家居企业积极扩产，公司在手订单充足，业绩确定性高。 随着国内疫情的逐渐控制，二季度以来全国房地产开发投资明显回升，1-8月房地产业固定资产投资同比增长3.0%。受房地产投资回暖以及大宗业务快速崛起、智能化需求提升等因素影响，家居企业扩产积极：索菲亚投资13亿加码嘉善智能工厂、皮阿诺投资近5亿元建设中山智能生产基地、志邦家居下塘厂及180厂建设持续推进。此外，海外疫情的蔓延使得国外家具设备供应不及时，大量订单从国外企业流向国内龙头，加速国产替进程。受益于下游扩产积极及进口替代，弘亚数控订单饱满，部分热销产品排产时间较长，公司业绩的确定性较高。 竣工持续恢复、家居企业大宗业务崛起，奠定公司中长期成长性。 2019年下半年开始房屋竣工面积边际回升明显，房地产竣工进入复苏阶段。从历史数据来看，房地产竣工的恢复周期一般持续一年半到两年，受疫情影响，本轮房地产竣工的恢复周期的进程有所滞后，但持续性有望增强。受精装修渗透率提升影响，头部家居企业的大宗业务快速崛起，对家居企业的批量供货能力要求提高，促进家居企业进行产能扩张。一般来说大宗业务毛利率较低，在产能扩张进程中家居企业有望选择高性价比的国产设备，加速家具设备的国产替代进程。 新建项目临近投产，扩产进程再进一步。 玛斯特智能公司新建项目预计在10月份开始投产，公司产能不足问题将逐步得到缓解。2020年8月25日公司提交修订稿，计划募集不超过6亿元，用于高端智能家具生产装备项目、零部件自动化生产项目以及补充流动资金。高端智能家具生产装备项目致力于将五轴智能加工中心、柔性生产线等产品进行国产化，正常达产后预计可实现年均营业收入16.28亿元，净利润2.46亿元。2020年9月24日公司发布公告，公布发行可转债申请获证监会受理，公司扩产进程再进一步。 盈利预测与投资建议。 我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为3.36、4.38、5.49亿元，维持公司的“增持”评级。 风险因素。 房地产竣工周期恢复不及预期、精/全装修扩张情况不及预期、产能释放节奏不及预期、行业竞争加剧、新冠疫情控制不及预期等。

光伏行业高增长，玻璃赛道“长坡厚雪”：成本大幅下降，光伏行业有望持续高增长。乐观预测，2024年全球新增装机量有望达到280GW，复合增长率23.6%。光伏玻璃格局清晰，未来发展有望优于行业整体。需求方面，目前双玻渗透率接近30%，高于预期，预计22年达到74%，渗透率提升带动玻璃需求增长，预计20-22年玻璃需求增速18%/32%/31%。行业格局稳定、市场份额集中，目前CR2超过50%，供给方面，今年产能释放低于预期，新增有效产能约2900t/d，同比仅+10%，此外，下半年预计有约1000t/d 的冷修产能，供应偏紧局面延续。长期来看，玻璃产能置换政策下，市场集中度仍有提升空间，而成本下降空间有限，长期价格支撑明显。 积极扩产，规模效益巩固龙头地位：未来规划新增6条产线，其中越南两座1000t/d 窑炉预计分别于20Q4和21Q1点火，今年定增+可转债拟投入28.5亿建设四座1200t/d 窑炉，预计21Q4-22Q1点火。预计公司21-22年名义产能为9800和12200t/d，22年市占率提升至27%，公司盈利水平提升，规模化效应有望进一步增强。 技术和成本优势打造行业巨头：公司技术优势明显，产线完全自主研发，技术全球领先。新扩产能日熔量达到1200t/d，较行业平均600t/d 的水平相比，节省近20%的能耗。通过优异的成本控制能力，公司毛利率处于行业领先水平。20H1光伏玻璃毛利率达到40.05%，同比增加11.28pct，较2019年提升7.18pct。 盈利预测与投资建议：预计公司20-22年营业收入分别为60.55/89.18/143.70亿元，归母净利润分别为12.81/17.05/27.40亿元，增速分别为78.6%/33.1%/60.7%，对应EPS 分别为0.66/0.87/1.41元/股，基于公司在光伏玻璃领域的龙头地位，首次覆盖给予买入评级，给予40倍PE，对应6个月目标价34.8元。 风险因素：光伏装机量不及预期风险；产品价格下跌风险；贸易保护主义风险；双玻组件普及速度不及预期风险。

