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张天楠

川财证券

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英杰电气 电力设备行业 2021-06-28 52.96 -- -- 75.84 43.20%
101.77 92.16%
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二十余年工业电源经验积累,设备性能行业领先四川英杰电气股份有限公司主要从事以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备的研发、生产、销售,依托具有自主知识产权的功率控制技术平台及相关系统控制技术平台,生产销售的工业电源产品在其所涉及的领域具有领先的技术优势。公司股权结构较为集中,公司实控人为王军和周英怀,两人作为一致行动人共同持有公司68.64%股份,王军为公司董事长,周英怀为公司总经理,二人均具备行业内技术背景。 守正出奇,光伏装机高增贡献较高业绩增量,不断拓宽产品新应用场景公司营业收入主要来自于光伏行业,公司产品应用于光伏产业链多晶硅料和单晶硅生产环节,为多晶硅还原炉和单晶硅生长炉提供温度调节及工艺保护,2020年,公司光伏业务营收占比60%。伴随着光伏发电降本增效的推进,产业迎来广阔的发展空间。公司在多晶硅还原炉电源领域市占率60%以上,单晶炉电源领域市占率70%以上。近年,我国单晶硅片头部厂商(隆基、中环、晶澳、晶科、京运通、上机数控)及多晶硅料头部厂商(通威、亚洲硅业、东方希望、新特能源等)积极加大硅片、硅料产能建设,为公司贡献较高业绩增量。公司高度重视工业电源研究开发,定位在《中国制造2025》所提及的新能源、新材料等重点领域,致力于在发展前景良好的新兴行业内发掘机会,目前光伏、半导体行业是公司产品的主要应用领域,钢铁冶金行业、玻璃玻纤等行业发展相对稳定,公司在这类行业里的产品处于优势,有较高的市场地位。 首次覆盖给予“买入”评级看好公司在功率控制电源领域的竞争优势,与光伏等企业紧密合作,有望充分享受下游行业高成长红利,随着公司不断拓宽产品的新应用场景及IPO 募投项目产能的逐步释放,公司业绩具备持续增长的动力,首次覆盖给予“买入”评级。我们预计2021-2023年公司营业收入分别为6.01、8.84、11.01亿元,归属母公司股东的净利润分别为1.50、2.21、2.75亿元,对应EPS 分别为1.58、2.33、2.89元/股,PE 分别为33、22、18倍。 风险提示:原材料价格波动风险、下游需求不及预期、项目进度不及预期、产品研发推广不及预期。
富临精工 机械行业 2021-06-21 13.30 -- -- 25.57 92.26%
46.00 245.86%
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事件公司拟向特定投资者发行股票,募集资金不超过15亿元,其中8.6亿元用于新能源汽车智能电控产业项目、2.72亿元用于年产5万吨新能源锂电正极材料项目、3.68亿元用于补充流动资金。 点评 顺应电动化、智能化潮流,产业转型升级加速汽车行业“新四化”成为未来的发展趋势,传统汽车零部件企业将会受到一定的冲击,公司积极布局电动化与智能化领域,电子驱动、新能源车载电驱动等产品及系统正在加快产业化和规模化经营,已经进入华为、联合电子(UAES)智能汽车配系并成为关键部件供应商。本次定增中8.6亿元用于新能源汽车智能电控产业项目,公司产业转型升级将会加速,顺应行业发展趋势,为公司业绩带来新的增长点。 积极扩张产能,抢占市场份额新能源汽车销量已经连续11个月创月度新高,动力电池需求十足;磷酸铁锂电池产量在5月份首次超过三元电池,占动力电池总产量的63.6%;装车量方面,磷酸铁锂电池市占率也稳步提升至40%以上的水平。定增资金用于5万吨产能扩建有助于公司在满足下游客户激增的需求的同时抢占市场份额,充分享受行业发展红利。 大股东参与定增彰显信心,公司未来发展前景良好控股股东富临集团拟认购本次增发股票的比例不低于10%,且至少18个月不能转让,彰显控股股东对公司未来发展前景的信心。参考公司股权激励行权目标来看,2021-2023年营业收入不低于26/46/68亿元,且每年净利润增长率不低于20%,公司未来业绩有望高速增长,传统汽车零部件业务、新能源汽车智能电控业务、磷酸铁锂正极材料业务将成为驱动公司业绩增长的主要动力。 盈利预测我们预计2021-2023年公司营业收入分别为27.8、46.7、63.1亿元,归属于母公司股东的净利润分别为4.29/5.75/7.12亿元,EPS 分别为0.56、0.75、0.93元/股,对应PE 分别为23/17/14倍。公司传统业务提供安全边际,新能源汽车零部件及铁锂正极提供溢价空间,维持“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
富临精工 机械行业 2021-04-28 9.45 -- -- 11.10 17.46%
30.43 222.01%
