联合〔2023〕4092 号
联合资信评估股份有限公司通过对陕西广电网络传媒（集团）
股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评
估，确定维持陕西广电网络传媒（集团）股份有限公司主体长期
信用等级为 AA，维持“广电转债”的信用等级为 AA，评级展望
为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年六月十九日
跟踪评级报告
陕西广电网络传媒（集团）股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2023 年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
项目
本次 评级 上次 评级 陕西广电网络传媒（集团）股份有限公司（以下简称“广
级别 展望 级别 展望
陕西广电网络传媒 电网络”或“公司”）作为陕西省行政区域内唯一合法的有
（集团）股份有限 AA 稳定 AA 稳定
公司
线电视网络运营商，在区域网络布局、政府支持等方面仍具
广电转债 AA 稳定 AA 稳定 有较强的竞争优势。跟踪期内，公司加快推进云网融合新型
基础设施建设，逐步提升网络承载能力，2022 年，有线电
跟踪评级债项概况：
视产品内容的转型升级带动数据业务和工程施工收入有所
发行 债券 到期
债券简称 增长。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合
规模 余额 兑付日
广电转债 8 亿元 0.71 亿元 2024/6/26
资信”）也关注到，跟踪期内公司有息债务较快增长、营运
注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续
期的债券 资金占用增加以及公司全部收费权及项下收益用于质押融
资等因素给公司信用水平可能带来不利影响。
评级时间：2023 年 6 月 19 日
未来，公司以构建广电 5G 核心竞争力为主线，深化改
革，推进 5G 业务发展、围绕市场需求推动新业务、新产品
本次评级使用的评级方法、模型：
的创新和整合，逐步确立差异化优势。公司综合竞争力有望
名称 版本
有线电视企业信用评级方法 V4.0.202208 进一步提升。
有线电视企业主体信用评级模型 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级
V4.0.202208
（打分表）
为 AA，维持“广电转债”的信用等级为 AA，评级展望为
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
稳定
本次评级模型打分表及结果：
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
优势
宏观和区域
2
1． 继续保持区域垄断优势，并持续获得政策支持。公司是
经营环境 风险
行业风险 3 陕西省行政区域内唯一合法的有线电视网络运营商，具
经营
B 基础素质 1
风险
自身 有垄断优势，用户覆盖率高，跟踪期内继续享受税收优
企业管理 2
竞争力
经营分析 3 惠，2022年公司取得政府补助合计1374.48万元。
资产质量 2
2． 跟踪期内，公司有线电视网络布局继续扩张。跟踪期内，
现金流 盈利能力 5
财务
F3 现金流量 4 公司基于5G和数据中心加快云网融合新型基础设施建
风险
资本结构 2 设，截至2022年底，有线电视网络覆盖1221万户，较上
偿债能力 3
指示评级 aa-
年底增加54万户，其中光网覆盖928万户，较上年底增
个体调整因素：-- -- 加67万户。通过与中国移动共建共享，完善“有线+5G”
个体信用等级 aa-
外部支持调整因素：公司作为陕西省内唯一合法的 网络，提升网络承载能力。
有线电视业务运营商，承担省内广电网络信息化基
+1
础设施建设的重要职能，税收优惠政策和政府补助
持续性强。 关注
评级结果 AA
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级， 1． 跟踪期内，公司应收类款项较快增长，对营运资金占用
各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至
高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最 加大。受雪亮工程及融媒体等平台建设、工程施工、系
好，7 档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型
得到指示评级结果 统集成服务类项目规模持续拓展影响，截至 2022 年底，
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跟踪评级报告
同业比较： 公司应收账款为 23.81 亿元，较上年底增长 50.51%，占
主要指标 公司 公司 1 公司 2 流动资产的 56.44%，长期应收款 7.19 亿元（含 1 年内
最新信用等级 AA AA+ AA+
数据时间 2022 年 2022 年 2022 年
到期部分），较上年底增长 7.78%。
核心业务收入（亿元） 7.98 8.40 8.25 2． 公司有息债务较快增长，债务负担较重。截至 2023 年
户均贡献收入 62.89 18.63 31.27 3 月底，公司全部债务为 58.18 亿元，较 2021 年底增长
资产总额（亿元） 116.27 117.48 180.19 35.46%；资产负债率和全部债务资本化比率分别提高至
所有者权益（亿元） 38.10 60.44 58.79 68.58%和 60.40%。
营业总收入（亿元） 29.99 21.76 37.24 3． 全部收费权及项下收益用于质押融资。2020 年 11 月，
营业利润率（%） 29.75 7.81 11.97 公司以全部收费权及其项下全部收益为雪亮工程专项
利润总额（亿元） 0.20 -5.89 0.16
资产负债率（%） 67.23 48.56 67.37
融资提供质押担保，申请总额为 43.70 亿元，期限为 15
全部债务资本化比率（%） 58.36 35.89 55.67 年期的中长期贷款授信额度。
全部债务/EBITDA 6.95 11.80 6.05
（倍）
EBITDA 利息倍数(倍) 3.69 2.50 3.86
注：公司 1 为湖北省广播电视信息网络股份有限公司，公司 2 为
主要财务数据：
贵州省广播电视信息网络股份有限公司
合并口径
资料来源：联合资信根据公司审计报告和财务报表整理
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
现金类资产(亿元) 7.41 5.13 5.24 6.11
资产总额(亿元) 88.47 101.68 116.27 121.38
所有者权益(亿元) 37.95 38.16 38.10 38.14
短期债务(亿元) 11.01 26.14 24.89 23.13
长期债务(亿元) 18.43 16.80 28.50 35.05
分析师：王喜梅 刘丙江 全部债务(亿元) 29.45 42.95 53.39 58.18
营业收入(亿元) 27.60 30.05 29.99 6.17
邮箱：lianhe@lhratings.com
利润总额(亿元) 0.50 0.50 0.20 0.04
电话：010-85679696 EBITDA(亿元) 6.93 7.78 7.68 --
传真：010-85679228 经营性净现金流(亿元) 2.12 1.20 1.99 0.16
营业利润率(%) 29.18 30.85 29.75 34.15
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号
净资产收益率(%) 1.30 1.16 0.46 --
中国人保财险大厦 17 层（100022） 资产负债率(%) 57.10 62.47 67.23 68.58
网址：www.lhratings.com 全部债务资本化比率(%) 43.69 52.95 58.36 60.40
流动比率(%) 93.75 72.92 86.98 98.57
经营现金流动负债比（%） 7.08 2.67 4.11 --
现金短期债务比(倍) 0.67 0.20 0.21 0.26
