关于上海海优威新材料股份有限公司
向不特定对象发行可转债申请文件的
审核问询函的专项核查意见（修订稿）
容诚专字[2022]350Z0001 号
容诚会计师事务所(特殊普通合伙)
中国北京
关于上海海优威新材料股份有限公司
向不特定对象发行可转债申请文件的
审核问询函的专项核查意见（修订稿）
容诚专字[2022]350Z0001 号
上海证券交易所：
贵所于 2021 年 12 月 29 日出具的《关于上海海优威新材料股份有限公司向
不特定对象发行可转债申请文件的审核问询函》（上证科审 （再融资） 〔2021〕
125 号）（以下简称“《问询函》”）已收悉。根据贵所出具的《问询函》的要求，
容诚会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称 “申报会计师”或者“我们”）作
为上海海优威新材料股份有限公司（以下简称“海优新材公司”、“公司”或“发行
人”）的申报会计师，对《问询函》中涉及申报会计师的相关问题进行了专项核
查。现就《问询函》中涉及申报会计师的相关问题回复如下：
问题 2. 关于前次募投项目
根据申报材料：1）发行人前次集资金净额为 134,690.64 万元，其中补充流
动 资 金 及 偿 还 银 行 贷 款 25,500.00 万 元 ， 超 募 资 金 用 于 永 久 补 充 流 动 资 金
22,300.00 万元，尚有 52,390.64 万元超募资金未明确投资方向；2）公司于 2021
年 3 月 30 日同意新增全资子公司上饶海优威与上海应用材料共同实施“年产
1.7 亿平米高分子特种膜技术改造项目”，同时新增上饶海优威实施地点江西省
上饶经济技术开发区马鞍山板块光伏产业生态园 B25、B27。
请发行人说明：（1）结合资产负债率、超募资金的使用情况和未来安排、
货币资金余额等，分析发行人本次融资的必要性及合理性；（2）前次募投项目
新增实施地点的具体原因，两个实施地点的产能、产量、产品分布情况及项目
进展情况。
请保荐机构根据《科创板上市公司证券发行上市审核问答》第 4 问，核查
并发表明确意见。
8-2-1
请申报会计师核查上述事项（1）并发表明确意见。
回复：
一、发行人说明
（一）结合资产负债率、超募资金的使用情况和未来安排、货币资金余额
等，分析发行人本次融资的必要性及合理性
1、本次募集资金将进一步优化发行人的资产负债率及财务结构
2018 年末、2019 年末、2020 年末及 2021 年 9 月末，公司资产负债率与同
行业公司对比情况如下：
项目 2021 年 9 月末 2020 年末 2019 年末 2018 年末
福斯特 11.08% 21.79% 21.38% 13.94%
东方日升 68.29% 65.63% 63.42% 55.26%
赛伍技术 49.79% 42.86% 41.63% 48.12%
同行业可比上市公司
43.05% 43.43% 42.14% 39.11%
平均值
发行人 28.99% 50.73% 48.01% 45.17%
注：斯威克专注于光伏封装胶膜业务，报告期内，斯威克曾为东方日升子公司。2021 年
9 月，东方日升将其持有的 52.49%的斯威克控股对外转让，转让完成后，斯威克不再是东方
日升控股子公司。
2018 年末至 2021 年 9 月末，公司资产负债率分别为 45.17%、48.01%、
50.73%及 28.99%。2018 年末至 2020 年末，公司资产负债率高于同行业可比上
市公司平均值，主要是因为当期公司作为非上市企业，外部融资渠道较为单一，
经营发展所需资金主要依靠银行借款。2021 年随着公司完成首次公开发行上市
募集资金，资产规模增加，截至 2021 年 9 月末，公司资产负债率为 28.99%，低
于同行业可比上市公司平均值，资产负债率得到改善。但与此同时，公司未来
仍需进一步优化资产负债率及财务结构，主要原因为：
（1）公司业务规模持续扩张，对营运资金及长期资产的需求大幅增加
公司是从事特种高分子薄膜研发、生产和销售的高新技术企业。在大力发
展新能源产业的背景下，公司主营的高分子薄膜材料主要为新能源行业中的光
伏 组 件 产 业 进 行 配 套 。 报 告 期 内 ， 公 司 营 业 收 入 分 别 为 71,543.29 万 元 、
106,322.00 万元、148,109.24 万元及 200,199.25 万元，2018-2020 年复合增长率
8-2-2
达 43.88%，2021 年 1-9 月继续保持高速增长。
一方面，公司所处光伏封装胶膜行业客户主要为大型光伏组件企业，通常
以商业承兑汇票或银行承兑汇票结算，产品销售回款周期较长；同时供应商主
要为大宗化工原料厂商，采购付款周期较短，行业具有营运资金占用较大的特
点。报告期内，公司业务规模持续扩张，销售回款与采购付款的时间差使得公
司营运资金占用规模较大。在此背景下，公司需要始终维持较为充裕的流动资
金以应对业务规模快速增长带来的营运资金缺口，营运资金增加的需求较为迫
切。
另一方面，随着公司业务进入快速发展阶段，对长期资产投入的需求相应
增加。目前，光伏行业整体已逐步摆脱对于政策补贴的依赖，形成以市场驱动
为导向的良性发展模式，预计光伏行业新增装机容量仍将持续保持增长态势，
下游市场需求旺盛，为中游光伏封装材料行业的扩容提供了有力支撑。公司顺
应下游组件客户的产能及扩产规划，相应增加产能以巩固与主要客户的合作关
系，并积极抢占新增市场份额，对长期资产购置的需求同步增加。
（2）公司资产负债率与福斯特相比仍处于较高水平
光伏封装用胶膜行业经过不断整合，格局日趋稳定，在经营规模层面形成
以福斯特为第一梯队、公司等企业为第二梯队、其他中小企业作为补充的竞争
格局。相较于同行业可比公司东方日升、赛伍技术，公司的业务结构与福斯特
更为接近，但业务规模仍与福斯特存在一定的差距。
报 告期各 期末， 福斯特 资产负 债率分 别为 13.94% 、 21.38% 、 21.79% 及
11.08%，公司资产负债率均高于福斯特。由于胶膜行业固有特点，营运资金占
用规模较大。资产负债率的长期稳定，有利于公司在业务持续增长的背景下更
好地保证生产经营稳定性，从而维持、提高市场竞争力。为此，公司通过本次
发行可转换公司债券募集资金，一方面可转债具备债务融资属性，且由于票面
利率较低，付息成本较低；另一方面随着未来可转债的转股，发行人财务结构
将得到优化，资产负债率相应改善，与公司的业务规划情况相匹配。
2、结合前次超募资金的使用情况和未来安排说明本次融资必要性、合理性
8-2-3
（1）前次超募资金的使用情况及未来安排
2021 年 1 月 27 日，公司召开第三届董事会第九次会议、第三届监事会第六
次会议审议通过了《关于使用部分超募资金永久补充流动资金的议案》，同意
公司将超募资金 22,300.00 万元用于永久性补充流动资金。截至 2021 年 10 月 31
日，公司累计使用 22,300.00 万元人民币超募资金永久补充流动资金。在保证前
次募投项目正常进行的前提下，为满足公司流动资金需求，提高募集资金的使
用效率，降低财务成本，进一步提升公司持续盈利能力，维护上市公司及股东
的利益，公司计划未来将剩余超募资金 52,390.64 万元逐步用于永久补充流动资
金。
（2）未使用超募资金用于本次建设项目的原因
报告期内，公司业务规模逐步提升，销售回款与采购付款的时间差使得公
司营运资金占用规模较大。在公司业务规模持续增长的背景下，公司需要始终
维持较为充裕的流动资金以应对营运资金缺口，公司前次超募资金主要用于满
足未来三年的营运资金需求。2021-2023 年，公司营运资金需求的测算情况如下：
单位：万元
占营业收入
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 E 2022 年 E 2023 年 E
平均比例
营业收入复合增
- - - - 43.88% 43.88% 43.88%
长率
营业收入 71,543.29 106,322.00 148,109.24 100.00% 213,099.57 306,607.67 441,147.11
经营性流动资产 61,036.92 68,679.65 99,184.79 72.29% 154,055.29 221,654.75 318,916.85
应收票据 28,880.75 25,541.55 22,346.85 26.49% 56,456.57 81,229.71 116,873.30
应收账款 22,619.81 27,474.44 52,478.65 30.96% 65,982.82 94,936.09 136,594.04
应收款项融资 - 1,264.15 3,412.13 1.16% 2,481.03 3,569.70 5,136.08
预付款项 512.68 5,556.49 4,099.68 2.90% 6,187.50 8,902.57 12,809.02
存货 9,023.68 8,843.03 16,847.48 10.77% 22,947.38 33,016.69 47,504.41
经营性流动负债 9,474.71 15,843.86 25,274.17 15.07% 32,113.84 46,205.40 66,480.33
应付票据 749.95 1,593.50 7,003.57 2.43% 5,168.13 7,435.90 10,698.78
应付账款 8,637.18 14,027.22 17,931.57 12.46% 26,547.09 38,195.95 54,956.34
预收款项及合同
87.57 223.14 339.03 0.19% 398.63 573.54 825.21
负债
8-2-4
占营业收入
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 E 2022 年 E 2023 年 E
平均比例
营运资金占用额 51,562.22 52,835.80 73,910.62 57.22% 121,941.44 175,449.35 252,436.52
新增营运资金需求 48,030.82 53,507.91 76,987.17
未来三年预计需增加的营运资金 178,525.90
注：①上表的假设条件为：未来三年发行人营业收入按每年 43.88%增长，公司未来三年
各项经营性流动资产/营业收入、各项经营性流动负债/营业收入的比例与报告期平均数相同。
②流动资金需求测算的公式如下：流动资金占用额=经营性流动资产-经营性流动负债；
新增流动资金需求=期末流动资金占用额-期初流动资金占用额；未来三年营运资金需求
=2023 年流动资金占用额-2020 年流动资金占用额=预测期三年内新增流动资金需求之和。
由上表所示，公司 2021-2023 年预计需增加的营运资金需求为 178,525.90
万元，存在较大的资金缺口。根据上市公司募集资金管理和使用的监管要求，
IPO 超募集资金可以用于补充流动资金；根据再融资相关监管问答，可转债募集
资金应当主要用于资本性支出，因此，为了更好地匹配公司营运资金需求、建设
扩产项目长期资金需求与募集资金的相关法规限定用途，公司 IPO 剩余超募资金
52,390.64 万元，主要优先用于满足未来三年公司的营运资金需求，增强公司经
营稳定性；而本次募投项目主要是为了充分把握产业机遇，扩大公司业务规模，
解决公司当前面临的产能瓶颈问题，满足项目建设的长期资金需求，从而增强
发行人的市场竞争力和盈利能力，因此本次融资具备必要性、合理性。
3、从货币资金余额角度分析
（1）公司期末货币资金余额均具有既定使用用途
截至 2021 年 9 月末，公司货币资金余额 39,902.01 万元，货币资金构成情
况如下表所示：
单位：万元
项 目 2021 年 9 月末
货币资金 39,902.01
库存现金① 2.81
银行存款② 39,566.21
其中：尚未使用的前次募集资金③ 20,416.43
其他货币资金 332.99
其中：受限货币资金 332.99
可自由支配金额①+②-③ 19,152.59
由上表所示，截至 2021 年 9 月末，公司货币资金余额 39,902.01 万元，其
8-2-5
中前次募集资金账户余额 20,416.43 万元，专门用于前次募集资金项目；受限日
常经营货币资金 332.99 万元，主要内容为票据保证金，公司对上述货币资金不
能自由支配。公司其余非受限、可自由使用的日常货币资金余额为 19,152.59 万
元。
2021 年 9 月末，公司可自由支配的货币资金余额主要用于以下用途：
单位：万元
项 目 所需金额
归还一年内到期的短期借款① 43,620.73
维持 3 个月日常经营所需保留的货币资金② 74,055.75
其中：购买商品、接受劳务支付的现金 68,347.25
支付给职工以及为职工支付的现金 2,641.08
支付的各项税费 1,569.79
支付其他与经营活动有关的现金 1,497.63
本次募投项目用自有资金支付金额③ 24,671.37
资金需求合计①+②+③ 142,347.85
由上表所示，公司保持一定规模的可自由支配资金用于满足正常生产经营
需求，符合公司所处行业的业务模式和特点，与公司的生产经营规模相匹配。
具体说明如下：
1）截至 2021 年 9 月末，发行人短期借款余额为 43,620.73 万元，发行人
需要对一年内到期的该部分银行短期借款按期还本付息，以维持对银行稳健的
融资渠道。
2）由于光伏行业内的商业惯例，下游大型光伏组件企业通常以汇票结算货
款，产品销售回款周期较长，上述因素导致公司日常经营所需的营运资金需求
较大。发行人需要持有一定的货币资金维持公司日常的材料采购、发放工资、
缴纳税费等正常生产经营运转相关的活动。从财务安全性角度，根据以往经验
一般情况下发行人应当维持 3 个月正常经营运转所需的货币资金。以 2021 年
1-9 月公司经营活动现金流出总额 222,167.24 万元为基础测算，发行人为维持
3 个月日常经营所需保留的货币资金水平约 74,055.75 万元。
3）不考虑公司其余自筹项目建设投入的前提下，公司本次募投项目中拟以
自有资金投入的部分所需金额共计 24,671.37 万元。
8-2-6
由于上述资金需求，截至 2021 年 9 月末公司仍存在较大资金缺口，具体测
算如下：
单位：万元
项 目 所需金额
归还一年内到期的短期借款 43,620.73
维持 3 个月日常经营所需保留的货币资金 74,055.75
本次募投项目用自有资金支付金额 24,671.37
合计资金需求① 142,347.85
公司可自由支配货币资金余额② 19,152.59
前次超募资金未来拟逐步用于补充流动资金金额③ 52,390.64
资金缺口①-②-③ 70,804.62
注：假设不考虑公司通过银行借款、承兑汇票贴现等方式增加流动资金的影响
由上表测算可见，综合考虑公司偿还短期银行借款、日常经营活动付现需
求以及本次募投项目自筹部分投资需求，公司合计存在资金需求 14.23 亿元，
扣减账面可自由支配货币资金余额以及未来逐步用于永久补充流动资金的金额，
公司仍存在资金缺口 7.08 亿元。公司本次可转债募集资金总额为 6.94 亿元，
未超过前述测算的资金缺口，因此本次融资具备必要性、合理性。
（2）本次募投项目中补充流动资金金额的合理性
由于公司现有货币资金不能完全覆盖公司日常经营的资金缺口，公司拟将
本次募集资金中的 12,000.00 万元用于补充流动资金，满足公司日常生产经营
资金需求，进一步确保公司的财务安全、增强公司市场竞争力，分析如下：
根据问题 2 之“（一）/2、/（2）未使用超募资金用于本次建设项目的原
因”中的测算，公司 2021-2023 年预计需增加的营运资金需求为 17.85 亿元，
考虑到公司 IPO 超募资金未来可以逐步用于永久补充流动资金 5.24 亿元，公司
仍存在 12.58 亿元的营运资金需求，若考虑未来三年自身经营积累全部投入自
身营运（假设按照 2020 年度净利润 2.23 亿元计算且不考虑现金分红、其他构
建固定资产需求等任何因素），公司营运资金需求缺口为 5.92 亿元，公司本次
募集资金拟使用 12,000.00 万元补充流动资金未超过上述营运资金需求缺口，