卡位细分领域领先优势，业绩基本保持稳定增长且盈利能力居前。 公司自成立20余年，一直深耕汽车变速操纵控制及加速控制细分领域，主要产品包括汽车变速操纵器及软轴、电子油门踏板、汽车拉索等三大类，得益于公司机电一体操纵技术的领先优势，公司业绩基本保持稳健增长，2011-2017年归属于上市公司股东的净利润年复合增速高达30.6%，2018年-2020H1,受国内乘用车行业景气度下行及新冠疫情因素影响，公司业绩增速开始放缓，但随着疫情影响因素逐步消退，我们认为公司业绩拐点预期即将到来。与同行汽车电子类零部件公司相比，公司毛利率、净利率等指标保持稳定居前。 汽车线控技术时代来临，新一代产品有望加速替代。汽车线控技术是基于电子控制单元利用线束更加精确、迅速、节能的直接控制汽车子系统的方式，是未来智能汽车的主流控制技术，目前应用较为成熟的线控技术包括线控换挡系统、线控油门系统、线控制动系统、线控转向系统等，具体到汽车换挡方面，得益于汽车电子技术的进步，传统机械手动挡逐步升级到自动挡，最终技术发展为线控的电子换挡方式。与美国、日本等发达国家相比，国内自动挡渗透率依然偏低，尤其是自主品牌自动挡渗透率仍然不足50%，相对来说未来依然具有较大的提升空间，而电子换挡系统是适应汽车电子化、智能化、节能减排的趋势发展起来的新一代电子驱动产品，在自动驾驶汽车及电动车上有望成为主流配置。公司在汽车换挡操纵领域技术领先，换挡器覆盖吉利、上汽通用五菱等国内众多自主品牌，且电子换挡器已开始批量供货吉利、长城等，未来将深度受益于自主品牌自动挡渗透率的提升、电子换挡器应用的加快及核心自主品牌客户销量的回暖趋势而驱动公司业绩恢复高速增长。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为10.50亿元、12.42亿元和14.70亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.98亿元、2.32亿元和2.85亿元，EPS 分别为0.89元、1.04元和1.28元，对应的PE 是18.9倍、16.2倍和13.2倍,考虑到公司汽车电子业务占比的持续提升带来的业务结构的优化和电子换挡器的广阔应用前景，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：汽车销量大幅下滑，变速操纵器产品升级及自动挡渗透率不及预期，电子换挡器业务拓展不及预期。

板式家具机械龙头企业，推进产业链并购提升竞争力： 弘亚数控是国内板式家具机械龙头企业，2019年市占率约为9%左右，市场份额仍有广阔的提升空间。2018年以来家具制造业景气度下行，但公司仍保持了业绩的稳健增长，具有较强的穿越周期的能力。自上市以来，公司持续推进产业链并购，不断补充技术短板、加强零部件自制能力。2020年公司拟通过专项债募集资金6亿元，推进高端产品的国产化及核心零部件自制。 地产竣工回暖，拉动家具设备投资上行； 一般来说，家具在房地产竣工交付后入场，或在精装交付项目临近竣工时入场，因此家具制造业的收入受房地产投资及竣工面积的影响较大。2019年下半年开始房地产竣工面积边际回升明显，开竣工剪刀差收窄。2020年上半年我国房地产开发投资完成额同比增长1.9%，房屋竣工面积同比下降10.5%，累计降幅呈收窄趋势。随着房地产竣工的持续复苏，家具产品的市场需求将上行，带动家具厂商投资扩产意愿的提升，弘亚数控作为国内板式家具机械龙头企业将深度受益。 精装交付渗透率提升，高周转模式促使家具产能扩张： 随着各地促进精装修政策的出台，精装修商品房的渗透率快速增加。对家具制造企业来说，供应开发商的订单规模大，产品形式相对单一，容易形成规模效应，带动毛利率水平的提升。而近年来随着开发商“高周转”需求的提升，供货的时效性成为了开发商选择供应商的关键指标，因此家具制造企业扩产来增强供应能力的需求提升，进而拉动家具制造设备的需求。 随着精装修市场向三线及以下城市、中小开发商下沉，开发商对家具产品的价格敏感度将提升，家具采购订单有望更多的流向中型家具企业，有利于弘亚数控等国内家具机械一线企业市占率的提升。 盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为3.36、4.38、5.49亿元，对应的PE 分别为23.04、17.69、14.11倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素：房地产竣工周期恢复不及预期、精/全装修扩张情况不及预期、产能释放节奏不及预期、行业竞争加剧、新冠疫情控制不及预期等。

