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周春林

万联证券

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璞泰来 电子元器件行业 2022-05-12 62.69 -- -- 72.23 15.22%
90.58 44.49% -- 详细
报告关键要素: 5月9日,高工锂电发布2022年Q1数据。第一季度国内动力电池装机量约46.87GWh,同比增长140%。受此带动,2022年Q1中国负极材料出货量达23.7万吨,同比增长76%。价格受石墨化供应紧缺,上游石油焦、针状焦等原材料价格上涨因素影响,Q1人造石墨负极均价同比增长5%-10%。目前负极材料企业订单饱满,供不应求,预计Q4前负极价格将高企。 投资要点: 锂电需求不断增长,负极龙头表现亮眼:3月29日,公司发布2021年年度报告:2021年公司实现营收90.0亿元,同比增长70.4%;归母净利润达到17.5亿元,同比增长161.9%;扣非归母净利润16.6亿元,同比增长166.2%。全年负极材料销量9.72万吨,同比增长54.48%;公司涂覆隔膜及加工量达到21.71亿㎡,同期国内湿法隔膜出货量61.70亿㎡,占比高达35.19%,同比增长8.51pct,市占率大幅提升;锂电设备产销均大幅增长,产销量分别为716/477台,同比增长分别达到125.16%/125%。 Q1成本管控有力,盈利能力有望延续高水平:4月12日,公司发布2022年第一季度报告:Q1公司营收达到31.3亿元,同比增长80%;归母净利润6.4亿元,同比增长90.3%;扣非归母净利润达到6.1亿元,同比增长96%;2022年Q1公司盈利能力有所提升,Q1毛利率为38.7%,同比增长0.9pct,环比增长3.7pct;Q1期间费用率为11.7%,同比减少1.5pct,环比减少0.5pct,未来盈利能力有望延续较高水平。 产能一体化扩张,各项业务出货量有望高速增长:据GGII预计,2025年中国锂电池出货量有望达到1456GWh,对应负极材料的需求量145.6万吨。同时,GGII统计Q1国内新增的负极材料扩产项目达21起,一体化项目达11起,一体化布局已经成为负极材料企业降本增效的主要手段。公司在负极业务方面,四川紫宸一体化一期10万吨产能预计22年下半年建成投产,二期10万吨产能预计23年底建成投产。我们预计公司22/23年负极产能分别达到19/30万吨,石墨化产能分别达到17/28万吨,自供比例有望突破90%。涂覆隔膜方面,公司积极推动四川卓勤定增募投项目和自有资金项目建设,2022年有望实现40亿平米 以上的涂覆加工出货量。 盈利预测与投资建议:预计公司22-24年实现营业收入155.27/224.01/298.16亿,净利润29.17/41.25/55.22亿元,EPS分别为4.20/5.94/7.95元/股,基于公司在动力电池高端负极领域的龙头地位,我们维持增持评级。 风险因素:宏观经济周期波动及下游行业产能过剩、产业政策变化、市场竞争加剧、原材料及委外加工价格变动、产品升级和新兴技术路线替代等。
晶盛机电 机械行业 2022-05-02 49.24 -- -- 57.19 16.15%
71.18 44.56% -- 详细
报告关键要素:4月26日晚间,公司发布2021年年报及2022年一季报。 投资要点:全年业绩符合预期,盈利能力稳中提升。2021年公司实现营收59.6亿元,同比+56.4%,归母净利润17.1亿元,同比+99.5%。利润增速高于收入增速,主要受益于公司交付能力和产能规模的提高,规模效应下利润充分释放。21Q4实现营收19.7亿元,同比+48.6%,环比+15.6%,归母净利润6.0亿元,同比+79.9%,环比+18.0%,营收、归母净利润均达历史最高。22Q1实现营收19.5亿元,同比+114.0%,归母净利润4.4亿元,同比+57.1%,扣非净利润4.3亿元,同比+78.3%,位于业绩预告中枢。21年公司毛利率39.7%,同比+3.1pct,净利率29.0%,同比+6.6pct,净利率创历年最高水平。 在手订单充足,全年目标营收超百亿。22Q1末合同负债及预收账款55.6亿元,同比+132.6%,存货81.2亿元,同比+162.7%。22Q1公司新签设备合同超40亿元,截至22Q1公司未完成设备合同总计222.37亿元,其中未完成半导体设备合同13.43亿元。22年公司目标新签半导体设备及服务订单超30亿元(含税),全年公司目标营收超百亿。 围绕优势领域,半导体设备、碳化硅打造新增长曲线。2021年公司各主营业务营收取得大幅增长,晶体生长设备/智能化加工设备/蓝宝石材料/设备改造服务营收同比增长32.47%/106.61%/100.78%/258.20%。公司目前已形成以光伏半导体装备、蓝宝石材料、碳化硅装备及材料三条业务布局,半导体设备、碳化硅业务有望成为第二、三增长曲线。预计今年硅片设备订单仍然维持去年水平,半导体设备今年订单有望放量,碳化硅片业务市场广阔。公司在现有硅材料技术优势下,积极寻求业绩新增长点,未来有望形成业务线业绩接力放量。 盈利预测与投资建议:预计公司22-24年营业收入分别为100.8/141.2/ 163.3亿元,归母净利润分别为25.3/35.9/41.5亿元,对应4月28日收盘价市盈率为24.7x/17.4/15.1x,维持公司“买入”评级。 风险因素:光伏行业下游扩产不及预期、半导体设备技术研发不及预期、新产品拓展不及预期。
