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黄博

川财证券

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黄博 9
盛新锂能 农林牧渔类行业 2020-11-25 19.70 -- -- 19.18 -2.64% -- 19.18 -2.64% -- 详细
剥离木板纤维业务,做强做精稀土锂盐业务。公司成立于2001年,并于2008年深交所上市,传统主营业务为木材以及纤维板业务。2016年,公司通过增资收购等方式,控股了致远锂业以及奥伊诺矿业,开始涉足锂盐业务。今年9月,公司发布公告称,将剥离旗下传统的木材纤维业务;今年11月,公司名称由威华股份更名为盛新锂能,今后公司将更加专注于锂盐产业链业务的拓展。当前公司上游掌握着奥伊诺矿业公司75%的股权,下游有着致远锂业和盛威致远等公司,预计2020年锂盐产能将达到2.3万吨左右(包括1.8万吨碳酸锂和0.5万吨氢氧化锂)。 定增、股权激励计划落地,员工积极性得到提高。今年8月,公司实行了第一期股权激励计划,激励股票总数达到1110万股,激励对象包括了董监高在内的62名高级管理技术人才。通过此次股权激励、公司进一步建立、健全了长期激励机制;另一方面,公司于今年8月实施定增计划,非公开募得资金总计9.5亿元,其中控股股东盛屯集团全额出资9.5亿元。 新能源产业链具有长期确定性,当前锂价处于历史底部,未来涨价可期。在政府政策和技术创新的推动下,预计中国新能源汽车市场将进入快速增长期,预计2025年新能源汽车占比有望达到20%,年均复合增长率30%以上。随着下游新能源汽车需求得到提振,将带动锂需求得到高速增长,尤其是制作三元电池所需的氢氧化锂以及磷酸铁锂电池所需的碳酸锂,将提振锂价未来走高。 首次覆盖予以“增持”评级。预计公司今年年底锂盐产能为2.3万吨左右(包括1.8万吨碳酸锂和0.5万吨氢氧化锂),明年能达到4万吨左右,当前处于产能释放期。目前锂盐价格正处于底部回暖阶段,明年有望达到5万元/吨,参考赣锋锂业10万吨产能对应1069亿元的市值,公司目前处于相对低估阶段。预计公司2020-2022年净利润分别为0.62、2.29、5.3亿元;对应EPS分别为0.08、0.3、0.71元,故给予增持评级。 风险提示:公司自身的经营风险;新能源汽车需求增长不及预期;锂市场供给释放超预期;海外疫情反复。
黄博 9
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2020-11-06 6.47 -- -- 11.16 72.49% -- 11.16 72.49% -- 详细
三季度业绩超预期,单季度净利润创近三年新高公司三季度实现归属母公司的净利润 1.04亿元,同比增长 47.41%,环比增长68.51%,单季度净利润为 2018年至今的新高。三季度公司销售毛利率 17.85%,较二季度环比提升 3.74个百分点,三季度净利率 8.93%,较二季度环比提升2.71个百分点。 电动工具市场火爆,积极扩产满足市场需求公司锂电池业务的重心持续向小型动力电池转移,巩固公司现有细分行业优势,成效显著。上半年,新冠疫情对公司锂电业务的经营带来了一定的不利影响,导致上半年产销水平略低于预期。但下游电动工具市场火热、需求旺盛,公司在手订单饱满、国际大厂的订单持续爬坡,产能建设有序推进,10月公司锂电池工厂第四条生产线基本完成设备安装,新产能投放以满足订单需求,公司业绩有望快速上行。 股权转让落地,管理层收购、员工持股尘埃落定今年 7月,公司原控股股东澳洋集团拟将其所持公司 4907万股股份(占公司总股本的 5%)以 3.95元/股的价格转让给绿伟有限,本次股权转让完成后,绿伟有限及其一致行动人持有的澳洋顺昌表决权比例将达到 22.16%,公司的董事长兼总经理陈锴正式成为上市公司的实际控制人。8月 26日,公司第一期员工持股计划完成,以大宗交易的方式买入公司股票 1213.4万股,占公司总股本的 1.24%,成交均价为 4.45元/股。管理层收购和员工持股计划落地,有助于增强公司的凝聚力和市场竞争力。 盈利预测我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 41.17、52.87、56.87亿元;归属母公司股东净利润分别为 2.50、4.52、5.35亿元;EPS 分别为 0.25、0.46、0.54元/股,对应当前 PE 分别为 25、 14、12倍,维持“增持”评级。 风险提示:LED 行业持续低迷;锂电订单不及预期;存货跌价等。
黄博 9
德方纳米 基础化工业 2020-09-02 79.71 -- -- 98.49 23.56%
188.66 136.68%
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事件公司发布2020年中报,上半年公司实现营业收入3.56亿元,同比下降22.13%;实现归属于上市公司股东的净利润-673.96万元,同比下降114.36%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-2399.77万元,同比下降167.08%;基本每股收益-0.09元。 点评磷酸铁锂正极材料大幅降价,业绩承压据wind数据库统计,公司销售的磷酸铁锂正极材料价格由年初的4.10万元/吨降低至6月份的3.60万元/吨,降幅达12.20%,二季度价格同比去年大幅下降22.58%,受此影响,公司营业收入和利润有较大幅度下滑。受疫情影响,公司在4、5月份的产量出现较大下降,导致吨成本不降反升。报告期内,公司毛利率为10.87%,同比大幅下滑13.58pct,二季度受磷酸铁锂价格大幅下降影响,毛利率仅为2.82%,环比下滑18.23pct,同比下滑19.73pct。下游需求减少、磷酸铁锂价格大幅下滑是导致公司二季度业绩由盈转亏的主要原因。 