对华铁应急设备科技股份有限公司
关于《关于浙江华铁应急设备科技股份有限公司公开发行
可转债申请文件的反馈意见》的回复说明
之专项核查意见
致同会计师事务所（特殊普通合伙）
致同会计师事务所（特殊普通合伙）
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对华铁应急设备科技股份有限公司
关于《关于浙江华铁应急设备科技股份有限公司公开发行可转债
申请文件的反馈意见》
的回复说明
之专项核查意见
致同专字（2023）第 332A006220 号
中国证券监督管理委员会：
贵会于 2023 年 1 月 11 日出具的《关于浙江华铁应急设备科技股份有限公司公开
发行可转债申请文件的反馈意见》收悉。根据贵会的要求，致同会计师事务所（特
殊普通合伙）（以下简称“本所”、“我们”）就相关问题书面回复如下，请审核。
本所对浙江华铁应急设备科技股份有限公司（以下简称“公司”、“发行人”、
“申请人”、“华铁应急”）2020 年度、2021 年度和 2022 年度的财务报告进行了审
计，并分别出具了致同审字（2021）第 332A005238 号标准无保留意见的审计报告、
致同审字（2022）第 332A006113 号标准无保留意见的审计报告、致同审字（2023）第
332A005598 号标准无保留意见的审计报告。公司 2022 年 1-6 月、2022 年 1-9 月、2023
年 1-6 月的财务报表未经审计。
一、问题 1. “请申请人补充说明自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公
司实施或拟实施的财务性投资及类金融业务的具体情况，并说明公司最近一期末是否持
有金额较大、期限较长的财务性投资（包括类金融业务）情形。请保荐机构和会计师发
表核查意见。”
1
回复：
一、请申请人补充说明自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司实施或
拟实施的财务性投资及类金融业务的具体情况
（一）财务性投资及类金融业务的认定标准
1、财务性投资及类金融业务的认定依据
根据中国证监会《上市公司证券发行注册管理办法》第九条规定，上市公司申请再
融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易
性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。发
行人不得将募集资金直接或变相用于类金融业务。
根据《证券期货法律适用意见第 18 号——<上市公司证券发行注册管理办法>第九条、
第十条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见》
之“一、关于第九条‘最近一期末不存在金额较大的财务性投资’的理解与适用”的规
定，对财务性投资要求如下：
《上市公司证券发行注册管理办法》第九条规定，“除金融类企业外，最近一期末
不存在金额较大的财务性投资；《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 60
号——上市公司向不特定对象发行证券募集说明书》第四十七条规定，“发行人应披露
其截至最近一期末，持有财务性投资余额的具体明细、持有原因及未来处置计划，不存
在金额较大的财务性投资的基本情况；《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则
第 61 号——上市公司向特定对象发行证券募集说明书和发行情况报告书》第八条规定，
“截至最近一期末，不存在金额较大的财务性投资的基本情况。现提出如下适用意见：
（一）财务性投资包括但不限于：投资类金融业务；非金融企业投资金融业务（不
包括投资前后持股比例未增加的对集团财务公司的投资）；与公司主营业务无关的股权
投资；投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；购买收益波动大且风险较高的
金融产品等。
（二）围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，以收购或
者整合为目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的拆借资金、委托贷款，如符合公
司主营业务及战略发展方向，不界定为财务性投资。
2
（三）上市公司及其子公司参股类金融公司的，适用本条要求；经营类金融业务的
不适用本条，经营类金融业务是指将类金融业务收入纳入合并报表。
（四）基于历史原因，通过发起设立、政策性重组等形成且短期难以清退的财务性
投资，不纳入财务性投资计算口径。
（五）金额较大是指，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合并报表归
属于母公司净资产的百分之三十（不包括对合并报表范围内的类金融业务的投资金额）。
（六）本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入的财务性投资
金额应当从本次募集资金总额中扣除。投入是指支付投资资金、披露投资意向或者签订
投资协议等。
（七）发行人应当结合前述情况，准确披露截至最近一期末不存在金额较大的财务
性投资的基本情况。
根据《监管规则适用指引——发行类第 7 号》的规定，对类金融业务的要求如下：
一、除人民银行、银保监会、证监会批准从事金融业务的持牌机构为金融机构外，
其他从事金融活动的机构均为类金融机构。类金融业务包括但不限于：融资租赁、融资
担保、商业保理、典当及小额贷款等业务。
二、发行人应披露募集资金未直接或变相用于类金融业务的情况。对于虽包括类金
融业务，但类金融业务收入、利润占比均低于 30%，且符合下列条件后可推进审核工作：
（一）本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入类金融业务的
金额（包含增资、借款等各种形式的资金投入）应从本次募集资金总额中扣除。
（二）公司承诺在本次募集资金使用完毕前或募集资金到位 36 个月内，不再新增
对类金融业务的资金投入（包含增资、借款等各种形式的资金投入）。
三、与公司主营业务发展密切相关，符合业态所需、行业发展惯例及产业政策的融
资租赁、商业保理及供应链金融，暂不纳入类金融业务计算口径。发行人应结合融资租
赁、商业保理以及供应链金融的具体经营内容、服务对象、盈利来源，以及上述业务与
公司主营业务或主要产品之间的关系，论证说明该业务是否有利于服务实体经济，是否
属于行业发展所需或符合行业惯例。
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（二）本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司实施或拟实施的财务性投
资及类金融业务的具体情况
1、本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在实施或拟实施财务性
投资的情形，具体情况如下：
财务性投资类型 报告期至今是否存在实施或拟实施的情况
设立或投资产业基金、并购基金 不存在
对外拆借资金 不存在
对外委托贷款 不存在
以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资 不存在
购买收益波动大且风险较高的金融产品 不存在
非金融企业投资金融业务 不存在
借予他人款项 不存在
2、本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司存在开展融资租赁业务的情
形，但业务内容均符合业态所需、行业发展惯例及产业政策
华铁租赁的客户主要为包括公司部分客户在内的建筑安全支护等设备提供商。
华铁租赁主要的盈利来源为利息收益及服务费。
1、在华铁租赁为发行人合并子公司、公司开展融资租赁业务期间（2015 年 7 月成
立-2019 年 9 月）：
（1）华铁租赁的相关业务与发行人主营业务的关系
通过华铁租赁：
①能实现客户协同。通过华铁租赁引入新客户或者加强与现有客户的粘性，实现客
户的协同。该等客户包括浙江九恒建筑安全技术股份有限公司、浙江大明建设工程有限
公司、杭州杭拓设备租赁有限公司等在内的支护设备租赁企业。2016-2020 年，公司对该
类客户实现销售收入分别为 1,650.90 万元、958.16 万元、1,483.13 万元、113.43 万元、460.99
万元，占公司营业收入（扣除融资租赁及保理业务）比例为 4.60%、2.20%、2.50%、0.12%、
0.30%。
②能吸纳优秀人员。通过融资租赁的合作有助于更好了解行业内优质企业，为上市
公司吸纳行业优秀人才提供渠道。
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（2）华铁租赁的相关业务是符合业态所需、行业发展惯例的融资租赁
根据证监会发布的《上市公司行业分类指引》，与公司同属“租赁和商务服务业—
—租赁业”的上市公司，一共有 3 家，还包括香溢融通（600830.SH）、渤海租赁（000415.SZ）。
根据公开信息，公司、香溢融通、渤海租赁 2022 年融资租赁收入分别为 0 万元、
9,042.75 万元、66,478.60 万元，分别占对应公司营业收入 0%、46.31%、2.08%。
因此，在“租赁业”融资租赁业务是符合业态所需、行业发展惯例的。
（3）华铁租赁的相关业务是符合产业政策的融资租赁
近年来，国家出台了相关政策支持开展融资租赁业务服务实体经济。2014 年，国务
院发布《国务院关于加快发展生产性服务业促进产业结构调整升级的指导意见》（国发
〔2014〕26 号），要求建立完善融资租赁业运营服务和管理信息系统，丰富租赁方式，
提升专业水平，形成融资渠道多样、集约发展、监管有效、法律体系健全的融资租赁服
务体系；大力推广大型制造设备、施工设备、运输工具、生产线等融资租赁服务。
2015 年，国务院办公厅发布《国务院办公厅关于加快融资租赁业发展的指导意见》
（国办发〔2015〕68 号），加快重点领域融资租赁发展，积极推动产业转型升级。鼓励
融资租赁公司积极服务“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等国家重大战略。
鼓励融资租赁公司在飞机、船舶、工程机械等传统领域做大做强，积极拓展新一代信息
技术、高端装备制造、新能源、节能环保和生物等战略性新兴产业市场，拓宽文化产业
投融资渠道。
华铁租赁主要为工程机械行业提供融资租赁、与融资租赁相关的商业保理等融资服
务，服务于上市公司整体业务经营，符合上述相关政策的要求。
综上，在华铁租赁为发行人合并子公司、公司开展融资租赁业务期间，上市公司投
资华铁租赁，能够增强竞争力、促进自身主营发展，是符合业态所需、行业发展惯例及
产业政策的融资租赁。
2、2019 年 10 月开始，华铁租赁不再是发行人合并范围内子公司，且 2021 年随着商
业保理前期业务转至发行人的结束，2022 年，发行人融资租赁、商业保理业务的营业收
入为 0，公司不再开展融资租赁业务。
截至报告期末，发行人对华铁租赁的投资属于财务性投资。
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二、请申请人说明公司最近一期末是否持有金额较大、期限较长的财务性投资（包
括类金融业务）情形
截至 2023 年 6 月 30 日，公司财务报表中可能涉及财务性投资（包括对类金融业务
的投资）的主要科目如下：
项目 账面价值（万元） 是否属于财务性投资
交易性金融资产 -- --
衍生金融资产 -- --
其他应收款 7,729.26 否
一年内到期的非流动资产 -- --
其他流动资产 12,075.78 否
债权投资 -- --
其他债权投资 -- --
长期应收款 -- --
除对华铁租赁的投资属于财务性投资
长期股权投资（母公司） 343,596.47
外，其余均不是财务性投资
其他权益工具投资 -- --
其他非流动金融资产 -- --
其他非流动资产 1,757.57 否
（一）其他应收款
截至 2023 年 6 月 30 日，公司其他应收款账面价值为 7,729.26 万元，主要包括保证
金和押金、备用金等，不存在借予他人款项等财务性投资的情况。
（二）其他流动资产
截至 2023 年 6 月 30 日，公司其他流动资产账面价值为 12,075.78 万元，主要包括进
项税额、多交或预缴的增值税额、预缴所得税以及自有铝合金模板的翻新改造等，不存
在财务性投资的情形。
（三）长期股权投资
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截至 2023 年 6 月 30 日，公司母公司报表长期股权投资账面价值为 343,596.47 万元，
主要为对子公司和联营企业的投资，除对华铁租赁的投资属于财务性投资外，其余均属
于与公司主营业务具有协同性的产业性投资，不属于财务性投资。
截至报告期末，公司持有华铁租赁的投资账面价值为 65,263.47 万元，公司合并报表
归属于母公司净资产金额为 498,076.91 万元，占比为 13.10%，低于 30%，不属于“金额
较大”的范畴，符合（再融资）《证券期货法律适用意见第 18 号》等有关规定。
子公司和联营企业的具体信息如下：
1、对子公司投资
序号 被投资单位 2023 年 6 月末账面价值（万元） 主营业务
1 华铁大黄蜂 78,858.56 高空作业平台租赁服务
2 浙江恒铝 67,244.46 建筑支护设备租赁服务
3 浙江吉通 53,431.07 地下维修维护工法服务
4 浙江大黄蜂 12,650.59 高空作业平台租赁服务
5 湖北仁泰 16,708.41 建筑支护设备租赁服务
6 浙江粤顺 17,900.00 建筑支护设备租赁服务
7 江苏瑞成 1,510.98 建筑支护设备租赁服务
8 浙江明思特 1,100.00 建筑支护设备租赁服务
9 成都华诚 2,615.00 建筑支护设备租赁服务
10 华铁宇硕 0.00 建筑支护设备租赁服务
11 浙江双资 680.00 建筑支护设备租赁服务
12 杭州成昇 300.00 建筑支护设备租赁服务
13 杭州铭昇 290.00 建筑支护设备租赁服务
14 黄山华铁 500.00 建筑支护设备租赁服务
15 大黄蜂大数据 297.85 软件开发
16 浙江艾达 400.00 零配件销售
合计 254,486.91
2、对联营企业投资
序号 被投资单位 2023 年 6 月末账面价值（万元） 主营业务
1 华铁租赁 65,263.47 融资租赁服务
2 华铁支护 11,873.43 建筑支护设备租赁服务
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序号 被投资单位 2023 年 6 月末账面价值（万元） 主营业务
3 热联华铁 5,946.96 建筑支护设备租赁服务
4 华铁设备 5,977.26 建筑支护设备租赁服务
5 城投华铁 48.44 高空作业平台租赁服务
合计 89,109.56
其中，华铁租赁 2023 年 1-6 月净利润为 132.52 万元，公司占比 20.00%，贡献公司净
利润 26.50 万元，仅占公司 2023 年 1-6 月净利润的 0.08%，对公司经营业绩的影响很小。
（四）其他非流动资产
截至 2023 年 6 月 30 日，发行人其他非流动资产账面价值为 1,757.57 万元，其中预
付长期资产购置款 1,730.35 万元，未实现售后租回损益 27.22 万元，均不属于收益波动大
且风险较高的金融产品，不属于财务性投资。
综上，截至报告期最近一期末，公司不存在持有金额较大、期限较长的财务性投资
（包括类金融业务）的情形。
三、中介机构核查情况
（一）核查程序
针对上述事项，我们履行了如下核查程序：
1、查阅中国证监会关于财务性投资及类金融业务的相关规定，了解财务性投资及
类金融业务的相关认定标准；查阅发行人三会文件及其他公开披露文件、对外投资的协
议，了解公司是否存在实施或拟实施的财务性投资及类金融业务的情形；
2、查阅公司报告期内的定期报告、审计报告及其附注，获取发行人最近一期末财
务报表和相关科目明细，分析是否存在金额较大、期限较长的财务性投资（含类金融业
务）；
3、结合中国证监会关于财务性投资和类金融投资的有关规定，逐项分析发行人最
近一期持有的相关资产是否属于财务性投资或类金融业务。
（二）核查意见
经核查，我们认为：
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1、本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在实施或拟实施的财务
性投资及类金融业务；
2、公司最近一期末不存在持有金额较大、期限较长的财务性投资（包括类金融业
务）的情形。
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二、问题 2. “申请人本次发行拟将募集资金用于“高空作业平台租赁服务能力升级
扩建项目”及补充流动资金，请申请人补充说明：（1）本次募投项目的具体投资数额
安排明细，投资数额的测算依据和测算过程，各项投资构成是否属于资本性支出，是否
使用募集资金投入。（2）本次募投项目的资金使用和项目建设的进度安排，本次募集
资金是否包含本次发行相关董事会决议日前已投入资金。（3）结合市场容量、竞争对
手、在手订单、现有高空作业平台租赁情况、后续市场开拓计划等情况，说明本次募投
项目扩建的合理性。（4）募投项目预计效益测算依据、测算过程，效益测算的谨慎性、
合理性。（5）前次募投项目未达效益的原因及合理性，并结合相关原因说明本次募投
项目决策的谨慎性。请保荐机构和会计师发表核查意见。”
回复：
一、本次募投项目的具体投资数额安排明细，各项投资构成是否属于资本性支出，
是否使用募集资金投入
公司本次向不特定对象发行可转换公司债券的募集资金总额不超过 180,000.00 万元，
扣除发行费用后全部用于以下项目：
单位：万元
是否属
序 募集资金投入
项目名称 投资总额 实施主体 于资本
号 金额
性支出
高空作业平台租赁服务
1 129,471.46 126,000.00 华铁大黄蜂 是
能力升级扩建项目
2 补充流动资金项目 54,000.00 54,000.00 上市公司 否
合计 183,471.46 180,000.00
高空作业平台租赁服务能力升级扩建项目为直接购置高空作业平台，属于资本性支
出。补充流动资金项目不属于资本性支出。
二、本次募投项目投资数额的测算依据和测算过程
（一）高空作业平台租赁服务能力升级扩建项目
1、设备购置费用
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高空作业平台租赁服务能力升级扩建项目所需设备数量系公司根据高空作业平台
租赁市场容量及公司业务发展需要予以确定，设备购置单价系公司参考历史购置成本及
同类设备的目前市场价格进行估算。
主要设备情况如下：
设备 购置台数（台） 购置单价（万元） 购置金额（万元）
高空作业平台 9,921 12.70 126,000.00
总计 9,921 -- 126,000.00
2、建设期营运资金
本项目建设期营运资金为 3,471.46 万元，不属于资本性支出，不使用募集资金投入。
建设期营运资金系为保证项目正常投产进行日常运营所必需的流动资金，分别为销售费
用 2,056.28 万元和管理费用 1,415.17 万元。
具体情况如下：
项目 金额（万元） 计算依据 计算方法
销售费用 2,056.28 -- ①+②+③
公司 2022 年 1-6 月销售人员平
公司 2022 年 1-6 月
均工资；销售人员按照公司高
销售人员平均工资
①人工费用 1,463.76 空作业平台保有量配备人员
×预计项目投产所
数量推算（新增台数÷（历史
需销售人员数量
保有量÷历史销售人员））
②仓储费用及 公司 2022 年 1-6 月高空作业平 台均年租赁费用×
325.51
房租物业费 台租赁业务费用率 租赁台数
公司 2022 年 1-6 月高空作业平
当期营业收入
③其他 267.01 台租赁业务其他与销售业务
× 1.00%
相关的费用率为 1.00%
公司 2022 年 1-6 月高空作业平
当期营业收入
管理费用 1,415.17 台租赁业务管理费用的费用
× 5.30%
率为 5.30%
总计 3,471.46
（二）结合公司现有资金余额、资金用途、资金缺口和未来现金流入净额等情况，
说明本次融资规模的合理性
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截至 2022 年 12 月 31 日，公司货币资金余额为 13,550.88 万元，交易性金融资产
余额为 1,718.17 万元，剔除保函保证金及借款保证金等受限资金，公司可自由支配的货
币资金为 14,538.45 万元。
在不考虑本次募投项目的资金投入需求情况下，综合考虑公司的日常营运需要、公
司货币资金余额及使用安排等，公司目前的资金缺口为 55,785.75 万元，具体测算过程如
下：
单位：万元
项目 计算公式 金额
货币资金及交易性金融资产余额 ① 15,269.05
其中：保函保证及借款保证金等受限资金 ② 730.60
