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孙灿

川财证券

研究方向: 煤炭行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1100517100001,曾就职于东方证券、方正证券和国金证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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沪电股份 电子元器件行业 2020-08-28 21.19 -- -- 21.45 1.23%
21.45 1.23%
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事件沪电股份发布2020年中期报告,2020年1-6月实现营业收入35.34亿元,同比增长13.19%;实现毛利11.07亿元,同比增长21.43%;实现归属母公司净利润5.84亿元,同比增长21.98%。 点评二季度公司生产恢复正常,产能利用率重回高位,毛利率同比和环比都有大幅改善2020年1-6月实现营业收入35.34亿元,同比增长13.19%;实现毛利11.07亿元,同比增长21.43%;实现归属母公司净利润5.84亿元,同比增长21.98%。 实现综合毛利率31.32%,与2019年中期相比上升了2.12个百分点,与2019年全年相比上升了1.79个百分点。 2020年第二季度公司实现营业收入18.52亿元,同比增长11.00%;实现毛利6.84亿元,同比增长22.36%;实现归属母公司净利润3.70亿元,同比增长16.99%。实现综合毛利率35.04%,与2019年第二季度相比同比上升了3.26个百分点,与2020年第一季度相比环比上升了8.35个百分点。 公司2200020年通信板业务弹性看黄石一期,汽车板业务弹性看汽车电子智能化和网联化的高端应用落地进程公司通讯板产品主要分为数字通讯、无线网和其他三类。公司认为5G、云计算、大数据和人工智能等技术应用未来仍将延续增长态势,然而疫情和中美贸易争端升级使全球经济发展陷入了极大的不确定性当中,为全球通信通讯市场带来极大不确定性。因此,2020年上半年公司会更加谨慎地对待产能方面的投资,避免低水平产能的重复建设,并尽可能加大在技术和创新方面的投资,以技术质量和服务为客户提供更高的价值,应对目前复杂多变的外部市场环境和价格战的冲击。2020年上半年,公司着力整合生产和管理资源,推动黄石一厂成为公司5G基站相关产品的主要生产基地,并有针对性的适度扩充产能。 2020年上半年,公司产品主要应用领域中,汽车电子受疫情的冲击最大,汽车板市场需求同比大幅下滑,中低端汽车用PCB产能过剩,价格竞争更趋激烈。沪利微电和黄石二厂在严峻的市场形势下,适时调整生产线产品配置,积极管控变动成本,优先满足受疫情影响较小的客户的需求,平衡并优化订单结构,以应对市场需求的下滑和竞争的加剧。 汽车行业智能化和网联化的大趋势仍延续,汽车电子对于高端PCB应用的需求,如ADAS(高级驾驶辅助系统)、新能源车等领域依然将继续增长。公司汽车板业务团队会加大对生产效率提升和新技术新应用导入方面的投入,同时加快黄石二厂汽车板专线的提产和客户认证以应对竞争的加剧。 盈利预测我们维持原有盈利预测,预计公司2020-2022年,可实现营业收入83.02、103.82和130.48亿元,归属母公司净利润13.83、18.17和24.39亿元,总股本17.25亿股,对应EPS0.80、1.05和1.41元。2020年8月25日,股价21.67元,对应市值374亿元,2019-2021年PE约为27、21和15倍。未来3-5年,公司已经在数通、5G和汽车行业取得相对优势,业绩弹性可期,我们维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济低于预期、贸易冲突加剧,行业竞争加剧。
久远银海 通信及通信设备 2020-08-28 25.47 -- -- 25.80 1.30%
25.80 1.30%
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事件公司发布2020年中报,报告期内,公司实现营业收入3.11亿元,同比下降8.82%;利润总额0.67亿元,同比下降13.45%;归属于上市公司股东的净利润0.58亿元,同比下降6.68%,经营活动产生的现金流量净额-0.98亿元,同比增长34.75%。2020上半年,公司毛利率为58.18%(+1.04pct),净利率为19.09%(+0.20pct),销售费用率为12.82%(+0.88pct),管理费用率为24.07%(+1.64pct),研发费用率为8.89%(+1.38pct)。 点评受疫情影响,营业收入和利润略有下降,全年业绩保增长可期。2020年一季度,公司实现营业收入1.08亿元,同比下降14.59%,实现归属于上市公司股东的净利润0.10亿元,同比下降26.92%,2020年二季度,公司实现营业收入2.03亿元,同比下降5.58%,实现归属于上市公司股东的净利润0.48亿元,同比下降0.84%,随着疫情得到控制,复产复工开始,二季度营业收入和归属于上市公司股东的净利润降幅较一季度明显收窄。毛利率较高的运维业务同比增长14.23%,整体毛利率实现小幅增长。2020年,公司继续加大研发投入,深入推进“业务中台”建设,研发投入为0.71亿元,较去年同期增加52.78%,提升公司技术服务能力。 全年医保订单快速增长无忧,军民融合业务大幅增长,信创转型系未来主要业务方向。