前三季度公司业绩较大下降。2018年前三季度,公司实现营收22.43亿元,同比增长32.34%;实现归母净利润1.07亿元,同比下降-36.63%。第三季度,公司实现营收8.38亿元,同比增长5.94%;归母净利润0.28亿元,同比下降-25.17%。 毛利率下降拖累公司业绩。2018年前三季度,公司业绩增速明显低于收入增长水平,主要原因是公司销售毛利率由上年同期的17.49%降低到11.96%,同比下降5.5个百分点,销售净利润率由上年同期12.23%降到5.67%。分产品角度,2018年上半年,(1)公司汽车线束产品的毛利率出现明显下滑,由上年同期的5.36%降到0.32%,从事该业务的子公司上海金亭的净利润由2017年度的9585万元将至当期的-1498万元。(2)公司海外工程业务毛利率由上年同期的54.85%将至15.01%。值得注意的是,公司光缆及通讯设备毛利率实现一定上涨,表现出较强的市场竞争力。 5G建设带来市场新机遇。国务院印发《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》提到:加快第五代移动通信(5G)标准研究、技术试验和产业推进,力争2020年启动商用。加快推进物联网基础设施部署。统筹发展工业互联网,开展工业互联网产业推进试点示范。国内三大运营商计划7年投资1800亿美元建成5G网络,相对4G网络1170亿美元的投资额有望增长50%以上。由于5G应用场景对高带宽的进一步增加,5G会驱动承载网速测的整体上升,前传和回传网络都需要大量新的光收发模块,包括25G、50G、100G以及200G直接调制光模块以及相干光模块都存在海量需求。公司是中国光通信领域具有竞争力的企业之一,未来有望受益5G建设。 盈利预测:我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.16元、0.19元、0.23元,对应PE分别33倍、30倍和24倍,给予“增持”评级。 风险提示:1)资本市场景气度波动;2)产品价格进一步下跌超出预期风险。