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许惠敏

川财证券

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华菱钢铁 钢铁行业 2020-11-03 5.13 -- -- 5.97 16.37%
5.97 16.37% -- 详细
事件公司发布2020年三季报,公司前三季度实现营业收入831.14亿元,同比增长2.43%;实现归属于母公司股东净利润48.37亿元,同比增长39.08%;第三季度公司实现营业收入309.41亿元,同比增长12.87%;实现归属于母公司股东净利润18.14亿元,同比增长76.39%。 点评公司三季度盈利表现显韧性。公司三季度归属母公司股东净利润同比上涨为76.39%,盈利韧性较强,我们认为公司盈利韧性较强或主要的得益于三方面:第一,公司稳定高效的精益生产体系促使三季度公司产能得到充分释放,三季度公司完成生铁、粗钢、钢材产量530万吨、677万吨和639万吨,同比增长15.2%、19.6%和21.5%;第二,三季度,得益于“两新一重”建设等逆周期调整政策的加强,工程机械、基础设施建设领域用钢需求维持稳健;此外,二季度汽车、家电产销改善也有力带动了板材产品需求回暖,我们测算三季度热卷、冷板盈利中枢为200、300元/吨,同比增长180、210元/吨;第三,公司加强运营资本管理,多措并举降低有息债务规模和融资成本,三季度公司财务费用同下降37.95%至1.38亿元;同时公司深入挖潜增效控成本,逐步提高水运比例和自发电比例,降低公司物流成本和能源成本。 板材需求持续性较强,公司降本增效效果显著,维持增持评级。行业层面,近期板材需求表现仍相对稳健,从下游结构看,汽车、家电用钢需求持续向好或是支撑当前板材需求的核心因素,我们考虑到本轮制造业回暖伴随着7月底开始的海外需求恢复,预计冷轧卷板需求、盈利韧性较强。公司层面,近年来公司深入降本增效,通过调整品种结构、提升“高附加值、高技术含量、高盈利能力”的品种钢占比,提高生产效率及降低债务规模等方式不断提升公司盈利能力。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.80、0.82、0.85元/股,对应PE为6、6、6倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求表现不及预期、钢材高库存压力未能及时消化
盛和资源 电子元器件行业 2020-11-02 6.76 -- -- 9.55 41.27%
9.55 41.27% -- 详细
疫情影响褪去,公司三季度营业收入和利润大幅恢复。 1-3季度,公司实现营 业收入 55.19亿元,同比增长 1.7%,其中三季度实现营业收入 19.7亿元,同 比增长 23%; 1-3季度, 公司实现归母净利润 1.47亿元,同比减少 42.9%,其 中三季度实现归母净利润 1.05亿元,同比增长 38.3%。 稀土板块价格回升产量下降, 锆钛板块整合重构。 分板块看, 稀土板块价格稳 定,产量短期受限。稀土氧化镨钕三季度平均价维持 33万元/吨,环比增加 17.5%,同比增加 15%。 公司主要稀土分离主体乐山盛和 8月遭受水灾(实际损 益影响预计四季度体现),三季度稀土氧化物产量仅 6047吨,环比下降 30%, 同比下降 50%。公司主动消化库存对冲产量下滑影响。 锆钛板块, 锆产品价格 持续下跌影响该板块业绩。目前公司在开展锆钛业务结构优化,集中开发海南 海拓矿业和位于连云港的“年处理 150万吨锆钛选矿项目”, 实现规模优势。 MPMO 上市股权权益有望四季度兑现。 公司美国芒廷斯矿山运营主体 MPMO 已公 告拟重组上市,公司有望获得相应投资收益。 公司通过子公司乐山盛和和新加 坡国贸持有 MPMO 优先股权益 16.7%。 