营业收入分业务来看,医疗医保实现1.14亿元,同比下降14.30%,新医保业务开局良好,预计三季度有更多省市开始招标,全年医保订单快速增长无忧;智慧城市与数字政务实现1.60亿元,同比下降12.67%;军民融合实现0.33亿元,同比增加52.93%。公司聚焦信创转型取得较好成效,目前,公司已具备面向智慧民生应用的信创能力,并已在医保、民政、人社等关键民生领域落地应用。 上半年,久远银海承建的国家医疗保障信息平台的相关子系统也进入收官阶段。 其中,国家局二包跨省异地就医管理子系统已于2020年5月3日成功上线,并于7月10日通过初验。目前系统处于试运行期,交易数据准确,运行状态平稳。国家局八包中的医保业务中台、基础信息子系统、业务基础子系统,已于7月16日通过初验,并完成河北示范、青海试点的工作。依托上述重大项目的建设,公司的行业深度理解能力及行业创新能力进一步提升。国家医保局的中标为公司在后续省市级医保平台招标奠定良好基础,市占率有望继续提升。 盈利预测我们预计公司2019-2021年营业收入分别为12.12、15.44、19.53亿元;归属于上市公司股东净利润分别为2.12、2.89、3.89亿元。EPS为0.68、0.92、1.24元/股,当前股价对应PE分别为37.49X、27.49X、20.44X,维持“增持”评级。风险提示:招标及建设进度不及预期;医疗医保、数字政务领域竞争加剧。
华体科技 机械行业 2020-08-27 28.00 -- -- 28.27 0.96%
28.27 0.96%
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事件公司发布2020年半年度报告,上半年实现营业收入3.67亿元,同比增长17.12%;归属于上市公司股东净利润3404.14万元,同比减少32.19%;基本每股收益0.33元/股,同比减少32.91%。 点评上半年营业收入增长,QQ22利润呈下滑态势。公司上半年实现营业收入同比增长17.12%,归属于上市公司股东净利润同比减少32.19%;毛利率与净利率分别为25.63%、9.35%。Q2单季度实现营业收入1.49亿元,同比减少17.48%,环比减少31.41%;归属于上市公司股东净利润430.36万元,同比减少83.88%,环比减少85.53%。公司利润下滑的原因在于1)绿道系统集成项目(2019年7月)基础平台软件及系统软件成本增长高于收入增长,项目毛利率低于其他业务;2)项目建设期间公司研发费用、财务费用增长;3)疫情亦影响项目工作进度。公司经营性现金流减少源于1)部分项目处于建设期,现金流净流出;2)上半年支付货款较去年同期增加。 中标智慧路灯新项目,打造智慧路灯生态圈。公司为布局西南拓至全国的道路照明企业,集方案规划设计、产品研发制造、工程项目实施和运行管理维护服务等业务为一体,具备全产业服务能力。公司是领先布局智慧路灯市场的企业之一,与华为、浪潮集团、中国铁塔成都分公司等均有所合作,2019年销售智慧路灯8999套(+292.46%),实现收入9544.04万元(+102.22%),先发优势明显。当前公司稳步推进智慧路灯项目,2020年7月7日,公司与参股子公司眉山环天智慧组成的联合体中标智慧路灯公开采购项目,中标金额1.60亿元,项目采购多杆合一智慧路灯4557套,供货期150天。 02020年55GG资本开支增长,打开智慧路灯市场空间。三大运营商2020年资本开支计划合计达3348亿元,同比去年增长12%,其中5G资本开支计划达1803亿元,占总资本开支计划的54%,同比去年增长3.38倍。疫情缓解后,各地方政府5G基站建设也进一步加速。5G微基站的超密集组网带动智慧灯杆需求加速释放,根据国际智慧城市研究中心的预测,2020年,由5G基站建设带动的智慧路灯的市场空间为1176亿元,到2021年,以智慧路灯为入口的各种硬件及服务的市场规模将会达到3.7万亿元,占智慧城市市场规模的20%。 盈利预测:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为10.32、14.34、17.86亿元;归属于上市公司股东净利润分别为1.33、2.15、3.14亿元。EPS为0.93、1.50、2.20元/股,对应PE为25、16、11倍,继续予以“增持”评级。
兴森科技 电子元器件行业 2020-08-26 13.07 -- -- 13.09 0.15%
13.09 0.15%
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公司中期净利润同比增速远高于收入和毛利同比增速的原因是子公司股权转让带来的投资收益,公司毛利率同比下降明显主要是封装基本业务毛利率大幅下滑。剔除股权转让相应影响后,公司2020年上半年,收入增速略超我们预期,毛利率和净利润增速低于我们预期。2020年1-6月实现营业收入20.47亿元,同比增长15.89%;实现毛利6.14亿元,同比增长11.03%;实现归属母公司净利润3.76亿元,同比增长170.80%。实现综合毛利率30.01%,与2019年中期相比下降了1.28个百分点,与2019年全年相比下降了0.67个百分点。 2020年第二季度公司实现营业收入11.86亿元,同比上升29.75%;实现毛利3.66亿元,同比上升24.49%;实现归属母公司净利润3.37亿元,同比上升230.72%。实现综合毛利率30.86%,与2019年第二季度相比同比降低了1.31个百分点,与2020年第一季度相比环比提高了1.94个百分点。 净利润同比增速远高于收入和毛利同比增速的原因是子公司广州科技转让控股子公司上海泽丰半导体科技有限公司16%股权,取得税后投资收益约2.24亿元。