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欧阳宇剑

川财证券

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五粮液 食品饮料行业 2021-03-01 280.56 -- -- 295.88 5.46% -- 295.88 5.46% -- 详细
2020年业绩稳健增长,春节延续增长态势公司 2020年度预计实现营收和归属母公司净利润分别为 572.00、199.00亿元均同比增长约 14.00%。今年春节期间,五粮液销售指标超出预期,第八代五粮液市场价格总体保持稳定,一批价稳定在 960-970元/瓶左右,市场动销实现同比较大幅度增长,通过营销数字化管理,实现精准科学投放,春节投放比去年同期增长 20%左右。经典五粮液和小五粮市场反馈良好,“春节不打烊”活动挖掘了销售机会,预计一季度将保持双位数增长,为 2021年打下坚实的基础。 “十四五”开局之年加大市场营销,提升品牌价值2021年是“十四五”的开局之年,“创新、转型、跨越”将是主基调。针对 202年营销工作,公司将围绕六大主线:丰富品牌文化;构建经典五粮液营销服务体系,完善经典五粮液产品线;打造北京、上海等八大高级市场和区域重点市场;健全团购体系,巩固传统渠道开发团购渠道;发挥经销商联谊会的积极性深化数字化转型,提高营销数字化管理能力。长期来看,受益于新一轮产品体系丰富、团购渠道红利释放、品牌价值持续回归,公司将实现高质量发展,在高端酒市场具有良好潜力,未来成长空间较大。 量价齐升,未来高质量发展可期高端酒第八代五粮液一批价从 2020年初 900元左右提升到 970元左右,基本站稳千元价格带,未来有望向 1100-1200价格带继续挺进。公司动销情况良好库存较为紧张,维持在 2-4周左右。根据规划,2020年公司将达到 30万吨纯粮固态产能,其中普五产能约为 3万吨。今年公司启动 12万吨生态酿酒项目未来总产能将突破 40万吨,高端产能将突破 4万吨。 维持公司“增持”评级预计公司 2020-2022年营业收入分别为 572.73、660.47、762.16亿元;归属母公司净利润分别为 199.03、234.59、278.70亿元;EPS 分别为 5. 13、6.04、7.18元/股,对应当前 PE 分别为 56.34、47.80、40.24倍,维持“增持”评级。
仙乐健康 食品饮料行业 2021-03-01 87.00 -- -- 92.39 6.20% -- 92.39 6.20% -- 详细
事件:2021年2月24日,深圳证券交易所创业板上市委员会召开2021年第13次审议会议,对仙乐健康科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券的申请进行了审核。根据会议审核结果,公司本次发行的申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求。 点评 业绩稳定,第四季度延续高增长态势 核心业务稳定增长,预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润2.40-2.60亿元,同比增长68.39%-82.42%,第四季度收入增速在40%以上。2020年Q1-3软胶囊、片剂、粉剂、软糖、功能饮品收入分别占比45.49%、14.36%、15.46%、14.33%、8.81%,各产品毛利率提升明显。软糖、功能性饮品等新剂型在公司销售额占比逐年提升。软糖由于具备较高附加值单价一直为公司最高,粉剂单价增长迅速,从2019年开始攀升至第二高位。随着今年软糖和功能饮品产量释放,将成为支撑公司业绩实现较高增速。 新剂型产能释放,业绩增长确定性强 短期看行业逐渐规范,公司业绩修复确定性高;长期看海外软糖、粉剂等新剂型已经成为发展趋势,国内功能性食品仍在起步阶段,发展空间巨大。公司于2019年和2021年两次募资新建和扩建马鞍山生产基地,产能方面,软糖现有50亿粒规划产能,其中马鞍山生产基地一期一线年产24亿粒营养软糖项目已达产;扩产项目预计其中8亿粒产能于2021年1月份投产,剩余18亿粒产能预计于2021年底投产。功能饮品方面,马鞍山生产基地年产8000万袋功能饮品项目已经投产;年产3400万瓶瓶装代餐生产线项目按计划推进,于2020年第四季度投产。新建产能释放将在未来较长时间内保持公司的产能和产量的竞争力,业绩确定性较高。 维持公司“增持”评级 我们预计公司2020-2022年营业收入分别为21.08、25.39、30.34亿元;归属于母公司股东的净利润分别为2.51、3.30、4.44亿元;对应2020-2022年EPS分别为2.09、2.75、3.70元/股,对应PE分别为42.20、32.03、23.80倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。