事件:公司上半年实现营业收入201.41亿元，同比+42%；实现归母净利润41.16亿元，同比+105%；综合毛利率29.23%，同比+3.01pct。疫情影响下公司仍维持全年组件出货20GW的目标，体现了公司产品强大的市场竞争力。 投资要点: 万联证券 硅片出货高增长，盈利能力优异：今年上半年公司实现硅片产量44亿片，同比+54%；对外销量24.69亿片，同比+；硅片收入110.18亿元，同比+15%。受疫情影响公司上半年大幅下调硅片报价，5月末M6硅片最低价格达到2.62元/片，较年初-32.44%。通过出色的成本控制能力以及规模化效应，在价格大幅下跌的情况下，公司硅片毛利率达到，同比增长2.78个百分点。下半年，硅料价格大涨，最高接近10万元/吨，较年初增长超过30%。公司随之提价，目前M6硅片价格回升至3.25元/片，预计公司全年硅片毛利率维持高位，盈利能力出色。 组件出货剑指全球第一，M10产品明年投入市场：上半年公司实现组件对外销量6.58GW，同比增长，其中海外出货量3.44GW，占总销量的52.28%。公司实现组件收入124.14亿元，同比增长，全年有望完成20GW出货目标。由于组件价格大跌，公司上半年毛利率13.71，较2019年下降11.47pct，但同比增长0.9pct。公司大尺寸组件出货量占比提升，其中M6达到75%。今年公司新推出的M10组件下游接受度较高，预计明年投入市场，届时M10出货占比有望超过30%。 产能快速扩张，BIPV空间广阔：公司加快产能建设，截至2020年6月末，公司硅片产能达到55GW，较2019年末提升；组件产能达到25GW，较2019年末提升79%。此外，公司近期推出了隆顶BIPV产品，根据规划，2023-2024年公司BIPV国内收入有望达到百亿，未来可期。 盈利预测与投资建议：预计公司20-22年实现营业收入528.4/643.76/739.76亿元，归母净利润86.99/100.69/116.26亿元，EPS分别为2.31/2.67/3.08元/股。考虑到公司的全球龙头地位，维持买入评级。 风险因素：贸易保护风险，疫情风险，市场竞争风险，规模扩大的管理风险，专利诉讼风险。

事件: 公司于近日发布了2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入21.77亿元，同比增长31.6%；归属于母公司净利润1.84亿元，同比增长43.2%；扣非后归母净利润9883万元，同比增长288.0%；公司毛利率、净利率分别为36.3%、10.0%，分别同比-7.34pct、+0.53pct。 投资要点: 装备业务高速增长，元器件业务增长稳定。 报告期内公司的电子工艺装备业务实现营业收入17.25亿元（YoY+38.4%），毛利率为28.7%（YoY-9.83pct）；电子元器件业务实现营业收入4.41亿元（YoY+10.8%），毛利率为65.12%（YoY+6.29pct）。随着集成电路及泛半导体制造产能向中国大陆转移，国内产线新建、扩建带来了对集成电路装备需求的增长，同时公司持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓工作，电子工艺装备业务实现了高速增长。受下游市场需求增长以及新产品应用拓展的推动，公司电子元器件业务也实现了稳定增长。 先进工艺验证取得成果，成熟工艺设备拓展不断取得突破。 报告期内，公司的集成电路刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等设备在先进工艺验证方面取得阶段性成果，部分工艺完成验证；成熟工艺设备在新工艺拓展方面继续突破，新工艺应用产品相继进入客户产线验证或量产，不断收获重复采购订单；光伏单晶炉、负压扩散炉、PECVD大尺寸、大产能产品相继研发完成，推向市场，受下游客户需求拉动，光伏设备业务实现快速增长；碳化硅（SiC）长晶炉、刻蚀机、PVD、PECVD等第三代半导体设备开始批量供应市场。