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黄博

川财证券

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雅化集团 基础化工业 2020-07-01 9.13 -- -- 11.43 25.19%
11.43 25.19% -- 详细
双主业发展,兼具安全垫与估值公司传统主营业务为民爆产品的生产、运输和服务。民爆企业盈利水平高、现金流好、且成立时间较早积累了一定的资金,有拓展第二主业的需求。 公司在过去多年持续发力建设锂产品生产线,目前为民爆和锂产业双主业发展。公司依靠民爆的高壁垒和较高的毛利率作为安全垫,同时依托地域优势,拓展未来需求广阔的锂产品。双主业使得公司增长空间扩大,国内锂行业估值普遍较高。 民爆业务壁垒高,工程爆破业务快速发展2016年后,公司民爆业务逐渐向主流发展方向靠拢。工程爆破服务逐渐成为公司最大的细分业务板块。公司在该领域的毛利率维持30%的较高水平,高于奥瑞凯和宏大爆破在该领域的毛利率。公司的炸药和雷管业务的营业规模维持稳定,毛利率维持40%的较高水平。 因炸药的运输成本及法规要求,民爆行业普遍地域壁垒高,公司主要业务在四川、山西和内蒙古,对爆破业务的需求量普遍高于其他省份。 雅安锂生产线投产,并且公司定增继续扩大锂产能公司锂盐产能不断增加,2019年锂盐产品实现销量1.17万吨,同比增长66.49%。2020年4月公司拟募集15亿元,总计13.9亿元用于新增年产2万吨电池级氢氧化锂、1.1万吨氯化锂及其制品项目。 首次覆盖予以“增持”评级公司民爆业务毛利率高、规模稳定增长,工程爆破服务业务快速增长。考虑川藏铁路带给公司炸药和服务市场空间,锂盐价格有望持续上行。预计2020-2022年营业收入分别为34、47、60亿元,实现EPS分别为0.17、0.22、0.34元/股,对应PE分别为55、42、27倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、宏观经济持续收缩、锂盐价格持续下降、川藏铁路开工时间大幅延后、突发安全事故风险。
杉杉股份 能源行业 2020-05-01 7.19 -- -- 11.77 11.99%
13.55 88.46%
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事件近日,公司发布 2019年年报和 2020年一季报。2019年,公司实现营业收入86.8亿元,同比减少 1.96%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.7亿元,同比减少 75.81%%;经营性现金流 8.86亿,同比增加 64.03%;公司拟 10转 4.5派 1.2元。2020年一季度,公司实现营业收入 12.2亿元,同比减少 39.85%; 归属于上市公司股东的净利润-8370万元,同比减少 366.47%。 点评 业绩 基本 符合预期, 疫情 冲击 影响较大2019年公司净利润出现大幅波动,主要系会计制度调整影响。2019年公司采用了新的会计准则,抛售宁波银行股票所得 9.68亿元收益不再计入“投资收益”,而是直接转入归属股东的累计盈余。若未发生会计准则变更,2019年实现归属于上市公司股东的净利润预计为10.36亿元,排除会计制度调整的影响,2019年公司业绩保持基本稳定。今年一季度,受全球疫情影响,下游需求乏力,中汽协数据显示,1-3月我国动力电池销量累计销量达7.9GWh,同比下降54.9%。 疫情压制行业开工和下游需求,锂电行业景气度下行,致使公司出现亏损。 正极短期承压,负极 业务成亮点2019年,公司正极材料量价齐跌,实现营业收入 36.74亿元,同比下降 21.22%; 归母净利润 1.92亿元,同比下降 52.75%。上游原材料四氧化三钴、三元前驱体和碳酸锂价格下滑,导致正极公司产品均价同比下降了 27%,成本加成法定价体系下的正极材料毛利率跟随下滑。公司负极材料产品的高性价比带动公司销售量大幅提升,实现营收、利润双增长。2019年公司负极材料销量 47,381吨,同比增加 40%,其中海外客户销售量同比激增 111%,中高端产品占比提升。 内蒙古包头年产 10万吨负极材料一体化项目一期 4万吨产能已于 2019年 8月建成投产,有效降低产品成本,进一步提升公司竞争力。 