根据公司公告, 该交易预计在 2020年第 四季度完成, MPMO 拟整体作价约 7.19亿美元,据此计算公司的权益价值将达 约 1.2亿美元。 稀土产能恢复叠加锆钛业务重构, 维持公司增持评级。 稀土价格回暖叠加锆钛 产能投放,公司 2021年营收和利润有望重回增长趋势。 考虑水灾影响,公司 2020-2022营业收入预计 70.8、 77.3和 82.3亿元;归母净利润 1.89、 2.49和 2.67亿元; 每股收益 0.11元, 0.14和 0.15元。 2020年 10月 28日股价对应 PE62倍、 47倍和 44倍,维持增持评级。 风险提示: 稀土价格波动,海外矿山投产进度不确定
索通发展 有色金属行业 2020-11-02 14.05 -- -- 19.09 35.87%
19.09 35.87% -- 详细
预焙阳极唯一上市企业,公司产能底部持续扩张。2003年公司创始人创立索通临邑碳素(索通发展前身),从预焙阳极第一大贸易商转型为生产商。 2005年开始,公司分三期兴建预焙阳极生产线。截止2010年4月,公司的生产能力由最初的2万吨/年扩张到27万吨/年。2010年起,公司采用与下游电解铝企业合资建厂模式规模扩张。2020年公司总产能已达到192万吨/年,在建产能60万吨/年,另有35万吨产能规划中,公司产能稳居国内第一。 预焙阳极行业产能首次开始下降,价格进入22--33年景气周期。预焙阳极是电解铝耗材之一,行业下游集中电解铝,产业议价能力偏弱。经历2016-2017年供给侧超额利润下的产能扩张后,2018-2019年预焙阳极行业产能持续过剩。2020年开始,随着河南等地主动出清过剩产能,行业首次实现供应实质性收缩。2020-2021年下游电解铝产能和利润恢复增长,预焙阳极行业进入景气周期。7月份以来,预焙阳极招标价每月持续上涨100元/吨。 独创“索通模式”,绑定下游电解铝产能转移与利润扩张。公司通过独创的“索通模式”成功实现持续扩张,领先优势愈发牢固。目前,公司已经与酒钢集团旗下东兴铝业、魏桥铝电、马来西亚齐力铝业、重庆旗能电铝等形成合资产能并顺利投产。行业平均产能利用率仅有60%-70%左右。索通模式下,公司基本处于满产状态,长期处于预焙阳极行业成本曲线最左端。即使在2014年、2018年全行业普遍亏损情况下,公司也能实现15%以上毛利率。 首次覆盖予以“增持”评级伴随行业底部回升,公司盈利大幅好转。公司1-3季度实现业营业收入40.41亿元,同比增长36.74%;归属于上市公司股东净利润1.17亿元,同比增长98.70%。预计2020-2022年期间公司实现营收57.6亿、90.7亿和104亿元,归属母公司净利润分别为1.82亿元,4.01亿元和4.4亿元。2020-2022年期间,公司EPS分别为0.42元、0.93元和1.02元。2020年10月29日公司收盘价14.02元,对应PE15倍,给予公司增持评级。 风险提示:行业产能政策变化,铝需求下滑,海外疫情反复
南钢股份 钢铁行业 2020-10-30 2.98 -- -- 3.39 13.76%
3.39 13.76% -- 详细
事件公司发布2020年三季报,公司前三季度实现营业收入386.59亿元,同比增加5.25%;实现归属于母公司股东净利润20.06亿元,同比降低15.52%;三季度公司实现营业收入143.01亿元,同比增长13.18%;实现归属于母公司股东净利润8.91亿元,同比增长66.78%。 点评三季度公司钢材产品产销两旺。公司三季度实现归属母公司股东净利润8.91亿元,较与上年同期模拟重组后同口径数相比,同比增长33.21%。我们认为公司三季度业绩增长或主要得益于报告期内公司核心产品中厚板、棒材需求稳健,公司实现产销双增。生产方面,公司三季度生产稳定运行,上半年公司实现核心钢材产品板材、棒材产量分别为132.97万吨、95.34万吨,同比分别增长5.94%、5.52%;实现板材、棒材销量分别为135.77万吨、95.66万吨,分别同比增长8.62%、7.11%。