联合〔2022〕4595 号
联合资信评估股份有限公司通过对陕西广电网络传媒（集
团）股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和
评估，确定维持陕西广电网络传媒（集团）股份有限公司主体长
期信用等级为 AA，维持“广电转债”的信用等级为 AA，评级展
望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二二年六月二十日
跟踪评级报告
陕西广电网络传媒（集团）股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
项目
本次 评级 上次 评级 陕西广电网络传媒（集团）股份有限公司（以下简称“广
级别 展望 级别 展望
陕西广电网络传 电网络”或“公司”）作为陕西省行政区域内唯一合法的有
媒（集团）股份 AA 稳定 AA 稳定
有限公司
线电视网络运营商，在区域网络布局、政府支持等方面仍具
广电转债 AA 稳定 AA 稳定 有较强的竞争优势。跟踪期内，“广电转债”募投项目建设
完成，项目收益提升；公司持续推进基础电视网络建设，陕
跟踪评级债项概况：
西省县级以上城区光网改造基本完成。2021 年，公司整体
发行 债券 到期
债券简称 经营较稳定，有线电视产品内容的转型升级带动增值和数
规模 余额 兑付日
广电转债 8 亿元 0.71 亿元 2024/6/26
据业务收入增长，雪亮工程项目加速落地，融媒体业务稳健
注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存
续期的债券 发展，公司营业收入实现增长。同时，联合资信评估股份有
限公司（以下简称“联合资信”）也关注到，跟踪期内公司
评级时间：2022 年 6 月 20 日
有息债务快速增长，债务期限结构有待优化、营运资金占用
增加以及公司全部收费权及项下收益用于质押融资等因素
本次评级使用的评级方法、模型：
给公司信用水平可能带来不利影响。
名称 版本
有线电视企业信用评级方法 V3.0.201907 未来，公司围绕“智慧广电”总体目标，实施新网络、
有线电视企业主体信用评级模型 新媒体、新平台、新生态的发展战略，雪亮工程、融媒体等
V3.0.201907
（打分表）
新业务加快落地，业务发展质量逐步提升，综合竞争力有望
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
进一步巩固。
本次评级模型打分表及结果： 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级
指示评级 aa- 评级结果 AA 为 AA，维持“广电转债”的信用等级为 AA，评级展望为
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
宏观和区域 稳定
2
经营环境 风险
行业风险 3
经营
B 基础素质 1
优势
风险
自身
竞争力
企业管理 2 1． 继续保持区域垄断优势，并获得政策支持。公司是陕西
经营分析 3
省行政区域内唯一合法的有线电视网络运营商，具有相
资产质量 2
现金流 盈利能力 5 对垄断优势，用户覆盖率高，跟踪期内继续享受税收优
财务
F3 现金流量
风险
4
惠，2021年公司取得政府补助合计2347.76万元。
资本结构 2
偿债能力 3 2． 跟踪期内，公司有线电视网络布局继续扩张。截至2021
调整因素和理由 调整子级 年底，公司有线电视网络覆盖1167万户，较上年底增加
政府支持：公司作为陕西省内唯一的有线电视
业务运营商，承担省内广电网络信息化基础设
+1 112万户。其中，光网覆盖861万户，较上年底增加326万
施建设的重要职能，税收优惠政策和政府补助
持续性强。 户，占覆盖总用户的74%，全省县级以上城区光网改造
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，
各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低 基本完成；无线电视网络覆盖245万户，较上年底增加
至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1
档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分 15万户。
析模型得到指示评级结果
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跟踪评级报告
分析师：王喜梅 杨晓丽
关注
邮箱：lianhe@lhratings.com 1． 应收类款项快速增长，对营运资金占用加大。截至 2021
电话：010-85679696 年底，公司应收账款为 15.82 亿元，较上年底增长
传真：010-85679228 77.67%，占流动资产的 48.27%，长期应收款 4.77 亿元，
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 较上年底增长 77.29%。
中国人保财险大厦 17 层（100022） 2． 公司有息债务快速增长，债务期限结构有待优化。截至
网址：www.lhratings.com 2022 年 3 月底，公司全部债务为 44.93 亿元，较 2020
年底增长 52.56%；资产负债率为 62.83%，全部债务资
本化比率为 54.01%。截至 2022 年 3 月底，公司短期债
务为 27.98 亿元，占全部债务的 62.26%。
3． 全部收费权及项下收益用于质押融资。2020 年 11 月，
公司以全部收费权及其项下全部收益为雪亮工程专项
融资提供质押担保，申请总额为 43.70 亿元，期限为 15
年期的中长期贷款授信额度。
主要财务数据：
合并口径
项 目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
现金类资产(亿元) 6.55 7.41 5.13 3.90
资产总额(亿元) 81.98 88.47 101.68 102.92
所有者权益(亿元) 37.24 37.95 38.16 38.26
短期债务(亿元) 12.39 11.01 26.14 27.98
长期债务(亿元) 7.22 18.43 16.80 16.96
全部债务(亿元) 19.60 29.45 42.95 44.93
营业收入(亿元) 26.30 27.60 30.05 6.11
利润总额(亿元) -1.08 0.50 0.50 0.09
EBITDA(亿元) 5.09 6.93 7.78 --
经营性净现金流(亿元) 1.69 2.12 1.20 0.04
营业利润率(%) 24.88 29.18 30.85 27.30
净资产收益率(%) -3.03 1.30 1.16 --
资产负债率(%) 54.57 57.10 62.47 62.83
全部债务资本化比率(%) 34.48 43.69 52.95 54.01
流动比率(%) 80.65 93.75 72.92 75.51
经营现金流动负债比（%） 4.99 7.08 2.67 --
现金短期债务比(倍) 0.53 0.67 0.20 0.14
EBITDA 利息倍数(倍) 8.36 7.73 7.11 --
全部债务/EBITDA(倍) 3.85 4.25 5.52 --
公司本部（母公司）
项 目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
资产总额(亿元) 73.34 82.52 94.16 95.24
所有者权益(亿元) 33.76 34.62 35.35 35.39
全部债务(亿元) 19.58 28.00 43.07 44.96
营业收入(亿元) 18.53 21.58 23.50 4.85
利润总额(亿元) -1.16 0.62 0.95 0.04
资产负债率(%) 53.96 58.05 62.46 62.84
全部债务资本化比率(%) 36.71 44.72 54.92 55.96
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跟踪评级报告
流动比率(%) 70.30 84.08 65.07 68.37
经营现金流动负债比(%) 7.98 9.31 4.55 --
注：1. 公司 2022 年 1-3 月财务报表未经审计；2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数
上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3. 合并口径长期应付款中的有息
债务已计入长期债务及相关债务指标
资料来源：公司提供、联合资信根据公司审计报告和财务报表整理
评级历史：
债项 主体 评级 评级 项目 评级
债项简称 评级方法/模型
等级 等级 展望 时间 小组 报告
有线电视企业信用评级
杨晓丽 方法 V3.0.201907 阅读
广电转债 AA AA 稳定 2021/06/21
有线电视企业主体评级模 全文
刘丙江
型 V3.0.201906
张兆新 原联合信用评级有限公司 阅读
广电转债 AA AA 稳定 2017/09/08
李聪 工商企业评级方法 全文
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和
评级模型均无版本编号
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跟踪评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、
发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前
瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告
遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受陕西广电网络传媒（集团）股份有限公司（以下简称“该公司”）
委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查