具备必要性、合理性。
（3）公司货币资金余额水平与同行业可比上市公司相比较低
8-2-7
最近一年及一期末，公司货币资金余额及其占流动资产、营业收入比重与
同行业可比公司对比情况如下：
单位：万元
2021 年 9 月末
项目
账面余额 占流动资产比例 占营业收入比例
福斯特 227,481.25 22.73% 25.47%
东方日升 607,135.47 37.24% 46.75%
赛伍技术 55,607.94 19.01% 26.58%
平均值 296,741.55 26.33% 32.93%
公司 39,902.01 15.65% 19.93%
2020 年末
项目
账面余额 占流动资产比例 占营业收入比例
福斯特 167,684.53 18.00% 19.98%
东方日升 516,782.48 35.85% 32.17%
赛伍技术 53,032.42 21.86% 24.30%
平均值 245,833.14 25.24% 25.48%
公司 15,375.37 12.87% 10.38%
由上表，公司货币资金余额及占比均低于同行业可比公司平均水平。由于
胶膜行业资金占用较大的经营特点，同行业可比上市公司均保持较大规模的货
币资金余额。
综上，本次募集资金将进一步优化发行人的资产负债率及财务结构，提升
发行人经营稳健性。公司前次超募资金主要用于满足生产经营所需的流动资金
需求，未来将逐步用于永久补充流动资金，从而降低公司财务成本，提高经营
效率。报告期末公司账面的货币资金规模与同行业可比公司相比较小，主要用
于前次募投项目的持续投入，以及满足公司日常经营对营运资金投入的大量需
求，因此本次融资具备必要性及合理性。
二、申报会计师的核查程序及核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，我们主要执行的核查程序如下：
8-2-8
1、复核发行人报告期各期末资产负债率情况，查阅同行业可比上市公司公
开信息，结合发行人资产负债率与同行业可比公司差异情况，分析发行人本次融
资的必要性及合理性；
2、取得并检查发行人前次募集资金使用明细、董事会及监事会决议等相关
资料，了解前次募投项目实施进展以及超募资金使用情况；取得发行人 2021-
2023 年营运资金需求测算表，评估预测方法、预测参数的合理性；访谈发行人管
理层，了解超募资金的未来使用安排及未使用超募资金用于本次建设项目的原因，
进一步分析发行人本次融资的必要性及合理性；
3、访谈发行人财务负责人，了解光伏封装胶膜行业客户及供应商的主要结
算方式；取得公司主要客户及供应商的合同，检查其结算条款，是否符合行业惯
例；结合发行人货币资金余额及未来发行人营运资金、前次募投项目的资金需求，
分析本次融资的必要性及合理性；
4、查阅同行业可比上市公司公开信息，分析报告期各期末发行人货币资金
余额水平与同行业可比上市公司差异情况。
（二）核查意见
经核查，我们认为
本次融资将进一步优化发行人的资产负债率，由于发行人日常经营所需的
流动资金规模较大，发行人前次超募资金将逐步用于补充流动资金。报告期末，
发行人的货币资金余额将继续投入前次募投项目建设及满足未来新增营运资金
需求，发行人本次融资具备必要性及合理性。
8-2-9
问题 3. 关于收益测算
根据申报材料：1）年产 2 亿平方米光伏封装胶膜项目（一期）建设期 2 年，
预计内部收益率（税后）为 22.92%，静态投资回收期（税后）6.74 年；上饶海
优威应用薄膜有限公司年产 1.5 亿平米光伏封装材料项目（一期）建设期 2 年，
预计内部收益率（税后）为 21.76%，静态投资回收期（税后）6.87 年；年产 1
亿平米高分子特种膜项目建设期 3 年，预计内部收益率（税后）为 16.11%，静
态投资回收期（税后）8.81 年；2）收入测算的销售单价初始参考公司 2020 年
境内业务平均销售单价，后续考虑市场供需及技术升级，假设每三年价格下调
4%，并假定当期的产量等于当期销量，总成本费用包括原辅材料成本、工资及
福利、资产折旧摊销、期间费用等。
请发行人说明：（1）上述静态投资回收期是否包括建设期；（2）募投项
目实现收入的具体测算过程、测算依据，结合募投项目实现销售收入的时间，
分析销售单价初始参考公司 2020 年境内业务平均销售单价的原因，假定当期产
销率 100%的原因，结合产品价格及下游市场变动趋势、竞争格局，分析引用
的相关预测数据是否充分考虑供给增加后对产品价格和毛利率的影响等因素；
（3）该项目总成本费用估算的具体测算过程和测算依据。
请申报会计师核查上述事项并发表明确意见。
回复：
一、发行人说明
（一）上述静态投资回收期是否包括建设期
发行人本次募投项目中的“年产 2 亿平方米光伏封装胶膜项目（一期）”、
“上饶海优威应用薄膜有限公司年产 1.5 亿平米光伏封装材料项目（一期）”静
态回收期均包括建设期，具体情况如下：
8-2-10
1、年产 2 亿平方米光伏封装胶膜项目（一期）
本项目建设期 2 年，税后静态投资回收期为 6.74 年，包含建设期，具体测算过程如下：
单位：万元
建设期 运营期
项目
T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 T+10
现金流入 - 20,085.47 160,683.75 192,820.50 192,820.50 192,820.50 185,107.68 185,107.68 185,107.68 258,775.78
营业收入 - 20,085.47 160,683.75 192,820.50 192,820.50 192,820.50 185,107.68 185,107.68 185,107.68 177,703.37
回收固定/无形资产余值 - - - - - - - - - 5,199.34
回收流动资金 - - - - - - - - - 75,873.07
现金流出 4,342.65 54,094.26 195,517.91 177,042.56 163,512.92 163,729.08 154,342.91 157,865.29 158,114.89 149,132.53
建设投资 4,342.65 28,673.21 - - - - - - - -
流动资金 - 8,556.79 60,071.18 13,730.79 -4.58 -4.45 -3,289.55 -5.33 -5.80 -3,175.97
经营成本 - 16,864.25 135,063.32 162,468.67 162,674.41 162,890.42 156,823.08 157,061.24 157,311.31 151,531.49
税金及附加 - - 383.42 843.10 843.10 843.10 809.38 809.38 809.38 777.00
所得税前净现金流量 -4,342.65 -34,008.79 -34,834.17 15,777.94 29,307.57 29,091.42 30,764.77 27,242.38 26,992.78 109,643.25
调整所得税 - 324.72 4,373.58 5,208.52 5,159.10 5,111.14 4,954.53 4,897.06 4,834.55 4,490.20
所得税后净现金流量 -4,342.65 -34,333.51 -39,207.75 10,569.42 24,148.47 23,980.28 25,810.24 22,345.32 22,158.24 105,153.05
累计所得税后净现金流量 -4,342.65 -38,676.16 -77,883.91 -67,314.49 -43,166.02 -19,185.74 6,624.49 28,969.82 51,128.05 156,281.10
2、上饶海优威应用薄膜有限公司年产 1.5 亿平米光伏封装材料项目（一期）
本项目建设期 2 年，税后静态投资回收期为 6.87 年，包含建设期，具体测算过程如下：
8-2-11
单位：万元
建设期 运营期
项目
T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 T+10
现金流入 - 14,986.23 119,889.86 143,867.83 143,867.83 143,867.83 138,113.12 138,113.12 138,113.12 193,225.45
营业收入 - 14,986.23 119,889.86 143,867.83 143,867.83 143,867.83 138,113.12 138,113.12 138,113.12 132,588.59
回收固定/无形资产余值 - - - - - - - - - 4,038.08
回收流动资金 - - - - - - - - - 56,598.77
现金流出 4,234.90 41,276.78 145,993.98 132,310.56 122,246.83 122,439.55 115,488.16 118,147.21 118,369.68 111,720.26
建设投资 4,234.90 22,300.61 - - - - - - - -
流动资金 - 6,379.61 44,816.37 10,243.05 -4.07 -3.90 -2,451.49 -4.74 -5.17 -2,370.90
经营成本 - 12,596.56 100,905.54 121,431.02 121,614.41 121,806.97 117,328.63 117,540.92 117,763.83 113,504.58
税金及附加 - - 272.07 636.48 636.48 636.48 611.02 611.02 611.02 586.58
所得税前净现金流量 -4,234.90 -26,290.55 -26,104.12 11,557.27 21,621.00 21,428.28 22,624.96 19,965.91 19,743.44 81,505.19
调整所得税 - 190.41 3,170.45 3,768.63 3,724.79 3,682.70 3,597.38 3,546.34 3,490.61 3,220.46
所得税后净现金流量 -4,234.90 -26,480.96 -29,274.57 7,788.65 17,896.21 17,745.58 19,027.58 16,419.57 16,252.82 78,284.73
累计所得税后净现金流量 -4,234.90 -30,715.85 -59,990.43 -52,201.78 -34,305.57 -16,559.99 2,467.59 18,887.16 35,139.98 113,424.71
综上，发行人本次募投项目中的建设项目静态投资回收期均包括建设期。
8-2-12
（二）募投项目实现收入的具体测算过程、测算依据，结合募投项目实现
销售收入的时间，分析销售单价初始参考公司 2020 年境内业务平均销售单价的
原因，假定当期产销率 100%的原因，结合产品价格及下游市场变动趋势、竞
争格局，分析引用的相关预测数据是否充分考虑供给增加后对产品价格和毛利
率的影响等因素
1、募投项目实现收入的具体测算过程、测算依据
（1）年产 2 亿平方米光伏封装胶膜项目（一期）
本项目具体产品为透明 EVA 胶膜、POE 胶膜。2021 年 1-9 月，受到原材料
价格大幅上涨等因素的影响，公司 EVA 胶膜产品平均销售单价较 2020 年上涨
幅度较大。根据 EVA 树脂的历史市场价格、期后原材料 EVA 树脂价格下降的
实际情况并基于谨慎性考虑，该项目销售单价初始参考公司 2020 年境内业务平
均销售单价，后续考虑市场供需及技术升级因素，假设每三年价格适当下调。
本项目产线逐年投产和达产，项目建设期 24 个月，于第二年第四季度开始
试生产，假定第二年产能释放 10%，第三年产能释放 80%，到第四年达到满产。
由于报告期内，公司产销率水平均接近或超过 100%，同时受益于光伏市场的持
续增长胶膜产品未来市场需求空间较大，且公司胶膜产品具备良好的市场竞争
力，因此假定项目投产后当期的产量等于当期销量。本项目投产后的营业收入
测算如下：
产品名称 指标 第2年 第3年 第 4-6 年 第 7-9 年 第 10 年
产能释放 10% 80% 100% 100% 100%
产量/销量（万平方
1,000.00 8,000.00 10,000.00 10,000.00 10,000.00
透明 米）
EVA 胶 单价（元/平方米） 8.40 8.40 8.06 7.74 7.43
膜
销售收入（万元） 8,399.63 67,197.03 80,636.43 77,410.97 74,314.53
产量/销量（万平方
1,000.00 8,000.00 10,000.00 10,000.00 10,000.00
米）
POE 胶膜 单价（元/平方米） 11.69 11.69 11.22 10.77 10.34
销售收入（万元） 11,685.84 93,486.72 112,184.06 107,696.70 103,388.83
销售收入合计（万元） 20,085.47 160,683.75 192,820.50 185,107.68 177,703.37
（2）上饶海优威应用薄膜有限公司年产 1.5 亿平米光伏封装材料项目（一
期）
8-2-13
本项目具体产品为透明 EVA 胶膜、白色增效 EVA 胶膜和 POE 胶膜。该项
目销售单价初始参考公司 2020 年境内业务平均销售单价，后续考虑市场供需及
技术升级，假设每三年价格适当下调，并假定当期的产量等于当期销量。项目
建设期 24 个月，于第二年第四季度开始试生产，假定第二年产能释放 10%，第
三年产能释放 80%，到第四年达到满产。本项目投产后的营业收入测算如下：
产品名称 指标 第2年 第 3年 第 4-6 年 第 7-9 年 第 10 年
产能释放 10% 80% 100% 100% 100%
产量/销量（万平方米） 700.00 5,600.00 7,000.00 7,000.00 7,000.00
透明 EVA
单价（元/平方米） 8.40 8.40 8.06 7.74 7.43
胶膜
销售收入（万元） 5,879.74 47,037.92 56,445.50 54,187.68 52,020.17
产量/销量（万平方米） 100.00 800.00 1,000.00 1,000.00 1,000.00
白色增效
单价（元/平方米） 9.26 9.26 8.89 8.54 8.20
EVA 胶膜
销售收入（万元） 926.40 7,411.24 8,893.48 8,537.75 8,196.24
产量/销量（万平方米） 700.00 5,600.00 7,000.00 7,000.00 7,000.00
POE 胶膜 单价（元/平方米） 11.69 11.69 11.22 10.77 10.34
销售收入（万元） 8,180.09 65,440.70 78,528.85 75,387.69 72,372.18
销售收入合计（万元） 14,986.23 119,889.86 143,867.83 138,113.12 132,588.59
2、结合募投项目实现销售收入的时间，分析销售单价初始参考公司 2020
年境内业务平均销售单价的原因，假定当期产销率 100%的原因
（1）销售单价初始参考公司 2020 年境内业务平均销售单价的原因
由于本次募投项目产品主要面向境内客户，销售单价测算主要参考境内业
务平均销售单价。本次募投项目产品初始销售单价参考 2020 年平均销售单价，
主要是因为从市场供需角度来看，2020 年平均销售单价能够较好地反映市场平
衡供需状态，具体分析如下：
报告期内，公司分产品境内销售单价情况如下：
单位：元/平方米
2021 年 1-9 月 2020 年 2019 年 2018 年
产品类型
单价 变动比例 单价 变动比例 单价 变动比例 单价
透 明 EVA
10.69 27.31% 8.40 16.28% 7.22 5.88% 6.82
胶膜
白色增效