坚持聚焦锂电材料,优化业务结构公司是国内唯一横跨正极、负极和电解液三大锂电材料的生产企业,现已形成正极 6万吨、负极 12万吨、电解液 4万吨的产能规模,处于行业领先水平。 公司将长期战略聚焦锂电材料业务的发展,未来非核心业务将进行资本架构重组和业务调整。对于能源管理业务、锂离子电容、充电桩等新能源业务,公司将通过资本架构优化和业务调整,降低对公司整体业绩的影响;对于非新能源业务服装、类金融将择机通过股权转让、引入战略投资者降低持股比例等方式进行剥离。 长期逻辑不变 ,维持“增持”评级我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 83.5、101.8、115.2亿元;归母净利润分别为 3.70、4.71、5.52亿元;EPS 分别为 0.33、0.42、0.49元/股,对应当前 PE 分别为 32. 14、25.28、21.58倍。我们看好公司的长期发展战略,维持“增持”评级。 风险提示:销量不及预期;原材料价格大幅波动;存货跌价等。
宁德时代 机械行业 2020-04-29 136.80 -- -- 155.40 13.43%
224.29 63.95%
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事件 公司发布2019年年报,实现营业收入457.88亿元,同比增长54.63%,实现归属母公司净利润45.60亿元,同比增长34.64%,实现扣非后归母公司净利润39.15亿元,同比增长25.15%。 点评 业绩高速增长,规模效应显现 得益于动力电池业务产销快速增长,2019年公司营业收入同比增长54.63%,其中动力电池系统收入占比84.27%,销量同比增长92.21%,产量同比增长81.63%,均远远超过行业平均增速。随着销售规模增长,售后综合服务费、运输费等相应增加,导致销售费用略有增加,销售费用率小幅增长0.05pct,管理费用率下降1.37pct,公司现金管理效率依然优秀,财务费用率下降0.77pct。在营收大幅增加的情况下,整体费用率呈现下降趋势,规模效应进一步显现,体现了公司良好的成本控制能力。 龙头地位巩固,市占率进一步提高 2019年中国新能源汽车行业在补贴幅度调整、技术标准提高、行业进一步规范的情况下,产销双降,迎来产业发展近十年来首次负增长。然而公司在新能源汽车动力锂电池领域保持技术、规模、供应链与客户等领先优势,产能逐渐释放,实现销量40.25GWh,较上年增长90.04%,市场占有率进一步提高并超过50%。根据SNEResearch统计,公司2017年、2018年和2019年动力电池销量连续三年排名全球第一。 保持技术优势,紧跟市场风口 在产品技术方面,公司三元锂电池NCM811于2019年实现量产,其成本单位容量较三元锂电池622、533分别提升12%和19%,技术优势明显。同时得益于国产特斯拉Model3的采用,磷酸铁锂电池产业复苏,公司与磷酸铁锂正极龙头企业德方纳米合作密切并共同出资共建生产基地,强强联合将进一步巩固市场地位;另一方面公司用于压缩电池体积的新一代CTP技术也开始在重点客户上落地。凭借在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力,公司形成了全面、完善的生产服务体系,成长潜力依然巨大。 产能提速,业务多面开花 动力电池方面,目前公司电池系统产能为53.00GWh,在建产能为22.20GWh。公司湖西锂离子电池扩建项目,扩大欧洲生产研发基地的投资规模,并在四川省宜宾市启动建设动力电池制造基地。储能系统方面,2019销售收入为6.1亿元,较上年增长221.95%,取得重大突破,百MWh级项目在福建晋江实现应用落地,前期储能市场布局及推广开始取得成效,随着锂电池成本的不断下降,逐渐靠近储能系统应用的经济性拐点,储能市场未来发展潜力巨大。锂电池材料方面,公司进一步加大在锂电池材料回收及生产领域的投资建设力度,在宁德福鼎启动投资建设正极材料产业园。随着产能不断落地且陆续投产,公司将继续保持行业领先地位。 盈利预测 我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为536.8/712.2/1021.2亿元,归属于母公司股东的净利润分别为56.7/69.8/96.3亿元,EPS分别为2.57、3.16、4.36元/股,对应PE分别为51/42/30倍。未来市场广阔,公司行业地位稳固,与同类企业相比具备较大优势,予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
