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欧阳宇剑

川财证券

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华兰生物 医药生物 2020-10-01 55.54 -- -- 65.00 17.03% -- 65.00 17.03% -- 详细
血制品、疫苗双轮驱动,单抗布局管线丰富公司是从事血液制品、疫苗、基因工程产品研发生产和销售的国家级重点高新技术企业。1998年,公司首家通过了血液制品行业的GMP认证;2008年,流感病毒裂解疫苗获国家批准文号;2013年,公司参股设立华兰基因工程有限公司,进军单抗领域,主要开展创新药和生物类似药的研发、生产。 血制品:供给稀缺,需求刚性目前中生集团、上海莱士、华兰生物和泰邦生物采浆量均达到千吨级别,2019年这四家公司的采浆量占国内总采浆量55.34%,预计未来新增采浆站仍将集中在具有资质的龙头企业中。2019年全国实现采浆量9,100吨,按WHO基本保障水平(10L/1000人)对中国血浆需求量进行估计,2019年市场需求量约为14,000吨,采浆量缺口超千吨。作为市场规模最大的血制品品种,人血白蛋白进口依赖程度仍然较高。2020年1-8月,人血白蛋白批签发中进口企业占比63%。而今年海外疫情影响带来的海外采浆供给缺口,有望使得国产企业受益于海外采浆收缩而导致的国产份额和议价能力的提升。 流感疫苗:健康意识提升有望大幅提升接种率今年全球新冠疫情严重流行态势持续,秋冬季是呼吸道疾病高发季节,存在秋冬季新冠疫情与流感等呼吸道传染病叠加流行的风险,为此,季节性流感防控工作的重要性更加突出。2019年全国流感疫苗批签发共3,078万支,其中三家流感裂解疫苗批签发2,107万支,其中华兰生物批签发457万支;四价裂解疫苗批签发971万支,其中华兰生物批签发836万支。与美国超过45%的流感疫苗接种率相比,我国的流感疫苗接种率仅不到3%,还有巨大的提升空间。 首次覆盖,予以“增持”评级我们预计2020-2022年公司营业收入分别为46.03、52.96、63.40亿元,同比增速分别为24%、15%、20%,归属于上市公司股东的净利润分别为16.37、19.21、23.39亿元,对应EPS分别为0.90、1.05、1.28元/股,对应市盈率为62、53、43倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:疫情影响超预期的风险,竞争加剧的风险,需求不达
桃李面包 食品饮料行业 2020-09-08 61.50 -- -- 63.78 3.71%
66.00 7.32% -- 详细
? 二季度收入增长略有放缓,整体盈利能力提升明显公司二季度收入增速较一季度环比有所下滑,我们认为主要是因我国疫情缓解明显以及大多学校尚未开学所影响。盈利能力提升明显,公司二季度毛利率41.61%,同比提升1.72个百分点,净利率15.77%,同比提升2.88个百分点毛利率的提升主要是受益固定资产折旧年限延长、疫情下竞争趋缓以及规模优势所带动,净利率的提升主要是受益于费用投放在疫情情况下的减少以及国家对社保费用减免所致。 ? 工厂建设、市场拓展稳步进行公司山东工厂(2.12万吨产能)2月份进行投产,江苏工厂(2.2万吨产能)预计4季度完工,沈阳(6万吨产能)、浙江(4.28万吨产能)、四川(2.5万吨产能)正在建设中。从市场拓展角度来看,2020年上半年公司在全国共有719家经销商,净增65家,其中东北、华北、华东分别净增17、8、27家经销商公司正在大力开拓华东和华南新市场,并对东北、华北等成熟市场进行下沉深耕。未来随着产能增长以及市场逐步拓展,公司完成百亿目标确定性较强。 ? 维持增持评级疫情对公司业务短期将产生一定影响,但并不会影响公司优秀的成长性,公司在产业链上已经形成领先优势并成功打造出市场上最高性价比产品,且我们认为领先优势将持续扩大,公司将有能力在全国范围内持续拓展。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为65.48、75.91、87.27亿元;归属母公司股东的净利润分别为8.68、9.76、12.03亿元;对应2020-2022年EPS 分别为1.32、1.48、1.83元/股,对应PE 分别为46.41、41.29、33.50X。 风险提示:宏观经济走弱;工厂建设进度拖慢;食品安全问题。
美年健康 医药生物 2020-09-02 17.61 -- -- 17.48 -0.74%
17.48 -0.74% -- 详细