11.78 27.18% 9.26 16.25% 7.97 -2.40% 8.16
EVA 胶膜
POE 胶膜 11.63 -0.51% 11.69 4.68% 11.16 12.02% 9.97
8-2-14
2021 年 1-9 月 2020 年 2019 年 2018 年
产品类型
单价 变动比例 单价 变动比例 单价 变动比例 单价
合计 11.21 22.42% 9.16 19.86% 7.64 2.52% 7.45
报告期内，受到市场供需变化情况的影响，公司产品售价整体波动较大，
具体而言：
2018 年，光伏“5.31 新政”的出台加速了行业整合、促使行业集中度的进
一步提高，使得组件市场价格大幅降低，市场竞争激烈，组件企业的成本压力
大幅提升，同时也对胶膜市场的短期需求和产品价格产生较大压力，加剧了行
业内企业间的竞争。受到市场需求波动的影响，2018-2019 年公司产品售价总体
偏低。
2020 年，受到全球对可再生能源的关注度提升以及我国“双碳战略”的影
响，光伏应用市场实现恢复式增长，国内光伏新增装机规模达 48.2GW，同比增
长 60%，带动了封装胶膜等辅材需求的迅速恢复。在此背景下，封装胶膜市场
形成产销两旺的市场局面，一方面，行业内福斯特等主要企业陆续扩产逐渐提
升产能，胶膜产能产量逐渐提高；另一方面，下游组件出货量的提升导致客户
对胶膜的需求提高，胶膜销量随之增长。从全年光伏封装胶膜供应情况来看，
尽管下半年 EVA 树脂市场价格开始上涨，但全年原材料市场价格总体波幅不大，
反映为公司 2020 年 EVA 树脂采购价格与过往年份相比变动较小；从全年胶膜
需求情况来看，受益于能源结构转型以及光伏平价上网进程的持续推进，胶膜
产品需求长期稳定增长的态势逐步体现。因此，2020 年胶膜市场供需总体相对
平衡，能够较好地反应行业稳定状态下的企业经营状况，相应胶膜产品销售价
格适合作为募投项目产品的初始销售单价。
2021 年 1-9 月，由于 EVA 树脂核心生产厂商产品需求旺盛，市场存在较大
供给缺口，核心原材料 EVA 树脂市场价格急剧上涨，至期末市场价格已达到历
史高位，受此影响，公司透明 EVA 胶膜及白色增效 EVA 胶膜产品销售价格随
之上涨。本次胶膜价格的上涨主要受上游 EVA 树脂供需失衡影响，长期来看不
具有可持续性，因此不适宜作为募投项目产品的初始销售单价参考。2021 年以
来上游 EVA 树脂供应商逐步开始扩产，根据中国光伏行业协会数据统计，
2020-2023 年间国内新增 EVA 粒子产能将超过 200 万吨，产能释放后能够有效
8-2-15
满足封装胶膜产业的稳定供应，从期后情况来看，EVA 树脂的市场价格已经从
高点开始持续回落，未来有望逐步回归市场正常水平。
出厂价：乙烯-醋酸乙烯共聚物 EVA(V5110J)：扬子巴斯夫（单位：元）
30,000.00
25,000.00
20,000.00
15,000.00
10,000.00
5,000.00
-
数据来源：Wind 资讯
因此，随着未来 EVA 树脂价格趋于稳定，公司胶膜产品销售价格也将随之
回落并趋于稳定。从市场供需角度来看，本次募投项目产品的初始销售单价参
考 2020 年供需相对平衡状态下的产品平均销售单价更具有合理性。同时，2018
年至 2021 年 1-9 月，公司三类胶膜产品境内客户平均售价为 9.18 元/平方米，高
于 2020 年境内销售均价，因此公司选取 2020 年境内销售单价作为项目初始销
售单价具备谨慎性、合理性。
（2）假定当期产销率 100%的原因
①光伏行业发展为胶膜市场扩容提供有力支撑
目前，光伏行业整体已逐步摆脱对于政策补贴的依赖，形成以市场驱动为
导向的良性发展模式，各国近年来对光伏发电的投资建设稳步提升，全球光伏
新增装机容量已从 2011 年的 30.20GW 增长至 2020 年的 130GW，复合增长率为
17.61%。与此同时，随着我国对于光伏产业的重视度不断提升，以及市场对于
新能源产业投资热情的高涨，2020 年我国光伏新增装机容量已增长至 48.2GW，
位居全球第一。未来，预计光伏行业新增装机容量仍将保持增长态势，为中游
光伏封装材料行业的扩容提供有力支撑。
8-2-16
2021-2025 年全球光伏新增装机预测（单位：GW）
数据来源：中国光伏行业协会
根据中国光伏行业协会对全球光伏装机量的预计，乐观情况下，至 2025 年
全球光伏封装胶膜市场容量预计将达到 36.3 亿平方米，具体测算过程如下：
单位：GW、亿平方米
项目 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年
全球光伏装机量（乐观情况） 225 270 300 330
全球胶膜容量（乐观情况） 24.75 29.70 33.00 36.30
全球光伏装机量（保守情况） 180 210 240 270
全球胶膜容量（保守情况） 19.80 23.10 26.40 29.70
随着胶膜市场容量的提升，本次募投项目完全投产后，新增产能预计能够
得到合理消化，与公司的市场地位及战略目标相匹配。
②下游客户陆续扩产，预计需求较高，为公司产能消化奠定基础
下游组件企业为把握行业发展机遇，抢占市场份额，也在积极规划组件环
节的产能扩张，以隆基股份、天合光能、晶科能源、晶澳科技、东方日升为代
表的客户预计新增组件产能合计约 155.70GW，对应的胶膜需求量约为 17.127
亿平方米，公司本次新增产能合计 3.5 亿平方米与下游主要客户产能及扩建情况
相匹配。2022 年 2 月初，公司对客户的短期在手订单达到 5,358 万平方米，在
手订单较为充足，下游客户预计需求较为充分。因此，下游客户的扩产计划及
充分的预计需求为公司产能消化奠定了良好的基础。
8-2-17
③报告期内公司产销率水平维持高位
报告期内，公司胶膜产品的产销率均接近或超过 100%，具体情况如下：
项目 2021 年 1-9 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
产量（万平方米） 17,641.69 16,295.27 13,883.19 8,558.40
销量（万平方米） 17,728.39 16,255.85 13,658.44 9,091.92
产销率 100.49% 99.76% 98.38% 106.23%
由上表，报告期内，公司胶膜产品产销率分别为 106.23%、98.38%、99.76%
及 100.49%。受益于下游组件行业对胶膜产品需求量的持续增长，以及发行人
凭借产品研发能力和产品质量，与主要客户逐步建立的长期合作关系，公司胶
膜产销率持续处于高位。
③公司研发能力突出，胶膜产品具备良好的竞争优势
随着行业整合，规模较小的企业越来越难以维持较高的研发投入和保证产
品质量的一贯性。光伏组件的质保期为 25 年，封装胶膜起到透光、耐候、粘结、
抗 PID、缓冲等多重作用，是决定组件寿命的关键封装材料。随着近年来户外
组件质量问题的逐步显露，中小规模企业前期不重视质量的问题随之暴露，导
致其进一步丧失客户群，光伏组件封装胶膜行业正加速进入行业整合期，优势
企业市场份额持续扩大。
在此背景下，公司持续进行研发投入，报告期内，公司研发费用分别为
2,534.21 万元、3,866.51 万元、6,548.50 万元及 8,610.63 万元，研发支出逐年增
长。在光伏组件封装用胶膜领域，公司依托高素质的研发团队，目前已经形成
了包括抗 PID 的 EVA 胶膜技术及专用设备结构技术、电子束辐照预交联 EVA
胶膜技术、POE 胶膜技术、通过胶膜改进提高组件发电效率技术、呈现清晰图
案的夹层玻璃技术、用于夹层玻璃的复合胶膜技术、UV 交联固化的新型光学胶
膜技术、新型无卤透明背板技术及背板提高反射率技术等在内的核心技术，与
产业深度融合，开发出透明抗 PID 型 EVA 胶膜、白色增效 EVA 胶膜、多层共
挤 POE 胶膜及玻璃胶膜等主要产品。公司上述产品在行业中始终保持良好的技
术与质量优势，并进入国内各大发电公司的光伏组件指定关键原料目录，因技
术领先成为各大组件厂的优选核心原料供应商之一。
8-2-18
公司目前主要生产线为使用自有技术开发而成。公司依托对产品配方和生
产工艺的深刻理解，自主设计胶膜生产线并向供应商定制化采购，形成独特的
具有占地面积小、生产效率高且生产灵活度大等特点的专业生产设备和生产工
艺，为公司在市场竞争中占据优势起到了关键的作用。未来，公司将根据市场
的实际需求，不断改进产品，确保募集资金投资项目的新增产能得到充分利用。
综上，公司本次募投项目的扩产计划符合市场发展预期，新增产能可以被
市场合理消化且符合公司目前的市场地位和未来发展战略目标，公司胶膜产品
具备良好的竞争优势，假定当期产销率 100%具备合理性。
3、结合产品价格及下游市场变动趋势、竞争格局，分析引用的相关预测数
据是否充分考虑供给增加后对产品价格和毛利率的影响等因素
本次募投项目总体收入及毛利率测算情况如下：
8-2-19
年产 2 亿平方米光伏封装胶膜项目（一期）
单位：万元
建设期 运营期
项目
T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 T+10
营业收入 - 20,085.47 160,683.75 192,820.50 192,820.50 192,820.50 185,107.68 185,107.68 185,107.68 177,703.37
营业成本 - 16,843.38 127,260.35 152,488.55 152,686.22 152,878.05 146,571.59 146,801.46 147,051.53 141,773.32
毛利 - 3,242.08 33,423.39 40,331.94 40,134.27 39,942.44 38,536.08 38,306.21 38,056.14 35,930.04
毛利率 - 16.14% 20.80% 20.92% 20.81% 20.71% 20.82% 20.69% 20.56% 20.22%
上饶海优威应用薄膜有限公司年产 1.5 亿平米光伏封装材料项目（一期）
单位：万元
建设期 运营期
项目
T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 T+10
营业收入 - 14,986.23 119,889.86 143,867.83 143,867.83 143,867.83 138,113.12 138,113.12 138,113.12 132,588.59
营业成本 - 12,774.72 95,337.02 114,238.09 114,413.41 114,581.78 109,750.55 109,954.73 110,177.64 106,292.65
毛利 - 2,211.51 24,552.84 29,629.75 29,454.42 29,286.05 28,362.57 28,158.39 27,935.48 26,295.94
毛利率 - 14.76% 20.48% 20.60% 20.47% 20.36% 20.54% 20.39% 20.23% 19.83%
8-2-20
（1）从产品价格角度来看，募投项目相关预测数据已充分考虑供给增加后
对产品价格和毛利率的影响
报告期内，公司主要产品销售单价与可比公司同类产品售价对比情况如下：
单位：元/平方米
公司简称 2021 年 1-9 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
福斯特 - 8.74 7.61 7.15
东方日升 - 8.37 7.20 6.75
赛伍技术 11.22 10.78 - -
同行业可比上市公司平均值 11.22 9.30 7.41 6.95
透明 EVA 胶膜 10.70 8.31 7.29 6.94
白色增效 EVA 胶
11.77 9.08 8.02 8.21
发行人 膜
POE 胶膜 11.68 11.69 11.16 10.44
三类产品合计 11.22 8.99 7.69 7.53
注：福斯特 2018-2020 年同类产品销售单价计算依据为其公开发行可转换公司债券募集
说明书、年度报告披露的胶膜收入、销量；东方日升 2018-2020 年同类产品销售单价计算依
据为其年度报告中披露的胶膜收入、销量；赛伍技术 2018-2019 年未披露其同类产品销售单
价，2020 年同类产品销售单价计算依据为其年度报告中披露的胶膜收入、销量，2021 年 1-9
月同类产品销售单价计算依据为其季度经营数据披露的光伏胶膜收入、销量累计数之和。
由上表，报告期内，公司胶膜产品售价与可比公司售价相近，变动趋势一
致。胶膜价格变动的主要原因主要是受到行业政策变动以及原材料市场价格波
动的影响，具体请参见本题（二）、2、“（1）、销售单价初始参考公司 2020
年境内业务平均销售单价的原因”中的相关内容。
本次募投项目产品的预计销售价格系以 2020 年公司境内销售单价为基准，
根据历史单价的波动情况，排除了 2021 年 1-9 月 EVA 树脂供应紧缺、原料价格
大幅上涨的因素，并结合未来市场供需、市场竞争等情况综合确定。在此前提
下，公司在募投效益测算过程中假定销售单价每三年适当下调，已充分考虑供
给增加的影响因素，具备谨慎性和合理性。
（2）从下游市场变动趋势和竞争格局来看，募投项目相关预测数据已充分
考虑供给增加后对产品价格和毛利率的影响
从下游市场变动来看，下游组件龙头企业持续进行技术研发和产品创新，在
良好的行业发展背景下，组件龙头企业纷纷扩建新产能，抢占新增市场份额，加
8-2-21
速行业整合。从胶膜市场竞争格局来看，光伏封装用胶膜行业经过不断发展、整
合，在经营规模层面形成以福斯特为第一梯队、公司等企业为第二梯队、其他中
小企业作为补充的竞争格局，市场格局趋于稳定。
报告期内，公司产品毛利率分别为 14.13%、14.85%、24.14%及 12.21%，呈
先增后降趋势。公司本次盐城募投项目运营期产品毛利率约 20.22%-20.92%，本
次上饶募投项目运营期产品毛利率约 19.83%-20.60%，与报告期内毛利率水平呈
现一定差异，主要是公司结合产业政策、市场需求、竞争格局及原材料价格波动
等因素综合考虑形成的结果，本次募投项目产品毛利率水平合理性分析如下：
1）2018-2019 年，受产业政策影响，市场竞争激烈，公司产品毛利率水平偏
低
2018-2019 年，公司产品毛利率较低，主要因为：2018 年，光伏“5.31 新政”
的出台加速了行业整合、促使行业集中度的进一步提高，组件企业的成本压力大
幅提升，同时也对胶膜市场的短期需求和产品价格产生较大压力，加剧了行业内
企业间的竞争，因此，受到行业政策及市场需求波动的影响，2018-2019 年公司
产品售价总体偏低，引致产品毛利率处在偏低的水平。
目前，随着技术进步等因素带来的产业链成本下降，光伏产业受“5.31 新政”
的影响已经基本消除，公司本次募投项目产品毛利率约 20%，充分考虑了上述产
业政策、市场需求及行业竞争情况的变化，因此高于 2018-2019 年期间偏低的毛
利率水平。
2）2020 年，光伏行业热度提升，市场需求迅速恢复，公司产销两旺，产品
毛利率恢复至较高水平
2020 年，受到全球对可再生能源的关注度提升、我国“双碳战略”的影响，
以及光伏制造成本持续下降和对发电补贴依赖的进一步弱化影响，光伏应用市场
实现恢复式增长，国内光伏新增装机规模达 48.2GW，同比增长 60%，带动了封装
胶膜等辅材需求的迅速恢复，封装胶膜市场形成产销两旺的市场局面。公司胶膜
产品毛利率水平迅速恢复，较前两年大幅提高至 24.14%，恢复至较高水平。
8-2-22
随着光伏行业的热度持续提高，产业链总体处于扩张、扩产状态，尽管下游
市场需求预期良好，但是可能因无序竞争等导致的供过于求的状态，由此将可能
引起产品价格及毛利率下降。公司本次募投项目产品毛利率约 20%，低于 2020 年
24.14%的水平，充分考虑了未来供给增加之后对产品价格及毛利率的影响。
3）2021 年 1-9 月，受上游原材料价格短期波动影响，公司产品毛利率较上
年下降幅度较大
2021 年 1-9 月，公司产品毛利率较 2020 年下降 11.93%，主要是因为：①
