投资要点: 1-9月公司实现营业收入87.86亿元,同比增长3.23%;实现归属于上市公司股东的净利润2.39亿元,同比增长16.62%;实现每股收益0.31元/股。 冰箱下滑拖累业绩 从三季度单季来看,营业收入同比下滑4.61%,归属于上市公司股东的净利润同比增长15.37%,业绩表现低于我们之前的预期。从产业在线数据来看,7、8月美菱冰箱出货数据进一步下跌且跌幅较二季度有所扩大,对业绩的拖累明显,公司冰箱出货的复苏慢于行业,一是与同期较高的基数相关,二是市场竞争加剧。 净利率同比改善 三季度单季销售净利率同比提升了0.53个百分点,1-9月净利率水平同比改善了0.38%,人效、物效、钱效多层面的转型提效工作正在稳步进行。渠道扁平化成效略显,三季度单季销售费用率同比和环比均有所改善。 大股东对公司重视度有望进一步提升 公司作为四川长虹的白电平台,从研发到渠道与大股东的协同效应将有所体现,随着大股东国企改革的实质性推进,未来经营效率将有所提升;公司对大股东的利润贡献较为可观,不排除大股东对公司重视度提升以及资源投放加大的可能性。截至9月末公司货币资金22亿元,之前竞购意黛喜表现出了较强的外延发展意愿。 智能冰箱产品表现亮眼 公司在智能化道路上脚步坚定,是首批入选中国家电产品高智商俱乐部的成员;《2014年消费电子产品智商评测报告》显示三星、美菱、松下共计3款冰箱产品在智能冰箱智商评测指标上表现优异,公司智能产品与外资品牌跻身前三凸显出了较强的竞争力。 我们调低公司的盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为0.42元、0.55元和0.7元,维持公司“增持”投资评级。