钢材需求端,板材方面,三季度制造业复苏、挖掘机、装载机等工程机械产量维持较高增速叠加全国造船完工量上行,公司核心产品中厚板需求较为稳健。棒材方面,三季度建筑钢材需求呈现“淡季不淡”特征,下游地产、基建对建筑钢材需求支撑仍较为明显,三季度公司棒材平均售价达到3619.77元/吨,同比增长0.25%。财务数据方面,公司三季度管理费用达到5263.55万元,同比增长7.54%,主要系新增安阳复星合力新材料股份有限公司纳入合并范围及化解钢铁产能指标摊销所致;公司三季度财务费用达到7145.69万元,同比增长16.87%,主要系公司加大数字化研发、基础工艺技术研究以及重大新产品研发所致。 核心产品中厚板需求向好,少数股权问题解决将增厚公司业绩,维持“增持”评级。行业层面,工程机械市场仍维持较高景气度,叠加钢结构、高架桥梁等相关行业发展,公司核心产品中厚板需求向好。公司层面,公司少数股权问题解决将确定性增厚公司归属母公司股东净利润。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.39、0.43、0.52元/股,对应PE为7、7、6倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求不及预期、数据中心相关产业布局进展不及预期。
方大特钢 钢铁行业 2020-10-30 5.91 -- -- 8.40 42.13%
8.40 42.13% -- 详细
事件公司发布2020年三季报,公司前三季度实现营业收入118.56亿元,同比增加6.87%;实现归属于母公司股东净利润14.97亿元,同比增长17.21%;三季度公司实现营业收入44.99亿元,同比增长10.86%;实现归属于母公司股东净利润6.76亿元,同比增长204.34%。 点评公司三季度季度销量同比大增助力业绩上行。公司三季度生产稳定运行,上半年公司实现钢材、铁精粉产量分别为325.62万吨、52.19万吨,同比变动18.26%、-13.04%;实现钢材、铁精粉销量分别为324.08万吨、52.52万吨,同比变动17.64%、-16.62%。值得注意的是,公司三季度季度销量同比大增除需求较好以外,也有去年5月底公司高炉煤气管爆炸事故造成的销量低基数因素。钢材需求方面,建筑钢材三季度需求情况虽较二季度有所回落但整体仍平稳,具体来看,7月建筑钢材市场产销两旺,螺纹钢吨钢利润在150元/吨左右;8月北方高温及南方阴雨天气影响工地施工进度,建筑钢材需求回落;9月伴随天气情况好转,建筑钢材需求恢复;我们测算三季度螺纹钢吨钢盈利为102元/吨,盈利水平相对平稳。三季度销量同比增长助力下公司三季度净利润达到6.76亿元,同比大幅上行。 四季度钢材产量有望实现正增长。行业层面,短期内房地产用钢、基建用钢需求仍相对稳健,钢价有望维持韧性;伴随近期铁矿石发运回升,铁矿到港量增加、港口铁矿石库存持续累积,铁矿石价格逐步进入下降通道,成材盈利空间有望扩大。公司层面,2019年公司的2号高炉于5月发生事故并停产检修至10月,影响了当期产量,低基数效应下公司四季度钢材产销有望实现同比正增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.92、0.93、0.97元/股,对应PE为6.5、6.4、6.1倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求表现不及预期、铁矿石价格大幅波动。
三钢闽光 钢铁行业 2020-10-28 6.58 -- -- 7.31 11.09%
7.42 12.77% -- 详细
