进中，能
否顺利实施并取得成功仍具有不确定性。
2014年公司全年实现营业收入215.41亿元，同比减少45.74%；实现利润总额-26.25亿元；实现
净利润-27.48亿元，经营成果由2103年的盈利转变为巨额亏损。
收入方面，2014年公司主营业务收入214.82亿元，较上年减少37.07%，表现为各业务板块收
入不同幅度下降，物流贸易业务由于合并范围为前三季度，故收入较上年下降较多，下降37.77%；
铁路运输业务和港口作业业务分别较上年下降10.48%和22.56%，主要由于煤炭下游需求不景气，
导致整体物流量规模下降所致。
毛利率方面，2014年公司整体毛利率水平较2013年微增0.11个百分点，除物流贸易板块外，
其他业务毛利率水平均较上年有所下降，铁路运输业务和港口作业业务分别较上年下降5.45个百
分点和14.18个百分点，主要是由于运量下降导致成本分摊增加所致。
物流贸易业务是公司收入和利润的主要来源，2013年占比分别为96.93%和69.06%，2014年占
比分别为95.81%和66.33%。由于物流公司出现重大信用风险问题，故公司物流贸易业务收入自
2014年9月末起不再纳入公司合并范围，该业务以前对公司收入和利润贡献较大，突然剥离，短期
内对公司的整体盈利能力有较大影响。
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表1 2013～2014年公司主营业务收入成本情况（单位：万元）
2013 年 2014 年
项目
主营业务收入 主营业务成本 毛利率(%) 主营业务收入 主营业务成本 毛利率(%)
物流贸易 3,307,267.29 3,214,673.10 2.80 2,058,096.21 2,000,481.62 2.80
铁路运输 83,258.94 40,998.67 50.76 74,531.43 40,762.41 45.31
港口作业 19,918.53 21,960.93 -10.25 15,424.20 19,192.62 -24.43
其他 1,405.20 100.71 92.83 142.35 876.12 -515.48
合计 3,411,849.96 3,277,733.41 3.93 2,148,194.19 2,061,312.77 4.04
资料来源：公司年报
2015年一季度，公司实现营业收入11.37亿元，较上年同期减少84.11%；净利润0.49亿元，较
上年同期减少27.78%。受物流贸易业务停滞，拟注入业务的重大资产重组尚未确定影响，公司目
前的盈利能力较以前年度有明显下降。
总体来看，2014年公司业务变化较大，主要业务物流贸易业务由于出现重大经营风险，已经
不再并入公司合并范围，短期内使得公司的收入和利润水平明显下降。铁路运输和港口作业业务
在2014年也出现了收入和毛利率的双重下降，主要是受煤炭市场整体需求不振影响。未来随着公
司重大资产重组确定和实施，公的整体盈利能力有望恢复，与此同时，公司的煤炭物流优势依然
比较明显，随着煤炭物流业务的整合，公司业务收入也有望提升。
3．铁路运输
公司的铁路运输业务由铁运分公司开展。
从运力来看，铁运分公司所辖铁路线 272.5 公里，具备外转运量 4,000 万吨、内部电厂之间周
转 3,000 万吨，合计 7,000 万吨的年运输能力。目前，主要运输货源煤炭大部分来源于淮南矿业。
淮南矿业新区生产的煤炭绝大部分是经由铁运分公司经营的铁路线运输到矿区外的国铁运输线
上，由于铁路运输行业特有的垄断性和铁运分公司处于淮南矿区的特殊地理位置，铁运分公司已
成为淮南矿区煤炭运输服务的主要供应商，铁运分公司铁路线煤炭运量占淮南矿业煤炭外运量的
比例为 80%以上，在区域内具有一定垄断性。
盈利模式方面，铁路运输业务，主要根据过轨运量按照周转量向运输服务委托方收取过轨费，
并直接与委托方客户结算，由发送站向客户一次性核收铁路线全程货物运输费用。铁路运输费自
2014 年 4 月起，继续执行 19.60 元/吨，其业务收入基本保持稳定态势。
2014 年，公司全年完成铁路运量 4,060.17 万吨，同比减少 23.02 万吨，为上年同期的 99.44%。
跟踪期内，公司完成的铁路运量较上年同期有所下降，主要系下游煤炭需求没有得到有效改善，
电厂库存偏高，煤炭销售受到抑制所致。截至 2014 年底，铁路运输实现收入 74,531.43 万元，同
比下降 10.48%，毛利率 45.31%，同比下降 5.45 个百分点，主要是由于运量下降，使得分摊成本
增加所致，但公司铁路运输业务毛利率仍处于较高水平，是公司主要的利润来源。2015 年一季度，
公司完全铁路运量基本与上年同期持平。公司铁路运输业务发展比较稳定。
总体看，2014 年，受下游需求不旺，内地煤炭销售量不畅影响，公司完成的铁路运量较上年
有所下降，但铁路运输业务毛利较高，仍是公司主要利润来源，且域内垄断优势比较明显。
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4．港口作业
公司港口装卸中转业务分为煤炭货物类收入、集装箱货物类收入以及其他货物类收入，煤炭
货物类收入是核心业务。公司港口业务主要由裕溪口码头分公司和控股子公司芜湖港务有限公司
（以下简称“港务公司”）开展，主要从事煤炭、集装箱、外贸大宗散货、件杂货等货种的装卸中
转业务。裕溪口煤码头分公司业务可分为煤运进出口业务和配煤业务，目前在长江沿线电力、石
化、建材、钢铁等行业已形成庞大的煤炭物流链上下游客户群和业务体系，是长江沿线上最大的
煤炭能源输出港，同时拥有国家第一批及长江上最大的国家级煤炭应急储备点和国内最先进的配
煤中心，拥有安徽省唯一的煤炭交易市场和省内最先进的煤炭检测中心，是一个集煤炭中转、储
备、精配、交易、检测等功能为一体的综合性煤炭港区。港务公司国际集装箱码头是拥有专门从
事集装箱装卸、堆存、中转等业务的专业化、现代化集装箱码头，地处我国东部发达地区与西部
内陆地区的结合部，区位优势明显，具有广阔的腹地资源，方便快捷的集疏运条件，是安徽省最
大的货运、外贸、集装箱中转港。
2014 年度公司港口业务实现收入 15,424.20 万元，较上年下降 22.56%，毛利率为-24.43%，较
上年降低了 14.18 个百分点。跟踪期内，受煤炭市场低迷影响，港口的煤炭中转量有所下降，分
摊的单位成本增加，使得公司港口业务毛利率水平持续下滑。
从公司港口的吞吐量情况来看，2014 年公司外贸码头共实现吞吐量 405.79 万吨，同比增加
23.46%；2014 年，公司完成到煤量 648.02 万吨，同比增加 90.47 万吨，为去年同期的 116.23%，
完成发煤量 517.63 万吨，同比减少 115.56 万吨，为去年同期的 81.75%，主要原因是受宏观经济
和海进江煤炭影响，内地煤炭销售不畅所致；完成集装箱量 40.26 万 TEU，同比增长 11.49 万 TEU，
为去年同期的 139.95%，主要原因是在当前国家高度重视物流产业发展的背景下，在芜湖市出台
的一系列利好政策措施的助推下，港务公司借助与上港集团的战略合作，进一步加大市场开拓力
度，加强对皖江岸线开发、码头建设、物流资源的整合，吸引船东货代企业入驻，加上芜湖港朱
家桥外贸码头二期工程的陆续建成并投入使用，集装箱物流的硬件基础设施已经基本完备，公司
集装箱业务辐射范围已达皖南、皖西、皖中地区，对全省主要外贸集装箱生成地形成覆盖。截至
2014 年底，裕溪口煤码头分公司资产总额 90,516.81 万元，实现收入总额 7,702.32 万元，同比下
降 20.16%，净利润-7,264.56 万元，同比下降 46.07%；港务公司资产总额 99,199.83 万元，实现收
入总额 5,698.09 万元，净利润-102.99 万元，由于港务公司系 2014 年 4 月份新成立，故集装箱业
务的经营收益未及时体现。进入 2015 年，受煤炭企业“以量补价”策略的影响，公司一季度完成
到煤量和发煤量较上年同期分别增长 12.89%和 163.67%，集装箱业务完成集装箱量较上年同期增
长 38.88%，业务量均出现增长。
跟踪期内，随着裕溪口储配煤系统已具备正式规模化、市场化运营的条件，公司完成对淮南
矿业所持有电燃公司 100%股权收购，充分发挥电燃公司在市场开拓及渠道利用等方面的优势，为
公司煤炭储配业务提供下游客户渠道及上游原料采购渠道，逐步建立并完善一体化产业供应链，
推进公司煤炭储配业务的标准化、规模化发展。
跟踪期内，公司将集装箱业务独立出来，成立了港务公司。在与上港集团实现战略合作后，
上港集团对港务公司增资，港务公司注册资本达 3 亿元，其中皖江物流占 65%和上港集团占 35%。
借助上港集团雄厚的港口实力以及丰富的港口物流运营经验，利用作为长三角地区贸易枢纽上海
港的喂给港的区位优势，提升公司集装箱物流的管理层次、区域辐射能力和影响力，进一步确立
区域性枢纽港地位，力争实现集装箱物流业务跨越式发展。
总的来看，公司港口业务受宏观经济形势和区域港口竞争的双重影响，2014 年该业务盈利能
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力有所下降。未来公司将以港口为节点，通过铁水联运、水铁联运、水水换装、水转陆路等多种
方式，逐步形成具备双进双出功能的煤炭储备、精配、中转、配送物流基地，实现煤炭综合物流
效益最大化，打造公司新的主要利润增长点。
5．物流贸易业务
公司的贸易物流业务主要为钢贸业务，由原子公司物流公司负责。2014 年 9 月物流公司爆发
信用风险事件，涉事金额较大，按照法定程序公司申请重整，由于物流公司自 2014 年 9 月末起不
再纳入合并范围，2014 年 9 月末以后的收入也不再合并报表里体现。
6．重大事项
（1）股票退市风险警示
公司于 2014 年 10 月 9 日收到中国证监会《调查通知书》。因公司涉嫌信息披露违法违规，
根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证券监督管理委员会决定对公司进行立案调查。
截至目前，中国证监会的调查尚在进行过程中，尚无新的进展。如公司因该立案调查事项被中国
证监会最终认定存在重大信息披露违法行为，公司股票将被实施退市风险警示，并暂停上市。
截至本报告公告日，证监会的相关调查结果尚未公布，联合评级会持续关注公司的公告信息，
关注相关事项对公司经营和财务风险的影响。
（2）物流公司重大信用风险事件
2014 年 9 月 10 日，皖江物流发布《安徽皖江物流（集团）股份有限公司关于重大事项继续
停牌的公告》：公司于 2014 年 9 月 5 日获悉公司全资子公司淮矿现代物流有限责任公司（以下简
称“物流公司”）因无足额资金支付到期债务，作为第一被告被中国民生银行上海分行起诉，截至
2014 年 9 月 5 日，物流公司在银行等金融机构的 20 多个账户已经被全部冻结，冻结金额共计 1.5
亿元。此外，公司于 2014 年 4 月进行了换届选举，公司原董事、常务副总经理，物流公司董事长
汪晓秀离职，不再担任上述职务，根据公司有关制度，公司在对其进行离任审计过程中，发现物
流公司的应收款项存在重大坏账风险，根据企业会计准则计提坏账、减值准备后，公司预计将出
现重大亏损。
2014 年 10 月 8 日，皖江物流发布了《安徽皖江物流（集团）股份有限公司关于同意全资子