公司真空热处理设备继续深耕细分市场，积极开发新产品，拓展新应用，业务增长平稳。 完成第二期股权激励，激发团队积极性。 2020年上半年，公司在应对新冠肺炎疫情影响，快速复工复产的同时，加快新产品的开发，推动募集资金项目的建设，深化企业改革全面实施职业经理人制度，完成第二期股权激励的授予等，努力提升公司的综合竞争能力。公司积极推行国有企业改革，建立了市场化的选人用人机制，通过实施两期股权激励计划，有效增强了管理团队和核心技术团队的责任感，激发了团队积极性。 前瞻指标印证公司在手订单充足。 截至2020年第一季度末，公司的合同负债（货款）为27.32亿元，较期初大幅增长86.8%；2020年第一季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为28.25亿元，同比大幅增加115.4%。两项指标的大幅增长侧面印证了公司目前在手订单充足，2020年公司有望继续保持较高速的增长。 盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为4.67、6.38、8.94亿元，对应的EPS分别为0.94、1.29、1.81元，维持公司的“增持”评级。 风险因素：半导体行业扩产不及预期风险、行业技术升级风险、新产品研发推广不及预期风险、在建项目进度不及预期风险、政府补助及相关优惠政策变动风险。

事件: 公司于近日发布了2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入6.51亿元，同比增长16.7%；归属于母公司净利润9121万元，同比增长12.3%；公司毛利率、净利率分别为35.2%、14.3%，分别同比下降了0.4pct、0.19pct。 投资要点: 2020年第二季度公司营业收入、归母净利润大幅提升41.9%、45.4%，公司的盈利能力在国内疫情缓解后呈现快速好转的趋势。 上半年公司的智能机械停车设备业务实现营业收入4.15亿元，同比增加18.55%，毛利率为34.2%（YoY+0.34pct）；报告期内长安停车合并报表完成，公司停车场运营业务实现营业收入2954万元，同比大幅增长1102.0%，毛利率提升至15.8%（YoY+29.63pct）。智能机械停车设备业务稳步增长，是公司业绩稳定提升的重要基础；停车场运营业务快速成长，未来发展前景广阔。 公司费用管控良好，上半年期间费用率为17.9%，较2019年同期下降1.63pct，其中销售费用率、管理费用率分别为6.3%、5.7%，分别下降0.88pct、0.91pct。截至2020年上半年末，公司的合同负债（预收款项）达到2.61亿元，较期21.6%，较上年同期增加61.0%；公司存货5.20亿元，较期初增加18.9%。 合同负债及存货的稳定提升印证了公司产品销售情况良好，公司在手订单较为充足。 公司继续围绕公司“智造+停车资源+互联网”的发展战略，加快实施产业布局。公司收购长安停车后，专业打造五洋停车运营品牌“迈泊停车”。迈泊停车目前管理车位将近2万个，车位主要集中在上海、北京、天津，且均为长期租赁的资产。此外公司通过控股公司北京泊创科技实现停车管理平台、停车收费终端的软件和硬件开发和应用。公司“智能制造”和“投资运营”双轮驱动战略真正形成，未来发展前景广阔。 机械停车设备市场发展进入快车道 随着汽车保有量持续增长，停车难问题已是各级政府必须解决的民生问题，立体停车业务是解决城市停车泊位供给有效手段。原有以房地产商配套建设为主的格局逐步转变，政府和社会资本为投资主体的停车场建设步伐越来越快，立体停车市场步入快速发展轨道。配件停车场作为老旧小区改造的重要内容，有望受益于“两重一新”等相关政策的推动。根据住建部的信息，我国待改造城镇老旧小区约17万个，相关的机械停车设备需求空间广阔 盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.04、2.74、3.40亿元，对应的EPS分别为0.24、0.32、0.40元，维持公司的“增持”评级。 风险因素：疫情控制不及预期、产能爬坡不及预期风险、市场竞争加剧风险、停车场项目建设不及预期风险、商誉减值风险、政策变动风险等。