德方纳米 基础化工业 2020-04-27 71.11 -- -- 180.98 41.39%
124.50 75.08%
详细
事件公司发布 2019年年报,实现营业收入 10.54亿元,同比增长 0.04%,实现归属母公司净利润 1.00亿元,同比增长 2.07%,实现扣非后归母公司净利润 0.6亿元,同比下降 27.95%。2020年一季度,公司实现营收 1.57亿元,同比降低28.79%,归母净利 0.07亿元,同比降低 73.43%,扣非后归母净利 0.01亿元,同比降低 95.16%。 点评业绩稳定 , 现金流表现亮眼2019年公司营业收入虽然与同期基本持平,然而从销量上磷酸铁锂正极取得近7000吨的增量,因此营收的滞涨主要原因来自于产品单价的下降;归属于上市公司股东的净利润小幅增长,毛利率提升 1.03pct 至 21.28%,盈利能力有所回升;经营活动产生的现金流量大幅增长 72.74%至 2.9亿元。公司行业地位稳固,客户结构逐步优化,造血能力将持续增强。但因货物运输距离大幅增加,销售费用增加 0.76pct。生产基地筹建,员工人数增加导致薪酬大幅度增加从而导致管理费用较同期提升 1.43pct,整体费用率呈现上升趋势,后期随着产能扩张完成,三费率有望呈现下降趋势。 磷酸铁锂需求加大 , 公司有望持续收益据高工锂电统计,2019年我国新能源汽车累计配套磷酸铁锂动力电池约 16.9万辆,同比下降 17%,装机量约 19.98GWh,同比下降 7%。随着“CTP”、“刀片电池”等技术的成熟,磷酸铁锂动力电池能量密度的短板也将得到明显改善; 而新能源汽车补贴的退坡,使得磷酸铁锂动力电池低成本的优势日益凸显。同时 5G 技术的推广有利于增加对磷酸铁锂储能电池需求,未来较长一段时间内,其供需总量有望在动态平衡中不断提高。2019年公司市占率达到 26.6%,连续两年占据行业首位,未来有望持续受益于行业高速发展。 基地建设 加快,扩大产能优势佛山德方目前是公司纳米磷酸铁锂唯一的生产基地,产能约 2.55万吨/ 年。 当前公司在建项目包括曲靖德方年产 1.5万吨纳米磷酸铁锂项目和曲靖麟铁分两期建设的“1万吨+1万吨”纳米磷酸铁锂项目。曲靖麟铁项目已经完成第一期项目的工程主体建设和主要设备安装,开始试生产,第二期项目正在建设中。 公司新增产能的建设,有利于满足下游客户的需求,也可以进一步提高公司在磷酸铁锂行业的竞争力。 疫情 影响 产销 同降 ,一季度表现 不佳公司 2020年一季度实现营业收入 15,729.64万元,较上年同期下降 28.79%; 实现归属于上市公司股东的净利润 651.03万元,较上年同期下降 73.43%。新冠肺炎疫情蔓延,影响了公司的正常生产经营,部分客户、供应商延期复工,公司订单减少,导致公司营业收入及净利润大幅下降。盈利预测我们预计 2020-2022年公司主营业务收入分别为 12.51/19.02/25.86亿元,归属于母公司股东的净利润分别为 1.33/2.32/3.39亿元,EPS 分别为 3. 11、5.44、7.93元/股,对应 PE 分别为 42/24/16倍。未来市场广阔,公司行业地位稳固,与同类企业相比具备较大优势,予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
德方纳米 基础化工业 2020-04-27 73.61 -- -- 180.98 36.59%
124.50 69.13%
详细
事件公司发布 2019年年报,实现营业收入 10.54亿元,同比增长 0.04%,实现归属母公司净利润 1.00亿元,同比增长 2.07%,实现扣非后归母公司净利润 0.6亿元,同比下降 27.95%。2020年一季度,公司实现营收 1.57亿元,同比降低28.79%,归母净利 0.07亿元,同比降低 73.43%,扣非后归母净利 0.01亿元,同比降低 95.16%。 点评业绩稳定 , 现金流表现亮眼2019年公司营业收入虽然与同期基本持平,然而从销量上磷酸铁锂正极取得近7000吨的增量,因此营收的滞涨主要原因来自于产品单价的下降;归属于上市公司股东的净利润小幅增长,毛利率提升 1.03pct 至 21.28%,盈利能力有所回升;经营活动产生的现金流量大幅增长 72.74%至 2.9亿元。