公司淮矿现代物流有限责任公司向法院申请重整的公告》（公告编号：临 2014-078），物流公司因
重大信用风险事项，涉及巨额债权债务，且已出现债务逾期情形和重大坏账风险。
根据相关公告显示，2014 年 10 月 2 日，皖江物流 2014 年第六次临时股东大会审议通过，同
意物流公司依法向法院申请重整。2014 年 10 月 28 日，淮南市中级人民法院正式裁定受理物流公
司的重整申请，并指定了北京大成（宁波）律师事务所和天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）
担任管理人，全面开始接管物流公司。截至本报告出具日，物流公司仍处于法定重整阶段。
皖江物流于 2014 年 10 月 31 日收到上海证券交易所（以下简称“上交所”）《关于对安徽皖江
物流（集团）股份有限公司 2014 年三季报的事后审核意见函》（上证公函[2014]2442 号）。根据函
件要求，皖江物流于 2014 年 11 月 1 日发布了《关于收到上海证券交易所对公司 2014 年三季报事
后审核意见函的公告》。皖江物流董事会认为公司拥有的权力已不再使其有能力主导物流公司的相
关活动，且公司无法通过参与物流公司的相关活动而享有可变回报，并且没有能力运用对物流公
司的权力影响其回报金额，根据实质重于形式的基本原则，截至 2014 年 9 月 30 日，皖江物流实
际上已不能控制物流公司。依据《企业会计准则 33 号——合并财务报表（2014 年修订）》和《企
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业会计准则——基本准则》的规定，皖江物流 2014 年三季度报告中不再将物流公司资产负债表纳
入财务报表合并范围，将其 1-9 月份利润表及现金流量表纳入财务报表合并范围。
目前公司将其对物流公司的全部投资、担保和应收账款全额计提了损失，规模合计 28.06 亿
元。待证监会的《调查通知书》公告后，公司将根据调查决定处理相关人员、调整财务报表保留
事项。
（3）重大资产重组计划
根据公司公告，为了弥补上市公司的相关损失，皖江物流目前正在积极筹划重大资产重组，
本次重组主要交易对方为控股股东淮南矿业；交易方式尚在与政府部门进行报告、确认；标的资
产的行业类型初步确定为淮南矿业所属煤炭、电力业务板块的部分资产，所涉及的审计、评估机
构、法律顾问和独立财务顾问等相关中介机构正在抓紧推进本次资产重组有关工作。目前标的资
产的规模、权属边界等已初步确定，资产重组预案已初步形成，正与政府主管部门等进行汇报、
沟通，但重组预案尚未最终确定。
（4）上港集团向港务公司增资事项
2014 年 7 月 1 日，公司召开第五届董事会第四次会议审议通过《关于公司全资子公司芜湖港
务有限责任公司增资扩股的议案》，港务公司注册资本由人民币 1.95 亿元增加至 3 亿元，由上海
国际港务（集团）有限公司（以下简称“上港集团”）单方面以现金方式出资 1.06 亿元对港务公
司进行增资，用于认购港务公司本次新增的 1.05 亿元注册资本。通过上港集团增资扩股成为港务
公司股东的方式，实现皖江物流与上港集团的战略合作。
（5）关于公司以现金方式收购控股股东淮南矿业所持有的电燃公司 100%股权事项
2014 年 7 月 25 日，公司召开的第五届董事会第五次会议审议通过了《关于公司以现金方式
收购控股股东淮南矿业（集团）有限责任公司所持有的淮矿电力燃料有限责任公司（以下简称“电
燃公司”）100%股权的议案》，并经公司 2014 年第五次临时股东大会审议批准。同意公司根据电
燃公司经评估并经安徽省国资委备案（核准）的净资产值共计 44,464.95 万元作为向淮南矿业支付
的股权转让价款，以现金方式收购淮南矿业合法持有的电燃公司 100%股权。
总体来看，目前子公司物流公司的相关事项的处理结果还未发布，重大资产注入事项尚在计
划中，物流公司信用风险事件对于公司业务的后续影响可能还会持续一段时间。另外，公司在 2014
年不断提升物流主业，发挥港口资源优势，通过与上港集团的合作，提升综合运力。
7．经营优势
（1）公司地处皖江经济带，腹地经济发展势头较好，所经营的芜湖港运输条件良好，跟踪期
内，地方利好政策助推力度较大，物流业务未来发展前景较好。政策方面，安徽省和芜湖市政府
对芜湖港定位为“安徽省国际集装箱枢纽港、上海洋山港重要的喂给港”，对芜湖市口岸出运的集
装箱不仅提供优先报关报检的便利，更是给予过桥费、省内高速公路通行费全额补贴；对在芜湖
港中转货物的企业，其全年代理集装箱不少于 200 标箱的，给予 130 元/标箱或 260 元/标箱的奖励；
芜湖港还是外贸启运港的试点，企业可以直接退税。以上政策对于提升港口吞吐量有积极作用。
（2）公司发展战略明确，业务优势突出。跟踪期内，公司更名为“皖江物流”，进一步明确
了“大物流”的发展方向，通过资源整合，完成对淮南矿业持有的电燃公司 100%股权收购和与上
港集团的战略合作，巩固公司港口业务核心竞争力。公司拥有国家第一批及长江上最大的国家级
煤炭应急储备点和国内最先进的配煤中心，拥有安徽省唯一的煤炭交易市场和省内最先进的煤炭
检测中心，是安徽省最大的货运、外贸、集装箱中转港。公司将构建煤炭南北运输大通道和外贸
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物流供应链服务网络。
（3）公司铁路运输业务发展比较稳定，在区域内具有一定垄断性，且毛利水平较高。
（4）公司资产重组事项比较明确，未来实施的可能性较大，对于公司盈利能力的恢复有重要
意义。
8．经营关注
（1）因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证券
监督管理委员会决定对公司进行立案调查。如公司因该立案调查事项被中国证监会最终认定存在
重大信息披露违法行为，公司股票将被实施退市风险警示，并暂停上市。
（2）天健会计师事务所出具的保留意见审计报告中涉及的保留事项未来存在会计调整的可
能，并可能导致公司当期及前期净利润等相关项目的调整。如果经过追溯调整后，公司 2013 年度
的净利润为负数，则公司将连续两年亏损。根据《上海证券交易所股票上市规则》、《上海证券
交易所公司债券上市规则》等规定，公司股票将被实施退市风险警示，公司债券将暂停上市。
（3）公司的煤炭运输业务和港口业务均与煤炭高度关联，煤炭市场的供需及价格变化对公司
的业务影响较大。目前煤炭行业正处于低迷期，对公司整体业绩的影响需要持续关注。
（4）原重要子公司由于发生重大信用风险事项，且涉及金额巨大、波及面广，依法重整。按
照相关会计准则要求，公司从 2014 年 9 月末起不再将其并入合并范围，且对可能的风险损失做了
充分的计提和确认，导致公司 2014 年资产规模大幅下降、净利润大幅亏损。资产重组尚需时日，
公司盈利能力短时间难修复。
9．未来发展
公司紧紧抓住国家依托长江建设长江新经济支撑带和大力发展现代物流业的契机，按照立足
安徽、面向华东，服务区域经济的发展思路，开展港口之间、港口与铁路等战略合作，加快整合
港口公共资源，拓展和完善港口物流功能，延伸物流供应链，重点发展煤炭综合物流和集装箱外
贸物流。构建煤炭南北运输大通道和外贸物流供应链服务网络，进一步巩固港务公司的安徽外贸
主枢纽港地位。
煤炭物流方面。从“上控资源、中控储运、下控网络”出发，形成沟通煤炭资源区与消费区
高效率的煤炭物流产业链系统。加快裕溪口 29 号码头改扩建工程建设，形成铁水联运、水铁联运，
形成双进双出的港口煤炭运输模式；开拓配煤市场，开展煤炭自购自配自销等物流增值服务，充
分发挥煤炭中转运输、储备、精配、交易、检验检测等一体化产业供应链服务功能，初步形成了
数字化储配煤物流中心、煤炭交易市场、国家煤炭应急储备三位一体的长江经济带最具影响力的
能源基地。
集装箱物流方面。依托与上海港合作契机，发挥资本、管理、资源等优势，开展港口、港航
企业、箱管代理间的合作，构建外贸物流供应链服务网络；推进外贸综合物流园区、口岸综合配
套服务等建设，争取保税政策。加快外贸物流服务平台建设，积极发展多式联运和集装箱为基础
的港口外贸综合物流，加快皖江外贸主枢纽港的建设；发挥申芜港联船货代资源优势，联动货主、
船东、港口，巩固和拓展集装箱市场。
总体看，公司围绕物流发展思路，通过打造煤炭物流和集装箱物流，构建煤炭南北运输大通
道和外贸物流供应链服务网络，进一步巩固港务公司的安徽外贸主枢纽港地位。
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五、财务分析
公司提供的 2014 年度合并财务报表已经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具了
带保留意见的审计报告，其中导致保留意见的事项主要为：（1）审计机构未能对物流公司 2014
年期初金额为 639,483,794.43 元的存货实施监盘程序，也无法实施替代审计程序以获取充分、适
当的审计证据，无法确定期初存货对 2014 年度财务报表的影响；（2）公司对物流公司丧失控制权，
公司从 2014 年 9 月末起不再将物流公司纳入合并财务报表范围。2014 年 9 月末物流公司对应收
款项、预付款项共计提坏账准备 876,857.34 万元，审计机构无法实施必要的审计程序以确定上述
资产减值是否发生于 2014 年度以及对皖江物流公司合并财务报表的影响；（3）2013 至 2014 年度，
物流公司对部分未规范操作的商贸银业务按总额法列报；（4）2014 年 10 月，公司因涉嫌信息披
露违法违规被中国证监会立案调查，截至审计报告日，立案调查工作尚未结束。
2014 年合并财务报表范围，公司将安徽省裕溪口煤炭交易市场有限公司、芜湖市铁水联运有
限责任公司、淮矿现代物流联运（芜湖）有限公司、淮矿现代物流仓储管理有限公司、淮矿电力
燃料有限责任公司、芜湖港务有限责任公司、芜湖申芜港联国际物流有限公司、中安信电子商务
有限公司等 8 家子公司纳入本期合并财务报表范围。
由于原全资子公司淮矿现代物流有限责任公司 2014 年 9 月发生债务危机，已进行重整，公司
从 2014 年 9 月末起不再将物流公司及其下属子公司淮矿现代物流（上海）有限公司、淮矿华东物
流市场有限公司、淮矿现代物流江苏有限公司、上海斯迪尔电子交易市场经营管理有限公司、上
海斯迪尔钢铁有限公司、淮矿现代国际贸易有限公司、淮矿现代物流信息技术有限公司等 8 家公
司纳入合并范围。由于 2014 年 9 月份同一控制下合并淮矿电燃公司，因此对 2013 和 2012 年的会
计数据和财务指标进行追溯调整。另外，由于原全资子公司物流公司 2014 年 9 月发生重大信用风
险事项，公司丧失对其控制，并已进入重整程序，公司从 2014 年 9 月末起不再将物流公司及其下
属子公司纳入合并范围，由此对公司的营业收入和净利润等会计数据产生巨大影响，同比变动幅
度加大。由于涉及经营变动较大，财务报表数据的可比性不高。
截至2014年底，公司合并资产总额73.22亿元，负债合计37.79亿元，所有者权益（含少数股东
权益）35.43亿元。2014年公司实现营业收入21.54亿元，净利润（含少数股东损益）-27.48亿元；
经营活动产生的现金流量净额-5.44亿元，现金及现金等价物净增加额-43.79亿元。
截至 2015 年 3 月底，公司合并资产总额 71.40 亿元，负债合计 35.46 亿元，所有者权益（含
