证券代码：836239 证券简称：长虹能源 公告编号：2023-015
四川长虹新能源科技股份有限公司
关于中证中小投资者服务中心《股东质询函》的回复公告
本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、
误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连
带法律责任。
四川长虹新能源科技股份有限公司（以下简称“公司”）于近日收到中证中小
投资者服务中心的《股东质询函》（投服中心行权函[2023]10 号）（以下简称“质
询函”），对公司拟以现金 9,871.69 万元收购深圳聚和源 61.6981%股权事宜依法
行使股东权利。公司收到《质询函》后高度重视，立即组织相关人员积极回复，
现就相关问题回复并公告如下：
一、请公司结合近年消费类锂电池行业发展趋势、深圳聚和源产品结构、同
行业公司经营情况等，说明深圳聚和源 2021 年、2022 年 1-8 月经营亏损的原因
及持续经营能力情况
回复：
（一）消费类锂电池行业发展趋势、同行业上市公司产品结构及经营状况分
析
1、行业发展趋势
消费类锂离子电池在锂离子电池行业中起步较早，且一直以来占有重要地位。
消费类锂离子电池应用范围广，主要应用于 3C 消费电子产品领域，3C 消费电
子包括手机、电脑、数码相机等传统电子产品，其中，电脑和手机市场在消费锂
电中占一半市场，但占比呈下降趋势，而新兴消费类电子产品电池出货量占比呈
上升趋势。随着传统消费电子产品的迭代以及新兴消费电子产品的不断涌现，消
费锂电将继续呈现稳定增长的趋势。根据 GGII 预计，到 2023 年全球消费类锂
离子电池出货量将达到 95GWh；中国消费类锂离子电池出货量将由 2018 年的
31.4GWh 提升至 2023 年的 51.5GWh，增长率为 64%。
由于消费电池应用领域广，涉及到生活的方方面面，消费数码产品技术发展
迅速，产品迭代快，下游需求热点频出，每年都有各式产品热销。随着行业规模
进一步扩大，相关消费数码电池产品的性能提升、成本降低、性价比提高等优势
为相关消费电子产品的热销提供了可能。未来随着 5G 网络的深化普及，移动互
联技术的广泛渗透，人工智能技术的快速发展，消费数码产品智能化、无绳化、
网联化趋势进一步加速，新的消费数码产品将层出不穷，配套的消费数码电池行
业也将获得更广阔的市场前景。
2、同行业上市公司产品结构及历史经营情况分析
与深圳聚和源具有相似业务的上市公司有紫建电子(301121.SZ)、欣旺达
(300207.SZ)、珠海冠宇(688772.SH)、亿纬锂能(300014.SZ)、鹏辉能源(300438.SZ) 、
维科技术(600152.SH)，但不同的公司在产品及细分领域存在一定差异，详见下表：
2021 年收入规 细分市场
公司名称
模
电子烟电池、智能穿戴设备、物联网手持设备、智慧医疗及储
深圳聚和源 3.18 亿元
能动力电池
以各类小型消费类电子产品为主要应用领域，包括蓝牙耳机、
紫建电子 7.99 亿元 智能穿戴设备(智能手表、手环、VR/AR 眼镜等)、智能音箱、
便携式医疗器械、车载记录仪等。
产品广泛应用于手机、笔记本电脑、可穿戴设备、电动汽车、
欣旺达 373.59 亿元
动力工具、电动自行车、能源互联网及储能等领域。
主要从事消费类聚合物软包锂离子电池的研发、生产及销售，
同时布局动力锂离子电池，产品主要应用于笔记本电脑、平板
珠海冠宇 103.40 亿元
电脑、智能手机、智能穿戴设备、无人机、汽车启停系统及电
动摩托等领域。
形成了锂原电池、消费类锂离子电池、动力储能锂离子电池的
全面产品谱系。在消费类锂离子电池领域，公司是国内最早从
亿纬锂能 169.00 亿元 事小型消费类锂离子电池研发与生产的企业之一，产品广泛
应用于可穿戴设备、电子雾化器、蓝牙设备及其他物联网终
端。
电池产品包括储能类、动力类、消费类用途，其中消费类包括
鹏辉能源 56.93 亿元 电子烟、TWS 耳机、个人护理、笔记本/移动电源、一次电池
