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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
长安汽车 交运设备行业 2015-11-12 16.00 21.25 156.33% 16.89 5.56%
18.36 14.75%
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2015年4季度起,中国乘用车产业迎来传统旺季。第一,9月份去库存已近尾声,库存已降至合理水平2.1个月,我们预期经销商为预备年底旺季,补库存即将开始。再来,政策暖风频现,2015年9月底开始至2016年底,国家实施购置税减半政策,优惠额相当于车价的5%左右,我们预计4季度乘用车市场销量增幅可恢复至5-10%的增长。整个板块迎来交易性买入机会。 我们看好中国2015-2017年的大型SUV市场,预计年复合成长率在70%左右,市场仍属蓝海。长安福特抓住市场机会,今年初投放大型SUV产品锐界,正好赶上行业旺季。凭借锐界出色的外形设计、澎湃的动力配置与广泛的销售渠道,我们预计2015-16年销量可分别达7万与16万,对长安福特的利润贡献为26亿元与56亿元,相当于同期上市公司的净利润占比13%与21%。 我们预计长安汽车2015-17年归属母公司净利润分别为98亿元、131亿元与140亿元,对应每股收益为2.10元、2.73元与2.99元(已考虑非公开增发的影响),隐含年增长30%、30%与10%。我们首次将长安汽车纳入研究覆盖,给予“买入”评级,目标价为24.6元,基于2016年9倍预期市盈率,较当前股价有53%的上涨空间。
汇川技术 电子元器件行业 2015-10-29 48.50 -- -- 52.86 8.99%
52.86 8.99%
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Q3净利润增长57%,业绩拐点出现:汇川技术发布15年三季报,1~9月公司实现收入18.71亿元,YoY+17.43%,毛利率50.07%,YoY下降0.4个pct,实现净利润5.86亿元,YoY+26.15%,EPS为0.749元。其中Q3单季公司实现收入7.59亿元,YoY+37.13%,QoQ+15.61%,单季毛利率50.91%,YoY提高0.15个pct,净利润2.56亿元,YoY+57.21%,QoQ+25.65%,EPS为0.327元。 新能源车电控、高压电频器等产品增长迅猛:汇川Q3的业绩表现符合我们预期的趋势,即“H1会是公司业绩增速阶段性的低点”,传统工控业务回暖,新能源客车电控系统销量增长,中型PLC、通用伺服和机器人专用控制器开始逐步上量成为Q3业绩快速增长的直接动力。根据财报,汇川新能源车电控系统收入增长150%至3.53亿元(Q3单季销售1.9亿元,超过H1的1.6亿元);通用伺服系统销售1.49亿元(Q3销售近0.5亿元),YoY+60%;高压变频器实现4770万收入,YoY增长超过200%;其他业务方面,电梯一体化产品收入6.5亿元,累计同比略有增长。 维持“工业自动化和新能源车双轨驱动”的逻辑:新能源车的热潮仍将持续,Q4的冲刺销售和16年宇通的持续高预期,能保障汇川新能源车电控继续快速增量。另外工业自动化改造面临“工业4.0+中国制造2025战略”的大机遇,人工成本上涨、管理复杂化,产品个性化定制从“0”到“1”的突破催生柔性化、信息化生产线需求等,综合因素利好工业自动化的改革,尤其在如家电等传统制造业领域。 设立产业基金筹备外延式扩张:公司27日公告,拟使用不超过人民币8亿元,发起设立或者与符合资质的专业投资者共同发起设立产业并购基金,主要投资方向包括工业4.0、中国制造2025重要领域涉及的核心部件、智能装备、软件、系统集成等。我们认为公司目前资金充裕,行业景气较弱的时候筹备与现有自身业务协同的外延式扩张是合理的布局。 盈利预期:我们预计公司2015、16年实现营业收入分别为27.87亿元和37.93亿元,YoY分别增长24.28%和36.08%,实现净利润分别为8.51亿元(较此前预期上修8.5%)和11.00亿元,YoY分别增长27.66%和29.34%,EPS为1.070元和1.384元,对应15、16年P/E为44倍和34倍,维持买入建议。 风险提示:经济景气低迷拖累制造业发展,中国制造2025落地低于预期。