少数股东权益）35.93 亿元。2015 年 1~3 月公司实现营业收入 11.37 亿元，净利润（含少数股东损
益）0.49 亿元；经营活动产生的现金流量净额 3.47 亿元，现金及现金等价物净增加额 2.29 亿元。
1．资产
截至 2014 年底，公司资产合计 73.22 亿元，较 2013 年底减少了 71.77%，主要是由于合并范
围发生变化所致。2014 年底的公司资产中，流动资产 30.43 亿元，占资产总额的 41.56%，非流动
资产 42.78 亿元，占资产总额的 58.44%，非流动资产占比较大。
受合并范围变化影响，截至 2014 年末，公司流动资产较年初减少 85.99%。从流动资产的构
成来看，货币资金、应收票据、应收账款和存货占比较大，分别为 26.57%、31.50%、14.26%和
16.50%，由于自 2014 年 9 月份末起，物流公司不在合并范围，使得以上科目金额均出现较大幅度
的减少。截至 2014 年底，公司货币资金为 8.08 亿元，较年初减少 84.29%，其中受限资金占货币
资金的 4.95%，货币资金使用受限的规模不大；应收票据为 9.59 亿元，较年初减少了 84.69%，全
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部为银行承兑汇票，回收风险较小；应收账款余额 4.34 亿元，较年初减少 87.87%，其中金额前五
名单位应收账款余额合计 0.81 亿元，占 19.10%，应收账款集中度不高，从账龄结构来看，以 1
年以内应收账款为主，占 99.68%，公司对应收账款计提了 0.28 亿元坏账准备，应收账款账龄较短，
且多为公司长期客户，整体回收风险较小。截至 2014 年底，公司存货账面价值 5.02 亿元，主要
为电燃公司的煤炭，较年初减少 33.11%，存货中库存商品占比较大（占比 99.41%），截至 2014
年底公司未对库存商品计提跌价准备。
截至 2014 年底，公司非流动资产 42.78 亿元，较年初增长 1.46%，主要是由于电燃公司委托
贷款增加造成其他非流动资产较上年大幅增长 152.50%所致。从非流动资产的构成来看，固定资
产和无形资产占比较大，分别为 57.47%和 18.08%。截至 2014 年末，公司固定资产 24.59 亿元，
较年初减少 5.23%，累计计提折旧 7.22 亿元，固定资产成新率 77.28%；无形资产 7.73 亿元，主
要为土地使用权，较年初减少 7.86%，累计摊销 0.79 亿元。
截至 2015 年 3 月末，公司资产总额 71.40 亿元，较年初减少 2.48%。资产结构变化不大，流
动资产占比进一步降至 39.96%，非流动资产占比进一步上升。
总体看，公司合并范围发生变化，导致资产规模快速下降，资产结构也转变为以非流动资产
为主，固定资产占比较大，货币资金相对充足，应收项目回收较有保证，整体资产质量尚可。
2．负债及所有者权益
负债
受合并范围变化影响，截至 2014 年底，公司负债合计 37.79 亿元，较年初减少 81.59%，其中
流动负债占比 58.16%，非流动负债占比 41.84%，流动负债占比下降较大，负债结构较年初发生
较大变化。截至 2014 年底，公司流动负债 21.98 亿元，较上年减少 88.36%，主要是由于短期借款、
应付票据和应付账款减少所致。流动负债主要由应付票据（占比 58.13%）、应付账款（占比 20.25%）
和其他应付款（占比 11.69%）构成。截至 2014 年底，公司应付票据 12.78 亿元，较年初减少 88.36%，
应付账款 4.45 亿元，较年初减少 73.79%，两者大幅减少主要由于合并范围变化所致。其他应付款
2.57 亿元，较年初大幅增长 430.39%，主要系公司对物流公司银行贷款担保承担连带责任所致。
截至 2014 年底，公司非流动负债为 15.81 亿元，较上年减少 3.97%，主要由应付债券（占比
94.58%）和递延收益（占比 5.42%）构成。截至 2014 年末，公司应付债券 14.95 亿元，较年初变
化不大，全部为公司尚在存续期的公司债券。
截至 2014 年底，公司全部债务 27.73 亿元，较上年下降 84.47%，其中短期债务占比 46.07%，
长期债务占比 53.93%。债务规模的大幅下降以及债务结构的改善，均与物流公司不再纳入 2014
年合并报表范围有关，物流公司属高杠杆运营，且短期债务规模较高，由于其不再纳入合并范围，
公司的整体财务结构有所改善。公司的资产负债率和全部债务资本化比率分别由 2013 年底的
79.17%和 76.77%降至 2014 年底的 51.61%和 43.91%，长期债务资本化比率由 2013 年的 22.41%升
至 2014 年的 29.68%，公司整体债务负担有所下降，长期债务占比有所提升。
截至 2015 年 3 月底，公司负债总额 35.46 亿元，较年初减少 6.15%，负债结构进一步优化，
流动负债占比进一步下降。
总体看，跟踪期内，公司负债水平大幅下降，资产结构有所改善，长期负债占比提升，公司
的债务负担适中。
所有者权益
截至 2014 年末，公司所有者权益 35.43 亿元，较年初减少 34.42%，主要是未分配利润大幅减
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少所致。截至 2014 年底，公司归属于母公司所有者权益 34.16 亿元，占所有者权益合计的 96.42%。
归属于母公司所有者权益中，实收资本占 84.43%，资本公积占 73.71%，专项储备 0.14%，盈余公
积占 3.47%，未分配利润占-61.74%。由于合并范围发生变化，公司大幅计提减值，导致权益规模
及构成变化较大。截至 2015 年 3 月底，公司所有者权益 35.93 亿元，较年初增长 1.43%，权益结
构变化不大。总体看，公司所有者权益结构稳定性较弱。
3．盈利能力
受物流公司的影响，2014 年公司实现营业收入 215.41 亿元，同比减少 45.74%，利润总额-26.25
亿元，较上期减少 30.03 亿元，其中坏账损失 87.56 亿元，长期股权投资减值损失 21.23 亿元，承
担银行贷款担保损失 4.03 亿元，转回前期淮矿物流亏损进投资收益 86.86 亿元。
2014 年，公司费用总额 8.71 亿元，较上年减少 4.51%，其中公司财务费用 5.59 亿元，较上年
增长 1.62%，销售费用 0.94 亿元，较上年减少 21.31%，管理费用 2.17 亿元，较上年减少 10.15%。
公司费用收入比由 2013 年的 2.30%上升至 2014 年的 4.04%，主要是由于公司当期收入大幅下降
所致，费用较上期是下降的。
2014 年，公司计提资产减值损失 110.11 亿元，较上年增加 17,659.68%，其中计提坏账损失
87.56 亿元，长期股权投资减值准备 21.23 亿元。2014 年，公司实现投资收益 87.12 亿元，子公司
物流公司巨额亏损，公司长期股权投资已减记为零，因公司 2014 年 9 月末不再合并物流公司财务
报表，其超额亏损部分转至投资收益，丧失物流公司控制权确认的投资收益 86.86 亿元。2014 年，
公司实现营业外支出 4.05 亿元，其中 4.03 亿元为公司确认的担保损失。由于物流公司的信用问题
及其后续处理，公司按照相关会计原则对财务进行了相应处理，该事项导致公司非经常性损益波
动很大，对公司当期利润影响显著。
从盈利指标看，2014 年公司营业利润率、总资本收益率和净资产收益率分别为 4.05%、-16.51%
和-61.45%，营业利润率较上年提高 0.70 个百分点，由于 2014 年公司净利润大幅亏损，造成总资
本收益率和净资产收益率均较上年大幅下降。
2015 年一季，公司实现营业收入 11.37 亿元，较上年同期减少 84.11%；净利润 0.49 亿元，较
上年同期减少 27.78%。考虑 2015 年公司财务报表的合并范围中已经没有物流公司，相关收入和
利润出现下降也属正常，原有物流贸易业务在公司利润中占比较大，剔除该部分业务后，净利润
同比降幅为 27.78%。
总体看，2014 年，由于物流公司的问题，公司整体收入和利润水平大幅下降，且当期净利润
出现较大规模的亏损，公司盈利能力的恢复需要持续关注。
4．现金流
2014 年，公司经营性现金流入和流出分别为 264.39 亿元和 269.83 亿元，较 2013 年分别减少
了 43.44%和 41.36%，主要系自 2014 年 9 月份末起，物流公司不在合并范围，公司收到的销售款
项和支付的采购款减少所致，公司经营活动现金净流出 5.44 亿元。2014 年，公司现金收入比为
122.42%，较 2013 年升高 4.73 个百分点，收入实现的质量较高。
2014 年，公司投资性现金流表现为净流出 49.20 亿元，较 2013 年多流出 42.93 亿元，主要是
自 2014 年 9 月份末起，物流公司不在合并范围，导致支付其他与投资活动有关的现金大幅增加所
致。同期，公司筹资活动现金流表现为净流入 10.85 亿元，较上年增长 36.33%，筹资活动产生的
现金流量增加主要是由于吸收投资收到的现金增加所致。
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公司债券跟踪评级报告
2015 年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额 3.47 亿元，较上年同期增长 34.17%；投
资活动产生的现金流量净额 1.58 亿元，较上年同期减少 22.01%；筹资活动产生的现金流量净额
-2.76 亿元，较上年同期减少 349.76%。
总体看，跟踪期内，受物流公司自 2014 年 9 月末起不再纳入合并范围所致，公司的现金流变
化较大，经营活动和投资活动现金流均表现为净流出，公司收入实现质量依然保持较高水平。
5．偿债能力
截至 2014 年底，公司的全部债务由 2013 年的 178.53 亿元减至 27.73 亿元，债务规模大幅下
降，主要是合并范围中剔除物流公司所致。从短期偿债指标来看，公司流动比率和速动比率分别
由 2013 年的 1.15 倍和 1.11 倍提高到 2014 年的 1.38 倍和 1.16 倍，短期偿债能力较强。2014 年，
公司经营现金债务保护倍数为-0.20 倍，2013 年为 0.04 倍，由于 2014 年公司经营现金流呈现净流
出状态所致。2014 年公司现金短期债务比 1.38 倍，2013 年为 0.70 倍，主要是由于短期债务大幅
下降所致。公司合并范围中剔除物流公司使得债务规模大幅下降，结合当期现金流的情况来看，
公司的短期偿债能力有所提升。
从长期偿债指标来看，2014 年公司 EBITDA 为-21.11 亿元，同期，公司 EBITDA 全部债务比
和 EBITDA 利息倍数分别为-0.76 倍和-6.88 倍，由于亏损规模加大，导致相关指标较上年大幅下
降，EBITDA 对全部债务和利息支出的保障程度较弱。考虑到公司的资产重组事项计划比较明确，
目前正处于讨论阶段，如果资产重组事项可以尽快实施，对公司提升盈利能力和偿债能力将有显
著积极作用。
对外担保方面，因物流公司出现重大信用风险事项并于 2014 年 10 月 28 日收到安徽省淮南市
