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周春林

万联证券

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广汽集团 交运设备行业 2021-09-02 18.34 -- -- 20.94 14.18%
20.94 14.18% -- 详细
公司发布 2021年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入 345.72亿元,同比增长 34.83%,归属于上市公司股东的净利润 43.37亿元,同比增长 87.07%,扣非后归属于上市公司股东的净利润 40.45亿元,同比增长 99.81%。 投资要点: 营收增长良好,毛利率有所提升:上半年,在芯片短缺、大宗商品价格上涨及疫情反覆等不利因素下,集团实现了总销量 102.65万辆,同比增长 24.49%,营业总收入 345.72亿元,同比增长 34.83%,归属于上市公司股东的净利润 43.37亿元,同比增长 87.07%,表现良好。其中 Q2实现总销量 52.99万辆,同比/环比增长 2.21%/6.72%,实现营业总收入 185.48亿元,同比/环比增长 25.63%/15.75%,归属于上市公司股东的净利润 19.71亿元,同比/环比增长-10.41%/-16.71%,主要是销售费用及管理费用增加所致,Q2季度毛利率 7.43%,同比/环比增加1.10pct/1.88pct。 广本、广丰表现稳健,自主乘用车盈利有待改善:上半年,广本、广丰表现较为稳健,实现销量分别为 37.16万辆、41.72万辆,同比分别为16.68%和 30.02%,实现营业收入分别为 568.82亿元和 608.94亿元,同比分别为 18.87%和 30.57%,根据合并报表口径上半年集团的投资收益为 65.03亿元,同比增长 58.02%,主要是广本、广丰贡献。自主品牌销量增长良好,上半年广汽乘用车销量 15.10万辆,同比增长 28.29%,新能源乘用车大幅增长,其中广汽埃安新能源销量 4.30万辆,同比增长 112.03%,但自主业务依然处于亏损状况,期待进一步改善。 明星车型持续热销,产能扩张助力产销规模持续增长:为快速响应市场需求,自主品牌投产 M6PRO、GS4PLUS、G3POWER、影豹、AION Y、AION S Plus 等车型,合资车企分别推出凯美瑞中改款、第四代汉兰达、威兰达 PHEV、C-HR 中改款、凌尚等,明星车型表现持续热销。为实现“十四五”产销目标,公司稳步推进新产能建设,其中广汽丰田新能源车产能扩建项目一期 20万辆╱年产能已于 7月正式投产,自主品牌乘用车新能源汽车产能扩建项目二期启动,建成后将新增 10万辆╱年产 能,且为弥补集团动力电池制造领域空白,时代广汽动力电池建设项目预计有望于 9月份投产。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2021-2023年营业总收入分别为716.83亿元、805.00亿元和 870.21亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为 85.62亿元、99.90亿元和 108.72亿元,EPS 分别为 0.83元/股、0.96元/股和 1.05元/股,结合 2021年 8月 30日收盘价对应的PE 分别为 22.19倍、19.02倍和 17.48倍,考虑到日系合资的稳步增长及自主业务盈利有望改善,维持“买入”评级。 风险因素:汽车销量下滑、芯片供应短缺、原材料成本上升
上汽集团 交运设备行业 2021-08-30 18.66 -- -- 21.80 16.83%
21.80 16.83% -- 详细
公司发布 2021年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入 3660.96亿元,同比增长 29.03%,归属于上市公司股东的净利润 133.14亿元,同比增长 58.61%,扣非后归属于上市公司股东的净利润 118.54亿元,同比增长 65.18%。 投资要点: 集团整体业绩符合预期,成本控制良好:上半年虽然受全球芯片供给短缺及大宗商品价格上涨影响,上汽集团批发总销量 229.73万辆,同比增长 12.11%,其中乘用车零售 242.3万辆,同比增长 30.8%,营业总收入 3660.96亿元,同比增长 29.03%,归属于上市公司股东的净利润133.14亿元,同比增长 58.61%,表现明显好于销量及营收增速,表明公司降本增效取得一定成效。其中 Q2集团总批发销量 115.49万辆,同比增长-15.71%,实现营收 1770.01亿元,同比增长-0.45%,归属于上市公司股东的净利润 64.67亿元,同比增长-11.08%,毛利率 11.82%,同比/环比增长 1.93pct/0.73pct,净利润好于营收且毛利率提升,彰显出集团较强的供应链成本控制及转嫁能力。 合资企业上汽大众有所拖累,上汽通用、通用五菱持续改善:上半年,上汽大众销量及业绩表现明显承压,批发销量 53.24万辆,同比增长-7.79%,净利润 28.85亿元,同比增长-58.22%;上汽通用、通用五菱表现良好,销量分别为 58.18万辆、66.13万辆,同比分别增长 4.61%、24.55%,净利润分别为 23.48亿元(同比 31.57%)、4.13亿元(扭亏,去年同期为-6.29亿元)。