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孙灿

川财证券

研究方向: 煤炭行业

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工作经历: 证书编号:S1100517100001,曾就职于东方证券、方正证券和国金证...>>

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华夏幸福 房地产业 2018-10-29 22.70 -- -- 27.07 19.25%
28.59 25.95%
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事件。 2018年前三季度,公司实现营业收入451.41亿元,同比增长46.14%;归属于上市公司股东的净利润78.78亿元,同比增长26.49%。 点评v异地复制成效显著。 公司前三季度实现销售额1077.1亿元,同比增长7.7%;实现销售面积961.8万方,同比增长53.2%。非京津冀区域前三季度实现销售面积443万方,占总销售面积比例达到46%,较去年同期增长90%。环南京、环郑州、环杭州区域1-9月销售面积占比分别达到13%、11%、7%,环合肥、环武汉区域开始贡献。继环南京和环杭州区域之后,以环郑州区域为代表的新异地复制增长极持续显现。2018年前三季度,公司新签PPP项目合作协议共17个,包括14个产业新城项目和3个产业小镇项目,其中有13个位于非京津冀区域。 战略合作积极推进。 2018年9月26日,公司与中国平安在深圳签署了《中国平安保险(集团)股份有限公司与华夏幸福基业股份有限公司战略合作框架协议》。公司与中国平安将在综合金融服务、产业新城、新兴实业协同发展等领域加强全面战略合作,开启合作新篇章。截至9月底,公司预收账款达到1525亿元,预计将在未来二三年内逐步结转为公司的营业收入与利润,有利于锁定公司未来三年持续高增长的经营业绩。公司第三季度经营活动产生的现金流量净额为2亿元,年内明显改善,连续两个季度为正。同时三季度回款率达到59%,较上半年回款率46%改善显著。 盈利预测。 预计2018-2020年公司主营业务收入分别为823.80、1103.56和1342.35亿元,净利润有望达到119.11、142.62和174.28亿元,EPS分别为4.03、4.83和5.90元/股,对应PE分别为7.67、6.41和5.24倍,公司未来几年业绩有望保持高增长,有持续看点。给予华夏幸福“增持”评级。 风险提示:地产调控政策超预期,多元化发展不及预期等
四方科技 电力设备行业 2018-10-26 14.42 -- -- 16.46 14.15%
17.85 23.79%
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事件 四方科技发布2018年三季度报告,2018年1-9月实现营业收入8.59亿元,同比增加24.07%;实现归属母公司净利润1.43亿元,同比增加22.75%;实现毛利率27.98%,同比下降5.08个百分点。 点评 罐式集装箱新产线在三季度投产,产销两旺,推动三季度收入快速增长,但受成本挤压,毛利率水平继续下行 2018年前三季度公司实现营业收入8.59亿元,同比增长24。07%;实现毛利1.43亿元,同比增长22.75%。2018年第三季度公司实现营业收入3.32亿元,同比增长31.58%,与第二季度同比增速相比提高了7.35个百分点;实现毛利8869.61万元,同比增长1.57%,与第二季度同比增速相比降低了4.59个百分点;实现毛利率26.68%,与第二季度同比增速相比降低了0.70个百分点。 公司业务受贸易冲突影响不大,受益于人民币贬值,全年汇兑损益对净利润大概率为正 2018年前三季度公司实现利润总额1.67亿元,同比增长23.52%;实现归属母公司股东净利润1.43亿元,同比增加22.75%。2018年第三季度公司实现利润总额6929.65万元,同比增长26.90%;实现归属母公司股东净利润6121.01万元,同比增加29.45%。公司出口业务比重高,多以美元结算,一季度受汇兑损益影响较大,但二季度人民币贬值,公司汇兑损失大幅减少,我们预计公司全年整体业绩受汇兑损益影响有限。 盈利预测 我们预计2018-2020年,公司可实现营业收入12.82、16.11和20.26亿元,归属母公司净利润2.09、2.56和3.06亿元,总股本2.11亿股,对应EPS0.99、1.22和1.45元。2018年10月22日,股价14.90元,对应市值31.44亿元。2017-2019年PE为15、12和10倍,最新PB为1.96倍,维持公司买入评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。
