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孙灿

川财证券

研究方向: 煤炭行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1100517100001,曾就职于东方证券、方正证券和国金证...>>

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通裕重工 机械行业 2020-02-28 1.90 -- -- 1.85 -2.63% -- 1.85 -2.63% -- 详细
2020年开始公司产能持续扩张且利用率维持高位,收入高增长叠加盈利能力提升,预期未来2年公司业绩能实现较高增速 公司2015年增发募投项目主要是核废料智能化处理设备及配套服务,大功率风电机组关键零部件制造和大锻件制造流程优化及节能改造三个方向。主要是增加锻件产能,风电铸件产品研发和生产以及核电装备产品研发和生产。受风电行业景气度下行影响,严重影响了相关锻件产能的技改进度和产能投放.2020-2021年的风电订单排产完全覆盖了公司规划产能,而公司的产能弹性将使得公司能充分受益于风电行业的高景气,使得公司未来两年业绩符合增速。我们中性预测公司归属母公司净利润,以2019年为基数未来两年复合增长36%。 公司推动风电整机模块化组装,试点推广风电行业一站式代工总装模式。 公司2019年可转债项目,主要投向风电装备模块化制造和6MW及以上风电机组关键零部件制造项目.公司计划通过募投项目的实施,以模块化业务推动公司风电关键核心部件产品订单释放,促进公司风电业务进一步发展,提升风电业务的集成化生产能力,公司抓住市场机遇,加大风电领域投入,增强核心竞争力。 公司拟实施风电装备模块化制造项目,将风电关键核心部件、辅助件,通过装配形成模块化产品向风电整机制造商供货,交货形式由关键核心部件升级为模块化产品。公司将以一站式、模块化的供货模式代替客户分散式采购装配模式,有效降低客户运输成本和装配工作量。为客户大幅降低交付成本,同时拓展新的集采和装配增加值收入,而且抓住最后一个交付环节,还将大幅提高公司的客户粘性。 此外,公司管模业务市场地位持续提高,盈利能力持续改善,其他锻件产品在化工、电力和船舶三个行业进入放量期。公司多手准备可有效对冲预期的2021年后可能的风电订单下滑。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计2019-2021年,公司可实现营业收入38.24(同比增长8%)、42.25和46.41亿元,以2019年为基数未来两年复合增长10%;归属母公司净利润2.44(同比增长22%)、3.45和4.48亿元,以2019年为基数未来两年复合增长36%。总股本32.68亿股,对应EPS0.07、0.11和0.14元。估值要点如下:2020年2月26日,股价1.85元,总股本32.68亿股,对应市值61亿元,2019-2021年PE约为25、18和14倍。未来2年,风电行业抢装推动行业高景气,公司收入高增长叠加盈利能力提升,预期公司业绩能实现较高增速,2020年弹性最大,我们首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:风电订单低于预期,市场竞争加剧,2021年后风电景气度下滑超预期。
中密控股 机械行业 2020-02-24 29.25 -- -- 30.61 4.65% -- 30.61 4.65% -- 详细
事件 中密控股发布《2020年度创业板非公开发行A股股票预案》,预案披露:本次非公开发行股票募集资金总额不超过65,000万元,扣除发行费用后的募集资金净额将全部投资于以下项目。计划使用2.1亿元收购新地佩尔100%股权项目,使用8360万元实施机械密封产品数字化转型及智能制造项目,使用3.62亿元补充流动资金。 点评 新地佩尔是优质的特种阀门供应商,收购将有助于中密在石油化工等行业拓展业务,进一步巩固和加强公司在石化行业的竞争优势。新地佩尔是一家特种阀门制造商,致力于特殊工况、特殊功能以及特殊领域专用阀门的研发和制造,形成了以自动类阀门、控制阀、截断类阀等三大系列产品为核心的产品序列,所生产的阀门产品具有良好的安全性和可靠性,实现了油气管道关键设备国产化。