事件公司发布2020年三季报,公司上半年实现营业收入351.94亿元,同比减少4.99%;实现归属于母公司股东净利润19.74亿元,同比降低了40.86%。第三季度公司实现营业收入122.92亿元,同比上涨5.64%;实现归属于母公司股东净利润7.99亿元,同比上涨2.63%。 点评三季度销售毛利率同比上升43.84个百分点,单季度盈利较好。建筑钢材三季度需求情况虽较二季度有所回落但整体仍平稳,具体来看,7月建筑钢材市场产销两旺,螺纹钢吨钢利润在150元/吨左右;8月北方高温及南方阴雨天气影响工地施工进度,建筑钢材需求回落;9月伴随天气情况好转,建筑钢材需求恢复;我们测算三季度螺纹钢吨钢盈利为102元/吨。公司上半年实现销售毛利率、销售净利率为13.57%及6.51%,同比上升3.84、1.43个百分点,我们认为或有两方面因素,其一,三季度福建省内建筑钢材需求较好,钢价相对稳健;其二,公司通过内部成本对标工作,持续挖掘生产工序和非生产工序的降成本潜力,降本增效效果显著。 公司收购罗源闽光落地,产能扩张有望提升公司长期盈利能力。近期公司收购罗源闽光落地,考虑到罗源闽光产品结构和三钢闽光较为相似,且罗源闽光的销售网络、客户资源也已纳入三钢闽光的销售体系,我们认为罗源闽光注入三钢闽光后将能发挥出良好的协同效应,利于提升三钢闽光的盈利能力、议价能力和地区影响力。 区域钢材需求稳定,公司产能持续扩充,维持“增持”评级。当前福建省内莆炎高速一批大型基建项目正在建设,区域内钢材需求相对稳定,公司作为福建省内建筑钢材领军钢企,钢材产品需求保障性较强。2018年公司通过收购三安钢铁实现了产能增长,报告期内罗源闽光注入公司,公司产能持续扩充,长期盈利能力提升可期。预计公司2020-2022年EPS分别为1.02、1.11、1.22元,对应PE为6、6、5倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:钢材需求不及预期、铁矿石价格波动。
紫金矿业 有色金属行业 2020-10-26 6.87 -- -- 8.86 28.97%
9.47 37.85% -- 详细
受益于量价齐升,三季度业绩创历史最高水平,超市场预期。公司前三季度实现矿产金 29.46吨、矿产铜 34.53万吨、矿产锌 24.40万吨、矿产银 217.74吨,其中,矿产铜同比大增 30.69%,矿产银比增 33.08%,产量持续释放。前三季度矿产金销售均价 362元/克,同比上升 24.8%、矿产铜销售均价 35777元/吨,与去年基本持平、矿产锌销售均价 8631元/吨,同比下降 21%、矿产银销售均价 2.97元/克,同比上升 19%。公司前三季度矿产品综合毛利率47.2%,同比上升 3.7%。 财务费用上升,但经营性现金流大增。公司近几年由于多次兼并收购,融资规模增加,三季度末长期借款 284亿元,短期借款 196亿元,前三季度财务费用 14.2亿元,同比增长 22.6%;但公司目前具备货币资金 75亿元,存货价值 187亿元,同时公司前三季度经营性现金净流入 99亿元,同比大幅增长65%,有效缓解公司财务方面的压力。 公司未来几年铜矿产能迅速释放,宽松加复苏逻辑铜价有望继续上行,公司将迎来量价齐升。2021年紫金三大铜矿项目,卡莫阿铜矿、巨龙铜矿、Timok铜金矿将相继投产,合计增加铜产能接近 50万吨,公司铜矿产量将迅速增长; 美国的货币政策预计中长期仍将维持宽松,美元指数或将中长期走弱,以美元计价的大宗商品都具备上涨基础,公司主营产品黄金、铜都将直接受益; 未来 2年受益于产品量价齐升,公司业绩预计稳步增长,故给予增持评级。 风险提示:铜矿产能达产不及预期;地方政府政策性风险;美国货币政策收紧,大宗商品价格大幅下跌。
中信特钢 钢铁行业 2020-10-21 17.08 -- -- 20.69 21.14%
22.32 30.68% -- 详细