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公司发布 2020年年度报告, 报告期内公司实现营业收入 18.45亿元, 同比增长 22.02%; 实现归属于上市公司股东的净利润 3.30亿元,同比下滑 35.77%; 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.81亿元,同比下滑40.93%,基本每股收益 0.4468元。 2021年第一季度,公司实现营业收入 5.30亿元, 同比增长 55.20%; 实现归属于上市公司股东的净利润 1.01亿元,同比增长 22.07%; 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8292.23万元,同比增长 27.07%,基本每股收益 0.1369元。 点评 下半年营业收入放量, 实际净利润正增长2020年上半年公司实现营业收入 7.38亿元,下半年受益于汽车行业加速回暖,公司业绩相较于 2019年下半年增长超 30%, 2020年全年实现营业收入 18.45亿元,同比增长 20.02%,毛利率为 35.45%,较 2019年提升 1.03Pct。 公司 2020年净利润 3.30亿元,同比下降 35.77%,主要是 2019年同期公司对未弥补的亏损确认递延所得税资产导致所得税费用为-26601.56万元,若扣除该等所得税费用影响, 2020年公司净利润比上年同期增长 35.24%,公司业绩实际处于高增长态势,盈利能力恢复且稳步增长。 期间费用率下降, 营运能力增强2020年公司期间费用率相较于 2019年下降 2.16pct,主要系公司在管理费用上的优化,管理费用率较去年同期下降 2.22pct。 虽然 2020年受疫情影响,但公司产品收到下游客户欢迎,营业周期、存货周转天数、净营业周期较 2019年分别下降 37天、 11天、 17天,营运能力显著增强;应收账款周转天数下降 27天,回款速度提升;公司流动比率、速冻比率现金流量利息保障倍数分别为2.25、 1.84、 286.68,相较于 2019年大幅提升,财务风险大幅降低。 业务线扩张, 提供业务增量公司减速器业务在建产能 18万套/年,正在建设和调试中,预计建成后,公司车载电驱动减速器年产能将达到 33万台/套。 公司目前有磷酸铁锂正极材料产能 1.2万吨,在建的四川射洪工厂产能 5万吨,预计今年三季度开始供货,年底达到满产状态。减速器业务与华为达成合作,扩产以保障稳定供货给华为; 磷酸铁锂正极材料产能扩建项目达产后将优先供货给宁德时代。公司在新能源汽车领域绑定优质客户,提前布局产能扩建,为业绩放量提供保障。 此外,公司油泵挺柱获得欧洲奥迪项目定点;中置二代 VVT 获得上汽通用项目定点;驻车电磁阀获得长城汽车、邦奇项目定点并已向长城汽车批量供货; 400W 电子水泵获得吉利汽车和长城汽车项目定点并已向吉利汽车批量供货。公司积极拓展新业务,业绩放量可期。 技术水平领先,战略规划清晰公司在细分行业技术领域,整体技术水平国内领先,引领行业技术的发展,在汽车零部件行业连续多年领军企业;公司积极参与国际竞争,是国内同行企业中唯一可为通用、 PSA、大众、奥迪等国际一流整车厂同步开发新技术的全球供应商。公司战略规划清晰,公司致力于成为以技术为驱动、具有国际竞争力的新能源锂电正极材料及汽车智能电控解决方案综合供应商。公司顺应汽车行业变动趋势,积极向汽车电动化、智能化方向转型,电子驱动、新能源车载电驱动等产品及系统正在加快产业化和规模化经营,已经进入华为、联合电子(UAES)智能汽车配系并成为关键部件供应商。公司同时提出加快智能热管理系统及智能电控悬挂系统的产业化。 我们认为随着汽车电动化、智能化趋势加深,公司有望充分享受行业技术变更带来的红利。 股权激励计划出台, 彰显公司信心公司提出向董事、高管、中层管理干部以及核心骨干人员等 154人授予 1500万股的股权激励计划,首次授予的价格为 4.64元/股,业绩考核目标为: 2021-2023年营业收入不低于 26/46/68亿元,且每年净利润增长率不低于 20%;或者 2021-2023年连续任意 20个交易日市值算数平均达到 120/160/200亿元。 本次股权激励明确提出了业绩和市值增长的目标,彰显公司信心,且通过此次股权激励,管理团队和核心骨干的利益得以绑定,看好公司未来快速发展。 盈利预测我们预计 2021-2023年公司营业收入分别为 27.8、 46.7、 63.1亿元,归属于母公司股东的净利润分别为 4.29/5.75/7.12亿元, EPS 分别为 0.56、 0.75、 0.93元/股,对应 PE 分别为 16、 12、 10倍。 公司传统业务提供安全边际,新能源汽车零部件及铁锂正极提供溢价空间,予以“增持”评级。 风险提示: 政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
蔚蓝锂芯 公路港口航运行业 2021-04-13 12.67 -- -- 14.25 12.47%
23.25 83.50%
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一季度业绩超预期,单季度净利润创近三年新高公司预计 2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润 1.5-1.65亿元,刷新公司自 2018年以来的单季度净利润新高。一季度公司各项业务经营状况良好,较 2020年第四季度也保持了较好的增长,环比增速达到了 47%-61%;因去年同期受疫情影响较大,因此一季度公司业绩的同比增速更为显著。 锂电池需求火爆,积极扩产巩固市场地位去年以来,电动工具锂电池市场需求持续强劲,公司锂电池产品供不应求,今年锂电池业务有望实现同比增长 70%的销量目标。公司现有年产能约 4亿颗,张家港工厂二期扩建完成后,合计产能将达到 7亿颗左右。预计张家港新扩建的 4条产线将于今年下半年逐步开始投产,根据目前电动工具的客户情况来看,客户需求足以保证张家港工厂二期项目的产能消化。此外,公司与淮安签订了新建 40亿 AH 圆柱锂电池产业化项目,总投资额 50亿元。随着未来新项目的逐步投产,公司也将逐步实现从“动力工具细分行业→高效动力应用领域→高性能圆柱动力电池行业领先企业”的战略突破,积极开拓海外电踏车电池等新市场,支撑未来公司锂电池业务的持续快速发展,巩固并强化公司的市场地位。 LED 业务积极转型,有望实现年度经营目标公司 LED 业务逐步完成从成本领先向技术领先的战略转变,目前产品结构与客户结构的调整效果明显,高端产品与高端客户比重不断提升,产品均价逐月提高。随着业务板块重回正轨,今年公司 LED 板块有望实现扣非净利润 5000万元的经营目标。 盈利预测我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 60. 10、77.67、92.42亿元;归属母公司股东净利润分别为 5.97、7.83、9.38亿元;EPS 分别为 0.58、0.77、0.92元/股,对应当前 PE 分别为 21、16、13倍,维持“增持”评级。
