业绩快报公布，2023年实现扣非归母净利润5200万元 超声波量表“小巨人”天罡股份公布业绩快报，2023年实现营收2.67亿元（+11.81%），归母净利润6144万元（+7.49%），加大市场开拓力度，超声波热量表和供热节能产品收入增长。根据业绩快报，我们下调2023年盈利预测，维持2024-2025年盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利润为0.61（原0.63）/0.72/0.80亿元，对应EPS为1.01/1.17/1.32元/股，当前股价对应PE为14.6/12.6/11.2倍，看好受益供热政策推进，公司的稳健成长，维持“增持”评级。 l 政策面频发力，推进智慧供热、供热计量改革蓝海市场 据清洁供热产业委员会（CHIC）统计，截至2023年底，我国北方地区供热总面积245亿平方米（城镇供热面积175亿平方米，农村供热面积70亿平方米）。 供热行业绿色低碳转型，是实现碳达峰碳中和目标需要关注的重点领域。目前国家层面缺少支持新型智慧供热推广的指导性文件，但地方层面北京、内蒙古等部分地区已发布与推广新型智慧供热相关的政策进行探索。如内蒙古将“探索构建新型智慧供热采暖模式，更新改造燃气、供水、排水、供热管网1500公里”写入《2024年内蒙古自治区国民经济和社会发展计划》。天罡股份超声波热量表国内市占率领先，并可为智慧供热提供软硬件一体化系统解决方案。2022年超声波热量表及系统营收1.15亿元。 l 水表业务增厚公司规模，全系列欧盟MID认证具备国际市场竞争实力 除供热类业务外，公司2018年成立水务事业部，当前超声波物联网水表产品覆盖户用、楼栋、管网三大领域，2022年实现营收7117万元，同比增长49.6%。超声波水表、热量表、流量计等全系列超声计量产品取得代表世界最高水平的欧盟MID认证，可以打开欧美市场，跨入世界计量领域门槛。目前天罡股份的产品远销全球20多个国家和地区，2023年有订单1万台的意大利代表地区客户。 l 风险提示：国家产业政策风险、应收款项较大风险、水表降价趋势的风险

供热计量“面积制”向“用量制”改革，提振热量表使用与供热管理需求政策规定按照用热量收费的制度，要求新建建筑或者对既有建筑进行节能改造，应当安装用热计量、室内温度和供热系统调控装置，直接推动了行业发展。以内蒙古为例，北京、黑龙江等也已下发对热源、热网、末端各个环节的定量化政策。 天罡股份“供热节能管理工程”2023H1毛利率较2022年提升31.64pcts达到69.55%，已成为快速增长和提升毛利结构的重要部分。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.63/0.72/0.80亿元，对应EPS分别为1.03/1.17/1.31元/股，对应当前股价的PE分别为16.5/14.4/12.9倍，首次覆盖给予“增持”评级。 向市场推广超声波热量表、水表，技术领先暖对北方供暖15省市全覆盖天罡股份是建议支持的国家级“专精特新”小巨人，山东省制造业单项冠军。 2023年前三季度营收1.89亿元（+15.27%），归母净利润4811万元（+7.63%），净利率25.43%。两大核心产品超声波热量表与水表可柔性生产，合计贡献8成营收，部分技术达到国际先进。下游客户主要为大型热力与水务公司，每年下半年需求旺盛，当前销售区域主攻华东、华北与西北。拥有20项发明专利。募投扩产之外，减少生产周期13%-17%。 市场主流超声波路线，供热量与求气象局预测供暖需求2023年年或创历史新高国家气候中心提醒，冬季北方和青藏高原地区可能发生低温雪灾，供暖用能需求可能高于历史同期，并出现阶段性用能峰值。我国供热量数据显示，2023年49.47亿百万千焦创历史新高，同比增长10.57%。天罡股份属于供应用仪器仪表制造业（C4016）业。超声波式热量表因量程、计量精度、压力损耗等特性已成国际市场主流，超声波水表亦是目前能够较好实现商业化应用的主流技术路线之一。 智能水表需求量在2024年则有望达到6000万台。公司还是为数不多的走出国门，与国外一线同行竞争的企业，中大口径超声波计量仪表方面具有显著竞争优势。 风险提示：国家产业政策风险、应收款项较大风险、水表降价趋势的风险