新地佩尔主要服务于石油化工行业,在其中的天然气管道领域已经具有良好的市场竞争力,先后成功为中石油、中海油、中石化、中化集团、中航油、延长石油、SHELL、BP、TOTAL、三峡集团等石化行业知名企业提供了油气管道关键设备,参与了西气东输一二三线、中俄原油管线、中俄天然气东线、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩等多个国内外重大工程项目。 公司的业务实质主要提供定制的密封件生产、安装及售后服务,数字化转型与智能制造可以更有效的提升公司生产效率,有助于公司更有效地突破产能瓶颈以及对现场工程师数量的依赖。公司主要从事各类机械密封及其辅助(控制)系统的设计、研发、制造和销售,并为客户提供全方位技术服务。数字化转型与智能制造改造,将有助于公司提升生产技术实力,提高产品质量稳定性,加强生产效率,从而提高公司的核心竞争力。 盈利预测 我们暂不考虑增发影响,维持盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入9.88、12.41和15.43亿元,归属母公司净利润2.28、3.13和4.18亿元,总股本1.97亿股,对应EPS1.16、1.59和2.12元。2020年2月20日,股价28.95元,对应市值56.96亿元。2019-2021年PE约为25、18和14倍,最新PB为4.50倍。公司产品应用行业扩张和收购资产整合相对顺利,随着密封件国产化替代渗透率的持续提升,未来几年公司仍将维持营收高增长,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。
川润股份 机械行业 2019-12-26 4.54 -- -- 4.79 5.51%
4.79 5.51% -- 详细
事件公司发布资产收购公告:经公司第五届董事会第十一次会议审议,公司拟自筹资金出资4125万元,收购启东佳康机电设备经营部、俞杰、李亚斌、余建华合计持有的江苏欧盛液压科技有限公司75%股权。交易完成后,公司将持有欧盛液压75%股权,欧盛液压成为公司控股子公司。 点评公司聚焦主业,业务重整,产业链延伸的第一步本次收购公司欧盛液压主要从事液压柱塞泵的研发与生产。液压柱塞泵是液压行业最核心的元件之一,被喻为液压系统的心脏。欧盛液压系列产品广泛应用于治金、工程机械、农用机械等行业。 本次收购完成后,欧盛液压将作为川润股份流体控制版块的核心业务单元,重点支持下协同发展。对公司而言,本次交易将进一步强化核心党争力,是公司聚焦主业、业务重整,产业链延仲的第一步。同时也有助于公司提高元件自采比例控制成本以及拓展新的外售产品线,提高公司盈利水平。 维持“增持”评级,建议继续关注公司业务重整进展我们预计2019-2021年,公司可实现营业收入8.01(同比增长21.4%)、10.23和13.21亿元,以2018年为基数未来三年复合増长26%;归属母公司净利润5100(同比增长14.2%)、4200和6000万元,以2018年为基数未来三年复合增长9.83%。总股本4.3亿股,对应EPS0. 12、0.10和0.14元。 估值要点如下:2019年11月12日,股价4.43元,总股本4.3亿股,对应市值19亿元,2019-2021年PE约为37、46和32倍。未来2-3年,风电行业抢装推动行业高景气,公司也将聚焦主业,向上下游适当延伸,着重改善产品结构和提高管理效率,公司毛利率和浄利率水平有望明显改善。综上所述,2019年是公司扣非净利润扭亏的扬点时点,公司基本面在未来2-3年有望大幅改善,我们首次覆盖给予“增持”评级。
海特高新 交运设备行业 2019-11-25 10.82 -- -- 12.25 13.22%
20.55 89.93%
详细
? 深耕航空服务产业,公司业务稳定增长 海特高新为我国第一家民营航空装备与技术公司,以核心装备研发制造、航空工程技术服务为基,创新发展微电子业务,形成三位一体新格局。2018年,公司营业收入回升至5.16亿元,同比增长21.02%;实现归属于上市公司股东净利润6405万元,同比增长86.36%。 ? 我国航空产业快速发展,航空服务业务空间广阔 我国国土面积广阔、人口基数巨大及航空投入速度快,驱使我国形成较大的航空产业的发展空间。据国际航空运输协会(IATA)数据显示,2018年全球航空货运需求同比增长3.5%,客运需求同比增长6.5%。航空机队随之增长,航空机队数量增加将驱使对航空安全性的重视,2018年我国运输航空安全飞行1153万小时(+8.9%)。