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理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华鲁恒升 基础化工业 2015-07-16 15.74 13.48 -- 17.68 12.33%
17.68 12.33%
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规模效应带来的成本优势。公司以煤为龙头,发展循环经济多产品经营,具有很强的成本和规模优势。公司的合成气能力达到规模效应后,新增经营品种所带来的边际贡献远大于边际成本。我们认为公司具备很高的安全边际,无论从PE还是PB的角度,都极为低估;而二季度起尿素价格持续上涨,为公司业绩向上带来了弹性。 合成气产能有望持续增加,十三五规划值得期待。公司目前拥有合成气能力约200万吨,未来合成气产能仍有望进一步提升。目前公司所经营的品种主要为尿素、醋酸、多元醇、DMF及下游、己二酸等;产品目前市场竞争激烈,但公司仍能以一体化优势保持良好的竞争力,且公司现金流充沛。公司为地方国资委企业,我们认为公司未来新的产品规划将立足更高附加值产品,有望带来新的增长。 主要原料成本有望下降。公司的主要原材料是煤炭、纯苯、丙烯等,随着油价的下跌,国内能源结构的调整等因素,未来原材料的供给充足,原材料成本有望持续下降。 估值与投资建议:我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.985、1.218、1.369,根据可比公司PE,认为给予2015年24倍PE合理,对应目标价23.64,首次给予公司买入评级。
未署名
怡亚通 社会服务业(旅游...) 2015-06-16 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
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核心观点 我们近期拜访了公司管理层并参加了于武汉和上海的O2O终端联盟推介会。调研反馈正面,体现为良好的推广进度和丰富的创新模式。 公司自我们于2月9日首次给予「买入」的投资评级至今上涨253%,投资者对公司商业模式的评价经历了由物流企业、平台型企业、互联网企业的认识转换中,估值体系亦由PE、PS,演化至PS对应几倍的探讨。如我们在3月27日的报告《怡亚通商业模式透析——分销商向平台商模式转型中》提及的“大力拓展线上业务将带来惊喜,这意味着商业模式的转变,将从根本上改变现金流节奏。公司现有商业资源已囊括消费产业链各主要环节:品牌、渠道、物流和零售终端等,嫁接线上业务基础夯实。”公司的商业模式正向互联网公司快速跃进中。 时至今日,即便经过了前期股价的大幅上涨,我们认为目前市值较其终局仍有极大上行空间,理由在于: (1)商业模式对应市值空间大:中国快消品市场规模万亿级别,不仅涵盖目前公司主攻的食品饮料、日化、母婴、家电等,其他于线上/线下(特别是线下)消费频次高的品类亦可拓展,此外还有服务等可选消费类也可纳入。 (2)可嫁接的商业模式多,增值空间大:通过分销商直达终端零售门店使得公司有机会贴近消费者,这为流量变现创造了条件,现有的O2O金融(ROE可超过30%)、云微店(无成本开店,边际成本极低,ROE可超过25%)、和乐终端传媒仅为一部分,未来如支付、各种形式的O2O消费者服务均有机会。而任何一种商业模式均比以往的纯分销商模式(ROE不超过5%)享有更高的ROE。 (3)产业链闭环壁垒高,粘性好:高壁垒、高粘性的核心在于,怡亚通生态圈对分销商和小B的粘性极高,其中够量的380平台是产业链闭环形成之根本。回顾公司扩张历程,怡亚通能迅速成为中国零售业领导者的理由在于,它为目前处境捉襟见肘的分销商以及终端实体店提供了几乎是最优选择。如果不是退出市场,那么与怡亚通合作不仅可低成本便捷的获得运营资本(分销商/零售商商业模式的本质是垫资赢得销量以获利)、并在此基础上加入怡亚通体系的生态圈,如和乐云微店、O2O金融、宇商网、和乐终端传媒等。