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孙灿

川财证券

研究方向: 煤炭行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1100517100001,曾就职于东方证券、方正证券和国金证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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锋龙股份 机械行业 2021-09-03 13.94 -- -- 14.70 5.45%
14.70 5.45% -- 详细
园林机械零部件业务运营关系长期稳定,公司在对外出口市场地位稳固,能够维持较快增长水平在园林机械零部件行业方面,公司主要为整机生产厂商配套生产相关零部件,双方合作关系一旦确立,通常能长时间保持稳定,相互依存。公司是我国园林机械零部件主要的零部件生产销售和出口企业之一,是 MTD、TTI、HUSQVARNA、EMAK 等国际知名园林机械整机厂商的长期业务合作伙伴。根据海关信息中心数据,公司主要产品在近三年内出口金额(以美元计算)排名位居行业前列。 目前公司园林机械零部件主要针对二冲程手持式的园林机械,并已实现部分产品向四冲程领域的拓展。同时,公司原先的二冲程产品往往是处在中高端市场,所以还有一些高端市场,如专业化、数字式的产品仍有较大的拓展机会。未来,公司将在稳固现有行业地位的同时,进一步在技术与产品领域积极拓展,力争满足客户更加多样化和自动化的零部件产品需求,巩固消费级市场的同时,加大专业级、商用级整机应用领域的推进,并持续关注行业新兴产品及发展方向。 积极拓展主营业务领域,多元化产品布局为企业带来新的增长点,产能扩张支撑公司未来三年的快速发展企业三大板块业务均处于产能扩张期,2018年 IPO 募集资金用于投资建设园林机械零部件和汽车零部件新建项目,2021年发行可转换债券募集资金用于液压零部件项目的生产。自 2018年以来,企业营收持续较快增长,各项业务下游景气度持续高位,随着各业务产能进一步释放,可以有效支撑公司未来 3年的快速发展。 首次覆盖予以“增持”评级我们预计 2021-2023年,公司可实现营业收入 6.98(同比增长 27%)、9.09和12.24亿元,以 2020年为基数未来三年复合增长 31%;归属母公司净利润 1.01(同比增长 31%)、1.33和 1.81亿元,以 2020年为基数未来三年复合增长34%。总股本 1.99亿股,对应 EPS0.51、0.67和 0.91元。 估值要点如下:2021年 8月 31日,股价 14.01元,总股本 1.99亿股,对应市值 28亿元,2019-2021年 PE 约为 28、21和 15倍。公司在园林机械配件行业地位稳固,未来 2-3年有望维持 30%以上的较快增长。而公司汽车零部件和液压元件业务也进入放量期,未来 2-3年放量可期。公司最近产能扩张加速推进,未来两年将是公司营收快速增长期,公司应当可以享受 PEG 估值的基本逻辑,而公司在半导体阀门相关业务的放量也将有助于公司享受一定的估值溢价。综上所述,我们首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:液压和汽车零部件行业新增订单低于预期,园林机械行业景气度低于预期。
富临精工 机械行业 2021-09-01 39.68 -- -- 55.53 39.94%
55.53 39.94% -- 详细
事件8月27日晚间,公司发布2021年半年度报告。报告期内公司实现营业收入10.70亿元,同比增长45.08%;实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增长10.48%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.40亿元,同比增长10.55%,基本每股收益0.22元。 点评 零部件业务稳健,存货增加使二季度业绩承压公司精密液压零部件和电磁驱动零部件业务营业收入分别为3.28亿元和4.95亿元,同比分别+11.75%和+21.24%,保持稳定增长;毛利率分别为32.37%和39.00%,同比分别下滑0.48pct 和0.62pct,我们认为毛利率下降主要受上游原材料价格上涨影响。二季度净利润为5926.45万元,同比-4.93%,环比-41.41%,净利润下滑主要是由于原材料储备增加,2021上半年存货较一季度增加8090万元,原材料和库存商品较去年同期分别增加4904万元和5070万元,我们认为这主要是磷酸铁锂原材料储备增加为下半年产能释放做准备。 锂电材料产能释放在即,业绩放量可期上半年公司锂电正极材料业务营业收入1.28亿元,同比+946.83%,毛利率3.13%,同比提升15.63pct。公司现有磷酸铁锂正极材料产能1.2万吨,射洪基地5万吨产能即将进入量产阶段,年内开始供货;7月规划新增25万吨产能,一期6万吨将于9月开始建设。