2021 年 1-9 月，核心原材料 EVA 树脂市场价格持续上涨，由于 EVA 树脂核心生产
厂商产品需求旺盛，市场存在供给缺口，至期末市场价格已处于历史高位；同时，
由于公司实行以销定产模式，库存周期相对较短，在原料市场价格快速上涨的背
景下，原料采购价格较高，且公司上游原材料价格的上涨传导至下游客户客观上
存在一定时滞。②2021 年上半年组件开工率有所波动，胶膜需求随之出现调整。
但面对胶膜行业长期增长的市场需求，公司持续扩大产能并发挥技术优势，积极
争取客户订单，产销量均大幅增长，为扩大产品市占率、提高客户订单份额，在
售价方面根据客户资质、采购量等综合因素合理浮动，销售价格增速相对平缓。
本次胶膜价格的上涨主要受上游 EVA 树脂供需失衡影响，长期来看不具有可
持续性，因此，公司当期毛利率水平不具有可参考意义。公司本次募投项目运营
期产品毛利率高于 2021 年 1-9 月的毛利率水平具有合理性。
综上，本次募投项目毛利率的预计数据，与公司历史水平水平相比具备谨慎
性及合理性，本次募投项目相关预测数据已充分考虑供给增加后对产品价格和毛
利率的影响等因素。公司本次募投项目的毛利率水平未考虑产业政策发生重大不
利变化、原材料供应剧烈波动等因素的影响，但是募投项目的实施效果未来可能
受到产业政策变化、下游市场需求不及预期、原材料供给波动等因素的影响，针
对上述风险，公司已在募集说明书中披露如下：
“（三）募集资金投资项目不能达到预期效益的风险
公司本次募集资金投资项目建成并投产后，将新增光伏封装胶膜产能 3.5 亿
平方米/年。公司募投项目的建设主要是为了缓解公司产品供不应求的现状，同
时充分预计下游行业增长及新增客户所带来的潜在需求。虽然公司行业地位突出、
8-2-23
竞争优势明显、现有客户稳定，并已制定有针对性的营销策略，但在募投项目达
产后，若产业政策发生不利变化、下游市场不及预期、行业竞争进一步加剧、原
材料供应出现大幅波动等情形，则可能导致公司募投项目产品价格下跌、毛利率
水平下降等风险，公司因此存在募集资金投资项目不能达到预期效益的风险。”
综上，由于光伏封装胶膜市场空间广阔，结合下游主要组件企业及客户的
扩产计划，本次募投项目新增产能与发行人的市占率、行业地位相匹配。同时，
本次募投项目毛利率的预计数据，与公司历史水平及同行业可比公司水平相比
具备谨慎性及合理性。因此，本次募投项目相关预测数据已充分考虑供给增加
后对产品价格和毛利率的影响等因素。
（三）该项目总成本费用估算的具体测算过程和测算依据
本次募投项目“年产 2 亿平方米光伏封装胶膜项目（一期）”、“上饶海
优威应用薄膜有限公司年产 1.5 亿平米光伏封装材料项目（一期）”总成本费用
为在运营期内为生产产品或提供服务所发生的全部费用，由主营业务成本和期
间费用两部分构成。项目总成本费用主要包括原辅材料成本、工资及福利、折
旧摊销、其他制造费用、期间费用等。本次募投项目总成本费用具体测算过程
如下：
8-2-24
1、年产 2 亿平方米光伏封装胶膜项目（一期）
单位：万元
序号 项目 T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 T+10
1 营业成本 - 16,843.38 127,260.35 152,488.55 152,686.22 152,878.05 146,571.59 146,801.46 147,051.53 141,773.32
1.1 直接人工 - 257.87 2,166.10 2,843.00 2,985.15 3,134.41 3,291.13 3,455.68 3,628.47 3,809.89
1.2 直接材料 - 14,455.78 115,646.25 138,775.50 138,775.50 138,775.50 133,224.48 133,224.48 133,224.48 127,895.51
1.3 间接人工 - 115.34 968.88 1,271.65 1,335.23 1,402.00 1,472.10 1,545.70 1,622.99 1,704.13
1.4 折旧摊销 - 1,339.85 3,082.77 3,082.77 3,074.70 3,050.52 2,288.88 2,280.59 2,280.59 2,280.59
1.5 其他制造费用 - 574.54 4,596.36 5,515.63 5,515.63 5,515.63 5,295.01 5,295.01 5,295.01 5,083.20
1.6 运输费用 - 100.00 800.00 1,000.00 1,000.00 1,000.00 1,000.00 1,000.00 1,000.00 1,000.00
2 销售费用 - 161.89 1,295.12 1,554.15 1,554.15 1,554.15 1,491.98 1,491.98 1,491.98 1,432.30
3 管理费用 - 422.18 3,377.40 4,052.88 4,052.88 4,052.88 3,890.77 3,890.77 3,890.77 3,735.13
4 研发费用 - 776.65 6,213.21 7,455.86 7,455.86 7,455.86 7,157.62 7,157.62 7,157.62 6,871.32
5 总成本费用 - 18,204.10 138,146.09 165,551.44 165,749.11 165,940.94 159,111.96 159,341.83 159,591.90 153,812.08
2、上饶海优威应用薄膜有限公司年产 1.5 亿平米光伏封装材料项目（一期）
单位：万元
序号 项目 T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 T+10
1 营业成本 - 12,774.72 95,337.02 114,238.09 114,413.41 114,581.78 109,750.55 109,954.73 110,177.64 106,292.65
1.1 直接人工 - 234.27 1,967.88 2,582.84 2,711.98 2,847.58 2,989.96 3,139.46 3,296.43 3,461.25
1.2 直接材料 - 10,736.23 85,889.83 103,067.80 103,067.80 103,067.80 98,945.09 98,945.09 98,945.09 94,987.28
1.3 间接人工 - 98.41 826.61 1,084.93 1,139.17 1,196.13 1,255.94 1,318.74 1,384.67 1,453.91
1.4 折旧摊销 - 1,193.43 2,553.58 2,553.58 2,545.52 2,521.33 1,778.58 1,770.47 1,770.47 1,770.47
1.5 其他制造费用 - 437.39 3,499.12 4,198.94 4,198.94 4,198.94 4,030.98 4,030.98 4,030.98 3,869.74
8-2-25
序号 项目 T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 T+10
1.6 运输费用 - 75.00 600.00 750.00 750.00 750.00 750.00 750.00 750.00 750.00
2 销售费用 - 120.79 966.32 1,159.59 1,159.59 1,159.59 1,113.20 1,113.20 1,113.20 1,068.68
3 管理费用 - 314.99 2,519.96 3,023.95 3,023.95 3,023.95 2,902.99 2,902.99 2,902.99 2,786.87
4 研发费用 - 579.48 4,635.82 5,562.99 5,562.99 5,562.99 5,340.47 5,340.47 5,340.47 5,126.85
5 总成本费用 - 13,789.99 103,459.12 123,984.61 124,159.93 124,328.30 119,107.21 119,311.39 119,534.30 115,275.05
8-2-26
总成本费用的估算遵循会计准则规定的营业成本和期间费用核算方法，根
据报告期内发行人相关产品销售价格、产品成本构成、材料与人工成本、期间
费用对本次募投项目效益进行模拟测算，具体测算依据如下：
（1）营业成本
①直接人工
根据募投项目生产流程，结合公司生产所需直接人员情况，确定项目投产和
达产所需直接生产人员数量。本次募投项目中的直接人工为项目劳动定员中归集
到直接人工费中的人员工资，根据公司直接人工工资标准和当地人员薪酬水平估
算，并假定工资年增长率为 5%。
②直接材料
本次募投项目主要面向境内客户，项目直接材料费参考公司 2018-2020 年境
内业务直接材料费占产品收入的比例进行预估。本次募投项目直接材料费为该项
目涉及的产品直接材料费之和。
③制造费用
本次募投项目中的制造费用包含间接人工、折旧摊销、其他制造费用及运输
费用。
1）间接人工
本次募投项目中的间接人工为劳动定员中归集到间接人工费中的人员工资，
根据公司间接人工工资标准和当地人员薪酬水平估算，并假定工资年增长率为
5%。
2）折旧摊销
本次募投项目涉及的折旧摊销采用年限平均法：
年折旧率=（1－预计净残值率）/折旧年限*100%
年折旧额=资产原值*年折旧率
折旧与摊销依照公司会计政策，结合募投项目实际情况计算：
8-2-27
类别 募投项目折旧年限取值 残值率 募投项目年折旧率
土地 50 0% 2.00%
房屋及建筑物 20 5% 4.75%
房屋装修 5 0% 20.00%
机器设备 10 5% 9.50%
运输设备 5 5% 19.00%
电子设备 3 5% 31.67%
办公器具及家具 5 5% 19.00%
3）其他制造费用
其他制造费用计算依据为公司 2018-2020 年各类产品分摊的制造费用率平均
值乘以制造费用中其他制造费用占比。本次募投项目的其他制造费用为该项目所
涉及产品的其他制造费用之和。
4）运输费用
运输费用按照公司 2020 年单位数量运费作为依据，因本次募投项目产品主
要销往国内，因此项目运费采用内销单位数量运费数据。
（2）期间费用
本次募投项目的期间费用=预计营业收入*期间费用率。期间费用率的计算依
据为发行人 2018-2020 年销售费用率、管理费用率、研发费用率的平均值。
项目 2020 年度 2019 年度 2018 年度 平均期间费用率
销售费用率 0.78% 0.61% 1.03% 0.81%
管理费用率 2.00% 1.76% 2.54% 2.10%
研发费用率 4.42% 3.64% 3.54% 3.87%
注：销售费用率为扣除运输费之后销售费用占营业收入的比例。
综上，本次募投项目总成本费用中的各项成本以及期间费用是基于项目的
实际情况，并结合报告期内发行人的历史情况测算的，测算依据充分，测算过
程及测算结果具备合理性。
二、申报会计师的核查程序及核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，我们主要执行的核查程序如下：
8-2-28
1、取得并检查本次募投项目可行性分析报告及相关测算表，核查税后静态
投资回收期是否包括建设期；访谈公司管理层，了解本次募投项目实现收入的
预测过程，并获取本次募投项目的效益测算明细表，复核了销售单价、销量以
及成本费用等关键参数的测算依据和估算过程；
2、了解募投产品和募投项目涉及原材料的历史市场价格走势，访谈公司管
理层，了解其对未来原材料和产品价格的预测及预测依据；查阅公司历史期间
生产经营过程中的数据和毛利率水平等，结合历史市场供需、行业政策等变化
情况对销售单价的影响，了解销售单价初始参考发行人 2020 年境内业务平均销
售单价的原因并分析其合理性；
3、取得并复核公司报告期各期产销量率情况，结合行业政策变化、光伏行
业协会的公开预测数据以及发行人产品竞争优势情况，了解将当期产销率假定
为 100%的原因并分析其合理性；
4、取得下游光伏组件厂商变动趋势及胶膜行业竞争格局等相关市场数据，
查询同行业可比上市公司的主营业务毛利率情况，分析预测数据是否充分考虑
供给增加后对产品价格和毛利率的影响等因素；
5、取得并复核本次募投项目总成本费用估算的具体测算过程和测算依据。
（二）核查意见
经核查，我们认为：
1、本次募投项目静态投资回收期（税后）均包含建设期；
2、本次募投项目实现收入及总成本费用的具体测算过程、测算依据具备合
理性；2020 年平均销售单价能够较好地反映市场长期供需状态，选取 2020 年平
均销售单价更具参考价值，销售单价初始参考公司 2020 年境内业务平均销售单
价的原因具有合理性；报告期内公司产销率水平维持高位，同时光伏行业发展
为胶膜市场扩容提供有力支撑，发行人假定当期产销率 100%的原因具有合理性；
3、本次募投项目收益情况的测算结合了下游市场变动趋势、竞争格局，引
用的相关预测数据已充分考虑供给增加后对产品价格和毛利率的影响等因素；
4、本次募投项目总成本费用估算遵循会计准则规定的营业成本和期间费用
8-2-29
核算方法，根据报告期内发行人相关成本、费用对本次募投项目效益进行模拟
测算，本次募投项目成本测算具备合理性。
问题 4.关于经营情况
根据申报材料：1）报告期各期，公司主营业务毛利率分别为 14.13%、
14.85%、24.14%及 12.21%，呈先增后降趋势；2）报告期各期，公司产能利用
率分别为 93.23%、97.18%、95.76%和 85.35%；3）2021 年 1-9 月公司通过中
间商上海成套向天合光能销售产品的比例减少，直接向天合光能销售并收取商
票的比例增加，报告期内天合光能的付款条件无变化；4）E 信通为客户隆基股
份与中国建设银行合作用于支付供应商货款的融资平台，2020 年公司与隆基股
份通过该融资平台结算部分货款，以缩短货款结算周期，2020 年、2021 年 1-9
月公司通过 E 信通收款金额分别为 17,541.56 万元、600.00 万元；5）公司 3 个
月以内及 3 个月至半年的应收账款坏账计提比例均为 1%，可比公司均值为
5.00%和 7.50%。
请发行人说明：（1）结合公司销售策略、主要产品售价及行业平均单价、
主要原材料采购单价及市场平均单价的变化情况，分析 2021 年 1-9 月毛利率显
著下降的原因，与可比公司毛利率变动趋势是否一致；2）结合行业竞争及下游
需求波动情况，说明 2021 年 1-9 月产能利用率大幅下滑的具体原因，并视情况
作重大事项提示；3）天合光能付款条件无变化的情况下，2021 年 1-9 月公司向
其销售模式发生变化的原因；4）2021 年 1-9 月公司通过 E 信通向隆基股份收
款金额大幅下降的原因；（5）公司半年内的应收账款坏账计提比例显著低于行
业均值的原因，预计信用损失模型的计算过程及参数假设依据，坏账准备计提
是否充分。
请申报会计师核查上述事项并发表明确意见。
回复：
一、发行人说明
（一）结合公司销售策略、主要产品售价及行业平均单价、主要原材料采
购单价及市场平均单价的变化情况，分析 2021 年 1-9 月毛利率显著下降的原因，
8-2-30
与可比公司毛利率变动趋势是否一致
1、2021 年 1-9 月毛利率显著下降的原因
报告期内，公司主要产品售价及毛利率情况如下：
2021 年 1-9 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
项目
毛利率 销售单价 毛利率 销售单价 毛利率 销售单价 毛利率 销售单价
透 明 EVA
7.16% 10.70 19.39% 8.31 9.74% 7.29 8.24% 6.94
胶膜
白色增效
17.89% 11.77 27.39% 9.08 20.75% 8.02 18.84% 8.21
EVA 胶膜
POE 胶膜 13.01% 11.68 28.12% 11.69 13.55% 11.16 18.90% 10.44
