上海海得控制系统股份有限公司
非公开发行股票募集资金运用可行性研究报告
（修订稿）
修订说明：2015 年 12 月 10 日，上海海得控制系统股份有限公司（以下简
称“海得控制”或“公司”）召开第六届董事会第七次会议，审议通过了关于修
订《上海海得控制系统股份有限公司非公开发行股票募集资金使用可行性研究报
告》的议案，对 2015 年 1 月 22 日召开的第五届董事会第十三次会议审议通过的
《上海海得控制系统股份有限公司非公开发行股票募集资金使用可行性研究报
告》进行了修订。为便于投资者理解与查阅，公司就本次主要修订部分说明如下：
一、本次修订的原因
2015 年 11 月 27 日，海得控制与浙江浙商证券资产管理有限公司签订了《上
海海得控制系统股份有限公司非公开发行股票之附条件生效股份认购协议的终
止协议》，双方一致同意浙商资管计划三个产品（包括“浙商汇金灵活定增集合
资产管理计划”、“浙商金惠优选定增集合资产管理计划”、“浙商金惠聚焦定增集
合资产管理计划）不认购此次非公开发行股票。在双方解除协议后，公司本次非
公开发行的发行股份数量由不超过 25,223,347 股（考虑了 2014 年度公司现金分
红因素的影响，下同。）缩减为不超过 19,220,191 股，募集资金总额由不超过
42,350 万元缩减为不超过 32,350 万元，原认购对象（包括“浙商汇金灵活定增
集合资产管理计划”、“浙商金惠优选定增集合资产管理计划”、“浙商金惠聚焦定
增集合资产管理计划）终止认购此次发行股份。
二、本次修订的事项
本次修订将公司本次非公开发行募集资金总额由不超过 42,350 万元缩减为
不超过 32,350 万元，补充披露了公司未来流动资金需求的测算。
以下为《上海海得控制系统股份有限公司非公开发行股票募集资金使用的
可行性研究报告（修订稿）》，投资者在阅读和使用本次非公开发行募集资金使用
的可行性研究报告时，应以本次披露的报告全文内容为准。
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为了进一步增强上海海得控制系统股份有限公司（以下简称“公司”）的资
金实力，优化公司的资产结构，改善公司总体现金流状况和财务状况，减轻公司
财务负担，降低财务风险，提高公司运营能力和抗风险能力，进一步增强公司盈
利能力和市场整体竞争力，为公司后续发展提供有力保障，公司拟向特定投资者
非公开发行股票筹措资金。
一、本次募集资金投资计划
本次非公开发行股票募集资金总额不超过 32,350 万元，扣除发行费用后的
募集资金净额拟用于偿还银行贷款及补充流动资金，其中不超过 15,000 万元万
元用于偿还银行贷款，剩余部分用于补充公司流动资金。
二、本次募集资金的必要性和可行性分析
（一）满足公司跨越式发展对流动资金的需求，为公司持续发展和业绩有
效提升提供保障
随着当前我国工业 4.0 进程加速启动，国内信息化与工业化深度融合，国家
在工业自动化、信息化、网络安全等诸多领域，提倡自有核心技术的全面发展，
鼓励国内高新技术的产品化和产业化，加快提升国内高端智能制造装备的国产化
率，加速完成国内制造业的转型升级。国家大力扶持和发展基于互联网、数字化、
智能化、云计算等领域的政策对新一代移动通讯、先进制造、新能源核心设备、
工业以太网等高新技术产业的发展提供了巨大的推动力，同时也为公司的主营业
务带来了更多的市场空间和发展机遇。
近年来，公司通过多年积累的市场经验和聚焦行业的自主研发，实现了工业
电气分销业务和工业自动化及通讯集成业务的稳步发展，并在大功率电力电子及
工业信息化产品等自主研发产品业务上取得了较好的市场突破。随着公司拥有自
主核心技术的系列产品的不断上市，为公司的长远发展和业绩的持续提升奠定了
扎实的基础和坚实的保证。
2008 年公司在上市后确立了“聚焦深化、协同增效”的发展战略，结合 IPO
项目资金重点投入和建设了大功率电力电子和工业信息化二大研发平台，确立了
新能源关键设备、装备自动化、工业信息化网络、节能降耗四大业务发展方向，
依托日趋完善的二大研发平台对相关产品和自有技术的持续研发，具备了全面的
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工业自动化系统集成能力、为制造企业提供综合电气配套的 OEM 服务能力、全
系列风电变流器制造及低压穿越改造能力，能够为广大工业用户提供包括以自主
研发产品为核心的产品化业务、行业应用解决方案的系统集成业务、一站式的产
品综合配套等服务。
公司目前已拥有了从 0.75MW 到 5.5MW 的全系列的陆地及海上应用、不同
冷却方式的风电风机变流器产品，并随着配套客户数量的逐年增加，产品优良性