汇川技术 电子元器件行业 2015-10-13 40.23 -- -- 50.88 26.47%
52.86 31.39%
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15年H1汇川通用伺服产品收入增长70%,好于预期。机器人自动生产线整体解决方案是公司目前的转型方向,目前公司在通用伺服上已初具规模,工业视觉也已投入商业化应用,新上的机器人专用控制器、中型PLC以及EtherCAT总线技术也基本成形,公司工业4.0战略的拼图正不断完善。 今年以来新能源车市场呈井喷之势,公司于宇通的1对1合作开展顺利,宇通前三季新能源客车完成9千辆销售,全年预计实现1.6万辆产销,由此将带动公司电机控制系统销量和收入大幅增长。同时公司在新能源乘用车领域的开发预计在17年落地销售,届时将成为新的看点。 汇川斥资2.85亿收购江苏经纬,切入民营城轨牵引及控制系统领域。 “十三五”期间国内城市轨交规划提速,市场空间年均超过100亿元,江苏经纬与斯柯达电气长期深度合作,现又有汇川在电机控制领域的技术沉淀,巩固了民营轨交核心部件领先的地位,业绩有望保持25%左右的增速。 受制下游制造业景气不理想,公司电梯控制等工控、变频器收入上半年出现小幅下滑,不过进入Q3以后,行业订单开始回暖,预计全年收入规模能与14年基本持平,且得益于变频器新品上市、电梯维保市场启动,上述业务的盈利能力或有小幅的提升。 我们预计公司2015、16年实现营业收入分别为27.23亿元和36.55亿元,YoY分别增长21.41%和34.25%,实现净利润分别为7.69亿元和9.92亿元,YoY分别增长15.37%和39.00%,EPS为0.982元和1.267元。按9月30日收盘价计,公司15、16年P/E为40倍和31倍,首次覆盖建议给予买入建议。
华宇软件 计算机行业 2015-10-05 36.67 -- -- 42.95 17.13%
56.98 55.39%
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核心观点 专注法检领域大数据的采集者。华宇软件主营电子政务,客户覆盖法院、检察院、司法行政、食品安全、企事业单位等,华宇在法院、检察院信息化领域市场占有率第一。3600家法院,审判核心产品占有率60%。我们认为公司研发储备深厚,行业专注聚焦,具备完善的大数据行业解决方案,令公司对政策动向的反应远超同业,给予增持评级。 未来公司增长驱动因素主要包括:1)传统领域现有客户的更新需求,例如法院系统升级为数据中心,视频高清化等。2)大数据解决方案已经成为新的协同产品线,所有子公司将在法院、检察院、食品安全、工商行政管理等行业推进拓展大数据产品的销售。3)收购带来的协同效应,所有产品线共用同一销售平台。4)产品通用化、和直销渠道复合销售带来的成本下降。 浦东华宇并购奠定公司的法检龙头地位。公司传统优势区域在华北,华东区域比较弱,浦东华宇客户关系项目资源丰富,补齐了华东的短板,预计以后还能看到公司进行类似的横向并购。目前浦东华宇正在推动第三代产品电子法院,将初级法院的数据集中于中高院,未来高院数据将达到PB级,转型典型意义的大数据方案供应商。 亿信华辰:大数据业务板块领头羊。亿信华辰在语义分析等非结构化数据处理方面具有优势,目前客户主要是进出口银行,卫生,船舶,税务等。目前公司大数据业务主要就是亿信华辰的BI产品收入,目前业务增速可达50%。 