EBITDA 利息倍数(倍) 7.73 7.11 3.69 --
全部债务/EBITDA(倍) 4.25 5.52 6.95 --
公司本部（母公司）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
资产总额(亿元) 82.52 94.16 107.70 113.59
所有者权益(亿元) 34.62 35.35 35.57 35.72
全部债务(亿元) 28.00 43.07 53.28 58.07
营业收入(亿元) 21.58 23.50 23.13 5.04
利润总额(亿元) 0.62 0.95 0.43 0.15
资产负债率(%) 58.05 62.46 66.98 68.55
全部债务资本化比率(%) 44.72 54.92 59.97 61.91
流动比率(%) 84.08 65.07 83.99 97.04
经营现金流动负债比(%) 9.31 4.55 1.46 --
注：1. 公司 2023 年 1-3 月财务报表未经审计；2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数
上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3. 合并口径长期应付款中的有息
债务已计入长期债务及相关债务指标
资料来源：公司提供、联合资信根据公司审计报告和财务报表整理
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跟踪评级报告
评级历史：
债项 主体 评级 评级 项目 评级
债项简称 评级方法/模型
等级 等级 展望 时间 小组 报告
有线电视企业信用评级
王喜梅 方法 V3.0.201907 阅读
广电转债 AA AA 稳定 2022/06/20
有线电视企业主体评级模 全文
杨晓丽
型 V3.0.201906
张兆新 原联合信用评级有限公司 阅读
广电转债 AA AA 稳定 2017/09/08
李聪 工商企业评级方法 全文
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和
评级模型均无版本编号
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跟踪评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、
发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前
瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告
遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受陕西广电网络传媒（集团）股份有限公司（以下简称“该公司”）
委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查
义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出
具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结
论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销
的权利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的
发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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跟踪评级报告
陕西广电网络传媒（集团）股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2023 年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 押情况。中共陕西省委宣传部为公司实际控制
人。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股 公司本部设有大众客户运营公司、集团客
份有限公司（以下简称“联合资信”）关于陕西 户运营公司、融媒体事业部、5G事业部、文化
广电网络传媒（集团）股份有限公司（以下简 大数据事业部、市场与产品创新部、云网建设
称“公司”或“广电网络”）及其相关债券的跟 部、物资采购部、战略经营部等职能部门。
踪评级安排进行本次定期跟踪评级。 截至 2022 年底，公司合并资产总额 116.27
亿元，所有者权益 38.10 亿元（含少数股东权
二、主体概况
益 0.18 亿元）；2022 年，公司实现营业总收入
29.99 亿元，利润总额 0.20 亿元。
公司前身系1992年4月由国营黄河机器制
截至 2023 年 3 月底，公司合并资产总额
造厂整体改组而成的黄河机电股份有限公司
121.38 亿元，所有者权益 38.14 亿元（含少数
（以下简称“黄河机电”，2011年更为现名），
股东权益 0.14 亿元）；2023 年 1－3 月，公司
初始注册资本为47168.43万元。1994年2月，经
实现营业总收入 6.17 亿元，利润总额 0.04 亿
中国证券监督管理委员会证监发审字〔1993〕
元。
114号文批准，黄河机电2842万股社会公众股
公司注册地址：西安曲江新区曲江行政
在上海证券交易所上市；1994年8月，黄河机电
商务区曲江首座大厦 14-16、18-19、22-24 层；
内部职工股247.69万股在上海证券交易所上市
法定代表人：王立强。
（股票简称：黄河机电，股票代码：600831.SH）。
2001年，经陕西省人民政府以陕政函〔2001〕 三、债券概况及募集资金使用情况
216号文、国家财政部以财企〔2001〕850号文
公司于 2018 年 7 月发行“广电转债”，
批准，黄河机电国有法人股无偿划转给陕西省
期限 6 年，发行总额 8 亿元，募集资金用于投
广播电视信息网络有限责任公司（以下简称
资“秦岭云”融合业务系统建设项目。2022 年，
“陕广电”，后更名为陕西广播电视集团有限
公司使用募集资金直接投入募投项目 1.78 万
公司）持有，中国证监会豁免了陕广电全面要
元，截至 2022 年底，公司累计使用募集资金
约收购的义务，黄河机电进行了重大资产重组
8.07 亿元，累计取得利息收入 222.47 万元，累
并更名为陕西广电网络传媒股份有限公司。
计取得理财收益 1727.66 万元，累计支付银行
2011年，公司变更为现名，股票简称为“广电
手续费 4.07 万元。公司募集资金已按照募集资
网络”，股票代码“600831.SH”。
金用途使用完毕，并于 2022 年 2 月 10 日办理
2020 年 10 月，经中共陕西省委宣传部批
完成募集资金专户的销户手续。
复，公司控股股东名称由陕西广播电视集团有
“广电转债”的转股期间为 2019 年 1 月
限公司变更为陕西广电融媒体集团有限公司
3 日至 2024 年 6 月 26 日，初始转股价格为
（以下简称“广电融媒体集团”）。截至 2023
6.91 元/股，2019 年 6 月 13 日，转股价格调整
年 3 月底，公司实收资本为 7.11 亿元，广电融
为 6.90 元/股，2021 年 7 月 20 日，转股价格调
媒体集团持有公司 29.22%的股权，为公司第一
整为 6.87 元/股，2022 年 7 月 13 日，转股价格
大股东。广电融媒体集团对公司股权不存在质
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跟踪评级报告
调整为 6.84 元/股。截至 2023 年 3 月底，“广 济增长有望延续回升态势，全年实现 5%增长
电转债”已累计转股 105541978 股，债券余额 目标的基础更加坚实。完整版宏观经济与政策
为 0.71 亿元。 环境分析详见《宏观经济信用观察季报（2023
年一季度）》，报告链接 https://www.lhratings.co
表 1 跟踪评级债券概况（单位：亿元） m/lock/research/f4a89bc372f。
债项简称 发行金额 余额 起息日 期限
广电转债 8.00 0.71 2018-06-27 6年