年底产能将达到6.2万吨,明年预计超12万吨,规模化投产后毛利率有望回升至20%左右水平,未来业绩放量可期。 业务条线扩张,积极布局新能源汽车领域公司电动VVT 获得广汽定点,是国产零部件企业的首发应用;变速箱电磁阀、EA888摇臂、喷嘴、喷嘴电磁阀、油泵挺柱项目获得客户定点。新能源汽车领域,400W、450W、200W 电子水泵量产供货吉利和长城;电子水泵执行器获大众定点,电子油泵供应华为,获得小鹏、博世世力乐定点;电驱减速器获得华为、华人运通定点。公司积极拓展新业务,汽车零部件业务增量十足。 盈利预测我们预计2021-2023年公司营业收入分别为27.8、47.2、63.1亿元,归属于母公司股东的净利润分别为4.29/6.49/8.43亿元,EPS 分别为0.56、0.85、1.10元/股,对应PE 分别为70.41/46.51/35.81倍。予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
德方纳米 基础化工业 2021-09-01 385.65 -- -- 553.10 43.42%
553.10 43.42% -- 详细
事件8月27日晚间,公司发布2021年半年度报告。报告期内公司实现营业收入12.75亿元,同比增长257.69%;实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长2104.61%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.15亿元,同比增长578.75%,基本每股收益1.52元。 点评磷酸铁锂量价齐升,盈利能力提升上半年,公司磷酸铁锂销量3.11万吨,同比增长2倍左右,销量已超2020年全年水平;单吨售价为4万元/吨,较2020年提升0.66万元/吨;毛利率21.66%,较去年同期提升10.77pct,磷酸铁锂材料业务迎来量价齐升。磷酸铁锂材料需求旺盛,7月份装车量和产量均反超三元正极材料,预计下半年公司业绩环比仍将有所提升。 产能快速扩张,稳固行业地位上半年公司产能3.7万吨,产量3.24万吨,产能利用率92.41%,基本保持满产状态。曲靖德方二期4万吨产能于7月份进入试产,产能达到12万吨。此外,公司与宁德时代在宜宾计划新建8万吨产能,与亿纬锂能合作扩产10万吨产能,规划自建5万吨产能,产能快速扩张,稳固公司行业领先的地位,未来业绩放量可期。 坚持研发创新,抢占技术高地公司坚持研发创新,上半年研发投入4943.62万元,同比增长148.42%。公司积极研发补锂添加剂材料和新型磷酸盐系正极材料,二者复合使用能将磷酸铁锂电池能量密度提升20%,目前已经通过小批量验证,即将进入量产阶段。新产品若大规模应用,将进一步扩大磷酸铁锂在正极材料的市占率,公司凭借技术领先也有望占得先发优势,享受新技术带来的红利。 盈利预测我们预计2021-2023年公司主营业务收入分别为34.10/54.57/81.54亿元,归属于母公司股东的净利润分别为3.67/5.82/7.76亿元,EPS分别为3.23/5/11/6.82元/股,对应PE分别为127.15/80.18/60.11倍。行业发展前景广阔,公司市占率行业领先,成本优势明显,予以“增持”评级。 风险提示:正极材料技术变更;安全事故频发;原材料大幅波动等。
蔚蓝锂芯 公路港口航运行业 2021-08-30 24.50 -- -- 24.30 -0.82%
24.30 -0.82% -- 详细
事件8月25日晚间,公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入30.84亿元,同比+91.55%;实现归属于上市公司股东的净利润3.39亿元,同比+372.92%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3.02亿元,同比+2477.89%;基本每股收益0.33元。 点评 公司业绩持续高增,二季度净利创新高报告期内,公司各项业务保持高速增长,毛利率21.26%,较2020年提升5.12pct。2021年二季度公司实现营业收入16.21亿元,同比+72.43%,环比+10.73%;实现归属于上市公司股东的净利润1.79亿元,同比+190.48%,环比+12.41%,二季度营收和净利润均创新高。 锂电业务盈利提升,产能高增稳固地位上半年,公司锂电池业务实现营业收入11.99亿元,同比+141.74%;净利润2.53亿元,同比增长4.2倍;毛利率30.25%,比去年同期+14.11pct。公司现有锂电池产能约4亿颗,预计10月张家港二期项目建成,产能达到7.3亿颗,淮安工厂一期项目预计2022年三季度建成,届时公司产能将达到13亿颗。此外,公司计划定向增发15亿元,用于年产10亿AH 高安全性、长寿命、高能量密度新型锂电池项目和年产20亿AH 高效新型锂电池项目,预计内部收益率分别为17.35%和18.16%。