华宇金信:食品安全投入高速增长。华宇金信主营食品安全监控信息化解决方案,核心能力在于政府获单能力。目前主要面向北京,三亚,武汉,南宁等市级政府客户。华宇金信目前主要品类有饮用水、食品添加剂、奶粉等,产品架构统一,跨品类成本低。食品安全法推动了政府对食品安全监控的投入,需求呈现高速增长,公司14年营收6000万,15年预计营收将达到1亿元。 万户网络:协同OA厂商受益自主可控浪潮。万户的优势在于已经完成OA的产品化,产品质量及实施交付能力均优于同业,目前万户主要客户为三甲医院,目前订单饱满。OA属于泛电子政务概念,在国家推进自主可控浪潮下,与华宇视频产品必然形成高度客户协同。
东方国信 计算机行业 2015-09-30 28.60 24.30 76.09% 37.00 29.37%
41.80 46.15%
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东方国信:大数据板块布局完成。东方国信目前是上市公司中少数能够提供全流程商业智能、大数据领域软硬件产品、IT咨询的公司。公司下游主要集中在电信、金融、政府、工业等领域。 公司未来三年将保持50%左右增速,增长主要来源于:1)工业、能源、城市大数据等新板块的横向拓展,2)运营商业绩压力促使甲方加强数据资源的价值合作,3)公司产品在联通渗透率较高,运营商内部变动将提升公司在电信和移动的占有率。4)公司成功的外向收购趋势的延续。 公司大数据业务内生增长率30%左右。内生增长主要来自于两点:跨运营商拓展,及行业横向拓展。运营商方面,市场通常会认为电信运营商领域增长已经放缓,但对于东方国信来说,联通、电信、移动还是新兴市场,增速非常快,三大运营商领域明年订单数额加总将突破5亿。行业拓展方面,公司以大数据建设与应用的核心能力沿着行业跨界延伸到其他领域,目前业务规模已经与运营商板块平分秋色,领域已经覆盖通信、金融、智慧城市、公共安全、工业、农业等。 公司在外延收购方面将有较大的策略调整。以前公司收购是着眼在大数据领域布局,以后将更专注于数据变现模式,主要着眼于并购细分行业名列前茅的标的,并购方向包括市场资源/研发/行业扩展/国外扩展等。 大数据核心标的毋庸置疑。对于东方国信,市场上一直有其商业模式仍未脱出传统软件外包模式,而非真正大数据解决方案的争论。我们的看法是,电信运营商数据量大、营销属性突出的特殊性,使其业务并非一般软件企业可以承担。东方国信正是凭借其大数据实施、采集、挖掘的能力才能拿到此类订单。 根据公司在手订单等因素,我们预计公司今年营收将达到10亿左右,明年将增长到15亿左右,2016年净利润达到5亿,主要来自通讯和金融。目前公司市值已经达到193亿元(增发后),对应2016年PE39倍,在软件上市公司中处于较高水平。但我们看好公司在大数据领域的先发优势,仍有布局价值,给予增持评级,目标价39元。
全通教育 计算机行业 2015-09-29 72.01 -- -- 107.34 49.06%
128.88 78.98%
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教育大数据画像隐现。全通教育已经开始向用户画像数据提供商转变,这一趋势从去年云阅卷项目伊始,今年上线新产品优学360解决数据采集频次问题后,更加验证了我们的判断。全通通过对学习进度数据采集,具备了学生形象刻画能力,从而可以针对不同的学生家长出具个性化的“学习体检报告”,这对其他在线辅导产品的转化率形成了数量级式的碾压。这种“收之桑榆”的盈利模式与已被验证的互联网巨头(BAT)一脉相承。 市场尚未完全认识公司大数据生态圈的价值。全通面向的K12阶段存在产品使用者(学生)和消费者(家长)高度分离的特征,而在全通之前,学生在学校的学习情况是高度封闭的,对家长相当于一个黑匣子,这直接导致了作为买单者的家长为学生挑选教育产品时的盲目性。全通的学生大数据产品具有划时代性,就在于将学生在校的学习数据,与处在“无知面纱”之后家长有史以来第一次对称起来。