新城控股 房地产业 2018-10-26 22.36 -- -- 27.56 23.26%
27.97 25.09%
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销售迈入第一梯队 2017年新城控股完成销售额1264.72亿元,同比增长94.39%,位于克尔瑞百强房企名单中的第十三位。2018年上半年,新城控股实现销售额953.11亿元,同比增长94.17%,已完成全年1800亿销售目标的53%,销售规模排名进入前八,进入销售第一梯队。 住宅+商业双轮驱动 新城控股坚持住宅地产与商业地产双核驱动的战略模式,住宅地产方面,公司形成以“上海为中枢,长三角为核心,并向珠三角、环渤海和中西部地区扩张”的“1+3”战略布局,目前公司在全国近30个城市地区都已布局。商业地产方面,新城控股旗下吾悦广场在2017年新开业12座,全年实现租金及管理费收入10.20亿元。截止2018年6月末,公司开业+储备吾悦广场共75座,全年租金及管理费收入有望达到20亿元,更好地实现商业与住宅的协同增效。 多元化拿地+高土储+高周转,助力公司规模扩张 截至2018年上半年,公司总土储超8600万平方米,保证公司未来3-4年发展。2018年新城控股可售货值达3000多亿元,能够有力保障1800亿年度销售目标的实现。在拿地方面,2017年公司以纯住宅形式拿地的平均楼面地价为3610元/平米,但以住宅+商业即商业综合体的形式拿地,平均楼面地价仅为2243元/平方米。公司多元化的拿地方式有助于降低拿地成本,为公司销售扩张打下了坚实基础。此外,公司一直是高周转的践行者,2012年-2016年间公司存货周转率长期保持在0.5以上,在主流房企中仍有显著优势。 首次覆盖给予“增持”评级 首次覆盖给予“增持”评级。公司2018年上半年实现营业收入157.58亿元,同比增长39.10%;实现归属于上市公司股东净利润为25.38亿元,同比增长122.81%。我们预计2018-2020年公司主营业务收入分别为628.31、891.41和1283.27亿元,净利润有望达到96.93、131.67和160.08亿元,EPS分别为4.29、5.83和7.09元/股,公司未来几年业绩有望保持高增长,有持续看点。 风险提示:国内房贷政策收紧;商业板块扩展不及预期等
中航机电 交运设备行业 2018-09-05 8.19 -- -- 8.86 8.18%
8.86 8.18%
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事件 中航机电发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入54.50亿元,同比增长11.68%;实现归属于上市公司股东的净利润2.89亿元,同比增长13.53%;基本每股收益0.08元,同比增长14.29%。 点评 公司主业保持稳定发展,新增两家子公司进一步完善公司产品 报告期内,公司实现营业收入同比增长11.68%至54.50亿元,实现归属于上市公司股东的净利润同比增长13.53%至2.89亿元。公司在2018年4月3日完成了对新航和宜宾三江的收购,丰富公司产品谱系,并按要求进行业务并表。子公司庆安公司及陕航电气上半年实现扭亏为盈,军品通常在下半年呈现集中交付,我们预计全年公司业绩将保持稳定增长。 公司作为机电系统领军企业,将充分受益于国内军民机万亿市场 我国目前拥有军机数量不足美国四分之一,且包含大量二代机占比超50%,未来我国军机新增及替代需求强烈,我们保守测算未来十年军机机电系统市场规模超1100亿元。