公司发布2020年半年度报告，报告期内公司实现营业总收入13.82亿元，同比增长-9.12%，归属于上市公司股东的净利润0.65亿元，同比增长14.87%。 投资要点:业绩好于预期，TPMS依然有望恢复高增长：上半年公司业绩表现好于市场预期，其中二季度受欧美海外疫情因素影响，公司单季度营收6.10亿元，表现明显下滑（同比/环比-22.01%/-20.89%）,但受上游不锈钢、铜等原材料价格的下降、公司严控成本费用及各国政府社保减免等补贴支持等因素影响，公司二季度归实现属于上市公司股东的净利润0.28亿元，表现逆势增长（同比/环比+30.71%/-23.12%），且二季度毛利率32.83%，同比增加4.02pct。 从细分业务情况来看，TPMS、气门嘴及相关配件等表现略好于行业水平，上半年TPMS业务营收4.87亿元，同比仅下降0.39%，气门嘴及配件营收2.83亿元，同比下降4.83%，均好于下游整车销量的降幅，而金属管件受全球疫情影响因素较大，上半年实现营收33.64亿元，同比下降15.85%。我们认为，随着国内TPMS强制法规的实施及国外TPMS因电池耗尽处于换代周期，下半年公司TPMS业务依然有望恢复高增长。 大力拓展传感器业务，汽车电子成长可期：汽车传感器是汽车电控系统的信息来源，随着汽车电子化、智能化程度的提升其应用将更为广泛，根据中国市场调查网预计全球汽车传感器2022年规模有望达230亿美元，CAGR高达13.1%，主要归因于摄像头、毫米波雷达和激光雷达大范围应用。公司传感器产品包括MEMS压力传感器、轮速传感器、光线及雨量传感器、视觉传感器、毫米波雷达等，由于国六标准的实施，汽车MEMS压力传感器需求有望快速增加，而ADAS环境类传感器有望随着自动驾驶的普及，应用更加的广泛，公司传感器业务前景广阔，2020年8月，公司拟计划非公开发行募集资金9.18亿元用于投资年产2680万支车用传感器项目及补充流动资金，且实际控制人合计出资8,000万元认购此次非公开发行的股盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为34.73亿元、39.15亿元和44.53元，归母净利润分别为2.00亿元、2.38亿元和2.85亿元，EPS分别为1.21元、1.44元和1.71元，对应的PE分别为23.7倍、19.9倍和16.7倍，考虑到公司TPMS业务依然有望恢复高增长、汽车电子广阔的成长前景，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期，TPMS业务发展不及预期，汽车电子业务拓展不及预期。

第二季度业绩改善，口腔CT业务承压：分季度来看，公司第一季度实现营业收入1.57亿元（YoY-25.4%），实现归母净利润0.38亿元（YoY-37.1%）；第二季度实现营业收入3.58亿元（YoY-4.9%），实现归母净利润1.09亿元（YoY-25.2%）。受新冠疫情影响，公司第一季度经营业绩受到了较大的冲击，第二季度呈现出一定的改善趋势。 分业务来看，公司的色选机、口腔CT分别实现营业收入3.61亿元（YoY-0.7%）、1.20亿元（YoY-37.8%）。受益于农产品相对稳定的市场需求，公司色选机业务率先恢复，出口恢复增长，但高端医疗影像业务受疫情影响恢复速度较慢，口腔CT业务营收占比下降9.6pct至23.3%。 下半年口腔产品有望回升：根据公司公布的信息，公司2019年3月、6月两场CBCT团购活动分别获得了362台、605台的订单；2020年公司仅在3月份举办了春季团购活动，实现了464台的成交量，单场成交量较上年同期增长28.2%，上半年总的团购成交量下降52.0%。2020年下半年华南口腔展、西部口腔展、上海口腔器材博览会等展会将陆续举办，公司口腔产品有望借助行业展会实现销量回升。 财务数据印证公司在手订单充足：2020年上半年公司预收货款余额为6783万元，较上年同期增长38.4%；存货2.13亿元，较上年同期增长41.2%。财务数据从侧面印证了公司目前在手订单较为充足。 口腔CBCT获欧盟市场“准入证”，国际市场拓展驱取得积极进展：上半年公司的三维数字化口腔CBCT（口腔颌面锥形束计算机体层摄影设备，口腔曲面体层X射线机）获得国际知名认证机构TüV SüD颁发的医疗器械CE认证，正式取得进入欧盟市场的通行证，公司高端医疗影像产品的国际市场拓展取得积极进展。