晶盛机电 机械行业 2022-04-20 54.24 -- -- 56.80 4.18%
71.18 31.23% -- 详细
报告关键要素:公司发布2022年一季度业绩预告,归属上市公司股东的净利润4.0-4.8亿元,同比增长42.1%-70.5%;扣除非经常性损益后的净利润3.9-4.7亿元,同比增长61.0%-94.0%。 投资要点:22Q1扣非业绩高增长,行业龙头在手订单充足。21年公司实现营收和利润同比大幅增长,营收同比+56.4%、归母净利润同比+100.2%,利润增速远高于营收增速,主要受益于交付能力持续提高,规模效应下利润充分释放。22Q1扣非后净利润实现高增长。目前公司在手订单充足,截止到21Q3,公司未完成晶体设备及智能化加工设备合同177.6亿元,叠加21Q4双良节能、高景太阳能新签合计31.0亿合同,合计在手订单超200亿元,约为20年末未完成设备合同58.7亿元的3.6倍。据我们统计今年仍是硅片环节扩产大年,硅片扩产计划约160GW,超过去年约150GW 扩产规模。公司作为光伏单晶炉龙头,充分受益于行业扩产。 拟定增加码半导体设备,打造业绩新增长曲线。公司拟向特定对象募集资金不超过14.2亿元,用于12英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目(7.5亿元)、年产80台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目(5亿元)和补充流动资金(4.242亿元)。其中,半导体抛光减薄设备项目达产后将形成年产45台减薄设备和35台抛光设备产能,建设期24个月,预计达产后新增年销售收入6.23亿元。公司在半导体设备技术方面布局多年,减薄机技术参数已达到国际先进水平,双面抛光设备技术参数可对标德国Peter-Wolters,是国内少数有能力生产双面抛光设备的公司。客户方面,公司8英寸半导体加工设备已实现批量销售,12英寸研磨和抛光等部分设备已通过客户验证并实现销售,其他加工设备也陆续客户验证中。目前公司已与客户B 签订1.41亿元8-12寸减薄抛光设备合同,与中晶科技签订8寸抛光线8000万合同。 三大材料领域接力发展,看好公司业绩成长性。公司围绕硅、蓝宝石、碳化硅三大材料,在光伏设备技术优势下,积极推进半导体设备、蓝宝石及碳化硅业务形成业绩接力。22Q1公司半导体设备订单量同比快速增长,蓝宝石材料业务及辅材耗材业务也实现同比增长。碳化硅方面,公司已组建一条从原料合成-晶体生长-切磨抛加工的碳化硅中试产线,6英寸碳化硅晶片已获得客户验证;公司已与客户A 形成采购意向,22-25年客户将优先采购公司碳化硅衬底合计不低于23万片。公司在现有光伏硅材料技术优势下,积极寻求业绩新增长点,未来有望形成半导体设备、蓝宝石和碳化硅材料业绩接力放量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021—2023年营业收入分别为59.6/95.6/131.8亿元,归母净利润分别为17.2/24.8/35.0亿元,对应4月15日收盘价的市盈率为38.4x、26.6x/18.8x,维持公司的“买入”评级。 风险因素:光伏行业下游扩产不及预期、半导体设备技术研发不及预期、新产品拓展不及预期
当升科技 电子元器件行业 2022-04-15 73.53 -- -- 73.60 -0.54%
110.80 50.69% -- 详细
报告关键要素:4月10日,公司发布2022年第一季度业绩预告。公司正极材料业务盈利能力出色,下游C 级车型需求量提升带动公司正极材料业务高速增长,2021年公司营收及净利润实现大幅增长,2022Q1延续高增长态势,未来有望继续保持高速增长。 投资要点: 下游需求旺盛,高镍三元景气度高:2021年国内共销售新能源汽车352.1万辆,同比增长1.6倍;C 级车型销量共23.2万辆,其中C 级纯电、插混销量分别达到9.4万辆/13.9万辆,C 级车型景气度较高,带动其配备的高端三元电池出货量增长。公司为高镍三元材料龙头,全年实现营收82.58亿元,同比增长159.41%;实现归母净利润10.91亿元,同比增长183.45%。正极材料销量大幅提升,盈利能力加速改善,公司2021年业绩增长明显。今年1-2月纯电、插混销量分别达到2万辆、3.4万辆,同比分别增长50.2%/101.3%,C 级车高景气度带动公司Q1正极材料出货量提升。 Q1淡季数据亮眼,盈利能力提升:2022年第一季度,公司实现归母净利润3.5-4.0亿元,以中值看同比增长151.34%,公司业绩持续增长的主要原因有四点:1)公司聚焦国内外大客户,订单饱满;2)高镍以及超高镍产品研发力度强,新产品稳步放量;3)公司成本管控有效,长协锁定原材料供应并保留一定库存,有效应对原材料市场价格波动;4)公司产品议价能力强,2021年公司三元材料均价158.41元/kg,同比增长35.63%。2022年我国新能源汽车产销量有望突破550万辆,公司业绩有望持续保持高速增长。 产能加速扩张,一体化布局彰显龙头优势:2021全年三元材料产能4.1万吨,产量4.61万吨,部分产品外协生产,产能利用率高达112.22%。 公司正极材料在建产能共7万吨,常州当升二期工程5万吨三元材料产能将于2022下半年逐步投产,预计2022年公司正极材料产能将达到10万吨以上;江苏当升四期工程2万吨钴酸锂产能预计2023年投产, 2023年正极材料产能有望突破15万吨。