中级人民法院（2014）淮破（预）字第 00001-1 号《民事裁定书》，裁定受理物流公司的重整申请，
淮矿物流公司资产不能满足清偿债务的需要，且有明显丧失清偿能力可能，公司为上述担保承担
连带责任，分别于 2014 年 11 月 27 日、2015 年 1 月 9 日偿还担保债务（含利息）2.01 亿元和 2.01
亿元。在代偿两笔借款以后，截至 2014 年底，公司仍有两笔对外担保，合计金额 2 亿元，全部为
对物流公司的担保。针对相关担保事项对公司 2014 年度经营业产生的不利影响，公司已于 2014
年三季度预提了 40,033.83 万元的预计负债（其中担保形成负债 39,998 万元，利息 35.83 万元）。
考虑公司已经足额预提，该对外担保不会再对公司业绩形成影响。
截至 2014 年底，公司共获银行授信额度 11.30 亿元，其中尚未使用 5.53 亿元综合额度。公司
间接融资通道畅通。
公司提供了母公司和电燃公司的征信报告，根据截至 2015 年 6 月 1 日的母公司的信用报告，
从 2012 年 6 月至 2015 年 3 月，母公司的各类借款和担保均为正常类借款，不存在逾期借款和银
行不良记录；根据截至 2015 年 6 月 1 日的电燃公司的信用报告，各类借款和担保均为正常类借款，
不存在逾期借款和银行不良记录。
总体来看，跟踪期内公司的经营发生较大变化，物流公司不再纳入公司合并范围，债务规模
大幅下降，由于亏损金额较大，导致公司相关指标恶化，公司整体偿债能力一般。考虑到公司的
资产重组事项计划比较明确，如果资产重组事项可以尽快实施，公司经营及财务状况将进一步改
善，偿债能力也会随之明显提高。
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公司债券跟踪评级报告
六、担保方实力
“12芜湖港”由淮南矿业（集团）有限责任公司（以下简称“淮南矿业”）提供全额无条件不
可撤销连带责任保证担保。
2014年9月15日，皖江物流发布《淮南矿业（集团）有限责任公司关于“12芜湖港”公司债券
担保事项的有关说明》的公告称，淮南矿业（集团）有限责任公司（以下简称“淮南矿业”）作
为皖江物流的控股股东，同时作为“12芜湖港”公司债的担保人，将按照淮南矿业就“12芜湖港”
出具的《担保函》的约定，在皖江物流不能按期偿付“12芜湖港”本息的情况下，向“12芜湖港”
的债券持有人履行全额无条件不可撤销连带责任的担保义务。
1．淮南矿业概况
淮南矿业（集团）有限责任公司前身为淮南矿务局，1909年建立第一座矿井，1930年成立机
构，1985年上划为中央企业，隶属煤炭部管理，1998年5月由原淮南矿务局改制为国有独资公司，
1998年7月由中央直属下放安徽省管理，主管部门为安徽省国有资产监督管理委员会，截至2014
年底，安徽省国资委持有淮南矿业75.16%的股权。淮南矿业是全国520家国有大型企业集团和安徽
省17家重点企业之一，也是中国东部主要煤炭生产基地之一，已被国家列为14个大型煤炭基地和6
个大型煤电基地之一。淮南矿业煤炭总储量占华东地区50%、安徽省74%，淮南煤田是中国东部
和南部地区资源最好、储量最大的整装煤田。
淮南矿业地址：安徽省淮南市洞山中路1号；法定代表人：孔祥喜。
2．经营分析
淮南矿业作为安徽省煤炭产量规模、电力权益规模、资产规模最大的企业，2014年，实现营
业收入563.17亿元，同比下降20.65%，主要是由于物流贸易和煤炭收入下降所致，其中，煤炭业
务实现营收178.14亿元，同比下降22.62%；物流贸易收入223.28亿元，同比下降37.47%。淮南矿
业电力收入、房地产收入和运输收入均呈增长态势，分别增长17.18%、70.42%和33.01%。毛利率
方面，2014年淮南矿业综合毛利率水平10.82%，较上年下降0.41个百分点。2014年淮南矿业主要
业务毛利率水平除房地产外，均呈不同程度的下降，其中煤炭业务毛利率下降较大，主要受煤炭
价格持续走低的影响，同时淮南矿业加速折旧和较高的安全维简费计提会计准则以及较高的职工
薪酬费用进一步降低了淮南矿业毛利率空间所致。
表 2 淮南矿业分板块营业收入构成情况 （单位：亿元、%、百分点）
2013 年 2014 年 收入 毛利
项目 变动 率变
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
动
主营业务小计 704.37 99.25 11.13 555.34 98.61 10.66 -21.16 -0.47
物流贸易收入 357.07 50.31 2.55 223.28 39.65 2.44 -37.47 -0.11
煤炭收入 230.21 32.44 14.15 178.14 31.63 5.02 -22.62 -9.13
电力收入 76.58 10.79 31.30 89.74 15.94 28.57 17.18 -2.73
房地产收入 32.59 4.59 27.86 55.54 9.86 28.25 70.42 0.39
运输收入 6.24 0.88 48.99 8.30 1.47 40.78 33.01 -8.21
其他收入 1.67 0.24 34.94 0.35 0.06 33.02 -79.04 -1.92
其他业务小计 5.35 0.75 25.52 7.83 1.39 22.14 46.36 -3.38
合计 709.72 100.00 11.23 563.17 100.00 10.82 -20.65 -0.41
资料来源：公司提供
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公司债券跟踪评级报告
2015年一季度，淮南矿业实现营业收入71.44亿元，较上年同期大幅下降50.50%，利润总额-5.93
亿元，较上年同期亏损规模进一步扩大。
煤炭业务
2014年淮南矿业煤炭销售收入178.14亿元，较上年下降22.62%，主要是由于煤炭市场低迷，
销量和销售价格同时下行所致。煤炭销售方面，淮南矿业的煤炭产品以动力混煤为主，主要供应
电力企业，由煤炭销售分公司集中统一销售。根据淮南矿业的原煤开采能力，每年可洗选商品煤
约5,800万吨，其中，淮南矿业自有电厂可消耗约200万吨，联营电力企业可消耗约600万吨，剩余
商品煤对外销售。2014年淮南矿业销售煤炭4,320万吨，同比下降18%，销售均价415.75元/吨，同
比下降11%，销量和售价的同时下滑使得淮南矿业煤炭业务收入下降较快。
淮南矿业产品销售方式分为重点合同煤和水运地销煤两类。重点合同煤采取大客户直销方式
销售，已与中石化、浙江能源、中电投、大唐电力、华能电力、国电电力、华润集团、杭钢、马
钢、新钢、安徽海螺集团等19家大客户建立了长期战略伙伴合作关系，合同煤销量占总销量比例
稳定在80%以上。较高的合同煤销售比例有助于淮南矿业保持较高的产销率水平。
销售价格方面，淮南矿业重点合同煤采用年初预收部分煤款并确定全年销量，月度滚动结算，
年底统一定价调差结算的方式。水运地销煤销售价格随行就市。由于淮南矿业与主要合同煤销售
客户均为长期合作关系，且淮南矿业作为华东地区主要的动力煤供应商，具备较强的区域定价权，
但淮南矿业主要销售市场为华东沿海区域，将直接面对进口煤的竞争，产品售价受国际煤价影响
较大。
物流及其他业务板块
淮南矿业电力板块运营实体为淮南矿业集团电力有限公司，下辖270MW新庄孜电厂、270MW
潘三电厂及2×330MW顾桥电厂。除控股电厂外，淮南矿业通过煤电联营的方式分别以丁集煤矿
作为出资与中电投上海电力股份有限公司合资组建淮沪煤电有限责任公司（下辖2×630MW田集
电厂）、以顾北煤矿作为出资与浙江能源集团公司合资组建淮浙煤电有限责任公司（下辖2×
630MW凤台电厂）。此外，淮南矿业参股13家电力企业。2014年淮南矿业实现电力收入89.74亿元，
较上年增长17.18%，淮南矿业的电力业务比较稳定。
淮南矿业物流贸易板块主要运营实体为皖江物流股份有限公司，对该板块的分析详见前文。
淮南矿业其他业务主要包括运输、房地产、工程施工及其他类。按照淮南矿业规划，房地产
业务将作为淮南矿业“十二五”期间的主业之一予以重点发展。随着淮南矿业前期开发项目陆续
进入销售期，房地产业务收入及利润快速提升，已成为淮南矿业重要的利润来源。
总体来看，受2012年以来煤炭价格持续下行，下游需求疲软影响，淮南矿业盈利能力有所下
降。
3．财务分析
皖江物流提供的淮南矿业2014年财务数据经瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出
具标准无保留意见的审计报告。2007年淮南矿业开始执行财政部2006年2月15日颁布的《企业会计
准则》。
截至2014年末，淮南矿业合并资产总额1,444.71亿元，负债合计1,162.23亿元，所有者权益（含
少数股东权益）282.48亿元。2014年淮南矿业实现营业总收入565.11亿元，净利润（含少数股东损
益）-57.90亿元。2014年淮南矿业经营活动现金流量净额47.88亿元，现金及现金等价物增加额-10.88
亿元。
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公司债券跟踪评级报告
截至2015年3月底，淮南矿业合并资产总额1,515.51亿元，负债合计1,214.50亿元，所有者权益
（含少数股东权益）301.02亿元。2015年1~3月淮南矿业实现营业总收入71.44亿元，净利润（含少
数股东损益）-6.58亿元。2015年1~3月淮南矿业经营活动现金流量净额-10.95亿元，现金及现金等
价物增加额25.64亿元。
资产负债情况
资产方面，截至2014年底，淮南矿业资产总额为1,444.71亿元，较年初减少9.32%，其中流动
资产为407.63亿元，占比28.22%，非流动资产为1,037.08亿元，占比71.78%。截至2014年底，淮南
矿业流动资产较年初减少25.22%，主要是由于应收票据、应收账款、预付款项和货比资金的减少
所致。从流动资产构成看，主要由货币资金（占比23.34%）、应收票据（占比15.28%）和存货（占
比42.35%）构成。截至2014年底，淮南矿业非流动资产较年初减少1.04%，主要来自固定资产、
无形资产等资产的减少，截至2014年底，固定资产达到500.92亿元，较年初减少5.03%；无形资产
达到199.17亿元，较年初减少3.98%。
负债方面，截至2014年底，淮南矿业负债合计1,162.23亿元，较年初减少6.46%，其中流动负
债为671.09亿元，占比57.74%，非流动负债为491.14亿元，占比42.26%。截至2014年底，淮南矿
业流动负债较年初减少19.64%，主要是由于短期借款、应付票据、预收账款和一年内到期的非流
动负债的减少所致。从流动负债构成看，主要由短期借款（占比20.50%）、应付账款（占比12.69%）、
其他应付款（占比11.98%）、一年内到期的非流动负债（占比11.15%）和其他流动负债（占比28.76%）
构成。截至2014年底，淮南矿业非流动负债较年初增长20.57%，主要来自应付债券和长期应付款
的增长。淮南矿业非流动负债主要由长期借款（占比37.57%）、应付债券（占比36.92%）和长期
应付款（占比18.26%）构成。截至2014年底，淮南矿业全部债务699.58亿元，较年初下降17.81%。