7月公司宣布美亚口腔CBCT通过澳大利亚药物管理局（TGA）的注册。澳大利亚被公认为是世界上治疗品管理严格、市场准入难度较高的国家之一。通过TGA注册表明美亚光电在质量体系和生产环境设施上得到澳大利亚政府的认可，将对公司国际市场的开发起到极大的推动作用。 色选机应用领域不断拓展，口内扫描仪正式上市：公司色选机产品覆盖的物料种类由2019年上半年的近300种拓展到近500种，应用行业包括农副产品、环保回收、矿产等行业。随着食品安全、环保、垃圾分类等问题受到人们的重视和政策的关注，公司也顺应下游需求，不断扩展色选机的应用范围，为色选机业务的稳健增长提供了坚实的保障。 2020年7月，公司宣布新产品口内扫描仪取得医疗器械注册证。口内扫描仪新产品正式发布，提升了公司在口腔医疗器械市场的竞争力，是公司构建数字化口腔系统解决方案的重要一环。公司目前已积累了超6000家口腔机构客户，有利于口内扫描仪的快速放量，进一步增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为6.41、7.74、9.25亿元，对应的EPS分别为0.95、1.14、1.37，维持公司的“增持”评级。 风险因素：全球疫情控制不及预期、需求不及预期风险、海外拓展不及预期风险、新产品研发推广不及预期风险、市场竞争加剧风险等。

事件: 8月26日，公司披露2020半年报。上半年实现营收10.90亿元，同比-18.61%；归母净利润1.46亿元，同比-3.32%；毛利率16.11%，同比+2.90pct；期间费用0.84亿元，同比-18.57%；经营活动现金流量净额1.83亿元。Q2实现收入6.75亿元，同比-1.66%;归母净利润1.13亿元，同比+30.08%；毛利率20.26%，同比+5.30pct。 投资要点: 正极材料扬帆出海，国内收入回升可期：上半年我国动力电池装机量17.5GWh，同比下降42%。在国内动电市场需求疲软的情况下，上半年公司抓住海外市场机会，实现海外订单高增长。公司的主营锂电材料业务中，国内收入5.33亿元，同比-45.97%，毛利率17.46%，同比-0.29pct；海外收入5.02亿元，同比+71.55%，毛利率17.13%，同比+3.38pct，其中，多元正极材料销售收入占比超97%。随着疫情逐步得到控制，国内动电市场需求逐步回升。7月我国动电装机量同环比上升6.8%。下半年公司国内订单回升确定性高，收入反弹可期。 高镍研发再获突破，产能有望翻番释放：公司深耕正极材料多年，上半年公司成功研制第二代高镍NCM811配套前驱体，提升比容量和稳定性。此外，第三代高镍NCM811取得重大突破，有望继续提升电池稳定性、解决电车续航焦虑。产能方面，报告期内江苏当升三期8000吨产能建设调试完成，成功投产，常州基地一期也已建设完毕进入调试环节。年底公司总产能有望翻番，为国内外订单提供保障。 控费能力强，利空已出清：上半年公司期间费用率为7.70%，与去年同期持平。比克公司应收账款坏账与中鼎高科商誉减值已全部计提。下半年公司轻装上阵，预计业绩稳步提升。 盈利预测与投资建议：我们认为下半年动力电池市场将逐渐恢复，预计公司20-22年实现净利润2.82/4.48/5.68亿元，EPS分别为0.64/1.03/1.30元/股，基于公司在高端三元材料的龙头地位，我们维持增持评级。 风险因素：上游原材料价格波动，新能源车销量不及预期，新产能投产进度不及预期。

盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为8.66、11.74、15.51亿元，对应的EPS分别为0.67、0.91、1.21元，维持公司的“买入”评级。 风险因素：疫情控制不及预期、光伏及半导体行业扩产不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司新产品验证情况不及预期风险等。