随着全球芯片逐步缓解及大众新款车型的推出,预计大众销量及业绩有望回升。 新能源汽车销量大增,期待自主业务盈利回升:在国内新能源汽车市场火热及双积分政策影响下,上半年集团新能源汽车销量超过 28万辆,同比增长超过 400%,增速表现为市场的 2倍。自主乘用车销量 29.94万辆,同比增长 23.97%,但受原材料价格上涨的影响,自主业务毛利率为 6.46%,同比下滑 0.97pct。上半年集团出口及海外销售约 26万辆,销量同比接近翻番,随着国内乘用车行业的持续复苏及海外中国品牌影响力的提升,期待自主业务盈利回升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2021-2023年营业总收入分别为 8,319.30亿元、8,968.21亿元和 9,595.99亿元,归母净利润分别为262.97亿元、290.83亿元和 329.63亿元,EPS 分别为 2.25元、2.49元和 2.82元,结合 2021年 8月 26日收盘价对应的 PE 分别为 8.16、7.38和 6.51倍,维持“增持”评级。 风险因素:汽车销量不及预期,出口不及预期,芯片供给不及预期。
德赛西威 电子元器件行业 2021-08-27 92.50 -- -- 92.75 0.27%
99.50 7.57% -- 详细
报告关键要素:公司发布2021年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入40.83亿元,同比增长57.25%,归属于上市公司股东的净利润3.70亿元,同比增长61.01%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润3.61亿元,同比增长234.31%。 投资要点: 业绩符合预期,非经常性损益及研发费用大幅增长导致业绩环比下滑:上半年公司业绩在芯片短缺和原材料价格上涨的影响下依然保持高速增长,其中Q2实现营业总收入20.41亿元,同比/环比增长40.63%/-0.03%,归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比/环比增长-18.89%/-38.16%,主要是对Ficha 公司的投资导致公允价值变动损益大幅下降所致,剔除公允价值变动损益及投资收益等影响后,Q2扣非后归属于上市公司股东的净利润1.38亿元,同比/环比增长113.06%/-38.11%,环比下滑主要是研发费用相对Q1增加6,453万元所致,预计随着缺芯影响逐步缓解及乘用车行业的持续复苏,公司业绩有望维持高速增长。 受益于智能网联汽车发展,智能网联标杆产品快速商业化落地:公司充分受益于汽车智能化发展,智能座舱、智能驾驶及网联服务产品逐步落地,在智能座舱方面,智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单。智能驾驶方面,全自动泊车、360度高清环视等ADAS 产品持续获得国内主流车企的新项目订单,代客泊车产品即将在多家主流车厂客户的新车型上配套量产,L4级别的自动驾驶域控制器IPU04已获得多个项目定点。在网联服务方面,网联服务业务座舱安全管家获得主流日系车厂定点,蓝鲸OS4.0、智能进入软件套件等产品获得前装量产订单。且公司客户拓展良好,成功突破一汽丰田、广汽丰田、和雷克萨斯等日系客户,未来随着汽车智能化发展,公司智能网联产品有望在自主品牌、日德系及新造车势力等加速渗透。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年营业总收入分别为85.06亿元、111.00亿元和141.86亿元,归母净利润分别为7.24亿元、9.66亿元和12.44亿元,EPS 分别为1.32元、1.76元和2.26元,结合2021年8月23日收盘价对应的PE 分别为70.57倍、52.86倍和41.08倍,维持“增持”评级。 风险因素:汽车销量不及预期,智能网联业务拓展不及预期。
旭升股份 有色金属行业 2021-08-04 40.66 -- -- 42.83 5.34%
42.83 5.34% -- 详细
报告关键要素: 公司发布2021年半年报告,报告期内公司实现营业总收入12.11亿元,同比增长82.35%,归属于上市公司股东的净利润2.11亿元,同比增长49.84%,扣非后归属于上市公司股东的净利润1.98亿元,同比增长48.76%。 投资要点: 客户订单放量,业绩增长良好:上半年业绩增长良好,其中Q2营收7.06亿元,同比/环比增长87.75%/39.83%,归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比/环比分别增长34.71%/35.08%,主要受特斯拉、采埃孚、长城汽车、宁德时代等多个客户的订单持续放量拉动,其中特斯拉Q2交付量20.1万辆,同比增长121.4%,上半年公司对特斯拉实现销售收入4.89亿元,同比增长50.20%,营收占比40.37%,相对去年全年营收占比下降3.12pct,主要是非特斯拉客户的良好拓展所致,其中对长城汽车实现销售收入5,730.34万元,同比增长242.18%,营收占比上升至4.73%。