从这个角度来看,为此买单的家长并不是单为了课程辅导买单,而是为全通大数据服务和学生的学习效果买单。 公司未来成长主要把握纵向(产品)和横向(渠道)两个维度。1)公司目前已经进入并作为战略重点发展的业务包括:在线综合平台、阅卷服务、家庭教育、作业。我们预计公司未来可能进入并拓展更多领域,这些领域大概率具备高ARPU值、复制性较强、人均效益较高的特点。 包括海外游学业务、留学业务、在线小班和大班课、智慧硬件。作为互联网教育业态,预计公司对于校外学科辅导、语言学习等较为传统的教学形态将保持观望态度。2)公司在渠道扩张方面非常积极,2015年以来连续披露了河北皇典、杭州思讯,湖北音信等多项渠道型收购,市场需要密切关注已有产品线在新加入渠道的推广情况。 唯一切入体制内教育系统的上市公司。根据我们之前调研,教育行业的空间虽然有4万亿之巨,但其中8成市场位于国营学校系统,体制内颠覆空间更大,但市场化力量很难打到这块蛋糕。全通凭借在校讯通SP时代积累的独特校园渠道关系,是上市公司中唯一通过收集体制内资源切入C端服务的上市公司,具有很强的稀缺资源属性,给予增持评级。
方正电机 机械行业 2015-09-23 19.51 14.51 153.67% 29.50 51.20%
36.98 89.54%
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核心观点 我们看好新能源汽车产业链,预计到2020 年新能源汽车销量可达230万台,较2015 年的20 万台,隐含年复合增长率为超60%,远高于中国汽车产业每年3-5%左右的成长。新能源汽车电机,是核心零部件之一,占新能源汽车整车成本的约3-5%,受益于整个行业的爆发性增长。 我们看好方正电机从家电电机转型为新能源电机供应商。相对电芯与电控,电机技术更为成熟,而且公司在新能源汽车电机领域的耕耘已有5 年,通过内生性发展以及并购深圳高科润、上海海能以及杭州德沃仕100%股权,获得了技术与生产准备,并已收获众泰、宇通、广汽吉奥等整车厂订单。预计2016 年市场份额可提升至21%。 考虑到上海海能与杭州德沃仕预计10月底完成并表,我们预计2015-17年公司合并后的归属母公司净利润分别0.6 亿元、1.7 亿元与2.0 亿元,对应每股收益为0.32 元、0.62 元与0.77 元。首次纳入覆盖,给予“买入”评级,目标价为25 元,基于2016 年40 倍市盈率,隐含上涨空间41%。
华鲁恒升 基础化工业 2015-08-31 13.40 13.48 -- 13.50 0.75%
14.66 9.40%
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事件:公司2015年1-9月营业收入68.69亿元,同比下降4.12%;归属于上市公司股东的净利润7.685亿元,同比增长23.65%;基本每股收益0.806元。 业绩符合预期,盈利能力强,无惧产品景气向下。公司三季度单季度的综合毛利率为20.68%,环比略有下降。我们跟踪公司的主要产品价格及价差,三季度期间尿素、己二酸、醋酸、多元醇等产品均出现大幅下滑;但公司盈利能力未受影响,同时库存控制较低,说明公司的成本、产品结构优化、生产及经营能力无惧景气周期的影响。 现金流持续改善,市场控制力度强,有望形成滚雪球效应。公司三季度末经营活动现金流净额为19.84亿元,同比增加77.62%;货币资金同比增加35.38%。说明公司销售回款、原料采购等控制力强,行业及市场地位持续增强,未来新产品导入有望形成规模化的滚雪球效应。 股权激励释放公司内在动力,十三五规划值得期待。公司拟以 7.44元实施限制性股票,以2012-2014年净利润均值为基数,2016年-2018年的净利润增长率分别不低于50%、60%和70%。我们认为股权激励将会释放公司内在动力,同时预计未来公司仍将有新的产品规划,成长值得期待。 估值与投资建议:我们预计公司2015-17年每股收益分别为1.096、1.495、1.664,根据可比公司估值,仍给予23.64元目标价及买入评级。