公司行业地位稳固,客户结构逐步优化,造血能力将持续增强。但因货物运输距离大幅增加,销售费用增加 0.76pct。生产基地筹建,员工人数增加导致薪酬大幅度增加从而导致管理费用较同期提升 1.43pct,整体费用率呈现上升趋势,后期随着产能扩张完成,三费率有望呈现下降趋势。 磷酸铁锂需求加大 , 公司有望持续收益据高工锂电统计,2019年我国新能源汽车累计配套磷酸铁锂动力电池约 16.9万辆,同比下降 17%,装机量约 19.98GWh,同比下降 7%。随着“CTP”、“刀片电池”等技术的成熟,磷酸铁锂动力电池能量密度的短板也将得到明显改善; 而新能源汽车补贴的退坡,使得磷酸铁锂动力电池低成本的优势日益凸显。同时 5G 技术的推广有利于增加对磷酸铁锂储能电池需求,未来较长一段时间内,其供需总量有望在动态平衡中不断提高。2019年公司市占率达到 26.6%,连续两年占据行业首位,未来有望持续受益于行业高速发展。 基地建设 加快,扩大产能优势佛山德方目前是公司纳米磷酸铁锂唯一的生产基地,产能约 2.55万吨/ 年。 当前公司在建项目包括曲靖德方年产 1.5万吨纳米磷酸铁锂项目和曲靖麟铁分两期建设的“1万吨+1万吨”纳米磷酸铁锂项目。曲靖麟铁项目已经完成第一期项目的工程主体建设和主要设备安装,开始试生产,第二期项目正在建设中。 公司新增产能的建设,有利于满足下游客户的需求,也可以进一步提高公司在磷酸铁锂行业的竞争力。 疫情 影响 产销 同降 ,一季度表现 不佳公司 2020年一季度实现营业收入 15,729.64万元,较上年同期下降 28.79%; 实现归属于上市公司股东的净利润 651.03万元,较上年同期下降 73.43%。新冠肺炎疫情蔓延,影响了公司的正常生产经营,部分客户、供应商延期复工,公司订单减少,导致公司营业收入及净利润大幅下降。 盈利预测我们预计 2020-2022年公司主营业务收入分别为 12.51/19.02/25.86亿元,归属于母公司股东的净利润分别为 1.33/2.32/3.39亿元,EPS 分别为 3. 11、5.44、7.93元/股,对应 PE 分别为 42/24/16倍。未来市场广阔,公司行业地位稳固,与同类企业相比具备较大优势,予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
容百科技 2020-04-21 28.23 -- -- 36.64 29.47%
43.65 54.62%
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国内高镍三元先驱者,受益技术变革趋势 公司专注三元锂电池正极材料,2019年产量全国居首,产品销量超2万吨,供应包括三星SDI、LG、SKI、宁德时代、比亚迪、力神在内的国际国内头部电池企业,具备优质的客户资源。2018年公司高镍三元在国内的市占率超过70%。 行业低谷已过,高镍应用驶入快车道 受制于汽车市场需求疲软、补贴退坡幅度增大等因素影响,2019年我国新能源汽车销量为120.6万辆(同比-4%),但是随着终端车型产品力的提升、购置费用的平价化,我们预计今年将有超过30%的增长,行业景气度将进入上行通道。动力电池中三元占比持续提升,2017-2019年三元市占率分别为45%/58%/60%,而其中高镍比例已增长至11%。随着与宝马、现代、广汽、上汽等国际国内汽车集团的配套加速,高镍材料成长空间充足。 公司三大看点 1)受益于高镍车型(BMWX1、Aions、ES6、几何A)的终端放量,宁德时代高镍动力电池比例大幅提升,公司出货有望实现持续放量;2)公司产能建设提速,有望在未来2-3年继续保持811正极材料领域的领跑地位,现阶段高镍产能达到4万吨,预计到2020年和2021年底,三元正极材料规划产能将分别达到8万吨和10万吨;3)海外市场拓张可期,公司云集了中韩技术管理团队,并与海外客户保持良好的合作沟通,随着市场开放的加速,公司有望扩大海外供应,毛利率有提升潜力。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计2019-2021年公司营业收入分别为41.97/57.73/83.26亿元,归属母公司净利润分别为0.96/3.76/5.53亿元,对应EPS分别为0.22/0.85/1.25元/股,PE分别为132/34/23倍。我们看好公司在高镍正极材料领域的先发优势,与宁德时代、比亚迪、LG化学等优质海内外客户紧密合作,有望尽享行业红利,随着产能逐步释放,业绩有望进入爆发期。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:正极材料价格大幅下跌;坏账计提比例高于预期;流动性风险。
