事件 公司发布 2021-2023年员工持股计划第一期草案，同时公司发布《关于 2021年回购部分社会公众股份的议案》。 股权激励提升凝聚力， 回购股份彰显信心 公司持股计划的关键业绩指标较为保守： 2019-2021年归母净利润平均同比增长率不低于 30%。 公司主营业务 LCD 面板在涨价行情中充分受益，盈利能力持续提升； 中环半导体扩产进度持续超预期； 叠加苏州产线以及茂佳国际并表， 我们预计 2021年公司整体业绩仍将实现翻倍式增长， 有望大幅超出行权条件。我们认为， 本次股权激励实施意在锁定公司核心骨干， 提升公司在创新发展过程中员工的稳定性、 凝聚力。 本次持股计划专项激励基金上限不超过 7.4亿元，其中 1.11亿元为已回购库存股，约 6.29亿元将通过非交易过户的方式购买公司所回购的股票： 公司拟回购股份的总金额为 6-7亿元， 回购价格不超过人民币 12元/股。 我们认为， 公司在行业景气高峰推出高溢价股份回购方案，彰显管理层对公司未来长期发展的信心。 LCD 涨价趋势放缓， 但价格仍将维持在高位 据 WitsView 统计，6月下旬 32/43/55/65寸 LCD 均价分别为 88/138/227/286美元/片，分别环比增长 1.1%/0.7%/1.8%/2.1%， 涨幅持续收窄。我们认为，在本轮 LCD 涨价周期中， 32寸等小尺寸 TV-LCD 率先涨价，涨幅已突破 100%且单位面积价格已超过部分中大尺寸 TV-LCD，预计小尺寸 TV-LCD 涨幅或将在 21Q3见顶， 而大尺寸 TV-LCD 供需仍将趋紧， 价格仍有一定的向上空间。 IT-LCD 仍将是盈利性最强的细分领域： 由于远程办公需求旺盛， PC、笔电平板的出货量维持在高位， IT-LCD 价格仍处于快速上涨阶段： 据 WitsView 统计， 6月下旬 14寸笔记本 LCD、 21.5寸显示器 LCD 价格分别为 45/69.8美元/片， 分别环比增长 5.9%/6.1%。 并购扩产提升市场份额， 公司长期发展空间广阔 考虑到行业新增产能有限， 需求端有望稳定增长， 预计未来两年 LCD 价格将维持在较高水平， LCD 制造业务的平均净利率有望维持在 10%左右。 公司通过并购三星苏州产线以及扩充现有产线产能，积极扩展市场份额， 预计在 IT-LCD 市场份额将快速提升至 15%以上。 公司持续向电竞屏、 Mini-LED 和印刷 OLED 等新兴领域做研发储备。 同时，公司通过收购中环电子， 已完成半导体显示、 材料的双引擎布局，积极把握光伏、 半导体等领域的黄金发展期， 长期发展空间广阔。 投资建议 考虑到 LCD 价格涨幅收窄， 我们暂维持原盈利预测，预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 100.02/115.61/130.84亿元， EPS 分别为 0.71/0.82/0.93元， 当前股价对应 2021年 PE 为 9.15倍，对应 2021年 PB 为 2.48倍。 公司为全球领先的 LCD 制造商，前瞻布局 Mini-LED 以及 OLED 等新兴领域； 收购中环积极把握上游材料的黄金发展期， 长期成长动力充足， 维持“推荐”评级。 风险提示 LCD 价格大幅下滑， 新兴技术发展不及预期的风险。