因此,航空维修的重要性不言而喻,2019年全球民用、军用、直升机和公务机市场的维修总市值将达到1708亿美元,其中中国市场有望达到90亿美元,成为全球维修支出增长幅度最大的地区。 ? 拓展化合物半导体业务,未来将受益于5G、AI等应用市场爆发 GaAs和GaN在射频器件中的使用量激增,一是终端侧,5G技术下,射频PA面临更高的功率、频率及效率要求,Si材料存在高频损耗、噪声大和低输出功率密度等特点,CMOS工艺已不能满足要求,因此PA将逐步过渡到GaAs时代;二是基站侧,GaN材料凭借适用高频、高输出功率的优势,也将逐步替代Si LDMOS得到大幅运用。公司积极拓展化合物半导体业务,已建成国内首条6寸化合物半导体商用生产线,并完成包括砷化镓、氮化镓、碳化硅及磷化铟在内的6项工艺产品的开发,可支持功率放大器、低噪音放大器、开关、光电探测器等产品。 ? 盈利预测 我们预计2019-2021年公司主营业务收入分别为7.35、9.59、11.93亿元,归属母公司净利润分别为0.66、0.78、1.01亿元,实现EPS分别为0.09、0.10、0.13元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 ? 风险提示:航空服务产业增长不及预期;化合物产线良率改善不及预期。
东方电气 电力设备行业 2019-11-13 8.72 -- -- 9.08 4.13%
9.67 10.89%
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清洁及新能源业务齐发力,风电行业景气度明显改善,国际业务稳步推进随着制造成本下降,全球风电已具备经济性,国内风电行业在经历了 2017年筑底, 2018年复苏后,未来 2-3年将迎来抢装潮。风电订单和风电产品研发显示公司充分受益于风电产业的景气恢复。 面对国际经济环境急剧变化以及重点项目融资困难等情况,公司积极把握“一带一路”沿线国家重要市场机遇, 国际业务稳步推进,国外业务收入占比稳步提升。 整合集团优质资产注入, 通过业务结构调整和减少关联交易, 推动盈利能力持续修复,培育新的业务增长点,打开公司成长空间2019年公司通过业务和产品结构的调整改善以及销售区域的拓展,实现新增订单和在手订单逆势增长。截至 2019年 6月底,全公司上半年新增订单 192.61亿元,较去年同期比增幅 13.55%。在手订单 880亿元,较去年同期实现增长。 公司 2018年完成集团旗下电力电子与控制、金融、物流、贸易、燃料电池、工业智能装备等相关资产的收购,减少关联交易,推动“电源设备+新兴产业”双轮驱动发展的战略实施,有助于公司整合产业链资源,提高主业盈利能力,并培育新的业务增长点,打开公司成长空间。 公司新兴成长产业实现快速发展,环保业务放量,氢能源及智能装备行业集成等方向蓄势待发公司深入推进“主业精、新业兴”产业发展目标的落地。 2019年上半年,新兴成长产业取得生效订单 42.9亿元,较去年同期增长 157.8%。环保产业上半年取得新生效订单 18.7亿元,是去年同期的 7.5倍。新能源材料新增生效订单3.9亿元,同比增长 113%。 首次覆盖予以“ 增持”评级我们预计 2019-2021年,公司可实现营业收入 248.20(同比增长-19%)、 266.67和 311.37亿元,以 2018年为基数未来三年复合增长 0.47%;归属母公司净利润 13.61(同比增长 21%)、 15.89和 18.58亿元,以 2018年为基数未来三年复合增长 18.07%。总股本 30.91亿股,对应 EPS0.44、 0.51和 0.60元。 估值要点如下: 2019年 11月 7日,股价 8.90元,对应市值 275亿元,2019-2021年 PE 约为 20、 17和 15倍。未来 3-5年,公司原主业景气度下行增速放缓, 布局的新能源和现代制造服务业等稳步放量维持较快增长, 新兴产业进入产业化阶段,盈利能力持续改善, 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 风电行业复苏低于预期,核电开工低于预期。
光威复材 基础化工业 2019-11-04 40.53 -- -- 40.15 -0.94%
50.50 24.60%
详细
