2010年12月9日,山东海龙发布公告,潍坊市财政局以实拨支付的方式补助公司6300万元,用于公司发展,该政府补助将作为营业外收入计入当期损益,并提升公司今年EPS0.07元,使公司业绩在原本预计的基础上翻倍。 另外,公司发布公告,决定同新农开发共同出资1亿元增资新疆海龙,其中公司出资5500万元,增资后占新疆海龙股本的55%。该次增资有望加快公司4.5万吨差别化黄麻浆纤维项目的进度,该项目正在测试,在新疆试种的红麻一般10月份收割,年底有望得到测试结果。 差别化黄麻浆纤维除具有普通棉浆粘胶纤维的特性外,还保留了天然麻纤维的抗菌抑菌、吸湿排汗、染色以及可生物降解的性能,是一种差别化、功能化的粘胶纤维新产品,在纺织及产业用纤维中具有广阔的市场前景。黄麻加工技术难度大、纤维分离度低、可纺性差、脱色难,因此黄麻浆纤维技术壁垒较高,产品售价高达24000元/吨,毛利率超过35%。项目一旦试验成功、进行产业化生产,将每年实现销售收入10.8亿元,实现净利润2.84亿元,提升公司EPS0.33元。 盈利预测与投资建议: 提升公司2010年EPS由0.07元至0.14元,则公司2010、2011和2012年EPS分别为0.14元、0.14元和0.21元,维持推荐评级。公司增资新疆海龙有望加快差别化黄麻浆纤维项目的进度,项目正式投产后将增厚公司EPS0.33元。

山东海龙10月21日公布三季报,公司三季度实现营业收入14.8亿元,同比增加63.14%;归属上市公司股东净利润3200万元,同比下降51%。公司前三季度实现营业收入36亿元,同比增加54%;归属上市公司股东净利润4800万元,同比下降46%;实现基本每股收益0.055元,同比下降45%。 公司业绩同比大幅下降的主要原因是粘胶短纤的主要原料棉短绒价格同比大幅增加。今年三季度国内棉短绒价格约为7500-8000元/吨,比上年同期的4000元/吨上涨了90%-100%,按照一吨粘胶短纤消耗1.4吨棉短绒计算,原材料涨价使公司粘胶短纤成本增加了4900-5600元。而粘胶短纤价格仅由去年下半年的17000元涨至17500-18000元,涨幅仅3%-6%。 尽管公司毛利率由于原料价格上涨被大幅压缩,公司业绩仍存在很大想象空间:公司1.5万吨高湿模量抗菌型粘胶短纤维价格是普通粘胶短纤的四倍以上,毛利率高达45%,若市场开拓顺利将增厚公司EPS0.4元;4.5万吨差别化黄麻浆纤维试种的测试结果将于今年年底公布,若质量合格将增厚公司EPS0.3元。 棉短绒近期价格仍强势上涨,目前已突破10000元。出于对原材料涨价风险的考虑,我们保守维持公司2010、2011和2012年EPS为0.07、0.14和0.21元,维持推荐评级。