铝合金压铸件细分领域优质企业，生产规模持续扩张：公司为国内铝合金精密压铸件细分领域优质企业，主导产品包括新能源汽车变速系统、传动系统、电池系统、悬挂系统等精密机械加工零部件，2013年全面转型新能源汽车领域，并打入进入特斯拉供应体系，随着特斯拉供应品类的深入、产能的爬坡及其他客户的良好拓展，公司业绩自上市以来基本维持高速增长。得益于公司卡位新能源汽车产业的先发优势及客户结构的优质，与同行业上市公司相比，公司盈利能力居行业可比公司前列，且产能利用率维持在80%以上的高位水平，为满足客户需求，公司通过IPO、可转债、定向增发等募投项目扩张产能、延伸工艺、丰富产品结构，进一步巩固公司在汽车轻量化及新能源汽车领域的领先优势，随着产能的逐步释放，预计公司业绩有望维持高增长。 汽车电动化、轻量化发展趋势将驱动公司业务高速增长：汽车轻量化有助传统燃油车节能减排，有利于电动车增加续航里程，国内汽车用铝量明显低于发达国家水平，预计随着汽车轻量化发展趋势及轻量化技术工艺的进步，国内铝制零部件单车用量将在汽车上得到明显的提升。公司在轻量化、新能源汽车领域具有明显的先发优势，2013年即打入特斯拉供应链，预计随着特斯拉多种爆款车型推出及特斯拉产能的持续扩张将有效带动公司业务规模的提升。公司铝制零部件工艺由压铸向锻造、挤压等延伸丰富，模块化、系统化供货能力明显提升，且客户结构由单一依靠特斯拉向北美、欧洲、亚太等三大区域拓展，非特斯拉客户收入占比持续提升，预计随着汽车电动化、轻量化发展趋势，公司轻量化铝制零部件全球市场份额有望持续提升。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为15.0亿元、18.9亿元和23.4亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.2亿元、4.2亿元和5.2亿元，EPS分别为0.73元、0.93元和1.16元，对应的PE是56.9倍、44.2倍和35.6倍。考虑到公司轻量化零部件广阔成长空间及受益于公司新能源汽车领先优势、客户的良好拓展，给予“增持”评级。 风险提示：国内汽车销量严重下滑，特斯拉销量不及预期，新客户拓展不及预期。

事件:公司发布2020半年报，上半年实现营收12.43亿元，同比+25.13%；归母净利润2.72亿元，同比+45.80%；毛利率43.60%，同比+2.76pct；期间费用（含研发）1.87亿元，同比+19.57%；经营活动现金流量净额0.27亿元。 Q2实现收入6.87亿元，同比+28.22%，环比+23.48%;归母净利润1.19亿元，同比+2.62%，环比-22.36%；毛利率42.55%，同比+0.87pct。 投资要点::加码研发，产品为王：受疫情影响，上半年全国新能源整车厂和锂电池厂延期复工，公司交付收到影响，锂电池生产设备仅实现收入4.83亿元，同比-40.12%。上半年，公司加大研发投入，研发费用同比+19.75%。报告期内，公司推出业内领先1600mm宽幅涂布机，可节省30%的人工穿带时间；新型双工位高速叠片机研制成功，产效提升35%，单机平均效率达0.25s/片，远优于行业平均1s/片水平。随着疫情逐步得到控制，待新能源汽车产业回暖后，公司质优高效的产品有望得到市场青睐，下半年锂电生产设备收入回升确定性高。 订单量有望提升，大股东协同并进：公司上半年新签锂电订单超过10亿元，多个锂电厂商在中报宣布扩产计划，预计下半年锂电设备需求空间大，公司订单量有望提升。报告期内，控股股东上海电气增持7.3%，持股比例达17.03%；此外，公司向上海电气非公开发行获批，上海电气持股比例将达30.52%，成为第一大股东。协同后，公司有望在新能源和自动化等领域更进一步。 电子烟业务增长迅速::被收购公司斯科尔承诺2019年、2020年、2021年归母净利润不低于0.6亿，1亿元、2亿元。2019年，斯科尔实现0.53亿元归母净利润，并已于报告期内支付业绩补偿款。电子烟市场空间大，渗透率低。下半年，电子烟业务预计会成为公司新增长点。 盈利预测与投资建议：预计20-22年实现归母净利润4.09/5.16/7.31亿元，EPS分别为0.73/0.91/1.30元/股，考虑公司在锂电设备领域的龙头地位，维持增持评级。 风险因素：下游投资不及预期；行业竞争导致公司产品价格下降；公司产品技术研发推进不及预期；电子烟业绩承诺无法完成。