华鲁恒升 基础化工业 2015-08-31 12.87 13.48 -- 13.50 4.90%
14.66 13.91%
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核心观点事件: 公司公告2015半年报,报告期内实现营业收入46.73亿元,同比下降0.62%,实现归属母公司的净利润5.26亿元,同比增长27.75%;每股收益0.552元。 业绩符合预期,盈利能力再创新高。公司2015Q2单季度净利润为2.8元,同比增29.7%,环比增14.4%,再创历史新高。报告期内公司化肥的毛利率为27.24%,同比增加11.13个百分点,主要由于尿素市场价格上涨;化工产品毛利率为17.40%,同比增加0.61个百分点,说明公司产能优势明显,成本控制力及产品优化能力强。 现金流良好,市场控制力度强,有望形成滚雪球效应。公司半年报经营活动现金流净额为12.89亿元,同比增加55.28%,说明公司强化资金管控能力强。我们认为公司所销售的产品均处于产能过剩行业,但公司依然能有很强的市场控制能力,未来新产品导入有望形成规模化的滚雪球效应。 合成气产能有望持续增加,十三五规划值得期待。公司目前拥有合成气能力约200万吨,未来合成气产能仍有望进一步提升。目前公司所经营的品种主要为尿素、醋酸、多元醇、DMF 及下游、己二酸等;虽目前市场竞争激烈,但公司仍能以一体化优势保持良好的竞争力,且公司现金流充沛。公司为地方国资委企业,我们认为公司未来新的产品规划将立足更高附加值产品,有望带来新的增长。 估值与投资建议:我们预计公司2015-17年每股收益分别为1.096、1.495、1.664,根据可比公司估值,仍给予23.64元目标价及买入评级。
怡亚通 社会服务业(旅游...) 2015-07-30 65.84 -- -- -- 0.00%
65.84 0.00%
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核心观点 怡亚通商业生态圈——以380平台为核心的增值服务闭环:怡亚通商业生态圈可概括为“3+5生态战略”,“3”即是宇商网、云微店和和乐店;“5”即是线下采购/分销平台、零售平台、O2O 金融、终端传媒及其他增值服务,380平台为核心基石。 中国最大的线下分销/零售联盟为投资价值之根本,规模和线下渠道的唯一性为护城河:理由为:(1)平台型企业规模制胜;(2)虽做为单个个体,线下渠道受到电商、上升的租金和人工等压制,但做为联盟,地网具有唯一性,而构建线下渠道的成本是非常高昂的,且线下渠道具有排他性(譬如:一个街拐角只能容纳有限平销的便利店)。 安全边际的来源为已有成熟商业模式估值之加总:考量现阶段380业务、O2O 金融、终端传媒和供应链金融商业模式成熟且均已贡献利润,我们认为安全边际来源于这四项业务估值之加总。 安全边际为624亿,2020年估值万亿:我们测算2015年380平台估值450亿,O2O 金融估值23亿,终端传媒估值101亿,供应链金融估值50亿,加总得出安全边际为624亿。展望后市,我们认为随业务规模拓展,以及宇商网和云微店的推进,怡亚通的估值在2016年有望升至2,429亿,至2020年升至9,720亿。 重申「买入」的投资评级。
阳光电源 电力设备行业 2015-07-23 32.89 -- -- 33.96 3.25%
33.96 3.25%