事件 光威复材发布2019年三季度报告,前三季度公司实现营业收入13.09亿元,同比增长33.05%;实现归属于上市公司股东的净利润4.44亿元,同比增长43.00%;实现扣非后归属上市公司股东净利润3.94亿元,同比增长71.69%。 点评 扣非净利润大幅增长,持续加大研发投入比例 公司前三季度营业收入13.09亿元,同比增长33.05%,主要由于公司碳纤维(含织物)和碳梁收入增加所致。实现归属于上市公司股东的净利润4.44亿元,同比增长43.00%;扣非后归属于上市公司股东的净利润达3.94亿元,同比增长71.69%,表明公司主要业务保持良好增长,同时碳纤维等涉军高毛利产品比例增加,公司毛利率提升至49.08%。公司继续加大研发投入,研发费用达1.37亿元,占公司营收比例达10.47%,高强研发投入为未来新产品开发提供了稳定的基础,有利于提升公司的核心竞争力。 包头碳纤维项目稳步推进,看好公司长期投资机会 公司于7月份签署万吨碳纤维产业化项目协议,项目拟总投资20亿元。10月21日公司发布公告,与光威集团、维斯塔斯经过已共同签署了《关于在内蒙古光威碳纤有限公司投资的意向书》,进一步深化公司与维斯塔斯的战略合作,巩固双方产业配套。我们认为随着包头碳纤维项目建成投产,将为公司碳梁生产提供稳定的碳纤维,将提高碳梁业务的盈利能力。公司股东中信合伙已完成1505.54万股减持,减持对公司二级市场压制因素也将逐步减弱,叠加公司整体业务的稳定增长,作为国内碳纤维行业领军企业,我们看好公司长期的投资机会。 盈利预测 我们预计2019-2021年公司营业收入分别为17.81、23.10、29.01亿元,归属母公司股东的净利润分别为4.84、6.22、7.57亿元,对应EPS分别为0.93、1.20、1.46元/股,对应PE分别为44、35、28倍,维持“增持”评级。 风险提示:军品订单交付不及预期,碳梁业务增长不及预期。
沪电股份 电子元器件行业 2019-11-04 21.52 -- -- 23.68 10.04%
25.58 18.87%
详细
公司2019年三季度收入增速略微上行,利润同比增速明显下滑 2019年1-9月,公司实现销售收入50.10亿元,同比增长30.18%。实现归属母公司净利润8.51亿元,同比增长122.13%。公司实现综合毛利率29.88%,与2019年中期相比上升了0.68个百分点。公司前三个季度收入和毛利增速基本符合我们的预期。 2019年7-9月,实现总营业收入18.88亿元,同比增长36.32%;毛利5.85亿元,同比68.59%的增长;归母净利润3.73亿元,同比增长99.73%;与2019年第二季度相比,收入同比增速略微加快、毛利和归母净利润同比增速下滑明显,主要是公司的此轮业绩增长主要是从2018年三季度开始,相应基数比较大。 5G相关产品继续放量,数通和4G相关仍维持景气,毛利率继续上行空间有限43 三季度公司5G相关产品收入继续放量,但总营收比重仍相对较低。业绩持续快速增长,还是主要依靠通信板块中数字通讯业务板块,高毛利产品结构维持仍有所优化。公司继续推进青淞厂和黄石一厂的生产和管理资源的整合,并有针对性的适度扩充产能,高端产品产能弹性充足。 盈利预测 我们根据相关数据和预期微调盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入70.69、88.65和108.37亿元,归属母公司净利润11.33、15.21和19.92亿元,总股本17.25亿股,对应EPS0.66、0.88和1.15元。2019年10月30日,股价22.91元,对应市值395亿元。2019-2021年PE约为35、26和20倍,最新PB为8.28倍。未来3-5年,公司产品结构调整进程继续,公司已经在5G及新能源汽车行业取得相对优势,业绩弹性和空间可期。? 风险提示:宏观经济低于预期、贸易冲突加剧,行业竞争加剧。
深冷股份 机械行业 2019-11-04 14.89 -- -- 15.10 1.41%
15.88 6.65%
详细
油气产业链景气度周期拐点确定,公司 LNG 工艺包设备需求向上弹性大且正当时从周期板块轮动的角度, 2019年正当关注油气装备和服务板块的投资机会,随着油价的修复, 2019年三桶油资本开支确定性恢复是推动国内油气装备和服务板块企业业绩修复的主要动力。 未来国内油气未来发展的重点在天然气,从政策和需求的角度来看,国内油服设备和服务板块中,上游开发环节的压裂设备、中游的管网和 LNG 相关设备前景最好。考虑行业基本面情况以及周期轮动节奏,未来 2-3年,中游 LNG 的接收、运输、储存和调峰设备弹性空间最大。 