投资要点 事件:公司今日公告,非公开募集6亿正式发行上市。对此,我们点评如下: 点评 非公开募资6亿正式完成发行,与碧水源深度合作加码环保水务。1)定增方案概况:此次增发总共1.07亿股本,募集6亿资金,每股发行价5.59元。控股股东福建漳龙认购4亿,碧水源认购2亿。锁定期三年,限售期至2020年1月6日。其中4.5亿用于水务项目建设、1.5亿用于补充流动资金。2)碧水源参与三年期定增,战略合作继续深度推进:此次增发完成后,碧水源将持有公司3.6%股权。此外,公司前期已与碧水源开展多方位的合作:2015年12月设立福建章发碧水源科技(公司持股51%股权),主营环保工程以及污水处理项目运营等;2016年10月,碧水源子公司碧水源净水科技与公司子公司福建漳发汽车签订《碧水源净水产品区域独家经销协议》,授权漳发汽车作为渠道经销商在福建省范围内独家经销“碧水源”净水系列产品,有效期为2016年10月28日至2017年12月31日。我们认为此次碧水源参与三年期定增,是前期系列合作的深化,有助于提升公司在环保、水务领域的专业能力。 漓清主业,打造漳州市地方公用事业平台。 漓清主业,逐步剥离进出口贸易、汽车销售、房地产等非核心资产加速。a)剥离农商行股权:13年12月,转让漳州农商行8%股权给控股股东福建漳龙,转让价2.3亿。b)剥离土地一级开发资产:2014年12月,转让旗下涉及一级土地开发业务的三家全资子公司劲发开发、龙晟开发、诏晟开发100%股权给控股股东。转让价2.1亿。本次股权转让后,公司不再参与一级土地开发业务。c)转让进出口贸易资产:2015年7月,公司将全资子公司晟发进出口公司100%股权以2419万元转让给控股股东福建漳龙。d)剥离汽车销售资产:2016年9月,公司将全资子公司华骏福元汽车销售公司%股权以2981万元转让给控股股东漳龙集团的全资子公司资产运营公司。本次转让预计对公司年度合并报表增加利润约2,600万元。5)转让部分房地产股权:2016年11月,公司将全资子公司信禾地产57%股权,以2.5亿元转让给漳州市国资委下属的九龙江集团、通发地产。转让后,公司将持有信禾地产43%股权,不再并表。本次转让信禾地产57%股权以及按公允价值重新计量剩余43%股权投资成本所列入当期的收益对公司2016年度合并报表净利润的影响额计2.44亿元。 形成房地产业务、汽车销售以及环保水务三大业务体系。2015年公司净利润-0.84亿元,其中,水务工程(漳发建设)、水务运营、贸易(包括母公司)、汽车销售、房地产分别贡献净利润0.19、0.18、-0.75、-0.47、-0.01亿元。经过系列剥离业务后,公司形成房地产、汽车销售和环保水务三大业务体系。 环保水务战略规划:内生外延做大做强,打造区域公用事业平台。公司现有环保业务主要看点如下:1)看点1:现有存量项目的逐步投产。公司目前已形成20万吨自来水、17.5万吨市政污水处理规模。募投项目中除东墩污水处理厂已经投产外,南靖县、平和县和金峰水厂是公司现有水务业务的主要增量。2)看点2:漳州地区水务市场整合,提升区域市场占有率:整个漳州地区自来水存量规模60万吨、市政污水存量规模30万吨。漳州发展有望借助市国资委的资源整合区域水务市场,提升市场占有率。3)看点3:外延走出漳州,加强环保综合服务能力。我们认为此次定增极大丰富公司资本运作能力,助力公司外延并购走出漳州,加强环保综合服务能力。我们在前期报告《地方公用事业平台,最好的年代》中强调:水务股作为区域投融资变革的受益者,未来地位更为突出。1)43号文加强地方债务管理,融资亟需寻求新模式:地方水务股以及PPP成为区域投融资体系变革受益方;2)新模式核心在于提升地方平台型公司的融资造血能力:典型案例显示,地方国资通过引入战略投资者、优先承接当地PPP工程、提价、资产注入、股权激励等手段,可恢复与改善水务公司的造血功能。