未来随着公司新项目的逐渐投产,公司将积极开拓海外电踏车电池等新市场,支撑锂电池业务高速发展,巩固并强化公司市场地位。 LED 业务积极转型,业绩放量可期公司产品从“普通照明”到 “背光+高光效”高端产品路线转变,在背光、大尺寸倒装、高光效及MiniLED 等产品领域具有良好的产品性能及竞争力。上半年,公司LED 业务实现营业收入6.82亿元,同比+90.32%;毛利率13.75%,比去年同期+19.07pct。LED 产品均价持续提升,扣除非经常性损益后的净利润扭亏为盈。MiniLED 实现批量出货,已经应用在电视机、笔记本、PAD、车载显示、手游设备等诸多领域,植物照明芯片也已经开始出货,公司未来业绩放量可期。 盈利预测预计公司2021-2023年营业收入分别为65.42/84.47/105.70亿元;归属母公司股东净利润分别为7.00/10.93/15.14亿元;EPS 分别为0.68/1.07/1.48元/股,对应PE 分别为37.26/23.88/17.23倍。维持“增持”评级。 风险提示:LED 行业低迷;锂电订单不及预期;原材料价格大幅上行等。
杭氧股份 机械行业 2021-08-30 37.35 -- -- 36.97 -1.02%
36.97 -1.02% -- 详细
事件杭氧股份发布2021年中期报告,2021年1-6月实现营业收入56.17亿元,同比增加26.19%;实现毛利14.67亿元,同比增长54.42%;实现营业利润9.36亿元,同比增长72.78%;实现归属母公司净利润6.84亿元,同比增长65.59%。 点评公司20211年中期业绩大幅超出,我们预期,主要是气体和乙烯冷箱业务收入增长大幅超预期,且气体和空分设备毛利率大幅提高超预期杭氧股份发布2021年中期报告,2021年1-6月实现营业收入56.17亿元,同比增加26.19%;实现毛利14.67亿元,同比增长54.42%;实现营业利润9.36亿元,同比增长72.78%;实现归属母公司净利润6.84亿元,同比增长65.59%。 实现综合毛利率26.12%,与2021年第一季度相比提高了0.10个百分点,与2020全年相比提高了3.44个百分点,与2020年中期相比提高了4.78个百分点。 2021年4-6月,实现总营业收入32.08亿元,同比增长24.19%;毛利8.35亿元,同比增长44.97%;归属母公司净利润3.85亿元,同比增长36.50%;实现综合毛利率26.03%,与2021年第一季度相比降低了0.20个百分点,与2020年第二季度相比提高了3.73个百分点。 公司中期业绩表现大幅超出我们预期,主要是气体业务和乙烯冷箱产品同比大幅增长,空分设备业务收入略超我们预期,而且公司气体及制造两块业务毛利率同比大幅提高。 盈盈利预测公司2021年中期业绩表现大幅超出我们的预期,我们根据公司年报调整相应盈利预测。预计公司2021-2023年,可实现营业收入121.12、140.20和161.57亿元,归属母公司净利润12.19、14.63和17.45亿元,总股本9.65亿股,对应EPS1.26、1.52和1.81元。2021年8月26日,股价37.70元,对应市值364亿元,2021-2023年PE约为30、25和21倍。 公司是本土唯一具备大型及超大型高端空分装置研发能力的企业,而且公司自上市以来在工业气体行业进行的布局已经进入收获期,气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经实现良性循环,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济低于预期、行业竞争加剧、气体业务增长低于预期。
沪电股份 电子元器件行业 2021-08-30 11.88 -- -- 12.51 5.30%
12.51 5.30% -- 详细
事件沪电股份发布2021年中期报告,2021年中期实现营业收入35.42亿元,同比增加0.24%;实现毛利10.05亿元,同比降低9.21%;实现营业利润5.48亿元,同比降低17.17%;实现归属母公司净利润4.80亿元,同比降低17.69%。 点评公司20211年中期业绩表现低于我们预期,通信板中55GG无线网相关营收同比较大幅度下滑,数通行业相关需求稳定但受半导体供货紧张影响交货2021年中期实现营业收入35.42亿元,同比增加0.24%;实现毛利10.05亿元,同比降低9.21%;实现营业利润5.48亿元,同比降低17.17%;实现归属母公司净利润4.80亿元,同比降低17.69%。公司2021年中期实现综合毛利率28.38%,与2021年第一季度相比提高了3.97个百分点,与2020全年相比下降了1.99个百分点,与2020中期相比下降了2.94个百分点,公司中期业绩表现继续低于我们的预期。 2021年4-6月,实现总营业收入17.96亿元,同比下降8.01%;毛利5.79亿元,同比下降15.35%;归属母公司净利润2.60亿元,同比下降29.78%;实现综合毛利率32.24%,与2021年第一季度相比提高了7.8个百分点,与2020年第二季度相比降低了2.80个百分点。 