主营业务毛
12.21% - 24.14% - 14.85% - 14.13% -
利率
由上表，报告期内，公司主营业务毛利率分别为 14.13%、14.85%、24.14%
及 12.21%。2021 年 1-9 月，公司主营业务毛利率较 2020 年下降 11.93%，下降
幅度较大，主要是由原材料成本上升、公司的销售策略、市场销售价格波动等
因素导致的，具体分析如下：
（1）原材料采购单价及市场平均单价的情况
报告期内，公司主要原材料 EVA 树脂的采购价格情况如下：
项目 单价 2021 年 1-9 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
采购金额（万元） 156,978.42 92,066.07 69,603.32 45,601.95
EVA
采购数量（吨） 90,834.88 84,886.63 60,921.39 42,081.68
树脂
采购均价（元/吨） 17,281.73 10,845.77 11,425.10 10,836.53
EVA 树脂市场价格含税均
19,291.48 12,604.23 12,718.22 12,346.34
值（元/吨）
注 1：EVA 树脂市场价格选取近似产品“出厂价：乙烯-醋酸乙烯共聚物 EVA(V5110J):扬
子巴斯夫”，数据来源于 WIND 资讯。
注 2：EVA 树脂市场价格为含税价格，公司采购均价不含进项税。
由上表，报告期内，公司主要原材料 EVA 树脂的采购价格与市场价格基本
一致。2021 年 1-9 月，受到需求增长以及光伏级 EVA 树脂产能瓶颈的影响，原
材料市场出现阶段性供给不足，市场价格大幅上涨，进而导致公司 EVA 树脂的
采购价格大幅上涨，公司采购价格的波动趋势与市场价格波动趋势相符。
由于公司实行以销定产模式，库存周期相对较短，在原料市场价格快速上
涨的背景下，原料采购均价较高，且公司上游原材料价格的上涨传导至下游客
8-2-31
户客观上存在一定时滞，由此导致公司售价涨幅不及原料采购价格涨幅，进而
导致当期毛利率下降。
（2）公司的销售策略因素影响
近年来，全球光伏市场呈稳步增长态势，对光伏组件封装胶膜的市场需求
亦 随 之 增 长 。 2020 年 全 球 封 装 胶 膜 组 件 产 量 约 为 163.7GW ， 我 国 产 量 约
124.6GW。未来随着光伏组件装机容量的快速增长，胶膜市场容量将不断上升。
报告期内，为应对下游光伏组件行业快速增长，且市场集中度不断提高的
趋势，发行人实行集中销售战略，基于下游大型组件厂商对自身产品质量的认
可，逐步提高了对下游龙头厂商的销售规模。报告期内，公司对前五大客户收
入占比高于同行业可比上市公司，对比情况如下：
公司简称 2021 年 1-9 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
福斯特 - 57.33% 48.77% 45.12%
赛伍技术 - 55.73% 56.21% 53.58%
同行业可比上市公司平均值 - 56.53% 52.49% 49.35%
海优新材 84.69% 84.46% 77.68% 60.01%
注 1：可比公司未披露其 2021 年 1-9 月前五大客户收入占比。
注 2：因东方日升收入结构中以太阳能电池及组件为主，胶膜产品占比较小，因此上表
中未列示其前五大客户收入占比。
2021 年 1-9 月，受到光伏行业上游硅料、硅片价格大幅上涨等因素的影响，
光伏组件开工率有所波动，作为组件主要辅材之一的胶膜产品总体需求随之出
现调整。在此行业背景下，尽管行业需求暂时性波动，但面对光伏行业长期增
长的确定性市场需求，为抓住市场机遇增加产品市占率、提高客户订单份额，
公司持续扩大产能并发挥技术优势，积极争取行业头部客户订单。由于公司主
要客户均为组件行业内排名前列的大型组件厂商，在信用水平方面具有较大的
优势，因此公司在销售价格方面根据客户资质、采购量等综合因素给予适当浮
动，在原材料成本上升的背景下销售价格增速相对平缓。上述销售策略导致当
期公司产品销售单价增速小于单位成本增速，从而对毛利率形成一定的影响。
（3）公司主要产品售价及行业售价的对比情况
报告期内，公司主要产品销售单价与可比公司同类产品售价对比情况如下：
单位：元/平方米
8-2-32
公司简称 2021 年 1-9 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
福斯特 - 8.74 7.61 7.15
东方日升 - 8.37 7.20 6.75
赛伍技术 11.22 10.78 - -
同行业可比上市公司平均值 11.22 9.30 7.41 6.95
透明 EVA 胶膜 10.70 8.31 7.29 6.94
白色增效 EVA 胶
11.77 9.08 8.02 8.21
发行人 膜
POE 胶膜 11.68 11.69 11.16 10.44
三类产品合计 11.22 8.99 7.69 7.53
注：福斯特 2018-2020 年同类产品销售单价计算依据为其公开发行可转换公司债券募集
说明书、年度报告披露的胶膜收入、销量；东方日升 2018-2020 年同类产品销售单价计算依
据为其年度报告中披露的胶膜收入、销量；赛伍技术 2018-2019 年未披露其同类产品销售单
价，2020 年同类产品销售单价计算依据为其年度报告中披露的胶膜收入、销量，2021 年 1-9
月同类产品销售单价计算依据为其季度经营数据披露的光伏胶膜收入、销量累计数之和。
由上表，报告期内，公司主要产品销售单价与可比公司同类产品售价相近，
售价变动趋势一致。根据《2020-2021 年中国光伏产业年度报告》，2020 年，福
斯特、斯威克（原东方日升子公司）、海优新材三家封装胶膜企业的出货量分
别为 8.65 亿平方米、2.92 亿平方米、2.1 亿平方米，三家厂商出货量约占全球封
装胶膜市场份额的 83.4%。由于光伏封装胶膜市场集中度较高，且市场充分竞
争、市场价格相对透明，因此公司胶膜产品售价与行业售价不存在较大差异。
2021 年 1-9 月，公司主要产品售价与赛伍技术产品售价相近；福斯特、东
方日升未披露其同期胶膜产品售价，根据福斯特公告的 2021 年第一季度主要经
营数据公告，其 2021 年第一季度光伏胶膜平均销售单价为 11.55 元/平方米；根
据东方日升披露的斯威克资产评估资料，其 2021 年 1-4 月透明 EVA 胶膜销售单
价为 10.58 元/平方米，白色 EVA 胶膜销售单价为 12.31 元/平方米，POE 胶膜销
售单价为 12.09 元/平方米。2021 年 1-9 月，可比公司胶膜产品售价均较 2020 年
有所增长，公司主要产品售价变动趋势符合行业情况。
综上，公司 2021 年 1-9 月产品毛利率显著下降，主要是由于当期主要原材
料 EVA 树脂的市场价格大幅上涨，公司原材料采购价格相应上涨所致。在此背
景下，公司根据市场波动情况，基于积极争取头部客户订单的整体销售战略，
在原材料成本上升的背景下销售价格的增速相对平缓。报告期内，公司主要产
8-2-33
品售价与市场价格相一致，2021 年 1-9 月公司毛利率显著下降与行业客观情况
相符。
（4）原材料价格波动相关的风险
2021 年前三季度，公司营业收入达到 20.02 亿元，同比增长 120.76%，净
利润同比增长 3.72%，主要受上游原材料价格大幅上升且公司胶膜产品未能同
幅度涨价的影响。公司光伏封装用胶膜生产过程中所需要原材料主要为 EVA 树
脂，其采购额占公司原材料采购总额约 90%，直接材料成本占主营业务成本的
比例在 85%以上，其市场价格具有波动性。2020 年四季度以来，受下游市场需
求迅速增长影响，EVA 树脂出现阶段性供应紧张，其市场价格迅速上涨，导致
公司 2021 年前三季度采购均价达到 17,281.73 元/吨，较 2020 年全年采购均价
10,845.77 元/吨提高 59.34%。
出厂价：乙烯-醋酸乙烯共聚物 EVA(V5110J)：扬子巴斯夫（单位：元）
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
数据来源：Wind 资讯
同时，受下游发电市场“平价上网”降本需求及组件客户成本管控影响，
公司胶膜产品涨价幅度受限，以上因素综合导致公司出现“增收大于增利”的
情形。
针对原材料价格波动引致的风险，公司已于募集说明书中披露风险如下：
“（二）原材料价格波动与供应商集中的风险
公司光伏封装用胶膜生产过程中所需要原材料主要为 EVA 树脂，其采购额占
公司原材料采购总额约 90%，直接材料成本占主营业务成本的比例在 85%以上，
8-2-34
其市场价格具有波动性。2020 年四季度以来，受下游市场需求迅速增长影响，
EVA 树脂出现阶段性供应紧张，其市场价格持续上涨且幅度较大，导致公司 2021
年前三季度采购均价达到 17,281.73 元/吨，较 2020 年全年采购均价 10,845.77
元/吨提高 59.34%；同时，受下游发电市场“平价上网”降本需求及组件客户成
本管控影响，公司胶膜产品涨价幅度受限，以上因素综合导致公司出现“增收大
于增利”的情形，具体表现为公司 2021 年前三季度营业收入达到 20.02 亿元，
同比增长 120.76%，同时公司净利润同比增长 3.72%。随着未来公司主要原材料
市场价格仍可能存在因供求关系失衡等原因导致的异常波动情形，若公司产品售
价未能作出相应调整以转移成本波动的压力，或公司未能及时把握原料市场行情
变化并及时合理安排采购计划，则将继续面临原料采购成本大幅波动从而影响经
营业绩的风险。
此外，报告期各期公司向前五大供应商采购金额分别为 44,797.74 万元、
67,539.88 万元、88,777.06 万元及 149,616.99 万元，占采购总额比例分别为
77.73%、81.85%、67.65%及 83.66%，供应商集中度较高。公司与主要供应商形
成较为稳定的合作关系，虽然该等合作关系能保障公司原料的稳定供应、提升
采购效率，但若主要原料供应商未来在产品价格、质量、供应及时性等方面无
法满足公司业务发展需求，将对公司的生产经营产生一定的不利影响。”
（5）2021 年 1-9 月经营性现金流净额下降较多
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-11,721.34 万元、-
1,029.20 万元、-16,578.80 万元及-120,671.19 万元。公司经营活动产生的现
金流量净额为负，主要是因为：①随着生产经营规模迅速增长，公司采购原材
料的需求量逐年增加。同时，胶膜产品所需核心原材料 EVA 树脂市场需求旺盛，
2020 年下半年以来，原料价格大幅上涨，上游付款周期较短，导致公司购买商
品、接受劳务支付的现金大幅增长；②发行人下游主要为龙头光伏组件厂商，
大客户相对集中且账期普遍较长，随着公司收入规模的逐年增长，应收款项的
规模相应增长。
在公司收入规模快速增长的背景下，胶膜行业的采购及销售模式，使得公
司流动资金占用持续提高，2021 年 1-9 月，公司经营活动现金流量净额下降较
8-2-35
多。具体分析如下：
1）经营活动现金流量净额与净利润的对比情况
报告期内，公司经营活动现金流量净额与净利润的对比情况如下：
单位：万元
项目 2021 年 1-9 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
经营活动产生的现金流量净额① -120,671.19 -16,578.80 -1,029.20 -11,721.34
净利润② 12,045.04 22,323.22 6,688.05 2,750.96
③=①-② -132,716.23 -38,902.02 -7,717.25 -14,472.30
其中：资产减值准备 -107.39 210.38 43.75 956.90
信用减值损失 657.41 229.51 267.32 -
固定资产折旧、投资性房地产折
旧、油气资产折耗、生产性生物 1,154.56 1,838.01 1,395.33 962.66
资产折旧
无形资产摊销 68.10 76.59 71.00 73.84
长期待摊费用摊销 370.45 223.69 168.42 51.05
处置固定资产、无形资产和其他
长期资产的损失（收益以“－” 0.05 -4.98 -2.57 74.58
号填列）
固定资产报废损失（收益以
- 49.13 12.83 -
“－”号填列）
公允价值变动损失（收益以
- - - -70.19
“－”号填列）
财务费用（收益以“－”号填
686.45 1,110.90 603.87 339.07
列）
投资损失（收益以“－”号填
-618.02 -1,764.78 -444.06 -743.98
列）
递延所得税资产减少（增加以
-155.78 131.97 98.54 -287.08
“－”号填列）
递延所得税负债增加（减少以
- - - -
“－”号填列）
存货的减少（增加以“－”号填
-13,432.26 -8,111.49 182.31 -3,294.04
列）
经营性应收项目的减少（增加以
-125,855.01 -34,269.71 -20,223.71 -23,118.21
“－”号填列）
经营性应付项目的增加（减少以
4,515.21 1,378.74 10,336.23 10,583.09
“－”号填列）
其他 - - -226.48 -
合计 -132,716.23 -38,902.02 -7,717.25 -14,472.30
2021 年 1-9 月，公司经营活动现金流量净额与净利润相差-132,716.23 万
元，经营活动现金流量净额大幅减少，主要原因为：①公司收入规模同比增长
8-2-36
120.76%，导致经营性应收项目净增加额大幅增加；②公司为满足胶膜产品市场
需求，产能爬坡并提前备料，EVA 树脂采购金额及存货余额均大幅增加，存货
净增加额规模较大；③公司于 2021 年 1 月实现科创板上市融资，综合考虑生产
需求、原材料价格预期变动、财务成本和资金使用效率，公司当期使用现款购
买原材料比例提升、应收票据贴现比例下降；④原材料价格整体呈上涨趋势，
公司为保持原料供应稳定，向核心原材料供应商预付货款金额增加。受到上游
原材料价格大幅上涨等因素的影响，当期同行业可比上市公司经营性现金流净
额均较 2020 年有所下降，与公司不存在较大差异。
2021 年 1-9 月，公司间接法调整表中“经营性应收项目的减少”与资产负
债表科目的主要对应关系如下表所示：
单位：万元
项目 2021 年 1-9 月
应收票据减少（期初-期末） -42,979.80
应收款项融资减少（期初-期末） -15,372.64
应收账款减少（期初-期末） -19,079.92
预付款项减少（期初-期末） -17,950.97
应收票据背书用于长期资产购置调整 -22,078.77
信用等级一般的应收票据贴现计入筹资性现金流调整 -8,860.19
其他减少 467.28
现金流量表列报金额 -125,855.01
由上表，2021 年 1-9 月，公司经营性应收项目增加较多，主要是由于：
①应收款项余额变动是经营性应收项目增加的主要原因。随着公司营业收
入的快速增长，2021 年 9 月末公司应收票据、应收款项融资、应收账款余额合
计较上一年度末增长 77,432.36 万元。
②预付款项增长较多。由于当期公司采购及产销规模均大幅提高，同时原
材料市场供给相对紧张，公司向江苏斯尔邦石化有限公司等主要供应商相应备
货，导致 2021 年 9 月末公司预付款项金额较上一年度末增长 17,950.97 万元。
③应收票据背书用于长期资产购置调整的影响。公司客户具有使用汇票支
付货款的商业惯例，而票据背书未收现的承兑汇票不体现在现金流量表中。
8-2-37
2021 年 1-9 月，公司将部分经营性应收票据背书用于支付工程及设备款，使得
本应到期托收计入经营活动现金流的经营性应收票据，未体现在“销售商品、
提供劳务收到的现金”，而相应抵减了用于支付工程及设备款的现金，减少了
