证券代码：603639 证券简称：海利尔 公告编号：2019-052
海利尔药业集团股份有限公司
关于对外投资收购股权的补充公告
本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述
或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
海利尔药业集团股份有限公司（以下简称“公司”）于 2019 年 7 月 12 日召
开公司第三届董事会第二十九次会议，审议通过《关于现金收购青岛凯源祥化工
有限公司 100%股权的议案》，同意公司使用自有资金 10,060.00 万元收购威海韩
孚生化药业有限公司（以下简称“威海韩孚”）持有青岛凯源祥化工有限公司（以
下简称“标的公司”或“凯源祥”）100%股权。公司于 2019 年 7 月 13 日在指定
信息披露媒体上披露了《关于对外投资收购股权的公告》（公告编号：2019-048）,
现对该公告内容进行补充披露。
一、公司及控股股东、实际控制人与标的公司的关系
经核实，公司与标的公司除存在一定的日常业务往来以外，公司与标的公司
之间不存在产权、资产、债权、债务、人员等方面的其它关系。
公司控股股东和实际控制人张爱英、葛尧伦、葛家成不存在通过直接或间接
持股等方式持有标的公司任何的权益，与标的公司在产权、业务、资产、债权、
债务、人员等方面也不存在任何关联关系。
二、标的公司业务情况及与公司业务的协同性说明
（一）标的公司业务情况
凯源祥成立于 2002 年 10 月 30 日，位于青岛莱西市水集工业园内，是国家
发改委核准的农药生产定点企业、青岛市高新技术企业，主要从事的农药原药和
农药制剂的生产与销售，主要产品有：甲维盐、吡虫啉、啶虫脒原药以及杀虫剂、
杀菌剂等制剂（具体产品情况见：（二）标的公司产品情况）。凯源祥凭借产品
资源、品牌和渠道等优势，在国家安全环保政策趋严的情况下，凯源祥 2016 年
销售收入 10,218.57 万元（合并口径，下同），2017 年销售收入 16,688.81 万
元，2018 年销售收入 31,573.79 万元，2019 年 1-4 月销售收入 7,717.21 万元。
2017 年及 2018 年的收入增长率分别为 63.32%和 89.19%，发展较为迅速。
凯源祥 2016 年净利润-1,019.79 万元（合并口径，下同），2017 年净利润
-697.61 万元，2018 年净利润 1,810.02 万元，2019 年 1-4 月份净利润-578.54
万元。虽受市场行情因素等影响，目前短期利润指标承压，但整体来说其经营情
况正在不断改善。
（二）标的公司产品情况
根据中国农药信息网（http://www.chinapesticide.org.cn/）查询，凯源
祥名下持有农药登记证 69 个，其中农药原药产品 7 个，农药制剂产品 62 个，产
品证件资源比较丰富。具体如下：
序号 登记证号 农药名称 农药类别 剂型 总含量 有效期至
1 PD20096275 甲氨基阿维菌素苯甲酸盐 杀虫剂 原药 83.6% 2024-7-22
2 PD20131684 苯醚甲环唑 杀菌剂 原药 95% 2023-8-7
3 PD20130094 丙环唑 杀菌剂 原药 95% 2023-1-17
4 PD20101649 氟虫腈 杀虫剂 原药 95% 2020-6-3
5 PD20097909 啶虫脒 杀虫剂 原药 99% 2019-11-30
6 PD20080913 高效氯氟氰菊酯 杀虫剂 原药 96% 2023-7-14
7 PD20070575 吡虫啉 杀虫剂 原药 95% 2022-12-3
8 PD20190016 虫螨腈唑虫酰胺 杀虫剂 悬浮剂 20% 2024-1-29
9 PD20184252 精甲霜锰锌 杀菌剂 可湿性粉剂 53% 2023-9-25
10 PD20183256 硝磺莠去津 除草剂 悬浮剂 40% 2023-7-23
11 PD20183240 四螨联苯肼 杀螨剂 悬浮剂 30% 2023-7-23