能的体现，售后服务体系的完善，加快了国内风电风机市场核心设备的进口替代，
并获得客户好评。同时，公司开发了光伏逆变器等相关产品，并成功应用于公司
自发自用的 1.15MW 光伏电站的建设，为公司未来实施商用光伏电站 EPC 项目
的承接积累相关经验。公司自主研发的 HDM 大功率能量回馈装置，经上海市节
能服务中心检测，“能量回馈”节电率高达 47%，可以为港口起重设备及存在电
动机回馈制动场合的节能应用提供整体解决方案。公司于 2014 年在既有产品的
基础上，完成了风电风机的变桨系统和主控系统的研制工作，并在同期取得了市
场的突破。公司后续将进一步开发集主控、变桨、变流功能于一体的风电风机控
制产品。
公司自主研发了模块式中型 PLC、专用可编程控制器、嵌入式工业平板电脑、
工业机器视觉系统、基于互联网技术的 NetSCADA（监控和数据采集软件）监控
软件及行业 MES 软件（生产执行管理系统软件）、工业以太网数据交互设备
Hiscom 交换机、具有容错功能并具备可构建虚拟化云计算平台特征的 Hi&I 工业
服务器等工业自动化、信息化产品与系统。经过长期的研发积累与市场开拓，公
司在特定行业领域的计算机信息系统与解决方案中，已形成与国外大型跨国集团
直接竞争的能力，并已日渐成为我国智能制造与工业网络信息技术设备最具发展
潜力和竞争力的本土企业之一。
在积极的产业政策环境下，公司未来将通过市场开拓力量的重点投入，进一
步提高风电风机变流器的市场占有率、持续推动风电风机变桨、主控系统等其它
大功率电力电子产品业务快速发展，并加速培育以 MES、SCADA 软件为抓手，
以 PLC、机器视觉、嵌入式平板电脑为重点，以容错功能的工业服务器在关键数
据领域的应用推广为核心的涉及工业自动化及工业网络通讯产品领域的新业务
发展，力求通过行业整合和技术平台延展将公司打造为以“中国芯”为特征的智
能制造解决方案和工业信息化通讯产品的领导者和新能源关键设备领域的领先
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者。预计未来几年，公司在上述领域的相关产品及系统集成业务将实现持续快速
增长，市场份额也将不断扩大。
此外，公司自上市以来一直重视研发投入，2007 年至今已累计投入研发费
用近 3 亿元。公司在充分利用日益成熟的二大研发平台的基础上，将保持未来的
研发投入，不断提高核心技术的优势和核心产品的技术壁垒，如：针对风电风机
市场需求，适时研发集主控、变桨、变流为一体的风机控制设备；利用现有的研
发平台开发适合光伏分布式能源的系列化光伏逆变器；完善 PLC 应用控制模块、
伺服控制模块和视觉识别系统应用技术，提高产业化后的质量稳定性；加快研发
适合工业网络安全的工业以太网交换机产品等。公司在未来加快“内生式”增长
的同时，也将以互补或叠加的策略寻求“外延式”发展的机遇，在不断加强品牌
营销建设的同时，进一步优化配置公司资源、建立健全内控管理体系，增强公司
的持续竞争能力，实现产业规模和公司盈利能力的快速增长。
综上，公司以自主研发为主的大功率电力电子产品和工业自动化及通讯产品
等业务板块均呈现高速增长的发展趋势，未来几年公司业绩将得到持续稳步的提
升。同时，公司也将在市场营销、技术研发等方面进一步加强投入，以增强公司
的持续竞争能力。为实现上述业务发展规划，公司需要补充与业务发展状况相适
应的流动资金，以满足公司业务发展的相关资金投入需求。
本次非公开发行募集资金到位，将满足公司未来业务增长的资金需求，为公
司实现持续发展提供必需的资金保障，提升公司的产业规模和业绩水平，加速推
进公司的跨越式发展。
（二）提高公司偿债能力，优化资本结构，提高抗风险能力
2012 年末、2013 年末、2014 年末和 2015 年 9 月末，公司合并报表口径的
资产负债率分别为 32.83%、33.02%、42.84%和 50.68%，流动比率分别为 2.33、
2.29、1.85 和 1.63，速动比率分别为 1.56、1.67、1.44 和 1.20，公司资产负债率
呈逐渐上升的趋势，流动比率和速动比率呈逐渐下降的趋势。较高的资产负债率
和较低的流动比率、速动比率会对公司生产经营带来一定的经营风险。公司需要
通过股权融资方式，降低银行贷款规模，减轻偿债压力，降低公司资产负债率，
提高公司偿债能力，优化公司资本结构。
本次非公开发行股票完成后，按照 2015 年 9 月 30 日公司财务数据模拟测算，
合并报表口径资产负债率将从 50.68%降至 43.08%（不考虑发行费用），公司偿
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债能力将得到显著提高，有利于进一步改善公司财务状况，提高公司的抗风险能
