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周春林

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德赛西威 电子元器件行业 2021-01-19 102.69 -- -- 128.39 25.03%
128.39 25.03% -- 详细
事件: 公司发布2020年业绩预告,预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润5.0-5.2亿元,同比增长71.15%-77.99%。 投资要点: Q4延续高增长,业绩符合预期:四季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.8-2.0亿元,同比增长21.59%-34.98%,延续高增长,一方面下游客户销量持续回暖良好的带动公司业绩的提升,另一方面传统车企智能化提速,公司连续多年布局的智能座舱、智能驾驶与网联服务产品在新老客户订单驱动下迎来量价齐升,另外,公司持续推进精益经营、成本优化,研发效能及成本管控能力明显提升。 智能网联多项目落地,新客户、新订单拓展良好:公司充分受益于汽车智能化发展,智能座舱、智能驾驶及网联服务产品逐步落地,在智能座舱方面,公司开发出智能座舱3.0版本,已在理想、长安、奇瑞等车型上配套量产,并获得广汽集团、长城汽车、长安汽车、奇瑞汽车和天际汽车的新项目订单。大屏显示模组也获得了一汽大众、上汽大众、吉利、广汽乘用车、上汽通用五菱等主机厂新项目订单,量产规模及订单规模逐步提升。智能驾驶方面,L3级别智能驾驶域控制器在小鹏汽车上配套量产,并与理想汽车、英伟达签署了在智能驾驶方面的战略合作协议,为理想提供性能优异的域控制器。在网联服务方面,助力一汽-大众捷达品牌首次车联网OTA升级,C-V2X产品开始量产。新客户拓展良好,成功突破一汽丰田、广汽丰田、和雷克萨斯等日系客户,未来随着汽车智能化发展,公司智能网联产品有望在自主品牌、日德系及新造车势力等加速渗透。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为62.77亿元、75.69亿元和94.88亿元,归母净利润分别为5.05亿元、6.51亿元和8.52亿元,EPS分别为0.92元、1.18元和1.55元,对应的PE分别为106.8倍、82.9倍和63.4倍,维持“增持”评级。 风险因素:汽车销量不及预期,智能网联业务拓展不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2021-01-14 26.70 -- -- 26.25 -1.69%
26.25 -1.69% -- 详细
业绩略低于预期,预计主要由大众销量下滑所致:2020年四季度集团实现销量198.7万辆,同比/环比+8.95%/+27.1%,主要由上汽通用、上汽通用五菱和上汽乘用车销量大幅增长所致,其中上汽通用销量同比增长35.5%、上汽通用五菱销量同比增长15.4%,上汽乘用车销量同比增长26.4%,而四季度上汽大众销量同比下降22.1%,因此大众销量的下滑一定程度上拖累了公司业绩。四季度公司实现归属于上市公司股东的净利润33.5亿元,同比/环比-30.3%/-59.4%,扣非净利润同比-23.5%/-73.6%,相对来说业绩略低于预期,预计主要由大众销量不佳、营销费用增加及资产减值损失所致。 逐步走出疫情困境,预计2021年将明显好转:2020年由于疫情导致集团总销量560万辆,低于600万辆的目标。预计随着行业的持续复苏,公司作为国内乘用车龙头,将有望逐步走出疫情困境。一方面,大众库存去化接近尾声,随着全新一代凌度、改款桑塔纳及新款Polo Plus的推出,预计大众销量有望明显回升;另一方面,上汽通用、通用五菱处于产品周期向上阶段,预计销量高增长有望持续,自主品牌上汽乘用车在荣威RX5、Ei5,名爵ZS等爆款销量的持续带动下,有望逐步减亏。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为7,770.1亿元、8,324.3亿元和8,916.3亿元,归母净利润分别为200.4亿元、249.7亿元和317.2亿元,EPS分别为1.72元、2.14元和2.72元,对应的PE分别为15.4、12.4和9.7倍,维持“增持”评级。 风险因素:汽车销量不及预期,政策不及预期
上汽集团 交运设备行业 2020-12-02 26.09 -- -- 26.32 0.88%
27.32 4.71% -- 详细