12 PD20182478 吡蚜哒螨灵 杀虫剂 可湿性粉剂 30% 2023-6-27
13 PD20182465 腐霉利 杀菌剂 可湿性粉剂 50% 2023-6-27
14 PD20182224 阿维噻虫胺 杀虫剂 悬浮剂 24% 2023-6-27
15 PD20181346 阿维乙螨唑 杀螨剂/杀虫剂 悬浮剂 15% 2023-4-17
16 PD20180796 苯甲吡唑酯 杀菌剂 可湿性粉剂 30% 2023-3-15
17 PD20172838 吡虫毒死蜱 杀虫剂 微囊悬浮剂 25% 2022-11-20
18 PD20172424 阿维吡虫啉 杀菌剂 微囊悬浮剂 15% 2022-10-17
19 PD20171835 阿维菌素 杀菌剂 颗粒剂 0.5% 2022-9-18
20 PD20161342 烯酰丙森锌 杀菌剂 水分散粒剂 57% 2021-10-14
21 PD20161083 苯醚甲环唑 杀菌剂 水分散粒剂 60% 2021-8-30
22 PD20160992 氟菌唑 杀菌剂 可湿性粉剂 30% 2021-8-30
23 PD20152652 丙环嘧菌酯 杀菌剂 悬浮剂 32% 2020-12-19
24 PD20152512 阿维炔螨特 杀螨剂 水乳剂 30% 2020-12-5
25 PD20152060 咪锰 代森联 杀菌剂 可湿性粉剂 52% 2020-9-7
26 PD20150658 毒死蜱 杀虫剂 颗粒剂 15% 2020-4-17
27 PD20150461 阿维螺螨酯 杀虫剂 悬浮剂 20% 2020-3-20
28 PD20150132 四聚乙醛 杀虫剂 颗粒剂 15% 2020-1-7
29 PD20150110 甲维虫酰肼 杀虫剂 悬浮剂 21% 2020-1-5
30 PD20142393 虱螨脲 杀虫剂 悬浮剂 5% 2019-11-6
31 PD20141783 阿维三唑锡 杀虫剂 悬浮剂 20% 2024-7-14
32 PD20141366 嘧菌酯 杀菌剂 悬浮剂 25% 2024-6-4
33 PD20141116 吡蚜酮 杀虫剂 水分散粒剂 50% 2024-4-27
34 PD20141101 吡蚜酮 杀虫剂 悬浮剂 25% 2024-4-27
35 PD20140574 噻虫吡蚜酮 杀虫剂 水分散粒剂 35% 2024-3-6
36 PD20140567 阿维菌素 杀虫剂 悬浮剂 5% 2024-3-6
37 PD20140559 甲氨基阿维菌素苯甲酸盐 杀虫剂 微乳剂 5% 2024-3-6
38 PD20140531 阿维噻虫嗪 杀虫剂 悬浮剂 12% 2024-3-6
39 PD20140529 阿维吡蚜酮 杀虫剂 悬浮剂 18% 2024-3-6
40 PD20140526 噻虫嗪 杀虫剂 悬浮剂 30% 2024-3-6
41 PD20140183 戊唑嘧菌酯 杀菌剂 悬浮剂 50% 2024-1-29
42 PD20132414 苯甲嘧菌酯 杀菌剂 悬浮剂 32.5% 2023-11-20
43 PD20132379 甲维杀虫单 杀虫剂 微乳剂 22% 2023-11-20
44 PD20132357 啶虫脒 杀虫剂 水分散粒剂 50% 2023-11-20
45 PD20132205 丙环唑 杀菌剂 微乳剂 50% 2023-10-29
46 PD20132176 噻嗪毒死蜱 杀虫剂 乳油 42% 2023-10-29
47 PD20132129 噻虫嗪 杀虫剂 水分散粒剂 25% 2023-10-24
48 PD20130805 氟虫腈 杀虫剂 悬浮种衣剂 5% 2023-4-22
49 PD20122085 草甘膦 除草剂 可溶粉剂 65% 2022-12-24
50 PD20121827 矿物油 杀螨剂 乳油 99% 2022-11-22
51 PD20121718 吡虫啉 杀虫剂 微乳剂 30% 2022-11-8
52 PD20121560 高效氯氟氰菊酯 杀虫剂 微乳剂 2.5% 2022-10-25