公司中期业绩低于预期,主要是因为2021年上半年,中国5G基础设施建设速度明显放缓,而且随着更多的PCB企业切入以及大规模投资的产能释放,5G基站相关PCB产品也面临更加激烈的价格竞争。2021年中期,公司5G基站应用领域相关产品营业收入同比减少约3.04亿元,同比大幅下降约38.17%,5G基站应用领域相关产品毛利率同比下降约9.19个百分点。我们认为,中国主要电信运营商近期多次强调全年5G基站建设的目标不变,2021年下半年5G基站建设有望加速,下半年无线网端的营收变现有望环比改善。 此外,尽管数据中心类型基础设施设备应用领域整体需求稳健,高速网路设备、数据存储、高速运算服务器、人工智能等新兴市场领域依然持续成长,但由于半导体供应紧缺,其增速一定程度上也受到抑制,公司数通业务营收增速无法对冲无线网业务的下滑。 公司汽车板业务发展良好,是未来的主要增长来源汽车市场从2020年下半年开始强劲反弹。汽车行业正在经历电气化、智能化和网联化等多种颠覆性趋势变化,随着越来越多的电子技术应用到汽车系统,汽车电子在整车制造成本中的占比不断提高,汽车电子已成为衡量现代汽车水平的重要标志,其对汽车板性能和可靠性的要求也不断提高。ADAS(高级驾驶辅助系统)、动力系统电气化、汽车电子功能架构等领域高端PCB的需求强劲,在未来五年内,汽车PCB市场的表现预计将超过整体PCB市场。受益于此,黄石二厂汽车板专线的产能迅速释放,公司汽车板业务载2021年上半年度,实现营业收入约8.99亿元,同比大幅增长约60.81%,其中毫米波雷达、HDI、埋陶瓷,厚铜等新兴产品市场高速成长。 盈利预测我们根据中报信息调整盈利预测,预计公司2021-2023年,可实现营业收入77.97、89.91和104.32亿元,归属母公司净利润12.75、15.25和18.31亿元,总股本17.24亿股,对应EPS0.67、0.80和0.97元。2021年8月26日,股价16.70元,对应市值288亿元,2021-2023年PE约为25、21和17倍。未来3-5年,公司已经在数通、5G无和汽车行业取得相对优势,业绩弹性可期,我们维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济低于预期、贸易冲突加剧,行业竞争加剧。
利君股份 机械行业 2021-08-30 15.14 -- -- 15.60 1.83%
15.41 1.78% -- 详细
利君股份发布 2021年中期报告,2021年 1-6月实现营业收入 5.24亿元,同比提高了 89.72%;实现营业利润 1.68亿元,同比提高了 104.83%;实现毛利2.40亿元,同比提高了 102.32%;实现归属母公司净利润 1.42亿元,同比提高了 104.79%。 点评 矿山辊磨机和航空航天业务收入增长超预期,未来增长有望继续加速2021年 1-6月实现营业收入 5.24亿元,同比提高了 89.72%;实现营业利润1.68亿元,同比提高了 104.83%;实现毛利 2.40亿元,同比提高了 102.32%; 实现归属母公司净利润 1.42亿元,同比提高了 104.79%。主要是公司辊压机和航空结构件业务收入都实现了较大幅度的增长,未来高增长仍将持续。实现综合毛利率 45.77%,与 2021年一季度相比降低了 4.15个百分点,与 2020年全年相比提高了 2.65个百分点,与 2020年中期相比提高了 2.85个百分点。 2021年第二季度公司实现营业收入 2.72亿元,同比提高了 81.27%;实现毛利1.14亿元,同比增长 75.38%;实现归属母公司净利润 0.63亿元,同比增长74.73%。公司实现综合毛利率 41.91%,与 2021年第一季度相比环比下降了 8.09个百分点,与 2020年第二季度相比同比下降了 1.42个百分点。 盈利预测公司 2021年中期业绩超出我们预期,我们根据相关数据适当调整盈利预测。 我们预计公司 2021-2023年,可实现营业收入 11.19、18.84和 28.99亿元,归属母公司净利润 3. 11、5.79和 8.96亿元,总股本 10.33亿股,对应 EPS0.30、0.56和 0.87元。2021年 8月 25日,股价 15.28元,对应市值 158亿元,2021-2023年 PE 约为 51、27和 18倍。公司辊压机及相关设备业务竞争优势明显,受益于建材和矿山行业产能置换和设备改造升级,设备服务后市场盈利能力强成长空间广大,航空航天零部件和工装设计和制造业务是未来增长的主要动力,我们维持“增持”评级。 风险提示:新产品研发和量产低于预期、建材和矿山设备行业景气度超预期下行。
中密控股 机械行业 2021-08-30 45.05 -- -- 46.50 3.22%
46.50 3.22% -- 详细