义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出
具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结
论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销
的权利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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跟踪评级报告
陕西广电网络传媒（集团）股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 播电视集团有限公司变更为陕西广电融媒体集
团有限公司（以下简称“广电融媒体集团”）。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股 截至 2022 年 3 月底，公司实收资本为 7.11 亿
份有限公司（以下简称“联合资信”）关于陕西 元，广电融媒体集团持有公司 29.22%的股权，
广电网络传媒（集团）股份有限公司（以下简称 为公司第一大股东。广电融媒体集团对公司股
“公司”或“广电网络”）及其相关债券的跟踪 权不存在质押情况。中共陕西省委宣传部为公
评级安排进行本次定期跟踪评级。 司实际控制人。
公司本部设有融媒体事业部、5G事业部、
二、主体概况
文化大数据事业部、市场与产品创新部、云网
建设部、物资采购部、战略经营部等职能部门。
公司前身系1992年4月由国营黄河机器制
截至 2021 年底，公司合并资产总额 101.68
造厂整体改组而成的黄河机电股份有限公司
亿元，所有者权益合计 38.16 亿元（含少数股东
（以下简称“黄河机电”，2011年更为现名），
权益 0.33 亿元）；2021 年，公司实现营业总收
初始注册资本为47168.43万元。1994年2月，经
入 30.05 亿元，利润总额 0.50 亿元。
中国证券监督管理委员会证监发审字〔1993〕
截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额
114号文批准，黄河机电2842万股社会公众股在
102.92 亿元，所有者权益合计 38.26 亿元（含少
上海证券交易所上市；1994年8月，黄河机电内
数股东权益 0.31 亿元）；2022 年 1－3 月，公司
部职工股247.69万股在上海证券交易所上市
实现营业总收入 6.11 亿元，利润总额 0.09 亿
（股票简称：黄河机电，股票代码：600831.SH）。
元。
2001年，经陕西省人民政府以陕政函〔2001〕
公司注册地址：西安曲江新区曲江行政商
216号文、国家财政部以财企〔2001〕850号文批
务区曲江首座大厦 14-16、18-19、22-24 层；
准，黄河机电国有法人股无偿划转给陕西省广
法定代表人：王立强。
播电视信息网络有限责任公司（以下简称“陕
广电”，后更名为陕西广播电视集团有限公司） 三、债券概况及募集资金使用情况
持有，中国证监会豁免了陕广电全面要约收购
公司于 2018 年 7 月发行“广电转债”，期
的义务，黄河机电进行了重大资产重组并更名
限 6 年，发行总额 8 亿元，募集资金用于投资
为陕西广电网络传媒股份有限公司。2011年，
“秦岭云”融合业务系统建设项目。2021 年，
公司变更为现名，股票简称为“广电网络”，股
公司使用募集资金直接投入募投项目 3.14 亿元，
票代码“600831.SH”。
截至 2021 年底，公司累计使用募集资金 8.07 亿
2016 年 8 月 25 日，公司以每股发行价格
元，累计利息收入 222.47 万元，累计取得理财
18.18 元向特定对象非公开发行了 4152.92 万股
收益 1727.66 万元，累计支付银行手续费 4.06
股票，公司股本变更为 60496.77 万股。2018 年
万元。截至 2022 年 2 月 10 日，公司募集资金
6 月 27 日，公司公开发行 80000 万元可转换公
已经按照募集资金用途全部投入募投项目使用
司债券，可转换公司债券自 2019 年 1 月 3 日起
完毕，并办理完成募集资金专户的销户手续。
可转换为公司股份。2020 年 10 月，经中共陕西
“广电转债”的转股期间为 2019 年 1 月 3
省委宣传部批复，公司控股股东名称由陕西广
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跟踪评级报告
日至 2024 年 6 月 26 日，初始转股价格为 6.91 增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。
元/股，2019 年 6 月 13 日，转股价格调整为 6.90 在此背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政策
元/股，2021 年 7 月 20 日，转股价格调整为 6.87 的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断增
元/股。截至 2022 年 3 月底，“广电转债”已累 强，政策效应逐渐显现。
计转股 105535697 股，债券余额为 0.71 亿元。 经初步核算，2022 年一季度，中国国内生
产总值 27.02 万亿元，按不变价计算，同比增长
表 1 跟踪评级债券概况（单位：亿元） 4.80%，较上季度两年平均增速1（5.19%）有所
债项简称 发行金额 余额 起息日 期限
回落；环比增长 1.30%，高于上年同期（0.50%）
广电转债 8.00 0.71 2018-06-27 6年
资料来源：联合资信整理 但不及疫情前 2019 年水平（1.70%）。
三大产业中，第三产业受疫情影响较大。
四、宏观经济和政策环境 2022年一季度，第一、二产业增加值同比增速
分别为6.00%和5.80%，工农业生产总体稳定，
1. 宏观政策环境和经济运行回顾 但3月受多地疫情大规模复发影响，部分企业出
2022 年一季度，中国经济发展面临的国内 现减产停产，对一季度工业生产造成一定的拖
外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出 累；第三产业增加值同比增速为4.00%，不及上
预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突 年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前2019年
导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动， 水平（7.20%），接触型服务领域受到较大冲击。
国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显
表2 2021一季度至2022年一季度中国主要经济数据
2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2022 年
项目
一季度 二季度 三季度 四季度 一季度
GDP 总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02
GDP 增速（%） 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80
规模以上工业增加值增速（%） 24.50(6.79) 15.90(6.95) 11.80(6.37) 9.60(6.15) 6.50
固定资产投资增速（%） 25.60(2.90) 12.60(4.40) 7.30(3.80) 4.90(3.90) 9.30
房地产投资（%） 25.60(7.60) 15.00(8.20) 8.80(7.20) 4.40(5.69) 0.70
基建投资（%） 29.70(2.30) 7.80(2.40) 1.50(0.40) 0.40(0.65) 8.50
制造业投资（%） 29.80(-2.0) 19.20(2.00) 14.80(3.30) 13.50(4.80) 15.60
社会消费品零售（%） 33.90(4.14) 23.00(4.39) 16.40(3.93) 12.50(3.98) 3.27
出口增速（%） 48.78 38.51 32.88 29.87 15.80
进口增速（%） 29.40 36.79 32.52 30.04 9.60
CPI 涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10
PPI 涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70
社融存量增速（%） 12.30 11.00 10.00 10.30 10.60
一般公共预算收入增速（%） 24.20 21.80 16.30 10.70 8.60
一般公共预算支出增速（%） 6.20 4.50 2.30 0.30 8.30
城镇调查失业率（%） 5.30 5.00 4.90 5.10 5.80
全国居民人均可支配收入增速（%） 13.70(4.53) 12.00(5.14) 9.70(5.05) 8.10(5.06) 5.10
注：1.GDP数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存
量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021年数据中括号内为两年平均增速
资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理
需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固 高景气度。消费方面，2022 年一季度社会消费
定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较 品零售总额 10.87 万亿元，同比增长 3.27%，
