公司2010年前三季度实现营业收入25.36亿元,同比增长23.08%;营业成本为23.50亿元,同比增长20.79%;净利润2.44亿元,同比增长8.52%;摊薄后每股收益为0.33元,基本符合我们的预期。总体来说,公司前三季度保持了较好的增长势头,净利润增速远小于营业利润增速的原因在于今年开始计提应缴所得税以及去年同期转让北菜园土地收益的影响,扣除非经常性损益后的净利润同比增长50%。 速效救心丸降价风险较小。公司主打品种速效救心丸的出厂价已由今年1月份的195元/条,提高至200元/条,距离发改委制定的最高限价仅有18%的空间,我们认为未来速效救心丸提价的空间和可能性都已不大,毛利率仍将稳定在67%-69%的水平范围内。对于基本药物降价的风险,我们认为速效救心丸作为独家品种,降价的风险并不大,其仍是冠心病心绞痛类药物中性价比较高的品种之一。 明年二线品种中将出现4-5个过亿品种。公司根据市场情况以及自身营销能力所制定的“大品种战略”业已初见成效,今年主推的23个大品种中的清肺消炎丸、通脉养心丸以及抗癌药紫龙金片等3个品种均呈现快速增长;清咽滴丸在去年开始走总代理模式之后,突破了近几年9000万的销售瓶颈,今年有望过亿;特子社复上半年也保持稳定增长,全年销售上亿基本确定。我们预计,二线品种中将在明年出现4-5个过亿品种。 联营公司业绩持续向好致使公司投资收益快速增长。公司前三季度对联营企业投资收益为7600万元,同比增长37.48%。我们估计中美史克前三季度为公司贡献的投资收益约在6500万元左右,全年将超过7000万元,未来三年中美史克的业绩将会保持20%的增长;华立达的主要产品干扰素今年能够实现扭亏;百特医疗在打破产能瓶颈后也将保持较好的发展势头。 盈利预测。我们暂维持2010-2012年eps分别为0.46、0.60和0.78元盈利预测。公司目前正处于战略转型期,随着营销改革的进一步推进,公司业绩将在明年得到充分释放。我们维持对中新药业强烈推荐的评级,建议投资者将其作为长期投资标的。