事件公司发布2020年半年度报告。报告期内公司实现营业收入18.14亿元,同比下降50.17%;归属于上市公司股东的净利润亏损约7.82亿元,同比下降4,746.61%。同时,公司预计2020年1-9月实现净利润为亏损5.8至4.3亿元,同比下滑幅度为229%至196%。 点评中报业绩符合预期,预计3Q3盈利22.02--23.52亿元。上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润-7.82亿元,符合此前一季报中预计的-8.5至-6.5亿元的业绩区间。从第二季度来看,公司实现营收12.79亿元,同比下滑46%,环比增长139%;归属于上市公司股东的净利润-1.84亿元,同比下滑236%。公司预计2020年1-9月实现净利润为亏损5.8至4.3亿元,单季度来看,第三季度公司预计实现净利润2.02-3.52亿元,同比下滑幅度为46%至6%。受疫情影响,报告期内公司旗下第一家体检中心于3月底开始营业,随着国内防控形势的好转,5月、6月各体检中心到检人次、客单价、收入等都已逐步恢复到往年同期水平,部分已超过历年水平,5、6月份收入明显回升,预计第三季度整体收入可恢复至去年同期。 疫情强化消费者健康意识,阿里赋能助力经营效率提升。目前公司正开业的体检中心共595家,其中控股体检中心260家,包括美年大健康、慈铭、奥亚、美兆四大品牌,以满足市场的不同需求。团检方面,受公立医院业务停滞等影响,加之非公医疗政策方面的倾斜,部分原公立医院客户成为非公体检机构的新增量;个检方面,短期内受疫情影响较大,长期来看疫情将提升群众的健康消费意识,体检消费需求有望回暖。此外,阿里的入股助力公司的数字化升级,为公司定制及优化医疗信息化及财务软件系统,为中台赋能,提升运营效率。 盈利预测:预计2020-2022年营业收入分别为87、105、126亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为0.1、10.78、14.51亿元,EPS分别为0.00、0.28、0.37元/股,对应市盈率为7552、68、51倍。维持“增持”评级。 风险提示:产品研发失败、疫情影响门诊量、分级诊疗政策推进不及预期
古井贡酒 食品饮料行业 2020-09-02 257.05 -- -- 251.52 -2.15%
251.52 -2.15% -- 详细
事件:古井贡酒发布2020年中报,上半年实现营收55.20亿元,同比-7.82%;归属母公司净利润10.25亿元,同比-17.89%。其中单二季度实现营收22.38亿元,同比-3.51%;归属母公司净利润3.88亿元,同比-16.51%。 点评业绩环比有所改善,古井品牌收入相对稳健公司单一季度、单二季度营收分别同比-10.55%、-3.51%,归属母公司净利润分别同比-18.71%、-16.51%,业绩环比有所改善。分品牌来看,古井收入约52.52亿元,同比-3.09%;黄鹤楼酒业收入约1.81亿元,同比-60.39%,疫情影响下消费场景消失使得黄鹤楼酒业收入短期大幅下滑,而古井品牌由于安徽区域疫情较早控制叠加多区域布局,收入仅小幅下滑,占营收的比重+4.45pct至96.66%。 税金率、管理费用率上升叠加投资收益减少致净利率有所下滑公司上半年毛利率为76.20%,同比-0.52pct,毛利率显著提升主因营业成本小幅上升所致。费用率方面,税金及附加率为16.09%,同比+1.57pct;销售费用率为29.31%,同比-1.42pct,管理费用率为7.45%,同比+2.16pct,其中管理费用率上升主要系公司实行工资薪酬调整、并为员工购买企业年金所致。此外,投资收益为0.18亿元,同比-76%。综合来看,受税金率、管理费用率上升叠加投资收益减少影响,公司上半年净利率为18.23%,同比-3.06pct。同时二季度末合同负债(预收账款)为7.27亿元,环比/同比-8.06/+2.10亿元;上半年经营活动现金流净额为23.42亿元,同比+124.78%,主要系票据贴现回款增加所致。 全年向好趋势不变,名优品牌集中趋势支撑公司长期发展短期来看,由于公司业务贡献主要来自华中区域,疫情影响下消费场景暂时性消失及场景恢复更为缓慢使得上半年业绩承压,但下半年随着消费场景逐步恢复叠加中秋旺季时点催化,古井贡酒有望加速抢占市场份额,仍有望实现2020年业绩目标,即全年实现营收116.00亿元,同比+11.36%;利润总额29.90亿元,同比+4.08%。中长期来看,省内消费升级将继续带动产品结构提升,渠道叠加品牌优势助力推动泛全国化进程加速,同时公司已进入费用投入收获期,公司作为徽酒龙头省内地位稳固,业绩处于上升通道,未来成长确定性高。 维持公司“增持”评级预计公司2020-2022年营业收入分别为116.07、134.33、157.76亿元;归属母公司净利润分别为22.84、26.74、32.23亿元;EPS分别为4.54、5.31、6.40元/股,对应当前PE分别为60、51、42倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。
甘源食品 食品饮料行业 2020-09-02 132.88 -- -- 150.06 12.93%