在现有实体门店的基础上,开设该等创新业务的成本极低,且该等创新业务对应的商业模式都比原有的纯分销商/零售商的模式要好。因此,站在分销商和实体门店的立场考虑,一旦来了不会想要走。 一度困扰部分投资者的持续融资疑虑已极大缓解:前期部分投资者质疑的持续融资是基于传统分销商模式的判断。线上业务的ROE均大大超过传统的分销业务,每一单位存量/增量资本投入均对应更高的单位回报。有关融资需求的情景分析可参考我们3月27日的报告《怡亚通商业模式透析——分销商向平台商模式转型中》的图8。 怡亚通作为中国消费品领域线下王者的地位对大型互联网企业具吸引力,争夺焦点在于生态系统的定价权如何分配:我们认为,公司作为中国消费品领域线下王者的地位已经确立,其终端联盟做为诸多场景应用的入口对大型互联网企业具吸引力,两者具备战略合作基础,争夺焦点在于这个生态体系的定价权如何分配。 公司的核心业务追随传统消费品,有望穿越牛熊周期:380平台业务为公司的基石,该业务节奏追随传统消费品,公司有望成为穿越牛熊周期的标的。 重申「买入」的投资评级:市场对于公司的估值倍数仍在探讨中,我们认为现阶段采用PS估值较为客观,因为所有的增值应用均基于线下规模。在PS应当给予多少倍的问题上,可参考公司的商业模式如何对标,以轻资产为极致的阿里巴巴(BABA.US,未评级)和腾讯控股(0700.HK,未评级)为标准,则其PS均在10.0x以上,我们认为现阶段与京东商城(JD.O,未评级)对标较为恰当,因其商业模式亦为在正规品牌商品销售获得流量的基础上嫁接增值服务,重申「买入」的投资评级。
齐心集团 传播与文化 2015-06-09 32.34 29.00 143.90% 37.00 14.41%
37.00 14.41%
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转型趋势尚未完全内化。自我们从4 月底开始推荐以来,公司股价呈现持续上行的趋势,我们认为这是因为市场对公司渠道价值的挖掘及转型预期逐渐开始兑现,且这一过程仍在持续中。公司已经摆脱了文具制造商的定位,未来将通过文具、硬件、软件等新品类全面转型企业B2B服务商。我们认为市场对目前公司表现出战略转型趋势仍有反应空间,上调目标价至45 元,维持买入建议。 大办公1.0 对标Amazon Supply。以文具产品为核心,齐心集团已经上线了“齐心渠道”在线商城,我们认为齐心商城即是齐心大办公的1.0版本雏形,重点解决企业的文具+办公设备的需求,对标为亚马逊旗下的企业级B2B 电商Amazon Business。该电商平台由之前亚马逊旗下Amazon Supply 升级而来,目前主要定位于MRO 市场(维保修理及运营),出售办公文具、企业耗材等,提供品类规模达到空前的亿级。亚马逊还将向200 万家第三方经销商开放平台,力图控制整个美国企业级B2B 市场;该市场规模约为7 万亿美元,容量远大于2C 端的电商市场。 大办公2.0 对标Salesforce。齐心在企业互联网服务方面存在短板,我们认为未来将通过外延方式补齐。Salesforce 以CRM 的云化市场作为切入口,借助集成云计算方式,为客户提供了开发部署员工应用程序所需的各类工具,让客户能为 HR、IT、销售、Ops、市场营销以及全球部门及员工构建应用程序,成为更多类别应用的分发平台。目前Salesforce市值已经达到500 亿美元量级。 云服务市场中齐心将有一席之地。近期投资交流经常遇到的一个问题,用友、金蝶等传统软件商巨头亦有进军云服务市场的动作,在此压力下,齐心是否还有机会?对此我们认为:1)未来云服务市场足够大,足够容纳若干个云服务供应商的生存空间。而齐心将借助其现有客户优势,在细分业务领域形成比较优势,例如互联网营销及企业移动云办公市场。2)云服务面对的客户存在下沉趋势,传统软件商在重资产实施模式下所积累的客户与之存在一定断层,对于传统软件商来说同样存在新客户开发的挑战。
力源信息 电子元器件行业 2015-05-19 18.13 20.25 176.26% 30.44 67.90%
30.44 67.90%