仙乐健康 食品饮料行业 2021-02-05 102.89 -- -- 111.00 7.88% -- 111.00 7.88% -- 详细
增长稳健,专注于研发代工公司是国内唯一一家以营养健康食品研发代工为主营业务的上市公司,在相关市场具有较大知名度。核心业务稳定增长,2020年 Q1-3软胶囊、片剂、粉剂、软糖、功能饮品收入分别占比 45.49%、14.36%、15.46%、14.33%、8.81%,各产品毛利率提升明显。2020年前三季度,公司实现营业收入和净利润分别为 14.53、1.86亿元,分别同比增长 24.49%、55.90%。海外业务突出,2016年收购德国 Ayanda后,欧洲营收增长明显,2020上半年中国大陆、欧洲营收分别占比56.76%、27.47%。 保健品行业市场空间大,发展前景可观全球营养保健品行业稳健发展,2018年市场规模为 3848亿美元,2010-2018年CAGR 为 9.33%。中国已经成为全球第二大保健品市场,市场占比为 16%。中国保健品行业发展迅速,市场规模从 2013年的 993亿元增长至 2019年的 2227亿元,CAGR 为 14.41%。人口老龄化和人均医疗保健消费支出持续增长为我国保健品行业提供发展机会。我国人均保健品消费支出仍低于欧美,市场集中度较低,2019年CR3为 13.8%,具备较大发展潜力,有利于代工企业的发展。 核心技术构建公司竞争力,长期看新剂型增长可期公司以合同生产模式为主,为商业客户提供一站式服务,合作客户多为知名企业,具有较高粘度。研发投入逐年增长,公司拥有 14项自主研发的核心技术以及超4000个配方,其产品具有高附加值,产品单价持续攀升。短期看行业逐渐规范,公司业绩修复确定性高;长期看软糖、粉剂等新剂型成为发展趋势,随着公司募投项目投产,新剂型产能释放为公司带来持续增量,业绩确定性较高。 首次覆盖给予“增持”评级我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 21.08、25.39、30.34亿元;归属于母公司股东的净利润分别为 2.51、3.30、4.44亿元;对应 2020-2022年 EPS 分别为 2.09、2.75、3.70元/股,对应 PE 分别为 47.66、36.17、26.88倍,首次覆盖给予增持评级。
今世缘 食品饮料行业 2021-01-14 62.18 -- -- 62.66 0.77%
63.30 1.80% -- 详细
事件:今世缘发布五年战略规划纲要,其中2021年营收目标59亿元左右,争取达到66亿元;到2025年努力实现营收过百亿,争取达到150亿元。 点评“十三五”圆满收官,主要指标持续创新高“十三五”期间公司营收、利税同步实现翻番,营收从2015年的24.2亿增长至2020年超50亿,企业总资产规模从54亿元增长到100亿元以上。从渠道看来,“品牌+渠道”双驱动营销体系效果显著,持续深耕省内市场,占有率逐步提高;重点发展省外以及全国化进程,经销商数量由2015年241家增加至2020年535家,销售规模增长近两倍。从产品来看,100元/瓶特A类以上占比由2015年69.5%提升至2020年90%左右;三大品牌(国缘、今世缘、高沟)主导产品销售占比由2015年77.5%提升至2020年90%以上。 展望“十四五”,“白酒”++“缘文化”引领高速发展从具体战略目标来看,公司2021年营收目标59亿元左右,争取66亿元;2025年努力实现营收过百亿,争取150亿元,5年CAGR约为15%-25%。公司确定了“白酒”+“缘文化”两大业务战略和八大战略举措。从品牌建设上,强调做强次高端,提升K系和V系,将国缘系列打造成全国化的主导品牌;在市场方面,围绕“省内精耕,省外突破”战略,以长三角为核心,打造5-7亿级市场板块;在产品品质上,强化质量驱动,以风味和健康为导向,提升白酒质量。 批价持续坚挺,库存处于低位,业绩目标达成确定性高批价方面,国缘四开、双开一批价分别在400元、250元左右,春节旺季临近,动销情况良好,库存处于相对低位。从零售端来看,核心单品四开国缘从21年1-3月,每月上调出厂价10元/瓶,四开国缘在去年已经进行两次提价,再次提价有助于优化渠道库存,提升产品品牌力,并为新版四开上市做好准备。国缘系列凭借次高端的定位及团购渠道优势有望持续提高市场占有率,公司达成业绩增长目标确定性高。 维持公司“增持”评级我们预计公司2020-2022年营业收入分别为52.65、63.28、76.46亿元;归属母公司净利润分别为15.78、19.16、23.46亿元;EPS分别为1.26、1.53、1.87元/股,对应当前PE分别为47.83、39.40、32.17倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。