53 PD20121470 戊唑醇 杀菌剂 水乳剂 250 克/升 2022-10-8
种子处理可
54 PD20121445 吡虫啉 杀虫剂 70% 2022-10-8
分散粉剂
55 PD20110964 氟虫腈 杀虫剂 悬浮剂 50 克/升 2021-9-8
56 PD20101653 唑螨酯 杀虫剂 悬浮剂 5% 2020-6-3
57 PD20101295 吡虫啉 杀虫剂 可湿性粉剂 25% 2020-3-10
58 PD20101068 代森锌 杀菌剂 可湿性粉剂 65% 2020-1-21
59 PD20098477 双甲脒 杀虫剂 乳油 200 克/升 2019-12-24
60 PD20097609 甲氨基阿维菌素苯甲酸盐 杀虫剂 水分散粒剂 / 2019-11-3
61 PD20093981 啶虫脒 杀虫剂 乳油 10% 2024-3-27
62 PD20091845 百菌清 杀菌剂 悬浮剂 40% 2024-2-6
63 PD20091139 甲基硫菌灵 杀菌剂 可湿性粉剂 70% 2024-1-21
64 PD20090574 噻嗪酮 杀虫剂 可湿性粉剂 25% 2024-1-14
65 PD20084219 杀螟丹 杀虫剂 可溶粉剂 50% 2023-12-17
66 PD20082834 丙环唑 杀菌剂 乳油 250 克/升 2023-12-9
67 PD20082641 霜霉威 杀菌剂 水剂 722 克/升 2023-12-4
68 PD20082636 甲氰噻螨酮 杀虫剂 乳油 7.5% 2023-12-4
69 PD20082289 稻瘟灵 杀菌剂 可湿性粉剂 40% 2023-12-1
另外，凯源祥拥有一定的农药产品国外支持登记资源，涉及沙特阿拉伯、巴
拉圭、埃及、巴基斯坦等九个国家二十多个产品。
（三）标的公司业务与公司业务的协同性说明
凯源祥主要产品涉及农药原药、农药杀虫剂和杀菌剂，其所属行业与公司相
同，细分行业均为农药行位。本次交易有效丰富了公司现有的差异化产品品种和
渠道资源，增加公司产品品种的多样性和系列性，能够通过凯源祥品牌和平台为
客户提供更加全面的作物解决方案和拓展更多优秀的客户资源，从而更好地发挥
协同效应，提升公司市场竞争力。
1、加强原药产品的差异化。凯源祥拥有农药原药登记证 7 个：甲氨基阿维
菌素苯甲酸盐（简称“甲维盐”）、苯醚甲环唑、丙环唑、高效氯氟氰菊酯等，
其中现有年产 200 吨甲维盐原药可丰富公司的杀虫剂原药产能，以及苯醚甲环唑
等原药登记资源丰富了公司原药品种储备。收购完成后，公司向上拓展产业链，
有利于节省产品登记重置成本和缩短产品研发转化周期，能够有效分散公司现有
原药产品品种相对集中带来的市场波动风险。
2、整合制剂品牌和客户资源。凯源祥成立时间较久，经营客户四百多家，
业务已基本布局全国，具有相对稳定的渠道与客户资源，形成了较强的品牌影响
力。本次完成收购后，公司可向下延伸搭建运营多样化的制剂品牌，盘活制剂产
品登记资源，优化销售渠道和客户资源。
3、共享产品国外登记资源。目前凯源祥农药国外支持登记涉及九个国家二
十多个产品证件资源，收购后公司可利用其差异化的国外登记资源和客户资源拓
展国际市场，从而提升公司对外出口和贸易业务的整体竞争力。
三、本次交易溢价收购的情况说明
（一）本次交易定价的基本情况
中铭国际资产评估（北京）有限责任公司（以下简称“中铭国际”）为本次
股权收购出具了《海利尔药业集团股份有限公司拟股权收购涉及的青岛凯源祥化
工有限公司股东全部权益资产评估报告》（中铭评报字[2019]第 17017 号，以下
简称“资产评估报告”），以 2019 年 4 月 30 日作为评估基准日，凯源祥在评估
基准日母公司股东全部权益账面价值为 5,922.83 万元，评估后的股东全部权益
价值为 10,033.86 万元，评估价值较账面价值评估增值 4,111.03 万元，增值率
为 69.41 %。本次交易标的资产评估值及交易价格以具备证券从业资质的资产评
估机构出具的评估报告为参考依据，本次交易价格合理、公允，不会损害中小投
资者利益。
（二）评估结论的选取
