公司三季度净利润增速超预期:公司今年1-9月收入达到26.44亿元,同比增长29%;实现归属上市股东净利润0.72亿元,同比增长36%,净利润增速略超预期。三季度单季实现收入8.6亿元,净利润0.30亿元,同比分别增长17%和40%。净利润增速较快主要因为三季度品牌管理业务新增客户和原有客户的新增服务有所提升,带动公司三季度综合毛利率上升。 客户结构调整较有成效:自去年开始公司已不断开拓新的行业客户,以减轻汽车行业景气度变化对公司业务的冲击。公司今年品牌管理新增通信和快消品行业客户,目前这两类客户的利润贡献已超越汽车客户,成为对公司利润贡献最大的两个领域。 未来公司在进一步挖掘通信、快销品客户需求的同时,也将开拓更多其他领域的客户,如金融、医疗保健等。总体而言,汽车客户对公司整体利润的影响将逐步减少。 张弛有致的发展方式:明年公司将侧重在资源整合方面:1)子公司资源整合:对现有子公司的业务整合,以更好的发挥业务之间的协同效应;2)人才资源整合:内部培养一批中高层管理人才,为以后发展作铺垫。我们认为,公司这种张弛有致的发展方式将有助于公司成为基业长青的大型传媒营销集团。 “强烈推荐”评级:预测公司2011年、2012年和2013年全面摊薄每股收益分别为0.66元、0.90元和1.10元。按公司目前23.07元的价格,对应11-13年PE 分别为34.95倍、25.63倍和20.97倍。考虑到公司目前业绩增长较为确定,文化产业支持政策出台后,公司作为本土最大的广告公司,有望受益于各种行业利好政策,维持 “强烈推荐”评级。6个月目标价为27元/股, 2012年30倍PE。