可自由支配资金 ③=①-② 14,538.45
未来三年预计自身经营利润积累 ④ 305,616.00
最低现金保有量 ⑤ 44,507.63
已审议的投资项目资金需求 ⑥ 112,967.76
未来三年新增营运资金需求 ⑦ 183,869.08
未来三年预计现金分红所需资金 ⑧ 34,595.73
总体资金需求合计 ⑨=⑤+⑥+⑦+⑧ 375,940.20
总体资金缺口 ⑩=⑨-③-④ 55,785.75
公司可自由支配资金、未来三年预计自身经营利润积累、总体资金需求各项目的测
算过程如下：
1、未来三年预计自身经营利润积累
假设参考公司报告期内归属于母公司股东的净利润平均增长率，选取 25%作为未来
三年归属于母公司股东的净利润增长率进行预测，经测算，公司未来三年预计自身经营
利润积累 305,616.00 万元。
2、最低现金保有量
最低现金保有量系公司为维持其日常营运所需要的最低货币资金，根据最低现金保
有量=年付现成本总额÷ 货币资金周转次数计算。货币资金周转次数（即“现金周转率” ）
主要受净营业周期（即“现金周转期” ）影响，净营业周期系外购承担付款义务，到收回
因销售商品或提供劳务而产生应收款项的周期，故净营业周期主要受到存货周转期、应
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收款项周转期及应付款项周转期的影响。净营业周期的长短是决定公司现金需要量的重
要因素，较短的净营业周期通常表明公司维持现有业务所需货币资金较少。
根据公司 2022 年财务数据测算，公司在现行运营规模下日常经营需要保有的最低
货币资金为 44,507.63 万元，具体测算过程如下：
单位：万元
财务指标 计算公式 计算结果
最低现金保有量 ①=②÷ ③ 44,507.63
2022 年度付现成本总额 ②=④+⑤-⑥ 222,538.17
2022 年度营业成本 ④ 163,032.85
2022 年度期间费用总额 ⑤ 84,972.34
2022 年度非付现成本总额 ⑥ 25,467.02
货币资金周转次数（现金周转率） ③=360÷ ⑦ 5.00
现金周转期（天） ⑦=⑧+⑨-⑩ 72.04
存货周转期（天） ⑧ 6.67
应收款项周转期（天） ⑨ 272.83
应付款项周转期（天） ⑩ 207.46
注 1：期间费用包括销售费用、 管理费用、研发费用以及财务费用；
注 2：非付现成本总额包括当期固定资产折旧、无形资产摊销以及长期待摊费用摊销；
注 3：存货周转期=360/存货周转率；
注 4：应收款项周转期=360*（平均应收账款账面余额+平均应收票据账面余额+平均应收款项融资账面余
额+平均预付款项账面余额）/营业收入；
注 5：应付款项周转期=360*（平均应付账款账面余额+平均应付票据账面余额+平均合同负债账面余额+平
均预收款项账面余额）/营业成本。
3、已审议的投资项目资金需求
截至报告期末，公司已审议的投资项目主要为收购少数股东股权、设立子公司及全
资子公司股权内部转让及增资事项，尚需支付金额总计为 112,967.76 万元，具体如下：
（1）收购少数股东股权：根据公司与浙江恒铝科技发展有限公司、浙江优高新材料科
技有限公司、浙江吉通地空建筑科技有限公司、湖北仁泰恒昌科技发展有限公司、浙江
粤顺建筑安全科技有限公司签订的协议，公司需支付对价为 104,407.76 万元，截至报告
期末，公司已支付股权投资款 60,440 万元，尚需支付 43,967.76 万元；（2）设立子公司：
2023 年 4 月 6 日，公司召开第四届董事会第三十九次会议审议通过了《关于设立子公司
浙江哈雷数字科技有限公司的议案》，7 名董事参与表决并一致同意该议案，公司尚需
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支付设立子公司投资金额 20,000 万元；（3）全资子公司增资：2023 年 1 月 4 日，公司
召开第四届董事会第三十六次会议审议通过了《关于全资子公司股权内部转让及增资的
议案》，7 名董事参与表决并一致同意该议案，公司尚需支付增资金额 49,000 万元。
4、营业收入增长率预测
（1）2020-2022 年，公司营业收入及增长率具体如下：
项目 2022 年 2021 年 2020 年
营业收入（万元） 327,819.83 260,686.19 152,434.58
同比增长率 25.75% 71.02% /
复合增长率 46.65% / /
2021 年和 2022 年，公司营业收入分别较上年增长 71.02%和 25.75%，复合增长率为
46.65%，结合公司发展战略、业务发展状况、往年的增长率及宏观经济环境等因素和募
投项目的影响，基于谨慎性考虑，以 2023 年-2025 年年均 25%的营业收入增长率作为测
算依据。未来三年公司预计营业收入情况具体如下：
未来三年公司预计营业收入情况具体如下：
项目 2023 年预测 2024 年预测 2025 年预测
营业收入（万元） 409,774.78 512,218.48 640,273.10
上表预测不代表公司对未来三年经营情况及趋势的判断，亦不构成盈利预测。投资
者不应据此进行投资决策，投资者据此进行投资决策造成损失的，公司不承担赔偿责
任。
（2）流动资金需求测算的基本假设
假设公司经营性流动资产（应收票据、应收账款、应收款项融资、预付款项、存货）
和经营性流动负债（应付票据、应付账款、合同负债）与公司的销售收入呈一定比例，
即经营性流动资产销售百分比和经营性流动负债销售百分比一定，且未来三年保持不
变。
经营性流动资产=上一年度营业收入× （1+销售收入增长率）× 经营性流动资产销售
百分比。
14
经营性流动负债=上一年度营业收入× （1+销售收入增长率）× 经营性流动负债销售
百分比。
流动资金占用额=经营性流动资产－经营性流动负债。
（3）流动资金需求测算过程及结果
根据上述营业收入增长率预测及基本假设，未来三年新增流动资金需求的测算如
下：
单位：万元
2022 年
项目 2023 年 E 2024 年 E 2025 年 E
金额 占比
销售收入 327,819.83 100.00% 409,774.78 512,218.48 640,273.10
应收票据 4,792.64 1.46% 5,990.80 7,488.50 9,360.62
应收账款（账面余额） 276,217.47 84.26% 345,271.83 431,589.79 539,487.24
应收款项融资 608.59 0.19% 760.74 950.93 1,188.66
合同资产 13,133.25 4.01% 240.01 20,520.71 25,650.88
预付款项（剔除应付工程款） 2,124.49 0.65% 2,655.61 3,319.52 4,149.40
存货 2,323.23 0.71% 2,904.04 3,630.05 4,537.56
经营性流动资产合计 299,199.67 91.27% 373,999.59 467,499.49 584,374.36
应付账款（剔除应付工程款） 100,159.47 30.55% 125,199.34 156,499.17 195,623.96
合同负债 6,128.39 1.87% 7,660.48 9,575.61 11,969.51
经营性流动负债合计 106,287.86 32.42% 132,859.82 166,074.78 207,593.47
营运资金需求量 192,911.82 58.85% 241,139.77 301,424.71 376,780.89
未来三年新增流动资金缺口 -- 183,869.08
根据上表测算，公司未来三年新增营运资金需求为 183,869.08 万元。
由此，公司拟使用募集资金 54,000.00 万元补充流动资金，补充流动资金不属于资本
性支出。本次募集资金用于非资本性支出的金额共计 54,000.00 万元，占募集资金总额的
比例为 30.00%，符合《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》
关于补充流动资金比例的有关规定。
5、未来三年预计现金分红所需资金
15
报告期内，公司累计现金分红为 16,553.60 万元（含股份回购），占报告期可分配利
润 11.32%。假设公司未来三年分红全部为现金分红，可分配利润预计为未来三年预计自
身经营利润积累，现金分配比例保持不变，测算公司未来三年预计现金分红金额为
34,595.73 万元。
综上，结合公司现有货币资金、未来经营现金流入、投资项目支出、营运资金缺口、
利润分配等因素后，公司尚存在 55,785.75 万元资金量缺口，本次募集资金规模为
180,000.00 万元，具有必要性和合理性。未来公司可以通过银行借款等方式进行融资以
弥补资金缺口。
三、本次募投项目的资金使用和项目建设的进度安排，本次募集资金是否包含本次
发行相关董事会决议日前已投入资金
预计募集资金到位后，高空作业平台租赁服务能力升级扩建项目开始购置高空作业
平台，本次募投项目不包含本次发行相关董事会决议日前已投入资金。
高空作业平台租赁服务能力升级扩建项目计划建设期为 12 个月，包括设备的购置
和运输，以及仓库人员招聘、培训和试工，预计进度安排如下：
T+1
项目实施内容
Q1 Q2 Q3 Q4
设备采购、人员招聘
设备入库、人员培训
项目验收和运营
注：T 年为融资年，T+1 年资金到位并开始建设。Q 为 quarter 的缩写，Q1 为第一季度，以此类推。
四、结合市场容量、竞争对手、在手订单、现有高空作业平台租赁情况、后续市场
开拓计划等情况，说明本次募投项目扩建的合理性
（一）我国租赁业整体发展概况与高空作业平台租赁市场容量
1、我国租赁行业整体发展概况
根据国家统计局数据，我国租赁业整体营业收入从 2013 年的 821.43 亿元增长至 2021
年的 5,359.72 亿元，年均复合增长率达到 26.42%，租赁行业不断发展壮大。与租赁行业
发展相对应的，近年来租赁行业固定资产投资亦呈现逐年上升的趋势。根据国家统计局
16
发布的《2022 年国民经济和社会发展统计公报》，2022 年我国租赁和商务服务业 39,153.00
亿元，增长 3.4%，全年全社会固定资产投资 579,556.00 亿元，比上年增长 4.9%。
数据来源：国家统计局
目前，我国租赁市场渗透率较低主要受到供给端和需求端的叠加影响。从供给端来
看，虽然租赁行业内参与者众多，但多数租赁商规模较小、服务能力有限，无法有效满
足客户对设备租赁的多样化和及时性需求。从需求端来看，目前建筑业等行业中仍有不
少企业保持着“租不如买”、“自有、自用、自方便”的观念，一定程度上制约了租赁
市场渗透率的持续提升。
未来，基于我国市场经济发展的积淀，租赁行业相关法律法规的健全，市场参与各
方对于租赁业认识的逐步加深和对资产轻量化、资金效率更高的要求，以及租赁商经营
理念、运营方式的优化和创新，我国租赁市场渗透率有望保持持续提升的态势，国内租
赁行业发展空间广阔。
2、高空作业平台租赁行业市场容量状况
高空作业平台是指满足建筑、设备安装、维修等行业高空作业需求的可移动性作业
平台，应用领域快速向各行业延伸并形成了行业需求不断扩大的趋势。目前，我国高空
作业平台产品尚未得到大规模的广泛应用，大量高空作业仍以使用脚手架为主，或以叉
车替代，少数情况下甚至用起重机顶部安装一个平台框来达到高空作业的目的，其原因
17
在于国内高空作业平台发展较晚，国内市场对行业认识度不高，相关法律法规也不健全，
客观上阻碍了行业的发展壮大。
（1）与欧美高空作业平台租赁市场相比，我国租赁市场规模相对较小，正处于快
速发展扩张期
根据 IPAF 数据显示，2019 年，美国高空作业平台租赁市场规模为 766 亿元，欧洲十
国市场规模为 224 亿元，而我国市场规模在 54 亿元左右，市场前景广阔。与欧美高空作
业平台租赁市场相比，我国租赁市场规模相对较小，正处于快速发展扩张期。根据中国
工程机械工业协会的数据，2021 年我国高空作业平台的设备保有量 38 万台，其中租赁
市场占比 83%，对应租赁市场设备保有量 32 万台。根据宏信建发招股书的预测，2021-2025
年设备保有量的年复合增速将达到 24.6%，据浙商证券研究所测算，2025 年设备保有量
将达到 93 万台。
未来高空作业平台的租赁渗透率仍将持续提升，预计 2025 年达到 87%，对应 2025
年国内高空作业平台租赁市场保有量为 80.5 万台。
项目 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E
中国高空作业平台设备市场保有量（万台） 38.4 47.8 59.6 74.3 92.6
租赁市场占比 83% 84% 85% 86% 87%
中国高空作业平台租赁市场保有量（万台） 31.9 40.2 50.7 63.9 80.5
中国高空作业平台设备市场规模（亿元） 664.2 798.7 960.3 1154.6 1388.3
中国高空作业平台租赁市场收入规模（亿元） 140.6 177.8 224.8 284.3 359.3
资料来源：中国工程机械工业协会，浙商证券研究所
从高空作业平台租赁市场保有量来看，根据《IPAF Powered Access Rental Market
Report2022》，2021 年，中国租赁高空作业平台保有量约 32.97 万台，同比增长 57%，而
美国/欧洲十国租赁设备市场保有量约 72.21 万台/32.46 万台；从人均保有量来看，美国/
欧洲十国高空作业平台人均保有量约 21.74 台/8.79 台每万人，远高于中国人均保有量的
2.33 台/万人。对标欧美成熟市场，无论从总保有量还是人均保有量来看，中国高空作业
平台市场潜力巨大，未来至少还有 4-9 倍成长空间。
18
2021年高空作业平台人均保有量（台/万人）
25.00
21.74
20.00
15.00
10.00 8.79
5.00
2.33
0.00
欧洲十国 美国 中国
数据来源：IPAF，中经数据
（2）随着国家对高空安全生产管理规定的愈加严格，具有显著安全性优势的高空
作业平台普及率将逐渐上升
据住建部披露统计，2017-2019 年，房屋市政工程生产安全事故呈逐年上升趋势，其
中高空坠落事故 2017 年、2018 年、2019 年分别发生 331、383 和 415 起，占比分别为 47.8%、
56.4%和 53.69%。从事故类型划分来看，高处坠落是最为频繁发生的安全事故，建筑施
工过程中安全问题十分突出，高空作业工具的不规范使用是导致事故发生的主要原因，
2021 年，全国共发生房屋市政工程生产安全事故 614 起、死亡 691 人，高处坠落事故依
旧是导致我国房屋市政工程安全事故的第一大原因，占比超过 50%。该类事故的发生与
脚手架、吊篮等传统登高工具的不规范使用有较大关联。高空作业平台作为新兴的登高
作业装备，具有安全性高、作业效率高、场地适应性强等优势，能够为作业人员提供较
为全面的安全控制措施。随着国家对高空安全生产管理规定的愈加严格，安全生产专项
整治不断向纵深发展，以及施工单位对安全生产意识的提升，具有显著安全性优势的高
空作业平台普及率将逐渐上升。
19
2021 年全国房屋市政工程生产安全事故因素分类
5.90% 11.90%
高处坠落事故
物体打击事故
7.30% 起重伤害事故
7.50% 52.20% 坍塌事故
机械伤害事故
15.20% 其他类型事故
数据来源：住建部官网
（3）老龄化程度加剧，人力资源成本上升，亦使得高空作业平台优势显现
根据国家统计局数据显示，我国 15-64 岁劳动年龄人口数量及占比逐年下降，2021
年，劳动年龄人口数量为 96,526 万人，占人口总数的 68.33%，较 2011 年劳动年龄人口
数量减少 3,852 万人，比重下降 6.07%。劳动年龄人口下降，老龄化程度进一步加快，使
得人力成本逐步提高。
根据国家统计局数据，建筑业就业人员年平均工资从 2008 年的 21,223.00 元提升至
2021 年的 75,762.00 元，年均复合增长率达到 10.28%。一方面，劳动力成本的不断提高使
得传统登高工具的搭建成本有所提升，而高空作业平台无需采用人力搭建，为建筑业企
业节约相应的人力成本。另一方面，高空作业平台灵活性更强，可以弹性改变作业地点，
从而提高施工效率、缩短工期，并进一步降低人力成本。
随着人口红利减退，高空作业平台在节省人力成本方面的优势将有效促进其未来渗
透率的不断上升。
20
数据来源：国家统计局
数据来源：国家统计局
综上所述，在国内高空作业平台保有量与欧美国家仍有较大差距的背景下，受益于
高空作业平台在安全性和经济性等方面具有的独特优势，未来国内高空作业平台市场发
展空间巨大。
（二）竞争对手情况
目前 A 股上市公司，属于 “CSRC 租赁业”（按中国证监会颁布的《上市公司行业
分类指引》（2012 年修订）标准），共有三家：发行人、渤海租赁、香溢融通。渤海租
21
赁主营为飞机租赁、集装箱租赁等，香溢融通主营为典当、担保、融资租赁、财富管理
等，与公司主营业务明显不一致。
建设机械的主营业务包括工程机械制造和工程机械租赁两大板块，其旗下子公司庞
源租赁是国内建筑起重机械租赁行业的龙头企业。2019 年及 2020 年，建设机械租赁业
业务收入占营业收入的比例分别为 92.70%及 92.41%，与公司建筑支护设备租赁业务有一
定可比性。
志特新材专注于为客户提供建筑铝模系统的研发、设计、生产、销售、租赁和相应
的技术指导等综合服务，系专业从事建筑铝模系统的综合服务提供商，与公司子公司浙
江恒铝经营的铝模业务基本一致。
宏信建发是中国领先设备运营服务提供商，具有综合设备组合及强大的服务能力。
根据弗若斯特沙利文报告，以 2020 年收入计，宏信建发是中国最大的设备运营服务提
供商。在登高车领域，该公司为公司的直接竞争对手。
公司名称 主营业务
建设机械 建筑及施工机械租赁
志特新材 铝合金模板及防护设备的租赁与销售
宏信建发 高空作业平台租赁等租赁
综合考虑建设机械、志特新材、宏信建发的主营业务及租赁业业务收入占比情况，
公司将建设机械、志特新材、宏信建发作为竞争对手及可比公司比较。
公司与竞争对手的业绩趋势基本一致，具体如下：
单位：万元
2022 年度 2021 年度 2020 年度
公司名称
金额 增长率 金额 增长率 金额
志特新材 192,956.91 30.27% 148,117.00 32.30% 111,957.95
宏信建发 787,764.60 28.21% 614,455.50 67.26% 367,356.30
建设机械 388,766.78 -17.71% 472,461.63 18.08% 400,124.20
平均值 456,496.10 10.89% 411,678.04 40.43% 293,146.15
发行人 325,081.80 29.58% 258,880.47 71.46% 150,982.79
（三）高空作业平台租赁行业整体出租率及公司出租率情况
22
1、高空作业平台租赁行业整体出租率情况
从设备平均出租率看，我国出租率维持高位，彰显高空作业平台租赁行业高景气。
根据 ESCG 调研报告，2020-2021 年国内高空作业平台市场平均出租率分别为 74.28%、
81.30%。
考虑到一年中因为春节前后一个月项目基本处于停工状态，期间设备基本都处于闲
置状态，再加上设备出租结束后需要保养维护，理论出租率可达到 80%左右。
2017-2021年高空作业平台平均租用率（%）
82.00 81.3
80.00
78.00 77.2
76.00 74.28
73.62
74.00
71.97
72.00
70.00
68.00
66.00
2017年 2018年 2019年 2020年 2021年
数据来源：ESCG，宏信建发招股说明书
2、公司高空作业平台租赁业务出租率情况
报告期内，公司高空作业平台租赁业务租用率分别为 75.15%、85.67%、81.14%和
81.86%。报告期内，公司平均出租率略高于行业平均水平，主要系公司近年来不断加大
对于高空作业平台的资金投入与人员投入，形成了良好的品牌效应。
2022 年 7 月 29 日，全球最大的工程机械信息提供商——英国 KHL 集团发布 2022 年
“全球高空作业机械租赁 50 强排行榜”，公司高空作业平台拥有量排名全球第 5，较
2021 年提升 5 位，排名再创新高，并以 86.7%的设备保有量增速排名全球第二，属于全
球高空作业平台租赁商第一梯队。
作为高空作业平台租赁市场的头部企业，公司出租率略高于行业平均水平，属于合
理范围。
项目 2023 年 1-6 月 2022 年 2021 年 2020 年
高空 期末数量（台） 86,286 67,580 42,395 20,951
23
项目 2023 年 1-6 月 2022 年 2021 年 2020 年
作业 期末租用率（%） 89.00 71.04 79.63 84.18
平台
平均租用率（%） 81.86 81.14 85.67 75.15
（四）公司在手订单及后续市场开拓计划
1、公司在手订单情况
报告期各期末，公司高空作业平台在租设备台数分别为 17,982 台、37,791 台、78,057
台和 90,447 台，在租合同数量分别为 4,851 个、10,698 个、16,507 个和 25,652 个。
在租台数及在租合同数量稳步提升：