事件:2020年11月27日,上汽集团发布公告,公司拟与张江高科、恒旭资本共同出资设立投资基金,专项投资于高端智能纯电汽车项目。 投资要点: 上汽联手阿里、上海浦东三方共同打造高端电动车品牌,抢占电动智能制高点:该基金拟与阿里巴巴(中国)网络技术有限公司专项投资于高端智能纯电汽车项目,暂定名“智已汽车”,总体来看上汽、阿里、浦东新区三方携手共同打造百亿级别的巨无霸项目“智已汽车”,三方将各自发挥自身优势,如上汽的专业的造车经验、深厚的三电集成技术,阿里的智能互联、大数据及达摩院最新技术,浦东新区的AI、芯片产业等核心资源,抢占智能汽车领域的制高点。对于上汽来说,一方面控股全新的智已汽车,引入社会资本,采用市场化资本运作方式是其传统国企运营模式方式的一种突破;另一方面,携手科技巨头、地方政府资源打造高端电动车品牌,输出上汽高端化品牌新理念,为其自主品牌电动车发展垫定优质基础,同时能够避免与现有的荣威、名爵等自主品牌同质竞争,可以看出“智已汽车”作为上汽集团高端电动车品牌向上突围的“杀手锏”,未来将有望改变传统车企大而不强的格局,成为智能时代出行变革的实现者。 国内自主高端突破再次拉开序幕,全球汽车巨头中国品牌有望诞生:从行业层面来看,国内自主品牌在高端电动车领域已经开始再次尝试突破,如长安与华为、宁德时代共同打造高端电动车,广汽埃安独立运营并发布高端埃安Y品牌,东风发布高端品牌岚图等,凭借国内电动车产业链自主完整的优势及互联网科技AI的技术优势,自主品牌将有望在电动车领域实现高端品牌的突破,借汽车大变革新机遇,未来中国自主品牌有望踏入国际汽车巨头行列。 盈利预测与投资建议:科技巨头、新造车势力、传统车企陆续加注电动智能汽车领域,也是对国内汽车电动化、智能化、网联化前景的强烈看好,未来国内自主品牌或许将诞生巨无霸车企,看好上汽集团等自主品牌在电动车领域的“弯道超车”的成长机遇。 风险因素:汽车销量不及预期,新能源汽车高端品牌发展不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2020-11-03 23.48 -- -- 28.80 22.66%
28.80 22.66%
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事件: 公司发布2020年三季度报告,报告期内公司实现营业总收入4,986.62亿元,同比增长-14.81%,归属于上市公司股东的净利润166.48亿元,同比增长-19.93%,扣非后归属于上市公司股东的净利润151.86亿元,同比增长-19.30%。 投资要点: Q3业绩大幅增长,经营拐点有望凸显:收入端,第三季度实现营业总收入2,149.21亿元,同比/环比+2.81%/+20.88%,相较二季度均有明显的改善,主要是在乘用车行业复苏过程中,集团总销量增速提升所致;利润端,三季度归属于上市公司股东的净利润82.54亿元,同比/环比+17.43%/+13.48%,扣非后归属于上市公司股东的净利润80.09亿元,同比/环比+26.71%/+23.50%,一方面,合资企业贡献的投资收益大幅增长,三季度投资收益高达88.81亿元,同比/环比+19.22%/+78.41%,另一方面,期间费用大幅降低,三季度期间费用率8.87%,较去年同期下降2.27pct,主要是管理费用率5.10%较去年同期下降2.04%所致。我们认为随着乘用车行业的持续复苏及公司产销量的持续提升,公司经营拐点有望凸显。 合资品牌改善明显,自主暂存压力:合资品牌方面,上汽大众、上汽通用产销持续改善,其中三季度,上汽大众销量45.4万辆,同比下降4.1%,降幅进一步缩小,环比增长15.1%;上汽通用销量39.5万辆,同比增长2.5%,开始季度转正,环比增长4.9%;自主品牌方面,三季度上汽乘用车销量16.2万辆,同比微增1.1%,环比增长13.9%,但盈利依然存在压力,其中三季度预计自主亏损约15.9亿元,相较二季度略有扩大,且母公司毛利率7.7%同比进一步下滑。上汽通用五菱三季度实现总销量45.4万辆,同比增长18.7%,环比增长24.0%,表现出强势复苏。 大众MEB平台量产,新四化转型夯实龙头地位:10月末,上汽大众首款新能源车ID.4X驶下生产线,ID.4X是基于大众汽车集团MEB模块化电驱动平台打造而成,意味着上汽大众MEB平台新能源车于四季度开始大规模量产,借鉴同平台的ID.3自上市以来市占率在欧洲上升至排名第三的良好市场表现来看,大众MEB平台电动车竞争优势极强,ID.4X有望成为国内电动车市场的爆款。实际上,面对行业竞争加剧及车市新变革的挑战,上汽集团一直坚持汽车“新四化”创新转型,在新能源方面,公司加快“三电”系统的自主核心能力,推动第二代EDU电驱变速箱成功批产上市,与英飞凌合作开发的全球领先的第七代IGBT顺利量产,并在燃料电池前瞻性领域启动400型燃料电池电堆和系统开发;在智能网联方面,能够对标全球领先的智能驾驶技术,基本实现AIParking和AIPilot功能并同步启动测试,且落地5G自动驾驶重卡及港口集装智能运输项目;在共享化方面,发布面向企业级租车服务的“享道租车”品牌,并成功实现盈利。公司在“新四化”前瞻性的创新布局,将有望进一步夯实其龙头地位。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为7,770.13亿元、8,213.94亿元和8,682.28亿元,归母净利润分别为246.95亿元、282.05亿元和323.03亿元,EPS分别为2.11元、2.41元和2.76元,对应的PE分别为11.0倍、9.6倍和8.4倍,考虑到公司三季度业绩的改善及自主合资品牌产销量的持续回升,维持“增持”评级。 风险提示:汽车销量不及预期,终端价格优惠过大,自主品牌亏损加大。
