2022年上半年公司实现营业收入843.22亿元，同比-0.62%；实现归母净利润38.21亿元，同比-31.45%。2022年二季度实现营业收入435.24亿元，同比-6.2%；实现归母净利润17.1亿元，同比-51.44%。 受下游需求偏弱，原材料成本居高不下影响，公司二季度净利率和毛利率环比均有下降。二季度公司销售毛利率为10.83%，销售净利率为4.36%。 2022年上半年公司棒材、线材、热轧板、冷轧板等产品毛利率均有一定程度下滑。 2022年上半年公司钢管类产品营收和盈利同比增长，毛利率相比2021年上升1.3个pct。汽车板公司净利润增长65.81%。2022年上半年完成重点品种钢销量768万吨，品种钢销量占比提升至57%，相比2021年提升2个pct。新产品研发能力逐步提升。在新能源、新材料领域的高端供给扩大。公司多元化产品结构优势仍然明显，不同细分产品的供给调整能力强。 投资建议：2022年1-7月国内钢价综合指数130.51，同比下降8.5%。 假设后续随着国内稳增长政策的逐步落地，同时叠加压减粗钢产量，后续钢材供需趋于平衡。公司主要基地在湖南、广东，不受压减影响。从供给和价格两个维度来研判，2022年公司维持营业收入小幅下降。2023-2024年，随着下游需求企稳，公司竞争力持续提升，市场占有率增加，重归增长。6月下旬铁矿供需趋向宽松，焦煤、焦炭价格整体相对坚挺。预计下半年公司毛利率环比二季度有改善。基于以上分析，下调公司2022-2024年分别为78.1亿元、81.6亿元、82.4亿元，对应EPS1.13元、1.18元、1.19元；华菱钢铁拥有产品结构和区域优势，后续新产品研发能力有望持续提升，我们维持公司“增持”评级。

2021年华菱钢铁实现营业总收入 1,715.75亿元，同比增长 47.24%；实现归母净利润 96.8亿元，同比分别增长 51.36%。2022年一季度公司实现营业收入 409.63亿元，同比 6.13%；实现归母净利润 21.11亿元，同比2.82%，环比增长 10.21%。一季度加权平均净资产收益率为 4.54%。 2021年华菱钢铁品种钢销量 1410万吨，相比 2020年增加 112万吨，占比提升近 3个百分点，公司共 13个大类品种 61个钢种替代“进口”。其中电工钢产量由2020年的79万吨增加到2021年的151万吨，同比增加91%。 2021年华菱钢铁汽车板公司实现营业收入 93.59亿元，同比 35.5%；实现净利润 6.14亿元，同比 68%；销售净利率 6.56%。2022年一季度汽车板公司实现净利润 2.25亿元，同比增长 360.08%，创季度历史新高；整体来看汽车板公司无论是营收、净利润规模，还是代表盈利能力的净利率都创设立以来的新高，华菱钢铁汽车板业务竞争力逐步增强。 投资建议：今年国内继续压减粗钢产量，但公司主要基地在湖南、广东，不受压减影响；后续国内稳增长逐步落地，钢材供需趋平衡。但钢铁行业原材料成本端压力增加，公司毛利率面临承压。基于以上分析，下调公司2022- 2023年归母净利润 12.9%、16.2%；分别为 96.7亿元、104.7亿元，对应 EPS1.40元、1.52元；新增 2024年归母净利润 111.5亿元，、 对应 EPS1.61元；华菱钢铁拥有产品结构和区域优势，后续竞争力有望持续改善，我们维持公司“增持”评级。 风险提示：钢铁下游基建、汽车、家电、造船等用钢需求大幅低于预期，原料价格大幅上涨，公司盈利下滑。