事件中密控股发布2021年中期报告。2021年中期实现营业收入5.69亿元,同比增加了33.38%;实现毛利2.84亿元,同比增加了33.96%;实现营业利润1.60亿元,同比增加了52.40%。实现归属母公司净利润1.38亿元,同比增加了44.40%。 点评公司20211年中期业绩略高于我们预期,但机械和干气密封收入增速低于我们预期,两块业务毛利率已有见底迹象公司发布2021年中期报告。2021年中期实现营业收入5.69亿元,同比增加了33.38%;实现毛利2.84亿元,同比增加了33.96%;实现营业利润1.60亿元,同比增加了52.40%。实现归属母公司净利润1.38亿元,同比增加了44.40%。 实现综合毛利率49.87%,与2021年第一季度相比降低了了1.11个百分点,与2020全年相比提高了1.11个百分点,与2020年中期同比提高了0.15个百分点,公司中期业绩基本符合我们预期。 2021年4-6月,实现总营业收入3.38亿元,同比增加了35.31%;毛利1.66亿元,同比增加了28.68%;归属母公司净利润0.86亿元,同比增加了30.67%;实现综合毛利率49.11%,与2021年第一季度相比降低了了1.76个百分点,与2020年中期同比降低了2.49个百分点。 公司主营业务的增长超预期主要是因为新地佩尔纳入公司合并财务报表范围以及机械密封辅助系统增长超预期。报告期内,机械密封、干气密封及系统以及机械密封辅助系统收入同比实现16.85%、14.78%和115.24%的增长,机械密封和干气密封及系统的收入增速低于我们的预期,也拖累了营业总收入的的增速。而新地佩尔报告期内实现并表销售收入3820万元,机械密封辅助系统实现销售收入8200万元,同比增加了4400万元,是中期营业总收入增长超预期的主要原因。 盈利预测公司2021年中期业绩表现总体基本符合我们的预期,但机械和干气密封主业的变现低于我们预期,我们根据中期报告情况适当调整公司业绩预测。预计公司2021-2023年,可实现营业收入12.02、15.17和19.40亿元,归属母公司净利润2.65、3.41和4.42亿元,总股本2.08亿股,对应EPS1.27、1.64和2.12元。2021年8月26日,股价45.19元,对应市值94亿元,2021-2023年PE约为35、28和21倍。 公司产品应用行业扩张和收购资产整合相对顺利,随着密封件国产化替代渗透率的持续提升,未来几年公司仍将维持较高成长性。我们维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济低于预期、行业竞争加剧、产品的新领域应用推广低于预期。
川润股份 机械行业 2021-08-24 5.90 -- -- 8.18 38.64%
8.63 46.27% -- 详细
事件川润股份发布2021 年中期报告,2021 年中期实现营业收入8.19 亿元,同比增加63.05%;实现毛利2.12 亿元,同比增长70.72%;实现归属母公司净利润0.42亿元,同比增长94.44%。 点评 公司2021 年中期业绩基本符合我们预期,公司液压元辅件业务2021 年放量超预期2021 年中期实现营业收入8.19 亿元,同比增加63.05%;实现毛利2.12 亿元,同比增长70.72%;实现归属母公司净利润0.42 亿元,同比增长94.44%。实现综合毛利率25.89%,与2021 年第一季度相比降低了0.30 个百分点,与2020全年相比降低了0.93 个百分点,与2020 年中期同比提高了1.33 个百分点,公司全年业绩表现基本符合我们的预期。 2021 年4-6 月,实现总营业收入4.85 亿元,同比增长43.90%;毛利1.24 亿元,同比增长42.53%;归属母公司净利润0.26 亿元,同比下降7.25%;收入和毛利大幅增长而归属母公司净利润同比下滑的原因主要是新产品研发和原有业务研发加强导致研发投入增加以及生产规模扩大造成的财务费用增加。 盈利预测国家碳中和战略的确定改变了对风电行业未来3-5 年总量的预期,我们认为风电行业在2021 年抢装结束后的景气度仍可以维持高位,对公司液压润滑系统业务的冲击将低于预期。公司锅炉和电站服务业务运营稳健,实际增长略超预期。公司液压元辅件业务2021 年放量明显,是公司当前及未来增长的主要来源。 公司2021 年中期业绩表现基本符合我们预期,我们维持相应盈利预测。预计公司2021-2023 年,可实现营业收入14.69、16.89 和19.54 亿元,归属母公司净利润0.96、1.28 和1.64 亿元,总股本4.3 亿股,对应EPS0.22、0.29 和0.38 元。2021 年8 月19 日,股价5.95 元,对应市值25 亿元,2021-2023 年PE 约为27、20 和16 倍。 公司回归聚焦主业,向上下游适当延伸,着重改善产品结构和提高管理效率,公司毛利率和净利率水平有望明显改善。公司基本面在未来2-3 年有望大幅改善,我们维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济低于预期、行业竞争加剧、新产品放量低于预期。