广汽集团 交运设备行业 2020-11-02 12.99 -- -- 15.80 21.63%
15.80 21.63%
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事件: 公司发布2020年第三季度报告,年初至报告期末公司实现营业总收入431.49亿元,同比增长0.27%,归属于上市公司股东的净利润50.02亿元,同比增长-21.04%,扣除非经常损益后归属于上市公司股东的净利润43.64亿元,同比增长0.08%。 投资要点: 营收及净利润增幅扩大,Q3业绩略超预期:三季度公司实现营收175.07亿元,同比/环比+19.26%/+18.58%,归属于上市公司股东的净利润26.83亿元,同比/环比+89.51%/+22.01%,扣非后归属于上市公司股东的净利润23.40亿元,同比/环比+113.87%/+11.22%,营收及净利率增幅均较二季度有所扩大,业绩略超市场预期,一方面,下半年国内乘用车呈现明显复苏态势,公司三季度销量增速明显扩大从而带动公司营收规模的提升,集团总销量58.26万辆,同比增长14.6%,其中广汽本田、广汽丰田和广汽乘用车表现良好,销量分别达到23.21万辆、22.26万辆和9.89万辆,同比分别增长29.8%、20.3%和9.5%;另一方面,公司严控成本费用,期间费用率进一步降低从而进一步增厚净利润,三季度期间费用率10.4%,同比/环比-3.63pct/-1.97%,其中销售费用率下降0.54pct、管理费用率下降2.33pct、财务费用率上升1.35pct、研发费用率下降0.46pct。 广汽自主积极调整,广汽新能源有望高速发展:近两年来,受行业景气下行及核心车型老旧影响,广汽自主品牌2019年迎来亏损,2020年1-9月自主品牌预计亏损27亿元,依然存在压力,面对压力与挑战公司积极调整品牌策略,打造全新GPMA平台并陆续推出新换代车型,且大力发展新能源及智能网联汽车,广汽新能源销量自2020年下半年开始月销量高达5,000辆以上且逐月攀升,预计随着“传祺”品牌的持续革新及广汽新能源高增长助力,自主品牌有望减亏。 日系稳健发展,联营及合营企业贡献稳定现金流:在国内乘用车竞争加剧及增速放缓过程中,日系品牌凭借产品性能优良、保值率高、燃油经济性好等优点在国内广受好评,且广汽本田、广汽丰田产销增速在行业周期波动中均保持行业领先,2020年1-9月,靠日系合资企业稳健经营成果的贡献下,集团投资收益高达76.6亿元,同比增长2.06%,短期来看,广汽本田、广汽丰田SUV产品的丰富有望保障其销量的稳定;中长期,随着产能的持续扩张,其市占率有望进一步提升。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为61.30亿元、68.75亿元和75.08亿元,归母净利润分别为6.51亿元、7.17亿元和9.54亿元,EPS分别为0.64元、0.70元和0.93元,对应的PE分别为20.5倍、18.6倍和14.0倍,考虑到公司业绩的持续改善,上调评级为“买入”评级。 风险提示:汽车销量不及预期,自主品牌发展不及预期,新能源汽车销量不及预期。
德赛西威 电子元器件行业 2020-10-28 63.86 -- -- 89.18 39.65%
123.50 93.39%
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事件:公司发布2020年第三季度报告,年初至报告期末公司实现营业总收入42.98亿元,同比增长21.22%,归属于上市公司股东的净利润3.18亿元,同比增长123.02%。 投资要点: 盈利加速上扬,Q3业绩略超预期:三季度实现营收17.02亿元,同比/环比+33.51%/+17.24%,归属于上市公司股东的净利润0.89亿元,同比/环比+119.15%/-49.04%,扣非后归属于上市公司股东的净利润1.20亿元,同比/环比+928.17%/+85.26%,营收规模提速上升,扣非净利率显著增加,相对公司三季度业绩预告的净利润增速区间82.01%-138.02%来看,公司第三季度营收和扣非净利润略超市场预期,主要原因在于车市持续回暖背景下公司连续多年布局的座舱电子、智能驾驶与网联服务产品在新老客户订单驱动下显著增加。 毛利率持续改善,费用管控增强:报告期内公司毛利率22.98%,同比增加0.16pct,净利率7.40%,同比增加3.38pct,其中Q3季度毛利率24.10%,同比/环比-0.04pct/+0.37pct,彰显公司盈利能力的持续改善。另外,公司强化成本费用管理,报告期期间费用率17.21%,同比下降2.81pct,其中Q3期间费用率为16.01%,同比下降4.27pct,且呈现季度下行趋势,总体来看公司在提升营收规模、减少成本费用双重合力下业绩显著提升。 三大业务齐头并进,多项目落地促进成长:公司以座舱电子为基石,积极布局智能驾驶、网联服务等新领域,综合搭建智能移动出行综合解决方案。