1 为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判断， 几何平均增长率，下同。
文中使用的 2021 年两年平均增速为以 2019 年同期为基期计算的
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跟踪评级报告
不及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主 出方面，2022 年一季度全国一般公共预算支出
要是 3 月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服 6.36 万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的
务消费，造成了较大冲击。投资方面，2022 年 23.80%，进度比上年同期加快 0.30 个百分点。
一季度全国固定资产投资（不含农户）10.49 万 民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技
亿元，同比增长 9.30%，处于相对高位。其中， 术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健
房地产开发投资继续探底；基建投资明显发力， 康支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、
体现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造 6.80%、6.20%。
业投资仍处高位，但 3 月边际回落。外贸方面， 稳就业压力有所加大，居民收入稳定增
出口仍保持较高景气度。2022 年一季度中国货 长。2022 年一季度，城镇调查失业率均值为
物进出口总额 1.48 万亿美元，同比增长 13.00%。 5.53%，其中 1 月、2 月就业情况总体稳定，调
其中，出口 8209.20 亿美元，同比增长 15.80%； 查失业率分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期
进口 6579.80 亿美元，同比增长 9.60%；贸易 水平，环比小幅上升，符合季节性变化规律；
顺差 1629.40 亿美元。 而 3 月以来局部疫情加重，城镇调查失业率上
CPI 同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐 升至 5.80%，较上年同期上升 0.50 个百分点，
月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%， 稳就业压力有所增大。2022 年一季度，全国居
猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上 民人均可支配收入 1.03 万元，实际同比增长
涨推动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 5.10%，居民收入稳定增长。
8.70%，各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI
环比由降转升，上行动力增强，输入型通胀压 2. 宏观政策和经济前瞻
力抬升。地缘政治等因素导致国际能源和有色 把稳增长放在更加突出的位置，保持经济
金属价格剧烈波动，带动国内油气开采、燃料 运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。
加工、有色金属等相关行业价格上行。 2022 年 4 月，国务院常务会议指出，要把稳增
社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022 长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、
年一季度新增社融规模 12.06 万亿元，比上年 推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运
同期多增 1.77 万亿元；3 月末社融规模存量同 行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助
比增长 10.60%，增速较上年末高 0.30 个百分 力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一
点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资 步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平
大幅增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季 稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，
度政府债券净融资规模较上年同期多增 9238 引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价
亿元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人 基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综
民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别 合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮
多增 4258 亿元和 4050 亿元。 食能源安全。
财政收入运行总体平稳，民生等重点领域 疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力
支出得到有力保障。2022 年一季度，全国一般 加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原
公共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.60%， 材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需
财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入 求端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能
5.25 万亿元，同比增长 7.70%，主要是受工业 主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影
企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税 响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏；
政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支 在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等
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跟踪评级报告
国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口 联网逐渐成为用户收看广播电视节目重要途
对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此， 径，对有线电视业务用户分流显著。根据工信
IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经 部发布数据，根据《2021 年全国广播电视行
济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较 业统计公报》，全国交互式网络电视（IPTV）
大，实现 5.50%增长目标的困难有所加大。 3.49 亿户，互联网电视（OTT）用户数 10.83
亿户，互联网视频年度付费用户 7.1 亿，互联
五、行业及区域经济环境 网音频年度付费用户 1.5 亿，短视频上传用户
超过 7 亿。全国 59 个中心城市中，IPTV 机顶
1． 有线电视行业 盒的普及率已达 41%；IPTV 平台直播收视贡
随着广电惠民工程的大力推进，广播电视 献逐年上升，由 2019 年的 18%增至 2021 年
综合人口覆盖率进一步提升，广电网络基础设 的 29%。在 OTT TV 视频应用领域，互联网
施持续改善。2021 年，受电信专网、互联网等 知名企业 BAT 延续了在 PC 端及移动端的优
收视途径对有线电视用户持续造成分流的影 势，其使用时长、激活用户数等指标稳居行业
响，传统有线电视网络业务和传统广播电视销 前三。
售均呈下降趋势。 从收入来看，2021 年，全国广播电视行业
根据《2021 年全国广播电视行业统计公 总收入 11488.81 亿元，同比增长 24.68%。其
报》，随着广播电视重点惠民工程持续推进， 中，广播电视和网络视听业务实际创收收入
广播电视节目综合人口覆盖率持续提升。截 9673.11 亿元，同比增长 25.43%；财政补助收
至 2021 年底，全国广播节目综合人口覆盖率 入 968.76 亿元，与去年基本持平；其他收入
99.48%，较上年底增加 0.10 个百分点；电视 846.94 亿元，同比增长 58.45%。广播电视和网
节目综合人口覆盖率 99.59%，全国电视节目 络视听业务创收收入中：有线电视网络收入
综合人口覆盖率 99.66%，比 2020 年提高了 734.56 亿元，同比下降 2.96%。交互式网络电
0.07 个百分点。农村广播节目综合人口覆盖率 视（IPTV）平台分成收入 161.76 亿元，同比增
99.26% ， 农 村 电 视 节 目 综 合 人 口 覆 盖 率 长 19.09%。互联网电视（OTT）集成服务业务