150.06 12.93% -- 详细
大行业小公司, , 未来行业集中度将持续提升我国休闲食品市场规模正快速增长,2019年达到 11430亿元。2018年坚果炒货CR5仅为 17.2%,2019年休闲食品人均消费量仅为 2.2KG/年、人均消费额仅为75.3元/年,与美国、英国、日本等成熟市场相比,我国休闲食品市场规模和行业集中度仍存在较大成长空间。受益于健康化的消费趋势,坚果炒货消费量高速增长,整体行业竞争格局呈现大行业小公司特征,尚未出现绝对的行业领导者,三只松鼠,百草味,良品铺子市占率之和仅为坚果炒货行业规模 10%,类比于更成熟的膨化食品行业,坚果炒货行业的集中度也是偏低,随着消费者品牌意识以及对产品质量要求提高,未来行业集中度将持续提升。 公司处于良性发展中, 依托产品力持续进行拓展公司优秀的产品及品牌带动公司业务快速增长。2017-2019年公司主打瓜子仁、青豌豆、蚕豆系列销量稳步上升,整体销量从 2017年的 37516.50吨提升至 2019年的 50063.83吨,复合增长率为 15.52%。从动销情况来看,公司产品评价高,公司存货周转率相比同类公司更高意味着公司终端销售情况顺畅良好,同时从公司与经销商客户在产品购销上实行先款后货的买断方式上来看,公司是收到全部货款后再发货给经销商,由此公司具备较强议价力,从 2017-2020年预收款项占营业收入比重来看,公司这一比重在持续提升,且公司预收款金额也在稳步提升,这意味着公司对于经销商议价力正逐步提升,亦说明经销商目前信心充足,由此我们认为公司正进入良性发展状态中。 首次覆盖给予 “增持”评级我们认为公司深耕籽类零食,目前正依托产品力逐渐向外拓展 ,当前公司正处于供需两旺的良性发展中,随着公司产能投放以及市场拓展,公司业绩有望迎来快速增长,我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 13. 12、16.49、20.09亿元;归属母公司股东的净利润分别为 2.00、2.67、3.41亿元;对应 2020-2022年 EPS分别为 2.15、2.87、3.66元/股,对应 PE 分别为 66.56、49.85、39.04X,首次覆盖给予增持评级。
青岛啤酒 食品饮料行业 2020-09-02 87.36 -- -- 86.86 -0.57%
86.86 -0.57% -- 详细
事件:青岛啤酒发布2020年中报,上半年实现营收156.79亿元,同比-5.27%;归属母公司净利润18.55亿元,同比+13.77%。其中单二季度实现营收93.86亿元,同比+9.15%;归属母公司净利润13.18亿元,同比+60.12%。 点评业绩环比大幅改善,二季度销量恢复较快增长公司单一季度、单二季度营收分别同比-20.86%、+9.15%,归属母公司净利润分别同比-33.48%、+60.12%,业绩环比大幅改善。销量方面,上半年啤酒整体销量440.6万吨,同比-6.85%,其中单一季度啤酒销量163万吨,同比-24.75%,单二季度啤酒销量277.6万吨,同比+8.27%,二季度环比恢复较快增长;青岛主品牌上半年销量209.1万吨,同比-11.40%,崂山等大众品牌销量231.5万吨,同比-2.32%,青岛主品牌表现落后于啤酒整体,主因疫情后大众餐饮率先恢复而夜场、高端餐饮等消费场景仍然受限所致。吨酒价方面,上半年啤酒整体吨酒价为3558.6元/吨,同比+1.70%,其中单一季度吨酒价3860.7元/吨,同比+5.17%,单二季度吨酒价3381元/吨,同比+0.80%。 原材料成本下降、费效比提升叠加其他收益增加致净利率上升公司上半年/单二季度毛利率分别为41.76%/42.90%,同比+1.65pct/+2.37pct,毛利率显著提升主因包材、麦芽成本下降所致。费用率方面,上半年/单二季度销售费用率分别为18.28%/16.24%,分别同比+0.21pct/-2.34pct,管理费用率分别为3.25%/2.85%,分别同比-0.37pct/-0.83pct,其中销售费用率下滑主要系报告期内因新冠疫情影响政府减免社会保险费用、公司产品运输等费用同比减少所致。此外,上半年/单二季度其他收益分别为3.30/2.11亿元,同比+0.17/+0.37亿元。整体来看,公司上半年/单二季度净利率分别为12.37%/14.76%,同比+1.94pct/+4.51pct,二季度净利率大幅提升主要系原材料成本下滑、费效比提升叠加其他收益增加所致。 维持公司“增持”评级回顾上半年,疫情冲击下公司多措并举经营彰显韧性,业绩环比实现大幅改善;展望下半年,消费场景恢复叠加旺季时点催化,青啤动销有望逐步恢复正常,优先受益恢复性消费机遇。中长期来看,青啤在高端领域具备品牌、资金等先发优势,未来凭借优质渠道、高端产品持续发力,仍将呈现马太效应下的强者恒强。预计公司2020-2022年营业收入分别为276.57、292.90、310.45亿元;归属母公司净利润分别为19.92、23.42、26.57亿元;EPS分别为1.46、1.72、1.95元/股,对应当前PE分别为62、53、47倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。
