亿纬锂能发布 2023年 Q3业绩： 23Q1-Q3公司实现营收 355.29亿元，同比增长 46.3%；归母净利润 34.24亿元，同比增长 28.5%； 其中， 23Q3实现营收 125.53亿元， 同比增长 34.2%， 环比增长6.5%；归母净利润 12.73亿元， 同比减少 2.5%， 环比增长 25.9%。 23Q3毛利率提升至 18.34%， 同比上升 1.0pct， 环比上升 3.3pct，主要系公司产能稳定释放以及良率提升。 动储电池出货高速增长， 国内外市占率持续上涨。 23Q3公司动储电池出货约 15GWh， 环比增长 20%，其中， 动力环比持平； 储能占比 50%，环比增长约 50%； Q1-Q3出货约 38GWh，同比增长约80%。 据中国汽车动力电池产业创新联盟， 1-9月， 公司动力电池国内市占率达 4.3%，同比增长 2.0pct，排名第四， 装机量增速远超行业平均水平。 据 SNE Research 数据， 1-8月， 公司全球动力电池装机量达 9.2GWh，同比增长 142.8%，全球市占率为 2.1%，同比增长 0.8pct。 我们预计，公司全年电池出货量约 58GWh， 同比增长超过 80%， 储能占比约 50%， 盈利实现稳定回升。 加速出海布局， 通过出资+技术许可实现北美市场突破。 公司 23年出海加速，已实现欧洲、北美、东南亚地区全球化战略布局。 2023年 9月，亿纬美国拟与 Electrified Power、戴姆勒卡车和PACCAR 在美国设立合资公司， 共同投资建设电池产能，公司预计26年开始出货。 同月， 亿纬动力获得通用和 Rimac 两家欧美公司的定点合作。 23H1公司海外收入为 74.24亿元，同比增长 35.2%，占比 32.3%， 我们预计海外业务占比将持续提升。 期间费用环比增长， VMI 模式有望优化库存。 23Q3公司费用率为10.0%， 环比增长 3.3pct，其中研发和财务费用率同比分别增长1.6pct 和 1.0pct。 23Q3存货为 87.9亿元，较 Q2末增长 13%，公司已与供应商达成 VMI 管理模式，我们预计 Q4库存将持续优化。 技术创新方面， 大圆柱电池在国内乘用车已经实现商业应用， 产线运行趋于稳定， 公司预计储能电池 LF560K 在 2024年底投产， 商业化进程成效显著。 投资建议： 考虑行业竞争加剧导致电池价格下行， 我们预计公司2023-2025年实现营收 565.2/804.5/1066.1亿元，归母净利润为49.2/74.7/107.8亿元（前值为 60.6/94.1/133.5亿元） 。 公司动力与储能电池业务具有较高弹性，海外市场与量产良率提升有望推动盈利能力持续改善， 继续给予公司 2023年 30倍 PE，目标价由 88.9元/股下调 19%至 72.0元/股，维持“优于大市”评级。 风险提示： 电池出货量不及预期， 行业竞争加剧， 新能源车销量不及预期。