派能科技 2021-04-01 161.02 -- -- 193.68 20.28%
205.90 27.87%
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全球领先储能电池系统提供商,背靠大股东中兴新,深入布局储能全产业链 公司是行业领先储能电池系统提供商,主要产品包括储能电池系统及电芯,采用磷酸铁锂路线,产品可广泛应用于家庭、工商业、电网、通信基站等领域。中兴新通讯有限公司是公司的第一大股东,持有公司27.91%股权。在家用储能领域,2019年公司自主品牌家用储能产品出货量约占全球出货总量的8.5%,位居全球第三名,第一、二名企业分别为特斯拉和LG化学。近年来公司业绩高速增长,2020年前三季度实现营业收入8.08亿元,同比增长70.64%;实现归属母公司股东净利润1.97亿元,同比增长178.5%。 全球家用储能行业高增长,下游客户均为知名储能系统提供商,市场份额高 2020年上半年,公司储能电池系统占公司收入比例为95.73%,其中,家用储能电池系统占储能系统业务为75.90%。我们根据2019年及2020年前三季度全球各地区家用储能装机量数据,对2020-2025年全球新增储能装机规模进行测算。预计2020-2025年,全球户用储能市场新增装机规模4.1、6、8.9、13.2、19.5、28.9GWh,行业年均复合增速48%。公司是欧洲第一大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏产品提供商Segen等海外大型优质客户的核心供应商,在海外拥有较高品牌知名度和市场占有率。 竞争优势显著:产品路线优,品牌渠道广 公司产品路线优于海外竞争对手,海外对手特斯拉、LG化学等长期专注于三元锂电池产品的研发和生产,而公司及国内储能厂商普遍采用磷酸铁锂电池,磷酸铁锂电安全可靠性、循环寿命及综合成本均优于三元锂电池。从国内来看,2018、2019年公司电力系统储能锂电池出货量分别位居国内第二、第三名,公司已经与境外多家知名新能源设备集成商建立了稳定的合作关系公司,在户用储能领域具有品牌渠道优势。 首次覆盖予以“增持”评级 我们看好公司在储能领域的竞争优势,随着公司IPO募投项目产能的逐步释放,公司业绩具备高速增长的基础,首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2020-2022年公司营业收入分别为10.9、22.17、38.01亿元,归属母公司股东的净利润分别为2.69、4.7、8.07亿元,对应EPS分别为1.92、3.35、5.75元/股,PE分别为82、47、27倍。 风险提示:原材料价格波动风险、下游需求不及预期、项目进度不及预期。
奥福环保 2021-03-03 51.46 -- -- 65.71 26.66%
65.18 26.66%
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事件。 公司发布2020年年报,2020年公司实现营业收入31,414.65万元,较2019年同期增长17.18%;实现归属于母公司股东净利润8,002.08万元,较上年同期增长55.01%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6929.39万元,同比增长41.77%;基本每股收益1.04元。 点评毛利率稳步提升,盈利能力大大增强。 公司提前布局国六产品,随着部分国六排放标准实施,为公司增厚业绩,公司营业收入同比增长17.18%。国六产品对蜂窝陶瓷载体性能要求更高,产品价格提升,受益于此,2020年公司毛利率52.32%,比去年同期提升2pct。报告期内,公司成本管理出色,销售净利率为24.94%,比去年提升了5.68pct,盈利能力大大增强。 重视研发投入,产品性能优异。 公司以研发为本,重视研发投入,技术来源均为自主研发。2020年研发费用达到3596万元,同比增长20.97%,研发费用率高达11.16%。2020年公司完成碳化硅DPF研制,孔隙率:42±3%,抗压强度:>10MPa(A轴),>2MPa(B轴);热震450℃三次不开裂;微孔分布窄,背压低;产品性能达到国际领先水平。完成高孔密度、超薄壁带皮三元催化剂载体(750目/2mil)研制,产品性能保持行业领先,750目/2.0mil产品研制成功,丰富了公司的产品目录,满足更多顾客需求,有助于公司快速扩大乘用车载体市场。报告期内,公司新增各项专利和软件著作权30余个,且在研技术优化与创新项目达到32项。 技术水平突出,绑定优质客户。 公司技术水平突出,国六燃气车辆型式核准证书数量已处于国内领先地位,已成为国内唯一取得大尺寸(截面直径≥250mm)全套(DOC+DPF+SCR+ASC)型式核准证书蜂窝陶瓷载体供应商,并已实现批量供货。经过多年的开发和积累,公司与优美科、庄信万丰和巴斯夫等全球领先的外资催化剂厂商及重汽橡塑、威孚环保、中自环保、贵研催化和艾可蓝等国内柴油车整车厂的配套催化剂企业建立起了长期稳定的合作关系,并成功进入中国重汽、潍柴动力、玉柴动力、云内动力、康明斯、戴姆勒等知名整车或主机厂商的供应商名录。