万孚生物 医药生物 2020-09-02 98.95 -- -- 103.70 4.80%
103.70 4.80% -- 详细
事件公司发布2020年半年度报告。报告期内公司实现营业总收入16.07亿元,同比增长66.01%;归属于上市公司股东的净利润4.49亿元,同比增长117.42%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4.39亿元,同比增长127.67%。公司实现经营性现金流净额8.37亿元,同比增长792.28%。 点评业绩位于预告上限,经营性现金流净额大增。公司实现归属于上市公司股东的净利润4.49亿元,位于此前公司发布预告的4.13–4.54亿元的上限。单季度来看,公司Q2营收同比增长105%,环比增长91%;归属于上市公司股东的净利润同比增长162%,环比增长259%。截至6月30日,公司预收款项2.50亿元,较年初增长493%。上半年公司毛利率达70.51%,同比提升5.33个百分点,主要由于高毛利的传染病业务的占比提升以及贸易类业务的逐步剥离。 新冠产品带动传染病收入同比大增2275%%,慢病业务QQ22逐步恢复。分业务看,报告期内,公司传染病检测产品线实现收入10.60亿元,占比66%,同比增长275%,其中公司新冠病毒抗体检测试剂盒累计实现销售收入约8.4亿元。上半年公司的新冠产品产能迅速提升,日产能最高峰达到了180万人份/天,为满足国内及出口订单持续提供支撑。上半年,公司慢病管理检测产品线实现收入1.99亿元,占总营收的12%,同比下滑30.50%,主要由于新冠疫情爆发初期,国内各级医院及医疗机构对门诊量进行了严格的管控,使得一季度门诊量和样本量大幅下降;未来随着医院门诊的进一步正常化,以及分级诊疗政策的推进,特别是国家卫健委要求各县级及以上二甲、三甲医院建立发热门诊,将为包括慢病检测在内的公司POCT业务恢复增长奠定良好的基础。 盈利预测:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为30.05、37.56、46.95亿元,同比增速分别为45%、25%、25%,归属于上市公司股东的净利润分别为8、9.11、11.7亿元,对应EPS分别为2.33、2.66、3.41元/股,对应市盈率为42、37、29倍。维持“增持”评级。 风险提示:产品研发失败、疫情影响门诊量、分级诊疗政策推进不及预期
西麦食品 食品饮料行业 2020-09-01 55.59 -- -- 56.50 1.64%
56.50 1.64% -- 详细
事件:西麦食品发布2020年中报,上半年实现营收4.36亿元,同比-2.08%;归属母公司净利润0.79亿元,同比+5.54%。其中单二季度实现营收2.46亿元,同比+38.69%;归属母公司净利润0.44亿元,同比+63.55%。 点评2Q2业绩环比大幅提升,主营业务相对稳健,BB22BB业务快速增长公司Q1、Q2营收分别同比-29.13%、+38.69%,归属母公司净利润分别同比-27.12%、+63.55%,Q2业绩环比大幅提升。分产品来看,纯燕麦片业务营收2.63亿元,同比-5.84%,营收占比下滑2.41pct至60.24%;复合燕麦片业务营收1.52亿元,同比-2.69%,营收占比下滑0.21pct至34.98%;此外其他主营业务营收0.16亿元,同比+175.23%,主因B2B业务在产能保障情况下销售大增所致。分区域来看,南方大区营收1.98亿元,同比+10.05%;北方大区营收2.33亿元,同比-10.75%。 货折加大叠加原材料成本上涨致毛利率有所下滑公司上半年毛利率为54.93%,同比-4.90pct,毛利率下滑主因产品货折加大叠加原材料成本上涨所致。费用率方面,销售费用率为31.68%,同比-5.28pct,主要系职工薪酬、宣传推广费减少所致;管理费用率为5.18%,同比+0.84pct,主要系折旧与摊销、咨询服务费增加所致。综合来看,公司上半年净利率为18.15%,同比+1.31pct,盈利能力有所提升。此外,经营活动现金流净额为4095万元,同比-44.17%,主要系本期货款到账后支付货款所致。 产品、渠道协同发力,未来三年步入产能释放期上半年受疫情影响,公司多措并举经营业绩同比波动较小,巩固了燕麦行业领导者地位。产品端来看,在冲调燕麦品类上丰富燕麦+产品系列,同时加大冷食休闲燕麦产品的研发和投入,上半年共完成包括小麦胚芽燕麦片、红豆薏仁燕麦等20多款新品,上市40多个SKU;渠道端来看,疫情期间加大新零售渠道推广,并开展社群、微信营销来对公司原有营销渠道进行有益补充。中长期来看,预计2020-2022年将是产能快速释放的三年,到2022年纯燕麦片、复合燕麦片合计产能有望达到8.6万吨,较2018年的5.38万吨提升约60%。 维持公司“增持”评级预计公司2020-2022年营业收入分别为11.28、13.23、15.62亿元;归属母公司净利润分别为1.86、2.21、2.64亿元;EPS分别为1.16、1.38、1.65元/股,对应当前PE分别为45、38、31倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料供应风险;食品安全风险;市场竞争风险;固定资产折旧增加导致利润下滑的风险。