“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”金额，从而减少了公
司经营活动产生的现金流量净额，该等事项在间接法现金流量表编制过程中应
予调整。
④信用等级一般的应收票据贴现计入筹资性现金流的影响。当公司信用等
级一般银行的银行承兑汇票及商业承兑汇票进行贴现时，因未到期不予终止确
认，票据贴现取得的现金在资产负债表中确认为一项负债，该类现金流入在现
金流量表中分类为筹资活动现金流量，从而减少了经营活动现金流入金额，该
等事项在间接法现金流量表编制过程中应予调整。
2）销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的对比情况
报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入对比情况如下：
单位：万元
项目 2021 年 1-9 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
销售商品、提供劳务收到的现金 98,644.18 93,837.69 59,119.28 34,204.99
营业收入 200,199.25 148,109.24 106,322.00 71,543.29
销售商品、提供劳务收到的现金与营
49.27% 63.36% 55.60% 47.81%
业收入比
报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为 34,204.99 万元、
59,119.28 万元、93,837.69 万元及 98,644.18 万元，占当期营业收入的比例
分别为 47.81%、55.60%、63.36%及 49.27%。公司客户主要为龙头光伏组件厂
商，其有使用票据结算的习惯，销售业务占用资金相对较大且回款周期相对较
长，导致公司销售现金比相对较低。2021 年 1-9 月，公司现金收入比有所降低，
主要是因为当期销售收入增幅较大，且第三季度收入占比较高，截至报告期末
部分应收款项尚未到期回款。
报告期各期，发行人收款构成情况如下：
2021 年 1-9 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
8-2-38
2021 年 1-9 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
票据 143,170.28 83.23% 66,998.37 44.41% 69,627.85 61.52% 74,313.62 84.88%
银行电汇 16,994.44 9.88% 28,018.18 18.57% 29,412.82 25.99% 11,489.21 13.12%
国内信用证 11,243.57 6.54% 37,801.78 25.05% 11,169.40 9.87% 30.00 0.03%
E 信通 600.00 0.35% 17,541.56 11.63% - - - -
应收应付对抵 - - 516.63 0.34% 2,964.77 2.62% 1,722.82 1.97%
合计 172,008.30 100.00% 150,876.52 100.00% 113,174.84 100.00% 87,555.65 100.00%
报告期内，公司收款金额逐年上升，以票据收款为主，票据收款金额占报
告期各期收款比例分别为 84.88%、61.52%、44.41%及 83.23%，比例较高主要
是因为下游大型组件厂商有使用商业票据及银行票据结算的习惯，公司票据收
款占比较高，对经营性现金流产生一定影响。
3）公司经营活动现金流与净利润差异较大与行业发展相符
报告期内，公司及同行业可比上市公司经营活动现金流与净利润差异对比
情况如下：
单位：万元
项目 公司名称 2021 年 1-9 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
福斯特 -73,549.77 27,234.15 43,494.17 16,957.40
经营活动
产生的现 东方日升 39,232.04 68,641.28 260,926.53 13,184.76
金流量净 赛伍技术 -12,568.16 2,892.18 15,461.16 8,633.42
额（①）
发行人 -120,671.19 -16,578.80 -1,029.20 -11,721.34
福斯特 133,794.43 156,527.33 95,503.58 75,005.51
净利润 东方日升 39,212.13 23,627.68 97,803.21 22,830.23
（②） 赛伍技术 12,195.35 19,412.59 19,050.04 18,655.20
发行人 12,045.04 22,323.22 6,688.05 2,750.96
福斯特 -207,344.20 -129,293.18 -52,009.41 -58,048.11
差异（③= 东方日升 19.91 45,013.60 163,123.32 -9,645.47
①-②） 赛伍技术 -24,763.51 -16,520.41 -3,588.88 -10,021.78
发行人 -132,716.23 -38,902.02 -7,717.25 -14,472.30
2018-2020 年，东方日升光伏电池封装胶膜占其营业收入的比重分别为
9.27%、8.25%、11.10%，占比较低。与业务结构更为相近的福斯特、赛伍技术比
8-2-39
较，公司经营活动产生的现金流量净额小于净利润且两者差异较大的情形，与可
比公司情况类似。胶膜行业营运资金占用规模较大，公司经营活动现金流与净利
润差异较大的情形与同行业可比上市公司不存在重大差异。
（6）2021 年度业绩预计情况
公司于 2022 年 2 月 26 日披露《2021 年度业绩快报公告》，根据公司初步
核算，2021 年度，公司实现营业总收入 310,350.26 万元，同比增长 109.54%；
实现利润总额 28,272.27 万元，同比增长 11.34%；实现归属于母公司所有者的
净利润 25,747.31 万元，同比增长 15.34%；实现归属于母公司所有者的扣除非
经常性损益的净利润 25,003.22 万元，同比增长 16.16%。
公司营业总收入同比大幅增长主要系公司产品市场占有率提升、产销量大幅
增长及原材料价格上涨导致产品销售价格有所提升所致。同时，公司利润总额及
净利润增长幅度低于营业收入的主要原因为：一方面，2020 年四季度以来，公司
生产所需主要原材料 EVA 树脂出现阶段性供应紧张，市场价格持续攀升，导致
公司采购成本大幅上升；另一方面，受光伏发电市场“平价上网”降本需求影响，
下游客户组件产品涨价幅度有限，成本控制需求较高，由此导致公司胶膜产品涨
价幅度受限，不能完全抵销原材料成本上升影响，引致胶膜产品毛利率较同期下
降幅度较大，从而导致公司利润增长低于营业收入增长幅度。
2、2021 年 1-9 月公司与可比公司毛利率变动趋势一致
报告期内，公司与同行业可比上市公司同类产品毛利率的比较情况如下：
公司简称 2021 年 1-9 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
福斯特 22.91% 29.04% 20.58% 19.14%
东方日升 - 19.27% 23.06% 18.60%
赛伍技术 13.13% 17.54% 8.18% 5.45%
同行业可比上市公司平均值 18.02% 21.95% 17.27% 14.40%
发行人 12.21% 24.14% 14.85% 14.13%
注 1：可比公司未披露 2021 年 1-9 月分产品毛利率数据，当期福斯特、赛伍技术同类产
品毛利率以其销售毛利率代替。
注 2：东方日升产品结构中胶膜占比相对较低，且其未披露其 2021 年 1-9 月分产品毛利
率。2021 年 1-6 月，东方日升光伏电池封装胶膜毛利率为 14.30%，较 2020 年有所下降。
8-2-40
注 3：斯威克专注于光伏封装胶膜业务，报告期内，斯威克曾为东方日升子公司。2021
年 9 月，东方日升将其持有的 52.49%的斯威克控股对外转让，转让完成后，斯威克不再是东
方日升控股子公司。
由上表，2021 年 1-9 月，公司主要产品毛利率显著下降，与可比公司毛利
率变动趋势一致。与同行业可比上市公司相比，公司毛利率下降幅度相对较大，
主要是因为公司的存货周转率较高。报告期内，公司存货周转率分别为 8.35 次/
年、10.13 次/年、8.74 次/年及 9.93 次/年，均高于同行业可比公司福斯特、东方
日升、赛伍技术，具体情况如下：
存货周转率（次/年）
项目
福斯特 东方日升 赛伍技术 行业平均数 发行人
2021 年 1-9 月 6.65 6.51 5.04 6.07 9.93
2020 年度 6.39 8.58 6.55 7.17 8.74
2019 年度 6.01 7.96 7.67 7.21 10.13
2018 年度 6.14 6.80 7.04 6.66 8.35
2021 年 1-9 月，随着公司胶膜产品核心原材料 EVA 树脂的市场价格持续上
涨，由于公司存货周转率相对较高的特点，原材料涨价更快地反应在产品成本
中，从而对公司毛利率造成更明显的影响。
（二）结合行业竞争及下游需求波动情况，说明 2021 年 1-9 月产能利用率
大幅下滑的具体原因，并视情况作重大事项提示
报告期内，公司胶膜产品的产能利用率情况如下：
项目 2021 年 1-9 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
产能（万平方米） 20,670.00 17,017.49 14,285.74 9,180.35
产量（万平方米） 17,641.69 16,295.27 13,883.19 8,558.40
产能利用率 85.35% 95.76% 97.18% 93.23%
报告期内，公司胶膜产品的产能利用率分别为 93.23%、97.18%、95.76%及
85.35%。2021 年 1-9 月，公司产能利用率较 2020 年度下降 10.41%，主要原因为：
1、上游硅料价格大幅上涨导致组件开工率波动，是公司产能利用率下滑的
主要原因
2020 年下半年以来，光伏组件的核心原材料多晶硅料供应趋于紧张、市场
价格大幅上涨。一方面，在双碳战略的大背景下，光伏组件装机容量持续增长
8-2-41
的预期较为明确，产业链下游环节扩产速度相对较快；另一方面，上游硅料的
扩产具有周期相对较长、投资规模较大的行业特点，2021 年前三季度硅料厂商
新增产能未能集中释放，导致硅料供给和下游需求存在错配，多晶硅料价格自
2021 年以来大幅增长，市场价格已从 2021 年初的不足 100 元/千克左右大幅上
涨至超过 200 元/千克。
市场价:国产硅料:国内（单位：元/千克）
300.00
250.00
200.00
150.00
100.00
50.00
-
2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10
数据来源：Wind 资讯
2021 年 1-9 月，多晶硅料供应持续紧张、价格高企，且多晶硅料在光伏组
件成本结构中占比较高，受此影响行业下游普遍出现硅料供应紧张而降低开工
率的情况。从组件下游应用端情况来看，2021 年以来硅料价格的持续上涨，使
得组件产品成本提高、面临涨价压力，但终端客户对价格上涨的接受需要经历
双方的谈判及博弈过程，短期市场观望情绪较为浓厚，组件装机需求普遍有所
推迟。2018 年至 2021 年 1-6 月，下游主要组件厂商产品产能利用率变动情况如：
公司名称 2021 年 1-6 月 2020 年 2019 年 2018 年
隆基股份 72.64% 89.70% 78.36% 93.10%
晶科能源 60.45% 85.89% 93.26% 96.73%
晶澳科技 87.62% 89.58% 92.53% 88.38%
天合光能 85.17% 88.59% 85.87% 87.33%
阿特斯 83.61% 85.17% 95.67% 86.01%
注：以上产能利用率数据来源于上市公司定期报告、招股说明书等公开资料，统计口径
为客户产品中组件部分的产能利用率情况。根据公开披露信息，天合光能未披露其 2021 年
1-6 月组件产能利用率情况，2021 年 1-3 月天合光能组件业务产能利用率为 85.17%。
由上表，2021 年 1-6 月，以隆基股份、晶科能源为代表的大型组件厂商产
8-2-42
能利用率均有所下降。公司作为专业从事特种高分子薄膜的研发、生产和销售
业务的企业，现阶段主要应用领域为光伏组件相关产品，公司生产的封装胶膜
产品是光伏组件的核心辅材之一；相应的产能规划、产量安排均是与下游客户
的实际需求相互匹配的。因此，受到下游组件厂商开工率波动的影响，传导至
封装胶膜产品使得公司前三季度产能利用率有所下降。
2、胶膜市场竞争情况
光伏封装用胶膜行业经过不断整合，市场格局日趋稳定，在经营规模层面
形成以福斯特为第一梯队、公司等企业为第二梯队、其他中小企业作为补充的
竞争格局。根据公司产品的销量及中国光伏行业协会《2020-2021 中国光伏产业
年度报告》披露的行业公开数据推算，2020 年度公司产品（含合资公司）市场
占有率为 12.81%。
公司下游客户主要为组件生产企业，近年来组件环节的进入门槛以及竞争
门槛正在快速上升，组件环节头部企业的市场集中度处于快速上升趋势，盈利
能力也逐渐增强。下游组件龙头企业持续进行技术研发和产品创新，在良好的
行业发展背景下，组件龙头企业纷纷扩建新产能，抢占新增市场份额，加速行
业整合。根据公开信息统计，2020 年以来下游主要客户扩产计划如下：
单位：GW
序号 公司名称 投资项目 规划产能
盐城大丰10GW光伏组件项目 10.00
年产15GW的大功率高效组件项目（常州） 15.00
盐城天合新建产线及 MBB 切半组件技改工程 未披露
天合宿迁新建组件项目 未披露
1 天合光能
义乌高效太阳能电池组件生产基地项目 8.00
天合光能 PERC 电池组件升级改造项目 未披露
天合科技 PERC 电池组件升级改造项目 未披露
盐城天合六期新建组件项目 未披露
年产5GW的信息化、智能化高效光伏组件制造及配套装备
5.00
产业基地项目（辽宁朝阳）
20GW 光伏电池、组件及配套光伏装备项目（江苏启东） 20.00
2 晶澳科技 扬州年产6GW高功率组件项目 6.00
越南年产3.5GW高功率组件项目 3.50
上海晶澳年产 3.2GW 高功率组件项目 3.20
义乌年产5GW高效电池和10GW高效组件及配套项目 10.00
8-2-43
序号 公司名称 投资项目 规划产能
宣化县晶澳太阳能1GW太阳能组件生产项目 1.00
康保组件年产1,000兆瓦太阳能组件项目 1.00
年产7.5GW高效电池和5GW高效电池组件建设项目 5.00
义乌高效太阳能光伏组件生产基地（16GW） 16.00
3 晶科能源 滁州16GW太阳能组件项目 16.00
10GW高效光伏组件、10GW金刚线切片、10GW高效电池
10.00
片生产及研发总部项目
越南6GW组件新建项目 6.00
咸阳年产5GW单晶组件项目 5.00
泰州年产5GW单晶组件项目 5.00
滁州二期年产5GW单晶组件项目 5.00
4 隆基股份 嘉兴年产5GW单晶组件项目 5.00
组件M05、07、10车间改造项目 未披露
组件M15、M16车间扩产项目 未披露
西安经开区B4组件车间 未披露
合计 155.70
注 1：天合光能规划产能数据来源于其披露的可转债募集说明书、2020 年年度报告、
2021 年半年度报告等；
注 2、晶澳科技规划产能数据来源于其披露的临时公告、2020 年年度报告、2021 年半年
度报告；
注 3：晶科能源规划产能数据来源于其披露的招股说明书；
注 4：隆基股份规划产能数据来源于其披露的 2020 年年度报告、2021 年半年度报告等；
注 5：资料统计区间为 2020 年 1 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日。