在重型燃气车领域国六标准已经实施,公司成功配套并批量供货给中国重汽、上柴动力、玉柴动力等公司。7月1日重型柴油车国六排放标准实施将给整个机动车尾气处理产业链提出更高的要求,同时也大幅度提升了相关配套尾气催化材料的用量(包括蜂窝陶瓷载体),促使蜂窝陶瓷载体市场得到新的发发展。公司绑定众多优质下游客户,有望共享国六排放标准提升带来的发展红利。 产销快速增长,业绩放量可期。 2020公司蜂窝陶瓷载体业务完成产量980.99万升,销量885.61万升,分别同比大幅增长53.77%和42.24%。公司产能扩建即将完成,“年产400万升DPF载体山东生产基地”项目部分设备已安装完毕,并正式投入生产并形成有效产能;“年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体重庆生产基地项目”主体建筑已完工,部分设备已安装完毕。2021年国六标准即将全面实施,适用于国六标准的蜂窝陶瓷载体市场空间广阔,公司提前布局完成产能扩建,有望凭借优异的产品质量与优质的下游客户资源占得先发优势,业绩放量可期。 盈利预测。 我们预计2021-2023年公司主营业务收入分别为5.59/8.05/9.92亿元,归属于母公司股东的净利润分别为1.31/1.82/2.20亿元,EPS分别为1.29、1.79、2.19元/股,对应PE分别为37/27/22倍。国六标准全面实施在即,未来市场空间广阔,公司工艺水平和产能均国内领先,与同类企业相比有较大优势,予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
富临精工 机械行业 2021-02-25 10.05 -- -- 10.18 1.29%
10.73 6.77%
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深耕发动机行业多年,勇挑国产替代重担公司主营发动机核心零部件,包括可变气门系统、摇臂、张紧器等,相关营收从2011年2.82亿增长至2020年的18.33亿,CAGR为23.1%。细分领域罕有国内竞争对手,客户包括通用、PSA、大众、奥迪、比亚迪、吉利等国际国内一线整车和Tier1的零部件集团,其中可变气门系统2020H1营收占比提升至52.83%,据行业调研数据,市占率超过20%,与伊纳、博格华纳、椿本、伊维斯、伊顿等合资或外资企业相比,公司在成本控制、管理效率等方面具备相对优势,国产替代持续深化。 业务线持续扩张,把握汽车产业变革机遇公司在持续投入可变气门系统研发的同时,也不断扩展产品线,包括电子水泵、可变悬挂电磁阀、变速箱电磁阀、减速器系统等,未来均有望成为业绩的增长点。公司被确定为华为新能源车载减速器及相关零部件产品的供应商。车载减速器单车价值在2000元左右,根据国内2025年新能源汽车市场600万辆测算,假设华为配套车型占有率15%,公司对应的市场空间在有望达到18亿元。 电动化趋势磅礴,铁锂放量增厚业绩磷酸铁锂在使用寿命、安全性、成本等方面具备明显优势,在广义储能市场(风光系统、基站UPS以及汽车动力)有广阔的市场空间。我们预测到2022年铁锂在风光电并网储能系统、5G基站UPS、电动车领域需求分别达到31GWh/21GWh/100GWh,全球铁锂总需求将达到152GWh,市场空间将超一万亿元。 公司铁锂产品压实密度与克容量均为行业领先水平,品质优异。公司与宁德时代深度合作,目前有1.2万吨铁锂产能,2021年新建5万吨产能达产,预计2021/2022年有效产能为2.2/6.2万吨,为公司带来0.55/1.55亿元净利润,增厚业绩。 首次覆盖予以“增持”评级我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.45/0.57/0.73,对应P/E为22/18/14。 公司传统业务提供安全边际,新能源汽车零部件及铁锂正极提供溢价空间,因此首次覆盖,予以“增持”评级。
德方纳米 基础化工业 2021-01-20 145.80 -- -- 171.87 17.88%
171.87 17.88%
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事件1月18日晚间公告,公司、宁德时代与江安县人民政府签署《江安县年产8万吨磷酸铁锂项目投资协议书》,用地面积约447亩,项目总投资约18亿元。同日,公司披露第二期限制性股票激励计划草案,拟授予的限制性股票数量为135万股,首次授予的激励对象不超过147人,授予价格为68.47元/股。 点评深度绑定核心客户,产能规模持续领跑预计本次“江安县8万吨磷酸铁锂项目”由曲靖麟铁(公司与宁德时代的合资公司)的全资子公司实施,将进一步巩固公司与核心客户宁德时代的关系。根据现有规划,公司磷酸铁锂正极材料产能有望最快在2021年底达到12万吨,加上本次8万吨规划产能,公司的产能规模和市场份额将在未来2-3年内继续领跑,行业优势地位稳固。 磷酸铁锂重获市场青睐,行业空间广阔随着全国新能源汽车补贴下滑,电动汽车平价化对电池的成本要求极高,整车企业不得不选择更廉价的电池,磷酸铁锂电池的安全性和高性价比优势凸显。 2020年的三大爆款车型(特斯拉Model3、比亚迪汉和五菱宏光)均搭载磷酸铁锂电池,2020年国内磷酸铁锂电池产量34.66GWh,同比增长24.7%,占比回升至41%,磷酸铁锂正重获动力电池市场的青睐。 股权激励落地,绑定员工利益本次股权激励的股票数量占公司股本总额的1.50%,授予价格为68.47元/股,首次授予的激励对象不超过147人,包括公司(含子公司)董事、高级管理人员,以及董事会认为应当激励的其他人员,公司业绩考核目标为:2021年/2021-2022年/2021-2023年的(累计)净利润不低于1/2.2/3.64亿元。