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许惠敏

川财证券

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南钢股份 钢铁行业 2020-08-28 3.19 -- -- 3.28 2.82%
3.39 6.27%
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事件公司发布2020年中报,公司上半年实现营业收入243.58亿元,同比增长1.09%;实现归属于母公司净利润11.16亿元,同比下降39.40%;截止中报,公司资产负债率为51.39%;加权平均净资产收益率6.42%。 点评一季度中厚板销量及价格显韧性,二季度棒材、型钢产销大幅改善。公司上半年生产稳定运行,上半年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为509.55万吨、553.47万吨、485.69万吨,同比分别增长5.90%、增长2.58%、下降3.45%(疫情期间调整部分产线检修);实现钢材销量480.49万吨,同比下降3.95%%。分季度来看,一季度公司钢材销售及营收受疫情影响较大,公司主要产品中棒材、型钢销量及售价同比大幅回落,具体来看,一季度公司棒材销量同比下降21.02%至71.93万吨,平均售价同比下降4.36%至3587元/吨;型钢销量同比下降29.33%至5.76万吨,平均售价同比下降2.38%至4366元/吨;相对于棒材、型钢,公司拳头产品中厚板销量及价格体现了相当韧性,销量端一季度公司中厚板销量同比仅下降2.66%,降幅相对较小;售价端一季度公司中厚板价格降幅小于全国均值,一季度公司中厚板均价为3986元/吨,同比下降2.98%,而同时期全国中厚板均价同比降幅为5.70%。二季度以来,伴随疫情对公司生产经营影响逐渐消散,公司产销及盈利情况大幅好转,整体来看,公司二季度完成钢材产量249.31万吨,环比增长5.47%;完成钢材销量254.35万吨,环比增长12.48%;销售毛利率环比增1.86个百分点至13.48%;净利润环比增41.84%至6.54亿元。从细分品种来看,公司二季度钢材中产销改善较大的主要为棒材及型钢,二季度棒材销量环比增34.21%至96.54万吨,型钢销量环比增64.58%至9.48万吨。 公司少数股权问题得到解决,或将增厚公司归属母公司股东净利润30%左右。 根据公司7月2日发布的《发行股份购买资产暨关联交易之标的资产过户完成公告》,公司已通过发行股份方式向控股股东购买南钢发展及金江炉料38.72%股权,交易完成后标的公司将成为公司全资子公司,以2020年上半年口径测算,南钢发展、金江炉料剩余股权并入公司将促使公司归属于母公司股东净利润由11.16亿上涨至14.52亿元,涨幅30.12%。 关注公司智能工厂建设及数据中心相关产业布局进展。近期南钢股份“JIT+C2M”智能工厂建成投产,该智能工厂系江苏省冶金行业首个“5G+工业互联网”智能工厂,借助AI、物联网等新兴技术,建设专业加工高等级耐磨钢及高强钢配件,为客户提供深加工及定制化服务,推动公司从生产工业品向智造“消费品”升级。同时,南钢股份在江北新区设立德鑫云计算数据中心,主要经营范围为数据处理技术服务、软件开发及信息技术服务等,公司持续加大数字化相关产业布局。6月24日,公司发布公开发行公司债券预案,公司拟已债券发行方式筹资不超过30亿元,考虑到公司当前资产负债率合理、流动比率、速动比率总体稳定,短期偿债能力较好,我们认为公司筹资或将主要用于智慧工厂建设及数字化产业布局,公司智能制造及数据中心业务持续推进,“钢铁及多元产业”双主业发展效果可期。 核心产品中厚板需求向好,少数股权问题解决将增厚公司业绩,维持“增持”评级。行业层面,7月基建投资同比增速继续回升,我们考虑到8、9月份专项债发行将加速,基建增速有望进一步提升,基建发力有望带动工程机械、钢结构、高架桥梁等相关行业发展,公司核心产品中厚板需求向好。公司层面,公司少数股权问题得到解决将确定性增厚公司归属母公司股东净利润。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.49、0.62、0.72元/股,对应PE为6、5、4倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求不及预期、数据中心相关产业布局进展不及预期。