Q2公司毛利率29.57%,同比/环比分别增加-6.89pct/0.35pct,同比下降较多主要是运费计提至营业成本及原材料价格上涨所致,环比今年一季度略有增长,可见原材料价格的上涨对公司影响较小,预计后期毛利率有望保持稳定略上升。 轻量化工艺多点开花,新能源汽车领先优势扩大:公司多年深耕汽车轻量化领域,工艺由原先的压铸进一步拓展至锻造、挤压工艺,能够满足客户多样化需求,报告期内挤压产品顺利获得大众MEB平台电池包零部件产品的定点,除大众外,同时储备宁德时代、亿纬锂能、赛科利等多个客户电池包零部件项目,随着全球新能源汽车的高速发展,预计电池包零部件业务有望加快发展。公司早期绑定特斯拉重点客户,凭借新能源汽车行业的领先优势和规模优势,迅速拓展北极星、采埃孚、长城汽车、宁德时代等客户,为进一步扩大业务规模满足客户订单需求,公司拟筹划公开发行可转债募集资金13.5亿元投向“高性能铝合金汽车零部件项目”和“汽车轻量化铝型材精密加工项目”,总体来看,公司在轻量化铝合金领域竞争优势将进一步扩大。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年营业总收入分别为26.4亿元、34.3亿元和43.0亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为4.7亿元、6.2亿元和7.8亿元,EPS分别为1.06元/股、1.40元/股和1.75元/股,结合2021年7月29日收盘价对应的PE分别为31.2倍、23.7倍和18.9倍,考虑到公司业绩良好增长及轻量化铝合金市场龙头地位优势,给予“买入”评级。 风险因素:重点客户汽车销量下滑,原材料价格大幅上涨。
长城汽车 交运设备行业 2021-07-29 49.96 -- -- 65.22 29.92%
67.45 35.01% -- 详细
公司发布 2021年中期业绩快报,报告期内公司实现营业总收入 621.59亿元,同比增长 73.00%,归属于上市公司股东的净利润 34.98亿元,同比增长 205.19%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润28.31亿元,同比增长 252.78%。 投资要点: 整车销量及毛利率提升,业绩表现良好:上半年业绩增长良好,其中 Q2实现营收 310.4亿元,同比/环比 32.02%/-0.24%,归属于上市公司股东的净利润 18.6亿元,同比/环比 3.47%/13.36%,在芯片紧张背景下,公司业绩实现良好增长,主要原因:1)销量增长良好,Q2实现总销量 27.9万辆,同比/环比 14.16%/-17.53%,表现好于行业水平;2)盈利能力提升,预计 Q2毛利率明显提升,单车平均营收和净利润均有较好的增长。 平台化加速新车投放,行业回暖叠加多品牌销量提升促使业绩持续增长:在坦克、柠檬、咖啡智能三大新技术平台上,公司加速推出新款车型,哈弗品牌上半年销量 39.1万辆,同比增长 49.3%,第三代哈弗 H6、大狗、赤兔、初恋等销量表现良好,坦克 300市场反馈火爆,坦克系列有望迎来多爆款车型,WEY 品牌玛奇朵、拿铁等即将上市也将进一步提振 WEY 销量,皮卡上半年销量 11.8万辆,同比 23.2%,保持细分市场第一,欧拉品牌月销量突破 1万辆且有望持续攀升。下半年随着芯片缓解及行业持续回暖,预计在多爆款车型带动下公司业绩有望持续增长。 盈利预测与投资建议:我们预计 2021-2023年公司营业总收入分别为1,434.94亿元、1,612.88亿元和 1,733.84亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为 93.65亿元、118.43亿元和 134.96亿元,EPS 分别为1.02元、1.29元和 1.47元,结合 2021年 7月 20日收盘价对应的 PE分别为 44.7倍、35.4倍和 31.0倍,考虑到公司综合竞争实力较强及产品周期向上,维持“买入”评级。 风险因素:汽车销量不及预期,海外销量不及预期
菱电电控 2021-04-29 135.00 -- -- 144.55 7.07%
144.55 7.07%
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报告关键要素: 公司发布2021年一季度报告,报告期内实现营业总收入2.00亿元,同比增长110.72%,归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,同比增长137.23%。 投资要点: 业绩符合预期,国产替代持续进行:21年Q1实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,同比增长137.23%,基本符合预期,主要是去年同期因疫情影响基数较低所致,毛利率31.0%,相比去年全年下降2.18pct,预计主要由于芯片等原材料采购价格上升所致。公司专注于汽车电控领域,由于国内电控被博世、大陆、电装等企业垄断,而公司作为国内少数实现EMS国产化企业,在N1类车型中占据领先地位,凭借新车型开发速度优势、本土快速响应优势及技术服务优势,预计有望持续进行国产替代。 