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中国大而分散的IC 分销市场,为未来的领导者提供良好的并购环境:中国IC 分销的市场容量为4,865 亿元,2013 年CR4 为17%,约47%的分销商毛利率不足10%,上升的地租和劳动力成本上行将持续侵蚀该等分销商的盈利空间,为未来的行业领导者提供了良好的并购环境(标的选择多,并购成本可控)。 力源信息定位物联网和工业4.0,已成功切入OBM,IC 产业链增值服务闭环构建中:2014 年力源与“咕咚”结成战略合作伙伴关系,成都乐动(咕咚网)授权力源信息将成都乐动(咕咚网)旗下现有的硬件产品方案、APP 和服务打包推荐给第三方品牌商,这为增值服务预留了空间。 今年3 月全资收购鼎芯,OBM再下一城,由鼎芯开发的家庭云健康腕表——红表将于6 月正式发售,佩戴者的人体健康数据可通过APP 监控,并供临床参考。我们预期更为吸引人的商业模式后续将陆续引入,实现产品(流量)的进一步变现和服务增值。展望未来,与“咕咚”的合作和收购鼎芯的思路有望复制至其他子行业的被并购标的。 首次覆盖给予公司「买进」的投资建议,基于:(1)并购扩张策略下规模可持续快速增长;(2)管理层视野前瞻,持续推动公司向更好的商业模式移动,由分销商、自主品牌商,增值服务提供商依次演进,后续流量变现模式多,增值空间大;(3)受惠更为强劲的商业模式,其盈利能力和经营性现金流有望持续增长向上,应当享有估值溢价。六个月目标价设定为36.95 元,对应2017 年PE50.0x,目前股价隐含上涨空间104%。
桐昆股份 基础化工业 2015-05-14 20.36 17.87 34.87% 24.88 21.96%
27.63 35.71%
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核心观点公司拟非公开发行A 股股票预案,计划以不低于14.33 元/股,发行不超过2.09亿股,募资30 亿元,投向“年产40 万吨差别化纤维项目”、“年产38 万吨DTY差别化纤维项目”及补充流动资金。其中,公司控股股东桐昆控股拟以现金参与认购,认购金额3 亿元。 涤纶长丝行业格局长期看好。2014 年我国涤纶长丝产量为2620 万吨,同比增长9.5%,近三年来平均增速为10.9%;同时数据显示涤纶长丝在涤纶纤维中的占比逐年提高。我们认为涤纶长丝的性能提高使其应用领域逐渐增加;且未来随着户外、足球运动等兴起,消费属性逐渐提升等,涤纶长丝前景长期看好,新产能远无法满足新增需求的应用。 公司行业地位进一步提升。公司现有涤纶长丝超过300 万吨/年产能,产品在2001 - 2014 年间连续14年在我国同行业中销量第一,具有较大的市场话语权。 公司不断提升产品差异化,募投项目投产后产品竞争力有望进一步提升。同时我们认为行业内新增产能所需要的资金较大,加上建设周期较长,未来涤纶长丝供需格局有望长期向好。 上下游布局,看好公司未来互联网金融发展。公司发展互联网金融具有先天优势,主要在于:1)涤纶长丝体量大,近3000 万吨的年需求量,公司市场占有率高;2)公司客户应收款极少,现金流充沛;3)对下游客户掌控力度强,2014 年前五大客户占公司营业收入的比例仅为5.38%等。 估值与投资建议:我们仍预计公司2015-17 年每股收益分别为0.662、1.054、1.488,给予目标价26.09 元,维持公司买入评级。
金亚科技 通信及通信设备 2015-05-13 61.06 -- -- 68.30 11.86%
68.30 11.86%