事件公司发布2020年三季报,2020前三季度公司实现营业收入550.39亿元,同比增长0.40%;实现归属于母公司股东净利润43.46亿元,同比增长4.23%;第三季度公司实现营业收入191.70亿元,同比上涨0.40%;实现归属于母公司股东净利润15.97亿元,同比上涨13.69%。 点评汽车、工程机械产销持续上行,三季度公司核心产品需求向好。公司三季度业绩实现同比增长,显现出较强的盈利韧性。我们认为公司盈利稳健主要得益于两方面:其一,成材端,三季度以来汽车、工程机械产销维持上行格局,9月份汽车产量同比增幅达到14.1%,9月挖机销量同比增幅达到64.8%,公司核心产品轴承钢、汽车用钢需求向好带动钢材盈利水平上行,三季度公司销售毛利率达到18.15%,同比上升2.21个百分点,环比上行0.6个百分点;其二,成本端,公司在三季度铁矿石价格持续上行、生产成本偏高形势下,通过由中信泰富特钢作为平台统一采购大宗原材料,控制好资源总量和库存,压降采购成本;同时在生产过程中开展全流程降本,降本降耗效果显著。 特钢领军企业行稳致远,维持“增持”评级。短期内,青岛特钢环保搬迁续建项目在明年下半年投产、靖江特钢产能利用率提升都将确定性增厚公司业绩;中长期来看,公司作为特钢行业领军企业,有望充分受益于国产替代、制造业转型升级带来的高端特钢需求放量,实现业绩平稳增长。我们预计2020-2022年公司归属母公司股东净利润分别为62.09、63.57、67.90亿元,对应EPS分别为1.23、1.26、1.35元/股,当前股价对应的PE为13.94、13.62、12.75倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:特钢需求不及预期、公司收购资产整合效果不及预期。
紫金矿业 有色金属行业 2020-10-20 6.60 -- -- 8.17 23.79%
9.47 43.48% -- 详细
波格拉金矿为紫金海外最大矿产金项目。波格拉金矿为巴布亚新几内亚第二大矿山,是世界十大黄金矿山之一,年产黄金15-16吨,2019年公司权益矿产金8. 83吨,是公司海外最大的产金项目,紫金矿业和巴里克分别持有波格拉金矿47. 5%股权,剩余5%股权由金矿所在地的恩加省政府和土地所有者持有。2020年4月24日,巴新总理马拉佩发表声明,表示政府出于环境问题、安置问题等方面的考量,决定拒绝波格拉金矿的采矿权延期申请。 巴新政府同意BNL继续运营波格拉金矿。近日巴新总理马拉佩表示“我们已经原则上同意,巴新将在新的安排下获得主要股权,BNL将保留经营权,双方公平分享经济利益”。表明双方终于达成部分和解,但巴新政府希望获得波格拉金矿的控股权,BNL则保留经营权,在接下来将会继续就股权问题进行一系列谈判。虽然巴新政府希望得到波格拉金矿控制权,未来紫金在波格拉金矿权益将不可避免有所下降,但该项目终于迎来转机,紫金与巴里克在波格拉金矿的经营权得到保障。 公司未来几年铜矿产能迅速释放,宽松加复苏逻辑铜价有望继续上行,公司将迎来量价齐升。2021年紫金三大铜矿项目,卡莫阿铜矿、巨龙铜矿、Timok铜金矿将相继投卢,合计增加铜产能接近50万吨,公司铜矿产量将迅速增长; 美国的货币政策预计中长期仍将维持宽松,美元指数或将中长期走弱,以美元计价的大宗商品都具备上涨基础,公司主营产品黄金、铜都将直接受益; 未来2年受益于产品量价齐升,公司业绩预计稳步增长,故给予增持评级。
紫金矿业 有色金属行业 2020-09-16 7.20 -- -- 7.14 -0.83%
9.47 31.53% -- 详细