轻卡市场份额有望提升,新能源车电控系统贡献另一增量:受“大吨小标”事件及环保政策影响,轻卡合规化趋势导致运力下降有望进一步提振需求量,且近年来部分轻卡由柴油转向汽油车趋势,预计轻卡汽油车市场有望扩容,公司EMS在N1车型自主市场地位优势明显,作为北汽集团、东方鑫源、长安汽车等供应商,预计N1市场份额有望进一步提升。另外,公司电控产品系列齐全,凭借传统车电控技术领先优势,在国内新能源车高速增长趋势下,预计电动车VCU/MCU等产品有望快速放量。中长期,公司募集资金配套建设GDI项目,随着二、三线乘用车品牌的逐步验证,预计在乘用车领域将迎来更大的发展空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年营业总收入分别为9.82亿元、12.21亿元和16.86亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.97亿元、2.53亿元和3.46亿元,EPS分别为3.82元/股、4.90元/股和6.71元/股,对应的PE分别为34.0倍、26.5倍和19.3倍。考虑到公司为自主电控系统领军企业、国产替代空间广阔,维持“买入”评级。 风险因素:汽车销量不及预期,客户拓展不及预期。
拓普集团 机械行业 2021-04-28 34.37 -- -- 36.57 6.40%
43.77 27.35%
详细
报告关键要素:根据公司2020年年报及2021年一季度报告,2020年公司实现营业总收入65.11亿元(yoy+21.50%),归属于上市公司股东的净利润6.28亿元(yoy+37.70%),2021年一季度公司实现营业总收入24.26亿元( yoy+100.80% ), 归属于上市公司股东的净利润2.46亿元(yoy+116.41%)。 投资要点: 业绩符合预期,全年高增长可期:21年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润2.46亿元,位于公司业绩预告2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为22,000万元~26,000万元区间的中枢偏上,主要由于下游客户销量的回升及轻量化底盘、热管理产品、汽车电子等订单贡献所致:1)重点客户吉利、上汽通用、特斯拉21Q1销量分别为33.36万辆、33.58万辆和18.28万辆, 同比+61.9%/+87.4%/+109.9%;2)轻量化底盘在新能源客户、自主品牌拓展良好;3)热管理产品如热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等加速推向市场并逐步放量;4)毛利率21.93%相比去年全年下降0.76pct,但期间费用率9.11%相比去年全年下降2.50pct。在公司新能源汽车产业的前瞻性布局下,21Q1业绩维持了良好增长也奠定全年高增长的基础,预计21年全年有望达到营业收入120亿元,净利润12-15亿元的预期。 受益于汽车电动化、智能化,“2+3”产业布局全面开花:受益于汽车新四化趋势,公司在保障NVH 减震系统与整车声学套组两项业务国内领先的同时,前瞻性布局汽车智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大新业务,在智能驾驶系统方面,公司布局有智能刹车系统IBS、智能转向系统EPS、电子真空泵EVP、智能座舱产品等系列,IBS 开始已开始搭载路试,EPS 向包括大众在内的多家主机厂进行推广,且可以为客户提供IBS+EPS 的一体化解决方案,EVP 获得大众认可订单量迅速增加;热管理系统方面,凭借公司方案的研发、系统集成优势加速推向市场并逐步贡献全新增量;轻量化底盘方面,掌握高强度钢、铝合金底盘多种工艺,其中铝合金铸造焊接型底盘获得FORD、RIVIAN 等客户的认可并开始准备批量供货。各大业务可协同拓展,新业务订单持续高增长,为满足订单需求,公司加速推进湘潭基地、宁波杭州湾新区二期、三期基地和宁波鄞州区生产基地的建设,预计将持续受益于汽车电动化、智能化趋势步入高增长阶段。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年营业总收入分别为121.32亿元、140.24亿元和162.31亿元,归母净利润分别为12.37亿元、15.21亿元和18.07亿元,EPS 分别为1.12元、1.38元和1.64元,对应的PE 分别为30.68倍、24.95倍和21.02倍,考虑到公司轻量化底盘、汽车电子业务的良好成长前景及公司综合竞争优势明显,维持“增持”评级风险因素:汽车销量不及预期,汽车电子业务拓展不及预期,轻量化底盘业务拓展不及预期,热管理业务拓展不及预期。
德赛西威 电子元器件行业 2021-04-19 93.77 -- -- 109.05 15.97%
124.46 32.73%
详细
