布局汽车后服务蓝海市场。国内汽车销售呈现增速放缓、盈利水平下降趋势,而汽车后服务业务在国内汽车保有量快速攀升下市场空间逐步增大。2013年9月公司拟定增募集资金20亿元,计划使用其中12亿元增资元通租赁,拓展公司汽车金融事业,3亿元用于升级公司云服务平台,实现汽车后服务电商化,以整合汽车后服务产业链。汽车后服务市场空间大,且毛利率水平显著高于汽车销售业务,公司布局后服务蓝海市场,汽车后服务有望成为公司汽车业务增长动力。 扩充中大期货资本金,期货业务蓄势待发。公司计划使用本次拟募集资金的5亿元增资中大期货,若定增完成,中大期货净资产规模将大幅提升。2013年2月公司获取期货资产管理业务资格,资产管理创新业务平台的推出将打破公司盈利模式单一现状,随着国内期货行业产品及业务创新步伐不断加快,公司期货业务有望实现高增长。 内外齐发力,公司发展迎机遇。金改及国企改革是本届政府重点改革领域,改革的不断深入为公司转型提供历史机遇。公司大股东——世界500强企业物产集团正在向供应链服务集成商转型,按公司目前金融事业布局及集团供应链服务商的战略定位,公司有望被集团打造成供应链金融服务平台。在大股东的鼎力支持及利好政策促进下,公司转型步伐将加快。 盈利预测及投资评级。不考虑定增因素,预计公司2013-2015年EPS分别为0.62元、0.75元和0.87元。按照最新收盘价测算,动态市盈率分别为17倍、14倍和12倍。公司转战蓝海市场带来业绩及估值的提升,形成公司股价上涨的双重推力,按我们对公司分项业务盈利预测及个股价值评估,公司当前股价依然具备30%左右的上涨空间,给予公司买入投资评级。 风险提示。定增进展不顺利;汽车销售收入持续下滑;地产政策调控风险;期货资产管理业务进展不顺利风险。