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许惠敏

川财证券

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攀钢钒钛 钢铁行业 2020-07-02 2.02 -- -- 2.44 20.79%
2.44 20.79% -- 详细
钒业领军,钛业前三。2016年,公司通过重大资产重组,剥离了亏损项目,主营业务集中为钒、钛和电力领域。重组之后,公司快速实现扭亏为盈,2016年净利润亏损65. 7亿元,2017年、2018年、2019年分别实现净利润9.2亿元、31.6亿元、14. 56亿元。.钒制品市场集中度高,攀钢钒钛(考虑托管西昌钢钒产能)以4万吨/年产能位居中国以及世界第一大钒制品生产企业。 螺纹新国标落地缓慢,钒价逐渐平稳。国内钒制品工艺集中钢渣提钒,受制于粗钢产量和入炉配比限制,钒供应长期接近顶部,后期无明显增量。需求方面,2018年11月开始执行的螺纹新国标推动钒等合金需求回升。螺纹新国标执行较为缓慢,导致钒价在2018年下半年-2019年上半年暴涨暴跌。考虑到螺纹国标和国家对建筑性能要求不断提升,钒需求预计温和回升,钒价长期在20-30万元/吨逐渐平稳。.地产竣工恢复或带动国内钛白粉需求回暖,关注印度、巴西疫情对钛白粉出口需求的影响。钛白粉为公司第二大主营业务,产能23万吨/年,位列国内第三。 钛白粉是极佳的建筑涂料,需求受地产周期扰动较大。供应方面,海外钛白粉供应集中,国内钛白粉行业持续洗牌。公司钛白粉工艺主要采用硫酸法传统工艺,同时大力发展海外主流的氯化法工艺,是国内目前五家具备氯化法钛白粉工艺的企业之一。需求方面,2020年房地产竣工环节修复确定性较高,钛白粉需求在地产竣工带动下有望回暖。但需注意的是,印度、巴西疫情蔓延对钛白粉出口需求影响已在4、5月的钛白粉出口量上有所体现,建议持续关注钛白粉出口需求变动。 首次覆盖予以“增持”评级。预计公司2020-2022年公司归属于母公司净利润分别为7.4、8.5和9.6亿元,对应EPS分别为0.09、0. 10和0. 11元/股。我们采用分部估值法,综合两项主营业务,攀钢钒钛估值给予14倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:螺纹新国标放松,钢材终端需求下滑
永兴材料 钢铁行业 2020-07-02 19.24 -- -- 21.25 10.45%
21.25 10.45% -- 详细
不锈钢细分市场龙头,锂电新能源新板块开始兑现营收。永兴材料前身湖州久立特钢,公司深耕高端不锈钢长材,细分行业市占率近年来保持第二。 2017年,公司进入锂电池新能源领域,伴随锂盐产能释放和锂电行业筑底,新能源有望为公司中长期发展注入新机。 深根不锈钢长材高端细分领域,差异化品种熨平周期波动。国内不锈钢供应结构性分化巨大,低端同质化产品竞争激烈利润遭受挤压,高端进口替代产品技术壁垒高,盈利稳定。永兴材料作为行业领跑者,持续保持高研发投入,通过技术积累和客户沉淀,公司不锈钢毛利长期始终高于行业平均值10%以上。随着年内不锈钢工艺改造完成,公司不锈钢产量后期仍有3-4万吨提升空间。不锈钢长材业务温和增长,为公司提供稳定现金流。 锂电新能源开始放量,静待锂电行业进入复苏周期。2017年开始,公司进入锂电新能源领域。通过建设“年产1万吨电池级碳酸锂项目”及上游矿石采选配套项目,打造从采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链生产。2020年一季度公司已实现碳酸锂产量1000吨,未来1-2年将逐步实现1万吨碳酸锂产能。新能源汽车浪潮推动下,锂电长期需求展望向好,但受到2018-2019年全球锂盐产能投放和国内新能源车补贴退坡影响,锂电价格2019年开始持续下降并打破部分高成本生产线。随着高成本部分产能挤出,行业在2021年有望迎来复苏周期。公司不锈钢业务提供稳定现金流,锂云母提取工艺突破后锂盐成本具备竞争优势,静待锂电行业复苏。 首次覆盖予以“增持”评级盈利预测:预计公司2020-2022年公司营业收入分别为48、57和60亿元,归属于母公司净利润分别为3.07、4.07和5.1亿元,对应EPS分别为0.85、1.13和1.42元。故给予“增持”评级。对不锈钢和锂电行业分别参考可比公司估值,合计总市值约120亿元,对应股价约22.4元。截止2020年6月24日,公司股价18.7元,给予增持评级。 风险提示:不锈钢需求下滑,锂电复苏不确定,海外疫情反复
