公司营业收入持续高速增长,净利润增速下滑 由于安防行业持续高景气,公司前三季度营业收入保持高速增长,共实现营业收入23.93 亿元,同比增长66.8%。公司前三季度共实现净利润6.55 亿元,同比增长为38.02%,但净利润增速下降较快,比起公司上半年下降了约16 个百分点。 综合毛利率维持稳定,净利率有所提升 公司前三个季度的综合毛利率分别为 49.35%、50.75%和49.87%,基本维持稳定。公司的净利率从去年三季度的37.95%开始一直下滑今年二季度的23.61%,第三季度有所回升,提升至27.81%。我们认为公司第四季度净利率有望保持稳定,与去年同期净利率差相比第三季度有所缩小,今年第四季度净利润增速下滑情况将有所改善。 盈利预测与投资评级 公司 2010-2012 年收入分别为34.10 亿元、47.85 亿元、63.29 亿元。 归属母公司净利润分别为10.81 亿元、14.62 亿元、18.04 亿元,对应EPS 分别为2.16 元、2.92 元、3.61 元。我们给予公司2011 年30 倍PE,目标价格为87.60 元,维持公司“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险、原材料上涨的风险和人民币升值的风险。