据中国商飞公司预测,未来20年我国将需要新机交付量达8575架,总价值超12000亿美元,预计国内民机机电系统市场接近1500亿美元。公司作为国内航空机电系统龙头企业将充分享受我国军民机系统万亿空间。 控股股东被纳入“双百企业”名单,公司资产证券化进度有望加快 8月17日公司公告称控股股东中航机电系统有限公司被纳入国企改革“双百企业”名单,国企改革有望加速。公司是集团国内机电系统平台,机电系统旗下609、610所以及多家企业,随着我国国企改革及科研院所改制不断深入,公司作为航空机电上市平台或将受益于资产注入预期。 盈利预测 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为124.96、137.94、155.87亿元,归属母公司股东的净利润分别为9.03、10.69、12.63亿元,对应EPS分别为0.25、0.30、0.35元,对应PE分别为31、26、22倍,维持“增持”评级。 风险提示:军品订单改善不及预期,汽车业务发展不及预期等。
华夏幸福 房地产业 2018-09-05 25.22 -- -- 26.08 3.41%
27.07 7.34%
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事件 公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入349.7亿元,同比增长57.13%;实现归属于母公司净利润69.3亿元,同比增长29.05%。 点评 销售稳健,异地复制成效显著2018年上半年公司实现销售额805.04亿元,同比增长15.63%。根据克而瑞统计,公司权益销售金额居行业第八位,公司销售保持稳健。公司新签PPP项目合作协议共10个,其中8个为产业新城项目,2个为产业小镇项目,全部位于非京津冀区域。非京津冀区域核心业务销售额占比达到38.63%,较去年同期提升25个百分点。非京津冀区域上半年实现销售面积325万方,占总销售面积比例达到45.68%,较去年同期增长294%。非京津冀区域新增入园企业288家,占总数64.72%;新增签约投资额达到745.0亿元,占总数77.15%。 多元化融资能力强劲公司凭借稳健的经营与业务模式的优异性,已经形成畅通的多元化融资渠道,融资能力强劲,为公司的持续高质量发展提供了坚实保障。2018年上半年,成功发行公司债券84亿、超短期融资券25亿、境外债2亿美元。截至2018年上半年,公司融资总金额1,128.82亿,其中银行贷款余额454.78亿,债券(票面)融资规模487.91亿元,债券期末余额485.06亿,信托、资管等其他融资余额188.98亿。融资规模稳定。本期公司融资加权平均利息率为6.14%,其中银行贷款的平均利息成本5.99%,债券平均成本为5.95%,信托、资管等其他融资的平均利息成本6.83%,融资成本可控。 盈利预测 预计2018-2020年公司主营业务收入分别为823.80、1103.56和1342.35亿元,净利润有望达到119.11、142.62和174.28亿元,EPS分别为4.03、4.83和5.90元/股,对应PE分别为7.67、6.41和5.24倍,公司未来几年业绩有望保持高增长,有持续看点。给予华夏幸福“增持”评级。 风险提示:地产调控政策超预期,多元化发展不及预期等
新莱应材 钢铁行业 2018-08-30 11.35 -- -- 12.98 14.36%
12.98 14.36%
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新莱应材发布2018年中期报告,2018年1-6月实现营业收入4.80亿元,同比增加51.80%;实现归属母公司净利润2216.98万元,同比增加77.45%。 点评 收入大增主要是山东碧海业务并表所致,电子半导体行业收入高速增长如预期兑现 2018年中期公司实现营业收入4.80亿元,同比增加51.80%;实现毛利1.24亿元,同比增长65.33%;实现营业利润2657.55万元,同比增长84.12%;实现归属母公司股东净利润2216.98万元,同比增加77.45%,毛利率25.79%,同比上升2.02个百分点。 公司半年度收入和毛利率大幅上行,主要是山东碧海业务并表所致,山东碧海业务包括灌装设备和铝纸无菌包材,毛利率较高,但净利润贡献不多。