公司充分受益氢能源基础设施建设,氢能投资落地确定性强国内开始加大对氢燃料电池领域的规划和支持力度,多个国家级规划都将发展氢能和燃料电池技术列为重点任务,将燃料电池汽车列为重点支持领域,并明确提出 2020年实现 5000辆级规模在特定地区公共服务用车领域的示范应用,建成 100座加氢站; 2025年实现五万辆规模的应用,建成 300座加氢站; 2030年实现百万辆燃料电池汽车的商业化应用,建成 1000座加氢站的目标,将发展氢燃料电池的发展提升到了战略高度。 公司在 LNG 工艺以及液体工艺的沉淀,将使得公司在加氢站的设备开发和技术转移上具备明显的优势,将充分受益于国内的氢能源基础设备的投资落地,未来国内氢能发展的加速将为公司的液化、纯化及撬装加注等核心功能设备打开更广阔的应用空间。 首次覆盖予以“ 增持”评级我们预计 2019-2021年,公司可实现营业收入 3.58(同比增长 4.6%)、 5.11和6.11亿元,以 2018年为基数未来三年复合增长 31%;归属母公司净利润 900(同比增长-108%)、 3700和 4900万元。总股本 1.25亿股,对应 EPS 0.08、0.30和 0.39元。 估值要点如下: 2019年 10月 31日,股价 14.78元,总股本 1.25亿股,对应市值 18亿元,2019-2021年 PE 约为 196、 49和 38倍。 公司核心 LNG 设备业务2019年大概率是周期拐点,未来重回景气轨道,考虑公司在氢能源利用方面的布局,我们首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: LNG 设备需求恢复低于预期; 氢能源基础设备建设低于预期。
上海沪工 机械行业 2019-11-01 14.22 -- -- 13.93 -2.04%
16.66 17.16%
详细
事件 公司发布2019年三季度报告,2019年前三季度实现营业收入5.53亿元,同比减少3.72%;实现毛利1.50亿元,同比增长15.38%;实现归属母公司净利润0.41亿元,同比减少8.26%。 点评 公司2019年第三季度收入增长和综合毛利率修复低于预期 2019年1-9月,公司实现销售收入5.53亿元,同比减少3.72%。实现归属母公司净利润0.41亿元,同比减少8.26%。公司实现毛利1.50亿元,同比增长15.38%;综合毛利率27.08%,与2019年中期相比上升了0.29个百分点。公司前三个季度收入和利润增速略低于我们预期。 2019年7-9月,实现总营业收入1.85亿元,同比减少19.56%;毛利0.51亿元,同比减少10.53%;归母净利润0.16亿元,同比减少44.19%;与2019年第二季度相比,收入、毛利和归母净利润同比增速下滑都比较明显,我们估计主要是售价和毛利率修复低于预期所致。 公司北京航空航天业务业绩将主要在四季度结算,上海卫星总装业务2019年仍有可能贡献业绩北京航天华宇是公司的航天业务核心平台,主营业务是航天飞行器结构件及直属件的生产、装配和试验测试服务,以及其他相关航天产品的生产组装。北京华宇原有业务生产产能利用率维持高位,预计主要营收在第四季度结算。沪航卫星公司与航天八院的合作顺利向前推进,卫星总装业务已有加工部件交付,2019年仍有可能贡献业绩。 盈利预测 考虑公司航空航天各项业务可能超预期,我们仍维持2019年盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入11.54、15.06和21.10亿元,归属母公司净利润1.21、1.78和2.67亿元,总股本3.18亿股,对应EPS0.38、0.56和0.84元。2019年10月30日,股价14.28元,对应市值45亿元。2019-2021年PE约为38、26和17倍,最新PB为3.94倍。2019年是公司业务布局明朗的一年,2019年底太仓和南昌小蓝生产基地投产将保证公司2020业绩增长,公司将从2019年进入3-5年的高增长期,我们维持“增持”评级。 风险提示:建设进度低于预期,收入增长低于预期,毛利率修复低于预期
四方科技 电力设备行业 2019-11-01 13.90 -- -- 13.97 0.50%
14.17 1.94%
详细