同时,公司加速布局远期产能,欧洲首期年产10万吨高镍动力正极材料已签订战略协议,将加快推进落地实施;公司一体化布局磷酸铁锂产能,在贵州投资建设30万吨磷酸铁锂一体化工厂,一期工程目前进入立项阶段。公司自有产能不断改进工艺,提升装备量和单位产能,是高镍赛道中的龙头标的。 盈利预测与投资建议:鉴于高镍三元电池行业维持高景气,在建产能相继落地,公司产品的持续研发迭代,预计公司22-24年实现营业收入163.38/249.19/338.09亿元,归母净利润14.83/20.05/28.44亿元,基于公司在高端三元材料的龙头地位,我们维持增持评级。 风险因素:上游原材料价格波动,新产能投产进度不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2022-04-04 11.00 -- -- 12.33 10.98%
18.11 64.64%
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报告关键要素: 公司发布2021年年报,报告期公司实现营业总收入756.76亿元,同比增长19.82%,归属于上市公司股东的净利润73.35亿元,同比增长22.92%,扣非后归属于上市公司股东的净利润59.77亿元,同比增长24.33%。 投资要点: 日系盈利表现较好,自主持续调整:2021年广汽集团实现汽车销量214.4万辆,同比增长4.9%,增速跑赢行业大势,其中广汽本田、广汽丰田销量分别为78.0万辆和82.8万辆,同比增长-3.2%和8.2%,销量表现领先合资品牌且盈利稳健,对联营企业和合营企业的投资收益约114.0亿元,同比增长19.2%。广汽乘用车实现销量32.4万辆,同比增长10.3%,自主品牌盈利暂时承压,但产品调整初见成效,首款运动型轿车豹影上市后月订单超过1万辆,M6、M8全年实现销量11.5万辆,同比增长55.9%。公司克服芯片供应短缺及原材料价格上涨的影响,全年销售毛利率7.92%,同比增长1.45pct。2022年1-2月集团实现销量38.1万辆,同比增长18.1%,表现依然强劲。 合资主力车型供不应求,自主新能源高速成长:公司日系合资车型持续旺销,产能利用率爆满,广汽丰田产能利用率高达120.1%,推出的凯美瑞中长期改款、第四代汉兰达、赛那、凌尚等全新或改款车型市场表现良好,其中凯美瑞销量超过21万辆,同比增长17.1%,终端销量稳居中高级轿车细分市场首位;广汽本田产能利用率高达102.2%,先后推出雅阁中改款、皓影2021款、型格、奥赛德等,产品组合持续优化。公司重视节能与新能源汽车发展,其中广汽埃安新能源自独立运营以来成长迅速,2021年实现销量12.0万辆,同比增长101.8%;2022年1-2月销量2.5万辆,同比增长131.3%,后期随着资本市场择机上市的顺利推进,成长空间较大。 预测与投资建议:我们预计2022-2024年公司实现营收914.2亿元、1054.9亿元和1214.2亿元,归属于上市公司股东的净利润99.4亿元、118.7亿元和142.4亿元,EPS分别为0.95元、1.13元和1.36元,结合2022年3月30日收盘价对应的PE分别为11.9倍、9.9倍和8.3倍,维持买入评级。 风险因素:汽车销量不及预期,芯片供应紧缺,原材料价格大幅波动。
三花智控 机械行业 2022-03-29 16.70 -- -- 17.42 3.38%
28.50 70.66%
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报告关键要素:公司发布2021年年报,报告期公司实现营业总收入160.21亿元,同比增长32.30%,归属于上市公司股东的净利润16.84亿元,同比增长15.18%,扣非后归属于上市公司股东的净利润14.87亿元,同比增长17.07%。 投资要点: 业绩符合预期,主要受原材料价格上涨影响:2021年公司实现营收160.21亿元,同比增长32.30%,归属于上市公司股东的净利润16.84亿元,同比增长15.18%,基本符合市场预期,而净利润增速低于营收增速主要是受海外疫情持续、海运及大宗原材料价格持续上涨影响,毛利率25.68%,同比下降2.16pct(会计准则追溯调整后)。分季度来看,21Q4实现营收43.01亿元,同比/环比分别增长22.30%/6.31%,归属于上市公司股东的净利润3.91亿元,同比/环比分别增长5.67%/-16.71%。 制冷空调电器业务保持稳定,汽零业务快速增长:从业务情况来看,传统制冷空调电器业务受冷媒切换、能效升级、消费升级及多联机等相关业务产品发展机遇,保持持续稳定增长,2021年制冷空调电器零部件业务实现营业收入为112.18亿元,同比上升16.36%,但受铝等原材料价格上涨,毛利率26.46%,同比下滑1.53pct,另外公司主动拓展厨电零部件等新领域,子公司亚威科业务依靠洗碗机国内普及提速以及内部供应链的改造,2021年实现持续盈利;汽车零部件业务实现营业收入为48.02亿元,同比上升94.50%,主要是受新能源车热管理业务高速发展拉动,毛利率23.85%,同比下滑3.41pct,其中新能源车热管理业务40.04亿元,占比汽零业务高达83.07%,预计随着全球新能源车的高速发展,公司汽零业务有望保持快速发展。 持续高研发投入巩固市场领先优势,产能充裕保障业绩持续高增:2021年公司研发投入7.51亿元,同比增加44.9%,占营收比4.69%,公司通过研发持续投入来强化产品力,从而保障空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega 泵等产品市场占有率全球第一地位。