单位：台/个
项目 2023.06.30 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
高空作业平台 数量 增长率 数量 增长率 数量 增长率 数量
在租设备台数 90,447 62.49% 78,057 106.55% 37,791 110.16% 17,982
在租合同数量 25,652 55.40% 16,507 54.30% 10,698 120.53% 4,851
2、后续市场开拓情况
在租赁行业中，触达客户能力和服务客户能力至关重要，是提升核心资产出租率，
增加客户粘度的重要能力支撑。公司建立了完善的“线上+线下”营销网络布局，旨在
全国范围内进一步扩展服务半径。公司通过全国网络布局、小程序、APP、服务热线等
多种手段构建线上线下业务及服务渠道。
注：公司线上业务渠道（APP、小程序、服务热线）
线上渠道包括小程序、APP、服务热线等，支持线上查询实时价格、在线下单、物
流跟踪、报停报修等业务及服务功能。基于擎天系统搜集线上数据，公司可通过对客户
24
的定期回访和相关数据统计分析，不断优化业务流程、提升服务质量，有效提高客户体
验。
注：公司线下业务渠道（全国网络布局）
线下渠道主要为全国布局运营中心，实现业务范围覆盖全国。运营中心不仅提供线
下业务渠道，同时也是公司的设备储存场地与售后服务基地。运营中心数量增多，将有
利于提升业务覆盖范围，有效触达一线客户；运营中心布局加密，将有利于提升服务相
应速度，提升业务与服务效率。
截至 2023 年 6 月 30 日，公司已在北京、郑州、南京、杭州、福州、深圳、武汉、
长沙、南宁、成都等全国重点城市设立 220 个运营中心，服务覆盖 400 余个城市，服务
客户超过 11 万个。同时，公司通过开发小程序等创设线上获客渠道，其中高空作业平
台板块电子合同签约率已达 99%，结合铺设的地面网点，实现线上线下有效结合。
与行业内其他公司相比，公司具有业务网点覆盖面较广、单个业务网点资产量较多
的优势。较为全面的营销网络布局不仅为公司提升资产运营效率提供保障，同时也降低
单个区域业务滑坡对公司经营造成的不利影响，使公司在市场竞争中始终能够处于优势
地位。
综上，综合考虑市场容量、竞争对手、在手订单、现有高空作业平台租赁情况、后
续市场开拓计划等情况，公司本次募投项目扩建是合理的。
五、募投项目预计效益测算依据、测算过程，效益测算的谨慎性、合理性
本项目主要为购置高空作业平台，项目预计共购置约 9,921 台高空作业平台，实现
年均营业收入 33,376.70 万元，年均净利润 9,911.09 万元。根据可行性研究测算，项目税
25
后内部收益率为 15.31%，静态投资回收期（所得税后）5.70 年，项目经济效益较好，且
具有较强的抗风险能力。
具体测算过程如下：
项目建设期为一年，计算期第一年达产率为 80%，第二年及以后各年达产率均按
100%计算。由于销售及服务人员薪酬水平按照 5%的增长率进行测算，故项目每年营业
成本及期间费用均有变化，除税金及附加外，其余项目测算均以项目第二年为例。
（一）收入测算
本次募投项目拟购置 9,921 台高空作业平台，收入测算参考发行人历史数据，将高
空作业平台历史平均日租、周租、年租价格均转化为月租价格，采用“高空作业平台购
置数量× 预计月租单价× 预计全年平均租用率× 12=全年租金收入”，其中租赁单价及租金
收入均含税，具体测算过程如下：
购置规模 租赁单价 租金收入
序号 产品名称 租用率
（台） （元／台／月） （万元/年）
1 高空作业平台 9,921 3,960.00 80% 37,715.67
合计 37,715.67
（二）税金及附加测算
城市维护建设税按照计算增值税的 5%计取；教育费附加按照计算增值税的 3%计取；
地方教育费附加按照计算增值税的 2%计取。项目达产年城市维护建设税为 208.84 万元，
教育费附加为 125.30 万元，地方教育费附加为 83.54 万元。
（三）营业成本测算
根据项目新增销售及服务人员数量及发行人历史销售及服务人员薪酬水平估算工
资总额；固定资产折旧采用直线折旧法计算，新增高空作业平台折旧年限为 10 年，残
值率 5%。项目第二年营业成本构成测算如下表所示：
项目 金额（万元） 比例
折旧摊销 10,592.92 65.05%
运输费用 1,802.34 11.07%
车辆使用费 1,435.20 8.81%
零配件 1,001.30 6.15%
26
项目 金额（万元） 比例
人工成本 1,452.02 8.92%
合计 16,283.79 100.00%
（四）期间费用测算
本次募投的期间费用主要参考了发行人历史期间费率，以营业收入为参照系数，根
据期间费用占营业收入的平均比率，对期间费用进行了测算。项目第二年期间费用构成
测算如下表所示：
项目 金额（万元） 占营业收入比例
销售费用 2,584.05 7.74%
管理费用 1,768.97 5.30%
合计 4,353.02 13.04%
（五）所得税测算
所得税率 25%测算，预计项目第二年年所得税费用为 1,910.98 万元。
（六）项目效益总体情况
项目第二年预计年利润情况如下：
序号 项目 金额（万元）
1 营业收入 33,376.70
2 税金及附加 --
3 营业成本 16,283.79
4 期间费用 4,353.02
5 所得税费用 1,910.98
6 净利润 10,828.91
7 毛利率 51.21%
本募投项目测算预计项目第二年毛利率为 51.21%，项目平均毛利率为 50.35%。报告
期内，公司高空作业平台租赁业务毛利率分别为 65.50%、48.11%、52.15%和 47.02%，由
此，毛利率测算结果与公司历史水平不存在较大差异，处于合理范围。
综上，发行人本次募投项目效益测算具有谨慎性、合理性，与公司现有盈利能力不
存在较大差异。
27
六、前次募投项目未达效益的原因及合理性，并结合相关原因说明本次募投项目决
策的谨慎性
（一）前次募投项目未达效益的原因及合理性
1、前两次募投项目实现效益情况对照
截至 2023 年 6 月 30 日，2018 年 2 月非公开发行募投项目“建筑安全支护设备租赁
服务能力升级扩建项目”和 2020 年 8 月非公开发行募投项目“高空作业平台租赁服务能
力升级扩建项目”未实现承诺效益。具体情况如下：
单位：万元
实际投资项目 截至日 最近五年一期实际效益
是否
投资项 承诺效 截至日累
达到
目累计 益（每 计实现效
预计
产能利 年） 益
效益
序 用率 2023 年
项目名称 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
号 1-6 月
建筑安全
支护设备 否
1 租赁服务 不适用 5,854.59 2,119.89 2,815.10 5,471.90 3,809.06 4,085.94 1,608.30 19,910.19 （注
能力升级 1）
扩建项目
高空作业
平台租赁 否
2 服务能力 不适用 7,228.96 不适用 不适用 2,364.11 4,147.67 3,840.22 2,220.09 12,572.09 （注
升级扩建 2）
项目
注 1：根据公司 2018 年 3 月 29 日披露的《非公开发行股票募集资金使用可行性报告二次修订稿》的
披露，“建筑安全支护设备租赁服务能力升级扩建项目”达产期年均营业收入 15,207.41 万元，达产期年
均净利润 5,854.59 万元。实际累计实现效益与承诺累计收益存在较大差异，主要原因：
1）项目建设未达产
2018 年，募投项目处于建设期，募投项目资产在逐步购入，项目于 2018 年 12 月达产，因此产生实际
净利润低于预期的情况；
2）部分募投产品团队处于摸索阶段，市场竞争激烈及经济环境波动影响导致收入不及预期
该募投项目产品主要包括钢支撑、脚手架、贝雷片、铝合金模板和集成式升降操作平台，其中，铝
合金模板和集成式升降操作平台属于公司新拓展的租赁品类，相关产品运营处于建设初期的摸索阶段，
较公司以往租赁产品而言，由于铝合金模板、集成式升降操作平台需要翻新及维修等环节，整体推进不
及预期。
此外，叠加市场竞争激烈及经济环境波动影响较大，导致支护设备（包括铝模、钢支撑、脚手架、
贝雷等）的出租率较预测时下降较多。
28
单位：元/吨、万元
项目 2023 年 1-6 月 2022 年 2021 年 2020 年 2019 年
预测① 72.94% 72.94% 72.94% 72.94% 72.94%
出租率 实际② 64.83% 70.19% 66.10% 67.04% 64.19%
差异（②-①） -8.11% -2.75% -6.84% -5.90% -8.75%
预测③ 12.73 12.73 12.73 12.73 12.73
租赁均
实际④ 10.86 11.79 12.98 13.44 11.26
价
差异（④-③） -1.87 -0.94 0.25 0.71 -1.47
实际⑤ 4,951.71 11,800.64 12,224.68 13,930.16 10,210.40
实现收
预测⑥ 6,498.89 12,997.78 12,997.78 12,997.78 12,997.78
入
差额（⑤-⑥） -1,547.18 -1,197.15 -773.10 932.38 -2,787.39
注
预测⑦ 2,458.93 5,854.59 5,854.59 5,854.59 5,854.59
实现利
实际⑧ 1,608.30 4,085.94 3,809.06 5,471.90 2,815.10
润
差异（⑧-⑦） -850.63 -1,768.65 -2,045.53 -382.69 -3,039.49
注：募投项目 2020-2022 年上半年实现效益平均占当年总效益的 40.63%，参考该比例，预测 2023 年上
半年实现效益占全年比例为 42%，即 2,458.93 万元。
3）成本及费用较可研报告预测时增加较多
2019-2022 年，募投项目成本及费用较预测时分别增加 1,498.32 万元、1,179.03 万元、1,369.49 万元、226.25
万元，主要系公司对于新品类运营处于摸索阶段，团队存在一定磨合期，铝合金模板、集成式升降操作
平台业务板块翻新及维修等环节的成本偏高。随着公司对铝合金模板板块业务全面整合及流程优化，该
板块效益有所回升。
单位：万元
项目 2023 年 1-6 月 2022 年 2021 年 2020 年 2019 年
预测① 2,470.35 6,126.47 5,776.44 5,455.26 4,958.61
成本及
实际② 2,807.13 6,352.72 7,145.94 6,634.29 6,456.93
费用
差异（②-①） 336.78 226.25 1,369.49 1,179.03 1,498.32
4）“五免五减”税收影响
在可行性报告中，预测项目实施主体可以享受所得税“五免五减”税收优惠，在实际运营中，2019 年 4
月，由于公司经营战略变化，原实施主体浙江琪瑞机械设备有限公司（原名新疆华铁恒安建筑安全科技
有限公司）将募投项目购置的资产转让给了黄山华铁建筑设备租赁有限公司，实际适用所得税税率为 25%，
造成实际净利润低于预期净利润的情况；
按照原实施主体浙江琪瑞机械设备有限公司测算后的效益如下表所示：
单位：万元
项目 2023 年 1-6 月 2022 年 2021 年 2020 年 2019 年
29
项目 2023 年 1-6 月 2022 年 2021 年 2020 年 2019 年
承诺效益① 2,458.93 5,854.59 5,854.59 5,854.59 5,854.59
实际效益② 1,608.30 4,085.94 3,809.06 5,471.90 2,815.10
未享受新疆所得税减免影响③ 162.34 834.03 813.03 1,116.99 402.35
调整后实际测算效益（④=②+③） 1,770.64 4,919.97 4,622.08 6,588.89 3,217.45
注 2：根据公司 2020 年 8 月 27 日披露的《非公开发行股票募集资金使用的可行性报告（二次修订稿）》
的披露，“高空作业平台租赁服务能力升级扩建项目”规划建设期 12 个月，达产后，预计每年营业收入
19,350.82 万元，年均净利润 7,228.96 万元。实际累计实现效益与承诺累计收益存在较大差异，主要原因：
单位：元/台/月、万元
项目 2023 年 1-6 月 2022 年 2021 年 2020 年
预测① 80.00% 80.00% 80.00% /
出租率 实际② 80.17% 62.40% 74.23% /
差异（②-①） 0.17% -17.60% -5.77% /
预测③ 4,338.58 4,338.58 4,338.58 /
租赁均价 实际④ 3,856.59 4,002.71 4,048.72 4,096.41
差异（④-③） -481.99 -335.87 -289.86 /
注
预测⑤ 2,638.57 7,228.96 7,228.96 尚在建设期
实现利润 实际⑥ 2,220.09 3,840.22 4,147.67 2,364.11
差异（⑥-⑤） -418.48 -3,388.74 -3,081.29 /
注：募投项目 2021 及 2022 年上半年实现效益分别占当年总效益的 36.46%及 36.42%，参考该比例，预
测 2023 年上半年实现效益占全年比例为 36.50%，即 2,638.57 万元。
1）2020 年，前次募投项目未达效益主要系项目处于建设期所致。募集资金于 2020 年 8 月 12 日到位，
2020 年募投项目处于建设期，募投项目资产在逐步购入，项目于 2020 年 12 月达产，因此产生实际净利润
低于预期的情况；
2）2021-2022 年，前次募投项目未达效益主要系市场环境变化叠加经济环境波动的综合影响，导致相
关产品出租率及租赁单价较预测时下降较大所致；
3）2023 年 1-6 月，前次募投项目未达效益主要系高空作业平台租赁单价较预测时下降程度较多，由
预测时的 4,338.58 元/台/月降至 3,856.59 元/台/月（该单价为前募项目高空作业平台租赁单价，故与公司整
体高空作业平台租赁单价存在差异）。
2020 年度-2023 年 1-6 月，公司前次募投项目高空作业平台出租率分别为 74.23%、62.40%及 80.17%（前
次募投项目于 2020 年 12 月达产，未统计 2020 年出租率），公司整体高空作业平台出租率分别为 75.15%、
85.67%、81.14%及 81.86%。
具体情况如下：
30
项目 2023 年 1-6 月 2022 年 2021 年 2020 年
前次募投项目高空作业平台出租率① 80.17% 62.40% 74.23% /
公司高空作业平台整体出租率② 81.86% 81.14% 85.67% 75.15%
差异（②-①） 1.69% 18.74% 11.44% /
其中，前次募投项目及公司整体高空作业平台每月出租率情况如下：
2023 年 1-6 月 2022 年 2021 年
月份
前次募投 整体 前次募投 整体 前次募投 整体
1月 53.01% 59.06% 30.02% 67.49% 22.97% 72.80%
2月 81.11% 71.25% 47.87% 62.15% 48.65% 58.96%
3月 88.35% 88.62% 49.91% 77.99% 63.05% 82.14%
4月 85.96% 89.42% 57.95% 77.60% 61.69% 90.26%
5月 86.38% 88.79% 60.77% 79.21% 81.90% 89.09%
6月 86.20% 88.79% 65.03% 80.12% 91.17% 87.53%
7月 / / 71.82% 83.17% 88.60% 88.62%
8月 / / 71.16% 86.06% 88.79% 89.02%
9月 / / 73.95% 86.65% 73.30% 88.51%
10 月 / / 76.46% 87.59% 98.66% 88.07%
11 月 / / 72.17% 90.01% 87.46% 88.86%
12 月 / / 70.96% 83.07% 82.60% 85.36%
平均 80.17% 81.86% 62.40% 81.14% 74.23% 85.67%
注 1：每月出租率=每台设备每月实际出租天数之和÷每台设备每月可租赁天数之和；
注 2：（半）年度平均出租率=（半）年度内每台设备出租天数之和÷ （半）年度内每台设备可出租天
数之和，即为加权平均测算之结果。
前次募投项目出租率与公司整体高空作业平台出租率存在差异，主要系：
2023 年 1-6 月 2022 年 2021 年
原因分类 募投项 影响整 募投项 影响整 募投项 影响整
募投台 募投台 募投台
目出租 体出租 目出租 体出租 目出租 体出租
量占比 量占比 量占比
率 率 率 率 率 率
①京津冀地区
77.87% 12.79% -0.51% 58.94% 14.59% -3.24% 59.25% 16.01% -4.23%
门店
②东北及内蒙
75.06% 6.58% -0.45% 53.27% 7.61% -2.12% 53.40% 7.50% -2.42%
古地区门店
③经济波动较
大地区（上海、
84.96% 13.11% 0.41% 60.39% 15.83% -3.29% 77.42% 18.66% -1.54%
广东、云南等
地）
31
2023 年 1-6 月 2022 年 2021 年
原因分类 募投项 影响整 募投项 影响整 募投项 影响整
募投台 募投台 募投台
目出租 体出租 目出租 体出租 目出租 体出租
量占比 量占比 量占比
率 率 率 率 率 率
④店长管理不
82.38% 12.21% 0.06% 64.36% 19.46% -3.27% 77.70% 26.18% -2.09%
善
⑤当期新开门
75.85% 2.23% -0.13% 67.50% 10.50% -1.43% 81.24% 2.50% -0.11%
店
募投总体出租
80.17% 46.92% -0.62% 62.40% 67.99% -13.34% 74.23% 70.84% -10.38%
率
影响整体出租率=（募投项目出租率-整体出租率）×募投台量占比
（1）地区因素。2021 年-2022 年，京津冀作为首都经济圈，当地政策限制导致物流受限，因此设备
流转经常受到影响，出租率较低；长春、沈阳、内蒙古等北方城市受冬歇期及期后经济波动影响，上半
年待租高空车普遍较多；上海、广东、云南等地受经济波动持续影响，外部特定因素亦对产品出租率造
成负面影响。
（2）管理因素。部分地区门店负责人管理不善，对市场需求如数量、规格预测不充分、不准确，导
致了门店产品品类不完全匹配市场需求，以及产品调拨成本较高，对产品出租率造成负面影响。
（3）新设门店因素。前次募投项目资金部分投向新门店，新门店市场开拓需要一定时间，导致前次
募投项目部分出租率较低。
（4）2023 年以来，宏观经济波动因素逐渐消除，市场整体需求逐步得到释放，前次募投项目及公司
整体高空作业平台出租率均恢复正常水平。
同时，公司采取了如下举措助力出租率恢复：
①原有门店详细分析并及时划转
公司及时对各门店设备出租情况进行了详细分析，并对相关市场行情进行深入调研，更加注重设备
使用效率，优先从就近门店调拨使用设备；并基于市场判断对设备进行合理调配，将前期出租率偏低门
店的库存设备进行了调拨划转，划转到业务发展预期较好、设备需求较为旺盛的门店，调拨后募投设备
出租率得到了明显提升。
②新设门店做好调研并及时出租
公司积极开拓下沉市场，做好新门店开店前的市场评估与调研，确保新设门店设备能够较为及时对
外租赁，2023 年新设门店募投设备较于去年新设门店的出租率明显有所改善。
前次募投项目预测时点为 2019 年下半年，我国高空作业平台租赁市场属于起步阶段，公司根据 2019
年上半年高空作业平台租赁业务实际情况对租赁单价及出租率进行了预测。但是在 2021 年-2022 年，市场
环境、经济环境均发生了一定程度的变化，导致实际实现效益未达到预测时的效益。
①市场环境变化
近年来，国内高空作业平台租赁市场扩容速度超过预期，市场竞争环境发生一定的变化。
从高空作业平台制造商来看，2019 年开始，我国高空作业平台市场进入国产化加速阶段，一方面，
临工重机、中联重科、徐工消防等工程机械制造商逐步进入高空作业平台市场，改变了原有以国外产品
为主的市场格局。随着头部制造商产能释放，叠加国产设备性价比显著，有效推动产品普及，同时带动
32
终端租金在该阶段有较明显降低。2019-2021 年，我国高空作业平台销量分别为 7.7 万台、10.4 万台、16
万台，CAGR 约为 44%。
从高空作业平台租赁商来看，鉴于高空作业平台应用场景广泛、客群分散、周期性弱及干租赁等特
点，包括公司在内的头部租赁商将其作为战略引流产品，不断加大投入，逐步形成了三大头部租赁商的
市场格局。据弗若斯特沙利文统计，截止 2021 年末，三大头部租赁商（宏信建发、华铁应急、众能联合）
市场占有率约为 57.70%。
以上两点综合导致高空作业平台租赁均价从 2019 年的 5,109.89 元/台/月下降至 2020 年的 4,096.41 元/
台/月，下降幅度达 19.83%。2020-2022 年，租赁单价保持平稳。