99.52%，分别比 2020 年提高了 0.09 个百分点 收入 78.02 亿元，同比增长 9.73%。广播电视
和 0.07 个百分点；农村有线广播电视实际用 机构网络视听收入 322.24 亿元，同比增长
户数 0.67 亿户，在有线网络未通达的农村地 31.24%。广告收入 3079.42 亿元，同比增长
区直播卫星用户 1.48 亿户，同比增长 0.68%， 58.73%。其中：传统广播电视广告收入 786.46
农村广播电视网络基础设施持续改善。 亿元，同比下降 0.40%；广播电视和网络视听
用户方面，随着全国有线电视网络整合 机构通过互联网取得的新媒体广告收入
与广电 5G 建设一体化加快发展，截至 2021 2001.46 亿元，同比增长 124.89%；广播电视和
年底全国有线电视实际用户数 2.04 亿户，同 网络视听机构通过竞价排名、报刊广告、楼宇
比下降 1.45%；高清和超高清用户 1.09 亿户， 广告、户外广告、品牌推广等取得的其他广告
同比增长 7.92%；智能终端用户 3325 万户， 收入 291.50 亿元，同比增长 11.89%。
同比增长 11.39%。有线电视双向数字实际用 广播电视机构大力推进智慧广电建设，推
户数 9701 万户，同比增长 1.57%，高清超高 进媒体深度融合，有效整合优质资源、生产要
清视频点播用户 3992 万户，占点播用户的比 素，向互联网主阵地聚合、向移动端倾斜，广
例达 95.3%。 播电视机构智慧广电及融合业务收入显著增
从竞争格局来看，近年来，电信专网、互 加。在实际创收收入中，广播电视机构智慧广
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电及融合发展业务收入 1085.70 亿元，同比增 综合治理、生态保护等应用场景和服务功能；
长 21.47%，主要收入构成包括：广播电视机构 深入推进 “智慧广电+公共服务”，积极开展智
新媒体广告收入 276.71 亿元，同比增长 35.01%； 慧广电+公共文化、教育、医疗、养老等服务；
有线电视网络宽带、集团客户等增值业务收入 鼓励广播电视相关机构建设电商服务平台、发
246.97 亿元，同比增长 4.48%；IPTV 平台分成 展平台经济等。
收入 161.76 亿元，同比增长 19.09%；OTT 集 行业未来发展方面，根据《意见》，十四五
成服务业务收入 78.02 亿元，同比增长 9.73%； 时期，政策要求智慧广电赋能数字乡村建设，
广播电视机构网络视听收入 322.24 亿元，同比 对标乡村振兴五大目标2。到2025年，智慧广电
增长 31.24%。 乡村服务能力大幅提升，成为推进乡村振兴的
从行业政策来看，2022 年 5 月，人力资源 重要力量。广大农村地区新一代信息技术加快
社会保障部、国家发展改革委、财政部、税务 应用，新业态新模式新场景得到广泛拓展，基
总局四部门联合发布《关于扩大阶段性缓缴社 本实现广播电视由功能型向智慧型转变。移动
会保险费政策实施范围等问题的通知》（以下 优先战略取得重要突破，基本实现由“户户通”
简称《通知》）。其中，“广播、电视、电影和录 向“人人通”升级发展。智慧广电公共服务优
音制作业”被列入扩大实施缓缴政策的困难行 质高效、普惠便捷，基本实现城乡广播电视基
业名单。根据《通知》，特困企业将享有缓缴企 本公共服务均等化。
业职工基本养老保险费、失业保险费、工伤保 广电5G建设方面，中国广播电视网络集团
险费（以下称三项社保费）政策，其中养老保 有限公司（以下简称“中国广电”）将着力建设
险费缓缴实施期限到 2022 年年底，工伤、失 国家文化专网和文化大数据中心，依托有线电
业保险费缓缴期限不超过 1 年。缓缴期间免收 视网络、互联互通平台、广电5G网络等基础设
滞纳金。2022 年 1 月，国家广播电视总局印发 施，统筹推进文化专网建设、有线网升级改造
《关于推进智慧广电乡村工程建设的指导意 和广电5G建设运营；建设集约化融合视频服务
见》（以下简称《意见》）。《意见》提出，要大 平台，发展5G广播和5G频道，整合行业资源，
力实施智慧广电乡村工程，全面提升乡村广播 依托5G技术打造国家级5G视频内容传播和智
电视数字化、网络化、智能化水平，巩固和加 慧生活服务为一体的综合型平台；推进5G NR
强乡村宣传舆论主阵地建设，推进智慧广电融 广播的产业链发展，加深与台网间的合作，探
入乡村振兴战略，更好服务文化强国、数字中 索发展以5G手机小屏为基础、面向多屏联动播
国和网络强国建设。《意见》具体任务包括：继 出和跨网传输的新型电视业务服务。
续推进全国有线电视网络整合和广电 5G 建设
一体化发展，推动农村有线电视网络数字化转 2． 区域经济概况
型和光纤化、IP 化改造，促进资源向基层下沉、 2021 年，陕西省经济保持增长，公司发展
向乡村延伸，提升技术承载和综合服务能力； 外部环境良好。
智慧广电服务“雪亮工程”和“平安乡村”建 根据《2021 年陕西省国民经济和社会发展
设，促进乡村公共安全视频监控体系建设和应 统计公报》，初步核算，陕西省全年生产总值
用拓展；发挥智慧广电优势，服务基层党建工 29800.98 亿元，比上年增长 6.5%。其中，第一
作；充分发挥应急广播体系在乡村治理中的作 产业增加值 2409.39 亿元，增长 6.3%，占生产
用，积极拓展气象服务、农技推广、灾害预警、 总值的比重为 8.1%；第二产业增加值 13802.52
2乡村振兴目标分为人才振兴、产业振兴、文化振兴、生态振兴
以及组织振兴五大方面。
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亿元，增长 5.6%，占 46.3%；第三产业增加值 独立董事更换工作，公司总会计师（非现任财
13589.07 亿元，增长 7.3%，占 45.6%。 务负责人）离任，其他高级管理人员未发生重
大调整，公司管理制度延续，运作正常。
六、基础素质分析 公司第八届董事会、监事会已于2019年11
月15日任期届满，独立董事聂丽洁女士、员玉
1． 产权状况
玲女士、郝士锋先生已于2020年12月16日在公
截至2022年3月底，公司实收资本为7.11亿
司连续担任独立董事满六年。由于实施省级广
元，广电融媒体集团持有公司29.22%的股权，
电体制机制改革，公司未能按期完成董事会、
为公司第一大股东。广电融媒体集团对公司股
监事会、管理层换届工作。延期换届期间，公
权不存在质押情况。中共陕西省委宣传部为公
司董事、监事、高级管理人员正常履行职责。
司实际控制人。
高级管理人员方面，2022年4月19日，付陈
玲女士（非现任财务负责人）因工作调整申请
2． 企业规模与竞争力
辞去公司总会计师职务。
公司是陕西省行政区域内唯一合法的有
线电视网络运营商，覆盖遍布全省，具有相对 八、经营分析
垄断优势。
2021 年，公司主要收入来源仍为有线电视
公司网络覆盖陕西全省所有市、县和乡镇，
运营业务，雪亮工程等项目相关商品销售收入
实现省、市、县、乡、村五级贯通，形成陕北、
陕南、关中三大环网。通过持续推进基础网络 增加带动公司营业收入增长，公司综合毛利率
水平有所提升。
建设完善、网络升级扩容和光网建设改造，公
公司主要在陕西省内从事广播电视网络
司网络的接入能力和承载能力进一步增强。截
的规划建设和运营管理，对全省广电网络实行
至 2021 年底，公司有线电视网络覆盖 1167 万
统一规划、统一建设、统一运营、统一管理，
户，其中光网覆盖 861 万户，无线电视网络覆
实现省、市、县、乡、村五级贯通，开展广播
盖 245 万户。
电视传输、数字电视增值、互联网接入等主要
3． 企业信用记录 业务。公司主要收入系通过提供广播电视传
输、数字电视增值、互联网接入、平台建设运
公司本部过往债务履约情况良好。
营、商品销售及工程施工等服务获得。2021 年，
根据公司提供的中国人民银行企业信用
公司实现营业收入 30.05 亿元，较上年增长
报 告 （ 统 一 社 会 信 用 代 码 ：
8.88%，主要系雪亮工程等项目相关商品销售
91610131220601086E），截至2022年6月1日，公
收入增长所致。
司本部无不良信贷信息记录。
从营业收入构成来看，2021年，公司有线
根据公司过往在公开市场发行债务融资
工具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录， 电视业务收入同比下降0.75%。其中，有线电视
基本收视维护业务收入为8.20亿元，同比下降
履约情况良好。
2.56%，主要系有线电视用户数减少所致；数据
截至 2022 年 5 月 27 日，联合资信未发现
公司曾被列入全国失信被执行人名单。 业务收入同比增长5.78%，主要系集团专网业
务收入增加所致；增值业务收入同比增长
七、管理分析 6.75%，主要系融媒体、雪亮工程等新业务收入
增加所致；工程建设收入为2.81亿元，较上年
跟踪期内，公司尚未完成董监事会换届和 下降20.74%，主要系集成类项目工程建设收入
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减少所致。2021年，公司商品销售收入为6.90 亿元，同比增长14.89%。其他板块收入占比较
亿元，同比增长59.12%，系雪亮工程项目商品 小，对公司营业收入贡献不大。
销售收入增长所致；广告代理业务收入为0.43
表 3 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：亿元）
2019 年 2020 年 2021 年
项目 占比 毛利率 占比 毛利率 占比 毛利率
收入 收入 收入
（%） （%） （%） （%） （%） （%）
有线电视 20.69 78.69 29.88 22.89 82.92 29.45 22.71 75.58 34.07
有线电视基本收视
8.16 31.01 -- 8.41 30.48 -- 8.20 27.28 --
维护业务
数据业务 4.35 16.53 -- 3.89 14.10 -- 4.12 13.70 --
增值业务 3.65 13.87 -- 4.68 16.96 -- 5.00 16.63 --
工程建设收入 1.89 7.18 -- 3.55 12.85 -- 2.81 9.36 --
安装工料费收入 0.82 3.13 -- 0.87 3.15 -- 0.95 3.16 --