当升科技 电子元器件行业 2020-04-20 24.50 -- -- 25.98 6.04%
37.69 53.84%
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坏账商誉影响利润 2019年公司对比克电池应收账款3.79亿,计提70%坏账准备,连同猛狮科技等应收账款,合计计提2.99亿坏账准备;同时对15年收购精密模切设备公司中鼎高科计提2.9亿商誉减值,受到此影响,2019年合计计提资产减值损失5.9亿。造成公司2019年亏损2.09亿元;2019销售毛利率达到19.69%,相对同期提升7.8pct,而净利润率受坏账影响,较同期下滑较大,盈利能力明显提升。另外销售费用同比降低10.1pct,财务费用由于期内短期借款减少、利息支出减少,管理费用较同期降低3.81pct,整体费用率呈现下降趋势。 突破关键技术,加快全球布局 公司在高端多元材料研发方面成果显著,多款高镍动力产品进入国内外动力汽车供应链。公司开发的第二代长寿命团聚型NCM811产品实现量产,在国内率先实现向海外客户批量供货。同时,第三代高镍NCM811产品研发工作全面展开,该型正极材料在容量、密度、稳定性等方面更具优势。公司第三代NCM622产品获得客户较高评价,顺利通过测试环节,实现批量生产。 公司充分利用技术优势和客户资源,加快开拓国际市场,强化与国际大客户的合作,锂离子电池产业链相关业务外销占比近30%。动力型NCM产品在多家韩国、日本动力电池客户形成稳定供货,成功进入奔驰、现代、日产等国际高端品牌新能源汽车供应体系。 产能扩张持续,加快新基地建设 江苏当升三期工程8,000吨产能完成产线建设和设备调试,目前正处于工艺验证及客户产品认证阶段。常州锂电新材料产业基地开展智能制造工厂顶层设计,目前已经完成主体工程、生产厂房建设以及重要设备采购,主体设备已陆续开始安装。上述两大生产基地新产能建成投产后,公司锂电正极材料总产能将大幅增长,有效提升公司的全球竞争力。 疫情不改长期趋势,一季度表现亮眼 2020年以来,新能源汽车产业链受疫情影响,国内外部分新能源汽车产业链企业停工停产,原料短缺,导致公司订单下滑。2020Q1毛利率17.54%,同比增长0.6pct,环比下滑5.5pct;期间费用大幅回撤,扣非净利率10.96%,同比上升3.4pct,强于市场预期。 盈利预测 我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为27.1、36.7、49.9亿元,归属于母公司股东的净利润分别为3.6/4.3/5.5亿元,EPS分别为0.82、0.97、1.25元/股,对应PE分别为29、25、19倍。公司所处行业现阶段虽然进入整合期,但未来市场广阔,同时与同类企业相比具备较大优势,予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
德方纳米 基础化工业 2020-04-02 78.61 -- -- 151.45 6.33%
102.93 30.94%
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乘用车、储能与小型动力的应用扩张提速,行业触底回升 磷酸铁锂电池由于其能量密度的限制,过去主要应用于商用车,然而随着成本优势、能量密度提升(电芯改善叠加CTP集中技术发展)竞争优势愈加明显,乘用车应用占比从10%逐步扩张;同时储能和小型动力的市场发展保持高增速,我们预计2020~2022年,行业销量增速分别达到59.6%、69.7%、60.6%。 行业经历洗牌期,市占率再获提升 2019年我国磷酸铁锂产量8.9万吨,同比增速52.4%,企业盈利能力普遍出现下滑,然而在行业洗牌期,头部企业逐步扩大市占率,优势愈加明显2017~2019年,CR3分别为41%、43%、57%,CR5分别为51%、55%、83%。