泸州老窖 食品饮料行业 2020-09-01 152.60 -- -- 156.98 2.87%
159.00 4.19% -- 详细
事件:泸州老窖发布2020年中报,上半年实现营收76.34亿元,同比-4.72%;归属母公司净利润32.20亿元,同比+17.12%。其中单二季度实现营收40.82亿元,同比+6.20%;归属母公司净利润15.13亿元,同比+22.51%。 点评2Q2环比改善超预期,产品结构持续优化公司Q1、Q2营收分别同比-14.79%、+6.20%,归属母公司净利润分别同比+12.72%、+22.51%,Q2环比改善超预期。分产品来看,高端酒(国窖)营收47.46亿元,同比+10.03%,营收占比大幅提升8.33pct至62.16%,疫情影响下国窖1573彰显韧性;中端酒(特曲+窖龄)营收19.12亿元,同比-14.03%;低端酒营收9.09亿元,同比-34.37%,受疫情影响下滑较大。 税金率及销售费用率减少推动净利率大幅提升公司上半年毛利率为81.84%,同比+2.13pct,毛利率显著提升主因产品结构优化所致。费用率方面,税金及附加率为8.90%,同比-3.92pct,主要系消费税减少所致;销售费用率为14.56%,同比-4.64pct,管理费用率为5.14%,同比+0.61pct,其中销售费用率下滑主要系广告宣传费及市场拓展费用减少、将属于履约成本的运输费调整至营业成本所致。综合来看,公司上半年净利率为42.24%,同比+7.55pct,盈利能力显著提升。此外,二季度末合同负债(预收账款)为5.88亿元,环比小幅减少0.38亿元;上半年经营活动现金流净额为7.29亿元,其中单二季度为10.45亿元,基本恢复至去年同期水平。 国窖113573顺势提价,全年业绩确定性高渠道调研反馈,近期国窖1573批价在860-870元,渠道库存良性,动销恢复约80%。随着茅台批价持续抬升至2800元左右,未来国窖1573有望挺价至1200-1300元价位,高端酒持续景气背景下老窖发布调价通知,自2020年9月10日起,52度/38度国窖1573经典装结算价分别上调40/30元,将进一步保障公司业绩并增厚渠道利润空间,全年业绩确定性高。中长期来看,品牌端国窖+特曲双轮驱动,渠道端扁平化运作下终端控制力不断增强,产能端黄舣酿酒生态园全面投产后,公司将新增产能10万吨、新增原酒储存能力38万吨,未来品牌、渠道、产能协同下公司有望持续稳健增长。 维持公司“增持”评级预计公司2020-2022年营业收入分别为167.08、190.22、215.49亿元;归属母公司净利润分别为52.68、61.08、69.88亿元;EPS分别为3.60、4.17、4.77元/股,对应当前PE分别为40、34、30倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。
五粮液 食品饮料行业 2020-09-01 242.00 -- -- 243.00 0.41%
244.60 1.07% -- 详细
事件:五粮液发布2020年中报,上半年实现营收307.68亿元,同比+13.32%;归属母公司净利润108.55亿元,同比+16.28%。其中单二季度实现营收105.29亿元,同比+10.13%;归属母公司净利润31.51亿元,同比+10.16%。 点评2Q2业绩保持稳健增长,产品结构有所优化公司Q1、Q2营收分别同比+15.05%、+10.13%,归属母公司净利润分别同比+18.98%、+10.16%,Q2业绩略低于预期主因淡季公司控量挺价所致。分产品来看,酒类业务实现营收281.67亿元,同比+10.81%,营收占比91.55%,整体毛利率同比+2.11pct至80.27%,疫情冲击下高端酒受影响较小,产品结构有所优化。 净利率小幅提升,QQ22现金流同比、环比大幅改善公司上半年毛利率为74.54%,同比+0.72pct,毛利率小幅提升主因产品结构优化所致。费用率方面,税金及附加率为13.51%,同比-0.54pct,主要系消费税减少所致;销售费用率为10.35%,同比+0.59pct,管理费用率为4.41%,同比-0.40pct,其中销售费用率小幅抬升主要系公司在疫情下稳增长及布局疫情后恢复性消费、加强品牌宣传及氛围营造等终端市场投入所致。