从债务指标看，截至2014年，由于短期借款大幅下降导致全部债务规模下降，但由于所有者权益
和总资产规模的下降，淮南矿业全部债务资本化比率和资产负债率上升至71.24%和80.45%。总体
看，淮南矿业债务负担较重，债务结构有待改善。
截至2014年底，淮南矿业所有者权益为282.48亿元，较年初减少19.44%，减少原因主要是2014
年经营出现亏损，其中归属于母公司所有者权益为186.66亿元。总体看，淮南矿业所有者权益中
实收资本占比较大，整体稳定性较强。
截至2015年一季度末，淮南矿业资产总额1,515.51亿元，较年初增长4.90%；负债合计1,214.50
亿元，较年初增长4.50%；所有者权益301.02亿元，较年初增长6.56%。
总体看，淮南矿业资产规模有所下降，非流动资产占比较大；负债结构有所调整，但整体债
务负担依然较重；所有者权益稳定性较强。
盈利能力
2014年淮南矿业营业总收入为565.11亿元，同比减少20.68%。跟踪期内，受煤炭价格下降，
下游需求疲软影响，淮南矿业整体盈利能力有所下降，2014年营业利润率为9.41%，较2013年下降
0.99个百分点。
从期间费用看，2014年淮南矿业期间费用94.47亿元，较上年同期降低1.22%。其中，管理费
用39.11亿元，较上年减少20.52%；销售费用8.18亿元，较上年减少6.51%；财务费用47.17亿元，
较上年增长25.22%。2014年淮南矿业的费用收入比16.72%，较上年同期提高3.30个百分点。受2014
年以来煤炭行业需求整体疲软影响，2014年淮南矿业利润总额为-53.00亿元，其中营业外收入10.89
亿元，营业外支出13.34亿元，对当期利润有所影响。
从盈利指标看，2014年淮南矿业总资本收益率和净资产收益率分别为-1.12%和-0.48%，由于
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2014年淮南矿业亏损规模较大，使得相关盈利指标较上年下降较大。
总体看，受煤炭销售价格下滑影响，淮南矿业主营业务盈利能力下降，2014年出现经营亏损。
现金流
2014年，淮南矿业经营性现金流入和流出分别为733.61亿元和685.74亿元，分别较上年同期减
少16.25%和17.14%，淮南矿业经营性现金净流入47.88亿元，同比减少1.05%。淮南矿业2014年度
现金收入比率为129.18%，较2013年升高7.05个百分点，淮南矿业现金收入水平较高。
2014年，淮南矿业投资规模有所下降，但依然保持在较高水平，使得投资活动产生的现金流
净额表现为净流出73.64亿元，较上年同期减少45.63%。同期，淮南矿业筹资活动现金流净额表现
为净流入14.89亿元，较上年同期减少77.07%，系跟踪期内淮南矿业偿还债务支付现金增加所致。
综合来看，跟踪期内，淮南矿业的经营现金净流入较上年变化不大，在市场环境低迷的情况
下淮南矿业对外投资规模有所下降。
偿债能力
2014年，淮南矿业的全部债务由2013年的851.18亿元减至699.58亿元，债务规模有所减小。从
短期偿债指标来看，淮南矿业流动比率和速动比率分别由2013年底的0.65和0.45下降到2014年的
0.61和0.35，短期偿债能力有所降低。2014年，淮南矿业经营现金流动负债比率为7.13%，与2013
年的5.79%相比，经营现金流对流动负债的保障程度有所提升。整体看，淮南矿业短期偿债能力一
般。
长期偿债能力方面，2014 年，淮南矿业 EBITDA 合计 47.24 亿元，较上年减少 50.40%；EBITDA
利息倍数为 0.89 倍，较 2013 年的 2.22 倍明显下降，且处于较低水平；EBITDA 全部债务比为 0.07
倍，较 2013 年的 0.11 倍有所下降，且覆盖水平较低。整体看，淮南矿业长期偿债能力有待提升。
截至 2015 年 3 月底，淮南矿业共获银行授信额度 707.96 亿元，已使用 172.77 亿元，尚未使
用 535.19 亿元。截至 2014 年 9 月底，淮南矿业对外担保 14.42 亿元。
根据中国人民银行企业基本信用信息报告，截至 2016 年 6 月 1 日，淮南矿业存在已结清不良
信贷信息记录，其中有 2 笔不良类贷款，181 笔关注类贷款，无未结清不良信贷信息记录。淮南
矿业过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履约情况良好。
总体看，跟踪期内淮南矿业整体资产及收入规模均有所下降，受煤炭市场波动影响，盈利能
力有所下降，并出现亏损。但整体来看，作为国有大型企业，淮南矿业行业地位突出，煤炭资源
禀赋优势明显，规模竞争力较强，偿债能力较强。淮南矿业的担保对本期公司债的偿付具有积极
保障作用。
七、综合评价
跟踪期内，皖江物流经营变动较大，主要涉及原重要子公司由于发生重大信用风险事项，且
涉及金额巨大、波及面广，进入法定重整程序。按照相关会计准则要求，公司从 2014 年 9 月末起
不再将其并入合并范围，且对可能的风险损失做了充分的计提和确认，导致公司 2014 年资产规模
大幅缩水、净利润大幅亏损。但随着高杠杆的物流贸易业务的剔除，公司资产和负债结构更趋合
理，负债水平明显下降。
受煤炭市场需求不振影响，公司铁路及港口业务收入有所下降，但公司依托长江经济带黄金
水道港口资源优势、煤炭物流经验和地方政府的政策支持，通过引入战略合作者，大力发展煤炭
综合物流和集装箱物流业务，业务优势明显，未来的发展前景较好。
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安徽皖江物流（集团）股份有限公司
公司债券跟踪评级报告
为防止事态进一步恶化，最大限度维护公司全体股东及债权人的利益，控股股东淮南矿业拟
筹划与公司有关的重大资产重组事项，本次重组涉及的资产规模、权属边界等已经初步确定，资
产重组预案已经初步形成，正与政府主管部门等进行汇报、沟通，但重组预案尚未最终确定。考
虑未来具体实施的时间及进度具有一定的不确定性，联合评级对公司的评级展望维持“负面”。
跟踪期内，受外部经营环境出现波动影响，公司控股股东本期债券的担保方淮南矿业的盈利
水平有所下降，出现较大规模亏损，但其整体规模实力依然较强，其所提供的担保对本期债券信
用状况仍具有积极影响。
综上，综上，联合评级将公司的主体长期信用等级调整至“AA”，同时维持本次债券“AAA”
的债项信用等级。
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附件 1 安徽皖江物流（集团）股份有限公司组织结构图
股东大会
党委会 董事会 监事会
经理层
经理经理
纪监工 党人 办董党 规 企 财 安
察 委力 事委 划 业 全
会
审 工资 公 办 发 管 务 监
办
计 作源 公公 展 理 察
委部会 部部 室室室 部 部 部 部
分公司 子公司 参股公司
经理经理 100% 100% 100% 经理经理
80% 65% 49% 经理经理
6.67% 50%
裕 淮 有淮 有淮 务中 交安 芜 安 安 镇
湖 徽 徽 江
溪 南
口 铁
限矿 限矿 有安 易徽 港 振 安 东
省 煤 和
煤 路 责现 责电 信 务 煤 保 港
市裕 有 港
限 炭 险
码 运 限
头 输
任代 任力 电 场溪 检
验
代
理
务
公子 口 责 有
分 分 公物 公燃 有 有
公煤 任 限 限 限
公 公 公 公 公 公
司流 司料 司商 司炭
司 司 司 司 司 司
子公司 子公司 子公司
100% 100% 100%经理经
100% 70% 50% 100%经理经 100% 55%经理经 89.8%
理 理 理
淮 淮 淮 淮 营上 公淮 有淮 有淮 有芜 申
矿 矿 矿 矿 海 矿 矿 矿 芜
现
代
现 华 现 斯
管迪
现
现 现 限湖 港
代 东 代 代
物 物 物 国 尔 物 限代 限代 市 联
流 物 物 责 国
流 流 际 电 流 铁
理 流
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23
安徽皖江物流（集团）股份有限公司
公司债券跟踪评级报告
附件 2-1 安徽皖江物流（集团）股份有限公司
2013 年～2015 年 3 月合并资产负债表（资产）
（单位：人民币万元）
资产 2013 年 2014 年 变动率(%) 2015 年 3 月
流动资产：
货币资金 514,747.55 80,845.35 -84.29 103,752.71
交易性金融资产
应收票据 625,875.29 95,852.37 -84.69 90,129.15
应收账款 357,789.78 43,406.02 -87.87 46,976.73
预付款项 588,450.26 4,047.45 -99.31 1,036.02
应收利息 12.83 687.36 5,256.08 99.97
应收股利
其他应收款 3,728.53 3,495.84 -6.24 4,962.55
存货 75,054.72 50,201.94 -33.11 37,161.67
一年内到期的非流动资产 79.20 79.21 0.00 79.21
其他流动资产 5,798.30 25,705.14 343.32 1,072.87
流动资产合计 2,171,536.47 304,320.68 -85.99 285,270.88
非流动资产：
可供出售金融资产 20.00 20.00 0.00 20.00
持有至到期投资
长期应收款
长期股权投资 15,621.48 14,991.92 -4.03 15,039.45
投资性房地产 252.98 0.00 -100.00
固定资产 259,432.58 245,870.69 -5.23 241,337.06
在建工程 24,033.51 32,605.86 35.67 35,528.67
工程物资
固定资产清理 23.11
无形资产 83,948.30 77,346.51 -7.86 76,868.15
开发支出
商誉 12,520.25 8,598.05 -31.33 8,598.05
长期待摊费用 1,010.95 847.96 -16.12 827.24
递延所得税资产 6,201.70 527.19 -91.50 525.64
其他非流动资产 18,627.70 47,034.44 152.50 49,938.64
非流动资产合计 421,669.44 427,842.63 1.46 428,706.01
资产总计 2,593,205.91 732,163.30 -71.77 713,976.89
24
安徽皖江物流（集团）股份有限公司
公司债券跟踪评级报告
附件 2-2 安徽皖江物流（集团）股份有限公司
2013 年～2015 年 3 月合并资产负债表（负债及股东权益）
（单位：人民币万元）
负债和所有者权益 2013 年 2014 年 变动率(%) 2015 年 3 月
流动负债：
短期借款 506,200.00 0.00 -100.00
交易性金融负债
应付票据 1,097,145.17 127,756.80 -88.36 132,555.27
应付账款 169,777.26 44,501.23 -73.79 39,010.53
预收款项 67,852.52 7,463.70 -89.00 9,374.13
应付职工薪酬 5,896.90 4,488.82 -23.88 4,595.73
