海亮转债（128081） 的正股为海亮股份（002203），所属 Wind 行业为材料--材料Ⅱ--金属、非金属与采矿--金属非金属，所属申万一级行业为有色金属行业。主体评级 AA，债券评级 AA。 海亮股份主要从事铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品的研发、生产制造和销售。公司核心业务主要分为三大系列（铜管、铜棒和管件； 铝型材；导电异型材）、八大主导产品（铜合金管、制冷用空调管、无缝铜水（气）管、精密铜棒、管件、微通道铝扁管、铝型材、铜排）。产品囊括了近千个牌号、数万种规格，公司产品广泛应用于空调和冰箱制冷、建筑水管、海水淡化、舰船制造、核电设施、装备制造、汽车工业、电子通讯、交通运输、五金机械、电力等行业。 公司在国内外积累了大批优质稳定的客户，与 124个国家或地区的八千多家客户建立了长期业务关系，成为多家行业品牌企业的战略合作伙伴。 传统应用角度分类中，电力铜消费占到 49%，其次是家电，交通运输，电子和建筑，占比分别为 17%，9%，7%和 8%。 预计电力和家电行业将保持较高增速，而交运和建筑仅能维持弱复苏的趋势。 叠加新能源领域需求拉动，预计 2021-2023年，国内铜需求每年分别增长-111.3万吨（-7.69%），+43.8万吨（+3.28%），+30.9万吨（2.24%）。（注： 2020年国家收储和库存累积导致表观需求大幅增长，2021年国内需求剔除收储和库存影响，因此呈现大幅下滑。）电成本下降与政策扶持等因素叠加，光伏和风电装机量迎来高速增长期。风电领域中，主要是电缆、变压器和变电站等需要用到铜，而光伏用铜主要集中在变压器、逆变器和电缆等部件。预计到 2025年全球新增风电和光伏装机量将达到 413GW，5年内年化复合增速为 15.5%。根据国际能源署（IEA）资料，光伏和路上风电装机单位耗铜分别为 0.288万吨/GW 和 0.29万吨/GW。2021-2025年，全球光伏+风电装机带来的铜消费分别为 68.1、87.9、102.2、114.0和 126.2万吨。 电动车相比燃油车而言，有更多的铜消费场景，主要在于电池、变频器、电动机等部件。根据国际铜研究小组资料（ICSG）资料，纯电动车铜消费为 83kg/辆，比传统燃油车高出 60kg/辆。而插电混动车铜消费为 60kg/辆，比传统燃油车高出 37kg/辆。2021-2025年，全球电动车相比传统燃油车带来的额外铜消费分别为 24.6、36.9、55.4、83.1和 124.7万吨。 盈利预测：预计公司未来两年营收增速分别为 32%和 21%，铜管、铜棒和管件产品受益于电力、交运、家电、建筑需求之外，还会得到新能源电动车、光伏低碳发电产业巨大需求，公司未来两年利润增速预计分别为 86%和 24%，预计 2021和 2022年 PE 倍数为 16.8倍和 13.5倍，继续推荐公司可转债标的海亮转债（128081），维持买入评级。 风险提示：政策风险