考虑到一般情况下，资产基础法模糊了单项资产与整体资产的区别。凡是整
体性资产都具有综合获利能力。资产基础法仅能反映企业资产的自身价值，而不
能全面、合理的体现企业的整体价值，并且采用成本法也无法涵盖诸如客户资源、
商誉、人力资源等无形资产的价值。凯源祥经过多年的发展，公司已形成了自己
特有的经营理念、经营策略、经营方法，建立了良好稳定的客户群体，企业预期
会取得较好的社会效益和经济效益。经过对凯源祥财务状况的调查及历史经营业
绩分析，经过比较分析，认为收益法的评估结果能更全面、合理地反映凯源祥的
股东全部权益价值，因此选定以收益法评估结果作为凯源祥的股东全部权益价值
的最终评估结论。
（三）收益法评估计算表
凯源祥现金流测算表
单位：万元
序 2019 年
项目/年度 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 永续年
号 5-12 月
金额 金额 金额 金额 金额 金额 金额
1 一、营业收入 16,977.86 25,559.40 26,198.39 26,722.35 26,722.35 26,722.35 26,722.35
2 减：营业成本 13,295.40 20,015.62 20,516.01 20,926.33 20,926.33 20,926.33 20,926.33
3 营业税金及附加 31.78 42.86 43.06 43.21 43.21 43.21 43.21
4 营业费用 1,277.19 1,953.74 1,999.21 2,060.26 2,089.23 2,137.54 2,137.54
5 管理费用 969.28 2,057.85 2,138.15 2,213.41 2,291.94 2,380.40 2,380.40
6 财务费用 19.30 29.06 29.78 30.38 30.38 30.38 30.38
7 二、营业利润 1,384.91 1,460.27 1,472.17 1,448.76 1,341.25 1,204.49 1,204.49
8 加：营业外收入
9 减：营业外支出
10 三、利润总额 1,384.91 1,460.27 1,472.17 1,448.76 1,341.25 1,204.49 1,204.49
11 减：所得税费用 95.88 131.84 217.39 207.05 175.50 136.51 136.51
12 四、净利润 1,289.03 1,328.42 1,254.79 1,241.71 1,165.75 1,067.98 1,067.98
13 加：税后利息 - - - - - - -
14 加：折旧与摊销 90.69 266.49 264.36 253.55 223.73 232.02 253.72
15 减：营运资金增加 -528.04 168.71 95.79 70.15 18.00 16.00
16 减：资本性支出 - 22.09 223.20 23.53 26.87 438.71 289.47
17 五、自由现金流量 1,907.76 1,404.11 1,200.15 1,401.57 1,344.60 845.30 1,032.23
18 折现年限 0.33 1.17 2.17 3.17 4.17 5.17
19 六、折现率 11.89% 11.89% 11.80% 11.80% 11.80% 11.80% 11.80%
20 折现系数 0.9632 0.8772 0.7846 0.7018 0.6277 0.5614 4.7580
21 七、自由现金流现值 1,837.64 1,231.62 941.61 983.58 844.00 474.59 4,911.41
22 八、营业性资产价值 11,224.45
23 加：溢余资产
加：非经营性资产、负
24 -1,190.60
债评估值
25 九、企业整体价值 10,033.86
26 减 :付息债务价值 -
27 十、股东全部权益价值 10,033.86
（四）收益法的重要参数说明
1、收入增长率
（1）凯源祥预测期收入及收入增长率如下表：