另外,公司在手订单充裕,汽零业务方面有序推进墨西哥工厂、绍兴滨海厂区产线建设,2021年末新能源热管理产能2,600万只,产能利用率74.87%,且年产1,150万套新能源汽车零部件建设项目以完结验收,充裕的产能有望保障新能源车热管理业务持续高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计2022-2024年公司实现营收202.49亿元、245.79亿元和297.26亿元,归属于上市公司股东的净利润22.16亿元、28.03亿元和35.51亿元,EPS 分别为0.62元、0.78元和0.99元,结合2022年3月25日收盘价对应的PE 分别为27.1倍、21.4倍和16.9倍。考虑到公司新能源车热管理持续高增长,维持增持评级。 风险因素:汽车零部件业务发展不及预期,制冷空调电器业务发展不及预期,大众原材料价格大幅上涨。
盛美上海 2022-03-17 93.66 -- -- 102.80 9.76%
102.80 9.76%
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公司是国内半导体清洗设备行业龙头,在技术差异化、产品平台化、客户全球化的三大战略部署下,公司规模利润高速增长,市场空间打开。 在国内半导体资本开支增加及设备国产替代的推动下,公司将步入快速发展期,未来有望成长为国际化的半导体设备平台型公司。 投资要点: 开端:技术差异化打开市场,跻身国产半导体清洗设备龙头。全球半导体清洗设备市场集中度极高,DNS、TEL、SEMES 占据了全球90%+市场份额。公司采用差异化竞争战略,自主研发全球领先兆声波清洗技术,良好的技术性能使公司成功打入海力士、长江存储、华虹集团、中芯国际等知名晶圆厂产线,实现国产半导体清洗设备的替代突破。2020年公司清洗设备全球市占率4%,国内市占率仅次于DNS 达20.3%,成为国产半导体清洗设备龙头。随着芯片制程缩小及结构复杂化,清洗设备价值量提升,公司清洗设备收入具备持续增长的潜力。 成长:客户全球化成果显著,产品平台化打开市场空间。公司立足全球化,积极开拓海内外客户,前五大客户占比从2018年92.5%降低到2021年55.0%,2021年新增多家国内客户及五家大陆以外国际客户,客户全球化战略卓有成效。公司坚持平台化战略,不断推出新产品,逐步形成了半导体清洗设备、半导体电镀设备、先进封装湿法设备和立式炉管设备为核心产品的平台化布局,核心产品均取得了国内外客户订单。产品线的不断拓宽+技术得到客户认可,公司规模利润均实现高增长,2017-2021年公司营收、归母净利润复合增长率高达59.0%、122.5%。据公司估计,目前公司产品可服务市场规模约80亿美元,22年有望推出两款新设备,可服务市场规模将翻倍。我们认为随着客户国际化及公司产品线不断丰富,新产品销售有望迎来放量,公司有望成长为国际化的半导体设备平台型公司。 市场:下游capex 增加+国产替代双驱动,国内半导体设备迎发展红利期。近年来半导体下游新兴需求不断涌现,半导体产业规模2000年至2020年二十年复合增长率10.8%,同时半导体产业逐步向中国大陆转移,叠加全球缺芯背景,全球半导体厂商积极扩产。SEMI 预计21-22年全球新建29个晶圆厂,中国占其中8个;IC inghtis 预计22年全球半导体行业资本支出将继续增加23.7%。中美贸易摩擦下,半导体产业发展上升到国家战略层面,国产设备进口替代大势所趋,公司作为平台型公司有望充分受益。 盈利预测与投资建议: 预计公司22-24年营业收入分别为26.40/37.37/50.37亿元,同比增长62.9%/41.6%/34.8%;归母净利润分别为4.10/6.06/8.31亿元,同比增长54.1%/47.6%/37.2%。对应3月14日收盘价,22-24年市盈率98.29x/66.59x/48.54x。首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:行业周期波动及下游资本开支不及预期风险;市场竞争加剧风险;技术更新不及预期风险;国际贸易争端加剧风险;控股股东ACMR面临集体诉讼的风险;ACMR 被美国SEC 列入《外国公司问责法》暂定清单风险
华峰测控 2022-03-07 400.10 -- -- 490.00 21.89%
487.69 21.89%
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报告关键要素:公司发布2021年年报,全年实现营业收入8.78亿元,同比增长120.96%,归母净利润4.39亿元,同比增长120.28%。2021Q4实现营业收入2.41亿元,同比增长129.9%,归母净利润1.28亿,同比增长104.31%。 投资要点: 受益于需求增长及产能提升,21年营收高速增长。2021年公司营收实现8.78亿元,同比增长120.96%,主要受益于半导体市场需求旺盛及公司产能提升。从需求端看,2021年全球缺芯下半导体行业资本开支大幅增加,下游客户市场需求增长较快,尤其是设计、IDM 企业订单旺盛;从供给端看,1)公司产能不断释放,月产能从2021年年初100台增长到目前200台,逐步摆脱产能瓶颈;2)公司推出新产品8300逐步导入客户并获得订单。