行业洗牌加剧,公司保持领先地位今年以来,磷酸铁锂价格持续下降,但业内扩产的势头仍在增强,产能过剩将进一步造成磷酸铁锂价格下降,加大行业内公司盈利的难度,行业洗牌仍在继续。公司有3.5万吨磷酸铁锂正极材料的在建产能,以对冲风险,且公司将将通过技术创新和工艺优化,以技术降本为主导,提高公司产品的竞争力。报告期内,公司磷酸铁锂出货量超过万吨,同比增长20.21%,根据上海有色金属网的统计,2020上半年,我国磷酸铁锂总产量为4.8万吨,公司市场占有率高达27.2%,与2019年公司市占率相比提升了0.61pct。虽然目前行业竞争加剧,但公司优势地位继续扩大,有望在行业洗牌出清后扩大盈利。 成本降低,磷酸铁锂电池重获市场青睐2019年磷酸铁锂电池电芯的市场报价已降至0.7元/Wh以下,而三元电池电芯的报价则在0.9元/Wh左右。随着全国新能源汽车补贴下滑,电动汽车平价化对电池的成本要求极高,导致车企不得不选择更廉价的电池。今年以来,特斯拉Model3搭载宁德时代磷酸铁锂电池,比亚迪汉采用“刀片电池”均表明磷酸铁锂正在逐渐重获青睐,磷酸铁锂电池具有更高的安全性和可靠性,若在能量密度上有所突破,未来磷酸铁锂电池将有巨大的发展潜力。 磷酸铁锂储能电池应用领拓宽,公司迎来新增长点锂电池储能行业近年来发展迅猛,据GGII统计,2020年上半年国内储能锂电池出货量约2.2GWh,同比增长132.2%。磷酸铁锂储能电池相较于三元电池具有成本低、安全性高等优点,已逐渐应用于电网侧储能、光伏发电储能、5G基站蓄电池组等领域。磷酸铁锂储能电池应用领域的拓宽和快速发展将为公司提供新的业绩增长点和利润来源。盈利预测我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为10.86、17.63、23.45亿元,归属于母公司股东的净利润分别为0.37/1.10/1.93亿元,EPS分别为0.48、1.43、2.51元/股,对应PE分别为168、57、32倍,维持“增持”评级。 风险提示:政策不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
黄博 9
奥福环保 2020-09-02 65.90 -- -- 66.69 1.20%
72.89 10.61%
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事件公司发布2020年中报,上半年公司实现营业收入1.50亿元,同比增长14.50%;实现归属于上市公司股东的净利润4286.83万元,同比增长24.98%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3902.71万元,同比增长18.50%;基本每股收益0.55元。 点评毛利率维持高位,资产结构良好报告期内,公司毛利率53.63%,较去年同期下降1.86pct,但总体维持高位,毛利率高于国内可比公司。公司资产负债率21.82%,同比去年下降22.92pct;流动比率、速动比率、现金比率分别为3.83、3.01、2.24,均与去年同期相比大幅上升;经营活动产生的现金流量净额1640.68万元,同比大幅增加9586.86%,偿债能力良好。 重卡产量激增,公司业绩有望继续爆发上半年,国内重卡完成产量78.63万辆,与去年同期相比增加24.41%。公司作为国内汽车尾气处理行业领先企业,主营蜂窝陶瓷载体,广泛应用于汽车尾气处理领域,且公司在技术难度更大的大尺寸SCR载体市场国内领先,随着重卡市场的繁荣与重卡国六标准实施期限接近,下半年公司业绩有望继续爆发。 研发投入加大,技术水平国际领先公司自成立以来便重视研发投入与技术突破。上半年,公司研发投入1318.49万元,同比大幅增长28.97%,研发费用率8.79%,同比增加0.98pct。2020年6月,公司完成碳化硅DPF小批量生产,孔隙率、微孔分布等技术指标均达到国际竞争对手水平;公司完成低膨胀系数、低背压超大尺寸(直径≥304.8mm,高度≥254.0mm)300/9堇青石质ACT-DPF量产及改进优化,大尺寸产品(直径≥304.8mm,高度≥254.0mm)性能已经达到国六法规排放要求,并实现量产。报告期内,公司新申请境内发明专利2项,获得境内发明专利3项,且在研技术优化与创新项目达到25项。 绑定优质客户,享受行业发展红利经过多年的开发和积累,公司与优美科、庄信万丰和巴斯夫等全球领先的外资催化剂厂商及重汽橡塑、威孚环保、中自环保、贵研催化和艾可蓝等国内柴油车整车厂的配套催化剂企业建立起了长期稳定的合作关系,并成功进入中国重汽、潍柴动力、玉柴动力、云内动力、康明斯、戴姆勒等知名整车或主机厂商的供应商名录。国内重卡产量自2015年以来逐年上升,今年上半年更是同比增加达到24.41%之多,自2021年7月1日起,全国范围内生产、进口、销售和注册登记的重型柴油汽车均需要满足国六排放标准,公司绑定众多优质下游客户,有望共享国六排放标准提升和重卡市场繁荣的发展红利。 产能迅速提升打破此前瓶颈,公司产能利用率维持高位,2017-2019H1产能利用率均超过97%,目前产能扩张计划正在稳步实施。适用于国六柴油车用壁流式蜂窝陶瓷载体“年产400万升DPF载体山东生产基地”项目部分设备已安装完毕,正在进行调试;“年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体重庆生产基地项目”主体建筑已完工,部分设备已安装完毕,预计今年蜂窝陶瓷载体产能将达到1400万升,为业绩爆发带来空间。 盈利预测我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为4. 12、6.69、9.14亿元,归属于母公司股东的净利润分别为0.95/1.74/2.55亿元,EPS分别为1.23、2.26、3.30元/股,对应PE分别为52、28、19倍,维持“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
