农药板块业绩下滑和费用增加,导致业绩亏损。公司实现营业收入2.32亿元,其中:农药行业实现收入9635.41万元,占比41.54%,比上年同期减少25.16%;医药行业实现收入1.21亿元,占比52.05%,比上年同期增加29.92%。上半年亏损的主要原因:上半年农药市场需求持续疲软,农药产品竞争激烈,产品价格下降幅度较大,导致子公司湖南国发销售收入和毛利率下降,净利润较上年同期大幅减少。同时,市场竞争激烈,公司在市场维护投入、安全生产投入均大幅增加,销售费用、管理费用增加。公司计划全年实现销售收入不低于5.25亿元,力争实现保持盈利目标。农药业务方面,公司目前努力进行产品结构调整和实现技改降低成本等方式提高毛利率;医药流通业务方面,公司在现有稳定的客户资源基础上,加大对各大医院的业务开拓,加上明目滴眼液恢复性增长,比上年同期增加29.92%。全年公司仍有望实现盈利目标。 德宝基于物联网技术管理医院耗材,模式复制有望带来业绩高弹性。公司拟收购的资产河南德宝,基于物联网技术的医院耗材管理,平台入口价值和业绩弹性极大。德宝管理医院耗材的模式,以智能柜子卡位医院的每个科室,基于大数据、物联网技术,精确记录耗材使用情况,实现耗材主动配送,降低医院管理成本,将医生和护士从繁琐的耗材管理中释放出来,得以全身心投入专业领域;集中采购降低医院采购成本,耗材零库存管理降低医院运营成本;同时德宝模式并没有侵害供应商利益链条,提高配送效率,实现耗材使用和管理的可视化。该模式去年上线,目前仅在河南当地8个中小型医院运行,已实现3.3亿收入,0.18亿净利润。德宝管理医院耗材的模式实现多方共赢,契合目前耗材控费和医院降低运营成本的诉求,国内医院耗材整合空间巨大,德宝作为目前市场上唯一能够实现医院所需全部耗材采购、配送和管理的公司,有望继续巩固先发优势,在更多地区推广和落地,继而带来的业绩弹性非常大。目前正在与位于北京的3家非部队医院性质的医疗机构以及山东省的2家地方政府进行商业合作谈判,有望2016年可以和上述机构达 成战略合作协议。根据《2015年中国卫生和计划生育统计年鉴》显示我国平均每所公立医院总收入达到1.46亿元,《关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》要求将耗材收入在医疗收入的占比控制在20%以下,按照山东省2家地方政府辖区内各有20家左右公立医院来计算,每所公立医院总收入达到1.5亿元,耗材收入占比20%测算,以上机构的合作落地,将对河南德宝业绩产生12亿收入,假如保持现有净利润水平不变,以5%计,有望贡献6000万净利润。同时,国发股份立足广西地区医药行业,收购完成后,有望将德宝模式复制至广西地区医院。德宝进入公司后,将支撑公司业绩高增长。目前收购德宝已经进入二次受理反馈阶段(8月15日到期),因本次重组不够成借壳,没有配套融资,且河南德宝与公司主业具备协同性,不属于典型跨界并购,预计过会压力不大。 盈利预测和评级。德宝基于物联网技术的医院耗材管理,契合目前耗材控费和医院降低运营成本的诉求,该模式有望在更多地区推广复制带来业绩高弹性,公司主业的经营情况对公司长期价值参考意义有限,看好公司收购河南德宝后未来的业绩成长性。目前收购德宝已经进入二次受理反馈阶段(8月15日到期),因本次重组不够成借壳,没有配套融资,且河南德宝与公司主业具备协同性,不属于典型跨界并购,预计过会压力不大。假设公司成功收购河南德宝,2017-2019年并表净利润有望达到0.57亿元,0.80亿元和1亿元左右,对上市业绩增长形成有力支撑。暂不考虑河南宝德并表的影响,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.01、0.01和0.02元,维持“增持”评级。 风险提示:业务拓展不及预期;增发购买资产的不确定性,业绩不达预期。

事件: 公司上半年实现营业收入2.32亿元,同比下降3.09%,归属上市公司净利润-1238.21万元,比上年同期减少1853.22%,经营活动现金净流量-1715.50万元。 投资要点: 农药板块业绩下滑和费用增加,导致业绩亏损。公司实现营业收入2.32亿元,其中:农药行业实现收入9635.41万元,占比41.54%,比上年同期减少25.16%;医药行业实现收入1.21亿元,占比52.05%,比上年同期增加29.92%。上半年亏损的主要原因:上半年农药市场需求持续疲软,农药产品竞争激烈,产品价格下降幅度较大,导致子公司湖南国发销售收入和毛利率下降,净利润较上年同期大幅减少。