2019-2022 年，国内高空作业平台租赁市场及头部租赁商高空作业平台设备保有量（或管理规模）扩
张情况具体如下：
单位：万台
2022 年 2021 年 2020 年 2019 年
公司名称
数量 增长率 数量 增长率 数量 增长率 数量
宏信建发 13.13 35.08% 9.72 76.73% 5.5 57.14% 3.50
众能联合 未披露 / 4.13 11.62% 3.7 23.33% 3.00
华铁应急 7.80 65.25% 4.72 124.76% 2.1 / /
国内高空作业平台租赁
42.89 30.09% 32.97 48.51% 22.2 83.62% 12.09
市场保有量
数据来源：英国 KHL 集团 “全球高空作业机械租赁 50 强排行榜”，中国工程机械工业协会，华经产业
研究院，宏信建发招股书
②经济环境波动
2021-2022 年，受宏观经济波动影响，公司所在的工程机械租赁行业整体市场需求受到不利影响、复
苏缓慢，导致高空作业平台出租率较预测时出现不同程度的下滑。
（二）本次募投项目决策符合谨慎性原则
前次募投项目未达效益原因主要由于出租率与出租单价不及测算预期，导致前次募
投效益不达预期。本次募投项目测算根据发行人 2019 年至今的高空作业平台租赁业务
实际情况，基于谨慎性原则，合理选取了出租单价和出租率进行测算，具体如下：
1、本次募投项目测算谨慎考虑了高空作业平台出租单价
由于高空作业平台租赁市场竞争日益激烈，租赁单价呈下降趋势，基于谨慎性原则
考虑，发行人选取了 2022 年 1-6 月平均出租单价，将日租、周租均转化为月租价格，为
3,984.33 元/台/月，本次募投项目测算租赁价格按 3,960.00 元/台/月计算，低于平均历史租
赁单价。此外，2023 年 1-6 月公司高空作业平台租用单价为 3,962.48 元/台/月，亦高于
3,960.00 元/台/月。
33
2023 年 7 月 25 日，中国工程机械工业协会公布 2022 年 3 月-2023 年 6 月高空作业平
台租金价格指数（中国工程机械工业协会所公布的统计口径与公司平均租赁单价统计口
径存在差异，租金价格指数的数据采集全面覆盖常规型号的高空作业平台，并以订单成
交价格为基准，经过加权计算形成。该指数主要反映了全国高空作业平台月租价格的变
化趋势。）。我国高空作业平台租赁单价总体变化趋势较为平稳下降趋势趋于缓和。2022
年度，由于经济环境波动，租金价格指数反复受其影响。2023 年 1-6 月，我国宏观经济
形势处于缓慢、逐渐的恢复过程中，租金价格指数呈现平缓波动趋势。
高空作业平台租金价格指数
14,000
11,893 11,903
12,000 11,062 10,613 11,139 10,810 10,616 10,850
11,868 11,769 11,096 11,282
10,000 10,980 11,112 10,750 10,663
8,000
6,000
4,000
2,000
数据来源：中国工程机械工业协会
自 2015 年以来，我国高空作业平台租赁市场开始发展，总体呈现单价偏高的状态。
2020 年，一方面受到经济环境波动的影响，另一方面高空作业平台租赁市场经过一定时
间的发展定价逐渐合理化，高空作业平台租赁商步入充分竞争时期，高空作业平台租赁
单价在经历 2020 年的大幅下降后，2022 年下半年开始下降趋势得到缓解，下降势头趋
缓，租金价格指数逐渐回到 2022 年年初水平。2023 年上半年，租金价格指数呈现平缓
波动趋势。
由此，考虑到历史平均单价与市场租赁单价下降势头趋缓的双重因素，本次募投项
目选取低于历史平均租赁单价的数据作为测算依据是谨慎合理的。
2、本次募投项目测算谨慎考虑了高空作业平台出租率
发行人于 2019 年正式进入高空作业平台租赁市场，彼时处于业务扩张初期，2019
年度高空作业平台平均租用率较低，为 64.57%，2020 年-2022 年 1-9 月，高空作业平台平
34
均租用率分别为 75.15%、85.67%和 80.36%。基于谨慎性原则，本次募投项目测算租用率
定为 80.00%，低于平均历史租用率。
2022 年 11 月，中国工程机械工业协会公布 2022 年 1-9 月高空作业平台租赁景气度
指数。根据上报数据，2022 年 2-9 月以来，我国高空作业平台出租率稳步提升，2022 年
9 月综合出租率指数较 2022 年 2 月增长达 120.21%。具体情况如下：
数据来源：中国工程机械工业协会
由此，高空作业平台租赁市场整体出租率出现明显回暖趋势，公司结合市场情况与
公司历史平均租用率，本次募投项目选取低于公司历史平均租用率的数据作为测算依据
是谨慎合理的。
3、本次募投项目测算谨慎考虑了费用率
公司进入高空作业平台租赁市场初期，处于业务扩张阶段，前期铺设营运网点、拓
展销售渠道及招揽业务人员等需要较大资金投入。自 2020 年以来，公司出于战略发展
的需求，持续购入高空作业平台设备，设备保有量稳步提升。2022 年 7 月 29 日，全球
最大的工程机械信息提供商——英国 KHL 集团发布 2022 年“全球高空作业机械租赁 50
强排行榜”，公司高空作业平台拥有量排名全球第 5，较 2021 年提升 5 位，排名再创新
高，并以 86.7%的设备保有量增速排名全球第二，属于全球高空作业平台租赁商第一梯
队。
35
随着公司高空作业平台设备保有量规模不断扩大，相应管理制度不断完善，得益于
规模效应，公司费用率呈现下降趋势，因此，本次募投项目选取历史平均费用率作为测
算依据是谨慎合理的。
七、中介机构核查情况
（一）核查程序
针对上述事项，我们履行了如下核查程序：
1、取得并查阅了公司本次募投项目可行性研究分析报告、本次可转债向不特定对
象发行证券的预案等，了解本次募投项目的主要购置内容、经营模式和盈利模式；
2、取得并复核了公司关于本次募投项目测算过程表、已投入资金明细表，核查具
体投资明细构成、投资数额的测算依据和测算过程，分析各项投资是否属于资本性支出，
是否使用募集资金投入；
3、查阅募投项目相关的可行性研究报告、董事会决议文件，了解本次募投项目的
进展情况及预计进度；
4、取得并复核了公司募投项目预计效益测算依据、测算过程，并结合公司毛利率
水平情况，分析本次募投项目效益测算的合理性；
5、取得了公司在租设备台数及在租合同数量情况，了解公司的项目组织实施管理
和募集资金管控能力，以及公司后续客户拓展计划；
6、对公司高级管理人员及财务人员进行访谈，了解前次募投项目未达效益的具体
原因；结合本次募投项目的地点规划及效益测算，分析本次募投项目的效益可实现性。
（二）核查意见
经核查，我们认为：
1、发行人本次募投项目具体投资数额、投资数额的测算依据和测算过程具有合理
性；
2、发行人本次募投项目的募集资金使用和项目建设的进度安排具有合理性，不存
在本次发行相关董事会决议日前资金投入的情形；
36
3、综合考虑市场容量、竞争对手、在手订单、现有高空作业平台租赁情况、后续
市场开拓计划等情况，公司本次募投项目扩建是合理性的；
4、公司本次募投项目预计效益情况良好，测算依据充分，效益测算合理谨慎；
5、发行人前次募投项目未达效益的具体原因具有合理性，公司已考虑相关因素的
影响，审慎考虑本次募投项目测算的租赁价格、出租率和费用率，对于本次募投项目进
行了规划与测算，是基于谨慎性作出的决策。
37
三、问题 3. “根据申请文件报告期内申请人应收账款余额较高，请申请人：（1）
结合业务模式、信用政策、同行业上市公司情况对比等分析应收账款水平的合理性。 2）
（
结合账龄、应收账款周转率、坏账准备计提政策、期后回款、同行业上市公司情况等说
明坏账准备计提的充分性。（3）是否存在应收房地产客户款项情况，如存在，结合房
地产客户经营情况、信誉情况、账龄、期后回款等说明相应减值计提是否充分。请保荐
机构及会计师核查并发表意见。”
回复：
一、结合业务模式、信用政策、同行业上市公司情况对比等分析应收账款水平的合
理性
（一）业务模式
1、租赁业务主要经营模式
公司整体业务流程包含物资采购、资产管理、设备出租及售后服务四大块，具体流
程大体如下图所示：
报告期内，公司物资采购主要包括高空作业平台、钢支撑、铝合金模板、集成式操
作平台、贝雷、脚手架等设备采购。对于高空作业平台采购，公司主要通过融资租赁模
式从国内知名工程机械设备制造商处直接采购设备。对于钢支撑、铝合金模板、集成式
操作平台、贝雷、脚手架等支护设备的采购，公司提出具体质量指标或用于产品改造的
设计图纸，由长期合作的供应商按要求进行设备生产加工。其中，铝合金模板亦存在由
子公司浙江恒铝、贵州恒铝、贵州华胜等直接采购原材料并进行加工的情况。
公司设备采购完成后纳入资产管理部门统一管理，具体包括公司资产的仓储管理、
物流配送、维修工作、定期盘点、资产养护、仓储基建等。在资产管理过程中，公司对
出租设备使用状态数据进行搜集、分析、反馈，并通过资产管理系统实现设备远程监控、
资产调度、决策分析等。
38
公司设立专业部门负责设备租赁工作，包括市场信息收集、出租方案提供、业务拓
展等。其中，铝模事业部、爬架事业部分别负责铝合金模板及集成式升降操作平台租赁
业务，高空作业平台租赁业务主要由子公司浙江大黄蜂运营。
售后服务是公司业务流程的重要构成部分，公司根据客户反馈提高租赁服务效率，
改善服务质量，并进行支护设备的改进升级，以便更好的满足客户需求。
2、地下维修维护工程业务主要经营模式
公司主要是为客户提供基坑防水加固维护服务。双方签订合同后，双方进行技术交
流，公司经营部向工程部下达《施工指令单》，明确工期、质量要求、施工图纸等项目
信息，工程部根据施工图纸按客户要求进行施工。施工结束后，由客户或第三方进行项
目验收，验收合格后施工队伍退场。双方进行对账结算，根据合同条款安排支付工程款。
（二）信用政策
公司根据不同业务类型、客户的销售规模、合作时间、信誉及回款情况等制定信用
政策。
对于高空作业平台业务：（1）对于销售金额较小或者与公司合作时间较短的客户，
公司一般采用“款到发货”的方式，不存在信用期或信用额度；（2）对于长期合作或
信誉较好的客户，公司根据合同约定的租金计算方式按月结算，在一定期间内按约定比
例支付款项；最终结算时，根据合同约定期间内付清剩余款项。
对于其他纯租赁业务：根据合同约定的租金计算方式按月结算，在一定期间内按约
定比例支付款项；最终结算时，根据合同约定期间内付清剩余款项。
对于带设备安装或工程维护的租赁业务：根据双方验工计价单金额结算，按一定比
例支付款项；租赁结束后，双方最终结算，根据最终结算金额，根据合同约定期间内付
清剩余款项；有些项目还会涉及扣留部分质量保证金，在质保到期后付清尾款。
由于部分客户实际会根据甲方的资金支付情况安排支付租金计划，导致公司应收账
款余额较大。
（三）应收账款水平与同行业可比公司对比情况
1、报告期各期末，公司应收账款余额情况
39
报告期各期，公司应收账款余额占营业收入比例分别为 105.46%、89.18%和 93.46%
和 91.47%（年化）。其中，报告期各期，高空作业平台业务比例分别为 49.40%、50.45%、
56.25%和 57.54%（年化），非高空作业平台业务比例分别为 130.71%、117.17%、141.23%
和 166.44%（年化）。
单位：万元
2023 年 6 月 2022 年 12 月 2021 年 12 月 2020 年 12 月
公司名称 项目 30 日/2023 年 31 日/2022 年 31 日/2021 年 31 日/2020 年
1-6 月 度 度 度
应收账款余额 354,729.41 306,364.18 232,476.22 160,760.87
华铁应急 营业收入 193,901.99 327,819.83 260,686.19 152,434.58
应收账款余额/
91.47% 93.46% 89.18% 105.46%
营业收入注
其中：
应收账款余额 153,585.81 103,652.23 55,167.41 23,385.36
高空作业 营业收入 133,475.64 184,282.73 109,355.38 47,334.09
平台业务 应收账款余额/
57.54% 56.25% 50.45% 49.40%
营业收入注
应收账款余额 201,143.60 202,711.95 177,308.81 137,375.51
非高空作
业平台业 营业收入 60,426.35 143,537.10 151,330.81 105,100.49
务 应收账款余额/
166.44% 141.23% 117.17% 130.71%
营业收入注
注：2023 年 6 月 30 日应收账款余额/营业收入的比率为年化后金额。
由上表可知，公司应收账款余额较大，主要由非高空作业平台业务形成。非高空作
业平台租赁业务主要系钢支撑等建筑支护设备租赁以及地下维修维护设备等运维设备
服务业务，相对于高空作业平台业务租期较长，客户回款较慢，导致应收账款余额较大。
2022 年末，应收账款余额/营业收入较同期有所增加，主要系受经济环境波动影响，
行业整体回款较往期有所延长。
2、2020 年-2022 年，公司与同行业可比公司应收账款余额/营业收入的比例情况具体
如下：
2022 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日
公司名称
/2022 年度 /2021 年度 /2020 年度
建设机械 159.76% 128.74% 111.27%
40
2022 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日
公司名称
/2022 年度 /2021 年度 /2020 年度
志特新材 56.84% 35.68% 27.57%
宏信建发 / / /
注：由于同行业可比公司 2023 年半年报均未披露，公司 2023 年 6 月 30 日数据无法与同行业进行对
比；由于宏信建发为港股上市公司，其招股说明书中未单独披露应收账款余额，应收账款与应收票据合
并披露，因此无法统计宏信建发应收账款余额/营业收入的比例情况。
建设机械主要从事工程机械设备租赁，与公司主营业务相近。公司应收账款余额/
营业收入的比例低于建设机械，主要系公司近几年高空作业平台租赁业务占比逐年增大，
由于高空作业平台租赁业务租期较短，客户回款相对较快，从而应收账款余额/营业收入
的总体比例较低。
志特新材主要从事铝模系统、安全防护平台的生产、销售和租赁业务，除材料销售
外，与公司铝合金模板板块业务基本一致。2020 年-2022 年，公司铝合金模板业务应收
账款余额/营业收入的比例大于志特新材，主要由于公司铝合金模板业务均为国内租赁。
据志特新材于 2023 年 1 月 10 日披露的《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书
（修订稿）》，志特新材除国内租赁业务以外，还存在约 20%的国内外材料销售业务，
材料销售回款周期一般短于租赁，境外销售收款进度也一般快于国内销售，因此应收账
款余额/营业收入的比例相对低很多。
2020 年-2022 年，公司铝合金模板业务应收账款余额/营业收入的比例与志特新材对
比如下：
2022 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日
项目
/2022 年度 /2021 年度 /2020 年度
志特新材 56.84% 35.68% 27.57%
华铁应急 120.08% 69.10% 57.36%
二、结合账龄、应收账款周转率、坏账准备计提政策、期后回款、同行业上市公司
情况等说明坏账准备计提的充分性
（一）账龄及同行业可比公司情况
1、报告期各期末，公司应收账款账龄分布情况
报告期各期，公司应收账款账龄分布情况如下：
41
账龄 2023.06.30 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
1 年以内 66.92% 65.14% 69.81% 63.40%
1至2年 21.12% 22.79% 17.88% 23.00%
2至3年 7.69% 7.01% 7.81% 8.68%
3 年以上 4.27% 5.06% 4.50% 4.92%
合计 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
报告期各期末，公司应收账款账龄分布总体呈稳定趋势。
2、与同行业可比公司对比情况
2020-2022 年末，同行业可比公司平均 3 年以上应收账款占比分别为 6.65%、5.91%和
7.51%，公司 3 年以上应收账款占比与同行业可比公司平均水平相近。可比公司具体应收
账款账龄结构如下：
建设机械 志特新材
账龄
2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
1 年以内 54.86% 62.30% 66.47% 79.23% 84.19% 81.70%
1至2年 21.53% 19.04% 15.57% 17.33% 12.47% 15.62%
2至3年 9.17% 7.93% 5.22% 2.87% 2.25% 2.14%
3 年以上 14.45% 10.73% 12.75% 0.57% 1.08% 0.55%
合计 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
行业算数平均水平 华铁应急
账龄
2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
1 年以内 67.04% 73.25% 74.09% 65.14% 69.81% 63.40%
1至2年 19.43% 15.76% 15.60% 22.79% 17.88% 23.00%
2至3年 6.02% 5.09% 3.68% 7.01% 7.81% 8.68%
3 年以上 7.51% 5.91% 6.65% 5.06% 4.50% 4.92%
合计 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
注：由于同行业可比公司 2023 年半年报均未披露，公司 2023 年 6 月 30 日数据无法与同行业进行对
比；由于建设机械 2022 年年报未披露未逾期应收账款账龄，上表中建设机械 2022 年 12 月 31 日应收账款
账龄数据为逾期应收账款账龄情况；宏信建发为港股上市公司，其招股说明书中未列示应收账款余额的
账龄情况，因此无法统计宏信建发应收账款账龄结构。
公司应收账款账龄结构总体短于建设机械，主要系公司近几年高空作业平台租赁业
务占比逐年增大，由于高空作业平台租赁业务租期较短，客户回款相对较快，从而应收
账款账龄总体结构较短。
42
志特新材主要从事铝模系统、安全防护平台的生产、销售和租赁业务，除材料销售
业务外，与公司铝合金模板板块业务基本一致。2020-2022 年末，公司总体应收账款账龄
结构长于志特新材，铝合金模板业务应收账款账龄结构与志特新材较为接近，主要系公
司租赁品类更为丰富，各品类产品收款进度不完全一致。其中，铝合金模板业务收入占
公司整体收入的比重较低，报告期内铝合金模板业务收入占比不超过 10%。
2020 年-2022 年，公司铝合金模板业务应收账款账龄结构与志特新材对比如下：
志特新材 华铁应急
账龄
2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
1 年以内 79.23% 84.19% 81.70% 63.33% 78.01% 78.62%
1至2年 17.33% 12.47% 15.62% 28.01% 17.70% 21.38%
2至3年 2.87% 2.25% 2.14% 6.36% 4.29% --
3 年以上 0.56% 1.08% 0.55% 2.30% -- --
合计 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
（二）应收账款周转率及同行业可比公司情况
2020 年-2022 年，公司应收账款周转率与建设机械及志特新材的平均水平相近，具
体对比情况如下：
公司名称 2022 年度 2021 年度 2020 年度
建设机械 0.63 0.90 1.04
志特新材 2.37 3.54 4.62
宏信建发 / / /
平均值 1.50 2.22 2.83
华铁应急 1.22 1.33 1.11
注：由于同行业可比公司 2023 年半年报均未披露，公司 2023 年 6 月 30 日数据无法与同行业进行对
比；由于宏信建发为港股上市公司，其招股说明书中未单独披露应收账款余额，应收账款与应收票据合
并披露，因此无法统计宏信建发应收账款周转率。
公司应收账款周转率变动以及与同行业可比公司对比情况与应收账款余额/营业收
入比例分析相似，详见本回复之“问题 3/一/（三）应收账款水平与同行业可比公司对比
情况”之回复。
（三）坏账准备计提政策及同行业可比公司情况
1、报告期内，公司坏账准备计提政策如下：
43
公司自 2019 年 1 月 1 日起执行财政部于 2017 年修订的《企业会计准则第 22 号—金
融工具确认和计量》、《企业会计准则第 23 号—金融资产转移》、《企业会计准则第
24 号—套期会计》和《企业会计准则第 37 号—金融工具列报》（以下简称“新金融工具
准则”）。公司以预期信用损失为基础，对应收账款进行减值会计处理并确认损失准备。