黄博 9
当升科技 电子元器件行业 2020-08-31 33.60 -- -- 45.08 34.17%
57.57 71.34%
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事件公司发布2020年中报,实现营业收入10.90亿元,同比降低18.61%,实现归属母公司净利润1.46亿元,同比降低3.32%。 点评毛利率提升明显,回款能力增强2020年上半年,受新冠肺炎疫情影响,国内经济增速放缓,新能源汽车产销大幅下降,导致公司订单下滑。2020H1毛利率19.09%,同比增长0.89pct;期间费用率合计12.09%,同比降低0.12pct;应收账款周转率1.68,去年同期为1.43;应付账款周转率1.54,去年同期为3.02,公司销售回款能力持续增强。 海外市场扩张,业务占比成倍增长公司积极布局海外市场,与多家国际动力锂电大客户及车厂建立了深度合作,成为我国出口动力锂电正极材料数量最多的公司。在疫情导致国内市场总体需求大幅下滑的情况下,公司产能利用率保持较高水平,海外销售占比持续攀升,公司实现了销量的逆势增长。报告期内公司实现海外收入5.02亿元,同比大幅增长67.72%,海外业务占比上升至46.02%,较2019年同期提升23.69pct。 充分发挥技术优势,突破多项关键技术公司在高端多元材料研发方面成果显著,多款高镍动力产品进入国内外动力汽车供应链。报告期内,公司完成专利申请6项,并获得专利授权9项,参与制订了10项标准。公司成功为第二代高镍NCM811产品配套研发了具有特殊晶体结构的前驱体,产品比容量、循环性能、高温存储稳定性均有所提升。同时,第三代高镍NCM811产品研发工作全面展开,该型正极材料在容量、密度、稳定性等方面更具优势。此外,公司还成功开发出一款单晶高电压多元6系产品,产品性能优异,获得众多国际和国内客户的高度评价。 产产能扩张持续,加快新基地建设江苏当升三期工程8,000吨产能完成工程建设和工艺调试,顺利通过国内外大客户认证,并实现大批量出货,目前保持较高的产能利用率。常州锂电新材料产业基地一期工程第一阶段已经完成生产厂房施工、生产线安装工作,目前正在进行产线调试和产品试制工作。上述产能建成后,公司产能规模将实现大幅增长,有效提升公司的全球竞争力。 启动股权增持计划,彰显未来发展信心公司实施第二期管理层和核心骨干股权增持计划,从二级市场直接增持公司股票,并锁定12个月。公司董事、监事和高级管理人员及核心骨干员工共计134人参与了本次增持计划,出资金额合计7,268万元。股权增持计划充分彰显了公司管理层和核心骨干与公司共发展、与投资者同进退的决心,以及对公司未来发展的坚定信心,向市场传递了积极的信号。 盈利预测我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为31.7、44.6、60.6亿元,归属于母公司股东的净利润分别为3.5/4.4/5.6亿元,EPS分别为0.81、1.01、1.27元/股,对应PE分别为50、40、32倍。公司所处行业现阶段虽然进入整合期,但未来市场广阔,同时与同类企业相比具备较大优势,予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
黄博 9
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-08-31 16.22 -- -- 18.88 16.40%
25.25 55.67%
详细
二季度经营恢复情况良好,下半年有望实现增长二季度公司实现营业收入8.69亿元,同比增长1.81%,环比增长95.29%;归属于上市公司股东的净利润环比增长151.37%;扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润环比增长3,556.82%。上半年公司加强货款催收和客户信用管控,经营活动现金流同比增加562.38%,现金流明显改善。预计下半年随着国内新能源汽车回暖,公司动力电池业务将逐步回升,消费类电池继续保持平稳增长。 毛利率探底回升,期间费用率小幅增加上半年公司毛利率18.37%,同比下降5.9pct;但二季度毛利率为19.40%,环比上涨3.03pct,较2019年Q4提升了1.58pct。随着下半年业绩恢复,毛利率有望继续提升。上半年公司期间费用率合计12.45%,与去年同期相比上升0.41pct,其中,主要是受疫情影响,销售费用率和管理费用率分别上升0.4pct和0.54pct。 储能电池业务快速发展,在手订单充足锂电池储能行业近年来发展迅猛,GGII数据显示,2020年上半年国内储能锂电池出货量约2.2GWh,同比增长132.2%。2019年公司直供中国铁塔的基站储能产品销售额约6667万元;2020年5月,公司中标了中国铁塔2020年备用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目,中标份额约10%,中标预估量0.2GWh,涉及订单金额1个多亿。近日公司又成功通过审核,正式进入中兴无线通讯系统用锂电池供应链。公司储能电池业务快速发展,在手订单充足。 TWS耳机产能大幅增加,未来业务有望持续增长消费类数码电池业务为公司传统优势业务,公司与全球领先的音响产品制造商哈曼继续保持良好合作关系,在蓝牙音箱、TWS耳机领域中保持优势。公司TWS耳机电池主要客户为JBL、佳禾、小米等优质客户,随着TWS耳机需求持续景气,公司TWS耳机电池产能已从原先的4000万只/年提升至6000万只/年,为后续开发的新客户进行产能预留,预计TWS耳机市场需求日益旺盛,公司业务有望持续增长。 动力电池业务绑定优质客户,下半年营收有望逐步回升受疫情影响,国内新能源汽车产销疲软,上半年产销同比分别下降36.5%和37.4%。公司一季度动力电池业务受疫情影响较大,二季度业务有所回升。目前,公司与上汽通用五菱、五菱工业、奇瑞汽车、长安汽车等车企保持合作关系,出货量稳定增长。7月初公司成功通过电动工具龙头TTI的最终审核,预计今年年底或明年开始对TTI批量供货。欧洲新能源汽车市场上半年增速迅猛,预计下半年国内新能源汽车市场也有望迎来增长,公司动力电池业务有望逐步回升。 盈利预测我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为36.0、66.9、84.0亿元,归属于母公司股东的净利润分别为3.4、4.6、5.0亿元,EPS分别为0.81、1.09、1.19元/股,对应PE分别为21、16、14倍,维持“增持”评级。