单位：万元人民币
序号 年份 2019 年 5-12 月 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
1 主营业务收入 16,977.86 25,559.40 26,198.39 26,722.35 26,722.35 26,722.35
2 增长率 -21.79% 3.50% 2.50% 2.00% 0.00% 0.00%
本次评估结合历史数据、农药市场的需求量、市场环境、业内竞争情况等预
测凯源祥 2019 年 5 月至 2024 年期间的收入，2024 年以后保持 2024 年的销售水
平。
2018 年我国农药产能明显收缩，工信部原则上已不再新增农药生产企业备
案，环保整顿也进一步提高了农药企业的准入门槛。根据各省情况来看，河北省
取缔关闭企业 642 家化工企业、河南省 529 家、江苏省 531 家。因此，农药行业
环保核查趋严将加速落后产能的淘汰，缓解行业供给过剩的现状，使优势企业的
优势产品的市场前景明显改善。
2018 年行业整体有上扬趋势，但竞争极为激烈，凯源祥 2018 年收入增幅较
大，处于近年高点，根据 2019 年 1-4 月收入数据，2019 年后相对 2018 年一定
回落，2020 年至 2022 年在行业需求量增加的前提下保持小量增幅，以后年度将
保持稳定。
（2）行业增长率的比较
申万行业分类-农药的相关上市公司 2018 年增长率如下：
证券代码 600389.SH 600486.SH 600596.SH 600731.SH 603086.SH 603360.SH
证券简称 江山股份 扬农化工 新安股份 湖南海利 先达股份 百傲化学
销售增长率 7.68% 19.21% 51.19% 33.66% 46.21% 28.71%
证券代码 603599.SH 603639.SH 603810.SH 603970.SH 000525.SZ 000553.SZ
证券简称 广信股份 海利尔 丰山集团 中农立华 红太阳 安道麦 A
销售增长率 21.35% 37.88% 4.55% 6.60% 18.78% 7.54%
证券代码 002215.SZ 002250.SZ 002258.SZ 002391.SZ 002734.SZ 002749.SZ
证券简称 诺普信 联化科技 利尔化学 长青股份 利民股份 国光股份
销售增长率 41.96% 0.16% 30.60% 33.65% 6.73% 17.37%
证券代码 300261.SZ 300575.SZ 603585.SH 002004.SZ 002942.SZ
证券简称 雅本化学 中旗股份 苏利股份 华邦健康 新农股份
销售增长率 49.50% 27.40% 12.99% 16.08% 19.62%
平均增长率 23.45%
由上表可知，2018 年农药行业上市公司平均销售增长率为 23.45%，凯源祥的
2019 年至 2024 年的预测增长率分别为-21.79%、3.50%、2.00%、0.00%、0.00%，低
于行业增长率平均值，原因为农药行业市场竞争激烈，凯源祥经营规模相对较小。
2、毛利率
凯源祥预测期主营成本及毛利率如下表：
单位：万元人民币
序 2019 年 5-12
年份 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 平均值
号 月
1 主营业务成本 13,295.40 20,015.62 20,516.01 20,926.33 20,926.33 20,926.33 19,434.34
2 毛利率 21.69% 21.69% 21.69% 21.69% 21.69% 21.69% 21.69%
2018 年原材料价格波动较大，使得 2018 年毛利率较 2017 年、2019 年较低。
2019 年原材料价格趋稳，2019 年 1-4 月的毛利升高，为尽可能消除原材料价格波
动对毛利率指标的影响，本次预测对主要类别产品的毛利率采用了前三年或两年
的平均毛利进行预测。
（2）行业毛利率的比较