五、行业及区域经济环境
资料来源：联合资信整理
四、宏观经济和政策环境 1． 有线电视行业
近年来，随着广播电视重点惠民工程的
1. 宏观政策环境和经济运行回顾 深入实施，广播电视节目综合人口覆盖率持
2023 年一季度，宏观政策以落实二十大报 续提升。根据《2022 年全国广播电视行业统
告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部 计公报》，截至 2022 年底，全国广播节目综合
署为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策 人口覆盖率 99.65%，电视节目综合人口覆盖
总基调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、 率 99.75%，分别比 2021 年提高了 0.17 和 0.09
进一步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业 个百分点。农村广播节目综合人口覆盖率
稳增长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。 99.49% ， 农 村 电 视 节 目 综 合 人 口 覆 盖 率
随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产 99.65%，分别比 2021 年提高了 0.23 和 0.13
生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初 个百分点。农村有线广播电视实际用户 0.66
步核算，一季度国内生产总值 28.50 万亿元， 亿户，在有线网络未通达的农村地区直播卫
按不变价格计算，同比增长 4.5%，增速较上年 星用户 1.50 亿户，同比增长 1.35%。
四季度回升 1.6 个百分点。从生产端来看，前 用户方面，随着全国有线电视网络整合
期受到较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度 与广电 5G 建设一体化加快发展，截至 2022
大于工业生产；从需求端来看，固定资产投资 年底，全国有线电视实际用户 2.00 亿户，较
实现平稳增长，消费大幅改善，经济内生动力 上年底下降 1.96%；有线电视双向数字实际用
明显加强，内需对经济增长形成有效支撑。信 户 9820 万户，较上年底增长 1.23%；高清和
用环境方面，社融规模超预期扩张，信贷结构 超高清用户 1.10 亿户，较上年底基本持平，
有所好转，但居民融资需求仍偏弱，同时企业 高清超高清视频点播用户 3981 万户，占点播
债券融资节奏同比有所放缓。利率方面，资金 用户的比例达 94.43%；智能终端用户 3745 万
利率中枢显著抬升，流动性总体偏紧；债券市 户，较上年底增长 12.63%。
场融资成本有所上升。展望未来，宏观政策将 2022 年 全 国 广 播 电 视 行 业 总 收 入
进一步推动投资和消费增长，同时积极扩大就 12419.34 亿元，同比增长 8.10%。其中，广播
业，促进房地产市场稳健发展。而在美欧紧缩 电视和网络视听业务实际创收收入 10668.52
货币政策、地缘政治冲突等不确定性因素仍存 亿 元 ， 同 比 增 长 10.29% ； 财 政 补 助 收 入
的背景下，外需放缓叠加基数抬升的影响，中 1037.29 亿元，同比增长 7.07%。按主体分，
国出口增速或将回落，但消费仍有进一步恢复 网络视听服务机构总收入 6687.24 亿元，同比
的空间，投资在政策的支撑下稳定增长态势有 增长 23.61%，占行业总收入的比例超过一半。
望延续，内需将成为驱动中国经济继续修复的 有线电视网络业务收入降幅收窄，传统
主要动力。总体来看，当前积极因素增多，经 业务收入降幅上升。2022 年，全国有线电视
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跟踪评级报告
网络收入 719.55 亿元，同比下降 2.04%，降 线+无线+内容”融合发展的新格局。广电 5G
幅较去年收窄 0.92 个百分点。其中，收视维 已从规模建设期走向运营发展期，全面实现
护费、付费数字电视、落地费等传统有线电视 开网试商用，中国广电实际可用 4G、5G 基站
网络业务收入 451.74 亿元，同比下降 7.35%， 总量已达 360 万个，广电 5G 用户超过 550 万
降幅增加 1.01 个百分点；增值业务等新业务 户。行业内容集约化、宽带集约化、硬件设备
收入 267.81 亿元，同比增长 8.44%。 集约化管理全面推进，品牌形象、渠道建设、
智慧广电网络建设方面，2022 年，全国 服务体系加速统一，党网品牌优势、规模成本
地级及以上播出机构经批准开办的高清电视 优势、产品生态优势初步显现，全行业实现四
频道 1082 个，4K 超高清电视频道 8 个，8K 个转变：从一省一网向全国全程全网转变，从
超高清电视频道 2 个。广播电视传统机构开 有线向“有线+无线”的双向网络转变，从单
展的智慧广电及融合发展业务收入小幅下降。 一的有线电视宽带业务向“5G+电视+宽带+语
融合发展业务收入指广播电台、电视台、广播 音+内容”的新型服务体系转变，从技术相对
电视台及有线电视网络公司等广播电视机构 封闭向全面融合开放转变。
开展新媒体广告业务、增值业务、IPTV、OTT、 5G 新通话将使能“互动型”新业务，涉
网络视听等业务取得的收入。2022 年，在实 及社交、旅游、生活、商业等众多场景。2023
际创收收入中，广播电视机构智慧广电及融 世界电信和信息社会日大会主论坛于 2023 年
合 发 展 业 务 收 入 1063.30 亿 元 ， 同 比 下 降 5 月 17 日举行。中国广电方面正式对外发布
2.06%。其中，广播电视机构新媒体广告收入 了《5G 新通话白皮书（2023 年版）》，根据介
273.71 亿元，同比下降 1.08%；有线电视网络 绍，5G 新通话可在 5G VoNR 多媒体实时通信
宽带、集团客户等增值业务收入 267.81 亿元， 的基础上搭载新的数据传输通道，为用户提
同比增长 8.44%；IPTV 平台分成收入 169.79 供高清音视频通话与数据应用融合的全新实
亿元，同比增长 4.96%；OTT 集成服务业务收 时通信服务。广电方面也在积极融入国家数
入 87.15 亿元，同比增长 11.70%；广播电视机 字化大局，依靠 700MHz 广覆盖优势以及自
构 网 络 视 听 收 入 264.84 亿 元 ， 同 比 下 降 主可控、安全可靠的广电网络，为媒体、应急、
17.81%。 警务、能源、电力、港口、制造、农林等行业
传统广播电视广告收入下降，新媒体广 赋能，推动行业的数字化转型升级。
告收入持续增长。2022 年，全国广告收入 从竞争格局来看，近年来，电信专网、互
3342.32 亿元，同比增长 8.54%。其中，广播 联网逐渐成为用户收看广播电视节目重要途
广告收入 73.72 亿元，同比下降 28.09%；电 径，对有线电视业务用户分流显著。根据工信
视广告收入 553.23 亿元，同比下降 19.11%； 部发布数据，根据《2022 年全国广播电视行
广播电视和网络视听机构通过互联网取得的 业统计公报》，全国交互式网络电视（IPTV）
新 媒 体 广 告 收 入 2407.39 亿 元 ， 同 比 增 长 用户超过 3 亿户，互联网电视（OTT）平均月
20.28%；广播电视和网络视听机构通过楼宇 度活跃用户数超过 2.7 亿户，互联网视频年度
广告、户外广告等取得的其他广告收入 307.98 付费用户超过 8 亿户，互联网音频年度付费
亿元，同比增长 5.65%。 用户 1.5 亿户，短视频上传用户超过 7.5 亿户。
全国有线电视网络整合与广电 5G 建设一
体化发展加速推进。2022 年 6 月 27 日，在工 2． 区域经济概况
信部的指导协调下，中国广电 5G 网络服务正 2022 年，陕西省整体经济运行平稳，经济
式启动，标志着中国广播电视网络形成了“有 总量保持增长，公司外部发展环境良好。
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跟踪评级报告
2022 年，陕西省生产总值为 32772.68 亿 权不存在质押情况。中共陕西省委宣传部为公