截至21年年末,公司测试系统全球装机量4500台,2021年销售量1514台,同比增加113.54%。截至2021年底,公司合同负债1.29亿元,同比增长220.7%,存货1.89亿元,同比增长170.2%,反映出公司目前在手订单充裕,保障公司短期业绩。 毛利率保持稳定,规模效应下费用率大幅降低。2021年公司实现归母净利润4.39亿元,同比增长120.28%;毛利率80.22%,同比增长0.47pct,整体毛利率保持稳定。净利率49.96%,同比减少0.15pct。 从费用端看,公司期间费用率23.48%,同比减少11.97pct,其中销售/管理/财务费用率8.7%/6.34%/-2.27%,同比减少3.76/3.95/0.08pct,主要受益于规模效应使费用率大幅降低。 聚焦市场开拓+扩大产品覆盖面,双引擎助力公司未来发展。公司坚持“夯实国内,开拓海外”的方针,积极开拓海外市场,设立东南亚子公司,销售区域覆盖中国大陆、中国台湾、美国、欧洲、日本、韩国和东南亚等国家和地区,2021年境外营收同比增加20.43%。公司聚焦SoC和大功率测试细分领域,积极扩大产品覆盖面。公司主力机型STS8200系列主要应用于模拟及混合信号类集成电路测试,同时拓展了分立器件及功率类的器件测试。随着光伏、新能源汽车等行业发展,以IGBT、GaN 和SiC 为主要应用的功率器件需求景气,公司功率类测试系统市场空间广阔。公司新产品STS8300主要面向PMIC 和功率类SoC 测试,可同时满足FT 和CP 的测试需求,已经获得诸多优质客户的订单并取得一定装机量。目前国内SoC 国产化率较低,公司积极布局SoC 类集成电路测试,达产后将实现200套SoC 类测试系统产能,目前已有一定装机,未来有望实现放量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2022—2024年营业收入分别为12.37、16.33、20.52亿元,归母净利润分别为6.39、8.52、10.79亿元,对应3月2日收盘价的市盈率为38.44x、28.82x、22.76x,维持公司的“增持”评级。 风险因素:下游资本开支不及预期、公司新产品研发不及预期、市场竞争加剧风险
璞泰来 电子元器件行业 2021-11-03 169.50 -- -- 200.37 18.21%
200.37 18.21%
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报告关键要素: 10月 29日公司发布三季报,2021年前三季度公司实现营业收入 62.95亿元,同比增长 88.10%;归属上市公司股东净利润 12.31亿元,同比增长 196.38%;实现扣非归母净利润 11.57亿元,同比增长 204.36%,业绩符合预期。第三季度单季度实现营业收入 23.72亿元,同比增长62.59%;实现归母净利润 4.56亿元,同比增长 108.61%。 投资要点: 锂离子市场广阔,负极业务受益。消费类和动力类锂离子电池在政策和需求端的双重刺激下,市场不断扩大,公司上半年负极材料出货量 4.52万吨,同比增长 103.57%,实现营收 24.54亿元,同比增长 79.46%。涂覆隔膜及加工出货量 7.98亿平米,同比增长 264.50%。作为中上游的负极材料生产商,公司下半年有望持续营收增长。 一体化生产对冲成本上涨,限电之下保持稳定:内蒙古分布有大量负极的石墨化厂商,此次双控限电下受影响较大。根据高工锂电数据披露,负极轻料石墨化加工成本上涨至 2.2-2.4万元/吨,而得益于一体化生产布局,公司石墨化自供比例达到 70%-80%,有效对冲成本上涨带来的业绩冲击。2021年前三季度公司销售毛利率 35.92%,盈利能力保持坚挺。 针对下游需求扩大产能,完善配套产业链。鉴于下游锂离子电池需求旺盛且多样,公司在江西现有产能的基础上扩产 6万吨前工序及内蒙二期 5万吨石墨化加工产能,预计于年底前建成投产,同时在四川邛崃规划建设年产 20万吨负极材料一体化项目,其中一期 10万吨负极材料一体化项目以募集资金及自有资金启动建设。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 预 计 公 司 21-23年 实 现 营 业 收 入85.27/124.01/164.24亿,净利润 16.62/22.69/30.52亿元,EPS 分别为 2.39/3.27/4.39元/股,基于公司在动力电池高端负极领域的龙头地位,我们维持增持评级。 风险因素:宏观经济周期波动及下游行业产能过剩、产业政策变化、市场竞争加剧、原材料及委外加工价格变动、产品升级和新兴技术路线替代等
当升科技 电子元器件行业 2021-11-01 85.00 -- -- 108.53 27.68%
114.98 35.27%