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核心观点 金亚科技联手淘宝,打造电子竞技变现闭环。金亚科技子公司银川圣地与浙江淘宝网络有限公司签署合作协议,围绕“WCA2015世界电子竞技大赛”展开相关领域的战略性合作。淘宝网络的“淘宝游戏”是国内最大的游戏虚拟物品线上交易平台。淘宝游戏将为WCA 世界电子竞技大赛建立“淘宝网”专区,实现WCA 2015在淘宝、手机淘宝、手机支付宝等平台内的传播与用户互动等。我们认为此举能提升WCA 的品牌形象、扩大WCA 的跨产业传播、加快赛事变现、打造电子竞技的生态闭环。 进一步增资鸣鹤鸣和。金亚科技以7000万元受让宁毅持有的鸣鹤鸣和28.32%股权,交易完成后将总计持有鸣鹤鸣和79.32%的股权。此前公司通过增资持有鸣鹤鸣和51%股权,此次交易完成后,公司成为绝对控股方。增资后公司明确了对管理层的考核机制:1)鸣鹤鸣承诺2015-2017年归属于母公司扣非后净利润4000/ 6000/ 8000万元,若单一年度业绩有超出则顺延,三年累计净利润不低于1.8亿元;2)WCA观众总量达到实际有效1亿人(非人次),总决赛最高同时在线不低于2000万人;3)长期合作专业媒体达到20家,18家全网覆盖、合作278个比赛日的视频渠道媒体。我们认为考核中的业绩考核(净利润)和非业绩考核(用户数、渠道、媒体等)明确了WCA 的经营目标,给公司管理层和投资者指明了方向。 加大管理层激励。除了明确考核标准,金亚科技制订了详细的奖惩机制,意在加大对管理层的激励。我们认为业绩考核及奖惩机制平衡了各方利益,对运营团队会起到一定指引性作用,实现了管理团队的深度绑定。金亚科技和鸣鹤鸣和约定:若业绩不达标,则剩余股权全部无条件转让给公司;若单年度业绩达标,则奖励宁毅现金1700/ 2300/3000万元;若三年累计业绩达标,则以8亿作为整体估值购买剩余股权;若三年累计业绩超标,则超出部分50%奖励给鸣鹤鸣和管理团队。 建议关注WCA 运营数据。鉴于电子竞技国际上的高估值和WCA 的稀缺性溢价及协同带动作用,我们维持公司推荐评级。我们建议关注WCA 的运营数据,包括在全网的用户数、在线人数、观看时长等。
奥飞动漫 传播与文化 2015-05-01 56.34 -- -- 82.50 46.43%
82.50 46.43%
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核心观点 高速增长的动漫龙头,业绩符合预期。2014年奥飞动漫营收24.3亿,同比增长56%,净利润4.3亿,比去年增长85%。1Q15公司营收6.2亿,同比增长64%,净利润7,986万,同比增长60%。2014年EPS 为0.68元,ROE 为20.4%。公司向全体股东每10股派发现金股利0.8元,以资本公积向全体股东每10股转增10股。预计公司2015年半年度净利润变动幅度为35%至65%。公司业绩保持高速增长,泛娱乐化布局下,IP 价值进入释放期,维持买入评级。 公司经营效率提高,产品毛利率提升。公司2014年业绩较上年同期增长的主要原因包括:1)动漫玩具销售收入大幅增长。2014年动漫玩具收入同比增长46%,毛利率由2013年的44.9%提升至45.5%。2)动漫影视占收比提高。2014年动漫影视增长70%,占收比由上年的14%提高至15.2%,动漫影视毛利率高达59%。3)手游业务并表,业绩良好。2014年公司手游业务收入4.3亿,毛利率85.1%。 以IP 为核心,打造强大的变现渠道。2015年公司的战略为“内容为王”、“互联网化”和“国际化”的“泛娱乐”经营,继续整合优秀IP,全年龄阶段布局IP,并加大在视频、微电影、娱乐、阅读方面的布局。 公司围绕“动漫+媒体+玩具+游戏+电影”的商业模式,打造多种变现渠道,将IP 的价值最大化。我们看好公司引入贝肯熊IP,投资游戏衍生电影《刺客信条》和《细胞分裂》,此举能提升公司IP 消费者年龄层次,不再单一侧重低幼市场。 新IP、影视和电视媒体业务是公司未来股价的催化剂。公司投资的电影《幽魂》已经拍摄完成,《刺客信条》和《细胞分裂》尚在筹备,《贝肯熊》大电影今年上映,我们看好公司几部电影的票房,及其高利润率对业绩的拉动。另外,公司在2015年将积极推进嘉佳卡通在全国的落地,有望拉动电视媒体业务的收入。
桐昆股份 基础化工业 2015-04-16 16.62 17.87 34.87% 22.22 33.45%
27.63 66.25%