预期信用损失的计量
对于应收账款，无论是否存在重大融资成分，公司始终按照相当于整个存续期内预
期信用损失的金额计量其损失准备。
对于已向对方起诉的民营企业客户项目，公司识别为信用风险显著增加，对其应收
账款预期信用损失进行单项认定评估。
应收账款无法以合理成本评估预期信用损失的信息时，公司依据信用风险特征对应
收账款划分组合，在组合基础上计算预期信用损失，确定组合的依据如下：
应收账款组合 1：应收国有企业客户
应收账款组合 2：应收民营企业客户
应收账款组合 3：应收合并关联方
应收账款组合 4：应收保理款利息
对于划分为组合的应收账款，公司参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未
来经济状况的预测，编制应收账款账龄/逾期天数与整个存续期预期信用损失率对照表，
计算预期信用损失。
2、报告期内，可比公司坏账准备计提政策情况如下：
公司 应收账款坏账准备计提政策
无论是否存在重大融资成分，本公司考虑所有合理且有依据的信息，包括前
瞻性信息，以单项或组合的方式对上述应收款项预期信用损失进行估计，并
建设机械
采用预期信用损失的简化模型，始终按照整个存续期的预期信用损失计量损
失准备
对于由《企业会计准则第 14 号——收入》（2017）规范的交易形成的应收款
志特新材 项和合同资产，无论是否包含重大融资成分，本公司始终按照相当于整个存
续期内预期信用损失的金额计量其损失准备
44
公司 应收账款坏账准备计提政策
采用简化方法计提香港财务报告准则第 9 号规定的应收贸易款项预期信用损
宏信建发 失，根据简化方法，不追踪信用风险的变动，而是根据各报告日期的全期预
期信用损失确认损失拨备
公司与同行业可比公司的应收账款坏账准备计提政策不存在重大差异。
（四）坏账准备计提情况及同行业可比公司情况
1、公司报告期各期末应收账款坏账准备计提比例总体呈下降趋势，具体情况如下：
账龄 2023.06.30 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
1 年以内 4.61% 4.56% 4.93% 4.85%
1至2年 11.17% 11.95% 12.44% 12.28%
2至3年 21.26% 25.22% 24.38% 20.66%
3至4年 36.50% 37.80% 38.65% 35.22%
4 年以上 66.22% 66.05% 69.11% 69.24%
综合计提比例 9.08% 9.84% 9.72% 10.18%
公司将划分为组合的应收账款通过迁徙率模型计算预期信用损失率。公司划分为组
合的应收账款主要包括应收国有企业客户和应收民营企业客户，两类组合报告期各期末
的预期信用损失率如下：
应收国有企业客户 应收民营企业客户
账龄
2023.06.30 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31 2023.06.30 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
1 年以内 5.71% 5.71% 5.54% 4.23% 4.00% 4.00% 4.22% 5.08%
1至2年 11.28% 11.28% 11.85% 9.99% 10.28% 10.28% 10.92% 11.80%
2至3年 19.88% 19.88% 22.53% 17.84% 18.98% 18.98% 19.59% 20.22%
3至4年 32.88% 32.88% 36.66% 31.76% 33.98% 33.98% 30.61% 30.67%
4 年以上 52.22% 52.22% 57.14% 56.82% 64.90% 64.90% 64.27% 59.86%
综合计提
11.23% 11.44% 11.58% 9.82% 6.82% 6.87% 6.38% 8.07%
比例
报告期应收国有企业客户预期信用损失率较为稳定，2021 年应收民营企业客户预期
信用损失率有所下降，主要系公司加强应收账款的管理，于 2020 年度集中催收了一部
分长账龄应收账款，长账龄的迁徙率有所下降，导致计算 2021 年民营企业预期信用损
失率有所下降。
45
报告期内，公司高空作业平台业务扩张较快，由于高空作业平台业务的客户多数为
民营企业，导致民营企业应收账款余额占比逐年增加。报告期末，按组合计算的民企应
收账款余额占总余额的比重分别为 51.96%、56.68%、63.39%和 66.66%。
上述因素综合导致公司 2021 年整体的坏账计提比例低于 2020 年。
2、与同行业可比公司对比情况
2020-2022 年末，同行业可比公司坏账计提比例平均值分别为 12.31%、12.06%和 11.48%，
具体情况如下：
公司名称 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
建设机械 15.12% 17.01% 16.89%
志特新材 7.84% 7.10% 7.73%
宏信建发 / / /
平均值 11.48% 12.06% 12.31%
华铁应急 9.84% 9.72% 10.18%
注：由于同行业可比公司 2023 年半年报均未披露，公司 2023 年 6 月 30 日数据无法与同行业进行对
比；由于宏信建发为港股上市公司，其招股说明书中未列示应收账款余额的账龄情况，因此无法统计宏
信建发应收账款账龄结构。
2020 年-2022 年，公司应收账款坏账计提比例较为平稳，与同行业平均值变动趋势
相符，坏账计提总体水平介于同行业可比公司之间。
2020-2022 年，高空作业平台租赁业务收入占比分别为 31.35%、42.24%和 56.69%，占
比逐年增大。由于高空作业平台租赁业务租期较短，客户回款相对较快，从而应收账款
账龄总体较短。
（五）期后回款情况
截至 2023 年 7 月 20 日，公司报告期各期末应收账款的期后回款率分别为 76.08%、
59.55%、37.99%和 3.86%，具体情况如下：
单位：万元
项目 2023.06.30 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
应收账款余额 354,729.41 306,364.18 232,476.22 155,564.01
期后回款金额 13,701.01 116,374.97 138,428.25 118,356.44
期后回款率 3.86% 37.99% 59.55% 76.08%
46
注：公司于 2021 年处置了持有的华铁支护部分股权，处置后，华铁支护不再纳入合并范围，因
此上表中 2020 年末应收账款余额为剔除华铁支护应收账款余额后的金额。
公司报告期各期末应收账款的回款比例整体符合建筑工程行业的特点，部分应收账
款账龄较长，一方面系部分项目周期较长，租金尾款需要在租赁结束最终结算后支付；
另一方面基于行业特点及合同约定，工程项目的质保金一般在项目完工后的 2-3 年逐步
收回，随着各项目的质保期到期，对应的质保金将在以后年度陆续收回。
此外，从 2019 年底开始的经济环境波动，对 2020 年-2022 年的货款结算及回款周期
造成一定不利影响。
三、是否存在应收房地产客户款项情况，如存在，结合房地产客户经营情况、信誉
情况、账龄、期后回款等说明相应减值计提是否充分
通过企查查网站（https://www.qcc.com/）查询客户所属行业分类，根据国家质量监督
检验检疫总局和国家标准化管理委员会发布《国民经济行业分类》（GB/T 4754—2017）
归类为“K 房地产业”的公司认定为房地产公司，以此识别出报告期内的房地产客户。
报告期各期末，公司存在少量应收房地产客户款项的情况，具体情况如下：
单位：万元
项目 2023.06.30 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
公司应收账款余额 354,729.41 306,364.18 232,476.22 160,760.87
房地产客户应收款占比 0.22% 0.27% 0.05% 0.07%
房地产客户应收账款余额 1,065.28 824.65 127.01 110.20
其中：1 年以内 631.27 792.35 114.21 110.20
1-2 年 432.48 31.79 12.80 --
2-3 年 1.53 0.50 -- --
坏账准备金额 70.11 35.50 6.22 5.60
截至 2023 年 7 月 20 日回款金额 8.41 190.66 126.26 103.55
期后回款率 0.79% 23.12% 99.41% 93.75%
报告期内公司应收房地产客户款项占比极低，且账龄较短，且截至 2023 年 7 月 20
日，2022 年以前形成的应收账款基本已收回。
截至 2023 年 6 月 30 日，应收房地产客户款项情况如下：
单位：万元
47
应收账款余 坏账准备 期后回款 期后回款
客户名称 占比
额 余额 金额 比例
金科地产集团股份有限公司 291.43 27.36% 20.37 -- 0.00%
沅陵天赐房地产开发有限公司 230.48 21.64% 9.22 -- 0.00%
越烽建设集团有限公司盐城分公司 207.87 19.51% 21.28 -- 0.00%
山东益通安装有限公司 145.29 13.64% 11.05 5.00 0.00%
四川三实建设有限公司 126.40 11.87% 5.06 -- 0.00%
其他客户 63.81 5.99% 3.13 3.41 5.35%
合计 1,065.28 100.00% 70.11 8.41 0.79%
根据企查查网站（https://www.qcc.com/），上述主要客户相关信息及坏账准备计提情
况列示如下：
失信 历史合
客户名称 成立时间 坏账准备计提充分性
情况 作情况
其为 A 股上市公司，与公司历史合
作情况良好，且其账面货币资金余
额充裕。截至 2022 年年底，现金及
金科地产集团股份有限公司 1994-03-29 是 良好 现金等价物余额 101.26 亿元，2022
年度经营活动现金流 52.47 亿元，
预期实际发生损失可能性较低，坏
账准备计提充分
沅陵天赐房地产开发有限公
2010-01-27 否 良好 资信良好，坏账准备计提充分
司
截至 2023 年 6 月 30 日，项目含税
总收入 450.87 万元，累计回款 243.00
越烽建设集团有限公司盐城
1993-04-15 是 良好 万元，回款比例 53.90%，历史合作
分公司
情况良好，预期实际发生损失可能
性较低，已充分计提坏账准备
山东益通安装有限公司 2005-01-04 否 良好 资信良好，坏账准备计提充分
四川三实建设有限公司 2002-02-04 否 良好 资信良好，坏账准备计提充分
截至 2023 年 6 月 30 日，金科地产集团股份有限公司虽然存在失信情况，但其为 A
股上市公司，与公司历史合作情况良好，且其账面货币资金余额充裕。根据金科股份
（000656.SZ）2022 年年报，截至 2022 年年底，现金及现金等价物余额 101.26 亿元，2022
年度经营活动现金流 52.47 亿元，预期实际发生损失可能性较低，已充分计提坏账准备。
截至 2023 年 6 月 30 日，越烽建设集团有限公司盐城分公司属于最高人民法院公示
的失信公司。截至 2023 年 6 月 30 日，与其合作项目含税总收入 450.87 万元，累计回款
243.00 万元，回款比例 53.90%，历史合作情况良好，预期实际发生损失可能性较低，已
充分计提坏账准备。
48
除了金科地产集团股份有限公司、越烽建设集团有限公司盐城分公司外，以上主要
房地产开发公司经营状况正常，未出现信誉不良、违约等情况。因此公司针对以上应收
房地产客户款项已充分计提减值准备。
四、中介机构核查情况
（一）核查程序
针对上述事项，我们履行了如下核查程序：
1、获取公司与应收账款管理、坏账计提政策相关的内控制度；访谈公司的财务总
监等人员了解公司应收账款坏账计提的内控制度建立与实施情况，并对内部控制的有效
性进行了测试；
2、获取应收账款账龄分析表及坏账准备计提表，根据公司应收账款坏账准备计提
政策，结合应收账款函证及期后回款检查，查验公司报告期内应收账款坏账准备计提情
况，确认应收账款坏账准备计提的合理性；
3、向公司财务总监、法务部门、销售人员访谈了解客户的还款能力，应收账款是
否存在纠纷或无法收回的情形，结合公司的坏账政策，复核公司的坏账准备计提是否充
分；
4、查阅同行业可比公司的公开披露信息，了解同行业可比公司应收账款的具体情
况及应收账款坏账准备比例情况，对比分析公司坏账准备计提政策是否谨慎合理；
5、获取公司收入明细表和应收账款明细表，分析公司与主要客户的交易情况、房
地产客户的分布情况、房地产客户的应收账款账龄、期后回收情况；
6、查询公司主要房地产客户的公开信息，了解和分析主要房地产客户的经营状况、
财务状况、资信状况等。
（二）核查意见
经核查，我们认为：
1、公司应收账款规模与业务模式、信用政策等密切相关，与同行业可比公司相比
处于合理水平；
49
2、公司应收账款账龄结构、应收账款周转率、坏账准备计提政策与同行业可比公
司相比不存在重大差异，期后回款情况合理，坏账准备已计提充分；
3、公司存在少量应收房地产客户款项的情况，账龄总体较短。除了金科地产集团
股份有限公司、越烽建设集团有限公司盐城分公司外，主要房地产开发公司经营状况正
常，未出现信誉不良、违约等情况。公司针对应收房地产客户款项已充分计提减值准备。
50
四、问题 4. “根据申请材料“公司资产负债率较高，资产流动性低于同行业平均水
平”，请申请人补充说明：（1）申请人资产负债率较高的原因及合理性，资产流动性
低于同行业平均水平的原因及合理性。（2）账面货币资金的具体用途及存放管理情况，
是否存在使用受限、与大股东及关联方资金共管、银行账户归集等情形。（3）短期借
款金额远高于长期借款的原因及合理性，是否与同行业上市公司可比。（4）说明偿债
资金来源，是否存在偿债风险和流动性风险，如有，是否进行充分风险提示。请保荐机
构和会计师发表核查意见。”
回复：
一、发行人资产负债率较高的原因及合理性，资产流动性低于同行业平均水平的原
因及合理性
公司从事的工程机械及设备租赁业务对固定资产总投资规模需求较大，随着公司业
务规模的扩大，该需求进一步增大，且公司主要通过融资租赁方式购置高空作业平台，
导致资产负债率较高。
2020-2022 年末，公司与可比公司资产负债率比较如下：
2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
可比公司
资产负债率（%）
建设机械 66.60 65.35 61.57
志特新材 61.39 54.79 65.23
宏信建发 77.96 77.70 66.10
算术平均值 68.65 65.95 64.30
华铁应急 67.53 61.34 49.66
公司总体资产负债率水平较高，与可比公司平均水平接近。2020 年末公司资产负债
率较低，主要系公司于 2020 年非公开发行股票，收到募集资金净额 108,858.56 万元所致。
2020-2022 年末，公司与可比公司流动比率比较如下：
2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
可比公司
流动比率（倍）
建设机械 1.28 1.06 1.25
志特新材 0.90 0.81 0.67
51
2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
可比公司
流动比率（倍）
宏信建发 1.26 1.00 0.94
算术平均值 1.15 0.96 0.95
华铁应急 0.75 0.79 0.81
注
华铁应急（修正） 0.83 0.86 0.89
注：由于公司近年来股权激励、对外投资活动较多，其他应付款-限制性回购义务、投资款金额较大，
华铁应急（修正）为剔除该因素后的情况，下同。
2020-2022 年末，公司与可比公司速动比率比较如下：
2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
可比公司
速动比率（倍）
建设机械 1.22 1.01 1.19
志特新材 0.74 0.63 0.52
宏信建发 1.24 0.96 0.91
算术平均值 1.07 0.87 0.87
华铁应急 0.75 0.78 0.80
华铁应急（修正） 0.83 0.85 0.88
剔除其他应付款-限制性回购义务、投资款金额的影响后，公司速动比率与同行业可
比公司平均水平接近。
公司流动比率略低于可比公司平均水平，主要系公司存货规模较同行业可比公司较
小，此外，公司强化存货管控，深化与供应商的合作关系，存货规模控制在较好水平。
二、账面货币资金的具体用途及存放管理情况，是否存在使用受限、与大股东及关
联方资金共管、银行账户归集等情形
（一）账面货币资金的具体用途及存放管理情况，存在部分使用受限情形
公司账面货币资金主要用于日常经营及银行借款等各类保证金，货币资金均存放于
公司或子公司名下各银行账户中，资金支取或转账行为均需履行必要的内部审核流程，
集团层面统筹管理，主要存放于国有商业银行和股份制商业银行，使用受限货币资金主
要系银行借款等各类保证金。
报告期各期末，公司货币资金余额如下：
52
单位：万元
项目 2023.06.30 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
库存现金 14.13 10.48 13.59 17.53
银行存款 13,196.49 12,470.02 11,962.91 11,679.64
其他货币资金 477.14 1,070.38 1,817.02 3,029.48
合计 13,687.76 13,550.88 13,793.52 14,726.65
公司货币资金主要为银行存款，报告期各期末占比分别为 79.31%、86.73%、92.02%
和 96.41%。报告期内公司业务规模不断扩大，生产经营所需流动资金也不断增加，为保
障日常经营、偿还到期债务所需资金以及新项目建设投资等，公司保留了较为充裕的货
币资金。
其中，使用权受到限制的货币资金分别为 2,831.99 万元、1,502.59 万元、730.60 万元
和 434.92 万元，具体情况如下：
单位：万元
种类 2023.06.30 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
保函保证金 418.41 214.09 373.03 125.82
借款保证金 16.46 516.46 1,033.50 2,624.07
农民工工资保
-- -- 50.00 50.00
证金
诉讼冻结资金 -- -- 46.06 32.10
其他 0.05 0.05 -- --
合计 434.92 730.60 1,502.59 2,831.99
报告期各期末，公司存放于不同主体的货币资金情况如下：
单位：万元
种类 2023.06.30 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
存放于母公司 4,142.67 6,678.88 7,648.41 4,966.97
存放于子公司 9,545.09 6,872.00 6,145.11 9,759.68
合计 13,687.76 13,550.88 13,793.52 14,726.65
公司目前以应急设备租赁业务为主，资金主要由总部统一筹措规划管理，各子公司
资金余额主要是维持业务正常经营运转所需。
53
报告期各期末，公司存放于各类金融机构的货币资金金额以及受限资金金额如下：
单位：万元
2023.06.30 2022.12.31
银行类型 其中：受限 其中：受限
存放余额 占比（%） 存放余额 占比（%）
资金金额 资金金额
国有商业银行 3,237.80 23.69 368.00 2,165.51 15.99 163.68
股份制商业银
2,714.70 19.85 66.87 4,042.66 29.86 566.87
行
城市商业银行 7,246.93 53.00 -- 6,182.88 45.66 --
农村商业银行 411.08 3.01 0.05 1,057.05 7.81 0.05
微信支付宝 63.12 0.46 -- 92.30 0.68 --
合计 13,673.63 100.00 434.92 13,540.40 100.00 730.60
2021.12.31 2020.12.31
银行类型 其中：受限 其中：受限
存放余额 占比（%） 存放余额 占比（%）
资金金额 资金金额
国有商业银行 3,072.71 22.30 266.51 4,225.33 54.81 1,050.57
股份制商业银
6,482.76 47.05 1,153.50 2,025.77 13.04 550.91
行
城市商业银行 2,556.02 18.55 36.52 6,512.49 25.89 500.00
农村商业银行 1,302.77 9.45 46.06 1,715.94 6.25 --
微信支付宝 365.67 2.65 -- 229.58 0.01 --
合计 13,779.93 100.00 1,502.59 14,709.11 100.00 2,101.48
