报告摘要: 猪价未来11个月有望高位运行。猪肉是我国第一大肉类消费品,但持续多月的低价格挫伤了生猪养殖的积极性,10年8月份能繁母猪存栏量处于2009年1月以来的低点,养殖周期会使得到11年9月份的生猪供应增长处于低位。而猪肉需求弹性较小,有利于未来猪肉价格保持上扬态势。受益于公司较高的种猪母猪、仔猪肉猪存栏量,公司收入及利润有望显著增长。 行业潜力巨大。规模化养殖是生猪养殖的发展趋势,我国正处在开始阶段,目前生猪养殖仍处于分散状态,1000头以上的规模养殖仅占生猪养殖的18.2%左右,10万头以上规模养殖更是很少,占比不到%。 雏鹰模式将给公司带来快速增长。类似于包场到户的“雏鹰模式”,能为公司带来快上增长。雏鹰模式的优势在于:①效率高,配种成功率92%以上,产仔率10.7个/头母猪,存活率96.2%-96.8%,流产率低于同行2.5个百分点。②对内复制容易,可以实现快速扩张。雏鹰模式的本质是公司承担市场风险,农户承担养殖风险,公司管理只需对技术人员进行管理即可,农户会自觉尽责养好猪,使得管理大大简化,有利于复制和快速扩张。③能有效降低疫情风险,保障食品质量。 预计2010-2012年EPS估计为0.97/1.57/2.01元,35-40倍年合理区间55-62.8.6元。予以买入评级。本报告提高了公司的盈利预测,10年由0.89元提高到0.97元。 风险提示。价格大幅波动。疫情风险

点评: 公司业绩超预期。公司三季度报超出市场预期,市场普遍预期公司2010年EPS为0.88左右,三季报显示EPS为0.74,三季度单季为0.42,现在猪肉价格平稳,且四季度是猪肉消费旺季,所以四季单季EPS应也在0.42左右,如此,2010年公司的EPS应在0.95-1.16元之间,高于市场预期近30%。 猪肉价格上涨是公司业绩亮丽的主要原因。下半年猪肉价格快速上涨,生猪价格已从6月4日的9.75元/千克,涨到目前13.17元/千克。在此带动下,公司的种猪、猪仔价都大幅提升,大大提高了公司的盈利能力。 未来公司11年公司业绩有保证。9月,能繁母猪数量首次上升,按照生猪养殖周期,从能繁母猪扩张到生猪供应大幅扩张的时间周期为13个月。另外,猪肉价格目前只是处于历史中间位置,并不是非常高。基于这些,我们认为到明年10份,至少到明年7月份猪肉价格应该会保持较高位置运行。 还有春节是我国猪肉需求最大节气,能够有力保证公司11年业绩。 预计2010-2012年EPS估计为0.97/1.57/2.01元,35-40倍年合理区间55-62.8.6元。维持买入评级。 风险提示。疫情风险