黄博 9
容百科技 2020-08-31 27.98 -- -- 32.45 15.98%
41.49 48.28%
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事件2020年上半年,公司实现营业收入12.32亿元,同比减少36.80%;归属于上市公司股东的净利润5428.20万元,同比减少52.73%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4865.99万元,同比减少52.63%;经营活动产生的现金流量净额4.49亿元,上年同期为-4255.61万元。 点评外部因素压制短期业绩,现金流大幅改善疫情爆发冲击全球新能源汽车市场,上半年国内新能源汽车产销量分别同比下滑36.5%和37.4%,欧洲企业阶段性停工,海外终端需求受到抑制,全球终端需求疲软致使公司上半年业绩出现一定程度下滑。在不利的外部环境之下,公司积极加大了对应收账款的回款力度,上半年经营活动产生的现金流量净额高达4.49亿元,应收账款余额大幅下降,现金流大幅改善,运营能力逐步提升。 高镍正极材料销量强势增长,行业地位稳固公司在高镍三元正极材料领域的先发优势明显,上半年在行业整体疲软的背景下,公司NCM811材料销量同比增长87%,实现逆势增长,销量占国内NCM811总出货量一半以上,保持绝对领先优势。受益于高镍车型的终端放量,宁德时代高镍动力电池出货比例大幅提升,考虑到资源的稀缺性,海外车企也纷纷加快高镍的应用,我们认为未来高镍占比有望持续提升。公司作为高镍领域的领跑者,有望充分受益。 研发投入不减,提升公司竞争力公司高度重视研发,不断取得突破,上半年研发投入总额5845.72万元,占营业收入的比例为4.75%,较去年同期提升了0.72pct。公司在超高镍、高电压单晶和低钴等核心产品上取得了新突破,推出了Ni90及以上的高镍产品和高电压单晶产品,提高材料综合性能,提升产品竞争力。前驱体领域,中日韩专家联合攻关前驱体技术,加快推进前驱体量产化。此外,公司积极探索储能、3C等其他高端设备的应用领域,持续丰富产品及优质客户结构,提升公司竞争力。 盈利预测我们预计公司2020-2022年营业收入分别为44.25、70.25、90.80亿元;归属母公司股东净利润分别为2.23、4.12、4.71亿元;EPS分别为0.50、0.93、1.06元/股,对应当前PE分别为55、30、26倍,维持“增持”评级。 风险提示:正极产销不及预期;前驱体自给进度不及预期;存货跌价等。
黄博 9
宁德时代 机械行业 2020-08-31 206.32 -- -- 215.00 4.21%
275.23 33.40%
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事件公司发布2020年中报,上半年公司实现营业收入188.29亿元,同比降低7.08%,实现归属母公司净利润19.37亿元,同比降低7.86%,实现扣非后归母公司净利润13.77亿元,同比降低24.30%。其中,二季度实现营业收入97.99亿元,同比下滑4.7%,环比增长8.5%;归母净利润11.95亿元,同比增长13.3%,环比增长61.1%;扣非净利润9.48亿元,同比增长5.0%,环比增长121.4%。 点评上半年业绩超预期,行业地位进一步稳固受疫情影响,上半年国内新能源汽车销量严重下滑,1-6月,新能源汽车销量39.3万辆,同比下降37.4%。其中,新能源乘用车销量35.2万辆,同比下降38.5%。上半年在终端需求疲软的背景下,公司营业收入同比降低7.08%,归母净利润同比降低7.86%,表现均优于行业平均水平。上半年公司动力电池装机8.7Gwh,市占率49.9%,装机量同比下滑37.14%,但市占率提升3.8pct,行业地位进一步提升,领先优势进一步扩大。 海外业务高速增长,毛利率改善全球来看,上半年新能源汽车销量85万辆,同比下滑16%,但欧洲新能源汽车上半年表现强势,实现销量39.8万辆,同比增长60%。受欧洲电动车市场销量高速增长影响,上半年公司海外业务收入22.4亿元,同比增长189%。规模效应叠加优质供给紧俏等因素影响,上半年海外业务毛利率高达29.2%,较2019年全年海外业务毛利率提升10pct。与之相比的国内业务收入为165.9亿元,同比下滑15%,毛利率为26.9%,低于海外业务2.3pct。 期间费用率下滑,研发持续高投入上半年公司销售期间费用率为13.27%,同比下降0.8pct,其中管理费用率下降幅度较大,较去年同期下降了1.01pct,成本控制能力提升。上半年公司研发费用支出13亿元,研发费用率6.90%,研发投入保持行业领先水平。 资产质量较好,偿债能力增强截至6月30日,公司账面现金高达376亿元,外加交易性金融资产及衍生金融资产合计384亿元,创历史新高;公司短期借款29亿元,长期借款及债券113亿元,合计142亿元,资产质量较好。公司账面现金远高于有息负债,因此实现了较高的财务收入,财务费用净收入4.02亿元。上半年公司流动比率、速动比率、现金比率分别为1.92、1.66、1.24,去年同期分别为1.51、1.28、1.00,偿债能力较去年明显增强。 