卫视落地费收入 0.75 2.85 -- 0.77 2.80 -- 0.60 2.01 --
有线电视其他收入 1.08 4.12 -- 0.71 2.58 -- 1.03 3.45 --
商品销售 4.73 17.99 5.86 4.34 15.72 26.97 6.90 22.98 19.08
广告代理 0.87 3.32 14.87 0.38 1.36 53.59 0.43 1.44 61.77
合计 26.30 100.00 25.06 27.60 100.00 29.39 30.05 100.00 31.03
资料来源：公司提供
由于公司所在行业的特殊性，广播电视 2022年1－3月，公司实现营业收入6.11亿
信号及宽带数据传输共用同一网络，有线电 元，同比增长3.64%。
视网络的各项成本绝大多数都很难与具体业 以下经营分析按照公司业务模式划分，
务直接关联，因此公司在成本归集时并没有 与收入分类有所差异。
按业务板块进行核算。公司营业成本中，人工
成本、固定资产折旧、商品销售成本和其他主 1. 视频业务
业相关成本等是最主要的构成部分，2021年 2021 年，公司基础电视网络覆盖规模有所
同 比 分 别 增 长 18.13% 、 增 长 8.18% 、 增 长 提升，县级以上城区光网改造基本完成，产品
76.32%和下降26.22%，其中人工成本的增长 内容逐步升级，增值收入有所增长，基本收视
主要系当期社保减免减少所致，商品销售成 费受有线电视终端用户数减少影响，收入规模
本的增长系当期工程项目相关商品销售成本 有所下降。
增加所致，其他主业相关成本的下降主要系 视频业务收入主要包括电视收视业务收
当期工程施工成本减少所致。从毛利率情况 入、安装工料费收入和卫视落地收入。
来 看 ， 2021 年 ， 有 线 电 视 业 务 毛 利 率 为 （1）电视收视业务
34.07%，同比增加4.62个百分点，系融媒体、 电 视 收 视 业 务 是 指 通 过 有 线 、 OTT 、
雪亮工程等业务发展带来数据业务、增值业 DVB+OTT、无线、户户通等多种方式向陕西省
务收入增加所致；商品销售业务毛利率为 内用户提供电视节目收视、视频点播、时移回
19.08%，同比减少7.89个百分点。广告代理业 看、互动增值等业务。该项业务收入目前主要
务毛利率同比增加8.18个百分点至61.77%。 包括基本收视费，以及付费节目收视费、互动
2021年，公司综合毛利率为31.03%，同比增加 电视收视费等增值服务等。
1.64个百分点。 近年来，公司持续推进基础网络建设完善、
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网络升级扩容和光网建设改造，网络的接入能 时回看。在线增值产品超过50款，涉及游戏、
力和承载能力逐步增强。截至2021年底，公司 VIP影视、教育、生活等内容，视频内容时长突
有线电视网络覆盖1167万户，较上年底增加 破330万小时，能够更好地满足广大群众看电
112万户；其中光网覆盖861万户，较上年底增 视和用电视的需求。2021年，公司增值业务收
加326万户，占覆盖总用户的74%，全省县级以 入为5.00亿元，同比增长6.75%。
上城区光网改造基本完成；无线电视网络覆盖 （2）安装工料业务
245万户，较上年底增加15万户。 安装工料费是指通过向陕西省内新入网
2021年，公司以大带宽产品为抓手升级业 的有线电视用户，提供有线电视安装服务，收
务套餐，以WIFI组网为基础延伸数字家庭产品， 取一定的有线电视入户工本材料费，收费标准
上线微信电视等增值应用，丰富产品内容，满 按照陕西省物价局相关规定执行。2021 年，公
足用户需求；不断完善线上渠道功能，微信营 司安装工料费收入为 0.95 亿元，较上年有所增
业厅绑卡用户106万户，同比增加50万户，电子 长。
渠道销售占比13.2%，同比提升1.7个百分点。 （3）卫星落地业务
公司逐步增强网格管理和营销宣传能力，对全 根据国家广电行政管理部门的规定，公司
省网格经理进行销售技能、实战比武等培训赋 在陕西省内有权接收并通过有线电视网络向
能，线上线下开展公司品牌和业务宣传，试点 用户传输有线电视节目信号。该项业务收入主
“你用家电我买单”套餐营销活动。 要是国内各省级电视台卫视频道以及有全国
截至2021年底，公司在网有线数字电视主 落地牌照的购物频道在陕西省内落地传输向
终端540.03万个，较上年底减少3万个；无线数 公司缴纳的落地费，公司收取落地费后在有线
字电视终端12.58万个，较上年底增加1.26万个， 电视网络内传输相应频道信号。2021 年，公司
直播卫星户户通终端31.55万个，较上年增长 卫星落地业务收入为 0.60 亿元，同比下降
0.50万个；“秦岭云”智能终端122.50万个，较 21.70%，主要系落地费收费标准下降所致。
上年底增加20.41万个。2021年，公司有线电视 （4）数据业务
基本收视费收入为8.20亿元，同比下降2.56%。 跟踪期内，公司个人宽带终端和集团客户
专网专线数量增加，数据业务收入同比增长。
表 4 公司电视业务用户数及构成（单位：万户） 数据业务收入是指通过向陕西省内数据
分类 2019 年 2020 年 2021 年 用户提供互联网接入服务，向用户收取有线宽
在网数字电视主终端 548.31 543.03 540.03 带使用费。该项业务收入目前主要包括向家庭
资料来源：公司年报
等大众用户提供不同带宽宽带产品收取的数
公司的增值服务主要包括付费节目和高 据宽带业务收入和向政府机关、企事业单位等
清互动两个方面。“秦岭云”是公司主业升级 集团客户提供专线接入、虚拟专网、视频监控
产品，通过云平台、光网络和智能终端，为用 等收取的专网专线业务收入。
户提供“电视+宽带+应用”的融合业务。2021 数据业务产品定价参照陕西省各分（子）
年，公司推出新版秦岭云套餐，突出大带宽、 公司属地其它互联网运营商相应宽带市场定
超高清视频、全屋WIFI覆盖解决方案及组合产 价，可进行适当策略调整，一地一价，单独审
品优势，加强市场推广。截至2021年底，秦岭 批制定；近年来，三大运营商之间市场竞争激
云平台统传直播频道177套，包括标清频道102 烈，不断降低定价，也给公司的宽带业务运营
套、高清频道75套（含4K超高清频道2套）；付 尤其是个人宽带业务运营带来了较大的降价
费频道33套；提供95套频道的3小时时移72小 压力。
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个人宽带业务方面，公司产品线不断丰富， 标雪亮工程项目建设进度，提高项目交付能力，
接入带宽不断升级，公司积极响应“网络强国” 同时密切跟踪推动未覆盖区域项目落地。2021
战略和“提速降费”要求，通过增加互联互通 年，公司雪亮工程业务实现收入 3.42 亿元，包
宽带扩容、提升直连出口占比、加强互联网内 括项目建设收入、相关商品销售收入、平台线
容资源流量本地化建设等，不断提高网络的承 路运营维护收入等，同比增长 11.10%。2021 年，
载能力和支撑能力，为广大用户提供更大带宽 公司新中标雪亮工程项目 7 个，涉及 1 个地市、
的宽带产品，包括 200M、500M 和 1000M。截 5 个区县，合同总额 2.57 亿元。截至 2021 年
至 2021 年底，个人宽带终端 129.06 万个，较 底，公司累计签约落地雪亮工程项目 40 个，
上年底增加 6.8 万个。 涉及 4 个地市、48 个区县，标的总额 22 亿元；
集团业务方面，公司主要面向党政机关、 累计建设完成雪亮工程项目 32 个，其中 2021
企事业等单位，提供数据传输、互联网接入等 年建设完成 15 个。公司将雪亮工程延伸到社
服务，覆盖党政、文教、卫生、金融等领域。 区，打造具有视频监控、智能门禁、人脸识别
2021 年，公司传统集团客户数据专网专线有所 等功能的平安智慧小区，2021 年，新增平安智
增长，全年新增专网专线 8651 条，累积在网 慧小区项目 216 个，累计达到 383 个。公司对
运行 8.43 万条。 中标的雪亮工程项目一般采取自投或与合作
方共同投资的方式进行项目建设，并在项目建
表 5 公司数据业务用户数量及构成情况
设完成后由公司提供一定年限的运维服务，以
分类 2020 年 2021 年
政府购买服务的模式实施，从而获得持续稳定
个人宽带终端（单位：万个） 122.26 129.06
专网专线（单位：万条） 7.50 8.43 的收入，也存在一定账期和资金占用。此外，
资料来源：公司年报 公司中标陕西省广电局应急广播省级平台项
目，累计建成投用 3.8 万个农村应急广播大喇
在结算方面，全省集团政企业务（专网、
叭终端。
专线、视频监控等业务）采用的结算模式均以
融媒体是公司发挥党媒政网优势部署的
合同约定为主，与用户协商确认，无统一的形
转型业务。2021 年，公司实现新华社人民日报、
式，付款期限包括月度、季度、半年度、年度
学习强国 3 家中央媒体，陕西广播电视台、陕
等。
西日报社、西部网 3 家省级媒体，汉中、商洛
（5）平台建设、工程施工及商品销售业务
2 家地市级和全省 107 个县级融媒体中心全部
2021 年，公司加快推进雪亮工程和融媒体
接入，平台连接更广；实现公安、工商等 20 项
业务发展，项目交付加快，工程建设向平台服
“秦务员”高频政务服务在线办理；跨行业输
务运营维护转变，工程施工收入下降，相关商
出能力提升，高标准建设完成陕西省委宣传部
品销售收入增长。
“宣传管理大数据平台”、省委网信办“正面报
公司通过向党政机关、企事业单位等集团
道网络全平台推送系统”、省委组织部《当代陕
客户提供平台建设、工程施工、系统集成等服
西》“融媒体平台”和“陕西先锋”客户端、陕
务，获得项目建设、施工、商品销售类业务收
西电网“陕电融媒”客户端等。陕西省全省 107
入。部分项目，例如雪亮工程、融媒体等，建
个县级融媒体“爱系列”移动客户端累计下载
设完成后由公司负责日常运营维护或提供线
265.24 万人次，同比增长 37%，平均日活跃用
路租赁等长期持续服务，获得数据传输、运维
户同比增长 198%。公司已为 38 个县区和铜川
服务等运营服务类业务收入。
市新时代文明实践中心提供平台服务，与融媒
雪亮工程方面，作为陕西省政府确定的雪
体中心“双中心”对接打通、共享共用和叠加
亮工程市场主体，公司统筹调配资源，加快中