除公司层面业绩考核外,公司还设置个人层面绩效考核,能够对激励对象的工作绩效做出较为准确、全面的评价。通过此次股权激励,管理团队和核心骨干的利益得以绑定。 盈利预测我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为10.02、23.41、32.59亿元,归属于母公司股东的净利润分别为0.13/2.15/2.84亿元,EPS分别为0.17、2.79、3.69元/股,对应PE分别为780、49、37倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;磷酸铁锂市场需求不及预期等。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2020-11-06 6.47 -- -- 11.16 72.49%
14.33 121.48%
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三季度业绩超预期,单季度净利润创近三年新高公司三季度实现归属母公司的净利润 1.04亿元,同比增长 47.41%,环比增长68.51%,单季度净利润为 2018年至今的新高。三季度公司销售毛利率 17.85%,较二季度环比提升 3.74个百分点,三季度净利率 8.93%,较二季度环比提升2.71个百分点。 电动工具市场火爆,积极扩产满足市场需求公司锂电池业务的重心持续向小型动力电池转移,巩固公司现有细分行业优势,成效显著。上半年,新冠疫情对公司锂电业务的经营带来了一定的不利影响,导致上半年产销水平略低于预期。但下游电动工具市场火热、需求旺盛,公司在手订单饱满、国际大厂的订单持续爬坡,产能建设有序推进,10月公司锂电池工厂第四条生产线基本完成设备安装,新产能投放以满足订单需求,公司业绩有望快速上行。 股权转让落地,管理层收购、员工持股尘埃落定今年 7月,公司原控股股东澳洋集团拟将其所持公司 4907万股股份(占公司总股本的 5%)以 3.95元/股的价格转让给绿伟有限,本次股权转让完成后,绿伟有限及其一致行动人持有的澳洋顺昌表决权比例将达到 22.16%,公司的董事长兼总经理陈锴正式成为上市公司的实际控制人。8月 26日,公司第一期员工持股计划完成,以大宗交易的方式买入公司股票 1213.4万股,占公司总股本的 1.24%,成交均价为 4.45元/股。管理层收购和员工持股计划落地,有助于增强公司的凝聚力和市场竞争力。 盈利预测我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 41.17、52.87、56.87亿元;归属母公司股东净利润分别为 2.50、4.52、5.35亿元;EPS 分别为 0.25、0.46、0.54元/股,对应当前 PE 分别为 25、 14、12倍,维持“增持”评级。 风险提示:LED 行业持续低迷;锂电订单不及预期;存货跌价等。
德方纳米 基础化工业 2020-09-02 79.71 -- -- 98.49 23.56%
188.66 136.68%
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事件公司发布2020年中报,上半年公司实现营业收入3.56亿元,同比下降22.13%;实现归属于上市公司股东的净利润-673.96万元,同比下降114.36%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-2399.77万元,同比下降167.08%;基本每股收益-0.09元。 点评磷酸铁锂正极材料大幅降价,业绩承压据wind数据库统计,公司销售的磷酸铁锂正极材料价格由年初的4.10万元/吨降低至6月份的3.60万元/吨,降幅达12.20%,二季度价格同比去年大幅下降22.58%,受此影响,公司营业收入和利润有较大幅度下滑。受疫情影响,公司在4、5月份的产量出现较大下降,导致吨成本不降反升。报告期内,公司毛利率为10.87%,同比大幅下滑13.58pct,二季度受磷酸铁锂价格大幅下降影响,毛利率仅为2.82%,环比下滑18.23pct,同比下滑19.73pct。下游需求减少、磷酸铁锂价格大幅下滑是导致公司二季度业绩由盈转亏的主要原因。 行业洗牌加剧,公司保持领先地位今年以来,磷酸铁锂价格持续下降,但业内扩产的势头仍在增强,产能过剩将进一步造成磷酸铁锂价格下降,加大行业内公司盈利的难度,行业洗牌仍在继续。公司有3.5万吨磷酸铁锂正极材料的在建产能,以对冲风险,且公司将将通过技术创新和工艺优化,以技术降本为主导,提高公司产品的竞争力。报告期内,公司磷酸铁锂出货量超过万吨,同比增长20.21%,根据上海有色金属网的统计,2020上半年,我国磷酸铁锂总产量为4.8万吨,公司市场占有率高达27.2%,与2019年公司市占率相比提升了0.61pct。虽然目前行业竞争加剧,但公司优势地位继续扩大,有望在行业洗牌出清后扩大盈利。 成本降低,磷酸铁锂电池重获市场青睐2019年磷酸铁锂电池电芯的市场报价已降至0.7元/Wh以下,而三元电池电芯的报价则在0.9元/Wh左右。随着全国新能源汽车补贴下滑,电动汽车平价化对电池的成本要求极高,导致车企不得不选择更廉价的电池。今年以来,特斯拉Model3搭载宁德时代磷酸铁锂电池,比亚迪汉采用“刀片电池”均表明磷酸铁锂正在逐渐重获青睐,磷酸铁锂电池具有更高的安全性和可靠性,若在能量密度上有所突破,未来磷酸铁锂电池将有巨大的发展潜力。 磷酸铁锂储能电池应用领拓宽,公司迎来新增长点锂电池储能行业近年来发展迅猛,据GGII统计,2020年上半年国内储能锂电池出货量约2.2GWh,同比增长132.2%。磷酸铁锂储能电池相较于三元电池具有成本低、安全性高等优点,已逐渐应用于电网侧储能、光伏发电储能、5G基站蓄电池组等领域。磷酸铁锂储能电池应用领域的拓宽和快速发展将为公司提供新的业绩增长点和利润来源。盈利预测我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为10.86、17.63、23.45亿元,归属于母公司股东的净利润分别为0.37/1.10/1.93亿元,EPS分别为0.48、1.43、2.51元/股,对应PE分别为168、57、32倍,维持“增持”评级。 风险提示:政策不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