永兴材料 钢铁行业 2020-08-18 18.32 -- -- 19.15 4.53%
24.37 33.02%
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事件公司发布2020年中报,2020上半年公司实现营业收入22.34亿元,同比降低9.98%;实现归属于母公司股东净利润1.63亿元,同比下降38.29%。 点评疫情及技改影响一季度盈利,二季度以来不锈钢长材产销明显好转。公司上半年营收及净利润回落主要是由于疫情及技改项目调试对一季度公司不锈钢长材产销产生了较大影响。生产端,疫情影响叠加公司炼钢一厂高性能不锈钢连铸技改项目调试,一季度公司炼钢一厂停产约一个月,一季度公司不锈钢产品产销量同比下滑20%以上;销售端,疫情对下游需求造成扰动,公司吨钢毛利水平回落,一季度公司销售毛利率仅为11.01%,同比下降2.08个百分点。二季度以来,伴随疫情冲击消散及公司技改项目投产,公司不锈钢生产显著好转,连铸技改项目投产解决了前期困扰公司的“模铸工艺限制粗钢产量”问题,二季度炼钢一厂月均粗钢产量比技改前约提升50%;炼钢效率提升后,与后道轧钢形成联动,二季度棒线材轧制效率同比提升10%以上。预计伴随粗钢产量增长及轧钢效率提升,公司未来两年不锈钢业务产销量有望进一步增长。 伴随碳酸锂项目逐步放量及锂电行业复苏,锂电新能源项目盈利能力可期。 上半年公司年产1万吨电池级碳酸锂项目在前期1号线投产达产的基础上,2号线也于二季度末顺利投产,当前项目日均碳酸锂最高产量已经超过30吨/天;上半年公司完成碳酸锂产量2742.36吨,销量2597.47吨,产销比例达到了94.72%;目前公司已向包括厦门钨业、德方纳米等公司在内的多家行业内头部企业完成批量供货。此外,公司120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目试生产进展顺利,目前处于产能爬坡期;年采100万吨陶瓷土项目前期准备工作已经就绪,并已获得相关部门环境保护评价批复和安全设施设计批复,目前处于建设期。公司打造从采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链体系,未来1-2年将逐步实现1万吨碳酸锂产能,伴随碳酸锂业务逐步放量及锂电行业复苏,公司锂电新能源项目盈利能力可期。 股权激励计划有望调动核心人员积极性,保障公司业务转型升级。公司在7月中旬发布股权激励计划,第一期业绩考核指标为2020-2021年净利润较2019年增加值合计不低于0.8亿;第二期业绩考核指标为2022-2023年净利润较2019年增加值合计不低于1.8亿。公司目前正处在“主业升级、企业转型”的关键时期,股权激励计划有望充分调动核心人员的积极性,确保公司新材料业务及锂电新能源业务业绩持续稳定增长。 公司为不锈钢长材细分市场领军企业,技术积累和客户沉淀稳建护城河,不锈钢毛利长期始终高于行业平均值10%以上;随着不锈钢工艺改造完成,公司不锈钢产量后期仍有4万吨左右提升空间,不锈钢长材业务温和增长,为公司提供稳定现金流。锂电新能源方面,公司打造从采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链体系,未来1-2年将逐步实现1万吨碳酸锂产能,伴随碳酸锂业务逐步放量及锂电行业复苏,公司锂电新能源项目盈利能力可期。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.85、1.13和1.42元/股,当前股价对应的PE为21、16、13倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:不锈钢需求下滑,锂电复苏不及预期。
攀钢钒钛 钢铁行业 2020-07-02 2.02 -- -- 2.44 20.79%
2.44 20.79%