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跟踪评级报告
引流。2021 年，公司融媒体业务实现收入 1.16 表6 2021 年同行业企业经营效率对比（单位：次）
应收账款 存货周 总资产周
亿元，同比下降 11.43%，主要是融媒体业务从 公司名称
周转率 转率 转率
融媒体中心建设覆盖向平台服务运营维护转 湖南电广传媒股份有限
6.23 3.10 0.22
公司
变，建设类收入减少所致。 湖北省广播电视信息网
2.73 25.39 0.18
络股份有限公司
公司 2.43 17.21 0.32
2. 项目投资与未来发展 注：为便于同业比较，上述经营指标采用 Wind 披露口径
跟踪期内，公司“秦岭云”项目建设完成， 资料来源：联合资信整理
项目收益有所提升。未来，公司围绕“智慧广
电”发展目标，逐步增强综合竞争力。 九、财务分析
股权投资方面，2021 年，公司公告披露，
1. 财务概况
拟与控股股东广电融媒体集团共同投资组建
公司提供了 2021 年合并财务报告，中审
陕西省数字政府建设运营公司（以下简称“运
亚太会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财
营公司”），开展数字政府建设运营。运营公司
务报告进行了审计，并出具了标准无保留意见
注册资本 5 亿元，公司认缴出资 2.45 亿元，占
的审计结论。公司 2022 年一季度财务报表未
49%股权，广电融媒体集团认缴出资 2.55 亿元，
经审计。
占 51%股权。2021 年 8 月 27 日，该公司完成
2021 年及 2022 年一季度，公司纳入合并
工商注册，注册名称为“云上陕西科技运营有
范围子公司 25 户，较上年无变化。公司财务
限公司”（以下简称“云上陕西”），截至 2021
数据可比性强。
年底，公司实缴出资 1.2495 亿元，持股 49%。
截至 2021 年底，公司合并资产总额 101.68
公司重大项目“秦岭云”，即“广电转债”
亿元，所有者权益合计 38.16 亿元（含少数股
募投项目。截至 2021 年底已建设完成，累计
东权益 0.33 亿元）；2021 年，公司实现营业总
建成城区光网覆盖 751.21 万户，发展城区“秦
收入 30.05 亿元，利润总额 0.50 亿元。
岭云”用户 89.88 万户，2021 年实现项目收益
截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额
3.47 亿元，较上年增长 5.98%。
102.92 亿元，所有者权益合计 38.26 亿元（含
未来，公司围绕“智慧广电”总体目标，
少数股东权益 0.31 亿元）；2022 年 1－3 月，
深入实施新网络、新媒体、新平台、新生态“四
公司实现营业总收入 6.11 亿元，利润总额 0.09
新战略”，以“一云两网三用”为路径，以“上
亿元。
云用数赋智”为方法，优化业务形态，逐步打
造成为“主业突出、技术领先、机制优良、具 2. 资产质量
有核心竞争力的一流 ICT 融合媒体传播运营 截至 2021 年底，公司资产规模有所增长，
企业”。 应收账款和固定资产占比高，工程建设应收款
项增长快，对营运资金占用加大，公司资产流
3. 经营效率
动性弱，资产质量尚可。
公司经营效率一般。
截至 2021 年底，公司合并资产总额 101.68
2021 年，公司销售债权周转次数略有下降，
亿元，较上年底增长 14.94%。其中，流动资产
存货周转次数有所上升，总资产周转次数持平，
占 32.23%，非流动资产占 67.77%。公司资产
分别为 2.41 次、17.21 次和 0.32 次。与同行业
以非流动资产为主，资产结构较上年底变化不
企业相比，公司经营效率一般。
大。
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跟踪评级报告
表7 2020－2021 年及 2022 年 3 月末公司资产主要构成
2020 年末 2021 年末 2022 年 3 月末
科目
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
流动资产 28.04 31.69 32.78 32.23 34.89 33.90
货币资金 7.35 8.31 4.98 4.89 3.72 3.61
应收账款 8.90 10.07 15.82 15.56 17.69 17.19
其他流动资产 6.40 7.23 5.86 5.76 5.55 5.39
非流动资产 60.43 68.31 68.91 67.77 68.03 66.10
固定资产（合计） 45.59 51.53 47.43 46.64 46.36 45.04
在建工程 5.39 6.09 5.86 5.76 7.32 7.11
资产总额 88.47 100.00 101.68 100.00 102.92 100.00
数据来源：公司财务报告、联合资信整
团有限公司 1.00 亿元等。
截至 2021 年底，公司流动资产为 32.78 亿 截至 2021 年底，公司长期应收款为 4.77
元，较上年底增长 16.90%，主要系应收账款、 亿元，较上年底增长 77.29%，主要系雪亮工程
固定资产增长所致。公司流动资产主要由货币 等业务增加所致。
资金（占 15.19%）、应收账款（占 48.27%）、 截至 2021 年底，公司固定资产为 47.43 亿
和其他流动资产（占 17.87%）构成。 元，较上年底增长 4.03%，主要系在建工程转
截至 2021 年底，公司货币资金为 4.98 亿 入所致。固定资产主要由设备、传输线路、建
元，较上年底下降 32.32%。货币资金中有 0.56 筑物构成，累计计提折旧 54.55 亿元。
亿元受限资金，受限比例为 11.32%，包括票据 截至 2021 年底，公司在建工程为 5.86 亿
保证金 0.54 亿元、诉讼冻结资金 189.29 万元 元，较上年底增长 8.66%，主要包括宽带网建
和存出共管账户 5.45 万元。 设项目 2.25 亿元、网络工程 1.14 亿元、网络
截至 2021 年底，公司应收账款为 15.82 亿 改造工程 0.63 亿元、网络干线建设 0.47 亿元
元，较上年底增长 77.67%，主要系应收工程建 等。
设款项增加所致。应收账款账龄以 1 年以内为 资产受限方面，除受限的货币资金外，
主，累计计提坏账准备 2.01 亿元；应收账款前 2020 年 11 月，公司及全资子公司陕西省视频
五大欠款方合计金额为 1.23 亿元，占比为 大数据建设运营有限公司作为共同借款人，以
6.91%，集中度低。 收费权质押及资产抵押方式，向国家开发银行
截至 2021 年底，公司其他流动资产为 5.86 陕西省分行申请总额为 43.70 亿元，期限为 15
亿元，较上年底下降 8.44%，主要系摊余成本 年期的中长期贷款授信额度，专项用于陕西省
计量的债权投资、待抵扣进项税和待处置抵账 “雪亮工程”项目建设，以公司全部收费权及
房屋减少所致。其他流动资产主要包括以摊余 其项下全部收益提供质押担保。截至 2021 年
成本计量的债权投资 1.31 亿元和待抵扣进项 底，公司累计获得专项融资 2.095 亿元。
税 3.92 亿元。 截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额
截至 2021 年底，公司非流动资产为 68.91 为 102.92 亿元，较上年底变化不大。其中，流
亿元，较上年底增长 14.03%，非流动资产主要 动资产占 33.90%，非流动资产占 66.10%。货
由长期应收款（占 6.92%）、固定资产（占 币资金为 3.72 亿元，较上年底下降 1.26%，应
68.83%）和在建工程（占 8.50%）构成。 收账款为 17.69 亿元，较上年底增长 1.87%。
截至 2021 年底，公司其他权益工具投资
3.40 亿元，较上年底变化不大，主要包括中国 3. 资本结构
广电股份有限公司 2.00 亿元、陕西省大数据集 跟踪期内，公司所有者权益小幅增长，权
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益结构稳定性较强；有息债务增幅明显，债务 的租赁负债增长所致。期末一年内到期的非流
负担较重，短期债务占比高，债务期限结构有 动负债包括一年内到期的长期借款 8.21 亿元、
待优化。 一年内到期的长期应付款 0.28 亿元和一年内
（1）所有者权益 到期的租赁负债 2.06 亿元。
截至 2021 年底，公司所有者权益合计 截至 2021 年底，公司非流动负债为 18.57
38.16 亿元，较上年底增长 0.55%。其中，归属 亿元，较上年底下降 9.86%，主要系长期借款
于母公司所有者权益占比为 99.13%，少数股东 和长期应付款下降所致。公司非流动负债主要
权益占比为 0.87%。在所有者权益中，实收资 由长期借款（占 75.96%）和长期应付款（占
本、资本公积和未分配利润分别占 18.62%、 5.90%）构成。
46.90%和 29.58%。 截至 2021 年底，公司长期借款为 14.11 亿
截至 2022 年 3 月底，公司所有者权益合 元，较上年底下降 11.76%；长期借款主要由质
计 38.26 亿元，较上年底增长 0.25%，结构变 押借款和信用借款构成。
化不大。 截至 2021 年底，公司应付债券为 0.69 亿
（2）负债 元，为“广电转债”，较上年底变动不大。
截至 2021 年底，公司负债总额为 63.52 亿 截至 2021 年底，公司长期应付款为 1.10
元，较上年底增长 25.75%。其中，流动负债占 亿元，较上年底下降 65.14%，主要系分期付款
70.76%，非流动负债占 29.24%。公司负债以流 购买商品减少所致。长期应付款主要有应付国
动负债为主，流动负债占比上升较快。 家专项建设基金和分期付款购买商品。
截至 2021 年底，公司流动负债为 44.95 亿 截至 2022 年 3 月底，公司负债总额为
元，较上年底增长 50.29%，主要系短期借款、 64.66 亿元，较上年底增长 1.80%，较上年底变
应付账款和一年内到期的非流动负债增长所 化不大。其中，流动负债占 71.47%，非流动负