毛利率下行的主要原因是IC封装基板业务毛利率大幅下行,2020年中期综合毛利率只有9.25%,远低于2019年中期和全年的水平,可能是封装基板产能开始投放,在建工程转固折旧增加但产量还未同期释放的原因。由于封装基板产品导入周期较长,良品率提升需要时间,我们预计2020下半年IC封装基板毛利率仍会承压。 盈利预测我们根据中报数据适当调整盈利预测,预计2020-2022年,公司可实现营业收入44.45、54.65和67.08亿元,归属母公司净利润5.19、4.46和5.82亿元,对应EPS0.35、0.30和0.39元。2020年8月20日,股价12.58元,总股本14.88亿股,对应市值187亿元,2019-2021年PE约为36、42和32倍。公司封装基板以及半导体测试板业务卡位优势明显,我们看好公司业务布局战略,先发优势明显,维持增持评级。风险提示:宏观经济低于预期、贸易冲突加剧,行业竞争加剧。
上海沪工 机械行业 2020-08-12 23.17 -- -- 24.58 6.09%
24.63 6.30%
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事件 上海沪工发布2020年中期报告:2020年1-6月实现营业收入3.56亿元,同比下降3.05%;实现毛利1.00亿元,同比上升2.04%;实现营业利润0.38亿元,同比上升36.91%;实现归属母公司净利润0.32亿元,同比上升27.77%。 点评 2020年公司1-6月业绩超出预期主要是第二季度收入同比增速和毛利率大幅上行,1-6月财务费用减少所致 2020年1-6月实现营业收入3.56亿元,同比下降3.05%;实现毛利1.00亿元,同比上升2.04%;实现归属母公司净利润0.32亿元,同比上升27.77%。与2019年1-6月收入和归母净利润同比增速相比,分别下降了9.96和27.78个百分点。2020年1-6月累计实现综合毛利率28.14%,与2019年1-6月累计相比提高了1.39个百分点。 2020年第二季度实现营业收入2.52亿元,同比上升26.21%;实现毛利0.73亿元,同比上升30.36%;实现归属母公司净利润0.27亿元,同比上升79.54%。 实现综合毛利率28.97%,与2019年第二季度相比同比提高了0.97个百分点,与2020年第一季度相比环比提高了2.05个百分点。公司2020年中期业绩超出预期的原因,主要是2020年第二季度智能制造业务收入恢复远超预期,而且产品结构继续改善,毛利率环比和同比都较大幅度改善。而企业运营整体财务费用则有所降低,同时,参股子公司燊星机器人经营减亏效果明显,公司整体业绩出血点有明显改善。 盈利预测 公司智能制造业务出口比例较高,在第二季度的恢复超出我们预期,我们根据中报情况适当调整各项业务盈利预测。我们预计公司2020-2022年,可实现营业收入10.47、12.38和15.03亿元,归属母公司净利润1.25、1.79和2.70亿元,总股本3.18亿股,对应EPS0.39、0.56和0.85元。2020年8月10日,股价23.20元,对应市值74亿元,2020-2022年PE约为59、41和27倍。2020年太仓和南昌小蓝生产基地投产将保证公司2020业绩增长,公司将进入3-5年的高增长期,我们维持“增持”评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。
通裕重工 机械行业 2020-08-11 2.83 -- -- 4.09 44.52%
6.78 139.58%
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事件通裕重工发布2020年中期报告:2020年1-6月累计实现营业收入24.95亿元,同比增加39.68%;实现毛利6.34亿元,同比增长34.40%;实现归属母公司净利1.84亿元,同比增长55.25%。 点评公司业绩符合预期2020年1-6月,公司实现营业收入24.95亿元,同比增加39.68%;实现毛利6.34亿元,同比增长34.40%;实现归属母公司净利1.84亿元,同比增长55.25%。 与2020年第一季度相比,收入和净利润同比增速分别下降6.71和109.03个百分点,毛利则提高了4.45个百分点。2020年1-6月累计实现综合毛利率25.40%,与2019年全年相比下降了0.51个百分点,与2020年第一季度相比下降了0.27个百分点,与2019年中期相比下降了1个百分点。 2020年第二季度实现营业收入13.32亿元,同比上升34.31%;实现毛利2.00亿元,同比上升26.58%;实现归属母公司净利润1.22亿元,同比上升28.22%。 实现综合毛利率15.02%,与2019年第二季度相比下降了0.91个百分点,与2020年第一季度相比提高了1.60个百分点。 珠海国资参与增发计划稳步推进我们认为珠海港集团成为控股股东,将为通裕重工提供较强的资金和业务支持。目前公司新定增计划稳定推进,通裕重工在国内具备明显的铸锻技术优势和自主技术能力,将成为珠海港控股集团重要的制造类上市平台。 盈利预测我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年,可实现营业收入48.13、58.98和54.70亿元,归属母公司净利润3.51、4.53和4.29亿元,总股本32.68亿股,对应EPS0.11、0.14和0.13元。2020年8月7日,股价2.83元,对应市值92亿元,2020-2022年PE约为26、21和22倍。未来2年,风电行业抢装推动行业高景气,公司收入高增长叠加盈利能力提升,预期公司业绩能实现较高增速,2020年弹性最大,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:需求超预期下滑,新业务市场拓展放缓,成本挤压超预期。