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核心观点。 上半年归母净利润增长73.9%,符合预期。阳光电源15年上半年实现营业收入17.83亿元,YoY+91.53%归母净利润实现1.66亿元,YoY+73.90%,EPS为0.253元,符合预期。分季度看,Q2单季完成营收10.5亿元,YoY+115.74%、QoQ+44.05%,单季净利润0.97亿元,YoY+79.83%、QoQ+41.36%。Q2电站集成业务继续保持高位运行,带动公司收入及净利增长。 H1电站集成业务大幅增长。H1分项来看,光伏逆变器完场产量1.98GW,营收增长30%至8亿元,毛利率降2.9个pct至31.4%;而电站集成业务收入确认9.4亿元,YoY+267%,毛利率提高0.4个pct至16.19%。上半年阳光电源毛利率23.54%,YoY下降5.3个pct,其中Q1、Q2分别为25.65%和22.08%,因毛利率较低的电站集成业务比例大幅提升,降低了收入结构;维持电站集成业务快速增长的预期,电站运维业务快速起步。受益全年17.8GW的装机规划目标,我们维持全年达到400MW的规模预期。而从公司中报披露看,公司已备案集成项目规模达到207.3MW,完成并网项目124.6MW;同时公司披露了290MW项目计划持有运营,也显示出公司将积极进入产业链终端的运营维护领域。 新兴业务多元化,未来充满想象空间。我们认为15年是中国光伏装机的顶峰之年,未来几年如能维持在15~20GW/年的装机量已属十分不错,故公司积极扩张新能源车、储能电池等新兴业务,将成为公司未来新的看点与增长点,其与南车、三星SDI等大牌企业合作也能事半功倍。 目前16年动态P/E30倍,维持买入评级。
桐昆股份 基础化工业 2015-07-21 16.61 17.90 37.27% 18.53 11.56%
18.53 11.56%
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核心观点。 事件:公司预计2015年半年度实现净利润在3.0亿元-3.6亿元之间,去年同期为-2985.83万元;实现扭亏为盈并大幅增长。 涤纶长丝长期趋势向好。公司是涤纶长丝的龙头企业,我国的涤纶长丝需求一直维持高速增长,2015年1-5月产量1139万吨,同比增12.7%;我们认为涤纶长丝消费属性强,随着户外运动的兴起、涤纶长丝本身产品性能的改善及应用推广,前景长期看好。 PTA有望反转。公司现有涤纶长丝超过300万吨以及PTA150万吨年产能。PTA在2014年由于新增产能投放过快,行业亏损。我们认为2015年随着最后几套大的PTA装置投产,及部分中小产能的退出,未来PTA行业有望反展,主要由于:国内行业前四家产能占据了40%以上的市场份额,集中度提高;化纤下游需求带动;国内装置竞争力提升,出口比重提高等。 产业链布局,看好公司未来互联网金融发展。公司现金流充沛,发展互联网金融具有先天优势,主要在于:1)涤纶长丝体量大,近3000万吨/年的需求量,公司市场占有率高;2)公司客户应收款极少,现金流良好;3)下游客户结构分散,融资需求较高。 估值与投资建议:我们仍预计公司2015-17年每股收益分别为0.662、1.054、1.488,给予目标价26.09元,维持公司买入评级。
华鲁恒升 基础化工业 2015-07-16 15.74 13.48 -- 17.68 12.33%
17.68 12.33%
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规模效应带来的成本优势。公司以煤为龙头,发展循环经济多产品经营,具有很强的成本和规模优势。公司的合成气能力达到规模效应后,新增经营品种所带来的边际贡献远大于边际成本。我们认为公司具备很高的安全边际,无论从PE还是PB的角度,都极为低估;而二季度起尿素价格持续上涨,为公司业绩向上带来了弹性。 合成气产能有望持续增加,十三五规划值得期待。公司目前拥有合成气能力约200万吨,未来合成气产能仍有望进一步提升。目前公司所经营的品种主要为尿素、醋酸、多元醇、DMF及下游、己二酸等;产品目前市场竞争激烈,但公司仍能以一体化优势保持良好的竞争力,且公司现金流充沛。公司为地方国资委企业,我们认为公司未来新的产品规划将立足更高附加值产品,有望带来新的增长。 主要原料成本有望下降。公司的主要原材料是煤炭、纯苯、丙烯等,随着油价的下跌,国内能源结构的调整等因素,未来原材料的供给充足,原材料成本有望持续下降。 估值与投资建议:我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.985、1.218、1.369,根据可比公司PE,认为给予2015年24倍PE合理,对应目标价23.64,首次给予公司买入评级。
