新药研发逐步外包 目前全球将近1/3 的新药研发工作已由CRO 企业承担,在所有的II、III 期临床试验中,CRO 参与的比重更是达到2/3,全球CRO 市场过去五年年均复合增长率达到16.42%。 中国强力承接研发国际转移 2006 年至2011 年,我国CRO 行业的市场规模年均复合增长率为34.44%,其中临床试验CRO 的市场年均复合增长率为34.72%。 未来看点在长期战略合作 从当前趋势看来,大型药厂倾向于与大型CRO 开展长期合作, 减少外包服务供应商的数目,通过战略性合作、更好的利用CRO 在新药研发过程中积累的专业技术和经验。 拥有过人之处的本土CRO 泰格作为本土“老四家”中唯一独立上市的企业在国际多中心临床测试、试验机构渠道以及项目承接能力上都具有过人之处。 在手订单充沛,未来业绩无虞 公司上市初在手未完成订单约3.1 亿元,与默沙东签订的战略合作协议第一期工作订单2127 万(总额1.49 亿)部分确保了未来2 年的发展。我们预计2 季度单季度新增订单数量会出现较为平稳的同比增长情况。 以人为本易于复制 公司目前的主要业务模式相当标准化,非常适于复制及扩张,考虑到公司目前的平均流失率低于业内平均水平,公司业务的稳定性也相对较好。 投资建议 考虑到公司目前正处于国际临床实验市场快速转移的最有利位置,我们预计公司12-14 年EPS 分别为1.243 元、1.682 元、2.371 元,对应目前股价PE 为48.85x、36.10x、25.60x,我们预测6 个月目标价66.78 元,对应12 年PE53.72x,给予增持评级。