公司极具成长性,近几年实现跨越式发展是国内最大资源最为丰富的黄金、铜、发展,通过收购海外矿山实现了质的飞跃目前矿产金约40吨、矿产铜约42万吨v公司成长性来源于管理层的战略眼光和专业的矿山开发能力少数真正实现“走出去”,并取得飞速发展的矿山企业之一源于公司管理层的战略眼光,多次进行逆周期收购另一方面更加来源于公司专业的矿山运营管理能力和采选冶技术本开发运营矿山,同时公司运行效率高化。公司是近几年国内有色企业中最具成长性的企业业龙头到国际领先矿业企业的转变。 v2020-2022处于产能释放期:1)黄金补充优势资源司完成对武里蒂卡金矿和圭亚那金田的收购有效弥补波格拉金矿的矿权延期问题可能产量将稳中有进,保持在40吨以上水平进。2021年紫金三大铜矿项目,卡莫阿铜矿继投产,合计增加铜产能接近50万吨左右水平,跻身全球前几大铜矿生产企业之一v弱美元环境,大宗商品具备上涨基础持宽松,美元指数或将中长期走弱,以美元计价的大宗商品都具备上涨基础公司主营产品黄金、铜都将直接受益。 增长阶段,公司产品将迎来量价齐升,v首次覆盖予以“增持”评级。预计公司69.9、88.8亿元;对应EPS分别为0.21公司估值情况,紫金矿业目前估值35略高于铜板块平均估值34倍,故给予增持评级v风险提示:铜矿产能达产不及预期收紧,大宗商品价格大幅下跌。
盛和资源 电子元器件行业 2020-09-03 7.67 -- -- 7.75 1.04%
9.55 24.51% -- 详细
事件公司发布2020年半年报,上半年公司实现营业收入35.5亿元,与上年同比下降7.35%,归属于上市公司股东净利润0.42亿元,与上年同比下降76.88%。 点评公司利润下滑主要源自中、轻稀土价格低迷和锆钛业务的产销量下滑。其中,稀土分离经营主体四川乐山盛和、科百瑞,和赣州晨光稀土上半年利润分别为0.37亿元、-8万元和-757万元;锆钛业务经营主体海南文盛新材上半年利润为0.13亿元。随着下游需求恢复,5-8月份全国镨钕氧化物平均价累计上涨近30%,下半年业绩将有所恢复。 子公司乐山盛和88月遭受特大水灾,复产时间尚不明朗。8月18日,公司公告称其四川地区主要稀土分离经营主体乐山盛和稀土及四川润和催化新材料公司(乐山盛和持股38.12%)遭受特大水灾。乐山盛和总资产为13亿元,已投财产险等待理赔,润和催化总资产5.9亿元,未投保财产险。二者2019年营业收入占公司总收入11.58%。公司实际损失和复产情况尚不明确。 公司与美国芒廷斯矿山重构合作协议,运营主体OMPMO有望上市。报告期内,公司与美国芒廷斯矿山运营主体MPMO重构了系列合作协议。公司以预付货款方式继续锁定芒廷斯矿山资源,同时公司将MPMO的利润分红权转化为优先股认股权。MPMO已公告拟重组上市,如果未来成功上市,公司有望获得相应投资收益。 稀土和锆钛产能逐步投放,公司21--222业绩有望恢复性增长。公司新增产能投产有序推进。晨光稀土和科百瑞技改项目已经于今年7、8月份逐步试运行。稀土价格回暖叠加新增产能投放,公司营收和利润在8月水灾影响褪去后有望重回增长趋势。考虑水灾影响,公司2020-2022营业收入预计66.9、77.3和82.3亿元;归母净利润1.09/2.46/2.63亿元;每股收益0.06元,0.14和0.15元。 2020年8月28日股价对应PE129倍、56倍和52倍,维持增持评级。 风险提示:中美贸易摩擦导致稀土价格波动,海外矿山投产进度不确定
新兴铸管 钢铁行业 2020-09-03 3.89 -- -- 4.00 2.83%
4.00 2.83% -- 详细
铸管、铸造产能增长,长期盈利能力提升。产能端,上半年公司主要产品产能进一步增大,广东阳江新兴铸管智能制造项目(二期)投产,新增铸管产能10万吨,铸管劳动效率提升2.5倍,同时公司收购重组湖北全力顺利投产,铸造产能新增10万吨,公司铸造产能达到(不合铸管)20万吨。在营收端,公司上半年实现营业收入198.09亿元,同比下滑6.82%;分产品来看,钢铁产品上半年实现营业收入93.20亿元,同比下滑11.59%;铸管及管铸件上半年实现营业收入68.10亿元,同比增长16.05%;配送业务上半年实现营业收入6.53亿元,同比下滑29.21%;分销业务上半年实现营业收入21.87亿元,同比下滑5.03%%;从毛利率角度看,钢铁产品上半年毛利率为12.48%,同比下滑0.13个百分点;铸管及管铸件上半年毛利率为20.71%,同比下滑2.91个百分点;配送业务上半年毛利率为5.70%,同比下滑12.85个百分点:分销业务上半年毛利率为1.42%,同比上升0.04个百分点。 