力，为公司未来的持续发展提供保障。
（三）降低公司财务费用，提高公司盈利水平
2012 年末、2013 年末、2014 年末和 2015 年 9 月末，公司短期借款余额分
别为 14,402.93 万元、16,658.63 万元、26,545.28 万元和 36,597.17 万元，占流动
负债的比例分别为 36.06%、40.07%、40.55%和 39.87%，公司负债以流动负债为
主，而且短期借款比重大。随着公司借款余额逐年增加，财务费用也相应上升，
制约了公司的盈利水平及可持续发展。2012 年度、2013 年度、2014 年度和 2015
年 1-9 月，公司的财务费用分别为 1,063.81 万元、1,270.08 万元、1,233.25 万元
和 1,209.79 万元。本次募集资金偿还银行贷款并补充流动资金后，可以适当压缩
公司的有息负债规模，减少利息支出，降低公司财务费用，减轻财务负担，进一
步提高公司盈利水平。
（四）增强公司未来投融资能力
截至 2015 年 9 月 30 日，公司归属于母公司股东权益为 784,511,152.72 元，
如本次非公开发行募集资金 32,350 万元到位（不考虑发行费用），则归属于母公
司股东权益将提高到约 110,801.12 万元。
因此，本次非公开发行完成后，公司资金实力将进一步增强，抗风险能力和
持续融资能力将得到提高，财务状况将得到一定程度的改善。本次非公开发行有
助于提升公司资本实力、抗风险能力和持续融资能力，有利于公司未来通过各种
融资渠道获取更低成本的资金，从而可及时把握市场机遇，通过业务内生式增长
及收购兼并等外延式增长，迅速提升公司业务规模，增强公司的整体竞争力，实
现公司的战略目标。
（五）有利于维护公司中小股东利益，实现公司股东利益的最大化
通过本次非公开发行，将有效优化公司财务结构、提高盈利能力和抗风险能
力。以 2015 年 9 月 30 日合并财务报表为基础，假设本次非公开发行已顺利完成，
且不考虑发行费用及其他事项影响的情况下，发行后每股净资产由 3.57 元上升
至 4.63 元，使得公司的基本面得到明显改善。
本次发行对象对其认购的股份锁定 3 年，体现了其对上市公司支持的态度，
也表明其看好公司的长期发展，也有利于维护公司中小股东的利益，实现公司股
东利益的最大化。
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（六）公司未来三年流动资金需求测算
公司本次非公开发行募集资金总额不超过 32,350 万元，扣除发行费用后的
募集资金净额将用于偿还银行贷款及补充流动资金，其中不超过 15,000 万元用
于偿还银行贷款，剩余部分用于补充公司流动资金，具体用途主要是满足未来三
年（2015 年至 2017 年）发行人各项业务发展带来的营业收入增长所形成的新增
流动资金需求。
针对报告期内营业收入增长及未来营业收入增长预测情况，发行人基于销售
收入预测数据和销售百分比法，根据公司当前营运策略及资本结构特点，预测
2015 年-2017 年新增流动资金需求。
1、公司最近三年营业收入增长情况及未来三年收入增长预测
2012-2014 年，公司营业收入增长情况如下：
2012 年 2013 年 2014 年
年份 复合增长率
金额 金额 增长率 金额 增长率
营业收入（万元） 126,925.46 143,146.92 12.78% 154,409.21 7.87% 10.30%
公司最近三年营业收入分别为 126,925.46 万元、143,146.92 万元和 154,409.21
万元，复合增长率为 10.30%，其中 2013 年较 2012 年增长 12.78%。
公司系统集成业务中大功率电力电子产品主要包括风电变流器、大功率电源
及整流回馈装置，主要客户均集中在电力行业中的风能发电行业。新能源领域的
大功率电力电子产品是发行人未来重点发展方向之一。报告期内，大功率电力电
子产品收入持续增长。2012 年、2013 年、2014 年和 2015 年 1-9 月，发行人大功
率电力电子产品销售收入分别为 7,342.80 万元、11,797.38 万元、25,367.55 万元
和 32,371.64 万元，2013 年和 2014 年分别较上年增加 60.67%和 115.03%，2015
年 1-9 月较上年同期增加了 137.47%，保持了较高的增长速度。
公司系统集成业务中工业自动化及通讯产品报告期内也保持较好增长，2012
年、2013 年、2014 年和 2015 年 1-9 月，发行人工业自动化及通讯产品销售收入