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钒业领军,钛业前三。2016年,公司通过重大资产重组,剥离了亏损项目,主营业务集中为钒、钛和电力领域。重组之后,公司快速实现扭亏为盈,2016年净利润亏损65. 7亿元,2017年、2018年、2019年分别实现净利润9.2亿元、31.6亿元、14. 56亿元。.钒制品市场集中度高,攀钢钒钛(考虑托管西昌钢钒产能)以4万吨/年产能位居中国以及世界第一大钒制品生产企业。 螺纹新国标落地缓慢,钒价逐渐平稳。国内钒制品工艺集中钢渣提钒,受制于粗钢产量和入炉配比限制,钒供应长期接近顶部,后期无明显增量。需求方面,2018年11月开始执行的螺纹新国标推动钒等合金需求回升。螺纹新国标执行较为缓慢,导致钒价在2018年下半年-2019年上半年暴涨暴跌。考虑到螺纹国标和国家对建筑性能要求不断提升,钒需求预计温和回升,钒价长期在20-30万元/吨逐渐平稳。.地产竣工恢复或带动国内钛白粉需求回暖,关注印度、巴西疫情对钛白粉出口需求的影响。钛白粉为公司第二大主营业务,产能23万吨/年,位列国内第三。 钛白粉是极佳的建筑涂料,需求受地产周期扰动较大。供应方面,海外钛白粉供应集中,国内钛白粉行业持续洗牌。公司钛白粉工艺主要采用硫酸法传统工艺,同时大力发展海外主流的氯化法工艺,是国内目前五家具备氯化法钛白粉工艺的企业之一。需求方面,2020年房地产竣工环节修复确定性较高,钛白粉需求在地产竣工带动下有望回暖。但需注意的是,印度、巴西疫情蔓延对钛白粉出口需求影响已在4、5月的钛白粉出口量上有所体现,建议持续关注钛白粉出口需求变动。 首次覆盖予以“增持”评级。预计公司2020-2022年公司归属于母公司净利润分别为7.4、8.5和9.6亿元,对应EPS分别为0.09、0. 10和0. 11元/股。我们采用分部估值法,综合两项主营业务,攀钢钒钛估值给予14倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:螺纹新国标放松,钢材终端需求下滑
永兴材料 钢铁行业 2020-07-02 19.24 -- -- 21.25 10.45%
21.25 10.45%
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不锈钢细分市场龙头,锂电新能源新板块开始兑现营收。永兴材料前身湖州久立特钢,公司深耕高端不锈钢长材,细分行业市占率近年来保持第二。 2017年,公司进入锂电池新能源领域,伴随锂盐产能释放和锂电行业筑底,新能源有望为公司中长期发展注入新机。 深根不锈钢长材高端细分领域,差异化品种熨平周期波动。国内不锈钢供应结构性分化巨大,低端同质化产品竞争激烈利润遭受挤压,高端进口替代产品技术壁垒高,盈利稳定。永兴材料作为行业领跑者,持续保持高研发投入,通过技术积累和客户沉淀,公司不锈钢毛利长期始终高于行业平均值10%以上。随着年内不锈钢工艺改造完成,公司不锈钢产量后期仍有3-4万吨提升空间。不锈钢长材业务温和增长,为公司提供稳定现金流。 锂电新能源开始放量,静待锂电行业进入复苏周期。2017年开始,公司进入锂电新能源领域。通过建设“年产1万吨电池级碳酸锂项目”及上游矿石采选配套项目,打造从采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链生产。2020年一季度公司已实现碳酸锂产量1000吨,未来1-2年将逐步实现1万吨碳酸锂产能。新能源汽车浪潮推动下,锂电长期需求展望向好,但受到2018-2019年全球锂盐产能投放和国内新能源车补贴退坡影响,锂电价格2019年开始持续下降并打破部分高成本生产线。随着高成本部分产能挤出,行业在2021年有望迎来复苏周期。公司不锈钢业务提供稳定现金流,锂云母提取工艺突破后锂盐成本具备竞争优势,静待锂电行业复苏。 首次覆盖予以“增持”评级盈利预测:预计公司2020-2022年公司营业收入分别为48、57和60亿元,归属于母公司净利润分别为3.07、4.07和5.1亿元,对应EPS分别为0.85、1.13和1.42元。故给予“增持”评级。对不锈钢和锂电行业分别参考可比公司估值,合计总市值约120亿元,对应股价约22.4元。截止2020年6月24日,公司股价18.7元,给予增持评级。 风险提示:不锈钢需求下滑,锂电复苏不确定,海外疫情反复