进入特斯拉供应链,下半年订单有望加速公司作为动力电池行业领跑企业,2月与特斯拉签署了一份为期两年(2020年7月至2022年6月)的合同,公司将正式为上海工厂生产的Model3供应电池。特斯拉作为全球电动汽车行业领军企业,未来销量和增速均有较强保障。在上海工厂批量交付以来,Model3逐渐走向平价化,并且多月占据着新能源汽车销量榜首的位置,预计下半年随着国内新能源汽车行业恢复,公司订单将加速,提供新的业绩增长点。 盈利预测我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为536.77、712.20、1021.20亿元,归属于母公司股东的净利润分别为59.9/76.2/102.9亿元,EPS分别为2.57、3.27、4.42元/股,对应PE分别为75、59、44倍。公司所处行业现阶段虽然进入整合期,但未来市场广阔,同时公司与同类企业相比具备较大优势,维持“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
黄博 9
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2020-08-28 5.16 -- -- 5.83 12.98%
11.16 116.28%
详细
事件2020年上半年,公司实现营业总收入162,602.01万元,比上年同期增长0.17%;归属于上市公司股东的净利润7,169.92万元,比上年同期增长183.35%。 点评DLED业务:行业低谷静待复苏,高端化转型初显成效上半年因新冠疫情的影响,国内外下游需求受到抑制,LED芯片行业仍处于低谷,上半年淮安光电实现营业收入3.62亿元,同比下降7.73%;税后净利润为亏损4,417.53万元。公司于2019年调整发展战略,聚焦“高端市场和高端产品路线”,在大尺寸倒装、高压、高光效、背光、MiniLED等高端产品领域持续投入,现已在多领域初步形成了极具竞争力的产品体系。公司LED业务持续进行产品结构优化与客户结构调整,不以一时的产销数据为考量,收缩低技术含量的普通照明产品,主打中高端市场,高端化转型已初显成效。 锂电业务:电动工具市场火爆,业绩稳步上行公司锂电池业务的重心持续向小型动力电池转移,巩固公司现有细分行业优势,成效显著。上半年天鹏电源实现营业收入49,600.26万元,同比增长10.55%,实现净利润4,865.82万元。新冠疫情对公司锂电业务的经营带来了一定的不利影响,上半年产销水平略低于预期,但下游电动工具市场火热、需求旺盛,公司在手订单饱满、国际大厂的订单持续爬坡,产能建设有序推进,业绩有望稳步上行。 股权转让落地,管理层收购尘埃落定今年7月,公司原控股股东澳洋集团拟将其所持公司4907万股股份(占公司总股本的5%)以3.95元/股的价格转让给绿伟有限,本次股权转让完成后,绿伟有限及其一致行动人持有的澳洋顺昌表决权比例将达到22.16%,公司的董事长兼总经理陈锴将正式成为上市公司的实际控制人。 盈利预测我们预计公司2020-2022年营业收入分别为40.22、46.73、53.62亿元;归属母公司股东净利润分别为1.69、2.79、3.98亿元;EPS分别为0.17、0.28、0.41元/股,对应当前PE分别为28、17、12倍,维持“增持”评级。 风险提示:LED行业持续低迷;锂电订单不及预期;存货跌价等。
黄博 9
杉杉股份 能源行业 2020-08-26 11.88 -- -- 11.68 -1.68%
15.05 26.68%
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业绩基本符合预期,二季度明显回暖受疫情影响与下游终端需求疲软等因素影响,今年上半年公司实现扣非归属母公司股东的净利润-2,720.56万元,同比下降116.83%,各项业务的归属母公司股东的净利润均出现一定程度下滑,其中锂电材料业务3,219.77万元(yoy-82.44%),能源管理服务业务911.31万元(yoy-25.73%),其他新能源业务亏损-4,875.76万元(同比减亏564.77万元),服装业务亏损4,927.68万元(yoy-871.58%)。但从单季度表现看,Q2公司业绩明显改善,单季度实现营业收入19.88亿元,环比增长62.64%,同比下降17.48%,但同比降幅较Q1明显收窄。 随着疫情影响减弱、新能源汽车需求回暖,下半年公司锂电业务有望进一步回暖。 正极业务:钴酸锂销量逆市上扬,三元业务疲软上半年正极材料销量出现一定下滑,杉杉能源实现销售量9,040吨,同比下降11%。其中,因消费电池景气度较高,公司钴酸锂销量逆市上扬、稳中有增,同比增长7%;疫情影响下,国内新能源汽车产销下滑明显,动力电池装机量骤减,公司三元材料销量同比下降23%。此外,上半年原材料钴和锂的价格持续下降,叠加下游需求低迷、行业竞争加剧,使得正极材料售价同比下降,影响盈利水平。 负极业务:海外订单坚挺,包头一期投产提升公司竞争力公司负极材料业务以动力为主,受国内新能源汽车市场产销量大幅下降的影响,销量出现明显下滑。上半年公司负极业务实现销售量19,287吨,同比下降15%;实现主营业务收入9.53亿元,同比下降27.33%;归属母公司股东的净利润2,491.06万元,同比下降75.35%。但负极材料的海外订单表现亮眼,凭借公司性能领先的高容量快充材料以及疫情期间稳定的供货能力,2020年上半年海外客户销售量实现同比正增长。此外,公司内蒙古包头项目一期4万吨产线已全部拉通,随着下半年包头项目的逐步上量,凭借包头的电价优势以及公司行业领先的箱体炉石墨化技术,预计将有效降低委外比例和产品成本,提升综合竞争力。 投资能力卓越,参与宁波银行定增浮盈超50%公司的投资能力出色,当前持有的金融股权投资主要为稠州银行、宁波银行和洛阳钼业,均取得较好的分红收益和资本利得。