球墨铸管领军企业,受益基建发力,维持“增持”评级。7月基建投资(不合电力)同比增速达到7.9%,增速较6月继续回升。我们考虑到8,9月份专项债发行将加速,基建增速有望进一步提升,基建发力或将带动城镇水务建设,公司铸管产品需求保障性较强。公司阳江二期项目投产,铸管产量提升有望增厚公司盈利。预计公司2020-2022年EPS分别为0.41、0.44、0.47元,对应PE为9.39、8.87、8.30倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:球墨铸管需求不及预期。
三钢闽光 钢铁行业 2020-09-01 7.04 -- -- 7.10 0.85%
7.42 5.40%
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事件公司发布2020年中报,公司上半年实现营业收入229.02亿元,同比减少4.63%;实现归属于母公司股东净利润11.75亿元,同比降低了54.08%。 点评公司主要产品螺纹钢、盘螺毛利率降幅较大。产销方面,一季度疫情对公司产销影响较大,销售端,疫情影响下终端需求滞后、钢材库存高企;2月末,福建地区“闽光”牌钢材约125万吨,高企的库存对公司钢材销售形成了较大压力;生产端,一季度公司在需求滞后和高库存的背景下降低生产强度,两个生产基地均安排了部分厂内自修项目。但得益于福建地区疫情较轻,且区域内温度较高,二季度以来伴随重点工程和建设项目复工,公司钢材产销快速恢复。 盈利方面,我们测算上半年公司吨钢盈利达到430元/吨,同比降幅分别为270元/吨;分品种来看,上半年公司主要产品螺纹钢、盘螺、板材毛利率分别为13.69%、12.24%、18.41%,同比下降8.75、5.97、1.80个百分点。 公司收购罗源闽光落地,产能扩张有望提升公司长期盈利能力。报告期内公司收购罗源闽光落地,考虑到罗源闽光产品结构和三钢闽光较为相似,且罗源闽光的销售网络、客户资源也已纳入三钢闽光的销售体系,我们认为罗源闽光注入三钢闽光后将能发挥出良好的协同效应,利于提升三钢闽光的盈利能力、议价能力和地区影响力。 区域钢材需求稳定,公司产能持续扩充,维持“增持”评级。当前福建省内莆炎高速、福厦高速、浦梅铁路、兴泉铁路等一批大型基建项目正在建设,区域内钢材需求相对稳定,公司作为福建省内建筑钢材领军钢企,钢材产品需求保障性较强。2018年公司通过收购三安钢铁实现了产能增长,报告期内罗源闽光注入公司,公司产能持续扩充,长期盈利能力提升可期。预计公司2020-2022年EPS分别为0.91、1.00、1.06元,对应PE为7、7、6倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:钢材需求不及预期、铁矿石价格波动。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-08-31 4.57 -- -- 5.38 17.72%
5.97 30.63%
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事件公司发布2020年中报,公司上半年实现营业收入520.63亿元,同比减少2.92%;实现归属于母公司股东净利润30.23亿元,同比降低了13.84%。 点评公司上半年业绩表现优于行业平均水平。