泸州老窖 食品饮料行业 2021-01-14 263.20 -- -- 306.88 16.60%
327.66 24.49% -- 详细
事件:泸州老窖发布2020年度业绩预告,预计2020年全年实现归属于上市公司股东的净利润55.70亿元–60.35亿元,同比增长约20.00%-30.00%;基本每股收益3.80元-4.12元。 点评国窖++特曲双轮驱动,核心产品销售稳定增长公司2020年全年预计实现归属于母公司股东净利润55.70-60.35亿元,同比增长约20.00%-30.00%,基本每股收益3.80-4.12元/股,净利润较上年同期实现增长主要系公司核心产品销售收入增长影响所致。分产品看,高端酒(国窖)在疫情影响下具备较强韧性,2020年上半年营收占比约六成,预计全年营收占比将进一步提升;中低端酒受疫情影响较大,预计营收占比略有下降,特曲作为中端产品,将定价300元价格带作为公司另一大单品贡献营收增量。中长期来看,品牌端国窖+特曲双轮驱动,公司有望持续稳健增长。 国窖31573明确“十四五”“新百亿”目标国窖1573公布“十四五”规划,在销售规模上,2022年要实现200亿+,2025年要突破300亿+;在品牌上,国窖1573坚持“浓香国酒”品牌定位,并围绕“稳质量、升品牌、提价格、扩规模、增利润”这六个方面来强化这一定位。 根据“十四五”规划,国窖1573在2020-2022年预计CAGR约为25.99%、2020-2025年CAGR约为20.09%。随着公司酿酒工程技改项目(一期)建成投产,预计2025年公司的高端产能在2到2.5万吨左右,能够较好满足销售增长的需求。 多款产品接连提价,批价持续坚挺,全年业绩确定性高从批价来看,国窖1573批价持续坚挺,维持在860-870元左右,挺价格效果良好,渠道库存良性,终端库存在一个月左右。从零售端来看,公司不断对旗下产品进行价格调整,其中头曲、二曲、特曲等接连提价,上调国窖1573经典装52度/46度/38度的团购价和零售价,将进一步保障公司业绩并增厚渠道利润空间,全年业绩确定性高。 维持公司“增持”评级预计公司2020-2022年营业收入分别为166.55、199.94、240.44亿元;归属母公司净利润分别为57.98、70.84、86.16亿元;EPS分别为3.96、4.84、5.88元/股,对应当前PE分别为62.37、51.05、41.97倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险
五粮液 食品饮料行业 2021-01-11 330.06 -- -- 322.00 -2.44%
357.19 8.22% -- 详细
事件:五粮液发布2020年度主要业绩数据公告,预计全年实现营收572.00亿元左右,同比增长14.00%左右;归属母公司净利润199.00亿元左右,同比增长14.00%左右;基本每股收益约为5.13元/股。 点评 全年业绩符合预期,产品体系持续优化公司2020年度预计实现营收和归属母公司净利润分别为572.00、199.00亿元,均同比增长约14.00%,符合预期。公司实现稳定增长,主要系核心产品销售增长。从产品看,公司发布经典五粮液,持续丰富五粮液“1+3”产品体系,普五批价持续提升;系列酒构建以五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄为主的“4+4”品牌战略,年内清理12个品牌共577款产品,推出主尖、五粮醇、五粮特曲三大单品新产。在渠道上,公司进行营销数字化转型,并大力发展团购渠道。普五单瓶渠道利润从年初不到二十元增加到一百元,经销商盈利水平得到提升。 聚焦“十四五”,营销工作为重点抓手2021年是“十四五”的开局之年,“创新、转型、跨越”将是主基调。针对2021年营销工作,提出一是继续丰富品牌文化;二是构建经典五粮液营销服务体系,成立经典五粮液市场营销专项工作组,完善经典五粮液产品线;三是大力打造北京、上海等八大高级市场,积极打造区域重点市场;四是健全团购体系,在渠道体系建设方面,巩固传统渠道开发团购渠道;五是充分发挥经销商联谊会的积极性;六是深化数字化转型,提高营销数字化管理能力。 量价齐升,未来高质量发展可期高端酒第八代五粮液一批价从2020年初900元左右提升到年底970元左右,基本站稳千元价格带,未来有望向1100-1200价格带继续挺进。临近春节旺季,公司动销情况良好,库存较为紧张,维持在2-4周左右。