公司营业利润和归属母公司股东净利润增长,主要来自于公司本部业务,尤其是电子半导体行业收入和利润增长明显。 电子半导体行业客户拓展按计划推进,产品在半导体特气管路系统应用有所突破 目前,公司在半导体产品封装最新技术GAA,III-V FinFET和Vertical等装配方案有全面的拓展。在气体系统覆盖领域,公司提供门阀、腔体、角阀、传输阀、真空阀、真空管道产品。同时,面对客户定制化需求,公司提供真空气体系统的同步解决方案。在气体管路领域,公司产品已成功应用于厂务端大众气体控制生产中。针对特气控制,公司成功利用316L,316L VAR,316L VIM-VAR等高精密材料,经历了严格的认证,实现了技术与产品端突破。未来,公司将积极拓展,打破国外产商的市场垄断地位。 盈利预测 我们预计2018-2020年,公司可实现营业收入13.07、18.23和21.38亿元,归属母公司净利润0.70、0.90和1.18亿元,总股本2.02亿股,对应EPS0.35、0.45和0.59元。2018年08月28日,股价11.82元,对应市值23.87亿元。2017-2019年PE约为34、26和20倍,最新PB为3.40倍.公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有卡位优势,我们维持公司增持评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。
中光防雷 电子元器件行业 2018-08-29 16.37 -- -- 17.45 6.60%
17.45 6.60%
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中光防雷发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入1.71亿元,同比增长5.70%;实现归属于上市公司股东的净利润0.22亿元,同比增长12.80%;基本每股收益0.13元,同比增长11.96%。 点评 小基站业务增长迅速,伴随5G规划推进,通信防雷业务有望重回高增长 报告期内,公司通信业务实现营业收入1.04亿元,同比下降7.51%,毛利率同比增加4.72%。当前处于4G与5G的间歇期,根据国内三大电信运营商的年报计划,预计2018年资本开支(Capex)合计达2911亿元,处于近三年低位,投入放缓导致公司通信防雷业务收入下滑。公司积极拓展磁性器件、SmallCell(小基站)等新产品,上半年小基站实现营收1300万元,比去年同期增长超十倍。我们认为,政府要求确保5G在2020年商用,2019年电信资本投入有望重回增长区间,公司通信防雷主业将重回高增长。 铁路和轨交防雷业务稳定增长,新能源行业增长空间大 报告期内,实现铁路与轨交营收0.28亿元,同比增长28.94%,实现毛利0.15亿元。据《中国经营报》报道,2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿元。2018年7月,发改委重启城市轨道交通项目审批,我们认为铁路和轨交建设仍将延续高增长,公司铁路和轨交防雷业务将持续受益。上半年公司实现能源防雷收入0.26亿元,同比增长27.85%。公司加大新能源领域产品研发力度,新能源设备的快速增长带动了公司新能源防雷业务发展,未来将延续增长态势。 拟收购华通机电公司,显著增厚公司业绩 华通机电并购的重组方案已通过中国证监会的审核,预计三季度完成并表。根据业绩承诺,并表后预计增厚公司EPS超30%。 盈利预测 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为4.72、6.51、8.31亿元,归属母公司股东的净利润分别为0.78、1.31、1.87亿元,对应EPS分别为0.42、0.71、元,对应PE分别为36.96、21.92、15.39倍,维持“增持”评级。 风险提示:华通机电并表不能如期推进;5G通信发展进程不及预期等
中航电子 交运设备行业 2018-08-28 12.80 -- -- 15.20 18.75%
15.78 23.28%