奥福环保 2020-09-02 65.90 -- -- 66.69 1.20%
72.89 10.61%
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事件公司发布2020年中报,上半年公司实现营业收入1.50亿元,同比增长14.50%;实现归属于上市公司股东的净利润4286.83万元,同比增长24.98%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3902.71万元,同比增长18.50%;基本每股收益0.55元。 点评毛利率维持高位,资产结构良好报告期内,公司毛利率53.63%,较去年同期下降1.86pct,但总体维持高位,毛利率高于国内可比公司。公司资产负债率21.82%,同比去年下降22.92pct;流动比率、速动比率、现金比率分别为3.83、3.01、2.24,均与去年同期相比大幅上升;经营活动产生的现金流量净额1640.68万元,同比大幅增加9586.86%,偿债能力良好。 重卡产量激增,公司业绩有望继续爆发上半年,国内重卡完成产量78.63万辆,与去年同期相比增加24.41%。公司作为国内汽车尾气处理行业领先企业,主营蜂窝陶瓷载体,广泛应用于汽车尾气处理领域,且公司在技术难度更大的大尺寸SCR载体市场国内领先,随着重卡市场的繁荣与重卡国六标准实施期限接近,下半年公司业绩有望继续爆发。 研发投入加大,技术水平国际领先公司自成立以来便重视研发投入与技术突破。上半年,公司研发投入1318.49万元,同比大幅增长28.97%,研发费用率8.79%,同比增加0.98pct。2020年6月,公司完成碳化硅DPF小批量生产,孔隙率、微孔分布等技术指标均达到国际竞争对手水平;公司完成低膨胀系数、低背压超大尺寸(直径≥304.8mm,高度≥254.0mm)300/9堇青石质ACT-DPF量产及改进优化,大尺寸产品(直径≥304.8mm,高度≥254.0mm)性能已经达到国六法规排放要求,并实现量产。报告期内,公司新申请境内发明专利2项,获得境内发明专利3项,且在研技术优化与创新项目达到25项。 绑定优质客户,享受行业发展红利经过多年的开发和积累,公司与优美科、庄信万丰和巴斯夫等全球领先的外资催化剂厂商及重汽橡塑、威孚环保、中自环保、贵研催化和艾可蓝等国内柴油车整车厂的配套催化剂企业建立起了长期稳定的合作关系,并成功进入中国重汽、潍柴动力、玉柴动力、云内动力、康明斯、戴姆勒等知名整车或主机厂商的供应商名录。国内重卡产量自2015年以来逐年上升,今年上半年更是同比增加达到24.41%之多,自2021年7月1日起,全国范围内生产、进口、销售和注册登记的重型柴油汽车均需要满足国六排放标准,公司绑定众多优质下游客户,有望共享国六排放标准提升和重卡市场繁荣的发展红利。 产能迅速提升打破此前瓶颈,公司产能利用率维持高位,2017-2019H1产能利用率均超过97%,目前产能扩张计划正在稳步实施。适用于国六柴油车用壁流式蜂窝陶瓷载体“年产400万升DPF载体山东生产基地”项目部分设备已安装完毕,正在进行调试;“年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体重庆生产基地项目”主体建筑已完工,部分设备已安装完毕,预计今年蜂窝陶瓷载体产能将达到1400万升,为业绩爆发带来空间。 盈利预测我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为4. 12、6.69、9.14亿元,归属于母公司股东的净利润分别为0.95/1.74/2.55亿元,EPS分别为1.23、2.26、3.30元/股,对应PE分别为52、28、19倍,维持“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
容百科技 2020-08-31 27.98 -- -- 32.45 15.98%
41.49 48.28%
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事件2020年上半年,公司实现营业收入12.32亿元,同比减少36.80%;归属于上市公司股东的净利润5428.20万元,同比减少52.73%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4865.99万元,同比减少52.63%;经营活动产生的现金流量净额4.49亿元,上年同期为-4255.61万元。 点评外部因素压制短期业绩,现金流大幅改善疫情爆发冲击全球新能源汽车市场,上半年国内新能源汽车产销量分别同比下滑36.5%和37.4%,欧洲企业阶段性停工,海外终端需求受到抑制,全球终端需求疲软致使公司上半年业绩出现一定程度下滑。在不利的外部环境之下,公司积极加大了对应收账款的回款力度,上半年经营活动产生的现金流量净额高达4.49亿元,应收账款余额大幅下降,现金流大幅改善,运营能力逐步提升。 