根据规划,2020年公司将达到30万吨纯粮固态产能,其中普五产能约为3万吨。今年公司启动12万吨生态酿酒项目,未来总产能将突破40万吨,高端产能将突破4万吨。长期来看,受益于新一轮产品体系丰富、团购渠道红利释放、品牌价值持续回归,公司将实现高质量发展,在高端酒市场具有良好潜力,未来成长空间较大。 维持公司“增持”评级预计公司2020-2022年营业收入分别为572.73、660.47、762.16亿元;归属母公司净利润分别为199.03、234.59、278.70亿元;EPS 分别为5.13、6.04、7.18元/股,对应当前PE 分别为64.36、54.60、45.96倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。
贵州茅台 食品饮料行业 2021-01-07 2064.80 -- -- 2187.00 5.92%
2627.88 27.27% -- 详细
业绩增长符合预期,直营渠道持续放量公司业绩增长符合预期。2020年公司预计实现营收、归属于母公司净利润 977455亿元,分别同比增长 9.96%、10.42%,整体表现稳健。从产品来看,系列酒预计完成销量 2.95万吨,实现营业总收入 94亿元左右,同比微降 1%左右; 茅台酒预计收入增长超过 10%,主要系公司加大直营渠道投放占比,产品结构逐步优化。截至 10月底,茅台拥有直销渠道商 68家,包括电商、商超卖场、国资企业、烟草连锁等兼具全国性和区域性的渠道商,营销渠道扁平化建设成效显著。四季度直销渠道商共将获得 4160吨的飞天茅台酒销售计划,相当于2020年销售计划 3.45万吨的 12.1%。2020年预计公司直销占比有望超过 20% 产能稳定提升,需求坚挺供给方面,茅台集团在“2021年度生产·质量大会”上表示,2020年茅台酒基酒产量约 5.02万吨,同比增长 0.6%。2021年茅台酒基酒产能目标为 5.53万吨,新增 0.51吨产量,系列酒产量目标为 2.9万吨。此次产能升级与茅台酒技改工程息息相关,该项目投产后投产后,预计每年实际新增茅台酒产能 5200吨。近期茅台一批价稳定在 2800元左右,茅台批价持续坚挺,终端需求方面依旧旺盛。茅台整体供需关系没有发生较大改变,未来随着渠道结构以及产品结构改善,整体均价有望稳步提升。随着产能释放,公司业绩确定性较高。 “十四五”规划确定长期发展目标“十四五”期间茅台集团力争成为贵州首家世界 500强企业。根据 2020年世界 500强榜单,2025年茅台集团的营收目标约为 2000亿元。假设贵州茅台营收占集团公司 90%,即 2025年实现营收约 1800亿元,2020-2025年 CAGR 约为 13%,未来几年公司预计能保持双位数的营收复合增速。未来公司在营销上扩大直营、产能上推进技改扩产能,多重举措下具备较高确定性。 维持公司“增持”评级预计公司 2020-2022年营业收入分别为 984.04、1134.32、1269.04亿元;归属母公司净利润分别为 455.46、529.96、604.80亿元;EPS 分别为 36.26、42.19、48.15元/股,对应当前 PE 分别为 55. 11、47.36、41.50倍,维持“增持”评级。
山西汾酒 食品饮料行业 2021-01-07 390.50 -- -- 434.00 11.14%
464.97 19.07% -- 详细
事件:山西汾酒发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年公司实现营收137.91-140.91亿元,同比增长16.08-18.60%;实现利润总额40-44亿元,同比增长38.41%-52.25%;实现归属母公司净利润29.50-32.40亿元,同比增长41.56%-55.47%。 点评“十三五”顺利收官,利润增长水平领跑行业 公司2020年年度实现营业收入稳定增长,净利润实现较大增幅。其中预计实现营收137.91-140.91亿元,同比增长16.08-18.60%,主要系公司统筹市场布局,按照“1357”市场布局策略,大力开拓省外市场,进一步下沉营销组织架构,加强可控终端网点建设。根据2020年汾酒全球经销商大会,汾酒已经构建可控市场终端超过85万家、市场管理科目达84个、亿元市场达到17个、长江以南市场平均增幅超过50%、山西省内省外营收比例达到4:6,实现了省内省外销售收入比重结构的反转。预计实现归属母公司净利润29.50-32.40亿元,同比增长41.56%-55.47%,领先行业平均水平,对应净利率为20.94%-23.49%,较去年同期增长3.41到5.96个百分点。