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报告关键要素:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收51.71亿元,同比增长155.00%,归母净利润7.27亿元,同比增长174.94%,扣非归母净利润5.14亿元,同比增长126.62%。 投资要点: Q3业绩持续提升,扣非归母净利润环比增长26.70%:第三季度单季度实现扣非归母净利润2.23亿元,同比增长96.53%。Q1/Q2单季度扣非归母净利润分别为1.15/1.76亿元,Q3单季度环比增长26.70%。公司半年报披露上半年锂电材料合计产量1.92万吨,实现销量1.89万吨,单吨净利约为1.5万元。下半年有望持续量价齐升,考虑到第三季度的业绩表现,全年出货量预期有望达到5万吨。 产能持续释放,18万吨产能规划保驾护航:公司10月15日于深交所互动易披露现有正极产能4.4万吨,相较上半年新增投产1万吨产能。此外,公司加速中长期产能布局,拟募资不超过46.45亿元投入三个项目,其中常州二期约20亿(总投资约24.7亿元),建设年产5万吨NCM811产品产线;海门四期约7.6亿(总投资约11亿元),建设年产2万吨3C 数码类正极产品产线;此外公司欧洲10万吨高镍动力正极材料生产基地已进入论证评估阶段,若顺利投产有望新增18万吨产能。 三元高镍持续迭代,研发拓展多线布局:公司高镍多元产品已实现了Ni83、Ni88、Ni90量产,批量出口海外。Ni95产品已完成国际客户验证,即将进入量产阶段。公司在钠离子电池、磷酸铁锂、磷酸铁锰锂材料领域均有开发布局,常州锂电新材料研究院约5亿(总投资约5.6亿元),建设试制中心车间以及办公区,研发项目包括多元材料、钴酸锂、磷酸铁/锰铁锂、固态电池正极材料等。 盈利预测与投资建议:鉴于公司在建产能相继落地,Q3业绩的持续提升,以及研发产品的多线布局,我们上调公司21-23年的盈利预测,调整后预计公司21-23年实现营业收入76.30/116.10/154.39亿元,归母净利润8.39/11.62/15.00亿元,EPS 分别为1.85/2.56/3.31元/股,基于公司在高端三元材料的龙头地位,我们维持增持评级。 风险因素:上游原材料价格波动,新产能投产进度不及预期。
通威股份 食品饮料行业 2021-10-29 56.18 -- -- 57.41 2.19%
57.41 2.19%
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报告关键要素: 公司发布21年三季报,21年前三季度实现营收467亿元,同比+47.42%;归母净利润59.45亿元,同比+78.38%。业绩增长原因主要系硅料价格大幅上涨所致。 投资要点: 三季度硅料大幅涨价,上游原材料同步涨价:公司Q3单季度实现营业收入201.38亿元,同比+55.63%;归母净利润29.79亿元,同比+28.29%。根据PV Infolink数据,Q3多晶硅致密料含税均价约207元/kg,较Q2均价提升约18%,但是在上游工业硅大幅涨价的情况下,公司三季度整体盈利水平与Q2持平,Q3单季综合毛利率为27.32%,环比+0.75pct;净利率为15.81%,环比+1.67pct。公司期间费用率稳中有降,其中销售费用率1.23%,环比-0.06pct;管理费用率3.72%,环比+0.06pct;研发费用率2.94%,环比+0.1pct;财务费用率0.71%,环比-0.18pct。 硅料新产能投产在即,22年量升价稳:公司硅料新产能持续释放,预计乐山5万吨和保山5万吨产能分别于10月和11月投产,早于此前预期的21年底,预计公司实际爬坡期也将缩短,22年产量有望实现高增。从供需关系来看,22年硅料产能仍然偏紧,价格有望小幅回落但整体预计稳定在17-18万元/吨,22年硅料业务保持高景气。 电池片持续扩张,大尺寸产能占比提升:公司规划年底电池片产能达到55GW,其中210产能35GW,占总产能的60%以上,公司新产能非硅成本持续下降,电池片盈利能力增强。N型技术方面,公司异质结GW级中试线于8月投产,明后年技术成熟后,有望大幅扩张N型产能,公司电池片优势地位稳固。 盈利预测与投资建议:我们认为硅料价格符合我们此前预期,维持此前盈利预测不变。预计公司2021-2023年营业收入分别为731.79/920.28/1161.7亿元,归母净利润分别为87.78/114.64/135.66亿元,EPS分别为1.95/2.55/3.01元/股。维持买入评级。 风险因素:硅料、电池片价格不及预期;上游原材料价格大幅上涨;新产能投产不及预期;N型电池进度不及预期。
福莱特 非金属类建材业 2021-10-26 48.55 -- -- 56.93 17.26%
57.95 19.36%
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公司发布 2021年三季报,前三季度实现营收 63.37亿元,同比+57.78%; 归母净利润 17.17亿元,同比+111.5%。 投资要点: Q3业绩稳定,控费成效显著:分季度来看,公司 Q3单季实现营收 23.09亿元,同比+51.89%;归母净利润 4.56亿元,同比+29.89%。业绩大幅上涨的主要原因系公司光伏玻璃产能大幅增加,Q3公司实际产能约9000t/d,较去年同期提升 80%。另一方面,公司费用率显著下行,其中销售费用率 4.14%,环比-1.94pct;管理费用率 2.09%,环比-0.42pct; 研发费用率 4.47%,同比-0.97pct。 原材料上涨成本承压,利润水平依然稳定:原材料价格大幅上涨影响公司盈利水平。根据百川数据,目前重质纯碱价格均价已经超过 3600元/吨,Q3均价约 2440元/吨,较 Q2提升约 30%,预计影响毛利率 2-3pct,公司 Q3综合毛利率为 31.7%,环比-5.7pct,我们估计光伏玻璃毛利率约为 29%。但同时光伏玻璃价格于 9月份开始回升,目前 3.0mm 价格上涨至 30元/平米,对冲部分原材料涨价影响,在价格持续回升的情况下,我们认为四季度公司利润水平仍会保持稳定。 