综合来看,公司上半年净利率为36.96%,同比+0.84pct,盈利能力持续强劲。此外,二季度末预收款为40.81亿元,环比/同比-6.88/-2.73亿元;单二季度销售收现159.27亿元,同比大幅+55.13%,主要系应收票据环比-24.27亿元所致,同期经营活动现金流净额为23.70亿元,同比、环比均大幅改善。 普五批价稳步抬升,全年营收双位数增长确定性高渠道调研反馈,年初以来普五批价稳步抬升,目前普五批价在960-970元,渠道库存良性,动销恢复基本恢复。随着茅台批价持续抬升至2800元左右,未来普五有望挺价至1200-1300元价位,将进一步保障公司业绩并增厚渠道利润空间,促进整体量价关系更加良性。中长期来看,受益于渠道改革红利逐步释放、品牌价值持续回归、产品矩阵不断完善、渠道利润实现提升,公司将步入高质量增长阶段,在高端酒市场具有良好潜力,未来成长空间较大。 维持公司“增持”评级预计公司2020-2022年营业收入分别为578.84、672.53、783.07亿元;归属母公司净利润分别为205.02、246.44、296.44亿元;EPS分别为5.28、6.35、7.65元/股,对应当前PE分别为45、38、31倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。
舍得酒业 食品饮料行业 2020-09-01 38.87 -- -- 39.69 2.11%
39.89 2.62% -- 详细
事件:舍得酒业发布2020年中报,上半年实现营收10.26亿元,同比-15.95%;归属母公司净利润1.64亿元,同比-11.45%。其中单二季度实现营收6.22亿元,同比+18.83%;归属母公司净利润1.38亿元,同比+62.02%。 点评 业绩环比改善,电商渠道占比大幅提升公司单一季度营收、归母净利润分别同比-42.02%、-73.46%,单二季度营收、归母净利润分别同比+18.83%、+62.02%,业绩环比改善。分产品来看,上半年/二季度中高档酒分别实现营收7.54/4.45亿元,同比-24.72%/+4.45%;低档酒分别实现营收0.94/0.68亿元,同比+243.69%/+484.00%。分渠道来看,上半年/二季度批发代理渠道分别实现营收7.94/4.90亿元,同比-20.56%/+4.90%;电商渠道分别实现营收0.54/0.23亿元,同比+86.59%/+136.67%,电商渠道占比+3.54pct至6.34%。分区域来看,上半年省内/省外分别实现营收2.10/5.84亿元,同比-22.32%/-19.91%。此外,二季度末经销商合计1835家,较年初净增加59家。 营销推广活动减少致费用下滑,盈利能力相对稳健公司上半年毛利率为75.00%,同比+0.48pct。费用率方面,税金及附加率为12.97%,同比-0.34pct;销售费用率为22.79%,同比-2.61pct,管理费用率为15.16%,同比+0.99pct,其中销售费用率下滑主因疫情影响下营销推广活动减少所致。综合来看,公司上半年净利率为16.84%,同比+0.31pct。此外,二季度末预收款项为1.54亿元,环比/同比-0.17/+0.28亿元,预收账款表现平稳;上半年/二季度经营活动现金流净额分别为-0.61/+0.13亿元,环比有所改善。 积极应对短期疫情冲击,长期加大培育核心经销商回顾上半年,疫情影响下公司通过降低社会库存、加强宴席促销拉动终端消费,其中产品端聚焦打造品味舍得、智慧舍得、沱牌特级T68等战略单品;渠道端聚焦烟酒店及团购渠道,拓展餐饮及现代零售渠道、电商渠道;区域拓展方面推进“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”策略;组织管理方面全面推行阿米巴模式,建立营销公司、大区、办事处三级阿米巴体系。展望下半年,考虑到消费场景逐步恢复、中秋旺季临近,公司业绩持续向好趋势不变。 长期来看,公司渠道推力决定未来成长空间,应持续加大核心经销商的培育。 维持公司“增持”评级预计公司2020-2022年营业收入分别为27.76、32. 10、36.63亿元;归属母公司净利润分别为5.61、6.71、7.96亿元;EPS 分别为1.67、1.99、2.36元/股,对应当前PE 分别为22、19、16倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。
口子窖 食品饮料行业 2020-09-01 57.37 -- -- 63.90 11.38%
63.90 11.38% -- 详细
