事件：10月25日，亿田智能发布2022年三季报。公司前三季度实现营业收入9.62亿元，同比+19.0%；归母净利润1.61亿元，同比+3.5%；扣非归母净利润1.45亿元，同比-2.9%。其中Q3实现营业收入3.52亿元，同比+14.5%；归母净利润0.50亿元，同比-22.1%；扣非归母净利润0.45亿元，同比-31.5%。 点评：收入超预期，营收增速持续领跑。根据奥维云网推总数据，集成灶行业1-9月全渠道零售额、零售量分别同比+5.3%、-1.9%。在消费疲软、疫情扰动下行业承压明显，但公司Q3逆势营收实现双位数增长，优于行业整体和龙头表现。 分渠道来看：1）电商渠道:根据奥维云网数据，公司Q3线上零售额同比+22%，高于行业同比+7%的增速，线上市占率进一步提升至15.6%；2）经销渠道：受高温天气、疫情管控等因素影响，预计线下增速低于线上，但环比Q2有明显复苏；3)多元化渠道：公司积极布局工程渠道、家装渠道、KA渠道，下沉渠道等新兴渠道，预计保持较快增长，但目前占比仍较低。 毛利率显著改善，费用率提升明显。22Q3公司毛利率为47.84%，同比+4.2pct，主要受益于产品结构提升以及原材料价格缓解。费用率方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+5.1/-0.7/+2.5/+4.2pct。其中，销售费用率提升较多预计主要是因为营销费用投放更加积极；研发费用率提升较多预计与公司推出集成烹饪中心新品有关。此外，信用减值损失与去年同期相比增加接近1200万，预计主要跟苏宁坏账计提有关，综合影响下，Q3净利率同比-6.6pct。 投资建议：公司作为集成灶赛道的优质企业，产品力具备领先优势，二代接班后渠道营销升级加快成长，内部改革红利持续兑现，增速领跑行业。我们认为，公司有望在加速渗透的集成灶赛道抢占更高的市场份额，未来三年维持快速增长。预计公司2022-2024归母净利润分别为2.46/3.0/3.64亿，增速为17.3%/22.1%/21.1%，对应当前股价PE分别为16、13、11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争大幅加剧，行业渗透率提升不及预期，原材料价格波动超预期