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核心观点 公司2014年公司实现营业收入250.95亿元,同比增长13.36%;归属母公司净利润1.12亿元,同比增长55.46%;基本每股收益0.12元。 拟每10股派发现金红利0.35元(含税)。 行业地位不断提升。国内涤纶长丝的产量近年来一直维持高速增长,年均增速超10%;而公司2001-2014年间连续14年在我国涤纶长丝行业中销量名列第一,具有较大的市场话语权。公司不断提升产品差异化的同时,未来仍将有40万吨超仿棉差别化纤维、38万吨DTY差别化纤维等项目投产,行业地位不断提升。 现金流充沛,财务状况良好。公司资产负债率合理,远低于同行。2014年报公司资产负债率49.97%,同比下降4.22个百分点;经营现金流量净额35.9亿元,同比增加1409.4%;说明公司财务状况良好。 看好公司未来互联网金融发展。公司发展互联网金融具有先天优势,主要在于:1)涤纶长丝体量大,近3000万吨的年需求量,公司市场占有率高;2)公司客户应收款极少,现金流充沛;3)对下游客户掌控力度强,2014年前五大客户占公司营业收入的比例仅为5.38%等。 估值与投资建议:我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.662、1.054、1.488,考虑到公司互联网金融概念,给予公司2015年3.5倍PB,对应目标价26.09元,维持公司买入评级。
金亚科技 通信及通信设备 2015-04-08 55.98 -- -- 53.93 -3.66%
68.30 22.01%
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核心观点 我们看好公司在电竞赛事+游戏媒体+手游+电视游戏的布局。金亚科技致力于“泛家庭互联网”的布局,逐步从硬件制造商转变为虚拟运营商和互联网内容提供商。公司通过收购完成了游戏产业链上下的布局,业务包括游戏制作及发行(包括电视游戏和手游)、游戏主机的生产、电子竞技赛事的运营和游戏媒体的经营。 建议理由:1)电子竞技第一标的。公司旗下拥有全球唯一综合电竞赛事WCA的60%的股份,以及上星游戏频道GTV的战略合作商和内容制作商鸣鹤鸣和51%的股权;2)手游业务保持高增长。公司集手游制作和发行为一体,深谙IP运营和发行之道,并能与WCA形成良性互动;3)电视游戏业务先发布局。金亚科技在电视游戏的软件和硬件的布局有望分享全球占比最大游戏市场(国外游戏市场中电视游戏占34%的份额)在中国的崛起。 推动因素:1)电竞行业在传统电视渠道政策的进一步放开,引发社会关注,眼球经济+粉丝效应;2)资本继续涌入,抬高电竞行业估值;3)具有观赏性的竞技化手游的兴起以及电视游戏的爆发。 估值:我们预计2015年公司净利润约3亿,EPS为0.77元。公司目前股价对应66x的PE。鉴于电子竞技国际上的高估值和WCA的稀缺性溢价及协同带动作用,我们给予公司推荐评级。公司核心资产如下:1)预计2015年WCA有1亿用户,WCA目前具有内容的独占性和稀缺性,坐享中国潜在的巨大市场;2)手游业务公司2015年承诺净利润2.2亿;3)随着PS4上市、XboxOne确认取消锁区、智能设备抢占客厅等,电视游戏市场将呈现爆发式增长,中国存在巨大的中低端电视游戏用户群。
长青股份 基础化工业 2015-04-03 19.50 17.60 103.23% 21.30 7.85%
29.58 51.69%
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核心观点 事件:公司公告2014年年报,报告期内营业收入为18.09亿元,同比增15.32%;归属于母公司净利润为2.34亿元,同比增21.62%;基本每股收益为0.74元;年度利润分配预案为:每10股派3.00元(含税)。 业绩符合预期,盈利能力持续增强。公司长期立足农药原药生产,在行业竞争力和地位不断提升。公司自2012-2014年间净利润增速分别为40.61%,20.71%,21.62%;产品毛利率分别为24.67%,26.56%,28.01%;盈利能力逐渐提升。 产品结构良好,麦草畏供不应求。公司的主要产品中氟磺胺草醚、吡虫啉等市场需求良好,麦草畏新产品供不应求。