事件：2023年4月24日，公司发布2022年度报告和2023年一季度报告。2022年公司实现营业收入8.25亿元，同比增长18.08%；归母净利润1.13亿，同比增长6.95%。2023年一季度公司实现营业收入1.80亿元，同比增长1.08%；归母利润0.26亿元，同比增长4.00%。 持续研发投入，不断强化产品优势2022年公司研发支出总计6,611.27万元，占收入比例8.02%。公司2022年推出了基于EML（电吸收调制激光器）方案的全系列800G产品，包括OSFPXDR8/PLR8，OSFP2FR4/2LR4,QSFP-DDXDR8/PLR8，QSFP-DD2FR4/2LR4等，同时基于SIP（硅光）和TFLN（薄膜铌酸锂）调制技术的800G产品也会相继推出。公司已经加入多个国际标准组织参与NPO/CPO的技术规范制定。目前实现了激光器在超高功率和高热应用环境下的封装和测试，并通过了可靠性评估；完成了高密度光电连接的产品设计以及定制化能力建设。 坚持差异化竞争，聚焦海外高速光模块市场公司是国内少数具备100G/200G/400G/800G高速率光器件研发设计和批量化生产能力的厂商，产品的质量一致性和稳定性得到NOKIA、Arista、ADTRAN、ADVA、AddOnComputer、GoogleFiber、Ciena、Infinera、中兴通讯、新华三、烽火通信、锐捷网络、浪潮思科等国内外一流客户认可。公司执行差异化产品竞争策略，通过海外生产基地的建设，有利于公司及时了解市场变化，建立全球化供应链体系，快速响应客户需求，进一步打开全球市场，扩大市场份额，提升公司的综合实力。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为10.31/15.46/23.19亿元（23-24年原值为11.56/15.46亿元），对应增速分别为25.00%/50.00%/50.00%，归母净利润分别为1.21/1.99/3.03亿元（23-24年原值为1.72/2.30亿元），对应增速分别为7.27%/64.07%/51.77%，EPS分别为1.69/2.77/4.20元/股，3年CAGR为38.75%。考虑公司2022年推出EML方案的全系列800G光模块，我们给予公司2024年60倍PE，目标价166.20元，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期风险、客户集中度较高的风险、中美贸易摩擦及汇率风险、募投项目进展不及预期风险。

坚持差异化竞争，波分复用技术优势明显公司成立于2011年，创立之初采取差异化竞争，聚焦长途波分通信光模块，推出行业领先的10G 40/80km DWDM/CWDM SFP+光模块产品，成立美国全资子公司，拓展海外市场。不同于大多数竞争对手聚焦公有云厂商的策略，公司重点开发通信设备制造行业客户，发布40G、100G光模块系列产品，并新建万级光电集成制造中心，通过差异化竞争赢得了自己的市场地位。 自主创新助力公司进入高速增长期2018年以来，公司通过自主创新，成功发布了100G、400G等数据通信光模块产品，形成电信市场和数通市场同步发力的格局，步入快速发展期。2018-2021年，公司营业收入由3.31亿元增长至6.98亿元，三年CAGR为28.23%； 归母净利润从0.48亿元提升至1.06亿元，三年CAGR为30.22%。2022年前三季度的营业收入已达6.18亿元，同比增长27.18%。 融入光谷，募资扩产，有望保持高速增长近年来，公司的产品不断高端化，在保有波分通信光模块技术优势的同时，成功推出800G高速光模块产品。本次上市募集资金主要用于高速光模块及5G通信光模块建设项目和研发中心建设，新增179万支光模块的产能并提升研发实力。当前海外5G市场尚处于提速建设周期，全球400G、800G高速光模块相继放量。公司业绩有望随着产能提升保持高速增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为9.06/11.56/15.46亿元，对应增速分别为29.69%/27.62%/33.77%，归母净利润分别为1.37/1.72/2.30亿元，对应增速分别为29.69%/24.94%/34.13%，EPS分别为1.91/2.38/3.19元/股，3年CAGR为29.53%。DCF绝对估值法测得公司每股价值为60.18元，可比公司2023年平均估值为18.15倍，鉴于公司400G、800G产品发布，募资扩产提升产能，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2023年25倍PE，目标价59.50元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期风险、客户集中度较高的风险、中美贸易摩擦及汇率风险、募投项目进展不及预期风险。