株洲冶炼集团股份有限公司
 关于新增全资子公司水口山有色金属有限责任公司
      商品期货套期保值业务的可行性分析报告


    一、开展套期保值业务概况
    鉴于株洲冶炼集团股份有限公司（以下简称“株冶集团”、

“上市公司”）重大资产重组获得中国证监会核准批复并完成了

标的资产过户，标的资产水口山有色金属有限责任公司（以下简

称“水口山有限”）成为株冶集团全资子公司。

    1、套期保值的目的

    水口山有限主要从事铅锌等矿石的采选、铅冶炼、铅加工及

销售，产品主要包括：铅产品（铅合金、铅锭）、黄金、白银和

锌精矿等。水口山有限位于常宁市水口山镇，水口山镇系中国铅

锌工业的发祥地，素有“世界铅都”和“中国铅锌工业摇篮”之

美誉。水口山有限生产的“SKS”铅锭已在 LME（伦敦金属交易

所）和上海期货交易所注册，“SKS”银锭已在 LBMA（伦敦金银

市场协会）和上海期货交易所注册。“水口山”商标为中国驰名

商标。由于有色金属产品、原料和商品价格易受宏观形势、货币

政策及产业供需等诸多因素的影响呈现较大波动，为了规避市场

价格波动，锁定预期利润，控制运营风险，水口山有限充分利用

期货市场的保值功能开展期货套期保值业务，合理规避价格波动

给水口山有限生产经营带来的不利影响，从而控制生产经营风
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险。

    2、套期保值的品种

    水口山有限套期保值业务仅限于通过上海期货交易所的铅

期货合约、锌期货合约、铜期货合约、黄金期货合约、白银期货

合约；伦敦金属交易所的铅期货合约；伦敦金银市场协会的现货

白银交易；纽约商品交易所白银期货合约；对生产经营所需铅、

锌、铜、黄金、白银进行交易。

    3、套期保值金额

    结合水口山有限生产经营业务实际情况，套期保值业务保证

金最高占用额不超过人民币 3.10 亿元（含外币折算人民币汇

总）。

    4、业务期限

    本次开展的 2023 年度水口山有限开展商品期货套期保值业

务，自株冶集团股东大会审议通过之日起 12 个月内。

    5、资金来源

    本次开展的 2023 年度水口山有限开展商品期货套期保值业

务的资金来源为自有资金。

       二、开展套期保值业务的可行性分析
    水口山有限产品主要包括：铅产品（铅锭、铅合金）、黄金、

白银和锌精矿等，需要原料主要为铅精矿等，同时，水口山有限

还从事相关产品的贸易业务，相关金属价格和汇率大幅波动将对

水口山有限盈利能力带来较大的影响。开展套期保值业务，是为

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了规避市场价格波动，锁定预期利润，控制运营风险。

    水口山有限拟开展的上述套期保值业务，将严格按照水口山

有限生产经营实际进行，不以投机为目的。水口山有限已制定较

为完善的套期保值业务管理制度及内部控制体系，具有相匹配的

经纪商和银行授信额度。水口山有限落实风险控制措施，审慎操

作，有助于规避商品价格波动给水口山有限带来的经营风险，该

业务实施具有可行性。

    三、套期保值的风险分析
    水口山有限通过期货套期保值业务，可以部分规避价格风

险，有利于稳定水口山有限的正常生产经营，但同时也可能存在

一定风险：

    1、市场风险：市场行情变动幅度较大或流动性较差而成交

不活跃，可能产生价格波动风险，造成套期保值损失。

    2、资金风险：部分交易场所施行交易保证金逐日结算制度，

可能会带来一定的资金流动性风险。期货交易按照相关制度规定

的权限执行操作指令，在持有市场反向头寸较大，且期货市场价

格出现巨幅变化时，水口山有限可能因不能及时补充保证金而被

强行平仓造成实际损失。

    3、技术风险：可能因为交易硬件系统不完备或技术故障导

致交易失误或失败造成损失。

    4、操作风险：由于套期保值交易专业性较强，复杂程度较

高，会存在因内部控制方面的缺陷而导致交易损失的可能，或者

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由于错误或不完善的操作造成错单给水口山有限带来损失。

    5、系统风险：全球性经济影响导致金融系统风险。

    6、信用风险：当价格出现对交易对方不利的大幅度波动时，

交易对方可能出现违约，不能按照约定支付套期保值盈利而无法

对冲水口山有限的实际损失，或不能履约与水口山有限签订的现

货合同而无法对冲水口山有限套期保值损失。

    7、政策风险：交易市场的法律法规等相关政策发生重大变

化导致无法交易，或交易对方违反相关法律法规可能造成合约无

法正常执行而给水口山有限带来损失。

    四、采取的风险控制措施
    1、水口山有限已制定《金融衍生业务风险管理办法》《期货

套期保值风险管理手册》《期货套期保值合规手册》《期货套期保

值管理办法》《期货套期保值交易细则》较为完善的套期保值业

务相关管理制度，在整个套期保值操作过程中所有业务都将严格

按照上述制度及上市公司相关制度执行。

    2、已建立完整的组织机构，设有套期保值领导小组、工作

小组定期制定套保策略，由期货交易部开展套期保值操作业务，

配备结算、风控、合规等专业人员，明确相应人员的职责、相关

业务操作流程、审批程序和保密制度，建立符合要求的交易、通

讯及信息服务设施系统。

    3、将加强相关人员的专业知识培训，提高套期保值从业人

员的专业素养。

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    4、套期保值业务与生产经营情况相匹配，严格控制套期保

值头寸，并实施动态监管。

    5、合理调度资金用于套期保值业务，严格控制套期保值的

资金规模，合理计划和使用保证金。

    6、加强对商品价格和汇率的研究分析，实时关注国际国内

市场环境变化，适时调整操作策略。

    7、严格遵守国家有关法律法规的规定，防范法律风险，定

期对套期保值业务的规范性、内控机制的有效性等方面进行监督

检查，按相关规则要求适时履行信息披露义务。

    五、会计政策及核算原则
    水口山有限将根据财政部发布的《企业会计准则第 22 号—

金融工具确认和计量》《企业会计准则第 37 号—金融工具列报》

《企业会计准则第 39 号—公允价值计量》等相关规定及其指南，

对套期保值业务进行相应的会计处理。

    六、开展套期保值业务的结论
    作为株冶集团的全资子公司，水口山有限开展商品期货套期

保值业务的目的就是有效规避生产经营中产品价格波动所带来

的风险，禁止进行投机和套利交易，水口山有限相关制度规范、

业务审批流程、风险防控和管理措施齐备到位。水口山有限进行

期货套期保值业务可以借助期货市场价格和风险对冲功能，利用

套期保值工具规避市场价格波动风险，稳定利润水平。

    综上，株冶集团全资子公司水口山有限开展套期保值业务具

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有必要性和可行性。




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