申万行业分类-农药的相关上市公司 2018 年毛利率如下：
证券代码 600389.SH 600486.SH 600596.SH 600731.SH 603086.SH 603360.SH
证券简称 江山股份 扬农化工 新安股份 湖南海利 先达股份 百傲化学
毛利率 20.55% 29.64% 24.09% 24.25% 36.56% 48.27%
证券代码 603599.SH 603639.SH 603810.SH 603970.SH 000525.SZ 000553.SZ
证券简称 广信股份 海利尔 丰山集团 中农立华 红太阳 安道麦 A
毛利率 36.09% 34.76% 26.92% 11.17% 28.92% 33.30%
证券代码 002215.SZ 002250.SZ 002258.SZ 002391.SZ 002734.SZ 002749.SZ
证券简称 诺普信 联化科技 利尔化学 长青股份 利民股份 国光股份
毛利率 29.21% 27.64% 33.07% 25.33% 27.16% 48.81%
证券代码 300261.SZ 300575.SZ 603585.SH 002004.SZ 002942.SZ
证券简称 雅本化学 中旗股份 苏利股份 华邦健康 新农股份
毛利率 28.52% 24.05% 40.57% 40.59% 31.81%
平均毛利率 30.93%
由上表可知，2018 年农药行业上市公司平均销售毛利率为 30.93%，凯源祥的
预测期毛利率 21.69%，低于行业毛利率平均值，为销售规模较小、成本费用控制
较弱等形成差异。
3、折现率
相关参数为：
（1）无风险报酬率：国债收益率通常被认为是无风险的，因为持有该债权
到期不能兑付的风险很小，可以忽略不计。根据同花顺 IFIND 资讯系统所披露的
信息，按照十年期以上中长期国债到期年收益率平均水平确定无风险收益率 Rf
的近似，即 Rf= 4.01%。
（2）市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要
求的高于无风险利率的回报率，本次评估采用沪深 300 的风险溢价进行调整。通
过估算 2009-2018 年每年的市场风险超额收益率 ERPi 为 6.62%。
（3） β 值：根据被评估单位的业务特点，评估人员通过同花顺 ifind 系
统查询了 3 家同行业可比上市公司评估基准日的 β L ，然后根据可比上市公司的
所得税率、资本结构换算，并取其平均值作为 β U，
β L =[1+(1-t)×D/E]×β U
经计算 2019 年至 2020 年为 β L =0.8663，2021 年以后 β L =0.8552。
2019 年至 2020 年适用所得税税率为 15%，考虑凯源祥在高新技术企业认证
到期后能否通过复审存在一定的不确定性，出于稳健考虑，在 2021 年及以后年
度按照 25%所得税税率。
（4）个别风险因素 Rs
本次评估中确定被评估单位的特有风险超额收益率 Rs 的值为 3%。
（5）折现率的计算
1）经与凯源祥管理层就未来资本结构进行充分讨论，以可比上市公司平均
资本结构作为被评估单位的目标资本结构，即资本结构为 10.50%。付息债务成
本 r1 参考 2015 年 10 月 24 日起执行的《中国人民银行贷款利率表》，按一年期
贷款利率 4.35%进行预测。。
2）权益资本成本
将上述确定的参数代入权益资本成本计算公式，计算得出被评估单位的权益
资本成本。
2019 年至 2020 年：r2=Rf+β ×（Rm-Rf）+Rs
=12.73%
2021 年及以后： r2=Rf+β ×（Rm-Rf）+Rs
=12.67%
3）折现率（WACC）
将上述确定的参数代入加权平均资本成本计算公式，计算得出被评估单位的
加权平均资本成本。
2019 年至 2020 年：r=r1×W1+r2×W2
=11.89%
2021 年及以后：r=r1×W1+r2×W2
=11.80%
（五）其他情况说明
截至 2019 年 4 月 30 日，凯源祥资产总额 36,696.170 万元，负债总额
