人工智能产品贡献超预期,乐鑫市场地位提升 此前乐鑫被市场认为是WiFi-MCU单品市场龙头。但是其在2016年推出WiFi-AI集成芯片之后,在快速增长的AI需求推动下,相关收入贡献不断增加,超出市场预期:2017,2018,2019E,AI相关业务收入分别为2700万,1.28亿,2.26亿;收入占比也节节攀升(10%,27%,30%+)。未来这些数字还将进一步上行,使得乐鑫有望成为主流AIoT应用的平台级芯片龙头,超出此前市场对其地位的认知。 生态系统建设进一步深化,乐鑫客户粘性增强 在2019年,乐鑫进一步深化智能家居生态系统建设:不但发布AI人脸和语音识别的开发包开发板,还帮助客户开启与微软,谷歌,腾讯,蓝牙技术联合作的快速通道,加速了其产品开发流程和市场推广进度。由此乐鑫进一步深度嵌入客户业务流程进行服务,深化了客户关系,增强了客户粘性。 智能家居市场持续性爆发,乐鑫科技空间广阔 全球智能家居市场爆发,IDC机构连续两年上修全球智能家居出货量预测。据IDC最新预测,至2021年,全球智能家居出货量相对于2018年或将翻倍。乐鑫科技成长空间广阔。 盈利预测及估值 按照合理假设,我们预计乐鑫科技2019到2021营业总收入为7.32亿元,11.5亿元,17.88亿元,同比增速54%,57%,55%。对应PS为28.26x,17.98x,11.56x;净利润为1.63亿元,2.71亿元,4.22亿元,同比增速73.96%,65.65%,56.05%。按照PS估值法,2020年目标价约为303元。