阳煤化工股份有限公司

                     2014 年非公开发行股票募集资金使用的

                                      可行性分析报告


一、本次募集资金投资计划

        本次非公开发行募集资金总额不超过 200,000 万元（元指人民币元，后同），
在扣除发行费用后将全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。

二、募集资金投资项目的必要性

        1、行业特性和规模扩张导致公司亟需补充流动资金

        煤化工行业为资本密集型行业，流动资金对业内企业的经营和发展必不可少，
原材料采购、员工薪酬支付、归还短期银行借款等均需要充足的流动资金支持。
2013 年公司的营业收入为 251 亿元，较高的营业收入产生大量的流动资金需求。

        最近三年公司处于快速扩张阶段，导致公司具有较强的流动资金需求。随着公
司营业收入由 2011 年的百亿规模1增加到 2013 年的超过两百亿规模，公司成本支
出随之增加，原材料采购规模逐年加大，流动资金需求量持续提升。

        2、银行筹资规模逐年上升，债务融资能力受限

        报告期内，公司通过银行筹集资金的明细如下表所示：

                                                                                   单位：万元
          借款条件               2014-6-30        2013-12-31       2012-12-31     2011-12-31
短期借款                           771,135.00         702,109.00     647,100.00     397,480.00
一年内到期借款                     132,936.05          98,925.86      73,900.36     104,962.50
长期借款                           333,929.56         301,273.96     204,162.14     130,114.48
小计                             1,238,000.61      1,102,308.82      925,162.50     632,556.98
应付票据                           228,995.01         165,640.42     113,509.10      82,863.20

1
    在本报告中，除特殊说明外，公司的财务数据均为合并财务数据。



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合计                       1,466,995.62   1,267,949.24   1,038,671.60   715,420.17

       报告期内，公司债务规模逐年增长，公司通过银行借款筹集的资金由 2011 年
末的 632,556.98 万元上升到 2014 年 6 月末的 1,238,000.61 万元，上升比例为
95.71%，通过应付票据筹集资金由 2011 年末的 82,863.20 万元上升到 2013 年末的
228,995.01 万元，上升比例为 176.35%。

       2010 年以来，中国人民银行逐步上调存款准备金比率，仅 2010 年至今，中国
人民银行曾经连续十二次上调存款准备金比率，不少银行面临可贷资金不足的困
境。尤其是 2013 年中期以来的银行流动性趋紧，银行贷款额度进一步收缩，在银
根紧缩的环境下，公司的银行借款也受到较大影响。虽然公司与多家银行建立了良
好的合作关系，具备良好的银行融通能力，但仅通过银行借款来满足日益扩大的资
金需求，不利于公司稳健经营和未来发展；并且随着业务扩张和贷款规模增加，银
行借款和银行承兑汇票的融资能力也存在瓶颈，难以满足业务规模扩张的需求。以
募集资金补充流动资金和偿还银行贷款，有利于降低公司的财务风险，为公司业务
的快速扩张奠定良好基础。

       3、利息支出增加，影响公司业绩

       公司最近三年借款处于上升趋势，银行借款本金增加以及借款利率上升导致财
务费用在报告期内增加较多，由 2011 年度的 27,831.35 万元上升为 2013 年度的
54,359.24 万元，利息支出的增长阻碍了公司业绩进一步提升。通过募集资金补充
流动资金和偿还银行贷款，可以降低短期有息负债，优化资产负债结构，从而减少
财务费用支出，提升公司盈利能力。

三、募集资金投资项目的可行性分析

       1、降低公司资产负债率，优化公司资本结构，提高公司抗风险能力

       2014 年 6 月末，公司总资产为 295.96 亿元，总负债为 234.49 亿元，资产负债
率为 79.23%（合并报表口径），资产负债率较高。受国内外宏观经济影响，公司所
处煤化工行业普遍亏损或微利，短期内面临一定的经营压力，仅靠公司自身积累难
以满足未来发展的资金需求。公司流动资金缺口目前主要由银行贷款满足，导致资