公司出货量在2018和2019年连续占据市场首位,更加有望受益于行业的成长。 技术为先,客户资源丰富 磷酸铁锂的制备方法通常有两种,固相法简单易掌握而液相法制备的产品力更强,稳定性更佳。公司自研“自热蒸发液相合成纳米磷酸铁锂技术”具备先进性,门槛较高利于长期竞争力的建立。另一方面,作为锂电巨头宁德时代的主力供应商,随着搭载磷酸铁锂电池的特斯拉国产车型面市与放量,公司已经进入其供应体系,获益明显。 财务优势明显,扩张能力卓越 公司在盈利能力、财务风险、营运效率方面明显高于正极行业的平均水平。公司负债率33%,存在很大的扩张潜力;现金收入比达到0.98,表现出良好的议价能力;现金流量净额/带息债务比达到1.14,体现了优秀的偿债能力。同时在存货、应收账款的周转率上,相对行业其他细分环节也更为高效。公司IPO募资将投入年产1.5万吨的正极材料基地建设,未来营收有望更上一层楼。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计2019-2021年公司EPS分别达到3.03/4.95/7.34,对应P/E为46/26/18。公司所处行业现阶段虽然处于整合期,但未来市场广阔,同时与同类企业相比具备较大优势,因此首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;疫情影响持续加深等。
宁德时代 机械行业 2020-03-02 138.80 -- -- 149.69 7.85%
155.40 11.96%
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事件2月 26日晚,公司发布非公开发行股票预案。公司拟非公开发行股票不超过220,839,970股,募集资金不超过 200亿元,用于宁德时代湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目(三期)、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目和补充流动资金。 点评产能扩张提速,巩固行业地位新能源汽车终端市场需求强劲,全球新能源汽车销量由 2015年的 54.6万辆增长至 2019年的 221万辆,年均复合增长率高达 41.8%,全球新能源汽车渗透率达到 2.5%,并将持续保持良好的发展态势,有望带动动力电池行业继续高速发展。公司作为全球领先的动力电池企业,拥有业内最广泛的客户基础,优质的客户为本次募投项目产能的消化提供了强大的市场基础。2017-2019年公司的动力电池销量连续三年排名全球第一,公司已成为国内外多家知名整车企业的定点供应商,通过联合开发产品和成立合资公司等方式,巩固领先的市场地位。 加大电化学储能前沿技术研发力度, 瞄准储能蓝海市场储能市场空间广阔,发展潜力巨大。2019年全球储能电池出货量为 18.8GWh,同比增长 39.8%,其中中国储能电池出货量 9.54GWh,同比增长 83.5%,占比全球储能市场份额 45.4%。随着锂电池成本的不断下降、储能应用场景逐步成熟,国内外锂电池储能市场正在快速增长。 融资增强公司财务弹性,提升公司综合竞争力本次融资系公司 2018年上市以来的首次股权融资,有望进一步增强公司资本实力,优化资产负债结构,提升公司的盈利能力和抗风险能力,从而实现股东价值的最大化。动力电池行业发展较快,保持较高的流动资产比例及较快的资金周转效率有利于公司长期健康、稳定的发展,也有利于公司保障经营活动的顺利开展,增强公司的运营能力和市场竞争能力。 盈利预测我们预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 2. 14、2.46、3.01元/股,对应 P/E 分别为 71/62/51倍。公司所处行业未来市场广阔,同时公司与同类企业相比具备较大优势,予以“增持”评级。 风险提示:复产不及预期;原材料价格大幅波动;安全事故频发等。
豪能股份 机械行业 2019-11-18 9.05 -- -- 9.16 1.22%
11.53 27.40%