今年上半年,公司全资子公司杉杉创投通过单一资产管理计划,以21.07元/股的价格认购宁波银行非公开发行A股股票1898万股,截至8月24日收盘,宁波银行股价为33.37元/股,本次投资浮盈已高达58.38%。 拟收购LG偏光片业务,打造双轮驱动新引擎公司是国内唯一横跨正极、负极和电解液三大锂电材料的生产企业,现已形成正极6万吨、负极12万吨、电解液4万吨的产能规模,是国内最大的锂电材料综合供应商之一,产能规模、技术水平、客户质量、市场份额均处于行业领先水平。对于现有锂电材料业务,公司短期内首要战略是加快提高产能利用率,稳步提高市场份额,巩固并不断提高公司在锂电材料行业的市场地位。同时,公司正加速推进对LG偏光片业务的收购进程,若上市公司顺利完成收购,有望打造新的利润增长点,形成“锂电材料”+“LCD偏光片”双轮驱动。拟收购标的公司2019财年实现营业收入约98.86亿元,为上市公司2019年营业收入的113.89%,收购完成后,将大幅增厚上市公司的收入和利润体量,提升公司的核心竞争力。 长期成长空间无虞,维持“增持”评级不考虑收购影响,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为81.5、98.8、111.2亿元;归属母公司股东净利润分别为3.09、4.29、5.46亿元;EPS分别为0.19、0.26、0.34元/股,对应当前PE分别为62、45、35倍。我们看好公司的长期成长空间,维持“增持”评级。
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雅化集团 基础化工业 2020-07-01 9.13 -- -- 11.43 25.19%
11.43 25.19%
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双主业发展,兼具安全垫与估值公司传统主营业务为民爆产品的生产、运输和服务。民爆企业盈利水平高、现金流好、且成立时间较早积累了一定的资金,有拓展第二主业的需求。 公司在过去多年持续发力建设锂产品生产线,目前为民爆和锂产业双主业发展。公司依靠民爆的高壁垒和较高的毛利率作为安全垫,同时依托地域优势,拓展未来需求广阔的锂产品。双主业使得公司增长空间扩大,国内锂行业估值普遍较高。 民爆业务壁垒高,工程爆破业务快速发展2016年后,公司民爆业务逐渐向主流发展方向靠拢。工程爆破服务逐渐成为公司最大的细分业务板块。公司在该领域的毛利率维持30%的较高水平,高于奥瑞凯和宏大爆破在该领域的毛利率。公司的炸药和雷管业务的营业规模维持稳定,毛利率维持40%的较高水平。 因炸药的运输成本及法规要求,民爆行业普遍地域壁垒高,公司主要业务在四川、山西和内蒙古,对爆破业务的需求量普遍高于其他省份。 雅安锂生产线投产,并且公司定增继续扩大锂产能公司锂盐产能不断增加,2019年锂盐产品实现销量1.17万吨,同比增长66.49%。2020年4月公司拟募集15亿元,总计13.9亿元用于新增年产2万吨电池级氢氧化锂、1.1万吨氯化锂及其制品项目。 首次覆盖予以“增持”评级公司民爆业务毛利率高、规模稳定增长,工程爆破服务业务快速增长。考虑川藏铁路带给公司炸药和服务市场空间,锂盐价格有望持续上行。预计2020-2022年营业收入分别为34、47、60亿元,实现EPS分别为0.17、0.22、0.34元/股,对应PE分别为55、42、27倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、宏观经济持续收缩、锂盐价格持续下降、川藏铁路开工时间大幅延后、突发安全事故风险。
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杉杉股份 能源行业 2020-05-01 7.19 -- -- 11.77 11.99%
13.55 88.46%
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事件近日,公司发布 2019年年报和 2020年一季报。2019年,公司实现营业收入86.8亿元,同比减少 1.96%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.7亿元,同比减少 75.81%%;经营性现金流 8.86亿,同比增加 64.03%;公司拟 10转 4.5派 1.2元。2020年一季度,公司实现营业收入 12.2亿元,同比减少 39.85%; 归属于上市公司股东的净利润-8370万元,同比减少 366.47%。 点评 业绩 基本 符合预期, 疫情 冲击 影响较大2019年公司净利润出现大幅波动,主要系会计制度调整影响。2019年公司采用了新的会计准则,抛售宁波银行股票所得 9.68亿元收益不再计入“投资收益”,而是直接转入归属股东的累计盈余。若未发生会计准则变更,2019年实现归属于上市公司股东的净利润预计为10.36亿元,排除会计制度调整的影响,2019年公司业绩保持基本稳定。今年一季度,受全球疫情影响,下游需求乏力,中汽协数据显示,1-3月我国动力电池销量累计销量达7.9GWh,同比下降54.9%。 疫情压制行业开工和下游需求,锂电行业景气度下行,致使公司出现亏损。 正极短期承压,负极 业务成亮点2019年,公司正极材料量价齐跌,实现营业收入 36.74亿元,同比下降 21.22%; 归母净利润 1.92亿元,同比下降 52.75%。上游原材料四氧化三钴、三元前驱体和碳酸锂价格下滑,导致正极公司产品均价同比下降了 27%,成本加成法定价体系下的正极材料毛利率跟随下滑。公司负极材料产品的高性价比带动公司销售量大幅提升,实现营收、利润双增长。2019年公司负极材料销量 47,381吨,同比增加 40%,其中海外客户销售量同比激增 111%,中高端产品占比提升。 内蒙古包头年产 10万吨负极材料一体化项目一期 4万吨产能已于 2019年 8月建成投产,有效降低产品成本,进一步提升公司竞争力。 