31,586.026 万元，净资产 5,110.143 万元。2019 年 1-4 月，凯源祥实现营业收
入 7,717.21 万元，利润总额-759.16 万元，净利润-578.54 万元。（以上数据已
经审计）2019 年 1-4 月利润为负，主要原因为 1）营业外支出列支 500.00 万元，
为针对贵州花园农药残留情况的预计负债，经分析历史数据，该预计负债为非经
常发生。2）2019 年 1-4 月研发费用占比较其他历史年度较大，2019 年 5-12 月
预测研发费用相对 1-4 月明显减少，整年度研发费用占比将归于正常。
（六）从相对估值角度来看，本次评估值具有合理性
1、本次评估值对应的市盈率、市净率与同行业上市公司对比情况
证券代码 上市公司 市盈率PE 市净率PB
600389.SH 江山股份 27.38 2.94
600486.SH 扬农化工 11.68 1.45
600731.SH 湖南海利 14.45 1.00
603086.SH 先达股份 18.47 1.01
603360.SH 百傲化学 20.03 2.95
603585.SH 苏利股份 43.37 1.54
603599.SH 广信股份 17.14 2.46
603639.SH 海利尔 16.64 1.19
603810.SH 丰山集团 7.09 0.84
603970.SH 中农立华 62.36 0.88
000525.SZ 红太阳 21.14 1.65
000553.SZ 安道麦 A 20.54 4.31
002004.SZ 华邦健康 48.34 10.60
002215.SZ 诺普信 67.67 2.49
002250.SZ 联化科技 26.76 2.80
002258.SZ 利尔化学 27.38 2.94
002391.SZ 长青股份 11.68 1.45
002496.SZ 辉丰股份 14.45 1.00
002513.SZ 蓝丰生化 18.47 1.01
002734.SZ 利民股份 20.03 2.95
002749.SZ 国光股份 43.37 1.54
002942.SZ 新农股份 17.14 2.46
300261.SZ 雅本化学 16.64 1.19
300575.SZ 中旗股份 7.09 0.84
600389.SH 江山股份 62.36 0.88
600486.SH 扬农化工 21.14 1.65
600731.SH 湖南海利 20.54 4.31
603086.SH 先达股份 48.34 10.60
平均值 25.91 2.44
中位数 20.42 2.29
凯源祥 (对应2018年) 5.54 1.79
本次评估对应市盈率显著低于同行业可比上市公司的平均值和中位数，市净
率略低于同行业可比上市公司平均水平和中位数。
综上，本次交易评估值具有合理性。
（七）本次收购定价情况说明
本次股权收购是以中铭国际采用收益法对凯源祥股东全部权益价值评估结
果为依据，虽短期受市场行情因素等影响，凯源祥 2019 年 1-4 月份利润指标承
压，但整体来说其经营情况正在不断改善，基于凯源祥的农药制剂品牌优势及甲
维盐原药产品资源等对未来获利能力的综合考虑，更为合理地反映凯源祥各项资
产对企业价值的影响，经双方协商确认本次股权收购价格。本次交易价格合理、
公允，不会损害中小投资者利益。
四、本次收购的付款安排
根据《股权转让协议》，公司与威海韩孚双方协商确认目标股权的转让价格
为人民币 10,060.00 万元。公司作为本次股权转让的受让方，于协议生效之日起
30 日内将 50%的股权转让款共计人民币 5,030.00 万元支付至威海韩孚指定账户；
剩余 50%的股权转让款共计人民币 5,030.00 万元于工商变更完成之日起 60 日内
付至对方指定账户。
五、风险提示
本次交易完成后，凯源祥将纳入公司合并报表范围。受国家和行业政策、市
场环境、地方政策等外部因素的影响，未来整合效果是否能够取得预期效果仍存
在一定的不确定性。敬请广大投资者注意投资风险。
特此公告。
海利尔药业集团股份有限公司董事会
2019 年 7 月 16 日