元，较上年增长 4.3%。其中，第一产业增加值 司实际控制人。
2575.34 亿元，增长 4.3%，占生产总值的比重
为 7.9%；第二产业增加值 15933.11 亿元，增 2． 企业规模与竞争力
长 6.2%，占生产总值的比重为 48.6%；第三产 公司是陕西省行政区域内唯一合法的有
业增加值 14264.23 亿元，增长 2.6%，占生产 线电视网络运营商，覆盖遍布全省，具有垄断
总值的比重为 43.5%。人均生产总值 82864 元， 优势。
比上年增长 4.3%。 公司网络覆盖陕西全省所有市、县和乡镇，
2022 年，陕西省全部工业增加值 13158.3 实现省、市、县、乡、村五级贯通，形成陕北、
亿元，比上年增长 5.7%。其中，规模以上工业 陕南、关中三大环网。跟踪期内，公司基于 5G
增加值增长 7.1%。全年规模以上工业中，采矿 和数据中心加快云网融合新型基础设施建设，
业增加值比上年增长 8.1%，制造业增长 5.4%， 构建新基建“上云用数”的“承载底座”。截至
电力、热力、燃气及水的生产和供应业增长 2022 年底，有线电视网络覆盖 1221 万户，较
12.1%；能源工业增加值增长 8.2%，非能源工 上年底增加 54 万户，其中光网覆盖 928 万户，
业增长 5.8%；六大高耗能行业增加值增长 较上年底增加 67 万户，占覆盖总用户的 76%，
4.6%；高技术制造业增加值增长 7.3%，装备制 全省县级以上城区基本实现光网覆盖，无线电
造业增加值增长 12.7%。全年规模以上工业营 视网络覆盖 230 万户。通过与中国移动共建共
业收入 35208.7 亿元，比上年增长 18.4%；营 享，完善“有线+5G”网络，提升网络承载能
业利润 4600.3 亿元，增长 25.2%。 力。
2022 年，陕西省全年居民人均可支配收入
30116 元，比上年增加 1548 元，增长 5.4%。 3． 企业信用记录
居民人均生活消费支出 19848 元，比上年增加 公司本部过往债务履约情况良好。
502 元，增长 2.6%。 根据公司提供的中国人民银行企业信用
2022 年，陕西省 一般公共预算收入 为 报 告 （ 统 一 社 会 信 用 代 码 ：
3311.6 亿元，增长 19.3%，完成年度收入预算 91610131220601086E），截至2023年5月17日，
的 115.9%，主要得益于经济稳定恢复，煤炭价 公司本部无不良信贷信息记录。
格高位运行，榆林等能源资源地区增收较多。 根据公司过往在公开市场发行债务融资
2022 年，陕西省税收收入 2682.8 亿元，增长 工具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，
19.9%，受能源行业效益提升影响，相关税收快 履约情况良好。
速增长。2022 年，陕西省政府性基金预算收入 截至 2023 年 6 月 8 日，联合资信未发现
1962.6 亿元，下降 17.7%，主要是房地产市场 公司曾被列入全国失信被执行人名单。
下行，与土地相关的收入下降等因素所致。
七、管理分析
六、基础素质分析
跟踪期内，公司完成新一届董监事会换届
1． 产权状况 选举，部分董事和监事人员调整，公司管理制
截至2023年3月底，公司实收资本为7.11亿 度方面无重大变动。
元，广电融媒体集团持有公司29.22%的股权， 2022年9月，公司完成第八届董事会和监
为公司第一大股东。广电融媒体集团对公司股 事会换届选举，公司第九届董事会由7名董事
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组成，其中包括3名独立董事，设董事长1人， 业务。公司主要收入系通过提供广播电视传
副董事长1人；公司第九届监事会由3名监事组 输、数字电视增值、互联网接入、平台建设运
成，其中包括2名职工监事，设监事会主席1人。 营、商品销售及工程施工等服务获得。2022 年，
公司3名外部董事和2名职工监事调整。 公司实现营业收入 29.99 亿元，同比变化很小。
从营业收入构成来看，2022年，公司有线
八、经营分析 电视业务收入同比增长0.51%。其中，有线电视
2022 年，公司营业收入同比变化很小，主 基本收视维护业务收入为7.98亿元，同比下降
要收入来源仍为有线电视运营业务，公司综合 2.65%；数据业务收入同比增长16.22%；增值业
毛利率水平有所下降。 务收入同比下降26.03%；工程建设收入为3.33
公司主要在陕西省内从事广播电视网络 亿元，较上年增长18.45%，主要系集成类项目
的规划建设和运营管理，对全省广电网络实行 工程建设收入增加所致。2022年，公司商品销
统一规划、统一建设、统一运营、统一管理， 售收入为6.73亿元，同比下降2.46%，系工程
实现省、市、县、乡、村五级贯通，开展广播 项目商品销售收入减少所致；广告代理业务收
电视传输、数字电视增值、互联网接入等主要 入为0.42亿元，同比有所下降。其他板块收入
占比较小，对公司营业收入贡献不大。
表 2 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：亿元）
2020 年 2021 年 2022 年
项目 占比 毛利率 占比 毛利率 占比 毛利率
收入 收入 收入
（%） （%） （%） （%） （%） （%）
有线电视 22.89 82.92 29.45 22.71 75.58 34.07 22.83 76.13 34.62
有线电视基本收视
8.41 30.48 -- 8.20 27.28 -- 7.98 26.61 --
维护业务
数据业务 3.89 14.10 -- 4.12 13.70 -- 4.78 15.96 --
增值业务 4.68 16.96 -- 5.00 16.63 -- 3.69 12.33 --
工程施工收入 3.55 12.85 -- 2.81 9.36 -- 3.33 11.11 --
安装工料费收入 0.87 3.15 -- 0.95 3.16 -- 0.95 3.18 --
卫视落地费收入 0.77 2.80 -- 0.60 2.01 -- 0.57 1.90 --
有线电视其他收入 0.71 2.58 -- 1.03 3.45 -- 1.51 5.04 --
商品销售 4.34 15.72 26.97 6.90 22.98 19.08 6.73 22.46 13.67
广告代理 0.38 1.36 53.59 0.43 1.44 61.77 0.42 1.41 36.51
合计 27.60 100.00 29.39 30.05 100.00 31.03 29.99 100.00 29.94
资料来源：公司提供
由于公司所在行业的特殊性，广播电视 当期工程项目相关商品销售成本增加所致，
信号及宽带数据传输共用同一网络，有线电 其他主业相关成本的增长主要系当期工程服
视网络的各项成本绝大多数都很难与具体业 务等成本增加所致。从毛利率情况来看，2022
务直接关联，因此公司在成本归集时并没有 年，有线电视业务毛利率为34.62%，同比增加
按业务板块进行核算。公司营业成本中，人工 0.55 个 百 分 点 ； 商 品 销 售 业 务 毛 利 率 为
成本、固定资产折旧、商品销售成本和其他主 22.46%，同比减少5.41个百分点。广告代理业
业相关成本等是最主要的构成部分，2022年 务毛利率同比减少25.26个百分点至36.51%。
分别同比增长7.94%、下降3.23%、增长4.05% 2022年，公司综合毛利率为29.94%，同比减少
和增长17.70%，其中商品销售成本的增长系 1.09个百分点。
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2023年1－3月，公司实现营业收入6.17亿 公司的增值服务主要包括付费节目和高
元，同比增长0.91%。 清互动两个方面。2022年，公司继续围绕“秦
以下经营分析按照公司业务模式划分， 岭云”平台加快主业升级，通过云平台、光网
与收入分类有所差异。 络和智能终端，为用户提供“电视+宽带+应用”
的融合业务和数字家庭产品。2022年，秦岭云
1. 视频业务 平台提供169套传统直播频道（包括96套标清
2022 年，公司基于 5G 和数据中心加快云 频道、71套高清频道、2套4K超高清频道）、53
网融合新型基础设施建设，提升有线电视覆盖 套付费频道，向互动用户提供95套频道的3小