高镍正极材料销量强势增长,行业地位稳固公司在高镍三元正极材料领域的先发优势明显,上半年在行业整体疲软的背景下,公司NCM811材料销量同比增长87%,实现逆势增长,销量占国内NCM811总出货量一半以上,保持绝对领先优势。受益于高镍车型的终端放量,宁德时代高镍动力电池出货比例大幅提升,考虑到资源的稀缺性,海外车企也纷纷加快高镍的应用,我们认为未来高镍占比有望持续提升。公司作为高镍领域的领跑者,有望充分受益。 研发投入不减,提升公司竞争力公司高度重视研发,不断取得突破,上半年研发投入总额5845.72万元,占营业收入的比例为4.75%,较去年同期提升了0.72pct。公司在超高镍、高电压单晶和低钴等核心产品上取得了新突破,推出了Ni90及以上的高镍产品和高电压单晶产品,提高材料综合性能,提升产品竞争力。前驱体领域,中日韩专家联合攻关前驱体技术,加快推进前驱体量产化。此外,公司积极探索储能、3C等其他高端设备的应用领域,持续丰富产品及优质客户结构,提升公司竞争力。 盈利预测我们预计公司2020-2022年营业收入分别为44.25、70.25、90.80亿元;归属母公司股东净利润分别为2.23、4.12、4.71亿元;EPS分别为0.50、0.93、1.06元/股,对应当前PE分别为55、30、26倍,维持“增持”评级。 风险提示:正极产销不及预期;前驱体自给进度不及预期;存货跌价等。
当升科技 电子元器件行业 2020-08-31 33.60 -- -- 45.08 34.17%
57.57 71.34%
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事件公司发布2020年中报,实现营业收入10.90亿元,同比降低18.61%,实现归属母公司净利润1.46亿元,同比降低3.32%。 点评毛利率提升明显,回款能力增强2020年上半年,受新冠肺炎疫情影响,国内经济增速放缓,新能源汽车产销大幅下降,导致公司订单下滑。2020H1毛利率19.09%,同比增长0.89pct;期间费用率合计12.09%,同比降低0.12pct;应收账款周转率1.68,去年同期为1.43;应付账款周转率1.54,去年同期为3.02,公司销售回款能力持续增强。 海外市场扩张,业务占比成倍增长公司积极布局海外市场,与多家国际动力锂电大客户及车厂建立了深度合作,成为我国出口动力锂电正极材料数量最多的公司。在疫情导致国内市场总体需求大幅下滑的情况下,公司产能利用率保持较高水平,海外销售占比持续攀升,公司实现了销量的逆势增长。报告期内公司实现海外收入5.02亿元,同比大幅增长67.72%,海外业务占比上升至46.02%,较2019年同期提升23.69pct。 充分发挥技术优势,突破多项关键技术公司在高端多元材料研发方面成果显著,多款高镍动力产品进入国内外动力汽车供应链。报告期内,公司完成专利申请6项,并获得专利授权9项,参与制订了10项标准。公司成功为第二代高镍NCM811产品配套研发了具有特殊晶体结构的前驱体,产品比容量、循环性能、高温存储稳定性均有所提升。同时,第三代高镍NCM811产品研发工作全面展开,该型正极材料在容量、密度、稳定性等方面更具优势。此外,公司还成功开发出一款单晶高电压多元6系产品,产品性能优异,获得众多国际和国内客户的高度评价。 产产能扩张持续,加快新基地建设江苏当升三期工程8,000吨产能完成工程建设和工艺调试,顺利通过国内外大客户认证,并实现大批量出货,目前保持较高的产能利用率。常州锂电新材料产业基地一期工程第一阶段已经完成生产厂房施工、生产线安装工作,目前正在进行产线调试和产品试制工作。上述产能建成后,公司产能规模将实现大幅增长,有效提升公司的全球竞争力。 启动股权增持计划,彰显未来发展信心公司实施第二期管理层和核心骨干股权增持计划,从二级市场直接增持公司股票,并锁定12个月。公司董事、监事和高级管理人员及核心骨干员工共计134人参与了本次增持计划,出资金额合计7,268万元。股权增持计划充分彰显了公司管理层和核心骨干与公司共发展、与投资者同进退的决心,以及对公司未来发展的坚定信心,向市场传递了积极的信号。 盈利预测我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为31.7、44.6、60.6亿元,归属于母公司股东的净利润分别为3.5/4.4/5.6亿元,EPS分别为0.81、1.01、1.27元/股,对应PE分别为50、40、32倍。公司所处行业现阶段虽然进入整合期,但未来市场广阔,同时与同类企业相比具备较大优势,予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-08-31 16.22 -- -- 18.88 16.40%
25.25 55.67%
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二季度经营恢复情况良好,下半年有望实现增长二季度公司实现营业收入8.69亿元,同比增长1.81%,环比增长95.29%;归属于上市公司股东的净利润环比增长151.37%;扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润环比增长3,556.82%。上半年公司加强货款催收和客户信用管控,经营活动现金流同比增加562.38%,现金流明显改善。预计下半年随着国内新能源汽车回暖,公司动力电池业务将逐步回升,消费类电池继续保持平稳增长。 毛利率探底回升,期间费用率小幅增加上半年公司毛利率18.37%,同比下降5.9pct;但二季度毛利率为19.40%,环比上涨3.03pct,较2019年Q4提升了1.58pct。随着下半年业绩恢复,毛利率有望继续提升。上半年公司期间费用率合计12.45%,与去年同期相比上升0.41pct,其中,主要是受疫情影响,销售费用率和管理费用率分别上升0.4pct和0.54pct。 