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公司业务稳定增长,可转债利息摊销增加财务费用,影响公司净利润表现 报告期内,公司归属于上市公司的净利润增幅为1.77%,明显低于营业收入增速(8.97%)。公司上半年财务费用达1.44亿元,同比增长46.14%,主要是本期摊销可转债利息费用5169万元,上年同期无此业务,导致公司净利润明显下降,公司经营稳定。我们认为,公司拥有较为完整的航空电子产业链,军品通常下半年集中交付,公司业务将继续保持稳定增长。 可转债募投项目将完善公司产品谱系,国内军民机航电系统市场空间大 公司可转债募投11个项目按计划实施,未来产品谱系更加全面,支撑公司业务持续增长。当前我国军机规模不足美国四分之一,随着军队现代化建设要求,我们预计未来十年军机航电系统市场规模超1600亿元。据测算未来20年我国民机航电系统市场规模近2000亿美元,公司已参与国产C919、AG600等民机项目,提升自身民机航电研发能力,公司将受益于军民机航电系统市场空间。 科研院所改制及混改稳步推进,公司航电上市平台或将受益于资产注入 公司全面托管航电系统公司100%股权,包含雷电所(607所)、光电所(613)等5家院所及多家优质公司,上半年托管收益0.48亿元。随着国内科研院所改制及混改的稳步推进,公司作为航电系统上市平台,未来或将存在大量优质资产注入预期,当前公司估值处于低位,未来具有较大的上升空间。 盈利预测 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为77.25、86.52、97.77亿元,归属母公司股东的净利润分别为5.87、6.99、8.09亿元,对应EPS分别为0.33、0.40、0.46元,对应PE分别为38、32、27倍,维持“增持”评级。 风险提示:军品订单改善不及预期,民用产品拓展低于预期等。
金风科技 电力设备行业 2018-08-28 13.28 -- -- 13.05 -1.73%
13.05 -1.73%
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事件 金风科技发布2018年半年报告,2018年上半年实现营业收入约110亿元,同比增长12.10%;归属母公司所有者净利润15.30亿元,同比增长35.05%;每股收益0.42元。 点评 2.0MW机组销量同比增长117%,在手订单创新高。公司整机业务收入同比增长9.9%至76.56亿元,受整机招标价格下探的影响,毛利率同比减少3.25个百分点至21.31%。上半年公司整机对外销售容量2094MW,同比增长11.71%,其中2.0MW机组销售容量同比增长117%,销售容量占比由去年同期37.56%增至72.97%。报告期内,公司在手外部订单共计17.5GW,同比增长16.2%,订单规模创新高。随着国内风电市场逐步复苏,作为国内整机龙头,预计公司整机业务有望维持较高景气度。 弃风下降促风场业务盈利改善。上半年公司国内新增并网装机容量165.5MW,累计并网装机容量为4879MW,发电量同比增长25%,收入同比增长21.62%至20.19亿元。受益于上半年我国弃风率持续改善,公司风场业务毛利率同比增长8.95个百分点至71.83%。目前公司累计权益并网容量4879MW,在建风电场项目容量3326.9MW,在消纳持续改善的背景下,风场板块将为公司带来持续稳健的现金流。 运维业务发展稳健。报告期内公司运维业务收入为6.21亿元,同比减少12.71%,毛利率较2017年有所改善。公司在运维业务的布局,将对整机销售起到良好的助推作用。 维持增持评级预计2018-2020年EPS分别为1.06、1.16、1.45元,对应8月24日收盘价12.90元,PE分别为12倍、11倍、9倍,维持增持评级。 风险提示:整机销量不达预期,重大安全事故。
招商蛇口 房地产业 2018-08-24 17.10 -- -- 19.40 13.45%
20.01 17.02%