通裕重工 机械行业 2020-07-01 2.06 -- -- 2.85 38.35%
6.78 229.13%
详细
事件 通裕重工发布《关于签署战略合作协议的公告》、《关于终止前次非公开发行股票事项的公告》、《关于与发行对象签订附条件生效的股票认购协议暨关联交易的公告》、《向特定对象发行股票预案》、《关于控股股东签署一致行动协议暨解除一致行动协议的公告》、《关于实际控制权拟发生变更的提示性的公告》及其他共计23个公告及附件。 发生下列重要事项: 1.通裕重工股份有限公司于2020年6月29日与珠海港控股集团有限公司(以下简称“珠海港集团”)签署了《战略合作框架协议》。珠海港集团拟控股并长期持有通裕重工股份,加强双方战略合作关系。 2.《战略合作框架协议》签署前三个月内,控股股东、持股5%以上的股东、董事、监事、高管持股未发生变动;《股份转让协议》、《表决权委托协议》签署后三个月内,公司控股股东司兴奎先生及持股5%以上的股东山东高新技术创业投资有限公司拟按照其分别与珠海港集团签署的《股份转让协议》的约定,合计向珠海港集团转让公司总股本比例5%的股份。其中,司兴奎先生拟转让无限售流通股股份84,284,297股,占公司总股本比例2.58%;山东高新投拟转让无限售条件流通股股份79,104,000股,占公司总股本比例2.42%。 3.终止前次非公开发行股票事项,前次非公开发行股票事项相关议案经公司第四届董事会第六次会议、第四届监事会第六次会议以及2019年年度股东大会审议通过了公司非公开发行股票相关议案,于2020年4月29日发布相关公告。 4.双方同意:珠海港集团认购通裕重工本次拟非公开发行的全部A股股票,且股票数量不超过本次发行前公司总股本3,267,743,928股的18.75%,即612,700,611股(含本数)。最终发行数量将由通裕重工提请股东大会授权董事会根据证监会相关规定及最终发行价格与保荐机构(主承销商)协商确定。通裕重工在取得中国证监会关于本次非公开发行的核准批文后,与本次发行的保荐机构(主承销商)根据中国证监会的有关规定,协商确定本次发行的最终发行数量。 5.本次向特定对象发行股票方案已经公司2020年6月29日召开的第四届董事会第七次临时会议、第四届监事会第七次会议审议通过。根据有关法律法规的规定,本次向特定对象发行股票方案尚需公司股东大会审议通过、珠海港集团董事会审议通过、珠海市国资委批准,且需取得深圳证券交易所审核通过并经中国证监会同意注册后,方能实施。本次向特定对象发行募集资金总额不超过943,558,940.94元(含本数),扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。本次发行的发行价格为1.54元/股,不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%。 6.通裕重工股份有限公司收到了控股股东、实际控制人司兴奎先生与持股5%以上的股东朱金枝先生签署的解除一致行动关系的《协议书》,以及其与珠海港集团签署的《一致行动协议》。司兴奎先生与朱金枝先生拟解除一致行动关系,与珠海港集团拟形成一致行动关系。 7.若本次交易实施完成后,公司的控股股东将变更为珠海港集团,实际控制人将变更为珠海市国有资产监督管理委员会。通过表决权委托安排、一致行动安排、董事席位安排等事宜,以保障此次实际控制人变更的确定性。 盈利预测我们暂不调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年,可实现营业收入48.13、58.98和54.70亿元,归属母公司净利润3.51、4.53和4.29亿元,总股本32.68亿股,对应EPS0.11、0.14和0.13元。2020年6月24日,股价1.97元,对应市值64亿元,2020-2022年PE约为18、14和15倍。未来2年,风电行业抢装推动行业高景气,公司收入高增长叠加盈利能力提升,预期公司业绩能实现较高增速,2020年弹性最大,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。
利君股份 机械行业 2020-06-30 4.75 -- -- 6.69 40.84%
12.22 157.26%
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公司是建材和矿山辊压机及配套设备行业领先者,国内增量主要看水泥生料和矿山粉磨市场辊压机渗透率提升,公司辊压机后市场服务盈利能力强成长空间大。公司主要经营产品辊压机作为水泥、矿山行业粉磨系统的核心设备,是目前已知的最高效节能的粉碎设备之一,符合产业政策的发展方向,属于国家鼓励发展的产品。建材行业能耗指标升级推动设备的更新以及产能总量控制减量置换推动利用新建产能置换老产能是公司辊压机目前需求的主要来源,公司产品在水泥生料和矿山石料粉磨市场渗透率提升是公司未来重点发力的方向。下游建材行业尤其是水泥行业近几年竞争格局明显改善,集中度提升明显,行业景气度和盈利能力都较好。建材设备行业已经进入相对成熟期,属于典型的存量市场,主要是更新需求主导,国内新增需求有限,主要看国外市场拓展,但国内建材设备后市场空间巨大,且盈利能力较好。公司辊压机配件和维修服务毛利率都维持较高水平,彰显公司在粉磨设备市场的竞争地位。 公司重点布局和发展航空航天零部件以及工装设计和制造业务,规模和品类持续扩张,推动业务未来五年高速增长。