储能电池业务快速发展,在手订单充足锂电池储能行业近年来发展迅猛,GGII数据显示,2020年上半年国内储能锂电池出货量约2.2GWh,同比增长132.2%。2019年公司直供中国铁塔的基站储能产品销售额约6667万元;2020年5月,公司中标了中国铁塔2020年备用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目,中标份额约10%,中标预估量0.2GWh,涉及订单金额1个多亿。近日公司又成功通过审核,正式进入中兴无线通讯系统用锂电池供应链。公司储能电池业务快速发展,在手订单充足。 TWS耳机产能大幅增加,未来业务有望持续增长消费类数码电池业务为公司传统优势业务,公司与全球领先的音响产品制造商哈曼继续保持良好合作关系,在蓝牙音箱、TWS耳机领域中保持优势。公司TWS耳机电池主要客户为JBL、佳禾、小米等优质客户,随着TWS耳机需求持续景气,公司TWS耳机电池产能已从原先的4000万只/年提升至6000万只/年,为后续开发的新客户进行产能预留,预计TWS耳机市场需求日益旺盛,公司业务有望持续增长。 动力电池业务绑定优质客户,下半年营收有望逐步回升受疫情影响,国内新能源汽车产销疲软,上半年产销同比分别下降36.5%和37.4%。公司一季度动力电池业务受疫情影响较大,二季度业务有所回升。目前,公司与上汽通用五菱、五菱工业、奇瑞汽车、长安汽车等车企保持合作关系,出货量稳定增长。7月初公司成功通过电动工具龙头TTI的最终审核,预计今年年底或明年开始对TTI批量供货。欧洲新能源汽车市场上半年增速迅猛,预计下半年国内新能源汽车市场也有望迎来增长,公司动力电池业务有望逐步回升。 盈利预测我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为36.0、66.9、84.0亿元,归属于母公司股东的净利润分别为3.4、4.6、5.0亿元,EPS分别为0.81、1.09、1.19元/股,对应PE分别为21、16、14倍,维持“增持”评级。
宁德时代 机械行业 2020-08-31 206.32 -- -- 215.00 4.21%
275.23 33.40%
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事件公司发布2020年中报,上半年公司实现营业收入188.29亿元,同比降低7.08%,实现归属母公司净利润19.37亿元,同比降低7.86%,实现扣非后归母公司净利润13.77亿元,同比降低24.30%。其中,二季度实现营业收入97.99亿元,同比下滑4.7%,环比增长8.5%;归母净利润11.95亿元,同比增长13.3%,环比增长61.1%;扣非净利润9.48亿元,同比增长5.0%,环比增长121.4%。 点评上半年业绩超预期,行业地位进一步稳固受疫情影响,上半年国内新能源汽车销量严重下滑,1-6月,新能源汽车销量39.3万辆,同比下降37.4%。其中,新能源乘用车销量35.2万辆,同比下降38.5%。上半年在终端需求疲软的背景下,公司营业收入同比降低7.08%,归母净利润同比降低7.86%,表现均优于行业平均水平。上半年公司动力电池装机8.7Gwh,市占率49.9%,装机量同比下滑37.14%,但市占率提升3.8pct,行业地位进一步提升,领先优势进一步扩大。 海外业务高速增长,毛利率改善全球来看,上半年新能源汽车销量85万辆,同比下滑16%,但欧洲新能源汽车上半年表现强势,实现销量39.8万辆,同比增长60%。受欧洲电动车市场销量高速增长影响,上半年公司海外业务收入22.4亿元,同比增长189%。规模效应叠加优质供给紧俏等因素影响,上半年海外业务毛利率高达29.2%,较2019年全年海外业务毛利率提升10pct。与之相比的国内业务收入为165.9亿元,同比下滑15%,毛利率为26.9%,低于海外业务2.3pct。 期间费用率下滑,研发持续高投入上半年公司销售期间费用率为13.27%,同比下降0.8pct,其中管理费用率下降幅度较大,较去年同期下降了1.01pct,成本控制能力提升。上半年公司研发费用支出13亿元,研发费用率6.90%,研发投入保持行业领先水平。 资产质量较好,偿债能力增强截至6月30日,公司账面现金高达376亿元,外加交易性金融资产及衍生金融资产合计384亿元,创历史新高;公司短期借款29亿元,长期借款及债券113亿元,合计142亿元,资产质量较好。公司账面现金远高于有息负债,因此实现了较高的财务收入,财务费用净收入4.02亿元。上半年公司流动比率、速动比率、现金比率分别为1.92、1.66、1.24,去年同期分别为1.51、1.28、1.00,偿债能力较去年明显增强。 进入特斯拉供应链,下半年订单有望加速公司作为动力电池行业领跑企业,2月与特斯拉签署了一份为期两年(2020年7月至2022年6月)的合同,公司将正式为上海工厂生产的Model3供应电池。特斯拉作为全球电动汽车行业领军企业,未来销量和增速均有较强保障。在上海工厂批量交付以来,Model3逐渐走向平价化,并且多月占据着新能源汽车销量榜首的位置,预计下半年随着国内新能源汽车行业恢复,公司订单将加速,提供新的业绩增长点。 盈利预测我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为536.77、712.20、1021.20亿元,归属于母公司股东的净利润分别为59.9/76.2/102.9亿元,EPS分别为2.57、3.27、4.42元/股,对应PE分别为75、59、44倍。公司所处行业现阶段虽然进入整合期,但未来市场广阔,同时公司与同类企业相比具备较大优势,维持“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名