用户，公司在网数字电视终端同比减少，有线 时时移72小时回看。同时，在应用侧提供VIP影
电视基本收视费规模及增值收入同比下降。 视、教育、生活、游戏等46款增值应用产品，
视频业务收入主要包括电视收视业务收 包括广电奇异视界、广电酷喵、广电极光、新
入、安装工料费收入和卫视落地收入。 东方TV学堂等。截至2022年底，公司“秦岭云”
（1）电视收视业务 智能终端达到133.48万个，较上年底增加10.98
电 视 收 视 业 务 是 指 通 过 有 线 、 OTT 、 万个。2022年，公司增值业务收入为3.69亿元，
DVB+OTT、无线、户户通等多种方式向陕西省 同比下降26.03%。
内用户提供电视节目收视、视频点播、时移回 （2）安装工料业务
看、互动增值等业务。该项业务收入目前主要 安装工料费是指通过向陕西省内新入网
包括基本收视费，以及付费节目收视费、互动 的有线电视用户，提供有线电视安装服务，收
电视收视费等增值服务等。 取一定的有线电视入户工本材料费，收费标准
跟踪期内，公司基于5G和数据中心加快云 按照陕西省物价局相关规定执行。2022 年，公
网融合新型基础设施建设，构建新基建“上云 司安装工料费收入为 0.95 亿元，较上年持平。
用数”的“承载底座”。截至2022年底，有线 （3）卫星落地业务
电视网络覆盖1221万户，较上年底增加54万户， 根据国家广电行政管理部门的规定，公司
其中光网覆盖928万户，较上年底增加67万户， 在陕西省内有权接收并通过有线电视网络向
占覆盖总用户的76%，全省县级以上城区基本 用户传输有线电视节目信号。该项业务收入主
实现光网覆盖，无线电视网络覆盖230万户。通 要是国内各省级电视台卫视频道以及有全国
过与中国移动共建共享，完善“有线+5G”网 落地牌照的购物频道在陕西省内落地传输向
络，提升网络承载能力。 公司缴纳的落地费，公司收取落地费后在有线
截至2022年底，公司在网有线数字电视主 电视网络内传输相应频道信号。2022 年，公司
终端526.53万个，较上年底减少13.50万个；无 卫星落地业务收入为 0.57 亿元，同比有所下降。
线数字电视终端12.14万个，较上年底减少0.44 （4）数据业务
万个，直播卫星户户通终端31.77万个，较上年 跟踪期内，公司个人宽带终端和集团客户
增长0.22万个。2022年，公司有线电视基本收 专网专线数量保持增长，数据业务收入同比增
视费收入为7.98亿元，同比下降2.65%。 长。
数据业务收入是指通过向陕西省内数据
表 3 公司电视业务用户数及构成（单位：万户） 用户提供互联网接入服务，向用户收取有线宽
分类 2020 年 2021 年 2022 年 带使用费。该项业务收入目前主要包括向家庭
在网数字电视主终端 543.03 540.03 526.53
等大众用户提供不同带宽宽带产品收取的数
资料来源：公司年报
据宽带业务收入和向政府机关、企事业单位等
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集团客户提供专线接入、虚拟专网、视频监控 同时，公司于 2022 年正式开始运营广电 5G 业
等收取的专网专线业务收入。 务，业务体系进一步丰富。
数据业务产品定价参照陕西省各分（子） 公司通过向党政机关、企事业单位等集团
公司属地其它互联网运营商相应宽带市场定 客户提供平台建设、工程施工、系统集成等服
价，可进行适当策略调整，一地一价，单独审 务，获得项目建设、施工、商品销售类业务收
批制定；近年来，三大运营商之间市场竞争激 入。部分项目，例如雪亮工程、融媒体等，建
烈，不断降低定价，也给公司的宽带业务运营 设完成后由公司负责日常运营维护或提供线
尤其是个人宽带业务运营带来了较大的降价 路租赁等长期持续服务，获得数据传输、运维
压力。 服务等运营服务类业务收入。
个人宽带业务方面，公司产品线不断丰富， 作为陕西省政府确定的雪亮工程市场主
接入带宽不断升级，公司积极响应“网络强国” 体，公司通过承担雪亮工程项目建设及项目建
战略和“提速降费”要求，通过增加互联互通 成后的运行维护、线路租赁等业务获得收入。
宽带扩容、提升直连出口占比、加强互联网内 2022 年，公司新增签约 4 个雪亮工程落地县、
容资源流量本地化建设等，不断提高网络的承 3 个雪亮平台深化应用项目，标的总额 1.27 亿
载能力和支撑能力，为广大用户提供更大带宽 元。从 2016 年 9 月中标第一个雪亮工程项目
的宽带产品，包括 200M、500M 和 1000M。截 至 2022 年底，公司累计签约落地 4 个地市、
至 2022 年底，在线个人宽带终端 132.29 万个， 52 个县区雪亮工程项目，标的总额 23.27 亿元，
较上年底增加 3.23 万个。 雪亮工程服务区域逐步扩大。2022 年，公司雪
集团业务方面，公司主要面向党政机关、 亮工程业务实现收入 1.35 亿元（上年为 3.42
企事业等单位，提供数据传输、互联网接入等 亿元），同比下降 60.53%。公司对中标的雪亮
服务，覆盖党政、文教、卫生、金融等领域。 工程项目一般采取自投或与合作方共同投资
2022 年，公司传统集团客户数据专网专线有所 的方式进行项目建设，并在项目建设完成后由
增长，全年新增专网专线 8261 条，累计在网 公司提供一定年限的运维服务，以政府购买服
运行线路超过 9.2 万条。 务的模式实施，从而获得持续稳定的收入，存
在一定账期和资金占用。2022 年，公司转型新
表 4 公司数据业务用户数量及构成情况
业务发展，开展“平台+线路+应用”运营，新
分类 2021 年 2022 年
个人宽带终端（单位：万个） 129.06 132.29
增签约 22 个综治视联网项目、52 个智慧城市
新增专网专线（单位：条） 8651 8261 类项目、45 个县级应急广播项目。2022 年，公
资料来源：公司年报 司 工 程 施 工 收 入 为 3.33 亿 元 ， 同 比 增 长
18.45%，商品销售收入为 6.73 亿元，同比下降
在结算方面，全省集团政企业务（专网、
2.46%。
专线、视频监控等业务）采用的结算模式均以
融媒体是公司发挥党媒政网优势部署的
合同约定为主，与用户协商确认，无统一的形
转型业务。跟踪期内，公司不断升级前期已建
式，付款期限包括月度、季度、半年度、年度
设完成并负责运行维护的全省媒体融合统一
等。
平台、107 个县级融媒体平台和“爱系列”客
（5）平台建设、工程施工及商品销售业务
户端，深度对接陕西政务服务“秦务员”APP，
2022 年，公司继续推进雪亮工程和融媒体
提升平台服务能力和跨行业输出能力，确保续
业务发展，工程建设向平台服务运营维护转变，
约回款；同时公司对接省委文明办，搭建省、
工程施工收入增长，相关商品销售收入下降。
市、县三级互联互通、共建共享的新时代文明
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实践中心智慧云平台，截至 2022 年底，累计 3. 经营效率
上线 59 个新时代文明实践中心项目，每个地 2022 年，公司经营效率指标同比均有下
市至少完成 1 个县区新时代文明实践中心示范 降。
点建设，其中铜川、安康两地整市平台落地， 2022 年，公司销售债权周转次数、存货周
形成区域带动，与县级融媒体实现“双中心” 转次数和总资产周转次数同比均有下降，分别
数据互通、内容互融、前端共享。此外，公司 为 1.51 次、15.88 次和 0.28 次。
签约 51 个县区纪录小康项目，建设全省 5G+
融媒体数字乡村大数据云平台，推动媒体融合 九、财务分析
向基层延伸赋能乡村振兴，落地 56 个行政村
1. 财务概况
“数字乡村”平台。2022 年，公司融媒体业务
公司提供了 2022 年财务报告，中审亚太
实现收入 0.95 亿元，同比下降 18.10%。
会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报
5G 业务方面，2022 年 9 月，公司正式开
告进行了审计，并出具了标准无保留意见的审
网运营广电 5G 业务，可以为用户提供 5G 电
计报告。公司 2023 年一季度财务报表未经审
话通讯、物联网等服务，形成了全媒体、多网
计。
络、综合性的业务体系和“有线+5G”融合发
2022 年及 2023 年一季度，公司纳入合并
展新格局。2022 年 9 月开始向陕西用户开放全
范围子公司 25 户，较上年无变化。公司财务
新 192 电话号段，截至 2022 年底，公司广电