等，广泛用于电子烟、智能穿戴、数码设备等领域。
消费类电池和小动力电池，其中消费类电池服务市场主要包
维科技术 20.75 亿元 括手机、笔记本及平板电脑、智能家居、无人机、可穿戴设备
等。
从上表可以看出，深圳聚和源在收入规模上与同行业上市公司存在较大差距，
同时在产品类型上也存在一定的差异，致使其面临的细分市场、产品定价及终端
产品消费需求均不完全相同，最终使得各公司经营表现有所不同。
鉴于从公开渠道无法查询到同行业上市公司相似业务板块收入规模及产品
利润水平，故从整体经营状况来比较上市公司与深圳聚和源经营差异。同行业上
市公司历史经营情况如下：
销售毛利率% 销售净利率%
证券代码 证券简称 2022 三季 2022 三季
2020 年报 2021 年报 2020 年报 2021 年报
报 报
301121.SZ 紫建电子 37.18 32.02 21.50 18.58 12.68 8.07
688772.SH 珠海冠宇 30.73 24.91 17.94 11.80 9.17 1.02
300014.SZ 亿纬锂能 28.67 21.30 15.59 20.70 18.70 10.98
300207.SZ 欣旺达 14.56 14.42 12.99 2.70 2.30 1.28
300438.SZ 鹏辉能源 17.03 15.84 18.62 1.78 3.22 7.00
600152.SH 维科技术 17.35 11.86 9.41 2.78 -6.25 0.73
平均水平 24.25 20.06 16.01 9.73 6.64 4.85
标的公司 27.86 11.82 11.71 7.1 -9.0 -9.9
从上表数据可以看出，同行业上市公司 2020 年、2021 年、2022 年前三季度
销售毛利率、销售净利率同样受上游材料涨价的影响呈现逐年下降的趋势。深圳
聚和源 2020 年销售毛利率与同行业上市公司趋同，但 2021 年、2022 年主要原因
为原材料价格大幅上涨导致。
（二）深圳聚和源历史经营亏损及持续经营能力分析
深圳聚和源 2020 年至 2023 年 2 月经营状况见下表：
金额：人民币万元
2020 年 2021 年 2022 年 1-8 月 2022 年 9-12 月 2023 年 1-2 月
营业收入 20,737.66 31,776.10 18,016.54 12,136.47 4,079.12
净利润 1,479.08 -2,866.45 -1,788.07 521.77 131.24
销售毛利率 27.6% 11.9% 15.1% 19.71% 17.63%
费用率 17.5% 18.4% 17.2% 14.77% 14.73%
销售净利率 7.1% -9.0% -9.9% 4.3% 3.22%
备注：深圳聚和源 2022 年 9 月至 2023 年 2 月财务数据未经审计。
从上表数据来看，深圳聚和源营业收入规模逐年提升，业务规模逐渐扩大，
但净利润自 2021 年开始出现经营亏损，主要受以下几方面影响：
1、上游原材料价格上涨，下游产品价格传导滞后。2021 年至 2022 年主要原
材料钴酸锂、三元正极材料价格分别从 28 万元/吨涨至 62 万元/吨、从 19.6 万元
/吨涨至 37.5 万元/吨，并长期维持在高位。
根据电池工业网分析文章，按照碳酸锂年需求 30%的增速，预计到 2024 年
国内碳酸锂需求量将达到 76 万吨。而按照碳酸锂产能扩建计划，到 2024 年我国
碳酸锂总产能将突破 140 万吨，产能将出现过剩，碳酸锂价格未来将会逐步回归
理性。
碳酸锂市场价格在维持较长时间持续增长并达到峰值后，于 2022 年底出现
滞涨，2023 年 1 季度，碳酸锂市场价格出现明显下降。受碳酸锂市场供求变化及
价格下降的影响，上游原材料价格自 2022 年 12 月开始出现下降。截至 2023 年
3 月底，主要原材料价格自 2022 年 8 月底均有所下降，符合市场预期。上游材料
价格变动情况见下表：
2022 年 1-8 2022 年 9-12 2023 年 1-3