坚持聚焦锂电材料,优化业务结构公司是国内唯一横跨正极、负极和电解液三大锂电材料的生产企业,现已形成正极 6万吨、负极 12万吨、电解液 4万吨的产能规模,处于行业领先水平。 公司将长期战略聚焦锂电材料业务的发展,未来非核心业务将进行资本架构重组和业务调整。对于能源管理业务、锂离子电容、充电桩等新能源业务,公司将通过资本架构优化和业务调整,降低对公司整体业绩的影响;对于非新能源业务服装、类金融将择机通过股权转让、引入战略投资者降低持股比例等方式进行剥离。 长期逻辑不变 ,维持“增持”评级我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 83.5、101.8、115.2亿元;归母净利润分别为 3.70、4.71、5.52亿元;EPS 分别为 0.33、0.42、0.49元/股,对应当前 PE 分别为 32. 14、25.28、21.58倍。我们看好公司的长期发展战略,维持“增持”评级。 风险提示:销量不及预期;原材料价格大幅波动;存货跌价等。
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宁德时代 机械行业 2020-04-29 136.80 -- -- 155.40 13.43%
224.29 63.95%
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事件 公司发布2019年年报,实现营业收入457.88亿元,同比增长54.63%,实现归属母公司净利润45.60亿元,同比增长34.64%,实现扣非后归母公司净利润39.15亿元,同比增长25.15%。 点评 业绩高速增长,规模效应显现 得益于动力电池业务产销快速增长,2019年公司营业收入同比增长54.63%,其中动力电池系统收入占比84.27%,销量同比增长92.21%,产量同比增长81.63%,均远远超过行业平均增速。随着销售规模增长,售后综合服务费、运输费等相应增加,导致销售费用略有增加,销售费用率小幅增长0.05pct,管理费用率下降1.37pct,公司现金管理效率依然优秀,财务费用率下降0.77pct。在营收大幅增加的情况下,整体费用率呈现下降趋势,规模效应进一步显现,体现了公司良好的成本控制能力。 龙头地位巩固,市占率进一步提高 2019年中国新能源汽车行业在补贴幅度调整、技术标准提高、行业进一步规范的情况下,产销双降,迎来产业发展近十年来首次负增长。然而公司在新能源汽车动力锂电池领域保持技术、规模、供应链与客户等领先优势,产能逐渐释放,实现销量40.25GWh,较上年增长90.04%,市场占有率进一步提高并超过50%。根据SNEResearch统计,公司2017年、2018年和2019年动力电池销量连续三年排名全球第一。 保持技术优势,紧跟市场风口 在产品技术方面,公司三元锂电池NCM811于2019年实现量产,其成本单位容量较三元锂电池622、533分别提升12%和19%,技术优势明显。同时得益于国产特斯拉Model3的采用,磷酸铁锂电池产业复苏,公司与磷酸铁锂正极龙头企业德方纳米合作密切并共同出资共建生产基地,强强联合将进一步巩固市场地位;另一方面公司用于压缩电池体积的新一代CTP技术也开始在重点客户上落地。凭借在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力,公司形成了全面、完善的生产服务体系,成长潜力依然巨大。 产能提速,业务多面开花 动力电池方面,目前公司电池系统产能为53.00GWh,在建产能为22.20GWh。公司湖西锂离子电池扩建项目,扩大欧洲生产研发基地的投资规模,并在四川省宜宾市启动建设动力电池制造基地。储能系统方面,2019销售收入为6.1亿元,较上年增长221.95%,取得重大突破,百MWh级项目在福建晋江实现应用落地,前期储能市场布局及推广开始取得成效,随着锂电池成本的不断下降,逐渐靠近储能系统应用的经济性拐点,储能市场未来发展潜力巨大。锂电池材料方面,公司进一步加大在锂电池材料回收及生产领域的投资建设力度,在宁德福鼎启动投资建设正极材料产业园。随着产能不断落地且陆续投产,公司将继续保持行业领先地位。 盈利预测 我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为536.8/712.2/1021.2亿元,归属于母公司股东的净利润分别为56.7/69.8/96.3亿元,EPS分别为2.57、3.16、4.36元/股,对应PE分别为51/42/30倍。未来市场广阔,公司行业地位稳固,与同类企业相比具备较大优势,予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
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德方纳米 基础化工业 2020-04-27 71.11 -- -- 180.98 41.39%
124.50 75.08%