2019年第三季度收入和归母净利润同比增速加速下滑,全年归母净利润负增长基本确定。2019年1-9月,公司实现销售收入8.76亿元,同比增长1.99%;实现毛利2.00亿元,同比减少12.66%;综合毛利率22.90%,与2019年中期相比上升了0.39个百分点。公司前三个季度收入和毛利增速低于我们的预期。实现归属母公司净利润0.92亿元,同比减少35.78%,我们估计主要是受其他收益和利得同比减少影响。2019年7-9月,实现总营业收入2.51亿元,同比减少24.52%;毛利0.60亿元,同比减少31.82%;归属母公司净利润0.26亿元,同比减少56.97%;与2019年第二季度相比,收入、毛利和归属母公司净利润同比增速加速下滑。 公司2019年业绩主要受罐箱拖累,2020年增长主要看罐箱同比增速恢复以及智能冷库设备关键设备、材料和工程收入贡献情况。公司2019年罐箱产能瓶颈打破,但受中美贸易冲突对全球贸易流通业预期的影响。客户减少了罐箱订单下达以及推迟了提罐时间。公司产能利用率仍维持高位,但销售结算明显大幅下滑。公司2018年中,新成立了南通四方节能科技有限公司和南通四方制冷工程有限公司,2019年相应出资到位,正式开始业务经营。经营范围主要是新型节能板材、绝热板材、隔音板材、制冷设备、压缩机、冷风机、冷冻冷藏库及工业门的工程施工,冷库安装等。智能冷库关键设备、材料和安装建设工程将从2020年开始为放量,推动公司业绩重回较快增长轨道。 盈利预测 我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入11.79、15.73和1.21亿元,归属母公司净利润1.50、1.88和2.43亿元,总股本2.11亿股,对应EPS0.71、0.89和1.15元。2019年10月29日,股价14.50元,对应市值29亿元。2019-2021年PE约为20、16和13倍,最新PB为1.73倍。2019年公司罐箱业务产能瓶颈突破,但受贸易冲突影响罐箱客户更新和提货的节奏。公司智能冷库关键设备、材料和安装建设工程将从2020年开始为放量,推动公司业绩重回较快增长轨道。我们看好公司的新业务布局,2020年将大概率重回增长轨道,公司经营稳健,财务状况优良,维持公司“增持”评级。 风险提示:建设进度低于预期,收入增长低于预期,毛利率修复低于预期。
中航机电 交运设备行业 2019-10-30 6.55 -- -- 6.90 5.34%
7.59 15.88%
详细
公司扣非后净利润增长明显,研发投入持续增加 公司前三季度实现营业收入82.76亿元,同比增长4.15%;归属于上市公司股东的净利润5.67亿元,同比增长12.59%;扣非后归属于上市公司股东的净利润4.86亿元,同比增长20.07%。公司业务逐渐好转,第三季度产品交付同比增幅明显。销售费用和管理费用分别为1.12亿元和7.75亿元,同比下降21.62%和0.96%,表明公司经营效率有所提升;研发费用和财务费用分别同比增长27.30%和24.70%,财务费用主要受利息增加等因素影响,研发费用投入力度加大,以保证公司产品的核心竞争力。 公司预收款持续增加,看好全年业绩增长 报告期内,公司预收款项2.38亿元,同比增长17.77%,表明公司在手订单充足;公司存货达50.70亿元,同比增长了19.63%,公司为生产加大原材料采购以及在产品增加所致。军品通常四季度迎来交付高峰期,我们认为公司军品业务有望进一步增加,带动公司全年业绩增长。 持续开展股票回购,未来或将受益于资产注入预期 公司今年以自由资金持续开展回购,主要用于员工持股或股权激励,彰显公司对自身发展信心。同时,公司体外包含武汉仪表、合肥江航等优质企业资产和609所、610所两家机电业务优质院所,未来或将受益于资产注入预期。 盈利预测 我们预计2019-2021年公司营业收入分别为124.52、136.97、150.67亿元,归属母公司股东的净利润分别为9.50、10.83、12.17亿元,对应EPS分别为0.26、0.30、0.34元/股,对应PE分别为24、21、19倍,维持“增持”评级。 风险提示:军品业务增长不及预期,汽车业务发展不及预期等。
杭氧股份 机械行业 2019-10-28 12.51 -- -- 12.24 -2.16%
14.61 16.79%