公司发布2020年年报,报告期内公司实现营业总收入67.99亿元,同比增长27.39%,归属于上市公司股东的净利润5.18亿元,同比增长77.36%,扣非后归属于上市公司股东的净利润4.62亿元,同比增长117.50%。 投资要点::业绩符合预期,QQ44表现亮眼:2020年,公司实现归属于上市公司股东的净利润5.18亿元,基本符合市场预期,且位于公司业绩预告5.0-5.2亿元区间的上限,其中Q4表现亮眼,单季度实现营收25.01亿元,同比/环比+39.61%/+36.99%,归属于上市公司股东的净利润2.00亿元,同比/环比+33.74%/+125.15%,高增长的主要原因:一方面终端客户销量持续回暖良好的带动公司业绩的提升,另一方面传统车企智能化提速,公司连续多年布局的智能座舱、智能驾驶与网联服务产品在新老客户订单驱动下迎来量较好增长。另外,公司持续推进精益经营、成本优化取得良好成效,2020年在维持研发费用/营业收入10.31%较高的基础上,期间费用率15.73%相比上年下降2.71pct,全年毛利率23.39%,相比上年提升0.64pct,盈利能力有所提升。 三大业务良好增长,新客户、新订单持续突破:1、智能座舱,为公司收入的核心,车载信息娱乐系统营收45.95亿元,同比13.96%,占营收比重67.58%,驾驶信息显示系统营收11.07亿元,同比135.55%,占营收比重16.28%,显示模组及系统、液晶仪表均实现销售额同比增长超过100%,多屏智能座舱已在广汽乘用车、长城汽车、长安汽车、奇瑞汽车、理想汽车、天际汽车等多家车企实现规模化量产,并持续获得一汽红旗、广汽乘用车、长安汽车等核心客户的新项目订单;2、智能驾驶,营收继续保持100%以上的增长速度,全自动泊车系统、360度高清环视系统和驾驶员监测系统等产品已批量供货给国内众多主流车企,并成功突破上汽通用、长城汽车、上汽乘用车、蔚来汽车等白点客户,IPU03自动驾驶域控制器已在小鹏汽车的车型上配套量产,并将配套其他车型;3、网联服务,陆续推出整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0终端软件等网联服务产品,成功突破长安福特、江淮大众、赢彻科技等白点客户,助力一汽-大众捷达品牌首次车联网OTA升级,和华为合作带有Hicar功能的主机也在多个OEM项目中应用。2020年尽管受疫情影响部分客户新项目推迟,但公司依然获得年化销售额70亿元的新项目订单,可以看出公司将持续受益于汽车智能化、网联化发展,新客户、新订单持续突破。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为82.77亿元、98.87亿元和117.92亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为6.70亿元、8.03亿元和9.34亿元,EPS分别为1.22元、1.46元和1.70元,对应的PE分别为71.80倍、59.85倍和51.49倍,考虑到公司三大业务的良好增长,维持“增持”评级。 风险因素:汽车销量不及预期,智能网联业务拓展不及预期
伯特利 机械行业 2021-04-13 28.40 -- -- 34.52 21.12%
39.70 39.79%
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报告关键要素: 公司发布2020年年报,报告期内公司实现营业总收入30.42亿元,同比增长-3.63%,归属于上市公司股东的净利润4.61亿元,同比增长14.93%,扣非后归属于上市公司股东的净利润4.08亿元,同比增长15.44% 投资要点: 业绩符合预期,盈利处于上升阶段:2020年受全球疫情影响,公司营收有所下降,但季度业绩总体呈现环比改善的走势,尤其是Q4季度,营收10.17亿元,同比/环比-1.80%/+17.64%,归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比/环比+68.47%/+21.42%,一方面,下半年国内疫情明显好转,国内汽车销量回升带动公司产品销量的明显增长;另一方面,全球客户订单贡献新的增量,如通用汽车轻量化部件订单贡献,2020年海外收入5.7亿元,同比增长17.03%。从三大业务情况来看,轻量化部件增长良好,2020年收入8.51亿元,同比增长15.33%,传统盘式制动器及电控制动均有所下滑,收入分别为12.23亿元和7.71亿元,同比分别增长-9.00%和-11.71%。2020年全年毛利率26.43%,同比提升0.5pct,考虑到新收入准则将运输费用、包装费用计入营业成本中,实际上毛利率提升更高,销售净利率16.19%,同比提升1.75pct,总体来看公司盈利能力处于上升阶段。 全球化进展顺利,客户结构优化:2019年,公司陆续获得通用汽车多平台轻量化部件订单,为满足就近配套及拓展全球客户需求,公司于墨西哥新建产能400万件铸铝转向节、控制臂等底盘零部件生产能力的工厂,预计2022年三季度投入使用,新工厂的投入使用将进一步提升公司全球化供货能力。与此同时,公司积极开发新客户,2020年11月和12月轻量化项目新增1个国际著名主机厂商全球平台项目(前后转向节)和1个欧洲著名主机厂商全球平台项目(铸铝控制臂),依据客户量纲显示项目车型单年度最高量产超21万辆和48万辆,全球知名客户拓展顺利,客户结构明显优化。 电控产品丰富,线控制动即将量产:公司为国内少有的具备正向系统开发的自主优质制动供应商,在制动领域积累较为深厚的技术开发及系统配套经验,产品由机械制动逐步向电控制动、线控制动方向升级,其中电控制动产品EPB\ESC等为国内自主品牌首家大批投产,公司能够针对不同动力系统车型开发出多款EPB产品,技术领先且成本、性能更具市场竞争优势。