公司货币资金主要存放于城市商业银行和股份制商业银行。公司微信支付宝账户主
要用于收取高空作业平台业务的部分微小型客户租赁款。
（二）公司不存在与大股东及关联方资金共管、银行账户归集等情形
公司与大股东及关联方独立开立账户，独立支配资金，公司货币资金与大股东及关
联方资金权属明晰，不存在与大股东及关联方资金共管、银行账户归集等情形。
为保证资金存放安全、规范管理、运营高效，公司及下属子公司制定了一系列管理
制度，包括但不限于《货币资金管理制度》、《销售与收款的内部控制》、《采购与付
款的内部控制》、《费用报销管理制度》、《筹资管理制度》、《对外投资管理制度》、
《预算管理制度》等。
54
公司对外资金支付，需依据有效合同、合法凭证，经审批后办理相关手续。公司严
格按照资金支出范围履行审批程序，资金支出需按照资金审批流程履行审批程序。公司
及子公司严格遵守上述资金相关的管理制度，确保资金存放、使用等方面规范运作。
三、短期借款金额远高于长期借款的原因及合理性，是否与同行业公司可比
（一）短期借款金额远高于长期借款的原因及合理性
报告期各期末，公司短期借款和长期借款余额如下：
单位：万元
2023.06.30 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
借款类型 占比 占比 占比
余额 占比（%） 余额 余额 余额
（%） （%） （%）
短期借款 95,285.64 59.91 91,881.59 70.18 91,230.07 70.62 106,016.21 88.03
长期借款
（含一年 63,764.69 40.09 39,032.28 29.82 37,948.02 29.38 14,416.80 11.97
内到期）
合计 159,050.33 100.00 130,913.87 100.00 129,178.09 100.00 120,433.01 100.00
报告期各期末，公司加权平均银行借款年利率如下：
借款类型 2023.06.30 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
短期借款 5.20% 5.36% 5.84% 5.71%
长期借款 5.52% 5.80% 6.20% 7.00%
所有银行借款 5.33% 5.49% 5.95% 5.87%
报告期各期末，公司短期借款金额远高于长期借款主要由于一方面公司向银行申请
的贷款用途主要为补充流动资金，此类贷款多为短期借款形式；另一方面短期借款的借
款利率相对于长期借款较低，公司出于降低融资成本考虑，采用较多短期借款方式。同
时，短期借款比长期借款更加灵活，可以根据市场情况及时调整借款利率。
（二）与同行业可比公司的比较情况
2020 年末-2022 年末，公司短期借款和长期借款占比与同行业可比公司相比如下：
2022 年 12 月 31 日：
借款类型 建设机械 志特新材 宏信建发 华铁应急
短期借款 35.29% 52.67% 28.96% 70.18%
长期借款 64.71% 47.33% 71.04% 29.82%
55
2021 年 12 月 31 日：
借款类型 建设机械 志特新材 宏信建发 华铁应急
短期借款 49.01% 61.67% 28.62% 70.62%
长期借款 50.99% 38.33% 71.38% 29.38%
2020 年 12 月 31 日：
借款类型 建设机械 志特新材 宏信建发 华铁应急
短期借款 49.71% 67.95% 31.15% 88.03%
长期借款 50.29% 32.05% 68.85% 11.97%
可比公司建设机械、志特新材、宏信建发之间，短期借款和长期借款占比差异也较
大，公司短期借款/长期借款的比例与志特新材更为接近，大于建设机械及宏信建发。
建设机械、宏信建发为国有控股企业，相对于志特新材、华铁应急等民营企业，其
国资背景更有利于其获得银行在长期借款上的授信，因此这两家可比公司的短期借款/
长期借款的比例更低。
四、说明偿债资金来源，是否存在偿债风险和流动性风险，如有，是否进行充分风
险提示
公司偿债资金来源主要为现金流量结余。报告期内，公司持续保持着较高的经营活
动现金流入，报告期各期，经营活动产生的现金流量净额分别为 53,767.37 万元、110,496.42
万元、140,454.57 万元和 62,728.13 万元，维持在较高水平，资金流动性良好。
报告期各期，流动比率分别为 0.81、0.79、0.75 和 0.58，速动比率分别为 0.80、0.78、
0.75 和 0.58。经调整后，与同行业可比公司基本相近，处于合理水平。报告期内，公司
销售情况良好，回款正常，保证了公司能按时偿还银行贷款本息，未发生过逾期贷款。
同时，公司具备良好的银行信用和商业信用保障了对流动负债的偿付能力，公司不存在
显著的短期偿债风险。
报告期各期，公司息税折旧摊销前利润和利息保障倍数如下：
偿债能力指标 2023 年 1-6 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
息税折旧摊销前利润（万元） 114,320.00 194,515.83 141,556.43 92,300.14
利息保障倍数 3.09 3.44 4.68 4.23
56
息税折旧摊销前利润逐年上升，盈利能力增长显著，利息保障倍数整体处于合理水
平，2022 年利息保障倍数下降系长期应付款和租赁负债快速增加引起利息支出快速增加
导致，公司的利润水平足够保障公司的利息支出，不存在显著的债务风险。
综上，公司生产经营情况健康，既有银行借款及融资租赁款按时还本付息，与各金
融机构保持着长期稳定的联系，偿债风险和流动性风险较低。同时也不存在对正常生产、
经营活动有重大影响的需特别披露的或有负债、不存在表外融资的情况。
但公司整体资产负债率较高，流动性较为紧张，出于谨慎性考虑，公司已在《募集
说明书》“第三节 风险因素”之“四、偿债风险和流动性风险”中披露相关风险，具
体如下：
“四、偿债风险和流动性风险
公司所处设备租赁行业属于资本密集型行业，收入的取得与设备的投入密切相关，
业务规模的提升与资金投入水平直接相关。公司通过银行借款、融资租赁等方式进行资
金融通，截至 2023 年 6 月 30 日，公司合并报表口径的资产负债率为 69.53%，流动比率
为 0.58，速动比率为 0.58，公司资产负债率较高，资产流动性低于同行业平均水平。
较高的有息负债导致利息费用长期处于较高水平。报告期内，公司财务费用金额占
当期营业收入的比例为 9.86%、7.30%、9.54%和 10.27%，财务费用占营业收入的比重较高。
通过本次发行以及公司的自身资金积累，公司的财务结构将得到进一步优化，财务
风险有效降低，但资本密集型的运营特点仍使公司面临一定的资金压力。若发行人未来
财务结构不能得到持续改善，将面临较高的偿债风险和流动性风险。”
五、中介机构核查情况
（一）核查程序
针对上述事项，我们履行了如下核查程序：
1、复核公司的资产负债率、流动比率、速动比率计算过程；
2、获取可比公司资产负债率、流动比率、速动比率等相关财务数据，与公司相关
指标进行对应分析；
57
3、了解评价公司与货币资金存放管理相关的内部控制制度，访谈了解公司货币资
金结余具体用途及存放管理情况；
4、获取公司货币资金明细表，结合公司生产经营财务数据分析货币资金结存余额
合理性；
5、对重大银行存款账户进行函证，函证货币资金余额、资金是否存在使用受限、
与大股东及关联方资金共管、银行账户归集等情况；
6、访谈了解报告期各期末短期借款大于长期借款的原因，检查大额借款合同借款
资金用途；
7、访谈了解公司偿债资金来源，结合公司自身的财务数据以及行业公司情况分析
公司是否存在偿债风险和流动性风险。
（二）核查意见
经核查，我们认为：
1、公司从事的设备租赁业务对固定资产总投资规模需求较大，随着公司业务规模
的扩大，该需求进一步增大，且公司主要通过融资租赁方式购置高空作业平台，导致资
产负债率较高。公司总体资产负债率水平较高，与可比公司平均水平接近；
2、公司账面货币资金主要用于日常经营及银行借款等各类保证金，货币资金均存
放于公司或子公司名下各银行账户中，资金支取或转账行为均需履行必要的内部审核流
程，集团层面统筹管理，主要存放于国有商业银行和股份制商业银行，使用受限货币资
金主要系银行借款等各类保证金；
3、公司与大股东及关联方独立开立账户，独立支配资金，公司货币资金与大股东
及关联方资金权属明晰，不存在与大股东及关联方资金共管、银行账户归集等情形；
4、报告期各期末，公司短期借款金额远高于长期借款主要由于一方面公司向银行
申请的贷款用途主要为补充流动资金，此类贷款多为短期借款形式；另一方面短期借款
的借款利率相对于长期借款较低，公司出于降低融资成本考虑，采用较多短期借款方式。
同时，短期借款比长期借款更加灵活，可以根据市场情况及时调整借款利率。公司短期
借款/长期借款的比例与志特新材更为接近，大于建设机械及宏信建发。建设机械、宏信
58
建发等国有控股企业，相对于志特新材、华铁应急等民营企业，其国资背景更有利于其
获得银行在长期借款上的授信；
5、公司偿债资金来源主要为现金流量结余，报告期内，公司持续保持着较高的经
营活动现金流入，报告期各期，经营活动产生的现金流量净额分别为 53,767.37 万元、
110,496.42 万元、140,454.57 万元和 62,728.13 万元，资金流动性良好，偿债风险和流动性
风险较低，相关风险已充分提示。
59
五、问题 5. “根据申请材料，申请人 2019 年收购浙江恒铝科技发展有限公司(以下
简称“浙江恒铝”)股权并向其增资，2021 年收购浙江恒铝少数股权，请申请人补充说
明：（1）收购的原因、背景及标的公司经营情况，与公司原有业务的协同效应。（2）
结合评估方法、主要评估参数等情况，说明两次收购评估价格差异较大的原因及合理性。
（3）结合账面价值、评估价值、可比交易案例，说明交易对价的公允性。（4）收购时
被收购标的评估预测的收入、盈利情况与实际情况的比较，如果存在差异，说明差异原
因及合理性，并说明相关商誉减值计提是否充分。请保荐机构和会计师发表核查意见。”
回复：
一、收购的原因、背景及标的公司经营情况，与公司原有业务的协同效应
（一）2019 年收购股权并增资的原因及背景
1、本次收购符合公司战略规划
2019 年起，公司重新审视战略定位，决定全面回归原有主营业务，专注工程设备租
赁及系列服务。鉴于铝合金模板具有环保、高效等优越性，且铝合金模板对传统木模板
具有替代效应，后续发展前景较大。同时房地产行业、城市地下管廊、隧道、桥梁等领
域的稳定发展给铝合金模板行业带来更为广阔的市场前景，因此公司决定开展铝合金模
板租赁业务，探索新的利润增长点。
2、标的公司具有核心竞争力优势
浙江恒铝作为一家专业提供铝合金模板出租和销售的高新技术企业，已建立起自身
的核心竞争力，主要体现在以下几个方面：
（1）较强的研发实力。浙江恒铝自创立以来，秉承“以人为本，技术创新，广纳
贤士”的原则，高度重视技术研究与创新，组建了专门的技术设计团队，具备较强的研
发实力，能够满足客户的不同需求。截至本次收购前，浙江恒铝共获得国家专利 11 项，
并有 4 项专利正在申请过程中。在加强自身研发的同时，也积极与浙江大学工程学院、
中国北京建筑科学研究院等外部科研机构进行合作，以寻求技术突破。
（2）强大的铝合金模板生产能力和租赁服务能力。浙江恒铝在浙江和贵州建有铝
合金模板基地，其生产能力和预拼装能力已达到行业先进水平，是铝合金模板租赁业务
60
发展的关键所在，而这恰恰是公司所必需却又不具备的。此外，浙江恒铝已自主拥有铝
合金模板面积约 28 万平方米，为满足客户需求奠定了良好基础。
（3）业务网络覆盖范围广。经过近两年的发展，浙江恒铝业务覆盖范围从浙江周
边逐渐向全国范围拓展，截至本次收购前，业务范围已经覆盖江苏、福建、云南、广西
等全国十余个省、自治区。尤其是贵州恒铝的设立与投产，为浙江恒铝西南市场的巩固
和开拓提供了有力保证。
（4）合理的人才团队构成。浙江恒铝人才团队建设合理，公司高层人员行业经验
丰富，后续梯队力量充足。截至本次收购前，浙江恒铝拥有技术设计团队 18 人，生产
团队 153 人，资产管理团队 73 人，销售团队 12 人，其他管理人员 40 人，能够充分满足
公司技术创新和业务发展需要。
综合考虑公司战略规划以及浙江恒铝的核心竞争力、区位因素、业务协同性，公司
于 2019 年 11 月 12 日召开董事会审议通过《关于现金收购浙江恒铝科技发展有限公司部
分股权并增资的议案》。本次收购符合公司发展战略，有利于进一步加强公司的综合实
力。
（二）2021 年收购少数股东股权的原因及背景
1、进一步整合铝合金模板业务板块，实现更大战略目标
随着市场的快速发展，铝合金模板行业发展逐渐呈现了“大者恒大、弱者愈弱”的
“马太效应”，一些经营规模较小的铝合金模板企业将面临更大的竞争压力。行业竞争
的加剧对企业规模提出了更高的要求，只有达到一定规模的企业方能在研发、采购、制
造、质量控制、工程服务及产品定价等方面形成竞争优势。
基于铝合金模板行业快速发展，公司按照当前战略发展，拟进一步整合该板块资源
并延续已逐步呈现出的规模效应。本次收购完成后，浙江恒铝将成为公司全资子公司，
公司将其全面纳入公司一体化管理序列。公司将通过数字化管理手段重新梳理定位并将
其作为该板块的运营主体，聚拢内部所有铝合金模板资源，逐步实现该板块独立运营发
展。
此次收购有利于整合资源优势，进一步增强公司的市场占有率和综合竞争力，符合
公司的发展战略和经营规划。
61
2、本次收购的出让方为浙江恒铝核心经营团队，本次收购起到充分激励作用，保
障业务稳定可持续发展
浙江恒铝的日常实际运营由本次收购前的少数股东韦向群、贾海彬负责管理运营，
公司主要负责整体风险及制度管控并对所提出经营方案做复核审批。自收购以来，公司
逐步加强对浙江恒铝各环节管控，并积极培养相关人才。
截至本次收购前，韦向群及贾海彬所带领的经营团队具备公司战略所需要的经营及
管理能力，特别是其在铝合金模板领域的技术研发及客户资源等优势。通过本次收购，
锁定了未来三年的业绩承诺，将保障业绩稳定性，把握市场机遇，同时资本溢价将对团
队起到更强激励作用。
3、有利于提升浙江恒铝的管理决策效率，提高上市公司盈利能力
本次收购完成后，公司持有浙江恒铝 100%股权。浙江恒铝成为公司全资子公司，
有利提升决策效率。同时本次收购完成后，公司将依托铝合金模板行业良好发展前景进
一步整合内外部资源，提升该板块的经营效益谋求更大战略目标。进一步提升上市公司
的综合竞争实力，提高上市公司的盈利能力。
（三）浙江恒铝经营情况
得益于建筑服务行业庞大的市场规模、铝合金模板快速替代木模板的行业趋势和国
家产业政策的支持，浙江恒铝外部经营环境和整体发展状况良好。
浙江恒铝自收购以来，盈利能力显著提升，业绩稳定增长。2019-2022 年经营情况如
下：
单位：万元
项目 2022 年 2021 年 2020 年 2019 年
营业收入 27,683.72 28,385.05 13,288.11 8,324.67
营业收入增长率 -2.47% 113.61% 59.63% --
净利润 7,099.28 7,797.50 3,611.54 2,839.73
净利润增长率 -8.95% 115.91% 27.18% --
注：以上数据经本所审计，其中 2021 年数据为收购浙江优高后的合并数据。
经营过程中，浙江恒铝积极抢抓市场机遇，对内加强能力建设和人才激励，对外加
强市场开发和基地布局。经过近几年的快速发展，浙江恒铝业务覆盖范围从浙江周边逐
62
渐向全国范围拓展。收购完成后，浙江恒铝子公司贵州恒铝于 2020 年下半年在一期的
基础上新增二期 16,100 平方的生产基地投产使用，产能大幅提升 60%，使浙江恒铝形成
“生产、租赁一体化”的经营模式，为西南市场的巩固和开拓提供了有力保证，满足了
不断增长的市场需求。
2021 年 7 月，公司引入战略投资者东阳市金投控股集团有限公司为浙江恒铝注入资
金 2 亿元，浙江恒铝总体经营规模不断扩大，行业竞争力、品牌影响力也随着业务规模、
团队规模的增加而不断增强，有力地驱动了公司业务可持续增长。与此同时，浙江恒铝
完成对浙江优高的并购，并整合母公司华铁应急的铝合金模板业务，累计拥有铝合金模
板接近 70 万平方，同时还拥有每年 100 万平方的生产能力，实现“生产+租赁”的综合
业务布局，覆盖铝合金模板全产业链，在市场中具备更强的竞争力。
2022 年，受房地产市场及经济环境波动的影响，浙江恒铝铝模租赁业务出租率较
2021 年下降 6.13%，导致 2022 年收入和净利润较 2021 年下降。
（四）与公司原有业务的协同效应
浙江恒铝位于建筑之乡浙江东阳，建筑行业产业链完善，具备良好产业集群效益，
有利于业务开展。通过在与众多工程项目中与多家客户的长期合作，浙江恒铝已拥有包
括中天建设集团有限公司、上海建工七建集团有限公司、东旭建设集团有限公司、海天
建设集团有限公司、华南建设集团有限公司等著名建筑施工企业在内的多家优质客户，
并在市场中形成显着的品牌效应。
收购完成后，浙江恒铝在后续业务开展过程中，与公司建筑支护板块其他设备实现
交叉营销和更大范围的客户覆盖，充分发挥了与上市公司之间的协同效应。
同时，浙江恒铝借助上市公司平台实现更好的业务拓展和资源对接，公司则从管理
和销售等方面对浙江恒铝进行整合，并通过此业务进一步增强与原客户的深度合作，实
现更多新客户的业务开拓，有利于提升公司的盈利能力，实现协同发展。
二、结合评估方法、主要评估参数等情况，说明两次收购评估价格差异较大的原因
及合理性
（一）发行人两次收购浙江恒铝评估方法与评估参数选取一致
1、选取评估方法一致
63
发行人 2019 年收购浙江恒铝资产评估与 2021 年收购浙江恒铝资产评估均采用了资
产基础法、收益法作为评估方法，评估结论均选用了收益法评估结果，两次评估方法选
取一致。
2、两次评估取数原则保持一致，第二次收购折现率高于第一次收购
2019 年收购时折现率取数为 12.36%，2021 年收购时折现率取数为 12.67%，均采用加
权平均资本成本，其计算公式如下：
WACC＝Ke×E/(D+E)+Kd×D/(D+E)×(1－T)
具体测算过程如下：
计算权益资本成本 Ke
权益资本成本计算公式如下：
Ke=Rf+βL×MRP+Rc
A.无风险收益率 Rf 根据 Wind 资讯查询评估基准日银行间固定利率国债收益率(中债
到期收益率)的平均收益率确定。
B.权益系统风险系数βL 计算公式如下：
βL=[1+(1-t)×D/E]×βU
式中：βL：有财务杠杆的权益系统风险系数
βU：无财务杠杆的权益系统风险系数
t：所得税税率
D/E：目标资本结构
本次根据 Wind 资讯查询的沪深 A 股同类型上市公司 100 周βL 值、资本结构和所得
税率计算确定βU 值，并取其平均值作为被评估单位的βU 值。
公司两次收购浙江恒铝选取的可比案例选择一致，选取情况如下：
序号 股票代码 股票名称
1 002135.SZ 东南网架
2 600491.SH 龙元建设
64
序号 股票代码 股票名称
3 600496.SH 精工钢构
4 601117.SH 中国化学
5 603300.SH 华铁应急
C.市场风险溢价 MRP 取数原则一致，市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场
投资组合，投资者所要求的高于无风险利率的回报率。
D.特定风险调整系数 Rc 均为 2.00%
计算权益资本成本 Kd
债务成本根据企业基准日平均借款利率确定。本次收购债务资本成本 Kd 为 12%，
2019 年收购债务资本成本 Kd 为 8.44%
根据上市公司平均资本结构确定资本结构 D/E；
本次评估采用合并口径收益法，合并数据由浙江恒铝及 2 家下属公司的财务数据组
成。未来年度所得税的预测按综合所得税率进行测算。
序号 公司名称（简称） 持股比例
1 浙江恒铝 --
2 贵州恒铝 100%
3 贵州华胜 100%
贵州恒铝所得税税率为 25%。
浙江恒铝为高新技术企业，所得税税率为 15%。
贵州华胜属于《西部地区鼓励类产业目录》企业。自 2021 年 1 月 1 日至 2030 年 12
月 31 日，所得税税率为 15%，2031 年之后按 25%考虑。本次评估结合各个公司的实际税
率情况测算的综合所得税税率。
前次评估时由于贵州恒铝刚成立，尚未开展真正的经营业务，采用单体口径收益法，
数据口径主要为浙江恒铝的财务数据，前次评估时浙江恒铝尚未被认定为高新技术企业，
所得税税率为 25%。
结合上述分析，两次评估对于折现率的取数原则是一致的，前次评估折现率为
12.36%，本次评估折现率为 12.67%，本次评估的折现率高于前次评估。
65
（二）发行人两次收购评估价格差异较大的原因及合理性
浙江恒铝 2019 年收购资产评估情况与 2021 年收购资产评估情况对比如下：
单位：万元
项目 2019 年 2020 年 2021 年 E 2022 年 E 2023 年 E 2024 年 E 2025 年 E
营业收入
2019 年收购预测数据 6,988.49 7,407.80 7,778.19 8,089.32 8,291.55
2021 年收购预测数据 8,106.72 13,288.11 14,727.67 16,789.54 18,132.70 18,858.01 19,046.59
差异（2021 年收购-2019