利润大幅增长主要系公司以“一控三提”为总纲领,优化产品结构,中高端产品占比增加,中高端产品同比增长30%以上,其中青花30﹒复兴版站稳千元价格带,全国化品牌发展进程提质加速。 发力“十四五”,营销改革助力品牌复兴 2021年是“十四五”开局之年,汾酒将在山西省国资国企改革大局下,全面实施258增长战略,推动汾酒高质量发展。对于“十四五”营销改革规划,汾酒提出3个阶段调整:第一阶段,2021年是营销深入调整期。解决汾酒营销改革中突出表现出的经销商问题。第二阶段,2022-2023年是转型发展期。实现省外市场高质量、高速度的发展,实现长江以南市场显着突破,实现杏花村个性化品牌销售规模和销售质量的不断提升,积极开拓国际市场,实现国际市场发展的新突破。第三阶段,2024-2025年是营销加速发展期。实现青花汾酒营收规模历史性的突破,基本实现汾酒、杏花村两大品牌相互支撑发展格局,全面完成“1357”的市场布局,将汾酒打造成行业内最具竞争力第一历史品牌。 维持公司“增持”评级 预计公司2020-2022年营业收入分别为138.58、159.82、184.98亿元;归属母公司净利润分别为29.09、35.71、43.64亿元;EPS分别为3.34、4.10、5.01元/股,对应当前PE分别为112.42、91.59、74.95倍。公司加速全国化开拓,我们仍看好汾酒省外扩张趋势,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2021-01-05 42.45 -- -- 51.00 20.14%
54.20 27.68% -- 详细
榨菜领军企业,品类多元全国布局,盈利能力行业领先。 涪陵榨菜成立于1988年,致力于榨菜产品、榨菜酱油和其他佐餐开胃菜等方便食品的研制、生产和销售,主导产品为乌江牌系列榨菜,2019年榨菜、萝卜、泡菜分别86.07%、5.55%、6.36%。08-19年公司营业收入期间CAGR为15.14%,归母净利润CAGR为29.92%。公司ROE水平常年维持在10%以上,2017-2019平均ROE为23.11%,盈利能力持续上升,18、19年毛利率达50%,净利率达30%。 榨菜行业市场成长空间大,头部品牌具备先发优势。 榨菜行业产业链清晰,涪陵榨菜在上下游均有较强议价能力。中国榨菜行业销量从08年的48万吨增加到19年的82万吨,CAGR为5%,包装榨菜市场规模从13年的37.79亿元增长到19年的66.88亿元,期间CAGR达9.98%。竞争格局方面,涪陵榨菜19年市占率为36.41%,行业集中度持续提升,CR5提升到19年的72.2%。中国榨菜人均消费在量价方面均低于日韩,具有较大发展潜力。 品牌、产品、渠道齐发力,共筑行业护城河。 涪陵榨菜运用现代科技改善传统榨菜加工工艺,执行“三洗三榨”标准保证品质。公司重视品牌建设,品牌和产品在消费者中已经树立了广泛的知名度和美誉度。产品品类持续扩张,推出榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜等,与竞品对比价格领先。公司致力于推进“小乌江”向“大乌江”发展,产能利用率较高,预计2026年主力榨菜产能有望达36万吨。公司以经销为主,横向上,公司建立联销体,并积极开拓新零售渠道;纵向上,向县级市场进行渠道下沉。短期看,库存处于低位,2020年业绩确定性高;长期看,公司有较强提价能力和渠道力,未来5年市占率有望达到50%。 首次覆盖,给予公司“增持”评级。 我们预计公司2020-2022年营业收入分别为22.85、25.93、28.74亿元;归母净利润分别为7.51、9.04、10.27亿元;EPS分别为0.95、1.15、1.30元/股,对应当前PE分别为48.91、40.63、35.77倍。考虑到公司品牌、产品、渠道齐发力,未来产能释放有望助力业绩高增长,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:食品质量安全的风险;主要原材料价格波动的风险;产品销售的季节性风险;经销商渠道管理的风险。
贵州茅台 食品饮料行业 2020-10-27 1619.00 -- -- 1809.90 11.79%
2173.33 34.24%