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事件公司发布 2019年年报,实现营业收入 10.54亿元,同比增长 0.04%,实现归属母公司净利润 1.00亿元,同比增长 2.07%,实现扣非后归母公司净利润 0.6亿元,同比下降 27.95%。2020年一季度,公司实现营收 1.57亿元,同比降低28.79%,归母净利 0.07亿元,同比降低 73.43%,扣非后归母净利 0.01亿元,同比降低 95.16%。 点评业绩稳定 , 现金流表现亮眼2019年公司营业收入虽然与同期基本持平,然而从销量上磷酸铁锂正极取得近7000吨的增量,因此营收的滞涨主要原因来自于产品单价的下降;归属于上市公司股东的净利润小幅增长,毛利率提升 1.03pct 至 21.28%,盈利能力有所回升;经营活动产生的现金流量大幅增长 72.74%至 2.9亿元。公司行业地位稳固,客户结构逐步优化,造血能力将持续增强。但因货物运输距离大幅增加,销售费用增加 0.76pct。生产基地筹建,员工人数增加导致薪酬大幅度增加从而导致管理费用较同期提升 1.43pct,整体费用率呈现上升趋势,后期随着产能扩张完成,三费率有望呈现下降趋势。 磷酸铁锂需求加大 , 公司有望持续收益据高工锂电统计,2019年我国新能源汽车累计配套磷酸铁锂动力电池约 16.9万辆,同比下降 17%,装机量约 19.98GWh,同比下降 7%。随着“CTP”、“刀片电池”等技术的成熟,磷酸铁锂动力电池能量密度的短板也将得到明显改善; 而新能源汽车补贴的退坡,使得磷酸铁锂动力电池低成本的优势日益凸显。同时 5G 技术的推广有利于增加对磷酸铁锂储能电池需求,未来较长一段时间内,其供需总量有望在动态平衡中不断提高。2019年公司市占率达到 26.6%,连续两年占据行业首位,未来有望持续受益于行业高速发展。 基地建设 加快,扩大产能优势佛山德方目前是公司纳米磷酸铁锂唯一的生产基地,产能约 2.55万吨/ 年。 当前公司在建项目包括曲靖德方年产 1.5万吨纳米磷酸铁锂项目和曲靖麟铁分两期建设的“1万吨+1万吨”纳米磷酸铁锂项目。曲靖麟铁项目已经完成第一期项目的工程主体建设和主要设备安装,开始试生产,第二期项目正在建设中。 公司新增产能的建设,有利于满足下游客户的需求,也可以进一步提高公司在磷酸铁锂行业的竞争力。 疫情 影响 产销 同降 ,一季度表现 不佳公司 2020年一季度实现营业收入 15,729.64万元,较上年同期下降 28.79%; 实现归属于上市公司股东的净利润 651.03万元,较上年同期下降 73.43%。新冠肺炎疫情蔓延,影响了公司的正常生产经营,部分客户、供应商延期复工,公司订单减少,导致公司营业收入及净利润大幅下降。盈利预测我们预计 2020-2022年公司主营业务收入分别为 12.51/19.02/25.86亿元,归属于母公司股东的净利润分别为 1.33/2.32/3.39亿元,EPS 分别为 3. 11、5.44、7.93元/股,对应 PE 分别为 42/24/16倍。未来市场广阔,公司行业地位稳固,与同类企业相比具备较大优势,予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
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德方纳米 基础化工业 2020-04-27 73.61 -- -- 180.98 36.59%
124.50 69.13%
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事件公司发布 2019年年报,实现营业收入 10.54亿元,同比增长 0.04%,实现归属母公司净利润 1.00亿元,同比增长 2.07%,实现扣非后归母公司净利润 0.6亿元,同比下降 27.95%。2020年一季度,公司实现营收 1.57亿元,同比降低28.79%,归母净利 0.07亿元,同比降低 73.43%,扣非后归母净利 0.01亿元,同比降低 95.16%。 点评业绩稳定 , 现金流表现亮眼2019年公司营业收入虽然与同期基本持平,然而从销量上磷酸铁锂正极取得近7000吨的增量,因此营收的滞涨主要原因来自于产品单价的下降;归属于上市公司股东的净利润小幅增长,毛利率提升 1.03pct 至 21.28%,盈利能力有所回升;经营活动产生的现金流量大幅增长 72.74%至 2.9亿元。公司行业地位稳固,客户结构逐步优化,造血能力将持续增强。但因货物运输距离大幅增加,销售费用增加 0.76pct。生产基地筹建,员工人数增加导致薪酬大幅度增加从而导致管理费用较同期提升 1.43pct,整体费用率呈现上升趋势,后期随着产能扩张完成,三费率有望呈现下降趋势。 磷酸铁锂需求加大 , 公司有望持续收益据高工锂电统计,2019年我国新能源汽车累计配套磷酸铁锂动力电池约 16.9万辆,同比下降 17%,装机量约 19.98GWh,同比下降 7%。随着“CTP”、“刀片电池”等技术的成熟,磷酸铁锂动力电池能量密度的短板也将得到明显改善; 而新能源汽车补贴的退坡,使得磷酸铁锂动力电池低成本的优势日益凸显。同时 5G 技术的推广有利于增加对磷酸铁锂储能电池需求,未来较长一段时间内,其供需总量有望在动态平衡中不断提高。2019年公司市占率达到 26.6%,连续两年占据行业首位,未来有望持续受益于行业高速发展。 基地建设 加快,扩大产能优势佛山德方目前是公司纳米磷酸铁锂唯一的生产基地,产能约 2.55万吨/ 年。 当前公司在建项目包括曲靖德方年产 1.5万吨纳米磷酸铁锂项目和曲靖麟铁分两期建设的“1万吨+1万吨”纳米磷酸铁锂项目。曲靖麟铁项目已经完成第一期项目的工程主体建设和主要设备安装,开始试生产,第二期项目正在建设中。 公司新增产能的建设,有利于满足下游客户的需求,也可以进一步提高公司在磷酸铁锂行业的竞争力。 疫情 影响 产销 同降 ,一季度表现 不佳公司 2020年一季度实现营业收入 15,729.64万元,较上年同期下降 28.79%; 实现归属于上市公司股东的净利润 651.03万元,较上年同期下降 73.43%。新冠肺炎疫情蔓延,影响了公司的正常生产经营,部分客户、供应商延期复工,公司订单减少,导致公司营业收入及净利润大幅下降。 盈利预测我们预计 2020-2022年公司主营业务收入分别为 12.51/19.02/25.86亿元,归属于母公司股东的净利润分别为 1.33/2.32/3.39亿元,EPS 分别为 3. 11、5.44、7.93元/股,对应 PE 分别为 42/24/16倍。未来市场广阔,公司行业地位稳固,与同类企业相比具备较大优势,予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名