事件:通灵珠宝(603900)发布2016年度报告,实现营业收入16.51亿,同比增长10.74%;归属上市公司股东净利润2.21亿,同比增长22.3%;归属上市公司股东扣非净利润2.21亿,同比增长24.02%;基本每股收益1.18元。 销售规模稳步扩张,省外区域收入稳步提升。公司16年进一步保持和强化公司在钻石与翡翠原材料领域的领先优势。根据市场情况及时调整经营策略,稳定已开业门店的零售业务,保持经营稳健发展。公司2016年度实现营业收入16.51亿元,同比增长10.74%;归属于上市公司股东的净利润2.21亿元,同比增长22.10%。2016年销售收入同比增长10.74%;公司销售收入增长主要得益于公司知名度和品牌影响力的提高以及公司加盟业务快速拓展,公司在全国市场新拓展37家直营店、83家加盟店,截止2016年12月31日,公司门店数达到578家,同比增加了26.20%;另外公司品牌和渠道建设稳步推进和公司产品的创新也推动销售规模稳步增长,产品系列化及超级单品所带来的销售优势也逐渐显现。 消费升级以及婚庆刚需推动珠宝首饰行业快速增长。收入持续增长提升珠宝消费倾向,尤其是中产阶级不断崛起的长期趋势对珠宝首饰消费提升形成长期利好,我国珠宝首饰零售行业呈现了高速发展的态势,未来仍具有较大的增长潜力。婚庆刚性需求保持稳定增长,婚戒消费是中国目前乃至未来的钻石消费的主要方式,而逐渐扩大的中产阶层是购买钻石的主要人群。80年代中后期是国内人口出生高峰期,未来五年高峰期出生的海量人群将进入结婚高峰期,钻石饰品消费迎来新的发展机遇。 与国际钻石巨头股权绑定、与比利时王室合作关系良好。公司与国际钻石巨头欧陆之星股权绑定,欧陆之星将“新一代钻石蓝色火焰”钻石切割专利完整交接给公司,为国内珠宝商第一次完整拥有世界顶级钻石切割专利。欧陆之星下属公司在戴比尔斯拥有看货商资格,是全球重要的成品钻供应商,产业链资源丰富,未来与公司存在巨大的合作空间,亦是公司最大的钻石供货商。值得一提的是,比利时安特卫普是全球四大钻石切割中心之一,成为世界“钻石之都”历史悠久,钻石切割工艺最为精湛,公司与比利时王室的良好合作关系,比利时王室为公司品牌的传播带来丰富的品牌联想,增加了消费者对公司品牌的选择和信任。 盈利预测及投资建议:公司与国际钻石巨头欧陆之星股权绑定、与比利时王室有良好合作关系、公司深度植入娱乐营销,“克拉恋人”助力公司品牌跨跃性地完成了在全国范围的阶段性突破,公司业绩稳步增长,预测17年年EPS分别为1.39元,对应当前股价PE分别为29倍,维持公司“推荐”投资评级。

投资要点: 公司为国内第一家完整拥有世界顶级钻石切割专利的珠宝商。公司从事珠宝首饰产品的设计、研发及销售业务,产品定位于中高端珠宝首饰零售市场,主要产品为钻石饰品和翡翠饰品。通灵珠宝“蓝色火焰”系列产品是拥有89面切工的钻石产品,相对于传统的57-59面切工的钻石,其光线折射更加丰富。近年来,“蓝色火焰”获得一系列荣誉,并因此形成了公司独特的产品优势。公司自营店和加盟店数量稳步增长,在全国拥有直营店76家、专厅185家以及加盟店237家,覆盖北京、上海、江苏、浙江、安徽等20个省市自治区,江苏省外门店占比已达到60.4%。 公司收入规模持续增长,毛利率处于较高水平。随公司近几年来经营网络持续扩大,营收规模稳步增长,钻石饰品销售规模逐年提升。公司毛利率处于较高水平的主要原因由于公司珠宝首饰产品主要采用直营+专厅的模式,一定程度上提高了毛利率。 消费升级以及婚庆刚需推动珠宝首饰行业快速增长。收入持续增长提升珠宝消费倾向,尤其是中产阶级不断崛起的长期趋势对珠宝首饰消费提升形成长期利好,我国珠宝首饰零售行业呈现了高速发展的态势,未来仍具有较大的增长潜力。婚庆刚性需求保持稳定增长,婚戒消费是中国目前乃至未来的钻石消费的主要方式,而逐渐扩大的中产阶层是购买钻石的主要人群。80年代中后期是国内人口出生高峰期,未来五年高峰期出生的海量人群将进入结婚高峰期,钻石饰品消费迎来新的发展机遇。 投资建议:与钻石巨头股权绑定公司全方位升级,娱乐营销模式助力公司品牌突破。公司与国际钻石巨头欧陆之星股权绑定,使得公司全方位能力得到升级,同时公司与比利时王室有良好合作关系,比利时王室为公司品牌的传播带来丰富的品牌联想,增加了消费者对公司品牌的选择和信任。公司深度植入娱乐营销,随着《克拉恋人》的播出,公司品牌跨跃性地完成了品牌在全国范围的阶段性突破。受益钻石珠宝行业快速发展,公司具有较强的综合竞争优势,首次覆盖给予推荐评级。预计公司16、17年EPS分别为0.91元、1.18元,对应PE为42倍、32倍。 风险提示。行业政策风险;市场竞争加剧的风险;人才流失风险。