投资要点 ： 公司发布 23年三季报， 前三季度实现营收 14.90亿元（同比-18.63%）， 归母净利润 1.21亿元（同比-22.67%）， 单三季度实现营收 4.97亿元（同比-11.85%），归母净利润 0.31亿元（同比-41.03%）。 点评： 公司营收环比改善， 利润端承压主因研发支出大幅增加。 公司单三季度实现营收 4.97亿元， 环比小幅增长 2.06%， 或指向客户需求逐渐回暖。 毛利率同比小幅提升， 环比小幅下滑。 利润端受研发支出大幅增加影响而承压， 单三季度研发支出同比增长 58.83%至 0.47亿元， 研发费用率同比+4.20pct、 环比+5.08pct 至9.45%。 通信+汽车电子双轮驱动， 产品持续开拓。 公司以 ODM/OEM/JDM 模式与品牌商进行合作， 为其提供交换机、 路由器及无线产品、 汽车电子、 通信设备组件等产品的研发和制造服务。 通信业务， 客户方面， 主要包括为新华三、 S 客户、 锐捷网络等国内交换机龙头厂商； 产品方面， 已覆盖百兆交换机、 千兆交换机、 万兆交换机到 25G、 100G、 200G、 400G 等数据中心交换机， 公司园区网交换机主要以千兆管理和万兆管理为主， 在 25G/100G/400G 等中高端交换机产品已经实现量产交付。 汽车电子业务， 是公司 2023年重点布局的新领域和新业务之一， 公司结合自身优势， 积极推进汽车电子智能管理解决方案终端网络交换机和汽车域控制器网关等在汽车数据安全控制领域相关的产品； 截至目前已经有部分汽车电子控制相关产品在履行合同阶段。 盈利预测与投资建议： 综合预计 23-25年， 公司归母净利润约为 1.79、 2.81和 3.80亿元， 对应 11月 9日 PE 估值约为 40.7、 25.9和 19.2倍。 首次覆盖， 给予 “增持”评级。 风险提示： 大客户需求不及预期， 产能释放不及预期， 产品研发不及预期。

事件：公司发布2023年三季报，2023前三季度实现营收351.01亿元（同比+1.30%），归母净利润18.04亿元（同比+27.07%）；单三季度实现营收119.24亿元（同比-4.96%），归母净利润5.54亿元（同比增长-0.91%）。 点评：电力和光纤光缆稳定增长，海上风电趋势向好。在新基建、碳达峰、碳中和、数字中国等背景下，光通信行业供需格局改善，光纤光缆前期招投标量价齐升，带动相关业务收入利润持续高增长。国家电网建设稳步推进，公司布局特高压+特种导线，业务持续维持稳健增长。海上风电受项目确认节奏等影响，但整体景气趋势向上。 国内海风招投标有望加速，海缆出海顺利。国内海缆招投标大年开启，广东7GW海上风电项目竞配公示。江苏限制性因素逐渐解除，大丰850MW等项目陆续开启。同时，公司的海缆出口顺利。23年上半年，公司海缆首次进入墨西哥市场，使连接坎昆地区两座岛屿的电力海缆连网项目成功敷设并网运行。截至2023三季度末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约170亿元。 盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润分别为21.58、27.04和31.83亿元，对应11月9日PE约为15.2、12.1和10.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：：海上风电平价上网进度不及预期，海底电缆和海底光缆行业竞争加剧，政策变化，原材料价格大幅上涨。

事件： 公司发布 23年三季报， 前三季度实现营收 35.35亿元（同比-10.10%）， 归母净利润 1.00亿元（同比-56.30%）， 扣非归母净利润 0.91亿元（同比-52.89%）； 单三季度实现营收 13.11亿元（-14.93%）， 归母净利润 0.34亿元（同比-31.92%），扣非归母净利润 0.32亿元（同比-56.64%）。 点评： 美国工厂拖累前三季度收入业绩， 预计环比将逐步改善。 公司前三季度实现营收 35.35亿元， 小幅下滑。 光伏支架方面， 美国工厂产能尚未完全释放， 但人工工资和租金支出刚性， 拖累前三季度收入业绩； 伴随工厂正常运转， 美国工厂有望逐步贡献增量业绩。 汽车方面， 公司前期扩大经营团队， 费用增加等进一步导致公司利润整体承压。 长期来看， 美国客户需求景气， 美国工厂预计将逐步开启正常运转。 美国建厂之后， 公司和美国客户深度绑定， 直接受益于美国光伏需求景气； 公司的美国销售模式将类似于来料加工模式， 前期资金周转压力预计会大幅减弱。 同时， 公司新开拓欧洲跟踪支架龙头订单逐渐释放， 预计进一步贡献收入。 目前， 美国工厂已开始批量生产， 伴随工厂逐步正常运转， 预计将进一步贡献增量业绩。 汽车连接器优质标的， 业务进入订单放量收获期。 公司发力车载高频高速领域，进入门槛高， 盈利能力强， 是华为高速连接器领域重要合作伙伴之一； 同时， 拓展了比亚迪、 吉利等， 逐渐跻身第一梯队供应商。 订单放量下， 公司汽车连接器业务 2021年已经扭亏为盈。 目前， BMS 连接器、 ECU 连接器等产品是主要的收入来源， 未来以太网高频高速、 传感器、 壳体（激光雷达、 毫米波雷达）等连接器预计将进一步贡献业绩增量。 盈利预测： 我们调整了盈利预测， 预计 2023-2025年归母净利润 1.51、 3.75和 4.61亿元， 对应 11月 9日 PE 约 44.9、 18.1和 14.7倍, 维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧， 大客户订单不及预期， 政策调整风险， 原材料价格大幅上涨。