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8月20日晚,招商蛇口2018年上半年实现营收209.88亿元,同比增长6.60%;实现净利润71.17亿元,同比增长97.54%;实现扣非净利润61.36亿元,同比增长82.55%,对应EPS为0.88元/股。 点评 业绩优异,销售保持高增速 年上半年公司实现签约销售金额750.96亿元,同比增长39.86%,完成全年1500亿销售目标的50.1%;实现签约销售面积358.36万平方米,同比增长24.26%。销售均价为20956元/平米,较2017年增长了5.9%。2018年公司可推货值超过3000亿元,考虑到公司已逐步提升周转速度,预期全年销售目标大概率完成。公司上半年实现营收209.9亿元,同比增长6.6%;归母净利润71.2亿元,同比增长97.5%。净利润增速远高于营收增速主要是因为高毛利率项目结算,京沪三项资产转让和联营项目收入致投资性收益。 低成本融资,积极拿地扩张 融资端,在上半年融资收紧的大环境下,公司新发三年期公司债融资成本,较2017年末发行利率下行0.37个百分点;截止上半年年末综合融资成本仅4.87%,处行业较低水平。从拿地端来看,上半年公司新增规划面积万平米,同比增长231.0%;总地价603.6亿元,同比增长71.0%,拿地金额占比销售金额达80%,保持积极扩张。平均楼面地价8033元/平,较2017年全年下降6.0%,为同期销售均价的38.3%,较2017年下降4.9个百分点。 盈利预测 预计2018-2020年公司主营业务收入分别为912.14、1102.19和1342.58亿元,净利润有望达到145.65、177.43和213.88亿元,EPS分别为1.84、2.24和2.71元/股,对应PE分别为10.06、8.25和6.85倍,公司未来几年业绩有望保持高增长,有持续看点。给予招商蛇口“增持”评级。 风险提示:地产调控政策超预期,多元化发展不及预期等
荣盛发展 房地产业 2018-08-17 7.40 -- -- 8.27 11.76%
8.58 15.95%
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销售维持高增速,全年计划有望顺利完成 2018年1-6月,公司累计实现签约面积384.79万平方米,同比增长48.22%;累计签约金额400.99亿元,同比增长46.76%。2018年上半年销售均价10489元/平米,较17年基本持平徐州、郑州、重庆、蚌埠、嘉兴、惠州等多地销售势头强劲。目前公司已完成880亿全年销售目标的45.6%,考虑到公司可售货值充裕,去化率保持良好,下半年推盘将明显加大,全年销售目标有望超预期完成。多元化业务方面,上半年公司产业新城规模、效益双收,大地产板块联动彰显,报告期内荣盛兴城共回款24.0亿元;实现土地供应374.5亩,完成计划的34.7%。荣盛康旅实现签约13.74亿元,回款13.69亿元,大健康产业有序发展。 高土储+优布局+跟投,三叉戟助力规模扩张 公司持续秉承快周转策略,ROE持续提升,已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。公司上市后一直保持较强的拿地力度和较高的拿地质量。截至报告期末,公司土地储备建筑面积3,630.13万平方米,可以满足公司3年左右的开发需要。上半年公司新增权益建筑面积402.8万平方米,对应拿地总价为106.4亿元,平均楼面地价为2642元/平方米,对应楼面均价占销售均价比例为25.2%,低成本的拿地有力保障未来的利润率水平。此外,公司2017年实行跟投机制,进一步保证了公司的规模扩张。 盈利预测 预计2018-2020年主营业务收入分别为483.78、594.48和729.75亿元,净利润有望达到76.64、101.97和126.99亿元,EPS分别为1.76、2.35和2.92元。对应PE分别为5.26、3.95和3.17倍。给予荣盛发展“增持”评级。 风险提示:地产调控政策超预期,多元化发展不及预期等。
新纶科技 电子元器件行业 2018-08-15 11.53 -- -- 11.98 3.90%
12.97 12.49%