在智能座舱方面,公司开发出L3环境的智能座舱3.0版本,多屏互动智能驾驶座舱产品已在理想、长安、奇瑞等车型上配套量产,大屏显示模组也获得了一汽大众、上汽大众、吉利、广汽乘用车、上汽通用五菱等主机厂新项目订单。在智能驾驶方面,ADAS产品已实现规模化量产且销售额实现高速增长,全自动泊车系统及代客泊车产品获得国内领军企业的规模量产,L3级别自动驾驶域控制器在小鹏汽车配套车型上量产且加速拓展其他客户,V2X产品、77G毫米波雷达也相应获得了车企项目订单。在网联服务方面,公司自主掌握云端在线升级技术、网络安全技术、大数据分析及应用技术等核心技术,并逐步推动网联服务项目商业化落地,上半年助力一汽-大众捷达品牌首次车联网OTA升级。公司围绕智能驾驶座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线的前瞻性布局已进入商业收获期,将深度受益于汽车“新四化”进程的推进而带来公司智能座舱、智能驾驶及车联网等多项目的逐渐落地。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为62.77亿元、75.69亿元和94.88亿元,归母净利润分别为5.05亿元、6.51亿元和8.51亿元,EPS分别为0.92元、1.18元和1.55元,对应的PE分别为72.9倍、56.7倍和43.3倍,考虑到公司智能驾驶座舱、智能驾驶及车联网新产品的逐步落地,维持“增持”评级。 风险提示:汽车销量不及预期,智能网联业务拓展不及预期。
宁波高发 机械行业 2020-10-26 16.73 -- -- 17.34 3.65%
17.34 3.65%
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事件:公司发布2020年三季度报告,报告期内公司实现营业总收入6.24亿元,同比增长-5.18%,归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长-3.62%。 投资要点:Q3业绩略低于预期,预计后期有望改善:公司前三季度营收6.24亿元,同比增长-5.18%,在下游乘用车产量同比增长-12.41%的前提下,基本符合市场预期。从Q3单季度业绩来看,营收2.32亿元,同比/环比+5.22%/+4.88%,归属于上市公司股东的净利率0.50亿元,同比/环比-2.04%/+3.75%,略低于下游乘用车改善趋势,预计主要由于疫情因素部分客户销量仍存在压力及产业链上下游价格调整不及时因素所致。 我们预期后期公司业绩有望改善,一方面下游乘用车弱复苏持续,公司重要客户吉利、上汽通用五菱等销量持续好转;另一方面,受益于变速操纵器产品结构升级,公司自动换挡器、电子换挡器等配套份额有望持续提升。 变速操纵器龙头,电动化、智能化发展趋势有望驱动公司电子产品市场占有率提升:公司为国内自主汽车变速操纵器龙头企业,一直以来注重研发和技术创新,研发投入保持占营收比重4%以上,公司紧抓汽车“电动化、智能化”发展趋势,积极升级优化产品结构,预计后期自动挡、电子档等电子类产品占比有望提升。从行业发展角度来看,国内自动挡渗透率依然偏低,尤其是自主品牌自动挡渗透率仍然不足50%,而电子档更是处于产品导入期,相对来说未来具有较大的提升空间。目前公司变速操纵器覆盖吉利、上汽通用五菱等国内众多自主品牌,并有望凭借技术、成本及售后服务优势加速拓展合资品牌,另外电子换挡器已开始批量供货吉利、长城等,随着中低端燃油车配置率的提升及新能源车的高速增长,电子换挡器产销有望快速放量盈利预测及投资建议:我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为10.1亿元、11.9亿元和14.1亿元,归母净利润分别为1.86亿元、2.15亿元和2.63亿元,EPS分别为0.83元、0.96元和1.18元,对应的PE分别为20.8倍、18.04倍和14.7倍,考虑到公司产品结构的优化及业绩有望改善,维持“增持”评级。 风险提示:汽车销量不及预期,变速操纵器产品升级及自动挡渗透率不及预期,电子换挡器业务拓展不及预期
拓普集团 机械行业 2020-10-23 37.19 -- -- 40.58 9.12%
48.42 30.20%
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受益于行业回暖及核心客户销量贡献,Q3业绩大幅增长:公司前三季度业绩符合市场预期,其中Q3实现营业总收入17.67亿元,同比/环比增长32.32%/29.77%,归属于上市公司股东的净利润1.71亿元,同比/环比35.29%/67.61%,表现大幅增长,预计主要原因在于:1)受疫情影响国内汽车消费递延,乘用车行业下半年表现持续复苏带动公司传统减震、内饰件等销量及市占率的稳步提升;2)重点核心客户销量的提升带动公司业绩的大幅增长,如吉利/上汽通用等Q3销量同比分别增长12.6%/18.7%大幅拉动公司业绩回升;3)轻量化底盘在自主及新能源客户间拓展良好,如特斯拉按单车配套价值量5,000元,则预计贡献营收同比10%左右;4)产能率用率提升、成本管控加强及毛利率改善带来的盈利能力增强,Q3期间费用率14.0%同比/环比-0.8pct/-1.2pct,毛利率26.13%同比/环比-0.24pct/1.39pct。