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产负债率较高。同时，公司负债以流动负债为主，且短期借款比重大，公司面临一
定的短期偿债压力。

    本次发行完成后，根据公司截至 2014 年 6 月 30 日的财务数据测算，公司净资
产将增加 20 亿元（不考虑发行费用），合并报表口径资产负债率将由 79.23%降低
至 74.22%，公司财务状况将得以改善。

    2、缓解公司生产经营中面临的流动资金需求压力

    在全国经济增长缓慢的背景下，化工产品供大于求的形势较为严峻。为了促进
销售，公司对优质客户采取较为宽松的信用政策，由此导致公司应收款项占用资金
较多，流动资金较为短缺。截至 2014 年 6 月 30 日，应收账款余额为 8.40 亿元，
相比年初增长了 3.27 亿元，增幅为 63.81%，日常经营活动对于流动资金的需求不
断增长。

    目前，公司主要通过银行贷款、供应商信用解决流动资金短缺问题，导致资产
负债率进一步提高。2014 年上半年，公司新增债券融资 7 亿元，专项借款 9 亿
元，而 2014 年 6 月 30 日公司合并报表资产负债率为 79.23%，进一步债务融资受
到限制。通过本次发行募集资金，有利于解决公司业务扩张过程中对流动资金的需
求，保障公司正常经营，并在行业整合过程中抢占先机。

    3、降低公司财务费用，缓解公司亏损趋势

    随着贷款规模增加及利率上升，公司债务融资成本日益提高，侵蚀了公司的营
业利润。2014 年 1-6 月，公司财务费用合计 3.19 亿元，较上年同期增长 23.03%。

    本次发行完成后，一方面公司向银行等金融机构债务融资的能力提高，有机会
获得融资成本较低的资金；另一方面公司可以适当减少银行贷款需求，降低财务费
用，从而提升公司盈利水平，改善公司业绩。

    4、控股股东下属企业参与认购本次发行的股份，体现对公司的支持与信心

    控股股东阳泉煤业（集团）有限责任公司所控制的深圳阳煤金陵产业投资基金
有限公司以现金参与认购本次发行的股份，充分表明了控股股东对公司发展的支持



                                      3
和对公司未来前景的信心，有利于维护证券市场稳定，保护全体股东利益，树立阳
煤化工良好的社会形象。

    综上所述，本次发行募集资金用于补充流动资金，有利于降低公司资产负债
率，提高抗风险能力；有利于降低财务费用，增强公司盈利能力；有利于增强公司
融资能力，促进公司业务发展；有利于优化公司业务结构，实现公司发展战略；体
现了控股股东对公司的支持与信心，是必要的和可行的。

四、募集资金投资项目对发行人财务状况和经营状况的影响

    1、本次非公开发行对公司财务状况的影响

    本次发行完成后，公司资产总额与净资产将同时增加，公司财务结构更趋合
理；同时，公司的资金实力和偿债能力将有效提升，有利于降低公司财务风险。本
次股权融资可以缓解公司的流动资金紧张局面，减少贷款需求，将降低公司财务费
用支出，提升公司盈利能力，为投资者创造价值。通过本次非公开发行股份，公司
筹资活动产生的现金流入将有所增加，部分满足公司的经营活动现金流需求，改善
公司的整体现金流量情况。

    2、本次非公开发行对公司经营业务的影响

    2012 年重大资产重组完成后，公司的业务发展加快。公司 2013 年营业收入达
到 251 亿元，相比 2011 年增长 72.13%，公司发展路径将逐渐由数量扩张转变为质
量提升，内部整合。通过本次非公开发行募集资金，为公司实现将来的战略规划提
供了充分资金支持。公司将分步实现内部业务整合，增加技术研发投入，加速现有
技术改造升级，力争使公司经营业绩实现逆势回转。




                                                      阳煤化工股份有限公司
                                                     二〇一四年八月二十九日




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