阳光电源 电力设备行业 2015-07-16 30.01 -- -- 33.96 13.16%
33.96 13.16%
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核心观点 上半年预增67%~88%,符合预期。阳光电源15年上半年归母净利润预增67%~88%,约合净利润1.6~1.8亿元,符合预期。15年作为中国光伏装机大年,针对分布式光伏的扶持政策频出,诸多企业团体蜂拥投入终端电站建设运营市场,行业景气远优于往年,在此背景下,公司主业光伏逆变器以及电站集成业务增长迅速,从而带动了公司主营业务增长。 年装机目标17.8GW达成概率高。15年中国太阳能步入历史性的一年,年规划17.8GW可谓大气磅礴,同时辅以分布式发电项目扶持政策、加强路条监管以及项目开工审核、鼓励金融机构及相关企业加大对光伏项目的资金支持、推进电改等等措施也提高了整个行业的健康度和可续性。 逆变器龙头有望保持30%以上的市占率,电站集成业务有望翻番。阳光14年逆变器国内出货量3.8GW,市占率接近35%,我们预计15年阳光仍能在国内保持30%以上的市占率,同时在海外市场保持三成左右的成长,全年出货量预计在6GW左右(10%左右为海外业务)。同样背景下,公司电站集成业务同样面临快速增长的机遇,预计15年H1实现100~150MW的确认收入,全年预计达到300~400MW的规模。 新能源车业务乘政策东风。阳光电动力科技电控产品已应用于安凯客车、南京金龙、奇瑞新能源等车厂的新能源客车及轿车,在南京、安徽等地有多个公交、物流应用案例运行;目前新能源车是政府扶持的重点,除了购买补贴外,新能源公交项目更有丰厚的运营补贴,而16年起,虽然客车补贴标准有所上调,但仍具吸引力,能保障保有量的快速增长。另一方面,阳光电源将推出新能源车充电站/充电桩,其与三星、南车株洲所的合作将成为有力的支援。 纵横扩张,业务多元化,未来充满想象空间。 1) 与南车株洲所签订5年战略合作协议,双方承诺在同等条件下优先采购各自产品,包括南车株洲所的IGBT、变压器等元器件,阳光电源的逆变器、变流器、储能及监控设备。同时双方在光伏、风能电站建设以及技术创新研发过程中将紧密合作。南车株洲所是国内优秀的高端装备、新材料、新能源研发及制造商,其在轨道交通装备、风电机组、新能源汽车等领域代表国内最优水平。此次协议能为阳光电源在新能源电站项目、新能源车电控及充电领域的拓展提供强大的合作伙伴,同时在轨交设备领域也 2) 阳光电源与阿里云达成战略合作,为客户提供基于阿里云计算平台的智能光伏电站设计、建设、智能运维、金融; 3) 与林洋电子、东方日升、北京鉴衡等签订战略合作协议,在光伏电站产业链中联通上下游,形成产业平台; 4) 与三星SDI合作成立储能锂电池企业,未来定位在电站/充电站储能、光伏充电站/桩以及售电、换电业务。 我们认为,15年国内光伏实现快速成长后,未来几年仍将维持在15~20GW的高装机量,YoY方面增速放缓难以避免,由此,阳光电源在光伏逆变器和电站集成方面业务可能会面临行业性的增长放缓。而从公司目前的延伸情况判断,其未来业务收入中,光伏电站运维、新能源车电控及未来可能的电池和整体驱动方案、锂电储能业务等等,会成为公司新的增长点。 盈利预期:我们预计阳光电源2015、16年实现归母净利润分别为5.05亿元和6.73亿元,YoY分别增长78.4%和33.1%,EPS为0.768元和1.022元,对应动态P/E为35倍和26倍,给予买入评级。
未署名