价格变动
品名 单位 月采购均价 月采购均价 月采购均价 变动比率
（元）
（元） （元） （元）
导电剂 KG 44.75 34.4 36.33 -8.42 -18.82%
电解液 KG 87.41 67.7 63.95 -23.46 -26.83%
隔膜 M2 1.77 1.79 1.81 0.04 2.00%
钴酸锂 KG 406.38 392.96 335.18 -71.20 -17.52%
铝塑膜 M2 18.5 16.47 15.94 -2.56 -13.85%
三元 KG 261.63 316.21 283.19 21.56 8.24%
石墨粉 KG 53.47 50.16 50.32 -3.15 -5.88%
同时，深圳聚和源生产基地搬迁及惠州工厂处置已于 2022 年 9 月底执行完
毕，湖南生产基地目前处于正常生产阶段。随着湖南生产基地生产线整合完毕并
投入使用，产能提升带来产品单位制造费用及人工成本逐渐降低。
2、生产基地整合导致资产减值损失，影响净利润水平。深圳聚和源根据其经
营规划，自 2021 年开始筹建湖南生产基地，并自 2021-2022 年 8 月期间逐渐将
惠州工厂关闭，转移生产设备至湖南生产基地。生产基地转移期间存在资产报废、
损坏及积压存货清理处理，2021 年、2022 年 1-8 月因上述原因导致资产减值损失
金额 657.58 万元、717.4 万元，减少营业利润。2022 年 9 月至 2023 年 2 月，深
圳聚和源资产减值损失金额总计 71.5 万元，大幅下降。
综上，深圳聚和源经营环境正逐步改善。从实际经营数据来看，2023 年 1-2
月，深圳聚和源营业收入 4,079.12 万元，净利润 131.24 万元，销售毛利率 17.63%，
有较大改善，符合本公司的预期。
二、请公司说明深圳聚和源估值的合理性
回复：
按照法律、行政法规和资产评估准则的规定，结合深圳聚和源的经营业务状
况综合分析后，本次采用收益法和市场法对深圳聚和源于评估基准日 2022 年 8
月 31 日的股东全部权益价值进行了评估，并最终选取收益法测算结果作为评估
结论。即在满足评估假设条件下，深圳聚和源股东全部权益在评估基准日的市场
价值为人民币 16,072.57 万元。
（一）评估价值内涵
深圳聚和源账面股东权益反映的是按企业会计准则、会计政策记录的会计价
值，非市场价值；账面股东权益未反映企业多年经营形成的客户关系、技术团队、
管理经验和商誉等无形资产价值。
企业价值的大小不完全是由构成企业的各单项要素资产的价值之和决定的，
作为一个有机的整体，除单项要素资产能够产生价值以外，其合理的资源配置、
管理、资质、经验、经营形成的商誉等综合因素形成的各种无形资产也是企业价
值不可忽略的组成部分。而深圳聚合源成立经营时间较长，拥有较为先进的生产
技术、优质的客户资源，以及优良的团队，在长期的经营中形成了一定的知名度，
从而开拓了较为稳定的客户。评估价值中包含了按企业会计准则、会计政策记录
的资产价值，也包含了账面未记录的客户关系、技术团队、管理经验和商誉等无
形资产价值。
（二）盈利预测合理性分析
1、营业收入
本次估值依据深圳聚和源历史经营规模、目标市场预期、产能配置、战略规
划等，对深圳聚和源未来的营业收入进行预测。预测期 2022 年 9-12 月至 2027 年
营业收入增长率分别为-8.2%、33%、23%、10%、10%、5%，预测期平均收入增
长率约为 12%。预测期产品收入主要来自于电子烟电池、物联网及智能终端电池，
考虑到深圳聚和源储能和小动力电池产品目前处于试生产及放样阶段，实现量产
需投入较大资金，且市场具有不确定性，故本次评估未考虑储能和小动力电池业
务。
从市场需求来看，深圳聚和源产品主要应用消费类电子产品市场，产品细分
市场为电子烟及智能穿戴市场。随着电子元器件技术发展，终端产品小型化便携
化技术成为趋势，近些年来智能穿戴、物联网、智慧医疗、智能家居等产品快速
发展。根据 GGII 预计，到 2023 年全球消费类锂离子电池出货量将达到 95GWh；