数据可比性强。
5G 放号量 15.79 万户，2023 年 3 月底放号量
截至 2022 年底，公司合并资产总额 116.27
达到 40.09 万户。
亿元，所有者权益 38.10 亿元（含少数股东权
益 0.18 亿元）；2022 年，公司实现营业总收入
2. 未来发展
29.99 亿元，利润总额 0.20 亿元。
未来，公司以构建广电 5G 核心竞争力为
截至 2023 年 3 月底，公司合并资产总额
主线，深化改革，推进 5G 发展、围绕市场需
121.38 亿元，所有者权益 38.14 亿元（含少数
求推动新业务、新产品的创新和整合，逐步确
股东权益 0.14 亿元）；2023 年 1－3 月，公司
立差异化优势。
公司重大项目“秦岭云”，即“广电转债” 实现营业总收入 6.17 亿元，利润总额 0.04 亿
元。
募投项目，已于 2021 年 11 月 26 日完成项目
建设。截至 2022 年底，公司“秦岭云”智能终
2. 资产质量
端达到 133.48 万个，较上年底增加 10.98 万个，
跟踪期内，公司资产规模持续增长，应收
2022 年实现项目收益 3.30 亿元，较上年小幅
账款和固定资产占比高，应收类款项增长快，
下降。
对营运资金占用加大，公司资产流动性弱，资
未来，公司突出“构建广电 5G 核心竞争
产质量尚可。
力”工作主线，突出 5G 融合 C 端业务，深度
截至 2022 年底，公司合并资产总额 116.27
固移融合。以“5G+算力网络+能力中台”为核
亿元，较上年底增长 14.35%，主要系应收账款
心打造新型信息基础设施，确保 5G 网络领先，
和固定资产增长所致。其中，流动资产占
以“连接+算力+能力”为核心打造新型信息服
36.28%，非流动资产占 63.72%。公司资产以非
务体系，提升数字服务业务，围绕市场需求推
流动资产为主，资产结构较上年底变化不大。
动新业务、新产品的创新和整合，逐步确立差
异化优势。
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表5 2021－2022 年及 2023 年 3 月末公司资产主要构成
2021 年末 2022 年末 2023 年 3 月末
科目
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
流动资产 32.78 32.23 42.19 36.28 46.44 38.26
货币资金 4.98 4.89 5.21 4.48 6.07 5.00
应收账款 15.82 15.56 23.81 20.48 25.32 20.86
其他流动资产 5.86 5.76 5.30 4.56 5.45 4.49
非流动资产 68.91 67.77 74.09 63.72 74.94 61.74
固定资产（合计） 47.43 46.64 52.39 45.06 51.77 42.65
在建工程 5.86 5.76 6.16 5.30 8.42 6.94
资产总额 101.68 100.00 116.27 100.00 121.38 100.00
数据来源：公司财务报告、联合资信整理
截至 2022 年底，公司流动资产 42.19 亿 截至 2022 年底，公司长期应收款 3.10 亿
元，较上年底增长 28.71%，主要系应收账款增 元，较上年底下降 35.02%，主要系部分转入一
长所致。公司流动资产主要由货币资金（占 年内到期的非流动资产所致。
12.35%）、应收账款（占 56.44%）、一年内到期 截至 2022 年底，公司其他权益工具投资
的非流动资产（占 9.70%）和其他流动资产（占 3.36 亿元，较上年底变化不大，主要包括投资
12.57%）构成。 参股中国广电网络股份有限公司 2.00 亿元、陕
截至 2022 年底，公司货币资金 5.21 亿元， 西省大数据集团有限公司 1.00 亿元等。
较上年底增长 4.64%。货币资金中有 0.75 亿元 截至 2022 年底，公司固定资产 52.39 亿
受限资金，受限比例为 14.41%，主要包括票据 元，较上年底增长 10.47%，主要系在建工程转
保证金等。 固所致。固定资产主要由设备 14.54 亿元、传
截至 2022 年底，公司应收账款账面价值 输线路 28.31 亿元、建筑物 7.28 亿元等构成，
23.81 亿元，较上年底增长 50.51%，主要系应 累计折旧 58.59 亿元。
收工程建设款增长所致。应收账款账龄以 1 年 截至 2022 年底，公司在建工程 6.16 亿元，
以内为主，累计计提坏账准备 2.81 亿元；应收 较上年底增长 5.11%，主要系公司继续网络改
账款前五大欠款方合计金额为 2.02 亿元，占比 造工程、网络干线建设、网路专线建设等项目
为 7.58%，集中度低。 所致。
截至 2022 年底，公司一年内到期的非流 资产受限方面，除受限的货币资金外，
动资产 4.09 亿元，较上年底增长 115.14%，主 2020 年 11 月，公司及全资子公司陕西省视频
要系一年内到期的长期应收款增长所致，主要 大数据建设运营有限公司作为共同借款人，以
为分期收款销售商品应收款项。 收费权质押及资产抵押方式，向国家开发银行
截至 2022 年底，公司其他流动资产 5.30 陕西省分行申请总额为 43.70 亿元，期限为 15
亿元，较上年底下降 9.43%，主要系待抵扣进 年期的中长期贷款授信额度，专项用于陕西省
项税额、以摊余成本计量的债权投资等减少所 “雪亮工程”项目建设，以公司全部收费权及
致。 其项下全部收益提供质押担保。截至 2022 年
截至 2022 年底，公司非流动资产 74.09 亿 底，公司累计获得专项融资 8.72 亿元，实际提
元，较上年底增长 7.52%，公司非流动资产主 款 3.34 亿元。
要由固定资产（合计）（占 70.71%）和在建工 截至 2023 年 3 月底，公司合并资产总额
程（合计）（占 8.31%）构成。 121.38 亿元，较上年底增长 4.39%。资产结构
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跟踪评级报告
较上年底变化不大。其中应收账款较上 2022 年 长所致。公司非流动负债主要由长期借款（占
底增长 6.33%至 25.32 亿元。 85.00%）构成。
截至 2022 年底，公司长期借款 25.22 亿
3. 资本结构 元，较上年底增长 78.76%；长期借款主要由信
（1）所有者权益 用借款构成。
跟踪期内，公司所有者权益变动不大，权 截至 2022 年底，公司应付债券 0.71 亿元，
益结构稳定性较强。 为可转债余额。
截至 2022 年底，公司所有者权益合计 截至 2023 年 3 月底，公司负债总额 83.24
38.10 亿元，较上年底下降 0.16%。其中，归属 亿元，较上年底增长 6.49%，主要系长期借款
于母公司所有者权益占比为 99.53%，少数股东 继续增长所致。其中，长期借款 31.73 亿元，
权益占比为 0.47%。在所有者权益中，实收资 较 2022 年底增长 25.83%。
本、资本公积、其他综合收益和未分配利润分 有息债务方面，截至 2022 年底，公司全
别占 18.65%、46.98%、-0.08%和 29.84%。 部债务 53.39 亿元，较上年底增长 24.32%，主
截至 2023 年 3 月底，公司所有者权益 要系长期借款增长所致。债务结构方面，短期
38.14 亿元，较上年底增长 0.11%。所有者权益 债务占 46.62%，长期债务占 53.38%。从债务
结构变动不大。 指标来看，截至 2022 年底，公司资产负债率、
（2）负债 全部债务资本化比率和长期债务资本化比率
跟踪期内，公司长期借款增长带动有息债 分别为 67.23%、58.36%和 42.79%，较上年底
务上升，债务期限结构趋于长期，债务负担较 分别提高 4.76 个百分点、提高 5.41 个百分点
重。 和提高 12.22 个百分点。
截至 2022 年底，公司负债总额 78.17 亿 截至 2023 年 3 月底，公司全部债务 58.18
元，较上年底增长 23.07%，主要系应付账款和 亿 元 ， 较 上 年 底 增 长 8.98% ， 短 期 债 务 占
长期借款增长所致。其中，流动负债占 62.04%， 39.76%，长期债务占 60.24%，以长期债务为主，
非流动负债占 37.96%。公司负债以流动负债为 从债务指标来看，截至 2023 年 3 月底，公司