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事件:贵州茅台发布2020年三季报,2020前三季度实现营业收入695.75亿元,同比+9.55%;实现归属母公司净利润338.27亿元,同比+11.07%。2020年第三季度实现营业收入239.41亿元,同比+7.18%;实现归属母公司净利润112.25亿元,同比增长6.87%。 点评业绩增长符合预期,直营渠道持续放量公司业绩增长符合预期。从产品来看,2020年第三季度茅台酒实现营收208.8亿元,同比增长9.7%,增长主要是受到非标以及直营渠道投放力度加大所致,预计第三季度发货量约9000吨;系列酒实现营收23.5亿元,同比下降1.4%。 从渠道来看,前三季度直营渠道收入占比为12.6%(第三季度占比为14.1%),直营投放力度持续加大。截止第三季度公司经销商数量为2049家,环比净减少2家,预计系列酒渠道调整接近尾声。 盈利能力维持稳定,预收款平稳公司前三季度毛利率为91.33%,同比下降0.16个百分点,前三季度净利率为53.34%,同比增长0.15个百分点,销售费用率为2.55%,同比下降1.57个百分点,管理费用率6.59%,同比下降0.03个百分点,盈利能力维持稳定。税金及附加比率13.53%,同比增长1.02个百分点,税金率连续两个季度增长幅度较大,预计与公司报表确认有关。2020年第三季度末预收科目合计为105.60亿元,环比基本持平。 需求坚挺,全年增长目标确定性高近期茅台一批价稳定在2800元,茅台批价持续坚挺,终端需求方面依旧旺盛。 供给方面,10月15日集团召开的生产质量大会上提出明年供给增长目标,2020茅台酒基酒产量5.02万吨,同比小幅增长1.0%。从量上看,茅台整体供需关系没有发生较大改变,未来随着渠道结构以及产品结构改善,整体均价有望稳步提升,增长有望持续保持10-15%的稳健增长,完成全年增长目标确定性高。 维持公司“增持”评级预计公司2020-2022年营业收入分别为983.65、1128.64、1309.06亿元;归属母公司净利润分别为471.69、544.85、640.85亿元;EPS分别为37.6、43.4、51.0元/股,对应当前PE分别为53.3、45.7、39.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。
华兰生物 医药生物 2020-10-01 55.54 -- -- 65.00 17.03%
65.00 17.03%
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血制品、疫苗双轮驱动,单抗布局管线丰富公司是从事血液制品、疫苗、基因工程产品研发生产和销售的国家级重点高新技术企业。1998年,公司首家通过了血液制品行业的GMP认证;2008年,流感病毒裂解疫苗获国家批准文号;2013年,公司参股设立华兰基因工程有限公司,进军单抗领域,主要开展创新药和生物类似药的研发、生产。 血制品:供给稀缺,需求刚性目前中生集团、上海莱士、华兰生物和泰邦生物采浆量均达到千吨级别,2019年这四家公司的采浆量占国内总采浆量55.34%,预计未来新增采浆站仍将集中在具有资质的龙头企业中。2019年全国实现采浆量9,100吨,按WHO基本保障水平(10L/1000人)对中国血浆需求量进行估计,2019年市场需求量约为14,000吨,采浆量缺口超千吨。作为市场规模最大的血制品品种,人血白蛋白进口依赖程度仍然较高。2020年1-8月,人血白蛋白批签发中进口企业占比63%。而今年海外疫情影响带来的海外采浆供给缺口,有望使得国产企业受益于海外采浆收缩而导致的国产份额和议价能力的提升。 流感疫苗:健康意识提升有望大幅提升接种率今年全球新冠疫情严重流行态势持续,秋冬季是呼吸道疾病高发季节,存在秋冬季新冠疫情与流感等呼吸道传染病叠加流行的风险,为此,季节性流感防控工作的重要性更加突出。2019年全国流感疫苗批签发共3,078万支,其中三家流感裂解疫苗批签发2,107万支,其中华兰生物批签发457万支;四价裂解疫苗批签发971万支,其中华兰生物批签发836万支。与美国超过45%的流感疫苗接种率相比,我国的流感疫苗接种率仅不到3%,还有巨大的提升空间。 首次覆盖,予以“增持”评级我们预计2020-2022年公司营业收入分别为46.03、52.96、63.40亿元,同比增速分别为24%、15%、20%,归属于上市公司股东的净利润分别为16.37、19.21、23.39亿元,对应EPS分别为0.90、1.05、1.28元/股,对应市盈率为62、53、43倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:疫情影响超预期的风险,竞争加剧的风险,需求不达
桃李面包 食品饮料行业 2020-09-08 61.50 -- -- 63.78 3.71%
66.70 8.46%