产能稳步扩张,未来高成长:下游需求高增长,公司保持高扩产节奏维持市占率。考虑冷修等因素,预计公司 22-23年名义产能为 19700/24800吨/天,产能三年复合增速高达 57%。目前公司在手长单充足,与下游龙头客户深度绑定,结合公司成本端优势,我们认为公司利润将保持高速增长。 盈利预测与投资建议:目前光伏玻璃价格反弹超预期,我们小幅上调 21年 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 21-23年 实 现 营 业 收 入 分 别 为105.36/180.52/226.73亿元,归母净利润 23.18/34.20/42.11亿元,EPS 分别为 1.08/1.59/1.96元/股,结合光伏下游需求高增长,我们认为公司未来业绩确定性较强,维持买入评级。 风险因素:光伏装机量不及预期风险、产品价格下跌风险、产能投产不及预期风险、贸易保护主义风险、双玻组件普及速度不及预期风险。
德赛西威 电子元器件行业 2021-10-18 89.55 -- -- 116.38 29.96%
165.50 84.81%
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报告关键要素: 公司发布2021年前三季度业绩预告,预计2021年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润48,000万元-49,500万元,比上年同期增长50.79%-55.50%,其中第三季度实现归属于上市公司股东的净利润11,000万元-12,500万元,比上年同期增长23.94%-40.84%。 投资要点: 业绩表现良好,预计四季度持续增长:公司预计2021年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润11,000万元~12,500万元,同比增长23.94%~40.84%,环比增长-22.12%~-11.50%,预计环比降幅相对二季度有所收窄,在芯片供应紧张、原材料价格大幅上涨及三季度下游汽车终端产销量大幅下降的情形下,公司三季度业绩表现略好于市场预期,主要是公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线业绩稳步提升和公司持续推进精细化经营取得良好成效导致。我们预计,随着芯片供给的边际缓解、上游原材料价格的稳定,公司四季度业绩依然有较好的表现。 受益于智能网联汽车的发展,智能座舱、智能驾驶及域控制器等多产品有望持续贡献业绩增长点:我们认为,公司卡位智能网联汽车成长赛道,将充分受益于国内汽车产业智能化、网联化的发展趋势。在智能座舱方面,公司一芯多屏、大屏化座舱产品、数字化仪表等获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单,有望受益于本轮自主品牌的快速崛起;在智能驾驶方面,全自动泊车、360度高清环视等ADAS产品持续获得国内主流车企的新项目订单,代客泊车产品即将在多家主流车厂客户的新车型上配套量产,智能驾驶产品有望持续商业落地;在域控制器方面,具备一定的领先优势,搭载OrinX的自动驾驶域控制器IPU04目前已经获得理想汽车等多个项目定点,预计随着汽车电子架构的升级,公司域控制器将大幅量产。 利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年营业总收入分别为85.06亿元、111.00亿元和141.86亿元,归母净利润分别为7.77亿元、9.78亿元和12.44亿元,EPS分别为1.41元、1.78元和2.26元,结合2021年10月14日收盘价对应的PE分别为64.04倍、50.88倍和39.98倍,鉴于公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大业绩成长空间广阔及三季度业绩表现良好,上调至“买入”评级。 风险因素:汽车销量不及预期,智能网联业务拓展不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2021-09-02 18.34 -- -- 20.94 14.18%
20.94 14.18%
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公司发布 2021年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入 345.72亿元,同比增长 34.83%,归属于上市公司股东的净利润 43.37亿元,同比增长 87.07%,扣非后归属于上市公司股东的净利润 40.45亿元,同比增长 99.81%。 投资要点: 营收增长良好,毛利率有所提升:上半年,在芯片短缺、大宗商品价格上涨及疫情反覆等不利因素下,集团实现了总销量 102.65万辆,同比增长 24.49%,营业总收入 345.72亿元,同比增长 34.83%,归属于上市公司股东的净利润 43.37亿元,同比增长 87.07%,表现良好。其中 Q2实现总销量 52.99万辆,同比/环比增长 2.21%/6.72%,实现营业总收入 185.48亿元,同比/环比增长 25.63%/15.75%,归属于上市公司股东的净利润 19.71亿元,同比/环比增长-10.41%/-16.71%,主要是销售费用及管理费用增加所致,Q2季度毛利率 7.43%,同比/环比增加1.10pct/1.88pct。 