主，非流动负债占比上升较快。 资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务
截至 2022 年底，公司流动负债 48.50 亿 资本化比率分别为 68.58%、60.40%和 47.89%，
元，较上年底增长 7.90%。公司流动负债主要 较上年底分别提高 1.35 个百分点、提高 2.05
由短期借款（占 26.49%）、应付账款（占 41.36%） 个百分点和提高 5.10 个百分点。
和一年内到期的非流动负债（占 18.44%）构成。
截至 2022 年底，公司短期借款 12.85 亿 4. 盈利能力
元，较上年底变化不大，均为信用借款。 2022 年，公司营业收入同比保持稳定，受
截至 2022 年底，公司应付账款 20.06 亿 毛利润压缩同时期间费用增长影响，公司利润
元，较上年底增长 21.83%。应付账款账龄以 1 总额有所下滑，公司盈利能力较弱。
年以内为主。 2022 年，公司实现营业收入 29.99 亿元，
截至 2022 年底，公司一年内到期的非流 同比下降 0.21%；营业成本为 21.01 亿元，同
动负债 8.95 亿元，较上年底下降 15.20%，主 比增长 1.37%。2022 年，公司营业利润率为
要系 1 年内到期的租赁负债减少所致。 29.75%，同比下降 1.10 个百分点。
截至 2022 年底，公司非流动负债 29.67 亿 2022 年，公司期间费用总额为 8.16 亿元，
元，较上年底增长 59.76%，主要系长期借款增 同比增长 3.76%，主要系管理费用和财务费用
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跟踪评级报告
增长所致。从构成看，公司销售费用、管理费 11.28 亿元，同比下降 23.60%，其中购建固定
用和财务费用占比分别为 26.27%、57.18%和 资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
16.55%。其中，财务费用 1.35 亿元，同比增长 9.62 亿元，投资支付的现金 1.65 亿元。2022
45.97%，主要系利息费用增加所致。2022 年， 年，公司投资活动现金净流出 11.27 亿元，同
公司期间费用率为 27.19%，同比提高 1.04 个 比下降 22.55%。
百分点。公司期间费用对整体利润存在较大侵 从筹资活动来看，2022 年，公司筹资活动
蚀。 现金流入 36.26 亿元，同比增长 51.67%，主要
2022 年，公司实现投资收益 0.32 亿元， 系取得借款收到的现金增长所致；筹资活动现
同比增长 1460.43%，主要系供应商付款折扣形 金流出 26.94 亿元，同比增长 104.52%，主要
成所致；其他收益 0.11 亿元，同比增长 10.29%， 系偿还债务支付的现金明显增长所致。2022 年，
主要为各类政府补助。2022 年，信用减值损失 公司筹资活动现金净流入 9.32 亿元，同比下降
为-0.96 亿元，同比下降 15.55%，系计提的应 13.18%。
收账款坏账损失和其他债权投资减值损失等。 2023 年 1－3 月，经营活动现金流量净额
2022 年，公司利润总额 0.20 亿元，同比 为 0.16 亿元；投资活动现金净流量为-3.78 亿
下降 60.70%，主要系主业毛利下降叠加期间费 元；筹资活动现金净流量为 4.59 亿元。
用增长等因素所致。
2022 年，公司总资本收益率和净资产收益 6. 偿债指标
率分别为 1.91%和 0.46%，同比分别提高 0.02 跟踪期内，公司长期偿债指标有所弱化，
个百分点、下降 0.70 个百分点。 现金类资产对短期债务的覆盖能力仍弱，面临
2023年1－3月，公司实现营业收入6.17亿 一定短期偿债压力，EBITDA 对利息支出的覆
元，同比增长0.91%，营业成本为4.05亿元，同 盖能力较强。公司融资渠道较为畅通，为偿债
比下降8.66%，公司利润总额为0.04亿元，同比 提供一定支撑。
下降56.81%，主要系期间费用增长影响所致。 表 6 公司偿债指标
项目 项目 2021 年 2022 年
5. 现金流 流动比率（%） 72.92 86.98
速动比率（%） 70.24 84.01
2022 年，公司经营活动现金仍保持小幅净 短期偿
债 经营现金/流动负债（%） 2.67 4.11
流入，有线电视网络相关基础设施建设支出规 指标
经营现金/短期债务（倍） 0.05 0.08
模仍较高，主要依赖外部融资，公司筹资性活 现金类资产/短期债务（倍） 0.20 0.21
动现金流呈净流入。 EBITDA（亿元） 7.78 7.68
全部债务/EBITDA（倍） 5.52 6.95
从经营活动来看，2022 年，公司经营活动 长期偿
债 经营现金/全部债务（倍） 0.03 0.04
现金流入 24.00 亿元，同比增长 11.47%；经营 指标
EBITDA/利息支出（倍） 7.11 3.69
活动现金流出 22.00 亿元，同比增长 8.24%。 经营现金/利息支出（倍） 1.10 0.96
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同
2022 年，公司经营活动现金净流入 1.99 亿元， 资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
同比增长 66.12%。2022 年，公司现金收入比
为 73.56%，同比提高 7.39 个百分点，收入实 从短期偿债指标看，截至 2022 年底，公
现质量较弱。 司流动比率与速动比率分别由上年底的
从投资活动来看，2022 年，公司投资活动 72.92%和 70.24%分别提高至 86.98%和提高至
现金流入 0.01 亿元，同比下降 97.59%，均为 84.01%。2022 年，公司经营现金流动负债比率
取得投资收益收到的现金；投资活动现金流出 为 4.11%，同比提高 1.44 个百分点。截至 2022
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跟踪评级报告
年底，公司现金短期债务比由上年底的 0.20 倍 截至 2022 年底，公司本部全部债务资本化比
提高至 0.21 倍，截至 2023 年 3 月底，公司现 率 59.97%，公司本部债务负担较重。
金短期债务比为 0.26 倍。 截至 2022 年底，公司本部所有者权益为
2022 年，公司 EBITDA 为 7.68 亿元，同 35.57 亿元，在所有者权益中，实收资本为 7.11
比下降 1.26%，EBITDA 利息倍数由上年的 7.11 亿元（占 19.98%）、资本公积 17.68 亿元（占
倍下降至 3.69 倍，全部债务/EBITDA 由上年 49.71%）、未分配利润 9.20 亿元（占 25.86%）、
的 5.52 倍提高至 6.95 倍。 盈余公积合计 1.45 亿元（占 4.09%）。
截至 2023 年 3 月底，公司无对外担保。 2022 年，公司本部营业收入为 23.13 亿元，
截至 2023 年 3 月底，公司获得银行授信 利润总额为 0.43 亿元。同期，公司本部投资收
额度 111.15 亿元，剩余未使用授信额度 59.49 益为 0.23 亿元。
亿元，间接融资渠道较为畅通。同时，公司作 现金流方面，2022 年，公司本部经营活动
为上市公司，具备直接融资渠道。 现金流净额为 0.63 亿元，投资活动现金流净额
-10.21 亿元，筹资活动现金流净额 9.32 亿元。
7. 公司本部财务分析
公司本部为主要经营主体，资产以非流动 十、外部支持
资产为主，资产流动性较弱，债务负担较重，
盈利规模较小，对外投资支出较大，融资需求 公司作为中共陕西省委宣传部下属唯一
高。 的上市公司，承担了部分文化传播的责任，跟
截至 2022 年底，公司本部资产总额 107.70 踪期内持续获得税收优惠和政府补助。
亿元，较上年底增长 14.38%，主要系应收账款
1.支持能力
增长所致。其中，流动资产 35.99 亿元（占
陕西省整体经济运行平稳，2022 年，陕西
33.42%），非流动资产 71.71 亿元（占 66.58%）。
省生产总值为 32772.68 亿元，较上年增长
从构成看，流动资产主要由货币资金（占