2020年8月6日,公司发布电动尾门新产品,该产品与原有EPB高度协同,可实现双控EPB集成,进一步丰富公司电控产品线,且极大提升产品性价比优势。另外,公司积极自主研发ADAS感知层面,前视摄像系统已经获得两个以上客户的定点项目,预计2022年上半年量产,意味着公司由ADAS执行机构向ADAS系统集成迈进,将进一步提升公司核心竞争力。在线控制动方面,公司已完成年产30万套线控制动系统生产线调试,并于多家主机厂客户签订开发协议,2021年将有三个以上车型批量生产,作为自主品牌首家ONE-BOX集成式线控制动系统产品将进一步替代合资品牌。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为36.77亿元、43.58亿元和51.95亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为5.69亿元、7.02亿元和8.53亿元,EPS分别为1.39元、1.72元和2.09元,对应的PE分别为19.64倍、15.91倍和13.10倍,考虑到公司客户拓展良好、电控及轻量化产品的广阔前景,维持“增持”评级。 风险因素:汽车销量不及预期,电控产品市场拓展不及预期,线控产品市场拓展不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2021-04-05 32.55 -- -- 37.98 16.68%
47.00 44.39%
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公司发布 2020年年度报告,报告期公司实现营业总收入 1,033.08亿元,同比增长 7.38%,归属于上市公司股东的净利润 53.62亿元,同比增长 19.25%,扣非后归属于上市公司股东的净利润 38.36亿元,同比增长-3.77%。 投资要点: : Q Q4 4大幅改善, 业绩符合预期 :2020年公司业绩基本符合市场预期,全年销量 111.16万辆,同比 4.84%,好于行业整体水平,就单 Q4季度来看,2020Q4实现营业总收入 411.64亿元,同比/环比+22.39%/+57.03%,归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 27.75亿 元 , 同 比 / 环 比+75.71%/+92.58%,表现大幅增长,预计主要原因在于:1)Q4实现批发销量 43.09万辆,同比/环比+27.37%/+50.88%从而带动收入高增长;2)Q4毛利率 18.26%,同比上升 0.34pct,环比下降 0.71pct,主要是第三代哈弗 H6及大狗等新品带动;3)Q4期间费用率 9.22%,同比下降0.61pct,环比下降 1.96pct,期间费用的降低进一步增厚利润。 平台 技术 创新,新款车型有望 持续放量 :2020年 7月,长城发布柠檬、坦克、咖啡智能三大技术品牌,其中柠檬混动 DHT 是全球领先高效、高性能混动方案,打破合资垄断,坦克平台拥有强悍动力、极致越野能力,国内明显领先,咖啡智能涵盖智能座舱、智能驾驶以及智能电子电气架构,面向未来智能出行,三大技术品牌引领国内汽车新技术生态, 2020年公司推出了第三代哈弗 H6、坦克 300、哈弗大狗、长城炮(越野版)等多爆款车型,2021年在柠檬、坦克、咖啡智能新平台基础上,公司将推出哈弗初恋、哈弗赤兔、WEY 摩卡等 10多款全新车型,预计在多爆款车型带动叠加行业回暖趋势下,公司销量依然有望维持高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2021-2023年营业总收入分别为1,434.94亿元、1,612.88亿元和 1,733.84亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为 93.65亿元、118.43亿元和 134.96亿元,EPS 分别为1.02元、1.29元和 1.47元,对应的 PE 分别为 29.5倍、23.3倍和 20.5倍,考虑到公司技术品台领先优势及产品周期向上,给予“买入”评级。 风险因素:汽车销量不及预期,海外销量不及预期。
菱电电控 2021-03-24 123.00 -- -- 139.77 13.63%
144.55 17.52%