公司的航空零件和工装设计制造业务主要包括结构零件,装配部件,工装和加工配套设备的设计和制造四大类产品和服务。公司现在以五大专业厂为主,一是零件制造厂,以上机金属结构零件为主;二是钣金厂,公司在钣金领域有核心独特优势,工厂工人一半都是钣金方向;三是装配厂,以装配部件为主;四是工装制造厂,提供工装和大型模具;第五是配套设备,包括下料(如切割铝材)等智能配套设备。2019年,公司为进一步推动航空航天业务的发展,成立了航空航天事业发展中心,统筹协调产业部署和业务发展规划。德坤航空分别在成都温江区和成都新都区投资新设了全资子公司,成都德坤利国智能科技有限公司和成都德坤空天科技有限公司。公司通过两个孙公司在成都新都和温江新建基地,扩大规模以满足较为旺盛的需求,也同时继续加大研发投入扩张产品品类。 首次覆盖予以“增持”评级我们预计2020-2022年,公司可实现营业收入7.66(同比增长11%)、8.67和10.11亿元,以2019年为基数未来两年复合增长14%;归属母公司净利润1.99(同比增长16%)、2.35和2.93亿元,以2019年为基数未来两年复合增长21%。总股本10.18亿股,对应EPS0.20、0.23和0.29元。估值要点如下:2020年6月24日,股价4.80元,总股本10.18亿股,对应市值49亿元,2020-2022年PE约为25、21和17倍。公司辊压机及相关设备业务竞争优势明显,受益于建材和矿山行业产能置换和设备改造升级,设备服务后市场盈利能力强成长空间广大,航空航天零部件和工装设计和制造业务是未来增长的主要动力,我们首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新产品研发和量产低于预期、建材和矿山设备行业景气度超预期下行。
深冷股份 机械行业 2020-05-08 12.42 -- -- 12.61 1.29%
15.48 24.64%
详细
事件深冷股份发布 2019年年报和 2020年一季度报告:2019年年度实现营业收入4.35亿元,同比增加 26.99%;实现毛利 0.77亿元,同比下降 23%;实现归属母公司净利润 0.07亿元,同比上升 106.35%。2020年一季度实现营业收入0.32亿元,同比下降 49.85%,实现归属母公司净利润-0.10亿元。 点评 229019年业绩 基本符合预期,220020年一季度受疫情管控影响,业绩同比大幅下滑2019年全年,公司实现营业收入 4.35亿元,同比增加 26.99%;实现毛利 0.77亿元,同比下降 23%;实现归属母公司净利润 0.07亿元,同比上升 106.35%。 与 2018收入同比增速相比,下降了 16.12个百分点。全年实现综合毛利率17.85%,与 2018年全年相比下降了 5.5百分点,与 2019年第四季度相比下降了 9.25个百分点。 2020年一季度实现营业收入 0.32亿元,同比下降 49.85%,实现归属母公司净利润-0.10亿元。 公司 2019年业绩基本符合预期,2020年一季度受疫情管控影响,业绩同比大幅下滑。公司下游是各类大型能源工程,一季度本来就是淡季,而受疫情管控影响,生产和交付都有所推迟。我们预计随着国家大力推动复产复工,公司二季度经营情况随着施工的展开,将有明显的改善。 司 油气产业链景气度周期拐点确定,公司 G LNG 工艺包设备需求向上弹性大且正当时未来国内油气未来发展的重点在天然气,从政策和需求的角度来看,国内油服设备和服务板块中,上游开发环节的压裂设备、中游的管网和 LNG 相关设备前景最好。考虑行业基本面情况以及周期轮动节奏,未来 2-3年,中游 LNG 的接收、运输、储存和调峰设备弹性空间最大。 公司充分受益氢能源基础设施建设,氢能投资落地确定性强公司在 LNG 工艺以及液体工艺的沉淀,将使得公司在加氢站的设备开发和技术转移上具备明显的优势,将充分受益于国内的氢能源基础设备的投资落地,未来国内氢能发展的加速将为公司的液化、纯化及撬装加注等核心功能设备打开更广阔的应用空间。 盈利预测公司下游客户开工受疫情管控影响较严重,工程施工推后也将影响空分设备交付和结算,我们根据年报和一季报情况适当调整盈利预测。我们预计公司 2020-2022年,可实现营业收入 5.20、6.23和 7.47亿元,归属母公司净利润 0.34、0.43和 0.50亿元。公司最新总股本 1.25亿股,对应 EPS 0.27、0.34和 0.40元。2020年 4月 29日,最新股价 12.11元,对应市值 15亿元,2020-2022年PE 约为 44、35和 30倍。公司核心 LNG 设备业务 2019年大概率是周期拐点,未来重回景气轨道,考虑公司在氢能源利用方面的布局,我们维持公司“增持”评级。 风险提示: LNG 设备需求恢复低于预期;氢能源基础设备建设低于预期。
通裕重工 机械行业 2020-05-04 1.92 -- -- 2.09 7.18%
3.00 56.25%
