事件:公司与临沂众盛置业达成意向性补充协议,将2008年8月签订的建筑智能化项目重新估算合同额,由原来的3040万元提高到7004.55万元,提高了3964万元。 智能化项目随基建延期,将不会产生坏账冲回。系统集成商往往需要跟随工程进度,分阶段确认收入,而所在基建工程由于期间规模扩大,增加了相应的智能化内容,才造成工程进度延后。虽然时隔2年多才完工,但并不能按照坏账冲回处理。 新增合同额增厚11年业绩大概4分钱。新增收入占到09年收入的7.56%,规模较大。此次调节主要来源于人工原材料价格的上涨,以及施工内容的增多,而结算期处于跨年阶段,相当于额外收益,因此将会增厚11年相应的利润,大概4分钱。 维持“强烈推荐”评级。公司全国影响力业已形成,11年订单量将继续保持增长,且整个城市智能交通市场也在政策促进下高速成长,预计10~12年的EPS为0.51,0.88和1.03元,目前股价对应10~11年的估值分别为54.3、31.6倍,维持“强烈推荐”评级。

智能交通及医疗信息化市场空间非常广阔。2012年我国包括计划单列市在内的省级城市智能交通市场能够达到百亿规模。2011年医疗信息化市场达到178.9亿元。 占据微笑曲线两端,本身具有定价权。公司形成产学研体系,研发实力雄厚,由专业型厂商成长为综合型厂商,在移动计算及后台数据融合方面具备优势。同时注重营销扩张,由区域性厂商变身为全国性厂商,少有规模竞争者。本身不依赖上下游,具有定价权。 全国影响力越来越大,重点区域将带来持续利润。公司新获南昌综合管控平台合同额达到4830万元,创出有史以来新高,公司同时上马综合管控和城市交通诱导平台两个重点产品的城市多达8个,意义非凡,单南昌明年就有望带来3.1亿元订单。医疗信息化年初客户只有70多家,年底已多达162家,年内销售状况良好,实现翻番,而且其中73.6%来自省外,涉及城市及团体41个,且大多处于试点状态,将来能够持续不断带来收入。 医疗信息化将受益于医疗体制改革。医改大力推进社区医疗,全民医保及医药分离,促使医院重视流程管理、服务和以病人为中心的理念,这些均对公司的医疗信息化起到较大的促进作用。 调高到“强烈推荐”评级。预计10~12年的EPS为0.51,0.84和1.03元,目前股价对应10~11年的估值分别为51.8、31.2倍,调高到“强烈推荐”评级。 主要风险:各地政府对智能交通的重视程度及规划进度不同。

事件:10年11月11日,公司收到深圳市华昊咨询有限公司发出的中标通知书,在“南昌市公安交通管理局信息化智能交通指挥系统升级改造项目”中成为中标单位,中标金额为人民币4854.3588万元。 点评:扩张战略成效愈加显著。公司智能交通业务此前主要集中在浙江省内,近年采取扩张战略,收入增长迅速,南昌属于新拓展成功的省级城市,在设立的区域中心以及已渗透的城市中未曾出现。公司今年进入6个新省份的计划往往通过设立分公司的方式,而通过订单高调进入新市场,也表明扩张战略进入实效阶段,示范作用将越来越明显。 合作层面较高,将牢牢占据新市场。新签项目与交管部门直接合作,更多属于智能交通的后台软件部分,而公司的智能交通解决方案强调各路况的实时有机协作,要建设完成一个稳定成熟的交通系统周期会较长,后续硬件投入仍会加大。 维持“推荐”评级。公司中标金额较大,且毛利率水平较高,按照3-6个月的建设周期,预计将提供11年每股收益4分钱,10~12年的EPS在0.42、0.67和0.91元,对应10、11年估值为62.7、39.3倍,维持“推荐”评级。

事件:公司上半年营业收入42042.1万元,同比增长31.1%,归属于母公司净利润3878.5万元,同比增长32.4%。基本每股收益0.24元。 点评: 区域营销中心加快推进,费用率同步增长。期内继福建、山东布点之后,江苏银江、安徽银江也完成工商登记。销售费用增长119.8%,显示公司扩张力度加大,而预付预收账款大幅增加侧面印证努力取得成效;管理费用增长92.5%,这主要是人员增加导致,根据行业特点,可以判断公司业务量呈现快速增加趋势。我们认为,年初高额订单有望在四季度集中确认,高增长仍有望持续。 研发实力强劲,利润率水平提升。综合毛利率29%,同比有大幅提高,注意到公司期内新增许多资质、专利,我们认为之前的研发投入取得成效,增强了产品的竞争力。而期内公司获政府补助较大,达568万元,使得营业外收入同比增长325.9%,净利率同比维持,环比提升。 医疗信息化业务仍需观察募投项目进展。公司募投的“数字化医疗关键技术开发及产业化项目”截止期末投入进度仅为17.65%,我们认为这一定程度上影响了医疗信息化的业务推进,造成增速较慢。但根据公司与国际厂商合作及自身技术优势判断,未来通过参与医改项目进展会加快。 维持“推荐”评级。预计10~12年的EPS在0.42 ,0.67和0.91元,对应10、11年估值为55.4、36.7倍,维持“推荐”评级。