应交税费 3,430.71 3,896.71 13.58 5,285.43
应付利息 7,272.11 5,988.00 -17.66 207.92
应付股利
其他应付款 4,842.36 25,683.49 430.39 5,544.07
一年内到期的非流动负债 25,923.12 0.00 -100.00
其他流动负债
流动负债合计 1,888,340.15 219,778.75 -88.36 196,573.07
非流动负债：
长期借款
应付债券 149,392.04 149,536.04 0.10 149,571.55
长期应付款 6,659.12 0.00 -100.00
专项应付款
预计负债
递延收益 0.00 8,567.75 8,484.20
递延所得税负债
其他非流动负债 8,582.99 0.00 -100.00
非流动负债合计 164,634.15 158,103.80 -3.97 158,055.75
负债合计 2,052,974.30 377,882.55 -81.59 354,628.82
所有者权益（或股东权益）：
实收资本（或股本） 243,529.60 288,401.39 18.43 288,401.39
资本公积 202,148.12 251,781.59 24.55 251,781.59
其他综合收益
专项储备 467.80 489.48 4.64 661.12
盈余公积 11,844.32 11,844.32 0.00 11,844.32
未分配利润 74,837.53 -210,918.10 -381.83 -205,982.88
外币报表折算差额
归属于母公司所有者权益合计 532,827.36 341,598.68 -35.89 346,705.54
少数股东权益 7,404.25 12,682.07 71.28 12,642.52
所有者权益合计 540,231.61 354,280.75 -34.42 359,348.07
负债和所有者权益总计 2,593,205.91 732,163.30 -71.77 713,976.89
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公司债券跟踪评级报告
附件 3 安徽皖江物流（集团）股份有限公司
2013 年～2015 年 3 月合并利润表
（单位：人民币万元）
项目 2013 年 2014 年 变动率(%) 2015 年 1~3 月
一、营业总收入 3,970,263.28 2,154,078.53 -45.74 113,708.34
其中：营业收入 3,970,263.28 2,154,078.53 -45.74 113,708.34
利息收入
减：营业成本 3,831,648.24 2,063,987.13 -46.13 104,024.70
营业税金及附加 5,791.19 2,863.73 -50.55 308.28
销售费用 11,974.45 9,422.44 -21.31 369.68
管理费用 24,195.19 21,738.33 -10.15 3,535.81
财务费用 55,032.19 55,923.39 1.62 1,383.83
资产减值损失 6,217.34 1,101,075.40 17,609.74 276.49
加：公允价值变动收益
投资收益 16.40 871,226.32 5,312,406.55 751.52
其中：对联营企业和合营企业的投
资收益 -110.00 84.09 -176.44 47.53
汇兑收益
二、营业利润 35,421.09 -229,705.55 -748.50 4,561.07
加：营业外收入 2,703.37 7,707.92 185.12 2,070.45
减：营业外支出 275.32 40,461.83 14,596.15 59.31
其中：非流动资产处置损失 156.94 162.63 3.62 59.31
三、利润总额 37,849.14 -262,459.46 -793.44 6,572.21
减：所得税费用 10,175.38 12,362.72 21.50 1,676.54
四、净利润 27,673.76 -274,822.19 -1,093.08 4,895.67
其中：归属于母公司所有者的净利
润 27,740.67 -273,845.00 -1,087.16 4,935.22
少数股东损益 -66.91 -977.19 1,360.54 -39.55
26
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公司债券跟踪评级报告
附件 4 安徽皖江物流（集团）股份有限公司
2013 年～2015 年 3 月合并现金流量表
（单位：人民币万元）
变动率
项目 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月
(%)
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 4,672,409.58 2,637,023.96 -43.56 130,175.28
收取利息、手续费及佣金的现金
收到的税费返还 427.84 0.00 -100.00
收到其他与经营活动有关的现金 1,905.55 6,879.90 261.04 485.98
经营活动现金流入小计 4,674,742.97 2,643,903.86 -43.44 130,661.26
购买商品、接受劳务支付的现金 4,500,008.73 2,606,926.00 -42.07 81,670.52
支付给职工以及为职工支付的现 48,181.42 42,753.22 -11.27 8,733.30
金
支付的各项税费 40,051.35 30,432.77 -24.02 3,022.39
支付其他与经营活动有关的现金 13,658.12 18,224.32 33.43 2,563.40
经营活动现金流出小计 4,601,899.62 2,698,336.31 -41.36 95,989.61
经营活动产生的现金流量净额 72,843.35 -54,432.45 -174.73 34,671.65
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资收到的现金 0.00 5,000.00 -- 21,000.00
取得投资收益收到的现金 150.56 2,222.65 1,376.29 1,033.08
处置固定资产、无形资产和其他长
期资产收回的现金净额 46.38 1.12 -97.58 53.20
处置子公司及其他营业单位收到
的现金净额
收到其他与投资活动有关的现金 12,924.24 7,049.46 -45.46 19.89
投资活动现金流入小计 13,121.18 14,273.23 8.78 22,106.17
购建固定资产、无形资产和其他长
期资产支付的现金 57,946.05 15,049.59 -74.03 6,252.45
投资支付的现金 10,881.95 54,000.00 396.23 0.00
取得子公司及其他营业单位支付
的现金净额 0.00 22,999.24 0.00
支付其他与投资活动有关的现金 7,000.00 414,208.71 5,817.27 0.00
投资活动现金流出小计 75,828.00 506,257.54 567.64 6,252.45
投资活动产生的现金流量净额 -62,706.82 -491,984.31 684.58 15,853.72
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金 600.00 149,613.54 24,835.59
发行债券所收到的现金 150,000.00 0.00 -100.00
取得借款收到的现金 736,905.00 741,308.00 0.60
收到其他与筹资活动有关的现金
筹资活动现金流入小计 887,505.00 890,921.55 0.38
偿还债务支付的现金 732,457.57 707,155.64 -3.45
分配股利、利润或偿付利息支付的 68,215.41 43,463.62 -36.28 7,485.00
现金
支付其他与筹资活动有关的现金 7,233.10 31,787.04 339.47 20,133.00
筹资活动现金流出小计 807,906.09 782,406.30 -3.16 27,618.00
筹资活动产生的现金流量净额 79,598.92 108,515.25 36.33 -27,618.00
四、汇率变动对现金及现金等价物的
影响
五、现金及现金等价物净增加额 89,735.45 -437,901.51 -587.99 22,907.36
加：期初现金及现金等价物余额 425,012.10 514,747.55 21.11 80,845.35
六、期末现金及现金等价物余额 514,747.55 76,846.04 -85.07 103,752.71
27
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公司债券跟踪评级报告
附件 5 安徽皖江物流（集团）股份有限公司
2013 年～2014 年合并现金流量表补充资料
（单位：人民币万元）
补充资料
2013 年 2014 年 变动率(%)
1.将净利润调节为经营活动现金流量：
净利润 27,673.76 -274,822.19 -1,093.08
加：资产减值准备 6,217.34 1,101,075.40 17,609.74
固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生
物资产折旧 18,277.10 18,488.62 1.16
无形资产摊销 2,060.84 2,001.43 -2.88
长期待摊费用摊销 109.05 150.86 38.34
处置固定资产、无形资产和其他长期资产
的损失 120.39 -74.17 -161.60
固定资产报废损失
公允价值变动损失
财务费用 26,405.07 22,956.34 -13.06
投资损失 -16.40 -871,226.32 5,312,406.55
递延所得税资产减少 5,002.23 5,674.51 13.44
递延所得税负债增加
存货的减少 41,672.01 19,046.55 -54.29
经营性应收项目的减少 -258,638.81 -180,380.36 -30.26
经营性应付项目的增加 203,968.77 102,565.24 -49.72
其他 -8.00 111.63 -1,494.72
经营活动产生的现金流量净额 72,843.35 -54,432.45 -174.73
2.不涉及现金收支的重大投资和筹资活
动：
债务转为资本
一年内到期的可转换公司债券
融资租入固定资产
3.现金及现金等价物净变动情况：
现金的期末余额 514,747.55 76,846.04 -85.07
减：现金的期初余额 425,012.10 514,747.55 21.11
加：现金等价物的期末余额
减：现金等价物的期初余额
现金及现金等价物净增加额 89,735.45 -437,901.51 -587.99
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公司债券跟踪评级报告