公司南通子公司2014年收入3.88亿元,净利润6571万元,主要与麦草畏产品贡献有关。 麦草畏主要受益于相关转基因作物的推广,目前全球表观需求量约2万吨,参考最近5年全球转基因种植面积7.1%的平均增速,及代替草甘膦在相关作物中的推广,未来前景广阔。 新产品持续投放,成长性良好。公司1000吨/年啶虫脒原药项目已投产,3000吨/年S-异丙甲草胺原药和1000吨/年2-苯并呋喃酮中间体项目已于2014年12月建成投产,未来仍有醚苯磺隆、氰氟草酯、茚虫威等原药项目陆续投产,将保持长期成长性。 估值与投资建议:我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.971、1.264、1.512,参考可比公司PE,认为给予公司2015年30倍PE 合理,对应目标价29.13,仍给予公司买入评级。
未署名
怡亚通 社会服务业(旅游...) 2015-04-01 31.50 23.89 454.29% 38.68 22.79%
74.78 137.40%
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380 平台实质为分销商联盟,其业务规模具十倍数量级增长潜质:380平台实质是由不同品牌、不同品类、于中国不同地区的具资金实力、配送实力和渠道渗透能力的品质经销商联盟。其业务规模具十倍数量级增长潜质,基于:(1)中国快消品市场容量为万亿级别;(2)与分销商的合作模式实现了双方的资源互补和利益共赢;(3)随规模扩张商业模式壁垒提升;(4)历史业绩证明,该等扩张模式可以快速复制。 380 平台得以快速扩张的理由——绑定产业链参与各方的利益:加入380 平台对参与各方的好处在于,(1)品牌商快速赢得市场份额,渠道管理效率提升;(2)分销商做大做强;(3)终端零售商——和乐店(加盟形式),几乎零成本的获得新增业务量。 商业模式创新及营运资本管理效率提升将明显缓解资金压力:改善应收账款为2015 年重点,将回款纳入业务员考核,目前应收账款天数快速下降中;大力拓展线上业务将带来惊喜,这意味着商业模式的转变,将从根本上改善现金流节奏。公司现有商业资源已囊括消费产业链各主要环节:品牌、渠道、物流和零售终端等,嫁接线上业务基础夯实。 重申买入的投资评级,目标价由39.15 元上修至49.39 元,目前股价隐含上涨空间61%。
桐昆股份 基础化工业 2015-03-23 13.22 11.40 -- 17.67 33.66%
27.68 109.38%
详细
核心观点 涤纶长丝行业格局有望回暖。据郑州商品交易公告暂停绍兴远东石化有限公司期货PTA免检交割品牌资格。而有相关媒体报道绍兴远东石化欲重组发展,由于绍兴远东石化拥有320万吨PTA产能,相关企业浙江远东化纤集团拥有80万吨聚酯产能;我们认为未来行业整合空间加大,有望带动涤纶产业链回暖。 公司财务状况良好,产品差异化水平不断提高。公司资产负债率合理,远低于同行。同时公司产品差异化水平不断提升,在下游客户中定价能力提升,现金流良好。我们认为公司将在化纤业的产能整合中脱颖而出,进一步提升竞争实力。 成本受益,维持芳烃产品过剩,烯烃产品紧缺的观点。由于油价下跌,国内炼油厂维持高开工率,以及石脑油裂解乙烯成本下降后对应液化气和丙烷脱氢的优势回归,势必副产更多芳烃。而目前烯烃产品(乙烯、丙烯等)的价格高于芳烃(纯苯、甲苯、二甲苯等)也验证我们观点,公司原料PX及PTA成本下降,下游涤纶长丝受益。 估值与投资建议:我们预计公司2014-16年每股收益分别为0.117、0.487、0.726,根据可比公司市净率及公司对应的市值空间,仍给予公司16.64目标价及买入评级。
怡亚通 社会服务业(旅游...) 2015-03-13 28.40 18.94 339.44% 38.48 35.49%
74.78 163.31%