3)当前背景下,地方国资有动力、有能力打造新的投融资体系。而漳州发展有望成为地方国资发展思路的新典型。 投资建议:维持增持评级。我们预计2016-2017年归属净利润达到2.7(其中2.4亿处置资产的非经常收益)、1.1亿,当前市值53亿。我们认为1)公司正逐步剥离汽车销售、进出口贸易、土地开发等业务,未来聚焦环保业务,打造新型区域公用事业平台。2)三年期定增募资6亿加码环保水务,发行价5.59元/股(现价5.30元/股)。碧水源参与2亿定增,实现资源优势互补,助力公司环保转型。基于此,维持增持评级。 风险提示:环保业务转型低于预期

投资要点。 事件:公司将全资子公司华骏福元汽车销售公司100%股权以2981万元转让给控股股东漳龙集团的全资子公司资产运营公司。 对此我们点评如下:剥离非核心资产加速,聚焦环保主业。1)剥离农商行股权:2013年12月,公司将漳州农商行8%股权以2.3亿元转让给控股股东福建漳龙。本次股权转让后,公司不再持有漳州农商行股权。2)剥离土地一级开发资产:2014年12月,公司将旗下涉及一级土地开发业务的三家全资子公司劲发开发、龙晟开发、诏晟开发100%股权以2.1亿元转让给控股股东福建漳龙。本次股权转让后,公司不再参与一级土地开发业务。3)转让进出口贸易资产:2015年7月,公司将全资子公司晟发进出口公司100%股权以2419万元转让给控股股东福建漳龙。4)剥离汽车销售资产:2016年9月,公司将全资子公司华骏福元汽车销售公司100%股权以2981万元转让给控股股东漳龙集团的全资子公司资产运营公司。 公司定增募资6亿元,加码水务。1)增发方案概况:发行价格为5.59元/股;发行数量不超过1.07亿股,其中控股股东福建漳龙认购0.72亿股,碧水源认购0.36亿股;募资总额不超过6亿元,其中4.5亿元用于水务项目、1.5亿元用于补充流动资金。限售期3年。2016年7月,增发事项获发审委通过。2)碧水源参与三年期定增,战略合作推进:此次增发完成后,碧水源将持有公司3.6%股权。公司和碧水源已经签署战略合作框架协议,合资成立了福建漳发碧水源科技公司,利用公司拥有的市场资源运营管理优势及碧水源公司的污水处理技术及产品研发优势,共同加快对水务、环保、节能减排领域的发展。3)调价机制:发行期间,若前述发行价格低于发行期首日前20个交易日公司股票交易均价的70%,则本次发行的发行价格调整为发行期首日前20个交易日公司股票交易均价的70%。 2016年4月,公司公布水务业务战略规划:立足漳州,拓展四周,做大做强。 1)近期规划:①到2015年漳州市规划供水量38万m3/d、到2020年规划供水量70万m3/d。公司计划完成漳州市第二自来水厂扩建工程项目、金峰水厂改扩建项目以及漳州市第三自来水厂的分期建设。②漳州市周边县市通过收购兼并周边县市的优良水务资产,实现漳州市县水务一体化目标。完成平和县第二污水处理厂污水处理项目、漳州市高新区圆山污水处理厂和马洲污水处理厂污水处理项目建设。2)中远期规划:通过收购漳州市水务行业优质企业,实现中心城区自来水、污水处理的产、供、排一体化,夯实漳州发展水务集团做大做强的基础;通过收购兼并福建省内其他地市级供水企业或达成合作关系,扩大经营服务区域;和国内有影响力的企业合作,加大对污水、垃圾处理的投入。 投资建议:首次给予增持评级。增发完成备考市值50亿元。1)公司正逐步剥离汽车销售、进出口贸易、土地开发等业务,未来聚焦环保业务,打造新型区域公用事业平台。2)公司拟三年期定增募资6亿加码环保水务,发行价5.59元/股(现价5.07元/股)。碧水源参与2亿定增,实现资源优势互补,助力公司环保转型。目前增发获发审委审核通过。基于此,首次给予增持评级。 风险提示:环保业务转型低于预期