怡亚通 社会服务业(旅游...) 2015-06-16 -- -- -- -- 0.00%
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核心观点 我们近期拜访了公司管理层并参加了于武汉和上海的O2O终端联盟推介会。调研反馈正面,体现为良好的推广进度和丰富的创新模式。 公司自我们于2月9日首次给予「买入」的投资评级至今上涨253%,投资者对公司商业模式的评价经历了由物流企业、平台型企业、互联网企业的认识转换中,估值体系亦由PE、PS,演化至PS对应几倍的探讨。如我们在3月27日的报告《怡亚通商业模式透析——分销商向平台商模式转型中》提及的“大力拓展线上业务将带来惊喜,这意味着商业模式的转变,将从根本上改变现金流节奏。公司现有商业资源已囊括消费产业链各主要环节:品牌、渠道、物流和零售终端等,嫁接线上业务基础夯实。”公司的商业模式正向互联网公司快速跃进中。 时至今日,即便经过了前期股价的大幅上涨,我们认为目前市值较其终局仍有极大上行空间,理由在于: (1)商业模式对应市值空间大:中国快消品市场规模万亿级别,不仅涵盖目前公司主攻的食品饮料、日化、母婴、家电等,其他于线上/线下(特别是线下)消费频次高的品类亦可拓展,此外还有服务等可选消费类也可纳入。 (2)可嫁接的商业模式多,增值空间大:通过分销商直达终端零售门店使得公司有机会贴近消费者,这为流量变现创造了条件,现有的O2O金融(ROE可超过30%)、云微店(无成本开店,边际成本极低,ROE可超过25%)、和乐终端传媒仅为一部分,未来如支付、各种形式的O2O消费者服务均有机会。而任何一种商业模式均比以往的纯分销商模式(ROE不超过5%)享有更高的ROE。 (3)产业链闭环壁垒高,粘性好:高壁垒、高粘性的核心在于,怡亚通生态圈对分销商和小B的粘性极高,其中够量的380平台是产业链闭环形成之根本。回顾公司扩张历程,怡亚通能迅速成为中国零售业领导者的理由在于,它为目前处境捉襟见肘的分销商以及终端实体店提供了几乎是最优选择。如果不是退出市场,那么与怡亚通合作不仅可低成本便捷的获得运营资本(分销商/零售商商业模式的本质是垫资赢得销量以获利)、并在此基础上加入怡亚通体系的生态圈,如和乐云微店、O2O金融、宇商网、和乐终端传媒等。在现有实体门店的基础上,开设该等创新业务的成本极低,且该等创新业务对应的商业模式都比原有的纯分销商/零售商的模式要好。因此,站在分销商和实体门店的立场考虑,一旦来了不会想要走。 一度困扰部分投资者的持续融资疑虑已极大缓解:前期部分投资者质疑的持续融资是基于传统分销商模式的判断。线上业务的ROE均大大超过传统的分销业务,每一单位存量/增量资本投入均对应更高的单位回报。有关融资需求的情景分析可参考我们3月27日的报告《怡亚通商业模式透析——分销商向平台商模式转型中》的图8。 怡亚通作为中国消费品领域线下王者的地位对大型互联网企业具吸引力,争夺焦点在于生态系统的定价权如何分配:我们认为,公司作为中国消费品领域线下王者的地位已经确立,其终端联盟做为诸多场景应用的入口对大型互联网企业具吸引力,两者具备战略合作基础,争夺焦点在于这个生态体系的定价权如何分配。 公司的核心业务追随传统消费品,有望穿越牛熊周期:380平台业务为公司的基石,该业务节奏追随传统消费品,公司有望成为穿越牛熊周期的标的。 重申「买入」的投资评级:市场对于公司的估值倍数仍在探讨中,我们认为现阶段采用PS估值较为客观,因为所有的增值应用均基于线下规模。在PS应当给予多少倍的问题上,可参考公司的商业模式如何对标,以轻资产为极致的阿里巴巴(BABA.US,未评级)和腾讯控股(0700.HK,未评级)为标准,则其PS均在10.0x以上,我们认为现阶段与京东商城(JD.O,未评级)对标较为恰当,因其商业模式亦为在正规品牌商品销售获得流量的基础上嫁接增值服务,重申「买入」的投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名