盛和资源 电子元器件行业 2020-07-02 7.10 -- -- 9.21 29.72%
9.70 36.62%
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轻重稀土资源兼具,产业上下游一体化。公司为六大稀土企业集团之一中铝集团的成员单位,2012年借壳上市之后通过向上游整合实现由单一稀土分离冶炼向上下游资源一体化的转变。公司目前稀土矿资源总量近5万吨/年(REO),仅次于国内第一大稀土集团包钢-北方稀土。公司稀土资源结构呈现轻重稀土兼具、海内外市场并举。公司正在推进海外格陵兰矿国内独居石选矿增产项目,随着国内外项目落地,公司稀缺资源储备将进一步提升。 锆钛业务规模快速增长,副产品独居石为重稀土原料另辟蹊径。2017年,公司通过收购海南文盛材料增加锆钛业务和副产品独居石。锆钛采选中副产品独居石中也含有大量的铽、镝等重稀土。由于缅甸离子矿进口不确定性增加,国内以独居石为原料的重稀土分离工艺逐渐增多。2019年,海南文盛锆钛年产量接近40万吨,独居石产量1万吨,共贡献营收27%。公司计划在连云港新建150万吨的锆钛选矿项目,拟将选矿处理能力提升2倍。 国内外疫情好转,稀土价格底部回升。稀土价格目前分化较大,受资源限制的重稀土价格坚挺,但供应宽松的轻稀土价格近年来持续走低。2020年疫情期间,稀土氧化物代表氧化镨钕价格一度下跌至26-27万元/吨,接近稀土分离企业成本线。随着国内外疫情恢复,以及终端稀土磁材需求长期向好,中重稀土价格中长期有望持续回升。6月份以来,国内稀土氧化物价格不断上涨,截止月末,氧化镨钕价格已经回升近30万元/吨。 首次覆盖予以“增持”评级盈利预测:预计20-22年分别实现营收72、77.3和82.3亿元,分别实现归母净利润1.02、3.74、4.11亿元,实现EPS分别为0.07、0.21、0.23元每股。对比可比公司,行业估值为50倍,考虑公司资源中轻稀土比重较高,给与公司40倍估值。公司2020年6月24日价格为7.14元,对应估值为33倍,给与增持评级。 风险提示:稀土政策变化,海外疫情反复。
盛和资源 电子元器件行业 2020-07-01 7.02 -- -- 9.17 30.63%
9.70 38.18%
详细
轻重稀土资源兼具,产业上下游一体化。公司为六大稀土企业集团之一中铝集团的成员单位,2012年借壳上市之后通过向上游整合实现由单一稀土分离冶炼向上下游资源一体化的转变。公司目前稀土矿资源总量近5万吨/年(REO),仅次于国内第一大稀土集团包钢-北方稀土。公司稀土资源结构呈现轻重稀土兼具、海内外市场并举。公司正在推进海外格陵兰矿国内独居石选矿增产项目,随着国内外项目落地,公司稀缺资源储备将进一步提升。 锆钛业务规模快速增长,副产品独居石为重稀土原料另辟蹊径。2017年,公司通过收购海南文盛材料增加锆钛业务和副产品独居石。锆钛采选中副产品独居石中也含有大量的铽、镝等重稀土。由于缅甸离子矿进口不确定性增加,国内以独居石为原料的重稀土分离工艺逐渐增多。2019年,海南文盛锆钛年产量接近40万吨,独居石产量1万吨,共贡献营收27%。公司计划在连云港新建150万吨的锆钛选矿项目,拟将选矿处理能力提升2倍。 国内外疫情好转,稀土价格底部回升。稀土价格目前分化较大,受资源限制的重稀土价格坚挺,但供应宽松的轻稀土价格近年来持续走低。2020年疫情期间,稀土氧化物代表氧化镨钕价格一度下跌至26-27万元/吨,接近稀土分离企业成本线。随着国内外疫情恢复,以及终端稀土磁材需求长期向好,中重稀土价格中长期有望持续回升。6月份以来,国内稀土氧化物价格不断上涨,截止月末,氧化镨钕价格已经回升近30万元/吨。 首次覆盖予以“增持”评级盈利预测:预计20-22年分别实现营收72、77.3和82.3亿元,分别实现归母净利润1.02、3.74、4.11亿元,实现EPS分别为0.07、0.21、0.23元每股。 对比可比公司,行业估值为50倍,考虑公司资源中轻稀土比重较高,给与公司40倍估值。公司2020年6月24日价格为7.14元,对应估值为33倍,给与增持评级。 风险提示:稀土政策变化,海外疫情反复。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名