附件 6 安徽皖江物流（集团）股份有限公司
主要财务指标
项 目 2013 年 2014 年 2015 年 3 月
经营效率
应收账款周转次数(次) 11.96 10.17 --
存货周转次数（次） 39.05 32.38 --
总资产周转次数（次） 1.63 1.30 0.16
现金收入比率（%） 117.69 122.42 114.48
盈利能力
总资本收益率（%） 3.08 -16.51 0.77
总资产报酬率（%） 3.17 -13.94 0.91
净资产收益率（%） 5.24 -61.45 1.37
主营业务毛利率（%） 3.49 4.05 --
营业利润率（%） 3.35 4.05 8.25
费用收入比（%） 2.30 4.04 4.65
财务构成
资产负债率（%） 79.17 51.61 49.67
全部债务资本化比率（%） 76.77 43.91 43.98
长期债务资本化比率（%） 22.41 29.68 29.39
偿债能力
EBITDA 利息倍数（倍） 2.48 -6.88 --
EBITDA 全部债务比（倍） 0.05 -0.76 --
经营现金债务保护倍数（倍） 0.04 -0.20 0.12
筹资活动前现金流量净额债务保护倍数（倍） 0.01 -1.97 0.18
流动比率（倍） 1.15 1.38 1.45
速动比率（倍） 1.11 1.16 1.26
现金短期债务比（倍） 0.70 1.38 1.46
经营现金流动负债比率（%） 3.86 -24.77 17.64
经营现金利息偿还能力（倍） 1.85 -1.77 --
筹资活动前现金流量净额利息偿还能力（倍） 0.26 -17.81 --
本期公司债券偿债能力
EBITDA/本期发债额度（倍） 0.65 -1.41 --
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公司债券跟踪评级报告
附件 7-1 淮南矿业（集团）有限责任公司
2013 年～2015 年 3 月合并资产负债表（资产）
（单位：人民币万元）
资产 2013 年 2014 年 变动率(%) 2015 年 3 月
流动资产
货币资金 1,079,927.18 951,527.48 -11.89 1,207,881.26
结算备付金 1.50 1.57 4.23 1.57
交易性金融资产 22,428.59 13,194.88 -41.17 68,582.79
应收票据 1,011,308.44 622,749.20 -38.42 531,587.83
应收账款 571,363.89 297,583.84 -47.92 249,711.92
预付款项 726,932.42 155,141.99 -78.66 346,146.36
应收利息 1,091.76 1,435.82 31.51 1,097.67
应收股利 7,152.62 22,359.89 212.61 19,418.76
其他应收款 189,555.65 160,221.09 -15.48 179,987.53
存货 1,729,682.15 1,726,369.64 -0.19 1,927,818.92
一年内到期的非流动资产 79.20 1,079.20 1,262.56 1,079.21
其他流动资产 111,614.88 124,590.54 11.63 107,534.44
流动资产合计 5,451,138.29 4,076,255.15 -25.22 4,640,848.25
非流动资产：
发放贷款及垫款 139,642.30 54,502.50 -60.97 55,478.75
可供出售金融资产 204,372.32 254,896.99 24.72 296,278.39
持有至到期投资
长期应收款 1,356.26 452.09 -66.67 24,287.34
长期股权投资 797,370.32 951,985.19 19.39 1,034,175.36
投资性房地产 165,771.55 156,797.19 -5.41 154,940.05
固定资产 5,274,480.87 5,009,232.30 -5.03 4,899,683.38
在建工程 1,675,889.29 1,762,033.45 5.14 1,846,532.54
工程物资 1,638.48 832.14 -49.21 726.91
固定资产清理 20.71
无形资产 2,074,183.73 1,991,734.40 -3.98 1,983,689.68
开发支出
商誉 119,839.83 116,077.40 -3.14 116,077.40
长期待摊费用 1,112.03 15,936.98 1,333.14 21,791.70
递延所得税资产 7,580.73 8,560.53 12.92 7,936.67
其他非流动资产 16,763.90 47,785.06 185.05 72,673.15
非流动资产合计 10,480,001.63 10,370,826.23 -1.04 10,514,292.03
资产总计 15,931,139.92 14,447,081.38 -9.32 15,155,140.28
30
安徽皖江物流（集团）股份有限公司
公司债券跟踪评级报告
附件 7-2 淮南矿业（集团）有限责任公司
2013 年～2015 年 3 月合并资产负债表（负债及股东权益）
（单位：人民币万元）
负债及所有者权益 2013 年 2014 年 变动率(%) 2015 年 3 月
流动负债
短期借款 2,368,659.20 1,375,687.90 -41.92 1,228,526.72
吸收存款及同业存放 136,169.10 112,922.14 -17.07 107,723.10
交易性金融负债
应付票据 1,401,524.30 316,248.47 -77.44 370,442.32
应付账款 856,130.14 851,886.06 -0.50 698,266.15
预收款项 530,045.63 252,011.89 -52.45 339,603.55
应付职工薪酬 160,229.81 150,455.88 -6.10 124,071.22
应交税费 -58,348.20 42,932.44 -173.58 -6,367.18
应付利息 73,785.59 116,527.98 57.93 54,847.23
应付股利 0.00 10,317.31 10,317.31
其他应付款 882,524.00 803,707.06 -8.93 825,744.58
一年内到期的非流动负 950,499.31 748,236.44 -21.28 749,126.44
债
其他流动负债 1,049,937.50 1,930,000.00 83.82 1,990,000.00
流动负债合计 8,351,156.38 6,710,933.56 -19.64 6,492,301.43
非流动负债
长期借款 1,910,157.13 1,845,405.60 -3.39 2,170,351.51
应付债券 1,431,833.37 1,813,256.63 26.64 2,110,172.13
长期应付款 449,115.07 896,947.03 99.71 1,036,630.66
专项应付款 116,145.57 110,529.63 -4.84 110,529.63
预计负债 0.00 91,633.00 71,500.00
递延收益 38,270.13 38,598.62 39,439.93
递延所得税负债 127,933.15 114,985.15 -10.12 114,036.58
其他非流动负债
4,073,454.42 4,911,355.66 20.57 5,652,660.44
非流动负债合计
负债合计 12,424,610.80 11,622,289.21 -6.46 12,144,961.87
股本 1,952,156.49 1,952,156.49 0.00 1,952,156.49
其他权益工具 0.00 0.00 198,200.00
资本公积 120,625.56 120,861.84 0.20 118,231.47
其他综合收益 8,776.77 8,882.20 1.20 8,882.20
专项储备 255,656.78 250,574.82 -1.99 295,901.40
盈余公积 15,046.68 0.00 -100.00 0.00
一般风险准备 0.00 0.00 0.00
未分配利润 40,207.05 -465,849.04 -1,258.63 -537,196.31
外币报表折算差额
归属于母公司所有者权益 2,392,469.33 1,866,626.31 -21.98 2,036,175.25
合计
少数股东权益 1,114,059.79 958,165.86 -13.99 974,003.16
所有者权益合计 3,506,529.12 2,824,792.16 -19.44 3,010,178.41
负债和所有者权益总计 15,931,139.92 14,447,081.38 -9.32 15,155,140.28
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公司债券跟踪评级报告
附件 8 淮南矿业（集团）有限责任公司
2013 年～2015 年 3 月合并利润表
（单位：人民币万元）
2015 年 1~3
2013 年 2014 年 变动率(%)
项 目 月
一、营业总收入 7,124,337.14 5,651,109.36 -20.68 714,369.35
其中：营业收入 7,097,229.32 5,631,742.53 -20.65 709,876.43
利息收入 26,423.34 18,793.68 -28.87 4,405.83
手续费及佣金收入 684.48 573.15 -16.26 87.08
减：营业成本 6,299,891.34 5,022,215.36 -20.28 599,012.83
利息支出 1,754.49 2,488.74 41.85 478.52
手续费及佣金支出 94.16 93.97 -0.21 20.58
营业税金及附加 82,404.81 97,276.17 18.05 16,783.05
销售费用 87,513.21 81,819.25 -6.51 19,533.46
管理费用 492,106.74 391,109.70 -20.52 84,052.44
财务费用 376,745.31 471,746.44 25.22 94,253.67
资产减值损失 7,252.91 955,220.65 13,070.18 432.31
加：公允价值变动收益 3,415.70 919.75 -73.07 138.67
投资收益 162,283.77 864,373.45 432.63 38,229.78
其中：对联营企业和合营企业的投 159,256.18 180,194.71 13.15 19,483.31
资收益
汇兑收益
二、营业利润 -57,726.36 -505,567.72 775.80 -61,829.06
加：营业外收入 75,609.16 108,920.94 44.06 3,092.32