致。公司流动负债主要由短期借款（占 28.62%）、 债占 28.53%。公司仍以流动负债为主，负债结
应付账款（占 36.64%）和一年内到期的非流动 构较上年底变化不大。其中，短期借款较 2021
负债（占 23.47%）构成。 年底增长 21.87%至 15.68 亿元。
截至 2021 年底，公司短期借款为 12.86 亿 截至 2021 年底，公司全部债务为 42.95 亿
元，较上年底增长 94.76%，全部为信用借款。 元，较上年底增长 45.84%。债务结构方面，短
截至 2021 年底，公司应付票据为 2.73 亿 期债务占 60.88%，长期债务占 39.12%，以短
元，较上年底增长 44.49%，主要系应付商业承 期债务为主，其中，短期债务为 26.14 亿元，
兑汇票增加所致。 较上年底增长 137.35%；长期债务为 16.80 亿
截至 2021 年底，公司应付账款为 16.47 亿 元，较上年底下降 8.85%。从债务指标来看，
元，较上年底增长 24.59%，主要系工程施工及 截至 2021 年底，公司资产负债率、全部债务
设备采购增加所致。应付账款账龄以 1 年以内 资本化比率和长期债务资本化比率分别为
为主。 62.47%、52.95%和 30.57%，较上年底分别提高
截至 2021 年底，公司合同负债为 0.76 亿 5.37 个百分点、提高 9.26 个百分点和下降 2.12
元，较上年底下降 81.50%，主要系用户缴费方 个百分点。
式转变，预收收视费等相关款项减少所致。 截至 2022 年 3 月底，公司全部债务为
截至 2021 年底，公司一年内到期的非流 44.93 亿元，较上年底增长 4.62%，主要系短期
动负债为 10.55 亿元，较上年底增长 318.64%， 债务增长所致。债务结构方面，短期债务占
主要系一年内到期的长期借款和一年内到期 62.26%，长期债务占 37.74%，以短期债务为主，
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其中，短期债务 27.98 亿元，较上年底增长 率和净资产收益率分别为 1.89%和 1.16%，同
7.01%，主要系短期借款增加所致；长期债务 比分别下降 0.19 个百分点和下降 0.15 个百分
16.96 亿元，较上年底增长 0.92%。从债务指标 点。公司盈利指标有所下滑。
来看，截至 2022 年 3 月底，公司资产负债率、 2022年1－3月，公司实现营业收入6.11亿
全部债务资本化比率和长期债务资本化比率 元，同比增长3.64%，营业成本为4.43亿元，同
分别为 62.83%、54.01%和 30.71%，较上年底 比增长12.68%，公司利润总额为0.09亿元，同
分别提高 0.36 个百分点、提高 1.06 个百分点 比下降40.74%，主要系受疫情等影响有线电视
和提高 0.14 个百分点。公司整体债务负担较重， 等基本业务收入减少所致。
短期债务占比上升较快，债务期限结构有待优
化。 5. 现金流
跟踪期内，公司经营活动现金呈净流入，
4. 盈利能力 受营运资金占用加大影响，经营获现能力有所
跟踪期内，公司营业收入实现增长，因计 弱化；公司资本支出规模扩大，对外融资需求
提减值损失扩大等因素影响，公司利润总额下 较高。
降，公司盈利能力指标有所下滑。 从经营活动来看，2021 年，公司经营活动
2021 年，公司实现营业收入 30.05 亿元， 现金流入 21.53 亿元，同比下降 20.63%。其中，
同比增长 8.88%；营业成本为 20.73 亿元，同 销售商品、提供劳务收到的现金为 19.88 亿元，
比增长 6.35%。2021 年，公司营业利润率为 同比下降 17.06%。经营活动现金流出 20.33 亿
30.85%，同比提高 1.67 个百分点。 元，同比下降 18.71%，其中购买商品、接受劳
2021 年，公司期间费用为 7.86 亿元，同 务支付的现金为 12.13 亿元，同比下降 21.57%。
比增长 6.69%。从构成看，公司销售费用、管 2021 年，公司经营活动现金流量净额为 1.20 亿
理费用和财务费用占比分别为 30.01%、58.23% 元，同比下降 43.28%。2021 年，公司现金收
和 11.77%，以管理费用为主。其中，销售费用 入比为 66.17%，同比下降 20.69 个百分点，公
为 2.36 亿元，同比增长 4.66%，主要系办公费、 司收入实现质量持续下降。
代维费用等增长所致；管理费用为 4.58 亿元， 从投资活动来看，2021 年，公司投资活动
同比增长 6.76%，主要系人工成本、无形资产 现金流入 0.21 亿元，同比下降 94.15%，其中
摊销等费用增长所致；财务费用为 0.92 亿元， 收回投资收到的现金为 0.09 亿元，同比下降
同比增长 11.87%，主要系利息支出增长所致。 97.42%；投资活动现金流出 14.76 亿元，同比
2021 年，公司期间费用率为 26.15%，同比下 增长 32.67%，其中购建固定资产、无形资产和
降 0.54 个百分点。公司期间费用对整体利润存 其他长期资产支付的现金 13.46 亿元，同比增
在较大侵蚀。 长 70.48%。2021 年，公司投资活动现金流量
2021 年，公司实现投资收益 0.02 亿元； 净额为-14.55 亿元，同比增长 91.89%。
其他收益 0.10 亿元，主要为政府补助；营业外 从筹资活动来看，2021 年，公司筹资活动
收入 0.10 亿元。信用减值损失为-1.14 亿元， 现金流入 23.91 亿元，同比增长 3.07%，其中
同比增长 118.59%，系计提应收账款坏账损失 取得借款收到的现金为 20.41 亿元，同比下降
和其他债权投资减值损失增长所致。 5.94%，收到其他与筹资活动有关的现金为
2021 年，公司利润总额为 0.50 亿元，同 3.50 亿元，同比增长 133.33%，主要系融资租
比下降 0.33%。 赁收到的现金增加所致。筹资活动现金流出
从盈利指标看，2021 年，公司总资本收益 13.17 亿元，同比下降 22.86%，其中偿还债务
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支付的现金为 9.58 亿元，同比下降 40.36%， 0.05 倍。截至 2021 年底，公司现金短期债务
支付其他与筹资活动有关的现金为 2.05 亿元， 比由上年底的 0.67 倍下降至 0.20 倍；截至 2022
同比增长 973.54%，主要为融资租赁支付的现 年 3 月底，公司现金短期债务比为 0.14 倍。
金和支付租赁负债。2021 年，公司筹资活动现 从 长 期 偿 债 指 标 看 ， 2021 年 ， 公 司
金流量净额为 10.74 亿元，同比增长 75.43%。 EBITDA 为 7.78 亿元，同比增长 12.25%。2021
2022 年 1－3 月，公司经营活动现金流入 年，公司 EBITDA 利息倍数由上年的 7.73 倍
为 4.23 亿元，经营活动现金净流量为 0.04 亿 下降至 7.11 倍，EBITDA 对利息的覆盖程度较
元；投资活动现金净流量为-2.58 亿元；筹资活 高；公司全部债务/EBITDA 由上年的 4.25 倍
动现金净流量为 1.36 亿元。 提高至 5.52 倍，EBITDA 对全部债务的覆盖程
度一般。
6. 偿债指标 截至 2022 年 3 月底，公司无对外担保。
跟踪期内，公司长短期偿债指标均有所削 截至 2022 年 3 月底，公司获得银行授信
弱，现金类资产对短期债务的覆盖能力弱，面 额度 96.60 亿元，剩余未使用授信额度 50.54 亿
临一定短期偿债压力，EBITDA 对利息支出的 元。其中包括国家开发银行陕西省分行的“雪
覆盖能力较强。公司融资渠道较为畅通，为偿 亮工程”项目建设专项中长期贷款授信额度为
债提供一定支撑。 43.70 亿元，期限为 15 年期，专项用于陕西省
表 8 公司偿债能力指标 “雪亮工程”项目建设，以公司全部收费权及
2022 年 其项下全部收益提供质押担保；截至 2022 年 3
项目 项目 2020 年 2021 年
3月
流动比率（%） 93.75 72.92 75.51 月底，此项授信额度已使用金额 2.36 亿元。公
速动比率（%） 89.73 70.24 72.76 司间接融资渠道较为畅通。同时，公司作为上
短期 经营现金/流动负债
偿债 （%）
7.08 2.67 0.09 市公司，具备直接融资渠道。
能力 经营现金/短期债务
0.19 0.05 0.00
（倍）
现金类资产/短期债务
7. 公司本部财务分析
0.67 0.20 0.14
（倍） 公司本部为主要经营主体，资产以非流动
EBITDA（亿元） 6.93 7.78 --
全部债务/EBITDA
资产为主，资产流动性较弱，资产质量一般，
4.25 5.52 --
（倍） 债务负担较重，以短期债务为主，存在一定偿
长期 经营现金/全部债务
0.07 0.03 0.00
偿债 （倍） 债压力，盈利规模较小，对外投资支出较大，
能力 EBITDA/利息支出
（倍）
7.73 7.11 -- 融资需求高。
经营现金/利息支出 截至 2021 年底，公司本部资产总额为
2.36 1.10 0.12
（倍）
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同 94.16 亿元，其中流动资产为 26.43 亿元，非流
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
动资产为 67.73 亿元。流动资产主要构成为货
从短期偿债指标看，截至 2021 年底，公 币资金 3.55 亿元、应收账款 11.85 亿元、其他
司流动比率和速动比率分别由上年底的 应收款 2.96 亿元和其他流动资产 3.88 亿元。
93.75%和 89.73%分别下降至 72.92%和下降至 非流动资产主要构成为长期应收款 4.23 亿元、
70.24%。截至 2022 年 3 月底，公司流动比率 长期股权投资 7.13 亿元、固定资产 42.20 亿元
与速动比率分别为 75.51%和 72.76%，较 2021 和在建工程 5.34 亿元。
年底分别提高 2.59%和提高 2.53%。2021 年， 截至 2021 年底，公司本部负债总额为