中国消费类锂离子电池出货量将由 2018 年的 31.4GWh 提升至 2023 年的
51.5GWh，增长率为 64%。
从生产能力来看，随着生产线整合，深圳聚和源湖南生产基地电芯产品总设
计产能为 50 万只/天，实际因公司产品主要为电子烟电池且产品型号较多，目前
实际最大产能为 30 万只/天。2022 年全年平均日产量及预测期 2022 年至 2027 年
预测日产量分别为 14.8 万只、15.22 万只、 19.50 万只、24.08 万只、 26.49 万
只、29.14 万只、30.60 万只，在市场需求持续增长的情况下，湖南生产基地目前
的电芯生产能力能够支撑未来业务规模增长的需求。
从历史收入规模来看，2021 年至 2022 年全年营业收入增长率分别为 53.2%、
-5.1%。2022 年全年预测收入较 2021 年增长幅度较小主要系因新冠疫情反复导致
深圳、湖南地区疫情防控政策影响，延长产品生产周期、交付周期等因素对营业
收入的影响。2023 年 1-2 月，深圳聚和源实际实现营业收入约 4,079 万元，较去
年同期 3,126 万元，增长约 30.49%；预计 2023 年 3 月将实现 2,500 万元收入；同
时，截至 2023 年 3 月底，未交付订单金额约 6,053 万元，订单较为充足。
深圳聚和源 2022 年 9-12 月预测收入 12,003.60 万元，与实际营业收入
12,136.47 万元基本一致，符合评估预期；2023 年 1-3 月预计实现营业收入约 6,579
万元，而上年同期实现营业收入为 5,166 万元，同比增长 27.35%，较上年同期收
入增长明显；此外，深圳聚和源目前尚有 6,053 万元未交付订单，整体来看，2023
年深圳聚和源经营状况良好，各项工作稳步开展，结合 2023 年市场情况，预计
2023 年深圳聚和源营业收入将实现较好增长，符合评估预期，33%增长具备可实
现性。
2、营业成本
深圳聚和源 2020 年、2021 年、2022 年 1-8 月产品毛利率分别为 27.86%、
11.82%、11.71%，呈现下降趋势。主要原因为 2021 年由于新能源汽车行业发展
较快，受国内外碳酸锂价格呈现翻倍增长行情影响，公司主要原材料钴酸锂、三
元正极材料价格分别从 28 万元/吨涨至 62 万元/吨、从 19.6 万元/吨涨至 37.5 万
元/吨，并长期维持在高位。同时，由于公司 2021 年筹备湖南生产基地事项，流
动资金紧张，使得原材料备货不足，产品生产成本增加，利润率降低。
一方面，碳酸锂价格上涨系供需结构失衡所致，随着碳酸锂产能扩建项目逐
步投产，到 2024 年我国碳酸锂总产能将突破 140 万吨，市场供应量得到较大提
升，碳酸锂价格未来将逐步回归理性。因此，深圳聚和源材料成本将出现下降趋
势。
从市场表现来看，2022 年 11 月份，碳酸锂市场价格出现滞涨的趋势；2022
年底碳酸锂产能过剩问题逐步显现，上游原材料价格自 2022 年 12 月开始出现下
降。截至 2023 年 3 月底，主要原材料价格自 2022 年 8 月底均有所下降，符合市
场预期。上游材料价格变动情况见下表：
2022 年 1-8 2022 年 9-12 23 年 1-3
价格变动
品名 单位 月采购均价 月采购均价 月采购均 变动比率
（元）
（元） （元） 价（元）
导电剂 KG 44.75 34.4 36.33 -8.42 -18.82%
电解液 KG 87.41 67.7 63.95 -23.46 -26.83%
隔膜 M2 1.77 1.79 1.81 0.04 2.00%
钴酸锂 KG 406.38 392.96 335.18 -71.20 -17.52%
铝塑膜 M2 18.5 16.47 15.94 -2.56 -13.85%
三元 KG 261.63 316.21 283.19 21.56 8.24%
石墨粉 KG 53.47 50.16 50.32 -3.15 -5.88%
另一方面，随着湖南生产基地产能逐步释放，公司生产规模将得到进一步提