分别为 888.06 万元、2,377.93 万元、4,073.96 万元和 3,473.25 万元，2013 年和
2014 年分别较上年增加 167.77%和 71.32%，2015 年 1-9 月较上年同期增加了
38.01%。
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根据公司最近三年营业收入增长情况及公司未来的经营规划，预计公司未
来三年营业收入增长率分别为 12%、12%和 12%，即 2015 年-2017 年预计营业收
入为 172,938.31 万元、193,690.91 万元和 216,933.82 万元。
2、流动资金需求测算
公司各项业务稳步发展，新能源业务及工业自动化控制业务已经进入快速增
长阶段，对流动资金的需求增大。公司未来三年（即 2015 年、2016 年和 2017
年）流动资金需求测算如下：
单位：万元
2015 年度 2016 年度 2017 年度 2017 年期末预
2014 年度
项目 比例 /2015 年末 /2016 年末 /2017 年末 计数－2014 年
/2014 年末
（预计） （预计） （预计） 期末实际数
营业收入 154,409.21 100.00% 172,938.31 193,690.91 216,933.82 62,524.61
应收票据 25,865.68 16.75% 28,969.56 32,445.91 36,339.42 10,473.74
应收账款 54,538.86 35.32% 61,083.52 68,413.54 76,623.17 22,084.31
预付款项 1,732.05 1.12% 1,939.90 2,172.69 2,433.41 701.36
各项经营性应收合计 82,136.59 53.19% 91,992.99 103,032.14 115,396.00 33,259.41
存货 26,562.91 17.20% 29,750.46 33,320.51 37,318.97 10,756.07
应付票据 5,634.07 3.65% 6,310.16 7,067.38 7,915.46 2,281.39
应付账款 25,844.07 16.74% 28,945.36 32,418.80 36,309.06 10,464.99
预收款项 3,138.08 2.03% 3,514.65 3,936.40 4,408.77 1,270.70
各项经营性负债合计 34,616.22 22.42% 38,770.16 43,422.58 48,633.29 14,017.07
流动资金需求 74,083.29 47.98% 82,973.28 92,930.08 104,081.69 29,998.40
注：2015-2017 年各年末经营性应收、存货和经营性应付的预测期余额=当年营业收入
预测数×2014 年各经营性应收、存货和经营性应付项目的销售占比
各年流动资金需求金额为经营性应收加上存货减去经营性应付的金额。
根据以上测算的情况，公司 2015 年-2017 年营业收入增加所形成的新增流动
资金需求约为 29,998.40 万元。
公司本次发行计划募集资金不超过 32,350 万元，扣除发行费用后的募集资
金净额将用于偿还银行贷款及补充流动资金，其中不超过 15,000 万元用于偿还
银行贷款，剩余部分用于补充上述流动资金需求，补充流动资金的金额低于公司
未来三年（2015 年-2017 年）流动资金需求合计。
三、本次发行对公司经营管理、财务状况等的影响
（一）本次发行对公司经营管理的影响
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本次非公开发行所募资金到位后，公司流动资金将大幅增加，能够满足公司
未来生产经营发展的资金需求，有力推动公司各项业务的快速发展，提升公司的
产业规模和业绩水平，并增强公司后续融资能力和抗风险能力，进一步提升公司
长期盈利能力，增强公司的整体竞争能力和可持续发展能力，促进公司的长远健
康发展。
（二）本次发行对公司财务状况的影响
本次发行完成后，公司的资产规模将迅速提升，资金实力将得到显著增强，
公司流动比率和速动比率将有效提高，公司的资产结构将进一步优化，财务风险
降低，同时公司主营业务的盈利能力也将得以加强，公司总体现金流状况将得到
进一步优化，为公司后续发展提供有力保障。
上海海得控制系统股份有限公司董事会
二〇一五年十二月十二日
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