广本、广丰表现稳健,自主乘用车盈利有待改善:上半年,广本、广丰表现较为稳健,实现销量分别为 37.16万辆、41.72万辆,同比分别为16.68%和 30.02%,实现营业收入分别为 568.82亿元和 608.94亿元,同比分别为 18.87%和 30.57%,根据合并报表口径上半年集团的投资收益为 65.03亿元,同比增长 58.02%,主要是广本、广丰贡献。自主品牌销量增长良好,上半年广汽乘用车销量 15.10万辆,同比增长 28.29%,新能源乘用车大幅增长,其中广汽埃安新能源销量 4.30万辆,同比增长 112.03%,但自主业务依然处于亏损状况,期待进一步改善。 明星车型持续热销,产能扩张助力产销规模持续增长:为快速响应市场需求,自主品牌投产 M6PRO、GS4PLUS、G3POWER、影豹、AION Y、AION S Plus 等车型,合资车企分别推出凯美瑞中改款、第四代汉兰达、威兰达 PHEV、C-HR 中改款、凌尚等,明星车型表现持续热销。为实现“十四五”产销目标,公司稳步推进新产能建设,其中广汽丰田新能源车产能扩建项目一期 20万辆╱年产能已于 7月正式投产,自主品牌乘用车新能源汽车产能扩建项目二期启动,建成后将新增 10万辆╱年产 能,且为弥补集团动力电池制造领域空白,时代广汽动力电池建设项目预计有望于 9月份投产。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2021-2023年营业总收入分别为716.83亿元、805.00亿元和 870.21亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为 85.62亿元、99.90亿元和 108.72亿元,EPS 分别为 0.83元/股、0.96元/股和 1.05元/股,结合 2021年 8月 30日收盘价对应的PE 分别为 22.19倍、19.02倍和 17.48倍,考虑到日系合资的稳步增长及自主业务盈利有望改善,维持“买入”评级。 风险因素:汽车销量下滑、芯片供应短缺、原材料成本上升
上汽集团 交运设备行业 2021-08-30 18.66 -- -- 21.80 16.83%
23.45 25.67%
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公司发布 2021年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入 3660.96亿元,同比增长 29.03%,归属于上市公司股东的净利润 133.14亿元,同比增长 58.61%,扣非后归属于上市公司股东的净利润 118.54亿元,同比增长 65.18%。 投资要点: 集团整体业绩符合预期,成本控制良好:上半年虽然受全球芯片供给短缺及大宗商品价格上涨影响,上汽集团批发总销量 229.73万辆,同比增长 12.11%,其中乘用车零售 242.3万辆,同比增长 30.8%,营业总收入 3660.96亿元,同比增长 29.03%,归属于上市公司股东的净利润133.14亿元,同比增长 58.61%,表现明显好于销量及营收增速,表明公司降本增效取得一定成效。其中 Q2集团总批发销量 115.49万辆,同比增长-15.71%,实现营收 1770.01亿元,同比增长-0.45%,归属于上市公司股东的净利润 64.67亿元,同比增长-11.08%,毛利率 11.82%,同比/环比增长 1.93pct/0.73pct,净利润好于营收且毛利率提升,彰显出集团较强的供应链成本控制及转嫁能力。 合资企业上汽大众有所拖累,上汽通用、通用五菱持续改善:上半年,上汽大众销量及业绩表现明显承压,批发销量 53.24万辆,同比增长-7.79%,净利润 28.85亿元,同比增长-58.22%;上汽通用、通用五菱表现良好,销量分别为 58.18万辆、66.13万辆,同比分别增长 4.61%、24.55%,净利润分别为 23.48亿元(同比 31.57%)、4.13亿元(扭亏,去年同期为-6.29亿元)。随着全球芯片逐步缓解及大众新款车型的推出,预计大众销量及业绩有望回升。 新能源汽车销量大增,期待自主业务盈利回升:在国内新能源汽车市场火热及双积分政策影响下,上半年集团新能源汽车销量超过 28万辆,同比增长超过 400%,增速表现为市场的 2倍。自主乘用车销量 29.94万辆,同比增长 23.97%,但受原材料价格上涨的影响,自主业务毛利率为 6.46%,同比下滑 0.97pct。上半年集团出口及海外销售约 26万辆,销量同比接近翻番,随着国内乘用车行业的持续复苏及海外中国品牌影响力的提升,期待自主业务盈利回升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2021-2023年营业总收入分别为 8,319.30亿元、8,968.21亿元和 9,595.99亿元,归母净利润分别为262.97亿元、290.83亿元和 329.63亿元,EPS 分别为 2.25元、2.49元和 2.82元,结合 2021年 8月 26日收盘价对应的 PE 分别为 8.16、7.38和 6.51倍,维持“增持”评级。 风险因素:汽车销量不及预期,出口不及预期,芯片供给不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名