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电控系统技术壁垒较高,成长赛道优质:全球汽车电子行业规模高达万亿以上,且随着全球汽车产量的增长及汽车电子化、智能化、网联化技术的深入应用,行业规模呈扩大趋势。发动机管理系统(EMS)属于汽车电子分支领域中的动力总成控制,由于控制系统变量多、难度大,技术壁垒较高,国内外电控技术存在一定的差距,一方面因起步明显落后发达国家,另一面在部分电控核心技术或前沿技术产品上,国内仍未突破或量产。目前国内市场被博世、大陆、电装等企业垄断,自主品牌电控企业市场占有率偏低,好在自主品牌已经实现了EMS国产化,在非主流乘用车、轻卡等领域占据一定市场份额,随着国六标准的全面执行、技术的创新积累、二三线乘用车品牌的逐步验证,预计自主品牌电控企业有望在主流乘用车市场上获得一定的突破,届时将迎来较大的国产替代发展空间。 自主领先电控企业,技术打破国外垄断:公司自成立以来一直坚持技术驱动发展,自主研发独立掌握18项关于电控系统的控制策略及底层复杂的驱动设计技术,成功开发出了具有自主知识产权的发动机管理系统(EMS),彻底打破了国内汽车产业“核心技术空心化”局面,与跨国巨头相比,虽然技术存在一定的差距,但公司具有新车型开发速度优势、后续特殊功能添加及改动的便利优势,响应速度快,技术服务到位,在国内自主电控系统供应商中市场地位较为领先,尤其是作为国内仅有的获得汽油车国六车型公告的两家中国自主电控企业之一,占据N1类车型较高的市场份额,客户主体相对优质,电控产品获得北汽福田、重庆小康、长安汽车等认可,且成本控制较好,盈利能力高于其他汽车电子上市公司,具备拓展主流乘用车的坚实基础。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2021-2023年营业总收入分别为9.82亿元、12.21亿元和16.86亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.99亿元、2.51亿元和3.50亿元,EPS分别为3.86元/股、4.87元/股和6.79元/股,对应的PE分别为28.0倍、22.2倍和15.9倍。考虑到公司为自主电控系统领军企业、国产替代空间广阔,给予“买入”评级。 风险提示:汽车销量不及预期,客户拓展不及预期
艾可蓝 机械行业 2021-02-26 72.24 -- -- 91.00 25.45%
92.50 28.05%
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事件:公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现营业收入6.77亿元,同比增长19.6%,归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,同比增长21.3%。 投资要点::业绩符合预期,其中四季度业绩大幅增长::2020年全年业绩基本符合预期,其中第四季度公司实现营业收入2.31亿元,同比/环比+49.73%/+58.26%,表现大幅增长,毛利率34.79%,相比去年四季度提升1.18pct,预计主要由于国六产品出货量占比的提升所致。2020年公司销售仍以国五柴油机为主,并实现了国六轻柴、国六汽油机业务的批量供货,市场拓展良好,全年累计获得定点开发项目50个,处于开发竞标中项目16个,预付货款、存货分别较上年增长24.23%和21.09%。短期来看,国内经济的持续复苏、超载治理趋严、蓝天保卫战国三燃油车淘汰等因素支撑下中重型柴油车依然维持高景气及面临重型国六标准切换、非道路国四标准即将出台,预计公司尾气后处理业务依然有望维持高增长。 客户拓展良好,国六执行++进口替代成长空间广阔:2020年公司在维持轻型柴油机后处理市占率稳步提升的同时,重点拓展汽油机及中重型柴油机后处理领域市场,其中重型柴油机实现了龙头客户的重大突破及国六汽油机业务量实现了倍增,客户结构进一步优化。由于重型柴油车国六标准于2021年7月开始全面执行,相对国五来看,2021年国六尾气后处理市场规模预计可高达1,000亿,行业成长空间广阔,公司重视技术研发,在完成符合汽车国六排放标准的催化剂配方的全系开发(DOC、DPF、SCR、ASC、TWC)和电控喷射系统开发的基础上,成功开发了耐硫催化剂、高性能催化剂、新型催化剂等新技术,且满足国六标准的新一代电控喷射系统完成验证并批量投放市场,预计凭借先进的技术、优良的产品质量、较高的性价比及快速响应服务等优势公司国六产品市场占有率有望进一步提升。
德赛西威 电子元器件行业 2021-01-19 102.69 -- -- 128.39 25.03%
128.39 25.03%
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事件: 公司发布2020年业绩预告,预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润5.0-5.2亿元,同比增长71.15%-77.99%。 投资要点: Q4延续高增长,业绩符合预期:四季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.8-2.0亿元,同比增长21.59%-34.98%,延续高增长,一方面下游客户销量持续回暖良好的带动公司业绩的提升,另一方面传统车企智能化提速,公司连续多年布局的智能座舱、智能驾驶与网联服务产品在新老客户订单驱动下迎来量价齐升,另外,公司持续推进精益经营、成本优化,研发效能及成本管控能力明显提升。 智能网联多项目落地,新客户、新订单拓展良好:公司充分受益于汽车智能化发展,智能座舱、智能驾驶及网联服务产品逐步落地,在智能座舱方面,公司开发出智能座舱3.0版本,已在理想、长安、奇瑞等车型上配套量产,并获得广汽集团、长城汽车、长安汽车、奇瑞汽车和天际汽车的新项目订单。大屏显示模组也获得了一汽大众、上汽大众、吉利、广汽乘用车、上汽通用五菱等主机厂新项目订单,量产规模及订单规模逐步提升。