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事件 近日,公司发布的中报显示:2018年上半年实现主营业务收入15.02亿元,同比上升66.26%;归属于母公司净利润1.57亿元,同比上升111.61%;扣非后净利润约1.38亿元,同比上升约147.14%。与此同时公司预计2018年前三季度实现归母净利润3.00~3.30亿元,同比增长145.52%~170.07%。 点评 千洪电子并表,增厚公司业绩。2018年上半年,千洪电子营业收入3.59亿元,净利润0.51亿元,公司净利润占比33.3%。在此次收购中,千洪电子承诺2017~2019年净利分别不低于1.1/1.5/1.9亿元,有望进一步增厚公司业绩。同时,千洪电子能让公司更好建立与下游客户的供销桥梁,进一步提升公司功能材料的市占率,促进各项业务协同发展。 铝塑膜常州工厂投产,国产替代再加速。由于铝塑膜在技术和客户方面的高门槛,国产化率多年来保持在较低水平,然而公司通过对日本T&T的有效整合,成功引进技术并在今年三季度正式实现量产。目前公司产品已经成功进入国内软包电池龙头企业的供应链,如孚能科技、捷威动力、中信盟固利、卡耐新能源等,有望推动未来的业绩高速增长。 盈利预测 我们预计公司2018-2020年主营业务收入分别为41.24、59.86、76.84亿元,归属母公司股东净利润为4.92、7.25、9.52亿,增速为242.92%、47.28%、31.34%,EPS分别为0.43、0.63、0.83元/股,对应PE分别为26.98倍、18.32倍、13.95倍。考虑公司的多项产品均具备国产替代的特征,业绩有望维持高增长,我们维持“增持”评级。 风险提示:产品投产进度不及预期;政策波动带来销售回落。
中材科技 基础化工业 2018-08-10 8.11 -- -- 8.52 5.06%
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中材科技发布2018年半年报,2018年上半年公司实现营业收入47.46亿元,同比增长5.97%;归属母公司所有者净利润3.84亿元,同比增长2.91%;每股收益0.30元。 点评玻纤业务高景气有望延续。公司玻纤产能约80万吨,2018年上半年,公司销售玻纤及其制品40万吨,同比增长18%,销售单价小幅上涨0.29%。受益于下游行业对复合材料需求持续增长,公司玻纤业务毛利率环比提升0.23个百分点。随着公司老旧产能陆续完成技改,在下游需求旺盛的前提下,预计公司玻纤业务毛利率依然有一定的提升空间。 风电装机底部确认,关注叶片下半年销量。公司上半年销售叶片1338MW,其中90%以上为2MW 产品。公司全面进入国内前十整机制造商供应体系,在整机市场份额进一步向龙头倾斜的背景下,公司有望进一步稳固叶片市场份额。2018年1-6月风电新增装机同比增长32%,行业复苏的趋势已逐步得到确认,公司作为叶片龙头,有望在新一轮风电景气周期中持续巩固市场份额,延续其竞争优势。 切入湿法隔膜,贡献利润增量。公司投资9.9亿元建设2.4亿平米湿法隔膜生产线,2018年上半年,1、2号生产线获得战略客户认证并交付部分量产订单; 3号生产线出膜并进入试生产调试阶段;4号生产线核心设备到位,正在安装过程中。若客户拓展顺利,预计该业务将成为公司新的利润增长点。 维持增持评级预计2018-2020年EPS 分别为0.76、0.92、1.07元,对应8月7日收盘价8.38元,PE 分别为11倍、9倍、8倍,维持增持评级。 风险提示:玻纤价格持续下降、叶片销量低于预期、隔膜销售不达预期。
金科股份 房地产业 2018-07-25 4.90 -- -- 5.17 5.51%
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雄踞西南,发展急速扩张。 金科地产集团股份有限公司成立于1998年,集团总部位于西南重镇重庆。2004年公司首次进入中国地产百强。2011年,公司借壳ST 东源正式登陆A 股市场,上市后公司借助资本市场优势快速增长。 深耕重庆,享川渝城市群红利。 公司深耕于西南各大城市,利用区位及经验优势深耕重庆市场。2017年公司在重庆市签约销售面积为450.05万平方米,同比增长62.40%;签约销售金额达到304.29亿元,同比增长107.20%;市场份额由2016年的4.43%上升到2017年的6.71%。目前重庆地区仍未推出限购和限价政策,调控较为温和,目前重庆市场仍处在供不应求的状态中,进入2018年后重庆市商品房成交均价增长明显,且成交较为活跃,市场去化率依然保持高位。 布局全国,打造“八大城市群”。 