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? 二季度收入增长略有放缓,整体盈利能力提升明显公司二季度收入增速较一季度环比有所下滑,我们认为主要是因我国疫情缓解明显以及大多学校尚未开学所影响。盈利能力提升明显,公司二季度毛利率41.61%,同比提升1.72个百分点,净利率15.77%,同比提升2.88个百分点毛利率的提升主要是受益固定资产折旧年限延长、疫情下竞争趋缓以及规模优势所带动,净利率的提升主要是受益于费用投放在疫情情况下的减少以及国家对社保费用减免所致。 ? 工厂建设、市场拓展稳步进行公司山东工厂(2.12万吨产能)2月份进行投产,江苏工厂(2.2万吨产能)预计4季度完工,沈阳(6万吨产能)、浙江(4.28万吨产能)、四川(2.5万吨产能)正在建设中。从市场拓展角度来看,2020年上半年公司在全国共有719家经销商,净增65家,其中东北、华北、华东分别净增17、8、27家经销商公司正在大力开拓华东和华南新市场,并对东北、华北等成熟市场进行下沉深耕。未来随着产能增长以及市场逐步拓展,公司完成百亿目标确定性较强。 ? 维持增持评级疫情对公司业务短期将产生一定影响,但并不会影响公司优秀的成长性,公司在产业链上已经形成领先优势并成功打造出市场上最高性价比产品,且我们认为领先优势将持续扩大,公司将有能力在全国范围内持续拓展。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为65.48、75.91、87.27亿元;归属母公司股东的净利润分别为8.68、9.76、12.03亿元;对应2020-2022年EPS 分别为1.32、1.48、1.83元/股,对应PE 分别为46.41、41.29、33.50X。 风险提示:宏观经济走弱;工厂建设进度拖慢;食品安全问题。
美年健康 医药生物 2020-09-02 17.61 -- -- 17.48 -0.74%
17.83 1.25%
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事件公司发布2020年半年度报告。报告期内公司实现营业收入18.14亿元,同比下降50.17%;归属于上市公司股东的净利润亏损约7.82亿元,同比下降4,746.61%。同时,公司预计2020年1-9月实现净利润为亏损5.8至4.3亿元,同比下滑幅度为229%至196%。 点评中报业绩符合预期,预计3Q3盈利22.02--23.52亿元。上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润-7.82亿元,符合此前一季报中预计的-8.5至-6.5亿元的业绩区间。从第二季度来看,公司实现营收12.79亿元,同比下滑46%,环比增长139%;归属于上市公司股东的净利润-1.84亿元,同比下滑236%。公司预计2020年1-9月实现净利润为亏损5.8至4.3亿元,单季度来看,第三季度公司预计实现净利润2.02-3.52亿元,同比下滑幅度为46%至6%。受疫情影响,报告期内公司旗下第一家体检中心于3月底开始营业,随着国内防控形势的好转,5月、6月各体检中心到检人次、客单价、收入等都已逐步恢复到往年同期水平,部分已超过历年水平,5、6月份收入明显回升,预计第三季度整体收入可恢复至去年同期。 疫情强化消费者健康意识,阿里赋能助力经营效率提升。目前公司正开业的体检中心共595家,其中控股体检中心260家,包括美年大健康、慈铭、奥亚、美兆四大品牌,以满足市场的不同需求。团检方面,受公立医院业务停滞等影响,加之非公医疗政策方面的倾斜,部分原公立医院客户成为非公体检机构的新增量;个检方面,短期内受疫情影响较大,长期来看疫情将提升群众的健康消费意识,体检消费需求有望回暖。此外,阿里的入股助力公司的数字化升级,为公司定制及优化医疗信息化及财务软件系统,为中台赋能,提升运营效率。 盈利预测:预计2020-2022年营业收入分别为87、105、126亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为0.1、10.78、14.51亿元,EPS分别为0.00、0.28、0.37元/股,对应市盈率为7552、68、51倍。维持“增持”评级。 风险提示:产品研发失败、疫情影响门诊量、分级诊疗政策推进不及预期
甘源食品 食品饮料行业 2020-09-02 132.88 -- -- 150.06 12.93%
150.06 12.93%