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核心观点。 公司非公开发行不超过人民币12亿的方案于3月11日经证监会审核通过:公司拟向不超过10名符合证监会规定的投资者发行股票,募集资金不超过12亿,所得资金用于380平台的扩建。 发行价格原则上根据公司公告日前20个交易日股价均价的90%以上竞价发行,股本稀释比例不超过5.23%:如以3月11日为基准,前20个交易日的均价的90%为23.27(23.27=20日均价为25.86*90%),稀释股本不超过5.23%。 增发有助改善公司现金流,并把握扩张机会:本次增发所得资金将改善公司营运现金流,川财预估该等12亿资金有望为380平台带来约60亿的营业收入增量(2014年380平台的营业收入约为120亿至150亿)。此外,公司快速布局(收购)各地具竞争力的经销商,将进拓宽380平台的护城河,增强上下游的议价能力,并增强客户粘性,使得规模转换为利润的拐点有所提前。 川财认为增发过会有助财务面改善,且对投资者情绪影响正面。目前股价对应我们预估值2015年市销率0.87x,重申买入的投资评级,维持39.15元的目标价。
怡亚通 社会服务业(旅游...) 2015-03-02 26.01 -- -- 34.42 32.33%
66.78 156.75%
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2014年营业收入优于川财预估值11%,优于Bloomberg预估值4%:公司于2月26日公布2014年业绩快报,营业收入221亿(YoY为90%),分别优于川财预估值11%,优于Bloomberg预估值4%;归属于上市公司股东的净利润为3.2亿(YoY为58%),低于川财预估值10%,低于Bloomberg预估值1%。EPS为0.32元,加权平均净资产收益率为11.31%,较2013年提升1.08个百分点。 公司仍将履行市场份额优先战略:2014年业绩快报显示公司坚持市场份额优先战略(营业收入增长高于净利润的增长),我们预判该等策略仍将延续,公司先人一步对拥有知名品牌分销权的控股,该等资源优势在未来会转化为盈利能力。 现金流节奏趋势向好:3Q财报显示公司营运资金管理趋势向好,应收账款周转天数较1H14下降2.7天至64.6天(应收账款占3Q14总资产的20.4%),存货周转天数与1H14持平(存货占3Q14总资产的18.1%)。 目前股价对应我们预估值2015年PS0.82x,重申买入的投资评级,维持39.15元的目标价。我们将于年报详细数据披露后更新预估。
桐昆股份 基础化工业 2015-02-27 12.20 11.40 -- 13.51 10.74%
22.22 82.13%
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涤纶化纤行业龙头,产品差异化,价格控制力度强。公司拥用300万吨涤纶长丝产能以及150万吨的PTA产能,占据国内涤纶长丝约10%的市场份额,在行业的价格控制力度强。而公司的产品差异化程度提高后,将会进一步提升在涤纶长丝行业内的竞争力。公司的涤纶长丝价格每上涨100元/吨,EPS增厚约0.2元。 化纤行业有望回暖。至2013年底,估计中国涤纶长丝产能在3200万吨左右,2014年上半年新投产涤纶长丝约140万吨。我们认为经过三年多的行业产能过剩及低迷,未来的涤纶长丝产能投放将会明显放缓。 由于预计棉花种植面积减少及库存降低,涤纶价格相对于棉花将长期保持优势,将受益于未来消费需求的增长及对棉花的替代。 成本下降,并有望受益于PX-PTA-涤纶长丝的利润端转移。随着PX的产能投放以及油价下跌带来的成本下降,我们认为PX-PTA-涤纶长丝产业链中的下游涤纶产业有望受益,公司的PTA产能满足公司约70%的的需求,从而公司的PTA装置保持高负荷开工(行业约70%)。公司有望受益于低油价并企稳后带来的涤纶化纤与原材料PX-PTA、乙二醇的价差扩大。 估值与投资建议:我们预计公司2014-16年每股收益分别为0.117、0.487、0.726,根据可比公司市净率及公司对应的市值空间,认为给予2015年2.3倍PB合理,对应目标价16.64,目标市值为160亿,首次给予公司买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名