同时,市场竞争激烈,公司在市场维护投入、安全生产投入均大幅增加,销售费用、管理费用增加。公司计划全年实现销售收入不低于5.25亿元,力争实现保持盈利目标。农药业务方面,公司目前努力进行产品结构调整和实现技改降低成本等方式提高毛利率;医药流通业务方面,公司在现有稳定的客户资源基础上,加大对各大医院的业务开拓,加上明目滴眼液恢复性增长,比上年同期增加29.92%。全年公司仍有望实现盈利目标。 德宝基于物联网技术管理医院耗材,模式复制有望带来业绩高弹性。公司拟收购的资产河南德宝,基于物联网技术的医院耗材管理,平台入口价值和业绩弹性极大。德宝管理医院耗材的模式,以智能柜子卡位医院的每个科室,基于大数据、物联网技术,精确记录耗材使用情况,实现耗材主动配送,降低医院管理成本,将医生和护士从繁琐的耗材管理中释放出来,得以全身心投入专业领域;集中采购降低医院采购成本,耗材零库存管理降低医院运营成本;同时德宝模式并没有侵害供应商利益链条,提高配送效率,实现耗材使用和管理的可视化。该模式去年上线,目前仅在河南当地8个中小型医院运行,已实现3.3亿收入,0.18亿净利润。德宝管理医院耗材的模式实现多方共赢,契合目前耗材控费和医院降低运营成本的诉求,国内医院耗材整合空间巨大,德宝作为目前市场上唯一能够实现医院所需全部耗材采购、配送和管理的公司,有望继续巩固先发优势,在更多地区推广和落地,继而带来的业绩弹性非常大。目前正在与位于北京的3家非部队医院性质的医疗机构以及山东省的2家地方政府进行商业合作谈判,有望2016年可以和上述机构达成战略合作协议。根据《2015年中国卫生和计划生育统计年鉴》显示我国平均每所公立医院总收入达到1.46亿元,《关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》要求将耗材收入在医疗收入的占比控制在20%以下,按照山东省2家地方政府辖区内各有20家左右公立医院来计算,每所公立医院总收入达到1.5亿元,耗材收入占比20%测算,以上机构的合作落地,将对河南德宝业绩产生12亿收入,假如保持现有净利润水平不变,以5%计,有望贡献6000万净利润。同时,国发股份立足广西地区医药行业,收购完成后,有望将德宝模式复制至广西地区医院。德宝进入公司后,将支撑公司业绩高增长。目前收购德宝已经进入二次受理反馈阶段(8月15日到期),因本次重组不够成借壳,没有配套融资,且河南德宝与公司主业具备协同性,不属于典型跨界并购,预计过会压力不大。 盈利预测和评级。德宝基于物联网技术的医院耗材管理,契合目前耗材控费和医院降低运营成本的诉求,该模式有望在更多地区推广复制带来业绩高弹性,公司主业的经营情况对公司长期价值参考意义有限,看好公司收购河南德宝后未来的业绩成长性。目前收购德宝已经进入二次受理反馈阶段(8月15日到期),因本次重组不够成借壳,没有配套融资,且河南德宝与公司主业具备协同性,不属于典型跨界并购,预计过会压力不大。假设公司成功收购河南德宝,2017-2019年并表净利润有望达到0.57亿元,0.80亿元和1亿元左右,对上市业绩增长形成有力支撑。暂不考虑河南宝德并表的影响,我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.01、0.01和0.02元,维持“增持”评级。 风险提示:业务拓展不及预期;增发购买资产的不确定性,业绩不达预期。

受农药业务市场需求疲软影响,业绩下滑。公司的主营业务为农药生产销售、医药制药和医药流通。农药产业销售收入占总销售收入的50%以上,医药产业销售收入占公司总销售收入的40%左右,主要为医药流通收入。公司一季度实现营业收入1.02亿元,同比下降14.09%,主要系国内外农药市场需求疲软,农药行业进入调整整合期,子公司湖南国发精细化工生产销售下降。子公司湖南国发是国家氨基甲酸酯类农药生产基地和国内精细化工行业较大的光气生产厂家之一,拥有氨基甲酸酯类系列农药产品、基础化工原料、精细化工产品、医药中间体四大类30多个品种,拥有3万吨/年光气生产装置,资源优势突出。湖南国发生产的氨基甲酸酯类农药、沙蚕毒系列农药在国内市场具有技术和规模优势,农药产业链相对完整。国发的光气产能还有继续扩大的空间,后续可用于生产氯甲酸酯类、酰氯类、新型农药类、新型异氰酸酯材料、医药中间体系列等精细化工产品,将能大大提升产品附加值,优化产品结构。北海国发海洋生物生产的“海宝”牌珍珠明目滴眼液为广西名牌产品,国家医保目录品种,眼剂车间新版GMP改造完成通过认证。 