投资要点: 华英农业是国内实力最强肉鸭生产企业,公司采用“签约农户”模式进行肉鸭生产、加工,充分保证了食品安全。 由于控制环节较多,公司“签约农户”发展较慢,农户饲养量远低于公司实际产能。 当地政府启动了“富民计划”,计划2年内新增商品鸭6000-7500万只,鸡3000万只,是公司目前加工量的2倍以上。 如果“富民计划”能顺利实施,公司未来三年收入及利润增加2倍以上。 我们预计公司2010-2012年每股收益为0.28元、0.50元、0.69元,动态市盈率为71倍、40倍、28倍,给予公司“谨慎推荐”评级。

公司前三季度实现收入5.26亿,净利润7813万元,同比增长32%和8%,每股收益0.12元,基本符合预期。 报告期内,海参价格维持在180元-200元/公斤的高位,比去年同期高50%。 公司本期捕捞量下降,投苗量上升,导致营业费用,管理费用上升35%和52%。 公司现有围堰海参面积2.6万亩,报告期内实施的围堰大坝工程,新增养殖面积2500亩,预计2012年开始产出。本期产量、毛利率都处于地位,业绩增长不明显。 预计2011年捕捞量回升,毛利率上升。 预计2010-2012年EPS为0.22元、0.30元、0.33元,动态市盈率偏高,给予“谨慎推荐”评级。