展望四季度,行业持续复苏、特斯拉降价及交付量的稳步上升、国内新能源销量的爆发式增长有望驱动公司业绩延续高增长,可参考公司业绩指引明年营收60%的增长。 品类拓展能力较强,有望成为Tier 0.5级汽车零部件领军企业:公司深耕汽车零部件30余年,研发技术实力较强,掌握IBS、辅助驾驶系统等技术壁垒较高的汽车电子技术,并能够由点及面的将研发技术在多类子系统间拓展,目前公司在保持汽车NVH减震系统与整车声学套组两项业务国内领先的同时,重点布局汽车智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大新业务,在智能驾驶方面,IBS\EPS\EVP等产品顺利迭代,座舱产品如电动调节转向管柱、电动尾门、座椅按摩 系统等也获得客户的正式订单;在热管理方面,已成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品并快速推向市场; 在轻量化底盘系统方面,客户订单需求饱满且产能逐步爬坡。可以看出,公司业务布局日益完整,且零部件综合实力强劲,未来将充分受益于汽车“电动化、智能化”发展趋势而成为全球 Tier 0.5级零部件领军企业。 盈利预测及投资建议:我们预计公司 2020-2022年营业总收入分别为61.91亿元、99.31亿元和 139.18亿元,归母净利润分别为 5.76亿元、8.68亿元和 12.16亿元,EPS 分别为 0.55元、0.82元和 1.15元,对应的 PE 分别为 72.8倍、48.4倍和 34.5倍,考虑到公司轻量化底盘、智能驾驶、热管理业务的良好成长前景及较强的公司综合竞争实力,维持“增持”评级。 风险提示:汽车销量不及预期,轻量化底盘、智能驾驶、热管理业务拓展不及预期
晶盛机电 机械行业 2020-10-01 31.40 -- -- 35.68 13.63%
35.68 13.63%
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事件: 1.公司发布对外投资设立控股子公司的公告,将与蓝思科技设立合资公司,开展工业蓝宝石晶体制造、加工业务。2.公司发布股票激励计划草案,首次授予的激励对象共计227人,授予股票数量为423.56万股,授予价格为15.41元/股。 投资要点: 优势互补强强联手,乘行业技术变革东风,蓝宝石业务前景可期 晶盛机电将与蓝思科技设立合资公司开展工业蓝宝石晶体制造、加工业务,其中晶盛机电以自有资金出资2.55亿元,对合资公司的持股比例为51%。蓝思科技提供市场资源,晶盛机电提供生产、技术。蓝思科技所需蓝宝石长晶产品在同等条件下应当优先使用新设公司产品;晶盛机电负责新公司的产品研发、生产和经营管理。 晶盛机电目前已布局了蓝宝石材料生产及切磨抛加工等关键环节,成功掌握国际领先的300kg、450kg级蓝宝石晶体生长技术。蓝思科技在蓝宝石产品领域具有领先地位,已与苹果、三星、华为等品牌达成长期合作。根据前瞻产业研究院预测,到2024年全球蓝宝石市场规模将超过100亿美元。随着消费升级和新一代面板显示技术的进步,以MicroLED、MiniLed为代表的新一代显示技术近年来悄然兴起,有望提升蓝宝石材料打开新的市场空间。本次晶盛机电与蓝思科技充分利用自身优势进行合作,有助于公司蓝宝石产品进一步打入消费电子领域,蓝宝石业务前景可期。 实施股权激励,充分调动核心人员积极性。 本激励计划首次授予的激励对象共计227人,包括公司董事、高级管理人员、核心技术/业务/管理人员。本激励以达到公司业绩考核目标作为激励对象当年度的解除限售条件之一,以2019年营业收入为基数,2020-2022年考核目标(营业收入增长率)分别为20%、40%、60%,有助于充分调动公司管理人员和核心骨干员工的积极性,确保公司发展战略和经营目标的实现。 盈利预测与投资建议。 我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为8.66、11.74、15.51亿元,维持公司的“买入”评级。 风险因素。 疫情控制不及预期、光伏及半导体行业扩产不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司新产品验证情况不及预期风险等。
弘亚数控 机械行业 2020-09-28 40.02 -- -- 50.80 26.94%
53.10 32.68%