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事件 通裕重工发布2019年年报和2020年一季度报告:2019年年度实现营业收入40.27亿元,同比增加13.93%;实现毛利10.43亿元,同比增长27.04%;实现归属母公司净利润2.35亿元,同比增长8.22%。2020年一季度实现营业收入11.63亿元,同比上升46.39%;实现毛利2.43亿元,同比上升29.95%;实现归属母公司净利润0.11亿元,同比上升164.28%。 点评 受风电行业景气度持续高位以及公司铸锻件产能量产释放影响,公司2020年一季度业绩大幅超出市场预期,当前景气度仍持续高位 2019年全年,公司实现营业收入40.27亿元,同比增加13.93%;实现毛利10.43亿元,同比增长27.04%;实现归属母公司净利润2.35亿元,同比增长8.22%。与2018收入和利润同比增速相比,分别下降了2.44和6.45个百分点。全年实现综合毛利率25.91%,与2018年全年相比提高了2.47个百分点,与2019年第四季度相比下降了0.27个百分点。2020年一季度实现营业收入11.63亿元,同比上升46.39%;实现毛利2.43亿元,同比上升29.95%;实现归属母公司净利润0.11亿元,同比上升164.28%。实现综合毛利率20.87%,与2018年全年相比下降了2.34个百分点,与2019年第一季度相比下降了2.57个百分点,与2019年第四季度相比下降了5.31个百分点。 公司风电装备模块化业务2019年开始贡献收入,贡献收益的时点和毛利率水平超出我们预期,将大概率成为22年对冲风电下滑的主要增量业务公司2019年可转债项目,主要投向风电装备模块化制造和6MW及以上风电机组关键零部件制造项目。公司计划通过募投项目的实施,以模块化业务推动公司风电关键核心部件产品订单释放,促进公司风电业务进一步发展,提升风电业务的集成化生产能力。2019年风电装备模块化业务实现销售收入506万元,综合毛利率35%,该业务贡献收益的时点和毛利率水平超出我们预期。 盈利预测 我们根据年报和一季报情况适当调整盈利预测,预计公司2020-2022年,可实现营业收入48.13、58.98和54.70亿元,归属母公司净利润3.51、4.53和4.29亿元,总股本32.68亿股,对应EPS0.11、0.14和0.13元。2020年4月28日,股价1.86元,对应市值61亿元,2020-2022年PE约为17、13和14倍。未来2年,风电行业抢装推动行业高景气,公司收入高增长叠加盈利能力提升,预期公司业绩能实现较高增速,2020年弹性最大,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。
杭氧股份 机械行业 2020-05-01 11.25 -- -- 12.64 11.07%
18.14 61.24%
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事件 杭氧股份发布2019年年报和2020年一季度报告:2019年年度实现营业收入81.87亿元,同比增加3.62%;实现毛利17.90亿元,同比下降2.72%;实现归属母公司净利润6.35亿元,同比降低14.25%。2020年一季度实现营业收入18.68亿元,同比下降0.17%;实现毛利3.74亿元,同比下降7.88%;实现归属母公司净利润1.31亿元,同比下降24.70%。 点评 2019年业绩负增长,主要是由于零售气体价格回归冲击和空分设备毛利率下行超预期2019年全年,公司实现营业收入81.87亿元,同比增加3.62%;实现毛利17.90亿元,同比下降2.72%;实现归属母公司净利润6.35亿元,同比降低14.25%。与2018收入和利润同比增速相比,分别下降了18.85和119.64个百分点。 全年实现综合毛利率21.86%,与2018年全年相比下降了1.43个百分点,与2019年第四季度相比下降了2.37个百分点。 公司空分设备业务已经进入相对稳定期,产能利用率维持较高位置,产能规模短期没有扩大,所以,收入同比增速维持个位数增长,毛利率回归合理水平。 公司气体业务主要由工业管道气和零售气体构成,工业管道气体收入和毛利率相对稳定,主要受下游客户开工率大幅波动影响。2019年气体业绩低于预期,主要是因为零售气体价格正常回归所致,零售气体的价格目前处于相对较低的位置,其价格主要受市场供需关系的影响,不同地区零售气体价格会存在差异,短期看零售气体业绩回归基本完成,零售气体价格高位回归对业绩的下行冲击和影响暂时告一段落。 2020年一季度的疫情管控对气体业务下游客户开工影响较大,下游工程开工推迟,设备订单履行和交付推后,对一季度设备和工程经营产生较大影响2020年一季度实现营业收入18.68亿元,同比下降0.17%;实现毛利3.74亿元,同比下降7.88%;实现归属母公司净利润1.31亿元,同比下降24.70%。实现综合毛利率20.02%,与2019年第一季度相比下降了1.75个百分点,与2019年全年相比下降了1.84个百分点,与2019年第四季度相比下降了4.21个百分点。 盈利预测公司下游客户开工受疫情管控影响较严重,工程施工推后也将影响空分设备交付和结算,我们根据年报和一季报情况适当调整盈利预测。我们预计公司2020-2022年,可实现营业收入79.55、87.21和95.42亿元,归属母公司净利润5.90、6.53和7.13亿元。公司最新总股本9.65亿股,对应EPS0.61、0.68和0.74元。2020年4月29日,最新股价11.37元,对应市值110亿元,2020-2022年PE约为19、17和15倍。公司是本土唯一具备大型及超大型高端空分装置研发能力的企业,而且公司自上市以来在工业气体行业进行的布局已经进入收获期,气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经实现良性循环。考虑到公司是国内工业气体国产化的领先企业,工业气体行业的增长前景良好,我们仍维持公司“增持”评级。?风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。
崇达技术 电子元器件行业 2020-05-01 16.74 -- -- 20.16 18.59%
24.88 48.63%