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事件 公司发布2019年三季度报告,2019年三季度实现营业收入59.87亿元,同比增加0.32%;实现毛利12.57亿元,同比增长-8.91%;实现归属母公司净利润5.32亿元,同比增长-1.47%。 点评 公司收入同比增速超预期下行2019年19月实现合并营业总收入59.87亿元,较上年同期增长了0.32%。归属于上市公司股东的净利润5.32亿元,较上年同期增长-1.47%。公司实现综合毛利率21.00%,与2018年23.28%相比下行明显,但高于中期毛利率20.69%,毛利率有所修复。2019年7-9月,公司实现总营业收入19.13亿元,同比增长-16.52%;毛利4.14亿元,同比-21.14%的增长,与中报毛利同比增长-6.21%相比,增速下降了14.93个百分点;归母净利润1.33亿元,同比增长-36.19%。第三季度相比于第二季度,公司营业收入和毛利同比增速已由正转负。收入和利润同比增速转负的趋势已成,预计全年收入和利润同比增速大概率为负。 公司仍是国内最有潜力的气体国产化领导者,工业气体业务是公司未来几年的主要增长点公司是本土唯一具备大型及超大型高端空分装置研发能力的企业,而且公司自上市以来在工业气体行业进行的布局已经进入收获期,气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经实现良性循环,未来公司有望成为国内工业气体国产化的领导者。公司在2019年实现了电子行业大宗气体现场供气的突破,工业气体业务是公司未来几年的主要增长点。 盈利预测 我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入79.74、91.34和103.89亿元,归属母公司净利润6.68、7.65和9.12亿元,总股本9.65亿股,对应EPS0.69、0.79和0.95元。2019年10月24日,股价13.04元,对应市值126亿元,2019-2021年PE约为19、16和14倍,最新PB为2.27倍。考虑公司气体行业的增长前景,我们仍维持公司“增持”评级 风险提示:国内重工业开工率低于预期,气体项目布局和稀有气体产品放量低于预期,工业气体零售价格大幅波动。
崇达技术 电子元器件行业 2019-10-28 17.44 -- -- 18.18 4.24%
19.45 11.53%
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事件 崇达技术发布2019年三季度报告,2018年实现营业收入27.77亿元,同比增加0.17%;实现毛利8.5亿元,同比增长-6.59%;实现归属母公司净利润3.90亿元,同比增长-9.83%。 点评 公司2019年三季度收入和利润同比增速加速下滑 2019年1-9月,公司实现销售收入27.77亿元,同比增长0.17%。实现归属母公司净利润3.90亿元,同比增长-9.83%。公司实现综合毛利率30.61%,与2019年中期相比下降了1.16个百分点。公司前三个季度收入和毛利增速及毛利率低于我们的预期。 2019年7-9月,实现总营业收入9.25亿元,同比增长-3.33%;毛利1.21亿元,同比-17.35%的增长;归母净利润1.26亿元,同比增长-17.70%;与2019年中期度相比,收入、毛利和归母净利润同比增速加速下滑。 制约公司股价的可转债因素得到解除 公司股票自2019年7月30日至2019年9月9日连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于“崇达转债”当期转股价格的130%(含130%),已经触发《募集说明书》中约定的有条件赎回条款。 2019年9月9日,公司第三届董事会第二十六次会议审议通过了《关于提前赎回“崇达转债”的议案》,决定行使“崇达转债”有条件赎回权,按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部未转股的“崇达转债”。崇达转债停止交易日是2019年1010日,停止转股和赎回日都是2019年10月24日,投资者赎回款到张日是2019年10月31日。 盈利预测 我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入36.99、42.82和52.75亿元,归属母公司净利润5.39、6.72和8.04亿元,总股本8.75亿股,对应EPS0.62、0.77和0.92元。2019年10月24日,股价17.87元,对应市值156亿元。2019-2021年PE约为29、23和20倍,最新PB为4.63倍。来3-5年,公司全产品链布局转型中大批量生产模式调整效果体现,业绩爆发性增强,产能扩张和结构调整齐发力,业绩弹性可期,仍维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济低于预期、贸易冲突加剧,行业竞争加剧。