事件:口子窖发布2020年中报,上半年实现营收15.70亿元,同比-35.12%;归属母公司净利润4.86亿元,同比-45.65%。其中单二季度实现营收7.91亿元,同比-25.07%;归属母公司净利润2.43亿元,同比-30.53%。 点评202Q2业绩环比有所改善,2200HH11省外营收占比提升公司20Q1营收、归母净利润分别同比-42.92%、-55.36%,20Q2营收、归母净利润分别同比-25.07%、-30.53%,20Q2业绩环比改善。分产品来看,20H1高档酒营收14.90亿元,同比-34.71%,中档酒0.25亿元,同比-63.73%,低档酒0.32亿元,同比-31.67%,其中高档酒占比提升1.13pct至96.35%。分区域来看,20H1安徽省内营收11.76亿元,同比-38.99%,安徽省外营收3.71亿元,同比-21.02%,省外营收占比+4.39pct至23.98%。此外,20H1末经销商合计662家,较年初净增加5家,省内/省外分别净增加3家/2家,整体保持稳定。 费用率大幅提升致净利率下滑,预收款表现平稳公司上半年毛利率为76.27,同比+0.33pct,毛利率小幅提升主因产品结构优化所致。费用率方面,税金及附加率为15.08%,同比+0.22pct;销售费用率为16.07%,同比+6.60pct,管理费用率为6.88%,同比+2.37pct,其中销售费用率大幅提升主因广告费用投入增加叠加销售收入大幅下滑所致。综合来看,公司上半年净利率为30.99%,同比-6.01pct,费用率大幅提升致净利率下滑。此外,二季度末预收款项为4.33亿元,环比/同比-0.21/-0.82亿元,预收账款表现平稳;同期经营活动现金流净额为-3.88亿元,同比-297.27%,主因销售商品收到的现金减少且本期缴纳税金所致。 短期低点已过,名优品牌集中趋势支撑公司长期发展回顾上半年,疫情影响下公司积极应对,一方面以新媒体和传统媒体相结合的方式加大品牌宣传力度;另一方面省内市场继续推行“一地一策”,省外市场充分激发经销商活力,强化战略市场建设,巩固核心渠道。展望下半年,考虑到消费场景逐步恢复、中秋旺季临近,公司业绩持续向好趋势不变。当前公司产品结构不断完善、渠道营销改革持续推进,中长期来看,徽酒向名优品牌集中趋势将支撑公司长期发展。 维持公司“增持”评级预计公司2020-2022年营业收入分别为43.29、49.96、57.47亿元;归属母公司净利润分别为15.79、18.82、22.35亿元;EPS分别为2.63、3.14、3.72元/股,对应当前PE分别为22、18、15倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。
伊利股份 食品饮料行业 2020-08-31 39.90 -- -- 43.08 7.97%
43.08 7.97% -- 详细
事件:公司发布2020年年中报告,2020年上半年实现营业收入475.28亿元,同比增长5.45%;归属母公司净利润37.35亿元,同比下降1.2%,扣非后归属母公司净利润37.66亿元,同比增长7.02%。其中一季度实现营收206.53亿元,同比下降10.71%,归属母公司净利润11.43亿元,同比下降49.78%;二季度营收268.76亿元,同比增长22.49%,归属母公司净利润25.92亿元,同比增长72.28%。 点评二季度恢复明显,业绩超预期公司二季度业绩增速较一季度环比增长明显,我们认为主要是因一方面得益于消费者对健康的重视,公司重点产品持续增长,2020年上半年同比增长3.6%,一方面为渠道持续渗透,上半年公司常温液态类乳品的市场渗透率为84.2%,比上年同期提升了0.3个百分点,电商业务收入较上年同期增长49%。 得益于重点产品的增长,公司上半年毛利率为38.17%,同比下降0.41个百分点,20Q2毛利率为38.72%,同比增长1.58个百分点。费用投放效率提升带动盈利端表现优秀,2020年二季度销售费用率为22.75%,同比下降2.5个百分点。 原奶成本上涨,行业领导者将持续受益2020年5月开始国内原料奶收购价格持续上涨,已从5月份的3.56元/公斤上涨至3.74元/公斤,同时,受中美贸易摩擦、汇率波动及境外疫情的影响,加大了乳企业务发展的不确定性。在此背景下,据以往行业竞争态势,成本上涨的情况下企业整体竞争趋缓,行业领导者将持续受益。 维持增持评级疫情对公司业务短期产生一定影响,但公司在品牌、产品、渠道上已经形成较为较大的竞争优势,公司二季度强劲的恢复也继续印证了这点,随着未来行业成本持续上涨,行业竞争趋缓,公司领先优势以及盈利能力将持续提高。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为979.26、109.88、122.28亿元;归属母公司股东的净利润分别为70.46、81.16、91.64亿元;对应2020-2022年EPS分别为1.16、1.33、1.51元/股,对应PE分别为31.86、27.66、24.59X。 风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、疫情发展超预期,市场竞争加剧。