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家居企业积极扩产,公司在手订单充足,业绩确定性高。 随着国内疫情的逐渐控制,二季度以来全国房地产开发投资明显回升,1-8月房地产业固定资产投资同比增长3.0%。受房地产投资回暖以及大宗业务快速崛起、智能化需求提升等因素影响,家居企业扩产积极:索菲亚投资13亿加码嘉善智能工厂、皮阿诺投资近5亿元建设中山智能生产基地、志邦家居下塘厂及180厂建设持续推进。此外,海外疫情的蔓延使得国外家具设备供应不及时,大量订单从国外企业流向国内龙头,加速国产替进程。受益于下游扩产积极及进口替代,弘亚数控订单饱满,部分热销产品排产时间较长,公司业绩的确定性较高。 竣工持续恢复、家居企业大宗业务崛起,奠定公司中长期成长性。 2019年下半年开始房屋竣工面积边际回升明显,房地产竣工进入复苏阶段。从历史数据来看,房地产竣工的恢复周期一般持续一年半到两年,受疫情影响,本轮房地产竣工的恢复周期的进程有所滞后,但持续性有望增强。受精装修渗透率提升影响,头部家居企业的大宗业务快速崛起,对家居企业的批量供货能力要求提高,促进家居企业进行产能扩张。一般来说大宗业务毛利率较低,在产能扩张进程中家居企业有望选择高性价比的国产设备,加速家具设备的国产替代进程。 新建项目临近投产,扩产进程再进一步。 玛斯特智能公司新建项目预计在10月份开始投产,公司产能不足问题将逐步得到缓解。2020年8月25日公司提交修订稿,计划募集不超过6亿元,用于高端智能家具生产装备项目、零部件自动化生产项目以及补充流动资金。高端智能家具生产装备项目致力于将五轴智能加工中心、柔性生产线等产品进行国产化,正常达产后预计可实现年均营业收入16.28亿元,净利润2.46亿元。2020年9月24日公司发布公告,公布发行可转债申请获证监会受理,公司扩产进程再进一步。 盈利预测与投资建议。 我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为3.36、4.38、5.49亿元,维持公司的“增持”评级。 风险因素。 房地产竣工周期恢复不及预期、精/全装修扩张情况不及预期、产能释放节奏不及预期、行业竞争加剧、新冠疫情控制不及预期等。
福莱特 非金属类建材业 2020-09-17 23.64 34.75 4.95% 41.80 76.52%
44.81 89.55%
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光伏行业高增长,玻璃赛道“长坡厚雪”:成本大幅下降,光伏行业有望持续高增长。乐观预测,2024年全球新增装机量有望达到280GW,复合增长率23.6%。光伏玻璃格局清晰,未来发展有望优于行业整体。需求方面,目前双玻渗透率接近30%,高于预期,预计22年达到74%,渗透率提升带动玻璃需求增长,预计20-22年玻璃需求增速18%/32%/31%。行业格局稳定、市场份额集中,目前CR2超过50%,供给方面,今年产能释放低于预期,新增有效产能约2900t/d,同比仅+10%,此外,下半年预计有约1000t/d 的冷修产能,供应偏紧局面延续。长期来看,玻璃产能置换政策下,市场集中度仍有提升空间,而成本下降空间有限,长期价格支撑明显。 积极扩产,规模效益巩固龙头地位:未来规划新增6条产线,其中越南两座1000t/d 窑炉预计分别于20Q4和21Q1点火,今年定增+可转债拟投入28.5亿建设四座1200t/d 窑炉,预计21Q4-22Q1点火。预计公司21-22年名义产能为9800和12200t/d,22年市占率提升至27%,公司盈利水平提升,规模化效应有望进一步增强。 技术和成本优势打造行业巨头:公司技术优势明显,产线完全自主研发,技术全球领先。新扩产能日熔量达到1200t/d,较行业平均600t/d 的水平相比,节省近20%的能耗。通过优异的成本控制能力,公司毛利率处于行业领先水平。20H1光伏玻璃毛利率达到40.05%,同比增加11.28pct,较2019年提升7.18pct。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为60.55/89.18/143.70亿元,归母净利润分别为12.81/17.05/27.40亿元,增速分别为78.6%/33.1%/60.7%,对应EPS 分别为0.66/0.87/1.41元/股,基于公司在光伏玻璃领域的龙头地位,首次覆盖给予买入评级,给予40倍PE,对应6个月目标价34.8元。 风险因素:光伏装机量不及预期风险;产品价格下跌风险;贸易保护主义风险;双玻组件普及速度不及预期风险。
宁波高发 机械行业 2020-09-17 17.00 -- -- 19.80 16.47%
19.80 16.47%
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卡位细分领域领先优势,业绩基本保持稳定增长且盈利能力居前。 公司自成立20余年,一直深耕汽车变速操纵控制及加速控制细分领域,主要产品包括汽车变速操纵器及软轴、电子油门踏板、汽车拉索等三大类,得益于公司机电一体操纵技术的领先优势,公司业绩基本保持稳健增长,2011-2017年归属于上市公司股东的净利润年复合增速高达30.6%,2018年-2020H1,受国内乘用车行业景气度下行及新冠疫情因素影响,公司业绩增速开始放缓,但随着疫情影响因素逐步消退,我们认为公司业绩拐点预期即将到来。与同行汽车电子类零部件公司相比,公司毛利率、净利率等指标保持稳定居前。 汽车线控技术时代来临,新一代产品有望加速替代。