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汽车库存周期接近底部,行业空间依然值得期待 从2017年上半年以后,库存进入持续去化阶段,到目前为止已经2.5年,汽车消费与宏观经济关系较为密切,2018年以来销量下降显著,因此库存去化周期明显超过过往的1.5~2年时间,但是根据汽车行业自身的供需周期,补库阶段依然有望在半年内开启,另外,我国的千人汽车保有量低于200辆,即使与同等人均GDP收入国家相比仍存在差距,未来市场空间依然值得期待。 主业稳健,技术能力、产能规模、客户基础、人才积淀构建企业护城河 公司具备完整同步器产品链,各零部件间有充分的协同效应;多年材料的研发经历赋予了更强的产品力,超越传统加工企业的范畴,已延伸至材料制备(铜熔炼等);公司已是现有少数头部企业之一,强大的配套能力已经形成较深的护城河,在产能与设备先进性方面已远超同行。 国际化起航,产品线扩张加速 2019H1公司出口额已达到5422万元,同比增长225%,同时与麦格纳建立全球战略合作关系,并获得其全球独家供货订单,以及获得福特汽车Q1体系认证,公司已经具备全球竞争优势。离合器、差速器、轨交系统丰富公司产品线,分别签署麦格纳(欧洲)多个项目的主转毂、结合齿零部件供应合同,大众MQ250/DQ381项目、格特拉克B6+项目行星齿轮、半轴齿轮和吉利EDS差速器总成供货合同,以及采埃孚密封迷宫环供应合同等。另外,公司负债率仅30%,速动比率为1.5,远超过行业平均的1.0,财务稳健,韧劲十足。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计2019-2021年公司主营业务收入分别为9.01、11.32、13.03亿元,归属于母公司股东的净利润分别为1.28、1.65、1.92亿元,EPS分别为0.61、0.79、0.92元/股,对应PE分别为15、11、10倍。公司所处行业现阶段虽然进入整合期,但有望迎来复苏周期,同时公司深根细作细分行业,并战略化扩张产品线及发力海外市场,我们认为具备一定长期投资价值,因此首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅波动,新能源车发展远超预期。
宁德时代 机械行业 2019-10-29 70.05 -- -- 84.60 20.77%
125.08 78.56%
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事件 公司发布2019年三季报,第三季度实现营收125.92亿元,同比增长28.8%;归属股东净利润13.62亿元,同比下降7.2%,扣非后净利润同比下降11.01%;前三季度实现营收328.56亿元,同比增长71.7%;归属股东净利润34.64亿元,同比增长45.7%,扣非后净利润同比增长49.3%。 点评 营收保持增长,受补贴退坡影响,利润率承压 受到补贴新政的影响,退坡幅度在6月之后大幅加大,同时地方补贴也彻底取消,但公司Q3营收依旧保持较快增长(同比+28.8%,环比+22.5%)。压力主要体现在利润端,公司销售毛利率下降至28.0%,同比下降3.3pct,环比下降2.9pct;期间费率也面临销售价格下滑以后的抬升,三费比例为8.2%,同比上升1.6pct,环比上升2.2pct。 营运效率提升,溢价能力依旧 Q1~Q3,公司存货周转天数下降至100天以内,应收账款周转天数下降至65天,远低于去年同期的118天,应付账款周转天数维持相对稳定,净营运周期下降至60天,与去年同期的105天相比改善明显,整体来讲,公司对上下游的溢价能力依然保持,甚至有所增强。 市占率再提升,无惧行业寒冬 根据真锂研究统计,Q3全国动力电池装机量为12.7Gwh,公司装机量达到7.6Gwh,市场占有率接近60%,相比上半年的46%,占有率提升14pct。虽然Q3行业受到补贴退坡影响严重,然而公司依旧受益于行业集中度的提升,无惧行业寒冬。同时,前三季度公司保持较快资本开支,投资时代吉利动力电池有限公司,以及投入包括溧阳的江苏时代/时代上汽、欧洲生产研发等在建项目。 盈利预测 我们预计2019-2021年公司主营业务收入分别为410.0、550.4、757.3亿元,归属于母公司股东的净利润分别为44.5、53.9、70.2亿元,EPS分别为2.14、2.46、3.01元/股,对应P/E分别为33、29、24倍。公司所处行业现阶段虽然进入整合期,但未来市场广阔,同时公司与同类企业相比具备较大优势,予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名