通裕重工 机械行业 2021-08-19 3.62 -- -- 4.07 12.43%
4.65 28.45% -- 详细
事件通裕重工发布 2021年中期报告,2021年中期实现营业收入 28.73亿元,同比增加 15.14%;实现毛利 5.58亿元,同比减少 11.98%;实现归属母公司净利润2.02亿元,同比增长 10.18%。 点评 公司 2021年中期业绩基本符合我们预期,受益于国家碳中和战略,风电行业空间有望超预期,行业总量增速有望持续通裕重工发布 2021年中期报告,2021年中期实现营业收入 28.73亿元,同比增加 15.14%;实现毛利 5.58亿元,同比减少 11.98%;实现归属母公司净利润2.02亿元,同比增长 10.18%。实现综合毛利率 19.42%,与 2021年第一季度相比降低了 0.41个百分点,与 2020全年相比降低了 4.36个百分点,公司中期业绩表现基本符合我们预期。 2021年 4-6月,实现营业收入 14.03亿元,同比增长 5.35%;毛利 2.66亿元,同比降低了 31.97%;归属母公司净利润 1.02亿元,同比下降 16.18%。第二季度毛利和净利润同比负增长主要是受主机厂主机价格下行和上游原材料价格上涨共同挤压影响所致。与 2021年第一季度相比,收入和毛利同比增速也都明显下滑,我们认为主要是由上半年装机吊装量大幅低于预期所致。公司 2021年上半年铸件业务表现基本符合我们预期,冶金、核电及管模等业务表现超出我们预期。锻件业务方面,公司努力挖掘潜力,加大其他行业锻件开拓增收效果明显。 盈利预测我们根据中报适当调整盈利预测,预计公司 2021-2023年,可实现营业收入63.92、74.04和 91.43亿元,归属母公司净利润 4.41、5.14和 6.49亿元,总股本 38.97亿股,对应 EPS 0. 11、0.13和 0.17元。2021年 8月 13日,股价3.79元,对应市值 147亿元,2021-2023年 PE 约为 34、29和 23倍。 国家碳中和战略的确定改变了对风电行业未来 3-5年总量的预期,我们认为风电行业在 2021年抢装结束后的景气度回归常态的时间将会拉长。综合来看,我们认为公司上半年挖潜增收以及加强管理的战略执行情况较好,下半年由于新能源国企考核任务的压力,国内风电吊装情况将环比改善,我们认为公司三季度业绩有望环比改善。综上所述,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济低于预期、行业竞争加剧、新产品放量低于预期。 盈利预测与估值
杉杉股份 能源行业 2021-08-12 29.82 -- -- 35.78 19.99%
40.80 36.82% -- 详细
8月 9日,公司发布 2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入99.47亿元,同比增长 209.82%;实现归属于上市公司股东的净利润 7.60亿元,同比增长 659.15%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润7.24亿元,同比增加 7.51亿元,实现扭亏为盈;基本每股收益 0.467元。 点评 负极业务表现亮眼,单吨净利大幅提升2021年上半年,公司负极业务实现营业收入 16.46亿元,同比增长 72.71%;归属于上市公司股东的净利润 2.31亿元,同比大增 828.59%;出货量 41536吨,同比增长 107.79%,预估市占率为 12.4%左右。上半年,公司负极材料销售均价为 3.96万元/吨,同比下降 18.80%;单吨净利润为 6361元/吨,同比大幅增长308.66%。单吨净利润大幅增长主要系包头一体化项目一期达产,依托内蒙古当地的电价优势和一体化产线优势,降本增效明显,产品毛利率提升;此外,公司海外客户出货量同比增长 131%,中高端产品占比提升,进一步提升公司竞争力。 正极业绩喜人,成本管控出色2021年上半年,公司正极材料业务实现营业收入 27.45亿元,同比增长105.35%;归属于上市公司股东的净利润 1.76亿元,同比大增 1039.46%;出货量 16722吨,同比增长 84.98%。正极材料销售均价 16.42万元/吨,同比增长11.02%;单吨净利润为 1.53万元/吨,同比大幅增长 516%。正极材料业绩大幅增长一方面是由于下游新能源汽车销量持续创新高,带动锂电材料需求高增,正极材料价格持续上涨;另一方面是由于公司优化原材料供应体系和采购结构,打通各级原材料加工业务,并通过开发客户电池废料回收及电解钴加工业务模式,降低原料成本。正极材料销售价格提升,公司成本管控出色,正极材料业绩全年有望保持高速增长。 自备六氟磷酸锂提升业绩,电解液业务扩大盈利2021年上半年,公司电解液业务实现营业收入 2.82亿元,同比增长 39.62%; 归属于上市公司股东的净利润 0.44亿元,同比扭亏;出货量 5277吨,同比下降 28.68%,主要系添加剂 VC 短缺,公司电解液产量下降。