广州酒家 食品饮料行业 2020-08-31 40.98 -- -- 45.97 12.18%
45.97 12.18% -- 详细
事件:广州酒家发布2020半年报,2020年上半年公司实现营收9.7亿元,同比增长1.93%,归属母公司净利润0.11亿元,同比减少82.28%;其中一季度实现营收5.33亿元,同比增长0.14%,归属母公司净利润0.12亿元,同比下降73.17%;二季度营收4.36亿元,同比增长4.21%,归属母公司净利润-0.01亿元,同比下降104.35%。 点评食品板块表现优秀,餐饮受疫情影响拖累整体表现2020年上半年食品板块营业收入为7.96亿元,同比增长30.72%,利润总额为0.53亿元,同比增长120%,但受疫情影响餐饮业务营业收入仅1.94亿元,同比下降46.95%,利润总额为-0.31亿元,相较去年上半年餐饮业务利润总额的0.53亿下降明显。食品板块受速冻食品带动增长优秀,2020年上半年利口福品牌食品营收为5.77亿元,同比增长13.23%,利口福品牌食品净利润为3152.26万元,同比增长76.17%,速冻食品营收为4.27亿元,同比增长为64.41%。 旺季即将到来,预计月饼需求提升旺季即将到来,公司为月饼行业龙头,每年三季度是全年利润的核心来源,今年中秋与国庆在同一时间,同时疫情压制了较多的商务以及家庭社交,月饼作为团聚、团圆的文化与物质载体,我们需求预计需求较去年同比提升。同时据中国焙烤食品糖制品工业协会预测,2020年的中秋月饼市场将呈现出主销售期启动晚、销售期短、短期量大等特点,由于成本上升,预计月饼售价将基本持平或小幅上升,在今年中秋国庆双节同庆的情况下,销售量可能会有所上涨。 维持增持评级疫情对公司餐饮业务短期将产生一定影响,但并不会影响公司优秀的成长性,我们认为公司依托餐饮立品牌,食品创规模的商业模式,能够有效将月饼以及速冻食品拓展出去。随着公司产品结构改善以及产能释放,公司业绩有望迎来快速增长,估值中枢有望持续提升。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为37.13、47.88、56.38亿元;归属母公司股东的净利润分别为4.32、5.91、6.89亿元;对应2020-2022年EPS分别为1.07、1.46、1.71元/股,对应PE分别为39.34、28.83、24.61X,维持增持评级。 风险提示:疫情持续时间拉长风险;食品安全风险;省外渠道拓展不达预期。
基蛋生物 医药生物 2020-08-31 35.91 -- -- 41.85 16.54%
42.30 17.79% -- 详细
事件公司8月26日晚发布2020年半年报。报告期内,公司实现营业收入3.8亿元,同比下降13.85%;归属于上市公司股东净利润0.96亿元,同比下降37.64%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.86亿元,同比下降33.73%;基本每股收益0.37元。 点评业绩符合预期,Q2营收环比改善明显。Q2公司实现营收2.32亿元,同比下滑1%,环比增长56%;归母净利润5,269万元,同比下滑23%,环比增长22%。 公司上半年毛利率65.3%(-6.3pct),主要由于低毛利的代理业务占比提升;期间费用率38.2%(+3.3pct),主要是加大研发投入导致研发费用率上升(+4.3pct)。截至6月30日公司经营活动产生的现金流量净额为936.74万元,同比下滑77%,主要是为应对疫情做了一定的备料,导致采购支出增加。 PPTOCT核心产品装机量提升,奠定下半年增长基础。受新冠疫情影响,Q1公司POCT业务下滑较为明显,随着二季度省市医院逐步恢复接诊,POCT业务也随之回升。其中公司的单通道POCT受影响较大,装机速度同比下滑;而核心产品—Getein1600仍保持了较高的装机速度,并且新推出的增强版全自动仪器Getein1200已在部分大型医院进行小范围试用。未来随着医院门诊的进一步正常化,以及分级诊疗政策的推进,特别是国家卫健委要求各县级及以上二甲、三甲医院建立发热门诊,为公司POCT业务恢复增长奠定良好的基础。 大检验格局初显,生化、凝血等产品线加速推进。公司以POCT产品线为核心,大力拓展化学发光、生化检验、血细胞分析等产品线,同时增强了血栓与凝血领域。上半年,公司在生化领域新推出用于胃癌早筛的胃蛋白酶原I/II指标以及糖化白蛋白、甘胆酸等项目;通过收购武汉景川诊断拓展凝血产品线。 盈利预测:我们预计2020-22年营业收入分别为10.61、14、18.48亿元,归母净利润分别为3.34、4.78、6.58亿元,对应EPS分别为1.28、1.84、2.53元/股,对应市盈率为28、20、14倍。维持“增持”评级。 风险提示:产能释放不及预期、产品需求不及预期、产品研发不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名