1,118.23 5,880.31 6,949.48 8,700.22 9,841.15
年收购）
营业成本
2019 年收购预测数据 1,276.56 1,625.72 1,698.29 1,795.46 1,884.75
2021 年收购预测数据 1,813.89 6,979.90 6,596.74 7,391.68 7,898.09 8,191.43 8,327.84
差异（2021 年收购-2019
537.33 5,354.18 4,898.45 5,596.22 6,013.34
年收购）
利润总额
2019 年收购预测数据 3,083.74 3,725.96 4,046.26 4,286.46 4,346.72
2021 年收购预测数据 3,410.07 4,220.55 5,209.07 6,291.04 7,216.39 7,622.26 7,599.74
差异（2021 年收购-2019
326.33 494.59 1,162.81 2,004.58 2,869.66
年收购）
净利润
2019 年收购预测数据 2,309.98 2,794.47 3,034.70 3,214.85 3,260.04
2021 年收购预测数据 2,839.73 3,611.54 4,424.37 5,337.50 6,118.13 6,461.62 6,444.58
差异（2021 年收购-2019
529.75 817.07 1,389.67 2,122.65 2,858.09
年收购）
折现率
2019 年收购预测数据 12.36% 12.36% 12.36% 12.36% 12.36%
2021 年收购预测数据 12.67% 12.67% 12.67% 12.67% 12.67% 12.67%
评估值
2019 年收购预测数据 31,703.84
2021 年收购预测数据 56,080.56
差异（2021 年收购-2019
24,376.72
年收购）
注：2021 年收购预测数据中 2019 年、2020 年财务数据均为企业历史年度数据，其中 2020 年度
数据未经审计。
1、评估值增长主要系标的公司历史业绩良好
发行人 2021 年收购浙江恒铝（以 2020 年 9 月 30 日为评估基准日）时评估值较 2019
年收购时（以 2019 年 6 月 30 日为评估基准日）的评估值增长 76.89%，主要原因是由于
2020 年标的公司的整体盈利能力较 2019 年明显提升。
66
近年来随着国家产业政策支持、建筑业平稳增长、“以铝代木”趋势的快速推进及
浙江恒铝得当的经营策略等综合因素的影响。浙江恒铝抓紧行业发展的良好契机，大力
开拓市场。
前次收购时 2019 年、2020 年浙江恒铝预测净利润分别为 2,309.98 万元、2,794.47 万
元，2019 年、2020 年浙江恒铝实际完成净利润分别为 2,839.73 万元、3,611.54 万元。2019
年、2020 年实际完成数相比预测数据分别增加 529.75 万元、817.07 万元，2020 年利润实
际完成数相比 2019 年实际完成数增长 27.18%，且 2020 年受经济环境波动影响，上半年
浙江恒铝业务基本停滞，本年度的增量主要来自后半年的强劲发力，随着标的公司盈利
能力的提升，本次交易价格增长具有合理性。
2019 年 1-6 月、2020 年 1-6 月、2019 年度、2020 年度浙江恒铝的经营业绩情况如下：
单位：万元
项目 2019 年 1-6 月 2020 年 1-6 月（未经审计） 2019 年度 2020 年度
营业收入 3,598.72 3,142.48 8,324.67 13,288.11
净利润 1,122.26 680.72 2,839.73 3,611.54
2020 年上半年，受经济环境波动影响，浙江恒铝实现营业收入 3,142.48 万元，净利
润 680.72 万元，较去年同期分别下降 12.68%及 39.34%。从占比角度，浙江恒铝 2019 年
上半年营业收入、净利润占当年全年的营业收入、净利润占比分别为 43.23%、39.52%。
与此相比，浙江恒铝 2020 年上半年营业收入、净利润占 2020 年全年的营业收入、净利
润占比分别为 23.65%、18.85%，下降显著。
主要系 2020 年 1 月经济环境波动，国家及各地政府均采取了延迟复工等措施阻止经
济环境波动进一步蔓延，对浙江恒铝的生产经营活动造成了一定短期影响，导致浙江恒
铝 2020 年上半年的收入较去年同期出现一定下降。但从 2020 年度数据来看，随着 2020
年下半年浙江恒铝上下游产业复工复产，浙江恒铝在手订单充足，较去年同期明显增长，
且订单执行情况良好。
故本次经济环境波动对浙江恒铝是短期性的影响，不会改变浙江恒铝及行业长期发
展方向和趋势。在 2020 年下半年，浙江恒铝继续扩大业务规模，有效安排生产，加大
了铝模和爬架业务的市场开发、现场服务力度，确保浙江恒铝业务收入、盈利规模较上
67
年稳中有升。因此，结合浙江恒铝 2020 年下半年最新经营业绩情况，评估值有一定幅
度的增值具有合理性。
2、评估值增长主要系标的公司外部经营环境良好，管理能力出色
得益于建筑服务行业庞大的市场规模、铝合金模板快速替代木模板的行业趋势和国
家产业政策的支持，浙江恒铝外部经营环境和整体发展状况良好。浙江恒铝主营业务收
入近三年（2019-2021 年）的复合增长率为 74.78%，远高于国内建筑业总产值同期的复合
增长率 5.66%和国内房地产开发投资额同期的复合增长率 3.74%，体现了浙江恒铝管理团
队良好的策略规划、市场开发和运营能力。
经营过程中，浙江恒铝积极抢抓市场机遇，对内加强能力建设和人才激励，对外加
强市场开发和基地布局。浙江恒铝在 2019 年新增了贵州基地，更好的扩展了西部地区
的业务，满足了不断增长的市场需求，浙江恒铝总体经营规模不断扩大中。浙江恒铝的
行业竞争力、品牌影响力也随着业务规模、团队规模的增加而不断增强，有力地驱动了
浙江恒铝业务增长。
3、评估值增长主要系标的公司未来盈利能力稳健增长
通过在众多工程项目中与多家客户的良好合作经历，浙江恒铝已拥有包括中天建设
集团有限公司、上海建工七建集团有限公司、东旭建设集团有限公司、海天建设集团有
限公司、华南建设集团有限公司等著名建筑施工企业在内的多家优质客户，并在市场中
形成显着的品牌效应，浙江恒铝业务范围逐步扩张，与中天建设集团有限公司等老客户
维持稳定的合作关系，并积极开拓了湖南尚筑建设工程有限公司、河南雲端建筑科技有
限公司等新客户，浙江恒铝的租赁业务毛利率相对稳定，随着业务规模的扩大，浙江恒
铝固定费用占比会进一步减少，净利润率会有明显提高，浙江恒铝的盈利能力将持续稳
健的增长。
2021 年收购评估时对未来年度租赁业务收入的预测情况如下：
单位：万元
2021 年预测 2022 年预测 2023 年预测 2024 年预测 2025 年预测
项目
收入 收入 收入 收入 收入
租赁业务收入 14,727.67 16,789.54 18,132.70 18,858.01 19,046.59
复合增长率 24.22% 21.59% 18.74% 16.14% 13.85%
68
2021 年预测 2022 年预测 2023 年预测 2024 年预测 2025 年预测
项目
收入 收入 收入 收入 收入
同比增长率 15.93% 14.00% 8.00% 4.00% 1.00%
注：复合增长率测算的基础年份为 2019 年。
随着浙江恒铝业务范围的逐步扩张，与老客户维持稳定的合作关系，并积极开拓新
客户，凭借稳定可靠的项目质量和良好的信誉度，浙江恒铝租赁收入将稳健的增长。与
历史年度的复合增长率及同比增长率相比，预测年度的增长率均小于历史年度且趋缓，
未来年度收入预测相对谨慎。
综上所述，本次评估值相比前次评估值有一定幅度的增值具有合理性。
三、结合账面价值、评估价值、可比交易案例，说明交易对价的公允性
（一）两次收购的账面价值与评估价值
发行人两次收购浙江恒铝均采用收益法进行评估。收益法是从企业的未来获利能力
角度出发，反映了企业各项资产的综合获利能力。服务、营销、团队、资质、客户等无
形资源难以在资产基础法中逐一计量和量化反映，收益法能够客观、全面的反映被评估
单位的价值，因此发行人收购浙江恒铝均采取收益法。
两次评估的账面价值与评估价值具体如下：
单位：万元
股东全部
总资产账 总负债账 股东全部权 评估增 评估增
项目 权益账面
面价值 面价值 益评估价值 值额 值率
价值
第一次收购
22,030.57 16,214.93 5,815.64 31,703.84 25,888.20 445.15%
（收益法）
第二次收购
27,266.49 9,564.38 17,612.12 56,080.56 38,468.44 218.42%
（收益法）
（二）可比交易案例
浙江恒铝主营业务为铝合金模板的销售与租赁，同行业可比公司仅有志特新材，且
市场不存在收购同行业公司股权的可比交易。因此，上市公司选用较为相近的工程机械
设备租赁相关的同行业上市公司的收购案例，标的公司与其具有一定的可比性。具体对
比如下：
69
证券简称 标的企业 标的企业主营业务 评估基准日 市盈率
收购厦门厦工重
钢结构工程制作与安
厦工股份（600815.SH） 工钢结构有限公 2022 年 9 月 30 日 24.92
装
司 100%
出售长沙中联重 环境保护专用设备制
中联重科（000157.SZ） 科环境产业有限 造；汽车零部件及配 2018 年 4 月 30 日 15.32
公司 20%股权 件制造
深圳市创世纪机
机械设备的销售、租
创世纪（300083.SZ） 械 有 限 公 司 2021 年 12 月 31 日 9.76
赁
19.13%股权
赣州发展融资租
爱康科技（002610.CZ） 赁有限责任公司 融资租赁 2015 年 12 月 31 日 16.85
40%的股权
中值 -- -- -- 16.09
均值 -- -- -- 16.71
华铁应急 浙江恒铝 铝合金模板租赁商 2020 年 9 月 30 日 15.53
注：标的企业、可比公司市盈率计算方法以评估基准日的评估值/评估基准日最近一年度归属母
公司所有者净利润计算所得。
根据可比交易案例分析，标的企业的市盈率 15.53 贴合于可比交易案例市盈率的中
值 16.09 和平均值 16.71。
综上，本次交易采用收益法评估结果作为评估作价依据，收益法评估的过程和参数
选取较为合理，PE 倍数与同行业可比上市公司并购标的相比不存在重大差异，因此，
本次交易评估作价具有合理性。
四、收购时被收购标的评估预测的收入、盈利情况与实际情况的比较，如果存在差
异，说明差异原因及合理性，并说明相关商誉减值计提是否充分
2019-2022 年度浙江恒铝的经营业绩及 2020 年、2021 年和 2022 年收益法预计经营业
绩（2021 年收购预测）的对比情况如下：
单位：万元
项目 2022 年度 2021 年度 2020 年度 2019 年度
预测营业收入-2021 年收购预测 16,789.54 14,727.67 11,550.85 --
实现营业收入 21,803.88 25,274.77 13,288.11 8,324.67
预测净利润-2021 年收购预测 5,337.50 4,424.37 3,250.57 --
实现净利润（不包含信用减值损失） 5,598.15 6,365.04 3,778.96 2,929.18
净利润差异（实际-预测） +260.65 +1,940.67 +528.39 --
70
注：收购时被收购标的评估预测的收入、盈利情况不包含 2021 年被收购的浙江优高，因此上表
中实现营业收入、实现净利润情况亦不包含浙江优高。
在 2020 年下半年，浙江恒铝继续扩大业务规模，有效安排生产，加大了铝模和爬
架业务的市场开发、现场服务力度，确保浙江恒铝业务收入、盈利规模较上年稳中有升。
浙江恒铝 2020 年度实现收入相比 2020 年度预测收入增长 15.04%，2020 年度实现净
利润相比 2020 年度预测净利润增长 11.10%，标的公司 2020 年预测营业收入和净利润均
已实现。
浙江恒铝 2021 年度实现收入相比 2021 年度预测收入增长 71.61%，相比 2020 年实现
收入增长 90.21%，除了浙江恒铝内部管理水平提升因素外，东阳市金投控股集团有限公
司在 2021 年对浙江恒铝以 20,000.00 万元认购注册资本 633.07 万元，取得股权比例
13.3332%。浙江恒铝的净资产由 2020 年底的 19,722.78 万元扩张为 2021 年底的 34,846.29
万元，因此 2021 年实现收入相比 2021 年度预测收入、2020 年度实现收入有显著的上涨，
收入上涨趋势符合实际情况，具有合理性。经测试，未发现商誉减值迹象。
五、中介机构核查情况
（一）核查程序
针对上述事项，我们履行了如下核查程序：
1、获取公司 2019 和 2021 年收购浙江恒铝交易原因、背景及商业合理性的说明；
2、查阅公司 2019 和 2021 年收购浙江恒铝临时公告、相关转让协议以及年度报告；
3、查阅公司 2019 和 2021 年收购浙江恒铝的《评估报告》以及评估说明，复核评估
方法、主要评估参数等情况，分析上述交易评估价值的合理性；
4、查阅浙江恒铝的公司章程及营业执照；
5、检索市场可比交易案例，结合账面价值、评估价值、可比交易案例标的市盈率
情况，分析交易对价的公允性；
6、根据企业会计准则的相关规定，分析复核发行人关联股权收购事项计提商誉减
值是否充分；
7、查阅了浙江恒铝收购后的实际经营情况。
71
（二）核查意见
经核查，我们认为：
1、发行人收购浙江恒铝事项系出于企业发展的战略决策，符合公司的实际发展需
求，有一定的协同效应，具备商业合理性；
2、发行人上述交易中对交易标的的评估方法合理、主要评估参数设定具备依据，
评估价值及交易对价具备合理性、公允性；
3、发行人两次收购评估值增长主要系标的公司历史业绩出色，外部经营环境及内
部管理能力良好，以及未来盈利能力稳步增长，评估值增长具有合理性；
4、浙江恒铝自收购以来业绩表现良好，2020 年度-2022 年度业绩表现均好于收购时
预测水平，因此，未计提商誉减值具备合理性。
72
六、问题 6. “根据申请材料，申请人曾经存在购入比特币“矿机”的情况，请申请
人说明公司、实际控制人及其关联方是否存在利用比特币“矿机”进行挖矿的情况，目
前相关资产的处置情况。请保荐机构和会计师发表核查意见。”
回复：
一、购入及使用比特币“矿机”的情况
（一）公司进入租赁比特币“矿机”行业背景
2015 年-2018 年，公司持续探索新的发展方向，规避新建建筑市场需求波动带来的
不确定性。结合当时比特币市场热度升温和公司多年的租赁管理经验，公司决定拓展比
特币“矿机”租赁业务。
（二）华铁恒安股权转让于第三方前
浙江琪瑞机械设备有限公司（以下简称“琪瑞机械”，原名新疆华铁恒安建筑安全
科技有限公司，以下简称“华铁恒安”）于 2018 年 3 月 14 日在新疆喀什地区喀什经济
开发区成立，主要从事铝合金模板、集成升降操作平台以及比特币“矿机”三种设备的
租赁服务。
2018 年 3 月至 2019 年 4 月，比特币“矿机”的使用情况如下：
1、出租给无关联第三方
华铁恒安自供应商处购入比特币“矿机”后，即将比特币“矿机”出租给益阳湘益
通云存储网络科技有限公司、湘阴湘益通云存储网络科技有限公司、上海鑫鼎金属材料
有限公司（以下合称“矿机承租方”），具体情况如下：
（1）比特币“矿机”采购情况
华铁恒安在 2018 年采购服务器及配件合计 17,830.38 万元（不含税），具体情况如
下：
①服务器
序号 取得时点 数量/台 单价/元/台 采购总额/元 交易对方
1 2018 年 5 月 5,000.00 6,175.36 30,876,814.02 浙江阿瓦隆科技有
2 2018 年 6 月 7,500.00 5,049.65 37,872,379.53 限公司
73
浙江亿邦通信科技
3 2018 年 5 月 24,000.00 4,344.83 104,275,862.60
有限公司
合计 -- 36,500.00 -- 173,025,056.15 --
②配件
序号 取得时点 数量/批 单价/元/批 采购总额/元 交易对方
1 2018 年 5 月 1 1,962,867.92 1,962,867.92 东莞市旺飞电子科
2 2018 年 6 月 1 2,997,794.50 2,997,794.50 技有限公司
浙江阿瓦隆科技有
3 2018 年 6 月 1 7,732.76 7,732.76
限公司
4 2018 年 8 月 1 193,965.52 193,965.52 浙江亿邦通信科技
5 2018 年 9 月 1 116,379.31 116,379.31 有限公司
合计 -- 5 -- 5,278,740.01 --
（2）比特币“矿机”出租情况
序号 首次出租时间 数量/台 结束出租时间 比特币“矿机”承租方
1 2018 年 6 月 1 日 2,200.00 2018 年 12 月 31 日
2 2018 年 6 月 1 日 1,500.00 2018 年 12 月 31 日（注 1） 上海 鑫鼎金属材 料有限
3 2018 年 6 月 10 日 5,900.00 2018 年 12 月 31 日（注 2） 公司
4 2018 年 6 月 10 日 1,300.00 2018 年 12 月 31 日
湘阴 湘益通云存 储网络
5 2018 年 6 月 1 日 8,000.00 2018 年 12 月 31 日
科技有限公司
6 2018 年 6 月 1 日 16,000.00 2018 年 12 月 31 日 益阳 湘益通云存 储网络
7 2018 年 7 月 20 日 1,600.00 2018 年 9 月 20 日 科技有限公司
合计 -- 36,500.00 -- --
注 1：2018 年 7 月 20 日至 2018 年 7 月 21 日期间，该 1,500 台比特币“矿机”因更换运营场所未
出租。
注 2：2018 年 7 月 21 日至 2018 年 7 月 28 日期间，该 5,900 台比特币“矿机”因更换运营场所未
出租。
比特币“矿机”出租期间，比特币“矿机”挖矿所得的比特币归矿机承租方所有，
上市公司、胡丹锋及其关联方不存在利用矿机承租方为其挖矿的情形。
2、闲置状态
2018 年 4 季度，受比特币“矿机”市场需求急剧下降的影响，根据华铁恒安与矿机
承租方签订的《最终结算金额及回款协议》，矿机承租方决定自 2019 年起不再继续履
行原租赁合同，经协商提前终止了租赁合同。比特币“矿机”自停止对外出租至 2019
年 4 月 24 日期间均未开机运行，并一直处于闲置状态。
74
综上，2019 年 4 月 24 日前，上市公司、胡丹锋及其关联方不存在利用华铁恒安的
比特币“矿机”进行挖矿的情况。
（三）华铁恒安股权转让于第三方后
自 2019 年 4 月 24 日起，华铁恒安作为陈万龙的独资公司，不再受上市公司、胡丹
锋及其关联方的控制或影响，上市公司、胡丹锋及其关联方亦不可能利用华铁恒安名下
的比特币“矿机”进行挖矿。
2019 年 4 月 24 日后，上市公司、胡丹锋及其关联方不存在利用华铁恒安的比特币
“矿机”进行挖矿的情况。
（四）相关资产的处置情况
公司 2019 年 3 月 26 日、2019 年 4 月 16 日分别召开第三届董事会第十八次会议、2018
年年度股东大会，审议通过《关于子公司股权转让暨计提固定资产减值准备的议案》，
同意将公司及全资子公司杭州宇明建筑设备有限公司分别持有的华铁恒安 99.5%、0.5%
的股权以 1,228 万元转让予陈万龙，并于 2019 年 4 月 24 日在新疆喀什市市场监督管理局
办理了工商变更登记手续。
陈万龙先生与上市公司及实际控制人均不存在关联关系。陈万龙先生以前年度在江
西经商，从事贵金属投资行业，有一定的积累。当时从事服务器租赁行业，对该行业较
为熟悉。其个人资信状况良好，并且其家族成员也多在外经商，拥有一定资产，具备履
约担保义务的能力。
二、中介机构核查情况
（一）核查程序
针对上述事项，我们履行了如下核查程序：
1、核查相关采购合同、《服务器租赁合同》、《最终结算金额及回款协议》以及
矿机承租方出具的《确认函》；
2、查询上市公司公告并通过国家企业信用信息公示系统、企查查等网站核查华铁
恒安、上海鑫鼎金属材料有限公司、湘阴湘益通云存储网络科技有限公司、益阳湘益通
云存储网络科技有限公司的工商登记信息；
75
3、访谈了陈万龙；
4、访谈了胡丹锋、潘倩，并核查及其出具的《承诺函》，除潘倩的手机号 1390650****
在 BTC.com 注册比特币矿池账户外，上市公司、潘倩及其关联方不存在在国内外数字
货币交易平台或软件上注册帐号或开立比特币钱包的情形，亦不存在开立比特币账户的
情形；
5、核查了上市公司出具的承诺函，上市公司及其子公司不存在在国内外数字货币
交易平台或软件上注册帐号或开立比特币钱包的情形，亦不存在开立比特币账户的情
形；
6、对胡丹锋、胡丹锋的配偶潘倩及胡丹锋控制的企业杭州华铁恒升投资有限公司
（以下简称“恒升投资”）名下 2018 年、2019 年的银行账户资金流水进行了查验。
（二）核查意见
经核查，我们认为：
1、上市公司、实际控制人及其关联方不存在利用比特币“矿机”进行挖矿的情况；
2、2019 年 4 月 24 日公司将持有的华铁恒安 100%的股权转让予与公司、实际控制人