公司经营现金流动负债比率为 2.67%，同比下 58.81 亿元，其中全部债务为 43.07 亿元；全部
降 4.41 个百分点；公司经营现金/短期债务为 债务包括长期债务 16.79 亿元，短期债务 26.28
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跟踪评级报告
亿元。截至 2021 年底，公司本部资产负债率 护费和农村有线电视基本收视费，免征增值税。
为 62.46%，全部债务资本化比率为 54.92%， 根据《关于延续西部大开发企业所得税政策的
长期债务资本化比率为 32.19%。 公告》（财政部税务总局国家发展改革委公告
2021 年，公司本部营业收入为 23.50 亿元， 2020 年第 23 号），部分子公司为设在西部地
营业成本为 15.63 亿元；投资收益为-33.08 万 区的鼓励类产业企业，享受自 2021 年 1 月 1
元，其他收益为 584.65 万元；利润总额为 0.95 日至 2030 年 12 月 31 日减按 15%的税率征收
亿元。 企业所得税的税收优惠政策。
2021 年，公司本部经营活动现金流入为 2021年，公司取得政府补助合计2347.76万
17.06 亿元，经营活动现金流出为 15.22 亿元， 元。其中，公司收到中共陕西省委宣传部通过
经营活动现金流量净额为 1.85 亿元。投资活动 陕西广电融媒体集团有限公司拨付的县级融
现金流入为 0.41 亿元，投资活动现金流出为 媒体建设中心项目补助资金500万元，该资金
14.68 亿元，投资活动现金流量净额为-14.27 亿 专项用于省市县三级技术平台互联互通建设
元。筹资活动现金流入为 23.91 亿元，筹资活 与县级融媒体建设，归类为与资产相关的政府
动现金流出为 13.13 亿元，筹资活动现金流量 补助；收到陕西省财政厅中共陕西省委宣传部
净额为 10.78 亿元。 通过陕西广电融媒体集团有限公司拨付的省
级文化产业发展补助资金1000万元，该资金专
十、外部支持 项用于国家文化大数据陕西省平台（一期）建
设项目建设，归类为与资产相关的政府补助，
公司作为中共陕西省委宣传部下属唯一
按净额法核算，本期已冲减相关资产成本
的上市公司，承担了部分文化传播的责任，跟
610.18万元。此外，公司收到相应稳岗补贴
踪期内持续获得税收优惠和政府补助。
214.67万元，以工代训补助289.38万元。
公司是陕西省属文化企业中唯一的上市
公司，也是中共陕西省委宣传部下属唯一的上
十一、 结论
市公司，在争取省内各级信息化项目方面具有
一定优势，“融媒体中心”“雪亮工程”等业 基于对公司经营风险、财务风险、外部支
务和项目的建设实施有助于公司转型升级的 持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资
加速。 信确定维持公司主体长期信用等级为AA，维
根据财税〔2019〕16 号《关于继续实施文 持“广电转债”的信用等级为AA，评级展望为
化改制改革中经营性文化事业单位转制为企 稳定。
业若干税收政策的通知》的规定：“经营性文
化事业单位转制为企业，自转制注册之日起五
年内免征企业所得税。2018 年 12 月 31 日之前
已完成转制的企业，自 2019 年 1 月 1 日起可
继续免征五年企业所得税。公司及部分子公司
2019 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日可继续
享受企业所得税免税政策。根据财政部、国家
税务总局财税〔2019〕17 号《关于继续实施支
持文化企业发展增值税政策的通知》，2019 年
1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日，对广播电视运
营服务企业收取的有线数字电视基本收视维
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跟踪评级报告
附件 1-1 截至 2022 年 3 月底公司股权结构图
资料来源：公司提供
附件 1-2 截至报告出具日公司组织架构图
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 2-1 主要财务数据及指标（合并口径）
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
财务数据
现金类资产(亿元) 6.55 7.41 5.13 3.90
资产总额(亿元) 81.98 88.47 101.68 102.92
所有者权益(亿元) 37.24 37.95 38.16 38.26
短期债务(亿元) 12.39 11.01 26.14 27.98
长期债务(亿元) 7.22 18.43 16.80 16.96
全部债务(亿元) 19.60 29.45 42.95 44.93
营业收入(亿元) 26.30 27.60 30.05 6.11
利润总额(亿元) -1.08 0.50 0.50 0.09
EBITDA(亿元) 5.09 6.93 7.78 --
经营性净现金流(亿元) 1.69 2.12 1.20 0.04
财务指标
销售债权周转次数(次) 2.98 2.96 2.41 --
存货周转次数(次) 13.92 14.99 17.21 --
总资产周转次数(次) 0.32 0.32 0.32 --
现金收入比(%) 95.87 86.86 66.17 60.42
营业利润率(%) 24.88 29.18 30.85 27.30
总资本收益率(%) -0.92 2.06 1.89 --
净资产收益率(%) -3.03 1.30 1.16 --
长期债务资本化比率(%) 16.23 32.69 30.57 30.71
全部债务资本化比率(%) 34.48 43.69 52.95 54.01
资产负债率(%) 54.57 57.10 62.47 62.83
流动比率(%) 80.65 93.75 72.92 75.51
速动比率(%) 76.52 89.73 70.24 72.76
经营现金流动负债比(%) 4.99 7.08 2.67 --
现金短期债务比(倍) 0.53 0.67 0.20 0.14
EBITDA 利息倍数(倍) 8.36 7.73 7.11 --
全部债务/EBITDA(倍) 3.85 4.25 5.52 --
注：2022 年一季度财务数据未经审计；长期应付款中的有息债务已计入长期债务及相关债务指标
资料来源：公司提供、联合资信根据公司审计报告和财务报表整理
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跟踪评级报告
附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部/母公司）
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
财务数据
现金类资产(亿元) 3.71 5.00 3.63 2.64
资产总额(亿元) 73.34 82.52 94.16 95.24
所有者权益(亿元) 33.76 34.62 35.35 35.39
短期债务(亿元) 12.37 11.36 26.28 28.02
长期债务(亿元) 7.22 16.64 16.79 16.94
全部债务(亿元) 19.58 28.00 43.07 44.96
营业收入(亿元) 18.53 21.58 23.50 4.85
利润总额(亿元) -1.16 0.62 0.95 0.04
EBITDA(亿元) -- -- -- --
经营性净现金流(亿元) 2.32 2.58 1.85 0.03
财务指标
销售债权周转次数(次) 3.60 3.40 2.51 --
存货周转次数(次) 16.49 19.37 21.62 --
总资产周转次数(次) 0.25 0.28 0.27 --
现金收入比(%) 89.01 82.68 64.80 54.35
营业利润率(%) 26.60 30.49 33.35 27.81
总资本收益率(%) -- -- -- --
净资产收益率(%) -3.43 1.79 2.69 --
长期债务资本化比率(%) 17.61 32.47 32.19 32.37
全部债务资本化比率(%) 36.71 44.72 54.92 55.96
资产负债率(%) 53.96 58.05 62.46 62.84
流动比率(%) 70.30 84.08 65.07 68.37
速动比率(%) 67.41 81.53 63.25 66.53
经营现金流动负债比(%) 7.98 9.31 4.55 --
现金短期债务比(倍) 0.30 0.44 0.14 0.09
EBITDA 利息倍数(倍) / / / /
全部债务/EBITDA(倍) / / / /
注：2022 年一季度财务数据未经审计
资料来源：公司提供、联合资信根据公司审计报告和财务报表整理
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跟踪评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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跟踪评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及其含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进
行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级
对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及其含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及其含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负
面、稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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