2017年公司新进杭州、南京等15个核心城市,累计进驻全国22个省(市),“八大城市群(成渝、中原、长江中游、长三角、粤港澳、京津冀、北部湾、山东半岛)”战略布局基本完成。目前公司拥有土地储备量约3300万平方米,预售货值约为1200亿,存货货值约为300亿。此外,公司共有80个项目实施了跟投机制,其中合并报表范围内跟投项目56个,涉及总跟投资金2.92亿元。2018年一季度金科股份销售金额、面积均实现同比翻倍,其中销售金额约241亿元,同比增长约142%,公司有较大实力和可行性达到全年1200亿销售目标。 首次覆盖给予 “增持”评级。 首次覆盖给予金科股份“增持”评级。我们预计2018-2020年公司实现营业收入412.35、546.80和684.43亿元,归属母公司净利润有望达到22.26、29.65和37.38亿元,EPS 分别为0.42、0.56和0.70元/股,对应PE 分别为11.08、8.32和6.60倍,公司未来几年业绩有望保持高增长,有持续看点。 风险提示:销售不及预期风险;融资成本上升风险;扩张不及预期风险
杭氧股份 机械行业 2018-07-02 13.81 -- -- 16.56 19.91%
16.56 19.91%
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技术进步推动煤化工项目取得产业化可行性、油煤比扩张保证新型煤化工项目经济性。2014年左右伴随甲醇制烯烃项目的技术和经济性的突破使得煤化工可以跟石油化工真正的在同一个平台竞争,而油煤比的扩张趋势将保证新型煤化工项目的盈利水平。新型煤化工项目对石油化工项目已经由原来的示范性补充,转变为中低端石化产品的实质性国产竞争和替代,煤化工设备行业景气向上的趋势才是刚刚开始。 短期冶金和化工行业开工率和经营的改善使得设备业务2017年拐点明确。随着近几年冶金和化工行业产能利用率和营业收入情况大幅改善,带动重工业新增产能投资增速见底回升,而存量产能开工率仍维持高位,空分设备和大宗工业气体行业景气度大幅改善。随着下游行业盈利能力修复和预期改善,公司2016和2017新接订单及设备交付情况大幅好转,2016年以前历史累计的未执行订单项目逐步落地开工,未来几年煤化工和石油炼化行业景气度仍持续向上,公司空分设备营业收入拐点已在2017年确认,而2018年则是利润弹性体现最大的一年。 公司具备工业气体行业核心竞争力和比较优势,未来有望成为国内工业气体国产化龙头。目前国内传统工业气体行业供应和销售模式正在向国际接轨,大宗气体供应由客户自有供气向设备外包转移正在进行中,外包集中供气模式供给集中度仍有较大提升的空间。而零售供气模式下,国内特种气体新兴行业应用的拓展仍处于初级阶段,电子半导体、医疗和食品等国内供气需求快速增长,单个企业供给规模与国外企业相比仍较小,进口替代空间巨大。公司是本土唯一具备大型及超大型高端空分装置研发能力的企业,相比国内其它竞争对手具备显著的技术、品牌、客户和资金优势,而且公司自上市以来在工业气体行业进行的布局已经进入收获期,气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经实现良性循环,未来公司有望成为国内工业气体国产化的龙头。 首次覆盖予以“增持”评级,公司安全边际大,向上弹性足我们预计2018-2020年,公司可实现营业收入79.55、92.69和104.95亿元,以2017年为基数未来三年复合增长18%;归属母公司净利润6.90、8.89和10.82亿元,以2017年为基数未来三年复合增长49%。总股本9.65亿股,对应EPS0.72、0.92和1.12元。估值要点如下:2018年06月27日,股价14.29元,对应市值137.84亿元。2018-2020年PE约为20、16和13倍。2018年空分设备业务业绩弹性最大,公司空分设备业务处于高景气周期初期。我们认为公司合理市值区间为132-173亿元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:国内重工业开工率低于预期,气体项目布局和稀有气体产品放量低于预期,工业气体零售价格大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名