汽车线控技术是基于电子控制单元利用线束更加精确、迅速、节能的直接控制汽车子系统的方式,是未来智能汽车的主流控制技术,目前应用较为成熟的线控技术包括线控换挡系统、线控油门系统、线控制动系统、线控转向系统等,具体到汽车换挡方面,得益于汽车电子技术的进步,传统机械手动挡逐步升级到自动挡,最终技术发展为线控的电子换挡方式。与美国、日本等发达国家相比,国内自动挡渗透率依然偏低,尤其是自主品牌自动挡渗透率仍然不足50%,相对来说未来依然具有较大的提升空间,而电子换挡系统是适应汽车电子化、智能化、节能减排的趋势发展起来的新一代电子驱动产品,在自动驾驶汽车及电动车上有望成为主流配置。公司在汽车换挡操纵领域技术领先,换挡器覆盖吉利、上汽通用五菱等国内众多自主品牌,且电子换挡器已开始批量供货吉利、长城等,未来将深度受益于自主品牌自动挡渗透率的提升、电子换挡器应用的加快及核心自主品牌客户销量的回暖趋势而驱动公司业绩恢复高速增长。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为10.50亿元、12.42亿元和14.70亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.98亿元、2.32亿元和2.85亿元,EPS 分别为0.89元、1.04元和1.28元,对应的PE 是18.9倍、16.2倍和13.2倍,考虑到公司汽车电子业务占比的持续提升带来的业务结构的优化和电子换挡器的广阔应用前景,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:汽车销量大幅下滑,变速操纵器产品升级及自动挡渗透率不及预期,电子换挡器业务拓展不及预期。
弘亚数控 机械行业 2020-09-16 36.50 -- -- 44.25 21.23%
53.10 45.48%
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板式家具机械龙头企业,推进产业链并购提升竞争力: 弘亚数控是国内板式家具机械龙头企业,2019年市占率约为9%左右,市场份额仍有广阔的提升空间。2018年以来家具制造业景气度下行,但公司仍保持了业绩的稳健增长,具有较强的穿越周期的能力。自上市以来,公司持续推进产业链并购,不断补充技术短板、加强零部件自制能力。2020年公司拟通过专项债募集资金6亿元,推进高端产品的国产化及核心零部件自制。 地产竣工回暖,拉动家具设备投资上行; 一般来说,家具在房地产竣工交付后入场,或在精装交付项目临近竣工时入场,因此家具制造业的收入受房地产投资及竣工面积的影响较大。2019年下半年开始房地产竣工面积边际回升明显,开竣工剪刀差收窄。2020年上半年我国房地产开发投资完成额同比增长1.9%,房屋竣工面积同比下降10.5%,累计降幅呈收窄趋势。随着房地产竣工的持续复苏,家具产品的市场需求将上行,带动家具厂商投资扩产意愿的提升,弘亚数控作为国内板式家具机械龙头企业将深度受益。 精装交付渗透率提升,高周转模式促使家具产能扩张: 随着各地促进精装修政策的出台,精装修商品房的渗透率快速增加。对家具制造企业来说,供应开发商的订单规模大,产品形式相对单一,容易形成规模效应,带动毛利率水平的提升。而近年来随着开发商“高周转”需求的提升,供货的时效性成为了开发商选择供应商的关键指标,因此家具制造企业扩产来增强供应能力的需求提升,进而拉动家具制造设备的需求。 随着精装修市场向三线及以下城市、中小开发商下沉,开发商对家具产品的价格敏感度将提升,家具采购订单有望更多的流向中型家具企业,有利于弘亚数控等国内家具机械一线企业市占率的提升。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为3.36、4.38、5.49亿元,对应的PE 分别为23.04、17.69、14.11倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:房地产竣工周期恢复不及预期、精/全装修扩张情况不及预期、产能释放节奏不及预期、行业竞争加剧、新冠疫情控制不及预期等。
北方华创 电子元器件行业 2020-09-02 183.50 -- -- 195.00 6.27%
208.80 13.79%
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事件: 公司于近日发布了2020年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入21.77亿元,同比增长31.6%;归属于母公司净利润1.84亿元,同比增长43.2%;扣非后归母净利润9883万元,同比增长288.0%;公司毛利率、净利率分别为36.3%、10.0%,分别同比-7.34pct、+0.53pct。 投资要点: 装备业务高速增长,元器件业务增长稳定。 报告期内公司的电子工艺装备业务实现营业收入17.25亿元(YoY+38.4%),毛利率为28.7%(YoY-9.83pct);电子元器件业务实现营业收入4.41亿元(YoY+10.8%),毛利率为65.12%(YoY+6.29pct)。