4.3%；一般公共预算收入为 3311.6 亿元，增长
9.37%）、应收账款（占 54.57%）、一年内到期
19.3%。
的非流动资产（占 9.79%）、其他流动资产（占
10.05%）构成；非流动资产主要由长期股权投 2. 支持可能性
资（占 9.87%）和固定资产（合计） 占 64.43%） 公司是中共陕西省委宣传部下属唯一的
构成。截至 2022 年底，公司本部货币资金为 上市公司，在争取省内各级信息化项目方面具
3.37 亿元。 有一定优势，“5G 业务”“融媒体中心”“雪
截至 2022 年底，公司本部负债总额 72.14 亮工程”等业务和项目的建设实施有助于公司
亿元，较上年底增长 22.66%，主要系应付账款 转型升级的加速。在税收优惠方面，按照国家
和长期借款增长所致。其中，流动负债 42.85 亿 关于支持文化类企业发展的相关文件，公司及
元（占 59.40%），非流动负债 29.28 亿元（占 部分下属子公司享受一定期限的企业所得税、
40.60%）。从构成看，流动负债主要由短期借款 增值税等税收优惠。2022 年，公司取得政府补
（占 29.98%）、应付账款（占 39.32%）和一年 助合计 1374.48 万元。
内到期的非流动负债（占 20.81%）构成；非流
动负债主要由长期借款（占 86.12%）构成。截 十一、 结论
至 2022 年底，公司本部全部债务 53.28 亿元。
基于对公司经营风险、财务风险、外部支
其中，短期债务占 46.57%、长期债务占 53.43%。
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跟踪评级报告
持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资
信确定维持公司主体长期信用等级为AA，维
持“广电转债”的信用等级为AA，评级展望为
稳定。
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跟踪评级报告
附件 1-1 截至 2023 年 3 月底公司股权结构图
资料来源：公司提供
附件 1-2 截至 2023 年 3 月底公司组织架构图
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 2-1 主要财务数据及指标（合并口径）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
财务数据
现金类资产(亿元) 7.41 5.13 5.24 6.11
资产总额(亿元) 88.47 101.68 116.27 121.38
所有者权益(亿元) 37.95 38.16 38.10 38.14
短期债务(亿元) 11.01 26.14 24.89 23.13
长期债务(亿元) 18.43 16.80 28.50 35.05
全部债务(亿元) 29.45 42.95 53.39 58.18
营业收入(亿元) 27.60 30.05 29.99 6.17
利润总额(亿元) 0.50 0.50 0.20 0.04
EBITDA(亿元) 6.93 7.78 7.68 --
经营性净现金流(亿元) 2.12 1.20 1.99 0.16
财务指标
销售债权周转次数(次) 2.96 2.41 1.51 --
存货周转次数(次) 14.99 17.21 15.88 --
总资产周转次数(次) 0.32 0.32 0.28 --
现金收入比(%) 86.86 66.17 73.56 78.70
营业利润率(%) 29.18 30.85 29.75 34.15
总资本收益率(%) 2.06 1.89 1.91 --
净资产收益率(%) 1.30 1.16 0.46 --
长期债务资本化比率(%) 32.69 30.57 42.79 47.89
全部债务资本化比率(%) 43.69 52.95 58.36 60.40
资产负债率(%) 57.10 62.47 67.23 68.58
流动比率(%) 93.75 72.92 86.98 98.57
速动比率(%) 89.73 70.24 84.01 95.12
经营现金流动负债比(%) 7.08 2.67 4.11 --
现金短期债务比(倍) 0.67 0.20 0.21 0.26
EBITDA 利息倍数(倍) 7.73 7.11 3.69 --
全部债务/EBITDA(倍) 4.25 5.52 6.95 --
注：2023 年一季度财务数据未经审计；长期应付款中的有息债务已计入长期债务及相关债务指标
资料来源：公司提供、联合资信根据公司审计报告和财务报表整理
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跟踪评级报告
附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部/母公司）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
财务数据
现金类资产(亿元) 5.00 3.63 3.40 4.73
资产总额(亿元) 82.52 94.16 107.70 113.59
所有者权益(亿元) 34.62 35.35 35.57 35.72
短期债务(亿元) 11.36 26.28 24.81 23.05
长期债务(亿元) 16.64 16.79 28.47 35.02
全部债务(亿元) 28.00 43.07 53.28 58.07
营业收入(亿元) 21.58 23.50 23.13 5.04
利润总额(亿元) 0.62 0.95 0.43 0.15
EBITDA(亿元) -- -- -- --
经营性净现金流(亿元) 2.58 1.85 0.63 0.32
财务指标
销售债权周转次数(次) 3.40 2.51 1.46 --
存货周转次数(次) 19.37 21.62 19.93 --
总资产周转次数(次) 0.28 0.27 0.23 --
现金收入比(%) 82.68 64.80 63.51 67.35
营业利润率(%) 30.49 33.35 32.91 36.18
总资本收益率(%) -- -- 0.48 --
净资产收益率(%) 1.79 2.69 1.20 --
长期债务资本化比率(%) 32.47 32.19 44.45 49.50
全部债务资本化比率(%) 44.72 54.92 59.97 61.91
资产负债率(%) 58.05 62.46 66.98 68.55
流动比率(%) 84.08 65.07 83.99 97.04
速动比率(%) 81.53 63.25 82.09 94.85
经营现金流动负债比(%) 9.31 4.55 1.46 --
现金短期债务比(倍) 0.44 0.14 0.14 0.21
EBITDA 利息倍数(倍) -- -- -- --
全部债务/EBITDA(倍) -- -- -- --
注：2023 年一季度财务数据未经审计
资料来源：公司提供、联合资信根据公司审计报告和财务报表整理
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跟踪评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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跟踪评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及其含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进
行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级
对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及其含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及其含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负
面、稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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