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大行业小公司, , 未来行业集中度将持续提升我国休闲食品市场规模正快速增长,2019年达到 11430亿元。2018年坚果炒货CR5仅为 17.2%,2019年休闲食品人均消费量仅为 2.2KG/年、人均消费额仅为75.3元/年,与美国、英国、日本等成熟市场相比,我国休闲食品市场规模和行业集中度仍存在较大成长空间。受益于健康化的消费趋势,坚果炒货消费量高速增长,整体行业竞争格局呈现大行业小公司特征,尚未出现绝对的行业领导者,三只松鼠,百草味,良品铺子市占率之和仅为坚果炒货行业规模 10%,类比于更成熟的膨化食品行业,坚果炒货行业的集中度也是偏低,随着消费者品牌意识以及对产品质量要求提高,未来行业集中度将持续提升。 公司处于良性发展中, 依托产品力持续进行拓展公司优秀的产品及品牌带动公司业务快速增长。2017-2019年公司主打瓜子仁、青豌豆、蚕豆系列销量稳步上升,整体销量从 2017年的 37516.50吨提升至 2019年的 50063.83吨,复合增长率为 15.52%。从动销情况来看,公司产品评价高,公司存货周转率相比同类公司更高意味着公司终端销售情况顺畅良好,同时从公司与经销商客户在产品购销上实行先款后货的买断方式上来看,公司是收到全部货款后再发货给经销商,由此公司具备较强议价力,从 2017-2020年预收款项占营业收入比重来看,公司这一比重在持续提升,且公司预收款金额也在稳步提升,这意味着公司对于经销商议价力正逐步提升,亦说明经销商目前信心充足,由此我们认为公司正进入良性发展状态中。 首次覆盖给予 “增持”评级我们认为公司深耕籽类零食,目前正依托产品力逐渐向外拓展 ,当前公司正处于供需两旺的良性发展中,随着公司产能投放以及市场拓展,公司业绩有望迎来快速增长,我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 13. 12、16.49、20.09亿元;归属母公司股东的净利润分别为 2.00、2.67、3.41亿元;对应 2020-2022年 EPS分别为 2.15、2.87、3.66元/股,对应 PE 分别为 66.56、49.85、39.04X,首次覆盖给予增持评级。
古井贡酒 食品饮料行业 2020-09-02 257.05 -- -- 251.52 -2.15%
251.52 -2.15%
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事件:古井贡酒发布2020年中报,上半年实现营收55.20亿元,同比-7.82%;归属母公司净利润10.25亿元,同比-17.89%。其中单二季度实现营收22.38亿元,同比-3.51%;归属母公司净利润3.88亿元,同比-16.51%。 点评业绩环比有所改善,古井品牌收入相对稳健公司单一季度、单二季度营收分别同比-10.55%、-3.51%,归属母公司净利润分别同比-18.71%、-16.51%,业绩环比有所改善。分品牌来看,古井收入约52.52亿元,同比-3.09%;黄鹤楼酒业收入约1.81亿元,同比-60.39%,疫情影响下消费场景消失使得黄鹤楼酒业收入短期大幅下滑,而古井品牌由于安徽区域疫情较早控制叠加多区域布局,收入仅小幅下滑,占营收的比重+4.45pct至96.66%。 税金率、管理费用率上升叠加投资收益减少致净利率有所下滑公司上半年毛利率为76.20%,同比-0.52pct,毛利率显著提升主因营业成本小幅上升所致。费用率方面,税金及附加率为16.09%,同比+1.57pct;销售费用率为29.31%,同比-1.42pct,管理费用率为7.45%,同比+2.16pct,其中管理费用率上升主要系公司实行工资薪酬调整、并为员工购买企业年金所致。此外,投资收益为0.18亿元,同比-76%。综合来看,受税金率、管理费用率上升叠加投资收益减少影响,公司上半年净利率为18.23%,同比-3.06pct。同时二季度末合同负债(预收账款)为7.27亿元,环比/同比-8.06/+2.10亿元;上半年经营活动现金流净额为23.42亿元,同比+124.78%,主要系票据贴现回款增加所致。 全年向好趋势不变,名优品牌集中趋势支撑公司长期发展短期来看,由于公司业务贡献主要来自华中区域,疫情影响下消费场景暂时性消失及场景恢复更为缓慢使得上半年业绩承压,但下半年随着消费场景逐步恢复叠加中秋旺季时点催化,古井贡酒有望加速抢占市场份额,仍有望实现2020年业绩目标,即全年实现营收116.00亿元,同比+11.36%;利润总额29.90亿元,同比+4.08%。中长期来看,省内消费升级将继续带动产品结构提升,渠道叠加品牌优势助力推动泛全国化进程加速,同时公司已进入费用投入收获期,公司作为徽酒龙头省内地位稳固,业绩处于上升通道,未来成长确定性高。 维持公司“增持”评级预计公司2020-2022年营业收入分别为116.07、134.33、157.76亿元;归属母公司净利润分别为22.84、26.74、32.23亿元;EPS分别为4.54、5.31、6.40元/股,对应当前PE分别为60、51、42倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名