升，产品单位制造成本将呈现下降的趋势。随着电子烟市场需求回暖，深圳聚和
源整体产能于 2022 年下半年快速增长，若达到日产 30 万只的实际产能，将大大
降低单只电池人工成本及制造成本，整体毛利率将较当前水平提升 4%左右。
通过上述分析，本次评估预估深圳聚和源未来毛利率将有所提升。基于审慎
性原则，本次估值认为预测期平均毛利率 14.02%具备可实现性。
3、经营利润
深圳聚和源历史年度及基准日后盈利情况见下表：
金额：人民币万元
2020 年 2021 年 2022 年 1-8 月 2022 年 9-12 月 2023 年 1-2 月
营业收入 20,737.66 31,776.10 18,016.54 12,136.47 4,079.12
净利润 1,479.08 -2,866.45 -1,788.07 521.77 131.24
销售净利率 7.10% -9.00% -9.90% 4.30% 3.22%
扣非净利润 1,852.23 -2,334.30 -502.82 494.38 117.20
扣非后净利率 8.93% -7.35% -2.79% 4.07% 2.87%
备注：深圳聚和源 2022 年 9 月至 2023 年 2 月财务数据未经审计。
深圳聚和源 2020 年、2021 年、2022 年 1-8 月销售净利率分别为 7.10%、-
9.00%、-9.90%。历史年度亏损的主要原因系原材料涨价及非经常性资产损失导
致。通过对深圳聚和源上游市场供需状况、市场需求、业务发展规划的综合分析，
预估预测期平均净利率为 2.94%。从实际经营状况来看，2022 年 9 月至 2023 年
2 月，扣非后平均销售净利率为 3.47%，高于评估预测毛利率水平。
综上，本次评估对深圳聚和源预测期市场环境、营业收入及盈利能力的预估
具备合理性及审慎性。
（三）同行业估值水平
本次统计了从事消费类小聚锂电池业务的上市公司在评估基准日的市值表
现作为比较分析，统计数据如下：
2022
年8
2022 年 8 月 市净率[交易日
月 31 2022 年 8 月 31 2022 年 9 月 30 日归属母公
证券代码 证券简称 31 日股本(万 期] 2022-8-
日收 日市值(万元) 司股东权益(万元)
股) 31[单位] 倍
盘价
(元)
600152.SH 维科技术 9.01 52,490.46 472,939.01 200,948.75 2.35
300207.SZ 欣旺达 27.30 171,862.67 4,691,850.77 1,344,290.52 3.49
688772.SH 珠海冠宇 30.98 112,185.57 3,475,509.10 628,965.70 5.53
301121.SZ 紫建电子 74.02 7,080.32 524,085.17 163,856.55 3.20
300438.SZ 鹏辉能源 82.00 46,129.20 3,782,594.12 374,934.76 10.09
300014.SZ 亿纬锂能 94.99 189,878.87 18,036,593.55 2,004,967.05 9.00
平均值 5.61
中位数 4.51
标的公司 深圳聚和源 - 1,341.2536 16,072.57 *4,925.66 3.26
备注：*4,925.66 万元为标的公司深圳聚和源 2022 年 8 月 31 日股东权益数
据。
从上表数据来看，标的公司评估基准日估值 PB 为 3.26 倍，低于上市公司基
准日平均水平；此外，上市公司 2023 年 4 月 7 日 PB（MRQ）平均值为 4.11 倍，
中位数为 2.96 倍，与上市公司 2023 年 4 月 7 日 PB(MRQ)比较，标的公司估值位
于平均值及中位数之间，故本次估值符合行业水平。
综合前述深圳聚和源业务发展、盈利能力情况，行业发展状况、市场需求及
同行业上市公司估值水平对比分析，本次对深圳聚和源的估值结论是合理的。
特此公告。
四川长虹新能源科技股份有限公司董事会
2023 年 4 月 10 日