中航电子 交运设备行业 2019-10-28 13.56 -- -- 14.53 7.15%
16.05 18.36%
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公司业务保持稳定增长,扣非净利润同比增长50.36% 公司前三季度实现营业收入和归属于上市公司的净利润同比增幅分别为12.43%和7.59%,增速相较于中报营业收入和业绩增速(15.41%和14.42%)略有回落。扣非后归属于上市公司股东的净利润2.19亿元,同比增长50.36%,公司业务保持稳定增长。前三季度财务费用同比下降3.42%达2.18亿元,公司提高资金管理效率,减少可转债计提利息导致的不利影响。报告期内公司研发费用高达3.30亿元,同比增长23.81%,公司持续加大研发投入,以保证公司产品的更新及新产品的开发,持续提升公司核心竞争力。作为航电系统领军企业,拥有较为完整的航空电子产业链,预计公司全年将继续保持增长。 回购股份彰显发展信心,军民机航电系统市场空间大 公司2019年1月发布总额不低于人民币1.50亿元(含),不超过人民币3.00亿元(含)的回购预案,截止9月30日,已累计回购股份689.61万股,累计金额达1.01亿元,股票回购彰显公司管理层对未来发展信心,公司尚未开展过股权激励事项,此次回购后的股份将有利于公司开展后续资本运作。公司作为航电系统上市平台,未来或将存在大量优质资产注入预期,当前公司估值处于低位。当前我国军机规模不足美国四分之一,预计未来十年军机航电系统超1600亿元,公司将受益于军民机航电系统市场空间。 盈利预测 我们预计2019-2021年公司营业收入分别为84.84、95.02、106.90亿元,归属母公司股东的净利润分别为5.32、6.32、7.58亿元,对应EPS分别为0.30、0.36、0.43元/股,对应PE分别为45、38、32倍,维持“增持”评级。 风险提示:军品订单不及预期,民用产品拓展低于预期等。
日机密封 机械行业 2019-10-28 26.70 -- -- 27.01 1.16%
28.70 7.49%
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事件 日机密封发布2019年三季度报告,2018年实现营业收入6.76亿元,同比增加32.20%;实现毛利3.62亿元,同比增长34.57%;实现归属母公司净利润1.58亿元,同比增长27.67%。 点评 公司2019年三季度收入和利润同比增速继续放缓 2019年1-9月,公司实现销售收入6.76亿元,同比增长32.20%。前三个季度收入和毛利增速符合我们的预期,三费率略高于我们预期。公司实现综合毛利率53.55%,与2019年中期相比下降了0.03个百分点,基本符合预期。 2019年7-9月,实现总营业收入2.27亿元,同比增长11.89%;毛利1.21亿元,同比15.24%的增长;归母净利润0.54亿元,同比增长9.01%;与2019年中期度相比,收入、毛利和归母净利润同比增速大幅放缓。 公司继续对犹泰科和华阳的资产和业务进行整合,近期的国家油气管网公司挂牌成立将有利于公司未来管道压缩机机械密封的放量 公司橡塑密封业务继续保持增长势头,优泰科对赌期结束后,公司对其加强了整合力度,公司也基本完成了对华阳密封的深度整合工作,华阳密封整个团队已全面融合到日机密封。 公司重点持续开拓的天然气长输管线领域,2019年已进入替代进口时期,公司也已全面进入各大管道公司取得配套订单及国产化改造订单,国家油气管网公司有望于近期挂牌成立,组织结构的理顺将有利于公司未来管道压缩机机械密封的放量。 盈利预测 我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入9.88、12.41和15.43亿元,归属母公司净利润2.28、3.13和4.18亿元,总股本1.97亿股,对应EPS1.16、1.59和2.12元。2019年10月24日,股价26.53元,对应市值52.20亿元。2019-2021年PE约为23、17和13倍,最新PB为4.33倍。公司产品应用行业扩张和收购资产整合相对顺利,随着密封件国产化替代渗透率的持续提升,未来几年公司仍将维持营收高增长,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名