医药流通业务在广西北海市、钦州市、防城港市等北部湾地区开展多年,拥有较为稳定的客户资源,公司在现有稳定的客户资源基础上,加大对各大医院的业务开拓,加上明目滴眼液恢复性增长,15年医药业务收入同比增长17%。农药业务方面,公司努力提升产品附加值,进行产品结构调整,杀螟丹、克百威颗粒剂等产品生产、销售提升很快,也对原有产品如克百威原粉等产品的市场进行良好的维护,生产、销售较上年同期有较大的增加,收入同比增长23%。 预计未来公司主营业务保持稳定增长。 拟收购河南德宝,切入医疗器械耗材的智慧供应链服务领域。公司3月19日发布公告拟通过增发股份数量合计6304.6万股,共6.5亿元收购河南德宝100%的股权,藉此进入医疗器械耗材的智慧供应链服务领域。我国医疗器械和医药消费比为1:0.19,远低于全球药械消耗比例平均水平,具有非常广阔的成长空间。医疗器械生产和流通领域集中度低,占比65%以上的医用耗材,尤其种类丰富,规格品种多,价格参差不齐。我国医院普遍面临医疗器械耗材配送销售商存在过于分散,采购规模效应差,医用耗材销售价格普遍偏高;医院采购管理品种过多,运营成本较高等问题。医疗器械耗材配送存在巨大的整合空间。河南德宝率先在2009年开展医疗耗材采购、配送全供应链管理模式的探索和实践,已形成成熟的医疗耗材采购、配送的全流程管理业务模式,即在为医疗机构提供医疗器械耗材集中采购以及配送服务的基础上,为医院提供临床指导、现场保障、仓储信息化、院内物流服务等增值服务的创新模式。河南德宝目前已在济南地区8家医院实现较高比例的医疗耗材的销售、配送全流程管理,经营管理医疗耗材品种1.2万种以上,有效降低采购成本以及为医疗机构节省大量人力成本,且通过互联网和物联网技术,在医院内部建立起医疗耗材智能供应系统,强化了医疗耗材销售配送全供应链管理的竞争优势,增加了客户粘性。河南德宝拟进一步巩固优势,将搭建综合服务云平台,连接医疗机构与供应商、生产厂商、金融机构,为供应链各参与方提供包括医疗器械耗材配送、供应链方案设计、资金结算以及信息系统等技术支持与服务,形成供应链的电子大数据,完成医疗器械耗材的编码统一,实现可追溯管理,有效对接供应链金融等。河南德宝进入公司后,将有望能发挥公司在广西地区与医院建立的稳定的长期合作关系,有望将河南德宝在现有8家医院的医疗耗材智慧供应链创新模式复制至广西地区医院。同时,河南德宝有望发挥其先发优势,将医疗耗材智慧供应链创新模式复制推广拓展至其他地区更多医院。 河南德宝业绩承诺高增长。河南德宝2014年和2015年分别实现营业收入2.9亿元和3.3亿元,年均增长率达14.05%;分别实现净利润0.12亿元和0.18亿元,承诺业绩为2016年、2017年、2018年和2019年实现的净利润(应为扣非归母净利润)分别不低于3,600万元、5,200万元、7,200万元及9,700万元,复合增速达40%,且承诺如未达预期目标,将承担必要的业绩补偿义务,河南德宝可选择以现金补偿或股份方式补偿,补偿现金金额=(目标公司该年度预测净利润数-目标公司该年度实际实现净利润数)÷目标公司利润补偿期间的预测净利润总和×本次标的资产的交易价格。如选择以股份补偿,则公司有权无偿回购交易对方在本次交易中作为收购对价获得的相应数量的股份。医疗耗材配送整合空间巨大,河南德宝医疗耗材智慧供应链创新模式的先发优势,河南德宝有望将现有模式推广复制,业绩有望快速增长,收购完成后对上市公司业绩增长形成有力支撑。 盈利预测和评级。公司的主营业务为农药生产销售、医药制药和医药流通,受国内外农药市场需求疲软影响,农药业务收入下降。但国发的光气产能还有继续扩大的空间,后续可用于生产精细化工产品,将能大大提升产品附加值,优化产品结构。农药业务方面,公司努力提升产品附加值,进行产品结构调整,收入较上年同期有较大的增加,同比增长23%;医药流通业务方面,公司在现有稳定的客户资源基础上,加大对各大医院的业务开拓,加上明目滴眼液恢复性增长,15年医药业务收入同比增长17%,预计未来公司主营业务保持稳定增长。公司通过收购河南德宝,将进入医疗器械耗材的智慧供应链服务领域,发挥与现有医药流通协同优势,完善公司业务结构,增强公司竞争力。假设公司成功收购河南德宝,2017-2019年并表净利润有望达到0.57亿元,0.80亿元和1亿元左右,对上市业绩增长形成有力支撑。暂不考虑河南宝德并表的影响,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.01、0.01和0.02元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。业务拓展不及预期;增发购买资产的不确定性,业绩不达预期。