盛和资源 电子元器件行业 2020-07-02 7.10 -- -- 9.21 29.72%
9.70 36.62% -- 详细
轻重稀土资源兼具,产业上下游一体化。公司为六大稀土企业集团之一中铝集团的成员单位,2012年借壳上市之后通过向上游整合实现由单一稀土分离冶炼向上下游资源一体化的转变。公司目前稀土矿资源总量近5万吨/年(REO),仅次于国内第一大稀土集团包钢-北方稀土。公司稀土资源结构呈现轻重稀土兼具、海内外市场并举。公司正在推进海外格陵兰矿国内独居石选矿增产项目,随着国内外项目落地,公司稀缺资源储备将进一步提升。 锆钛业务规模快速增长,副产品独居石为重稀土原料另辟蹊径。2017年,公司通过收购海南文盛材料增加锆钛业务和副产品独居石。锆钛采选中副产品独居石中也含有大量的铽、镝等重稀土。由于缅甸离子矿进口不确定性增加,国内以独居石为原料的重稀土分离工艺逐渐增多。2019年,海南文盛锆钛年产量接近40万吨,独居石产量1万吨,共贡献营收27%。公司计划在连云港新建150万吨的锆钛选矿项目,拟将选矿处理能力提升2倍。 国内外疫情好转,稀土价格底部回升。稀土价格目前分化较大,受资源限制的重稀土价格坚挺,但供应宽松的轻稀土价格近年来持续走低。2020年疫情期间,稀土氧化物代表氧化镨钕价格一度下跌至26-27万元/吨,接近稀土分离企业成本线。随着国内外疫情恢复,以及终端稀土磁材需求长期向好,中重稀土价格中长期有望持续回升。6月份以来,国内稀土氧化物价格不断上涨,截止月末,氧化镨钕价格已经回升近30万元/吨。 首次覆盖予以“增持”评级盈利预测:预计20-22年分别实现营收72、77.3和82.3亿元,分别实现归母净利润1.02、3.74、4.11亿元,实现EPS分别为0.07、0.21、0.23元每股。对比可比公司,行业估值为50倍,考虑公司资源中轻稀土比重较高,给与公司40倍估值。公司2020年6月24日价格为7.14元,对应估值为33倍,给与增持评级。 风险提示:稀土政策变化,海外疫情反复。
盛和资源 电子元器件行业 2020-07-01 7.02 -- -- 9.17 30.63%
9.70 38.18% -- 详细
轻重稀土资源兼具,产业上下游一体化。公司为六大稀土企业集团之一中铝集团的成员单位,2012年借壳上市之后通过向上游整合实现由单一稀土分离冶炼向上下游资源一体化的转变。公司目前稀土矿资源总量近5万吨/年(REO),仅次于国内第一大稀土集团包钢-北方稀土。公司稀土资源结构呈现轻重稀土兼具、海内外市场并举。公司正在推进海外格陵兰矿国内独居石选矿增产项目,随着国内外项目落地,公司稀缺资源储备将进一步提升。 锆钛业务规模快速增长,副产品独居石为重稀土原料另辟蹊径。2017年,公司通过收购海南文盛材料增加锆钛业务和副产品独居石。锆钛采选中副产品独居石中也含有大量的铽、镝等重稀土。由于缅甸离子矿进口不确定性增加,国内以独居石为原料的重稀土分离工艺逐渐增多。2019年,海南文盛锆钛年产量接近40万吨,独居石产量1万吨,共贡献营收27%。公司计划在连云港新建150万吨的锆钛选矿项目,拟将选矿处理能力提升2倍。 国内外疫情好转,稀土价格底部回升。稀土价格目前分化较大,受资源限制的重稀土价格坚挺,但供应宽松的轻稀土价格近年来持续走低。2020年疫情期间,稀土氧化物代表氧化镨钕价格一度下跌至26-27万元/吨,接近稀土分离企业成本线。随着国内外疫情恢复,以及终端稀土磁材需求长期向好,中重稀土价格中长期有望持续回升。6月份以来,国内稀土氧化物价格不断上涨,截止月末,氧化镨钕价格已经回升近30万元/吨。 首次覆盖予以“增持”评级盈利预测:预计20-22年分别实现营收72、77.3和82.3亿元,分别实现归母净利润1.02、3.74、4.11亿元,实现EPS分别为0.07、0.21、0.23元每股。 对比可比公司,行业估值为50倍,考虑公司资源中轻稀土比重较高,给与公司40倍估值。公司2020年6月24日价格为7.14元,对应估值为33倍,给与增持评级。 风险提示:稀土政策变化,海外疫情反复。
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