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公司2019年综合产能利用率有所下行,影响公司综合毛利率 2019年全年,公司实现营业收入37.27亿元,同比上升1.95%;实现毛利11.41亿元,同比下降5.21%;实现归属母公司净利润5.26亿元,同比下降6.16%。实现综合毛利率30.62%,与2018年全年相比下降了2.31个百分点,与2019年第四季度相比下降了0.02个百分点。 公司2019年毛利率下行,主要是因为江门二厂产能持续扩张,但原定工业HDI需求低开预期,公司2019年整体产能利用率同比明显下降。公司已加快导入消费类HDI产品以及其它高端PCB产品,争取2020年达成既定目标,我们预计2019年公司整体产能利用率能有所提高。 2020年一季度实现营业收入9.32亿元,同比上升2.94%;实现毛利2.47亿元,同比下降12.52%;实现归属母公司净利润1.26亿元,同比上升1.61%。实现综合毛利率26.45%,与2018年全年相比下降了4.17个百分点,与2019年第一季度相比下降了4.68个百分点,与2019年第四季度相比下降了4.18个百分点。 公司PCB全产品线布局,2020年中高端产品逐步开始进入量产阶段,产品线结构持续优化和产能持续扩张将推动公司未来2-5年的快速增长 2018年以来,公司产品结构开始步入改善期,HDI、刚挠结合板、高频高速高层板、柔性线路板业务均取得积极进展,其中高频高速高层板、刚挠结合板增长良好。公司还参股国内FPC厂商三德冠和载板生产商普诺威,进一步完善了高端PCB产品线布局。公司未来产能持续扩张,可能对产能利用率带来一些压力,但产品结构持续调整,可以很大程度上对冲毛利率下行的压力。 盈利预测 我们预计2020-2022年,公司可实现营业收入42.37、49.92和60.08亿元,归属母公司净利润3.60、5.06和6.79亿元,公司最新总股本8.35亿,对应EPS0.24、0.34和0.46元。2020年4月29日,最新股价16.94元,总股本8.84亿股,对应市值150亿元,2020-2021年PE约为45、32和24倍。未来3-5年,公司全产品链布局,转型中大批量生产模式调整效果体现,产能扩张和结构调整齐发力,业绩爆发性增强,我们仍维持增持评级。 风险提示:宏观经济低于预期、贸易冲突加剧,行业竞争加剧。
应流股份 机械行业 2020-04-30 12.92 -- -- 17.37 33.82%
26.41 104.41%
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事件应流股份发布2019年年报和2020年一季度报告:2019年年度实现营业收入18.6亿元,同比增加10.66%;实现毛利6.67亿元,同比增长11.35%;实现归属母公司净利润1.31亿元,同比增长78.67%。2020年一季度实现营业收入4.24亿元,同比下降15.55%;实现毛利1.52亿元,同比下降11.35%;实现归属母公司净利润0.38亿元,同比下降1.26%。 点评公司2019年归母净利润同比增速大幅高于收入同比增速,主要是由于财务费用率下降以及投资收益有所提高收入18.6亿元,同比增加10.66%;实现毛利6.67亿元,同比增长11.35%;实现归属母公司净利润1.31亿元,同比增长78.67%。与2018收入和利润同比增速相比,分别下降了11.36和提高了57.12个百分点。全年实现综合毛利率35.86%,与2018年全年相比提高了0.23个百分点,与2019年第四季度相比提高了0.70个百分点。公司归母净利润同比增速大幅高于收入增速,主要是因为公司2019年增发完成归还了部分银行贷款使得财务费用率下降以及投资收益有所提高所致。公司毛利率与2018年同比有所提高,主要是高毛利率的核能及航空航天新材料和零部件业务收入增长较快。 一季度毛利率仍维持高位,费用管控效果明显2020年一季度实现营业收入4.24亿元,同比下降15.55%;实现毛利1.52亿元,同比下降11.35%;实现归属母公司净利润0.38亿元,同比下降1.26%。实现综合毛利率35.85%,与2019年第一季度相比提高了0.06个百分点,与2018年全年相比下降了0.22个百分点,与2019年第四季度相比下降了0.69个百分点。2020年一季度公司归属母公司净利润同比增速下降幅度大幅低于收入增速,主要是因为公司毛利率有所提高,而且营业税金及附加、销售费用率和管理费用率同比都有所下降。 盈利预测公司2019年业绩超预期,我们根据年报和一季报情况适当调整盈利预测,预计公司2020-2022年,可实现营业收入23.64、31.32和43.09亿元,归属母公司净利润1.73、2.36和3.39亿元,总股本1.97亿股,对应EPS 0.35、0.48和0.69元。2020年4月28日,股价12.74元,对应市值62.17亿元,2020-2022年PE 约为36、26和18倍。公司重点发展核能、航空和军工装备领域高技术产品,考虑到公司新产品突破超预期,我们仍维持公司“增持”评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。
兴森科技 电子元器件行业 2020-04-29 10.98 -- -- 13.78 25.50%
16.60 51.18%