公司上半年归属母公司股东净利润同比降幅仅为13.84%,远小于行业平均50%的业绩降幅,我们认为公司盈利韧性较强或主要的得益于三方面:第一,公司稳定高效的精益生产体系促使上半年公司产能得到充分释放,上半年公司完成生铁、粗钢、钢材产量1035万吨、1298万吨和1207万吨,同比增长2.8%、6.1%和4.2%,全面破同期历史纪录,公司在无新增产能的情况下通过提升产能利用率提高产量,增厚公司盈利;第二,二季度以来,得益于“两新一重”建设等逆周期调整政策的加强,工程机械、基础设施建设领域用钢需求环比增长明显,公司螺纹、线材和中厚板产品毛利率回升;此外,二季度汽车、家电产销改善也有力带动了公司冷轧板卷产品需求回暖;整体看公司上半年长材、板材毛利率分别达到14.01%、22.26%、18.85%,同比增长0.57、6.55、2.21个百分点;第三,公司加强运营资本管理,多措并举降低有息债务规模和融资成本,上半年公司财务费用同下降19.12%至3.74亿元;同时公司深入挖潜增效控成本,逐步提高水运比例和自发电比例,上半年公司物流成本和能源成本均明显降低。 公司降本增效效果显著,看好公司下半年业绩持续修复。行业层面,钢材需求季节性好转、基建用钢需求或维持高增速,钢价有望迎来旺季反弹,钢厂盈利空间有望扩大。公司层面,近年来公司深入降本增效,通过调整品种结构、提升“高附加值、高技术含量、高盈利能力”的品种钢占比,提高生产效率及降低债务规模等方式不断提升公司盈利能力。我们在公司上半年业绩相对稳健的基础上,对公司下半年盈利持续修复抱有信心,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.73、0.77、0.85元/股,对应PE为6、5、5倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求表现不及预期、钢材高库存压力未能及时消化。
方大特钢 钢铁行业 2020-08-31 5.59 -- -- 6.05 8.23%
8.40 50.27%
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公司二季度销量同比大增助力业绩降幅收窄。公司上半年生产稳定运行,上半年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为173.19万吨、204.15万吨、215.00万吨分别同比增长6.22%、4.04%、3.66%;实现钢材销量206.84万吨,同比下降0.08%。分季度来看,一季度公司钢材销售及盈利受疫情影响较大,公司一季度钢材销量仅为88.75万吨,同比降幅达到12.83%,同时公司吨钢毛利也在螺纹钢价格大幅下跌、铁矿石价格高位企稳的综合作用下大幅回落,销量回落及毛利下滑的双重影响下公司一季度净利润同比下降42.30%至2.68亿元。二季度以来,伴随疫情对公司生产经营影响逐渐消散,公司产销好转,公司二季度完成销量118.09万吨,同比增长12.26%,值得注意的是,公司二季度销量同比大增除需求好转以外,也有去年5月底公司高炉煤气管爆炸事故造成的销量低基数因素。盈利端我们测算公司二季度吨钢毛利为710元/吨,盈利水平相对平稳;二季度销量同比增长助力下公司二季度净利润达到5.56亿元,同比降幅收窄至.6.09%。 建筑钢材需求季节性好转,看好公司下半年业绩持续修复。行业层面,建筑钢材需求季节性好转、基建用钢需求或维持高增速,钢价有望迎来旺季反弹,钢厂盈利空间有望扩大。公司层面,2019年公司的2号高炉于5月发生事故并停产检修至10月,影响了当期产量,低基数效应下公司下半年钢材产销同比增幅或将进一步扩大,公司下半年业绩降幅有望持续收窄。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.72、0.73、0.70元/股,对应PE为7.7、7.6、7.9倍对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求表现不及预期、铁矿石价格大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名