无关联关系的第三方陈万龙。
七、问题 7. “根据申请材料，报告期内申请人主营业务毛利率呈下降趋势，请申请
人补充说明：（1）分析公司各类产品毛利率波动的合理性，与同行业可比公司相同或
类似产品毛利率的差异原因及合理性。（2）结合各类产品毛利率变动及产品结构，分
析综合毛利率下滑的原因。（3）导致综合毛利率下滑的影响因素是否已消除，是否对
本次募投项目及未来持续盈利能力造成重大不利影响。请保荐机构和会计师发表核查意
见。”
回复：
一、分析公司各类产品毛利率波动的合理性，与同行业可比公司相同或类似产品毛
利率的差异原因及合理性。
（一）分析公司各类产品毛利率波动的合理性
报告期各期，公司毛利率分别为 54.11%、52.01%、50.58%和 45.33%。具体情况如下：
76
2023 年 1-6 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
项目
毛利率 变动 毛利率 变动 毛利率 变动 毛利率
建筑支护设备 46.78% -0.29% 53.37% 1.97% 51.40% -6.62% 58.02%
高空作业平台 44.20% -0.37% 48.22% -3.93% 52.15% 4.04% 48.11%
地下维修维护工程 57.12% 13.37% 55.20% 1.59% 53.61% 3.61% 50.00%
商业保理 -- -- -- -- 100.00% -- 100.00%
合计 45.33% -0.14% 50.58% -1.43% 52.01% -2.10% 54.11%
注：变动=本期毛利率-上期毛利率。
1、建筑支护设备业务
2021 年，该业务毛利率较 2020 年下降 6.62%，主要系：①建筑支护设备平均租赁单
价下降；②产品结构变化：地铁钢支撑等高毛利业务收入占比下降。
2022 年，该业务毛利率较 2021 年上升 1.97%，主要原因系建筑支护设备租用率及租
赁单价有所回暖。
2023 年 1-6 月，该业务毛利率较上年同期基本持平。
2、高空作业平台业务
2021 年，该业务业务毛利率为 52.15%，较 2020 年提升 4.04%，基本持平。
2022 年，该业务毛利率较 2021 年下降 3.93%，主要系：①2022 年上半年经济环境波
动影响，高空作业平台出租率有所下降；②租赁单价下降：高空作业平台国产化进程加
速，带动设备成本降低，同时受到经济环境波动及市场租赁商加大市场拓展等因素影响，
2022 年平均租赁单价较 2021 年有所下降，导致毛利率下降。
2023 年 1-6 月，该业务毛利率较上年同期基本持平。
3、地下维修维护工程业务
2020-2022 年度，地下维修维护工程业务毛利率变动趋势保持平稳。2023 年 1-6 月，
该业务毛利率较上年同期上升 13.37%，主要系发行人从事该业务时，减少了施工项目主
材的提供如水泥，该类服务整体毛利较低；其次将重点聚焦于提升工法机设备的施工效
率，该类服务较材料销售毛利率更高，导致该业务毛利率较上年同期上升。
4、商业保理业务
公司开展商业保理业务的资金全部为自有资金，毛利率为 100%。
77
综上，公司各类产品毛利率波动具有合理性。
（二）与同行业可比公司相同或类似产品毛利率的差异原因及合理性
1、高空作业平台业务毛利率与同行业可比公司比较
考虑到宏信建发是截至目前国内最大的高空作业平台租赁商，其设备保有量位居国
内第一，但是，由于宏信建发招股书未按照产品品类披露毛利率，故公司高空作业平台
业务毛利率与宏信建发综合毛利率进行比较，具备合理性。
2020-2022 年度，公司高空作业平台业务毛利率与宏信建发经营租赁毛利率具体情况
如下：
公司名称 2022 年度 2021 年度 2020 年度
宏信建发 44.70% 53.10% 52.30%
华铁应急（高空作业平台） 48.22% 52.15% 48.11%
华铁应急注 50.58% 51.94% 53.90%
注：公司此处毛利率数据为建筑支护设备、高空作业平台、地下维修维护工程的综合毛利率。
可见，公司高空作业平台毛利率与宏信建发综合毛利率处在同一水平。公司综合毛
利率与宏信建发综合毛利率保持平稳主要系产品结构熨平了报告期间的波动。
公司高空作业平台毛利率波动原因详见本回复之“问题 7/一/（一）2、高空作业平
台业务”之回复。
2、建筑支护设备租赁业务毛利率与同行业可比公司比较
公司建筑支护设备主要由钢支撑、集成式升降平台、铝合金模板及其他设备构成，
产品种类较丰富，公司将建筑支护设备业务综合毛利率与建设机械建筑施工产品租赁业
务毛利率进行比较。
2020-2022 年度，公司建筑支护设备租赁业务毛利率与建设机械建筑施工产品租赁业
务毛利率具体情况如下：
公司名称 2022 年度 2021 年度 2020 年度
建设机械 24.21% 37.01% 41.46%
华铁应急 53.37% 51.40% 58.02%
78
公司建筑施工产品租赁毛利率高于建设机械毛利率，主要系建设机械租赁业务成本
端人工成本占比为 50%左右，占其租赁业主营业务成本比重最高，折旧成本占比为 20%
左右，说明其租赁业务性质大部分不属于纯租赁，是属于带安装及服务的综合计价的租
赁方式，该种租赁形式的毛利率整体会由于劳务成本的存在而大幅减少。
公司租赁业务的成本构成中，折旧成本占比为 40%左右，占公司主营业务成本比重
最高，人工成本占比为 25%左右，公司纯租赁业务比重较高，因此公司毛利率高于建设
机械具有合理性。
3、铝模租赁毛利率与同行业可比公司比较
2020-2022 年度，公司铝模租赁业务毛利率分别为 58.50%、57.34%和 50.40%，呈现下
滑趋势，主要系租赁单价下降所致。公司与志特新材铝模系统租赁业务毛利率对比情况
如下：
公司名称 2022 年度 2021 年度 2020 年度
志特新材 未披露 37.42% 42.95%
华铁应急 50.40% 57.34% 58.50%
报告期各期，公司铝模租赁业务毛利率高于志特新材，主要系公司与志特新材关于
铝模租赁业务所采取的经营战略不同所致，具体分析如下：
（1）志特新材：专注于铝模系统租赁及销售的综合服务提供商
志特新材早期专注于铝模系统的全流程服务，现已发展成为围绕铝模系统、防护平
台、装配式预制件的综合服务提供商。其中，志特新材的铝模系统业务规模较大，布局
境内外，目前已成为国内铝模租赁业务龙头。
近年来，志特新材不断扩大铝模租赁业务规模，加速市场开拓。2021 年 4 月 30 日，
志特新材登陆创业板，募集资金净额为 3.76 亿元，主要投向铝模系统建设项目，用于其
铝模租赁业务。2022 年 7 月 18 日，志特新材发布募资规模不超过 6.14 亿元的可转债预
案，募集资金继续投向铝模系统扩产，用于其铝模租赁业务。
为了消化募投项目产能，即新投产的铝模系统租赁业务，志特新材采取了相应措施
拓展业务渠道，主要为 1）拓展西南、华南及海外市场；2）加强营销渠道建设及售后服
79
务；3）深化现有客户关系，加大新客户开发力度。以上市场开拓措施短期内将抬高志
特新材铝模租赁业务成本。
（2）华铁应急：专业的工程机械设备租赁商
公司租赁品类丰富，涵盖高空作业平台、建筑支护设备及地下维修维护工程三大业
务板块。铝合金模板租赁业务属于其建筑支护设备业务板块的一部分，报告期内，占公
司主营业务收入比例低于 10%。
公司工程机械设备的租赁品类较为丰富，截至 2023 年 6 月 30 日，已在全国完成 220
个营业网点的布局，客户渠道可触达至全国范围。铝合金模板租赁业务经营方面，公司
收购浙江恒铝是进军铝合金模板租赁行业的重要战略举措，浙江恒铝的铝合金模板租赁
业务进一步丰富了公司租赁业务品类。根据公司战略发展目标及市场情况，公司为浙江
恒铝引进了一部分优质客户，着重加强浙江恒铝与高毛利项目的资源对接。浙江恒铝借
助公司在工程机械设备租赁市场的常年客户渠道积累，开拓了客户渠道，两者形成了一
定的业务协同性。
相较于志特新材，公司将有限的铝合金模板资源专注于高毛利的铝合金模板租赁业
务。据志特新材于 2023 年 1 月 10 日披露的募集说明书（修订稿），志特新材铝模系统
产能已达 300 万平方米，公司截至 2023 年 6 月 30 日的铝合金模板规模为 83.97 万平方米，
两者铝合金业务规模差距较大。由此，公司借助其在工程机械设备租赁市场的深度资源
积累，将稳定且优质的客户渠道赋能于浙江恒铝，使公司有限的铝合金模板资源聚焦于
高毛利的境内铝合金模板租赁业务，与全国范围内的优质客户保持常年合作关系，客户
渠道较为固定，相较于志特新材，开拓新市场及客户渠道的压力较小。
综上，公司与志特新材关于铝模租赁业务经营战略的差异导致了二者毛利率的差异，
具备合理性。
二、结合各类产品毛利率变动及产品结构，分析综合毛利率下滑的原因
报告期各期，公司综合毛利率分别为 54.11%、52.01%、50.58%及 45.33%。综合毛利
率逐年下滑的原因如下：
80
2023 年 1-6 月 2022 年 毛利
毛利
毛利率 毛利率 率贡
产品类型 收入占比 毛利率 收入占比 毛利率 率变
贡献率 贡献率 献率
（%） （%） （%） （%） 动
（%） （%） 变动
高空作业平台 69.32 44.20 30.64 56.69 48.22 27.34 -4.02 3.30
建筑支护设备 27.37 46.78 12.80 36.22 53.37 19.33 -6.59 -6.53
其中：地铁钢支撑 6.00 61.40 3.69 9.46 71.80 6.79 -10.40 -3.10
铝合金模板 6.99 49.67 3.47 7.97 50.40 4.01 -0.73 -0.54
集成式操作
2.96 48.11 1.43 4.97 51.78 2.58 -3.67 -1.15
升降平台
其他 11.41 36.96 4.22 13.82 43.05 5.95 -6.09 -1.73
地下维修维护工程 3.31 57.12 1.89 7.09 55.20 3.91 1.92 -2.02
合计 100.00 45.33 45.33 100.00 50.58 50.58 -- -5.25
（续上表）
2022 年 2021 年 毛利
毛利
毛利率 毛利率 率贡
产品类型 收入占比 毛利率 收入占比 毛利率 率变
贡献率 贡献率 献率
（%） （%） （%） （%） 动
（%） （%） 变动
高空作业平台 56.69 48.22 27.34 42.24 52.15 22.03 -3.93 5.31
建筑支护设备 36.22 53.37 19.33 47.76 51.40 24.55 1.97 -5.22
其中：地铁钢支撑 9.46 71.80 6.79 11.27 72.07 8.12 -0.27 -1.33
铝合金模板 7.97 50.40 4.01 9.75 57.34 5.59 -6.94 -1.58
集成式操作
4.97 51.78 2.58 8.05 50.95 4.10 0.83 -1.52
升降平台
其他 13.82 43.05 5.95 18.69 36.03 6.73 7.02 -0.78
地下维修维护工程 7.09 55.20 3.91 9.84 53.61 5.28 1.59 -1.37
-100.0
商业保理 -- -- -- 0.16 100.00 0.16 -0.16
0
合计 100.00 50.58 50.58 100.00 52.01 52.01 -- -1.43
（续上表）
2021 年 2020 年 毛利
毛利
毛利率 毛利率 率贡
产品类型 收入占比 毛利率 收入占比 毛利 率变
贡献率 贡献率 献率
（%） （%） （%） 率（%） 动
（%） （%） 变动
高空作业平台 42.24 52.15 22.03 31.35 48.11 15.08 4.04 6.95
建筑支护设备 47.76 51.40 24.55 55.76 58.02 32.35 -6.62 -7.80
其中：地铁钢支撑 11.27 72.07 8.12 19.53 71.69 14.00 0.38 -5.88
铝合金模板 9.75 57.34 5.59 9.44 58.50 5.52 -1.16 0.07
集成式操作
8.05 50.95 4.10 11.03 52.85 5.83 -1.90 -1.73
升降平台
81
2021 年 2020 年 毛利
毛利
毛利率 毛利率 率贡
产品类型 收入占比 毛利率 收入占比 毛利 率变
贡献率 贡献率 献率
（%） （%） （%） 率（%） 动
（%） （%） 变动
其他 18.69 36.03 6.73 15.76 44.43 7.00 -8.40 -0.27
地下维修维护工程 9.84 53.61 5.28 12.44 50.00 6.22 3.61 -0.94
商业保理 0.16 100.00 0.16 0.45 100.00 0.45 -- -0.29
合计 100.00 52.01 52.01 100.00 54.11 54.11 -- -2.10
1、产品结构发生变化
公司业务品类较为丰富，主要由高空作业平台租赁业务、建筑支护设备及地下维修
维护工程组成。其中，高空作业平台租赁业务和建筑支护设备中的地铁钢支撑租赁业务
对整体毛利率影响较大，报告期内，高空作业平台租赁业务毛利率总体显著低于地铁钢
支撑租赁业务毛利率。
报告期各期，高空作业平台租赁业务收入占比大幅提高，地铁钢支撑租赁业务收入
占比逐年下降，拉低了公司综合毛利率。
2、产品自身毛利率变动
公司各类产品自身毛利率变动的主要影响因素为平均租赁单价和平均租用率变化，
下表为报告期内毛利率贡献较大的租赁产品平均租赁单价和平均租用率。
报告期内，公司主要产品平均租用单价如下：
2023 年 变动率 变动率 变动率
资产类别 单位 2022 年 2021 年 2020 年
1-6 月 （%） （%） （%）
高空作业平台 元/台/月 3,962.48 -0.77 3,993.12 -0.93 4,030.58 -2.32 4,126.23
建筑支护设备
其中：地铁钢支撑 元/吨/天 5.3 -5.02 5.58 -10.72 6.25 -11.47 7.06
铝合金模板 元/平米/天 1.83 -7.11 1.97 -2.96 2.03 -8.56 2.22
集成式操作
元/平米/天 0.89 -25.21 1.19 11.21 1.07 -23.57 1.40
升降平台
报告期内，公司主要产品平均租用率如下：
2023 年 1-6 月 租用率变动 2022 年 租用率变动 2021 年 租用率变动 2020 年
资产类别
（%） （%） （%） （%） （%） （%） （%）
高空作业平台 81.86 0.72 81.14 -4.53 85.67 10.52 75.15
建筑支护设备
其中：地铁钢
60.71 -10.46 71.17 8.43 62.74 4.45 58.29
支撑
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2023 年 1-6 月 租用率变动 2022 年 租用率变动 2021 年 租用率变动 2020 年
资产类别
（%） （%） （%） （%） （%） （%） （%）
铝合金模
66.25 0.36 65.89 -6.13 72.02 5.89 66.13
板
集成式操
59.98 -10.12 70.10 -11.72 81.82 3.44 78.38
作升降平台
通过上表并结合各类租赁物的毛利率变动，对毛利贡献率大的租赁产品作出如下分
析：
（1）高空作业平台租赁业务：详见本回复之“问题 7/一/（一）2、高空作业平台业
务”之回复。
（2）地铁钢支撑租赁业务：
2021 年，由于市场竞争激烈，公司为保证市场份额，租赁单价较 2020 年下滑 11.47%，
租用率较 2020 年上涨了 4.45%，故 2021 年毛利率基本持平。
2022 年，在市场竞争激烈持续的背景下，租赁单价较 2021 年下滑了 10.72%，租用
率较 2022 年上涨了 8.43%，故 2022 年毛利率基本持平。
2023 年 1-6 月，市场竞争持续激烈，租赁单价较 2022 年下滑了 5.02%，租用率较 2022
年下滑了 10.46%，故 2023 年 1-6 月毛利率下降。
（3）铝合金模板租赁业务：
报告期内，铝合金模板租赁业务毛利率分别为 58.50%、57.34%、50.40%和 49.67%，
2021 年度毛利率相较 2020 年度毛利率变动较小，2022 年度毛利率下降 6.13%，主要系市
场竞争激烈，租赁单价下降 2.96%，租用率下降 6.13%，导致毛利率下降幅度较大。2023
年 1-6 月毛利率较 2022 年无较大变化。
（4）集成式升降平台租赁业务：报告期内，集成式升降平台租赁业务毛利率分别
为 52.85%、50.95%、51.78%和 48.11%，2020-2022 年，其毛利率变动趋势保持平稳。2023
年 1-6 月，集成式升降平台租赁单价下降 25.21%，租用率下降 10.12%，故毛利率下降。
（5）地下维修工程业务：详见本回复之“问题 7/一/（一）3、地下维修维护工程业
务”之回复。
综上所述，公司综合毛利率下滑的主要原因为产品结构变化、产品自身毛利率因租
赁单价下降或租用率下滑发生下降的影响。
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三、导致综合毛利率下滑的影响因素是否已消除，是否对本次募投项目及未来持续
盈利能力造成重大不利影响
公司综合毛利率下滑的主要原因为产品自身毛利率因租赁单价下降或租用率下滑
发生下降以及产品结构变化的影响。
（一）高空作业平台租赁单价和出租率下降势头趋缓
高空作业平台租赁市场方面，平均租赁单价和租用率下降趋势减缓，市场出现回暖
势头，租赁单价和租用率下降导致毛利率下降的因素有所改善。
自 2015 年以来，我国高空作业平台租赁市场开始发展，总体呈现单价偏高的状态。
2020 年，一方面受到经济环境波动的影响，另一方面高空作业平台租赁市场经过一定时
间的发展定价逐渐合理化，高空作业平台租赁商步入充分竞争时期，高空作业平台租赁
单价在经历 2020 年的大幅下降后，2022 年下半年开始下降趋势得到缓解，下降势头趋
缓，行业综合月租价格指数逐渐回到 2022 年年初水平。
2022 年 11 月，中国工程机械工业协会公布 2022 年 1-9 月高空作业平台租赁景气度
指数，统计显示我国高空作业平台租赁市场整体租用率稳步上升，2022 年 2-9 月，我国
高空作业平台出租率稳步提升，2022 年 9 月综合出租率指数较 2022 年 2 月增长达
120.21%。
由此，本次募投项目测算的关键指标为高空作业平台租赁单价与出租率的选取，两
项指标的选取标准是综合考虑公司历史实际数据与市场实际情况做出的谨慎决策，详见
本回复之“问题 2/六/（二）本次募投项目决策符合谨慎性原则”之回复。
（二）公司应对综合毛利率持续下降的措施
公司已在募集说明书“重大事项提示/五/（六）毛利率持续下降的风险”及“第三
节 风险因素/九、毛利率持续下降的风险”对于毛利率下降进行了风险提示。
此外，公司将通过以下多种方式应对综合毛利率持续下降的风险，持续提升盈利能
力，强化自身核心竞争力：
1、不断强化数字化管理能力，有效提升单位资产盈利水平
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公司持续推动数字化改革，自主研发了擎天管理系统并已初步实现高空作业平台全
流程数字化管理。未来，随着管理设备规模提升，公司将在前期开发基础上，深入优化
各环节标准化、智能化改造，通过运营实践与数据反馈的正循环迭代，实现人均设备管
理量提高、物流路径优化等多维度管理效能提升，提升产品毛利率。
2、不断提升全国网点布局，有效降低设备服务半径，提升服务效率并降低成本
公司进一步扩大全国范围内网点布局，截至 2023 年 6 月末，已在全国范围内布局
220 个网点，随着网点密集度提升，设备平均服务半径将持续下降，带动包括运输及服
务成本在内的费用下降。
3、不断提升服务水平和品质，提供多元化产品及服务，提升产品附加值，提高产
品出租率
公司通过多品类设备协同发展，提高单品效益，并持续探索高毛利产品。不断提高
客户响应度和服务能力进而提升产品附加值、品牌影响力和公司美誉度。
4、随着公司管理规模持续提升，实现规模效应
公司管理规模持续提升，作为头部租赁商将有望享受更好的采购优势，并在实现单
网点最优模型基础上，不断摊薄总部管理成本，优化整体效益。
综上，公司将以客户为中心不断优化产品及服务，并通过内部变革优化成本结构，
持续增强核心竞争力，提升各产品盈利能力并改善毛利率。
四、中介机构核查情况
（一）核查程序
针对上述事项，我们履行了如下核查程序：
1、访谈公司财务部门负责人，了解公司产品结构、单位价格、单位成本的变动原
因及合理性；
2、获取公司销售明细表，了解并分析公司产品结构、单位价格、单位成本变动情
况，进一步分析各类产品毛利率的变动原因以及对综合毛利率的影响；
3、查询同行业可比公司的公开披露信息，分析比较公司毛利率与同行业可比公司
的差异及原因情况；
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此件仅供业务报告使用，复印无效
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