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事件 兴森科技发布2020年一季度报告,2020年一季度实现营业收入8.61亿元,同比增加1.03%;实现毛利0.64亿元,同比减少3.82%;实现归属母公司净利润0.39亿元,同比增长5.84%。 点评 公司一季度收入、毛利和净利润表现同比基本持平,但毛利率略微下行2020年第一季度,公司实现营业收入8.61亿元,同比增加1.03%;实现毛利0.64亿元,同比减少3.82%;实现归属母公司净利润0.39亿元,同比增长5.84%。 实现综合毛利率28.93%,与2019年第一季度相比下降了1.47个百分点,与2019年全年相比下降了1.75个百分点,与2019年第四季度相比下降了0.73个百分点。 2018年封装基板业务2020年开始投产,但产品导入还需时间,预计2020年底可少量贡献收益公司广州生产基地2012年投资的1万平/月产能已经完全释放,处于满产状态,2019年全年良率维持在94%以上,预计2020年产能利用率仍维持高位。 2018年投资扩产的1万平/月产能将于2020年投产释放,但封装基板产品的产品导入和验证周期较长,预计2020年底可少量贡献收益。 盈利预测我们根据一季报数据适当调整盈利预测,预计2020-2022年,公司可实现营业收入42.37、49.92和60.08亿元,归属母公司净利润3.60、5.06和6.79亿元,对应EPS0.24、0.34和0.46元。2020年4月27日,股价10.90元,总股本14.88亿股,对应市值162亿元,2019-2021年PE约为45、32和24倍。公司封装基板以及半导体测试板业务卡位优势明显,我们看好公司业务布局战略,先发优势明显,维持增持评级。 风险提示:宏观经济低于预期、贸易冲突加剧,行业竞争加剧。
中密控股 机械行业 2020-04-27 24.06 -- -- 27.78 14.79%
41.40 72.07%
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与2018年相比,2019年全年,收入、毛利和净利润同比增速大幅下滑,受增量客户收入占比上升影响,综合毛利率继续下滑 2019年全年,公司实现营业收入8.88亿元,同比增加26.08%;实现毛利4.80亿元,同比增长24.01%;实现归属母公司净利润2.21亿元,同比增长29.57%。与2018收入、毛利和利润同比增速相比,分别下降了16.01、29.73和12.42个百分点。全年实现综合毛利率54.05%,与2019年全年相比下降了0.72个百分点,与2019年第四季度相比下降了1.61个百分点。 受疫情对下游客户开工的影响,高毛利的存量业务占比大幅下滑,2020年一季度收入、毛利和净利润同比增速大幅下滑,综合毛利率水平同比和环比也都继续大幅下滑 2020年第一季度,公司实现营业收入1.76亿元,同比下降17.47%;实现毛利0.82亿元,同比下降26.13%;实现归属母公司净利润0.30亿元,同比下降38.37%。实现综合毛利率46.59%,与2019年第一季度相比下降了5.28个百分点,与2019年全年相比下降了7.46个百分点,与2019年第四季度相比下降了9.07个百分点。因公司存量业务属于客户生产的备品备件需求,疫情爆发期间客户下单有所滞后,导致报告期公司收入中存量业务占比下降较大,对综合毛利率的冲击比较大。公司目前在手订单充足,生产饱满,二季度经营情况有望得到较大改善。 公司现有产能扩张计划均已达产,2019年公司取得多项重大新产品应用业绩,对华阳密封和优泰科的资产重组和管理整合渐入佳境 公司2019年制定的产能扩张计划均已达产,公司未来还将继续调整产线布局,总体思路为在适度扩大高端产品产能的情况下,通过提升自动化水平和信息化水平来提高生产效率和管理效率。 2019年以来,公司相对国内竞争对手的优势更加突出,在大型炼油乙烯一体化新项目配套市场竞争中保持强劲势头。随着华阳密封销售体系的整合完成,华阳密封传统优势的搅拌领域也取得较大进展,在石化领域取得了不错的配套或国产化订单,部分丢失的市场也逐步收复,协同效应开始显现。 2019年公司取得多项重大新产品应用业绩。公司重点持续开拓的天然气长输管线领域,已进入替代进口时期,公司也已全面进入各大管道公司取得配套订单及国产化改造订单。在核电领域,公司完成对华阳密封深度整合后领先优势更加突出,核电密封全面替代进口的进程也将进一步加快,公司目前在核电密封领域的大部分研发工作都取得了重要突破。 在国际市场,公司持续多年投入开始产生回报,全年实现收入3,614万元,同比增长超过一倍。公司取得西门子国际级合格供应商和埃利奥特、日本日立、神户制钢、三菱等主机厂合格供应商资质。未来数年公司的国际业务将有望保持较快增长。公司橡塑密封业务继续保持增长势头,子公司优泰科2019年实现收入12,513万元,同比增长5.83%,实现净利润2,162万元(扣除限制性股票激励成本摊销前)。优泰科在海外市场取得较好增长,全年实现销售收入2,181万元,创出历史新高,公司新推出的UT400E型无模具加工设备得到客户高度认可,并凭借此设备首次进入了欧洲市场。在盾构产品方面,持续保持快速增长势头,全年实现盾构产品销售收入突破1,000万元,同比增长超过30%。公司盾构产品全面打破国外垄断,是目前国内唯一一家配套供应商,未来增长空间巨大。公司的盾构密封首次为日本小松集团盾构机配套,首次出口到土耳其。 盈利预测 我们暂不考虑增发影响,根据年报和一季报情况调整盈利预测,预计公司2020-2022年,可实现营业收入11.31、14.16和17.36亿元,归属母公司净利润2.80、3.60和4.66亿元,总股本1.97亿股,对应EPS1.43、1.84和2.38元。2020年4月22日,股价23.35元,对应市值45.99亿元,2019-2021年PE约为16、13和10倍。公司产品应用行业扩张和收购资产整合相对顺利,随着密封件国产化替代渗透率的持续提升,未来几年公司仍将维持营收高增长,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名