电解液销售均价 5.35万元/吨,同比增长 84.95%;单吨净利润为 0.94万元/吨,同比扭亏,单吨净利润大幅增长主要系一方面电解液价格大幅上涨,另一方面公司自备 2000吨六氟磷酸锂产能,在六氟磷酸锂涨价的背景下提升公司电解液的毛利率。 偏光片增厚业绩,产能扩建提升盈利空间公司自 2021年 2月份开始并表偏光片业务,2-6月偏光片业务实现营业收入45.75亿元,归属于上市公司股东的净利润 5.15亿元。公司偏光片市占率在25%左右,保持全球销量领先,目前产能约 1.3亿平方米,且上半年公司陆续启动了张家港、绵阳等地的新建产能项目,项目投产后将进一步提升公司产能规模,扩大市场占有率,进一步提升公司盈利能力。 剥离亏损资产,聚焦锂电与偏光片业务公司是国内唯一横跨正极、负极和电解液三大锂电材料的生产企业,现已形成正极 6万吨、负极 12万吨、电解液 4万吨的产能规模,处于行业领先水平。 内蒙古 10万吨负极材料项目二期预计 21年底试产,公司还将在四川眉山新建20万吨负极材料,建成后将进一步提升公司在负极材料市场的地位。2020年底公司收购 LG 化学旗下偏光片业务,自此偏光片业务成为公司业绩增长的另一主要驱动力,公司将长期战略聚焦锂电材料业务与偏光片业务的发展,对非核心业务进行资本架构重组和业务调整。对于能源管理业务、锂离子电容、充电桩等新能源业务,公司通过资本架构优化和业务调整,并积极推进资产剥离工作,降低对公司整体业绩的影响。 长期逻辑不变,维持“增持”评级我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 239.45、303.28、375.40亿元; 归母净利润分别为 16.82、24.33、29.09亿元;EPS 分别为 1.02、1.47、1.76元/股,对应当前 PE 分别为 29.07、20. 10、16.81倍。我们看好公司的长期发展战略,维持“增持”评级。 风险提示:销量不及预期;原材料价格大幅波动;存货跌价等。 盈利预测与估值
上海沪工 机械行业 2021-04-30 20.36 -- -- 19.75 -4.08%
19.53 -4.08%
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oracle.sql.CLOB@4e5178ee
新莱应材 钢铁行业 2021-04-29 14.09 -- -- 16.66 17.91%
25.60 81.69%
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公司 2020年业绩略超出我们预期,主要是医药设备业务持续景气,食品业务新产品放量略超预期杭氧股份发布 2020年年度报告,2020年全年实现营业收入 13.23亿元,同比减少了 4.63%;实现毛利 3.53亿元,同比减少了 7.48%;实现归属母公司净利润 0.83亿元,同比增加了 32.53%。实现综合毛利率 26.70%,与 2020年前三季度相比降低了了 1.45个百分点,与 2019全年相比降低了 0.83个百分点,公司全年业绩略超我们预期。 2020年 10-12月,实现总营业收入 3.43亿元,同比减少了 12.52%;毛利 0.77亿元,同比减少了 33.04%;归属母公司净利润 0.20亿元,同比增加了 38.55%; 我们认为 2020年第四季度收入和毛利同比负增长,而归属母公司净利润同比较大幅度增加的原因主要是公司相应费用控制比较好。 2021年 1-3月,实现总营业收入 4.27亿元,同比增加了 57.22%;毛利 1.05亿元,同比增长 54.41%;归属母公司净利润 0.32亿元,同比增加了 200.35%;我们认为 2021年第一季度,公司收入、毛利和归属母公司净利润均大幅增长的原因主要是公司 2020年第一季度受疫情影响严重,而且公司食品行业碧海瓶是 20年年中才开始放量,以及 2021年一季度医药和半导体行业业务增长超预期。 盈利预测公司 2020年业绩表现略超出我们的预期,我们根据公司年报和一季报调整相应盈利预测。预计公司 2021-2023年,可实现营业收入 17.70、23.61和 31.60亿元,归属母公司净利润 1.15、1.59和 2.19亿元,总股本 2.27亿股,对应EPS0.51、0.70和 0.97元。2021年 4月 26日,股价 14.50元,对应市值 33亿元,2021-2023年 PE 约为 29、21和 15倍。 公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有先发和卡位优势,未来三年真空半导体领域放量可期,2012年半导体业务重回增长轨道。公司食品行业业务整合效果明显,包装新产品推广效果良好,但受上游原材料涨价冲击盈利能力低于预期。受全球疫情影响,各类实验室及药厂扩建需求维持高景气,公司2021年一季度医药设备业务收入和订单都维持高位,业绩有望远超市场预期。 综上所述,我们仍维持公司增持评级,建议持续关注。