智能驾驶方面,L3级别智能驾驶域控制器在小鹏汽车上配套量产,并与理想汽车、英伟达签署了在智能驾驶方面的战略合作协议,为理想提供性能优异的域控制器。在网联服务方面,助力一汽-大众捷达品牌首次车联网OTA升级,C-V2X产品开始量产。新客户拓展良好,成功突破一汽丰田、广汽丰田、和雷克萨斯等日系客户,未来随着汽车智能化发展,公司智能网联产品有望在自主品牌、日德系及新造车势力等加速渗透。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为62.77亿元、75.69亿元和94.88亿元,归母净利润分别为5.05亿元、6.51亿元和8.52亿元,EPS分别为0.92元、1.18元和1.55元,对应的PE分别为106.8倍、82.9倍和63.4倍,维持“增持”评级。 风险因素:汽车销量不及预期,智能网联业务拓展不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2021-01-14 26.70 -- -- 26.25 -1.69%
26.25 -1.69%
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业绩略低于预期,预计主要由大众销量下滑所致:2020年四季度集团实现销量198.7万辆,同比/环比+8.95%/+27.1%,主要由上汽通用、上汽通用五菱和上汽乘用车销量大幅增长所致,其中上汽通用销量同比增长35.5%、上汽通用五菱销量同比增长15.4%,上汽乘用车销量同比增长26.4%,而四季度上汽大众销量同比下降22.1%,因此大众销量的下滑一定程度上拖累了公司业绩。四季度公司实现归属于上市公司股东的净利润33.5亿元,同比/环比-30.3%/-59.4%,扣非净利润同比-23.5%/-73.6%,相对来说业绩略低于预期,预计主要由大众销量不佳、营销费用增加及资产减值损失所致。 逐步走出疫情困境,预计2021年将明显好转:2020年由于疫情导致集团总销量560万辆,低于600万辆的目标。预计随着行业的持续复苏,公司作为国内乘用车龙头,将有望逐步走出疫情困境。一方面,大众库存去化接近尾声,随着全新一代凌度、改款桑塔纳及新款Polo Plus的推出,预计大众销量有望明显回升;另一方面,上汽通用、通用五菱处于产品周期向上阶段,预计销量高增长有望持续,自主品牌上汽乘用车在荣威RX5、Ei5,名爵ZS等爆款销量的持续带动下,有望逐步减亏。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为7,770.1亿元、8,324.3亿元和8,916.3亿元,归母净利润分别为200.4亿元、249.7亿元和317.2亿元,EPS分别为1.72元、2.14元和2.72元,对应的PE分别为15.4、12.4和9.7倍,维持“增持”评级。 风险因素:汽车销量不及预期,政策不及预期
上汽集团 交运设备行业 2020-12-02 26.09 -- -- 26.32 0.88%
27.32 4.71%
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事件:2020年11月27日,上汽集团发布公告,公司拟与张江高科、恒旭资本共同出资设立投资基金,专项投资于高端智能纯电汽车项目。 投资要点: 上汽联手阿里、上海浦东三方共同打造高端电动车品牌,抢占电动智能制高点:该基金拟与阿里巴巴(中国)网络技术有限公司专项投资于高端智能纯电汽车项目,暂定名“智已汽车”,总体来看上汽、阿里、浦东新区三方携手共同打造百亿级别的巨无霸项目“智已汽车”,三方将各自发挥自身优势,如上汽的专业的造车经验、深厚的三电集成技术,阿里的智能互联、大数据及达摩院最新技术,浦东新区的AI、芯片产业等核心资源,抢占智能汽车领域的制高点。对于上汽来说,一方面控股全新的智已汽车,引入社会资本,采用市场化资本运作方式是其传统国企运营模式方式的一种突破;另一方面,携手科技巨头、地方政府资源打造高端电动车品牌,输出上汽高端化品牌新理念,为其自主品牌电动车发展垫定优质基础,同时能够避免与现有的荣威、名爵等自主品牌同质竞争,可以看出“智已汽车”作为上汽集团高端电动车品牌向上突围的“杀手锏”,未来将有望改变传统车企大而不强的格局,成为智能时代出行变革的实现者。 国内自主高端突破再次拉开序幕,全球汽车巨头中国品牌有望诞生:从行业层面来看,国内自主品牌在高端电动车领域已经开始再次尝试突破,如长安与华为、宁德时代共同打造高端电动车,广汽埃安独立运营并发布高端埃安Y品牌,东风发布高端品牌岚图等,凭借国内电动车产业链自主完整的优势及互联网科技AI的技术优势,自主品牌将有望在电动车领域实现高端品牌的突破,借汽车大变革新机遇,未来中国自主品牌有望踏入国际汽车巨头行列。 盈利预测与投资建议:科技巨头、新造车势力、传统车企陆续加注电动智能汽车领域,也是对国内汽车电动化、智能化、网联化前景的强烈看好,未来国内自主品牌或许将诞生巨无霸车企,看好上汽集团等自主品牌在电动车领域的“弯道超车”的成长机遇。 风险因素:汽车销量不及预期,新能源汽车高端品牌发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名