下游的扩产规划为胶膜辅材制造企业的产销量扩张奠定了良好的基础，在
此行业背景下，同行业公司陆续发布产能扩张计划，从而更好地与下游客户规
划相匹配。可比公司自 2020 年以来新增产能计划（含在建产能）如下：
单位：亿平方米
序号 公司名称 投资项目 预计完工时间 规划产能
滁州年产 5 亿平方米光伏胶膜项目 2021-2024 年 5.00
年产 2.5 亿平米光伏胶膜项目 2021 年以后 2.50
杭州光伏胶膜项目 2021 年 0.50
1 福斯特
年产 2.5 亿平方米白色 EVA 胶膜技改项目 在建 2.50
年产 2 亿平方米 POE 封装胶膜项目 在建 2.00
小计 - 12.50
在建产能 未披露 1.00
2 斯威克 计划产能 未披露 2.30
小计 - 3.30
3 赛伍技术 年产约1亿平方米POE封装胶膜扩产项目 2021 年 0.9259
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序号 公司名称 投资项目 预计完工时间 规划产能
年产25,500万㎡太阳能封装胶膜项目 2021 年 2.55
小计 - 3.4759
年产1.2亿平米光伏组件封装用POE胶膜扩
2022 年 1.20
4 明冠新材 建项目
小计 - 1.20
年产1.5亿平方米光伏封装胶膜项目 2024 年 1.50
5 上海天洋
小计 - 1.50
合计 21.9759
注 1：福斯特产能数据来源于其 2020 年年度报告，包括其新增产能项目以及在建工程显
示的在建产能项目，其中，年产 2.5 亿平方米白色 EVA 胶膜技改项目、年产 2 亿平方米 POE
封装胶膜项目为 2019 年发行可转债之募投项目，滁州年产 5 亿平方米光伏胶膜项目为 2020
年发行可转债之募投项目。
注 2：斯威克在建及计划产能数据来源于东方日升 2020 年年度报告。
注 3：赛伍技术产能数据来源于其 2020 年年度报告及可转债募集说明书。
注 4：明冠新材主要产品为光伏背板，光伏胶膜产能及相关收入占比较低，其新增产能
数据来源于其公告，主要资金来源为 IPO 募集资金。
注 5：上海天洋主要产品为热熔胶粘结材料、胶膜等，光伏角膜相关收入占比相对较低，
其新增产能数据来源于其公告。
因此，为提高公司产品市场竞争力，更好地满足下游大型组件厂商胶膜产
能需求，争取客户订单份额，2021 年以来，公司通过实施前次募投项目以及现
有厂区生产改造，使得公司生产能力持续提高，公司产能变化的具体情况请参
见本回复问题 1 之“四、结合公司当前相关产品产能、在建项目以及前述首发
募投项目预计增加产能，区分产线所在地和产品类型列示本次募投项目达产后
所涉产品的产能变化情况”中的相关内容。
随着新增产能的释放，胶膜产品的产量匹配需要经历一个逐步爬坡的过程，
这主要是由于生产环节的投料、配比需经过调试验证以逐步达到状态，同时设
备的运转需要满足运作规范，胶膜生产线的线速度逐步提高。因此，在产量爬
坡的过程中，公司的产能利用率会受到一定程度的影响。2021 年以来，同行业
可比公司光伏封装胶膜产能利用披露情况如下：
2020 年产能
公司名称 2021 年产能情况
利用率情况
根据福斯特披露的 2021 年第一季度经营数据，其 2021 年第一
季度光伏胶膜产量为 21,258.06 万平方米；根据其 2020 年年度
福斯特 99.20% 报告数据，截至 2020 年末福斯特光伏胶膜设计产能为 10.51 亿
平方米，以此计算 2021 年 1-3 月福斯特光伏胶膜产能利用率年
化值约为 80.91%。
根 据 东 方 日 升 2021 年 半 年 度 报 告 ， 其 光 伏 电 池 封 装 胶 膜
东方日升 84.67%
（EVA 等）产能为 3.3 亿平方米/年，2021 年 1-6 月产量为 1.30
8-2-45
2020 年产能
公司名称 2021 年产能情况
利用率情况
亿平方米，以此计算 2021 年 1-6 月东方日升（斯威克）胶膜产
能利用率年化值为 78.79%。
根据赛伍技术公开发行可转换公司债券募集说明书，其 2021 年
赛伍技术 109.56%
1-6 月光伏 POE 封装胶膜产能利用率为 57.47%。
由上表，2021 年以来同行业可比公司胶膜产能利用率亦有所波动。公司产
能利用率的下降，是在光伏组件及胶膜行业产能扩张的背景下，由胶膜产能持
续爬坡的经营特点造成的，符合行业发展、行业竞争的实际情况。
3、偶发性疫情因素的影响
报告期内，随着公司客户结构的演变，销售区域向华东地区集中，公司将
生产基地重新部署为上海金山、江苏泰州、江苏常州及张家港等长三角地区。
同时，公司为了配套江西当地光伏组件厂商的生产需求规划在上饶建设生产基
地，以积极响应客户需求，形成更为紧密有效的合作。
目前国内新冠疫情局势整体保持稳定，各地方坚定执行国家制定的抗疫措
施，但局部地区偶发性疫情事件无法完全避免。2021 年 1-9 月，受到当地偶发
性疫情影响，泰州海优威、常州合威、上饶海优威先后经历了疫情管控引发的
短暂阶段性停产，给公司排产作业带来暂时性困难或影响，从而使得产能利用
率受到一定的影响。
针对 2021 年 1-9 月公司产能利用率下滑的情形，公司已在募集说明书“重
大事项提示”章节及“第四节 风险提示”之“二、经营风险”之“（九）未来
产能利用率下滑的风险”中补充披露如下：
“报告期内，公司胶膜产品产能利用率分别为 93.23%、97.18%、95.76%及
85.35%。公司主要产品应用于光伏组件，2021 年以来，光伏行业上游硅料价格大
幅上涨导致光伏组件开工率波动，受到下游组件厂商开工率波动的影响，公司前
三季度产能利用率有所下降。同时，基于胶膜行业的市场竞争环境，公司顺应下
游客户需求产能规模持续增长，导致产能爬坡过程中产能利用率阶段性降低。此
外，尽管国内新冠疫情总体已得到有效控制，但仍有偶发性疫情在个别地域出现，
使得公司部分生产基地产量受到暂时性的影响。
8-2-46
如果在未来经营过程中，受行业上游原材料价格波动、产业政策调整等不可
控因素影响导致客户需求大幅减少，或由于疫情等因素导致公司不能按计划落实
预期产销规模，将使公司面临产能利用率进一步下滑的风险。”
（三）天合光能付款条件无变化的情况下，2021 年 1-9 月公司向其销售模
式发生变化的原因
报告期内，公司对天合光能的销售收入（含中间商销售）分别为 11,416.93
万元、37,569.88 万元、38,215.98 万元及 49,701.85 万元，其中通过上海成套集
团销售的金额分别为 0.00 万元、13,217.50 万元、38,129.48 万元及 7,663.48 万元，
2021 年 1-9 月通过上海成套销售的金额大幅下降。公司通过中间商上海成套集
团向天合光能销售胶膜产品主要系基于资金周转需求所致，其在销售定价与货
款结算方式上与直销天合光能存在区别，具体如下：
项目 向天合光能直销 通过中间商上海成套集团向天合光能销售
产品定价 依据市场情况洽谈价格 在与天合光能洽谈价格上折扣约 2%
天合光能以其 6 个月商业承兑汇 上海成套集团以 120 日银行信用证与公司结算
结算方式
票与公司结算 货款
公司收到上海成套集团开具的国内信用证后可以进行议付取得流动资金，
但上海成套集团需收取固定比例的手续费，由公司对上海成套集团的销售价格
折让实现，减少了产品毛利。2021 年 1 月，随着公司募集资金到位后，流动资
金周转情况得到改善，公司逐步减少通过中间商上海成套集团向天合光能销售
产品，并于 2021 年 3 月份后转为直销天合光能的销售模式以提升产品毛利。因
此在天合光能付款条件无变化的情况下，2021 年 1-9 月公司向其销售模式逐步
由中间商销售转为直销。
（四）2021 年 1-9 月公司通过 E 信通向隆基股份收款金额大幅下降的原因
E 信通为中国建设银行建信融通平台（以下简称“融资平台”）与核心客户
合作用于支付供应商货款的融资平台产品。公司收到隆基股份在融资平台上签
发的 E 信通后，可按照需求进行转让、持有至到期、融资贴现。由于 E 信通只
能在融资平台注册会员内进行转让，流动性较差，且融资贴现成本较高，随着
公司与隆基股份业务规模快速增长，经协商：自 2020 年 9 月份后，公司与隆基
股份间结算方式陆续变更为流动性强且贴现成本较低的银行承兑汇票，由此导
8-2-47
致 2021 年 1-9 月公司通过 E 信通向隆基股份收款金额大幅下降。
（五）公司半年内的应收账款坏账计提比例显著低于行业均值的原因，预
计信用损失模型的计算过程及参数假设依据，坏账准备计提是否充分
1、预计信用损失模型的计算过程及参数假设依据
公司自 2019 年 1 月 1 日开始执行新修订的《企业会计准则第 22 号——金
融工具确认和计量》，新金融工具准则要求金融资产减值计量由“已发生损失
模型” 改为“预期信用损失模型”，按照相当于整个存续期内预期损失的金额
计量应收账款的损失准备。公司选取以账龄表为基础的迁徙减值矩阵方法计算
预期信用损失率，由于商业承兑汇票相关的信用风险与应收账款类似，因此公
司选取的历史数据为 2017-2020 年应收账款、商业承兑汇票账龄汇总计算迁徙
率。公司预期信用损失率计算过程及结论如下：
（1）统计各年末账龄分布
统计公司 2017 年末、2018 年末、2019 年末和 2020 年末账龄分布，结果如
下：
单位：万元
账 龄 2017 年末 2018 年末 2019 年末 2020 年末
半年以内 29,050.60 28,595.27 38,451.43 54,141.66
半年至一年 1,800.24 10,414.01 8,923.02 13,371.67
1-2 年 311.03 1,952.12 944.87 -
合 计 31,161.86 40,961.40 48,319.31 67,513.33
注 1：上表系 2017-2020 年各期末应收账款（剔除单项计提的应收账款）、商业承兑汇
票账龄汇总结果；
注 2：2021 年 1-9 月非完整的会计年度，无需单独测算历史损失率，因此 2021 年 9 月末
应收账款不纳入历史数据计算迁徙率；2021 年 9 月末半年内应收账款根据 2017 年末-2020 年
末账龄迁徙减值矩阵计算的预期信用损失率结果计提坏账准备；
注 3：商业承兑汇票账龄为还原至原应收账款持续计算的账龄。
（2）剔除坏账核销等非收款因素，计算各年度应收账款历史迁徙率
①2020 年度历史迁徙率
2019 年末应收账 2020 年收回金额
实际收回率 历史迁徙率
账 龄 款余额（万元） （万元）
A B C=B/A D=1-C
半年以内 38,451.43 38,451.43 100.00% 0.00%
8-2-48
2019 年末应收账 2020 年收回金额
实际收回率 历史迁徙率
账 龄 款余额（万元） （万元）
A B C=B/A D=1-C
半年至一年 8,923.02 8,923.02 100.00% 0.00%
1-2 年 944.87 944.87 100.00% 0.00%
合计 48,319.31 48,319.31 - -
②2019 年度历史迁徙率
2018 年末应收账 2019 年收回金额
实际收回率 历史迁徙率
账 龄 款余额（万元） （万元）
A B C=B/A D=1-C
半年以内 28,595.27 28,404.57 99.33% 0.67%
半年至一年 10,414.01 9,605.87 92.24% 7.76%
1-2 年 1,952.12 1,947.07 99.74% 0.26%
合计 40,961.40 39,957.51 - -
③2018 年度历史迁徙率
2017 年末应收账 2018 年收回金额
实际收回率 历史迁徙率
账 龄 款余额（万元） （万元）
A B C=B/A D=1-C
半年以内 29,050.60 27,745.73 95.51% 4.49%
半年至一年 1,800.24 1,152.99 64.05% 35.95%
1-2 年 311.03 300.32 96.56% 3.44%
合计 31,161.86 29,199.03 - -
（3）计算各年平均迁徙率
迁徙率
账 龄 平均历史迁徙率
2017→2018 2018→2019 2019→2020
半年以内 4.49% 0.67% 0.00% 1.72%
半年至一年 35.95% 7.76% 0.00% 14.57%
1-2 年 3.44% 0.26% 0.00% 1.23%
（4）根据计算的平均迁徙率及考虑未来前瞻性信息计算预期信用损失率
假定的历史损失率 通货膨胀率 预期损失率
项 目 历史迁徙率
A（注 1） B（注 2） C=A*(1+B)
半年以内 1.72%① 0.52%③ 4.00% 0.54%
半年至一年 14.57%② 4.37%④ 4.00% 4.55%
1-2 年 1.23% 30.00%⑤ 30.00%
8-2-49
假定的历史损失率 通货膨胀率 预期损失率
项 目 历史迁徙率
A（注 1） B（注 2） C=A*(1+B)
2-3 年 100.00% 50.00% 50.00%
3 年以上 100.00% 100.00% 100.00%
注 1：公司报告期账龄 3 年以上的金额均为 0，由于账龄超过 3 年则回款概率很小，因此
公司假定 3 年以上损失率为 100%；账龄 2-3 年回款概率较小，但可通过诉讼等手段收回部分
款项，公司假定 2-3 年损失率约为 50%；账龄 1-2 年的款项回款概率较高，除个别信用或财
务问题客户企业可通过诉讼等手段追回部分款项，其余客户款项基本能够正常收回，因此假
定损失率为 30%；公司半年以内及半年至一年假定的历史损失率=历史迁徙率×1-2 年假定的
历史损失率 30%，即上表③=①*⑤，④=②*⑤；
报告期内公司半年以内实际历史损失率为 0，半年至一年实际历史损失率为 0.34%，1 年
以上实际历史损失率 1.56%；
注 2：2017 年-2020 年通胀率主要于 1-4%之间波动，2019 年通胀率上升，超过 4%；
2020 年下降至 2%以下；目前通货膨胀率约为 2%，且呈现上升趋势，基于谨慎性及考虑未来
国家物价调整等因素，取 4%进行调整。
根据预期信用损失率的计算结果，公司半年以内的应收账款预期损失率为
0.54%。因此执行新金融工具准则后，公司半年以内的应收账款取整按照 1%计
提坏账准备。
2、坏账准备计提是否充分
报告期各期末公司坏账准备计提比例如下：
单位：万元
期 间 金额 坏账准备 比例
2021 年 9 月末 73,100.03 1,480.44 2.03%
2020 年 12 月末 54,020.11 1,541.46 2.85%
2019 年 12 月末 28,571.79 1,097.35 3.84%
2018 年 12 月末 23,315.85 696.04 2.99%
报告期内，公司累计发生坏账损失如下：
单位：万元
核销年度 核销金额 账龄 占应收账款余额比例
2021 年 1-9 月 - - -
2020 年 0.28 1 年以内 0.08 万元，1-2 年 0.2 万元 0.00%
1 年以内 35.50 万元，1-2 年 18.47
2019 年 59.02 0.21%
万元，2-3 年 5.05 万元
2018 年 10.71 1-2 年 0.05%
由上表可见，报告期内公司坏账准备计提比例大于实际发生的坏账损失，
公司坏账准备计提是充分的。
8-2-50
3、公司半年内的应收账款坏账计提比例显著低于行业均值的原因
同行业可比上市公司半年内的应收账款坏账准备计提比例情况如下：
项目 2020 年 2019 年 2018 年
未逾期（信用期内）5%，逾期一个月内 20%，逾期
福斯特 5%
超过 1 个月 50%
东方日升 5% 5% 5%
赛伍技术 3 个月以内（含）5%，3 个月-1 年 10%
发行人 1% 1% -
根据上表，公司半年内的应收账款坏账计提比例低于同行业可比上市公司，
原因系公司选取以账龄表为基础的迁徙减值矩阵方法计算预期信用损失率的结
果。根据本题回复之“1”预期信用损失率的计算结果，公司半年以内的应收账
款预期损失率为 0.54%，并取整按照 1%计提坏账准备，计算过程及选取的参数