通裕重工 机械行业 2021-04-15 3.21 -- -- 3.29 0.92%
3.24 0.93%
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公司 2020年业绩略超我们预期,公司风电业务充分受益国家碳中和战略,空间有望超预期,行业总量增速有望更持续2020年全年实现营业收入 56.88亿元,同比增加 41.22%;实现毛利 13.52亿元,同比增长 29.62%;实现归属母公司净利润 3.81亿元,同比增长 62.24%。 实现综合毛利率 23.78%,与 2020年前三季度相比降低了 2.20个百分点,与2019全年相比提高了 2.13个百分点,公司全年业绩表现略高于我们的预期。 2020年 10-12月,实现总营业收入 16.73亿元,同比增长 31.95%;毛利 3.09亿元,同比降低了 6.93%;归属母公司净利润 0.54亿元,同比下降 13.43%。四季度毛利和净利润同比负增长的原因主要是主营业务毛利率同比大幅下降了7.71个百分点。与 2020年第三季度相比,收入和毛利同比增速也都明显下滑,我们认为主要是因为 2020年四季度行业供求缺口有所缓解,相应铸锻件价格向常态回归以及上游大宗商品价格上涨推升公司成本;同时公司风电模块化业务开始贡献收益,收入体量较大而毛利率比较低,拉低了公司综合毛利率。 盈利预测我们根据公司年报信息调整公司盈利预测,预计公司 2021-2023年,可实现营业收入 66.03、73.67和 74.36亿元,归属母公司净利润 4.44、4.27和 3.73亿元,总股本 38.97亿股,对应 EPS 0. 11、0.11和 0.10元。2021年 4月 12日,股价 3.29元,对应市值 127亿元,2021-2023年 PE 约为 29、30和 34倍。 国家碳中和战略的确定改变了对风电行业未来 3-5年总量的预期,我们认为风电行业在 2021年抢装结束后的景气度回归常态的时间将会拉长。公司风电装备模块化业务的收入体量超出我们的预期,但毛利率很低,可能很难对冲风电行业景气度回归对公司业绩的影响,我们暂时维持公司“增持”评级。
川润股份 机械行业 2021-04-02 5.70 -- -- 6.79 19.12%
6.79 19.12%
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事件川润股份发布2020年年度报告,2020年全年实现营业收入12.73亿元,同比增加45.17%;实现毛利3.41亿元,同比增长80.08%;实现归属母公司净利润0.65亿元,同比增长0.49%。 点评公司02020年业绩基本符合,我们预期,公司主要业务充分受益国家碳中和战略,公司液压原辅件业务12021年也有望在工程机械行业开始放量2020年全年实现营业收入12.73亿元,同比增加45.17%;实现毛利3.41亿元,同比增长80.08%;实现归属母公司净利润0.65亿元,同比增长0.49%。实现综合毛利率26.82%,与2020年前三季度相比提高了0.03个百分点,与2019全年相比提高了5.2个百分点,公司全年业绩表现略低于我们的预期。 2020年10-12月,实现总营业收入3.56亿元,同比增长29.33%;毛利0.96亿元,同比增长26.32%;归属母公司净利润0.15亿元,同比下降29.12%;同比收入和毛利大幅增长而归属母公司净利润同比下滑的原因主要是收购公司并表造成财务和管理费用大幅增加以及公司加大新产品开发力度造成研发费用大幅增加。与2020年第三季度相比,收入和毛利同比增速都明显下滑,主要是受2020年疫情影响,交货周期延后所致。 盈利预测国家碳中和战略的确定改变了对风电行业未来3-5年总量的预期,我们认为风电行业在2021年抢装结束后的景气度仍可以维持高位,对公司液压润滑系统业务的冲击将低于预期,公司锅炉和电站服务业务也将受益于此,公司给工程机械主机厂配套的液压原辅件业务也有望开始放量。 公司2020年业绩表现基本符合我们预期,我们根据公司年报调整相应盈利预测。预计公司2021-2023年,可实现营业收入14.69、16.89和19.54亿元,归属母公司净利润0.96、1.28和1.64亿元,总股本4.3亿股,对应EPS0.22、0.30和0.38元。2021年3月30日,股价5.97元,对应市值26亿元,2021-2023年PE约为27、20和16倍。 公司回归聚焦主业,向上下游适当延伸,着重改善产品结构和提高管理效率,公司毛利率和净利率水平有望明显改善。公司基本面在未来2-3年有望大幅改善,我们维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济低于预期、行业竞争加剧、新产品放量低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名