第二季度业绩高速增长，期待日立电梯下半年回暖：分季度来看，公司第一季度实现营业收入10.94亿元（YoY-4.2%），实现归母净利润0.40亿元（ YoY-68.7%）； 第二季度实现营业收入18.63亿元（YoY+13.0%），实现归母净利润2.72亿元（YoY+74.5%）。受新冠疫情影响，一季度电梯行业产业链尚未完全恢复，公司业绩下滑。二季度国内疫情逐渐稳定，复工复产持续推进，电梯整机销量增速回升，带动公司业绩稳定增长。上半年公司的参股公司日立电梯（中国）实现营业收入90.66亿元（YoY-20.9%），实现净利润7.65亿元（YoY-28.1%）。日立电梯（中国）的业绩下降幅度较大，我们认为主要是疫情对中高端电梯市场的影响较大。下半年随着疫情影响的减弱和行业的回暖，日立电梯（中国）的业绩有望逐步恢复，进一步增厚公司的利润。 地产投资恢复带动电梯行业回暖，旧改+轨交打开成长新空间：2020年1-7月全国房地产开发投资完成额同比增长3.4%，同期全国电梯、自动扶梯及升降机产量63.8万台，同比增长2.2%。我国的房地产投资在疫情过后快速恢复，带动电梯市场回暖。此外，“两新一重”持续推进，旧改加装电梯需求以及轨交电扶梯需求也为行业打开了新的成长空间。在旧改方面，日立电梯为全国超过7300栋老旧住宅加装了电梯，广州地区65%以上的旧楼加装电梯服务由日立提供。在轨交领域，广日电梯、日立电梯在2018年到2020年上半年分别中标轨交电扶梯项目33.2亿元、37.1亿元，对公司未来的盈利形成有力支撑。 盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为5.20、5.90、6.58亿元，对应的EPS分别为0.60、0.69、0.77元，维持公司的“增持”评级。 风险因素：疫情控制不及预期、地产、轨交投资不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、投资收益不及预期风险等。

公司于近日发布了2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入288.27亿元（YoY+29.5%）；归母净利润40.18亿元（YoY+56.0%）；毛利率、净利率分别为29.36%、14.05%，分别同比上升-0.64pct、2.5pct。 投资要点:优势产品稳定增长，龙头地位稳固：上半年公司起重机械、混凝土机械板块营业收入分别为153.39亿元（YoY+39.4%）、86.37亿元（YoY+15.3%）；毛利率分别为31.2%（YoY-0.94pct）、27.7%（YoY+0.34pct）。上半年工程机械行业景气度高，公司的优势产品销量稳定增长，利润率水平在疫情的扰动下也基本保持稳定。公司市场竞争优势进一步增强，建筑起重机械销售规模保持全球第一，市场份额继续提升，龙头地位稳固；混凝土长臂架泵车、车载泵市场份额稳居行业第一，搅拌车市场份额提升至前三。 费用率显著下降,经营管理能力提升：公司强化供应链管理和保障，不断提升智能制造水平，随着销售规模的增长，公司费用率显著下降。 上半年公司期间费用率为13.2%，同比下降3.7pct。其中销售、管理、财务费用率分别同比下降了1.8、0.9、2.6pct；公司研发投入继续加大，研发费用率同比上升1.6pct。上半年公司应收账款、存货周转率分别提升0.18、0.06，自2016年以来公司资产周转情况持续好转。公司经营管理能力、风险控制能力大幅增强，实现了业绩的高质量增长。 行业景气周期持续，公司业绩弹性高：国内市场在货币政策宽松、“两新一重”相关项目持续推进的背景下，工程机械行业景气周期的持续性有望超预期。目前公司的产品主要为混凝土机械、起重机等后周期品种，随着旧机更换高峰的到来以及环保升级、公路治超、推进装配式建筑等法规政策的推进，公司主营产品有望迎来销售高峰。此外国家对农业的重视度持续提升，农机行业潜藏的机遇开始显现。公司有望保持较高的业绩弹性，预计2020年公司业绩增速将高于行业平均水平。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为66.48亿元/79.60亿元/88.61亿元，维持公司的“增持”评级。 风险因素：房地产、基建投资增速不及预期风险；装配式建筑推广不及预期风险；工程机械更新换代速度不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。