随着集成电路及泛半导体制造产能向中国大陆转移,国内产线新建、扩建带来了对集成电路装备需求的增长,同时公司持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓工作,电子工艺装备业务实现了高速增长。受下游市场需求增长以及新产品应用拓展的推动,公司电子元器件业务也实现了稳定增长。 先进工艺验证取得成果,成熟工艺设备拓展不断取得突破。 报告期内,公司的集成电路刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等设备在先进工艺验证方面取得阶段性成果,部分工艺完成验证;成熟工艺设备在新工艺拓展方面继续突破,新工艺应用产品相继进入客户产线验证或量产,不断收获重复采购订单;光伏单晶炉、负压扩散炉、PECVD大尺寸、大产能产品相继研发完成,推向市场,受下游客户需求拉动,光伏设备业务实现快速增长;碳化硅(SiC)长晶炉、刻蚀机、PVD、PECVD等第三代半导体设备开始批量供应市场。公司真空热处理设备继续深耕细分市场,积极开发新产品,拓展新应用,业务增长平稳。 完成第二期股权激励,激发团队积极性。 2020年上半年,公司在应对新冠肺炎疫情影响,快速复工复产的同时,加快新产品的开发,推动募集资金项目的建设,深化企业改革全面实施职业经理人制度,完成第二期股权激励的授予等,努力提升公司的综合竞争能力。公司积极推行国有企业改革,建立了市场化的选人用人机制,通过实施两期股权激励计划,有效增强了管理团队和核心技术团队的责任感,激发了团队积极性。 前瞻指标印证公司在手订单充足。 截至2020年第一季度末,公司的合同负债(货款)为27.32亿元,较期初大幅增长86.8%;2020年第一季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为28.25亿元,同比大幅增加115.4%。两项指标的大幅增长侧面印证了公司目前在手订单充足,2020年公司有望继续保持较高速的增长。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为4.67、6.38、8.94亿元,对应的EPS分别为0.94、1.29、1.81元,维持公司的“增持”评级。 风险因素:半导体行业扩产不及预期风险、行业技术升级风险、新产品研发推广不及预期风险、在建项目进度不及预期风险、政府补助及相关优惠政策变动风险。
隆基股份 电子元器件行业 2020-09-02 63.13 -- -- 76.99 21.63%
83.05 31.55%
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事件:公司上半年实现营业收入201.41亿元,同比+42%;实现归母净利润41.16亿元,同比+105%;综合毛利率29.23%,同比+3.01pct。疫情影响下公司仍维持全年组件出货20GW的目标,体现了公司产品强大的市场竞争力。 投资要点: 万联证券 硅片出货高增长,盈利能力优异:今年上半年公司实现硅片产量44亿片,同比+54%;对外销量24.69亿片,同比+;硅片收入110.18亿元,同比+15%。受疫情影响公司上半年大幅下调硅片报价,5月末M6硅片最低价格达到2.62元/片,较年初-32.44%。通过出色的成本控制能力以及规模化效应,在价格大幅下跌的情况下,公司硅片毛利率达到,同比增长2.78个百分点。下半年,硅料价格大涨,最高接近10万元/吨,较年初增长超过30%。公司随之提价,目前M6硅片价格回升至3.25元/片,预计公司全年硅片毛利率维持高位,盈利能力出色。 组件出货剑指全球第一,M10产品明年投入市场:上半年公司实现组件对外销量6.58GW,同比增长,其中海外出货量3.44GW,占总销量的52.28%。公司实现组件收入124.14亿元,同比增长,全年有望完成20GW出货目标。由于组件价格大跌,公司上半年毛利率13.71,较2019年下降11.47pct,但同比增长0.9pct。公司大尺寸组件出货量占比提升,其中M6达到75%。今年公司新推出的M10组件下游接受度较高,预计明年投入市场,届时M10出货占比有望超过30%。 产能快速扩张,BIPV空间广阔:公司加快产能建设,截至2020年6月末,公司硅片产能达到55GW,较2019年末提升;组件产能达到25GW,较2019年末提升79%。此外,公司近期推出了隆顶BIPV产品,根据规划,2023-2024年公司BIPV国内收入有望达到百亿,未来可期。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年实现营业收入528.4/643.76/739.76亿元,归母净利润86.99/100.69/116.26亿元,EPS分别为2.31/2.67/3.08元/股。考虑到公司的全球龙头地位,维持买入评级。 风险因素:贸易保护风险,疫情风险,市场竞争风险,规模扩大的管理风险,专利诉讼风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名