减：营业外支出 11,682.81 133,351.04 1,041.43 635.62
其中：非流动资产处置损失 7,724.58 19,868.47 157.21 62.48
三、利润总额 6,199.99 -529,997.82 -8,648.37 -59,372.36
减：所得税费用 52,807.17 48,990.18 -7.23 6,422.50
四、净利润 -46,607.18 -578,988.00 1,142.27 -65,794.86
其中：归属于母公司所有者的净利 -117,025.23 -497,775.73 325.36 -71,347.27
润
少数股东损益 70,418.05 -81,212.28 -215.33 5,552.40
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公司债券跟踪评级报告
附件 9 淮南矿业（集团）有限责任公司
2013 年～2015 年 3 月合并现金流量表
（单位：人民币万元）
变动率
项目 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月
(%)
一、经营活动产生的现金流
量： 提供劳务收到的现 8,700,926.61 7,299,969.85 -16.10 1,278,840.10
金 -337.30 -23,097.23 6,747.62 -9,720.16
增加额 26,829.57 19,722.55 -26.49 4,492.91
金 2,347.81 1,922.97 -18.10 23.42
收到其他与经营活动有关的 29,857.13 37,620.15 26.00 186,415.58
现金 8,759,623.81 7,336,138.28 -16.25 1,460,051.85
购买商品、接受劳务支付的现 5,996,891.91 4,818,997.39 -19.64 1,108,420.59
金 29,835.77 -161,400.00 -640.96 1,250.00
存放中央银行和同业款项净 -171,700.48 -9,644.37 0.00
增加额 手续费及佣金的现 1,712.70 2,538.51 48.22 74.13
金 1,518,524.78 1,393,141.33 -8.26 280,459.31
的现金金 643,741.45 503,212.62 -21.83 115,536.23
支付其他与经营活动有关的 256,762.67 310,533.95 20.94 63,843.97
现金 8,275,768.79 6,857,379.42 -17.14 1,569,584.22
经营活动产生的现金流量净 483,855.02 478,758.86 -1.05 -109,532.37
额
量： 53,941.21 62,583.20 16.02 398,624.59
取得投资收益收到的现金 21,233.41 66,721.27 214.23 5,090.16
处置固定资产、无形资产和其 12,460.01 7,943.60 -36.25 247.05
他长期资产收回的现金净额
处置子公司及其他营业单位
收到的现金净额
收到其他与投资活动有关的 27,527.44 35,917.85 30.48 4,257.27
现金 115,162.07 173,165.92 50.37 408,219.07
购建固定资产、无形资产和其 1,148,306.73 797,355.70 -30.56 119,348.72
他长期资产支付的现金
投资支付的现金 311,379.28 66,948.79 -78.50 521,903.96
取得子公司及其他营业单位 9,793.14 45,265.32 362.21 0.00
支付的现金净额
支付其他与投资活动有关的 0.00 0.00 2,927.90
现金 1,469,479.15 909,569.82 -38.10 644,180.58
投资活动产生的现金流量净 -1,354,317.08 -736,403.90 -45.63 -235,961.51
额
量： 65,915.00 18,100.00 -72.54 203,099.02
取得借款收到的现金 4,840,264.82 6,645,053.82 37.29 1,732,406.39
发行债券所收到的现金
收到其他与筹资活动有关的 195,000.00 42,909.00 -78.00 128,573.53
现金 5,101,179.82 6,706,062.82 31.46 2,064,078.94
偿还债务支付的现金 3,966,130.56 5,947,923.32 49.97 1,318,673.81
分配股利、利润或偿付利息支 473,407.19 557,121.93 17.68 70,885.07
付的现金
支付其他与筹资活动有关的 12,236.31 52,124.54 325.98 72,672.40
现金 4,451,774.06 6,557,169.79 47.29 1,462,231.28
筹资活动产生的现金流量净 649,405.77 148,893.03 -77.07 601,847.66
额 8.87 -65.82 -841.76 0.00
物的影响 -221,047.42 -108,817.83 -50.77 256,353.78
额 期初现金及现金等价物余 1,211,255.62 990,208.20 -18.25 951,527.48
额 期末现金及现金等价物余 990,208.20 881,390.37 -10.99 1,207,881.26
额
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公司债券跟踪评级报告
附件 10 有关计算指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
年均增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
经营效率指标
应收账款周转次数 营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]
存货周转次数 营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]
总资产周转次数 营业收入/[(期初总资产+期末总资产)/2]
现金收入比率 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
盈利指标
（净利润+计入财务费用的利息支出）/[（期初所有者权益+期初全部
总资本收益率
债务+期末所有者权益+期末全部债务）/2]×100%
（利润总额+计入财务费用的利息支出）/[（期初总资产+期末总资产）
总资产报酬率
/2]×100%
净资产收益率 净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
主营业务毛利率 （主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%
营业利润率 （营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入×100%
费用收入比 （管理费用+营业费用+财务费用）/营业收入×100%
财务构成指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）
EBITDA 全部债务比 EBITDA/全部债务
经营现金债务保护倍数 经营活动现金流量净额/全部债务
筹资活动前现金流量净额债务保护倍数 筹资活动前现金流量净额/全部债务
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
经营现金流动负债比率 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
经营现金利息偿还能力 经营活动现金流量净额/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）
筹资活动前现金流量净额利息偿还能力 筹资活动前现金流量净额/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）
本期公司债券偿债能力
EBITDA 偿债倍数 EBITDA/本期公司债券到期偿还额
经营活动现金流入量偿债倍数 经营活动产生的现金流入量/本期公司债券到期偿还额
经营活动现金流量净额偿债倍数 经营活动现金流量净额/本期公司债券到期偿还额
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据
长期债务=长期借款+应付债券
短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+应付短期债券+一年内到期的非流动负债
全部债务=长期债务+短期债务
EBITDA=利润总额+计入财务费用的利息支出+固定资产折旧+摊销
所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益
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公司债券跟踪评级报告
附件 11 公司主体长期信用等级设置及其含义
公司主体长期信用等级划分成 9 级，分别用 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、
CC 和 C 表示，其中，除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、
“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
AAA 级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；
AA 级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低；
A 级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低；
BBB 级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般；
BB 级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高；
B 级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高；
CCC 级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高；
CC 级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务；
C 级：不能偿还债务。
长期债券（含公司债券）信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级。
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