假设依据合理，符合会计准则的相关规定；同时根据本题回复之“2”，报告期
内公司应收账款实际损失率低于 1%，公司半年内的应收账款坏账计提比例为 1%
并低于行业均值原因具有合理性。
二、申报会计师的核查程序及核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，我们主要执行的核查程序如下：
1、取得并查阅了报告期发行人收入毛利率明细表、采购明细表，核查公司
产品销售价格、采购价格变动情况；
2、取得并查阅了同行业可比公司定期报告、募集说明书等公开披露信息，
了解可比公司产品售价及毛利率变动情况、产能变动情况等信息；
3、取得并查阅了中国光伏行业协会年度报告等行业报告，获取行业数据并
了解胶膜及光伏上下游行业发展情况；
4、对发行人董事长、财务总监进行访谈，了解公司采购、销售、下游需求
波动及市场竞争情况并获得其确认函；
5、访谈发行人管理层，了解通过中间商上海成套集团向天合光能进行销售
情况及原因，2021 年 1-9 月公司销售模式发生变化的原因；
8-2-51
6、取得并检查发行人与天合光能签订的直销合同、与上海成套集团签订的
中间商销售合同，结合销售定价与货款结算方式的差异情况，了解销售模式发生
变化的原因并分析其合理性；
7、访谈发行人管理层，了解 2021 年 1-9 月发行人通过 E 信通向隆基股份收
款金额大幅下降的原因；
8、获取并查阅中国建设银行建信融通平台中 E 信通产品说明书和协议，了
解 E 信通转让、承诺付款期、融资贴现等相关约定；检查发行人与隆基股份签订
的销售合同，结合结算条款的变化情况分析发行人通过 E 信通向隆基股份收款金
额大幅下降的原因及合理性；
9、检查预期信用损失的计量模型，评估模型中重大假设和关键参数的合理
性；结合客户的信用记录、历史付款记录、期后回款并考虑前瞻性信息等因素，
评估管理层对整个存续期信用损失预计的适当性；
10、获取发行人应收账款坏账准备及预期信用损失计算明细表，结合应收账
款期后回款情况、坏账损失情况，检查坏账准备计提的充分性和合理性，并与同
行业坏账准备计提比例进行对比分析。
（二）核查意见
经核查，我们认为：
1、公司 2021 年 1-9 月产品毛利率显著下降，主要是由于当期主要原材料
EVA 树脂的市场价格大幅上涨，公司原材料采购价格相应上涨所致。报告期内，
公司主要产品售价与市场价格相近且变动趋势一致，2021 年 1-9 月公司毛利率
显著下降与行业客观情况相符，与可比公司毛利率变动趋势一致；
2、公司 2021 年 1-9 月产能利用率大幅下滑，主要是由于上游硅料价格大幅
上涨导致光伏组件开工率波动，进而导致作为组件辅材的封装胶膜产能利用率有
所下降。公司产能利用率的下降，是在光伏组件及胶膜行业产能扩张的背景下，
由胶膜产能持续爬坡的经营特点造成的，符合行业发展、行业竞争的实际情况；
3、天合光能付款条件无变化的情况下，2021 年 1-9 月发行人向其销售模式
发生变化的原因主要系 2021 年 1 月募集资金到位后，发行人流动资金周转情况
8-2-52
大大改善同时为提升产品毛利考虑所致；
4、2021 年 1-9 月发行人通过 E 信通向隆基股份收款金额大幅下降的原因主
要系 E 信通流动性较差，且融资贴现成本较高，2020 年 9 月份后发行人与隆基
股份间结算方式陆续变更为流动性强且贴现成本较低的银行承兑汇票所致；
5、公司半年内的应收账款坏账计提比例低于行业均值系选取以账龄表为基
础的迁徙减值矩阵方法计算预期信用损失率的结果，预计信用损失模型的计算
过程及参数假设依据合理，符合会计准则的相关规定，坏账准备计提充分。
问题 6.关于其他
6.1 请发行人将受隆基股份同一控制的公司应收账款余额合并计算，并重新
披露报告期各期末应收账款余额前五大客户情况。请申报会计师核查并发表明
确意见。
回复：
一、发行人披露
（一）合并披露报告期各期末应收账款余额前五大客户情况
发行人已在募集说明书 “第六节 财务会计信息与管理层分析”之“六、财
务状况分析”之“（一）资产状况分析”之“1、流动资产构成及其变动分析”
之“（3）应收账款”中补充披露：
“②主要客户应收账款情况
报告期各期末，公司应收账款余额前五大客户的金额及占比情况如下：
单位：万元
占应收账款
期间 客户名称 金额
余额比例
隆基股份 26,557.85 36.33%
天合光能 13,361.55 18.28%
晶科能源 12,898.33 17.64%
2021 年 9 月末
晶澳太阳能 8,087.08 11.06%
韩华新能源 2,543.95 3.48%
合计 63,448.76 86.80%
2020 年末 隆基股份 24,804.63 45.92%
8-2-53
占应收账款
期间 客户名称 金额
余额比例
晶科能源 10,230.73 18.94%
上海成套集团 9,050.94 16.75%
韩华新能源 3,517.73 6.51%
中建材浚鑫科技有限公司 1,210.16 2.24%
合计 48,814.19 90.36%
晶科能源 7,258.82 25.41%
天合光能 4,080.18 14.28%
韩华新能源 3,910.03 13.68%
2019 年末
上海成套集团 3,766.37 13.18%
英利能源（中国）有限公司 1,655.56 5.79%
合计 20,670.96 72.35%
晶科能源 4,815.01 20.65%
韩华新能源 2,047.30 8.78%
英利能源（中国）有限公司 2,044.72 8.77%
2018 年末
三峡正蓝旗清洁能源有限公司 2,026.43 8.69%
常州合威 1,907.58 8.18%
合计 12,841.04 55.07%
”
（二）报告期内公司应收款项逐期增长的原因
报告期内，公司收入持续增长，业务规模的扩大导致应收账款金额大幅增
长。同时，由于光伏行业内的商业惯例，下游大型光伏组件企业通常以汇票结
算货款，应收票据、应收款项融资金额大幅增长。报告期内，公司应收款项占
营业收入比例情况具体如下：
单位：万元
项目 2021 年 1-9 月/末 2020 年度/末 2019 年度/末 2018 年度/末
应收票据 64,585.73 22,346.85 25,541.55 28,880.75
应收款项融资 18,784.76 3,412.13 1,264.15 -
应收账款 71,619.59 52,478.65 27,474.44 22,619.81
合计金额 154,990.08 78,237.63 54,280.13 51,500.56
营业收入 200,199.25 148,109.24 106,322.00 71,543.29
应收票据占比 32.26% 15.09% 24.02% 40.37%
应收款项融资占比 9.38% 2.30% 1.19% -
8-2-54
项目 2021 年 1-9 月/末 2020 年度/末 2019 年度/末 2018 年度/末
应收账款占比 35.77% 35.43% 25.84% 31.62%
合计占比 77.42% 52.82% 51.05% 71.99%
报告期各期末，公司应收票据、应收款项融资、应收账款合计金额分别为
51,500.56 万元、54,280.13 万元、78,237.63 万元及 154,990.08 万元，应收
款项合计占营业收入的比例为 71.99%、51.05%、52.82%及 77.42%。
2019 年末，公司应收款项合计占营业收入比重有所下降，主要是因为光伏
5.31 新政后，公司为控制行业波动可能导致的回款风险，加强客户结构管理，
主动控制应收款项规模，期末应收票据及应收账款占收入比重有所降低。
2020 年末，公司应收款项合计占营业收入比重与上一年度末基本持平，其
中应收账款占营业收入比重有所增长，主要是由于：①公司当年对隆基股份的
销售规模大幅增长，且销售发生于第三、四季度的比例较高；②2020 年公司对
天合光能的销售主要通过上海成套集团进行，因此对上海成套的应收账款相应
增加，对天合光能的应收票据有所减少。
2021 年 9 月末，公司应收款项合计占营业收入比重为 77.42%，较上一年度
末大幅增长，主要原因包括：①受到销售收入时间的影响，公司第二、三季度
的销售收入占比较高，9 月末未到期的应收款项规模较大；②公司于 2021 年 1
月实现科创板上市融资，综合考虑财务成本和资金使用效率等因素，票据贴现
比例减少，导致期末应收票据金额及占比大幅增长；③天合光能等大客户具有
使用商业承兑汇票结算货款的惯例，2020 年公司为缩短回款周期，通过中间商
上海成套集团向天合光能销售产品，2021 年 1-9 月公司基于资金成本的考量，
直接向天合光能销售的比例增加，从而增加了期末应收商业承兑票据余额。
（三）结合主要客户的经营情况说明应收款项回收风险
报告期内，公司应收票据及应收账款主要客户为隆基股份、天合光能、晶
科能源、韩华新能源、晶澳太阳能等国内外知名光伏组件生产企业或其子公司。
主要客户的经营及资信情况如下：
客户名称 客户简介 资信情况
隆基股份 隆 基 股 份 （ 601012.SH ） 系 沪 主 板 上 市 公 2020 年产能 50,000MW，
8-2-55
客户名称 客户简介 资信情况
司，主营业务为高效太阳能单晶电池、组件 产量 24,500MW，居全球
的研发、制造与销售。2021 年上半年实现 第一位；2020 年出货量
单晶硅片出货量 38.36GW，实现单晶组件出 24,530MW 居全球第一
货量 17.01GW，组件出货量继续保持行业第
一。2018-2020 年及 2021 年 1-9 月，隆基
股份营业收入分别为 219.88 亿元、328.97
亿元、545.83 亿元及 562.06 亿元。
天合光能（688599.SH）作为行业领先的光
伏智慧能源整体解决方案提供商，业务布局
包括光伏产品、光伏系统及智慧能源三大板
天合光能 块，光伏组件是公司的主要产品。
2018-2020 年及 2021 年 1-9 月，天合光能
营业收入分别为 250.54 亿元、233.22 亿
2020 年产能 22,100MW，
元、294.18 亿元及 312.65 亿元。
产量 12,360MW，居全球
上海成套集团业务涉及能源、水务、环境、
第四位；2020 年出货量
轨交、城市建设和工矿设备集成等领域，其
15,915MW 居全球第三
自 2019 年起主要作为公司与天合光能交易
的中间商。实际控制人为上海建工集团股份
上海成套集团
有限公司（600170.SH）。
2018-2020 年及 2021 年 1-9 月，上海建工
营业收入分别为 1,705.46 亿元、2,054.97
亿元、2,313.27 亿元及 2,085.59 亿元。
晶科能源业务包括硅片，电池片生产以及光
伏组件制造，整合了光伏产业链的各个环
节。为全球地面电站、商业以及民用客户提 2020 年产能 31,000MW，
供太阳能产品，解决方案和技术服务。 产量 17,600MW，居全球
晶科能源
2018-2020 年及 2021 年 1-9 月，晶科能源 第二位；2020 年出货量
（688223.SH）营业收入分别为 245.09 亿 18,800MW 居全球第二
元、294.90 亿元、336.60 亿元及 242.74 亿
元。
晶澳太阳能是行业领先的光伏产品提供商，
已构建起包括硅棒/硅锭、硅片、太阳能电
2020 年产能 23,000MW，
池片及太阳能组件、太阳能光伏电站运营在
产量 14,000MW，居全球
晶澳太阳能 内的全产业链链条。
第三位；2020 年出货量
2019-2020 年及 2021 年 1-9 月，重组上市
15,880MW 居全球第四
后晶澳科技（002459.SZ）营业收入分别为
211.55 亿元、258.47 亿元及 260.97 亿元。
韩华新能源作为全球光伏行业中新的领军企
业，提供全面的纵向一体化解决方案，另外
2020 年产能 11,300MW，
也与第三方经销商、OEM 制造商和系统集成
产量 9,230MW，居全球第
韩华新能源 商进行合作，提供大型公共事业、商业及住
六 位 ； 2020 年 出 货 量
宅/小型商业用途的太阳能装置。目前在全
9,000MW 居全球第六
球拥有多个分支点，分别有 3 个工厂在江苏
启东，南通，连云港
苏州腾晖为中利集团（002309.SZ）全资子 2018 年产能 3,800MW，
公司，主要业务包括光伏电池、组件、系统 产量 2,203MW，居全球第
苏州腾晖
三个方面，主营光伏产品制造、运营。目 十一位；2019 年全球组
前，腾晖制造年产能已扩展到 12GW 光伏单 件发货前十
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客户名称 客户简介 资信情况
晶高效电池和 13GW 光伏高效组件。
2018-2020 年及 2021 年 1-9 月，中利集团
营业收入分别为 167.26 亿元、118.25 亿
元、90.33 亿元及 80.36。
中环艾能为中环股份（002129.SZ）联营企
业，主要业务为光伏组件的生产、销售及太
2019 年产能 2,100MW，
阳能电站建设。
中环艾能 产量 1,880MW，居全球第
2018-2020 年及 2021 年 1-9 月，中环股份
十四位
营业收入分别为 137.56 亿元、168.87 亿
元、190.57 亿元及 290.89 亿元。
协鑫集成主要生产各种型号、规格的单晶
硅、多晶硅太阳能组件和太阳能灯具，是全 2020 年产能 9,000MW，
协鑫集成 球领先的综合能源系统集成服务商。2019 产量 3,500MW，居全球第
年后因回款进度较慢已减少合作，期末应收 十位
账款均已收回。
报告期内，除上海成套集团作为与天合光能交易的中间商外，公司的主要
客户大部分为光伏组件行业的头部企业，根据 2020-2021 年中国光伏产业年度
报告，隆基股份、天合光能、晶科能源、韩华新能源、晶澳太阳能均为 2020 年
全球出货量排名前十位的光伏组件厂商。除协鑫集成因回款进度较慢，公司与
其减少合作外，公司其余主要客户的经营情况良好，回款情况正常。
针对应收款项持续增长导致的客户潜在回款风险，公司已在募集说明书
“重大事项提示”章节及“第四节 风险提示”之“四、财务风险”之“（三）
应收款项回收或承兑风险”中补充披露：
“报告期各期末，公司应收票据、应收款项融资、应收账款合计金额分别
为 51,500.56 万元、54,280.13 万元、78,237.63 万元及 154,990.08 万元，应
收款项合计占营业收入的比例为 71.99%、51.05%、52.82%及 77.42%。报告期
内，公司业务规模的扩大导致应收账款金额大幅增长；同时，由于光伏行业内
的商业惯例，下游客户通常以汇票结算货款，应收票据、应收款项融资金额大
幅增长。
公司主要客户为国内外大型光伏组件生产企业或其子公司，公司所处行业
普遍存在付款周期较长的情况。同时，随着业务规模的持续增长，公司应收款
项金额可能持续上升。目前，公司主要客户经营及回款情况正常，但若未来客
户信用管理制度未能有效执行，或者下游客户因经营过程受宏观经济、市场需
8-2-57
求、产品质量不理想等因素导致其经营出现持续性困难，将会导致公司应收款
项存在无法收回或者无法承兑的风险，从而对公司的收入质量及现金流量造成
不利影响。”
二、申报会计师的核查程序及核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，我们主要执行的核查程序如下：
1、取得并复核发行人报告期各期末应收账款明细表；
2、复核发行人按同一控制合并口径重新披露报告期各期末应收账款余额前
五大客户情况，核实发行人相关数据披露的准确性。
（二）核查意见
经核查，我们认为发行人按同一控制合并口径重新披露报告期各期末应收
账款余额前五大客户情况与我们的核查结果一致。
8-2-58
（此页无正文，为海优新材公司容诚专字[2022]350Z0001 号报告之签字盖章
页。）
容诚会计师事务所 中国注册会计师：
（特殊普通合伙） 胡素萍（项目合伙人）
中国注册会计师：
吴莉莉
中国北京 中国注册会计师：
郑超敏
2022 年 月 日
8-2-59
